Zie voorbeeld in pdf - Anthologie

Aandelen van familiebedrijven
Luc Van Aelst
Journalist vfb
brengen meer op
Dde aandelen van familiebedrijven presteerden
de afgelopen vijf jaar merkelijk beter dan die van niet-familiale
ondernemingen. Dat blijkt uit een nagelnieuwe studie van
Société Générale Private Banking (sgpb), dat meteen een
reeks concrete aankoopadviezen formuleert.
Sgpb onderzocht de prestaties van 43 beursgenoteerde
familiebedrijven. Een familiebedrijf wordt in de studie
gedefinieerd als een onderneming die voor minstens 15
procent van de stemrechten gecontroleerd wordt door
een familiale aandeelhouder. Die familie dient ten minste
één zitje in de raad van bestuur te hebben en betrokken
te zijn in het operationele management. Enkel de functie
van ceo invullen volstaat niet, want die moet regelmatig
verantwoording afleggen aan de raad van bestuur en de
aandeelhouders. Een zitje in de raad van bestuur is ook al
niet voldoende, want in de meeste bedrijven heeft de raad
van bestuur weinig inspraak in de dagelijkse operationele
leiding van het bedrijf.
De meeste familiebedrijven hebben de familiale controle
op een of andere manier verankerd. Vaak werden afspraken
gemaakt over de mogelijkheid om aandelen te verkopen.
Meestal hebben de andere familieleden een voorkooprecht
op die aandelen. Zo wordt vermeden dat de familie in geval
van onenigheid de controle over het bedrijf dreigt te verliezen.
In heel wat familiebedrijven is ook de mogelijkheid tot
het uitgeven van nieuwe aandelen beperkt om verwatering
van het familiale belang te vermijden. Dat zorgt bij een aantal
familiale bedrijven voor de nodige moeilijkheden om liquiditeitsproblemen
aan te pakken.
Ondanks dit nadeel blijkt toch dat de aandelen van familiale
ondernemingen de afgelopen vijf jaar meer opleverden
dan die van andere bedrijven. De aandelen van de bedrijven
die sgpb onder de loep nam, behaalden sinds maart 2006 een
return van 16,95 procent. De globale index msci ac World
leverde een negatieve return van 3,32 procent op. De meest
waarschijnlijke verklaring is de grotere inzet van de familiale
bedrijfsleiders en hun focus op de langetermijnprestaties van
hun onderneming. Opvallend is verder dat de aandelen van
familiebedrijven na de subprime-crisis van 2007–2008 de
eerste waren om te herstellen.
Achtergrond
Uitgaande van hun koers op 3 oktober jl. acht sgpb 20 aandelen
van familiebedrijven koopwaardig. Vooral ArcelorMittal
krijgt een warm koopadvies mee. Sgpb geeft het aandeel
een koersdoel van 30 euro, 112,4 procent boven de koers van
3 oktober. De Duitse softwaregroep sap krijgt een koersdoel
van 52 euro, zijnde een opwaarts potentieel van 43,3 procent.
In Frankrijk is vooral Peugeot (koersdoel 30 euro, +51,1 %)
interessant. In de gezondheidszorg is Orpea (koersdoel 42
euro, +32,9 %) koopwaardig. Andere aankoopadviezen voor
Frankrijk zijn er voor energiegroep Bourbon (koersdoel 28
euro, +29,5 %), consumptiegoederenbedrijf L’Oréal (koersdoel
93 euro, +25,1 %) en industriegroep Bouygues (koersdoel
35 euro, +36,7 %).
Voor de VS zijn er vier koopadviezen: internetgroep
Google (koersdoel 710 dollar, +35,3 %), softwaregigant
Microsoft (koersdoel 32 dollar, +24 %), IT-bedrijf Oracle
(koersdoel 35 dollar, +29,8 %) en de logistieke specialist FedEx
(104 dollar, +38,9 %).
In Zuid- en Centraal Amerika tipt sgpb de Argentijnse
industriële groep Tenaris (koersdoel 18 euro, +61,9 %), de
Braziliaanse materialengroep Gerdau (koersdoel 18 real,
+34,3 %) en het Mexicaanse telecombedrijf American Movil
(koersdoel 20 peso, +29,5 %).
In Rusland vermeldt sgpb materialengroep Rusal (koersdoel
10 HK-dollar, +22,2 %), in Kazachstan materialengroep
Kazakmys (1.040 pence, +34,6 %) en haar branchenoot Eurasia
(1.000 pence, +51,9 %).
In Japan selecteerde sgpb Sega Sammy (koersdoel 2.000
yen, +8,2 %), in India Reliance (koersdoel 1.050 roepie,
+33,7 %) en in Egypte Orascom (koersdoel 5,5 Egyptische
pond, +57,6 %).
November 2011 47
•
Listed Family Controlled Businesses, Société Générale
Private Banking, oktober 2011.
www.sgprivatebanking.com