Berge Gerdt Larsen ABG Sundal Collier - StockTalk

ABG SundalCollierBergeGerdt Larsen5,6%2,3%DNO InternationalASA ?%2,3%5%Larsen Oil &Gas AS 100%36,9%Det NorskeOljeselskap ASALån 400 mill. kroner0,8%Time Critical ASPetroleum Resources100%7,8%24,3%Holberg ForvaltningAS0,8%Berge Gerdt Larsen slåss for å beholde makten i nettverket sitt:KontrollørenI et verdensomspennende og uoversiktlig nettverk somkontrollerer flere børsnoterte selskaper sitter BergeGerdt Larsen og trekker i trådene som aksjonær,styrerepresentant, konsulent og underleverandør.Selv på dagens lave kurser kontrollerer den hemmelighetsfullebergenseren Berge Gerdt Larsen (56) børsnoterte selskaper meden samlet verdi på åtte milliarder kroner. Men selv eier han bareaksjer i de samme selskapene for 600 millioner kroner. Hvordaner det mulig?De viktigste stikkordene er krysseie og tette forbindelser.12KAPITAL nr. 22/2008

BredeBjøvad Larsen?Bernh.Larsen Holding ASIndependentOilfield Rentals Ltd(Jersey)Twits AS100%49%Increased OilRecovery AS 100%25,2%Independent Oil &Resources ASA 56,2%17,1%Petrolia Drilling ASA51,6%PetromenaASA25%Petrojack ASA57,8%39,9%51,5 % 42,4%KAPITAL nr. 22/200810,1%17,8%PetroprodASA20,9%Net AS100%26,7%1,6%I Larsens selskapssfære av personlige ogbørsnoterte selskaper er rolleblandingerog transaksjoner mellom nærståenderegelen snarere enn unntaket. Både iDNO International, Petrolia Drilling,Petrojack og Petromena er det rollekonfliktersom gjør det spennende å gravei fotnotene i regnskapet – spesielt når desees i sammenheng.Summen av transaksjoner etterlater etinntrykk av at det er vanskelig å vitehvor Larsens private lommebok slutterog de børsnoterte selskapenes bankkontoerbegynner.Men har han privat lommebok nok tilå beholde denne makten? I Larsens privatehovedselskap er det på dagens kurseren klar underbalanse.Fra søvnig folkeaksje til børsrakettDNO lå nede for telling da Gerdt BergeLarsen kjøpte seg inn i selskapet i 1996og gikk inn i rollen som administrerendedirektør. Larsens kongstanke var å drivehaleproduksjon av felter som oljegigantenemente hadde blitt for små forlønnsom drift. DNO overtok felter på denbritiske, irske og norske sokkelen ogkunne i 2003 innkassere 1,7 milliarderkroner da de solgte brorparten av dissevirksomhetene til Lundin Oil. De aksjonærenesom har fulgt Larsen siden juliDove Energy(Syria)North East OilLimited(Britiske Jomfruøyer)Dove Energy Ltd.(Skottland)Dove Energy(Jemen)1996 har, selv etter høstens børsfall, fåttigjen mer enn 15 ganger innsatsen. Larsengikk av som administrerende direktøri 2002 og overtok da styreformannsklubben,som han fremdeles holder i.Larsen har de siste årene solgt segned i DNO og satset innen rigg med deto nye børsnoterte selskapene Petrojackog Petromena, i tillegg til Petrolia Drilling,som ble spunnet ut av DNO i 1997.Aksjonærene i riggselskapene har størregrunn til å styre sin begeistring. Petrojacker ned 67 prosent siden børsnoteringeni 2005, Petromena har falt 85 prosentså langt i år, og Petrolia Drilling erunder nivået i januar 2004. Det er tungtå argumentere mot suksess, men medresultater godt plantet i bunnen av tabellener det gode grunner til å studere eierstyringeni nettverket rundt Larsen.Kryss- og tverrseierskapDet er ingen lett sak å kartlegge eierforholdenei Larsens selskaper. Oversiktenover selskapene er en forenklet versjonsom kun viser selskaper med etbeviselig eierskap til de børsnotertehovedselskapene i sfæren. Network DrillingLtd. på de Britiske Jomfruøyer harfor eksempel ikke fått plass i oversikten.Selskapet eier Increased Oil Reco-13▲

FINANSvery Ltd., som igjen eier fotballklubbenHartlepool Unitedi League One i det engelske ligasystemet.De mange varianteneav Larsen Oil & Gas i Scotland,Dubai og Singapore – som fakturererriggselskapene for tjenester– er heller ikke inkludert.Det er også spor av selskapskonstruksjoneri Bahamas ogCayman Islands.Berge Gerdt Larsen har værtunder etterforskning for skatteunndragelsei mer enn to år iforbindelse med salg av aksjeri Independent Oil Tools til DNOi 2000. Det er belastende forLarsen at etterforskningen hartrukket ut i tid (Kap. 21/08),men med den kompleksitetenLarsen har lagt opp til, er detkanskje ikke så rart at sakenfremdeles er under oppnøsting.Det finnes mange selskaperi den norske delen av Larsensnettverk, men svært få telefonnumre.Tolv av Larsens selskaperhar, ifølge Dun & Bradstreet,samme telefonnummer. Blantdem finner vi, foruten de børsnoterteriggselskapene, de treeierselskapene til Increased OilRecovery (IOR). Et av disse selskapeneer eid av Larsens sønn,Brede Bjøvad Larsen. IOR kontrollerersammen med Larsensselskap, Independent OilfieldRentals i skatteparadiset Jerseyog Bernh Larsen Holding, merenn 50 prosent av IndependentOil Resources. Som igjen eierrundt 17 prosent av Petrolia Drillingog Petrojack.Larsen har likevel full kontrolli riggselskapene takket værekrysseierskapet mellom PetroliaDrilling og Petrojack. PetroliaDrilling eier en andel rettunder budpliktsgrensen på 39,95 prosenti Petrojack, som i sin tur eier 24,9prosent av Petrolia Drilling. Hvis vi forutsetterat Larsens hoffmegler ABG SundalCollier stemmer med Larsen –meglerhuset eier nesten seks prosent avaksjene i Petrolia Drilling – har hanmajoritetskontroll i begge selskapene.Dessuten eier mange av selskapene iLarsen-sfæren egne aksjer, og enkelteaksjeposter har tidvis vært eiet på termin.Begge deler begrenser antall uteståendeaksjer. Når dessuten mange avde eksterne eierne ser ut til å være rentINGEN KONTAKT MED LARSEN? Berge GerdtLarsens høyre hånd, Lars Moldestad, har ettereget sigende ikke telefonnummeret til sin hovedaksjonær.finansielle investorer, blir det få somkan by på reell konkurranse om makteni selskapene – foreløpig.MillardkronersspørsmåletLarsen er styreformann og aksjonær iDNO International gjennom Larsen Oil& Gas. Hans selskap eier fem prosentav det børsnoterte oljeselskapet, deraksjekursen til en stor grad påvirkes avrykter rundt mulighetene til å eksportereolje fra den kurdiske delen av Irak.Milliardkronersspørsmålet er hvorvidtLarsen vil klare å opprettholde sinkontroll i DNO. Selv om vi antar at hanstøttes av sin hoffmegler, ABG SundalCollier, med 2,3 prosent, Petrolia Drillingmed 0,8 prosent og tar med HolbergForvaltnings aksjepost på 0,8 prosent,blir det ikke mer enn rundt 9 prosent.Det er stor spredning i DNOs aksjermed mer enn 17.000 aksjonærer. Ingenaksjonærer eier mer enn seks prosentav aksjene. Det er imidlertid tett mellomforvalterkontoene blant DNOs størsteaksjonærer. Hvorvidt noen av disse størrepostene kontrolleres av støttespilleretil Larsen er uvisst, men det kan være16KAPITAL nr. 22/2008

FINANSKver ASAdministrasjonsavtale1,7 millDNO InternationalASA1 mill 4,2 millIncreasedRecovery LtdHusleieIncreasedRecovery ASKonsulentavtale forBerge G. LarsenDove Energy Inc.Operatør for DNO-felt iJemen og Syria1,2 millHartlepoolUnitedSponsoravtale(avsluttet I 2006)nes har siden tatt Aker inn i varmen i SkagenVekst, men de Larsen-kontrollerteselskapene glimrer med sitt fravær. Detgjør de ikke i Holberg-fondene, hvismorselskap har Increased Oil Recoverypå eiersiden med 7,8 prosent avaksjene. Holberg har plassert DNO International-aksjeni Holberg Norge, Nordenog Global.Listen over transaksjoner mellom nærståendei DNO er lang, men kortere ennden har vært. Sponsoravtalen med HartlepoolUnited ble terminert i 2007.Administrerende direktør i DNO, HelgeEide, var på reise og var derfor ikketilgjengelig for kommentar.interessant å notere seg at det i Bournemouth,en båttur unna Independent OilfieldRentals Ltd. – som er Larsens selskapi skatteparadiset Jersey – finnesfem forvalterkontoer med til sammen6,8 prosent av aksjene. Den største enkeltbeholdningenav DNO aksjer befinnerseg bak forvalterkontoen til KAS DepositaryTrust Company i Nederland, som,uvisst av hvilken årsak, unnlot å flaggeat selskapet passerte fem prosents eierandeli september i år.Posten som styreformann er på valgi 2009. Det kan bli et spennende valgmellom de aksjonærene som er fornøydmed Larsens historiske innsats for selskapetog de som er lei av hans mangetransaksjoner mellom nærstående selskaperog frykter belastningen for selskapetved å ha en styreleder under etterforskningfor skatteunndragelse.Larsens norske eierselskaper har liteekstern gjeld, men Larsen Oil & Gastotalkapital var ved årsskiftet 90 prosentlånefinansiert, hovedsakelig fraIncreased Oil Recovery. Aksjeverdien erhalvert, og egenkapitalen er pr. dagsdato beregnet til rundt minus 200 millionerkroner.Den norske delen av Larsens nettverktrenger ikke å frykte konkurs, men harheller ingen stor finansiell fleksibilitettil å øke eierandeler i de utbombedeaksjene i porteføljen. Hva som befinnerseg av midler i utlandet er usikkert, menmuligheten for å kjøpe norske aksjermed utenlandske penger begrenses avskattevesenets nysgjerrighet og innsidereglenesom gir Larsens selskapermeldeplikt.En skulderlengdes avstand?Det går ikke automatikk i at god eierstyringgir gode resultater. Det er mangeeksempler på dyktige gründere som ikkeKAPITAL nr. 22/2008har vært lærebokeksempler på god eierstyring,men som med personlig driv ognærhet til virksomheten skaper storeverdier både for seg selv og andre.Fra et kommersielt perspektiv ser detlikevel pussig ut at DNO i 2006 sponsetLarsens engelske fotballklubb, HartlepoolUnited, med 1,2 millioner kroner.Det ser heller ikke pent ut at Larsen,som i 2007 fikk 205.000 kroner i styrehonorar,i tillegg fakturerer DNO for 4,2millioner kroner i konsulenthonorar viasitt selskap Increased Oil Recovery. Tilsammenligning tjente administrerendedirektør i DNO, Helge Eide, 3,7 millionerkroner i lønn og bonus.Listen over nærstående transaksjonerfortsetter med at Larsen-kontrollerte selskaperfakturerer DNO for 1,7 millionerkroner i administrasjonsavtale forkontoret i Bergen og en million kroneri husleie for kontoret i London. Det Larsen-kontrollerteselskapet Dove Energyer operatør på DNO-felt i Jemen ogSyria.Det var blant annet mangel på åpenhetrundt eierskapet til Dove Energysom i 2002 førte til bruddmellom daværende styreformanni DNO, JanM. Drange, og Larsen.Konflikten førte til atDrange ble avsatt pågeneralforsamlingen ogLarsen innvalgt som nystyreformann til storeprotester fra blant annetKristian Falnes i SkagenFondene. OverforDagens Næringslivutpekte porteføljeforvalterenda Larsen til en avto verstinger på OsloBørs (den andre verstingenvar Røkke). Fal-Petrolia DrillingMakten smuldrer bort?Larsen har også fått merke at det ikkelenger er like lett å trumfe igjennomtransaksjoner i DNO-systemet. Petrojackforeslo i desember 2008 at Det NorskeOljeselskap kunne overta oljeproduksjonsselskapetPetroprod mot oppgjør iaksjer som verdsatte Petroprod til merenn tre ganger kursen på Oslo Axess-listen.Det Norske Oljeselskap avfeide forslagetsom uinteressant. Larsens innflytelsei kraft av hans rolle som styreformanni DNO, som eier 36,7 prosent avaksjene i Det Norske Oljeselskap, erikke lenger tilstrekkelig.Innflytelsen i riggselskapene PetroliaDrilling, Petrojack og Petromena er fremdelesintakt. De tre riggselskapene haringen ansatte. All administrasjon, tekniskog operasjonell ledelse besørges avLarsens heleide selskap, Larsen Oil &Gas. Larsens høyre hånd i Norge, LarsMoldestad, er daglig leder for alle selskapene.Det var derfor ikke så vanskelig fordet Larsen-kontrollerte selskapet, IndependentOil & Resources (IOR), å bli3 mill ca. 24 millLarsen Oil &Gas ASAdministrasjonsavtale550 mill12 millLarsen Oil & GasLtdAdministrasjonsavtale ogteknisk (3 mill) &operasjonell ledelse av torigger (ca. 24 mill)Increased OilRecoverySalg av Petrojack-aksjeri februar 2007.Verdien har siden faltmed 475 mill. kronerIndependent OilField Rentals LtdSalg av boreutstyr17

FINANSFOTO: SCANPIXDNO SPONSET HARTLEPOOL UNITED: Berge Gerdt Larsen eier Hartlepool United gjennom Network Drilling Ltd. på de BritiskeJomfruøyer.enig med Petrolia Drilling om å selge38,5 prosent av Petrojack i februar 2007.Det frigjorde 550 millioner kroner forIOR, samtidig som selskapet opprettholdtkontrollen over Petrojack. I ettertidhar ikke avtalen vært like lysende forPetrolia Drilling, som har sett 475 millioneraksjekroner fordunste.Trofast mannPetrolia Drilling kjøpte i 2007 boreutstyrtil en verdi av 12 millioner kronerfra Larsens Jersey-selskap IndependentOilfield Rentals. Boreutstyret ble bruktsom tingsinnskudd i selskapet VentureDrilling, som er eid i like deler av Petroliaog Sinvest. Petrolia Drilling betalerårlig Larsen Oil & Gas Ltd. (LOG) tremillioner kroner som kompensasjon forat LOG ikke tjener nok penger på avtalenmed Venture Drilling.Kapital har spurt Larsens høyre håndi Norge, Lars Moldestad, om hvorforPetrolia Drilling kompenserer LOG foren utilfredsstillende avtale med VentureDrilling. Moldestad ønsker ikke å uttaleseg konkret om enkelttransaksjoner ogviser til notene i årsregnskapet. Uten ennærmere forklaring kan det se ut somSinvest er en tøffere forhandler mot Larsensselskaper enn Petrolia Drilling.Moldestad har sentrale posisjoner iLarsens norske eierselskaper og i sfærensbørsnoterte riggselskaper. I en epost viserMoldestad til avgitte årsrapporter og børsmeldinger.Han understreker at styret ernøye med å påse at alle managementavtalerer inngått på best mulige markedsmessigebetingelser. Når et selskap inngåren avtale med et annet selskap hvoret styremedlem kan anses å ha særskilteinteresser, vil det aktuelle styremedlemerklære seg inhabil.– Førøvrig ser selskapets revisor detsom en forpliktelse å påse at alle avtalermed nærstående inngås basert på prinsippetom armlengdes avstand. Hva angårprising av tjenester, gjøres en benchmarki forhold til tilsvarende tjenester i industrienog prises deretter, skriver Moldestad.Berge Gerdt Larsen er kjent for å væretilbakeholden med kommentarer overforpressen. Han har ikke svart på Kapitalshenvendelser via e-post. Moldestadkunne heller ikke hjelpe Kapital med åfå kontakt med Larsen.– Jeg vil gjerne snakke med Larsen.Vet du hvordan jeg kan kontakte ham?– Nei, det vet jeg ikke, svarer Moldestad.– Har du ikke telefonnummeret hansheller?– Nei, det har jeg ikke, sier Larsensnærmeste medarbeider i Norge og tidligerefotballspiller i Brann.Larsens skattesak er ikke berammet,og han er ikke dømt. Men med en selskapsstrukturmed sterke innslag av skatteparadiserer det ikke rart at skattetatenhar fått ferten av røyk. Da kan de hellerikke klandres for å lete etter ild. Deter likevel andre grunner til å etablereselskaper i skatteparadiser enn skattefordeler.Ikke minst i den gjennomkorrupteoljebransjen. Både Statoil og Hydrohar fått merke hvor ubehagelig det kanvære når deres overføringer til “konsulenter”har kommet for en dag.Arne Thommessenarne.thommessen@kapital.no18KAPITAL nr. 22/2008