2012 Le rapport annuel de l'ASF

lieu, le règlement des banques non viables. Ce sont là desconditions nécessaires dont le calibrage reste à affiner, enfonction des spécificités - notamment quant à la définitiondu cadre (supranational ou non) dans lesquel devraients’inscrire tout ou partie de ces mesures -, pour les rendreégalement suffisantes.L’action stabilisatrice des banques centralesFace aux dysfonctionnements des marchés financiers résultantd’une aversion exacerbée au risque, l’action des banquescentrales, réactive et pragmatique, a permis de limiter lesconséquences négatives de la crise dans les économiesavancées : en stabilisant les situations aux plus fort momentsde celle-ci, en cassant le développement des spiralesdéflationnistes et en limitant la contraction des productionsnationales. Encore fallait-il disposer des moyens d’actionadaptés pour faire face à des exigences considérablementaccrues. Outre la confirmation d’une politique monétaireparticulièrement accomodante grâce au maintien de tauxd’intérêt directeurs très bas - la « borne du taux zéro »étant parfois atteinte -, les banques centrales ont innové enmettant en œuvre des mesures « non conventionnelles » delutte contre les déséquilibres financiers.Ces mesures non conventionnelles visent, de façon générale,à favoriser l’intermédiation financière. Elles ont revêtu desformes diverses :• Dans la zone euro, les interventions ont eu essentiellementpour but de fournir de la liquidité au système bancaire enquantité quasi illimitée, ce qui a été réalisé par une politiqued’allongement progressif des échéances, qui a culminé avecles deux opérations de refinancement à plus long terme d’unedurée maximale de trois ans initiées en 2012. Une étapefondamentale était franchie en juillet par le gouverneur dela Banque centrale européenne (BCE) lorsque, au détourd’un discours a priori convenu, Mario Draghi a indiquéque « (...) la BCE est prête à faire tout ce qui est nécessaire,dans le cadre de son mandat, pour préserver l’euro »,ajoutant « (...) et, croyez moi, ce sera suffisant ». C’était,implicitement, admettre que l’achat massif de dettes d’EtatLes grandes évolutions dans les principales zonesLa production*Les prix*12Etats-Unis Chine Japon Zone euro7Etats-Unis Chine Japon Zone euro1068564432201-20-4-1-62008 2009 2010 2011 2012* Croissance annuelle du PIB en % - Sce : FMI.Le chômage*-22008 2009 2010 2011 2012* Prix à la consommation - Moyenne annuelle (variation en %) - Sce : FMI.Les déficits publics*12Etats-Unis Chine Japon Zone euro-14Etats-Unis Chine Japon Zone euro1110987654Echelle inversée-12-10-8-6-4-232008 2009 2010 2011 2012* En % de la population active - Moyenne annuelle - Sce : FMI02008 2009 2010 2011 2012* Solde des administrations publiques - % du PIB - Sce : FMIRapport ASF – juin 2013 12