La réassurance à l'aube d'un nouveau cycle

LUNDI 10 SEPTEMBRE 2018 117
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La réassurance à l’aube
d’un nouveau cycle
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Interview
« Les réassureurs deviennent
des transformateurs de risques »,
Pierre Lacoste, Groupama
Tarifs
Les réassureurs entrevoient la fin
du cycle baissier
Réassurance vie
Un marché prometteur mais qui
demeure complexe
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2 WWW.NEWSASSURANCESPRO.COM
LUNDI 10 SEPTEMBRE 2018
INTERVIEW
« Les réassureurs tendent à devenir davantage
des transformateurs de risques que des
preneurs de risques »
Pierre Lacoste
Directeur réassurance
Groupama
Quelles tendances marquantes
du marché de la réassurance
avez-vous observé en 2017 et
au début de l’année 2018 ?
La sinistralité mondiale record en
2017 n’a pas empêché les réassureurs
d’y faire face. Ils ont absorbé
environ 30% des dommages assurés
et en ont rétrocédé environ 20%.
En 2017, l’industrie de la réassurance
a donc montré toute sa
résilience : les acteurs ont bien fait
face à leurs engagements et leurs
notes n’ont pas été dégradées par
les agences de notation.
Les hausses de tarifs ont finalement
été contenues à des niveaux
inférieurs à 5% pour les traités non
sinistrés. Même si la sinistralité a
été forte en 2017, cela a certes
affecté les résultats des réassureurs,
mais pas leurs fonds propres. Leurs
capacités sont donc intactes.
Comment les réassureurs parviennent-ils
à maintenir leurs
capacités ?
Nous observons que les réassureurs
cèdent eux-mêmes de plus en plus
de risques pour diminuer leur coût
en capital et continuer à dégager
des marges raisonnables.
Cela constitue pour nous un point
de vigilance dans le choix de nos
partenaires, car les réassureurs
tendent à devenir davantage des
transformateurs de risques que des
preneurs de risques.
Les assureurs sont en demande
de transparence sur les transferts
d’expositions des réassureurs.
Quels sont les risques émergents
pour lesquels vous anticipez une
demande future?
Nous continuons à voir se développer
des couvertures permettant
de protéger le compte de résultat
des compagnies et leur ratio
combiné. Les assureurs cotés en
bourse n’aimant particulièrement
pas les fluctuations, cela leur offre
la possibilité de lisser leurs résultats
dans le temps.
Il existe aussi des risques émergents
comme les nouvelles technologies
et les potentielles expositions cyber
des objets connectés placés dans la
voiture ou la maison. Il est difficile de
quantifier ce type de risques et de
bâtir des scénarii de modélisation.
C’est sur ce type de sujet que les
réassureurs apportent une valeur
ajoutée en terme de partage de
risque et de prospection. Il est par
ailleurs probable que des obligations
cat’ voient le jour pour se prémunir
contre le risque cyber.
Dans quelle mesure la réassurance
alternative peut-elle
encore se développer ?
La réassurance alternative a bien
résisté en 2017 et se professionnalise,
mais elle ne répond pas à
tous les besoins des cédantes. Cela
permet cependant de challenger les
réassureurs sur leurs conditions et
leurs tarifs, ainsi que de diversifier
ses partenaires.
La réassurance alternative recèle
encore une marge de progression,
mais ne se pose pas en concurrent
direct des réassureurs traditionnels,
qui en sont d’ailleurs les premiers
utilisateurs.
Propos recueillis par
Laura Fort
News Assurances Pro est un magazine édité par Seroni - 11 passage Saint-Pierre Amelot 75011 PARIS, 508488905 RCS P Paris /// Adresse de la
rédaction : Seroni - 11 passage Saint-Pierre Amelot 75011 PARIS / Tél : 01 45 88 98 94 / contact@news-assurances.com /// Directeur de la publication :
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MARCHÉ
Capacités : les réassureurs montrent leur résilience
Malgré une fréquence élevée
d’événements climatiques de
grande ampleur en 2017, les
réassureurs disposent toujours
de capacités significatives. Mais
pour combien de temps ?
Par Laura Fort
Selon Aon Benfield, les pertes
économiques dues aux catastrophes
naturelles ont
atteint 353 milliards de dollars (302
milliards d’euros) à l’échelle mondiale
en 2017. 330 événements
ont été dénombrés, mais les dégâts
principaux sont imputables aux ouragans
Harvey, Irma, Maria, Hato et
Debbie ayant touché les États-Unis,
les Caraïbes, la Chine et l’Australie.
Sans oublier les feux de forêt en
Californie (13 milliards de dollars de
dommages économiques), un glissement
de terrain en Sierra Leone,
des inondations en Chine (12 milliards
de dollars de dégâts), la sécheresse
et les orages en Europe,
ou encore les séismes au Mexique.
Pour autant, les réassureurs disposaient
encore à la fin du premier
trimestre 2018 de 610 milliards
de dollars de capitaux disponibles
selon Aon. « Après les événements
naturels de 2017, très lourds en
termes de sinistres, nous constatons
une résilience absolue des
réassureurs : en effet, les capacités
déployées après ces catastrophes
tout comme le niveau des tarifs se
sont maintenus », confirme Catherine
Bourland directrice générale,
de la branche réassurance d’Aon
France.
Le contexte financier a soutenu les
réassureurs, qui rétrocèdent de
plus en plus de risques aux marchés
: « Dans un contexte de taux
bas, les investisseurs disposent de
nouvelles capacités à déployer sur
le marché européen et américain »,
assure Michel Elbilia, responsable
de marché réassurance chez Covéa.
L’effet de change a aussi joué
en faveur des réassureurs en 2017 :
en effet, pour les réassureurs européens,
la faiblesse du dollar face à
l’euro ou à la livre leur a permis de
réduire leurs expositions relatives,
souvent détenues en monnaie locale.
Au final, même sur les zones géographiques
sensibles, les capacités
des réassureurs sont encore au
rendez-vous. Tout est question de
prix… « On peut trouver des capacités
sur des zones sensibles, mais
à des prix parfois prohibitifs. Sur la
zone Caraïbes, cela devient difficile
et les tarifs ont augmenté d’au
moins 30% sur les Etats-Unis et le
Japon », atteste Joël Delplace, directeur
adjoint de Verspieren Global
Markets. Avant d’ajouter : « Les cédantes
trouvent toujours preneurs
de leurs risques, mais la capacité
se raréfie. D’ailleurs, les réassureurs
ont de plus en plus recours
à la rétrocession pour optimiser
leurs capacités tout en cherchant à
les faire payer au meilleur prix aux
cédantes ».
Diversifier et rétrocéder
Les réassureurs peuvent-ils alors
encaisser plusieurs années consécutives
avec une sinistralité record ?
S&P Global Ratings estime d’abord
que la moitié des 20 premiers réassureurs
sont plus exposés au risque
cat nat en 2018 qu’en 2017, malgré
des réserves de capitaux solides.
Pour l’agence, une répétition du
scénario de 2017 fragiliserait le
marché et des notations négatives
pourraient alors intervenir pour les
sociétés de réassurance considérées
comme surexposées.
Pour éviter cela, les réassureurs
diversifient toujours leurs expositions,
nouent des partenariats avec
des acteurs locaux sur les zones
géographiques les plus risquées et/
ou rétrocèdent une partie de leurs
risques aux marchés financiers.
Car ils ne peuvent pas miser sur une
hausse brutale des tarifs : « À l’avenir,
il y aura probablement moins de
cycles de fortes baisses ou de fortes
hausses. S’il ne se produit pas
d’évènement majeur d’ici la fin de
l’année, les tendances tarifaires ne
seront certainement pas à la hausse
pour les renouvellements 2019,
compte tenu à la fois des capacités
disponibles et du niveau actuel des
prix. Les mérites propres de chaque
dossier comme la spécificité de
chaque relation cédante-réassureur
resteront des éléments clés dans
les négociations », conclut Pierre
Lacoste, directeur réassurance de
Groupama.

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LUNDI 10 SEPTEMBRE 2018
TARIFS
Les réassureurs entrevoient la fin du cycle
baissier en matière tarifaire
Pour la première fois depuis
six ans, les tarifs repartent à
la hausse. La conséquence
d’une année 2017 chargée en
sinistres.
Par Laura Fort
Les répercussions des événements
climatiques de
grande ampleur survenus en
2017 ne se sont pas fait attendre.
La baisse des tarifs a marqué un
temps d’arrêt, synonyme pour les
observateurs du marché d’un retour
à davantage de réalisme de la
part des réassureurs.
D’autant plus que ces derniers
n’ont pas pu compenser leurs
pertes par le rendement de leurs
actifs, étant donné le faible niveau
des taux d’intérêt. « Lors du dernier
renouvellement, nous avons
constaté un tarif de réassurance
globalement ajusté à l’exposition.
Pour le prochain renouvellement,
il est trop tôt pour se prononcer
sur les tendances tarifaires », précise
Michel Elbilia, responsable de
marché réassurance chez Covéa.
Figer les conditions tarifaires
dans le temps
La saison des renouvellements du
début de l’année 2018 a démontré
une stabilité des demandes
des grands comptes, et les risk
managers tentent toujours de
sceller des accords de long terme
pour figer les conditions dans le
temps. Certaines cédantes auront
donc pu échapper à la hausse des
tarifs.
Celle-ci est comprise entre 0% et
5% selon les observateurs du marché,
avec une augmentation plus
importante sur les lignes catatastrophes
naturelles aux États-Unis
ou aux Caraïbes (entre +10% et
+30%).
Willis Re évalue quant à lui la
hausse moyenne entre 0% et
+7,5%. Les majorations de tarifs
prennent donc bien en compte le
réajustement de la tarification par
rapport au risque américain, ainsi
que la gestion des accumulations
et des expositions.
Pas de hausses démesurées
Par effet d’escalier (et de mutualisation
du risque), les hausse de
tarifs liées aux événements climatiques
de 2017 (et à l’augmentation
des coûts de rétrocession
des réassureurs) se sont aussi
répercutées sur les compagnies
européennes.
Lesquelles ont bien fait savoir
qu’elles acceptaient certes une
stabilisation des tarifs, mais que
les hausses démesurées seraient
âprement remises en cause.
« Pour les renouvellements de
janvier 2018, nous avons constaté
un arrêt de la baisse des prix, et
non une hausse des tarifs comme
nous nous y attendions. Au final,
les cédantes se sont révélées
plus raisonnables dans leurs exigences
de baisses et les réassureurs
plus sérieux dans leurs
révisions tarifaires », remarque
Philippe Renault., PDG de Guy
Carpenter France.
Le retour à la hausse des tarifs
ne signifie cependant pas que
les réassureurs vont manquer de
capacités… « Certes la baisse
des tarifs s’est enrayée mais les
réassureurs ont encore de l’appétit
et le marché demeure sain et
concurrentiel », constate Philippe
Renault.
Ce que confirme Joël Delplace,
directeur adjoint de Verspieren
Global Markets : « En Europe, le
marché est arrivé à saturation et
la concurrence est vive entre les
réassureurs ».
Les cédantes en ont cependant
pour leur argent : « Cette année
pousse les réassureurs à affiner
leur stratégie, ce que les cédantes
observent avec une relative satisfaction
», reconnaît Philippe Renault.

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TENDANCE
La réassurance alternative, un pari gagnant
Après les événements climatiques
de 2017, la réassurance
dite alternative a servi les cédantes
comme les réassureurs
qui s’étaient couverts auprès des
marchés financiers. Quant aux investisseurs,
ils en redemandent !
Par Laura Fort
D’année en année, les émissions
et l’encours des obligations
catastrophes augmentent.
En 2017, selon Artemis, 12,5
milliards de dollars (10,7 milliards
d’euros) de cat’ bonds et d’ILS (insurance-linked
securities) ont été émis
et leur encours atteignait 31 milliards
de dollars. Des montants qui ont quasiment
doublé en dix ans : en 2007,
8,3 milliards de dollars de cat’ bonds
étaient émis et l’encours s’élevait à
15,9 milliards de dollars. Et sur le seul
premier trimestre 2018, les émissions
frôlent déjà les 12 milliards de dollars
tandis que les encours se chiffrent à
près de 37 milliards de dollars.
L’essentiel de la réassurance dite
alternative vise cependant à couvrir
les risques de catastrophes naturelles
aux États-Unis ou au Japon. Les
séismes aux Etats-Unis représentent
ainsi 10,7% des encours des cat’
bonds et ILS, les risques liés à l’assurance
de prêts hypothécaires 7,9%,
les séismes au Japon 7,3%, et les
tempêtes et ouragans aux Etats-Unis
5,9%, selon Artemis.
Il existe également une forte demande
en Amérique latine, où les Etats investissent
même directement. Le Chili a
par exemple souscrit à ce jour 500
millions de dollars de cat’ bonds, la
Colombie 400 millions de dollars et le
Pérou 200 millions de dollars.
Arme de négociation
En France, les émissions ont plutôt valeur
de test et de monnaie d’échange.
« En France, ce marché a certes été
peu utilisé, mais il est bien présent et
joue probablement un rôle dans la
stabilisation des prix des réassureurs
traditionnels », constate Catherine
Jim Yong Kim, président de la Banque Mondiale, qui a émis « pandemic catastrophe bond ».
Bourland, directrice générale de la
branche réassurance d’Aon France.
Covéa a par exemple souscrit 90 millions
d’euros auprès d’Hexagon Re
pour couvrir le risque de tempête en
France métropolitaine à partir du 1er
janvier 2018. « Covéa a émis une
obligation de 90 millions d’euros
sur quatre ans pour couvrir son programme
d’événements naturels force
de la nature (Covéa achète une
capacité de 1,6 milliard d’euros pour
ce programme). L’objectif, pour Covéa,
était de connaitre le marché des
ILS et de nous faire connaître. Cette
première émission a été un succès,
salué par le marché des capitaux.
Fort de ce succès, nous sommes en
mesure d’utiliser cette carte comme
une alternative à la réassurance traditionnelle
en terme de prix et dans une
certaine mesure », explique Michel
Elbilia, responsable de marché réassurance
chez Covéa.
Philippe Renault, PDG de Guy Carpenter
France, confirme ce positionnement
stratégique des cédantes
françaises : « À ce jour, elles n’ont
pas vraiment besoin de capacités
alternatives, mais s’y intéresser aujourd’hui
pourrait se révéler utile dans
le cas où le prix des capacités traditionnelles
augmenterait de manière
déraisonnable ou si la capacité faisait
défaut. Les acheteurs auront alors
développé un savoir-faire pour travailler
différemment ».
Pourtant, les investisseurs auraient
bien pu se retirer, du fait des pertes
subies par ces cat’ bonds en 2017.
« Pour la première fois dans l’histoire
des cat’ bonds, celles-ci ont répondu
pour partie à la sinistralité en 2017
et les marchés de capitaux ont maintenu
leurs capacités. Ainsi, certaines
des obligations ont bien été touchées
et les investisseurs n’ont pas été
effrayés », note Catherine Bourland.
S&P Global Ratings avait notamment
listé 13 obligations catastrophes qui
pouvaient subir des pertes après les
dommages causés par le seul ouragan
Irma. « Après les événements
climatiques aux Caraïbes, nous pensions
que la réassurance alternative
allait se contracter, ce qui n’a pas été
le cas. Elle évolue même vers une
plus grande accessibilité », avance
Philippe Renault.
D’ailleurs, son usage se diversifie : la
Banque mondiale a par exemple émis
300 millions de dollars de « pandemic
catastrophe bonds » en 2017 et les
« terrorism bonds » devraient également
voir le jour. La réassurance alternative
a encore de beaux jours devant
elle. « Les réassureurs traditionnels
réassurent quant à eux de plus en
plus leurs engagements sur les marchés
de capitaux. Le niveau de la
réassurance alternative devrait donc
a minima se maintenir », estime C.
Bourland. Seule ombre au tableau : le
niveau des taux d’intérêt. En effet, si
une hausse des taux devait intervenir,
les ILS deviendraient moins attractives
et les capacités se raréfieraient.

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LUNDI 10 SEPTEMBRE 2018
RÉASSURANCE VIE
Un marché prometteur mais complexe
La demande mondiale de réassurance
vie ne se tarit pas, mais
les réassureurs, eux, ne peuvent
pas toujours y répondre, en particulier
du fait des risques financiers
que certains produits soustendent.
Par Laura Fort
Moins exposée médiatiquement
que la réassurance
dommages, la réassurance
vie n’en reste pas moins un marché
porteur. Selon S&P Global Ratings,
les primes brutes ont augmenté, de
64 milliards de dollars (environ 54 milliards
d’euros) en 2016 à environ 73
milliards de dollars en 2017, aidées
par des taux de change favorables.
Même hors effets de change, l’agence
de notation note que la croissance de
ce marché se chiffre à environ 6%
d’une année sur l’autre.
La demande des cédantes demeure
forte et challenge les réassureurs
sur leurs capacités. « Il y a un regain
d’intérêt pour les couvertures de surmortalité
et plus généralement pour
des couvertures plus structurées,
ou calibrées plus finement, afin de
répondre en même temps à plusieurs
dimensions du risque (politique de
souscription, gain en terme de SCR,
impact comptable ou réglementaire…)
», estime Arnaud Chevalier,
directeur commercial et technique
vie de la branche réassurance d’Aon
France.
Une demande majoritairement
portée par l’Amérique du Nord
La demande vient cependant majoritairement
d’Amérique du Nord, qui
génère environ la moitié des primes
de la réassurance vie, et plus récemment
d’Asie. « En France, les recours
à la réassurance en quote-part diminuent
de la part des compagnies traditionnelles
et des IP, tandis que les
mutuelles 45 continuent à céder »,
observe Joël Delplace, directeur adjoint
de Verspieren Global Markets.
Toujours en France, le marché ne
s’est pas encore adapté aux transformations
du business des assureurs.
Les difficultés des réassureurs
se concentrent sur la couverture de
l’épargne. « La véritable problématique
est une aversion forte des réassureurs
aux risques de marché et
donc un marché étroit, qui nécessite
de calibrer les structurations de manière
fine, mais aussi robuste dans la
durée, pour satisfaire et l’intérêt fort
des cédantes et le peu d’appétence
des réassureurs », constate Arnaud
Chevalier.
Horizons longs et
volatilité importante
La réassurance de l’épargne reste
donc le point noir du marché. « La
réassurance de l’épargne reste très
faible. Etant donné le fait que cela
représente des horizons longs avec
une volatilité importante, les réassureurs
montrent peu d’appétence à
couvrir le risque », précise Arnaud
Chevalier. Aon fait le même constat :
« La réassurance de l’épargne reste
très faible. Etant donné le fait que
cela représente des horizons longs
avec une volatilité importante, les réassureurs
montrent peu d’appétence
à couvrir le risque... ».
Autre problématique : la prochaine
entrée en vigueur des normes IFRS
17. « Les normes IFRS 17 complexifient
les achats de réassurance, les
compagnies d’assurance transférant
des risques pour des besoins réglementaires
et ajustant leurs achats
globaux en fonction des exigences
du régulateur », déplore le directeur
commercial et technique vie de la
branche réassurance d’Aon France.
Pour autant, S&P Global Ratings
prévoit une croissance stable des
primes sur le segment de la réassurance
vie d’environ 3% par an, et
un rendement des capitaux propres
d’environ 10% entre 2018 et 2020,
contre 7% à 9% pour la réassurance
dommages. Cette croissance devrait
notamment être soutenue par les marchés
émergents, en particulier l’Asie.
« Le marché de la réassurance des
assurances de personnes se développe
notamment dans les marchés
émergents qui voient croître le besoin
des assurances directes de type prévoyance
», remarque Pierre Lacoste,
directeur réassurance de Groupama.
S&P surveille cependant que l’expansion
sur les marchés émergents
n’expose pas trop fortement les réassureurs
aux risques liés à la limitation
des données de marché et des données
actuarielles sous-jacentes.
Enfin, des réglementations comme
le règlement général sur la protection
des données (RGPD) pourraient
rendre l’accès aux données plus difficile
en Europe et le coût de leur stockage
plus élevé.

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PERSPECTIVES
Le marché encore immature face aux risques cyber
Les polices d’assurance cyber
ont beau être commercialisées
depuis plus de dix ans, les réassureurs
n’y ont pas encore apporté
de réponse satisfaisante.
Par Laura Fort
Le risque cyber est considéré
comme majeur par les assureurs
comme les réassureurs,
du fait de ses potentielles répercussions
économiques et politiques.
« Nous travaillons avec les réassureurs
pour obtenir pour nos clients
la meilleure appréciation et couverture
du risque. Si la couverture
d’assurance est développée aux
États-Unis, elle est encore récente
en France, donc peu de cédantes
se sont encore organisées à ce
sujet en matière de réassurance »,
relève Philippe Renault, PDG de
Guy Carpenter France. Selon une
étude de Scor publiée en 2017
sur la couverture du cyber-risque,
seule la moitié des entreprises du
CAC 40 avait souscrit une police
d’assurance cyber fin 2016.
Le marché mondial est actuellement
estimé à environ 3 milliards de
dollars (environ 2,6 milliards
d’euros). Et les analystes prévoient
des taux annuels de croissance de
20% à 40% pour les prochaines
années qui pourraient porter le
niveau de prime à 10 milliards de
dollars en 2020 et à 20 milliards de
dollars en 2025.
L’offre de réassurance est encore
timide : le marché avait généré
environ 500 millions de dollars de
prime en 2015, dont à peine 100
millions de dollars en Europe. « Le
marché se trouve encore dans une
phase de mesure des expositions
et d’études, en particulier sur les
problématiques de cumuls », explique
Fabien Ramaharobandro,
directeur technique non vie de la
branche réassurance d’Aon France.
Pour cette raison, Scor constate
ainsi dans son étude que « l’offre
de réassurance est essentiellement
proportionnelle et les réassureurs
introduisent fréquemment des limites
par événement ou annuelles.
Alors que le marché de l’assurance
se développe à bon train,
une capacité de réassurance restreinte
pourrait bien vite apparaître
comme un frein, si la connaissance
du risque ne progresse pas dans
les années qui viennent ».
Expositions silencieuses
Dans son rapport « Assurer le
risque cyber » paru en janvier
2018, le Club des juristes préconisait
alors d’élaborer des scénarii de
catastrophes cyber et de renforcer
la coopération entre les marchés
de l’assurance et de la réassurance
avec l’ANSSI (Agence nationale de
la sécurité des systèmes d’information).
Si les réassureurs ne se bousculent
pas sur ce marché, c’est aussi
parce que le risque cyber, encore
peu connu, n’en est pas moins explosif...
Son caractère systémique
le rend complexe à modéliser et
à tarifer. En effet, Scor note que
l’interconnectivité des systèmes,
l’utilisation de logiciels ou de matériels
standards, ou encore l’externalisation
des services informatiques
créent des facteurs de propagation
d’attaques et de catastrophes cyber
à l’échelle mondiale.
Autre problématique qui donne du
fil à retordre autant aux assureurs
qu’aux réassureurs : les expositions
dites « silencieuses ». Certains cyber-risques
peuvent en effet relever
des contrats responsabilité civile
ou dommages, ce qui empêche les
assureurs et par répercussion les
réassureurs, de connaître précisément
leur exposition aux risques
cyber.
« Le risque Cyber est déjà présent,
de manière silencieuse, dans les
polices de responsabilités et de
dommages notamment lorsque
ce risque n’est pas exclu formellement
des polices d’assurances.
Ces couvertures silencieuses ne
sont généralement pas identifiées,
ni tarifées par les assureurs », précise
Michel Elbilia, responsable de
marché réassurance chez Covéa.

STORY BUILDING - CREDIT PHOTO : GERALDINE ARESTEANU
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