der løbende henholdsvis investeres og frigøres kapital samt ...

Finansiering
Anskaffelse
af kapital
Forrentning
og tilbagebetaling
af kapital
Virksomheden
Anvendelse
af kapital
Frigørelse
af kapital
Figur 6.1 Sammenhæng mellem investering og finansiering
Investering

Balance pr. 31. december 20x5 i 1.000 kr.
Aktiver (= kapitalanvendelse) Passiver (= kapitalanskaffelse)
Anlægsaktiver ........ 600 Egenkapital ...... 450
Omsætnings -
aktiver ..................... 900
Gældsforpligtelser
Langfristede .....
Kortfristede .....
300
750 1.050
Aktiver i alt ............ 1.500 Passiver i alt ...... 1.500
Figur 6.2 Balancens hovedindhold

Resultatposter
i 1.000 kr.
Resultat
før renter
– Renter
Resultat
210
84
126
Nøgletal
Afkastningsgrad
Gældsrente
Egenkap. forrent.
14%
8%
28%
Figur 6.3 Nøgletal til belysning af kapitalens forrentning
Balanceposter
i 1.000 kr.
Aktiver 1.500
– Gældsforpl. 1.050
Egenkapital 450

Afkastningsgrad
Gearing
0,5 1,0 2,0
4,0 % 3,0 % 2,0 % 0,0 %
8,0 % 9,0 % 10,0 % 12,0 %
12,0 % 15,0 % 18,0 % 24,0 %
Figur 6.4 Egenkapitalens forrentning ved en gældsrente på 6 %

Afkastningsgrad
Gearing
0,5 1,0 2,0
4,0 % 2,0 % 0,0 % – 4,0 %
8,0 % 8,0 % 8,0 % 8,0 %
12,0 % 14,0 % 16,0 % 20,0 %
Figur 6.5 Egenkapitalens forrentning ved en gældsrente på 8 %

Balance pr. 31. december 20x5 i 1.000 kr.
Aktiver Passiver
Langfristet kapital:
Anlægsaktiver 600 Egenkapital
Langfristede
450
gældsforpligtelser 300 750
Omsætningsaktiver 900 Kortfristet kapital:
Kortfristede
gældsforpligtelser 750
Aktiver i alt 1.500 Passiver i alt 1.500
Figur 6.6 Eksempel på en horisontal balancestruktur

Egenkapital Fremmedkapital
Bestemmelsesret Fuld medbestemmelse. Ingen medbestemmelse.
Tilbagebetaling Har først krav på tilbagebetaling,
når fremmedkapitalen
er tilbagebetalt.
Forrentning Har kun mulighed for
udbytte, hvis virksomheden
giver overskud.
Har ubetinget krav
på tilbagebetaling
efter ordlyden i lånedokumentet.
Har uanset virksomhedens
driftsresultat
ubetinget krav på forrentning
i henhold
til indholdet i lånedokumentet.
Figur 6.7 Karakteristika ved egenkapital og fremmedkapital

Ydelse i kr. Restgæld i kr.
Rente
Afdrag
Tiden Tiden
Figur 6.8 Ydelses- og restgældsprofil på et annuitetslån

Ydelse i kr. Restgæld i kr.
Rente
Afdrag
Tiden Tiden
Figur 6.9 Ydelses- og restgældsprofil på et stående lån

Ydelse i kr. Restgæld i kr.
Rente
Afdrag
Tiden Tiden
Figur 6.10 Ydelses- og restgældsprofil på et serielån

År Nettobetalings strøm Intern rente
kr. pct.
0 + 287.000 CF 0
1 – 90.000 CF 1
2 – 86.250 CF 2
3 – 82.500 CF 3
4 – 78.750 CF 4
I alt – 50.500 7,0 % IRR
Figur 6.11 Beregning af effektiv rente på et serielån

År
Nettobetalingsstrøm
Kapitalværdi
ved 8 % I %
kr. kr.
0 + 287.000
CF 0
1 – 90.000
CF 1
2 – 86.250
CF 2
3 – 82.500
CF 3
4 – 78.750
CF 4
I alt – 50.500 6.346 NPV
Figur 6.12 Beregning af kapitalværdi på et serielån

År
0
1
2
3
4
5
Nettobetalingsstrøm
Intern rente
kr. pct.
+ 490.000
– 25.000
– 20.000
– 30.000
– 35.000
– 530.000
CF 0
CF 1
CF 2
CF 3
CF 4
CF 5
I alt – 150.000 6,0 % IRR
Figur 6.13 Beregning af effektiv rente på et variabelt forrentet lån

År
Netto betalingsstrøm
Kapitalværdi
ved 8 % I %
kr. kr.
0 + 490.000
CF 0
1 – 25.000
CF 1
2 – 20.000
CF 2
3 – 30.000
CF 3
4 – 35.000
CF 4
5 – 530.000
CF 5
I alt – 150.000 39.455 NPV
Figur 6.14 Beregning af kapitalværdi på et variabelt forrentet lån

År
Investering/
scrapværdi
Dækningsbidrag
Nettobetalingsstrøm
Kapitalværdi
ved 14 % I %
1.000 kr. 1.000 kr. 1.000 kr. 1.000 kr.
0 – 2.000
– 2.000
CF 0
1
+ 475 + 475
CF 1
2
+ 500 + 500
CF 2
3
+ 625 + 625
CF 3
4
+ 600 + 600
CF 4
5 + 500 + 350 + 850
CF 5
I alt – 1.500 + 2.550 + 1.050 20 NPV
Figur 6.15 TEMPEL A/S: Beregning af kapitalværdi før skat ved køb af
maskiner

År
0
1
2
3
4
5
Leasingafgift
Dækningsbidrag
Nettobetalingsstrøm
Kapitalværdi
ved 14 % I %
1.000 kr. 1.000 kr. 1.000 kr. 1.000 kr.
– 440
– 440
– 440
– 440
– 440
+ 475
+ 500
+ 625
+ 600
+ 350
– 440
+ 35
+ 60
+ 185
+ 160
+ 350
CF 0
CF 1
CF 2
CF 3
CF 4
CF 5
I alt – 2.200 + 2.550 + 350 38 NPV
Figur 6.16 TEMPEL A/S: Beregning af kapitalværdi før skat ved leasing
af maskiner

År
1
2
3
4
5
Saldoværdi
primo
25 %
afskrivning
Saldoværdi
ultimo
1.000 kr. 1.000 kr. 1.000 kr.
2.000
1.500
1.125
844
633
500
375
281
211
133
1.500
1.125
844
633
500
Figur 6.17 TEMPEL A/S: Beregning af skattemæssige afskrivninger på
maskinerne

År
1
2
3
4
5
Dækningsbidrag
Skattemæssige
afskrivninger
Beskatningsgrundlag
Skattebetaling
på 25 %
1.000 kr. 1.000 kr. 1.000 kr. 1.000 kr.
475
500
625
600
350
500
375
281
211
133
– 25
125
344
389
217
– 6
31
86
97
54
Figur 6.18 TEMPEL A/S: Beregning af skattebetaling ved køb af maskiner

År
1
2
3
4
5
Dækningsbidrag
Leasingafgift
Beskatningsgrundlag
Skattebetaling
på 25 %
1.000 kr. 1.000 kr. 1.000 kr. 1.000 kr.
475
500
625
600
350
440
440
440
440
440
35
60
185
160
– 90
9
15
46
40
– 23
Figur 6.19 TEMPEL A/S: Beregning af skattebetaling ved leasing af maskiner

År Investering/
scrapværdi
Dækningsbidrag
Skattebetaling
Betalingsrække
Kapitalværdi
ved 10,5 %
1.000 kr. 1.000 kr. 1.000 kr. 1.000 kr. 1.000 kr.
0 – 2.000
– 2.000
CF 0
1
+ 475 + 6 + 481
CF 1
2
+ 500 – 31 + 469
CF 2
3
+ 625 – 86 + 539
CF 3
4
+ 600 – 97 + 503
CF 4
5 + 500 + 350 – 54 + 796
CF 5
I alt – 1.500 + 2.550 – 262 + 788 39 NPV
Figur 6.20 TEMPEL A/S: Beregning af kapitalværdi efter skat ved køb af
maskiner
I %

År Leasing-
0
1
2
3
4
5
afgift
Dækningsbidrag
Skattebetaling
Betalingsrække
Kapitalværdi
ved 10,5 %
1.000 kr. 1.000 kr. 1.000 kr. 1.000 kr. 1.000 kr.
– 440
– 440
– 440
– 440
– 440
+ 475
+ 500
+ 625
+ 600
+ 350
– 9
– 15
– 46
– 40
+ 23
– 440
+ 26
+ 45
+ 139
+ 120
+ 373
I %
CF 0
CF 1
CF 2
CF 3
CF 4
CF 5
I alt – 2.200 + 2.550 – 87 + 263 30 NPV
Figur 6.21 TEMPEL A/S: Beregning af kapitalværdi efter skat ved leasing
af maskiner

År
Investering Finansieringsalternativer
Nettobetalingsstrøm
Likviditetsforløb
Difference
Alt. A Alt. B Alt. A Alt. B
1.000 kr. 1.000 kr. 1.000 kr. 1.000 kr. 1.000 kr.
0 – 800 + 800 + 800 0 0
1 + 225 – 250 – 350 – 25 – 125
2 + 250 – 250 – 290 0 – 40
3 + 275 – 250 – 200 + 25 + 75
4 + 300 – 250 – 160 + 50 + 140
I alt + 250 – 200 – 200 + 50 + 50
Figur 6.22 Likviditetssammenligning mellem investering og
finansierings alternativer