Nummer 5 2012 - Ålandsbanken

8 8|
Marknadsutsikter
Banker – utskällda,
underavkastande
och undervärderade?
Intäkter, kostnader, kreditförluster och skatter avgör bankernas resultat. Det är svårt att se en så
negativ utveckling på dessa parametrar att bankaktierna framstår som övervärderade.
TExT: LArS SÖDErFJäLL FoTo: HÅKAN FLANK
Svenska banker vs OMXS30
7 000
6 000
5 000
4 000
3 000
2 000
1 000
0
2007/05/01
2007/08/01
2007/11/01
2008/02/01
2008/05/01
2008/08/01
2008/11/01
2009/02/01
2009/05/01
Svenska banker OMXS30
2009/08/01
2009/11/01
2010/02/01
2010/05/01
2010/08/01
2010/11/01
2011/02/01
2011/05/01
2011/08/01
2011/11/01
2012/02/01
2012/05/01
dE SVEnSkA SToRBAnkERnA, Nordea, SEB, SHB och Swedbank,
har under den senaste femårsperioden utvecklats betydligt sämre än
börsens genomsnitt. Om det svenska bankindexet hade utvecklats som
OMX-index sedan 2007 skulle bankaktierna i genomsnitt ha stått 43
procent högre än vad de gör idag.
Svenska banker: vinst/aktie och P/E-tal
600,00
500,00
400,00
300,00
200,00
100,00
0,00
2007/05/01
2007/08/01
2007/11/01
2008/02/01
2008/05/01
2008/08/01
V/A P/E
2008/11/01
2009/02/01
2009/05/01
2009/08/01
2009/11/01
2010/02/01
2010/05/01
2010/08/01
2010/11/01
2011/02/01
2011/05/01
2011/08/01
2011/11/01
2012/02/01
nEdGÅnGEn I BAnkERnAS AkTIEkURSER är till stor del orsakad av
lägre intjäning. I genomsnitt har vinstprognoserna sjunkit med 25 procent
sedan våren 2007. Det är främst SEB (-49 %) och Swedbank (-38
2012/05/01
%) som drabbats, till stor del på grund av verksamheterna i Baltikum.
Även för Nordea (-12 %) har förväntningarna sänkts markant, medan
SHB väntas tjäna drygt 10 procent mer idag jämfört med situationen
för fem år sedan.
Värderingen av bankernas eget kapital har sjunkit under perioden.
Den genomsnittliga P/B-multipeln är idag 1,0 för de fyra storbankerna,
jämfört med 1,9 för fem år sedan. Även här har den största förändringen
ägt rum i SEB (-61 %) medan SHB klarat sig bäst (-25 %). Om
vi tar hänsyn till den sänkta lönsamheten i bankerna, som förklarar
drygt hälften av den lägre värderingen, återstår ändå en betydande
förändring som beror på lägre förväntningar om lönsamhet och tillväxt
i framtiden. Är det motiverat?
0,0x
0,0x
0,0x
0,0x
0,0x
0,0x
0,0x
0,0x
0,0x
0,0x
0,0x
Svenska banker - P/B och avkastning på eget kapital
2002/05/01
2002/11/01
2003/05/01
2003/11/01
2004/05/01
2004/11/01
P/B Avk. e.k
2005/05/01
2005/11/01
2006/05/01
2006/11/01
2007/05/01
2007/11/01
2008/05/01
2008/11/01
2009/05/01
2009/11/01
2010/05/01
2010/11/01
2011/05/01
2011/11/01
ATT BAnkSySTEMET PÅ LÅnG SIkT inte skulle växa i takt med ekonomin
i stort framstår som ett mycket försiktigt antagande – om något
borde det finnas potential för en viss real tillväxt utöver inflationen.
Vi antar en tillväxt på 2 procent per år, i linje med Riksbankens inflationsmål.
Som jämförelse kan nämnas att bankernas totala tillgångar i
genomsnitt vuxit med ca 10 procent per år under den senaste tioårsperioden
och att räntenettot under samma period stigit med i genomsnitt
4,5 procent.
2012/05/01
22,00%
20,00%
18,00%
16,00%
14,00%
12,00%
10,00%
8,00%
6,00%
4,00%
2,00%