Hodnocení ekonomické výkonnosti podniku prostřednictvím finanční ...

SOUKROMÁ VYSOKÁ ŠKOLA EKONOMICKÁ ZNOJMO s.r.o. 

Bakalářský studijní program: 

Studijní obor: 

Ekonomika a management 

Účetnictví a finanční řízení podniku 

HODNOCENÍ EKONOMICKÉ 

VÝKONNOSTI PODNIKU 

PROSTŘEDNICTVÍM FINANČNÍ 

ANALÝZY 

BAKALÁŘSKÁ PRÁCE 

Autor: 

Vedoucí bakalářské práce: 

Aneta Pípalová 

Ing. František Kalouda, MBA, CSc. 

Znojmo, duben 2009

zadání práce 

2

Abstrakt 

V první části bakalářské práce se věnuji teoretickému pohledu na finanční analýzu. 

Zdůrazňuji zde omezenou spolehlivost vstupních informací a nedostatečnou interpretaci 

zjištěných výsledků. Dále pak popisuji jednotlivé metody finanční analýzy, podrobněji se 

zaměřuji na elementární metody. 

V praktické části již představuji sledovaný podnik a pomocí vybraných metod finanční 

analýzy postupně vyhodnocuji jeho ekonomickou výkonnost. Ze zjištěných výsledků pak 

stanovuji silné a slabé stránky, přičemž navrhuji řešení vybraných slabých stránek 

podniku. 

V závěrečné části shrnuji zjištěné poznatky v konfrontaci s odbornými publikacemi a 

uvádím přínos této bakalářské práce. 

Kurzfassung 

Im ersten Teil meiner Bakkalaureatsarbeit beschäftige ich mich mit den theoretischen 

Grundlagen der Finanzanalyse. Ich betone hier die beschränkte Zuverlässigkeit von 

Eingangsdaten und die unzureichende Interpretation von festgestellten Ergebnissen. Des 

Weiteren beschreibe ich die einzelnen Methoden der Finanzanalyse, detaillierter gehe ich 

auf die elementaren Methoden ein. 

Im praktischen Teil stelle ich dann das zu untersuchende Unternehmen vor und mithilfe 

von ausgewählten Methoden der Finanzanalyse werte ich seine wirtschaftliche Leistung 

schrittweise aus. Anhand der ermittelten Resultate bestimme ich danach starke und 

schwache Stellen, wobei ich die Lösungen für die ausgewählten Schwachstellen des 

Unternehmens vorschlage. 

Im letzten Teil der Arbeit fasse ich die Untersuchungsergebnisse mit der Fachliteratur 

konfrontierend zusammen und führe ich den Beitrag dieser Bakkalaureatsarbeit an. 

3

Prohlášení 

Prohlašuji, že jsem bakalářskou práci vypracovala samostatně pod vedením Ing. Františka 

Kaloudy, MBA, CSc. a uvedla v seznamu literatury všechny použité literární a odborné 

zdroje. 

V Opavě dne 27. dubna 2009 

4 

…………………………………………… 

Podpis autora

Poděkování 

Na tomto místě bych ráda poděkovala vedoucímu své bakalářské práce Ing. Františku 

Kaloudovi, MBA, CSc. za cenné připomínky a odborné rady, kterými přispěl k jejímu 

vypracování. Děkuji rovněž vedení firmy za poskytnutí podkladů a dalších informací, na 

základě kterých tato bakalářská práce mohla vzniknout. 

5

OBSAH 

ÚVOD ...................................................................................................................................................... 8 

I CÍL PRÁCE A METODIKA ............................................................................................................ 10 

II TEORETICKÁ ČÁST ..................................................................................................................... 11 

1 Finanční analýza ........................................................................................................................... 11 

1.1 Teoretické přístupy k finanční analýze ........................................................................................ 12 

1.2 Zdroje vstupních informací .......................................................................................................... 12 

1.3 Omezení spolehlivosti (údajů) finanční analýzy .......................................................................... 13 

1.3.1 Věrohodnost finančních údajů ............................................................................................... 14 

1.3.2 Nedostatky v interpretaci výsledků ........................................................................................ 14 

2 Metody finanční analýzy .............................................................................................................. 15 

2.1 Elementární metody ..................................................................................................................... 15 

2.1.1 Analýza extenzivních (absolutních) ukazatelů ....................................................................... 15 

2.1.2 Analýza rozdílových ukazatelů .............................................................................................. 15 

2.1.3 Analýza poměrových ukazatelů ............................................................................................. 16 

2.1.4 Analýza soustav ukazatelů ..................................................................................................... 18 

2.1.5 Souhrnné indexy hodnocení ................................................................................................... 19 

2.2 Vyšší metody ............................................................................................................................... 20 

2.3 Aplikace vybraných metod u zvolené firmy ................................................................................ 21 

III PRAKTICKÁ ČÁST ...................................................................................................................... 23 

1 Charakteristika vybraného podniku ............................................................................................... 23 

1.1 Organizační struktura firmy ......................................................................................................... 24 

1.2 Současné vyhodnocování ekonomické výkonnosti ..................................................................... 24 

1.2.1 Silné a slabé stránky podniku stanovené před zahájením finanční analýzy ........................... 26 

2 Hodnocení podniku pomocí vybraných metod finanční analýzy.............................................. 27 

IV VÝSLEDKY BAKALÁŘSKÉ PRÁCE ........................................................................................ 47 

V SOUHRN ........................................................................................................................................... 50 

Použité zdroje ....................................................................................................................................... 52 

6

Seznam tabulek a schémat .................................................................................................................. 53 

Přílohy ................................................................................................................................................... 54 

7

Úvod 

V dosavadních zaměstnáních se zabývám různými oblastmi v účetnictví. Prostřednictvím 

této bakalářské práce mám možnost seznámit se s částí finančního řízení podniku a rozšířit 

si tak nynější znalosti o další zajímavé poznatky. 

Finanční řízení byla oblast, která se za dob minulého režimu neměla možnost plně rozvíjet 

a hlavně plně uplatnit. V naší republice bylo vše plánovitě a direktivně vyráběno, stát řídil 

ceny, dodavatelsko-odběratelské vztahy byly již dány, stejně tak devizové kurzy. 

Vše se výrazně mění s nástupem uplatňování zásad tržní ekonomiky. Podniky v tržních 

podmínkách získávají na významu, musí ale obstát v náročném tržním prostředí, tzn., musí 

pracovat co nejhospodárněji a s nejvyšší možnou výkonností. Těmto podmínkám se 

muselo přizpůsobit i finanční řízení podniku. 

K základním cílům finančního řízení patří především dosahování finanční stability, a to 

tím, že je podnik schopen vytvářet zisk, zajišťuje přírůstek majetku a zhodnocuje vložený 

kapitál a zároveň má zajištěnou platební schopnost. 

Finanční analýza je jednou z nejrozšířenějších oblastí finančního řízení. Má v zemích 

s rozvinutou tržní ekonomikou dlouhodobou tradici. V posledních patnácti letech se stala 

oblíbeným nástrojem při hodnocení ekonomické situace firem i v naší republice. 

Informace o finančním zdraví podniku, jeho minulém vývoji a trendech, poskytuje finanční 

analýza účetních výkazů finančního účetnictví. Tyto informace umožňují finančnímu 

manažerovi správně se rozhodovat při výběru a získávání finančních zdrojů, při zajišťování 

optimální majetkové struktury podniku, při výběru vhodných způsobů jejího financování. 

Rovněž pomáhají při alokaci volných peněžních prostředků a při rozdělování 

disponibilního zisku. 1 

Finanční analýza se dá použit pro krátkodobé i strategické plánování. V rámci provádění 

finanční analýzy se vychází z dat z minulých období. Hodnotí se tak vývoj podniku až do 

1 KOLÁŘ, P. Manažerské finance. Bilance. 257 s., s. 38 

8

současnosti. Zároveň to může posloužit jako základ pro budoucí finanční plánování. Při 

hodnocení totiž dochází i k identifikaci slabých stránek podniku, které pomocí určitých 

zásahů mohou být co nejvíce potlačeny nebo dokonce úplně odstraněny. 

9

I Cíl práce a metodika 

Cílem mé práce je posoudit ekonomickou výkonnost vybraného podniku na základě 

dostupných účetních výkazů a navrhnout řešení slabých stránek podniku. K vyhodnocení 

mi slouží jednotlivé metody elementární finanční analýzy, s kterými jsem se seznámila 

v odborných publikacích a v rámci konzultací z předmětu školy Finanční analýza. 

Jednotlivé vybrané ukazatele zjišťují likviditu podniku (zda je podnik schopen hradit své 

splatné závazky), rentabilitu podniku (výnosnost vloženého kapitálu), zadluženost (míru 

zadlužení), aktivitu podniku (jak je schopen podnik hospodařit s aktivy) a zda podnik 

vytváří ekonomickou přidanou hodnotu. 

Lze využít vzájemné závislosti jednotlivých ukazatelů na získání dalších pohledů 

v posuzování ekonomické výkonnosti a odhalování příčin zjištěných jevů. 

Výsledkem finanční analýzy je rozbor výše uvedených oblastí podniku a poukázání na 

možné slabé stránky, které by měl podnik zlepšit tak, aby zvýšil svou ekonomickou 

výkonnost. 

10

II Teoretická část 

1 Finanční analýza 

Hlavním úkolem finanční analýzy, nástroje na řízení společnosti, je komplexní posouzení 

současné finanční a ekonomické situace společnosti za pomoci specifických postupů a 

metod. 

Finanční analýza ukazuje nejen silné stránky podniku, ale zároveň pomáhá odhalit 

případné poruchy ve finančním hospodaření. Zdrojem informací pro její sestavení jsou 

účetní výkazy, které umožňují nastínit budoucí vývojové trendy 2 . 

Dá se říci, že finanční analýza je jakási inventura dosavadní činnosti podniku a toho, jak se 

jeho činnost promítá ve finanční výkonnosti a zdraví podniku. Závažná rozhodnutí 

dlouhodobého dopadu se ve firmě dělají neustále, proto by měla být finanční analýza 

prováděna průběžně a důkladně vyhodnocována alespoň jednou ročně. 3 

Finanční analýzu, jako zdroj pro další rozhodování a posuzování, potřebují nejen manažeři 

podniku, ale zajímají se o ni i obchodní partneři, banky, státní instituce, zahraniční 

instituce, zaměstnanci, auditoři, konkurenti a v neposlední řadě i odborná veřejnost. 

Obecně lze posoudit finanční zdraví podniku v následujících krocích: 

- rámcové posouzení situace na základě vybraných ukazatelů, 

- podrobný rozbor, jehož cílem je posouzení orientačních poznatků z předcházejícího bodu, 

- hlubší analýza negativních jevů, ke kterým jsme dospěli v předchozích krocích, 

- návrh na možná opatření a zhodnocení rizik. 4 

2 SKALIČKOVÁ. Finanční analýza [online]. Poslední revize 2007 [cit. 2008-16-12]. Dostupné z: 

 

3 SCHOLLEOVÁ, H. Ekonomické a finanční řízení pro neekonomy. 1. vyd. Praha: Grada, 2008. 256 s. 

ISBN 978-80-247-2424-9, s. 149 

4 RŮČKOVÁ, P. Finanční analýza. 2. vyd. Praha: GRADA, 2008. 120 s. ISBN 978-80-247-2481-2, s. 20 

11

1.1 Teoretické přístupy k finanční analýze 

Finanční analýza je diagnostická složka ve finančním řízení podniku, ve které dochází ke 

zpracování získaných výchozích vstupních údajů a jejich vypovídací schopnost se tak 

rozšiřuje. V závislosti na použití metod a výchozích datech jsou vymezeny dva základní 

přístupy, a to fundamentální a technická finanční analýza. 5 

Fundamentální analýza pracuje s velkým množstvím kvalitativních dat. Analytik by měl 

mít dokonalé znalosti poměrů v konkrétní firmě provázané v kontextu oboru podnikání 

firmy. Kromě dat tvrdých pracuje i s různými poznatky nespecifickými. Nároky na 

kvalifikaci analytika jsou v tomto případě mimořádné. 

Technická analýza kvantitativně zpracovává ekonomická data s použitím matematických, 

matematicko-statistických a dalších algoritmizovaných metod. Vstupní data jsou zde 

obvykle přesně specifikována. Výsledky jsou pak vyhodnocovány jak kvantitativně, tak 

kvalitativně. 

Z důvodu dostupnosti jen některých informaci u vybrané firmy bude zvolena technická 

analýza. 

1.2 Zdroje vstupních informací 

Aby se mohla úspěšně a kvalitně finanční analýza zpracovat, musí se získat data co nejvíce 

komplexní, aby byla zajištěna minimalizace zkreslení výsledků hodnocení finančního 

zdraví podniku. Základní data jsou získávána nejčastěji z účetních výkazů: 

• rozvaha – struktura je závazně stanovená Ministerstvem financí, získáme zde 

informace o majetkové situaci podniku, zdrojích financování a finanční situaci 

podniku k určitému časovému okamžiku 

5 KALOUDA, F. Základy podnikových financí. Brno: Václav Klemm – Vydavatelství a nakladatelství, 2008. 

135 s. ISBN 978-80-904083-0-2, s. 94 

12

• výkaz zisků a ztrát – struktura také závazně stanovená Ministerstvem financí, 

zachycuje pohyb výnosů a nákladů (ne příjmů a výdajů) a výsledek hospodaření za 

určité období, obsahuje tokové veličiny 

• výkaz cash flow – bez závazné formy, nepovinný, slouží ke sledování peněžních 

toků (vznik v USA, v ČR od r. 1993), poskytuje informace o struktuře finančních 

zdrojů získaných podnikem v daném období, o finančně hospodářské politice 

podniku, nezohledňuje odpisy a časové rozlišení (výhoda) 

• příloha – nemá závaznou formu, obsahuje další užitečné informace pro účely 

hodnocení některých ukazatelů 

Výše uvedené zdroje jsou většinou běžně dostupné veřejnosti, stejně tak další informace o 

podniku v tisku, na internetu, v televizi nebo z odborných materiálů či výročních zpráv a 

tvoří podklady pro tzv. externí analýzu, která bude aplikována i na vybraném podniku 

v praktické části této bakalářské práce. 

Pro interní analýzu se používají data, která jsou přístupná pouze zaměstnancům a vedení 

společnosti. Zasahuje oblasti v podniku, jako jsou: hodnocení investičních příležitostí, 

řízení zásob, pohledávek a manažerské účetnictví. Interní analýza se v podstatě shoduje 

s pojmem controlling. 6 

1.3 Omezení spolehlivosti (údajů) finanční analýzy 

Aby výsledky finanční analýzy poskytly pravdivou informaci, nezávisí to pouze na rozsahu 

získaných informací, ale také na: 

• dostupnosti a věrohodnosti informací, 

• výběru vhodných metod analýzy, 

• správné a kritické interpretaci získaných výsledků. 

6 KOLEKTIV AUTORŮ. Finanční řízení v praxi. 1. vyd. Praha: Alena Pavlíková, 1998. 467 s, s. 48 

13

1.3.1 Věrohodnost finančních údajů 

Zákon o účetnictví požaduje, aby účetní závěrka vypovídala o věrném a poctivém obrazu 

majetku a výsledku hospodaření podniku 7 . Toho ale není plně docíleno, zde jsou uvedeny 

nejdůležitější problémy: 8 

pravidlo oceňování majetku v historických cenách způsobuje, že v podmínkách 

inflace a změně tržních cen neodpovídají účetní ceny skutečné hodnotě majetku 

účetní závěrka se zpracovává zpravidla za roční období, v těchto celoročních datech 

pak zůstávají skryty některé krátkodobé výkyvy, např. krátkodobá finanční tíseň 

účetnictví nedokáže zachytit vlivy nepeněžních faktorů označovaných jako 

goodwill (obchodní jméno, pověst, kvalifikace pracovníků, postavení na trhu) 

časté legislativní a metodické změny vedou k nesrovnatelnosti údajů nejen mezi 

podniky navzájem, ale i u stejného podniku (uvádí se, že v naší republice lze 

srovnávat až po roce 1993) 

Ke zkreslování či nepravdivému vykazování finančních informací a výsledků dochází 

většinou při zpracování závěrky, účetní jednotka může mít zájem na příznivém nebo méně 

příznivém výsledku hospodaření. Všechny tyto a další souvislosti by se měly při 

posuzování zohlednit vhodným způsobem. 

1.3.2 Nedostatky v interpretaci výsledků 9 

Finanční analýza nezahrnuje pouze samotný výpočet určitého ukazatele. Je velmi důležité 

získaný výsledek pak následně ekonomicky interpretovat. Ekonomové mají snahu používat 

„zdravý ekonomický rozum“ než matematicky analyzovat, mají však problémy 

s vyčíslením rizik jednotlivých variant rozhodnutí. 

Technici a matematici spíše ekonomii podceňují. Věří svým číslům, aniž by dokázali jejich 

ekonomickou realističnost. 

7 Zákon č. 563/1991 Sb., o účetnictví, §7, odst. 1) 

8 KOLÁŘ, P., MRKVIČKA, J. Finanční analýza. 2. vyd. Praha: ASPI, 2006. 228 s. ISBN 80-7357-219-2, s. 

213 


215 

14

2 Metody finanční analýzy 

Obecně lze rozdělit tyto metody na skupinu, která využívá jednoduchou (elementární) 

matematiku a na metody, které potřebují k výpočtu složitější matematicko-statistické 

postupy. 

2.1 Elementární metody 

2.1.1 Analýza extenzivních (absolutních) ukazatelů 10 

Horizontální analýza – tzv. analýza trendů, porovnává změny (v absolutní i relativní výši) 

v položkách účetních výkazů v čase, podmínkou je dostatečně dlouhá časová řada, lze 

předpovídat budoucí hodnoty ukazatelů 

Vertikální analýza – tzv. procentní rozbor, sleduje se podíl jednotlivých rozvahových 

položek v účetních výkazech na bilanční sumu, a to v průběhu jednotlivých let 

2.1.2 Analýza rozdílových ukazatelů 

Analýza fondů finančních prostředků – v tomto případě se jako fondy označují ukazatele 

vypočítávané jako rozdíly mezi určitými položkami aktiv a pasiv, 11 pomocí této analýzy 

můžeme hledat vhodný způsob financování oběžného majetku 

Zkoumanými fondy jsou: 

• čistý pracovní kapitál – prostřednictvím výše pracovního kapitálu lze zjistit, 

v jaké platební schopnosti se podnik nachází, hodnocení by mělo proběhnout 

v kombinaci s poměrovými ukazateli likvidity 

10 absolutní ukazatel je číselná hodnota, kterou nalezneme například jako položku v účetních výkazech 


60 

15

• čisté pohotové prostředky – zahrnují nejlikvidnější aktiva (tzn. peníze v pokladně, 

na běžných účtech, cenné papíry s krátkodobou splatností apod.), zohledňují se zde 

okamžitě splatné závazky, k výpočtu jsou potřeba hodně podrobná data z účetnictví 

• čistý peněžně pohledávkový fond – oběžná aktiva ponížená o zásoby, 

nelikvidními pohledávkami a krátkodobými závazky, k výpočtu jsou opět potřeba 

podrobná data z účetnictví 

2.1.3 Analýza poměrových ukazatelů 

Tato analýza patří mezi nejrozšířenější metody finanční analýzy. Poměrové ukazatele 

charakterizují vzájemný vztah dvou položek z účetních výkazů pomocí jejich podílu. Aby 

měl vypočtený poměrový ukazatel určitou vypovídací schopnost, musí existovat mezi 

položkami uvedenými do poměru vzájemná souvislost. 12 

Základní poměrové ukazatele: 

Ukazatele likvidity 13 - tvoří se podíl toho, čím je možné platit s tím, co je nutné zaplatit, 

tyto ukazatele nám podávají informaci, do jaké míry je podnik schopen uhradit včas své 

platební závazky, nedostatek likvidity vede k platební neschopnosti podniku a následně 

může hrozit bankrot 

Rozlišují se 3 stupně likvidity: 

• okamžitá likvidita – při výpočtu do ní vstupují jen nejlikvidnější položky 

z rozvahy, informuje o tom, kolik je firma schopna uhradit k určitému datu 

splatných dluhů pomocí peněžních prostředků na hotovosti nebo na běžných účtech 

• pohotová likvidita – poměřuji se oběžná aktiva očištěná o zásoby ke krátkodobým 

dluhům, mělo by platit, že čitatel by měl být stejný jako jmenovatel – platilo by 

pak, že podnik je schopen vyrovnat své závazky, aniž by musel prodat své zásoby 

• běžná likvidita – ukazuje, kolikrát pokrývají oběžná aktiva krátkodobé závazky 

podniku, čím vyšší je hodnota, tím je vyšší pravděpodobnost zachování platební 

schopnosti podniku 

12 STROUHAL, J. Finanční řízení firmy v příkladech. Brno: Computer Press, 2006. 178 s. 

ISBN 80-251-0913-5, s. 46-47 

13 likvidita majetku = schopnost rychlé přeměny majetku na hotovost 

likvidita podniku = schopnost podniku uhradit včas své závazky 

16

Ukazatele rentability 14 - ukazatele poměřují zisk s výší zdrojů, které byly vynaloženy na 

vytvoření tohoto zisku, hodnotí se tak celková efektivnost činnosti podniku, výsledky 

těchto ukazatelů jsou zajímavé především pro akcionáře nebo potencionální investory 

Ke zjišťování rentability slouží následující ukazatele: 

• ukazatel rentability celkového vloženého kapitálu (ROA 15 ) - odráží celkovou 

výnosnost kapitálu bez ohledu na to, z jakých zdrojů byly podnikatelské činnosti 

financovány, lze o něm také hovořit jako o ukazateli hodnocení minulé výkonnosti 

řídících pracovníků. 16 

• ukazatel rentability celkového investovaného kapitálu (ROCE 17 ) – ukazuje, jak 

zhodnocená jsou všechna aktiva podniku financovaná vlastním i cizím 

dlouhodobým kapitálem. 

• ukazatel rentability vlastního kapitálu (ROE 18 ) – poměřuje se zisk vůči 

vlastnímu kapitálu, tedy hodnotí se výnosnost kapitálu vloženého vlastníky podniku 

(vlastníky zajímá, zda jejich vložený kapitál je dostatečně intenzivně reprodukován 

a odpovídá riziku investice) 

• rentabilita tržeb (ROS 19 ) – ukazuje, jak je podnik schopen dosahovat zisku na 1 

Kč tržeb, tzn. vyjádření ziskové marže 

• rentabilita nákladů (ROC 20 ) – jedná se o poměr celkových nákladů k tržbám 

podniku, 

Ukazatele zadluženosti – podstatou této analýzy je hledání optimálního vztahu mezi 

vlastním a cizím kapitálem, zjišťuje se věřitelské riziko a úrokové krytí 

Ukazatele aktivity – měří, jak je podnik schopen využívat investované finanční prostředky 

a nakolik váže složky kapitálu v jednotlivých druzích aktiv, dávají odpověď na výsledek 

hospodaření s aktivy a jaký to má dopad na výnosnost a likviditu, vyjadřují se ve formě 

ukazatele počtu obrátek nebo doby obratu: 

14 rentabilita = výnosnost vloženého kapitálu 

15 return on assets 


17 return on capital employed 

18 return on equity 

19 return on sales 

20 return on costs 

17

• obrat celkových aktiv – vázanost celkového vloženého kapitálu, poměr tržeb 

k celkovému vloženému kapitálu 

• obratovost zásob – vyjadřuje rychlost obratu zásob (poměr tržeb a průměrného 

stavu zásob, vypočítává se i doba obratu zásob (jak dlouho jsou oběžná aktiva 

vázána ve formě zásob) 

• obratovost pohledávek – poměr tržeb k pohledávkám, i zde lze vypočítat doba 

obratu pohledávek (za jak dlouho jsou pohledávky v průměru splaceny) 

• obratovost závazků – poměr tržeb k závazkům, doba obratu závazků udává, jak 

rychle jsou spláceny závazky firmy (užitečný údaj pro věřitele), obecně je 

stanoveno, že doba obratu závazků by měla být delší než doba obratu pohledávek 

2.1.4 Analýza soustav ukazatelů 

Analýza soustav ukazatelů je dalším stupněm ve finanční analýze, snaží se objasnit příčiny 

vypočtených hodnot některých poměrových ukazatelů, využívá vzájemné závislosti 

jednotlivých ukazatelů. 

Du Pont rozklad – vznikl v chemické společnosti Du Pont de Nomeurs a je nejznámějším 

pyramidovým rozkladem - zobrazuje závislost rentability vlastního kapitálu na ziskovém 

rozpětí, obratu celkových aktiv a poměru celkových aktiv k vlastnímu kapitálu (viz 

následující schéma č. 1) 

18

Schéma č. 1 Pyramidový rozklad Du Pont 

rentabilita vlastního kapitálu 

ROA 

X 

celk. aktiva/vlastní kap. 

rentabilita tržeb 

X 

obrat celkových aktiv 

EAT tržby tržby aktiva celkem 

Zdroj: Upraveno podle RŮČKOVÁ, P. Finanční analýza. 2. vyd. Praha: GRADA, 2008, s. 71 

2.1.5 Souhrnné indexy hodnocení 

Jak už z názvu vyplývá, tyto indexy se snaží postihnout vyhodnocení celkového finančního 

zdraví a výkonnosti firmy a upozornit na případné ohrožení. Cílem je zjištění, zda je firma 

schopna přežít nebo nikoliv. Hodnocení vychází pouze z jediného čísla, proto je pouze 

orientační. 

Bankrotní modely – vychází z předpokladu, že firma, která je ohrožena bankrotem, 

vykazuje určité signály, které jsou typické (např. problémy s likviditou, výší čistého 

pracovního kapitálu apod.) 

• Altmanův model – Altman si vybral 5 běžných ukazatelů, u kterých stanovil různé 

váhy, z nichž největší váhu má rentabilita celkového kapitálu, dle výsledku pak 

rozdělil hodnocené firmy do pásma bankrotu, šedé zóny a prosperity 

• Index důvěryhodnosti „IN95“ – snaha manželů Neumaierových vyhodnotit 

finanční zdraví českých podniků, v rovnici jsou poměrové ukazatele zadluženosti, 

rentability, likvidity a aktivity s přiřazením vah 

19

• Tafflerův model – vylepšená varianta Altmanova modelu, založen na klíčové 

charakteristice platební schopnosti společnosti 

Bonitní modely – pomocí bodových hodnocení se snaží stanovit bonitu hodnoceného 

podniku, jsou závislé na informacích o výsledcích v daném oboru 

• Tamariho model – z roku 1966, bodově ohodnocuje vypočtené poměrové 

ukazatele a jejich postavení dle ostatních podniků v daném oboru a vyhodnocení 

probíhá na základě počtu dosažených bodů, převzatý ze zahraničí – nemusí 

spolehlivě hodnotit české firmy 

• Kralickův Quicktest – skládá se ze soustavy 4 rovnic a na základě výsledků se 

přiřazují body, které pak vyhodnotí bonitu firmy 

• Index „IN“ – upravený index „IN95“, usnadňuje zjištění, zda firma tvoří 

ekonomickou přidanou hodnotu (tzn., zda výnosnost kapitálu převyšuje alternativní 

náklady na kapitál), vychází ze standardních účetních údajů a zohledňuje náklady 

na vložený kapitál, patří mezi univerzální ukazatele ekonomické výkonnosti 21 

2.2 Vyšší metody 22 

V rámci ucelení pohledu na metody finanční analýzy zde uvádím i méně používané, 

kterými jsou matematicko-statistické metody (pro svou složitost využití jen s výpočetní 

technikou, nejsou univerzální) a nestatistické metody (aplikace vyžaduje hluboké odborné 

znalosti a podporu výpočetní techniky). 

Matematicko-statistické metody: 

• Bodové odhady 

• Statistické testy odlehlých dat 

• Empirické distribuční funkce 

• Regresní modelování 

21 LANDA M. Jak číst finanční výkazy. 1. vyd. Brno: Computer Press, 2008. 176 s. 

ISBN 978-80-251-1994-5, s. 104 

22 KOLÁŘ, P., MRKVIČKA, J. Finanční analýza. 2. vyd. Praha: ASPI, 2006. 228 s. ISBN 80-7357-219-2 

20

• Autoregresní modelování 

• Analýza rozptylu 

• Faktorová analýza 

• Diskriminační analýza 

• Robustní matematicko-statistické metody 

Nestatistické metody: 

• Neuronové sítě 

• Fraktální geometrie 

• Teorie deterministického chaosu 

• Fuzzy metody 

• Gnostická analýza 

2.3 Aplikace vybraných metod u zvolené firmy 

V části elementárních metod jsem vyjmenovala dle mého soudu nejčastější a 

nejrozšířenější metody, které se používají k vyhodnocování finančního zdraví firem. Pro 

přehlednost čtenářům jsem vytvořila následující schéma, které shrnuje popsané metody a 

zároveň barevně (oranžové zbarvení) vyznačuje metody, které byly použity v praktické 

části při hodnocení vybraného podniku. 

V praktické části jsou rovněž popsány postupy výpočtů jednotlivých ukazatelů a jejich 

doporučené hodnoty. V příloze č. 1 jsou popsány postupy bankrotních a bonitních modelů, 

které nebyly použity při vyhodnocení zvoleného podniku. 

21

Schéma č. 2 Souhrn elementárních metod finanční analýzy 

Analýza absolutních ukazatelů 

Analýza rozdílových ukazatelů 

horizontální analýza vertikální analýza Analýza fondů fin. prostředků 

čistý prac. kapitál 

čisté pohot. prostř. 

čistý peněžně 

pohledávk. fond 

Analýza poměrových ukazatelů 

ukazatele likvidity 

ukazatele rentability 

ukazatele zadluženosti 

a finanč stability 

ukazatele aktivity 

okamžitá likvidita 

pohotová likvidita 

běžná likvidita 

rentab. celk. vlož. kapitálu (ROA) 

rentab. celk. invest. kaptálu (ROCE) 

rentab. vlastního kapitálu (ROE) 

rentabilita tržeb (ROS) 

obrat celk. aktiv 

obrat zásob 

obrat pohledávek 

obrat závazků 

rentabilita nákladů (ROC) 

Analýza soustav ukazatelů 

Du Pont rozklad 

Souhrnné indexy hodnocení 

Bankrotní modely 

Bonitní modely 

Altmanův model 

Tamariho model 

Index důvěryhod. „IN95“ 

Kralickův Quicktest 

Tafflerův model 

Index „IN“ 

Zdroj: vlastní zpracování 

22

III Praktická část 

1 Charakteristika vybraného podniku 

Ke zjištění ekonomické výkonnosti podniku jsem si vybrala firmu sídlící v České republice 

na území jižní Moravy. Jedná se o soukromou firmu rodinného typu. 23 

Firma datuje svůj začátek květnem roku 1992. V tomto roce majitel (v tu dobu fyzická 

osoba) získal v dražbě objekt bývalého Okresního podniku služeb. Svým snažením vytvořil 

ze zchátralého objektu prosperující soukromou firmu zaměřenou zpočátku na řemeslné 

činnosti (stolařství, zámečnictví, kovářství, sklenářství a sběrnu prádla a šatstva). Navázal 

tak na činnosti bývalého státního podniku především z toho důvodu, že spolu s objektem 

zakoupil i technologické vybavení (ne úplně v nejlepším stavu). 

Jeho záměrem však byl obchod s technikou a s tím spojenými službami. Proto původní 

činnost fungovala zároveň se zaváděnou cílenou činností, protože vedle zchátralých budov 

a zastaralé technologie byl majitel zatížen vysokým úvěrem a musel vše bance včetně 

neméně vysokých úvěrů ve smluvené době 4 let splatit. 

Postupně pak firma ukončila řemeslné činnosti a nyní se již plně věnuje zamýšleným 

činnostem: 

• prodej zemědělských, stavebních a komunálních strojů 

• prodej náhradních dílů (prodejna a sklady) 

• servis (servisní dílny, servisní vozy) 

23 Z důvody ochrany dat nebudu název podniku zveřejňovat. Jako zástupný název jsem zvolila výraz firma. 

23

1.1 Organizační ní struktura firmy 

Organizační ní struktura firmy je široká a liniová 24 . Průměrný věk zaměstnanců je 37 let. 

Zaměstnanci firmy jsou solidně ohodnoceni, dostává se jim sociálního zázemí, jsou 

zabezpečeni ochrannými pomůckami. 

Schéma č. 3 Organizační struktura firmy 

ředitel/jednatel/ 

obch. manažer 

hl. 

účetní/ekonom/ 

marketingový 

manažer 

vedoucí prodejny 

vedoucí servisní 

dílny 

řidič 

pomocný personál 

(1 pracovník) 

2 pomocné účetní 

2 prodavači 

5 servisních 

pracovníků 

Zdroj: konzultace s jednatelem firmy 

1.2 Současné vyhodnocování ekonomické výkonnosti 25 

Vedení firmy vychází především ze svých vlastních zkušeností, na trhu je podnik již 17 let. 

Zažil mnohé politické změny, změny v legislativách a i přírodní katastrofy, které se udály 

na území naší republiky. 

Vypozorovali tzv. pětiletý cyklus, kdy každý 5. rok je pro ně ekonomický slabý, až doslova 

krizový. Byly to roky 1993 (zásadní změny v daních – přechod z daně z obratu na daň 

z přidané hodnoty, oddělení Slovenské republiky), rok 1998 (rok po velkých povodních, 

nástup vlády ČSSD), rok 2003 (také rok po povodních), rok 2008 (zemřel majitel). 

24 NULLOVÁ, M., KONEČNÝ, M. Management. Karviná: Slezská univerzita v Opavě, 2006. 267. 

ISBN 80-7248-240-8, s. 74-7676 

25 konzultace s jednatelem firmy a hlavním ekonomem, leden – březen 2009 

24

Občas se potýká se zasycením trhu, ale snaží se najít nový potenciál – vybudování nové 

prodejny náhradních dílů a zavedení pneuservisu pro rozměrná kola, exkluzivita v rámci 

jen několika firem v servisu značkových motorů apod. Má zázemí v stálých zákaznících a 

stálém personálu. 

Zjistila jsem, že vyhodnocování ekonomického chodu podniku probíhá pouze 

v amatérských výpočtech, na základě základních ekonomických znalostí a zkušeností 

z praxe. Hlavní účetní/ekonom sleduje např. výši DPH po zpracování přiznání k dani 

z přidané hodnoty, kdy odvod DPH znamená vyšší výnos než momentální náklad. 

Několikrát do roka z výsledovky odhaduje (dopočítává) výsledek hospodaření za celý rok 

(přesnější údaje získává až na podzim, resp. po uzavření skladové evidence). Má přehled, 

za kolik bylo nakoupeno a za kolik prodáno, jaká je tedy obchodní marže a zisk. Posuzuje 

obrátkovost zásob na skladě v závislosti na tržbě a nákupu. Interně ví, že i když zásoby 

vykazují větší hodnotu, neobsahují žádné máloobrátkové položky. Vyhodnocuje velmi 

citlivě poptávku po určitém druhu zboží, které se musí s velkým předstihem objednávat u 

výrobců tak, aby prodejna podniku čelila konkurenci a byla vždy krok dopředu. Hlídá si 

tok peněz, aby bylo bezproblémové splácení závazků v době splatnosti. Zároveň se 

průběžně snaží rozšiřovat řady dodavatelů, kteří jsou ochotni poskytnout delší dobu 

splatnosti. V poslední době se vedení firmy zaměřuje na lepší využití pracovní doby všech 

zaměstnanců. 

Informace, že je firma stabilní, přichází i z bankovních institucí, kde ji vyhodnotily jako 

bonitní firmu a bezproblémů poskytly potřebné úvěry. 

Ze zjištěných informací vyplynuly následující silné a slabé stránky podniku – stanovené 

před finanční analýzou uvedenou v bakalářské práci. 

25

1.2.1 Silné a slabé stránky podniku stanovené před zahájením finanční 

analýzy 

Vzhledem k tomu, že jsem v této firmě před časem měla možnost pracovat, snažila jsem se 

na základě těchto zkušeností a s přispěním vedení firmy stanovit silné a slabé stránky ještě 

před samotným výpočtem ukazatelů jednotlivých metod finanční analýzy. 

Silné stránky 

dlouhodobá existence firmy (17 let), dlouhodobí obchodní partneři 

řádné splácení úvěrů, leasingů 

vlastní budovy, pozemky v nájmu majitele firmy 

placení svých závazků v termínu splatnosti 

velká část zákazníků obce, města, povodí (státní podniky) 

dlouhodobí a místní zaměstnanci, vyškolení technici, 

strategické místo sídla firmy: střed městyse u hlavní silnice, rozloha 0,5 hektaru, 

vlastní parkoviště 

poblíž hranic s Rakouskem – potenciál nových zákazníků 

rodinný a laskavý přístup k zákazníkům 

Slabé stránky 

úvěrové zatížení (kontokorentní úvěr na zásoby, dlouhod. úvěr na postavenou 

novou prodejnu) 

1 sídlo bez poboček 

zastaralý vozový park, některé budovy chátrají 

malá orientace na zákazníky v sousedním Rakousku (chybí precizní znalost 

němčiny), kolísání kurzu evropské měny 

nevyužívání dotačních programů z EU apod. 

neuzavřené dědické řízení 

závislost na rozpočtu státu – významní zákazníci ze státní sféry 

26

2 Hodnocení podniku pomocí vybraných metod finanční analýzy 

Výběr počítaných metod vycházel z poskytnutých údajů firmy: rozvahy, výkazů zisku a 

ztráty a příloh z let 2005 – 2008. Hodnoty v tabulkách jsou uvedeny v tis. Kč. 

A) Horizontální analýza rozvahy 

Postup výpočtu: zjišťuji prostým rozdílem, o kolik se změnil údaj v následujícím roce, a to 

v absolutním a procentním vyjádření. 

Tab. č. 1 Horizontální analýza rozvahy 

Položky 

rozvahy 

2005 2006 2007 2008 

2006/2005 2007/2006 2008/2007 

% abs. % abs. 

rozdíl rozd. rozdíl rozd. 

abs. 

rozd. 

% 

rozdíl 

Aktiva celkem 19889 21480 19487 18030 1591 8,00 -1993 -9,28 -1457 -7,48 

DHM 5359 4871 4598 4281 -488 -9,11 -273 -5,60 -317 -6,89 

Oběžná aktiva 14455 16489 14839 13574 2034 14,07 -1650 -10,01 -1265 -8,52 

- zásoby 11723 12590 13879 14055 867 7,40 1289 10,24 176 1,27 

- krát. pohled. 4131 6750 2834 3149 2619 63,40 -3916 -58,01 315 11,12 

- fin. majetek -1399 -2851 -1874 -3630 -1452 103,79 977 -34,27 -1756 93,70 

Časové rozliš. 75 120 50 175 45 60,00 -70 -58,33 125 250,00 

Pasiva celkem 19889 21480 19487 18030 1591 8,00 -1993 -9,28 -1457 -7,48 

Vlastní kapitál 4964 5136 5692 6180 172 3,46 556 10,83 488 8,57 

- základ. kapitál 100 100 100 100 0 0,00 0 0,00 0 0,00 

- kapit. fondy 3499 3499 3499 3499 0 0,00 0 0,00 0 0,00 

- fondy ze zisku 10 10 10 10 0 0,00 0 0,00 0 0,00 

- VH min. let 754 1355 1527 2083 601 79,71 172 12,69 556 36,41 

- VH běž. 

období 601 172 556 488 -429 -71,38 384 223,26 -68 -12,23 

Cizí zdroje 14925 16344 13795 11850 1419 9,51 -2549 -15,60 -1945 -14,10 

- dlouh. závazky 1952 1881 1811 1740 -71 -3,64 -70 -3,72 -71 -3,92 

- krátk. závazky 8306 8124 5594 8654 -182 -2,19 -2530 -31,14 3060 54,70 

- 

- krátk. úvěry 2160 4182 4583 0 2022 93,61 401 9,59 -4583 100,00 

- dlouh. úvěry 2507 2157 1807 1456 -350 -13,96 -350 -16,23 -351 -19,42 

Zdroj: vlastní výpočty 

Oblast stálých aktiv zaznamenává postupný pokles. Je to známka toho, že nový 

dlouhodobý majetek se nepořizuje a hodnota se snižuje pouze o odpisy majetku. Oblast 

oběžných aktiv v jednotlivých letech osciluje. Krátkodobé pohledávky protichůdně kolísají 

s krátkodobým finančním majetkem. Vzrůst zásob může mít nepříznivý vliv na vázanost 

27

pracovního kapitálu v zásobách. Finanční majetek se ve všech sledovaných letech nachází 

v mínusových číslech, což znamená využívání kontokorentního účtu u banky. V roce 2008 

se oproti roku 2007 zvýšil téměř dvojnásobně, což může souviset s nárůstem zásob. 

Vlastní kapitál se ve sledovaných letech navyšuje. To je příznivé zejména pro majitele. 

Základní kapitál se nemění a k navyšování vlastního kapitálu dochází prostřednictvím 

nerozděleného hospodářského výsledku. V oblasti cizích zdrojů je zajímavý rok 2006, kdy 

hodnota v tomto roce je nejvyšší. Souvisí to zřejmě s oběžnými aktivy, které byly v tomto 

roce nejvyšší z důvodu nárůstu pohledávek. Firma musela tento výkyv krýt z velké části 

z cizích zdrojů. Dlouhodobý úvěr se postupně snižuje (nedochází tedy k novým 

dlouhodobým úvěrům), krátkodobý úvěr v roce 2008 už zaznamenává nulovou hodnotu 

v tis. Kč. 

B) Horizontální analýza výkazu zisku a ztráty 

Postup výpočtu: zjišťuji prostým rozdílem, o kolik se změnil údaj v následujícím roce, a to 

v absolutním a procentním vyjádření. 

28

Tab. č. 2 Horizontální analýza výkazu zisku a ztráty 

Položky výkazu 

zisku a ztráty 

2005 2006 2007 2008 

2006/2005 2007/2006 2008/2007 

% abs. 

abs. 

rozdíl rozd. % rozdíl rozd. 

abs. 

rozd. 

% 

rozdíl 

Tržby za zboží 46594 45705 41302 35947 -889 -1,91 -4403 -9,63 -5355 -12,97 

Nákl. za prod. 

zboží 40174 39546 35638 30785 -628 -1,56 -3908 -9,88 -4853 -13,62 

Obchodní 

marže 6420 6159 5664 5162 -261 -4,07 -495 -8,04 -502 -8,86 

Výkony (služby) 1972 2053 2747 1932 81 4,11 694 33,80 -815 -29,67 

Výkonová 

spotřeba 2841 3286 3116 2442 445 15,66 -170 -5,17 -674 -21,63 

- sp. materiálu 

a energie 1275 1533 1372 951 258 20,24 -161 -10,50 -421 -30,69 

- služby 1566 1753 1744 1491 187 11,94 -9 -0,51 -253 -14,51 

Přidaná 

hodnota 5551 4926 5295 4652 -625 -11,26 369 7,49 -643 -12,14 

Osobní náklady 3347 3225 3181 2926 -122 -3,65 -44 -1,36 -255 -8,02 

Daně a popl. 48 43 47 46 -5 -10,42 4 9,30 -1 -2,13 

Odpisy majetku 798 717 637 567 -81 -10,15 -80 -11,16 -70 -10,99 

Tržby za prodej 

majetku 0 1 75 48 1 x 74 7400,00 -27 -36,00 

Jiné prov. 

výnosy 389 227 211 270 -162 -41,65 -16 -7,05 59 27,96 

Jiné prov. 

náklady 216 277 280 190 61 28,24 3 1,08 -90 -32,14 

Provozní výsl. 

hospodaření 1531 892 1416 1241 -639 -41,74 524 58,74 -175 -12,36 

Výnos. úroky 0 2 2 0 2 x 0 0,00 -2 

- 

100,00 

Nákl. úroky 551 611 557 536 60 10,89 -54 -8,84 -21 -3,77 

Fin. výnosy 0 0 3 6 0 x 3 x 3 100,00 

Fin. náklady 72 61 102 131 -11 -15,28 41 67,21 29 28,43 

Fin. Výsledek 

hospodaření -623 -670 -654 -661 -47 7,54 16 -2,39 -7 1,07 

Daň z příjmu za 

běžnou činnost 307 66 195 131 -241 -78,50 129 195,45 -64 -32,82 

Výsled. hosp. 

za běžnou 

činnost 601 156 567 449 -445 -74,04 411 263,46 -118 -20,81 

Mimoř. výsl. 

hospodaření 0 16 -11 39 16 x -27 -168,75 50 

- 

454,55 

Výsledek hosp. 

za úč. období 601 172 556 488 -429 -71,38 384 223,26 -68 -12,23 

Výsledek hosp. 

před zdaněním 908 238 751 619 -670 -73,79 513 215,55 -132 -17,58 


29

Prodej zboží je u firmy stěžejní činností, odpovídají tomu i vykázané tržby za zboží. 

Výkony (služby) jsou doplňkovým zdrojem. Tržby za zboží rok od roku klesají, postupně 

klesá i obchodní marže (v příloze č. 2 je grafické znázornění tohoto vývoje). Osobní 

náklady také zaznamenávají postupný pokles (přitom z výkazů příloh v jednotlivých letech 

průměrný počet zaměstnanců stoupá – z 14 až na 16 lidí). Hodnotím to jako pozitivní krok 

k úspoře nákladů vzhledem ke klesající obchodní marži. Jako pozitivní se jeví i kladný 

hospodářský výsledek firmy za všechny sledované roky. 

C) Vertikální analýza rozvahy 

Postup výpočtu: jako celek jsem v jednotlivých letech vzala hodnotu aktiv (100%) a 

hodnotu pasiv (100 %) a ostatní položky rozvahy jsem vyjádřila jako procentní podíl k této 

zvolené základně 

Tab. č. 3 Vertikální analýza rozvahy 

Položky 

rozvahy 

2005 

% podíl 

r. 2005 

2006 

% podíl 

r. 2006 

2007 

% podíl 

r. 2007 

2008 

% podíl 

r. 2008 

Aktiva celkem 19889 100 21480 100 19487 100 18030 100 

DHM 5359 26,94 4871 22,68 4598 23,60 4281 23,74 

Oběžná aktiva 14455 72,68 16489 76,76 14839 76,15 13574 75,29 

- zásoby 11723 58,94 12590 58,61 13879 71,22 14055 77,95 

- krát. pohled. 4131 20,77 6750 31,42 2834 14,54 3149 17,47 

- fin. majetek -1399 -7,03 -2851 -13,27 -1874 -9,62 -3630 -20,13 

Časové rozliš. 75 0,38 120 0,56 50 0,26 175 0,97 

Pasiva celkem 19889 100 21480 100 19487 100 18030 100 

Vlastní kapitál 4964 24,96 5136 23,91 5692 29,21 6180 34,28 

- základ. kapitál 100 0,50 100 0,47 100 0,51 100 0,55 

- kapit. fondy 3499 17,59 3499 16,29 3499 17,96 3499 19,41 

- fondy ze zisku 10 0,05 10 0,05 10 0,05 10 0,06 

- VH min. let 754 3,79 1355 6,31 1527 7,84 2083 11,55 

- VH běž. 

období 601 3,02 172 0,80 556 2,85 488 2,71 

Cizí zdroje 14925 75,04 16344 76,09 13795 70,79 11850 65,72 

- dlouh. závazky 1952 9,81 1881 8,76 1811 9,29 1740 9,65 

- krátk. závazky 8306 41,76 8124 37,82 5594 28,71 8654 48,00 

- krátk. úvěry 2160 10,86 4182 19,47 4583 23,52 0 0,00 

- dlouh. úvěry 2507 12,60 2157 10,04 1807 9,27 1456 8,08 


30

Tabulka vyjadřuje % strukturu majetku a zdrojů krytí tohoto majetku. Téměř 77 % 

z celkových aktiv je tvořeno oběžným majetkem, kde je vidět nárůst zásob v roce 2007 a 

2008 přes 10 %. 

V pasivech mě především zajímá poměr vlastního kapitálu a cizích zdrojů. V roce 2005 to 

bylo 24,96 % ku 75,04 %, ale v následujících letech vlastní kapitál posiluje a v roce 2008 

to je už 34,28 % ku 65,72 %. Jak už jsem se zmínila v horizontální analýze, souvisí to 

s kladným hospodářským výsledkem, který zůstává ve firmě. Grafické znázornění poměru 

vlastního kapitálu a cizích zdrojů v jednotlivých letech v příloze č. 3 bakalářské práce. 

D) Analýza fondů fin. prostředků – čistý pracovní kapitál 

Postup výpočtu: čistý pracovní kapitál tvoří rozdíl mezi oběžným majetkem a 

krátkodobými závazky. 

Oběžný majetek v tomto případě tvoří zásoby + krátkodobé pohledávky + finanční 

majetek + časové rozlišení na straně aktiv. 

Krátkodobými závazky zde považuji krátkodobé závazky + krátkodobé úvěry +časové 

rozlišení na straně pasiv. 

Tab. č. 4 Čistý pracovní kapitál 

Rok 

Oběžný majetek 

Krátkodobé 

závazky 

Čistý prac. kapitál 

2005 14530 10466 4064 

2006 16609 12306 4303 

2007 14889 10177 4712 

2008 13749 9814 3935 


Z tabulky vychází rostoucí hodnota čistého pracovního kapitálu. Zlom nastává v roce 2008, 

kdy se čistý pracovní kapitál snižuje na hodnotu 3935 tis. Kč. To znamená z pohledu 

finančního řízení, že firma vytváří relativně dostatečný objem čistých finančních zdrojů 

pro krytí budoucích krátkodobých závazků a má tedy zajištěnou aktuální a budoucí 

likviditu. 26 


ISBN 978-80-251-1994-5, s. 83 

31

Znamená to také, že čistý pracovní kapitál ukazuje, v jaké výši jsou oběžná aktiva 

financována dlouhodobými zdroji. Zbytek oběžných aktiv je financován krátkodobými 

zdroji. Tato situace naznačuje dražší variantu financování pro vlastníky. 

Vypočtená výše čistého pracovního kapitálu může být ovlivněna nepotřebnými, 

nevyužitelnými, neprodejnými nebo zbytečně vysokými zásobami a obtížně 

vymahatelnými pohledávkami. 27 V případě sledované firmy na stavu zásob nejsou 

nevyužité zásoby. 

E) Analýza fondů fin. prostředků – čistý peněžně pohledávkový fond 

Postup výpočtu: od oběžného majetku odečtu zásoby, nelikvidní pohledávky a krátkodobé 

závazky 

Tab. č. 5 Čistý peněžně pohledávkový fond 

Rok 

Oběžný 

majetek 

Zásoby 

Krátkodobé 

závazky 

Čistý peněž. pohled. fond 

2005 14530 11723 10466 -7659 

2006 16609 12590 12306 -8287 

2007 14889 13879 10177 -9167 

2008 13749 14055 8654 -8960 


Záporné hodnoty čistého peněžně pohledávkového fondu dokazují, že firma není schopna 

hradit své závazky, aniž by neprodala část zásob. 

I když hodnoty čistého peněžně pohledávkového fondu vyšly záporně, nemyslím si, že by 

se jednalo o nepříznivou situaci, jelikož vedení firmy uvedlo, že má dobře prodejné 

zásoby. 

27 HARNA, L., REZKOVÁ, J., BŘEZINOVÁ, H. Finanční analýza včetně softwaru. 3. vyd. Praha: Bilance, 

2007. 65 s. ISBN 80-86371-49-2, s. 55 

32

F) Analýza poměrových ukazatelů – ukazatele likvidity 

Postup výpočtu: 

• Běžná likvidita = 

oběžná aktiva 

krátkodobá pasiva 

kde: oběžná aktiva = finanční majetek + krátkodobé pohledávky + zásoby + časové 

rozlišení na straně aktiv 

• Pohotová likvidita = 

finanční majetek +krátkodobé pohledávky 


• Peněžní likvidita = 

finanční majetek 


kde: finanční majetek = krátkodobý finanční majetek 

krátkodobá pasiva = krátkodobé závazky + krátkodobé bankovní úvěry+ časové rozlišení 

na straně pasiv 

Tab. č. 6 Výpočet likvidit 

Rok Běžná likvidita Pohotová likvidita Peněžní likvidita 

2005 1,39 0,26 -0,13 

2006 1,36 0,32 -0,23 

2007 1,46 0,09 -0,18 

2008 1,77 -0,06 -0,47 


Běžná likvidita ukazuje, kolikrát pokrývají oběžná aktiva krátkodobé závazky podniku, 

tzn., jak by podnik uspokojil své věřitele, kdyby prodal veškerá oběžná aktiva v daném 

okamžiku. Hodnota doporučeného výsledku běžné likvidity se pohybuje v rozmezí 1,5 – 

2,5 28 . Ve sledované firmě se ukazatele pohybují od 1,36 – 1,77, tedy odpovídají 

doporučenému intervalu. Nemyslím si, že by se ukazatel měl navyšovat, ba naopak. 

V dnešní době vyspělé ekonomiky není potřeba držet tolik zásob (oběžného majetku). 

Doporučila bych vázat prostředky jen v nutné a bezpečné výši tak, aby nebyla ohrožena 

schopnost podniku dostát svým závazkům. 


33

Ukazatel pohotové likvidity nepočítá se zásobami. Zásoby nejsou považovány za rychle 

likvidní majetek (i když v našich podmínkách i pohledávky nejsou mnohdy snadno 

likvidní). Sleduje se, zda by firma byla schopna zaplatit své závazky, aniž by musela 

prodat své zásoby. Dle výpočtu v tab. č. 6 se výsledek pohybuje od -0,06 do 0,32. Přitom 

doporučené hodnoty jsou od 1 do 1,5 29 . Tady firma výrazně zaostává. 

Peněžní likvidita je netvrdší ukazatel z likvidity, protože v čitateli zahrnuje pouze 

nejlikvidnější formy oběžného majetku. Doporučovaná hodnota zní pro Českou republiku 

od 0,6 – 1,1 (podle metodiky Ministerstva průmyslu a obchodu od 0,2) 30 . Vypočtené 

výsledky jsou ve všech letech v záporných číslech. Přesto se domnívám, že ani tato čísla 

nemusí znamenat finanční tíseň posuzované firmy. Může si to totiž dovolit vzhledem 

k vysoké míře prodejnosti zásob (jak už jsem se dříve zmínila). 

G) Analýza poměrových ukazatelů – ukazatele rentability 


EBIT 

• Rentabilita aktiv ROA= x 100 

celková aktiva 

kde: EBIT = celkový výsledek hospodaření před zdaněním + úroky z cizího kapitálu 

• Rentabilita celkového investovaného kapitálu= 

x 100 

(dlouhod. dluhy+vlastní kapitál) 31 

kde: dlouhodobé dluhy = emit. obligace + dlouhod. bankovní úvěry 

EBIT 

• Rentabilita vlastního kapitálu ROE = 

kde: EAT = zisk po zdanění 

EAT 

vlastní kapitál 

x 100 

• Rentabilita tržeb ROS= EAT 

tržby x 100 

kde: tržby = tržby z prodeje zboží + tržby z prodeje vlastních výrobků a služeb 


ISBN 978-80-247-2424-9, s. 163 



34

• Rentabilita nákladů (ROC) = 1 - ROS 

kde: ROS = rentabilita tržeb 

Tab. č. 7 Výpočet ukazatelů rentabilit 

Položky 2005 2006 2007 2008 

EBIT (zisk před zdan. + nákl. úroky) 1459 849 1308 1155 

EAT (zisk po zdanění) 601 172 556 488 

Celková aktiva 19889 21480 19487 18030 

Vlastní kapitál 4964 5136 5692 6180 

Dlouhodobé úvěry 2507 2157 1807 1456 

Tržby 48566 47758 44049 37879 

ROA 7,34% 3,95% 6,71% 6,41% 

ROCE 19,53% 11,64% 17,44% 15,13% 

ROE 12,11% 3,35% 9,77% 7,90% 

ROS 1,24% 0,36% 1,26% 1,29% 

ROC 98,76% 99,64% 98,74% 98,71% 


Rok 

Ukazatele rentabilit nemají stanoveny doporučené hodnoty, výsledky se uvádějí 

v procentech, a čím jsou vyšší, tím podnik lépe hospodaří s majetkem a kapitálem. Jako 

nejhorší rok se jeví rok 2006, a to ve všech ukazatelích. 

Z pohledu výnosnosti celkového vloženého kapitálu (ROA) je firma v mírném poklesu. 

Rovnoměrně se pohybuje s ukazatelem ROCE, který je tvořen ze strany pasiv. Tyto 

ukazatele jsou počítány se ziskem ve formě EBIT, což umožňuje možnost výsledky 

srovnávat s dalšími podniky. 

Zajímavý je vztah ROA a ROE, kdy ROE je převážně vyšší než ROA. To ukazuje na to, že 

relativní výtěžnost celého kapitálu je menší než vlastního kapitálu. Firma je tak schopna 

díky dostatečné ziskovosti hradit svou zadluženost. Uvádí se, že pomocí ROA se dá určit 

mezní úroková sazba, za kterou může podnik přijmout úvěr, a to když je úrok menší než 

ukazatel ROA. Pokud je opačný, není pro podnik výhodné úvěr využít. 32 Pro zajímavost 

32 KOLÁŘ, P., MRKVIČKA, J. Finanční analýza. 2. vyd. Praha: ASPI, 2006. 228 s. ISBN 80-7357-219-2, 

s. 84 

35

uvádím, že dle sdělení hlavního ekonoma je u dlouhodobého úvěru úroková sazba 7 %, u 

kontokorentního úvěru je 6,4 %. Vývoj ukazatelů rentability ROA a ROE je graficky 

znázorněn v příloze č. 4 bakalářské práce. 

Dalším často používaným ukazatelem je rentabilita tržeb (ROS). Vyjadřuje, kolik Kč zisku 

podnik vytvoří z jedné koruny tržeb. Pokud tento se vyvíjí pozitivně, dá se očekávat, že i 

ostatní ukazatele se budou vyvíjet dobře 33 . Zde se už počítá s čistým ziskem (po zdanění). 

Až na zmíněný rok 2006 má tento ukazatel stoupající tendenci. Ve výpočtu jsem použila 

tržby pouze za zboží, vlastní výrobky a služby, bylo by pak přesnější poměřit je 

s provozním výsledkem hospodaření. 

Rentabilita nákladů je pouze opačným ukazatelem k ROS. Tady platí, že vypočtená 

hodnota by měla být co nejnižší, protože 1 Kč tržeb byla vytvořena s menšími náklady. 

Analogicky s ROS se zlepšuje. 

H) Analýza poměrových ukazatelů – ukazatele zadluženosti a finanční stability 


cizí zdroje 

• Celková zadluženost= x 100 


kde: cizí zdroje = dlouhodobé závazky + krátkodobé závazky + bankovní úvěry 

• Koeficient samofinancování 34 = 

kde: celkový kapitál = celková pasiva 


celkový kapitál 

x 100 

• Poměr dluhu k vlastnímu kapitálu= 

cizí zdroje 


x 100 


• Míra finanční samostatnosti= 

cizí zdroje 

x 100 


ISBN 978-80-247-2424-9, s. 162 

34 Equity Ratio 

36

čistý pracovní kapitál 

• Podíl ČPK z majetku= 


• Úrokové krytí= 

EBIT 

nákladové úroky 

x 100 

vlastní kapitál + dlouhodobé závazky 

• Podkapitalizace = 

stálá aktiva 

Tab. č. 8 Ukazatele zadluženosti a finanční stability 

Položky 2005 2006 2007 2008 


Stálá aktiva 5359 4871 4598 4281 

Celkový kapitál 19889 21480 19487 18030 

Vlastní kapitál 4964 5136 5692 6180 

Cizí zdroje 14925 16344 13795 11850 

Dlouhodobé závazky 1952 1881 1811 1740 

EBIT 1459 849 1308 1155 

Nákladové úroky 551 611 557 536 

Čistý pracovní kapitál 4064 4303 4712 3935 

Celková zadluženost 75,04% 76,09% 70,79% 65,72% 

Koeficient samofinancování 24,96% 23,91% 29,21% 34,28% 

Poměr dluhu k vlastnímu kapitálu 300,66% 318,22% 242,36% 191,75% 

Míra finanční samostatnosti 33,26% 31,42% 41,26% 52,15% 

Podíl ČPK z majetku 20,43% 20,03% 24,18% 21,82% 

Úrokové krytí 2,65 1,39 2,35 2,15 

Podkapitalizace 1,29 1,44 1,63 1,85 


Rok 

Je běžné, že podnik používá k financování kromě vlastního kapitálu i kapitál cizí. Důležité 

je oba vhodně zkombinovat, aby byla výnosnost vloženého kapitálu co největší. Sledovaná 

firma využívá od bankovního ústavu dlouhodobý úvěr a kontokorentní úvěr. 

Ukazatel celkové zadluženosti ukazuje, že firma využívá financování z cizích zdrojů do 

značné míry (světový průměr 30 – 60 % 35 ). Zjištěný poměrový výsledek koresponduje 

s provedenou vertikální analýzou rozvahy. Čím vyšší je tato hodnota, tím větší riziko je u 


ISBN 978-80-251-1994-5, s. 86 

37

věřitelů. Jak ukázaly ukazatele rentability, tuto situaci firma prozatím zvládá a naopak 

posiluje koeficient samofinancování. Byla bych opatrná v navyšování dalších úvěrů 

z důvodu nepříliš vysokého úrokového krytí, už vzhledem k možnému riziku dopadu 

globální ekonomické krize. Toto číslo by se mohlo lehce snížit nebo dokonce otočit. 

Ukazatel podílu čistého pracovního kapitálu z majetku ukazuje, jaký procentní podíl 

zaujímá čistý pracovní kapitál na aktivech. 

Provedený test na podkapitalizaci značně převyšuje doporučenou hodnotu 1. Firma 

používá dlouhodobé zdroje k financování oběžných aktiv. Náklady dlouhodobého kapitálu 

jsou většinou vyšší než výnosy z oběžného majetku, proto tímto firma ztrácí. Vývoj tohoto 

ukazatele je rostoucí. Kdyby tomu bylo naopak, mohlo by to znamenat signál úpadku 

firmy. 36 

I) Analýza poměrových ukazatelů – ukazatele aktivity 


• Obrat celkových aktiv= 

tržby 


• Obrat zásob= tržby 

zásoby 

• Obrat pohledávek= tržby 

pohledávky 

, doba splatnosti pohledávek = 

pohledávky tržby/360 

zde: krátkodobé pohledávky z obchodního styku 

• Obrat závazků= 

tržby 

krátkodobé závazky 

zde: krátkodobé závazky z obchodního styku 

, doba splatnosti krát.závazků= 

kr. závazky 

tržby/360 

36 KOLEKTIV AUTORŮ. Finanční řízení v praxi. 1. vyd. Praha: Alena Pavlíková, 1998. 467 s, s. 63-64 

38

Tab. č. 9 Ukazatele aktivity 

Položky 2005 2006 2007 2008 


Zásoby 11723 12590 13879 14055 

Krátkodobé pohledávky 3901 6770 3008 2132 

Krátkodobé závazky 6163 6407 3576 6762 

Tržby 48566 47758 44049 37879 

Obrat celkových aktiv 2,44 2,22 2,26 1,98 

Obrat zásob 4,14 3,79 3,17 2,70 

Obrat pohledávek 12,45 7,05 14,64 17,77 

Obrat krátkodobých závazků 7,88 7,45 12,32 5,60 

Doba splatnosti pohledávek 29,32 51,74 24,92 20,54 

Doba splatnosti krát. závazků 46,32 48,97 29,63 65,16 


Rok 

Ukazatele aktivity ukazují, jak firma hospodaří s aktivy a jejich jednotlivými složkami. 

Obrat aktiv udává, kolikrát se aktiva obrátí za období jednoho roku. Minimálně by to mělo 

být právě 1x 37 . Vypočtené hodnoty toto minimum překračují více jak dvojnásobně, ale 

v čase klesají, což není příliš příznivé. Důvodem mohou být klesající tržby. 

Obrat pohledávek podává informaci o tom, jak rychle jsou pohledávky přeměněny na 

peníze. Čím větší je hodnota, tím rychleji proměna probíhá. Rok 2008 zaznamenává 

nejvyšší hodnotu ze sledovaného čtyřletého období. Ukazatel je ale nepřesný z důvodu 

prodejů za hotové, které jsou také zahrnuty v tržbách. 38 

Platební morálku odběratelů zjistíme z ukazatele doby splatnosti pohledávek. Téměř ve 

všech letech se drží pod 30 dnů, což je sice optimální 39 , ale tento údaj je opět nepřesný 

s ohledem na tržby z prodejů za hotové. 


ISBN 978-80-247-2424-9, s. 165 

38 ČECHOVÁ, A. Manažerské účetnictví. 1. vyd. Brno: Computer Press, 2006. 182 s. ISBN 80-251-1124-5, 

s. 140 


ISBN 978-80-251-1994-5, s. 88 

39

Splatnost krátkodobých závazků je delší než splatnost pohledávek. Z tohoto pohledu by 

neměla být narušena finanční rovnováha ve firmě. Dle sdělení hlavního ekonoma firmy je 

běžná splatnost odběratelských faktur 10 dnů, u dodavatelských 14 až 30 dnů. 

J) Analýza soustav ukazatelů – Du Pont rozklad 

Postup výpočtu – viz schéma č. 1, str.19. 

Pro výpočet je zde použita varianta ukazatele ROA se ziskem po zdanění (EAT). 

Schéma č. 4 Du Pont rozklad pro rok 2005 

rentabilita vlast. kapitálu (ROE) 

601 : 4964 = 0,1211 (12,11 %) 

rentabilita aktiv (ROA) 


601 : 19889 = 0,0302 (3,02 %) x 19889 : 4964 = 4 



601 : 48566 = 0,0124 (1,24 %) x 48566 : 19889 = 2,44 


Firma v roce 2005 vydělala z 1 Kč tržeb 0,0124 Kč zisku a celková aktiva obrátila 

v tržbách 2,44krát. Dosáhla tedy rentability aktiv 3,02 %. Z celkových finančních zdrojů 

vlastník poskytl 24,96 % (věřitelé 75,04 %). 

40



172 : 5136 = 0,0335 (3,35 %) 



172 : 21480 = 0,0080 (0,80 %) x 21480 : 5136 = 4,18 



172 : 47758 = 0,0036 (0,36 %) x 47758 : 21480 = 2,22 







556 : 5692 = 0,0977 (9,77 %) 



556 : 19487 = 0,0285 (2,85 %) x 19487 : 5692 = 3,42 



556 : 44049 = 0,0126 (1,26 %) x 44049 : 19487 = 2,26 


41






488 : 6180 = 0,079 (7,9 %) 



488 : 18030 = 0,0271 (2,71 %) x 18030 : 6180 = 2,92 



488 : 37879 = 0,0129 (1,29 %) x 37879 : 18030 = 2,1 





V Du Pont pyramidě ě byl postupně rozkládán ukazatel rentability vlastního kapitálu. 

Pomocí této pyramidy se může zjistit, čím byla ovlivněna změna vrcholového ukazatele 

ROE. Ten byl nejvyšší v roce 2005, kdy bylo dosahováno velkého zisku a obratu 

celkových aktiv. V roce 2006 nastal propad ve všech hodnotách. Od roku 2007 dosahovalo 

ROE 9,77 %, v roce 2008 už jen 7,9 %. Přitom ukazatel ROA tak výrazně neklesl. 

Způsobila to nižší hodnota poměru celkových aktiv k vlastnímu kapitálu, což je tzv. 

multiplikátor jmění akcionářů (v procentním vyjádření finanční ní páka). 

42

Finanční páka je často používaný ukazatel a vyjadřuje podíl vlastního kapitálu na 

financování celkových aktiv. Čím je tento ukazatel větší, tím větší je podíl cizích zdrojů na 

financování podniku (zadluženost podniku). 40 

Zlepšení ukazatele ROE lze dosáhnout několika způsoby: zvýšit rentabilitu tržeb, zrychlit 

obrátku aktiv a zvýšit cizí kapitál. Pokud chce sledovaná firma zachovat trend zvyšování 

vlastního kapitálu, doporučuji, aby se podrobněji zaměřila na rentabilitu tržeb (zvyšovat 

ziskovost snížením nákladů, zavedením prodeje takového zboží, které by umožnilo zvýšení 

ziskové marže apod.) a obrátkovost aktiv 41 . 

K) Bankrotní modely - Index důvěryhodnosti „IN 95“ 42 

Model je tvořen rovnicí, v níž jsou poměrové ukazatele zadluženosti, rentability, likvidity a 

aktivity. Každému z těchto hodnot je přiřazena váha, která je průměrem hodnot 

jednotlivého ukazatele v odvětví. Tento model vychází z účetních výkazů a zohledňuje na 

rozdíl od Altmanova skóre ekonomickou situaci v ČR. 


IN95 =V1 x A + V2 x B + V3 x C + V4 x D + V5 x E – V6 x F 

Kde: 

A = aktiva celkem/cizí kapitál 

B = EBIT/nákladové úroky 

C = EBIT/celková aktiva 

D = celkové tržby z hlavní činnosti/celková aktiva 

E = oběžná aktiva/krátkodobé závazky + krátkodobé bankovní úvěry 

F = závazky po lhůtě splatnosti (zjištěné z přílohy úč. závěrky)/celkové tržby 

z hlavní činnosti 

40 ČECHOVÁ, A. Manažerské účetnictví. 1. vyd. Brno: Computer Press, 2006. 182 s. ISBN 80-251-1124-5, 

s. 138 

41 SEDLÁČEK, J. Účetní data v rukou manažera – finanční analýza v řízení firmy, 2. dopl. vyd. 

Praha:Computer Press, 2001. 220 s. ISBN 80-7226-562-8, s. 105 


ISBN 978-80-251-1994-5, s. 95 - 97 

43

Váhy V1 až V6 pro OKEČ G – obchod, opravy motorových vozidel: 

V1 = 0,33 

V2 = 0,11 (pro všechna odvětví stejná) 

V3 = 9,70 

V4 = 0,28 

V5 = 0,10 (pro všechna odvětví stejná) 

V6 = 28,32 

Hodnocení: 

IN95 < 1 = podnik ve finanční tísni 

IN95 1 až 2 = střední situace 

IN95 > 2 = podnik bez finanční tísně 

Tab. č. 10 Index důvěryhodnosti IN95 pro rok 2005 – 2008 

Rok 

Položky 2005 2006 2007 2008 

Aktiva celkem 19889 21480 19487 19179 

Cizí zdroje 14925 16344 13795 11850 

EBIT 1459 849 1308 1155 

Nákladové úroky 551 611 557 536 

Tržby z hl. činnosti 48566 47758 44049 37879 

Oběžná aktiva 14455 16489 14839 13574 

Kr. závazky + kr. bank. úvěry 10466 12306 10177 8654 

Závazky po lhůtě splatnosti 707 1760 1265 1764 

A (váha 0,33) 1,33 1,31 1,41 1,62 

B (váha 0,11) 2,65 1,39 2,35 2,15 

C (váha 9,7) 0,07 0,04 0,07 0,06 

D (váha 0,28) 2,44 2,22 2,26 1,98 

E (váha 0,1) 1,38 1,34 1,46 1,57 

F (váha - 28,32) 0,01 0,04 0,03 0,05 

IN95 1,95 0,60 1,33 0,65 


Z výsledku výpočtu indexu „IN95“ vyplývá, že roku 2005 a 2007 se hodnocená firma 

nachází v intervalu IN95 1 až 2, tzn., že je ve střední situaci. V roce 2006 a 2008 je 

v intervalu IN95 < 1, tzn. finanční tíseň. Celkový výsledek indexu výrazně ovlivňuje váha 

44

č. 6 vyhodnocující závazky po splatnosti, která je jednak nejvyšší a navíc ponižuje 

předchozí výsledky v rovnici. 

Musí se mít na paměti, že každý ukazatel nemá vždy 100% vypovídací schopnost, navíc 

index IN95 hodnotí podnik pouze z pohledu věřitelského. Je důležité zároveň vyhodnotit, 

zda firma tvoří hodnotu pro vlastníka. Proto jsem ještě zvolila jako doplňující výpočet 

index IN 43 , který se řadí mezi moderní ukazatele ekonomické výkonnosti. 

L) Bonitní modely – Index „IN“ 44 

Modelová rovnice platná pro ekonomiku České republiky má následující tvar: 

IN = -0,017 x (cizí zdroje/aktiva) + 4,573 x (EBIT/aktiva) + 0,481 x (výnosy/aktiva) 

+ 0,015 x (oběžná aktiva/krát. závazky + krátk. úvěry) 

Hodnocení výsledků: 

IN < 0,684 podnik netvoří hodnotu 

IN 0,684 – 1,089 podnik spíše netvoří hodnotu 

IN 1,089 – 1,420 nulový stav 

IN 1,420 – 2,070 podnik spíše tvoří hodnotu 

IN > 2,070 podnik tvoří hodnotu 

43 V některých odborných publikacích je index nazýván jako Index „IN99“. 


ISBN 978-80-251-1994-5, s. 105 

45

Tab. č. 11 Index „IN“ pro rok 2005 – 2008 

Rok 

Položky 2005 2006 2007 2008 

Aktiva celkem 19889 21480 19487 19179 

Cizí zdroje 14925 16344 13795 11850 

EBIT 1459 849 1308 1155 

Tržby z hl. činnosti 48566 47758 44049 37879 

Oběžná aktiva 14455 16489 14839 13574 

Kr. závazky + kr. bank. úvěry 10466 12306 10177 8654 

Cizí zdroje/aktiva (váha -0,017) 0,75 0,76 0,71 0,62 

EBIT/aktiva (váha 4,573) 0,07 0,04 0,07 0,06 

Tržby/aktiva (váha 0,481) 2,44 2,22 2,26 1,98 

Ob. akt./krátk. závaz. (váha 0,015) 1,38 1,34 1,46 1,57 

IN 1,50 1,26 1,42 1,24 


Aritmetický průměr zvoleného čtyřletého období činí 1,355. Podle hodnotící tabulky se 

firma nachází v rozsahu nulového stavu. V roce 2005 a 2007 hodnotu spíše tvořila. 

Výsledek je hodně kolísavý, a proto je těžké určit, jak se bude vyvíjet v dalších letech. 

Z hlediska bankrotních a bonitních modelů firma vykazuje spíše neuspokojivý výsledek. 

46

IV Výsledky bakalářské práce 

Na základě zjištěného stavu z let 2005 - 2008 sledované firmy mohu provést následující 

definici silných a slabých stránek z hlediska provedené finanční analýzy takto: 

Silné stránky 

přes vysokou míru zadlužení dokáže i přes zaplacené úroky dlouhodobě vytvářet 

zisk 

růst zásob je střízlivý, přitom potřebný, o čemž vypovídá obrátkovost zásob, ne 

vždy však nutný (žádoucí je provést interní rozbor) 

přesto, že obchodní marže klesá, čistý zisk na 1 Kč se zvyšuje, je potenciál zlepšení 

obchodní marže (obchodní podmínky) 

Slabé stránky 

nepříliš vysoké úrokové krytí (možné riziko s ohledem na blížící se potřebu 

financování obnovy vozového parku) 

použití dlouhodobého cizího majetku na financování oběžných aktiv 

zvýšená rizikovost v souvislosti se závislostí na pohybu úrokové míry u úvěrů 

nižší likvidita a rentabilita 

v trendu zvyšování podílu vlastního kapitálu se firma musí zaměřit na větší 

ziskovost tržeb (snižování nákladů, využití nových potenciálů v sortimentu 

nabízeného zboží, lepší orientace na rakouské zákazníky – jazyková bariéra) 

Nakupování zásob by mělo probíhat s větším rozmyslem, aby se nevyužívaly dlouhodobě a 

ve vysoké míře cizí zdroje, ale zároveň přitom neklesaly tržby. Pokud by se podařilo 

v dohledné době snížit zásoby o zhruba 500 tis. Kč, došlo by ke snížení potřeby využívání 

cizích zdrojů a zároveň by se eventuelně snížily náklady, což by mohlo přispět k navýšení 

zisku. V tomto směru by bylo vhodné provést hlubší interní analýzu nákladů a případně i 

zdokonalit systém evidence zásob. 

Navýšení zisku by rozhodně přispělo i zvýšení obchodní marže. Firma by měla zvážit, zda 

v nynější pozici na trhu (a jisté exkluzivity v prodeji) má obchodní marži dostatečnou. Zde 

vidím potenciál zlepšení. Tato opatření by pak mohla vést ke zvýšení zisku o asi 700 tis. 

47

Kč. Toto vše by vedlo ke zvýšení rentability vlastního kapitálu – 

názorně uvedeno v následujícím Du Pont rozkladu: 

oživení firmy, jak je 

Schéma č. 8 Du Pont rozklad po navrhovaných změnách 45 


1188 : 6880 = 0,173 (17,3 %) 



1188 : 17530 = 0,0678 (6,78 %) x 17530 : 6880 = 2,55 



1188 : 37879 = 0,031 (3,1 %) x 37879 : 17530 = 2,16 


Rentabilita vlastního kapitálu (ROE) se po navrhovaných změnách zvýšila z hodnoty roku 

2008 7,9 % až na 17,3 %. Co je také podstatné, rentabilita tržeb (ROS) zaznamenala 

zlepšení z hodnoty 1,29 % na hodnotu 3,1%. Jak už jsem již dříve v textu zmínila, pokud 

se tento ukazatel bude zlepšovat, dá se očekávat zlepšení i u ostatních ukazatelů. 

Co se týče obnovy vozového parku, doporučuji firmě upřednostnit leasingové financování 

před úvěrovým a zvážit postupný nákup jednotlivých aut, aby nevznikl velký výkyv, který 

by firmu mohl ohrozit. Leasing umožňuje při poměrně malém úrokovém zatížení rozpustit 

pořizovací cenu rychleji do nákladů. Navíc u leasingového financování postačí ručení 

předmětem leasingu a takto půjčené peníze neohrožují zbytečně další majetek firmy. Další 

náklady spojené s pořízením majetku (pojištění) nabízí leasingová společnost výhodněji. 

I když vystupují do popředí jevy, které by na první pohled mohly vést k závěru, že má 

firma závažné potíže, není nutné dělat ukvapená opatření a tuto to finanční analýzu vnímat 

jako signál k nutným změnám, které nejsou nedosažitelné. 

45 Výchozí hodnoty jsou z roku 2008, přičemž je počítáno se snížením zásob oproti roku 2008 z 18030 tis. Kč 

na 17530 tis. Kč, zvýšení zisku a vl. kapitálu z 488 tis. Kč na 1188 tis. Kč, resp. z 6180 tis. Kč na 6880 tis. 

Kč. 

48

Na základě provedené finanční analýzy a faktu, že firma je na trhu již 17 let a má své 

dlouholeté obchodní partnery, mohu konstatovat, že i přes výkyvy v hospodaření má 

předpoklady k dalšímu rozvoji. 

49

V Souhrn 

Bezpochyby je důležité mít přehled, jak podnik hospodaří, zvláště v dnešní době silného 

konkurenčního prostředí. K tomu může napomoci finanční analýza, která pracuje s daty 

externími (rozvaha, výkaz zisku a ztráty, příloha) nebo s interními, ke kterým mají často 

přístup jen určení zaměstnanci firmy. 

V bakalářské práci jsem se podrobněji zabývala často používanými elementárními 

metodami vycházejících z externích dat (rozvaha, výkaz zisku a ztráty, příloha). V 

teoretické části jsem uvedla základní charakteristiky jednotlivých ukazatelů, podrobný 

postup výpočtu je pak uveden v praktické části. Zbývající ukazatele, které nebyly použity 

při hodnocení podniku, jsou rozvedeny v přílohách této bakalářské práce. 

V praktické části pracuji již s vybraným podnikem rodinného typu, ve kterém finanční 

řízení vychází pouze ze základních ekonomických znalostí a především z praktických 

zkušeností. Analyzovala jsem podnik z pohledu likvidity, rentability, zadluženosti a 

souhrnných ukazatelů a v kapitole IV stanovila silné a slabé stránky podniku, přičemž u 

slabých stránek jsem navrhla konkrétní řešení, které by mohlo vést ke zlepšení situace. 

Bylo zajímavé, že i když vedení firmy nestudovalo odborné publikace, ve více směrech 

vyhodnocení ekonomické situace se shodovalo s postupy odbornými. Je to dáno i tím, že 

jednotlivé ukazatele byly vytvořeny na základě logických závislostí v podniku a na 

praktických zkušenostech 46 . 

Přesto bych byla v používání jednotlivých ukazatelů obezřetná a doporučila bych 

nepoužívat je jako dogma, ale jako orientační vyhodnocení, a to z několika důvodů: 

- některé metody byly vytvořeny za jiných ekonomických podmínek a v jiných zemí 

než v České republice 

- ve vykazování v účetnictví se používá oceňování v historických cenách (neodráží 

skutečnou hodnotu), účetní výkazy jsou sestaveny k určitému datu a s celoročními 

údaji, účetnictví neobsahuje vlivy nepeněžních faktorů (jako je obchodní jméno 

apod.) 

46 např. Altmanův bankrotní model vznikl vyhodnocením historických údajů o prosperujících a 

bankrotujících podnicích 

50

- je důležité vzít v úvahu i vnější podmínky (politický systém, konkurenční prostředí 

apod.) 

- získané výsledky nemusí být vždy správně ekonomicky interpretovány 

Další hodnocení, které lze získat, je srovnávat výsledné hodnoty s odvětvovými průměry 47 . 

Toto srovnání jsem ale při vyhodnocování nepoužila, protože zveřejněné údaje se týkají 

většinou podniků nad 100 zaměstnanců, a proto se mi jevily jako nepoužitelné pro srovnání 

s malou firmou. Odvětvových údajů jsem se dotkla pouze při použití Indexu 

důvěryhodnosti „IN95“, kde se do rovnice dosazují jednotlivé váhy jako průměry hodnot 

jednotlivého ukazatele v odvětví. 

Jelikož firma nesestavuje výkaz cash flow, nevybrala jsem pro praktickou část ukazatele, 

které s těmito údaji pracují. 

Vedení firmy bylo seznámeno s rozborem hospodaření, které jsem provedla v rámci této 

bakalářské práce, a bude zvažovat navrhovaná opatření. Zároveň se inspirovalo, jak tuto 

analýzu dělat trochu jiným způsobem, než doposud. 

Závěrem lze říci, že cíle stanovené v počátku se podařilo dosáhnout, i když některé 

skutečnosti by zasloužily hlubší (interní) prozkoumání, které však tato bakalářská práce 

svým rozsahem nemohla postihnout. 

47 Oborové hodnoty lze zjistit na internetových stránkách Ministerstva průmyslu a obchodu nebo na 

stránkách Českého statistického úřadu 

51

Použité zdroje 

Odborné publikace 

ČECHOVÁ, A. Manažerské účetnictví. 1. vyd. Brno: Computer Press, 2006. 182 s. 

ISBN 80-251-1124-5. 

HARNA, L., REZKOVÁ, J., BŘEZINOVÁ, H. Finanční analýza včetně softwaru. 3. vyd. 

Praha: Bilance, 2007. 65 s. ISBN 80-86371-49-2. 

KALOUDA, F. Základy podnikových financí. Brno: Václav Klemm – Vydavatelství a 

nakladatelství, 2008. 135 s. ISBN 978-80-904083-0-2. 

KOLÁŘ, P. Manažerské finance. Bilance. 257 s. 

KOLÁŘ, P., MRKVIČKA, J. Finanční analýza. 2. vyd. Praha: ASPI, 2006. 228 s. ISBN 

80-7357-219-2. 

KOLEKTIV AUTORŮ. Finanční řízení v praxi. 1. vyd. Praha: Alena Pavlíková, 1998. 

467 s. 

LANDA M. Jak číst finanční výkazy. 1. vyd. Brno: Computer Press, 2008. 176 s. 

ISBN 978-80-251-1994-5. 

NULLOVÁ, M., KONEČNÝ, M. Management. Karviná: Slezská univerzita v Opavě, 

2006. 267. ISBN 80-7248-240-8. 

RŮČKOVÁ, P. Finanční analýza. 2. vyd. Praha: GRADA, 2008. 120 s. ISBN 978-80-247- 

2481-2. 

SEDLÁČEK, J. Účetní data v rukou manažera – finanční analýza v řízení firmy, 2. dopl. 

vyd. Praha:Computer Press, 2001. 220 s. ISBN 80-7226-562-8. 

SCHOLLEOVÁ, H. Ekonomické a finanční řízení pro neekonomy. 1. vyd. Praha: Grada, 

2008. 256 s. ISBN 978-80-247-2424-9. 

STROUHAL, J. Finanční řízení firmy v příkladech. Brno: Computer Press, 2006. 178 s. 

ISBN 80-251-0913-5. 

Ostatní zdroje 

konzultace s jednatelem firmy a hlavním ekonomem, leden – březen 2009 

SKALIČKOVÁ. Finanční analýza [online]. Poslední revize 2007 [cit. 2008-16-12]. 

Dostupné z: 

Zákon č. 563/1991 Sb., o účetnictví 

52

Seznam tabulek a schémat 

Tab. č. 1 Horizontální analýza rozvahy ............................................................................... 27 

Tab. č. 2 Horizontální analýza výkazu zisku a ztráty .......................................................... 29 

Tab. č. 3 Vertikální analýza rozvahy ................................................................................... 30 

Tab. č. 4 Čistý pracovní kapitál ........................................................................................... 31 

Tab. č. 5 Čistý peněžně pohledávkový fond ........................................................................ 32 

Tab. č. 6 Výpočet likvidit .................................................................................................... 33 

Tab. č. 7 Výpočet ukazatelů rentabilit ................................................................................. 35 

Tab. č. 8 Ukazatele zadluženosti a finanční stability ........................................................... 37 

Tab. č. 9 Ukazatele aktivity ................................................................................................. 39 

Tab. č. 10 Index důvěryhodnosti IN95 pro rok 2005 – 2008 ............................................... 44 

Tab. č. 11 Index „IN“ pro rok 2005 – 2008 ......................................................................... 46 

Tab. č. 12 Tamariho bodová stupnice .................................................................................. 57 

Tab. č. 13 Algoritmus Kralickova Quicktestu ..................................................................... 58 

Schéma č. 1 Pyramidový rozklad Du Pont .......................................................................... 19 

Schéma č. 2 Souhrn elementárních metod finanční analýzy ............................................... 22 

Schéma č. 3 Organizační struktura firmy ............................................................................ 24 

Schéma č. 4 Du Pont rozklad pro rok 2005 ......................................................................... 40 




Schéma č. 8 Du Pont rozklad po navrhovaných změnách ................................................... 48 

53

Přílohy 

Příloha č. 1 Bankrotní a bonitní modely - postupy výpočtů ................................................ 55 

Příloha č. 2 Vývoj tržeb za zboží a obchodní marže ........................................................... 60 

Příloha č. 3 Poměr vlastního kapitálu k cizím zdrojům ....................................................... 61 

Příloha č. 4 Vývoj ukazatelů rentability ROA a ROE ......................................................... 62 

54

Příloha č. 1 Bankrotní a bonitní modely - postupy výpočtů 

Bankrotní modely – Altmanův model 48 

Altmanův model je typický souhrnný index a jeho výpočet je stanoven jako součet hodnot 

pěti běžných poměrových ukazatelů, jimž je přiřazena různá váha (největší váhu má 

rentabilita celkového kapitálu). Altmanův model je považován za efektivní prostředek 

k odhalení nepřiměřených úvěrových rizik, vhodně tak doplňuje finanční poměrové 

analýzy. 


a) rovnice pro společnosti, které patří do skupiny firem veřejně obchodovatelných na 

burze 

Z = 1,2 x X 1 + 1,4 x X 2 + 3,3 x X 3 + 0,6 x X 4 + 1 x X 5 

kde: 

X 1 = podíl pracovního kapitálu k celkovým aktivům 

X 2 = rentabilita čistých aktiv 

X 3 = EBIT/aktiva celkem 

X 4 = tržní hodnota základního jmění/celkové závazky 

X 5 = tržby/aktiva celkem 

Hodnocení výsledku: 

Index > 2,99 

Index 1,81 – 2,98 

Index < 1,81 

finanční situace podniku je uspokojivá 

šedá zóna 

signalizace finančních problémů, možnost bankrotu 

b) rovnice pro společnosti, které nejsou veřejně obchodovatelné na burze, liší se od 

předchozí rovnice ve vahách a hodnocení výsledku 

Z = 0,717 x X 1 + 0,847 x X 2 + 3,107 x X 3 + 0,42 x X 4 + 0,998 x X 5 


55


Index > 2,9 

Index 1,2 – 2,9 

Index < 1,2 

pásmo prosperity 

pásmo šedé zóny 

pásmo bankrotu 

Bankrotní modely – Tafflerův model 49 

Byl publikován v roce 1977 a využívá 4 poměrové ukazatele. 

Tafflerova diskriminační rovnice má tvar: 

Z = 0,53 x R 1 + 0,13 x R 2 + 0,18 x R 3 + 0,16 x R 4 

kde: 

R 1 = zisk před zdaněním/krátkodobé závazky 

R 2 = oběžná aktiva/cizí kapitál 

R 3 = krátkodobé závazky/celková aktiva 

R 4 = tržby celkem/celková aktiva 


Index > 0,3 

Index < 0,2 

malá pravděpodobnost bankrotu 

vyšší pravděpodobnost bankrotu 

Bonitní modely – Tamariho model 50 

M. Tamari z vlastních zkušeností přišel k závěru, že finanční situaci lze předvídat na 

základě šesti ukazatelů: 

T1 vlastní kapitál/cizí zdroje 

T2 vývoj zisku s dvěma možnostmi vyjádření: 

a) absolutní vyjádření 

b) ukazatel ROA 

T3 běžná likvidita 

T4 výrobní spotřeba/průměrný stav nedokončené výroby 





56

T5 tržby/průměrný stav pohledávek 

T6 výrobní spotřeba/pracovní kapitál 

Tab. č. 12 Tamariho bodová stupnice 

Ukazatel Interval hodnot Body 

T1 0,51 a více 25 

0,41 - 0,50 20 

0,31 - 0,40 15 

0,21 - 0,30 10 

0,11 - 0,20 5 

do 0,10 0 

T2 posledních 5 let kladné a) a b) > HK 25 

posledních 5 let kladné a) a b) > Me 20 

posledních 5 let kladné a) 15 

b) > HK 10 

b) > Me 5 

jinak 0 

T3 2,01 a více 20 

1,51 - 2,00 15 

1,11 - 1,50 10 

0,51 - 1,10 5 

do 0,50 0 

T4 HK a více 10 

Me - HK 6 

DK - Me 3 

DK a méně 0 


Me - HK 6 

DK - Me 3 

DK a méně 0 


Me - HK 6 

DK - Me 3 

DK a méně 0 

Zdroj: SEDLÁČEK, J. Účetní data v rukou manažera – finanční analýza v řízení firmy 

kde: 

HK = horní kvantil hodnot příslušných ukazatelů v daném oboru 

Me = medián hodnot příslušných ukazatelů v daném oboru 

DK = dolní kvantil hodnot příslušných ukazatelů v daném oboru 

57

Bodové hodnocení 51 : 

součet bodů > 60 

součet bodů < 30 

podnik s malou pravděpodobností bankrotu 

podnik s vyšší pravděpodobností bankrotu 

Bonitní modely – Kralickuv Quicktest 52 

Ze 4 základních oblastí analýzy (stabilita, likvidita, rentabilita a hospodářský výsledek) byl 

zvolen jeden ukazatel, aby se analyzovala finanční stabilita i výnosová situace firmy. 

Tab. č. 13 Algoritmus Kralickova Quicktestu 

Ukazatel Konstrukce ukazatele Hodnota ukazatele Body 

R1 

R2 

R3 

R4 

vlastní kapitál/aktiva celkem 

celk. dluhy - peněž. prostředky/provozní 

cash flow 

EBIT/aktiva celkem 

provoz. cash flow/provozní výnosy 

Zdroj: KOLÁŘ, P., MRKVIČKA, J. Finanční analýza 

0,3 a více 4 

0,2 - 0,3 3 

0,1 - 0,2 2 

0,0 - 0,1 1 

0,0 a méně 0 

3 a méně 4 

3 - 5 3 

5 - 12 2 

12 - 30 1 

30 a více 0 

0,15 a více 4 

0,12 - 0,15 3 

0,08 - 0,12 2 

0,00 - 0,08 1 

0,00 a méně 0 

0,1 a více 4 

0,08 - 0,1 3 

0,05 - 0,08 2 

0,00 - 0,05 1 

0,00 a méně 0 


s. 152 


s. 153 

58

Hodnocení finanční stability: FS = R1+R2 

2 

Hodnocení výnosové situace: VS = R3+R4 

2 

Hodnocení celkové situace: 

CS= 

FS VS 

2 

Výsledek: hodnocení ≥ 3 velmi dobrý podnik 

Hodnocení ≤ 1 

špatný podnik 

59

Příloha č. 2 Vývoj tržeb za zboží a obchodní marže 

Vývoj tržeb za zboží a obchodní marže (v tis. Kč) 

50000 

45000 

40000 

35000 

30000 

25000 

20000 

15000 

10000 

5000 

0 

2005 2006 2007 2008 

Tržby za zboží 

Obchodní marže 

60

Příloha č. 3 Poměr vlastního kapitálu k cizím zdrojům 

Poměr vlastního kapitálu k cizím zdrojům (v tis. Kč) 

20000 

15000 

14925 

16344 

13795 

11850 

10000 

5000 

4964 5136 5692 6180 

0 

2005 2006 2007 2008 

Vlastní kapitál 

Cizí zdroje 

61

Příloha č. 4 Vývoj ukazatelů rentability ROA a ROE 

Vývoj ukazatelů rentability ROA a ROE 

ROA 

ROE 

12,11% 

7,34% 

9,77% 

7,90% 

6,71% 6,41% 

3,95% 

3,35% 

2005 

2006 2007 2008 

62

Hodnocení ekonomické výkonnosti podniku prostřednictvím finanční ...

Create successful ePaper yourself

Delete template?

Save as template?