FIDC EXODUS INSTITUCIONAL - SRM

Relatório de Monitoramento
14/nov/2012
Observa-se que com as alterações promovidas no Fundo, foi emitido em set/12 cerca de R$ 6,0 milhões em Cotas
Subordinadas Mezanino. A Austin Rating destaca que as Cotas Subordinadas Mezanino possuem rating ‘brBBB(sf)’,
classificação atribuída 17 de outubro de 2012, e um histórico inferior a um mês, possuindo, portanto, um período
incipiente para uma análise de monitoramento, que será realizado impreterivelmente no próximo trimestre. Todavia,
ressalta-se que a emissão de Cotas Subordinadas Mezanino fez com o PL do Fundo aumentasse para R$ 43,9 milhões,
e a Subordinação proporcionada pelas Cotas Subordinadas Junior caíssem de 27,9% (ago/12) para 24,9% (set/12).
Além das alterações ocorridas em regulamento, a classificação das Cotas Seniores do FIDC Exodus está refletindo os
seguintes aspectos positivos observados no 3º trimestre de 2012: i) as Cotas Subordinadas estão superando, com folga,
o percentual mínimo de 15% do PL. Verifica-se que a participação de Cotas Subordinadas sobre o PL do Fundo, que
representava 30,5% do PL em jun/12, atingiu 38,6% em set/12, considerando em set/12 a soma das Cotas Subordinas
Júnior e Subordinadas Mezanino, o que cobria em 4,1 vezes os 5 maiores cedentes e em 6,0 vezes os 5 maiores
sacados naquela oportunidade; ii) o Fundo apresentava ótimo nível de pulverização, considerando que o maior cedente
representa 3,2% do PL e os cinco maiores cedentes 9,5% do PL em set/12; iii) o prazo médio ponderado da carteira, em
31 dias, ao final de set/12, está alinhado com as expectativas da Austin Rating; e iv) as Cotas Seniores, a exemplo do 2º
trimestre de 2012, atingiram o benchmark de 120% do CDI nos meses de julho, agosto e setembro de 2012, sendo que
as Cotas Subordinadas também apresentaram valorização, o que demonstra que o spread excedente supera todas as
despesas do Fundo, o que conjuntamente com a subordinação atual, são os dois principais mitigantes de risco oferecidos
as cotistas seniores
Por outro lado, contrapondo-se aos aspectos positivos acima citados, verifica-se que os créditos vencidos apresentaram
uma tendência de alta ao longo do 3º trimestre, saindo de R$ 1,9 milhão (8,3% dos direitos creditórios) em 16/07/2012
para R$ 3,5 milhões (10,4% dos direitos creditórios) em 28/09/2012. A provisão para devedores duvidosos (PDD)
também seguiu a mesma tendência, saindo de R$ 0,2 milhão (0,8% dos direitos creditórios) em 16/07/2012 para R$ 0,4
milhão (1,3% dos direitos creditórios) em 28/09/2012. A Austin Rating observará se esse comportamento (aumento de
créditos vencidos e PDD) perdurará no próximo trimestre, conjuntamente com a proteção oferecida pelas Cotas
Subordinadas Mezanino e Junior e com spread excedente que tem sido gerado até o momento, a fim de apurar o risco da
carteira contra os seus respectivos mitigantes.
Até a data da emissão deste relatório, a Austin Rating não teve acesso ao Relatório Trimestral do Custodiante do Fundo
relativo ao 3 o trimestre de 2012. Não podendo verificar, portanto, dos procedimentos de auditoria de lastros. Pondera-se,
entretanto que o Relatório Trimestral do Custodiante do Fundo referente ao 2 o trimestre de 2012 foi realizada pela a
KPMG Risk Advisory Services Ltda, contratada do Custodiante, Deutsche Bank, onde não foram apontadas
inconsistências da amostra testada.
INFORMAÇÕES UTILIZADAS
Para este monitoramento de rating, a Austin Rating recebeu do Gestor e do Administrador do Fundo as seguintes
informações: Relatório do Administrador com a composição da carteira nas datas solicitadas (16/07; 31/07, 15/08,
31/08,17/09 e 28/09), planilha com evolução diária do valor das cotas, quantidade de cotas e patrimônio líquido,
concentração dos Cedentes e Sacados dos direitos creditórios, volume de créditos vencidos e prazo médio dos direitos
creditórios.
As informações apresentadas a Austin Rating para o trabalho de rating foram levadas em consideração na decisão da
classificação e permitiram uma análise aderente à metodologia de rating de Fundos de Investimento em Direitos
Creditórios. Além disso, embora as informações utilizadas para a presente análise de monitoramento tenham sido
consideradas fidedignas, não foram utilizados por essa agência mecanismos para verificação das informações recebidas
pelas partes acima citadas. A análise considera a premissa de que a cessão dos direitos creditórios para o Fundo é
válida, definitiva e verificada pelos responsáveis e, portanto, os recebíveis não estão sujeitos a vícios que poderiam
sujeitar o FIDC a riscos de fungibilidade/formalização do lastro.
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