Lettre 2ème trimestre 2011 - Moneta Asset Management

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Lettre 2ème trimestre 2011 - Moneta Asset Management

_____________________________________________________________________________________Moneta Asset ManagementSociété de Gestion de Portefeuille agréée par l’AMF n°GP 03 01017, rue de la Paix, 75002 ParisLes 15 principales lignes représentent 55% du portefeuille à fin juin 2011Lignes % du + value Variation Date de début Capi. fin déc. IndiceFCP (mn €)(1) / achat (2) de la ligne (millions €)Wendel 5,4% +24,6 +118% fév-09 1000 < 5000 CAC Mid 60Rexel 5,3% +10,7 +31% août-09 1000 < 5000 CAC Mid 60Sanofi Aventis 4,8% +5,3 +15% nov-07 > 5000 CAC 40Société Générale 4,3% -0,6 -2% juin-07 > 5000 CAC 40BNP Paribas 4,0% +0,4 +1% mars-08 > 5000 CAC 40Danone 3,8% +5,6 +21% juin-09 > 5000 CAC 40Saint Gobain 3,7% +4,6 +17% jan-10 > 5000 CAC 40Vivendi 3,7% -4,3 -12% oct-06 > 5000 CAC 40Euler Hermes 3,7% +5,2 +20% mai-08 1000 < 5000 CAC Mid 60Eurotunnel 3,3% +4,7 +20% juillet-08 1000 < 5000 CAC Next 20Total 2,8% -0,9 -4% mars-06 > 5000 CAC 40Téléperformance 2,8% -3,2 -12% mars-08 1000 < 5000 CAC Mid 60Legrand 2,5% +0,7 +3% sep-10 > 5000 CAC Next 20Delachaux 2,4% +7,4 +58% mars-06 1000 < 5000 CAC SmallAlstom 2,2% +1,9 +11% déc-10 > 5000 CAC 40(1) Plus-value latente au 30 juin. Ne tient pas compte des dividendes ni du résultat d’arbitrages effectués depuis l’entrée dela ligne en portefeuille.(2) Plus-values latentes au 30 juin, hors dividendes, par rapport au prix moyen d’achat de la ligne.Wendel et Rexel restent les deux premières lignes d’un portefeuille qui n’a pas connu d’évolutionsmajeures au cours du trimestre, mais les principales inflexions suivantes :Entrée de Legrand et Alstom à 2,5% et 2,2% du fonds. Ces deux lignes ont été initiées fin2010. Pour Legrand il s’agit d’une société en croissance dont la valorisation est redevenueattractive. Pour Alstom, il s’agit d’un investissement contrariant initié fin 2010 qui a commencéà porter ses fruits. L’apparition de Delachaux dans la liste est le résultat de la hausse du cours dece titre qui fait l’objet d’un projet d’offre de reprise.La sortie d’EDF Energies Nouvelles résulte de l’apport de nos titres à l’OPA lancée par EDF.Cette OPA s’est faite à un cours peu généreux mais nous avons pensé qu’il y avait de meilleuresopportunités sur le marché que de garder nos titres. Altamir Amboise et Orpéa restent deslignes importantes du fonds qui ont été diluées par les souscriptions et la stagnation de leurcours.Nous avons rééquilibré notre position en Société Générale passée de 2,6% à 4,3% au cours du trimestreau détriment de BNP Paribas (ligne passée de 4,5% à 4%) du fait de la forte sur-performance de cettedernière devenue chère en relatif._________________________________________________________________________________Romain Burnand +33 (0)1 58 62 53 36 romain.burnand@moneta.frThomas Perrotin +33 (0)1 58 62 53 32 thomas.perrotin@moneta.frAndrzej Kawalec +33 (0)1 58 62 53 37 andrzej.kawalec@moneta.frHans Boström +33 (0)1 58 62 57 64 hans.bostrom@moneta.frGhislain Mangé +33 (0)1 58 62 57 63 ghislain.mange@moneta.fr - 3 -


_____________________________________________________________________________________Lettre Trimestrielle « MMC » n°21FCP Moneta Multi Caps (Code ISIN FR 0010298596)_____________________________________________________________________________________Structure du portefeuille à fin juin 2011Un portefeuille investi à 95% dans 72 lignesLe portefeuille est constitué de 72 lignes, pour 80 lignes audébut du trimestre. Nous avons coupé quelques lignesmarginales pour augmenter la part des principales lignes etdes liquidités.Nombre de lignes en portefeuille2ActionsAvec 70 lignes d’actions, le fonds n’est que trèsmarginalement investi dans d’autres instruments financiers(2 bons de souscription).70Bons desouscriptionsTrésorerie à 5% du portefeuilleÀ 5% contre 1% du FCP, la trésorerie est en hausse sur letrimestre. Dans des marchés volatiles, nous sommesconfortables avec ce niveau de trésorerie.12 lignes sont détenues dans des sociétés non françaises.Elles représentent 10% du portefeuille (5 allemandes, 1belge, 1 espagnole, 1 hollandaise, 1 italienne, 1luxembourgeoise, 1 norvégienne et 1 suisse).Un portefeuille resté concentréConformément aux objectifs du FCP, et logiquementcompte tenu de notre gestion « de convictions », leportefeuille reste très concentré, les 20 lignes les plusimportantes représentant 65% des actifs du fonds.Ces taux sont restés assez stables au cours de ces troisdernières années mais ce trimestre marque uneaugmentation du degré de concentration en partie dû à laréduction du nombre de lignes (cf ci-dessus).Les lignes les plus importantes résultent d’un arbitrageentre notre degré de conviction sur un titre, le risque qu’ilprésente et sa liquidité.80%40%0%1% 5%Supports d'investissements24%94%42%ActionsBons desouscriptionsTrésorerieConcentration du portefeuille5 premièreslignes10 premièreslignes65%20 premièreslignes-4-


_____________________________________________________________________________________Moneta Asset ManagementSociété de Gestion de Portefeuille agréée par l’AMF n°GP 03 01017, rue de la Paix, 75002 ParisUn FCP « multi capitalisations »Le portefeuille investi peut continuer à s’analyser en troisparties : Les « Large Caps » (CAC 40 et CAC Next 20constituant désormais le nouvel indice « CACLarge 60 » ou leur équivalent étranger)représentent 46% du portefeuille ; Les « Mid Caps » (CAC Mid 60 [ex-Mid 100] ouleur équivalent étranger) pour 34% ; Les « Small Caps » (CAC Small [ex-Small 90] etautres valeurs cotées) 15%.15%34%5%Cotation46%Large CapsMid CapsSmall CapsTrésorerie41% du portefeuille investi dans des capitalisationssupérieures à 5 mds €41% du portefeuille investi est composé de capitalisationssupérieures à 5 mds €, des valeurs assurément très liquidespar rapport à la taille de nos positions. Il s’agissait de 37%au début de l’année.Les valeurs de plus de 1 md € de capitalisationreprésentent avec les liquidités 86% du portefeuille (79%au début de l’année).Capitalisations boursières (mn €)1% 5%13%40%41%>50001000


_____________________________________________________________________________________Lettre Trimestrielle « MMC » n°21FCP Moneta Multi Caps (Code ISIN FR 0010298596)_____________________________________________________________________________________Répartition géographique et sectorielleRépartition géographique des investissementsMMC est investi à 90% en actions françaises, mais lesactivités de ces dernières sont souvent très internationales.Afin de donner l’idée la plus claire possible des zonesgéographiques dans lesquelles opèrent les sociétés dufonds, nous avons analysé l’exposition de leur chiffred’affaires 2010 réparti en fonction de la localisation desclients.Ce sont souvent des chiffres estimés, mais nousconsidérons que cette analyse est fiable dans la mesure oùnous connaissons bien les sociétés de nos portefeuilles.Nous avons fait ce travail sur un ensemble de sociétésconstituant 80% de l’encours du fonds. Les résultats ontensuite été extrapolés afin de donner l’image la plus fidèlepossible du portefeuille au 30 juin 2011.Nous constatons ainsi que la France ne représente que 30%de l’activité des sociétés du fonds. Le reste de l’Europeconstitue 38%, dont 4% pour l’Europe Emergente.Répartition géographique du CA (%)8%France5%30%Reste Europe6%EU et CanadaAmérique Latine12%AfriqueAsie38%Répartition géographique du CA (%)20%Pays maturesL’Amérique du Nord mature (EU et Canada) représente12% de l’activité des sociétés du fonds, l’Amérique Latine6%, l’Afrique 5% et l’Asie 8%.Au total, les pays matures constituent 80% du portefeuilleet les pays émergents 20%.80%Pays émergentsUne diversification sectorielle souvent différente de son benchmarkNous présentons ci-dessous la répartition sectorielle du portefeuille par rapport à l’indice CAC All-Tradable car cetteinformation nous est souvent demandée. Ce n’est pas pour nous un outil de gestion mais peut à la rigueur constituerune aide à l’analyse des risques. Les classifications sectorielles sont établies par lICB et issues de Bloomberg.On notera en particulier une forte sur-pondération des Industrielles et des Financières, dont 10% de banques, 11% deholdings 4% d’assurances et 4% de sociétés immobilières. On remarquera une sous-pondération du secteur Pétrole, desServices aux collectivités et des Matériaux de base :35%30%Répartition sectorielle31%28%25%20%15%10%5%-15%12%13%11% 12%4%18%10%8%16%MMC CAC All-Tradable7%7%4%3%1% 1% 0% 0%-6-


_____________________________________________________________________________________Moneta Asset ManagementSociété de Gestion de Portefeuille agréée par l’AMF n°GP 03 01017, rue de la Paix, 75002 ParisAnalyse de la performance depuis le lancementSur-performance par rapport aux indices sur la duréeEn hausse de 33% depuis sa création en mars 2006 et enhausse de 1,6% sur le dernier trimestre, le FCP surperformetous les indices du marché françaishistoriquement.Une volatilité maîtriséeA 11%, la volatilité du FCP est stable par rapport autrimestre précédent, et inférieure au niveau historique dufonds.40,0%30,0%20,0%10,0%0,0%-10,0%-20,0%-30,0%30%25%20%15%10%5%0%% de variationdepuis le 24 mars 2006 (gauche) et au T2 2011 (droite)33%19%1,6%-24%6%-0,2% -0,1%-10%2,9%-20%0,4%MMC CAC 40 CAC Mid 60 CAC Small CACAll-TradableVolatilité du 24 mars 2006 au 30 juin 2011 (col. gche)et au T2 2011 (col. dte)11%25%14%22%11%18%8%24%13%MMC CAC 40 CAC Mid 60 CAC Small CAC All-TradableUn ratio Sharpe à 0,3Le ratio Sharpe du FCP ressort à 0,3 depuis le lancementdu fonds.Le niveau absolu est médiocre mais la comparaison restetrès favorable par rapport au ratio des principaux indices.0,30,30,20,20,10,10,0-0,1-0,1-0,2-0,2Ratio Sharpe du 24 mars 2006 au 30 juin 2011(annualisé)MMC CAC 40 CAC Mid 60 CAC Small0,3-0,20,1CACAll-Tradable-0,1 -0,1L’alpha du FCP MMC par rapport aux indicesL’alpha du FCP MMC représente le rendement du fondsau-delà de celui de chaque indice, corrigé du risque relatifpris (bêta) par rapport à l’indice et au taux sans risque.L’alpha mesure ainsi la véritable « création de valeur »des décisions de gestion, en éliminant la part durendement qui résulte mécaniquement du différentiel derisque entre MMC et l’indice considéré. L’alpha de MMCest resté nettement positif.9%9%9%8%8%8%8%Alpha de MMC du 24 mars 2006 au 30 juin 2011(annualisé)8,2%8,5%8,9%8,3%CAC 40 CAC Mid 60 CAC Small CAC All-TradablePour souscrire, il convient de :1) Lire le prospectus du fonds disponible sur www.moneta.fr ou sur simple demande au 01 58 62 53 302) Nous téléphoner pour discuter des droits d’entrée (le 1% indiqué dans la notice AMF est un maximum)3) Passer un ordre de bourse auprès de votre banque ou intermédiaire habilité en mentionnant le code ISIN :FR0010298596._________________________________________________________________________________Romain Burnand +33 (0)1 58 62 53 36 romain.burnand@moneta.frThomas Perrotin +33 (0)1 58 62 53 32 thomas.perrotin@moneta.frAndrzej Kawalec +33 (0)1 58 62 53 37 andrzej.kawalec@moneta.frHans Boström +33 (0)1 58 62 57 64 hans.bostrom@moneta.frGhislain Mangé +33 (0)1 58 62 57 63 ghislain.mange@moneta.fr - 7 -

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