Summary_JPX_wp_No.4

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2.3 HFTが 株 式 市 場 に 与 える 影 響 に 関 する 実 証 分 析 ( 欧 米 市 場 )

HFTは 流 動 性 を 供 給 する 発 注 行 動 を 行 っていることを 指 摘

Brogaard, Hendershott, and Riordan[2013]

• 一 時 的 な 株 価 のプライシングエラーが 発 生 した 場 合 、 流 動 性 を 供 給 する 注 文 を 通

じてそのプライシングエラーを 解 消 する 注 文 を 行 うなど、HFTは 市 場 の 価 格 発 見

や 効 率 性 の 向 上 に 貢 献 していることを 指 摘

Hasbrouck [2012]

• HFTはスプレッドの 減 少 及 びデプスを 増 大 に 寄 与 しているとともに、 短 期 のボラ

ティリティを 低 下 させることを 示 唆

Hendershoot and Riordan [2011]

• HFTは 流 動 性 供 給 が 豊 富 な 局 面 では 小 口 成 行 注 文 により 即 時 性 を 需 要 している

が、 流 動 性 供 給 が 少 ないときは 最 良 気 配 への 指 値 注 文 を 通 じて 流 動 性 を 供 給

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