«Plant-for- the-planet» - Raiffeisen

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Le mensuel des produits structurés de la Banque Vontobel Mars 2012 – Edition Suisse

China Railway –

l’aventure continue

Marché, page 6

Barrier Reverse Convertibles

– Conseils pour les

investisseurs privés

Know-how, page 12

Participer au marché

fi nancier chinois avec

le renminbi

Idées d’investissement, page 14


2 derinews Mars 2012 Sommaire

«Dans les années 2008 et 2009, la priorité

était accordée à une réalisation aussi

rapide que possible des projets. Ce n’est

plus le cas: aujourd’hui, la qualité et la

sécurité sont au premier plan.»

Thomas Schaffner, Gérant de portefeuille au sein de l’équipe

«Global Equities», Bank Vontobel Asset Management

3 Editorial

4 Bulletin de marché

Evolutions actuelles sur le marché mondial

6 Marché

China Railway – l’aventure continue

9 Interview

Entretien avec Thomas Schaffner,

Gérant de portefeuille, Bank Vontobel

Asset Management

10 Rétrospective thématique

La faiblesse du dollar soutient l’envolée

du prix de l’argent

11 Marché suisse des actions

La restructuration d’UBS se déroule

comme prévu

12 Know-how

Barrier Reverse Convertibles – Conseils

pour les investisseurs privés

14 Idées d’investissement

Participer au marché fi nancier chinois

avec le renminbi

16 Chronique Matières premières

Les matières premières étoffent

leurs gains

17 Questions & Réponses

Les meilleures combinaisons de sousjacents

pour un Multi Defender VONTI

18 Bon à savoir

19 Actualités et conseils


3 derinews Mars 2012 Editorial

Chère lectrice, cher lecteur,

Lionel Pilloud

Head of Advisory & Distribution

Financial Products

Suisse Romande

Plantez un arbre!

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Pays de tous les superlatifs avec une croissance fulgurante de sa population et de

son économie, la Chine continue à battre des records. Dans ce numéro, nous avons

décidé de braquer les projecteurs sur deux sujets d’une actualité brûlante: l’essor du

trafic ferroviaire chinois et le renminbi. En 2012, année chanceuse du dragon, les

usagers du train devraient être plus de deux milliards et leur nombre devrait augmenter

à cinq milliards par an d’ici 2020. Après la catastrophe ferroviaire survenue

en 2011, le gouvernement chinois a tiré le signal d’alarme et de nombreux projets de

construction ont subi un coup d’arrêt. En 2012, les grands travaux reprennent pour

développer le réseau des chemins de fer. Les investisseurs qui ont misé sur ce thème

passionnant en 2011 ont pu bénéficier d’une excellente performance. Vous en

saurez plus à ce sujet dans la rubrique «Focalisation du marché».

Les récentes mesures de libéralisation ont créé de nouvelles possibilités d’investissement

en renminbi sur le marché des capitaux chinois. Ainsi, les entreprises

étrangères peuvent aujourd’hui émettre des emprunts libellés en renminbi (appelés

«Dim Sum»). Bien que la devise chinoise se soit appréciée sans discontinuer au

cours des dernières années, on considère qu’elle est encore fortement sous-évaluée.

Avec le VONCERT sur un panier obligataire CNY, la Banque Vontobel offre, pour la

première fois, la possibilité d’investir dans un certificat libellé en renminbi et participer

ainsi à une éventuelle performance positive. La rubrique «Idée d’investissement»

vous en apprendra davantage sur ce thème.

Dans la rubrique «Know-how», nous vous présenterons les particularités des barrier

reverse convertibles. Vous y découvrirez une mine de conseils précieux sur la classe

d’actifs préférée des investisseurs privés suisses.

Nous vous souhaitons une lecture instructive et des idées d’investissement fructueuses.

Meilleures salutations,

Lionel Pilloud

Head of Advisory & Distribution Financial Products

Suisse Romande

Nous attendons avec plaisir vos

commentaires et vos réactions sur

derinews. Envoyez-nous un e-mail à

derinews@vontobel.ch. Nos spécialistes

vous répondront dans la rubrique

«Questions et réponses».


4 derinews Mars 2012 Bulletin de marché

Evolutions actuelles sur le marché mondial

Marchés des actions

Swiss Market Index (SMI ® )

Credits de l’indice

7000

6500

6000

5500

5000

4500

Swiss Market Index (SMI ® Mrs 11

)

Fév 12

EURO STOXX 50 ®

Credits de l’indice

3200

3000

2800

2600

2400

2200

2000

EURO STOXX 50 ®

Mrs 11

USA 1

La plupart des indicateurs américains signalent un meilleur fonctionnement

du moteur conjoncturel aux Etats-Unis. 243’000 emplois ont

ainsi été créés en janvier, faisant reculer le taux de chômage à 8.3 %.

L’indice directeur d’achat évolue à un niveau laissant présager une

croissance économique comprise entre 2 et 2.5 %. La production

industrielle, qui croît actuellement à un rythme annuel de presque 5 %,

devrait même légèrement s’accélérer dans les mois à venir. Contrairement

à l’industrie, la consommation privée a ralenti au cours des

derniers mois. Cette évolution s’explique par la hausse prévue de la

taxe sur la sécurité sociale de 4.2 % à 6.2 %. Toutefois, Républicains

et Démocrates se sont mis d’accord pour maintenir le taux actuel au

moins jusqu’à la fin de l’année, minimisant ainsi son potentiel négatif

sur la conjoncture américaine. En outre, la durée de versement

maximale des allocations-chômage a été maintenue à 100 semaines,

ce qui améliore les perspectives concernant le revenu disponible réel.

En supposant qu’en 2012, le taux d’inflation américain baissera à 2 %

(contre 3.1 % en 2011), Vontobel Asset Management attend une

croissance du revenu disponible en termes réels de 2 %.

Suisse 1

Le marché actions suisse a poursuivi sa reprise en février. Alors que les

valeurs défensives (Novartis, Givaudan, Roche, Swisscom et Nestlé)

ont sous-performé l’indice de référence, la reprise a été emmenée par

des valeurs cycliques telles qu’Adecco, Holcim et Swatch. Les valeurs

financières, UBS et Swiss Re en particulier, ont bénéficié du regain

d’appétit des investisseurs pour le risque. Outre des chiffres conjoncturels

meilleurs que prévu aux Etats-Unis et en Chine, les valeurs des

grands pays de la zone euro eux aussi dépassé les attentes. Le recul

continu des rendements des emprunts d’Etat espagnols et italiens

ainsi que le deuxième plan d’aide à la Grèce arraché de haute lutte

ont quelque peu relégué au second plan les risques et les craintes

concernant un effondrement de la zone euro. La plupart des entreprises

maintiennent des prévisions optimistes, de sorte que le risque

de révision à la baisse des estimations bénéficiaires a nettement reflué.

En l’absence de gros chocs, la rotation sectorielle au profit des valeurs

cycliques devrait se poursuivre.

Fév 12

Hang Seng Index (HSI)

Credits de l’indice

26000

24000

22000

20000

18000

16000

Mrs 11

Hang Seng Index (HSI)

Fév 12

Source: Bloomberg, Etat au 28.02.2012

Les performances et simulations passées ne sauraient

constituer un indicateur fiable des performances

futures. Les impôts et frais éventuels ont un impact

négatif sur le rendement.


5 derinews Mars 2012 Bulletin de marché

Marchés des matières Taux d’intérêt Devises

JPMCCI Aggregate

Performance (en %)

110

105

100

95

90

85

80

Mrs 11

JPMCCI Aggregate

Fév 12

3-Monats-LIBOR CHF – 5 y CHF Swap

Valeur absolue (en CHF)

0.25

0.20

0.15

0.10

1.0

0.8

0.05

0.6

0

0.4

Mrs 11 Fév 12

3-Monats-LIBOR CHF 5 y CHF Swap

1.8

1.6

1.4

1.2

Valeur absolue (en CHF)

EUR/CHF – USD/CHF

Valeur absolue (en CHF)

1.40

1.00

1.35

1.30

1.25

0.95

0.90

1.20

0.85

1.15

1.10

1.05

0.80

0.75

1.00 0.70

Mrs 11 Fév 12

EUR/CHF USD/CHF

1, 2 Europe

En Europe, on peut s’attendre à un recul de l’activité économique pour les deux trimestres d’hiver suite aux turbulences de la crise de la dette

européenne. Conformément aux prévisions de Vontobel Asset Management, le deuxième trimestre pourrait renouer avec la croissance dans la

mesure où la crise de la dette montre déjà des signes d’apaisement (baisse des rendements des emprunts espagnols et italiens). Les indicateurs

conjoncturels européens, qui se sont légèrement redressés ces dernières semaines, pointent déjà dans cette direction. La reprise devrait se poursuivre

au deuxième semestre, ce qui pourrait aboutir à une stagnation économique. Le deuxième plan d’aide à la Grèce qui vient d’être adopté pour un

montant de 130 mia d’euros devrait protéger un certain temps les marchés financiers des craintes entourant la viabilité des finances publiques

grecques. Toutefois, la Grèce n’est pas encore sortie d’affaire. Les obstacles à une réussite totale provoqueront sans doute des «perturbations» sur

les marchés financiers. En Allemagne, le DAX a consolidé ses gains en février. Depuis le début de l’année, l’indice a progressé de 20 %, sachant

que durant cette période, l’optimisme du marché a continué à augmenter et a même frôlé la surchauffe fin février. Les observateurs considèrent

cette évolution comme un contre-indicateur: si la majorité des investisseurs est trop optimiste, la Bourse évolue souvent dans le sens contraire et

on assiste à une correction des cours. Si cet optimisme excessif peut peser sur les cours à court terme, de nombreux éléments plaident en faveur

d’une évolution stable à moyen terme.

Chine 1

Le ralentissement conjoncturel attendu par Vontobel

Asset Management, la diminution de l’excédent de

la balance des paiements et les sorties de capitaux

laissent entrevoir une appréciation plus modérée du

renminbi en 2012. Depuis la mi-2010, la Banque centrale

chinoise laisse remonter progressivement le renminbi

de 0.4 % par mois en moyenne à l’heure actuelle,

ce qui correspond à une appréciation de 4.5 %

sur l’année 2011 (voir page 14). Les spécialistes de

Vontobel tablent sur une hausse du renminbi face au

dollar US de 6.25 % à 3 mois et de 6.12 % à 12 mois.

Le marché boursier a subi une forte correction. Ainsi,

le MSCI Chine s’est replié de 20 % en devise locale sur

l’année 2011. Le scénario d’atterrissage en douceur

de l’économie devrait déjà être intégré dans les cours

des actions, ce qui plaide en faveur d’une stabilisation

prochaine du MSCI. Pour l’année en cours, Vontobel

Asset Management prévoit une nouvelle hausse des

actions chinoises qui bénéficient actuellement d’une

valorisation basse. Depuis le mois de septembre, les

taux d’emprunts d’Etat à dix ans ont baissé à 3.5 %,

ce qui reflète le recul de la pression inflationniste. En

outre, les analystes entrevoient un potentiel de diminution

des rendements, mais jugent improbable une

baisse en dessous de la barre des 3 %.

Evolution des devises CHF/EUR/USD 1

Le deuxième plan de sauvetage de la Grèce ne résout pas la

crise financière européenne. Toutefois, l’accord représente

une étape vers la lente sortie de crise. A moyen terme, l’afflux

de capitaux vers le franc suisse diminuera progressive ment, ce

qui devrait soutenir le cours de l’euro. La conjoncture américaine

évolue légèrement mieux que prévu, ce qui a contribué

à la reprise des cours boursiers américains, du moins à court

terme. Les cours des actions et le dollar US évoluent généralement

dans des directions opposées: la hausse des cours

de Bourse s’accompagne d’un fléchissement du billet vert et

inversement. Toutefois, selon les prévisions de Vontobel Asset

Management, la croissance économique américaine devrait

être inférieure à la moyenne, de sorte que la dépréciation du

billet vert liée à la conjoncture devrait être limitée.

1 Contribution de

Vontobel Research Asset Management

2 Contribution de

Vontobel Research Investment Banking

Valeur absolue (en CHF)


6 derinews Mars 2012 Marché

China Railway – l’aventure continue

Après le dramatique accident de train survenu en juillet 2011, le gouvernement chinois a tiré le

signal d’alarme et donné un coup d’arrêt à de nombreux projets de construction. Cette année,

les grands travaux ferroviaires reprennent: l’importance sociale et économique d’un réseau ferré

efficace est en effet cruciale pour une Chine en plein essor.

Qu’il s’agisse des chiffres de la population ou

des taux de croissance économique, la Chine est

le pays de tous les superlatifs. Dans le transport

ferroviaire, elle bat également tous les records.

Selon les autorités, les usagers du train devraient

être plus de deux milliards en 2012 et

d’après les estimations des experts, leur nombre

pourrait augmenter à cinq milliards par an d’ici

2020. Or, les trains et réseaux de voies ferrées

souvent vétustes ont de plus en plus de mal à

absorber ce trafic gigantesque. Afin de maîtriser

cette évolution, le gouvernement chinois

et le ministère des chemins de fer (MoR) ont

pris de nombreuses mesures entre 1997 et 2007

pour un développement à grande échelle de

l’infrastructure ferroviaire. Le plan quinquennal

(2011–2015) adopté en 2011 formule l’objectif

de construire d’ici 2015 le réseau à grande

vitesse le plus sophistiqué au monde.

Mais la croissance effrénée de la Chine a un prix:

en juillet 2011, deux trains à grande vitesse sont

entrés en collision dans la province de Zhejiang

en raison d’un signal défaillant. Cet accident a

provoqué le déraillement de quatre wagons.

Bilan: plus de 40 morts et environ 200 blessés.

Suite à cette catastrophe, un débat national s’est

ouvert sur le développement (trop) rapide du

réseau de trains à grande vitesse et le gouvernement

a ordonné une enquête afin d’élucider

les circonstances de l’accident. Déjà dans le

derinews du mois d’août nous avions parlé de

cette évolution. L’ensemble de l’industrie ferroviaire

chinoise a subi un coup de frein. Outre la

perte de confiance au sein de la population, les

investisseurs ont également développé un sentiment

de méfiance et les cours de nombreuses

entreprises spécialisées dans ce secteur se sont

brutalement effondrés.

«La Chine a pour objectif de réduire

sa dépendance vis-à-vis des exportations

et de stimuler la demande

intérieure.»

Avec plus de 2 billions de yuans de dettes, le

MoR s’est retrouvé dans une situation financière

difficile et le doute s’est répandu parmi

ses créanciers quant à sa capacité à honorer

ses engagements. Les ressources financières

insuffisantes du MoR et la pression importante

exercée par le peuple ont finalement contraint

les dirigeants chinois à agir. Une grande partie

des projets ferroviaires en cours qui avaient été

décidés en 2011 dans le cadre du plan quinquennal

a ainsi été reportée, tout au moins provisoirement.

Dans le même temps, la vitesse des

trains les plus rapides du pays a été ramenée

de 300 km/h à environ 200 km/h. Les autorités

ont promis d’accorder la priorité à la sécurité et

d’éclaircir au plus vite les causes de l’accident.

Le développement du réseau ferroviaire

reste au premier plan

Vers la fin de l’année dernière, l’industrie ferroviaire

chinoise s’est toutefois remise sur les

rails après ce coup d’arrêt momentané: au quatrième

trimestre 2011, la situation financière du

MoR s’est légèrement améliorée et une partie

des travaux de construction a pu reprendre. Le

ministère des chemins de fer a emprunté plus

de 200 milliards de yuans auprès des banques

d’Etat et vendu des valeurs mobilières pour un

montant de 20 milliards de yuans. En outre, le

Les réseaux ferroviaires partiellement construits ou planifiés pour 2020

Tianjin Xigaze

Lhasa

Nyingchi

Source: www.czstation.net

Xi’an

Zhengzhou

Guangzhou

Peking

Hongkong

ministère a déclaré vouloir attirer davantage

d’investissements privés et locaux afin de

diversifier ses canaux de financement.

«Pour l’année à venir, le ministère des chemins

de fer a prévu de consacrer 400 milliards de

yuans (64 milliards de dollars US) au développement

de l’infrastructure ferroviaire», a déclaré

le ministre Sheng Guangzu lors de la dernière

conférence des chemins de fer qui s’est tenue

fin décembre. En comparaison, 469 milliards

de yuans ont été dépensés en 2011 et environ

700 milliards de yuans en 2010. Sur une base

annuelle, les dépenses ont donc baissé mais

le développement du réseau ferré se poursuit

activement.

Selon Sheng Guangzu, l’année 2012 accordera

la priorité aux principaux axes du trafic ferroviaire

et aux lignes accueillant l’essentiel du

transport de charbon. Par ailleurs, les projets

entamés doivent être rapidement menés à bien.

Selon ses propres déclarations, le MoR prévoit

d’achever la construction de pas moins de 6366

kilomètres de voies ferrées supplémentaires en

2012. Le plan quinquennal prévoyait initiale-

Shanghai

Wuhan

Vitesse

300 – 350 km/h

200 – 250 km/h

160 – 200 km/h

Train du Tibet


7 derinews Mars 2012 Marché

Image de gauche: La chine continue son urbanisation à grande vitesse. Image de droite: notre rédacteur du derinews, Adrian Kwasnitza, sur le quai de la gare de Quanzhou-

Shangai, infrastructure à grande vitesse récemment construite.

ment d’élargir le réseau jusqu’à 120’000 km.

Malgré l’accident de train de juillet dernier,

tout laisse à penser que la Chine reste déterminée

à atteindre cet objectif. Sheng Guangzu

a ainsi laissé entendre que le développement

rapide du réseau ferré se poursuivra et ce «de

manière scientifique et réglementée». A cet

égard, il a souligné le «rôle essentiel» du réseau

à grande vitesse pour le développement social

et économique du pays et en particulier pour sa

demande intérieure croissante.

D’une nation exportatrice à une société de

consommation

En cette année du dragon, l’économie chinoise

se trouve engagée dans une réorientation importante

: le gouvernement s’efforce de diversifier

les moteurs de croissance dans le cadre du plan

quinquennal actuel. La croissance économique

doit à l’avenir disposer d’une assise plus large et

s’appuyer sur la consommation et la demande

intérieure plutôt que sur les exportations et les

investissements. A cet égard, l’élaboration de

conditions-cadres adaptées pour une croissance

durable constitue la première des priorités. La

répartition homogène de la richesse parmi

la classe moyenne fait partie des mesures à

prendre. En effet, si la classe moyenne poursuit

son expansion, il pourrait en résulter des effets

d’échelle importants qui joueront un rôle capital

pour la consommation de masse. En parallèle,

la croissance économique des villes et régions

côtières stimulée par l’urbanisation galopante

doit également s’étendre aux zones rurales de

l’intérieur du pays. Pour atteindre ces objectifs,

Part des exportations nettes dans la croissance du PIB (en %, moyenne annuelle)

Valeur absolue (en %)

20

10

0

– 10

2007Q1 2008Q1 2009Q1 2010Q1 2011Q1 e2012Q1 e2012Q4

Croissance PIB Exportations nettes

Source: FMI 2012

les dépenses sociales et la modernisation de

l’industrie et de l’infrastructure, en particulier

celle du réseau ferré, doivent être poursuivies

au cours des prochaines années. Les problèmes

écologiques énormes auxquels l’Empire du

Milieu est aujourd’hui confronté représentent

un autre élément en faveur de l’extension des

chemins de fer. La forte dépendance du pays

vis-à-vis du pétrole ainsi que la pollution très

importante plaident pour l’utilisation et le développement

des voies ferrées comme moyen de

transport «propre».

Le plan quinquennal du gouvernement chinois

Depuis 1953, le gouvernement chinois cherche tous

les cinq ans la voie économique idéale pour le pays

et la définit dans un plan quinquennal. Le douzième

plan quinquennal entré en vigueur en 2011 (avant

l’accident) contient de nombreuses mesures visant à

stimuler l’économie chinoise et en particulier le marché

intérieur. Outre des investissements directs dans le

réseau de voies ferrées, le gouvernement a également

introduit un programme conjoncturel à grande

échelle afin de soutenir les secteurs qui participent à

la chaîne de création de valeur verticale de l’industrie

ferroviaire: il s’agit tout aussi bien d’entreprises

spécialisées dans la construction mécanique, la

métallurgie et le plastique que de sociétés actives

dans la technologie de l’information, la production

énergétique et le bâtiment.


8 derinews Mars 2012 Marché

Les exigences de qualité augmentent

Une chose est certaine: la Chine est en constante

mutation. La catastrophe ferroviaire

pourrait avoir déclenché une prise de conscience

chez de nombreux Chinois qui leur ferait

préférer une meilleure qualité de vie et une

plus grande sécurité à des taux de croissance

à deux chiffres. En parallèle, les problèmes

récemment apparus avec l’introduction d’un

système d’e-ticketing et des prix des billets de

train parfois trop élevés ont montré que toute

la problématique du développement d’un

réseau ferré capable de répondre aux attentes

de la majorité des usagers. A la fin de l’année

2011, le constructeur de trains CSR Corp.

Ltd., une entreprise d’Etat, a indiqué la direction

prise en présentant son nouveau train à

grande vitesse «Asia Star». Selon le magazine

d’actualités «Spiegel», ce train high-tech

dont le design évoque une épée traditionnelle

chinoise pourra atteindre les 500 km/h.

Son inauguration est donc attendue avec

impatience.

VONCERT sur le panier «China Railway»

Le certificat tracker de la Banque Vontobel

offre une opportunité attractive aux investisseurs

qui souhaitent participer au développement

des chemins de fer chinois. Statique,

le panier «China Railway» comprend les huit

plus grandes entreprises de Chine et de Hongkong

en termes de capitalisation boursière qui

sont actives dans l’industrie ferroviaire et/

ou dans des domaines d’activité connexes

(ex. construction d’infrastructure ferroviaire,

développement de technologie ferroviaire).

Equipondérés dans le panier, les titres sélectionnés

présentent un volume de négoce journalier

moyen équivalant à au moins 1 million

d’EUR (devise de négoce HKD) et une capitalisation

boursière d’au moins 1 milliard d’EUR.

Tous les titres sont cotés à la Hongkong Stock

Exchange. Proposé en francs suisses et en

euros, le produit a une durée résiduelle d’un

an et demi et est coté auprès de SIX Swiss

Exchange. Depuis son émission au milieu de

l’année dernière, il affiche une performance

très positive de 39 % en CHF et 31 % en EUR

(état au 02.03.2012) 1 .

1 Les performances et simulations passées ne sauraient

constituer un indicateur fiable des performances

futures. Les taxes et frais éventuels ont un effet

négatif sur les rendements.

Composition du panier au fixing initial

Entreprises Services Pondération

MTR Corp. Ltd. Exploite le Mass Transit Railway et assure la connexion

avec les moyens de transports publics à Hongkong

12.5 %

CSR Corp. Ltd. Propose une vaste palette de véhicules ferroviaires

et de services

12.5 %

China Railway Group Ltd. Construit et exploite des réseaux ferrés 12.5 %

China Railway Construction Corp. Ltd. Propose des services dans le domaine de la construction

et du conseil pour la construction ferroviaire

12.5 %

Guangshen Railway Co. Ltd. Propose des services dans les domaines du transport

de personnes et de marchandises et exploite des

installations ferroviaires

12.5 %

Zhuzhou CSR Times Electric Co. Ltd. Développe et produit des systèmes électriques pour

l’industrie ferroviaire

12.5 %

China Zhongwang Holdings Ltd. Fabrique des produits en aluminium pour l’industrie

ferroviaire

12.5 %

China High Speed Transmission Equipment

Group Co. Ltd.

Détails du produit VONCERT sur un panier «China Railway»

Emetteur Vontobel Financial Products Ltd., DIFC Dubai

Garant Vontobel Holding AG, Zürich (S&P A; Moody’s A2)

Désignation ASPS Certificat tracker (1300)

Sous-jacent Panier «China Railway»

Devise des composants du panier HKD

Cotation SIX Swiss Exchange

Fabrique des boîtes à vitesses, notamment

pour les trains

N° de valeur / symbole 1257 2272 / VZRWC 1257 2273 / VZRWR

Fixing initial / libération 19.08.2011 / 26.08.2011 19.08.2011 / 26.08.2011

Fixing final / remboursement 19.08.2013 / 26.08.2013 19.08.2013 / 26.08.2013

Devise de produit CHF EUR

Cours offert actuel* CHF 137.40 EUR 128.80

12.5 %

*Etat au 05.03.2012

Remarque pour les VONCERT: tout investissement dans un VONCERT [désignation ASPS: certificat tracker (1300)]

comporte globalement les mêmes risques qu’un placement direct dans le sous-jacent, notamment en ce qui concerne

les risques de change, de marché ou de cours. Les VONCERT ne génèrent pas de revenus réguliers et n’offrent

aucune protection du capital.

En bref

Suite au dramatique accident de train survenu en juillet 2011, le gouvernement chinois a

tiré le signal d’alarme et reporté de nombreux projets de construction de chemins de fer.

Après ce bref coup d’arrêt, l’industrie ferroviaire chinoise se remet néanmoins sur les rails. En

raison de l’importance cruciale d’un réseau à grande vitesse pour le développement social

et économique du pays, les travaux de modernisation et d’extension des voies ferrées se

poursuivent à un rythme soutenu. Avec une performance impressionnante de 39 % (état au

02.03.2012) depuis son émission à la mi-2011, le certificat tracker VONCERT sur le panier

«China Railway» libellé en CHF a également pris de la vitesse.

Vous trouverez le Termsheet (Final Terms)

comprenant les conditions juridiques faisant foi ainsi

que de plus amples informations sur les opportunités

et les risques des produits sur www.derinet.ch.


9 derinews Mars 2012 Interview

«Le trafic ferroviaire revêt une importance centrale en Chine.»

Thomas Schaffner

Gérant de portefeuille au sein de

l’équipe «Global Equities»,

Bank Vontobel Asset Management

Thomas Schaffner possède plus de douze

ans d’expérience dans l’investissement

et l’analyse. Il a travaillé plusieurs années

à Hongkong. Aujourd’hui l’un des

spécialistes des marchés émergents au

sein de l’équipe «Global Equities»,

il est responsable du Vontobel Fund –

China Stars Equity.

Le Vontobel Fund – China Stars Equity investit

dans des entreprises qui profitent de l’industrialisation

rapide de la Chine et de la forte croissance de la

consommation dans la population chinoise. Le portefeuille

englobe 30 à 50 actions d’entreprises qui ont

leur siège en Chine ou y exercent leurs activités.

derinews: selon les autorités chinoises, plus

de 2 milliards de voyageurs emprunteront

le réseau ferroviaire cette année. Quel est le

rôle du train par rapport aux autres moyens

de transport?

Le trafic ferroviaire revêt une importance

centrale en Chine. Il n’y a en effet que peu

d’alternatives, notamment en ce qui concerne

le transport urbain. D’ici 2020, 38 villes devraient

être dotées d’un métro contre 16 actuellement.

Sur les distances plus importantes,

le train est plus intéressant que la voiture en

terme de vitesse et que l’avion en terme de

prix. Le transport de marchandises offre également

d’excellentes perspectives: 20 % des

marchandises seulement sont transportées en

train contre 40 % aux Etats-Unis. La voiture

demeure toutefois extrêmement importante

en tant que moyen de déplacement et symbole

de statut social.

derinews: l’accident de train survenu en

2011 a donné un coup de frein à l’industrie

ferroviaire chinoise. De nouveaux problèmes

ont récemment surgi dans le domaine de

l’e-ticketing et de la segmentation des prix.

Cela compromet-il les objectifs ambitieux

de la Chine qui veut construire le réseau

ferré le plus moderne au monde?

Non, les objectifs à long terme n’ont pas

changé. Le développement de l’infrastructure

ferroviaire est indispensable pour désenclaver

l’ouest et le centre de la Chine et accélérer

l’urbanisation. Dans les années 2008 et

2009, la priorité était accordée à une réalisation

aussi rapide que possible des projets. Ce

n’est plus le cas: aujourd’hui, la qualité et la

sécurité sont au premier plan.

derinews: à ce sujet, quelles sont les perspectives

financières pour le gouvernement?

La Chine s’en sort bien: l’année dernière, les

revenus de l’Etat ont augmenté de 25 % et

le déficit à chuté à 1.1 % du produit intérieur

brut. La situation financière du ministère des

chemins de fer est certes tendue, notamment

en raison des investissements élevés. A long

terme, ce n’est toutefois pas un problème car

le développement du réseau ferré constitue

une priorité stratégique. Au final, le financement

sera assuré par le gouvernement central.

derinews: après la catastrophe de

juillet 2011, qu’est-ce qui a changé dans

l’industrie ferroviaire chinoise?

Comme je l’ai dit, un changement de priorité

a été opéré en faveur de la qualité et de

la sécurité. Une attention particulière est

accordée aux systèmes de sécurité. En outre,

la vitesse maximale des trains a été réduite.

Si la clientèle n’a pas une confiance absolue

dans la sécurité du matériel, la Chine ne sera

pas en mesure de développer une industrie

ferroviaire compétitive au plan mondial.

derinews: quelles sont les actions chinoises

qui devraient profiter des récents développements?

La construction de matériel roulant, le

développement de la technique de sécurité

et l’exportation de la technologie ferroviaire

gagneront en importance. Je miserais sur des

entreprises qui profitent de ces tendances et

disposent de leur propre technologie. Dans

le Vontobel Fund – China Stars Equity nous

possèdons des actions de Zhuzhou CSR

Times, un producteur de composants électroniques

pour les trains mais aussi de réseaux

électriques «intelligents». Les commandes

de nouvelles locomotives font grimper la

demande de composants.

derinews: ces dernières années, la Chine

a notamment inauguré la ligne ferroviaire

la plus haute du monde (au Tibet) et a

récemment présenté le train le plus rapide

au monde destiné à une fabrication en

série. Peut-on dire que la Chine a rattrapé

des pays comme la Suisse ou le Japon, qui

sont traditionnellement à la pointe dans le

domaine des chemins de fer?

On peut avoir cette impression. Mais compte

tenu de la taille du pays, l’infrastructure

ferroviaire est modeste. Selon Citigroup, la

longueur moyenne des voies n’est que de

6.4 cm par habitant contre 21 cm au Japon

ou 43.7 cm dans l’UE. Mais il faut admettre

que la Chine a réalisé des progrès importants

au niveau de la technologie ferroviaire et a

pu développer la technologie existante de

manière autonome.


10 derinews Mars 2012 Rétrospective thématique

La faiblesse du dollar soutient l’envolée du prix de l’argent

Symbole N° de valeur Sous-jacent Échéance Devise Prix actuel* Performance depuis

l’émission*



Panagiotis Spiliopoulos, Responsable de Vontobel Research Investment Banking

Présente dans les grands centres financiers, l’analyse actions Vontobel propose ses

services aux principaux investisseurs du monde entier. L’analyse couvre environ 150

entreprises suisses et 20 sociétés internationales. Avec un très vaste savoir-faire

dans le domaine des petites et moyennes entreprises, les souhaits des clients sont

satisfaits de manière rapide et compétente.


Performance à

1 mois*

VZGIU 1056 7772 Vontobel Natural-Gas-Strategy Index Open End USD 142.70 40.6 % 10.5 %

ETCBCU 1208 8053 JPMCCI - Brent Crude TRI Open End USD 108.80 7.9 % 10.5 %

ETCBCE 1257 2092 JPMCCI - Brent Crude TRI Open End q EUR 107.20 6.3 % 10.3 %

VZRWC 1257 2272 China Railway Basket 19.08.2013 CHF 133.20 37.0 % 10.3 %

ETCBCC 1257 2089 JPMCCI - Brent Crude TRI Open End q CHF 106.80 6.0 % 10.2 %

VZRWR 1257 2273 China Railway Basket 19.08.2013 EUR 125.20 28.7 % 10.0 %

VZRUU 1257 2259 Selected Russian Basket 22.07.2013 USD 81.30 –18.0 % 9.6 %

VZBIC 1414 9843 Brazil Real Estate 27.01.2015 CHF 102.00 3.3 % 5.4 %

... ...

VZSIL 1132 8840 Silver Mining Basket 17.12.2012 CHF 84.20 –15.8 % 1.0 %

... ...

VZCOB 1132 8605 Chocolate II Basket 07.09.2012 CHF 113.00 15.9 % 0.9 %

VZCRE 3704 213 Vontobel Managed Risk Index TR Europe Open End EUR 91.65 – 9.7 % 0.9 %

VZAGR 3404 146 Vontobel Agricultural Commodity Index Open End USD 130.30 28.4 % 0.6 %

VZOIB 1259 108 IBEX 35 ® Index Open End EUR 86.50 0.7 % 0.5 %

VZSRI 1097 9711 SXI Swiss Real Estate ® Index TR 30.01.2015 CHF 118.81 18.2 % 0.4 %

VZTIC 1257 2362 Solactive ® Top Investment Grade Performance Open End CHF 109.30 7.7 % 0.2 %

*Etat au 29.02.2012. Remarque: tout investissement dans un VONCERT [désignation ASPS: certificat tracker (1300)] comporte globalement les mêmes risques qu’un placement

direct dans le sous-jacent, notamment en ce qui concerne les risques de change, de marché ou de cours. Les VONCERTs ne génèrent pas de revenus réguliers et ne disposent

d’aucune protection du capital.

Commentaire de notre équipe Vontobel Research Investment Banking

Brazil Real Estate (VZBIC)

Après avoir affiché une performance médiocre

de – 18 % en 2011, l’indice Bovespa s’est

inscrit en hausse de 18 % depuis le début de

l’année. Le recul de l’inflation a accru le potentiel

de nouvelles baisses de taux, facteur stimulant

le marché immobilier brésilien. Les investissements

immobiliers par habitant, qui partent

d’un niveau très bas, devraient doubler

d’ici 2030. Les principaux moteurs de cette

augmentation sont 1) la croissance démographique

et la hausse de la population exerçant

un emploi, 2) un faible taux de chômage

(6 %), 3) l’essor rapide de la classe moyenne

et la forte augmentation des revenus réels qui

renforcent le souhait d’accéder à la propriété,

4) les programmes incitatifs publics visant à

réduire le déficit de logements estimé à 5.3

millions d’unités. L’octroi de crédits par les

banques devrait soutenir cette croissance.

Silver Mining Basket (VZSIL)

Avec une hausse de 25 %, l’évolution du prix

de l’argent demeure en 2012 nettement supérieure

à celle de l’or (+ 13 %), du platine (+ 23 %)

ou du palladium (+ 10 %). S’il sert également

d’instrument de couverture contre l’inflation

(estimation: 23 %), l’argent est très largement

utilisé à des fins industrielles (env. 54 %) dans

les cellules solaires, les batteries et les puces.

L’optimisme croissant quant à l’évolution macroéconomique,

ses prix s’orientent donc à la

hausse. Bien que la capacité d’extraction des

quelques producteurs exclusivement spécialisés

dans l’argent ait fortement augmenté,

l’exploitation de nouvelles mines prend beaucoup

de temps. Depuis son niveau plancher

de fin décembre, le prix de l’argent – ainsi que

d’autres métaux précieux et de base – s’est

envolé sous l’effet de la dépréciation du dollar

US, une tendance qui devrait se poursuivre

avec la hausse de la volatilité.

Solactive ® Top Investment Grade (VZTIC)

Cet indice de performance représente un

indice de référence transparent et basé sur

des règles pour les entreprises notées AA+

et AAA, synonymes d’un modèle d’activité

établi et d’un financement solide. Les entreprises

affichant un Top Investment Grade

Rating présentent généralement un positionnement

solide sur le marché, un faible taux

d’endettement, un modèle d’activité durable

ainsi que des flux de trésorerie importants.

La performance du VONCERT a souffert de

l’effondrement du cours de l’action Basler KB

PS (– 15 %) depuis le début de l’année. Suite

à la vente forcée de la banque privée Wegelin

figurant sur la «liste des 11» dans le cadre

de la querelle fiscale avec les Etats-Unis, les

investisseurs se sont séparés de leurs titres

Basler KB considérés comme risqués.


11 derinews Mars 2012 Marché suisse des actions

La restructuration d’UBS se déroule comme prévu

UBS SA

Evolution de la performance de l’action UBS SA

20

18

16

14

12

10

8

Fév 11 Fév 12

UBS SA

Barrière à CHF 8.51 (65 %)

Valeur absolue en CHF

Détails du produit

Nom du produit Defender VONTI

sur UBS

N° valeur 1484 3836

Barrière CHF 8.51 (65 %)

Coupon 7.50 % (6.69 % p. a.)

Fixing initial / final 17.02.2012 / 15.03.2013

Rend. max.* 8.31 % (8.09 % p. a.)

Prix (ask)* 99.10 %

Evolution de la performance de l’action Sulzer SA

160

150

140

130

120

110

100

90

80

Fév 11 Fév 12

Sulzer SA

Barrière à CHF 89.30 (70 %)

Valeur absolue en CHF

Détails du produit

Nom du produit Defender VONTI

sur Sulzer

N° valeur 1484 4178

Barrière CHF 89.30 (70 %)

Coupon 7.25 % (6.94 % p. a.)

Fixing initial / final 28.02.2012 / 15.03.2013

Rend. max.* 6.05 % (5.88 % p. a.)

Prix (ask)* 100.60 %

Evolution de la performance de l’action ABB Ltd.

24

22

20

18

16

14

Fév 11 Fév 12

ABB Ltd.

Barrière à CHF 14.26 (75 %)

Source: Bloomberg, Etat au 28.02.2012. Les performances et simulations passées ne sauraient constituer un indicateur fiable des performances futures. Les taxes et frais éventuels ont un effet négatif sur les rendements.

Avec une performance de 14 %, UBS a fait

nettement mieux que l’indice de référence

SMI. Le géant bancaire a non seulement profité

de la baisse de l’aversion des investisseurs

à l’égard du risque («risk on»), mais également

démontré avec ses résultats annuels 2011

que le processus de restructuration se déroulait

comme prévu. Les positions à risque ont

ainsi été réduites sans entraîner de pertes et

la capitalisation mesurée par le ratio de fonds

propres de catégorie 1 selon «Bâle 2.5» a déjà

atteint 14.1 %, un chiffre excellent en comparaison

sectorielle. Les afflux d’argent frais

enregistrés par UBS se montent à CHF 40 mia,

dont CHF 23.5 mia dans la gestion de fortune

pour les clients privés (hors USA): cette évolution

montre que la banque a regagné la confiance

des investisseurs. La restructuration de

l’investment banking représente certes toujours

un défi de taille, mais le recentrage sur

les activités orientées client devrait réduire la

volatilité du bénéfice à moyen terme. Le fait

de ne plus être impliquée dans le différend

entre le fisc américain et les banques suisses

est également un point positif pour UBS.

Sulzer SA ABB Ltd.

Avec une performance annuelle supérieure

à 31 %, l’action Sulzer a bien débuté l’année.

La publication, début janvier, de chiffres très

solides pour les entrées de commandes a été

suivie fin février par des résultats annuels

2011 convaincants: l’entreprise s’est distinguée

par une rentabilité excellente et des perspectives

2012 modérément optimistes sur

la base d’une demande soutenue en biens

d’équipement pour le secteur du pétrole et

du gaz. Avec des objectifs à moyen terme

ambitieux pour 2015 (croissance annuelle de

6 à 8 % et marges situées entre 11 et 13 %),

Sulzer a en outre réjoui les investisseurs. La

fin des recherches pour trouver un nouveau

directeur – Klaus Stallmann, auparavant chez

MAN Diesel & Turbo, est le nouveau CEO de

l’entreprise – a permis d’éliminer un facteur

d’incertitude qui pesait sur l’action. Sulzer a

également profité du regain d’intérêt pour les

titres cycliques, ce qui a permis à l’action de

rattraper une partie des pertes enregistrées

depuis juillet 2011.

Valeur absolue en CHF

Les chiffres publiés par ABB pour le 4 ème

trimestre 2011 n’ont pas totalement convaincu.

Le groupe a certes profité d’une demande

robuste dans les techniques de l’énergie et de

l’automatisation, mais sa rentabilité a souffert

du mix d’activités défavorable (davantage axé

sur les systèmes et moins sur les produits).

En outre, certains projets à faibles marges du

portefeuille de commandes ont eu un impact

négatif sur le résultat. Après un 1 er trimestre

2012 qui s’annonce faible, le point bas devrait

être atteint du côté des marges. Malgré

un excellent début d’année, ABB a cédé une

partie de son avance suite à la publication

des chiffres annuels. La société demeure

toutefois remarquablement positionnée pour

tirer parti de la croissance chinoise et de la

hausse de la demande en provenance des

Etats-Unis. La reprise récemment annoncée

de Thomas & Betts, spécialiste américain de

l’automatisation, complète le portefeuille de

produits et devrait libérer des synergies importantes

au niveau du chiffre d’affaires. Avec

50 % de son chiffre d’affaires réalisé dans les

pays émergents, ABB reste un pari sur la croissance

supérieure à la moyenne de ces pays.

Détails du produit

Nom du produit Defender Voncert

sur ABB Ltd.

N° valeur 1377 2972

Barrière* CHF 14.26 (75 %)

Prix d’exercice* CHF 20.72 (109 %)

Fixing initial / final 13.01.2012 / 19.07.2013

Rend. du bonus 12.30 % (8.70 % p. a.)

Prix (ask)* CHF 18.35

*Etat le 05.03.2012. Toutes les contributions proviennent de Vontobel Research Investment Banking. Le termsheet (Final Terms) comportant les conditions juridiquement contraignantes

se trouve sur le site www.derinet.ch. Remarque: les Defender VONCERT [catégorie de produit ASPS: certificat bonus (1320)] et les Defender VONTI [catégorie de

produit ASPS: barrier reverse convertible (1230)] permettent que le cours boursier baisse jusqu’au niveau prédéfini de la barrière sans que le capital ne subisse de perte. Si le

sous-jacent atteint sa barrière, le remboursement minimal est immédiatement annulé. Tout investissement dans ce type de produits comporte globalement les mêmes risques

qu’un placement direct dans le sous-jacent. Plus le cours de clôture du sous-jacent à l’échéance est inférieur au prix d’émission ou d’exercice, plus la perte encourue est importante.

Les rendements perçus peuvent être affecter par des frais de transaction comme des frais de courtage, d’impôts et de droits de timbre.


12 derinews Mars 2012 Know-how

Barrier Reverse Convertibles – Conseils pour les

investisseurs privés

Véhicule de placement plébiscité par les investisseurs suisses, les barrier reverse convertibles

possèdent de nombreux atouts. Mais ils comportent également des risques dont l’investisseur

doit être conscient. A quoi faut-il faire attention avant de s’engager dans ce type de placement?

Adéquation entre l’analyse du marché et le

profil de risque

Bien que le marché des produits structurés

ait connu une croissance fulgurante ces dernières

années, cette catégorie de placement

moderne représente encore un domaine nouveau

pour de nombreux investisseurs. Ces produits

recèlent de nombreux avantages pour le

portefeuille. Ils offrent ainsi un mécanisme de

remboursement adapté à l’investisseur pour

chaque profil de risque et scénario de marché.

En effet, un rendement positif peut non seulement

être dégagé en phase de légère hausse

des marchés, mais également en période de

légère baisse ou d’évolution latérale. Qu’il soit

lié au marché ou à l’émetteur, le risque peut

en outre être géré de manière ciblée. Lors du

choix d’un produit structuré, il est par ailleurs

important que l’investisseur connaisse bien le

fonctionnement du produit et que ce dernier

soit conforme à son analyse du marché.

Miser sur des marchés latéraux

Alors qu’un placement direct dans des actions

ne permet de générer des gains qu’en cas de

hausse des cours et des dividendes, les produits

structurés peuvent également dégager

des rendements attrayants en cas d’évolution

latérale ou négative des cours. Les barrier

reverse convertibles, plébiscités par les

investisseurs suisses, appartiennent à cette

catégorie. Sur les quelque 11’000 produits

d’investissement actuellement cotés à la

Bourse suisse, environ 60 % sont des produits

d’optimisation du rendement et notamment

des barrier reverse convertibles (BRC). Dans

le contexte actuel des taux bas, ces derniers

offrent une alternative intéressante aux obligations

pour les investisseurs privés.

Le succès de ces produits peut s’expliquer par

leur simplicité: les BRC, appelés «Defender

Vonti» chez Vontobel, se caractérisent par

des paiements de coupon attractifs et sont

dotés d’une barrière qui protège l’investisseur

contre les pertes de cours jusqu’à un certain

niveau (à condition que le sous-jacent

n’ait pas franchi sa barrière durant la période

d’observation des barrières). Il faut néan-

moins tenir compte du fait que même dans

un marché très latéral, les cours des actions

ne restent pas au même niveau mais peuvent

fluctuer fortement selon la volatilité. En outre,

la durée d’une phase d’évolution latérale est

en pratique très difficile à estimer. Les investisseurs

ont donc intérêt à intégrer leur propre

analyse du marché dans le choix de leur produit

et à se renseigner sur l’évolution du sousjacent

au cours des mois ou années passés.

Comment a évolué le sous-jacent

par le passé?

La performance passée est un paramètre utile

pour anticiper l’évolution d’un ou plusieurs

sous-jacents sur le marché. Si l’on souhaite

par exemple acheter un barrier reverse convertible

avec une barrière fixée à 65 %, le

sous-jacent ne devrait pas être descendu sous

ce seuil par le passé. L’exemple ci-dessous

illustre la performance des actions Nestlé,

Novartis et Roche depuis janvier 2011: le

graphique montre bien que la barrière de

65 % offre une grande marge de sécurité.

Evolution de Nestlé, Novartis et Roche entre janvier 2011 et janvier 2012

130

120

110

100

90

80

70

60

50

Jan 11

Nestlé Novartis Roche Holding AG Barrière à 65%

Durant cette période, l’action Novartis a par

exemple enregistré sa pire performance en

chutant de plus de 25%. Il serait donc resté

une marge de sécurité de 10 % avant que la

barrière ne soit touchée.

Maîtriser la marge de sécurité

Les barrier reverse convertibles offrent à

l’investisseur une marge de sécurité, ce qui

augmente la probabilité de remboursement à

la valeur nominale. Les investisseurs ont donc

l’opportunité de percevoir également le

montant du nominal si le sous-jacent cote en

dessous du prix d’exercice au fixing de clôture,

à condition que la barrière n’ait pas été

franchie durant la période d’observation des

barrières. Avec des combinaisons multiples,

i.e. lorsque le panier contient plusieurs sousjacents,

les investisseurs peuvent profiter de

coupons plus élevés. Dans ce cas, il est

recommandé d’identifier le sous-jacent le

plus risqué et d’évaluer le niveau de la barrière

en fonction du scénario le plus pessimiste

concernant ce sous-jacent. Car si le pire

Source: Bloomberg, Etat le 22.02.2012

Les performances et simulations passées ne sauraient constituer un indicateur fiable des performances futures.

Les taxes et frais éventuels ont un effet négatif sur les rendements.

Jan 12


13 derinews Mars 2012 Know-how

se réalisait, l’investisseur prendrait livraison

de l’action accusant la moins bonne performance.

Lors d’un investissement dans un barrier

reverse convertible, la barrière ne devrait

toutefois pas être le seul critère déterminant.

Il est en effet vivement recommandé aux

investisseurs de s’intéresser aux rendements

annuels. Bien que les produits soient généralement

établis pour une durée d’un an, certains

présentent une échéance inférieure (de six

mois par exemple): dans ce cas, le rendement

p. a. est ramené à la durée correspondante. A

cet égard, il s’agit de vérifier si l’émetteur fixe

des prix «clean» ou «dirty». Chez Vontobel,

les prix des BRC sont «clean» et n’intègrent

donc pas d’intérêts courus. Concrètement,

cela signifie que l’investisseur doit calculer

séparément les intérêts courus lors de l’achat

d’un produit en cours.

Il est conseillé d’investir dans les BRC qui

cotent aux alentours de 100 % (clean) car

chaque cours supérieur au seuil de 100 %

augmente le capital à investir et réduit par

conséquent l’opportunité de rendement

maximum. Il est en outre préférable d’acheter

un produit «jeune»: les BRC récemment émis

ont encore des intérêts courus faibles.

Barrière franchie?

Si un titre se rapproche de sa barrière, il peut

être judicieux de revendre le produit acquis à

l’émetteur. Si la barrière a déjà été franchie

et que le cours clôture sous le prix d’exercice,

l’investisseur perd le remboursement à la

valeur nominale et le produit s’apparente

dorénavant davantage à un placement direct.

En fonction de l’investisseur, la conduite à

adopter une fois la barrière franchie sera

différente.

Scénario 1

Si l’investisseur reste convaincu de la qualité

du sous-jacent, il sera alors judicieux de

garder le produit afin de profiter d’une reprise

éventuelle. Si, après avoir atteint sa barrière,

le sous-jacent remonte pendant la durée du

placement et clôture à un niveau égal ou

supérieur au prix d’exercice à l’échéance,

l’investisseur reçoit le nominal en plus du

coupon.

Scénario 2

Si l’investisseur a changé d’avis depuis l’achat

du produit et ne croit pas le sous-jacent

capable de remonter, il aura intérêt à vendre

le produit et à réaliser immédiatement la

perte. Si, après avoir franchi la barrière, le

sous-jacent ne remonte pas pendant la durée

du placement et clôture en dessous du prix

d’exercice à l’échéance, l’investisseur reçoit

l’action ou un règlement en espèces en fonction

de la structure du produit. Le coupon

est versé à l’investisseur dans tous les cas. Il

pourra ensuite se tourner vers d’autres sousjacents

ou possibilités de placement dont il

attend une évolution plus favorable dans

l’environnement de marché actuel.

Scénario 3

La stratégie «recovery» offre une autre possibilité

aux investisseurs institutionnels. Le

certificat est vendu lorsque la barrière est

franchie et remplacé par un produit successeur

(roulement) dans le but de compenser

les pertes encourues. Plébiscitées l’été dernier,

ces stratégies «recovery» sont également très

appréciées des investisseurs suisses. Les investisseurs

professionnels peuvent s’adresser à

l’Advisory Team de Vontobel pour la création

d’un certificat recovery sur mesure destiné à

leurs clients.

Un vaste choix chez Vontobel

L’un des principaux émetteurs de produits structurés

sur le marché, la Banque Vontobel offre le choix

le plus vaste dans cette catégorie de placement.

En fonction du profil risque-rendement de chaque

investisseur, il existe une variante adaptée avec des

caractéristiques spécifiques. Sur www.derinet.ch,

vous trouverez un aperçu de tous les produits barrier

reverse convertible disponibles chez Vontobel.

5 conseils pratiques

1 Analyser les risques

Un investissement dans un produit structuré ne

devrait jamais être effectué sans une compréhension

approfondie des risques. Avant de s’engager dans un

tel placement, l’investisseur doit avoir une opinion

claire sur l’évolution du marché et les risques liés au

produit doivent être adaptés à son profil de risque.

Outre le risque du marché, il convient également de

prendre en compte le risque d’émetteur (contrôle de

la solvabilité).

2 Choisir d’abord le sous-jacent et

ensuite la structure

Si l’investisseur s’est forgé une opinion claire sur

l’évolution d’un sous-jacent donné sur le marché, il

convient de procéder à une analyse de son

portefeuille global afin de vérifier si le sous-jacent

intégré dans le produit structuré est adapté à ce

portefeuille. Dans un deuxième temps, on élabore la

structure du produit la mieux adaptée à son profil de

rendement-risque. Si, avant l’achat, l’investisseur

connaît et comprend le profil et le scénario de

remboursement à l’échéance, le produit structuré

peut être enregistré dans le portefeuille.

3 L’incertitude augmente avec le temps

La performance des produits structurés dépend

généralement de l’évolution d’un sous-jacent. Plus la

durée du produit est longue, plus son évolution est

incertaine.

4 Opportunités et risques

Les produits structurés connaissent la même relation

entre opportunités et risques que toutes les autres

formes de placement: un rendement plus élevé

implique un risque plus grand.

5 Garder une vue d’ensemble

Il existe aujourd’hui des produits aux profils de

remboursement les plus divers dans la quasi-totalité

des marchés, secteurs, régions et stratégies. Cette

variété permet d’élaborer des stratégies de placement

sur mesure mais comporte également le risque de

perdre la vue d’ensemble sur ses investissements.

Sur derinet.ch, vous pouvez créer votre propre

«watchlist» et suivre l’évolution des produits

achetés auprès de la banque Vontobel.


14 derinews Mars 2012 Idées d’investissement

Participer au marché financier chinois avec le renminbi

Suite aux toutes dernières mesures de libéralisation entrées en vigueur sur le marché financier

chinois, des entreprises étrangères peuvent aujourd’hui émettre des emprunts libellés en renminbi

(appelés «Dim Sum»), ouvrant ainsi des possibilités de placement intéressantes. Avec le nouveau

certificat tracker sur un panier obligataire libellé en renminbi, les investisseurs participent à

l’évolution de la devise chinoise.

L’importance économique et politique de la

Chine s’est sensiblement accrue ces dernières

années. Affichant une croissance économique

ininterrompue et de gigantesques réserves

de change (plus de 3 billions d’USD), le pays

a détrôné le Japon de sa place de première

puissance économique asiatique et devancé

l’Allemagne, qui détenait jusque-là le titre de

champion du monde des exportations.

L’objectif de la Chine est de faire de sa devise,

le renminbi (CNY), une devise de réserve au

même titre que le dollar US ou l’euro. Toutefois,

le pays avance dans cette direction avec

prudence dans la mesure où des intérêts contraires

sont en jeu face aux Etats-Unis. En

effet, l’ambition de faire jouer un rôle mondial

à sa monnaie se heurte aux tentatives de

maintient artificiel du taux de change du renminbi

au plus bas afin de soutenir les exportations.

L’ouverture du marché financier chinois

ne s’est donc faite que lentement afin

de laisser la devise chinoise s’apprécier de

manière très progressive. Le renminbi n’étant

toujours pas librement convertible, de vastes

pans du marché financier demeurent fermés

aux étrangers. Bien que la Chine garde en

grande partie la main mise sur les flux de capitaux,

le marché financier domestique a connu

toute une série de mesures de libéralisation au

cours des dernières années.

«Pour l’année 2012, notre équipe

d’analystes anticipe une appréciation

modérée du renminbi face à l’USD.»

Depuis la mi-2010, la People’s Bank of China

(banque centrale chinoise) laisse à nouveau le

renminbi remonter progressivement (hausse

moyenne: 0.4 % par mois), ce qui correspond

à une appréciation de 4.5 % pour l’ensemble

de l’année 2011.

Les volumes des dépôts en renminbi ont

sextuplé depuis 2010

La libéralisation progressive du marché financier

chinois représente une formidable avancée,

notamment pour les investisseurs internationaux

qui voient s’élargir les possibilités

d’échanges commerciaux avec la Chine en

renminbi. En outre, des dépôts et emprunts

en renminbi ont été créés sur le marché

d’Hongkong, permettant aux banques étrangères

d’accepter des dépôts en renminbi d’une

part, et d’émettre des emprunts libellés en

renminbi (appelés «Dim Sum») d’autre part.

L’objectif affiché par le pays est d’affaiblir la

position dominante du dollar US sur les marchés

des devises tout en diminuant sa dépendance

vis-à-vis du billet vert. Depuis la libéralisation,

le volume des dépôts en renminbi à

Hongkong a plus que sextuplé pour s’établir

aujourd’hui à plus de 600 milliards de renminbi.

A moyen terme, les experts du marché

estiment que le renminbi devrait s’imposer

comme la troisième monnaie de réserve internationale

après le dollar américain et l’euro.

Investir avec des certificats dans

la devise chinoise

Les possibilités de placement dans l’Empire du

milieu ouvrent de nouvelles opportunités aux

investisseurs de participer au processus de

développement de la Chine. Bien que la devise

chinoise se soit appréciée sans discontinuer

au cours des dernières années, on considère

qu’elle est encore fortement sous-évaluée.

Pour l’année 2012, notre équipe d’analystes

anticipe une appréciation modérée du renminbi

face à l’USD. Avec le VONCERT sur un

panier obligataire CNY, la Banque Vontobel

offre pour la première fois la possibilité d’investir

dans un certificat libellé en renminbi.

Le nouveau certificat tracker permet de participer

à la performance d’un panier obligataire

diversifié se composant de cinq obligations

CNY émises par des débiteurs de bonne

qualité. Remarque à l’attention des investisseurs

intéressés: ce produit n’est pas coté en

Bourse. La banque dépositaire de l’investisseur

privé peut néanmoins acheter et vendre à tout

moment ce produit par l’intermédiaire de la

Banque Vontobel.

Les caractéristiques du produit

en un coup d’oeil:

• Investissement en renminbi

• Débiteurs de bonne qualité (au minimum

notés A – par S&P)

• Diversification sectorielle

• TRI indicatif (taux d’intérêt interne):

2.51 % p. a.*

• Total return: les paiements d’intérêts sont

réinvestis

• Durée de vie d’env. 4 ans

• Commission de gestion: 0.25 % p. a.

• Pas de cotation

*Etat au 01.03.2012

Le renminbi, la devise chinoise

Monnaie de la République populaire de Chine, les

unités de renminbi s’expriment en yuans. Son abréviation

internationale est CNY. Mais en Chine, on utilise

l’abréviation RMB (renminbi). Les unités de la monnaie

sont exprimées en yuans dans le monde occidental et

représentées par le symbole ¥.


15 derinews Mars 2012 Idées d’investissement

Photo de gauche: Le 23 janvier 2012, la Chine a célébré le Nouvel An traditionnel et le début de l’année du dragon. Photo de droite: Bien que la devise chinoise se soit appréciée

sans discontinuer au cours des dernières années, on considère qu’elle est encore fortement sous-évaluée.

Composition du panier obligataire CNY

Emprunt Devise Echéance Note S&P Pondération

1.400 % Hongkong and China Gas CNY 11.04.2016 A+ 20 %

2.150 % Volkswagen CNY 23.05.2016 A – 20 %

1.400 % People’s Republic of China CNY 18.08.2016 AA – 20 %

3.000 % Air Liquide CNY 19.09.2016 A 20 %

4.375 % Baosteel Group CNY 01.12.2016 A 20 %

Détails du produit VONCERT sur un panier obligataire CNY

Emetteur Vontobel Financial Products Ltd., DIFC Dubaï

Garant Vontobel Holding AG, Zurich (S&P A; Moody's A2)

Désignation ASPS Certificat tracker (1300)

Sous-jacent Panier obligataire CNY

Devise du sous-jacent des composantes du panier CNY

Fractionnement CNY 1000.00

Prix d’émission / cours de référence à l’émission* 100.00 % / 98.50 %

N° valeur / symbole 1414 9907 / VZCNY

Fixing initial/libération 22.02.2012 / 27.02.2012

Fixing final / remboursement 04.04.2016 / 07.04.2016

Devise du produit CNY

Cotation Pas de cotation

Cours offert actuel* 100.00%

*Etat au 05.03.2012

Remarque: l’investissement dans un VONCERT [désignation ASPS: certificat tracker (1300)] comporte globalement

les mêmes risques qu’un placement direct dans le sous-jacent, en particulier en ce qui concerne les risques

de change, de marché et de cours. Les VONCERT n’offrent pas de revenus réguliers et ne disposent d’aucune

protection du capital.

En bref

L’importance économique et politique de la

Chine s’est sensiblement accrue ces dernières

années. La Chine a aujourd’hui détrôné

le Japon de sa place de première puissance

économique d’Asie et ravi à l’Allemagne son

titre de champion du monde des exportations.

L’objectif de la Chine est de faire de

sa devise, le renminbi, la troisième devise de

réserve derrière le dollar US et l’euro. Bien

que la devise chinoise se soit appréciée sans

discontinuer au cours des dernières années,

on considère qu’elle est encore fortement

sous-évaluée. Pour l’année 2012, l’équipe

d’analystes de Vontobel anticipe une

appréciation modérée du renminbi face à

l’USD. Avec le certificat tracker sur un panier

obligataire CNY, les investisseurs ont pour la

première fois la possibilité d’investir dans un

certificat libellé en renminbi.


16 derinews Mars 2012 Chronique Matières premières

Les matières premières étoffent leurs gains

Les matières premières ont pour la plupart

poursuivi le rally amorcé début 2012. Les

hedge funds ont profité de ce dynamisme

pour accroître les positions longues qu’ils

avaient déjà prises en grand nombre durant

la dernière semaine de décembre. Le mouvement

haussier a été soutenu par la dépréciation

du dollar US.

Les métaux industriels en pleine forme

Depuis le début de l’année, l’étain est le grand

gagnant: dopé par les attentes concernant un

déficit de l’offre suite aux problèmes de livraison

de l’Indonésie, son cours a bondi de

26 %. Les stocks d’étain du London Metal

Exchange (LME) ont baissé de près d’un tiers

en un an. En revanche, les stocks de cuivre du

LME n’ont diminué que de 15 %. Le prix du

métal semi-précieux s’est toutefois bien maintenu,

puisqu’il s’inscrit en hausse de 11 %

par rapport au début de l’année. Ces gains

de cours ont surpris nombre d’observateurs

qui tablaient pour début 2012 sur un excès

d’offre dans le domaine du cuivre. Suite à la

récente embellie de la conjoncture mondiale,

les spécialistes du cuivre commencent néanmoins

à revoir ces prévisions à la baisse.

Le risque géopolitique renchérit le pétrole

Les tensions croissantes autour du programme

atomique iranien ont incité l’UE à décréter un

embargo sur le pétrole iranien à partir du 1er

juillet 2012. L’Iran a réagi à cette décision

en suspendant immédiatement ses livraisons

de pétrole brut à la France et à la Grande-

Bretagne. A cela s’ajoutent des troubles politiques

en Syrie, au Liban et au Sud-Soudan,

Détails du produit

trois pays dans lesquels la production de pétrole

s’est arrêtée. Selon les observateurs, il

manquerait déjà 700’000 barils par jour sur

le marché en raison de cette interruption. Ce

nombre aura plus que doublé d’ici le milieu

de l’année, lorsque les sanctions entreront en

vigueur. Dans ce contexte, le cartel de l’OPEP

entre en jeu comme «swing producer» et

débloque ses capacités résiduelles, qui sont en

réalité destinées à approvisionner le marché

mondial en pétrole brut en cas de catastrophes

écologiques et autres événements analogues.

Le marché a accueilli les récents développements

par une hausse: le pétrole de la

catégorie Brent Crude a gagné 13 % depuis le

début de l’année, tandis que le WTI américain

s’est apprécié de 7 %.

Les métaux précieux s’envolent

Dans la liste des plus fortes hausses de

cours, les troisième, quatrième, huitième et

neuvième places sont occupées par quatre

métaux précieux: l’argent (qui a grimpé de

22 %), suivi de près par le platine (21 %) puis

le rhodium et l’or qui ont tous deux enregistré

des gains de 12 %. Utilisé dans l’industrie, le

platine a bénéficié de l’amélioration des prévisions

de croissance dans le secteur automobile

(comme le palladium, qui a gagné 11 %

depuis le début de l’année, le platine entre

dans la fabrication des pots catalytiques). De

son côté, l’or a fait valoir son statut de valeur

refuge et profité des incertitudes persistantes

au sujet d’une issue à la crise grecque. Bien

que le deuxième plan de sauvetage de la

Grèce ait été approuvé par Bruxelles en février,

le métal jaune a poursuivi sa hausse.

Cette ascension irrésistible pourrait également

être due à l’expansion du bilan de la BCE suite

à l’octroi de crédits de refinancement à long

terme à des banques européennes. Craignant

les éventuelles conséquences inflationnistes

de cette mesure, les investisseurs se tournent

vers l’or afin de se couvrir contre ce risque.

Matières premières agricoles:

une évolution contrastée

Parmi les matières premières agricoles, seul

le cacao a pu tirer brillamment son épingle

du jeu: dans la perspective d’une réforme

de la culture du cacao, la Côte d’Ivoire, principal

pays producteur, a déjà vendu la plus

grande partie de la récolte de cette année en

décembre et janvier. Les ventes ont diminué

en février et les prix, qui avaient chuté en

2011 de 50 % sous le niveau de l’année

2010 en raison de l’offre ivoirienne particulièrement

élevée, sont revenus en territoire

positif depuis le début de l’année avec une

hausse de 11 %. Le sucre, utilisé pour la fabrication

de l’éthanol (additif pour carburant),

s’est adjugé 9 % depuis le début de l’année

en raison de la hausse des prix du pétrole et

de l’augmentation de la demande d’éthanol

qui devrait en découler. Le maïs, qui est transfor

en éthanol aux USA, n’a pas pu en

bénéficier puisqu’il a perdu 2 %.

Commandez gratuitement notre brochure

sur les matières premières à l’adresse www.derinet.ch.

De plus amples informations sur les opportunités et

les risques des produits sont disponibles sur

www.derinet.ch.

Emetteur Vontobel Financial Products Ltd., DIFC Dubaï

Garant Vontobel Holding AG, Zurich (S&P A; Moody’s A2)

Désignation ASPS Certificat tracker (1300)

Cotation SIX Swiss Exchange

Nom du produit VONCERT Open End sur le

JPMCCI – Aggregate TRI1 VONCERT Open End sur le

JPMCCI – Energy TRI1 VONCERT Open End sur le

JPMCCI – Precious Metals TRI1 VONCERT Open End sur le

JPMCCI – Industrial Metals TRI1 Sous-jacent JPMCCI Aggregate TRI JPMCCI – Energy TRI JPMCCI – Precious Metals TRI JPMCCI – Industrial Metals TRI

Devise du produit / de l’indice USD USD USD USD

N° valeur / symbole 1208 7907 / ETCCIU 1208 7908 / ETCENU 1208 7911 / ETCPMU 1208 7910 / ETCIMU

Fixing initial / durée de vie 21.01.2011 / Open End 21.01.2011 / Open End 21.01.2011 / Open End 21.01.2011 / Open End

Devise du produit USD USD USD USD

Commission de gestion p. a. 1.00 % p. a. 1.00 % p. a. 1.00 % p. a. 1.00 % p. a.

Cours offert actuel2 USD 103.50 USD 110.10 USD 124.10 USD 89.90

1 Ce produit est également disponible dans les variantes Quanto CHF et EUR ainsi que dans la variante avec garantie par nantissement Cosi ® . 2 Etat au 05.03.2012

Remarque: tout investissement dans un VONCERT [désignation ASPS: certificat tracker (1300)] comporte globalement les mêmes risques qu’un placement direct dans le sous-

jacent, notamment en ce qui concerne les risques de change, de marché ou de cours. Les VONCERT n’offrent pas de revenus réguliers et ne disposent d’aucune protection du capital.


17 derinews Mars 2012 Questions & Réponses

Les meilleures combinaisons de sous-jacents pour un

Multi Defender VONTI

Les Multi Defender VONTI reposent sur

plusieurs sous-jacents. A quoi faut-il faire

attention lors de la sélection de ces titres?

Comme tout investissement, un placement

dans des Multi Defender VONTI doit se

fonder sur une opinion de marché claire sur

les sous-jacents considérés. Pour cette catégorie

de produit, l’investisseur table généralement

sur une évolution latérale ou légèrement

haussière des sous-jacents. Toutefois,

des baisses de cours ne sont pas exclues. Dans

l’idéal, tous les sous-jacents cotent à maturité

entre leur barrière et le prix d’exercice et ne

franchissent jamais leur barrière. En effet, le

remboursement du nominal est garanti à condition

que les sous-jacents ne franchissent pas

leur barrière durant la période d’observation

déterminante ou qu’ils sont tous revenus audessus

de leur prix d’exercice au fixing final

dans l’éventualité où l’un d’eux aurait franchi

sa barrière durant la période d’observation

déterminante.

Par conséquent, les titres qui affichent une

volatilité faible et une corrélation élevée entre

eux représentent des sous-jacents intéressants.

Une volatilité faible signifie que le cours

de l’action n’est pas soumis à de fortes fluctuations.

Dans le contexte d’un Multi Defender

VONTI, cela se traduit par une faible probabilité

de franchir la barrière. Pour cette même

raison, une corrélation élevée entre les sousjacents

représente un avantage. En effet, dans

ce cas, les cours boursiers des sous-jacents

évoluent dans la même direction. Par conséquent,

le risque que l’un des sous-jacents

franchisse la barrière est plus faible que s’ils

évoluaient dans des directions opposées.

N’hésitez pas à nous faire part de vos questions

concernant le thème des produits structurés.

Envoyez-nous un e-mail à derinews@vontobel.ch

ou contactez-nous.

Autre point important: les sous-jacents doivent

être sélectionnés dans un contexte

de portefeuille. L’investisseur doit pouvoir

s’accommoder des sous-jacents s’ils devaient

être livrés dans l’éventualité d’un événement

de barrière atteinte.

Que signifient volatilités historique

et implicite?

La volatilité est une mesure statistique de la

fréquence et de l’ampleur des fluctuations de

cours d’un sous-jacent. Elle ne peut être calculée

avec précision que de manière rétrospective,

d’où le nom de volatilité historique.

Cette dernière ne livre qu’une idée générale

dans l’analyse des produits dérivés tels que

des certificats de placement. Certes, la volatilité

historique indique les fluctuations d’un

sous-jacent dans le passé, mais ce qui importe,

ce sont les attentes concernant l’évolution

future de la fréquence et de l’ampleur des

fluctuations de cours du sous-jacent. A la

différence de la volatilité historique, la volatilité

implicite ne repose pas sur des périodes

historiques, mais peut être plutôt considérée

comme l’ampleur des fluctuations de cours

futures attendue par les marchés des options.

Elle est déterminante pour le prix des options

qui entrent dans la composition de la majorité

des produits structurés. Contrairement

aux autres facteurs déterminant le prix des

options (cours du sous-jacent, prix d’exercice

(strike), durée résiduelle, taux d’intérêt sans

risque et dividendes), la volatilité implicite ne

peut être observée et doit être évaluée. Elle

correspond donc globalement à la volatilité

attendue par le marché. La volatilité implicite

(attendue) peut être supérieure ou inférieure

Nos spécialistes répondront avec plaisir à vos questions sur les produits

structurés de 8h00 à 18h00.

Votre équipe Advisory Financial Products à Genève

Place de l´Université 6, CH-1205 Genève

Téléphone +41 22 809 91 91, Fax +41 22 809 90 99

advisoryderivativesgeneva@vontobel.ch

à la volatilité historique selon que les participants

au marché attendent des fluctuations

de cours plus fortes ou plus faibles.

Les investisseurs doivent-ils détenir un

portefeuille auprès de la Banque Vontobel

pour pouvoir négocier ses produits

structurés?

Les investisseurs ne doivent pas obligatoirement

détenir un portefeuille auprès de la

Banque Vontobel pour pouvoir négocier ses

produits structurés. Ils peuvent également en

détenir un auprès de leur banque attitrée ou

d’un courtier en ligne. Chez Swissquote, les

produits Vontobel peuvent même être négociés

en ligne en dehors des heures de Bourse

de 8h00 à 21h50.


18 derinews Mars 2012 Bon à savoir

Saviez-vous que …

La superpuissance chinoise poursuit des objectifs ambitieux: en

raison de l’importance cruciale d’un trafic ferroviaire efficace pour

le développement économique et social du pays, les travaux de

modernisation et d’extension des voies ferrées se poursuivent

à un rythme soutenu. La Chine souhaite également faire de sa

devise, le renminbi, une devise de réserve au même titre que le

dollar US ou l’euro.

Saviez-vous par exemple que …

… Shanghai possède le réseau de métro le

plus long du monde?

Depuis l’Exposition universelle de 2010,

le réseau de métro de Shanghai est le plus

long au monde avec 420 km de lignes.

… le réseau ferré de la Chine ne couvrait

que 90 km en 1890?

Contrairement à l’Inde, colonie anglaise,

l’empire chinois a eu bien du mal avec les

nouveaux moyens de transport.

… en Chine, cinq milliards de personnes

devraient prendre le train chaque année

d’ici 2020?

C’est pourquoi le 12 ème plan quinquennal

adopté en 2011 prévoit la construction du

réseau à grande vitesse le plus sophistiqué

au monde d’ici 2015.

… cette année, le ministère des chemins de

fer compte investir l’équivalent de 64 milliards

de dollars pour le développement

de l’infrastructure ferroviaire?

6366 kilomètres de voies supplémentaires

doivent voir le jour en 2012, notamment

sur les principaux axes du trafic et les

lignes accueillant l’essentiel du transport

de charbon.

… le nouveau train à grande vitesse

«Asia Star» devrait pouvoir atteindre les

500 km/h?

Le constructeur de trains CSR, une entreprise

d’Etat, a présenté ce bijou de technologie

pour la première fois fin 2011.

… pour un trajet en train, il faut parfois prévoir

deux jours?

En raison des distances importantes, les

passagers doivent parfois prévoir toute

une journée ou même deux jours de

trajet.

… la majorité des Chinois voyage en train?

Le réseau ferré assume environ deux tiers

du transport de passagers et la moitié du

transport de marchandises.

… la voie ferrée la plus haute du monde relie

Pékin à Lhassa, au Tibet?

Cette voie ouverte en juillet 2006 fait

2000 km de long et monte jusqu’à

5072 mètres d’altitude.

… le renminbi, devise de la République

populaire de Chine introduite en 1949,

est souvent appelé yuan dans les pays

occidentaux?

Le yuan n’est toutefois qu’une unité du

renminbi: un yuan vaut 10 jiaos ou

100 fens.

… l’Empire du Milieu possède les réserves

monétaires les plus importantes au

monde avec 3.2 billions de dollars US

(fin 2011)?

Sur ce montant, près de 3 billions de dollars

auraient été accumulés au cours des

dix dernières années.

… les réserves monétaires de la Chine augmentent

de plus de 14’000 dollars US

par seconde?

C’est le résultat d’une économie fortement

orientée sur les exportations.

Image du haut: La devise chinoise, le Renminbi,

est en progression. Image du bas: Les tramways

de Hongkong sont à l’image de la ville: colorés et

construits dans la hauteur


19 derinews Mars 2012 Actualités et conseils

Avez-vous manqué un numéro de derinews?

Offrant un accès privilégié au monde des produits structurés, le derinews vous informe sur les dernières innovations de la Banque Vontobel ainsi

que sur les stratégies et astuces en matière de placements. Vous pouvez retrouver tous les numéros du derinews sous www.derinet.ch. Disponibles

en français et allemand, ces publications peuvent être commandées par email ou par poste.

«Plant-forthe-planet»

En utilisant le derinews livepaper,

vous participez au respect de

l’environnement en soutenant

l’initiative «Plant-for-theplanet»

page 12

Le mensuel des produits structurés de la Banque Vontobel Février 2012 – Edition Suisse

De la «suissitude»

en portefeuille

Marché, page 6

«Plant-for-the-planet»

Know-how, page 12

Gaz naturel –

un prêté pour un rendu

Idées d’investissement, page 14

derinews février 2012

Marché: De la «suissitude» en

portefeuille

Participez

à notre

concours!

Le mensuel des produits structurés de la Banque Vontobel Septembre 2011 – Edition Suisse

Périodes de turbulences

boursières –

et maintenant?

Marché, page 6

Perspectives en cas de

barrière franchie

Know-how, page 12

Les comptes sont réglés

à la fi n – observation des

barrières à l’échéance

Idées d’investissement, page 14

derinews septembre 2011

Marché: Periodes de turbulences

boursières – et maintenant?

Le mensuel des produits structurés de la Banque Vontobel Janvier 2012 – Edition Suisse

Brazil Real Estate

Idées d’investissement, page 13

Perspectives 2012 –

de nouvelles impulsions

pour la nouvelle année

Marché, page 6

Investir de manière

optimale dans le pétrole

Know-how, page 12

derinews janvier 2012

Idées d’investissement:

Brazil Real Estate

Nouvelle

formule avec encore

plus d’infos!

Participez à notre

concours!

Le mensuel des produits structurés de la Banque Vontobel Août 2011 – Edition Suisse

China Railway –

La Chine ouvre la

voie vers l’avenir

Marché, page 6

Les produits Quanto

sont-ils avantageux

dans l’environ nement

actuel?

Know-How, page 12

Participer à la hausse du

prix de l’électricité

Idées d’investissement, page 14

derinews août 2011

Marché: China Railway – La Chine

ouvre la voie vers l’avenir

Mentions légales

La présente brochure est exclusivement publiée à des fins d’information. Elle ne saurait constituer une recommandation ou un conseil

en placement et ne contient ni une offre ni une invitation à faire une offre. Elle ne dispense pas d’un conseil professionnel indispensable

avant toute décision d’achat, notamment en ce qui concerne les risques y afférents. Les «Directives visant à garantir l’indépendance

de l’analyse financière» de l’ASB ne s’appliquent pas. La documentation de produit déterminante sur le plan juridique (prospectus de

cotation) se compose du termsheet définitif avec les Final Terms et du programme d’émission enregistré auprès de SIX Swiss Exchange.

Ces documents ainsi que la brochure «Risques particuliers dans le commerce de titres» peuvent être obtenus gratuitement à l’adresse

www.derinet.ch ou auprès de Bank Vontobel AG, Financial Products, Dreikönigstrasse 37, CH-8022 Zurich (tél. +41 (0)58 283 78 88).

La performance passée ne saurait être interprétée comme une indication ou une garantie de performance future. Les produits structurés

ne sont pas assimilés à des placements collectifs au sens de la Loi fédérale sur les placements collectifs de capitaux (LPCC) et ne sont

donc pas soumis aux dispositions de la LPCC ni au contrôle de l’Autorité fédérale de surveillance des marchés financiers (FINMA). La valeur

des produits structurés peut non seulement dépendre de l’évolution du sous-jacent, mais également de la solvabilité de l’émetteur.

L’investisseur est exposé au risque de défaillance de l’émetteur/du garant. La présente publication et les produits financiers auxquels

elle fait référence ne sont pas destinés aux personnes soumises à une juridiction limitant ou interdisant la distribution de ces produits

financiers ou la diffusion de cette publication et des informations qu’elle contient. Toutes les indications fournies sont sans garantie.

Mars 2012. © Bank Vontobel AG. Tous droits réservés.

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Les Titres ne sont en aucune manière parrainés, approuvés, vendus ou recommandés par J.P.Morgan Securities Ltd. J.P.Morgan ne

fait aucune déclaration et n’émet aucune garantie, expresse ou implicite,vis-à-vis des détenteurs des Titres ou plus généralement du

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Commodity Curve Index à réaliser les objectifs fixés. J.P.Morgan a octroyé une licence à Bank Vontobel AG (le «preneur de licence»)

pour l’utilisation du JPMorgan Commodity Curve Index en relation avec les Titres. J.P.Morgan n’a aucune responsabilité ni obligation

d’aucune sorte en relation avec l’émission, l’administration, la commercialisation ou le négoce des Titres. J.P.Morgan est le nom commercial

pour JPMorgan Chase & Co. ainsi que ses sociétés et marques affiliées dans le monde entier.

COSI ® Collateral Secured Instruments – Investor Protection engineered by SIX Group.

Le mensuel des produits structurés de la Banque Vontobel Novembre/Décembre 2011 – Edition Suisse

Or, quo vadis?

Marché, page 6

Rendement supplémentaire

grâce au débiteur de

référence

Know-how, page 12

UNIT sur le SMI ® – des

perspectives de rendement

plus importantes grâce aux

emprunts de référence

Idées d’investissement, page 14

Entretien avec

Marc Gugerli,

spécialiste de l’or

Interview, page 9

derinews novembre/décembre 2011

Marché: Or, quo vadis?

derinews

Une publication de la Banque Vontobel · Juin/Juillet 2011 · Edition Suisse

Bulletin de marché

Des femmes brillantes –

des entreprises solides

Un monde d’hommes? Certainement pas!

Avec un certificat tracker sur le panier

«Top Executive Women», vous misez

à 100 % sur le talent des meilleures

dirigeantes. (Page 4)

Marché

Le dragon chinois,

grand consommateur

de métaux industriels

(Page 8)

Produits structurés

Defender VONTI:

un coupon dans

tous les cas

(Page 10)

Gros plan sur les

valeurs sous-jacentes

Meyer Burger:

un fournisseur

d’installations

solaires attractif

(Page 12)

derinews juin/juillet 2011

Bulletin de marché: Des femmes

brillantes – des entreprises solides

Impression

Le mensuel des produits structurés de la Banque Vontobel Octobre 2011 – Edition Suisse

Privilégiez les

meilleurs «Ratings»

Marché, page 6

Volatilités élevées –

que faire?

Know-how, page 12

La ruée vers l’or

est-elle terminée?

Idées d’investissement, page 14

derinews octobre 2011

Marché: Privilégiez les meilleurs

«Ratings»

derinews

Une publication de la Banque Vontobel · Mai 2011 · Edition Suisse

Bulletin de marché

Energies alternatives avec

le charbon, le gaz naturel

et le pétrole brut

Les centrales nucléaires sont actuellement

au cœur d’un débat enflammé entre

partisans et détracteurs du monde entier.

(Page 4)

Marché

Confiance dans

l’économie

américaine?

(Page 8)

Produits structurés

Produits structurés avec

emprunt de référence

(Page 10)

Idée d’investissement

La demande s’envole

pour l’acier et le cuivre

(Page 12)

Edition spéciale

avec un complément dédié

aux produits structurés avec

emprunt de référence

derinews mai 2011

Bulletin de marché: Energies

alternatives avec le charbon, le gaz

naturel et le pétrole brut

Editeur: Bank Vontobel AG, Financial Products,

Dreikönigstrasse 37, 8022 Zurich

Auteurs: Jessica Tresch, Adrian Kwasnitza

Responsable marketing: Isabelle Gruchow,

Katia Bezzola Bussinger

Savi ez-vous que ...: Swisscontent Corp.

Fréquence de parution: mensuelle

Tirage: 1850 exemplaires

Conception: Kovikom Werbeagentur AG ASW,

Zweierstrasse 35, 8004 Zurich, www.kovikom.ch

Pour commander: E-Mail derinews@vontobel.ch

Internet www.derinet.ch

ou écrire à l’adresse suivante: Banque Vontobel SA,

Place de l’Université 6, 1205 Genève,

+41 (0)22 809 91 91


Banque Vontobel SA

Financial Products

Place de l’Université 6

CH-1205 Genève

Téléphone +41 (0)22 809 91 91

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Vontobel vous présente le nouveau derinews-livepaper avec son contenu interactif.

Avec ce nouveau format, la lecture du mensuel est encore plus agréable.

Testez ce nouveau média en ligne sur http://www.derinet.ch/livepaper.

http://www.derinet.ch/livepaper.

«Plant-for-the-planet»

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vous participez au respect de

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l’initiative «Plant-for-the-planet»

www.derinet.ch/arbre

Caractéristiques du livepaper:

• Cours interactifs des produits

présentés

• Vous pouvez télécharger

directement les termsheets et

brochures des produits et obtenir

tous les détails les concernant

• Accès aux différents thèmes

d’investissement et aux

informations

relatives à la Banque Vontobel

• Graphiques dynamiques en

grand format

• Fonction de recherche sur

des thèmes spécifiques

• De nombreuses fonctionnalités

utiles, comme des liens vers

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nos prochains événements

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