Årsrapport 2001 - Carnegie Kapitalforvaltning

Sektoravkastning på Oslo Børs
175
150
125
100
75
50
25
0
2001 2002
Farmasi&Biotech
Energi
IT
Obligasjonsrenter, 10 års statsobligasjoner
7,0
6,5
6,0
5,5
5,0
4,5
4,0
3,5
2000 2001 2002
Norge
USA
Tyskland
i forhold til fondets historikk, den absolutte avkastningen og fondets avkastning i
forhold til benchmark. Den negative differanseavkastningen på 7 % for 2001 er
forøvrig ikke dramatisk. Ser vi bare ett år tilbake leverte Carnegie WorldWide en
positiv differanseavkastning på over 18 %.
Når det gjelder våre bransjefond er det verdt å merke seg at Carnegie Medical i
stor grad har klart å bevare verdiene i løpet av et vanskelig år. Dette viser fondets
egenskaper både som stabilisator i porteføljesammenheng og at sektoren innehar det
vi gjerne kaller gode ”defensive” egenskaper. Under forhold med lav økonomisk
vekst, hvor de fleste bransjer opplever sviktende etterspørsel og svake markeder, kan
aktørene innen denne sektoren ofte opprettholde god vekst og sterke resultater.
I den andre enden av skalaen finner vi de fondene som foretar sine investeringer
innen teknologisektoren. Disse fondenes avkastning er nært knyttet til vekstutsiktene
for økonomien, og fondene har i 2001 falt kraftig i verdi. På den positive siden vil
vi påpeke disse fondenes store verdistigningspotensiale. Så snart markedsaktørene ser
tegn til at bunnen er nådd og at utsiktene til vekst i verdensøkonomien er bedret,
vil trolig mange investorer flytte sine midler over i denne sektoren. Dette fikk vi
en forsmak på mot slutten av fjoråret da Carnegie WorldWide Internett og Carnegie
Teknologi steg med henholdvis 50 % og 75 % i løpet av mindre enn 3 måneder.
Å ha en andel av sine investeringer plassert i rentefond bidrar til å redusere risiko
og stabilisere porteføljens totalavkastning. Ofte er det slik at når aksjemarkedet faller,
så stiger kursene i rentemarkedet. For de som har en andel av sin portefølje plassert
i rentemarkedet, vil tapene på aksjeplasseringen på denne måten til en viss grad bli
kompensert. Våre rentefond har i løpet av 2001 gitt en avkastning som stort sett har
ligget mellom 7 % og 8 %, noe som gjør rentemarkedet til den klare vinneren i 2001.
Fjoråret understreket imidlertid også risikoen knyttet til industriobligasjoner. Flere
selskaper med store utestående lån i sertifikat- og obligasjonsmarkedet måtte gå den
tunge veien til skifteretten for å inngå gjeldsforhandlinger. Dette medførte store
problemer for flere forvaltere og andelseiere i rentefond. Midlertidig suspensjon av
fondene var eneste løsning.
Forvaltningsfilosofien for Carnegies rentefond har alltid vært konservativ.
Meravkastningen skal primært skapes ved å aktivere renterisiko, ikke ved å øke
kredittrisikoen. I et marked hvor forvalterne rangeres nærmest på daglig basis kreves
det disiplin for å etterleve en slik strategi. Det er derfor tilfredstillende både for oss
og våre andelseiere at ingen av våre rentefond har vært eksponert mot ovennevnte
låntakere i løpet av året som gikk.
Carnegie Fondsforvaltning AS har mange andelseiere som i en årrekke har tatt del i
den meravkastning våre fond har gitt. Selv om aksjemarkedet og fondsinvesteringene
ikke har gitt den forventede meravkastingen de siste to årene, tror vi det nå er gode
muligheter for at den tålmodige investor går bedre tider i møte. Vi har stor tro på
et økonomisk oppsving i løpet av 2002, noe som igjen vil gjøre aksjemarkedet til et
attraktivt sted å være. Lykke til med dine fondsinvesteringer i år 2002!
5