Nummer 1 2011 - Ålandsbanken

Topplistan
Dubbel avkastning i Topplistan
Effektiv
strategi
Topplistan håller i dagsläget 10 procent
likvida medel. Det speglar ett osäkert
läge på börsen. Främst är det krisen
inom EMU som skrämmer marknaden.
Efter kraftiga kursfall tidigare är
det, trots oron, många aktier som ser
attraktiva ut. Maximalt kan Topplistan
hålla 50 procents likvididitet.
Strategin bygger på en kombination
av makroekonomisk analys, som pekar
ut trender för olika branscher, och
värderingen av aktierna i dessa.
Thomas Johansson, till vänster, och
Kjätil Anthonisen har framgångsrikt
förvaltat Topplistan sedan starten
2004.
Topplistan består av ca 15 aktier, som förväntas utvecklas starkt på kort
till medellång sikt. Fokus ligger på stockpicking snarare än att följa index.
Sedan starten 2004 har förvaltarna utklassat börsindex.
TExT: KJETIL AnTHonISEn & THoMAS JoHAnSSon FOTO: KrISTIAn PoHL
Topplistan har sedan starten förvaltats
av Kjetil Anthonisen och
Thomas Johansson, som tillsammans
har mer än 30 års erfarenhet
av aktiemarknaden.
Topplistan är en diskretionär förvaltningstjänst
där vi placerar kunders kapital i enlighet
med de aktier vi väljer. Kunden får som vanligt
avräkningsnotor på genomförda affärer och
kan följa utvecklingen löpande.
Topplistan har som mål att ge en värdetillväxt
som överstiger utvecklingen på den
svenska aktiemarknaden. Sedan starten 2004
har den överträffat index varje år, dvs. sju år i
rad. Den genomsnittliga årsavkastningen upp-
gick mellan 2004 och 2010 till 25,5 procent
samtidigt som börsen i genomsnitt gav en avkastning
på 12,5 procent per år. Hittills i år har
listan utvecklats ungefär som index då vi under
det första halvåret hade för stor andel konjunkturkänsliga
aktier.
Förvaltningen bygger på en analysmodell
där vi kombinerar analys av de makroekonomiska
trenderna och börsens värdering. De
makroekonomiska trenderna lägger grunden
för vår bedömning av den kommande vinstutvecklingen
i börsbolagen och vilka branscher
som kommer att gynnas respektive missgynnas
av konjunkturutvecklingen och övriga
omvärldsfaktorer. Denna analys kompletteras
med stockpicking där vi väljer de företag som
enligt vår uppfattning har de bästa förutsättningarna
för att kunna ge en god riskjusterad
avkastning.
En AkTIEs VÄRdE BEsTÄMs av bolagets
vinst per aktie multiplicerat med det P/e-tal
marknaden är villig att åsätta bolaget. För att
en aktie skall stiga krävs det därför att vinst per
aktie stiger eller att P/e-talet stiger, eller helst
att både vinst och P/e tal stiger. Vår fokus är
att hitta lågt eller måttligt värderade företag
där vi räknar med stigande vinster. Dessutom
prioriterar vi bolag som levererar starkare rapporter
än väntat och där nyhetsflödet är positivt.
Detta eftersom det ofta kan ta tid innan
positiva nyheter (t.ex. bra kvartalsrapporter)
diskonteras fullt ut i aktiekursen. Vi undviker
generellt s.k. förhoppningsbolag och bolag som
inte uppvisar försäljning och positiva resultat.
Strategin är att behålla vinnarna och sälja förlorarna
– att vattna blommorna och rensa undan
ogräset. Problemet för många placerare
är att de gör tvärtom, tar hem vinster snabbt i
bra aktier och behåller svaga aktier i väntat på
att de ska stiga till inköpskursen.
I dAGsLÄGET HAR TOPPLIsTAn en likviditet
på 10 procent. Vi ser en risk för att fortsatt
osäkerhet kring EMU och konjunkturutvecklingen,
vilket kan medföra fortsatt trög börsutveckling.
Räntespreadarna mellan Tyskland
och ett antal svaga EMU-länder har fortsatt
att stiga och centralbanken ECB har i dagsläget
bara en begränsad möjlighet att intervenera
på marknaden. Det kommer sannolikt
undervikt i cykliskt
att krävas ett politiskt beslut om att utöka
ECB:s mandat till att genomföra massiva köp
av statsobligationer från svaga EMU-länder.
Det är sannolikt att ett sådant beslut kommer,
men det kan ta tid innan politikerna kommer
överens. Vi ser därför en risk att börsen fortsätter
ned på kort sikt.
I Topplistan har vi undvikit de mest cykliska
företagen och företag med hög skuldsättning,
vilka är mer sårbara i det nuvarande
börsklimatet. Vi har istället fokuserat på bolag,
som har goda förutsättningar att leverera
vinstillväxt i ett fortsatt osäkert konjunkturläge.
Exempel på sådana företag är Betsson,
MTG, Kungsleden, Klövern, Kinnevik och TeliaSonera.
den genomsnittliga
årsavkastningen uppgick
mellan 2004 och 2010 till
25,5 procent, dubbelt så
mycket som Börsen.
Topplistan
” Strategin
är att
behålla
vinnarna
och sälja
förlorarna”
Företag kurs* Vikt Inköpskurs Inköpsdatum kommentar
ABB 127,6 5% 162,6 apr-11 Orderingången tar fart för ABB.
Alfa Laval 129,9 5% 86,6 nov-09 Stark orderingång lyfter Alfa Laval.
Betsson 149,5 5% 157,5 okt-11 Låg konjunkturkänslighet, stark rapport, låg värdering.
Ericsson 70,1 5% 69,5 aug-11 Bra tillväxt, stark balansräkning och låg värdering.
H&M 210,1 5% 236,1 aug-10 Bra tillväxtutsikter på lång sikt.
Handelsbanken 181,3 5% 224,6 jan-11 Stabil aktie i banksektorn.
Hexagon 101,6 5% 105,3 dec-11 Penningpolitiska lättnader i Kina ger stöd till aktien.
Kinnevik 136,0 10% 148,3 jul-11 Starka rapporter från innehaven och hög rabatt.
Klövern 25,3 5% 26,9 sep-11 Fastighetsektorn intressant i spåren av lägre räntor.
Kungsleden 46,5 5% 49,8 nov-11 Solitt förvaltningsresultat, aktien släpar efter sektorn.
MTG 322,0 10% 349,0 okt-11 Stark rapport och attraktiv värdering.
Nordea 53,7 5% 70,8 jul-09 Stabil utveckling och fortsatt god kreditkvalité.
Scania 104,2 5% 147,8 sep-10 Kvalitetsbolag med attraktiv värdering.
Swedbank 90,3 10% 88,2 apr-10 Stark Q3-rapport, låg värdering.
Teliasonera 45,3 5% 54,3 feb-11 Hög utdelning och attraktiv värdering.
Kassa 10%
* KURSERNA GÄLLER 2011-12-07
10 | | 11