Nieuw recept, zelfde smaak - BNP Paribas Investment Partners

Strategy & Focus
Magazine voor professionele beleggers april 2011
Nieuw recept, zelfde smaak

Strategy & Focus I april 2011 I 2
STRATEGY & FOCUS
april 2011
Manager Strategy & Focus
Philippe Marchessaux
Hoofdredacteur
Maryelle Ouvrard
Redactie
Brigitta Pluijmers
Artdirection
Sandrine Rivière
Vormgeving
Grafische Studio BNP Paribas Investment Partners
Vertalingen
Tectrad, CPW Willemetz
Christian Prist
Catherine Thys
Aan dit nummer werkten mee:
Nieck Ammerlaan
Ernesto Bettoni
Valérie Charrière-Pousse
Patricia Hardeveld Kleuver
Kees Lambregtse
Joost van Leenders
Sergio Trigo Paz
Justine Trueman
Aldert Veldhuisen
Bart Vemer
Kam Wei Ng
Informatie
BNP Paribas Investment Partners
Burgerweeshuispad – Tripolis 200
1076 GR AMSTERDAM
Tel: + 31 (0) 20 – 5275 252
E-mail: client.service.benelux.dp@bnpparibas-ip.com
Website: www.bnpparibas-ip.nl

Strategy & Focus I april 2011 I 3
Inhoud
Nieuws 4-5
Beleggingsklimaat 6-7
Asset Allocation 8-9
Ons thema
Nieuw recept, zelfde smaak 10-11
Beleggingsmogelijkheden
Schuldpapier uit de opkomende landen heeft nog
stijgingspotentieel 12
Optimisme weer terug op Europese beurzen 13
Focus Producten
BNP Paribas L1 Bond World Emerging Local 14-15
BNP Paribas L1 Equity Best Selection Euro 16-17
Rendementen 18-22
Ratings 23
In één oogopslag 24-25

Strategy & Focus I april 2011 I 4
Nieuws
‘
't Kan verkeren
Beste belegger,
Bart Vemer
Regional Head of
Distribution Benelux
Zwart-wit fotografie blijft fascineren, ook
in de tijd van de camera-in-de-telefoon
die met het meeste gemak een aardig
kleurenplaatje maakt. Het heeft iets nostalgisch
aan de ene kant en aan de andere
kant geven de grotere scherpte en
het diepere contrast dit soort foto’s een
kracht die een veelvoud van digitale kleuren
wat kan doen verwateren.
Toch kunnen we niet zomaar blijven vasthouden
aan de eenvoud van zwart-wit; we
moeten mee in de vaart der volkeren, mee
met de vooruitgang. Ook in de financiële
markten lijkt een eenvoudige tweedeling,
bv. aandelen en obligaties-, of waarde- en
groei-, of matching- en rendementsportefeuilles
vaak een achterhaalde zaak. It is
all in the mix.
Achterhaald lijkt ook steeds meer de opsplitsing
in ontwikkelde en opkomende
landen. Met China als ‘s werelds tweede
grootste economie, en onder meer Taiwan,
Singapore en Zuid-Korea in het kielzog,
hebben wij Aziatische landen die een
stevige beweging richting westerse groeien
welvaartsniveaus hebben laten zien.
Vergelijk ook de benarde overheidsfinanciën
in veel westerse landen met de
situatie in bijvoorbeeld Indonesië, dat een
betalingsoverschot voor 2011 verwacht.
Bedenk daarnaast dat de splitsing in
noord-zuid/ arm-rijk tegenwoordig ook op
Europese landen toegepast kan worden.
Het lijkt de wereld op z’n kop. Een en
ander kan voor beleggers aanleiding zijn
om het oud-vertrouwde los te laten. Kijk
bijvoorbeeld nog eens naar de verhouding
tussen kredietwaardigheid, groeikansen
en rendementen. Met zo’n bril op, en bijvoorbeeld
de recente aanpassingen in de
ratings van Spanje en Griekenland op het
netvlies, kan schuldpapier uit onder meer
Maleisië of Brazilië – ook in de lokale
valuta – aantrekkelijk zijn. Onze experts
Sergio Trigo Paz en Ernesto Bettoni zetten
de voordelen en kansen uiteen.
Snelgroeiende markten, zoals China en
Rusland, bieden ook kansen voor Europese
ondernemingen. Die kunnen daarnaast
van de verwachte verdere opleving in
veel landen in de eurozone en in de VS
profiteren. Beheerder Valérie Charrière-
Pousse van het BNP Paribas L1 Equity Best
Selection Euro fonds stelt in dit magazine
een aantal bedrijven uit de ‘oude wereld’
voor, waarmee zij wil voortbouwen op
recent succes.
Bij voortschrijdend inzicht is het zaak het
perspectief bij te stellen. Dat geldt zowel in
de fotografie als bij beleggen.
Bart Vemer
Nu beschikbaar: kwartaalberichten
ABN AMRO Multi Manager Profiel Fondsen
Seminar dividendbeleggen
Ons Distribution Salesteam dankt u hartelijk
voor uw deelname in zo grote getale aan het
seminar over dividendbeleggen op 31 maart
en voor uw bijdrage aan het succes van deze
bijeenkomst over dividend als sleutel tot
toekomstig beleggingsrendement.
Wouter Weijand en de andere gastheren
stelden prijs op uw interesse in hun presentaties,
die onder meer de mogelijkheden
in Azië en de plaats van dividendbeleggen
in een bredere portefeuilleallocatie lieten
zien, en uw actieve deelname aan het
vragenuurtje.
Neem voor verdere informatie contact
op met uw client relationship manager
of ga naar www.bnpparibas-ip.nl of
www.positievetoekomst.nl
Ga voor het meest recente kwartaalbericht van uw ABN AMRO Multi Manager Profiel
Fonds naar de website van BNP Paribas Investment Partners.
Afhankelijk van in welk fonds u belegt, gaat u naar:
ABN AMRO Multi Manager Profiel Fonds 2:
www.bnpparibas-ip.nl/kwartaalbericht_aa_multi_manager_profiel_fonds_2
ABN AMRO Multi Manager Profiel Fonds 3:
www.bnpparibas-ip.nl/kwartaalbericht_aa_multi_manager_profiel_fonds_3
ABN AMRO Multi Manager Profiel Fonds 4:
www.bnpparibas-ip.nl/kwartaalbericht_aa_multi_manager_profiel_fonds_4
ABN AMRO Multi Manager Profiel Fonds 5:
www.bnpparibas-ip.nl/kwartaalbericht_aa_multi_manager_profiel_fonds_5
ABN AMRO Multi Manager Profiel Fonds 6:
www.bnpparibas-ip.nl/kwartaalbericht_aa_multi_manager_profiel_fonds_6
Heeft u vragen over de ABN AMRO Multi Manager Fondsen, neem dan contact op
met uw client relationship manager
Erkenning voor BNP Paribas Investment Partners
BNP Paribas Investment Partners heeft recent weer prestigieuze (inter)nationale prijzen
gewonnen, die onze kwaliteiten en prestaties onderstrepen. Een selectie:
• IEX Lipper Fund Awards 2011 voor
- BNP Paribas L2 Convertible Bond Europe Small Cap
- BNP Paribas L2 Bond Euro Government
- BNP Paribas L1 Equity World Telecom
• FD Morningstar Award 2011 voor het Neuflize USA Opportunities Fund, lokaal aangeboden
als BNP Paribas L1 Opportunities USA
• Talents de Gestion (‘beheertalenten’) in de categorie Maatschappelijk Verantwoord
Beleggen (SRI).
Neem voor informatie contact op met uw client relationship manager of gebruik
de Fund Finder op www.bnpparibas-ip.nl

Met zulke kinderen zou u zich over later geen zorgen hoeven maken. Maar voor wie niet afhankelijk wil zijn van
de volgende generatie, zijn er de beleggingsfondsen van BNP Paribas Investment Partners. Deze beleggingsspecialist
is onderdeel van het wereldwijd gerenommeerde BNP Paribas waarmee u de toekomst positief tegemoet kunt zien.
BNP Paribas Investment Partners, marktleider in beleggingsfondsen (bron: onderzoeksbureau Lipper Feri 2010).
www.bnpparibas-ip.nl
Strategy & Focus I april 2011 I 5
Ook dit is BNP Paribas Investment Partners
Een top vermogensbeheerder wereldwijd
Met een totaal vermogen onder beheer van
546 miljard EUR is BNP Paribas Investment
Partners de 5e grootste vermogensbeheerder in
Europa en de 13e grootste speler in de wereld 1 .
Daaruit spreekt veel vertrouwen
MAAR
OOK:
Een top lokaal fondshuis
Zoals onze recente mediacampagne al benadrukte
(u weet het misschien nog niet, maar het is waar): wij
zijn inderdaad de grootste speler in de Nederlandse
markt van beleggingsfondsen 2 .
Rotsvast in deze thuismarkt
Was het maar waar.
Goed gepositioneerd in Nederland? Het is inderdaad waar.
Een vooraanstaande vermogensbeheerder. Heeft dat ook voordelen voor u? Als het op betrouwbaarheid,
stabiliteit en duurzame relaties aankomt, zijn wij er: dicht bij huis en toegankelijk.
Marktleider in beleggingsfondsen 2 : met bijna 19 miljard EUR 3
onder beheer voor Nederlandse klanten zijn wij hier thuis
Daaruit blijkt een groot vertrouwen
Behorend tot BNP Paribas Groep: een bank met een top-6 rating 4
wereldwijd en erkend voor haar financiële soliditeit
Dat is een hele geruststelling
Meer dan 200 lokale medewerkers geven u en uw klanten
toegang tot een van de breedste scala’s aan beleggingsfondsen
Dat is service dicht bij huis
Was het maar waar? Inderdaad, maar hoor het eens van een ander:
‘BNP Paribas Investment Partners als marktleider in
Nederland – voor mij was dat een hele positieve verrassing!’
belegger tijdens enquête over mediacampagne
www.bnpparibas-ip.nl
1 Bron van alle cijfers en ranking: BNP Paribas Investment Partners, december 2010
2 Bron: onderzoeksbureau Lipper Feri, december 2010
3 Bron: BNP Paribas Investment Partners, maart 2011
4 AA-rating van Standard & Poor’s sinds februari 2009; bron: BNP Paribas Groep, januari 2011

Strategy & Focus I april 2011 I 6
Beleggingsklimaat – per eind maart 2011
De politieke onrust in Noord-Afrika en het Midden-Oosten die in februari uitbrak duurde in
maart voort. Daarnaast werd Japan door een verwoestende aardbeving en tsunami getroffen.
De economische cijfers lieten een meer gemengd beeld zien en de eurozone bleef met haar
begrotingscrises worstelen. Geen wonder dus dat aandelen het moeilijk kregen. De vele
negatieve factoren in acht genomen was de daling van aandelen uit de ontwikkelde landen
met 1,3% 1 (uitgedrukt in euro) echter bescheiden. Aandelen uit de opkomende markten
sprokkelden zelfs een winst van 1,2% bijeen. De Amerikaanse obligatierente maakte pas op
de plaats, maar de Duitse rente steeg met 20 bp nadat de ECB duidelijk op een aanstaande
renteverhoging aanstuurde.
Tegenwind voor aandelen
De uitkomst van de situatie in het Midden-Oosten en Noord-
Afrika is momenteel verre van duidelijk. Libië zit middenin een
burgeroorlog en in Syrië zijn er uitgesproken tekenen van onrust.
De Saoedi-Arabische interventie in Bahrein had mogelijk tot
spanningen tussen soennitische en sjiietische moslims in de regio
kunnen leiden, maar de gemoederen lijken toch wat bedaard. De
olieprijs stijgt niet verder (zie grafiek) en zal wellicht niet langer
bepalend zijn voor de verwachtingen voor de aandelenmarkten.
Olie (in USD per vat)
130
110
90
70
50
30
01/04/2009 01/12/2009 01/08/2010 01/04/2011
Bron: 50 Datastream, BNP Paribas Investment Partners
35
De ramp in Japan heeft weliswaar een enorme impact op het
land 20 en stelt een aantal wereldwijde economische sectoren voor
aanbodonderbrekingen, maar wij denken niet dat dit het wereldwijde
economische herstel op de helling zet. Daarom hebben wij
5
onze -10 assetallocatie niet gewijzigd.
-25
Brent
De aandelenmarkten hadden eveneens met gemengde economi-
-40
sche cijfers af te rekenen. Vooral de Amerikaanse huizenmarkt
deed -55 het over de hele lijn slecht. De orders voor kapitaal-
01/01/1981 01/01/1991 01/01/2001 01/01/2011
goederen daalden in de VS ondanks het optimisme bij de
12
bedrijven. De stijgende olieprijs duwde de inflatie in meerdere
landen omhoog. Dat zet wellicht een domper op de koopkracht
van 9 consumenten.
WTI
Het is echter niet alleen
kommer en kwel …
Gelet op de veerkracht van de markten eind maart was het echter
niet alleen kommer en kwel. Veel voorlopende economische
indicatoren wezen op sterke groei. In de VS maakte de Philly Fed
index, een maatstaf van het regionale producentenvertrouwen,
een indrukwekkende sprong naar zijn hoogste niveau sinds
1984 (zie grafiek). De ISM-index van de verwerkende industrie
130
hield stand dicht bij zijn hoogste niveau sinds 2004. Een aantal
voorlopende
110
indicatoren in de eurozone minderden vaart, maar
vanaf hoge niveaus. Er waren tekenen dat het herstel Brentnu breder
wordt. 90 De dienstensector in Duitsland werd optimistischer en
WTI
het werkloosheidscijfer daalde er naar zijn laagste niveau sinds
70
1992 (zie grafiek). In de VS bleken werkgevers meer bereid om
personeel aan te stellen. De werkgelegenheid toonde de sterkste
50
stijging sinds de recessie en het werkloosheidscijfer bleef dalen.
30
01/04/2009 01/12/2009 01/08/2010 01/04/2011
Philadelphia Fed index (verwerkende industrie)
50
35
20
5
-10
-25
-40
-55
01/01/1981 01/01/1991 01/01/2001 01/01/2011
Bron: 12 Datastream, BNP Paribas Investment Partners
9
6
3
6
3
1 Bronnen voor alle cijfers: Bloomberg, BNP Paribas Investment Partners
0
15/06/1993 15/09/1997 15/12/2001 15/03/2006 15/06/2010
0
15/06/1993 15/09/1997 15/12/2001 15/03/2006 15/06/2010

Strategy & Focus I april 2011 I 7
130
110
90
70
Brent
WTI
50
30
01/04/2009 01/12/2009 01/08/2010 01/04/2011
50
35
20
5
-10
-25
-40
Werkloosheid -55
Duitsland (%)
12
01/01/1981 01/01/1991 01/01/2001 01/01/2011
9
6
3
0
15/06/1993 15/09/1997 15/12/2001 15/03/2006 15/06/2010
Bron: Datastream, BNP Paribas Investment Partners
Wij blijven van mening dat het beleggingsklimaat positief is voor
aandelen. Dankzij de overvloedige liquiditeit zullen de eerder
genoemde negatieve factoren volgens ons het economische
herstel niet ondermijnen. Een aantal centrale banken staat
mogelijk op het punt om een punt te zetten achter hun extreem
soepele beleidsmaatregelen, maar van een strak monetair beleid
is nog lang geen sprake. Wij hadden onze overwogen positie in
aandelen tactisch afgebouwd in het licht van de onzekerheid
in Noord-Afrika en het Midden-Oosten. Maar omdat de onrust
zich wellicht niet naar grote olieproducenten zal verspreiden en
omdat wij menen dat veel factoren gunstig zijn, hebben wij onze
positie in aandelen in maart weer verhoogd.

Strategy & Focus I april 2011 I 8
Asset allocation - per eind maart 2011
Aandelen:
OVERWOGEN
Gewijzigd. In februari bouwden we onze overwogen positie in aandelen
om tactische redenen deels af, maar in maart verhoogden
wij deze opnieuw aangezien de politieke onrust in Noord-Afrika en
het Midden-Oosten zich niet verspreidde naar grote olieproducenten.
Wij wijzigden onze regionale spreiding en zijn neutraal voor de
VS, Europa en Japan en overwogen voor de opkomende markten.
Naar onze mening is de stijgende inflatie in de opkomende markten
grotendeels in de koersen verwerkt, terwijl globaal genomen
de groei wellicht sterk blijft en de waarderingen aantrekkelijk zijn.
Small-cap aandelen:
NEUTRAAL
Ongewijzigd. Small caps kunnen wellicht profiteren van factoren
zoals de positieve economische cyclus, de overvloedige liquiditeit,
de toenemende risicobereidheid en de per saldo positieve markttrends.
Maar omdat veel banken nog altijd aarzelen om te lenen
aan kleinere bedrijven twijfelen wij of het soepele monetaire beleid
en de liquiditeit veel effect zullen hebben. De waarderingen
zijn volgens ons niet aantrekkelijk.
Staatsobligaties:
ONDERWOGEN
Ongewijzigd. Wij verwachten dat staatsobligaties het slecht zullen
doen gezien de verwachte sterkere groei. De ECB verhoogt
haar beleidsrente wellicht binnenkort en wij verwachten dat de
Amerikaanse Federale Reserve met de aankoop van schatkistpapier
zoals gepland aan het einde van dit kwartaal stopt.
Investment-grade bedrijfsobligaties:
NEUTRAAL
Gewijzigd. Wij hebben onze overwogen positie voor investmentgrade
bedrijfsobligaties in maart gesloten. Europese investmentgrade
spreads worden grotendeels gedreven door financiële
waarden en gelet op de onzekerheid over mogelijke gedwongen
‘haircuts’ van senior financial obligaties willen wij dit risico niet
langer lopen.
Hoogrentende obligaties:
OVERWOGEN
Ongewijzigd. Deze beleggingsklasse profiteert volgens ons van
een couponrendement dat op basis van de risico-rendementsverhouding
aantrekkelijker is dan bij investment-grade obligaties en
van de hogere spreads op hoogrentende obligaties die de beleggingsklasse
beter bestand zouden moeten maken tegen eventuele
stijgingen van de rente op staatsobligaties. Obligaties van banken
die onder de begrotingscrisis in de eurozone hebben geleden, vertegenwoordigen
slechts een klein deel van ons universum.
Obligaties uit de opkomende landen:
OVERWOGEN
Ongewijzigd. Wij zijn fundamenteel positief. Door de stijgende inflatie
toonden veel opkomende landen zich meer bereid om hun
valuta's te laten stijgen. Wij handhaven de overwogen positie in
schuldpapier in lokale valuta’s die wij in februari openden toen
deze beleggingsklasse bij de markt achterbleef.
Converteerbare obligaties:
NEUTRAAL
Ongewijzigd. Het stijgingspotentieel van de aandelencomponent
en de ondergrens die de obligatiecomponent van deze beleggingsklasse
biedt zouden positief moeten zijn in een voor tactische handel
geijkte omgeving. Maar de huidige volatiliteit van de beurzen
is volgens ons negatief. De geldstromen pleiten eveneens voor een
neutraal standpunt.
Vastgoedaandelen:
ONDERWOGEN
Ongewijzigd. Wij zijn nu onderwogen voor Europees vastgoed
omdat de waarderingen volgens ons per saldo onaantrekkelijk zijn
vergeleken met aandelen. Wij zijn neutraal voor Aziatisch vastgoed.
De groei in de regio is globaal genomen sterk, wat vastgoed
ten goede moet komen, maar het overheidsbeleid om de sector af
te koelen is nadelig. Wij zijn neutraal voor Amerikaans vastgoed.
Grondstoffen:
OVERWOGEN
Gewijzigd. Wij denken dat de olieprijs nog kan stijgen als de geopolitieke
spanningen in het Midden-Oosten aanhouden. Goud zou
hier eveneens van kunnen profiteren. Omdat wij fundamenteel
positief zijn voor grondstoffen (inclusief landbouwgrondstoffen)
lijkt een overwogen positie ons gerechtvaardigd.

Strategy & Focus I april 2011 I 9
Modelportefeuilles
Modelportefeuilles per 11 april 2011
Defensief Neutraal Ambitieus
Benchmark Huidige positie Benchmark Huidige positie Benchmark Huidige positie
Aandelen 20,0% 23,8% 41,5% 45,3% 60,0% 63,8%
Europese large caps 6,0% 7,1% 12,0% 13,1% 18,0% 19,1%
Europese small caps 2,0% 2,0% 4,0% 4,0% 4,0% 4,0%
Amerikaanse large caps 4,0% 4,0% 8,0% 8,0% 12,0% 12,0%
Amerikaanse small caps 1,0% 0,9% 1,5% 1,4% 2,0% 1,9%
Japan 2,0% 1,9% 4,0% 3,9% 6,0% 5,9%
Global Emerging Markets 5,0% 7,9% 12,0% 14,9% 18,0% 20,9%
Asian Emerging Markets 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0%
Vastgoed 2,0% 1,2% 3,0% 2,2% 3,0% 2,2%
Europees vastgoed 1,0% 0,3% 1,0% 0,3% 1,0% 0,3%
US vastgoed 1,0% 1,0% 1,0% 1,0% 1,0% 1,0%
Asian vastgoed 0,0% 0,0% 1,0% 1,0% 1,0% 1,0%
Obligaties 61,0% 56,2% 39,5% 34,7% 24,0% 19,4%
Internationale Overheidsobligaties* 21,0% 12,0% 9,0% 0,0% 3,0% 0,0%
JPM EMU 12,6% 7,2% 5,4% 0,0% 1,8% 0,0%
JPM World ex EMU 8,4% 4,8% 3,6% 0,0% 1,2% 0,0%
Bedrijfsobligaties (Euro)** 16,0% 15,9% 9,5% 9,4% 6,0% 5,9%
Barclays Euro Corp 9,6% 9,6% 5,7% 5,7% 3,6% 3,6%
Barclays Euro Coll. Bonds 6,4% 6,4% 3,8% 3,8% 2,4% 2,4%
Euro Inflation Linked 14,0% 13,9% 10,0% 9,9% 6,0% 0,0%
Amerikaanse bedrijfsobligaties 3,0% 3,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0%
Europese hoogrentende obligaties 4,0% 6,9% 7,0% 9,9% 7,0% 9,9%
Amerikaanse hoogrentende obligaties 1,0% 1,0% 2,0% 2,0% 2,0% 2,0%
Opkomende landen (uitgedrukt in USD) 0,8% 0,8% 0,8% 0,8% 0,0% 0,0%
Opkomende landen (uitgedrukt in lokale munt) 1,2% 2,8% 1,2% 2,8% 0,0% 1,6%
Converteerbare Obligaties 4,0% 4,0% 4,0% 4,0% 4,0% 4,0%
Commodities 1,0% 2,0% 2,0% 3,0% 3,0% 4,0%
Absolute Return 12,0% 12,7% 10,0% 10,7% 6,0% 6,5%
Cash 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0%
Cash 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0%
Totaal 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0%
* International bonds = 60% Eurobias Bron: BNP Paribas Asset Management, Datastream
** Euro Credit Bonds (60% corporate bias and 40% collateralized)

Strategy & Focus I april 2011 I 10
Nieuw recept, zelfde smaak
Veel van de eigenschappen van staatsobligaties uit de opkomende markten in lokale valuta’s
die in 2010 de aandacht van beleggers trokken staan ook dit jaar in de schijnwerper. Ernesto
Bettoni, beleggingsspecialist voor obligaties uit de opkomende landen, geeft tekst en uitleg.
Na een stijging met dubbele cijfers in 2010 1 menen wij dat
staatsobligaties in lokale valuta’s uit de opkomende landen het ook
dit jaar goed kunnen doen. Door de stijgende voedsel- en olieprijzen
en volksopstanden in het kielzog van de 'Jasmijnrevolutie'
kunnen de markten echter wel volatieler zijn.
In 2010 was schuldpapier uit de opkomende markten één van
de meest geliefde beleggingsklassen bij internationale beleggers.
De fundamentele factoren waren robuust en eindelijk begon men
deze beleggingsklasse te zien als een strategisch onderdeel van
de assetallocatie en niet enkel als een directionele exotische
positionering. Een tiental jaar geleden begonnen beleggers hun
portefeuilles te spreiden door de opname van lokaal papier uit de
opkomende landen op basis van de verbeterde kredietkwaliteit
van deze landen en de economische hervormingen die er werden
doorgevoerd. Twee externe factoren versnelden dit proces in
2010: de Europese staatsschuldcrisis en de extra maatregelen
van de Federale Reserve om de Amerikaanse conjunctuur een
impuls te geven.
Obligaties uit de opkomende landen in lokale valuta’s aan de top
300
275
EM obligaties lokale valuta’s
250
225
200
EMU obligaties USD
175
150
Obligaties wereldwijd USD
125
Schatkistpapier VS
100
75
dec-01 dec-02 dec-03 dec-04 dec-05 dec-06 dec-07 dec-08 dec-09 dec-10
Bron: Bloomberg, BNP Paribas Investment Partners
Toen de Fed een nieuwe ronde van kwantitatieve versoepeling (QE2)
inzette, zette dat beleggers aan om obligaties uit de opkomende
markten te kopen. Gelet op de lage rente in de ontwikkelde
landen en hun alles behalve ondersteunend valutabeleid gaven
beleggers de voorkeur aan de hoge couponrendementen en het
uitzicht op valutastijgingen in de opkomende regio’s. Dat leidde
in 2010 tot een niet eerder geziene toestroom van ongeveer
zowat 70 miljard USD in een beleggingsklasse met een volume
van circa 10 biljoen USD (bron: JPMorgan, jan. 2011).
Stijgende allocaties, maar portefeuilles
nog altijd onderbelegd
De instroom kwam hoofdzakelijk van privébeleggers en institutionele
langetermijnbeleggers. Pensioenfondsen verhoogden
stapsgewijs vanaf een laag niveau de weging van obligaties uit
de opkomende markten in hun portefeuilles. Sovereign wealth
funds (staatsfondsen) hebben het aandeel van effecten die in
valuta's van de opkomende markten luiden in de laatste vier
jaar van 1% tot 4% verhoogd (bron: ING, januari 2011). Omdat de
beleggingsklasse volgens ons echter nog altijd structureel
ondervertegenwoordigd is in veel portefeuilles valt te verwachten
dat de allocatie nog stijgt.
In 2010 bleek het lonend om staatspapier uit de opkomende landen
in portefeuille te hebben. Lokaal schuldpapier bracht bijna
16% 1 op. 10 procentpunten daarvan kwamen van couponrendementen
en koerswinsten en 6 procentpunten van de gestegen
valuta’s uit de opkomende markten. De valuta’s deden het goed
omdat het QE2-programme van de Fed nadelig was voor de dollar
en er was sprake van een forse toestroom naar portefeuilles
en omvangrijke buitenlandse directe investeringen.
Staatsschuldcrisis en QE2 bieden steun
De escalatie van de staatsschuldcrisis in de Europese ‘perifere’
landen herinnerde beleggers er nog eens aan hoe belangrijk
de fundamentele factoren wel zijn. Het verdient volgens
ons aanbeveling om te beleggen in landen met een lage
schuldenlast, robuuste economische groei en overschotten op
de betalingsbalans. Daarnaar gemeten kunnen obligaties uit
de opkomende landen volgens ons als nieuwe ‘veilige havens’
worden beschouwd.
2011: oude en nieuwe katalysatoren
Wij geloven dat deze beleggingsklasse ook dit jaar zal profiteren
van de instroom van beleggers die zoeken naar diversificatie,
valutastijgingen en hoge couponrendementen. Wij verwachten
dat de kredietkwaliteit en de overheidsfinanciën van de
opkomende landen uitstekend blijven. De valuta’s stijgen wellicht
door de sterke economische groei, de aanzienlijke investeringen
in de infrastructuur en de verhoogde productiecapaciteit. De
berichtenstroom over de inflatie begin dit jaar had geen duidelijk
negatief effect op de instroom, hoewel privébeleggers aan de
zijlijn bleven. Inflatie is hoe dan ook de factor die het meest ter
discussie staat in deze markt.

Strategy Strategy & Focus & Focus & Focus I November I Januar I april 2010 2011 I 11
Door de stijgende consumentenprijzen werden lokale obligaties
de laatste tijd binnen een krappe bandbreedte verhandeld
omdat marktspelers vreesden voor meer renteverhogingen om
de inflatie af te remmen. Volgens ons is er echter geen sprake
van oververhitting van deze economieën en is de stijgende
inflatie voornamelijk een gevolg van de hogere voedselprijzen.
Wij vinden de vrees van de markten daarom overdreven en
verwachten dat de centrale banken hun tarieven geleidelijk
en met mate zullen verhogen en een opwaardering van hun
valuta's zullen toestaan. Omdat niet elk land even gevoelig is
voor inflatie, zal het monetair en valutabeleid wellicht per land
verschillen. Zo is voedsel in Chili slechts goed voor 20% van de
consumentenprijsindex terwijl deze component in Oekraïne 50%
vertegenwoordigt.
Toch mogen we ook niet vergeten dat stijgende voedselprijzen
vaak sociale gevolgen hebben. Dat is onder meer uit de
volksopstanden in Noord-Afrika gebleken. Omdat die regio
slechts 0,6% vertegenwoordigt in de benchmark voor lokaal
schuldpapier 1 , bleef de impact op de obligatiemarkt beperkt, maar
als de olieprijs door de onrust aanzienlijk zou stijgen, moeten
beleggers rekening gaan houden met eventuele ‘tweederondeeffecten’
van inflatie zoals looneisen.
Stijgingspotentieel: de Braziliaanse en Indonesische voorbeelden
175
150
125
100
75
50
25
Braziliaanse real
Braziliaanse beleidsrente
Indonesische beleidsrente
-
5
dec-01 dec-02 dec-03 dec-04 dec-05 dec-06 dec-07 dec-08 dec-09 dec-10
Bron: Bloomberg, BNP Paribas Investment Partners
Indonesische rupiah
Kies voor een mix van hoge rente en
inflatiebescherming
%
35
30
25
20
15
10
is het volgens ons in een op inflatie geënte strategie aangewezen
om meerdere types van obligaties te combineren in plaats van
uitsluitend op een korte duration te mikken.
Wij vinden kortlopende obligaties met hoge coupons (bv.
Argentinië) aantrekkelijk, maar ook langlopende emissies van
landen zoals Indonesië of Peru waar inflatie geen probleem is
en waar de rentecurve steil is. Ook een overwogen positie in
inflatiegelinkte obligaties (onder meer uit Brazilië, Uruguay en
Argentinië) en een onderwogen positie in obligaties uit Aziatische
landen waar de centrale banken inschikkelijker tegenover inflatie
staan, kunnen een verstandige keuze zijn in dit klimaat.
Inflatie gunstig voor valuta’s
Gunstige geldstromen en het feit dat de centrale banken van
20 opkomende landen hun rente de laatste maanden al hebben
verhoogd, ondersteunen onze optimistische houding tegenover
lokale valuta’s. Een andere ondersteunende factor is volgens
ons dat de hogere voedselprijsinflatie een einde heeft gemaakt
aan de ‘valutaoorlog’. Wij verwachten nu dat meer centrale
banken, waaronder de People’s Bank of China, hun munt zullen
laten stijgen omdat dit het snelste middel is om geïmporteerde
inflatie aan banden te leggen. Andere landen zullen dit voorbeeld
wellicht volgen.
Als een hogere olieprijs aanleiding zou geven tot ‘tweederondeeffecten’
zullen de valuta’s wellicht stijgen. Bovendien zullen
de staatsfondsen in het Midden-Oosten verder groeien als de
olieprijs doorstijgt. Wij verwachten dat zij die extra inkomsten
in obligaties uit de opkomende landen zullen blijven beleggen.
Volgens ons verdient het aanbeveling dat het valutagedeelte
van een lokale schuldstrategie een overwogen positie aanhoudt
in landen met een hoge rente en lage volatiliteit (zoals Peru,
Indonesië and Brazilië), grondstoffenexporteurs (zoals Argentinië
en Rusland) en in landen met sterke geldstromen (zoals
Kazakstan en de Filipijnen). Landen met hoge tekorten op de
lopende rekening kan men beter mijden.
Kortlopende obligaties of schatkistpapier uit de opkomende
markten (met looptijden van minder dan zes maanden) hebben
een relatief laag couponrendement, maar er zijn veel landen
met positieve reële rentetarieven en steile rentecurven waar
waarde kan gehaald worden uit langlopende obligaties. Daarom
1 De JPM GBI EM Global Diversified GR index won 15,68% in 2010 en deed het daarmee beter dan de Barclays Global Aggregate GR index (12,87%). Bron: BNP Paribas Investment Partners

Strategy & Focus I april 2011 I 12
Schuldpapier uit de opkomende landen
heeft nog stijgingspotentieel
De dubbele aantrekkingskracht van obligaties in lokale valuta uit de
opkomende landen – een vrij aantrekkelijk couponrendement en mogelijk
stijgende valuta’s – vormen de basis voor BNP Paribas L1 Bond World
Emerging Local 1 dat dankzij zijn gedegen beleggingsaanpak onlangs in de
prijzen viel. Beheerder Sergio Trigo Paz (STP) spreekt met Strategie & Focus
(S&F) over de strategie en de vooruitzichten.
S&F: Het fonds werd onlangs op nummer 1 geplaatst door
beleggingsadviseur Mercer 2 . Wat zijn volgens u de voornaamste
redenen voor deze erkenning: is het het team of de internationale
expertise die u koppelt aan de beleggingsbeslissingen?
STP: Wij menen dat het fonds een aantal bijzondere kenmerken
heeft die hebben bijgedragen aan de recente uitmuntende rendementen
3 en de uitstekende beoordeling van Mercer. Ten eerste
beschikken wij over een goed lokaal netwerk dat ons van belangrijke
informatie voorziet die ons helpt bij het samenstellen
en beheren van het fonds. BNP Paribas Investment Partners is
aanwezig in meer dan 16 opkomende landen. Dat is een groot
pluspunt. Ten tweede heeft het fonds twee bronnen van rendement:
valutaposities en posities in obligaties in lokale valuta’s.
Beide worden beheerd met als doelstelling zo hoog mogelijke
rendementen te behalen. Ze worden ook volledig afzonderlijk beheerd
om ervoor te zorgen dat het fonds bijvoorbeeld nog winst
kan maken als de vooruitzichten voor valuta's door inflatiedruk
beter zijn dan voor obligaties. Ten derde kunnen wij onze posities
flexibel aanpassen dankzij een uitstekend inzicht in de wereldwijde
factoren die de opkomende markten beïnvloeden om zo
de gevolgen van wereldwijde marktvolatiliteit zoveel mogelijk te
beperken.
S&F: De instroom in deze beleggingsklasse was de laatste jaren
bijzonder sterk (zie grafiek). Wat verwacht u voor 2011?
STP: Dankzij onze mooie track record 3 konden wij profiteren van
de hoge instroom in deze beleggingsklasse die volgens ons nog
altijd ondervertegenwoordigd is in veel portefeuilles. Wij zagen
de laatste tijd een aanzienlijke instroom vanuit pensioenfondsen
en wij verwachten dat veel institutionele beleggers dit kwartaal
hier ook in zullen participeren. Hierdoor kunnen de spreads
tussen schuldpapier in lokale valuta’s uit de opkomende landen
en Amerikaans schatkistpapier inlopen wat het rendement van
het fonds dit jaar ten goede zou kunnen komen.
S&F: U denkt dat het fonds goed zal blijven presteren. De
laatste weken ontstond er door de stijgende grondstoffenprijzen
nochtans inflatievrees in de markten. Deelt u die zorg?
STP: Wij hebben die vrees de laatste drie jaar vaker zien
oplaaien. Wij denken dat de markten te veel inflatie in de koersen
verdisconteren en wij verwachten dat de obligatieprijzen zullen
opveren. Toch denken wij dat de centrale banken later dit jaar
de rente weer gaan verhogen, maar dat zal volgens ons weer
geleidelijk gaan. De centrale banken zullen dan wellicht ook de
valuta’s laten stijgen om de inflatie te bestrijden. Wij zagen dit
al in Indonesië en wij verwachten dat dit proces zal doorgaan.
In feite zien wij voor de volgende vijf jaar nog stijgingspotentieel
voor valuta’s uit de opkomende landen wat ons rendement
wellicht op de langere termijn zal ondersteunen. Ik wil er ook
op wijzen dat hogere grondstoffenprijzen niet slecht hoeven
te zijn voor alle opkomende markten. Bijna de helft van deze
landen exporteert olie en grondstoffen en kan dus van die
ontwikkeling profiteren. Dat is onder meer het geval voor Chili.
Tot slot verwachten wij een verbetering in opkomend Europa.
Daarom zullen wij binnenkort naar een overwogen positie in die
regio overstappen, bijvoorbeeld in Hongarije. Wij zien dus per
saldo stijgingspotentieel in specifieke opkomende markten en wij
blijven geloven dat er voor deze beleggingsklasse nog een mooie
toekomst is weggelegd.
Schuld opkomende landen in lokale munt: sterke groei t.o.v.
Internationale schuld
lokale munt, overheid
lokale munt, bedrijven
internationale overheden
internationale bedrijven
mrt-1994 jun-1996 sep-1998 dec-2000 mrt-2003 jun-2005 sep-2007 dec-2009
Schuldpapier per sector en land van emittent (uitstaande bedragen).
Bron: BIS Quarterly Review, juni 2010
10 000
9 000
8 000
7 000
6 000
5 000
4 000
3 000
2 000
1 000
-
milljard USD
1 BNP Paribas L1 Bond World Emerging Local is een subfonds van het paraplufonds BNP Paribas L1 naar Luxemburgs recht dat aan de ICBE III richtlijn voldoet. Een belegging in dit fonds is onderhevig
aan marktschommelingen en aan de risico’s die inherent zijn aan het beleggen in roerende waarden. De waarde van beleggingen en de inkomsten die zij genereren, kunnen zowel stijgen als dalen
en het is mogelijk dat beleggers hun aanvankelijke inleg niet terugkrijgen.
2 Bron: Mercer, februari 2011
3 C-aandeel, na aftrek van kosten; geannualiseerd rendement voor het kalenderjaar 2010: 18,46%; 2009: 17,98%; 2008: -8,75%; 2007: 17,49%. Bron: BNP Paribas Investment Partners. De waarde van
uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst.

Strategy & Focus I april 2011 I 13
Optimisme weer terug op Europese
beurzen
BNP Paribas L1 Equity Best Selection Euro 1 lijkt met zijn geconcentreerde
portefeuille van ‘blue chip’-aandelen uit de eurozone goed gepositioneerd
om in 2011 te kunnen profiteren van het ontkiemend economisch herstel.
Strategie & Producten (S&F) sprak over de beleggingsaanpak en visie met
Valérie Charrière-Pousse (VCP), senior fondsbeheerder in het European Large
Cap Equities Select team dat geleid wordt door Andrew King.
S&F: Europa biedt kansen, maar het fonds kan nadeel ondervinden
van risicolanden in met name Zuid- en Oost-Europa. Waarom is
het een goed idee om nu toch in dit fonds te beleggen?
VCP: Na een relatief futloos 2010 zien wij nu een ommekeer en
hernieuwd optimisme en dynamiek bij bedrijven in de ontwikkelde
markten. Ons fonds belegt in bedrijven die weliswaar in Europa
zijn gevestigd, maar vaak veel omzet genereren in landen
zoals de VS of de opkomende markten. Vorig jaar profiteerde
de portefeuille van de groei in de opkomende landen, dit jaar
verwachten wij dat de economie in Europa en in de VS aantrekt.
Wij menen dat het ergste leed van de economische recessie nu
geleden is. Vooral in de VS hebben veel bedrijven al door de zure
appel van herstructureringen gebeten. In Europa is dit proces
nog aan de gang, maar de donkere wolken die vorig jaar boven
de markten hingen, lijken verdreven. Zelfs bedrijven in Zuid-
Europa lijken nu positiever: wij hebben posities in landen zoals
Spanje, maar in Griekenland zijn wij niet belegd. Wij menen dat
wij goed gepositioneerd zijn voor 2011: veel van de namen in
portefeuille zouden volgens ons ook moeten profiteren van snel
groeiende markten zoals China, Rusland en Brazilië. Ze zagen in
het laatste kwartaal van 2010 al een sterke omzetgroei. Dat gold
vooral voor industriële ondernemingen, de sector niet-duurzame
consumentengoederen en de sector farmacie.
S&F: Hoe hebt u de laatste tijd de portefeuille aangepast?
VCR: Vorig jaar hadden wij een groter belang in Duitsland, vooral
in industriële en farmaceutische bedrijven. Dit jaar hebben
wij geen specifieke voorkeur voor enig land in Europa en is de
portefeuille volgens ons goed gespreid. Een van onze favorieten
is CRH, een Ierse bouwmaterialenproducent. Wij hebben onze
exposure onlangs verhoogd en zien nu al mooie rendementen.
Wij verwachten dat CRH in 2011 van het herstel van de
Amerikaanse economie blijft profiteren. Wij kochten onlangs ook
Andritz, een bedrijf dat machines en fabrieken levert voor de
pulp- en papierindustrie. Doorgaans is er echter weinig rotatie in
onze portefeuille. Diepgaand onderzoek schenkt ons het nodige
vertrouwen om aandelen voor langere tijd aan te houden.
S&F: Hoe kiest u de aandelen waarin u belegt?
VCP: Wij gaan uitermate selectief te werk en mikken op bedrijven
die binnen hun sector op de langere termijn hun concurrenten
kunnen verslaan, bijvoorbeeld dankzij hun prijszettingsvermogen.
Natuurlijk analyseert ons ervaren team ook de fundamentele
factoren. Het succes van die benadering werd onlangs erkend
door Citywire dat Andrew King, CIO van ons team, een AArating
gaf voor een ander fonds in ons Large Cap Equities Select
-aanbod 2 . Voor BNPP L1 Equity Best Selection Euro selecteren
wij maximaal 50 aandelen die naar onze mening overtuigende
toekomstperspectieven bieden. Precies door die aanpak zijn wij
er naar onze mening in geslaagd om de laatste jaren de markt te
verslaan. Wij willen in 2011 voortbouwen op dat succes.
Enquête Europese Commissie: indices herstellen sterk
10
5
0
-5
-10
-15
-20
-
-25
-10
Vertrouwensindicator productiesector (netto, in %) (linker as)
-30
Consumentenvertrouwen (netto, in %) (linker as)
-20
-35
Vertrouwensindicator servicesector (netto, in %) (rechter as)
-40
-30
95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11
Bron: Factset, BNP Paribas Asset Management
40
30
20
10
0
1 BNP Paribas L1 Equity Best Selection Euro is een subfonds van het paraplufonds BNP Paribas L1 naar Luxemburgs recht dat aan de ICBE III richtlijn voldoet. De waarde van uw belegging kan
fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst.
2 BNP Paribas L1 Equity Best Selection Europe ex-UK, bron: www.citywire.co.uk. Dit fonds is een compartiment van het paraplufonds BNP Paribas L1 naar Luxemburgs recht dat aan de ICBE III richtlijn
voldoet.

Strategy & Focus I april 2011 I 14
BNP Paribas Aqua
BNP Paribas L1 Bond World Emerging Local*
Een combinatie van diversificatie en potentieel hoge rendementen
Waarom beleggen in schuldpapier van de opkomende landen
luidend in lokale valuta’s?
Lokaal schuldpapier van de opkomende landen of zogeheten ‘binnenlandse schuld’
bestaat uit obligaties die in valuta’s van de opkomende landen luiden en op de nationale
en internationale markten zijn uitgegeven. Het universum van lokaal schuldpapier is
de laatste tien jaren snel uitgebreid dankzij de verbeterde fundamentele factoren in
de opkomende landen en de ontwikkeling van de financiële markten. Veel opkomende
landen hebben orde op zaken gesteld in hun monetair beleid en hun begrotingen om
minder afhankelijk te worden van internationale leningen dankzij een toenemende
emissie van lokaal schuldpapier. Tegelijk zijn bepaalde landen overgestapt naar een
vlottende wisselkoers om hun munt te stabiliseren. Ook binnen de opkomende markten
treden nieuwe beleggers in lokale schuld aan. Lokaal schuldpapier biedt vandaag
immers enorm veel beleggingskansen dankzij het toenemend aantal uitgevers van
obligaties die in lokale valuta’s luiden. In mei 2006 introduceerden wij het BNP Paribas
L1 Bond World Emerging Local fonds dat beleggers de mogelijkheid biedt om van het
winstpotentieel van deze strategie te profiteren.
Praktische informatie
BNP Paribas L1 Bond World Emerging
Local
Beheerd door:
Een onderdeel van BNP Paribas
Investment Partners
Benchmark:
JPM GBI EM Global Diversified (USD) RI
BASISVALUTA: USD
Wat is BNP PARIBAS L1 Bond World Emerging Local?
Dit fonds wil in eerste instantie voordeel halen uit de langetermijntrend van
samenkomende valuta’s en rentetarieven tussen de opkomende markten en de
ontwikkelde wereld. Lokale schuld biedt een hogere rente met een kortere duration
dan buitenlandse schuld en is doorgaans van hogere kwaliteit.
De markten van lokaal schuldpapier vertonen enorm veel inefficiënties. Een actief
beheer is dus nodig om bronnen van waarde op te sporen binnen een omgeving in
volle ontwikkeling.
Wij willen outperformance realiseren via het beheer van de duration en de positionering
op de rentecurve, het couponrendement en de valutaposities waarbij elke bron van
rendement afzonderlijk wordt bekeken. Het eigen gespecialiseerd onderzoek van ons
beleggingsteam legt de basis voor de beleggingsvisie en -beslissingen.
Aanbevolen minimale
BELEGGINGSHORIZON: 8 jaar
Risicograad: 2
2
(0: laagste risicograad; 6: hoogste risicograad)
Beleggersprofiel:
Dynamisch
* Sinds 1 september 2010 is de naam van Fortis L Fund Bond World Emerging Local gewijzigd in
BNP Paribas L1 Bond World Emerging Local

Strategy & Focus I april 2011 I 15
PRAKTISCHE INFORMATIE
RECHTSVORM:
Subfonds van BNP Paribas L1*,
een SICAV naar Luxemburgs recht
INTRODUCTIEDATUM:
10/05/2006
AANDELENKLASSE:
Kapitalisatie of distributie
INSTAPPEN/UITSTAPPEN:
In principe dagelijks mogelijk
GEBRUIKTE/GEPUBLICEERDE
INVENTARISWAARDE (IW):
IW waarderingsdag (D)/IW
waarderingsdag (D) + 1 bankwerkdag
VEREFFENING:
Debet/credit IW waarderingsdag (D) + 2
bankwerkdagen
BEHEERKOSTEN:
Classic-deelbewijs: 1,50%
Voordelen voor de klant
• BNP Paribas L1 Bond World Emerging Local biedt beleggers de mogelijkheid om te
profiteren van een hoog winstpotentieel. Lokaal schuldpapier biedt immers een hoge
rente met een kortere duration dan buitenlandse schuld.
• Lokaal schuldpapier van de opkomende landen garandeert een uitstekende
diversificatie. BNP Paribas L1 Bond World Emerging Local belegt in een groot aantal
lokale markten.
• Het fonds wordt beheerd door een uitgebreid team van beleggingsspecialisten met
ruime ervaring in het beheer van lokaal schuldpapier.
Risico’s verbonden AAN
BNP PARIBAS L1 Bond World Emerging Local
Het betreft het risico dat de rating van een uitgever van obligaties waarin de fondsen
hebben belegd wordt verlaagd. Hierdoor kan de waarde van deze investeringen dalen.
Fondsen die in hoogrentende obligaties beleggen lopen een bovengemiddeld risico door
de grotere schommelingen van de eraan verbonden valuta’s of door de minder goede
kwaliteit van de uitgevers. De waarde van een belegging kan wijzigen naargelang de
schommelingen van de valuta van het land waarin wordt belegd of door de regelgeving
in de wisselmarkten.
Fondsen die in de opkomende markten beleggen zijn per definitie onderhevig aan een
bovengemiddelde volatiliteit door de hoge concentratiegraad en hogere onzekerheid
omdat er minder informatie beschikbaar is. Bovendien zijn deze markten minder liquide
en gevoeliger voor maatschappelijke, politieke en economische ontwikkelingen.
TOTAL EXPENSE RATIO (TER):
Classic-deelbewijs: 1,80% per 31
december 2009**
INSTAPKOSTEN:
Maximaal 5%
MINIMALE INLEG:
Classic-deelbewijs: 1 aandeel
ISIN CODES:
Classic-deelbewijs (kapitalisatie):
LU0251280011
Classic-deelbewijs (distributie):
LU0251280102
ONS BELEGGINGSTEAM
Sergio Trigo Paz:
Fondsmanager
Het beleggingscentrum van BNP Paribas Investment Partners dat
zich toelegt op obligaties van de opkomende landen beheert lokale
schuldinstrumenten voor een bedrag van circa 4,2 miljard USD 1 .
Het team beschikt over vestigingen in Londen en Singapore en
bestaat uit 13 specialisten die zelf aan de wieg stonden van deze
beleggingsklasse.
Het team kan tevens rekenen op de inbreng van ons uitgebreid
netwerk van regionale vestigingen die zich op obligaties toeleggen,
onder meer in Brazilië, Zuid-Korea, Rusland, Turkije, India en China.
1 Bron : BNP Paribas Asset Management, per eind december 2010
* Per 1 augustus 2010 is BNP Paribas L1 (afgekort BNPP L1) de nieuwe benaming van de SICAV Fortis L Fund.
** Tegelijkertijd zijn de kosten voor het beheer en de dienstverlening aangepast. Voor meer informatie gelieve contact op te
nemen met uw relatiebeheerder.
U kunt ook het prospectus van het fonds op de site www.bnpparibas-ip.nl raadplegen.

Strategy & Focus I april 2011 I 16
BNP Paribas L1 Equity Best Selection Euro *
Beleg in bedrijven van hoge kwaliteit in goed gestructureerde sectoren
WAAROM BELEGGEN IN AANDELENMARKTEN VAN DE EUROZONE?
Op de lange termijn zijn aandelen volgens ons de beleggingsklasse met de beste
resultaten. Waarom? Eenvoudigweg omdat het rendement van aandelen aan de
economische groei is verbonden. Het rendement van obligaties is echter ook afhankelijk
van het nationale begrotingsbeleid, terwijl dat van schatkistpapier beïnvloed wordt door
het monetaire beleid van de centrale bank. 2000 - 2010 is geen gunstige periode voor
aandelen geweest, maar misschien vormt dit verloren decennium, vooral in relatieve
termen, de aanloop tot een nieuwe reeks van goede resultaten over de komende jaren.
De rentetarieven op de geldmarkten blijven immers om en nabij de nul procent om de
financiële sector te ondersteunen en de obligatierente staat nog altijd op een historisch
laag niveau.
Binnen de aandelenmarkten onderscheiden de markten van de eurozone zich door
hun juridisch kader (de effecten noteren op markten met een strikte regelgeving) en
door hun gevoeligheid voor de wereldwijde economische groei. De eurozone is immers
één van de meest open economieën ter wereld. BNP Paribas L1 Equity Best Selection
Euro probeert in te spelen op de kansen die aandelen uit de eurozone bieden en legt
daarbij sterk de nadruk op kwalitatief hoogstaande ondernemingen die actief zijn in
goed gestructureerde sectoren.
WAT IS BNP PARIBAS L1 EQUITY BEST SELECTION EURO?
BNP Paribas L1 Equity Best Selection Euro is een fonds dat in aandelen uit de eurozone
belegt. Het fonds bestaat uit ongeveer 50 waarden en houdt deze over een lange periode
(gewoonlijk drie jaar) aan. Onze selectie berust op een nauwgezette analyse en op een
hoge overtuiging die wij lange tijd blijven volgen.
PRAKTISCHE INFORMATIE
BNP Paribas L1 Equity Best Selection
Euro
BEHEERD DOOR:
Een onderdeel van BNP Paribas
Investment Partners
Benchmark:
MSCI EMU (EUR) NR
Basis valuta: EUR
Aanbevolen minimale
beleggingshorizon: 10 jaar
Risicograad: 4
4
Ons belangrijkste concurrentievoordeel is dat wij hoofdzakelijk met behulp van de
aandelenselectie waarde willen creëren. Hiertoe gebruiken wij intern ontwikkelde
instrumenten voor een diepgaande analyse, waarmee wij op zoek gaan naar
goed gestructureerde sectoren of naar ondernemingen met een aantrekkelijk
toekomstperspectief. Bovendien proberen wij in te spelen op de doorgaans steeds
kortere-termijnvisie van de markt. Dat doen wij door te beleggen in ondernemingen
met eigenschappen die op de lange termijn aantrekkelijk zijn, maar op de korte termijn
minder zichtbaar zijn.
(0: laagste risicograad; 6: hoogste risicograad)
*Sinds 1 september 2010 is de benaming van Fortis L Fund Equity Best Selection Euro gewijzigd in
BNP Paribas L1 Equity Best Selection Euro

Strategy & Focus I april 2011 I 17
PRAKTISCHE INFORMATIE
Rechtsvorm:
Subfonds van BNP Paribas L1*, SICAV
geregistreerd naar Luxemburgs recht
Introductiedatum**:
31/08/1998 (Classic-deelbewijs,
Luxemburg)
Aandelenklasse:
Kapitalisatie of distributie
Instappen/uitstappen:
In principe dagelijks mogelijk
Gebruikte/gepubliceerde
intrinsieke waarde (IW):
IW waarderingsdag (D)/IW
waarderingsdag (D) + 1 bankwerkdag
Vereffening:
Debet/credit IW waarderingsdag (D)
+ 2 bankwerkdagen
Beheerkosten:
Classic-deelbewijs: 1,50% per jaar
Total Expense Ratio (TER):
Classic-deelbewijs: 1,82% per
31/12/2009***
Instapkosten:
Maximaal 5%
Minimale inleg:
Classic-deelbewijs: 1 aandeel
ISIN Codes:
Classic-deelbewijs (kapitalisatie):
LU0090548479
Classic-deelbewijs (distributie):
LU0090547315
Voordelen voor de klant
• Het beleggingsteam heeft de mogelijkheid om vrijuit de meest interessante
beleggingskansen te kiezen in een breed aanbod van beleggingsklassen
• Mogelijkheid om van stijgende markten te profiteren dankzij een dynamische
assetallocatie
• Expertise van een sterk en ervaren team dat gebruikmaakt van een transparante en
gestructureerde beleggingsbenadering
• Garantie dat de sterke overtuigingen van het beleggingsteam volledig afgespiegeld
zijn in de posities van het fonds
Risico’s verbonden aan
BNP PARIBAS L1 Equity Best Selection Euro
• De rendementen van dit fonds kunnen aanzienlijk stijgen of dalen naargelang de
schommelingen in de markt, vooral in periodes van hoge volatiliteit.
• De waarde van beleggingen en de inkomsten die zij genereren, kunnen zowel stijgen
als dalen en het is mogelijk dat beleggers hun aanvankelijke inleg niet terugkrijgen.
• BNP Paribas L1 Equity Best Selection Euro is een geconcentreerde portefeuille met
een vrij hoge tracking error. Anders gezegd, de beheerder kan gemakkelijk afwijken
van zijn benchmark om een hogere toegevoegde waarde te genereren. Dat betekent
dat het rendement van het fonds volatieler kan zijn dan dat van zijn benchmark.
Ons beleggingsteam
Andrew King:
Fondsmanager
Het team European Large Cap Equity Select van BNP Paribas
Investment Partners legt zich toe op Europese large caps en beheert
een vermogen van 5,7 miljard euro (Bron: BNP Paribas Asset
Management, per eind oktober 2010).
Aan het hoofd van het team staat Andrew King, die 25 jaar ervaring
op beleggingsgebied heeft.
Het team bestaat uit acht gespecialiseerde en ervaren fondsbeheerders,
die gemiddeld over 16 jaar ervaring in de financiële sector beschikken.
De leden van het team specialiseren zich in verschillen sectoren
en beschikken over een uiteenlopende achtergrond, waardoor zij de portefeuille op
innovatieve wijze kunnen beheren.
* Per 1 augustus 2010 is BNP Paribas L1 (afgekort BNPP L1) de nieuwe aanduiding geworden van de SICAV Fortis L Fund.
** Eerste netto intrinsieke waarde
*** Tegelijkertijd zijn de provisies voor het beheer en de dienstverlening aangepast. Neem voor meer informatie contact op met
uw relatiebeheerder. U kunt ook het prospectus van het fonds op de site www.bnpparibas-ip.nl raadplegen.

Strategy & Focus I april 2011 I 18
Rendementen 31 maart 2011
ISIN
Naam fonds
Benchmark
Beheerkosten
3 maanden* YTD*
1 jaar*
(jaarbasis)
3 jaar*
(jaarbasis)
5 jaar*
(jaarbasis)
AUM (mln)
Valuta
*performance na aftrek van kosten
Aandelen
Aziatische aandelen
NL0006294175 BNP Paribas Asia Pacific High Income Equity Fund 1,50% 0,04% 0,04% 5,67% 0,75% 152,58
S&P/Citigroup High Income Equity Asia Pacific (Hedged in
EUR) Net Return Index
-0,17% -0,17% -1,65% -2,03% EUR
LU0076717171 BNP Paribas L1 Equity China 1,75% 2,46% 2,46% 8,69% -1,72% 8,30% 473,98
FTSE MPF China Gross Return Index 2,91% 2,91% 11,83% 3,16% 10,67% USD
LU0291299674 BNP Paribas L1 Equity Indonesia 1,75% -0,90% -0,90% 27,28% 14,97% 142,10
Jakarta SE Composite Price Index 2,62% 2,62% 38,42% 16,69% USD
LU0012181748 BNP Paribas L2 Equity Japan 1,50% -0,68% -0,68% -10,84% -11,05% -13,36% 76.569,87
NIKKEI 300 -3,52% -3,52% -11,60% -10,59% -11,98% JPY
Aandelen opkomende markten
LU0088339741 BNP Paribas L1 Equity Europe Emerging 1,75% 3,18% 3,18% 11,02% -2,21% 0,04% 265,95
MSCI EM Europe 10/40 Net Return Index 4,30% 4,30% 15,90% 2,05% 2,85% EUR
LU0377088363 BNP Paribas L1 Equity India 1,75% -5,30% -5,30% 9,59% 2,35% 10,20% 309,32
MSCI India 10/40 Net Return Index -5,14% -5,14% 9,79% 5,19% 12,87% USD
LU0075933415 BNP Paribas L2 Equity Latin America 1,75% -0,77% -0,77% 11,03% 4,36% 14,03% 951,68
MSCI EM LATIN AMERICA 10/40 (NR) 1,02% 1,02% 15,92% 6,34% 16,45% USD
LU0269742168 BNP Paribas L1 Equity Russia 1,75% 2,77% 2,77% 17,37% 3,38% 1.288,71
MSCI Russia 10/40 Net Return Index 6,24% 6,24% 23,37% 5,90% EUR
LU0212963259 BNP Paribas L1 Equity Turkey 1,75% -7,90% -7,90% 5,37% 12,56% 1,36% 134,26
MSCI Turkey IMI 10/40 Net Return Index -7,67% -7,67% 7,14% 17,33% 2,75% EUR
LU0081707118 BNP Paribas L1 Equity World Emerging 1,75% 1,26% 1,26% 15,66% -2,59% 5,49% 920,92
MSCI Emerging Markets Net Return Index 2,05% 2,05% 18,46% 4,32% 10,70% USD
LU0230662891 BNP Paribas L2 Equity BRIC 1,75% 3,05% 3,05% 13,43% 1,40% 11,59% 544,78
25%MSCI BRAZIL/RUSSIA/INDIA/CHINA USD 4,20% 4,20% 14,99% 3,15% 13,63% USD
Europese aandelen
NL0006294142 BNP Paribas AEX Index Fund 0,50% 3,36% 3,36% 8,81% -2,96% -1,86% 218,50
AEX Price Index 3,12% 3,12% 6,22% -6,16% -4,85% EUR
NL0006294084 BNP Paribas Netherlands Fund 1,50% 2,36% 2,36% 8,42% -5,40% -4,13% 416,43
AEX Gross Return Index 3,51% 3,51% 9,45% -2,48% -1,31% EUR
NL0006294134 BNP Paribas Small Companies Netherlands Fund 1,75% 1,54% 1,54% 22,22% 9,29% 2,63% 72,52
S&P Customized Netherlands Listed Non-property
Gross Return Index
3,85% 3,85% 18,94% 4,69% 2,14% EUR
LU0090548479 BNP Paribas L1 Equity Best Selection Euro 1,50% 2,37% 2,37% 8,95% -0,13% -1,03% 189,98
MSCI EMU Net Return Index 3,31% 3,31% 5,31% -3,17% -1,77% EUR
LU0191755619 BNP Paribas L1 Equity Best Selection Europe 1,50% -0,39% -0,39% 12,05% 1,96% -0,77% 235,53
MSCI Europe Net Return Index 0,64% 0,64% 7,38% 0,10% -0,71% EUR
LU0010012721 BNP Paribas L1 Equity Europe 1,50% 0,52% 0,52% 9,92% -2,13% -2,77% 1.123,35
MSCI Europe Net Return Index 0,64% 0,64% 7,38% -0,56% -1,16% EUR
LU0375761581 BNP Paribas L1 Equity Europe Growth 1,50% -0,73% -0,73% 13,11% 2,65% 0,47% 327,35
MSCI Europe Net Return Index 0,18% 0,18% 7,38% -0,56% -1,16% EUR
LU0212178916 BNP Paribas L2 Equity Europe Small Cap 1,75% -2,10% -2,10% 16,33% 4,32% 163,35
MSCI EUROPE SMALL CAP -0,25% -0,25% 17,17% 4,27% EUR
LU0154361405 BNP Paribas L2 Step 90 Euro 1,50% 0,47% 0,47% -1,75% 4,23% 3,19% 493,21
EURO STOXX 50 (PI) 4,23% 4,23% -0,69% -7,08% -5,45% EUR
LU0111491469 BNP Paribas L2 Equity High Dividend Europe 1,50% -0,62% -0,62% 2,26% -1,62% -2,49% 979,50
MSCI EUROPE (NR) 0,64% 0,64% 7,38% -0,56% -1,16% EUR

Strategy & Focus I april 2011 I 19
ISIN
Naam fonds
Benchmark
Beheerkosten
3 maanden* YTD*
1 jaar*
(jaarbasis)
3 jaar*
(jaarbasis)
5 jaar*
(jaarbasis)
AUM (mln)
Valuta
*performance na aftrek van kosten
Wereldwijde aandelen
NL0006294167 BNP Paribas Global High Income Equity Fund 1,50% 2,18% 2,18% 7,37% -2,46% -2,15% 1.771,42
S&P/Citigroup High Income Equity World (Hedged in EUR)
Net Return Index
3,44% 3,44% 7,22% 0,14% -0,91% EUR
NL0006294050 BNP Paribas Premium Global Dividend Fund 1,50% 1,76% 1,76% 5,49% -0,30% 367,82
75% BNP Paribas Global High Income Equity Fund (RI) +
25% Cash Index Euribor 1 Month
1,69% 1,69% 5,80% -1,08% EUR
LU0086352696 BNP Paribas L1 Equity World Minimum Variance 1,50% -0,67% -0,67% 6,19% -2,47% -3,30% 36,32
MSCI World Net Return Index -0,93% -0,93% 8,17% 4,36% -0,62% EUR
LU0086351706 BNP Paribas L1 Equity World Biotechnology 1,50% -0,26% -0,26% 1,42% 6,74% -4,36% 74,19
Nasdaq Biotechnology Price Index 1,42% 1,42% 5,69% 14,17% 1,75% EUR
LU0097714413 BNP Paribas L1 Equity World Consumer Durables 1,50% -5,49% -5,49% 15,57% 8,64% -0,96% 22,31
MSCI World Consumer Discretionary Net Return Index -3,65% -3,65% 13,24% 8,25% -0,54% EUR
LU0080609679 BNP Paribas L1 Equity World Consumer Goods 1,50% -4,82% -4,82% 3,62% 3,99% 2,21% 61,70
MSCI World Consumer Staples 10/40 Net Return Index -4,04% -4,04% 4,87% 7,29% 4,77% EUR
LU0080608945 BNP Paribas L1 Equity World Energy 1,50% 6,53% 6,53% 18,67% -0,87% 4,82% 238,05
MSCI World Energy 10/40 Net Return Index 7,49% 7,49% 23,11% 6,47% 4,89% EUR
LU0076549012 BNP Paribas L1 Equity World Finance 1,50% -0,06% -0,06% -0,21% -11,81% -13,41% 52,27
MSCI World Financials Net Return Index -1,19% -1,19% -0,19% -5,93% -9,99% EUR
LU0074280149 BNP Paribas L1 Equity World Health Care 1,50% -1,26% -1,26% -1,95% 4,24% -3,42% 103,98
MSCI World Health Care 10/40 Net Return Index -1,06% -1,06% 0,62% 7,06% -1,02% EUR
LU0377089841 BNP Paribas L1 Equity World Industrials 1,50% -0,51% -0,51% 13,85% 0,58% -2,39% 12,44
MSCI World Industrials 10/40 Net Return Index 1,21% 1,21% 15,56% 5,13% 0,94% EUR
LU0377091409 BNP Paribas L1 Equity World Materials 1,50% -3,60% -3,60% 14,43% -2,66% 2,30% 172,98
MSCI World Materials Net Return Index -3,34% -3,34% 15,47% 4,63% 5,54% EUR
LU0076273605 BNP Paribas L1 Equity World Technology 1,50% -2,76% -2,76% 4,43% 5,26% -0,91% 75,27
MSCI World Information Technology 10/40 Net Return
Index
-3,32% -3,32% 3,88% 8,17% -0,13% EUR
LU0074280495 BNP Paribas L1 Equity World Telecom 1,50% -0,15% -0,15% 17,31% 4,74% 3,45% 108,32
MSCI World Telecommunication Services 10/40 Net Return
Index
0,91% 0,91% 17,20% 7,20% 3,70% EUR
LU0103371943 BNP Paribas L1 Equity World Utilities 1,50% -6,05% -6,05% -3,70% -8,90% -2,29% 81,76
MSCI World Utilities Net Return Index -4,37% -4,37% -0,83% -3,04% 0,00% EUR
LU0120291793 BNP Paribas L1 Opportunities World 1,50% 0,11% 0,11% 10,78% 5,65% -0,63% 115,47
MSCI AC World Net Return Index -1,28% -1,28% 8,78% 4,06% -0,29% EUR
NLSP06294035 OBAM 1,00% -0,04% -0,04% 1,12% -7,30% -2,06% 2.686,09
MSCI World Gross Return Index -0,82% -0,82% 8,73% 4,09% -0,57% EUR
Aandelen VS
LU0092590669 BNP Paribas L1 Equity Best Selection USA 1,50% 5,61% 5,61% 13,89% 0,39% 1,75% 127,43
MSCI USA Net Return Index 5,81% 5,81% 15,35% 1,87% 2,16% USD
LU0377078216 BNP Paribas L1 Equity USA Growth 1,50% 5,03% 5,03% 14,48% 6,91% 6,63% 821,15
Russell 1000 Growth Gross Return Index 6,03% 6,03% 18,26% 5,47% 4,49% USD
LU0377083059 BNP Paribas L1 Equity High Dividend USA 1,50% 4,11% 4,11% 13,45% 32,14
S&P/Citigroup High Income Equity North America Net
Return Index
6,39% 6,39% 17,76% USD
LU0377124267 BNP Paribas L1 Opportunities USA 1,50% 3,17% 3,17% 26,16% 4,09% 8,45% 1.852,43
S&P 500 Composite Net Return Index 5,77% 5,77% 14,96% 1,23% 1,16% USD

Strategy & Focus I april 2011 I 20
ISIN
Naam fonds
Benchmark
Beheerkosten
3 maanden* YTD*
1 jaar*
(jaarbasis)
3 jaar*
(jaarbasis)
5 jaar*
(jaarbasis)
AUM (mln)
Valuta
*performance na aftrek van kosten
Obligaties
Obligaties opkomende markten
LU0088340327 BNP Paribas L1 Bond Europe Emerging 1,50% -0,24% -0,24% -0,12% 3,94% 2,69% 119,50
JPM [50% GBI-EM Global Diversified Europe + 50% Euro
EMBI Divers. Europe] (EUR)
1,01% 1,01% 2,05% 6,01% 5,49% EUR
LU0081707894 BNP Paribas L1 Bond World Emerging 1,50% 0,45% 0,45% 11,74% 6,74% 5,98% 256,64
JPM EMBI Global Diversified Composite Gross Return Index 0,87% 0,87% 8,58% 8,72% 8,19% USD
LU0251280011 BNP Paribas L1 Bond World Emerging Local 1,50% 2,01% 2,01% 14,44% 8,32% 1.388,93
JPM GBI EM Global Diversified Gross Return Index 2,86% 2,86% 12,85% 10,40% USD
Europese obligaties
NL0006294043 BNP Paribas Euro Obligatie Fonds 0,90% -0,97% -0,97% -2,99% 3,10% 2,46% 1.371,08
Citigroup WGBI EMU All Maturities Gross Return Index -1,19% -1,19% -2,35% 3,64% 3,34% EUR
LU0010000809 BNP Paribas L1 Bond Europe Plus 0,75% -1,07% -1,07% 1,29% 2,34% 1,01% 732,54
JPM GBI Europe Gross Return Index -1,45% -1,45% 0,66% 4,22% 3,36% EUR
LU0131210360 BNP Paribas L2 Bond Euro Corporate 0,75% -0,02% -0,02% 0,53% 4,70% 2,68% 2.089,13
BARCLAYS EURO AGG CORP 0,03% 0,03% 1,47% 5,39% 3,53% EUR
LU0161744247 BNP Paribas L1 Bond Euro High Yield 1,25% 2,18% 2,18% 8,99% 10,08% 4,48% 707,42
Merrill Lynch Euro Non-Financial High Yield BB-B
Constrained (hedged in EUR) RI
2,71% 2,71% 9,82% 12,76% 6,90% EUR
LU0190304583 BNP Paribas L2 Bond Euro Inflation-Linked 0,75% 1,03% 1,03% -2,37% 2,28% 2,29% 292,27
BARCLAYS EURO GOVERNMENT INFLATION
LINKED ALL MATURITIES
1,32% 1,32% -1,15% 2,98% 3,11% EUR
LU0075912765 BNP Paribas L1 Bond Euro Long Term 0,65% -2,32% -2,32% -4,99% 2,70% 1,50% 136,83
Barclays Euro-Aggregate Treasury 500MM 10+ Years Gross
Return Index
-1,98% -1,98% -3,81% 3,67% 2,52% EUR
LU0212175227 BNP Paribas L2 Bond Euro Short Term 0,50% -0,27% -0,27% -0,48% 3,27% 3,03% 824,62
BARCLAYS EURO AGGREGATE 1/3 YRS (TR) -0,12% -0,12% 0,26% 3,88% 3,71% EUR
Wereldwijde obligaties
LU0377069652 BNP Paribas L1 Bond World High Yield 1,25% 2,83% 2,83% 9,84% 6,54% 4,21% 304,68
Merrill Lynch Global High Yield BB-B Rated 2% Constr
ex-Fin (Hedged in EUR) RI
3,39% 3,39% 11,96% 12,23% 7,88% EUR
LU0132149724 BNP Paribas L1 Bond World 0,75% -3,86% -3,86% 2,67% 7,17% 2,52% 104,69
Barclays Global Aggregate Gross Return Index -4,29% -4,29% 2,17% 9,21% 5,14% EUR
Obligaties VS
LU0061749734 BNP Paribas L1 Bond USD 0,75% 0,70% 0,70% 5,93% 5,13% 5,71% 177,63
Barclays US Aggregate Gross Return Index 0,42% 0,42% 5,12% 5,20% 6,06% USD
Gemengd
LU0083138064 BNP Paribas L2 Profielfonds Voorzichtig 0,56% 0,56% 0,36% 1,37% 2,04% 1.841,84
EONIA OIS capitalised daily 0,66% 0,66% 0,51% 1,42% 2,31% EUR
LU0132151621 BNP Paribas L1 Profielfonds Defensief 1,50% 0,70% 0,70% 4,19% 0,10% -0,66% 235,67
20% Equity + 2% R.E + 61% Bonds + 4% Convertibles + 1%
Commodity + 12% Cash
0,72% 0,72% 4,47% 4,32% 3,18% EUR
LU0132151118 BNP Paribas L1 Profielfonds Neutraal 1,50% 1,23% 1,23% 6,88% -0,23% -1,29% 621,85
41,5% Equity + 3% R.E. + 39.5% Bonds + 4% Convertibles +
2% Commodity + 10% Cash
1,12% 1,12% 7,10% 4,05% 2,56% EUR
LU0132152439 BNP Paribas L1 Profielfonds Ambitieus 1,50% 1,40% 1,40% 8,51% 0,39% -1,12% 252,23
60% Eq + 3% Real Est + 24% Bd + 4% Conv Bd + 3%
Commodity + 6% Cash
1,26% 1,26% 8,88% 3,48% 1,86% EUR
LU0072778490 BNP Paribas L1 Profielfonds Zeer Offensief 1,50% -0,80% -0,80% 3,71% -3,45% -4,47% 265,25
MSCI World Net Return Index -0,93% -0,93% 8,17% 4,36% -0,62% EUR
NL0006294068 BNP Paribas All In Fund 1,25% -0,36% -0,36% 0,89% 2,48% 0,72% 498,33
55% Bond + 20% Equity + 10% Real Estate + 15% Cash Euro -0,21% -0,21% 1,65% 3,46% 1,98% EUR
NL0006294076 BNP Paribas All Income Fund 1,35% 2,48% 2,48% 7,22% 1,91% 0,67% 66,32
No Benchmark
EUR

Strategy & Focus I april 2011 I 21
ISIN
Naam fonds
Benchmark
Beheerkosten
3 maanden* YTD*
1 jaar*
(jaarbasis)
3 jaar*
(jaarbasis)
5 jaar*
(jaarbasis)
AUM (mln)
Valuta
*performance na aftrek van kosten
Duurzame en verantwoorde beleggingen
LU0377094254 BNP Paribas L1 Sustainable Equity World 1,50% -4,21% -4,21% 1,71% 21,68
MSCI World Net Return Index -0,93% -0,93% 8,17% EUR
LU0251281332 BNP Paribas L1 Green Future 1,50% -2,90% -2,90% 3,47% -9,68% 80,14
MSCI World Net Return Index -0,93% -0,93% 8,17% 3,49% EUR
LU0374654613 BNP Paribas L1 Green Tigers 1,50% -10,37% -10,37% -1,53% 15,01
75% MSCI AC Asia Pacific ex Japan (NR) + 25% MSCI Japan
(NR)
-5,55% -5,55% 8,77% EUR
NL0006294209 BNP Paribas Groen Fonds 1,00% -0,40% -0,40% -2,19% 2,05% 1,55% 299,11
No Benchmark
EUR
LU0265288877 BNP Paribas L2 Sustainable Bond Euro Corporate 0,75% 0,28% 0,28% 0,91% 5,21% 100,76
BARCLAYS CAPITAL EURO AGGREGATE CORP. INDEX (TR) 0,03% 0,03% 1,47% 5,39% EUR
LU0406802339 BNP Paribas L2 Environmental Opportunities 2,20% -2,19% -2,19% 7,56% 2,62% 215,63
MSCI WORLD SMALL CAP U$ (NR) 0,42% 0,42% 18,77% 10,90% EUR
Absolute Return
LU0429159980 BNP Paribas L1 V350 0,75% 0,51% 0,51% 3,14% 153,23
Daily Capitalized Eonia Index (RI) 0,17% 0,17% 0,52% EUR
Converteerbare obligaties
LU0377063960 BNP Paribas L1 Convertible Bond Best Selection Europe 1,25% 4,86% 4,86% 6,83% 5,69% 3,59% 159,88
UBS Convertible Europe Gross Return Index 2,89% 2,89% 8,50% 8,09% 5,18% EUR
LU0244322540 BNP Paribas L1 Convertible Bond Asia 1,25% -0,11% -0,11% 2,12% -2,36% 1,39% 80,29
UBS Convertible Asia Focus Vanilla (Hedged in EUR) Gross
Return Index
0,85% 0,85% 5,14% 4,66% 5,58% EUR
LU0128352480 BNP Paribas L1 Convertible Bond Eurozone 1,25% 5,09% 5,09% 5,90% 3,99% 1,32% 245,89
UBS Convertible Bonds Eurozone (EUR Hedged) Gross
Return Index
5,50% 5,50% 11,41% 4,21% 2,09% EUR
LU0194604442 BNP Paribas L1 Convertible Bond World 1,20% 2,72% 2,72% 6,99% 1,81% 1,81% 1.326,92
UBS Convertible Global Focus Vanilla (Hedged in EUR)
Gross Return Index
2,97% 2,97% 9,38% 2,78% 3,08% EUR
LU0095613583 BNP Paribas L2 Convertible Bond Asia 1,20% -0,18% -0,18% 8,01% 5,74% 8,33% 337,58
UBS Convertible Asia ex Japan 0,99% 0,99% 12,11% 7,51% 9,47% USD
Vastgoed
NL0006294092 BNP Paribas Global Property Securities Fund 1,50% -2,75% -2,75% 11,61% -3,55% -6,54% 417,87
FTSE EPRA NAREIT Global Net Return Index -2,64% -2,64% 13,52% -0,08% -4,17% EUR
LU0153635098 BNP Paribas L1 Real Estate Securities Europe 1,50% 3,50% 3,50% 10,60% -6,55% -6,99% 576,06
FTSE EPRA NAREIT Europe (25% UK Capped) 8/32 Net
Return Index
2,96% 2,96% 15,11% -3,95% -4,73% EUR
LU0291291770 BNP Paribas L1 Real Estate Securities Pacific 1,50% -10,80% -10,80% 4,81% 1,23% 78,86
FTSE EPRA NAREIT Asia 8/32 Net Return Index -9,45% -9,45% 6,81% 4,64% EUR
NL0006294159 BNP Paribas High Income Property Fund 1,50% 4,84% 4,84% 14,76% -6,05% -4,16% 148,01
FTSE EPRA NAREIT Global Dividend+ (Hedged in EUR) Net
Return Index
4,29% 4,29% 15,56% -3,30% -2,70% EUR
Funds of Funds
LU0250437588 BNP Paribas PERSONAL PORTFOLIO FOF PO 0,65% 0,93% 0,93% 3,17% 4,79% 130,33
74% Global Bonds + 12% Global Convertibles + 14%
Absolute Return
0,65% 0,65% 3,22% 4,89% EUR
LU0143124807 BNP Paribas PERSONAL PORTFOLIO FOF P25 1,50% 0,54% 0,54% 3,63% 2,84% 1,11% 329,26
20% Equity + 2% R.E + 61% Bonds + 4% Convertibles + 1%
Commodity + 12% Cash
0,72% 0,72% 4,47% 4,32% 3,16% EUR
LU0143143344 BNP Paribas PERSONAL PORTFOLIO FOF P50 1,50% 0,71% 0,71% 6,06% 1,91% 0,08% 277,32
41,5% Equity + 3% R.E. + 39.5% Bonds + 4% Convertibles +
2% Commodity + 10% Cash
1,12% 1,12% 7,10% 4,05% 2,55% EUR

Strategy & Focus I april 2011 I 22
ISIN
Naam fonds
Benchmark
Beheerkosten
3 maanden* YTD*
1 jaar*
(jaarbasis)
3 jaar*
(jaarbasis)
5 jaar*
(jaarbasis)
AUM (mln)
Valuta
*performance na aftrek van kosten
LU0143145398 BNP Paribas PERSONAL PORTFOLIO FOF P75 1,50% 0,65% 0,65% 7,94% 1,10% -0,74% 105,01
60% Eq + 3% Real Est + 24% Bd + 4% Conv Bd + 3%
Commodity + 6% Cash
1,26% 1,26% 8,88% 3,48% 1,86% EUR
LU0250438479 BNP Paribas PERSONAL PORTFOLIO FOF P100 1,50% 0,52% 0,52% 10,79% 0,05% 40,45
90% Global Equities + 6% Real Estate + 4% Commodities 0,96% 0,96% 10,95% 1,99% EUR
NL0000604718 AA Multi Manager Profiel Fonds 2 0,90% -0,65% -0,65% 0,62% 2,64% 46,11
15% MSCI World + 5% FTSE EPRA Global + 50% JPM EMU
Bond + 30% JPM Euro Cash 3M
-0,75% -0,75% 1,10% 3,65% EUR
NL0000604726 AA Multi Manager Profiel Fonds 3 1,25% -1,19% -1,19% 1,96% 3,28% 125,32
30% MSCI World + 10% FTSE EPRA Global + 50% JPM EMU
Bond + 10% JPM Euro Cash 3M
-1,08% -1,08% 2,74% 3,92% EUR
NL0000604734 AA Multi Manager Profiel Fonds 4 1,25% -1,45% -1,45% 3,50% 3,23% 113,76
50% MSCI World + 10% FTSE EPRA Global + 35% JPM EMU
Bond + 5% JPM Euro Cash 3M
-1,11% -1,11% 4,68% 3,90% EUR
NL0000604742 AA Multi Manager Profiel Fonds 5 1,50% -1,76% -1,76% 4,91% 2,46% 28,49
75% MSCI World (NR) + 10% FTSE EPRA Global (NR) + 15%
JPM EMU Aggregate (RI)
-1,13% -1,13% 7,11% 3,67% EUR
NL0000604759 AA Multi Manager Profiel Fonds 6 1,50% -1,55% -1,55% 6,54% 1,37% 15,87
50% MSCI World + 10% FTSE EPRA Global + 35% JPM EMU
Bond + 5% JPM Euro Cash 3M
-0,93% -0,93% 8,17% 3,49% EUR
Andere
LU0225185429 BNP Paribas L1 World Commodities 1,50% 7,57% 7,57% 30,24% -4,45% 1,48% 650,38
Dow Jones UBS Commodity Gross Return Index 4,45% 4,45% 28,49% -8,00% -0,45% USD
Trackers
LU0315440411 EasyETF NMX 30 Infrastructure Global (EUR) 0,50% 1,08% 1,08% 10,96% 3,92% 17,45
NMX30 INFRASTRUCTURE GLOBAL (TR) 1,42% 1,42% 11,98% 4,90% EUR
LU0192223062 EasyETF FTSE EPRA Eurozone 0,45% 4,14% 4,14% 13,35% -2,25% -2,46% 256,66
FTSE EPRA/NAREIT EUROZONE (NR) 4,31% 4,31% 13,30% -2,24% -2,70% EUR
LU0246033426 EasyETF FTSE EPRA Europe 0,45% 2,61% 2,61% 14,53% -6,17% -7,06% 184,87
FTSE EPRA/NAREIT DEVELOPED EUROPE (NR) 2,87% 2,87% 15,20% -5,76% -6,78% EUR
LU0227566303 EasyETF S&P GSCI Capped Commodity 35/20 (EUR) 0,30% 5,19% 5,19% 16,58% -9,74% -6,86% 443,34
S&P GSCI TR Capped Commodity 35/20 5,49% 5,49% 17,29% -9,09% -6,34% EUR
LU0203243844 EasyETF S&P GSCI Capped Commodity 35/20 (USD) 0,30% 11,40% 11,40% 22,19% -12,96% -3,89% 463,24
S&P GSCI TR Capped Commodity 35/20 11,58% 11,58% 23,02% -12,37% -3,31% USD
FR0010616284 EasyETF FTSE Environmental Opportunities 100 (EUR) 0,36% 0,66% 0,66% 14,27% 20,29
FTSE Environmental Opportunities 100 0,92% 0,92% 15,38% EUR
Ga voor meer EasyETF trackers naar www.bnpparibas-ip.nl
Bron: BNP Paribas Investment Partners, maart 2011
De waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst.

Strategy & Focus I april 2011 I 23
Ratings
Morningstar
Standard & Poor's
ISIN
Aandelen
ISIN
Asset Allocation
LU0377081350
FR0007068044
LU0267648581
LU0375761664
BNP Paribas L1 Equity
High Dividend Pacific
EasyETF STOXX
EUROPE 600
Primera Fund Equity
China "B" [Classic, C]
BNP Paribas L1 Equity
Europe Growth [Classic,
«««««
«««««
««««
««««
LU0244877501
LU0218129277
Parworld Quam 10
[Classic, C]
Parworld Dynallocation
[Classic, C]
«««««
««««
LU0056593295 Strategy Fund Defensive ««««
Aandelen
BNP Paribas L1 Opportunities USA
Converteerbare obligaties
BNP Paribas L1 Convertible Bond Best
Selection Europe
Obligaties
BNP Paribas L2 Bond Euro
AA
AA
AA
LU0191755619
BNP Paribas L1 Equity
Best Selection Europe
««««
LU0056594186 Strategy Fund Balanced ««««
BNP Paribas L2 Bond Euro Medium Term
AA
LU0090548479
BNP Paribas L1 Equity
Best Selection Euro
««««
LU0056595159 Strategy Fund Dynamic ««««
Absolute Return
LU0120291793
BNP Paribas L1
Opportunities World
««««
NL0000604718
ABN AMRO Multi
Manager Profiel Fonds 2
««««
BNP Paribas L1 Absolute Return Balanced
BNP Paribas L1 Absolute Return Growth
A
A
NL0006294134
NL0006294100
LU0265268689
LU0119118205
LU0074280495
LU0406802339
LU0123341413
LU0119119864
FR0007068093
BNP Paribas Small
Companies Netherlands
BNP Paribas Property
Securities Fund America
Parvest Equity Russia
[Classic, C]
BNP Paribas L1 Equity
Europe Consumer Goods
BNP Paribas L1 Equity
World Telecom [Classic,
Parvest Environmental
Opportunities [Classic, C]
BNP Paribas L1 Equity
Europe Energy [Classic,
BNP Paribas L1 Equity
Europe Health Care
EasyETF STOXX EUROPE
600 HEALTH CARE
««««
««««
««««
««««
««««
««««
««««
««««
««««
NL0000604726
NL0000604734
NL0000604742
ISIN
LU0056592214
LU0075938133
NL0006294043
LU0250437588
ABN AMRO Multi
Manager Profiel Fonds 3
ABN AMRO Multi
Manager Profiel Fonds 4
ABN AMRO Multi
Manager Profiel Fonds 5
Obligaties
Strategy Fund
Conservative
Parvest Bond Euro
[Classic, C]
BNP Paribas Euro
Obligatie Fonds
BNP Paribas Portfolio
FoF Conservative
««««
««««
««««
«««««
««««
««««
««««
BNP Paribas L1 Absolute Return Stability
Aandelen
BNP Paribas L1 Equity Best Selection Euro
BNP Paribas L1 Equity Best Selection Europe
BNP Paribas L1 Equity USA Growth
BNP Paribas L1 Equity High Dividend World
BNP Paribas L1 Equity World Finance
BNP Paribas L1 Equity USA Small Cap
BNP Paribas L1 Equity Europe Telecom
BNP Paribas L1 Equity World Emerging
BNP Paribas L1 Green Future
BNP Paribas L1 Real Estate Securities World
Converteerbare obligaties
BNP Paribas L1 Convertible Bond World
A
A
A
A
A
A
A
A
A
A
A
A
LU0111538798
Parvest Equity World
Resources [Classic, C]
««««
LU0011928255
BNP Paribas L1 Bond
Currencies World
[Classic, C]
««««
Obligaties
BNP Paribas L2 Bond Euro Corporate
A
LU0212963259
BNP Paribas L1 Equity
Turkey [Classic, C]
««««
LU0061749734
BNP Paribas L1 Bond
USD [Classic, C]
««««
BNP Paribas L1 Bond Asia ex-Japan
A
LU0265293521
LU0377124267
LU0154245756
ISIN
LU0212990146
LU0221145575
Parvest Equity Turkey
[Classic, C]
BNP Paribas L1
Opportunities USA
Parvest Equity USA Mid
Cap [Classic, C]
Money Market
BNP Paribas Insticash
CHF [Classic, C]
Parvest Short Term Euro
Premium [Classic, C]
««««
««««
««««
««««
««««
LU0251280011
LU0111549480
ISIN
LU0265291665
LU0095613583
BNP Paribas L1 Bond
World Emerging Local
[Classic, C]
Parvest Bond USA High
Yield [Classic, C]
Converteerbare obligaties
Parvest Convertible
Bond Europe Small Cap
[Classic, C]
Parvest Convertible
Bond Asia [Classic, C]
««««
««««
«««««
««««
BNP Paribas Investment Partners heeft per eind maart 2011
20 fondsen die een rating hebben ontvangen van
S&P Fund Research (4 daarvan hebben een ‘AA’ rating en
16 een ‘A’ rating).
Al deze fondsen (BNP Paribas L1 en Parvest) zijn SICAV
compartimenten, opgericht naar Luxemburgs recht.
Kijk op www.funds-sp.com voor meer informatie (categorie
Fund Management Ratings).
Copyright © 2010 Morningstar, Inc. Alle rechten voorbehouden.
De hierin vervatte informatie: (1) is eigendom van
Morningstar en/of zijn content providers, (2) mag niet worden
gekopieerd of verspreid en (3) de juistheid, volledigheid
of tijdigheid ervan zijn niet gegarandeerd. Morningstar noch
zijn content providers zijn aansprakelijk voor enige schade of
enig verlies als gevolg van enig gebruik van deze informatie.
In het verleden behaalde rendementen zijn geen garantie
voor toekomstige resultaten.
Morningstar Ratings per eind februari 2011.

Indonesia
Strategy & Focus I april 2011 I 24
BNP Paribas Investment Partners:
onze beleggingspartners in één
oogopslag
Multi-expertise investment capabilities
Specialist investment partners
Money Market
Fixed Income
Equities
Asset Allocation
Indexed Management
Local/Emerging Markets
Discretionary Portfolio Management
India
*
Local & regional solution providers
Fortis Investments Turkey
Brasil
* De definitieve inrichting van de activiteiten in Turkije wordt vastgesteld in overleg met de aandeelhouders.
A1103136

Strategy & Focus I april 2011 I 25
Uw contactpersonen voor alle
beleggingsoplossingen
Bart Vemer
Regional Head of Distribution Benelux
Telefoonnummer: 020 – 5275 104
bart.vemer@bnpparibas.com
Patricia Hardeveld Kleuver
Project Manager Distribution Sales
Telefoonnummer: 020 – 5275 106
patricia.hardeveldkleuver@bnpparibas.com
Ivo Feeke
Senior Client Relationship Manager Distribution Sales
Telefoonnummer: 020 – 5275 245
ivo.feeke@bnpparibas.com
Ellen Paping-Mol
Assistant Distribution Sales
Telefoonnummer: 020 5275 191
ellen.paping-mol@bnpparibas.com
Vera van Kesteren
Senior Client Relationship Manager Distribution Sales
Telefoonnummer: 020 – 5275 101
vera.van.kesteren@bnpparibas.com
Cornelia Taanman
Assistant Distribution Sales
Telefoonnummer: 020 – 5275 186
cornelia.taanman@bnpparibas.com
Vincent Kroft
Senior Client Relationship Manager Distribution Sales
Telefoonnummer: 020 – 5275 201
vincent.kroft@bnpparibas.com
Kees Lambregtse
Senior Client Relationship Manager Distribution Sales
Telefoonnummer: 020 – 5275 207
kees.lambregtse@bnpparibas.com
Joep Spoor
Client Relationship Manager Distribution Sales
Telefoonnummer: 020 – 5275 202
joep.spoor@bnpparibas.com
Maaike Verschuren
Senior Client Relationship Manager Distribution Sales
Telefoonnummer: 020 – 5275 241
maaike.verschuren@bnpparibas.com
Algemeen:
Client.service.benelux.dp@bnpparibas-ip.com
Telefoonnummer: 020 – 5275 252
Coby de Vries
Teamleader - Senior Client Service Officer BeNeLux DP
Natalie Tülcü-van Gils
Client Service Officer BeNeLux DP
Saskia Vlootman
Client Service Officer BeNeLux DP

Strategy & Focus I april 2011 I 26
Dit document dient enkel ter informatie en is 1) geen voorstel of aanbod tot het aankopen of verhandelen van de financiële instrumenten hierin beschreven en 2) geen
beleggingsadvies.
De in dit materiaal genoemde beleggingsfondsen zijn geregistreerd bij de Autoriteit Financiële Markten op grond van de Wet op het financieel toezicht. Voor deze producten
zijn een financiële bijsluiter (Nederlandse fondsen) / vereenvoudigd prospectus (Luxemburgse fondsen) opgesteld met informatie over het product, de kosten en de risico’s.
Vraag erom en lees hem voordat u de producten koopt. Het prospectus, de financiële bijsluiter / het vereenvoudigd prospectus alsmede overige informatie zijn verkrijgbaar
bij BNP Paribas Investment Partners*, Client Service, Postbus 71770, 1008 DG Amsterdam en via www.bnpparibas-ip.nl.
De waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. De waarde van de beleggingen fluctueert met de
koerswijzigingen van de effecten waarin wordt belegd. De mogelijkheid bestaat dat uw belegging in waarde stijgt; het is echter ook mogelijk dat uw belegging weinig tot
geen inkomsten zal genereren en dat uw inleg bij een ongunstig koersverloop geheel of ten dele verloren gaat. Bij aan- en verkopen worden kosten in rekening gebracht.
Daarnaast kan de distributeur aan- en verkoopkosten in rekening brengen, variërend van 0% tot maximaal 5%, afhankelijk van de distributeur en het verkoopkanaal.
BNP Paribas Investment Partners heeft alle redelijkerwijs mogelijke zorg besteed aan de betrouwbaarheid van dit materiaal, echter aanvaardt geen aansprakelijkheid voor
druk- en zetfouten. De in dit document opgenomen informatie en opinies kunnen worden gewijzigd zonder voorafgaand bericht. BNP Paribas Investment Partners is niet
verplicht de hierin opgenomen informatie en opinies te actualiseren of te wijzigen.
* “BNP Paribas Investment Partners” is de wereldwijde merknaam van de vermogensbeheerdiensten van BNP Paribas Groep.

Strategy & Focus I januari 2011 I 27

BNP Paribas is de trotse partner
van North Sea Jazz
Jazz is kunst. Beleggen ook. En met de beleggingsfondsen van BNP Paribas Investment Partners,
marktleider in Nederland, kunt u de toekomst positief tegemoet zien. Deze beleggingsspecialist
is onderdeel van het wereldwijd gerenommeerde BNP Paribas, één van de grootste en meest
solide financiële instellingen ter wereld. BNP Paribas Investment Partners, marktleider in
beleggingsfondsen (Bron: onderzoeksbureau Lipper Feri, december 2010).
www.bnpparibas-ip.nl