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利 安 投 资 通 讯
2010 年 3 月 号
声 明 :
本 通 讯 内 的 所 有 信 息 仅 为 业 界 同 仁 参 考 交 流 之 目 的 而 使 用 , 未 经 过 独 立 第 三 方 之 验 证 , 并 不 构 成 投 资 方 面 的 要 约 邀 请 或 建 议 ,
亦 不 构 成 法 律 、 财 务 或 税 务 方 面 的 任 何 意 见 或 承 诺 安 排 。 本 通 讯 之 发 送 者 并 不 担 保 通 讯 内 容 的 真 实 性 或 准 确 性 。 本 通 讯 内 之 信 息
仅 供 特 别 指 定 的 接 受 人 使 用 , 有 保 密 要 求 , 除 阁 下 之 职 员 与 专 业 顾 问 , 请 勿 复 制 或 披 露 给 任 何 第 三 方 。
联 合 承 办
利 安 资 本 财 务 顾 问 有 限 公 司
北 京 德 恒 律 师 事 务 所 证 券 类 创 新 业 务 团 队
业 务 联 系 方 式 :ansoxu@gmail.com
目
录
本 月 资 讯 精 选
行 业 观 察
本 期 相 关 : 手 机 游 戏 、 物 联 网 、 零 售 业 、 茶 业 、 物 流 业
一 至 三 月 投 资 案 例 一 览 表
创 业 板 上 市 公 司 统 计
本 月 资 讯 精 选 | 创 投 · 证 券
成 长 期 项 目
待 投 项 目 信 息
1、【 蛋 白 饲 料 】 北 京 金 泰 得 生 物 科 技 股 份 有 限 公 司
2、【 干 粉 砂 浆 】 天 津 裕 川 干 粉 砂 浆 有 限 公 司
本 月 资 讯 精 选 | 创 投 · 证 券
3、【 通 信 电 源 】 通 力 盛 达 能 源 设 备 ( 北 京 ) 有 限 公 司
4、【 农 用 化 学 】 北 京 雷 力 农 用 化 学 有 限 公 司
成 熟 期 项 目
1、【 高 清 显 示 】 北 京 彩 讯 科 技 股 份 有 限 公 司
2、【 特 种 水 泥 】 云 南 永 保 特 种 水 泥 股 份 有 限 公 司
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本 月 资 讯 精 选 | 创 投 · 证 券
银 行 信 贷 吃 紧 房 企 与 私 募 股 权 基 金
结 合 正 酣
2010-3-26 证 券 时 报 杨 丽 花
随 着 2009 年 底 调 控 措 施 陆 续 出 台 , 房 地 产 界 已
经 嗅 到 了 2010 年 国 内 房 地 产 信 贷 环 境 紧 张 的 气 息 。
而 私 募 股 权 基 金 领 域 竞 争 激 烈 , 在 资 金 充 足 又 渴 望
高 收 益 的 状 态 下 , 与 高 利 润 行 业 房 地 产 结 合 正 逢 其
时 。
房 地 产 与 私 募 股 权 基 金 结 合 正 酣
私 募 股 权 基 金 正 在 大 举 进 军 房 地 产 行 业 。 去 年
12 月 底 , 河 南 首 只 房 地 产 私 募 股 权 基 金 ——— 盛 诺
金 基 金 Ⅲ 期 诞 生 ,PE 和 房 地 产 在 二 三 线 城 市 结 合 。
今 年 3 月 , 北 京 盛 世 神 州 房 地 产 投 资 基 金 成 立 ,
该 基 金 以 房 地 产 项 目 股 权 投 资 为 主 、 债 权 投 资 为
辅 , 是 一 家 房 地 产 私 募 投 资 基 金 。 随 后 , 普 凯 投 资
基 金 宣 布 计 划 2010 年 向 中 国 房 地 产 市 场 投 资 约 人
民 币 10 亿 元 。 普 凯 投 资 基 金 高 管 称 , 公 司 在 第 四 财
政 季 度 已 经 为 首 只 人 民 币 计 价 房 地 产 基 金 , 筹 集 了
约 人 民 币 6 亿 元 , 且 几 乎 已 全 部 投 出 。 此 外 , 据 外
媒 报 道 , 近 日 已 有 多 家 外 国 银 行 及 收 购 基 金 与 私 募
股 权 专 家 律 师 讨 论 组 成 地 产 基 金 , 进 军 中 国 房 地 产
行 业 。
与 此 同 时 , 中 国 的 房 地 产 公 司 , 也 在 积 极 开 展
房 地 产 私 募 基 金 业 务 , 试 图 打 开 房 企 融 资 新 窗 口 。
今 年 3 月 , 中 国 海 外 发 布 公 告 , 该 公 司 将 与 工 银 国
际 投 资 管 理 公 司 成 立 规 模 约 为 2.5 亿 美 元 至 5 亿 美
元 的 房 地 产 基 金 , 投 资 中 国 房 地 产 市 场 及 项 目 。 这
一 基 金 也 将 以 私 募 基 金 形 式 经 营 。 此 前 , 包 括 华 润 、
金 地 、 复 地 、 绿 城 等 在 内 的 多 家 地 产 公 司 已 涉 足 或
有 意 开 展 房 地 产 私 募 基 金 业 务 。
银 行 信 贷 吃 紧 是 主 要 原 因
一 直 以 来 , 房 地 产 企 业 融 资 结 构 就 不 合 理 , 尤
其 表 现 在 对 银 行 依 赖 度 过 高 。 清 科 研 究 中 心 发 布 研
究 报 告 显 示 , 从 2007 年 第 一 季 度 到 2009 年 上 半 年 ,
中 国 房 地 产 市 场 的 融 资 渠 道 中 , 银 行 贷 款 、 定 金 及
预 付 款 、 个 人 按 揭 贷 款 占 到 了 房 地 产 行 业 融 资 总 量
的 60.0%-70.0% 左 右 。
2010 年 , 银 行 开 始 或 明 或 暗 的 对 房 产 业 市 场 收
紧 信 贷 。 但 据 国 家 统 计 局 数 据 显 示 ,2010 年 前 两 个
月 , 房 地 产 开 发 企 业 资 金 来 源 的 1.05 万 亿 元 中 , 国
内 贷 款 占 了 2489 亿 元 ; 个 人 按 揭 贷 款 占 了 1443 亿
元 , 信 贷 资 金 高 达 房 企 资 金 来 源 的 37.6%。 而 据 业
内 估 计 , 银 行 对 房 地 产 的 信 贷 收 紧 政 策 还 没 有 正 式
开 始 。
房 地 产 行 业 对 今 年 国 家 信 贷 政 策 早 有 预 期 , 也
急 于 改 变 这 种 不 利 融 资 结 构 。 房 地 产 金 融 化 是 未 来
中 国 房 地 产 行 业 发 展 的 方 向 。 而 私 募 股 权 资 金 则 是
一 个 选 择 。 而 从 私 募 股 权 市 场 来 看 , 去 年 私 募 股 权
投 资 争 抢 项 目 已 成 为 普 遍 现 象 。 寻 找 更 稳 妥 高 效 的
赢 利 项 目 也 是 PE 之 所 急 。 房 地 产 与 私 募 股 权 基 金
的 结 合 顺 理 成 章 。
据 了 解 , 在 最 近 几 次 公 开 场 合 , 不 少 未 参 与 房
地 产 投 资 的 私 募 股 权 基 金 , 都 对 房 地 产 行 业 表 现 出
了 很 高 的 热 情 。2010 年 投 资 房 地 产 行 业 是 不 少 私 募
股 权 基 金 的 计 划 。
包 括 银 行 、 外 资 在 内 的 众 多 资 金 涌 向 房 地 产 领
域 , 一 方 面 可 以 缓 解 房 地 产 企 业 融 资 方 面 的 压 力 ,
另 一 方 面 私 募 股 权 基 金 的 参 与 , 也 会 引 导 房 地 产 行
业 向 二 三 线 城 市 以 及 其 他 利 润 较 高 的 房 地 产 领 域
发 展 。 私 募 股 权 基 金 大 规 模 的 参 与 房 地 产 投 资 将 对
房 地 产 行 业 融 资 带 来 变 革 。
中 国 企 业 商 业 模 式 创 新 七 大 路 径
2010-3-25 哈 弗 商 业 评 论
产 业 结 构 的 多 层 次 性 , 以 及 低 端 消 费 为 主 体 的
庞 大 国 内 市 场 , 是 中 国 产 业 经 济 的 两 大 特 点 。 中 国
企 业 的 商 业 模 式 创 新 , 就 建 立 在 这 两 大 基 石 之 上 。
去 年 , 娱 乐 明 星 赵 本 山 加 入 长 江 商 学 院 , 其 背
后 的 刘 老 根 大 舞 台 等 边 缘 产 业 , 突 然 之 间 成 为 焦
点 , 从 前 的 荒 原 , 竞 成 财 富 的 绿 洲 。 展 现 了 新 兴 市
场 丰 富 、 多 元 的 魅 力 。
在 这 里 , 我 们 看 到 了 中 国 经 济 的 特 点 : 既 是 大
国 经 济 , 亦 是 新 兴 经 济 , 产 业 结 构 丰 富 而 多 层 ; 既
有 高 新 产 业 , 亦 有 传 统 产 业 , 不 断 萌 生 新 的 产 业 ;
灿 若 繁 星 的 企 业 , 创 意 无 穷 的 商 业 模 式 ; 既 有 接 近
世 界 一 流 的 企 业 , 亦 有 管 理 水 平 很 低 的 企 业 ; 既 有
庞 大 的 千 亿 企 业 , 亦 有 无 数 草 根 企 业 。
近 年 来 , 由 于 无 法 完 成 产 业 升 级 , 中 国 企 业 在
技 术 创 先 方 面 乏 善 可 陈 , 但 是 , 关 于 商 业 模 式 的 创
新 , 却 如 火 如 荼 , 俨 然 成 为 潮 流 。 在 中 国 , 商 业 模
式 的 创 新 , 显 然 比 技 术 创 新 更 为 重 要 。
中 国 企 业 商 业 模 式 创 新 , 必 须 建 立 在 深 刻 洞 察
中 国 产 业 经 济 的 特 点 之 上 。 产 业 结 构 的 多 层 次 性 ,
以 及 低 端 消 费 为 主 体 的 庞 大 国 内 市 场 , 是 中 国 产 业
经 济 的 两 大 特 点 。 这 个 特 点 使 中 国 企 业 的 存 在 形 态
充 满 无 数 的 可 能 性 质 , 而 这 正 是 中 国 企 业 进 行 商 业
模 式 创 新 的 根 基 。
中 国 企 业 的 商 业 模 式 创 新 , 包 含 以 下 7 大 模 式 。
一 新 旧 产 业 结 合 催 生 的 商 业 模 式
奉 行 此 种 商 业 模 式 的 中 国 企 业 , 大 多 集 中 在 新
式 服 务 行 业 , 其 特 点 是 用 新 的 技 术 与 新 的 运 营 方
式 , 改 变 传 统 行 业 的 运 做 模 式 , 形 成 一 种 新 产 业 与
传 统 产 业 结 合 的 模 式 。 最 典 型 的 如 芒 果 网 , 携 程 网
等 。
芒 果 网 通 过 整 合 航 空 公 司 、 银 行 、 酒 店 等 资 源
使 自 身 迥 然 不 同 于 行 业 领 先 者 , 跨 行 业 整 合 资 源 必
然 会 突 破 行 业 既 有 的 限 制 与 竞 争 规 则 , 改 变 行 业 和
企 业 价 值 链 的 构 成 , 这 也 就 在 商 业 模 式 上 同 竞 争 对
手 形 成 了 差 异 性 。
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另 外 , 已 经 成 为 中 国 连 锁 酒 店 标 杆 的 如 家 , 其
实 也 是 新 兴 产 业 与 传 统 酒 店 行 业 的 结 合 , 而 目 前 ,
如 家 的 商 业 模 式 被 形 象 地 形 容 为 “ 水 泥 + 鼠 标 ”, 足
见 其 特 点 。
其 特 点 很 明 显 , 通 过 新 的 技 术 手 段 互 联 网 ( 新
兴 的 信 息 技 术 产 业 领 域 ), 整 合 传 统 产 业 资 源 ( 酒
店 , 银 行 , 航 空 等 )
而 这 种 普 遍 的 模 式 , 其 存 在 的 根 基 , 在 于 中 国
层 次 众 多 的 行 业 , 为 跨 层 次 的 行 业 资 源 整 合 提 供 了
广 阔 的 机 遇 。
二 产 业 链 的 纵 向 延 伸
这 种 模 式 存 在 的 根 基 , 在 于 中 国 庞 大 的 市 场 ,
使 中 国 “ 胁 市 场 以 令 诸 侯 ”。 我 们 经 常 说 , 中 国 企
业 技 术 水 平 低 , 但 是 , 中 国 庞 大 的 市 场 , 亦 是 一 种
巨 大 的 优 势 。 通 过 集 中 市 场 资 源 , 进 行 “ 产 业 倒 逼 ”,
逆 向 或 者 顺 向 整 合 上 下 游 产 业 链 。
最 典 型 的 是 百 丽 , 其 不 仅 是 鞋 业 巨 头 , 更 向 经
销 商 转 型 , 从 上 游 产 业 , 延 伸 到 下 游 产 业 。 纵 向 打
通 产 业 链 。 是 典 型 的 上 游 向 下 游 的 纵 向 产 业 链 延
伸 。
而 分 众 收 购 新 浪 , 携 其 在 传 播 终 端 的 强 大 渠 道
能 力 , 向 内 容 及 产 品 领 域 延 伸 。 则 是 向 上 游 产 业 链
的 延 伸 。
近 年 崛 起 的 百 泰 传 媒 亦 是 如 此 。 百 泰 传 媒 本 是
酒 店 终 端 媒 体 的 巨 头 , 主 要 从 事 媒 体 展 示 , 后 来 其
投 资 进 入 媒 体 , 自 己 做 内 容 , 亦 是 从 下 游 产 业 向 上
游 产 业 的 延 伸 , 而 这 种 延 伸 的 根 基 , 就 在 于 其 在 终
端 的 无 与 伦 比 的 强 大 能 力 。
在 连 锁 领 域 , 也 有 一 些 企 业 , 向 上 游 产 业 链 延
伸 。 如 沃 尔 玛 最 近 几 年 , 亦 开 始 根 据 顾 客 需 要 , 进
行 部 门 产 品 的 自 我 加 工 , 从 传 统 的 零 售 商 , 向 制 造
商 转 变 , 国 内 的 国 美 , 则 联 合 香 港 的 新 恒 基 集 团 ,
在 沈 阳 建 立 了 国 美 工 业 园 , 生 产 手 机 , 电 视 , 电 脑
等 产 品 , 实 现 向 上 游 产 业 的 延 伸 。
无 论 上 游 向 下 游 , 还 是 下 游 向 上 游 , 这 种 模 式
的 特 点 , 都 根 源 于 某 一 个 企 业 掌 握 了 庞 大 的 国 内 市
场 。
三 全 球 化 的 逐 步 深 化 带 来 的 机 遇
自 中 国 加 入 WTO 之 后 , 中 国 企 业 利 用 全 球 资 源
的 能 力 日 益 加 强 , 亦 提 供 了 很 多 创 新 商 业 模 式 的 条
件 。
中 国 庞 大 的 国 内 市 场 , 本 土 化 人 才 在 社 会 资 源
方 面 的 无 可 替 代 性 , 都 使 中 国 企 业 在 全 球 范 围 内 寻
找 到 互 换 资 源 的 机 会 与 筹 码 。
近 年 来 中 国 很 多 企 业 , 都 在 国 际 资 本 扶 持 下 ,
迅 速 完 成 飞 跃 。
蒙 牛 在 完 成 初 期 的 发 展 之 后 , 即 获 得 高 盛 , 大
摩 等 的 强 大 资 金 支 持 , 在 国 际 大 财 团 的 支 持 下 , 蒙
牛 从 以 前 的 潜 力 公 司 , 即 可 进 化 为 现 实 的 行 业 龙
头 , 借 助 资 本 的 力 量 , 完 成 了 跨 越 式 发 展 , 而 分 众 ,
盛 大 , 阿 里 爸 爸 等 , 均 通 过 国 际 性 财 团 , 完 成 了 初
步 的 飞 跃 。
还 有 一 些 企 业 , 借 助 国 际 先 进 技 术 , 完 成 了 企
业 飞 跃 , 最 典 型 的 是 云 南 白 药 和 秦 川 机 床 。
云 南 白 药 与 德 国 拜 尔 斯 多 夫 尔 兰 , 爱 尔 兰
Alltracel 制 药 公 司 合 作 , 开 发 出 “ 白 药 创 可 帖 ”,
借 助 国 际 医 药 巨 头 的 力 量 , 改 变 了 白 药 的 功 用 , 完
成 产 品 与 商 业 模 式 的 双 重 创 新 , 其 后 , 云 南 白 药 在
创 可 帖 市 场 击 败 全 球 头 号 创 可 贴 巨 头 强 生 。 实 现 了
“ 以 强 制 强 ” 的 战 略 目 标 。
秦 川 通 过 并 购 控 制 了 美 国 UAI, 后 者 在 机 床 方
面 的 几 大 全 球 性 优 势 , 其 后 , 秦 川 掌 握 了 机 床 方 面
的 全 球 先 进 技 术 , 其 海 外 市 场 得 到 迅 速 发 展 。
TCL 之 于 汤 姆 逊 、 明 基 之 于 西 门 子 、 联 想 之 于
IBM, 其 实 也 是 这 种 模 式 , 不 过 其 努 力 并 未 完 全 成
功 , 但 是 , 通 过 并 购 或 者 联 盟 国 际 巨 头 , 获 得 先 进
技 术 模 式 , 这 种 尝 试 仍 然 具 有 积 极 意 义 。
值 得 说 明 的 是 , 长 江 商 学 院 一 直 强 调 整 合 全 球
资 源 , 倡 导 新 洋 务 运 动 , 某 种 意 义 上 说 , 借 助 全 球
化 的 资 源 与 技 术 , 亦 为 应 有 之 义 。
四 中 国 市 场 压 力 下 的 运 营 模 式 创 新
最 近 几 年 , 轻 公 司 的 模 式 , 在 中 国 比 较 流 行 ,
而 这 种 模 式 的 兴 起 , 主 要 是 由 于 中 国 市 场 竞 争 的 剧
烈 , 成 本 压 力 过 大 , 迫 使 企 业 模 式 的 改 变 。 另 外 ,
在 轻 工 行 业 , 国 外 的 耐 克 等 企 业 的 商 业 模 式 , 亦 被
国 内 企 业 移 植 和 改 造 。 戴 尔 的 直 销 模 式 创 造 的 根
本 , 也 在 于 企 业 成 本 压 力 的 加 大 。
最 典 型 的 如 早 年 的 蒙 牛 ,“ 先 市 场 后 工 厂 ” 的
模 式 , 这 种 模 式 , 使 蒙 牛 比 一 般 的 企 业 , 少 了 库 存
的 压 力 , 也 少 了 工 厂 管 理 的 很 多 环 节 , 市 场 反 应 更
灵 敏 , 这 种 模 式 , 是 蒙 牛 早 期 崛 起 的 重 要 因 素 。 鞋
业 巨 头 奥 康 , 目 前 部 分 业 务 也 仿 耐 克 模 式 , 只 保 留
设 计 , 而 分 离 制 造 。
前 几 年 比 较 受 到 推 崇 的 PPG 模 式 , 虽 然 PPG 遭
遇 资 金 危 机 , 但 是 其 早 几 年 这 种 模 式 受 到 了 热 烈 追
捧 。 从 结 构 而 言 ,PPG 模 式 的 核 心 在 于 生 产 销 售 与
供 应 链 管 理 。 这 两 者 分 别 来 自 不 同 的 “ 原 型 ”: 前
者 是 以 直 销 著 称 的 电 脑 制 造 商 戴 尔 ; 后 者 则 是 以
“ 供 应 链 管 理 ” 著 称 的 香 港 利 丰 集 团 。 由 于 没 有 工
厂 , 没 有 门 店 ,PPG 超 低 销 售 成 本 对 业 界 发 起 颠 覆
性 冲 击 。 而 仿 照 PPG 后 期 的 VANCL( 凡 客 诚 品 ), 亦
是 靠 这 种 模 式 崛 起 。
五 源 于 国 内 市 场 剧 烈 竞 争 的 产 业 转 型
最 近 几 年 的 流 行 的 所 谓 “ 蓝 海 战 略 ” 与 商 业 模
式 创 新 , 其 根 源 即 在 于 国 内 企 业 竞 争 剧 烈 , 利 润 普
遍 下 滑 , 大 家 均 已 到 了 边 缘 , 由 此 逼 迫 企 业 开 拓 新
的 产 业 领 域 , 更 新 产 品 价 值 。 实 际 上 , 这 是 一 种 企
业 的 战 略 转 移 。 最 典 型 的 是 比 亚 迪 进 军 汽 车 行 业 。
此 前 , 比 亚 迪 一 直 是 中 国 的 电 池 大 王 , 后 来 ,
由 于 电 池 行 业 的 天 花 板 , 比 亚 迪 于 2003 年 进 军 汽 车
行 业 。 在 当 时 兴 起 的 “ 外 行 造 车 ” 热 潮 中 , 淹 没 了
无 数 的 知 名 企 业 , 奥 克 斯 、 厦 新 、 美 的 、 波 导 , 乃
至 当 时 盛 极 一 时 的 格 林 柯 尔 , 均 以 失 败 告 终 , 成 为
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洗 刷 祭 坛 的 鲜 血 。 比 亚 迪 其 实 是 唯 一 的 幸 存 者 , 至
2009 年 , 比 亚 迪 已 经 与 奇 瑞 、 吉 利 三 足 鼎 立 , 并 且
获 得 了 股 神 巴 菲 特 投 资 其 电 动 车 产 业 , 大 有 后 来 居
上 之 势 。
事 实 上 , 相 对 很 多 企 业 失 败 , 比 亚 迪 成 功 进 行
产 业 转 移 , 具 备 几 个 独 特 的 根 基 : 其 一 是 在 主 业 方
面 , 建 立 了 绝 对 的 竞 争 优 势 , 使 竞 争 者 难 以 短 期 突
破 , 避 免 了 两 线 作 战 的 后 顾 之 忧 , 为 新 产 业 的 成 熟
赢 得 了 时 间 , 而 奥 克 斯 等 企 业 , 本 身 在 空 调 行 业 生
存 紧 张 , 很 容 易 陷 入 两 线 作 战 的 境 地 ; 其 二 是 在 产
业 布 局 上 , 选 择 了 处 于 发 展 初 期 的 , 未 来 潜 力 巨 大
的 行 业 , 可 以 迅 速 完 成 原 始 积 累 , 不 至 于 陷 入 持 久
战 的 泥 潭 ; 过 去 几 年 , 中 国 汽 车 行 业 呈 爆 发 式 增 长 ,
去 年 更 超 越 美 国 , 成 为 全 球 第 一 产 销 大 国 , 比 亚 迪
选 择 汽 车 行 业 作 为 产 业 转 移 的 方 向 , 可 谓 明 智 。
在 未 来 , 随 着 中 国 局 部 产 业 成 为 世 界 主 流 , 将
为 很 多 企 业 的 专 业 转 型 , 创 造 无 数 的 机 会 。 同 时 ,
也 早 就 新 的 商 业 模 式 。
六 根 源 于 行 业 周 期 导 致 的 并 购 式 发 展
进 入 21 世 纪 之 后 , 残 酷 的 竞 争 , 使 很 多 企 业 利
润 日 益 降 低 , 而 很 多 行 业 经 过 20 余 年 的 发 展 , 亦 从
培 育 期 过 度 到 成 熟 期 , 品 牌 集 中 亦 成 为 必 然 ,
同 时 , 境 外 财 团 的 进 入 , 也 使 并 购 方 有 了 更 多
的 资 金 支 持 , 提 供 了 放 大 产 业 的 能 力 。 由 次 , 大 规
模 兼 并 势 在 必 行 , 出 现 了 一 种 并 购 式 的 发 展 模 式 。
在 充 分 竞 争 行 业 , 这 种 特 点 更 明 显 。 早 年 , 德
隆 模 式 的 核 心 , 就 是 在 竞 争 性 行 业 并 购 , 虽 然 最 后
失 败 , 但 是 德 隆 主 要 败 于 资 本 运 作 , 在 产 业 方 面 ,
却 非 无 可 取 之 处 。
最 典 型 的 是 美 的 近 几 年 的 扩 张 , 美 的 通 过 并 购
荣 事 达 , 小 天 鹅 等 , 在 冰 箱 , 洗 衣 机 等 领 域 , 完 成
了 产 业 布 局 , 目 前 , 其 冰 箱 和 洗 衣 机 , 均 进 入 行 业
前 三 名 , 并 购 相 当 成 功 , 同 时 , 美 的 也 通 过 跨 行 业
并 购 , 实 现 了 跨 越 式 发 展 , 在 大 家 电 领 域 , 成 功 从
空 调 制 造 商 , 转 型 到 综 合 性 的 制 造 商 。 为 美 的 跃 升
为 中 国 家 电 行 业 的 第 二 大 品 牌 打 下 根 基 。
在 未 来 的 一 些 竞 争 性 领 域 , 大 规 模 并 购 方 兴 未
艾 , 跨 越 式 并 购 , 将 造 就 很 多 行 业 巨 头 新 的 发 展 机
会 , 亦 创 新 新 的 商 业 模 式 。
七 新 兴 技 术 与 新 兴 产 业 领 域
主 要 集 中 于 互 联 网 有 关 的 信 息 产 业 , 以 及 新 的
能 源 、 基 础 产 业 。 这 两 大 产 业 的 与 传 统 产 业 的 区 别
是 , 得 宜 于 新 的 产 业 模 式 , 产 业 的 起 步 并 无 明 显 的
发 达 国 家 与 新 兴 国 家 的 区 别 , 从 产 业 肇 始 , 即 是 全
球 化 的 开 始 , 阿 里 巴 巴 , 新 浪 , 网 易 , 百 度 等 的 崛
起 , 亦 为 典 型 案 例 。
从 创 立 伊 始 , 除 了 市 场 在 国 内 以 外 , 这 些 企 业
的 运 营 模 式 及 已 经 与 国 际 接 轨 , 而 其 资 金 来 源 , 也
多 来 自 国 际 财 团 的 投 资 , 结 合 中 国 市 场 与 国 际 化 运
营 方 式 , 是 这 种 企 业 的 普 遍 特 点 。
而 无 锡 尚 德 , 则 是 新 兴 产 业 里 的 另 外 一 种 新 型
企 业 。
太 阳 能 产 业 是 新 兴 产 业 , 而 无 锡 尚 德 在 进 入 之
初 , 即 是 一 个 国 际 化 的 企 业 , 资 金 来 自 境 外 风 投 ,
人 才 来 自 硅 谷 , 市 场 主 要 集 中 在 欧 洲 等 海 外 市 场 ,
原 料 亦 主 要 来 自 欧 美 市 场 。 企 业 治 理 结 构 亦 非 常 合
理 。
新 兴 产 业 将 是 中 国 唯 一 在 起 点 上 与 发 达 国 家
同 时 起 步 的 产 业 , 必 然 获 得 国 家 大 力 扶 持 , 亦 会 有
广 阔 的 发 展 空 间 , 其 商 业 模 式 创 新 , 亦 将 层 出 不 穷 。
土 豆 网 CEO: 中 国 搭 建 Hulu 模 式 比 联
合 国 还 难
2010-03-25 时 代 周 报
土 豆 网 上 线 比 YouTube 早 了 一 个 月 , 但 在 其 后
的 发 展 中 , 却 没 能 像 YouTube 那 样 却 越 走 越 远 。 如
今 成 立 已 经 五 年 的 土 豆 网 , 面 临 着 道 路 的 选 择 :
Hulu 模 式 还 是 YouTube 模 式
土 豆 网 CEO 王 微 看 好 “ 坚 持 原 创 , 坚 持 用 户 分
享 ” 的 YouTube 模 式 , 并 且 语 出 惊 人 :“ 中 国 要 搭
建 出 一 个 Hulu 模 式 比 联 合 国 还 难 ”。
Hulu 模 式 与 YouTube 模 式 之 争
互 联 网 世 界 里 的 原 创 非 常 少 , 大 多 是 复 制 与 借
鉴 , 连 YouTube 也 不 例 外 。
“YouTube 并 非 一 开 始 就 那 么 火 爆 , 直 到 2005
年 11 月 , 在 借 鉴 了 Flickr 的 设 计 理 念 和 分 享 模 式 ,
对 网 站 重 新 改 版 后 ,YouTube 才 进 入 爆 发 通 道 。 土
豆 网 差 不 多 也 是 在 同 时 开 始 学 习 和 借 鉴 Flickr。 可
以 这 么 说 ,Flickr 几 乎 是 所 有 内 容 分 享 网 站 的 精 神
鼻 祖 。” 互 联 网 资 深 分 析 人 士 洪 波 如 此 说 道 。
YouTube 做 得 并 不 比 土 豆 网 或 者 其 他 网 站 更
早 , 但 它 做 成 功 了 , 由 此 也 带 动 了 国 内 一 大 批 视 频
网 站 的 跟 风 与 效 仿 , 出 现 了 一 大 批 YouTube 克 隆 网
站 。
开 放 性 视 频 分 享 模 式 , 带 来 高 人 气 却 并 不 能 带
来 收 益 。 无 论 是 YouTube 还 是 国 内 的 土 豆 、 优 酷 们 ,
都 在 不 断 “ 烧 钱 ” 却 又 没 有 找 到 更 好 的 盈 利 方 式 。
苦 苦 熬 着 的 一 锅 粥 , 就 快 熟 了 的 时 候 ,Hulu 出
现 了 。YouTube 们 就 快 实 现 盈 利 了 , 然 而 , 风 向 却
变 了 。
2008 年 , 当 Hulu.com 刚 上 线 时 , 并 没 多 少 人
看 好 这 家 由 美 国 新 闻 集 团 (News Corp) 和 美 国 国 家
广 播 公 司 (NBC) 共 同 投 资 创 办 , 具 有 传 统 内 容 商 “ 官
办 ” 意 味 的 视 频 网 站 , 但 不 可 否 认 , 它 为 视 频 网 站
的 发 展 带 来 了 新 的 可 能 性 。
“Hulu.com 的 出 台 , 可 被 视 为 媒 体 大 鳄 们 对
YouTube 的 一 次 公 开 回 应 。” 洪 波 说 道 。
Hulu 与 YouTube 两 种 模 式 的 差 别 非 常 明 显 , 脱
胎 于 传 统 媒 体 的 Hulu 模 式 保 证 了 节 目 内 容 的 正 版
化 , 给 企 业 广 告 的 投 放 营 造 了 良 好 的 环 境 ;YouTube
模 式 以 用 户 分 享 为 主 , 有 太 多 的 不 可 控 因 素 。
Hulu 模 式 “ 可 控 ” 的 特 点 , 再 加 上 2009 年 底
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以 央 视 网 为 代 表 团 的 国 家 队 的 高 调 亮 相 , 使 得 视 频
网 站 纷 纷 转 向 Hulu。
去 年 底 , 酷 6 网 斥 重 资 大 举 购 买 正 版 影 视 剧 ,
重 点 发 展 旗 下 的 “Hulu 业 务 ”, 今 年 3 月 , 百 度 挖 来
互 联 网 资 深 人 士 龚 宇 , 以 Hulu 模 式 为 主 的 百 度 视
频 网 站 奇 艺 网 正 式 上 线 。
照 搬 美 国 模 式 都 不 成 功
3 月 18 日 这 天 , 土 豆 网 CEO 王 微 穿 了 一 件 白 衬
衫 , 出 现 在 土 豆 网 举 办 的 2010 土 豆 印 象 节 倒 计 时 30
天 发 布 会 现 场 ,“ 照 搬 美 国 模 式 都 不 成 功 ,” 在 谈 及
当 下 视 频 网 站 的 “Hulu 热 ” 时 , 王 微 强 调 , 中 国 网
民 的 视 频 需 求 和 美 国 网 民 并 不 一 样 。
“ 美 国 观 众 只 想 看 美 国 的 节 目 , 所 以 几 家 媒 体
可 以 提 供 绝 大 多 数 美 国 观 众 想 看 的 内 容 , 而 中 国 观
众 想 看 到 美 国 、 韩 国 、 日 本 等 各 个 国 家 和 地 区 的 内
容 。” 王 微 说 ,“ 中 国 要 搭 建 出 一 个 Hulu 模 式 比 联
合 国 还 难 。”
事 实 上 , 土 豆 网 早 有 Hulu 模 式 , 并 且 一 直 在
发 展 ,2008 年 , 土 豆 网 就 推 出 高 清 正 版 频 道 “ 黑 豆 ”。
“ 商 业 模 式 决 定 了 不 管 是 纯 粹 的 Hulu, 还 是 纯
粹 的 YouTube, 在 中 国 都 是 行 不 通 的 。” 王 微 强 调 :
“ 我 相 信 用 户 创 造 价 值 , 在 土 豆 网 中 , 用 户 贡 献 的
内 容 一 直 占 到 八 成 比 例 , 用 户 分 享 视 频 仍 将 是 土 豆
网 的 主 要 部 分 。” 土 豆 网 是 “ 两 条 腿 走 路 ”, 把 土 豆
网 打 造 成 一 个 “Hulu 与 YouTube” 的 结 合 体 。
王 微 表 示 , 土 豆 网 2010 年 在 内 容 建 设 上 将 进 行
巨 资 投 入 , 规 模 超 过 1 亿 元 。 在 内 容 正 版 化 计 划 中
的 影 视 剧 引 进 , 所 谓 的 “Hulu 业 务 ” 方 面 , 王 微 表
示 :“ 凡 是 市 场 上 有 的 , 我 们 要 全 部 拿 下 ”。
土 豆 向 左 、 酷 6 向 右
盈 利 , 是 网 站 生 存 的 关 键 , 模 式 之 争 的 背 后 ,
其 实 是 盈 利 之 争 。
更 看 好 “ 用 户 创 造 价 值 ”、 对 “Hulu 模 式 不 看
好 ”, 王 微 这 番 言 论 一 出 , 即 有 人 对 比 酷 6 网 大 举 进
军 正 版 影 视 剧 , 高 调 走 “Hulu 模 式 ” 的 做 法 , 认 为
“ 土 豆 向 左 、 酷 6 向 右 ”, 视 频 网 站 开 始 “ 分 道 扬 镳 ”。
事 实 上 , 土 豆 网 和 酷 6 网 应 该 都 属 于 “ 混 合 派 ”,
做 “Hulu 与 YouTube” 的 结 合 体 。 只 不 过 , 土 豆 网
更 注 重 用 户 原 创 内 容 , 占 80%, 而 酷 6 网 更 注 重 “Hulu
业 务 ”。
完 全 只 做 YouTube 模 式 的 国 内 视 频 网 站 已 经 不
多 , 从 YouTube 模 式 中 坚 持 下 来 的 几 大 网 站 , 基 本
上 都 成 了 “ 混 和 派 ”, 而 完 全 只 做 Hulu 模 式 的 , 开
始 增 多 , 包 括 央 视 网 、 后 期 加 入 的 百 度 奇 艺 网 , 以
及 早 前 已 经 上 线 的 上 海 文 广 、 凤 凰 网 等 。
到 底 哪 种 模 式 更 有 前 景 , 视 频 网 站 应 该 采 取 哪
种 生 存 术
曾 有 消 息 称 , 美 国 Hulu 已 经 开 始 盈 利 了 , 但 3
月 4 日 的 消 息 表 明 , 由 于 在 广 告 收 入 分 成 方 面 的 分
歧 , 美 国 喜 剧 中 心 频 道 将 “ 乔 恩 · 斯 图 尔 特 每 日 秀 ”
和 “ 科 尔 伯 特 报 告 ” 两 档 很 受 欢 迎 的 节 目 撤 下 了
Hulu。
由 于 无 法 获 得 足 够 的 收 入 以 支 持 开 支 ,Hulu 目
前 面 临 着 困 境 , 因 为 通 过 网 络 广 告 获 得 的 收 入 无 法
与 电 视 广 告 相 比 。
而 3 月 6 日 , 花 旗 集 团 分 析 师 马 克 · 马 汉 尼 (Mark
Mahaney) 则 称 ,2011 年 谷 歌 旗 下 YouTube 视 频 部 门
的 营 收 可 能 接 近 10 亿 美 元 。Hulu 模 式 、YouTube 模
式 , 谁 将 胜 出 , 未 来 仍 不 可 测 。 就 算 “ 结 合 两 者 的
混 和 派 ” 之 土 豆 网 和 酷 6 网 , 也 各 有 侧 重 , 各 有 自
己 的 路 数 。
“Hulu 是 传 统 媒 体 公 司 内 的 开 明 人 士 , 面 对 ‘ 被
革 命 ’ 的 命 运 所 作 出 的 有 限 反 应 , 其 根 基 仍 然 建 立
在 对 内 容 制 作 和 传 播 的 控 制 之 上 。 而 这 种 控 制 , 终
将 被 YouTube 革 掉 性 命 。” 洪 波 表 示 ,“ 在 中 国 的 视
频 网 站 中 , 土 豆 和 优 酷 是 第 一 阵 营 。 视 频 网 站 盈 利
已 经 没 有 悬 念 , 谁 能 坚 持 下 去 , 谁 就 能 赚 钱 。”
易 凯 资 本 CEO 王 冉 则 认 为 ,Hulu 已 经 暗 示 了 未
来 竞 争 的 焦 点 — 版 权 , 即 未 来 真 正 的 核 心 竞 争 力 不
是 带 宽 、 不 是 技 术 、 甚 至 也 不 是 流 量 , 而 是 对 正 版
内 容 的 低 成 本 获 取 和 垄 断 , 是 同 版 权 方 建 立 起 来 的
长 期 的 、 排 他 的 、 彼 此 拥 有 信 任 的 合 作 关 系 。
何 去 何 从 , 视 频 网 站 的 格 局 之 争 , 今 年 仍 在 继
续 。
上 海 浦 东 新 区 拟 推 QFLP 制 度 换 汇 额
度 不 超 1 亿 美 元
2010-3-24 21 世 纪 经 济 报 道 陈 植
对 境 外 股 权 投 资 机 构 而 言 , 这 或 许 是 一 份 姗 姗
来 迟 的 礼 物 。 境 外 资 本 参 与 人 民 币 股 权 投 资 基 金 的
通 道 , 继 中 外 合 资 非 法 人 制 基 金 模 式 后 , 将 再 度 拓
宽 。
据 知 情 人 士 透 露 , 经 过 与 国 家 外 汇 管 理 局 等 部
门 的 多 次 研 讨 , 一 份 关 于 外 资 参 与 人 民 币 股 权 投 资
基 金 试 点 方 案 ( 简 称 “ 试 点 方 案 ”) 的 文 件 , 已 于
上 周 通 过 上 海 市 政 府 常 务 会 议 审 议 , 预 计 将 在 4 月
份 公 布 。 该 试 点 方 案 率 先 将 “ 落 户 ” 上 海 浦 东 新 区 。
这 也 是 去 年 6 月 上 海 浦 东 新 区 所 公 布 的 《 上 海
市 浦 东 新 区 设 立 外 商 投 资 股 权 投 资 管 理 企 业 试 行
办 法 》 的 一 项 重 要 配 套 措 施 , 但 相 关 试 点 方 案 仍 需
通 过 外 管 局 、 商 务 部 等 相 关 部 门 的 协 调 , 最 终 得 以
实 施 , 其 中 不 排 除 某 些 条 款 仍 需 要 进 一 步 完 善 。
但 试 点 方 案 的 执 行 , 将 是 上 海 浦 东 新 区 是 否 能
在 人 民 币 基 金 相 关 政 策 有 所 突 破 , 将 成 为 吸 引 众 多
境 外 股 权 投 资 基 金 落 户 上 海 的 关 键 之 一 。
试 点 QFLP
2008 年 8 月 , 外 管 局 出 台 《 国 家 外 汇 管 理 局 综
合 司 关 于 完 善 外 商 投 资 企 业 外 汇 资 本 金 支 付 结 汇
管 理 有 关 业 务 操 作 问 题 的 通 知 》( 简 称 142 号 文 ),
规 定 “ 外 商 投 资 企 业 资 本 金 结 汇 所 得 人 民 币 资 金 ,
应 当 在 政 府 审 批 部 门 批 准 的 经 营 范 围 内 使 用 , 除 另
有 规 定 外 , 结 汇 所 得 人 民 币 资 金 不 得 用 于 境 内 股 权
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投 资 。”
但 是 , 境 外 股 权 投 资 资 本 对 于 结 汇 人 民 币 , 参
与 国 内 人 民 币 基 金 的 渴 望 , 始 终 没 有 退 潮 。
如 今 , 他 们 或 许 迎 来 “ 希 望 ”。
据 知 情 人 士 透 露 , 试 点 方 案 将 参 照 QFII( 合 格
的 境 外 机 构 投 资 者 ) 模 式 , 通 过 设 立 类 似 的 QFLP
(Qualified Foreign Limited Partner, 合 格 境
外 有 限 合 伙 人 ) 制 度 , 由 外 管 局 批 准 额 度 的 方 式 ,
允 许 国 际 LP( 有 限 合 伙 人 ) 投 资 中 国 股 权 投 资 基 金 。
但 适 用 对 象 限 于 设 立 在 浦 东 新 区 的 外 资 人 民 币 基
金 , 基 金 管 理 公 司 则 在 上 海 成 立 。 每 只 外 资 人 民 币
基 金 的 美 元 资 金 换 汇 额 度 最 高 不 得 超 过 募 资 规 模
的 50%, 其 中 GP( 普 通 合 伙 人 ) 换 汇 额 度 上 限 为 5%。
“ 但 试 点 方 案 实 施 初 期 , 每 家 外 资 人 民 币 基 金
换 汇 的 额 度 最 高 应 该 不 会 超 过 1 亿 美 元 。” 他 强 调
说 。 且 通 过 QFLP 制 度 引 进 境 外 出 资 人 的 外 资 人 民
币 基 金 , 仍 将 视 为 “ 境 外 投 资 机 构 ”, 必 须 遵 循 外
商 投 资 企 业 的 相 关 法 律 规 定 , 如 投 资 项 目 依 然 需 要
向 商 务 部 报 批 , 禁 止 参 与 投 资 国 家 限 制 外 资 进 入 的
某 些 行 业 。 其 操 作 模 式 类 似 中 外 合 资 非 法 人 制 基
金 , 但 后 者 每 次 将 投 资 收 益 与 本 金 结 汇 美 元 返 还 给
境 外 出 资 人 时 , 仍 需 向 外 管 局 申 请 批 准 , 而 QFLP
制 度 则 提 供 自 由 结 汇 的 绿 色 通 道 。
试 点 方 案 也 提 出 , 一 旦 外 资 人 民 币 基 金 管 理 人
以 自 有 美 元 资 金 结 汇 , 参 与 人 民 币 基 金 募 集 , 其 余
募 集 资 金 将 全 部 来 自 境 内 出 资 人 , 将 可 能 享 受 “ 国
民 待 遇 ”。
按 国 际 惯 例 , 当 基 金 管 理 人 设 立 一 只 有 限 合 伙
制 股 权 投 资 基 金 时 , 需 投 入 1%-5% 自 有 资 金 , 给 其
他 出 资 人 提 供 信 心 保 证 。
不 过 , 外 资 人 民 币 基 金 申 请 QFLP 的 资 格 相 当
严 格 。 记 者 此 前 获 悉 , 申 请 QFLP 资 格 的 境 外 股 权
投 资 机 构 必 须 满 足 自 有 资 金 不 低 于 5 亿 美 元 、 或 管
理 50 亿 美 元 基 金 投 资 规 模 ; 且 通 过 QFLP 结 汇 的 资
金 必 须 投 向 股 权 投 资 领 域 , 不 准 参 与 二 级 市 场 投
资 ; 结 汇 资 金 必 须 在 境 外 停 留 12 个 月 以 上 , 才 被 允
许 汇 回 境 外 。
“ 但 上 述 条 款 能 否 最 终 执 行 , 具 体 还 得 看 试 点
方 案 的 正 式 公 布 条 款 。” 上 述 知 情 人 士 强 调 说 ,“ 监
管 部 门 可 能 会 考 虑 到 QFLP 制 度 刚 刚 试 点 , 有 些 金
融 创 新 尺 度 放 开 , 必 须 小 心 翼 翼 , 还 需 要 征 求 外 管
局 , 商 务 部 等 相 关 部 门 的 意 见 。”
迟 到 的 “ 配 套 细 则 ”
为 等 待 QFLP 落 地 的 那 一 天 , 境 外 股 权 投 资 机
构 等 得 辛 苦 又 辛 酸 。
去 年 6 月 , 上 海 市 浦 东 新 区 发 布 《 上 海 市 浦 东
新 区 设 立 外 商 投 资 股 权 投 资 管 理 企 业 试 行 办 法 》
后 , 尽 管 普 凯 投 资 成 为 首 批 在 上 海 设 立 外 资 股 权 投
资 管 理 公 司 的 境 外 股 权 投 资 机 构 , 但 去 年 12 月 , 普
凯 投 资 发 起 设 立 规 模 达 6 亿 元 的 人 民 币 房 地 产 投 资
基 金 , 却 只 能 “ 落 户 ” 天 津 泰 达 开 发 区 。
对 此 , 普 凯 投 资 主 管 合 伙 人 姚 继 平 颇 为 无 奈 与
惋 惜 。
作 为 《 上 海 市 浦 东 新 区 设 立 外 商 投 资 股 权 投 资
管 理 企 业 试 行 办 法 》 的 配 套 细 则 , 市 场 传 闻 上 海 市
相 关 部 门 一 直 与 国 家 外 汇 管 理 局 、 商 务 部 积 极 协
调 , 争 取 让 注 册 在 上 海 的 外 资 股 权 投 资 基 金 不 受 外
管 局 142 号 文 的 限 制 , 即 外 商 投 资 股 权 投 资 管 理 企
业 可 用 资 本 金 结 汇 所 得 人 民 币 作 为 对 基 金 的 出 资 ;
同 时 外 资 LP 投 资 比 例 低 于 20%, 注 册 地 在 上 海 的 外
资 股 权 投 资 基 金 将 享 受 “ 国 民 待 遇 ”。
“ 这 始 终 是 一 种 传 闻 。 我 们 始 终 没 有 得 到 明 确
的 答 复 。” 姚 继 平 表 示 。 他 曾 向 上 海 的 工 商 局 、 外
管 局 等 相 关 部 门 寻 求 上 述 答 复 , 但 多 个 部 门 出 具 的
不 同 意 见 , 让 他 感 觉 到 境 外 股 权 机 构 设 立 外 资 人 民
币 基 金 , 可 能 需 要 “ 拖 相 当 长 时 间 ”。
时 间 却 不 等 人 。
“ 去 年 底 , 我 们 普 凯 人 民 币 基 金 的 境 内 出 资 人
已 基 本 答 应 出 资 额 度 , 若 基 金 迟 迟 不 成 立 , 他 们 会
给 我 们 施 加 压 力 。” 在 姚 继 平 眼 里 , 普 凯 人 民 币 基
金 最 终 选 择 “ 落 户 ” 天 津 , 有 着 不 得 已 的 苦 衷 。
他 也 庆 幸 , 天 津 相 关 部 门 对 普 凯 人 民 币 基 金 落
户 天 津 , 持 欢 迎 态 度 。
“ 我 接 触 的 天 津 相 关 部 门 人 员 认 为 , 外 资 基 金
管 理 人 注 资 额 度 仅 占 基 金 额 度 约 1%, 占 基 金 额 度 的
比 例 太 小 , 其 成 立 的 人 民 币 基 金 未 必 就 该 视 为 外 资
投 资 企 业 。” 姚 继 平 指 出 。 不 过 , 最 终 普 凯 投 资 管
理 人 还 是 选 择 用 自 有 人 民 币 资 金 参 与 房 地 产 投 资
基 金 的 设 立 , 毕 竟 外 资 人 民 币 基 金 吸 收 境 外 结 汇 资
本 , 能 否 享 受 国 民 待 遇 —— 这 个 问 题 依 然 没 有 定
论 。
“ 发 生 这 种 情 况 是 相 当 正 常 的 。 不 同 政 府 部 门
对 外 资 人 民 币 基 金 身 份 界 定 的 认 知 , 的 确 存 在 某 些
不 同 的 观 点 。” 姚 继 平 强 调 说 ,“ 如 果 上 海 PE 政 策
的 相 关 实 施 细 则 能 够 落 地 , 我 们 的 下 一 个 人 民 币 基
金 , 很 有 可 能 回 到 上 海 。”
或 许 , 姚 继 平 的 这 个 心 愿 , 很 快 会 实 现 。
第 一 东 方 集 团 副 总 裁 王 淳 奇 告 诉 记 者 , 目 前 一
些 境 外 股 权 投 资 机 构 已 开 始 摩 拳 擦 掌 , 积 极 备 战
“QFLP” 的 来 临 。
记 者 调 查 发 现 , 一 些 境 外 股 权 投 资 机 构 已 积 极
联 系 美 元 基 金 的 出 资 人 , 是 否 愿 意 参 与 到 人 民 币 基
金 募 集 ; 原 先 一 些 必 须 通 过 中 外 合 资 非 法 人 制 基 金
进 行 投 资 的 境 外 企 业 项 目 , 他 们 开 始 讨 论 一 旦 商 务
部 审 批 通 过 , 能 否 通 过 QFLP 制 度 尽 快 将 境 外 资 金
结 汇 , 打 进 企 业 账 户 。
企 业 家 资 本 化 实 业 没 落 还 是 价 值 更
大 化
2010-3-24 第 一 财 经 日 报 陈 姗 姗 、 吕 雯 瑾
亚 商 集 团 董 事 长 陈 琦 伟 没 有 料 到 最 近 的 工 作
激 情 会 大 增 , 个 中 原 因 是 因 为 一 个 叫 “ 创 业 加 速 器 ”
的 新 项 目 。
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这 个 最 初 由 亚 商 和 上 海 市 大 学 生 科 技 创 业 基
金 会 共 同 发 起 的 、 为 创 业 企 业 提 供 资 源 整 合 服 务 为
主 的 公 司 , 一 不 小 心 做 大 了 , 还 吸 引 了 一 批 活 跃 在
中 国 企 业 界 和 投 资 界 鼎 鼎 大 名 的 人 物 的 加 盟 , 其 中
不 乏 如 杉 杉 集 团 董 事 长 郑 永 刚 、 易 居 中 国 董 事 局 主
席 周 忻 、 红 杉 资 本 创 始 人 沈 南 鹏 、 开 拓 投 资 总 裁 虞
锋 ( 聚 众 传 媒 创 始 人 , 后 公 司 被 分 众 收 购 ) 等 已 经
兼 跨 企 业 与 投 资 两 界 的 大 鳄 , 甚 至 此 前 一 直 强 调 会
专 心 主 业 做 “ 裁 缝 ” 的 美 特 斯 邦 威 董 事 长 周 成 建 和
专 做 连 锁 酒 店 莫 泰 168 的 沈 飞 宇 也 位 列 其 中 。
事 实 上 在 去 年 初 , 陈 琦 伟 的 亚 商 已 经 与 虞 锋 、
周 成 建 、 冯 地 及 新 和 成 的 胡 柏 藩 等 企 业 家 合 作 , 共
同 作 为 亚 商 创 投 基 金 的 出 资 人 。
也 正 是 从 去 年 年 初 开 始 , 陈 琦 伟 也 强 烈 感 受 到
了 国 内 的 企 业 家 对 风 险 股 权 投 资 的 一 股 热 情 。 马
云 、 虞 锋 、 史 玉 柱 、 王 玉 锁 、 沈 国 军 、 汪 建 国 ……
这 些 在 各 自 行 业 里 曾 经 或 者 仍 在 叱 咤 的 商 业 大 佬
们 的 名 字 , 开 始 时 不 时 与 一 些 不 断 推 出 的 基 金 联 系
在 了 一 起 。
现 在 应 该 没 人 会 否 认 , 昔 日 的 创 业 者 们 , 正 在
大 举 进 军 投 资 业 , 追 求 更 大 价 值 的 实 现 。
然 而 , 从 实 业 到 投 资 的 距 离 究 竟 有 多 远 在 各
行 各 业 表 现 优 秀 的 企 业 , 是 否 也 可 以 游 刃 在 资 本 与
实 业 之 间 也 许 寻 找 投 资 与 实 业 的 均 衡 极 限 , 将 是
企 业 家 们 面 临 的 最 大 挑 战 。
从 实 业 到 投 资
在 陈 琦 伟 看 来 , 目 前 国 内 一 些 企 业 设 立 投 资 部
门 或 投 资 基 金 , 很 多 投 资 还 是 与 其 主 业 相 关 的 产 业
链 , 这 种 投 资 有 些 像 当 年 的 美 国 思 科 公 司 的 模 式 ,
就 是 以 风 险 投 资 的 形 式 , 投 资 一 些 与 产 业 相 关 的 小
企 业 , 在 小 企 业 成 长 后 , 或 者 进 一 步 收 购 , 或 者 帮
助 其 上 市 。
2006 年 , 新 奥 燃 气 的 创 始 人 王 玉 锁 减 持 了 其 所
拥 有 的 核 心 主 业 新 奥 燃 气 (02688.HK) 的 股 份 , 转
而 投 资 一 家 设 在 内 蒙 古 鄂 尔 多 斯 的 煤 化 工 合 资 企
业 , 就 是 为 了 拓 展 产 业 链 。 当 时 王 玉 锁 就 说 , 投 资
煤 化 工 , 是 由 于 看 好 以 煤 化 工 为 代 表 的 新 能 源 领
域 , 希 望 利 用 20 年 时 间 在 鄂 尔 多 斯 建 成 一 个 年 产
400 万 吨 二 甲 醚 的 生 态 型 能 源 化 工 产 业 基 地 , 将 公
司 的 天 然 气 产 业 从 目 前 的 下 游 延 伸 到 上 游 。
2009 年 9 月 在 接 受 采 访 时 , 王 玉 锁 还 曾 透 露 希
望 在 国 际 市 场 上 成 立 一 只 清 洁 能 源 产 业 基 金 , 作 为
对 新 奥 能 源 的 支 持 。“ 新 奥 做 任 何 投 资 都 是 根 据 集
团 的 战 略 , 跟 集 团 战 略 没 关 系 的 , 成 本 再 低 、 利 润
再 高 我 们 也 不 做 。”
而 还 有 一 些 企 业 家 , 则 并 没 有 王 玉 锁 的 “ 专
一 ”, 表 现 最 明 显 的 就 是 杉 杉 集 团 的 创 始 人 郑 永 刚 。
以 服 装 起 家 的 郑 永 刚 总 说 自 己 不 是 服 装 科 班
出 身 , 或 许 正 因 如 此 , 在 杉 杉 不 断 壮 大 的 过 程 中 ,
郑 永 刚 也 尝 试 了 N 种 多 元 化 的 可 能 , 金 融 投 资 , 银
行 、 期 货 、 股 权 投 资 、 风 险 投 资 均 有 涉 及 。
“ 投 资 好 像 也 没 那 么 难 , 这 些 年 杉 杉 在 投 资 上
赚 了 不 少 钱 。” 郑 永 刚 曾 在 多 个 场 合 这 样 说 , 目 前 ,
杉 杉 直 接 和 间 接 控 股 的 投 资 基 金 就 有 6 家 , 杉 杉 通
过 这 些 合 资 基 金 和 创 投 公 司 进 行 着 期 货 、 股 权 投
资 、 风 险 投 资 等 投 资 业 务 , 此 外 , 杉 杉 的 头 上 还 带
着 “ 全 球 最 大 的 锂 离 子 电 池 材 料 供 应 商 ” 的 光 环 。
当 然 , 也 有 企 业 家 卖 掉 自 己 一 手 创 办 的 企 业 ,
成 了 彻 彻 底 底 的 投 资 人 。 比 如 将 乐 百 氏 卖 给 达 能 后
的 何 伯 权 , 再 比 如 褪 去 聚 众 传 媒 和 五 星 电 器 光 环 后
的 虞 锋 和 汪 建 国 。
寻 找 更 大 价 值
陈 琦 伟 告 诉 记 者 , 早 在 十 五 六 年 前 的 上 世 纪 90
年 代 初 , 中 国 企 业 就 开 始 有 多 元 化 的 趋 势 , 不 过 ,
当 时 的 投 资 还 比 较 盲 目 ,“ 很 多 企 业 家 投 资 动 机 很
简 单 , 比 如 觉 得 一 年 请 人 吃 饭 要 花 这 么 多 钱 , 还 不
如 自 己 开 饭 店 肥 水 不 流 外 人 田 。 而 现 在 的 多 元 化 ,
性 质 则 完 全 不 同 , 着 眼 点 是 利 用 切 身 的 创 业 经 验 带
来 资 本 的 升 值 , 也 就 是 怎 样 把 企 业 做 得 更 值 钱 。”
复 旦 大 学 管 理 学 院 财 务 金 融 系 教 授 孔 爱 国 也
指 出 , 很 多 转 向 投 资 的 企 业 家 都 是 创 业 型 的 企 业
家 , 自 身 的 事 业 已 经 有 了 较 大 的 发 展 , 而 且 更 重 要
的 是 他 们 都 直 接 或 间 接 参 与 了 资 本 市 场 , 从 金 融 市
场 当 中 尝 到 了 快 速 扩 张 的 甜 头 , 因 此 , 他 们 从 实 业
盈 利 中 拿 出 部 分 资 金 来 组 成 基 金 直 接 参 与 金 融 市
场 就 具 有 了 某 种 必 然 性 。
孔 爱 国 进 一 步 指 出 , 公 司 规 模 越 大 , 其 在 原 有
基 础 上 扩 张 的 边 际 成 本 就 远 大 于 其 边 际 收 益 , 这 也
是 为 什 么 大 型 公 司 会 参 与 金 融 和 投 资 市 场 , 追 求 更
高 回 报 率 的 原 因 。 比 如 GE 资 本 , 在 GE 在 制 造 业 内
取 得 很 多 利 润 后 , 用 它 来 投 资 其 他 市 场 所 取 得 的 回
报 要 远 大 于 在 其 制 造 业 内 的 扩 张 , 有 些 财 政 年 度
内 ,GE 资 本 对 GE 公 司 的 利 润 贡 献 会 超 过 40%。 当 然 ,
GM 公 司 也 参 与 金 融 , 比 如 GM 的 财 务 公 司 , 其 目 的
就 是 利 用 金 融 工 具 来 刺 激 消 费 者 购 买 其 产 品 , 来 加
速 利 用 其 固 定 资 本 。
在 这 方 面 , 联 想 似 乎 也 在 走 GE 的 路 。 这 几 年
来 , 联 想 投 资 和 弘 毅 投 资 两 只 私 募 资 本 参 股 投 资 改
造 了 十 几 家 公 司 , 联 想 获 得 了 价 值 不 菲 的 回 报 。 今
年 两 会 期 间 , 柳 传 志 又 证 实 联 想 控 股 决 定 收 购 中 银
证 券 部 分 股 份 , 而 此 前 联 想 已 经 成 为 汉 口 银 行 的 第
一 大 股 东 , 柳 传 志 进 军 金 融 业 的 决 心 由 此 也 可 见 一
斑 。
寻 求 产 融 平 衡
从 生 产 并 推 销 产 品 的 商 人 到 专 事 生 产 “ 好 公
司 ” 的 PE, 柳 传 志 是 希 望 构 筑 一 个 完 美 的 产 融 结 合
模 式 : 旗 下 的 产 业 公 司 之 间 可 以 相 互 支 持 , 金 融 公
司 还 可 以 成 为 产 业 公 司 的 资 金 来 源 。
但 实 业 与 投 资 之 间 , 产 业 与 金 融 之 间 的 平 衡 真
的 可 以 轻 易 把 握 么 这 也 将 是 柳 传 志 们 面 临 的 最
大 挑 战 。
孔 爱 国 认 为 , 从 静 态 来 看 , 企 业 将 资 金 调 离 原
来 的 传 统 行 业 , 的 确 可 能 对 原 有 产 业 带 来 不 利 影
响 , 一 定 程 度 上 会 减 少 原 有 产 业 设 备 的 更 新 和 扩
张 , 但 从 另 一 方 面 的 动 态 角 度 来 看 , 将 资 本 投 入 到
还 没 有 长 大 的 企 业 , 从 而 增 强 中 小 企 业 的 固 定 资 本
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帮 助 这 些 产 业 的 成 长 , 也 相 当 于 增 加 了 净 就 业 。 同
时 , 当 这 些 企 业 从 金 融 市 场 上 取 得 较 高 的 收 益 时 ,
也 应 该 会 反 哺 原 有 的 产 业 , 毕 竟 两 者 相 比 , 原 有 的
产 业 仍 然 是 他 们 具 有 稳 定 现 金 流 来 源 的 重 要 部 分 。
不 过 , 孔 爱 国 也 提 醒 , 企 业 家 要 做 PE 投 资 ,
需 要 有 一 定 的 人 脉 , 同 时 需 要 对 资 本 市 场 有 足 够 的
了 解 , 因 为 市 场 进 入 时 机 非 常 重 要 。 而 一 旦 进 入 投
资 企 业 , 如 何 参 与 管 理 公 司 , 也 需 要 PE 的 管 理 者
具 有 相 关 产 业 的 经 验 。
对 此 , 杉 杉 的 一 位 高 层 就 坦 陈 , 企 业 进 行 多 元
化 投 资 , 必 然 会 遇 到 人 才 匮 乏 的 难 题 ,“ 好 的 人 才 ,
通 过 公 开 招 聘 也 很 难 找 到 ”。
而 陈 琦 伟 则 指 出 , 在 国 外 , 很 多 投 资 人 是 不 负
责 具 体 运 作 的 , 而 是 由 专 业 团 队 管 理 。 因 此 中 国 的
企 业 家 在 决 定 踏 入 投 资 领 域 以 后 , 也 应 该 保 持 一 点
距 离 , 只 要 在 关 键 点 上 做 一 些 判 断 , 而 常 规 流 程 由
专 业 团 队 管 理 比 较 好 。“ 企 业 家 的 投 资 也 要 依 赖 一
个 成 型 的 制 度 , 需 要 好 的 团 队 , 好 的 平 台 , 而 不 是
由 企 业 家 亲 历 亲 为 。”
在 这 方 面 , 卖 掉 五 星 电 器 后 , 继 续 选 择 投 资 项
目 从 头 做 起 的 汪 建 国 , 已 经 在 这 么 做 了 。 虽 然 选 择
项 目 控 股 后 , 汪 建 国 依 然 会 自 己 挑 选 管 理 团 队 , 但
最 大 的 不 同 就 是 汪 建 国 自 己 不 参 与 管 理 了 。
从 开 始 创 办 “ 孩 子 王 ” 时 , 汪 建 国 就 决 定 要 将
经 营 权 与 决 策 权 分 开 , 从 管 理 中 脱 身 出 来 , 汪 建 国
不 用 再 准 时 上 班 , 还 有 了 接 触 更 多 行 业 的 时 间 。“ 原
来 我 觉 得 认 真 做 一 件 事 挺 好 , 现 在 用 投 资 者 的 方 式
去 发 展 , 视 野 比 以 前 宽 阔 , 也 比 以 前 有 乐 趣 。 不 能
简 单 用 赚 了 多 少 钱 来 衡 量 , 但 长 远 来 看 , 价 值 远 远
高 于 原 来 做 一 件 事 。” 汪 建 国 曾 这 样 说 。
此 外 , 陈 琦 伟 还 建 议 企 业 家 进 行 投 资 , 可 以 多
与 其 他 企 业 家 合 作 ,“ 多 一 点 合 作 , 就 少 一 点 风 险 。”
“ 有 很 多 企 业 找 我 们 , 他 们 绝 对 不 是 仅 仅 缺
钱 , 更 多 的 是 战 略 上 不 清 楚 , 组 织 整 合 、 资 源 配 备
做 得 不 好 , 不 知 道 怎 么 做 到 差 异 化 。 我 们 一 半 是 投
资 人 , 一 半 是 顾 问 。 我 跟 马 云 聊 , 为 什 么 不 把 我 们
每 个 人 的 力 量 整 合 起 来 这 样 行 业 既 看 得 宽 , 各 人
又 有 丰 富 的 经 验 。” 虞 锋 曾 如 是 说 。 相 信 这 也 正 是
虞 锋 、 马 云 等 企 业 家 要 共 同 成 立 “ 云 锋 基 金 ” 的 原
因 。
七 大 状 况 企 业 无 缘 创 业 板 持 续 盈 利
能 力 最 被 看 重
2010-3-22 第 一 财 经 日 报 陆 媛
创 业 板 去 年 否 决 率 高 达 20%, 证 监 会 3 月 19 日 开
诚 布 公 分 析 了 创 业 板 15 家 企 业 被 否 决 的 七 大 原 因 。
2009 年 创 业 板 发 审 委 召 开 40 次 工 作 会 议 审 核
74 家 企 业 的 首 发 创 业 板 申 请 , 其 中 通 过 59 家 , 通 过
率 为 79.73%, 未 通 过 15 家 , 未 通 过 率 为 20.27%,15 家
未 通 过 企 业 共 涉 及 持 续 盈 利 能 力 、 规 范 运 作 、 财 务
会 计 、 独 立 性 、 主 体 资 格 、 募 集 资 金 运 用 和 信 息 披
露 等 七 大 类 问 题 。
证 监 会 最 为 看 重 的 是 申 请 企 业 的 持 续 盈 利 能
力 。 被 否 决 企 业 的 此 类 问 题 主 要 体 现 为 申 请 人 经 营
模 式 发 生 重 大 变 化 、 所 处 行 业 的 经 营 环 境 发 生 重 大
变 化 、 对 有 重 大 不 确 定 性 的 客 户 存 在 其 他 可 能 构 成
重 大 不 利 影 响 的 情 况 等 。
其 中 , 规 范 运 作 问 题 主 要 体 现 在 申 请 企 业 报 告
期 内 未 依 法 纳 税 、 资 金 被 关 联 方 占 用 和 内 部 控 制 存
在 缺 陷 ; 财 务 会 计 问 题 则 表 现 为 申 请 企 业 报 告 期 内
会 计 核 算 不 规 范 和 会 计 处 理 不 合 理 等 。
是 否 具 备 独 立 的 市 场 销 售 能 力 、 技 术 能 力 也 是
证 监 会 审 核 的 重 要 关 注 因 素 , 这 方 面 被 否 决 的 企 业
主 要 体 现 为 申 请 人 存 在 市 场 销 售 依 赖 、 技 术 依 赖 和
严 重 影 响 独 立 性 的 关 联 交 易 等 。
此 外 , 申 请 企 业 被 否 决 的 原 因 还 包 括 主 体 资
格 , 主 要 体 现 为 申 请 人 报 告 期 内 实 际 控 制 人 发 生 重
大 变 化 、 出 资 方 面 存 在 问 题 及 成 长 性 不 符 合 要 求
等 ; 而 募 集 资 金 运 用 问 题 则 主 要 体 现 为 募 集 资 金 投
资 项 目 存 在 不 确 定 性 或 存 在 较 大 经 营 风 险 等 ; 信 息
披 露 问 题 则 主 要 体 现 为 申 请 人 未 按 照 规 定 真 实 、 准
确 、 完 整 地 披 露 有 关 信 息 等 。
“ 导 致 这 些 企 业 没 有 过 会 的 这 七 类 原 因 , 每 家
企 业 都 或 多 或 少 有 一 两 方 面 的 原 因 , 或 者 有 多 方 面
原 因 。” 证 监 会 相 关 部 门 负 责 人 说 。
福 记 食 品 之 殇 : 民 营 企 业 上 市 公 司 “ 猝
死 ” 样 本
2010-3-17 每 日 经 济 新 闻 陶 斯 然 、 李 凌 霞
赌 局 注 定 成 王 败 寇 !
总 部 位 于 上 海 , 为 诸 多 500 强 企 业 提 供 工 作 餐 。
2004 年 初 登 陆 香 港 联 交 所 , 年 度 盈 利 近 8000 万 元 ,
四 年 后 ,2008 年 度 盈 利 已 达 4.2 亿 元 , 增 长 速 度 傲
视 整 个 行 业 , 业 内 甚 至 将 它 看 作 内 地 最 大 的 送 餐 服
务 供 货 商 。 然 而 这 样 一 个 曾 经 被 很 多 人 认 为 有 投 资
价 值 的 企 业 却 意 外 猝 死 , 这 家 公 司 就 是 福 记 食 品 服
务 控 股 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 福 记 )。
值 得 玩 味 的 是 福 记 的 掌 门 人 名 叫 “ 魏 东 ”, 在
中 国 资 本 市 场 , 这 个 名 字 或 许 注 定 要 被 铭 记 !
2009 年 10 月 7 日 福 记 食 品 停 牌 , 并 于 10 月 20 日
宣 布 进 入 临 时 清 盘 程 序 。 德 勤 企 业 重 组 服 务 合 伙 人
黎 嘉 恩 、 杨 磊 明 及 主 管 何 熹 达 获 香 港 高 院 委 任 为 福
记 食 品 的 临 时 清 盘 人 。
现 在 , 福 记 的 去 向 正 在 成 为 焦 点 , 然 而 教 训 似
乎 被 人 忽 视 了 。
沉 浮 史
“ 天 才 赌 徒 ” 终 陷 四 面 楚 歌
2010 年 3 月 15 日 下 午 两 点 ,《 每 日 经 济 新 闻 》 记
者 来 到 了 位 于 浦 东 新 区 宝 安 大 厦 的 福 记 酒 楼 , 门 口
的 红 板 宣 告 着 一 对 新 人 刚 刚 在 此 举 办 婚 礼 。 两 位 前
台 小 姐 中 , 一 个 在 打 着 电 话 , 另 一 个 正 百 无 聊 赖 地
翻 着 一 本 时 装 杂 志 。 当 记 者 向 他 们 询 问 福 记 被 清 盘
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事 宜 时 ,“ 我 们 这 里 每 天 都 正 常 营 业 , 生 意 也 没 有
变 化 。” 前 台 小 姐 看 了 看 记 者 , 懒 懒 地 说 。
一 切 似 乎 安 然 无 恙 。 福 记 , 这 家 集 合 了 酒 楼 经
营 、 送 餐 服 务 、 方 便 食 品 生 产 三 大 业 务 的 餐 饮 大 王 ,
业 务 经 营 仍 有 条 不 紊 地 进 行 着 。
可 是 在 金 融 市 场 , 福 记 早 已 是 一 片 颓 态 , 昔 日
的 投 资 者 为 之 唏 嘘 。 香 港 交 易 所 里 , 曾 经 上 扬 至 33
港 元 的 福 记 股 票 (1175,HK) 已 经 以 7.68 港 元 的 价
格 停 盘 5 个 月 。2009 年 10 月 , 福 记 突 然 宣 称 , 来 自
德 勤 会 计 师 事 务 所 的 员 工 正 在 对 福 记 进 行 清 盘 。
随 后 至 今 , 中 粮 、 谭 鱼 头 等 食 品 大 鳄 , 竞 相 出
价 争 夺 福 记 。
魏 东 的 发 家 史
当 下 , 最 悲 情 还 是 公 司 的 董 事 长 魏 东 , 这 个 在
十 年 前 从 一 家 小 饭 店 起 家 , 短 短 五 年 使 福 记 在 香 港
成 功 上 市 , 个 人 身 价 位 列 2006 胡 润 百 富 榜 第 73 名 的
神 话 人 物 , 此 刻 却 只 能 沉 默 地 任 由 自 己 的 产 业 被 他
人 抢 夺 。
拒 绝 了 所 有 媒 体 采 访 的 魏 东 , 或 许 正 在 黯 然 神
伤 “ 这 究 竟 是 为 什 么 ”
“ 魏 东 是 一 名 精 明 的 天 才 赌 徒 。” 一 位 长 期 观
察 福 记 的 人 士 曾 如 此 评 价 其 创 始 人 魏 东 。
主 修 税 务 , 毕 业 自 江 西 财 经 大 学 的 魏 东 早 年 并
未 过 多 地 展 现 他 的 经 商 天 赋 , 自 1990 年 开 始 , 他 在
南 通 市 国 家 税 务 局 做 了 8 年 的 公 务 员 , 然 后 突 然 下
海 。1998 年 , 魏 东 东 拼 西 凑 , 依 靠 银 行 贷 款 200 万
元 , 在 南 通 开 了 一 家 餐 馆 。
他 并 非 无 备 而 来 。 他 将 公 务 员 那 套 严 谨 的 制 度
搬 进 了 餐 馆 里 , 设 立 了 完 整 的 管 理 模 式 , 下 设 总 经
理 、 技 术 总 监 等 职 务 , 并 将 职 能 明 确 分 工 ; 同 时 ,
营 销 上 对 菜 单 并 不 限 制 , 尽 一 切 可 能 满 足 客 人 需
求 , 最 大 程 度 上 吸 引 客 源 。
那 还 是 创 业 的 “ 洪 荒 ” 阶 段 , 所 谓 的 创 业 者 罕
有 管 理 的 概 念 , 魏 东 如 此 细 致 的 管 理 又 何 愁 不 能 成
功 1999 年 餐 馆 的 收 益 近 千 万 , 经 商 天 赋 首 次 崭 露
头 角 ;2000 年 , 魏 东 乘 胜 追 击 , 收 购 了 苏 州 的 两 家
餐 馆 , 开 办 了 苏 州 新 区 福 记 好 世 界 餐 厅 。 毋 庸 置 疑 ,
他 依 旧 是 大 胜 而 归 。2000 年 5 月 , 公 司 增 资 至 800 万
元 , 正 式 以 “ 福 记 ” 品 牌 经 营 。
偏 安 江 苏 一 隅 已 经 不 能 满 足 魏 东 , 经 过 一 番 思
考 , 他 决 定 进 军 长 三 角 地 区 的 核 心 —— 上 海 。2001
年 , 魏 东 32 岁 , 他 来 到 上 海 浦 东 , 开 办 酒 楼 。 上 海
是 冒 险 家 的 乐 园 , 更 是 精 明 商 人 的 天 堂 。 有 着 良 好
商 业 嗅 觉 的 魏 东 迅 速 看 到 了 一 个 潜 力 更 为 巨 大 市
场 —— 在 那 时 , 上 海 的 张 江 、 外 高 桥 (600648)、
金 桥 等 几 个 工 业 园 区 刚 刚 兴 起 , 由 于 园 区 大 多 远 离
市 中 心 且 大 部 分 公 司 都 未 设 食 堂 , 职 员 的 就 餐 就 成
为 一 大 难 题 。
魏 东 为 此 提 出 了 自 己 的 解 决 之 道 —— 送 外 卖 。
即 使 现 在 回 头 来 看 , 不 得 不 说 , 主 攻 中 高 档 餐
馆 的 魏 东 , 去 做 最 低 级 的 外 卖 送 餐 , 这 是 一 个 多 么
艰 难 的 决 定 。 事 后 , 有 管 理 学 家 分 析 , 以 中 国 的 产
业 工 人 数 计 算 , 工 业 配 餐 市 场 至 少 有 4000 亿 元 , 餐
饮 配 送 潜 力 巨 大 。
魏 东 的 转 型 , 正 是 时 候 。
2002 年 , 魏 东 正 式 进 军 餐 饮 配 送 行 业 , 并 以 他
的 管 理 天 才 , 推 出 了 日 后 被 业 界 顶 礼 膜 拜 的 流 程 化
“ 教 科 书 ”—— 福 记 垂 直 化 模 式 。 魏 东 将 送 餐 流 程
自 上 到 下 , 分 为 中 央 采 购 、 开 封 及 用 料 分 配 、 清 洗 、
切 割 、 腌 泡 、 半 加 工 产 品 , 以 及 由 中 餐 馆 、 送 餐 、
方 便 食 品 组 成 的 营 销 终 端 。
魏 东 的 “ 福 记 垂 直 化 模 式 ” 到 底 强 到 了 什 么 样
的 程 度 据 当 时 一 些 考 察 福 记 的 风 投 回 忆 , 当 初 福
记 一 个 终 端 点 只 有 40 人 , 却 可 实 现 日 送 餐 2 万 份 的
工 作 量 。 其 人 力 成 本 仅 占 收 入 的 5%, 而 其 他 竞 争 对
手 在 30% 以 上 ! 令 人 叹 服 !
就 这 样 , 福 记 , 这 艘 魏 东 精 心 打 造 的 餐 饮 巨 轮
终 于 驶 上 了 快 速 发 展 的 航 程 。
2003 年 , 在 进 军 餐 饮 、 进 军 快 餐 之 后 , 魏 东 开
始 人 生 中 的 第 三 次 重 要 赌 博 —— 上 市 。2003 年 初
起 , 魏 东 就 通 过 向 国 际 投 行 贷 款 的 方 式 , 建 立 了 新
的 公 司 , 并 通 过 多 次 贷 款 和 收 购 于 2004 年 将 整 个 福
记 的 核 心 资 本 并 入 自 己 的 旗 下 。
2004 年 12 月 , 代 号 1175 的 福 记 食 品 服 务 在 香 港
主 板 上 市 , 集 资 净 额 约 达 2.88 亿 港 元 。 魏 东 成 功 了 。
急 转 直 下
2004 年 底 , 初 登 资 本 市 场 的 福 记 每 天 可 以 生 产
10 万 份 左 右 的 盒 饭 , 不 过 , 魏 东 的 野 心 远 不 止 这 么
一 点 , 他 的 目 标 是 超 过 100 万 的 日 生 产 、 配 送 量 。
同 时 , 为 了 控 制 整 个 流 程 , 魏 东 的 福 记 还 要 进 入 上
游 采 购 和 加 工 市 场 。
要 达 这 些 目 标 , 魏 东 需 要 钱 , 上 市 所 募 得 的 资
金 , 远 远 达 不 到 他 的 要 求 。2005 年 , 魏 东 瞄 上 了 可
转 换 公 司 债 券 (ConvertibleBond, 以 下 简 称 CB)。
何 谓 可 转 债 投 资 界 人 士 常 常 戏 称 , 可 转 债 对
投 资 者 而 言 是 保 证 本 金 的 股 票 。 它 兼 具 了 股 票 和 债
券 两 者 的 属 性 , 结 合 了 股 票 的 长 期 增 长 潜 力 和 债 券
所 具 有 的 安 全 和 收 益 固 定 的 优 势 。 其 持 有 人 可 以 选
择 持 有 债 券 到 期 , 获 取 公 司 还 本 付 息 ; 也 可 以 选 择
在 约 定 的 时 间 内 转 换 成 股 票 , 享 受 股 利 分 配 或 资 本
增 值 。 通 常 来 讲 , 当 公 司 股 价 上 涨 , 投 资 者 对 企 业
前 景 看 好 时 , 就 会 选 择 将 债 权 转 为 股 权 , 获 取 更 大
收 益 。
相 比 于 银 行 贷 款 , 可 转 债 的 融 资 成 本 更 低 。 以
2007 年 11 月 , 签 订 的 三 年 期 零 息 可 转 债 为 例 , 这 份
债 券 的 换 股 价 为 32.825 港 元 , 如 未 换 股 , 应 以 本 金
107.34% 赎 回 , 利 息 率 仅 为 7.34%。 而 在 人 民 银 行
的 网 站 上 ,2007 年 9 月 15 日 和 12 月 21 日 的 一 至 三 年
( 含 三 年 ) 贷 款 利 率 分 别 为 9.47% 和 9.56%, 高 过 可
转 债 。
2005 年 10 月 , 距 福 记 上 市 还 不 到 一 年 , 福 记 发
行 6.2 亿 港 元 的 CB, 换 股 价 定 为 10.25 港 元 。2006
年 3 月 底 , 福 记 的 年 营 业 额 上 升 75.2% 至 7.97 亿 元 ,
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送 餐 服 务 营 业 额 达 5.55 亿 元 , 其 股 价 也 一 路 飙 升 至
近 20 港 元 , 成 为 当 年 港 股 市 场 涨 势 最 好 的 股 票 之
一 , 魏 东 夫 妇 , 也 以 35 亿 人 民 币 的 身 家 , 位 列 2006
年 胡 润 百 富 榜 第 73 位 , 与 百 度 李 彦 宏 并 列 。
2006 年 和 2007 年 , 他 又 相 继 通 过 投 行 签 订 了 两
笔 CB, 金 额 也 提 高 到 10 亿 港 元 和 15 亿 港 元 ( 换 股
价 定 为 32.825 元 , 比 当 时 的 股 价 高 出 32%)。
可 是 , 金 融 市 场 并 非 如 此 简 单 , 金 融 工 具 的 使
用 可 能 带 来 的 流 动 性 风 险 , 悄 然 潜 伏 下 来 。
2006 年 当 年 , 尽 管 公 司 的 业 绩 突 飞 猛 进 , 但 其
利 润 也 仅 2.5 亿 港 元 , 也 就 是 说 , 如 果 2009 年 11 月
福 记 的 股 价 不 能 达 到 双 方 合 同 约 定 的 17.18 港 元 ,
福 记 就 要 偿 还 近 10 亿 元 的 债 务 。
如 此 巨 大 的 债 务 , 应 该 怎 么 偿 还 可 是 2007
年 , 股 市 正 是 一 片 欣 欣 向 荣 , 福 记 的 业 绩 也 是 一 片
向 好 , 魏 东 正 急 着 用 募 集 的 资 金 四 处 投 资 , 哪 里 会
关 心 潜 伏 的 债 务 风 险 呢
脱 缰 的 风 险
如 果 说 第 一 笔 CB 合 同 还 算 成 功 , 那 么 第 二 笔
10 亿 港 元 的 CB 合 同 , 则 让 市 场 不 大 不 小 地 吃 惊 了
一 下 。2006 年 11 月 , 在 上 笔 CB 发 行 仅 仅 一 年 , 福
记 与 瑞 银 订 立 三 年 到 期 的 第 二 笔 CB, 总 价 值 达 10
亿 港 元 , 而 2006 年 当 年 , 尽 管 公 司 的 业 绩 获 得 了 突
飞 猛 进 的 发 展 , 但 其 利 润 也 仅 2.5 亿 港 元 , 也 就 是
说 , 如 果 2009 年 11 月 福 记 的 股 价 不 能 达 到 双 方 合 同
约 定 的 17.18 港 元 , 福 记 就 要 偿 还 近 10 亿 港 元 的 债
务 。
拿 着 筹 来 的 钱 , 整 个 2007 年 , 福 记 公 司 虽 呈 现
爆 炸 式 的 发 展 状 态 , 然 而 , 此 时 的 福 记 , 其 实 已 经
走 到 了 悬 崖 边 。
2007 年 底 , 福 记 的 年 报 揭 晓 , 其 年 度 盈 利 已 经
达 到 3.4 亿 元 , 不 过 , 仔 细 阅 读 其 财 务 报 表 , 就 会
发 现 , 当 年 经 营 业 务 所 得 现 金 金 额 为 4.8 亿 元 , 但
其 投 资 所 用 现 金 净 额 却 已 达 11.4 亿 元 , 如 果 剔 除 可
转 债 所 带 来 的 融 资 收 入 , 福 记 的 流 动 资 金 将 出 现 巨
大 亏 空 。
2007 年 10 月 , 上 一 笔 10 亿 港 元 的 CB 发 行 还 不
到 一 年 , 福 记 就 又 疯 狂 地 发 行 了 15 亿 港 元 的 CB, 不
仅 其 约 定 的 换 股 价 高 达 32.83 港 元 , 期 限 也 仅 仅 只
有 3 年 。 每 年 净 利 润 仅 4 亿 元 左 右 的 福 记 , 面 临 着 3
年 内 陆 续 到 期 近 25 亿 港 元 的 债 务 风 险 。
国 际 金 融 危 机 成 为 推 倒 多 米 诺 骨 牌 的 最 后 一
击 。
2008 年 整 个 股 市 大 幅 下 挫 。2008 年 , 国 际 金 融
危 机 爆 发 , 港 股 全 面 下 挫 , 福 记 从 最 高 时 的 近 29.20
港 元 跌 至 最 低 时 的 2.27 港 元 , 换 股 无 望 ,25 亿 港 元
的 债 务 压 力 滚 滚 压 来 。
2008 年 底 , 福 记 曝 出 财 务 报 表 造 假 传 闻 , 财 务
总 监 突 然 宣 布 辞 职 。 整 个 福 记 , 由 于 缺 乏 适 度 的 权
利 制 衡 机 制 以 及 基 本 的 风 险 管 理 体 系 , 一 下 子 变 得
岌 岌 可 危 。
自 福 记 股 价 下 跌 , 面 临 或 将 偿 还 债 券 本 息 的 风
险 之 时 , 当 年 帮 助 福 记 签 订 CB 合 同 的 摩 根 大 通 大
幅 减 持 所 有 的 福 记 股 票 。
福 记 股 票 最 终 一 路 狂 泻 , 而 后 “ 猝 死 ”。
在 2009 年 福 记 宣 布 清 算 之 后 , 曾 有 财 经 人 士 如
此 评 论 ,“ 如 若 当 初 福 记 不 采 纳 CB 这 样 的 激 进 手 段 ,
而 是 稳 扎 稳 打 发 展 , 又 怎 会 到 今 日 这 个 地 步 。”
收 购 战
众 大 佬 火 拼 谁 是 “ 真 命 天 子 ”
福 记 食 品 , 这 家 曾 经 辉 煌 的 企 业 深 陷 债 务 漩
涡 , 另 一 方 面 , 它 的 清 盘 , 也 令 这 家 国 内 送 餐 连 锁
企 业 龙 头 旗 下 的 资 产 及 其 在 香 港 联 交 所 的 上 市 地
位 受 到 不 少 同 行 的 垂 涎 。 一 场 没 有 硝 烟 的 争 夺 战 已
然 开 打 。
争 夺 对 手
谭 鱼 头 与 真 功 夫 的 火 拼
有 观 点 认 为 , 福 记 的 经 营 模 式 以 及 旗 下 生 产 线
及 房 产 等 , 都 是 十 分 优 质 的 资 产 。 另 外 , 作 为 国 内
相 对 老 牌 的 餐 饮 类 上 市 企 业 , 福 记 食 品 多 年 的 上 市
地 位 更 是 不 可 多 得 。
事 实 上 , 在 福 记 食 品 宣 布 清 盘 后 不 久 , 就 已 经
有 不 少 企 业 和 资 产 开 始 瞄 上 了 这 块 “ 肥 肉 ”。 内 地
连 锁 餐 饮 的 拟 上 市 公 司 中 的 谭 鱼 头 及 真 功 夫 则 更
是 期 望 能 够 通 过 收 购 福 记 食 品 而 达 到 “ 借 壳 上 市 ”
的 目 的 。
真 功 夫 及 谭 鱼 头 近 年 来 在 内 地 的 发 展 都 十 分
迅 速 。 真 功 夫 1994 年 诞 生 于 东 莞 长 安 , 是 国 内 米 饭
快 餐 连 锁 龙 头 , 目 前 在 全 国 已 发 展 了 346 家 直 营 餐
厅 。 而 谭 鱼 头 则 是 内 地 最 大 的 火 锅 连 锁 店 之 一 , 发
源 于 成 都 , 目 前 经 营 着 约 170 间 分 店 。
同 时 , 该 两 公 司 一 直 就 将 上 市 作 为 企 业 的 发 展
目 标 。 其 中 , 真 功 夫 2007 年 曾 获 得 今 日 资 本 及 联 动
两 家 风 投 高 达 3 亿 元 的 投 资 , 计 划 在 2011 年 前 完 成
上 市 计 划 。 而 谭 鱼 头 则 早 在 2001 年 , 就 于 香 港 注 册
了 公 司 , 以 方 便 公 司 通 过 香 港 , 达 到 与 资 本 市 场 融
合 的 目 的 。
真 功 夫 及 谭 鱼 头 这 两 大 实 力 强 劲 的 财 团 参 与
竞 购 , 令 福 记 食 品 的 争 夺 战 变 得 紧 张 起 来 。 尽 管 双
方 均 未 明 确 透 露 具 体 的 收 购 作 价 , 但 据 香 港 媒 体 的
报 道 , 双 方 在 为 争 夺 福 记 暗 地 所 做 的 努 力 十 分 激
烈 。 其 中 黄 英 豪 表 示 , 会 考 虑 再 收 购 福 记 的 一 些 厂
房 资 产 , 并 将 预 计 的 收 购 价 格 提 高 。 而 另 一 财 团 代
表 之 一 蔡 朝 晖 则 表 示 , 正 争 取 得 到 福 记 债 权 人 的 支
持 , 拟 在 重 组 协 议 中 , 将 债 权 人 可 获 得 的 股 权 比 例
提 升 至 10% 以 上 。
据 悉 , 谭 鱼 头 财 团 此 前 计 划 , 收 购 目 标 主 要 为
福 记 食 品 的 上 市 地 位 以 及 部 分 餐 厅 业 务 。 而 真 功 夫
财 团 的 计 划 则 是 将 福 记 食 品 的 全 部 资 产 全 盘 拿 下 。
争 夺 方 式
实 业 大 佬 傍 上 资 本 伙 伴
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值 得 注 意 的 是 , 不 管 是 真 功 夫 还 是 谭 鱼 头 , 他
们 想 要 通 过 “ 借 壳 上 市 ” 的 目 的 都 并 非 依 靠 自 己 “ 单
打 独 斗 ”。 擅 长 实 业 的 蔡 达 标 和 谭 长 安 , 在 收 购 福
记 食 品 这 件 事 情 上 , 都 选 择 了 一 位 或 多 位 在 香 港 资
本 市 场 上 颇 有 经 验 的 资 本 高 手 作 为 合 作 伙 伴 。
与 真 功 夫 蔡 达 标 达 成 收 购 同 盟 的 蔡 朝 晖 , 目 前
是 天 行 国 际 的 第 二 大 股 东 , 并 担 任 公 司 的 执 行 董 事
职 务 , 对 天 行 国 际 的 持 股 比 例 约 为 29%, 而 天 行 国
际 的 主 营 业 务 就 是 从 事 证 券 及 贸 易 等 。 蔡 朝 晖 的 简
历 显 示 , 在 过 去 蔡 朝 晖 曾 担 任 过 东 方 银 座 行 政 总 裁
的 职 位 , 并 曾 在 东 泰 证 券 及 新 鸿 基 证 券 等 金 融 机 构
工 作 过 , 对 资 本 市 场 十 分 熟 悉 。
就 收 购 福 记 食 品 , 真 功 夫 财 团 显 得 十 分 高 调 。
该 财 团 特 地 在 香 港 召 开 了 一 个 新 闻 发 布 会 , 对 外 表
示 , 三 方 的 联 合 是 集 结 了 资 金 、 财 务 管 理 、 企 业 管
理 , 以 及 中 国 餐 饮 业 的 运 营 经 验 等 多 方 面 的 优 势 。
也 是 希 望 能 为 福 记 的 现 有 客 户 、 员 工 、 债 权 人 、 股
东 及 可 转 换 债 券 持 有 人 达 成 最 为 有 利 的 方 案 , 也 是
一 个 双 赢 的 方 案 。
而 作 为 “ 收 购 绯 闻 ” 的 另 一 方 , 谭 鱼 头 则 联 合
同 样 在 香 港 资 本 市 场 经 验 丰 富 的 黄 英 豪 。 据 谭 长 安
向 媒 体 透 露 , 他 与 黄 英 豪 早 就 相 识 , 并 且 私 交 很 好 。
而 黄 英 豪 近 年 来 在 香 港 资 本 市 场 可 谓 风 生 水 起 ,
2008 年 他 收 购 海 域 化 工 (02882,HK), 后 将 其 更 名
为 香 港 资 源 , 并 在 之 后 引 入 李 兆 基 等 著 名 富 豪 为 投
资 者 。2009 年 , 香 港 资 源 通 过 收 购 , 还 将 在 清 盘 程
序 的 金 至 尊 (00870,HK) 收 归 旗 下 。
如 果 说 谭 长 安 在 餐 饮 经 营 方 面 经 验 丰 富 , 那 么
在 资 本 运 作 方 面 , 黄 英 豪 则 无 疑 具 备 更 大 的 优 势 。
另 外 , 香 港 美 心 集 团 对 于 福 记 食 品 旗 下 部 分 资 产 十
分 感 兴 趣 , 而 单 个 力 量 的 收 购 又 太 薄 弱 , 所 以 最 终
多 方 的 利 益 促 成 了 他 们 组 成 财 团 竞 购 福 记 。
争 夺 谜 局
神 秘 国 企 半 路 杀 出
真 功 夫 及 谭 鱼 头 两 家 企 业 参 与 竞 购 被 外 界 认
为 目 的 是 “ 借 壳 上 市 ”, 同 时 也 被 视 为 收 购 中 最 强
劲 的 竞 争 对 手 。 但 令 大 家 都 始 料 未 及 的 是 , 福 记 食
品 收 购 案 在 收 购 的 最 后 阶 段 突 然 发 生 了 戏 剧 性 的
变 化 。
3 月 8 日 , 谭 鱼 头 、 真 功 夫 相 继 宣 布 竞 购 失 败 。
同 时 , 市 场 传 出 中 粮 半 路 杀 出 。 随 后 ,《 每 日 经 济
新 闻 》 联 系 到 了 中 粮 控 股 (00606,HK)。 对 于 上 述
收 购 传 闻 , 该 公 司 投 资 者 关 系 部 负 责 人 向 记 者 予 以
否 认 。
另 外 , 还 有 报 道 称 , 中 粮 集 团 董 事 长 宁 高 宁 在
参 加 “ 两 会 ” 期 间 接 受 媒 体 访 问 时 表 示 , 中 粮 集 团
并 没 有 参 与 竞 购 福 记 食 品 。 他 称 “ 不 可 能 有 收 购 我
不 知 道 的 , 不 会 的 。”
尽 管 中 粮 控 股 和 中 粮 集 团 均 以 “ 否 定 ” 的 态 度
回 应 记 者 的 询 问 , 不 过 , 也 有 分 析 人 士 指 出 , 不 排
除 中 粮 集 团 通 过 旗 下 的 其 他 公 司 完 成 对 福 记 的 收
购 。
如 果 不 是 中 粮 , 那 么 这 家 神 秘 的 国 有 企 业 到 底
是 谁 或 许 , 就 在 近 期 , 答 案 即 将 揭 晓 。
福 记 教 训
十 年 前 , 而 立 之 年 的 魏 东 下 海 经 商 , 历 经 千 辛
万 苦 , 创 造 了 创 业 五 年 即 上 市 的 神 话 ; 而 这 个 潜 力
巨 大 , 目 标 成 为 一 家 “ 基 业 长 青 ” 的 公 司 , 却 又 在
短 短 五 年 内 , 如 流 星 一 般 , 在 发 出 耀 眼 光 芒 后 , 暗
淡 坠 落 。
福 记 的 倒 下 , 又 有 什 么 教 训
“ 福 记 是 一 个 比 较 典 型 的 民 营 企 业 , 主 营 业 务
也 还 算 经 营 得 不 错 , 而 问 题 出 在 资 金 上 。 福 记 在 资
金 借 贷 方 面 , 对 股 市 的 预 期 过 于 良 好 , 在 流 动 性 管
理 上 没 有 很 好 地 控 制 风 险 , 所 以 在 金 融 危 机 到 来 、
股 市 大 幅 下 挫 的 情 况 下 , 出 现 了 资 金 断 裂 。” 复 旦
大 学 中 国 经 济 研 究 中 心 副 主 任 陈 钊 教 授 在 接 受 《 每
日 经 济 新 闻 》 采 访 时 这 样 评 价 到 。
“ 为 什 么 中 国 的 民 营 企 业 老 是 长 不 大 , 资 本 金
扩 大 到 一 定 限 度 , 市 场 份 额 达 到 一 定 程 度 后 , 往 往
会 遇 到 发 展 的 瓶 颈 。 像 福 记 在 创 业 初 期 成 长 也 是 非
常 迅 速 , 带 有 很 强 的 冒 进 性 。 这 可 能 使 它 在 上 市 后
的 融 资 里 也 延 续 这 样 一 种 风 格 。”
“ 但 从 这 个 企 业 的 案 例 上 看 , 恐 怕 还 有 更 值 得
我 们 注 意 的 问 题 。 首 先 , 福 记 总 计 超 过 30 亿 港 元 的
零 息 可 转 债 债 券 , 是 通 过 境 外 的 金 融 机 构 渠 道 募 集
的 。 这 么 大 的 资 金 在 内 地 是 较 难 获 得 的 。 如 果 一 开
始 , 他 可 以 从 内 地 银 行 获 得 长 期 贷 款 进 行 生 产 性 建
设 , 或 者 内 地 的 金 融 机 构 能 够 给 予 他 较 为 低 息 的 贷
款 , 以 偿 还 借 债 度 过 危 机 , 福 记 应 该 可 以 避 免 清 盘
结 算 的 命 运 了 。 所 以 , 内 地 金 融 机 构 对 民 营 企 业 发
展 的 扶 持 , 还 是 需 要 加 强 的 。”
“ 进 一 步 看 ,2007 年 前 后 , 我 们 在 资 本 市 场 看
到 了 一 个 长 期 的 所 谓 牛 市 。 在 那 个 时 候 , 很 多 人 可
能 比 较 热 衷 于 进 行 资 本 运 作 , 将 自 己 的 很 多 资 金 和
精 力 都 投 入 到 了 金 融 市 场 上 去 , 因 为 收 益 更 高 。 其
实 这 种 经 营 理 念 是 有 些 问 题 的 , 资 本 市 场 本 身 的 不
稳 定 , 企 业 的 投 机 性 经 营 动 机 , 这 些 对 于 民 营 企 业
乃 至 是 整 个 企 业 界 的 发 展 会 带 来 很 多 弊 端 。”
现 在 福 记 卖 壳 正 在 进 入 收 官 阶 段 , 不 知 魏 东 作
何 思 考
PE 介 入 重 组 新 趋 势 : 入 股 精 准 化 功 能
多 样 化
2010-3-9 上 海 证 券 报 郭 成 林
资 金 永 远 会 寻 求 逐 利 与 避 险 间 的 最 佳 平 衡 , 资
本 市 场 上 的 PE 尤 其 如 此 。 近 几 年 , 随 着 IPO 审 批
环 境 松 紧 难 料 ,PE 日 渐 青 睐 突 击 入 股 拟 借 壳 公 司 以
分 享 重 组 收 益 , 市 场 亦 已 有 了 ST 东 碳 、ST 东 源 、
S*ST 圣 方 等 多 宗 案 例 。 如 今 , 该 种 运 作 在 发 展 中 隐
现 两 大 趋 势 , 即 PE 突 击 介 入 重 组 的 时 点 愈 发 精 准 ,
而 其 为 推 动 重 组 所 发 挥 的 功 能 也 愈 发 多 样 。
实 达 集 团 日 前 披 露 重 组 预 案 , 拟 以 7.34 元 / 股
向 昂 展 置 业 、 中 兴 鸿 基 、 青 岛 永 华 成 、 建 银 资 本 、
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红 塔 创 投 和 陈 勇 定 向 增 发 不 超 过 3.81 亿 股 , 购 买 其
所 持 长 春 融 创 49% 股 权 、 成 都 融 创 100% 股 权 、 淄 博
昂 展 96.48% 股 权 及 青 岛 嘉 年 华 80% 股 权 。
据 公 告 , 建 银 资 本 、 红 塔 创 投 系 昂 展 置 业 为 推
进 重 组 而 引 进 的 战 略 投 资 者 。
值 得 注 意 的 是 , 上 述 两 PE 介 入 该 次 重 组 可 谓
“ 踩 点 ” 精 准 。 资 料 显 示 , 实 达 集 团 于 1 月 25 日 起
停 牌 筹 划 重 组 。2 月 7 日 , 昂 展 置 业 、 中 兴 鸿 基 即 与
建 银 资 本 、 红 塔 创 投 签 署 股 权 转 让 协 议 。
同 时 , 与 一 般 PE 介 入 重 组 仅 扮 演 股 权 投 资 者
不 同 , 本 次 建 银 、 红 塔 的 入 股 为 推 动 重 组 发 挥 了 多
样 化 的 功 用 。 据 公 告 , 昂 展 置 业 和 中 兴 鸿 基 决 定 引
入 两 PE 的 主 要 原 因 系 为 铺 路 重 组 而 首 需 解 决 对 成
都 融 创 的 关 联 方 借 款 问 题 。 而 目 前 , 红 塔 创 投 支 付
的 股 权 转 让 款 已 被 用 于 向 上 市 公 司 回 购 原 用 于 抵
偿 股 东 欠 款 的 南 京 滨 江 奥 城 剩 余 2174 平 方 米 的 商
业 房 产 。
基 于 此 , 为 反 映 两 PE 推 进 重 组 的 战 略 价 值 、
并 补 偿 其 三 年 锁 定 期 的 流 动 性 风 险 , 建 银 、 红 塔 的
入 股 价 格 均 较 预 案 中 的 估 值 存 在 一 定 折 让 。 如 建 银
受 让 的 淄 博 昂 展 29.36% 股 权 、 及 青 岛 嘉 年 16.5% 股
权 即 折 价 67%; 同 样 , 红 塔 受 让 股 权 的 折 价 率 也 约
67%。
另 值 得 一 提 的 是 , 实 达 集 团 的 预 案 几 乎 是 资 本
市 场 首 个 详 细 阐 述 重 组 前 引 PE 突 击 入 股 的 案 例 ,
其 入 股 时 点 虽 然 精 准 , 却 仍 在 上 市 公 司 停 牌 之 后 。
但 同 期 , 在 世 纪 光 华 的 重 组 预 案 中 , 对 PE 介 入 的
描 述 相 比 简 略 许 多 , 而 其 突 击 入 股 同 样 “ 精 准 ” 且
在 重 组 停 牌 之 前 , 似 隐 含 着 一 定 的 “ 泄 密 ” 风 险 。
1 月 11 日 , 世 纪 光 华 因 与 恒 逸 石 化 筹 划 借 壳 重
组 而 停 牌 。 此 后 据 其 预 案 披 露 , 仅 半 个 月 前 的 2009
年 12 月 24 日 , 鼎 晖 一 期 和 鼎 晖 元 博 别 以 2.3 亿 和
6688 万 受 让 恒 逸 集 团 持 有 的 恒 逸 石 化 6.24% 和
1.76% 的 股 权 。
对 此 突 击 入 股 , 世 纪 光 华 的 预 案 并 未 作 原 因 解
释 , 若 仅 是 恒 逸 石 化 为 自 身 发 展 而 引 入 战 略 投 资
者 , 亦 是 一 次 正 常 的 商 业 行 为 。 但 该 公 司 于 半 个 月
后 即 宣 布 将 借 壳 世 纪 光 华 , 这 不 得 不 让 人 怀 疑 鼎 晖
入 股 时 是 否 已 然 知 晓 了 重 组 的 相 关 信 息 , 而 世 纪 光
华 当 时 的 股 票 尚 处 于 交 易 状 态 。
深 交 所 陈 东 征 : 创 业 板 直 接 退 市 方 案
已 上 报
2010-3-3 中 国 新 闻 网
建 议 尽 快 扩 大 新 三 板 试 点 园 区 范 围 、 加 快 推 出
跨 境 跨 市 场 产 品
全 国 政 协 委 员 、 深 圳 证 券 交 易 所 理 事 长 陈 东 征
昨 日 接 受 上 海 证 券 报 记 者 独 家 采 访 时 表 示 , 创 业 板
市 场 各 项 机 制 仍 需 在 发 展 中 完 善 , 目 前 最 根 本 、 最
需 要 完 善 的 是 直 接 退 市 制 度 , 深 交 所 关 于 进 一 步 完
善 创 业 板 市 场 直 接 退 市 制 度 的 方 案 已 经 上 报 证 监
会 。
陈 东 征 说 , 今 年 两 会 期 间 将 提 交 几 份 围 绕 多 层
次 资 本 市 场 建 设 的 提 案 , 其 中 重 点 关 注 创 业 板 市 场
各 项 制 度 的 完 善 , 尤 其 是 创 业 板 市 场 的 直 接 退 市 制
度 。
根 据 《 深 圳 证 券 交 易 所 创 业 板 股 票 上 市 规 则 》,
深 交 所 对 创 业 板 公 司 较 主 板 市 场 设 置 了 更 加 多 元
化 的 退 市 标 准 , 规 定 创 业 板 公 司 终 止 上 市 后 可 直 接
退 市 , 而 不 再 像 主 板 一 样 , 要 求 必 须 进 入 代 办 股 份
转 让 系 统 。 同 时 , 创 业 板 还 对 三 种 退 市 情 形 启 动 了
快 速 退 市 程 序 。
“ 主 板 和 创 业 板 市 场 对 上 市 公 司 的 退 市 均 有 安
排 , 但 在 实 际 操 作 中 并 不 能 有 力 度 地 落 到 实 处 。”
陈 东 征 介 绍 说 , 近 十 年 中 , 我 国 资 本 市 场 的 年 平 均
退 市 率 不 足 1%, 同 世 界 其 他 主 要 资 本 市 场 相 比 小 很
多 ,“ 通 过 重 组 、 借 壳 等 方 式 消 化 上 市 公 司 资 源 对
资 本 市 场 来 说 是 一 把 双 刃 剑 , 可 能 带 来 一 系 列 发 行
和 交 易 环 节 的 问 题 。”
陈 东 征 表 示 , 退 市 环 节 对 于 发 行 环 节 有 直 接 影
响 , 退 市 制 度 的 完 善 能 同 发 行 制 度 的 进 一 步 改 革 和
完 善 形 成 良 好 的 互 动 关 系 , 更 有 利 于 发 行 环 节 科 学
合 理 地 估 值 、 定 价 。
“ 创 业 板 的 退 市 制 度 安 排 将 区 别 于 主 板 市 场 ,
未 来 将 会 公 布 和 实 施 一 个 关 于 进 一 步 完 善 创 业 板
直 接 退 市 制 度 的 方 案 , 深 交 所 目 前 已 经 将 该 方 案 上
报 证 监 会 。” 陈 东 征 说 。
陈 东 征 提 到 , 目 前 创 业 板 上 市 公 司 并 不 多 , 在
创 业 板 推 出 初 期 , 上 市 公 司 数 量 有 限 也 受 客 观 现 实
制 约 , 尽 管 深 交 所 并 未 对 创 业 板 上 市 公 司 数 量 制 定
一 个 明 确 的 规 划 , 但 希 望 2010 年 创 业 板 市 场 能 “ 发
展 , 发 展 , 再 发 展 。”
陈 东 征 还 建 议 , 应 当 尽 快 扩 大 新 三 板 试 点 园 区
范 围 , 同 时 加 快 推 出 跨 境 、 跨 市 场 产 品 。
他 说 , 目 前 全 国 有 50 多 个 园 区 , 这 些 园 区 恰 恰
是 高 新 技 术 、 自 主 创 新 型 中 小 企 业 最 为 集 中 的 区
域 , 新 三 板 作 为 多 层 次 资 本 市 场 的 基 础 , 不 仅 能 为
这 些 企 业 提 供 良 好 的 融 资 支 持 , 也 能 成 为 其 改 制 、
实 现 规 范 化 经 营 的 最 好 平 台 。
“ 要 解 决 城 乡 差 别 、 地 区 不 平 衡 、 小 城 镇 建 设 、
就 业 等 问 题 , 真 正 的 抓 手 在 于 发 展 中 小 企 业 。 从 长
远 来 看 , 中 国 经 济 结 构 调 整 、 自 主 创 新 战 略 的 实 施 ,
也 会 越 来 越 体 现 出 中 小 企 业 发 展 的 重 要 性 。” 陈 东
征 表 示 , 深 交 所 将 集 中 力 量 , 全 力 以 赴 打 造 多 层 次
资 本 市 场 , 壮 大 中 小 企 业 板 和 创 业 板 市 场 , 为 中 小
企 业 发 展 提 供 更 多 支 持 。
创 业 板 朗 科 科 技 首 现 负 增 长 高 成 长
性 渐 成 泡 影
2010-03-01 理 财 周 报
高 收 益 ” 等 特 点 于 一 身 的 创 业 板 公 司 的 2009 年
报 、 业 绩 快 报 的 发 布 进 入 密 集 期 。 随 着 2009 年 业 绩
的 披 露 , 投 资 者 将 更 清 楚 地 看 到 创 业 板 公 司 的 增 长
情 况 —— 并 不 是 所 有 的 创 业 板 公 司 都 能 带 上 “ 高 成
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长 ” 的 光 环 。
朗 科 科 技 业 绩 负 增 长
2 月 25 日 , 主 营 移 动 闪 存 的 朗 科 科 技 发 布 2009
年 业 绩 快 报 显 示 , 公 司 2009 年 实 现 营 业 收 入 2.73 亿
元 , 同 比 增 长 12.18%; 净 利 润 3843 万 元 , 同 比 跌 幅
为 2.92%; 每 股 收 益 为 0.77 元 , 同 比 跌 2.71%。
联 讯 证 券 分 析 师 杜 明 学 表 示 , 一 个 公 司 业 绩 的
下 滑 原 因 可 能 是 多 方 面 的 , 但 是 股 票 的 风 险 性 只 能
由 投 资 者 买 单 。 杜 明 学 表 示 , 目 前 创 业 板 的 绝 大 多
数 股 票 价 值 被 明 显 高 估 , 对 于 一 些 不 具 有 业 绩 支 撑
其 高 股 价 的 股 票 来 说 , 其 股 价 将 面 临 一 定 的 回 调 压
力 。
网 宿 科 技 微 增 2.83%
除 首 现 业 绩 下 滑 之 外 , 创 业 板 的 “ 高 成 长 ” 性
也 出 现 了 明 显 的 缩 水 。2 月 24 日 , 网 宿 科 技 发 布 的
2009 年 业 绩 快 报 显 示 , 公 司 2009 年 实 现 营 业 收 入
3788.51 万 元 , 同 比 减 少 6.97%; 净 利 润 为 3812.16
万 元 , 同 比 增 长 2.83%; 营 业 总 收 入 为 2.85 亿 元 ,
同 比 增 长 19.28%, 远 不 及 此 前 招 股 说 明 书 中 表 示 的
50% 的 增 长 预 期 。
时 间 , 创 业 板 公 司 或 将 经 历 一 个 “ 大 浪 淘 沙 ” 的 过
程 , 优 胜 劣 汰 。 随 着 时 间 的 考 验 , 对 于 业 绩 差 的 公
司 来 说 , 其 运 营 风 险 以 及 财 务 风 险 都 会 暴 露 出 来 ,
整 个 创 业 板 也 终 将 回 归 价 值 的 理 性 。
纳 斯 达 克 “ 科 技 神 话 ” 的 破 灭
美 国 纳 斯 达 克 被 称 为 “ 美 国 高 新 技 术 企 业 的
摇 篮 ”, 成 就 了 微 软 这 一 类 最 优 秀 的 IT 公 司 。1985
年 底 , 美 国 纳 斯 达 克 市 值 为 2873 美 元 ,2000 年 3 月 ,
纳 斯 达 克 市 价 总 值 最 高 时 曾 突 破 66000 亿 美 元 , 为
全 球 股 票 市 值 总 值 的 1/5。 高 估 值 吸 引 了 大 批 网 络
公 司 进 入 纳 斯 达 克 市 场 , 但 大 量 的 公 司 都 是 微 利 甚
至 没 有 盈 利 的 。 当 虚 幻 的 神 话 —— 科 技 网 络 泡 沫 破
灭 时 , 市 场 便 出 现 了 深 幅 调 整 。 纳 斯 达 克 指 数 在
2000 年 3 月 创 出 历 史 高 点 后 急 转 直 下 , 酿 成 一 场 百
年 不 遇 的 股 灾 , 总 市 值 在 18 个 月 内 缩 水 近 3/4。80%
的 股 票 跌 幅 超 过 八 成 , 近 四 成 的 股 票 被 迫 或 自 愿 退
市 。
创 业 板 面 临 “ 大 浪 淘 沙 ”
高 成 长 性 是 市 场 解 释 创 业 板 公 司 定 价 偏 高 的
通 行 答 案 , 而 上 市 公 司 和 保 荐 机 构 也 以 此 证 明 股 票
物 有 所 值 。 但 随 着 2009 年 报 的 披 露 , 业 绩 差 强 人 意
的 公 司 或 为 投 资 者 泼 了 冷 水 。 自 去 年 10 月 30 日 创 业
板 交 易 以 来 , 创 业 板 上 市 公 司 屡 遭 爆 炒 , 个 股 市 盈
率 、 超 募 资 金 等 屡 创 新 高 。
值 得 一 提 的 是 , 目 前 52 家 已 经 发 布 年 报 或 业 绩
快 报 的 创 业 板 公 司 中 , 业 绩 增 长 率 在 50% 以 上 的 就
有 16 家 。 联 讯 证 券 分 析 师 杜 明 学 表 示 , 此 后 的 一 段
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中 国 手 机 网 游 市 场 : 提 前 进 入 战 国 时 代
清 科 集 团 投 资 银 行 部 杨 莹
手 机 游 戏 被 誉 为 手 机 数 据 的 杀 手 级 应 用 , 在 国 内 外 市 场 取 得 了 初 步 的 成 功 。 随 着 3G 牌
照 的 发 放 , 手 机 游 戏 行 业 进 入 了 历 史 的 新 纪 元 。 行 业 人 士 高 呼 ,2009 年 是 真 正 的 中 国 “ 手 机
网 游 元 年 ”。
手 机 游 戏 是 基 于 移 动 设 备 而 开 发 的 游 戏 , 根 据 是 否 需 要 无 线 网 络 支 持 , 可 以 分 为 单 机 游
戏 和 联 网 游 戏 。 手 机 网 游 是 指 借 助 手 机 或 PDA 等 终 端 设 备 , 需 要 接 触 无 线 互 联 网 并 支 持 多 人
同 时 在 线 互 动 的 手 机 游 戏 。 按 照 实 现 形 式 可 以 分 为 WAP 游 戏 和 客 户 端 游 戏 。 而 手 机 网 游 按 照
游 戏 类 型 , 可 以 分 为 MMORPG 和 休 闲 手 机 网 游 两 大 类 。
据 预 测 ,2011 年 中 国 手 机 游 戏 市 场 规 模 将 达 到 42.08 亿 元 , 从 2008 年 到 2011 年 的 手 机 游
戏 市 场 规 模 复 合 增 长 率 为 45.54%。 高 复 合 增 长 率 主 要 由 用 户 对 休 闲 娱 乐 应 用 需 求 的 增 长 、3G
网 络 商 用 、 手 机 网 游 市 场 快 速 发 展 等 因 素 所 带 动 。( 图 1)
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2009 年 中 有 手 机 用 户 已 经 突 破 7 亿 户 , 是 全 球 使 用 手 机 人 数 最 多 的 国 家 , 相 比 之 下 , 手
机 游 戏 用 户 还 很 少 。 但 是 , 在 现 有 的 手 机 应 用 服 务 或 产 品 的 使 用 上 , 手 机 游 戏 的 使 用 率 位 居
第 一 , 达 64.3%。 其 次 为 移 动 IM、 手 机 音 乐 。 在 移 动 互 联 网 用 户 已 付 费 的 手 机 应 用 服 务 或
产 品 中 , 手 机 游 戏 的 付 费 比 例 高 居 第 一 , 超 过 一 半 的 移 动 互 联 网 用 户 为 手 机 游 戏 产 品 付 过 费 。
图 2: 移 动 互 联 网 用 户 对 各 手 机 应 用 服 务 或 产 品 已 付 费 比 例
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手 机 游 戏 市 场 非 常 庞 大 , 其 中 手 机 网 游 用 户 的 比 例 也 逐 年 快 速 增 长 。 如 图 2 可 见 ,2008
年 手 机 网 游 用 户 占 到 总 体 手 机 游 戏 用 户 的 40% 左 右 , 大 概 280 万 户 , 其 中 大 部 分 是 手 机 单 机
游 戏 的 活 跃 用 户 。 比 较 2008 年 第 四 季 度 和 2009 年 第 一 季 度 的 网 游 收 入 , 环 比 增 长 40%, 达
到 4500 万 元 , 其 主 要 原 因 归 于 用 户 APRU 的 提 升 。
图 3: 移 动 互 联 网 用 户 对 各 手 机 应 用 服 务 或 产 品 已 付 费 比 例
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尽 管 如 此 , 手 机 网 游 仍 然 处 于 初 级 阶 段 , 并 非 像 我 们 想 象 的 利 用 空 闲 的 一 小 段 时 间 随 手
玩 的 概 念 。 目 前 大 部 分 手 机 网 游 用 户 平 均 在 线 时 间 在 4 小 时 左 右 , 都 是 整 块 时 间 , 因 此 市 场
还 需 要 培 育 。 目 前 手 机 网 游 市 场 的 趋 势 是 , 提 前 进 入 战 国 时 代 : 用 户 不 多 , 但 门 槛 已 经 上 去 ,
投 入 高 , 更 在 意 终 端 上 的 表 现 。
值 得 注 意 的 是 , 目 前 的 手 机 网 游 中 ,MMORPG 游 戏 为 主 , 该 类 型 游 戏 故 事 情 节 丰 富 ,
吸 引 大 量 相 对 高 端 的 用 户 , 产 品 的 收 益 率 高 、 进 入 时 机 不 受 限 制 , 市 场 空 间 较 大 , 但 是 其 寿
命 相 对 较 短 , 而 且 风 险 较 大 。 相 比 之 下 , 休 闲 类 游 戏 优 势 明 显 : 操 作 简 单 、 娱 乐 效 果 明 显 、
用 户 基 数 高 、 生 命 周 期 长 , 但 是 , 棋 牌 休 闲 网 游 市 场 竞 争 激 烈 , 无 法 存 活 多 个 厂 商 , 预 计 在
未 来 会 有 2-3 家 脱 颖 而 出 , 分 割 市 场 。 目 前 , 除 棋 牌 类 休 闲 网 游 , 还 有 音 乐 类 、 射 击 类 等 休
闲 网 游 。
中 国 的 手 机 网 游 产 业 链 具 有 自 己 的 特 色 。 虽 然 目 前 手 机 单 机 游 戏 已 经 发 展 到 产 品 同 质 化
阶 段 , 通 过 知 名 的 产 品 题 材 , 提 升 游 戏 的 知 名 度 和 使 用 率 , 但 是 手 机 网 游 直 接 采 取 已 发 布 的
题 材 还 较 少 , 因 此 仍 需 资 金 和 精 力 去 宣 传 产 品 。 另 外 , 手 机 网 游 更 注 重 如 何 将 游 戏 服 务 更 有
效 的 传 递 给 最 终 用 户 , 因 此 游 戏 推 广 平 台 及 渠 道 就 尤 为 重 要 。 目 前 , 手 机 网 游 厂 商 大 多 与 终
端 生 产 厂 商 合 作 , 增 加 终 端 机 的 卖 点 , 同 时 也 更 加 有 效 的 将 手 机 网 游 传 递 给 用 户 。 当 然 , 移
动 运 营 商 在 手 机 网 游 产 业 链 中 还 是 占 主 导 地 位 , 这 是 由 于 网 络 环 境 及 流 量 费 用 是 阻 碍 网 络 游
戏 发 展 的 主 要 因 素 , 而 移 动 运 营 商 具 有 丰 富 的 用 户 资 源 和 先 天 的 代 收 费 优 势 。
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物 联 网 风 生 水 起 将 成 下 一 风 投 热 点
清 科 研 究 中 心 高 洪 霞
在 广 大 人 民 群 众 对 物 联 网 这 个 名 词 还 不 是 十 分 熟 悉 的 情 况 下 , 资 本 界 已 是 风 生 水 起 , 物
联 网 给 人 民 带 来 了 无 限 的 遐 想 。2009 年 2 月 ,IBM 在 2009 年 IBM 论 坛 上 抛 出 了 “ 智 慧 地 球 ”
的 构 想 。 刚 刚 结 束 的 两 会 , 温 家 宝 总 理 在 政 府 工 作 报 告 中 首 次 提 及 物 联 网 , 众 多 代 表 委 员 也
聚 焦 物 联 网 , 并 建 议 把 它 作 为 国 家 战 略 来 抓 。 可 以 预 见 风 险 投 资 及 私 募 股 权 行 业 必 然 会 经 历
一 段 物 联 网 繁 荣 的 黄 金 时 期 。
一 、 物 联 网 在 中 国
物 联 网 的 概 念 是 在 1999 年 提 出 的 。2005 年 11 月 17 日 , 在 突 尼 斯 举 行 的 信 息 社 会 世 界 峰
会 (WSIS) 上 , 国 际 电 信 联 盟 (ITU) 发 布 了 《ITU 互 联 网 报 告 2005: 物 联 网 》, 正 式 提 出
了 “ 物 联 网 ” 的 概 念 。 报 告 指 出 , 无 所 不 在 的 “ 物 联 网 ” 通 信 时 代 即 将 来 临 , 世 界 上 所 有 的 物 体
从 轮 胎 到 牙 刷 、 从 房 屋 到 纸 巾 都 可 以 通 过 因 特 网 主 动 进 行 交 换 。 物 联 网 的 英 文 是 The internet
of things, 可 以 通 俗 的 理 解 为 物 物 相 联 的 网 络 。 其 标 准 定 义 是 : 通 过 射 频 识 别 (RFID)、 红
外 感 应 器 、 全 球 定 位 系 统 、 激 光 扫 描 器 等 信 息 传 感 设 备 , 按 约 定 的 协 议 , 把 任 何 物 品 与 互 联
网 连 接 起 来 , 进 行 信 息 交 换 和 通 讯 , 以 实 现 智 能 化 识 别 、 定 位 、 跟 踪 、 监 控 和 管 理 的 一 种 网
络 。 这 里 有 两 层 意 思 : 第 一 , 物 联 网 的 核 心 和 基 础 仍 然 是 互 联 网 , 是 在 互 联 网 基 础 上 的 延 伸
和 扩 展 的 网 络 ; 第 二 , 其 用 户 端 延 伸 和 扩 展 到 了 任 何 物 品 与 物 品 之 间 , 进 行 信 息 交 换 和 通 讯 。
物 联 网 涉 及 的 行 业 很 多 , 范 围 很 广 。 按 照 物 联 网 的 产 业 链 大 致 可 以 分 三 个 层 面 : 首 先 是
传 感 网 络 , 以 二 维 码 、RFID( 射 频 识 别 技 术 )、 传 感 器 、 芯 片 及 智 能 卡 为 主 , 实 现 “ 物 ” 的 识
别 ; 其 次 是 传 输 网 络 , 通 过 现 有 的 互 联 网 、 广 电 网 络 、 通 信 网 络 等 实 现 数 据 的 传 输 与 计 算 ;
三 是 应 用 网 络 , 即 输 入 输 出 控 制 终 端 , 可 基 于 现 有 的 手 机 、PC 等 终 端 进 行 。
物 联 网 的 发 展 必 将 带 动 新 兴 行 业 的 崛 起 。 在 信 息 生 成 方 面 , 物 联 网 会 利 用 RFID, 传 感
器 , 二 维 码 、 北 斗 或 GPS 定 位 等 随 时 随 地 获 取 物 体 的 信 息 ―― 传 感 器 、 二 维 码 、 红 外 设 备 、
射 频 设 备 制 造 商 等 , 都 很 有 机 会 ; 二 是 信 息 传 递 方 面 , 各 种 电 信 网 络 与 互 联 网 将 进 一 步 融 合 ;
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三 是 信 息 的 集 中 处 理 及 应 用 方 面 , 即 通 过 综 合 信 息 平 台 接 收 、 处 理 、 反 馈 并 应 用 信 息 , 大 量
软 件 企 业 将 从 中 受 益 。
信 息 传 递 方 面 , 各 种 电 信 网 络 、 互 联 网 与 广 电 网 络 的 融 合 尚 需 国 家 做 进 一 步 的 调 控 。 近
年 来 物 联 网 产 业 链 的 第 一 个 层 面 投 融 资 活 动 积 极 。 以 二 维 码 、RFID( 射 频 识 别 技 术 )、 传 感
器 、 芯 片 及 智 能 卡 等 产 品 研 发 制 造 的 企 业 备 受 投 资 机 构 的 偏 爱 。 据 清 科 研 究 中 心 统 计 , 从
2003 年 至 2009 年 , 已 有 十 几 家 相 关 公 司 获 得 投 资 。
RFID 制 造 厂 商 远 望 谷 从 2003 年 到 2006 三 年 间 先 后 获 得 来 自 深 圳 创 新 投 、 上 海 仕 博 和 上
海 联 创 三 轮 融 资 , 之 后 于 2007 年 成 功 上 市 。 可 以 说 远 望 谷 是 RFID 制 造 商 的 领 跑 者 。 远 望 谷
自 1993 年 起 就 致 力 于 RFID 技 术 和 产 品 研 发 , 借 助 中 国 铁 路 车 号 自 动 识 别 系 统 , 开 创 了 国 内
RFID 产 品 规 模 化 应 用 的 先 河 。 远 望 谷 拥 有 50 多 项 RFID 专 利 技 术 、5 大 系 列 60 多 种 具 有 自
主 知 识 产 权 的 RFID 产 品 , 远 望 谷 还 设 立 了 企 业 博 士 后 科 研 工 作 站 为 企 业 技 术 研 发 奠 定 了 坚
实 的 基 础 。
成 立 于 2005 年 的 深 圳 鼎 识 科 技 识 别 有 限 公 司 以 其 在 识 别 技 术 的 领 先 地 位 也 被 多 家 投 资
机 构 看 好 。 鼎 识 科 技 致 力 于 车 辆 识 别 、 溯 源 识 别 、 身 份 识 别 、 生 产 识 别 、 资 产 识 别 五 大 行 业 ,
向 客 户 提 供 识 别 硬 件 产 品 、 识 别 软 件 产 品 及 识 别 信 息 增 值 服 务 。 鼎 识 科 技 建 立 了 包 括 射 频 识
别 (RFID)、 二 维 码 识 别 、 多 光 谱 光 学 影 像 获 取 与 处 理 、 识 别 数 据 采 集 中 间 件 、 基 于 J2EE
三 层 架 构 与 智 能 客 户 端 的 识 别 信 息 管 理 软 件 的 核 心 技 术 链 。 已 申 请 专 利 37 件 , 共 获 专 利 证
书 22 件 , 其 中 获 发 明 专 利 4 件 , 计 算 机 软 件 著 作 权 登 记 证 书 20 件 。
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赛 迪 顾 问 研 究 显 示 :2010 年 中 国 物 联 网 产 业 市 场 规 模 将 达 到 2000 亿 元 , 至 2015 年 , 中
国 物 联 网 整 体 市 场 规 模 将 达 到 7500 亿 元 , 年 复 合 增 长 率 超 过 30.0%。
二 、 物 联 网 发 展 中 的 问 题
物 联 网 是 一 个 庞 大 的 发 展 机 会 , 温 家 宝 在 两 会 中 强 调 要 推 进 三 网 融 合 , 加 快 物 联 网 研 发
应 用 。 政 府 部 门 对 发 展 物 联 网 产 业 也 持 积 极 的 态 度 。 但 真 正 发 展 起 来 尚 需 时 日 , 物 联 网 产 业
处 于 发 展 初 期 阶 段 , 存 在 诸 多 产 业 发 展 约 束 因 素 。 中 国 物 联 网 产 业 突 破 发 展 的 瓶 颈 因 素 主 要
有 以 下 几 个 方 面 :
1、 尽 快 实 现 三 网 融 合 , 加 快 新 一 代 网 络 基 础 设 施 。 为 物 联 网 的 实 现 提 供 必 要 的 条 件 。
提 早 谋 划 物 联 网 发 展 。
2、 制 定 物 联 网 标 准 体 系 。 在 国 际 上 还 没 有 比 较 统 一 的 物 联 网 标 准 体 系 之 前 , 我 国 应 尽
快 制 定 物 联 网 相 关 标 准 , 规 范 中 国 物 联 网 市 场 。 制 定 标 准 体 系 也 是 为 了 防 止 整 个 物 联 网 产 业
混 乱 、 市 场 混 乱 。
3、 出 台 物 联 网 行 业 相 关 可 行 性 政 策 。 特 别 是 在 金 融 、 交 通 、 能 源 等 关 系 国 民 经 济 发 展
的 重 要 行 业 应 用 领 域 , 政 策 导 向 性 对 产 业 发 展 具 有 重 要 影 响 作 用 。“ 政 策 先 行 ” 将 是 中 国 物 联
网 产 业 规 模 化 发 展 的 重 要 保 障 。
4、 自 主 知 识 产 权 的 核 心 技 术 突 破 。 以 往 在 通 信 电 信 及 互 联 网 领 域 的 经 验 告 诉 我 们 没 有
关 键 的 核 心 技 术 , 就 不 能 形 成 产 业 核 心 竞 争 力 , 在 未 来 的 竞 争 中 就 会 受 制 于 人 。 因 此 , 掌 握
具 有 自 主 知 识 产 权 的 核 心 技 术 将 成 为 物 联 网 产 业 发 展 的 重 中 之 重 。 自 主 知 识 产 权 的 核 心 技 术
是 物 联 网 产 业 可 持 续 发 展 的 根 本 驱 动 力 。
据 了 解 ,2010 年 , 政 府 将 出 台 一 系 列 物 联 网 产 业 发 展 的 相 关 政 策 , 国 务 院 、 发 改 委 、
工 信 部 、 科 技 部 等 相 关 部 门 都 有 可 能 出 台 相 关 产 业 扶 持 政 策 来 加 速 促 进 中 国 物 联 网 产 业 发
展 。 同 时 , 各 省 市 和 产 业 园 区 也 极 有 可 能 出 台 相 关 的 配 套 政 策 , 北 京 中 关 村 科 技 园 等 园 区 将
有 可 能 成 为 地 方 政 策 出 台 的 先 行 者 。
在 技 术 与 标 准 化 方 面 , 北 邮 、 中 科 院 、 南 邮 、 无 锡 中 国 物 联 网 产 业 研 究 院 以 及 中 国 物 联
网 标 准 化 组 织 有 望 在 物 联 网 标 准 和 关 键 技 术 方 面 取 得 突 破 性 进 展 , 一 系 列 重 点 行 业 应 用 产 品
将 被 推 出 市 场 并 逐 步 开 始 规 模 化 应 用 。
从 目 前 的 发 展 来 看 , 行 业 应 用 将 成 为 未 来 几 年 物 联 网 产 业 发 展 的 主 要 驱 动 力 。 成 熟 度 较
高 的 智 能 交 通 、 城 市 安 防 、 智 能 电 网 等 市 场 前 景 广 阔 , 投 资 机 会 巨 大 , 将 成 为 未 来 几 年 物 联
网 产 业 发 展 的 重 点 领 域 。 随 着 物 联 网 相 关 技 术 、 标 准 以 及 政 策 的 发 展 完 善 , 相 信 有 更 多 领 域
完 善 成 熟 起 来 。 物 联 网 给 人 民 的 无 限 遐 想 会 离 我 们 越 来 越 近 。 相 信 未 来 我 们 会 在 物 联 网 这 个
领 域 看 到 更 多 的 惊 喜 , 更 多 的 突 破 。
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零 售 业 信 息 化 发 展 中 蕴 含 着 巨 大 的 投 资 价 值
清 科 集 团 投 资 银 行 部 韩 建 明
近 几 年 来 , 随 着 中 国 经 济 的 迅 速 崛 起 , 尤 其 是 伴 随 着 中 国 经 济 增 长 驱 动 力 由 固 定 资 产 投
资 、 对 外 出 口 贸 易 , 向 内 需 经 济 的 转 变 , 中 国 的 流 动 零 售 领 域 也 得 到 了 快 速 的 发 展 。 随 着 中
国 经 济 增 长 模 式 向 内 需 消 费 经 济 的 逐 渐 倾 斜 , 在 未 来 可 预 见 的 一 段 时 期 内 , 中 国 流 通 零 售 领
域 , 以 及 与 之 相 配 套 的 相 关 行 业 也 将 得 到 前 所 未 有 的 发 展 机 遇 , 具 备 灵 敏 嗅 觉 的 资 本 市 场 ,
无 疑 将 对 这 场 盛 筵 给 予 极 大 的 关 注 。
首 先 , 中 国 经 济 的 增 长 模 式 的 转 变 , 以 及 中 国 巨 大 的 市 场 的 规 模 , 将 为 零 售 、 及 其 相 关
配 套 行 业 提 供 增 长 的 驱 动 力 。 在 过 去 相 当 长 的 一 段 时 期 内 , 中 国 经 济 的 增 长 主 要 依 靠 大 规 模
的 政 府 固 定 资 产 投 资 , 以 及 对 外 的 出 口 贸 易 。 发 展 经 济 学 家 相 信 , 落 后 国 家 常 常 会 陷 入 一 个
低 水 平 陷 阱 , 而 要 突 破 这 一 陷 阱 , 就 需 要 在 一 段 时 间 内 集 中 进 行 固 定 资 产 投 资 , 把 经 济 带 到
新 的 发 展 通 道 。 而 这 一 做 法 与 中 国 初 期 的 经 济 发 展 现 状 相 吻 合 , 依 靠 这 两 架 马 车 的 驱 动 ,
中 国 经 济 在 短 期 内 得 到 了 迅 速 的 提 升 。 但 是 随 着 金 融 危 机 的 爆 发 , 中 国 对 外 出 口 急 剧 萎 缩 ,
对 中 国 经 济 造 成 的 很 大 的 冲 击 , 在 这 种 情 况 下 , 政 策 制 定 者 开 始 将 发 展 的 重 心 向 巨 大 的 国 内
市 场 进 行 倾 斜 , 并 推 出 相 应 的 政 策 对 相 关 行 业 进 行 大 力 的 扶 持 , 通 过 以 下 几 组 数 据 我 们 可 以
清 楚 的 看 到 , 随 着 居 民 收 入 的 迅 速 增 加 , 收 入 分 配 结 构 的 合 理 调 整 , 中 国 零 售 行 业 的 发 展 仍
处 于 初 期 阶 段 , 具 备 极 大 的 发 展 空 间 。
以 上 数 据 显 示 ,2004 年 至 2008 年 , 中 国 各 个 阶 层 的 家 庭 收 入 都 得 到 了 快 速 的 增 长 。
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以 上 数 据 显 示 , 中 国 的 收 入 分 配 与 发 达 国 家 , 甚 至 印 度 相 比 , 仍 存 在 很 大 的 不 合 理 性 ,
随 着 收 入 分 配 制 度 的 逐 渐 改 善 , 未 来 几 年 中 国 居 民 的 收 入 增 长 将 会 维 持 在 一 个 相 对 较 高 的 水
平 , 这 将 为 零 售 行 业 的 发 展 提 供 良 好 的 基 础 。
零 售 业 信 息 化 的 发 展 是 中 国 零 售 行 业 的 快 速 发 展 的 必 然 结 果 , 随 着 新 型 业 态 的 不 断 涌
现 , 对 连 锁 零 售 业 信 息 化 管 理 水 平 提 出 了 更 高 的 要 求 , 如 何 采 用 IT 技 术 对 连 锁 零 售 企 业 的
管 理 进 行 信 息 化 , 进 而 推 动 商 业 模 式 、 供 应 链 管 理 、 业 务 拓 展 方 式 的 变 革 , 已 经 提 到 了 整 个
行 业 发 展 的 战 略 层 面 。 由 此 可 以 预 见 , 零 售 行 业 对 供 应 链 管 理 、 电 子 商 务 以 及 商 业 智 能 解 决
方 案 的 需 求 , 在 未 来 几 年 将 保 持 高 速 的 增 长 。
从 80 年 代 中 期 开 始 ,POS 机 、 条 形 码 技 术 、 色 码 技 术 、 财 务 管 理 软 件 、 系 统 集 成 产 品
广 泛 进 入 零 售 业 应 用 ;90 年 代 中 后 期 , 以 光 纤 通 讯 、 局 域 网 、 互 联 网 为 载 体 的 现 代 通 讯 技
术 、 网 络 技 术 、 数 据 管 理 技 术 在 零 售 恒 业 中 得 到 迅 速 的 推 广 。 迄 今 , 我 国 共 有 各 业 种 、 业 态
连 锁 零 售 企 业 2300 多 家 , 业 种 、 业 态 超 过 40 个 , 连 锁 店 铺 38000 多 间 , 全 年 销 售 额 过 3000
亿 元 , 占 全 国 社 会 消 费 品 零 售 总 额 的 8% 左 右 。 信 息 化 的 发 展 给 我 国 连 锁 零 售 业 带 来 的 绩 效
是 巨 大 的 , 反 映 在 增 加 商 品 销 售 规 模 每 年 达 20% 以 上 , 也 就 是 600 亿 元 以 上 。 减 少 采 购 、 配
送 、 通 讯 、 理 货 的 人 工 直 接 费 用 达 40%, 提 高 管 理 绩 效 、 减 少 库 存 积 压 、 提 高 商 品 资 金 周 转
率 节 约 的 间 接 费 用 达 50%。 按 这 个 发 展 水 平 计 算 , 信 息 化 对 我 国 连 锁 零 售 企 业 的 直 接 收 益 贡
献 率 达 到 40% 以 上 , 企 业 因 采 用 信 息 技 术 而 节 约 成 本 、 增 加 销 售 而 产 生 的 直 接 利 润 就 是 每 年
30 亿 元 以 上 。 相 应 地 节 约 了 社 会 流 通 和 居 民 生 活 的 费 用 支 出 , 其 对 工 业 、 农 业 生 产 领 域 的
间 接 贡 献 更 是 巨 大 的 , 以 目 前 我 国 大 型 连 锁 零 售 企 业 销 售 额 每 年 递 增 30%, 即 90 亿 元 计 算 ,
其 发 展 前 景 和 巨 大 效 益 不 可 限 量 。 可 以 说 , 连 锁 经 营 的 收 益 都 是 来 源 于 管 理 技 术 进 步 产 生 的
成 本 节 约 , 这 是 连 锁 商 业 与 传 统 商 业 的 根 本 区 别 。
根 据 赛 迪 顾 问 发 布 的 《2009 年 中 国 连 锁 零 售 行 业 信 息 化 研 究 报 告 》, 目 前 中 国 连 锁 零 售
企 业 管 理 信 息 化 发 展 主 要 呈 现 以 下 几 个 特 点 :
1、 中 国 连 锁 零 售 企 业 的 管 理 信 息 化 远 未 完 成 , 市 场 尚 有 巨 大 发 展 空 间 ;
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2、 连 锁 零 售 业 集 中 度 进 一 步 提 高 , 向 大 型 连 锁 零 售 集 团 方 向 发 展 已 经 成 为 必 然 趋 势 ,
对 集 团 管 控 需 求 凸 显 ;
3、 连 锁 模 式 向 更 多 行 业 和 业 态 延 伸 , 解 决 方 案 也 相 应 的 多 向 延 伸 ;
4、 信 息 化 建 设 普 遍 偏 重 于 门 店 前 台 业 务 管 理 , 对 后 台 集 中 管 控 关 注 度 不 够 。
目 前 国 内 零 售 企 业 信 息 化 普 遍 专 注 于 操 作 层 面 ( 如 收 银 、 收 货 、 库 存 管 理 等 ), 而 在 管
理 决 策 层 面 ( 如 供 应 链 管 理 ) 的 应 用 普 遍 很 弱 , 缺 乏 战 略 级 的 信 息 化 规 划 和 应 用 , 在 销 售 、
管 理 、 财 务 、 客 户 关 系 以 及 数 据 挖 掘 等 系 统 的 应 用 方 面 落 后 于 国 外 企 业 。 相 关 调 查 显 示 , 我
国 零 售 企 业 IT 投 资 所 占 零 售 总 额 的 比 例 尚 不 到 0.2%, 这 与 国 际 零 售 巨 头 2% 以 上 的 投 入 占
比 存 在 较 大 的 差 距 。 随 着 市 场 需 求 的 不 断 提 高 , 零 售 企 业 信 息 化 建 设 的 不 断 深 入 , 相 关 企 业
将 会 直 接 受 益 。
相 关 数 据 显 示 , 虽 然 受 国 际 金 融 危 机 影 响 , 国 际 连 锁 巨 头 放 缓 了 在 华 拓 张 的 步 伐 , 减 少
了 新 开 店 面 的 数 量 , 但 是 , 中 国 连 锁 零 售 业 2008 年 总 体 IT 投 资 规 模 仍 然 获 得 了 稳 定 增 长 ,
达 到 72.2 亿 元 , 比 2007 年 增 长 15.9%。 其 中 ,2008 年 , 中 国 连 锁 零 售 行 业 共 采 购 包 括 平 台
软 件 ( 操 作 系 统 、 数 据 库 、 系 统 管 理 软 件 等 )、 网 络 安 全 软 件 、 行 业 应 用 软 件 等 在 内 的 软 件
总 计 12.9 亿 元 。 值 得 注 意 的 是 , 在 经 历 了 近 几 年 的 管 理 信 息 化 实 践 之 后 , 管 理 解 决 方 案 又 成
了 连 锁 零 售 行 业 应 用 软 件 中 一 颗 熠 熠 升 起 的 新 星 , 其 2008 年 采 购 额 已 经 达 到 2.61 亿 元 , 同
比 增 长 35.4%。 相 信 , 随 着 连 锁 企 业 的 规 模 不 断 扩 大 , 社 会 消 费 总 额 的 不 断 提 高 , 消 费 数 据
积 累 的 逐 渐 丰 富 , 管 理 解 决 方 案 , 以 及 商 业 智 能 (BI) 解 决 方 案 将 在 未 来 的 几 年 获 得 迅 速 的
发 展 , 而 那 些 对 连 锁 零 售 行 业 具 备 经 验 积 累 , 能 够 为 客 户 提 供 具 有 针 对 性 的 专 业 服 务 能 力 的
软 件 开 发 提 供 商 将 会 得 到 资 本 市 场 的 青 睐 。
御 青 茶 业 : 给 茶 叶 生 意 系 上 安 全 带 曾 获 660 万 美 元 风 投
中 国 经 营 报
“ 新 农 业 ” 概 念 , 目 前 已 成 为 资 本 眼 中 的 新 宠 。
在 资 本 界 看 来 , 要 成 为 新 农 业 项 目 , 至 少 需 要 具 备 三 个 条 件 : 一 是 成 规 模 的 种 植 和 养 殖
基 地 ; 二 是 工 业 化 的 标 准 控 制 和 生 产 流 程 ; 三 是 最 终 能 够 建 立 全 国 性 乃 至 全 球 性 的 市 场 。
日 前 , 获 得 LIONFUND( 亚 洲 ) 私 募 股 权 投 资 基 金 ( 以 下 简 称 狮 子 基 金 ) 及 青 联 投 资
660 万 美 元 风 险 投 资 的 山 东 日 照 御 青 茶 业 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 “ 御 青 茶 业 ”), 属 于 基 本 上 具 备
了 以 上 条 件 , 用 青 联 投 资 山 东 分 公 司 总 经 理 徐 磊 的 话 说 : 之 所 以 投 资 御 青 茶 业 , 就 是 看 重 其
打 造 的 从 种 植 到 加 工 , 再 到 渠 道 和 品 牌 的 完 整 产 业 链 。
在 他 看 来 , 企 业 是 否 拥 有 自 己 的 独 立 源 头 , 是 否 能 实 现 对 产 品 的 完 全 控 制 , 是 他 们 衡 量
一 个 农 业 企 业 是 否 具 有 投 资 价 值 的 首 要 标 准 。
以 “ 倒 推 法 ” 进 入 产 业 链 上 游
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先 有 农 产 品 再 找 销 路 , 这 是 大 部 分 农 业 企 业 最 初 的 发 展 思 路 。 但 是 , 御 青 茶 业 的 发 展 模
式 却 明 显 与 众 不 同 : 先 有 渠 道 后 找 源 头 , 俗 话 说 就 是 :“ 城 里 人 下 乡 ”。
1999 年 9 月 成 立 的 御 青 茶 业 , 走 了 一 条 从 “ 农 户 + 公 司 ” 到 千 亩 试 点 田 、 再 到 “ 股 份 制 合 作
社 ” 的 曲 折 之 路 。 御 青 茶 业 总 经 理 马 玉 峰 说 , 御 青 茶 业 是 从 下 游 销 售 开 始 , 采 用 “ 倒 推 法 ” 进
入 产 业 链 上 游 的 , 这 在 国 内 并 没 有 成 功 的 经 验 。 为 此 , 马 玉 峰 用 了 将 近 5 年 的 时 间 去 探 索 。
如 今 , 抛 弃 日 本 订 单 农 业 “ 公 司 + 农 户 ” 的 模 式 , 已 经 成 为 一 种 共 识 。 但 是 在 当 初 , 这 个
被 奉 为 农 业 典 范 的 “ 经 典 模 式 ” 却 盛 极 一 时 。 马 玉 峰 说 , 御 青 茶 业 也 走 过 很 长 一 段 时 间 的 “ 公
司 + 农 户 ” 之 路 , 但 是 他 很 快 发 现 : 这 一 模 式 并 不 能 完 全 解 决 产 品 安 全 的 问 题 。 当 时 , 马 玉 峰
在 日 照 租 用 了 1000 亩 地 , 雇 佣 了 1000 户 农 户 , 但 由 于 中 国 农 民 普 遍 缺 少 契 约 精 神 , 结 果 导
致 本 来 一 亩 能 产 鲜 茶 1000 多 公 斤 的 基 地 茶 园 , 最 后 只 能 产 茶 不 到 800 公 斤 。
此 路 不 通 , 马 玉 峰 开 始 琢 磨 其 他 的 方 式 。 他 想 到 : 英 国 出 产 的 立 顿 红 茶 无 论 是 出 现 在 美
国 或 是 中 国 , 都 会 给 消 费 者 一 种 “ 安 全 ” 的 感 觉 , 这 是 为 什 么 其 实 就 是 立 顿 解 决 了 产 品 源 头
的 问 题 。 对 于 一 个 茶 叶 企 业 来 说 , 任 何 一 个 关 于 农 残 超 标 的 负 面 新 闻 都 可 能 彻 底 击 毁 这 个 企
业 , 无 论 它 是 百 年 或 更 久 的 老 店 。
马 玉 峰 清 楚 地 看 到 , 企 业 特 别 是 与 食 品 安 全 相 关 的 农 业 企 业 , 一 定 要 拥 有 自 己 独 立 的 源
头 , 并 对 源 头 拥 有 绝 对 的 控 制 力 , 否 则 安 全 问 题 就 无 法 保 证 。 为 了 把 控 源 头 质 量 , 马 玉 峰 探
索 出 一 个 “ 股 份 制 合 作 社 ” 和 方 式 , 即 先 注 册 一 个 股 份 制 公 司 , 然 后 给 茶 农 一 定 比 例 的 股 份 ,
与 其 形 成 利 益 共 同 体 。 马 玉 峰 说 , 目 前 御 青 茶 业 旗 下 的 合 作 社 , 最 大 的 有 200 多 户 农 户 , 最
小 的 也 有 60 户 。 在 利 益 分 配 上 , 除 了 支 付 给 农 户 收 茶 叶 的 各 种 款 项 外 , 每 年 还 会 留 出 一 定
比 例 的 销 售 利 润 进 行 再 分 配 。 比 如 一 个 “ 合 作 社 ” 股 份 公 司 , 一 年 有 800 万 元 的 销 售 目 标 , 那
么 就 会 拿 出 5% 来 给 持 股 的 种 植 农 户 。
在 与 农 户 的 利 益 分 成 问 题 解 决 之 后 , 马 玉 峰 开 始 试 图 把 业 务 的 触 角 伸 向 产 业 链 的 上 游 。
于 是 , 御 青 茶 业 开 始 自 己 种 植 加 工 茶 叶 , 从 而 从 源 头 上 保 证 了 产 品 的 安 全 可 靠 , 同 时 也 避 免
了 上 游 企 业 可 能 存 在 的 因 质 量 问 题 而 引 发 的 风 险 。
“ 双 项 互 动 ” 拉 伸 产 业 链 下 游
在 上 游 基 地 建 设 基 本 成 型 后 , 马 玉 峰 决 定 进 行 全 产 业 链 深 耕 , 直 至 下 游 。 马 玉 峰 说 , 之
所 以 建 设 下 游 产 业 链 , 其 实 是 新 农 业 模 式 对 现 代 农 业 资 源 进 行 有 效 整 合 的 要 求 。 另 一 方 面 ,
茶 叶 的 产 业 链 相 对 于 其 他 工 业 化 产 品 , 从 种 植 到 销 售 产 业 链 都 很 短 , 如 何 能 在 这 么 短 的 产 业
链 条 中 , 释 放 各 个 环 节 的 压 力 , 就 需 要 在 下 游 建 立 自 己 的 核 心 竞 争 力 。 比 如 御 青 茶 业 目 前 已
经 建 立 的 旅 游 生 态 园 、 养 生 研 究 院 和 培 训 学 校 等 , 基 本 上 就 是 御 青 茶 业 对 资 源 进 行 整 合 的 一
种 尝 试 。
拉 长 了 产 业 链 , 其 实 也 并 不 一 定 就 意 味 着 御 青 茶 业 的 上 下 游 产 业 链 已 经 发 生 了 规 模 经 济
效 应 。 马 玉 峰 说 , 农 业 的 产 业 链 自 古 都 是 单 项 的 , 茶 农 收 获 了 茶 叶 , 知 道 茶 叶 卖 给 谁 。 相 反 ,
有 了 “ 食 品 安 全 追 溯 制 度 ” 以 后 , 消 费 者 才 知 道 : 从 消 费 下 游 找 上 游 产 地 , 其 实 也 可 以 实 现 。
这 样 , 御 青 茶 业 就 提 出 了 一 种 “ 变 单 项 农 业 为 双 项 互 动 ” 的 模 式 。 据 了 解 , 御 青 茶 业 目 前 的 有
效 会 员 已 达 到 26.7 万 人 。 马 玉 峰 说 , 有 效 会 员 就 是 每 30~45 天 就 有 一 次 重 复 消 费 的 顾 客 。 为
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了 黏 住 这 些 会 员 , 产 生 消 费 的 “ 忠 诚 度 ”, 御 青 茶 业 就 在 销 售 之 后 衍 生 了 下 游 链 条 中 的 很 多 分
支 : 比 如 日 照 御 青 茶 博 园 风 景 区 、 御 青 茗 茶 及 华 夏 茶 联 连 锁 茶 店 、 食 品 ( 中 医 ) 研 究 所 、 御
青 茶 艺 职 业 培 训 学 院 等 机 构 。
在 马 玉 峰 看 来 , 这 些 下 游 链 条 中 的 衍 生 品 , 最 初 是 服 务 于 有 效 会 员 的 , 并 不 是 产 生 效 益
的 。 为 了 让 专 业 人 员 在 店 内 指 导 消 费 , 他 先 在 济 南 收 购 了 一 家 技 术 学 校 , 成 立 茶 学 校 ; 随 后 ,
他 又 建 立 了 中 医 药 研 究 所 , 请 有 效 会 员 做 客 , 以 便 从 养 生 、 茶 文 化 的 角 度 了 解 科 学 饮 茶 的 方
法 ; 同 时 , 御 青 茶 业 还 邀 请 会 员 到 位 于 日 照 的 日 照 御 青 茶 博 园 风 景 区 体 验 采 茶 、 炒 茶 等 过 程 。
通 过 这 些 实 地 的 体 验 活 动 , 使 消 费 者 和 公 司 之 间 形 成 了 良 性 互 动 , 最 终 实 现 了 “ 黏 ” 住 顾 客 的
目 的 。 马 玉 峰 说 ,“ 御 青 茗 54 茶 ” 专 卖 连 锁 店 和 日 照 御 青 茶 博 园 风 景 区 已 成 为 御 青 茶 业 主 要 的
收 入 来 源 。 以 分 布 在 山 东 各 县 城 的 120 家 “ 御 青 茗 茶 ” 专 卖 连 锁 店 为 例 , 每 年 创 造 的 综 合 收 入
达 1 亿 多 元 。
事 实 上 , 御 青 茶 业 在 全 产 业 链 中 的 每 个 环 节 都 是 “ 环 环 相 扣 ” 的 。 马 玉 峰 解 释 说 , 茶 作 为
一 种 消 费 品 , 具 有 很 明 显 的 “ 体 验 式 ” 消 费 特 征 。 在 经 过 连 锁 店 “ 一 对 一 ” 的 推 广 后 , 旅 游 去 日
照 御 青 茶 博 园 风 景 区 体 验 过 采 茶 、 炒 茶 、 品 茶 的 消 费 者 , 在 御 青 专 卖 店 很 容 易 产 生 重 复 消 费
行 为 。 马 玉 峰 同 时 也 透 露 , 全 产 业 链 的 渗 透 也 让 御 青 茶 业 收 获 了 多 渠 道 的 获 利 来 源 , 各 环 节
的 创 收 比 例 大 致 为 :“ 御 青 茗 茶 ” 专 卖 连 锁 店 占 60%, 日 照 御 青 茶 博 园 风 景 区 占 20%, 华 夏 茶
联 连 锁 茶 店 占 10%, 而 茶 学 校 和 中 医 药 研 究 所 属 于 正 在 成 长 中 的 项 目 , 目 前 只 为 御 青 茶 业
的 人 员 培 训 和 茶 文 化 推 广 做 后 台 支 持 , 并 没 有 形 成 规 模 的 创 收 效 益 , 预 计 未 来 会 占 到 10%
左 右 。
对 于 农 业 企 业 而 言 , 不 管 是 具 有 成 规 模 的 种 植 、 工 业 化 的 标 准 控 制 还 是 良 好 的 渠 道 , 其
实 都 没 有 绝 密 的 核 心 技 术 , 因 此 在 形 式 上 都 是 极 易 复 制 的 。 对 于 如 何 规 避 后 来 者 的 挑 战 , 马
玉 峰 说 , 农 业 毕 竟 不 同 于 高 科 技 、 消 费 连 锁 等 产 业 , 对 于 急 功 近 利 者 来 说 , 进 入 农 业 领 域 绝
不 是 好 的 选 择 。 因 为 农 业 企 业 的 成 长 周 期 是 很 缓 慢 的 , 御 青 茶 业 的 一 亩 茶 园 从 播 种 到 产 茶 ,
需 要 至 少 3~5 的 年 时 间 , 其 中 还 不 排 除 自 然 灾 害 影 响 , 隐 藏 的 投 资 风 险 也 是 挺 大 的 。 而 在 获
得 投 资 后 , 马 玉 峰 希 望 能 进 一 步 完 善 商 业 模 式 、 扩 大 企 业 规 模 、 增 加 企 业 经 营 稳 定 性 , 从 而
能 保 证 全 面 领 先 同 行 业 3~5 年 的 时 间 。
投 资 物 语
青 联 投 资 山 东 分 公 司 总 经 理 徐 磊 表 示 , 投 资 御 青 茶 业 , 主 要 是 看 重 其 完 整 的 产 业 链 模 式
及 其 具 有 独 立 源 头 的 管 控 能 力 。 而 只 有 具 备 了 完 整 的 产 业 链 , 从 种 植 到 加 工 , 再 到 渠 道 和 品
牌 , 才 能 实 现 对 产 品 的 完 全 控 制 , 并 最 终 保 证 产 品 的 安 全 。 三 聚 氰 胺 事 件 几 乎 摧 毁 了 整 个 奶
制 品 产 业 , 人 们 更 加 关 注 食 品 安 全 和 来 源 , 因 此 , 投 资 人 的 衡 量 标 准 也 以 质 量 风 险 是 否 可 控 、
产 业 链 地 位 是 否 安 全 为 首 要 的 考 核 标 准 。
第 三 只 眼
中 国 社 会 科 学 院 农 村 发 展 研 究 所 研 究 员 党 国 英 认 为 , 茶 叶 行 业 利 润 很 高 , 国 内 大 大 小 小
的 茶 叶 企 业 有 7 万 多 家 , 御 青 茶 业 需 要 面 对 的 不 仅 是 关 注 源 头 安 全 , 而 且 从 生 产 质 量 到 包 装
的 每 个 环 节 都 不 能 忽 视 , 每 个 环 节 都 可 能 因 失 信 而 流 失 顾 客 。 他 提 醒 御 青 茶 业 , 做 全 产 业 链
有 自 己 的 优 势 , 但 同 时 管 理 也 需 跟 上 。 在 下 一 步 , 品 牌 建 设 应 成 为 御 青 茶 业 发 展 方 向 的 重 心 。
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兼 并 重 组 大 幕 拉 开 民 营 快 递 生 死 谁 定
中 国 产 经 新 闻
2010 年 3 月 8 日 ,TNT 北 亚 区 董 事 总 经 理 迈 克 德 瑞 克 宣 布 , 其 在 中 国 的 首 个 全 国 公 路 定
日 快 运 递 送 网 络 已 经 建 成 , 该 网 络 已 拓 展 至 中 国 26 个 主 要 城 市 , 计 246 条 “ 定 日 达 ” 线 路 。
几 乎 同 一 时 间 , 市 场 传 出 天 天 快 递 被 海 航 洽 购 的 消 息 , 据 称 海 航 集 团 旗 下 的 大 新 华 物 流
已 与 天 天 快 递 达 成 意 向 控 股 协 议 , 前 者 意 向 控 股 天 天 快 递 总 部 约 90% 的 股 份 。
毋 庸 置 疑 , 快 递 业 整 合 重 组 之 势 已 现 端 倪 。
对 象 : 民 营 快 递 数 目 剧 减
据 清 科 统 计 显 示 ,2009 年 全 国 规 模 以 上 快 递 企 业 业 务 量 累 计 完 成 18.6 亿 件 , 业 务 收 入
累 计 完 成 479 亿 元 。 中 国 快 递 咨 询 网 称 , 在 金 融 危 机 的 冲 击 下 , 中 国 快 递 市 场 仍 然 增 长 20%
以 上 , 是 全 球 快 递 业 增 长 最 快 的 黄 金 市 场 。
不 过 , 繁 荣 兴 盛 的 背 后 , 隐 藏 着 诸 多 隐 患 。2009 年 冬 天 , 曾 被 列 入 “ 冲 击 首 批 创 业 板 上
市 企 业 名 单 ” 的 小 红 马 , 黯 然 退 出 耕 耘 10 多 年 的 市 场 ;2010 年 初 , 成 立 10 年 以 上 , 号 称 “ 低
价 杀 手 ” 的 DDS 轰 然 倒 塌 。
“ 服 务 产 品 单 一 , 导 致 同 质 化 竞 争 , 结 果 是 价 格 战 , 客 户 得 不 到 很 好 的 服 务 , 快 递 企 业
得 不 到 发 展 。” 中 国 快 递 咨 询 网 首 席 分 析 师 徐 勇 在 接 受 《 中 国 产 经 新 闻 》 记 者 采 访 时 表 示 ,
国 内 快 递 企 业 已 经 处 于 谁 先 涨 价 谁 先 死 , 谁 不 涨 价 谁 等 死 的 危 险 境 地 。
按 照 市 场 规 律 , 整 合 已 成 为 快 递 行 业 不 得 不 选 择 的 一 条 保 命 之 道 。“ 现 在 的 快 递 价 格 基
本 已 处 于 亏 损 边 缘 。 快 递 成 本 正 在 不 断 上 涨 , 而 快 递 业 因 为 种 种 原 因 , 销 售 价 格 难 以 提 高 ,
企 业 要 想 赢 利 , 必 须 扩 大 规 模 。” 徐 勇 说 , 从 今 年 开 始 , 两 三 年 之 内 , 快 递 业 将 处 于 整 合 期 。
政 策 亦 助 力 快 递 业 整 合 。2009 年 10 月 1 日 起 , 新 《 邮 政 法 》 正 式 实 施 。 新 《 邮 政 法 》 中
首 次 制 定 了 有 关 快 递 市 场 准 入 制 度 的 法 律 规 定 , 明 确 了 包 括 资 金 规 模 、 服 务 能 力 等 6 项 快 递
业 务 的 经 营 许 可 。 据 悉 , 对 于 大 型 快 递 企 业 来 说 , 达 到 上 述 标 准 不 算 难 事 , 而 对 于 小 型 民 营
快 递 企 业 及 个 体 工 商 户 来 说 , 被 整 合 将 成 为 一 条 出 路 。
网 购 市 场 的 扩 大 成 为 大 型 快 递 企 业 整 合 的 重 要 动 力 。CNNIC 发 布 的 《2009 年 中 国 网 络
购 物 市 场 研 究 报 告 》 显 示 , 全 国 快 递 业 1/3 的 业 务 量 由 网 购 带 动 , 仅 2008 年 网 购 包 裹 量 就
超 过 5 亿 件 。 各 界 认 同 的 是 , 网 购 规 模 将 继 续 扩 大 , 对 快 递 的 需 求 亦 将 水 涨 船 高 。
“2010 年 全 国 或 将 有 50% 的 同 城 快 递 企 业 和 20% 的 区 域 性 快 递 企 业 被 兼 并 重 组 或 转 型 ,
很 可 能 会 出 现 大 规 模 的 整 合 重 组 行 为 。” 中 投 顾 问 流 通 行 业 研 究 员 黎 雪 荣 在 接 受 《 中 国 产 经
新 闻 》 记 者 采 访 时 推 断 。
方 式 :“ 风 投 ” 进 入 需 要 时 间
“ 风 投 ” 已 经 嗅 出 快 递 行 业 里 的 商 机 , 频 繁 接 触 多 家 民 营 快 递 企 业 , 其 中 不 乏 IDG、 联 想 、
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阿 里 巴 巴 等 。 不 过 , 徐 勇 发 现 ,“ 现 在 ‘ 找 对 象 ’ 的 多 , 建 立 ‘ 恋 爱 关 系 ’ 的 少 , 能 谈 成 的 更 少 。”
黎 雪 荣 的 结 论 是 ,“ 从 长 期 来 看 , 风 投 展 开 大 规 模 的 具 体 行 动 是 一 种 趋 势 , 而 且 这 种 趋
势 越 来 越 明 显 , 只 是 目 前 还 需 要 一 段 时 间 的 等 待 。 主 要 原 因 可 能 是 : 虽 然 新 《 邮 政 法 》 出 台 ,
但 信 件 的 专 营 条 例 还 没 有 得 到 明 确 定 论 。 另 外 , 快 递 企 业 管 理 团 队 、 网 络 的 能 力 不 强 , 财 务
管 理 不 规 范 , 其 他 经 营 管 理 方 面 也 存 在 很 多 不 规 范 的 地 方 。”
让 徐 勇 有 些 恼 火 的 是 , 由 于 快 递 行 业 监 管 不 严 格 , 一 些 风 投 纯 粹 出 于 投 机 心 理 , 试 图 染
指 快 递 业 。 徐 勇 说 , 快 递 行 业 整 体 较 弱 , 经 不 起 投 机 性 质 的 风 投 搅 局 , 拔 苗 助 长 最 终 受 损 害
的 还 是 快 递 企 业 。
除 了 “ 风 投 ” 等 资 本 的 青 睐 , 市 场 认 为 , 在 数 量 高 达 5000 家 的 快 递 行 业 整 合 过 程 中 , 横 向
并 购 、 纵 向 并 购 等 各 种 重 组 方 式 均 存 在 一 定 的 机 会 。
横 向 并 购 上 , 市 场 上 可 供 整 合 的 直 营 快 递 企 业 基 本 上 已 被 瓜 分 完 毕 , 投 资 者 的 选 择 只 能
是 加 盟 性 质 的 民 营 快 递 。 黎 雪 荣 表 示 ,“ 投 资 者 一 般 都 比 较 看 重 财 务 数 据 , 而 加 盟 模 式 的 快
递 公 司 很 难 拿 出 专 业 的 令 其 满 意 的 财 务 报 表 , 另 外 传 统 的 加 盟 模 式 , 只 是 片 面 追 求 扩 张 网 点 ,
管 理 方 面 比 较 混 乱 , 这 会 增 加 重 组 整 合 的 难 度 。”
在 外 资 并 购 方 面 , 虽 然 新 《 邮 政 法 》 规 定 :“ 外 商 不 得 投 资 经 营 信 件 的 国 内 快 递 业 务 ”,
但 是 ,《 邮 政 法 》 并 没 有 对 “ 外 商 ” 概 念 加 以 详 细 界 定 。 对 于 外 资 来 说 , 收 购 具 有 一 定 规 模 的
民 营 快 递 企 业 , 进 而 “ 迂 回 ” 进 入 国 内 快 递 市 场 或 将 是 外 资 快 递 企 业 的 现 实 选 择 。 事 实 上 , 这
样 的 案 例 已 经 出 现 , 如 TNT 全 资 收 购 天 地 华 宇 等 。
清 科 研 究 中 心 分 析 师 李 鲁 辉 更 看 好 纵 向 并 购 , 认 为 快 递 企 业 整 合 交 通 运 输 企 业 将 是 主 要
的 并 购 形 式 。 李 鲁 辉 说 , 国 际 快 递 行 业 发 展 经 验 表 明 , 航 空 运 输 是 提 高 快 递 企 业 竞 争 力 的 重
要 途 径 。 之 前 顺 丰 速 运 参 股 顺 风 航 空 , 民 营 快 递 企 业 已 正 式 进 军 航 空 快 递 市 场 , 随 着 国 内 快
递 企 业 实 力 不 断 壮 大 及 航 空 领 域 的 逐 步 开 放 , 民 营 快 递 企 业 参 股 、 控 股 航 空 企 业 的 条 件 正 在
日 渐 成 熟 。
此 外 , 中 国 大 量 加 盟 性 质 的 民 营 快 递 企 业 的 存 在 , 亦 决 定 了 可 能 出 现 快 递 企 业 收 购 自 己
加 盟 商 这 样 的 并 购 方 式 。 圆 通 快 递 营 销 中 心 总 监 项 颖 民 便 曾 公 开 表 示 , 圆 通 采 取 循 序 渐 进 、
逐 步 并 购 的 方 式 , 先 在 网 点 进 行 小 地 区 兼 并 , 然 后 再 慢 慢 扩 张 到 城 市 之 间 的 并 购 。
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2010 年 一 至 三 月 中 国 市 场 创 投 投 资 案 例
项 目 名 称 行 业 投 资 金 额 投 资 机 构
中 诚 信 托 金 融 服 务 2.4015 亿 元 招 商 局 中 国 基 金
利 民 化 工 农 药 及 化 肥 8000 万 元 九 鼎 投 资
傲 锐 东 源 生 物 工 程 1600 万 美 元 IDG 资 本 、 华 汇 通 投 资 、 清 科 创 投 等
美 芯 晟
广 州 瀚 信
其 他 电 信 业 务
及 技 术
其 他 电 信 业 务
及 技 术
未 公 开
未 公 开
中 微 半 导 体 IC 设 备 制 造 4600 万 美 元
中 经 合
敦 煌 网 B2B 未 公 开 华 盈 凯 鹏
华 医 网 网 络 服 务 3000 万 元 红 杉 资 本
红 杉 资 本 、 亚 商 投 资
时 代 天 使 医 疗 设 备 660 万 美 元 沃 脉 德 资 本
卓 润 重 工 其 他 机 械 制 造 未 公 开 道 杰 资 本
普 能 新 能 源 2200 万 美 元
武 晓 集 团 其 他 未 公 开 天 泉 投 资
博 腾 精 细 化 工 医 药 1000 万 美 元 重 庆 德 同 基 金
UPC
Renewables
中 国
环 保 3000 万 美 元 全 球 环 保 基 金
悠 易 互 通 广 告 创 意 代 理 未 公 开 思 伟 、 戈 壁
华 登 国 际 、 上 海 创 投 、 光 速 风 投 、 高
盛 、 红 点 风 投
北 极 光 创 投 、 红 杉 资 本 、 德 丰 杰 、 德
同 资 本
银 广 传 媒 户 外 媒 体 1 亿 元 招 商 局 中 国 基 金 等
UT 斯 达 康
电 信 及 增 值 业
务
4850 万 美 元
Ram Max Group Limited、Shah Capital
Management 等
能 一 郎 新 能 源 未 公 开 科 华 银 赛 、 固 德 银 赛
苏 州 纳 通 医 药 未 公 开 软 银 中 国
银 仕 来 集 团 其 他 1000 万 美 元 中 狮 投 资
京 东 商 城 电 子 商 务 未 公 开 老 虎 环 球 基 金
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豆 瓣 网 互 联 网 未 公 开 挚 信 资 本 、 联 创 策 源
天 常 玻 纤 新 能 源 未 公 开
软 通 动 力 IT 服 务 未 公 开
盈 成 油 脂 其 他 3000 万 元 湖 南 高 新 投
暴 雨 娱 乐 网 络 游 戏 2000 万 美 元 达 晨 创 投 等
城 市 纵 横 传 媒 户 外 媒 体 3000 万 美 元 北 极 光 创 投
天 下 图 遥 感 测 绘 2100 万 元 国 投 高 科
华 灿 光 电 半 导 体 1.5 亿 元 开 投 基 金 、IDG
汇 通 天 下 金 融 服 务 未 公 开 金 沙 江 创 投
MasaMaso 纺 织 及 服 装 未 公 开 红 杉 资 本
中 经 合 、 深 圳 创 新 投 、 常 州 武 进 红 土
创 投 、 常 州 红 土 创 投
光 大 控 股 、 永 威 投 资 、 富 达 亚 洲 风 险
投 资 、 盈 富 泰 克 、 三 井 创 投
御 青 茶 业 食 品 & 饮 料 660 万 美 元 LIONFUND、 青 联 投 资
凯 英 网 络 网 络 游 戏 未 公 开 KPCB
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序
号
公 司 名 称
行 业
净 利 润 ( 万 元 )
截 至 2009.12.31
EPS
发 行 后
发 行
市 盈 率
首 日
收 盘
市 盈 率
保 荐 机 构
及 保 荐
代 表 人
律 师 审 计 师 创 投 机 构 股 东
1 特 锐 德
电 器 机
械 及
器 材
制 造 业
8332.71 0.46 52.76 69.86
广 发 证 券
詹 先 惠
杜 涛
北 京 市
国 枫 律
师 事 务
所
张 鼎 映
冯 翠 玺
山 东 汇
德 会 计
师 事 务
所 有 限
公 司
王 晖
刘 增 明
青 岛 德 锐 投 资
有 限 公 司
青 岛 市 崂 山 区
科 技 风 险 投 资
有 限 公 司
天 津 华 夏 瑞 特
地 产 投 资 管 理
有 限 公 司
2 神 州 泰 岳
3 乐 普 医 疗
4 南 方 风 机
5 探 路 者
计 算 机
应 用 服
务 业
专 用
设 备
制 造 业
专 用
设 备
制 造 业
文 教 体
育 用 品
制 造 业
27075.17 0.84 68.8 50.24
21555.56
(2009.9.30)
2955.12
(2009.9.30)
0.4869 59.56 89.56
0.32 71.53 96.02
4403.40 0.37 53.1 99.78
中 信 证 券
文 富 胜
樊 丽 莉
信 达 证 券
徐 存 新
酒 正 超
安 信 证 券
陈 若 愚
李 渊 彬
东 兴 证 券
李 民
马 乐
北 京 市
天 元 律
师 事 务
所
王 振 强
周 世 君
谭 清
北 京 市
德 恒 律
师 事 务
所
张 晓 丹
张 竞 驰
广 东 君
信 律 师
事 务 所
高 向 阳
钟 欣
北 京 市
尚 公 律
师 事 务
所
陈 国 琴
徐 孔 涛
陈 健
立 信 会
计 师 事
务 所 有
限 公 司
肖 菲
陈 迅 骅
大 信 会
计 师 事
务 有 限
公 司
赵 斌
陈 勇 波
广 东 正
中 珠 江
会 计 师
事 务 所
有 限 公
司
熊 永 忠
杨 文 蔚
立 信 会
计 师 事
务 所 有
限 公 司
付 丽 君
王 青 武
均 为 自 然 人 股
东
中 船 重 工 科 技
投 资 发 展 有 限
公 司
广 东 通 盈 创 业
投 资 有 限 公 司
上 海 力 鼎 投 资
管 理 有 限 公 司
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6 莱 美 药 业
医 药
制 造 业
2832.61
(2009.9.30)
0.35 47.83 86.73
国 金 证 券
徐 彩 霞
廖 卫 平
北 京 市
众 天 律
师 事 务
所
汪 华
陈 茂 云
四 川 华
信 ( 集
团 ) 会
计 师 事
务 所 有
限 责 任
公 司
冯 渊
熊 殿 峰
赵 勇 军
重 庆 科 技 风 险
投 资 有 限 公 司
7 汉 威 电 子
仪 器 仪
表 及 文
化 、 办 公
用 机 械
制 造 业
4014.64 0.45 60.54 86.8
国 金 证 券
何 劲 松
罗 洪 峰
广 东 信
扬 律 师
事 务 所
全 奋
卢 伟 东
中 磊 会
计 师 事
务 所 有
限 责 任
公 司
郭 莉 莉
熊 靖
宁 波 君 润 投 资
有 限 公 司
8 上 海 佳 豪
专 业 、 科
研
服 务 业
4353.20 0.693 40.12 61.84
国 元 证 券
焦 毛
傅 贤 江
上 海 市
锦 天 城
律 师 事
务 所
刘 峰
王 清 华
立 信 会
计 师 事
务 所 有
限 公 司
刘 桢
崔 志 毅
上 海 佳 船 投 资
发 展 有 限 公 司
上 海 紫 晨 投 资
有 限 公 司
9 安 科 生 物
生 物 药
品 业
4457.05 0.36 46.83 87.95
国 元 证 券
王 晨
方 书 品
安 徽 天
禾 律 师
事 务 所
蒋 敏
张 晓 健
李 刚
华 普 天
健 高 商
会 计 师
事 务 所
( 北
京 ) 有
限 公 司
方 长 顺
张 全 心
江 苏 高 达 创 业
投 资 有 限 公 司
10 立 思 辰
计 算 机
应 用 服
务 业
4800.67 0.35 51.49 93.35
国 海 证 券
常 青
周 宏 章
北 京 市
金 杜 律
师 事 务
所
查 扬
张 明 远
北 京 京
都 天 华
会 计 师
事 务 所
有 限 责
任 公 司
黄 志 斌
李 慧 琪
高 新 投 资 发 展
有 限 公 司
11 鼎 汉 技 术
交 通 运
输 设 备
制 造 业
4445.26
(2009.9.30)
0.45 82.22 59.82
兴 业 证 券
张 洪 刚
赵 新 征
北 京 市
金 诚 同
达 律 师
事 务 所
卢 鑫
童 晓 青
大 信 会
计 师 事
务 有 限
公 司
赵 斌
胡 小 黑
中 国 风 险 投 资
有 限 公 司
上 海 兴 烨 创 业
投 资 有 限 公 司
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12 华 测 检 测
专 业 、 科
研
服 务 业
5655.06 0.43 59.95 61.11
13 新 宁 物 流 仓 储 业 2635.61 0.34 45.48 95.24
14 亿 纬 锂 能
15 爱 尔 眼 科
电 子 元
器 件 制
造 业
卫 生 保
健 、 护 理
服 务 业
3995.31 0.33 54.56 106.67
9248.94 0.46 60.87 71.89
平 安 证 券
潘 志 兵
李 红 星
东 吴 证 券
申 隆
王 茂 华
红 塔 证 券
姚 晨 航
陈 曙 光
平 安 证 券
徐 圣 能
赵 锋
北 京 市
中 伦 律
师 事 务
所
赖 继 红
邹 晓 东
黄 泽 明
北 京 市
天 银 律
师 事 务
所
万 川
唐 申 秋
北 京 市
金 杜 律
师 事 务
所
黄 晓 莉
曹 余 辉
湖 南 启
元 律 师
事 务 所
袁 爱 萍
李 荣
开 元 信
德 会 计
师 事 务
所 有 限
公 司
张 希 文
北 京 永
拓 会 计
师 事 务
所 有 限
责 任 公
司
郭 海 兰
赵 鹏 翔
深 圳 市
鹏 城 会
计 师 事
务 所 有
限 公 司
廖 福 澍
周 宁
武 汉 众
环 会 计
师 事 务
所 有 限
责 任 公
司
王 玉 伟
罗 明 国
均 为 自 然 人 股
东
苏 州 锦 融 投 资
有 限 公 司
昆 山 泰 禾 投 资
有 限 公 司
苏 州 亿 文 创 业
投 资 有 限 公 司
昆 山 宁 和 投 资
有 限 公 司
深 圳 市 达 晨 财
信 创 业 投 资 管
理 有 限 公 司
深 圳 市 招 商 局
科 技 投 资 有 限
公 司
湖 南 爱 尔 医 疗
投 资 有 限 公 司
深 圳 市 达 晨 财
信 创 业 投 资 管
理 有 限 公 司
16 北 陆 药 业
医 药 制
造 业
3486.32 0.481 47.89 67.84
瑞 银 证 券
朱 锋
高 轶 文
上 海 金
茂 凯 德
律 师 事
务 所
李 志 强
方 晓 杰
张 艳
北 京 京
都 天 华
会 计 师
事 务 所
有 限 责
任 公 司
童 登 书
高 欣
北 京 科 技 风 险
投 资 股 份 有 限
公 司
盈 富 泰 克 创 业
投 资 有 限 公 司
17 网 宿 科 技
通 信 服
务 业
3885.14 0.38 63.16 87.63
国 信 证 券
廖 家 东
曾 军 灵
北 京 市
德 恒 律
师 事 务
所
赵 雅 楠
廖 凤 霞
深 圳 南
方 民 和
会 计 师
事 务 所
钟 平
丁 伟 平
深 圳 市 创 新 资
本 投 资 有 限 公
司
深 圳 市 达 晨 财
智 创 业 投 资 管
理 有 限 公 司
深 圳 市 达 晨 财
信 创 业 投 资 管
理 有 限 公 司
浙 江 联 盛 创 业
投 资 有 限 公 司
北 京 德 诚 盛 景
投 资 有 限 公 司
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18 中 元 华 电
19 硅 宝 科 技
20 银 江 股 份
21 大 禹 节 水
电 器 机
械 及 器
材 制 造
业
化 学 原
料 及 化
学 制 品
制 造 业
计 算 机
应 用
服 务 业
专 用
设 备
制 造 业
22 吉 峰 农 机 零 售 业
5799.52 0.86 52.62 74.31
3539.22 0.48 47.96 61.33
4947.45 0.38 52.63 74.56
2494.37 0.26 53.83 82.66
2896.69
(2009.9.30)
0.31 57.26 81.69
海 通 证 券
周 晓 雷
孔 令 海
东 海 证 券
王 育 贵
魏 庆 泉
海 通 证 券
肖 磊
汪 烽
华 龙 证 券
郭 喜 明
王 融
宏 源 证 券
温 泉
杨 薇
上 海 市
瑛 明 律
师 事 务
所
黄 晨
姜 莹
四 川 泰
和 泰 律
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罗 军
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信 ( 集
团 ) 会
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制 造 业
2683.28 0.24 81.67 64.93
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24 机 器 人
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制 造 业
通 信
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医 药
制 造 业
6616.15 0.63 62.9 74.83
2637.19 0.44 45.18 85.97
8096.98 1.22 49.18 76.26
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京 ) 有
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健 东 方
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东
天 津 大 通 投 资
集 团 有 限 公 司
27 华 谊 兄 弟
广 播 电
影 电 视
业
8455.26 0.41 69.71 249.52
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汤 其 美
刘 剑 华
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东
28 金 亚 科 技
29 天 龙 光 电
30 阳 普 医 疗
通 信 及
相 关 设
备 制 造
业
专 用
设 备
制 造 业
生 物
药 品 业
3362.24
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5705.78
(2009.9.30)
1833.14
(2009.9.30)
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0.22 108.7 154.5
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31 宝 通 带 业
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品 制 造
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东
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38 梅 泰 诺
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40 九 洲 电 气
41 回 天 胶 业
42 朗 科 科 技
43 星 辉 车 模
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备
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医 药
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化 学 原
料 及 化
学 制 品
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计 算 机
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文 教 体
育 用 品
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(2009.9.30)
2990.76
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(2009.9.30)
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44 赛 为 智 能
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计 算 机
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电 子
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1893.42
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医 药
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50 世 纪 鼎 利
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11134.45 1.97 123.94 58.49
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计 算 机
应 用
服 务 业
电 子
元 器 件
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学 制 品
制 造 业
2519.46
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2786.93
(2009.9.30)
2003.05
(2009.9.30)
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圳 ) 事
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赵 硌
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京 ) 会
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易 创 业 投 资 有
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业 投 资 集 团 有
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资 集 团 有 限 公
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创 业 投 资 企 业
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55 万 邦 达
56 三 维 丝
其 他
社 会
服 务 业
专 用
设 备
制 造 业
8107.56 1.228 71.4 66.21
2264.36 1.32 102.81 65.45
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王 刑 天
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李 华 忠
欧 阳 刚
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诚 律 师
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项 振 华
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北 京 市
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陈 国 尧
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天 健 正
信 会 计
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李 东 昕
王 书 阁
天 健 正
信 会 计
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所 有 限
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连 益 民
均 为 自 然 人 股
东
深 圳 市 创 新 投
资 集 团 有 限 公
司
厦 门 三 微 创 业
投 资 有 限 公 司
厦 门 火 炬 集 团
创 业 投 资 有 限
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深 圳 市 金 立 创
新 投 资 有 限 公
司
57 万 顺 股 份
造 纸 及
纸 制 品
业
5221.45
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0.21 65.64 99.95
渤 海 证 券
杨 光 煜
张 群 生
北 京 市
天 银 律
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所
张 圣 怀
戈 向 阳
大 信 会
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李 炜
李 东 坤
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东
58 蓝 色 光 标
其 他 传
播 、 文 化
服 务 业
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0.36 67.72 111.06
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武 健
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北 京 市
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赵 燕 士
叶 军 莉
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际 会 计
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信 创 业 投 资 管
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业 投 资 有 限 公
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59 东 方 财 富
信 息 传
播 服 务
业
5155.86
(2009.9.30)
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其 他
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2139.62 0.4755 52.17 61.05
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61 中 能 电 气
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及 控 制
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红 塔 证 券
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3645.37 0.73 55.38 53.95
东 莞 证 券
张 春 辉
郭 天 顺
北 京 市
国 枫 律
师 事 务
所
徐 虎
周 旦
天 健 会
计 师 事
务 所 有
限 公 司
张 希 文
金 顺 兴
均 为 自 然 人 股
东
63 豫 金 刚 石
非 金 属
矿 物
制 品 业
5246.10 0.46 64.61 63.22
招 商 证 券
杨 梧 林
于 国 庆
上 海 市
锦 天 城
律 师 事
务 所
沈 国 权
江 志 君
张 知 学
中 勤 万
信 会 计
师 事 务
所 有 限
公 司
苏 子 轩
申 明 龙
上 海 尚 理 投 资
有 限 公 司
上 海 睿 信 投 资
管 理 有 限 公 司
河 南 安 顺 投 资
管 理 有 限 公 司
64 海 兰 信
计 算 机
应 用
服 务 业
2797.94 0.72 74.55 80.22
海 通 证 券
潘 辰
冯 明 慧
北 京 市
君 泽 君
律 师 事
务 所
李 敏
样 开 广
张 炜
中 瑞 岳
华 会 计
师 事 务
所 有 限
公 司
孙 奇
于 晓 平
深 圳 力 合 创 业
投 资 有 限 公 司
65 三 川 股 份
计 算 器
具 制 造
业
6086.53 0.94 46.67 92.02
国 信 证 券
张 俊 杰
徐 浪
北 京 市
君 致 律
师 事 务
所
深 圳 市
鹏 城 会
计 师 事
务 所 有
限 公 司
卢 剑 波
陈 浩
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重 要 申 明 : 本 通 讯 内 所 载 项 目 信 息 未 经 独 立 具 体 核 实 , 仅 供 业 内 人 士 参 考 交 流 之
使 用 , 利 安 资 本 与 项 目 提 供 方 无 任 何 居 间 法 律 关 系 。 利 安 资 本 旨 在 推 动 业 内 人 士 项 目
交 流 以 及 合 作 关 系 。
项 目 阶 段 分 类 说 明 :
已 具 备 成 熟 的
技 术 应 用 或 商
业 模 式 , 但 未
实 现 规 模 化 销
售
已 具 备 一 定 的
销 售 收 入 及 利
润
商 业 模 式 及 组
织 结 构 较 完
善 , 销 售 及 利
润 已 有 一 定 规
模
主 营 业 务 年 利
润 在 1000 万
元 人 民 币 以 上
已 完 成 股 份 制
改 造 , 年 利 润
在 2000 万 人
民 币 以 上 , 已
有 上 市 计 划
初 创 期 早 期 成 长 期 成 熟 期 Pre-IPO 上 市 阶 段
成 长 期 项 目
项 目 名 称
行 业 分 类
发 展 阶 段
计 划 融 资 额 度
目 前 估 值
行 业 描 述
基 本 财 务 信 息
项 目 概 况
北 京 金 泰 得 生 物 科 技 股 份 有 限 公 司
饲 料 业
成 长 期
2000 万 人 民 币
未 定
酶 解 大 豆 蛋 白 饲 料
2007 2008 2009
销 售 收 入 ( 万 元 ) 4312 5531 9605
净 利 润 ( 万 元 ) 123 143 523
北 京 金 泰 得 生 物 科 技 股 份 有 限 公 司 是 北 京 市 中 关 村 高 科 技 园 区 专
业 从 事 大 豆 蛋 白 饲 料 研 究 与 开 发 的 股 份 制 高 科 技 企 业 ,2008 年 6 月 ,
公 司 在 中 关 村 科 技 园 区 非 上 市 股 份 有 限 公 司 报 价 转 让 系 统 挂 牌 。 公 司
在 北 京 怀 柔 雁 栖 开 发 区 、 广 东 东 莞 拥 有 两 座 现 代 化 的 生 产 基 地 , 优 补
健 大 豆 酶 解 蛋 白 产 品 年 总 产 能 达 2.5 万 吨 。 历 经 多 年 的 快 速 发 展 , 公
司 已 成 为 国 内 大 豆 酶 解 蛋 白 最 大 的 供 应 商 。2009 年 , 优 补 健 产 品 实 现
销 量 1.8 万 吨 , 根 据 公 司 统 计 , 国 内 市 场 总 销 量 规 模 约 为 6 万 吨 左 右 ,
市 场 占 有 率 约 为 30% 以 上 , 占 据 领 先 的 市 场 地 位 。
目 前 , 我 国 饲 料 工 业 处 于 稳 定 发 展 期 , 全 国 有 饲 料 企 业 1.5 万 多 家 ,
从 业 人 员 约 50 多 万 人 。 已 完 成 了 从 手 工 作 坊 式 的 生 产 到 世 界 第 二 大 饲
料 生 产 国 的 飞 越 , 成 为 中 国 重 要 的 支 柱 产 业 之 一 。 中 国 饲 料 产 业 规 模
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大 幅 提 高 ; 市 场 竞 争 加 剧 , 利 润 趋 于 平 均 ; 行 业 盈 利 模 式 为 更 多 依 赖
总 量 增 长 的 盈 利 模 式 。 我 国 饲 料 产 量 从 1990 年 起 持 续 增 长 , 保 持 着
6.92% 的 年 复 合 增 长 率 。2006 年 我 国 饲 料 产 量 已 经 达 到 11059 万 吨 , 占
世 界 总 产 量 的 17% 以 上 , 连 续 16 年 稳 居 世 界 第 二 , 仅 次 于 美 国 。 从 2002
年 到 2007 年 , 全 国 饲 料 工 业 总 产 值 分 别 为 1906 亿 元 、2100 亿 元 、2428
亿 元 、2742 亿 元 、2908 亿 元 、3011 亿 元 , 年 均 复 合 增 速 为 9.65%。
我 国 饲 料 行 业 的 非 ST 上 市 公 司 有 7 家 , 分 别 是 新 希 望 、 通 威 股 份 、
天 邦 股 份 、 正 邦 科 技 、 正 虹 科 技 、 中 牧 股 份 、 天 康 生 物 。 这 7 家 公 司
饲 料 业 务 的 收 入 占 了 主 营 业 务 的 大 部 分 , 除 了 饲 料 业 务 , 还 经 营 其 它
业 务 , 目 前 , 酶 解 蛋 白 饲 料 产 品 所 处 市 场 比 较 成 熟 , 产 品 竞 争 比 较 激
烈 , 金 泰 得 得 产 品 具 有 可 替 代 性 。 金 泰 得 的 主 要 竞 争 对 手 包 括 欧 洲 的
一 些 蛋 白 公 司 ( 如 丹 麦 的 哈 姆 雷 特 蛋 白 公 司 等 )、 和 国 内 的 一 些 生 产
植 物 蛋 白 的 公 司 。
项 目 名 称
行 业 分 类
发 展 阶 段
计 划 融 资 额 度
目 前 估 值
行 业 描 述
基 本 财 务 信 息
项 目 概 况
天 津 裕 川 干 粉 砂 浆 有 限 公 司
建 筑 材 料
成 长 期
5000 万
未 定
干 粉 砂 浆 生 产
2008 2009.9
销 售 收 入 ( 万 元 ) 792 2098
净 利 润 ( 万 元 ) 69 530
天 津 市 裕 川 干 粉 砂 浆 有 限 公 司 是 目 前 国 内 规 模 最 大 , 也 是 天 津 地 区
唯 一 一 家 专 业 从 事 全 自 动 化 干 粉 砂 浆 生 产 的 企 业 。 干 粉 砂 浆 指 由 专 业
化 企 业 生 产 的 , 用 于 建 筑 工 程 的 各 种 砂 浆 拌 合 物 , 分 为 干 拌 砂 浆 和 湿
拌 砂 浆 。 干 粉 砂 浆 是 建 材 业 和 建 筑 业 发 展 和 进 步 的 标 志 , 是 一 种 绿 色
建 材 , 代 表 建 筑 砂 浆 的 发 展 方 向 ; 干 粉 砂 浆 质 量 稳 定 , 性 能 好 , 品 种
丰 富 , 可 针 对 不 同 用 途 配 制 各 种 性 能 的 砂 浆 , 适 用 于 机 械 化 和 规 范 化
施 工 , 减 轻 繁 重 的 体 力 劳 动 , 提 高 施 工 效 率 , 促 进 文 明 施 工 。
《 关 于 在 部 分 城 市 限 期 禁 止 现 场 搅 拌 砂 浆 工 作 的 通 知 》( 商 改 发
[2007]205 号 ) 规 定 , 从 2007 年 9 月 1 日 起 , 全 国 127 个 大 中 城 市 将 分 批
开 展 禁 止 在 施 工 现 场 使 用 水 泥 搅 拌 砂 浆 工 作 , 工 程 中 应 使 用 干 粉 砂 浆 ,
为 干 粉 砂 浆 的 推 广 使 用 工 作 奠 定 了 政 策 基 础 。 未 来 的 20 年 是 中 国 城 市
化 进 程 最 快 的 20 年 , 也 将 是 干 粉 砂 浆 实 现 工 业 化 、 商 品 化 最 好 的 时 期 。
2010 年 世 博 会 的 举 办 , 将 为 干 粉 砂 浆 发 展 提 供 契 机 , 中 国 将 会 是 世 界
上 商 品 化 砂 浆 使 用 量 最 大 的 国 家 之 一 。 预 计 未 来 15 年 间 需 要 新 建 住 宅
200 多 亿 平 方 米 , 这 为 干 粉 砂 浆 的 发 展 提 供 了 巨 大 的 空 间 , 每 平 方 米 使
用 干 粉 砂 浆 0.129 吨 , 以 普 通 砂 浆 在 混 凝 土 全 现 浇 和 混 凝 土 剪 力 墙 结 构
使 用 砂 浆 为 0.09m3/m2, 框 架 结 构 和 砖 混 结 构 砂 浆 量 在 0.2m3/m2 计 算 ,
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仅 住 宅 房 屋 建 筑 这 一 项 , 全 国 禁 现 城 市 每 年 至 少 需 要 使 用 砂 浆 3.5 亿
吨 , 除 房 屋 工 程 外 , 还 有 市 政 工 程 、 绿 化 工 程 、 家 庭 装 修 等 也 大 量 使
用 砂 浆 。 以 北 京 、 上 海 、 天 津 为 例 , 根 据 测 算 北 京 每 年 干 粉 砂 浆 需 求
在 1000 万 吨 左 右 、 上 海 每 年 干 粉 砂 浆 需 求 量 在 1000—1200 万 吨 左 右 、
天 津 市 每 年 干 粉 砂 浆 需 求 在 850 万 吨 / 年 。
长 江 三 角 洲 、 珠 江 三 角 洲 和 环 渤 海 地 区 是 中 国 干 粉 砂 浆 发 展 最 快 的
三 个 地 区 ,80% 的 中 国 干 粉 砂 浆 企 业 都 集 中 在 这 里 。 至 2005 年 底 , 全 国
2 万 吨 规 模 以 上 的 干 粉 砂 浆 企 业 131 家 , 设 计 生 产 能 力 1854 万 吨 , 实 际
生 产 能 力 406.62 万 吨 。 天 津 裕 川 是 目 前 国 内 规 模 最 大 也 是 天 津 市 范 围
内 唯 一 一 家 专 业 全 自 动 化 干 粉 砂 浆 生 产 企 业 。
项 目 名 称 通 力 盛 达 能 源 设 备 ( 北 京 ) 有 限 公 司
行 业 分 类 通 信 电 源
发 展 阶 段 成 长 期
计 划 融 资 额 度
目 前 估 值 人 民 币 10.48 亿 元
行 业 描 述 通 信 电 源 、 节 能 设 备 电 源
基 本 财 务 信 息
2008 2009E 2010E
销 售 收 入 ( 万 元 ) 624 5000 10800
净 利 润 ( 万 元 ) -27 2160 3332
项 目 概 况
公 司 主 要 为 中 国 通 信 运 营 商 生 产 通 信 电 源 、 其 他 关 联 产 品 以 及 各 种
节 能 设 备 电 源 。 多 年 来 , 通 力 盛 达 一 直 把 主 要 产 品 定 位 于 “ 通 信 运 营
商 配 套 电 源 及 节 能 电 源 ”, 并 从 1995 年 中 国 2G 移 动 网 络 基 站 开 始 建 设
起 , 就 一 直 是 中 国 移 动 、 中 国 联 通 、 中 国 电 信 的 通 信 电 源 供 应 商 。2008
年 通 力 盛 达 在 中 国 移 动 采 购 份 额 中 占 8-10% 份 额 ,09 年 预 计 在 10-15%
份 额 ; 在 中 国 联 通 采 购 份 额 中 占 8-10%。
截 至 2009 年 10 月 , 中 国 的 2G 移 动 基 站 数 量 已 达 100 万 座 , 设 备 更 新
周 期 为 8 年 , 以 此 计 算 2G 基 站 设 备 更 新 每 年 所 需 通 信 电 源 为 10-15 万 套 。
同 时 ,3G 基 站 建 设 已 经 启 动 , 专 家 预 计 3G 整 体 建 设 将 建 成 基 站 近 45 万
座 。 按 照 1 座 新 建 基 站 要 配 一 整 套 通 信 电 源 的 通 常 用 量 来 计 算 , 那 么 3G
建 设 时 期 的 通 信 电 源 需 求 至 少 要 在 45 万 套 以 上 。 预 计 2010-2013 年 整 个
通 信 电 源 市 场 销 售 额 将 以 9% 左 右 的 速 度 增 长 ,2013 年 , 通 信 电 源 市 场
销 售 额 达 到 61 亿 元 。
公 司 的 主 要 竞 争 对 手 包 括 : 中 兴 通 讯 股 份 有 限 公 司 、 北 京 动 力 源 科
技 股 份 有 限 公 司 、 中 达 电 通 股 份 有 限 公 司 等 , 这 些 公 司 有 自 己 的 优 势 ,
比 如 中 兴 , 有 很 大 的 品 牌 优 势 , 市 场 规 模 比 较 大 , 产 品 进 入 国 际 市 场 ,
并 且 有 一 定 的 知 名 度 。2008 年 、2009 年 , 主 要 竞 争 对 手 在 中 国 移 动 的
市 场 份 额 为 : 艾 默 生 20-25%, 中 兴 通 讯 15-20%, 动 力 源 15-20%, 中 达
电 通 15-20%, 通 力 盛 达 2008 年 占 8-10% 份 额 ,2009 年 预 计 在 10-15% 份 额 。
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项 目 名 称
行 业 分 类
发 展 阶 段
计 划 融 资 额 度
目 前 估 值
行 业 描 述
基 本 财 务 信 息
北 京 雷 力 农 用 化 学 有 限 公 司
农 用 化 学
成 长 期
未 定
海 藻 肥 生 产 、 农 资 连 锁
暂 无
项 目 概 况
北 京 雷 力 公 司 是 海 洋 生 物 ( 海 藻 ) 高 新 技 术 企 业 , 成 立 于 1993 年 。
是 一 家 集 北 京 市 高 新 技 术 企 业 、 中 关 村 科 技 园 区 高 新 技 术 企 业 、 中 关
村 海 淀 园 创 新 企 业 、 国 家 发 改 委 产 业 化 项 目 示 范 单 位 等 诸 多 荣 誉 于 一
身 的 朝 阳 企 业 。 在 不 断 创 新 发 展 的 十 六 年 中 , 不 仅 拥 有 了 亚 洲 最 大 的
海 藻 肥 联 产 基 地 ,09 年 在 山 东 将 建 成 年 产 35 万 吨 的 海 藻 生 物 肥 料 产 业
化 基 地 , 雷 力 始 终 坚 持 “ 创 新 核 心 化 、 成 果 产 业 化 、 营 销 国 际 化 ” 的
技 术 同 心 圆 发 展 模 式 , 逐 步 发 展 成 为 集 新 型 绿 色 农 化 和 生 物 制 品 研 究 、
开 发 、 生 产 、 销 售 于 一 体 的 海 洋 生 物 高 科 技 产 业 集 群 。
在 新 型 绿 色 农 化 和 海 洋 生 物 制 品 的 研 究 、 开 发 、 生 产 和 销 售 方 面 ,
雷 力 始 终 坚 持 自 主 创 新 的 发 展 理 念 , 拥 有 国 内 首 创 、 国 际 领 先 的 技 术
成 果 “ 雷 力 2000 功 能 型 复 合 液 肥 ” 和 “ 海 洋 活 性 物 质 岩 藻 多 糖 提 取 新
工 艺 ” 等 多 项 科 技 成 果 和 全 球 领 先 的 海 藻 活 性 物 质 提 取 技 术 。 “ 海 藻
精 粉 剂 ”、“ 海 藻 有 机 颗 粒 肥 ” 等 八 款 产 品 成 为 我 国 首 家 通 过 欧 盟 IMO
指 定 的 有 机 农 产 品 生 产 用 肥 。“ 海 洋 褐 藻 生 物 制 品 高 技 术 产 业 化 示 范 工
程 项 目 ” 被 国 家 发 展 和 改 革 委 员 会 列 入 “ 国 家 高 新 技 术 产 业 化 示 范 工
程 计 划 ”。 雷 力 系 列 产 品 通 过 品 牌 代 理 方 式 销 往 五 大 洲 60 多 个 国 家 和 地
区 , 已 形 成 具 有 国 际 影 响 力 和 美 誉 度 的 品 牌 形 象 。 在 国 内 , 北 京 雷 力
公 司 建 立 了 第 一 家 绿 色 肥 业 连 锁 公 司 。 经 过 六 年 多 的 网 络 体 系 建 设 ,
北 京 雷 力 绿 色 肥 业 连 锁 经 营 体 系 已 有 200 多 家 县 市 级 一 级 连 锁 店 , 下 设
4000 多 家 乡 镇 连 锁 二 级 店 。 北 京 雷 力 绿 色 肥 业 连 锁 销 售 公 司 于 2009 年
初 被 中 国 连 锁 经 营 协 会 评 为 “2008 年 度 中 国 特 许 经 营 连 锁 百 强 企 业 ”。
北 京 雷 力 公 司 拥 有 多 项 具 有 自 主 知 识 产 权 、 与 国 际 研 发 水 平 同 步 的
海 洋 藻 类 天 然 提 取 物 研 发 核 心 技 术 , 其 中 包 括 两 项 国 家 级 科 技 成 果 、
几 十 项 新 技 术 , 已 获 得 、 已 申 报 和 拟 申 报 几 十 余 项 国 家 专 利 。
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成 熟 期 项 目
项 目 名 称
北 京 彩 讯 科 技 股 份 有 限 公 司
行 业 分 类 视 像 显 示
发 展 阶 段 成 熟 期
计 划 融 资 额 度 人 民 币 2000 万 元
目 前 估 值 未 定
行 业 描 述 数 字 高 清 显 示 设 备
基 本 财 务 信 息
2007 2008 2009
销 售 收 入 ( 万 元 ) 6119 9508 10682
净 利 润 ( 万 元 ) 740.7 893.2 1092.6
项 目 概 况
公 司 所 处 行 业 为 数 字 高 清 专 业 显 示 设 备 行 业 , 主 要 产 品 或 提 供 的
劳 务 为 数 字 图 像 处 理 设 备 、 数 字 显 示 设 备 、 数 字 信 号 传 输 / 切 换 设 备 、
大 型 数 字 显 示 系 统 及 其 相 关 软 件 等 产 品 的 研 发 、 制 造 、 销 售 及 租 赁 、
技 术 服 务 。
根 据 iSuppli 市 场 研 究 公 司 2007 年 出 版 的 专 业 显 示 市 场 统 计
报 告 , 全 球 专 业 显 示 市 场 销 售 额 在 2006 年 达 到 90 亿 美 元 , 共 销 售 400
万 台 / 套 专 业 显 示 器 材 , 其 中 会 议 系 统 、 室 内 展 示 、 广 告 显 示 以 及 教
育 市 场 份 额 位 列 前 四 位 , 销 售 金 额 分 别 达 到 24 亿 美 元 、23 亿 美 元 、
14 亿 美 元 以 及 13 亿 美 元 ; 预 计 全 球 的 专 业 显 示 市 场 销 售 额 将 于
2011 年 达 到 145 亿 美 元 。
随 着 市 场 需 求 的 不 断 扩 大 、 相 关 政 策 的 支 持 , 预 计 数 字 高 清 专 业
显 示 设 备 行 业 在 未 来 的 几 年 中 将 继 续 保 持 快 速 增 长 的 态 势 , 预 计 年 均
增 长 速 度 仍 能 维 持 30% 左 右 。 就 行 业 产 品 的 应 用 范 围 来 看 , 随 着 全 球
信 息 化 步 伐 不 断 加 快 、 信 息 技 术 不 断 渗 透 到 社 会 的 各 个 领 域 , 国 家 不
断 加 强 安 全 应 急 管 理 以 及 奥 运 会 、 世 博 会 和 亚 运 会 等 大 型 赛 事 的 举
办 , 数 字 高 清 专 业 显 示 设 备 已 经 被 越 来 越 多 的 行 业 所 采 用 。 到 2008 年
行 业 产 值 约 15.4 亿 元 , 而 且 发 展 势 头 非 常 迅 猛 , 从 2002 年 产 值 近 3.1
亿 元 逐 年 提 高 至 2008 年 的 15 亿 元 , 保 持 了 连 续 6 年 的 高 速 增 长 , 年 平
均 增 长 率 超 过 30%。
目 前 在 该 领 域 公 司 主 要 的 竞 争 对 手 有 广 州 威 创 、 宁 波 GQY 及 国 外 的
巴 可 公 司 。
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项 目 名 称
行 业 分 类
发 展 阶 段
计 划 融 资 额 度
目 前 估 值
行 业 描 述
基 本 财 务 信 息
云 南 永 保 特 种 水 泥 股 份 有 限 公 司
建 筑 材 料
成 熟 期
未 定
特 种 水 泥
2008 2009
销 售 收 入 ( 亿 元 ) 5.24 5.55
净 利 润 ( 亿 元 ) 0.68 0.93
项 目 概 况
公 司 成 立 于 1996 年 11 月 11 日 , 主 要 产 品 为 32.5R、42.5R 水 泥 。 自
正 式 投 产 以 来 , 永 保 水 泥 在 历 次 省 级 质 量 评 比 和 国 家 级 质 量 抽 检 评 比
中 都 以 优 良 成 绩 顺 利 过 关 , 先 后 荣 获 “ 云 南 省 质 量 信 得 过 产 品 ”、“ 云
南 省 建 材 行 业 推 荐 产 品 ”、“ 云 南 省 名 牌 产 品 ”、“ 云 南 产 品 质 量 上 榜 品
牌 ”、“ 云 南 省 行 检 创 名 牌 优 秀 产 品 ”、“ 云 南 省 著 名 商 标 ” 等 称 号 。
2006 年 10 月 , 永 保 牌 水 泥 顺 利 通 过 国 家 质 量 技 术 检 验 检 疫 总 局 的 严 格
审 核 , 获 得 了 “ 产 品 质 量 国 家 免 检 ” 的 最 高 质 量 等 级 资 质 。
公 司 现 有 新 型 干 法 回 转 窑 生 产 线 四 条 , 年 生 产 能 力 为 200 万 吨 水
泥 ,(2009 年 将 达 到 年 产 350 万 吨 ), 具 备 通 用 水 泥 系 列 产 品 和 道 路 硅
酸 盐 水 泥 、 中 热 大 坝 水 泥 等 特 种 水 泥 生 产 许 可 证 , 自 2003 年 以 来 开 始
生 产 中 热 大 坝 水 泥 , 并 被 金 安 电 站 选 定 为 大 坝 水 泥 备 选 产 品 进 行 了 长
期 配 比 试 验 , 于 2006 年 被 正 式 确 定 为 金 安 电 站 大 坝 主 供 水 泥 。
我 国 的 经 济 正 在 高 速 发 展 , 到 2020 年 处 在 一 个 上 升 发 展 期 。 发 展
就 需 要 大 量 的 固 定 资 产 投 入 , 对 水 泥 的 需 求 也 会 上 升 。2007 年 , 我 国
水 泥 行 业 实 现 主 营 业 务 收 入 将 突 破 3800 亿 元 ; 实 现 利 润 总 额 可 达 240
亿 元 , 同 比 增 长 60% 以 上 ; 统 计 显 示 ,2007 年 全 国 水 泥 总 产 量 13.5
亿 吨 , 同 比 增 长 13.5%; 实 现 销 售 产 值 4104 亿 元 , 增 长 23.1%, 增 幅
高 于 产 量 增 长 6.6 个 百 分 点 。08 年 出 现 一 定 的 水 泥 供 给 过 剩 , 但 行 业
利 润 依 然 有 小 幅 增 长 。 预 计 2010 年 之 前 水 泥 行 业 盈 利 能 力 维 持 在 比 较
高 的 水 平 。 净 利 润 20 元 / 吨 左 右 ,
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