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bulletin-BCE-mars-2014_01

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La BCE

La BCE a continué de fournir de la liquidité au moyen d’opérations de refinancement à échéance d’une semaine, d’opérations de refinancement dont l’échéance correspond à la durée d’une période de constitution de réserves et d’opérations d’une durée de trois mois. Toutes ces opérations ont été conduites sous la forme d’appels d’offres à taux fixe et servies intégralement (cf. également encadré 3). Graphique 20 Taux d’intérêt de la BCE et taux au jour le jour (en pourcentage annuel ; données quotidiennes) Taux fixe des opérations principales de refinancement Taux de la facilité de dépôt Taux au jour le jour (Eonia) Taux de la facilité de prêt marginal 2,5 2,5 La BCE a également procédé à des opérations hebdomadaires de retrait de liquidité à une semaine sous forme d’appels d’offres à taux variable assortis d’un taux de soumission maximal de 0,25 % au cours de la douzième période de constitution de réserves de 2013 et des première et deuxième périodes de constitution de 2014. Huit de ces opérations ont permis à la BCE d’absorber un montant correspondant à celui des achats effectués 1,5 1,0 0,5 1,5 1,0 0,5 dans le cadre du Programme pour les marchés de 0,0 titres. Toutefois, lors des trois opérations au cours Juil. Oct. Janv. Avril Juil. Oct. Janv. Avril Juil. Oct. Janv. 0,0 de la douzième période de constitution de réserves 2011 2012 2013 de 2013 et des deux opérations durant la première Sources : BCE et Thomson Reuters période de constitution de 2014, la BCE a absorbé un montant inférieur à celui de ces achats, dans le contexte d’une demande accrue de coussins de liquidité à titre de précaution à l’approche de la fin de l’année et sur fond de diminution des niveaux de l’excédent de liquidité. Au cours de la deuxième période de constitution de 2014, la BCE a de nouveau absorbé la totalité de l’encours de 175,5 milliards d’euros du Programme. La période sous revue a été caractérisée par de nouvelles baisses de l’excédent de liquidité. La diminution des niveaux moyens de l’excédent de liquidité observée au cours de la douzième période de constitution de réserves de 2013 et des deux premières périodes de constitution de 2014 résulte essentiellement du remboursement anticipé volontaire d’une partie de la liquidité obtenue lors des deux opérations de refinancement à long terme d’une durée de trois ans. Ainsi, l’excédent de liquidité s’est élevé en moyenne à 168,8 milliards d’euros au cours des trois périodes de constitution en question, contre 193,8 milliards d’euros lors des trois précédentes périodes. Le 5 mars, l’excédent de liquidité est ressorti à 118,7 milliards d’euros. Le recours quotidien à la facilité de dépôt a représenté en moyenne 46,1 milliards d’euros, l’excédent détenu en sus des réserves obligatoires sur les comptes courants, 122,9 milliards et le recours à la facilité de prêt marginal, 0,3 milliard. À ce stade, les remboursements volontaires effectués par les contreparties s’élèvent à 462,7 milliards d’euros par rapport à un montant de 1 018,7 milliards obtenu lors des deux opérations de refinancement à long terme d’une durée de trois ans. Encadré 3 CONDITIONS DE LA LIQUIDITÉ ET OPÉRATIONS DE POLITIQUE MONÉTAIRE DU 13 novembre 2013 AU 11 février 2014 Cet encadré décrit les opérations de politique monétaire de la BCE durant les périodes de constitution de réserves s’étant achevées le 10 décembre 2013, le 14 janvier 2014 et le 11 février 2014, soit les onzième et douzième périodes de constitution de 2013 et la première période de constitution de 2014. 2,0 2,0 36 BCE Bulletin mensuel Mars 2014

évolutions ÉCONOMIQUES et monétaires Évolutions monétaires et financières Au cours de la période sous revue, les opérations principales de refinancement ont continué d’être conduites sous la forme d’appels d’offres à taux fixe avec allocation intégrale. La même procédure a été maintenue pour les opérations de refinancement exceptionnelles dont la durée correspond à une période de constitution de réserves. Le taux fixe a été identique à celui de l’opération principale de refinancement en cours. De plus, les opérations de refinancement à plus long terme d’une durée de trois mois dont l’adjudication est intervenue au cours de la période sous revue ont également été conduites sous la forme d’appels d’offres à taux fixe, avec allocation intégrale. Le taux d’intérêt appliqué à chacune de ces opérations a été fixé à la moyenne des taux des opérations principales de refinancement effectuées sur la durée des opérations de refinancement à plus long terme respectives. La réduction de 25 points de base des taux d’intérêt des opérations principales de refinancement et de la facilité de prêt marginal à 0,25 % et 0,75 % respectivement, décidée par le Conseil des gouverneurs de la BCE, le 7 novembre 2013, a pris effet le 13 novembre 2013, c’est-à-dire au début de la onzième période de constitution de l’année. Le taux d’intérêt applicable à la facilité de dépôt a été laissé inchangé au cours de la période sous revue, à 0 %. Besoin de refinancement Au cours de la période sous revue, le besoin global de refinancement quotidien du système bancaire, qui correspond à la somme des facteurs autonomes et des réserves obligatoires, s’est établi à 605,2 milliards d’euros en moyenne, soit une hausse de 0,5 milliard par rapport à la moyenne quotidienne de la période de constitution précédente (du 7 août au 12 novembre 2013). Le niveau des réserves obligatoires est revenu de 104,2 milliards d’euros en moyenne au cours de la période précédente à 103,4 milliards au cours de la période actuellement sous revue (cf. graphique A). Les facteurs autonomes ont légèrement progressé, passant de 500,5 milliards d’euros à 501,8 milliards d’euros en moyenne au cours de la période sous revue. S’agissant des contributions individuelles à la variation de la moyenne des facteurs autonomes, le volume des billets en circulation a augmenté en moyenne de 16,4 milliards d’euros, passant de 919,8 milliards d’euros en moyenne au cours de la précédente période sous revue à 936,2 milliards d’euros au cours de la période actuellement sous revue. Cette hausse reflète largement le profil saisonnier de la demande de billets, qui atteint un point haut durant la période de Noël. Graphique A Besoin de refinancement du système bancaire et apport de liquidité (montants en milliards d’euros ; les moyennes quotidiennes pour la période sous revue sont présentées à côté de chaque rubrique) Opérations de refinancement à plus long terme : 597 milliards d’euros Opérations principales de refinancement : 110 milliards d’euros Portefeuille au titre du CBPP, du CBPP2 et du SMP : 237 milliards d’euros Recours net à la facilité de dépôt : 51 milliards d’euros Comptes courants : 230 milliards d’euros Facteurs autonomes : 502 milliards d’euros Opérations de réglage fin : 163 milliards d’euros Réserves obligatoires : 103 milliards d’euros 1 500 1 200 900 600 300 0 - 300 - 600 - 900 1 500 Apports de 1 200 liquidité 900 600 300 0 - 300 - 600 - 900 Le volume des billets en circulation a culminé durant la douzième période de constitution de réserves, à 947,9 milliards d’euros en moyenne, avant de revenir à 931,8 milliards d’euros au - 1 200 - 1 200 Besoin - 1 500 - 1 500 de Fév. Avril Juin Août Oct. Déc. Fév. liquidité 2013 2014 Source : BCE. BCE Bulletin mensuel Mars 2014 37

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