JILANA - Cyrrus Corporate Finance

Ing. Otto Šmída Znalecký posudek č. 995/05/11 

Ing. Otto Šmída 

znalec z oboru ekonomika 

Na jezírku 628 

460 06 Liberec 6 

------------------------------- 

Znalecký posudek č. 995/05/11 

STANOVENÍ CENY AKCIÍ 

JILANA, a. s. (IČ 46708031) 

Posudek obsahuje 28 stran textu včetně titulního listu, přílohová část 10 listů. 

Objednateli se předává ve 3 identických vyhotoveních, 1 vyhotovení archiv znalce. 

I. Objednatel: 

CYRRUS CORPORATE FINANCE, a. s. 

IČ: 27758419 

Veveří 111 

616 00 Brno 

Konečný příjemce: 

JILANA, a. s. 

IČ: 49966260 

Malý Beranov 6 

586 03 Jihlava 

Strana 1 z 28 stran celkem


OBSAH: 

Titulní list 1 

Upozornění a prohlášení znalce. 3 

II. Účel posudku, znalecký úkol 3 

III. Údaje o podniku 3 

IV. Popis majetku a závazků posuzované společnosti 4 

V. Způsob ocenění 5 

VI. Výběr metody. 6 

VII. Datum ocenění 8 

VIII. Podklady pro zpracování posudku 8 

IX. Stručný popis makroekonomického prostředí 9 

X. Stanovení hodnoty majetku podniku 15 

X.1. Další informace o posuzovaném podniku 17 

X.2. Metoda účetních cen 19 

X.3. Metoda čistých aktiv 20 

X.4. Kombinace metody výnosové a substanční 23 

XI. Shrnutí 25 

XII. Stanovení ceny akcií 26 

XIII. Závěr. 27 

Znalecká doložka. 27 

Seznam příloh 28 



Upozornění: 

Posudek je sestaven z dat, která byla objednatelem poskytnuta znalci k dispozici v době jeho 

zpracování a z očekávaného vývoje známého k rozhodnému datu. Za případné změny situace po 

tomto datu nenese znalec žádnou odpovědnost. 

Informace ke zpracování posudku byly poskytnuty objednatelem, jenž nese za jejich pravdivost 

a úplnost plnou odpovědnost. Výsledky a informace obsažené v tomto posudku nelze 

interpretovat jako prohlášení nebo závazný slib znalce ohledně budoucí situace posuzovaného 

subjektu, která se bude vyvíjet v závislosti na událostech ekonomického a právního charakteru 

ležících mimo vliv znalce. 

Případní zájemci o koupi posuzovaného majetku by proto měli provést vlastní analýzy a šetření 

a svá případná investiční rozhodnutí založit pouze na jejich výsledku. 

Prohlášení znalce: 

Zpracovatel tohoto znaleckého posudku prohlašuje, že není k objednateli, k posuzované 

společnosti, k jejím statutárním orgánům a k jejím akcionářům ve vztahu personální či finanční 

závislosti, v zaměstnaneckém či obdobném právním vztahu, stejně tak jako se nepodílí na řízení 

či kontrole podnikání posuzovaného podniku. 

Dále znalec prohlašuje, že jednání o odměně za zpracování tohoto znaleckého posudku byla 

vedena tak, aby výše odměny nebyla nijak závislá na výsledcích tohoto znaleckého posudku. 

A) SITUACE 

II. Účel posudku, znalecký úkol 

Zpracovat v souladu s ustanovením zákona č. 151/1997 Sb. o oceňování majetku ocenění 

obchodního jmění společnosti JILANA, a. s., IČ 49966260, se sídlem Jihlava, Malý Beranov 6, 

PSČ 586 03, pro účely stanovení ceny akcií této společnosti. Dle sdělení objednatele má tento 

znalecký posudek sloužit jako jeden z podkladů pro organizování dražby posuzovaných akcií. 

III. Údaje o podniku 

Historie společnosti JILANA, a. s. sahá až na počátky průmyslové výroby v českých zemích. 

Roku 1774 zřídil hrabě Palm na pozemcích svého panství soukenickou manufakturu, původně 

přádelnu vlny. V roce 1836 byla přádelna přestavěna na průmyslové základně. V roce 1845 

převzala švýcarská firma Schmidt a Norbel z Bazileje továrnu se soukenným právem. V r. 1870 

koupili továrnu v Malém Beranově brněnští průmyslníci Adolf Löw a Bedřich Schmall a spojili 

ji s textilkou v nedalekém Heleníně a později i textilkou v Krahulčí v jediný podnik. Za Karla 

Löwa tento textilní podnik kryl 32 % vojenské potřeby sukna v Rakousko-Uhersku. V době 

největšího rozmachu koncem 19. století bylo v Malém Beranově zaměstnáno asi 1200 lidí. V r. 

1879 byla zřízena do závodu železniční vlečka od trati Jihlava – Brno, spolu s ní vznikla i 

koňská dráha (Pferdbahn), spojující závod v Malém Beranově se závodem v Heleníně. 

Elektrifikace továrny byla zahájena r. 1912 pomocí parního stroje a malé vodní elektrárny. Nový 

komín pro tepelnou elektrárnu byl stavěn v letech 1909 - 1914. Tepelná elektrárna s výkonnou 

turbínou byla však postavena až po válce v r. 1918. Zásobovala proudem Malý Beranov, 

Helenín a Henčov, částečně i Jihlavu. Po smrti Karla Löwa v r. 1930 byla celá výroba 

soustředěna do Malého Beranova, provoz v Heleníně uzavřen a firma změněna v akciovou 



společnost Západomoravské továrny na sukna a přikrývky. Koncem roku 1945 byla továrna na 

sukna a přikrývky znárodněna a byla začleněna do Moravskoslezských vlnařských závodů. Dne 

3. 10. 1949 byl ustanoven samostatný národní podnik JILANA, který přetrval do r. 1951. Od r. 

1952 byl podnik začleněn do národního podniku PARTEX, který až do r. 1990 spadal do 

výrobně-hospodářské jednotky Vlnařského průmyslu. 

K datu 1. 12. 1993 vzniká společnost JILANA, a. s., v listopadu 2007 dochází ke změně 

struktury akcionářů a mění se management společnosti. V r. 2008 dochází k úplné výměně členů 

statutárních orgánů a v r. 2009 se mění forma akcií z elektronické (zaknihované) na listinné. 

V současné době je posuzovaná společnost převažujícími aktivitami zaměřena na výrobu 

netkaných a tkaných textilií a další aktivity, které hlavní předmět činnosti doplňují nebo 

podporují. 

Základní identifikační údaje oceňovaného podniku: 

Obchodní firma: JILANA, a. s. 

Sídlo: Jihlava, Malý Beranov 6, PSČ 586 03 

IČ: 49966260 

Právní forma: Akciová společnost 

Předmět podnikání: 

⇒ výroba elektřiny 

⇒ silniční motorová doprava - nákladní vnitrostátní provozovaná vozidly o největší povolené 

hmotnosti do 3,5 tuny včetně, - nákladní vnitrostátní provozovaná vozidly o největší 

povolené hmotnosti nad 3,5 tuny, - nákladní mezinárodní provozovaná vozidly o největší 

povolené hmotnosti do 3,5 tuny včetně 

⇒ výroba, obchod a služby neuvedené v přílohách 1 až 3 živnostenského zákona 

Další podrobnosti je možno nalézt v přílohové části tohoto posudku. 

Emitované akcie: 

Objem emise: 39.751 kus 

Jmenovitá hodnota: Kč 1.000,-- 

Typ akcie: 

Na majitele 

Forma akcie: Listinná 

IV. Popis majetku a závazků posuzované společnosti 

Předmětem posudku je majetek a závazky podniku, podnikajícího v oblasti výroby tkaných a 

netkaných průmyslových textilií. Posuzována budou veškerá aktiva a cizí zdroje, které ke svému 

podnikání používá, tak, aby bylo možno stanovit cenu jmění tohoto podniku v souladu s 

ustanovením zákona č. 151/1997 Sb. o oceňování majetku a následně z něj odvodit cenu jedné 

akcie. Tento posudek je zpracováván pro účely stanovení ceny akcií pro nucenou dražbu. 

Detailní popis všech shora zmiňovaných skutečností je uveden v dalším textu a přílohové části 

tohoto posudku. 

K popisu majetku a závazků podniku byla použita účetní evidence posuzované společnosti, která 

provedla inventuru majetku a všech svých hospodářských vztahů v rámci řádné účetní závěrky 

provedené k datu 31. 12. 2010. Jedná se o dále uvedené dokumenty, které jsou k případnému 

prostudování v přílohové části tohoto posudku. V době zpracování znaleckého posudku nebyl 



k dispozici audit účetnictví posuzované společnosti, lze však očekávat, že s ohledem na 

výsledky auditu předchozích účetních období bude výrok auditora opět „bez výhrad“. 

V. Způsob ocenění 

Způsoby oceňování majetku používané od r. 1990 se v souvislosti se společensko-politickými 

změnami v r. 1989 začaly přibližovat oceňovacím standardům obvykle používaným vyspělými 

evropskými a světovými ekonomikami. V té souvislosti je třeba upozornit na skutečnost, že 

některé postupy a standardní vzorce mají v České republice, s ohledem na jejich krátkou tradici 

a také s ohledem na ekonomické transformační změny, menší vypovídací schopnost, než je tomu 

ve vyspělých evropských ekonomických systémech. 

Metody oceňování jsou ekonomickou literaturou, v závislosti na použitých způsobech výpočtů a 

příslušnému účelu ocenění, členěny do dále uvedených tří skupin: 

V.1. Oceňovací metody 

• Metody substanční. 

• Metody výnosové. 

• Metody srovnávací. 

V.1.1. Metody substanční 

• Metoda účetních cen. 

• Metoda čistých aktiv (Net Asset Valuation). 

• Metoda likvidační. 

Cena podniku je určována jako rozdíl mezi majetkem a závazky společnosti, jedná se o 

nejjednodušší metody. Těmito metodami je nejsnáze určitelná výše čistého obchodního jmění v 

souladu s § 6 zákona č. 513/1991 Sb. a ceně podniku v souladu s § 24, odst. 1 a 2 zákon č. 

151/1997 Sb. 

Metoda účetních cen je založena na ocenění majetku a závazků účetními cenami. Toto ocenění 

je používáno v účetních výkazech podniku. 

Metoda čistých aktiv je metoda obdobná. Výsledkem je korektní ocenění majetku a závazků při 

respektování vybraných auditorských postupů s ohledem na zásadu obezřetného podnikání a 

tvorby opravných položek. Obvykle je používán termín „přeceněné čisté obchodní jmění“, 

majetek je oceňován s ohledem na aktuální tržní ceny majetku a jeho případnou prodejnost. 

Metoda likvidační je v podstatě zvláštním případem metody čistých aktiv, kdy majetek i závazky 

jsou oceňovány prodejními cenami tak, jako by podnik vstupoval do likvidace popř. konkursu. 

V.1.2. Metody výnosové 

• Metoda diskontovaného peněžního toku. 

• Metoda kapitalizovaných zisků. 



Metoda diskontovaných peněžních toků (Discounted Cash Flow - DCF) je nejčastěji užívaná 

metoda oceňování firem. Ocenění metodou DCF by mělo být použito v případech, kdy 

jednotlivé složky majetku společně s nehmotným majetkem společnosti vytváří synergický efekt 

pro společnost. Metoda vychází z výhledu budoucích ekonomických výsledků společnosti. 

V podmínkách české ekonomiky je za přijatelné časové období výhledu považována hranice 5 - 

10 let. Po tomto období je možné vytvářet plán hlavně pomocí indexace předpovídaných 

výsledků. Roční výsledky v jednotlivých letech je nutné převést na současnou hodnotu pomocí 

diskontování. Po skončení prognózy je vypočítána hodnota společnosti jako hodnota v horizontu 

nejčastěji pomocí perpetuitního efektu. V podmínkách české ekonomiky je právě perpetuitní 

efekt nejvyšší složkou hodnoty společnosti, což ovšem plyne z celkového ekonomického 

klimatu České republiky včetně způsobů privatizace jednotlivých společností. Pokud společnost 

disponuje majetkem, který nepoužívá a používat nebude, hodnota tohoto majetku se k hodnotě 

společnosti připočítává. 

Metoda kapitalizovaných zisků je obvykle používána v německy hovořící části Evropy. Stojí na 

předpokladu stabilní ekonomiky bez výkyvů a stabilních zisků firmy. Základem je časová řada 

zisků minulých let. Z této řady je pak odhadován zisk následujících období. 

V.1.3. Metody srovnávací 

• Metoda srovnávací. 

• Metoda nákladového přístupu. 

• Metoda administrativní ceny. 

Metody srovnávací se odvíjejí od ceny srovnatelných statků na trhu zboží. Ceny jsou korigovány 

z důvodů odlišných parametrů zboží. Podkladem srovnání jsou ve vyspělých ekonomikách 

burzovní ceny. V České republice se tímto způsobem obvykle oceňují hmotné statky pořízené 

finančním leasingem a jsou v účetnictví vedeny v ceně nižší než reálné. Při srovnávání je třeba 

vzít v úvahu fyzické a morální opotřebení, příp. i změnu technických parametrů. 

Metoda nákladového přístupu je založena na nákladech, které musí kupující uhradit. Cena 

stanovená touto metodou je nejvyšší cena, kterou je investor za daný statek ještě ochoten 

zaplatit. 

Metoda administrativní ceny se používá pro fiskální účely, např. výpočet ceny nemovitostí pro 

účely daně z převodu nemovitostí. Vychází z technických parametrů statku. 

VI. Výběr metody – popis použité metody ocenění 

VI.1. Teoretické předpoklady 

Již Římané oceňovali majetek za účelem stanovení jeho hodnoty. Věci jako majetkoprávní 

objekt musí mít vždy nějakou cenu. Římané ji nejčastěji určovali odhadem (tzv. aestimatio), jen 

zcela výjimečně a na krátký čas byly ceny nařizovány úředně, státním orgánem (např. 

pověstným tarifem císaře Diokleciána). 

Odhadnutá cena je buďto: 

1. verum rei pretium – skutečná, opravdová cena, tj. cena, kterou má věc pro většinu lidí, 

2. interesse, cena vyšší, určená zájmem jednotlivce podle jeho individuálních poměrů, 



3. pretium affectionis – cena obliby, cena, která pro právo prakticky nemá význam, protože ji 

určuje víceméně náhodná okolnost: např. drobná mince, kterou dostal vlastník od umírající 

matky. 

Není-li stanoveno jinak, určuje se věc podle své hodnoty obecné: Pretia rerum non ex affectu 

nec utilitate singulorum sed communiter funguntur (Ceny věcí jsou určovány ne podle citu nebo 

zájmu jednotlivců, ale podle obecného mínění). 

Na definice římského práva v českých zemích navázal Všeobecný občanský zákoník rakouský 

v r. 1811 (946/1811 ř. z.), který byl na našem území zrušen až předpisem č. 65/1965 Sb. 

Zákoníkem práce, především v §§ 304 – 306. 

§ 304 Měřítko soudního odhadu 

Určitá hodnota věci slove její cena. Má-li býti nějaká věc soudem oceněna, musí se odklad státi 

podle určité sumy peněz. 

§ 305 Řádná a mimořádná cena 

Odhadne-li se věc podle užitku, který se zřetelem k době a místě obvyklé a všeobecné skýtá, 

stanoví se řádná a obecná cena; hledí–li se však ku zvláštním poměrům a ku zvláštní oblibě, 

založené na náhodných vlastnostech věci, kterou má ten, jemuž hodnota se musí nahraditi, 

vzniká cena mimořádná. 

§ 306 Kterou jest vzíti při soudních odhadech za směrnici 

Ve všech případech, kdy není nic jiného vymíněno ani zákonem neřízeno, musí býti při odhadu 

věci vzata za směrnici obecná cena. 

Z výše zmíněných definic se postupem doby vyvinuly definice pro nejlepší a nejvyšší využití a 

pro stanovení tržní ceny. V předmětném případu se však nejedná o stanovení ceny věci nebo 

souboru věcí, ale o stanovení efektu, který tento soubor věcí spolu s příslušnými znalostmi, 

zkušenostmi a s vložením pracovní síly vytváří. 

Ocenění tedy bude vycházet z principu nejlepšího a nejvyššího využití (Highest and Best Use), 

které je definováno takto: „Nejpravděpodobnější využití majetku, jež je fyzicky možné, náležitě 

ospravedlnitelné, právně přípustné, finančně přijatelné a které se projevuje v nejvyšší hodnotě 

oceňovaného majetku.“ 

Při výběru metod ocenění za základ sloužily následující informace: 

‣ posuzovaný podnik je funkční a vykazuje ekonomické aktivity, je schopen naplňovat své 

aktivity při využití majetku k zajištění příjmů. 

‣ posuzovaný podnik vykazuje značné opotřebení dlouhodobého hmotného majetku 

s potřebnou značných investic do reprodukce majetku v budoucím období. 

‣ posuzovaný podnik vytváří v dlouhodobém časovém horizontu nevyrovnané hospodářské 

výsledky, tj. zisk i ztrátu v řádu statisíců až jednotek miliónů korun. 

‣ v době zpracování posudku podnik nedisponoval podnikatelským záměrem (Business Plan, 

Feasibility Study) na alespoň 5 budoucích účetních období tak, aby tento záměr byl 

dostatečně rezistentní vůči případným náhlým skokovým změnám hodnot 

makroekonomického prostředí. 

VI.2. Použité metody ocenění 

Z výše uvedených důvodů jakož i s ohledem na účel zpracování posudku bude metodou ocenění 

metoda substanční, konkrétně metoda čistých aktiv v souladu s ustanovením § 24, odst. 1 zákona 

č. 151/1997 Sb. o oceňování majetku. Pro ověření správnosti pak bude použita metoda opět 



metoda substanční, konkrétně metoda účetních cen, v kombinaci s výsledkem metody výnosové, 

konkrétně základního výpočetního postupu metody kapitalizace čistých zisků. Tato kombinace 

oceňovacích postupů má charakter kontrolní a především pak demonstrativní, nikoliv 

rozhodující. 

VII. Datum ocenění 

Rozhodujícím datem pro ocenění posuzovaných akcií bude datum zpracování tohoto posudku, 

přičemž bude vycházeno z výsledků mimořádné účetní závěrky k datu 31. 12. 2010 a historické 

řady hospodářských výsledků let 2006 – 2009. 

B) NÁLEZ 

VIII. Podklady pro zpracování posudku 

• Kopie výpisu z obchodního rejstříku, vedeného Krajským soudem v Brně, oddíl B, vložka 

1188, společnosti JILANA, a. s. Výpis proveden prostřednictvím služby České pošty, s. p. 

dne 28. 07. 2010 na poštovním úřadu Praha 33. Kopie uvedena v přílohové části tohoto 

posudku (3 listy). 

• Výkaz rozvaha společnosti JILANA, a. s. k datu 31. 12. 2010. Kopie uvedena v přílohové 

části tohoto posudku (2 listy). 

• Výkaz zisku a ztráty společnosti JILANA, a. s. k datu 31. 12. 2010. Kopie uvedena 

v přílohové části tohoto posudku (2 listy). 

• Výkaz zisku a ztráty společnosti JILANA, a. s. k ultimu r. 2009. Kopie uvedena v přílohové 

části tohoto posudku (2 listy). 

• Výpis z katastru nemovitostí, KÚ Malý Beranov, LV č. 24 k datu 19. 05. 2010. 

• Výpis z katastru nemovitostí, KÚ Helenín, LV č. 2627 k datu 19. 05. 2010. 

• Inventurní soupis majetku posuzované společnosti. 

• Seznam pohledávek do a po splatnosti. 

• Přehled pohledávek vymáhaných soudní cestou k 31. 12. 2009. 

• Výroční zprávy pro akcionáře společnosti JILANA, a. s. za účetní období 2009, 2008 a 2007. 

• Další interní dokumenty společnosti JILANA, a. s. 

• Zákon č. 151/1997 Sb. o oceňování majetku. 

• Vyhláška č. 3/2008 Sb. 

• Zákon č. 513/1991 Sb. obchodní zákoník 

• Dokument České národní banky Měření inflačních očekávání finančního trhu (prosinec 

2010). Kopie výtahu uvedena v přílohové části tohoto posudku (1 list). 

• Mařík, M.: Určování hodnoty firem, Ekopress 1998 

• Mezinárodní oceňovací standardy IVS 1-4, C/P 1-8, 10, APG 1-3 

• Tom Copeland, Tim Koller, Jack Murin: VALUATION, Measuring and Managing the Value 

of Companies (John Wiley & Sons, Inc., New York 1996). 

• Broeckx, S., van den Panhuyzen, W., Blumberg, J.-P.: Oceňování podniku, GALILEO Praha 

1991. 

• Veřejně dostupné informace získané prostřednictvím webových adres www.cnb.cz, 

www.patria.cz, www.poradca.sk, www.maly-beranov.cz a www.jilana.cz. 

• Archiv znalce. 

Poznámka: 

1. Objednatelem poskytnuté informace nebyly dále přezkoumávány. 



2. Rozsah zpracování posudku je dán rozsahem vstupních informací. 

C) POSUDEK 

IX. Stručný popis makroekonomického prostředí 

Dále uvedené údaje jsou zjištěny na přelomu III. a IV. čtvrtletí 2010 z veřejně dostupných 

informačních zdrojů. 

Makroekonomické údaje ČR minulých let 

Vývoj hlavních makroekonomických indikátorů české ekonomiky v posledních pěti letech je 

shrnut v následující tabulce: 

Tabulka č. 1: 

Makroekonomické indikátory 

2005 2006 2007 2008 2009 

Hrubý domácí produkt růst v %, s.c. 6,3 6,8 6,1 2,5 -4,1 

Spotřeba domácností růst v %, s.c. 2,5 5,2 5,0 3,6 -0,3 

Tvorba hrubého fixního kapitálu růst v %, s.c. 1,8 6,0 10,8 -1,5 -9,2 

Deflátor HDP růst v % -0,3 1,1 3,4 1,8 2,6 

Průměrná míra inflace % 1,9 2,5 2,8 6,3 1,0 

Míra nezaměstnanosti (VŠPS) průměr v % 7,9 7,1 5,3 4,4 6,7 

Směnný kurz CZK/EUR 29,8 28,3 27,8 24,9 26,5 

Zdroj: Ministerstvo financí ČR, ČNB, ČSÚ 

Ceny a inflace 

Ceny zemědělských výrobců byly vyšší o 16,4 % (v srpnu o 8,8 %). Ceny v rostlinné výrobě 

vzrostly o 26,0 %. Výrazně se zvýšily ceny obilovin o 33,7 %, brambor o 48,6 %, ovoce o 24,7 

% a zeleniny o 54,7 %. V živočišné výrobě byly ceny vyšší o 7,1 % v důsledku vyšších cen 

mléka o 26,7 %. Nižší byly ceny drůbeže o 1,4 %, vajec o 7,7 % a prasat o 8,3 %. 

Ceny průmyslových výrobců vzrostly o 2,4 % (v srpnu o 1,8 %). Nejvíce vzrostly ceny koksu a 

rafinovaných ropných produktů o 24,7 %, obecných kovů a kovodělných výrobků o 10,3 % a 

chemických látek a výrobků o 9,3 %. Ceny dopravních prostředků klesly o 3,5 %, 

potravinářských výrobků o 1,0 % (v srpnu o 2,1 %). 

Při hodnocení podle hlavních průmyslových skupin meziročně nejvíce stouply ceny energií o 5,6 

%, nejvíce klesly ceny zboží krátkodobé spotřeby o 2,0 %. 

Ceny stavebních prací dle odhadů byly nižší o 0,2 % (v srpnu o 0,3 %). Ceny materiálů a 

výrobků spotřebovávaných ve stavebnictví byly vyšší o 2,2 % (v srpnu o 2,4 %). 

Ceny tržních služeb v podnikatelské sféře byly nižší o 0,8 % (v srpnu o 1,0 %). Klesly ceny za 

reklamní služby a průzkum trhu o 5,8 % a za architektonické a inženýrské poradenství o 1,1 %. 

Vyšší byly ceny za služby v oblasti zaměstnání o 8,3 % a za poštovní a kurýrní služby o 3,1 %. 

Ceny za nákladní dopravu vzrostly o 1,2 %. Ceny tržních služeb nezahrnující reklamní služby 

klesly o 0,1 %. 

Meziročně ceny v EU 27 v srpnu stouply o 3,9 % (v červenci o 4,5 %). Ceny se nejvíce zvýšily 

na Maltě (o 14,3 %), v Maďarsku (o 10,4 %) a v Bulharsku (o 10,0 %). V Německu ceny 

vzrostly o 3,2 %. Ceny klesly pouze na Slovensku (o 0,4 %). 



Největší vliv na růst cenové hladiny měly i nadále ceny v oddílech potraviny a nealkoholické 

nápoje, bydlení a alkoholické nápoje a tabák. V bydlení vzrostlo čisté nájemné o 9,0 %, v tom se 

regulované nájemné zvýšilo o 17,1 % a tržní kleslo o 0,8 %. Ceny zemního plynu byly vyšší o 

3,9 %, tepla a teplé vody o 3,5 %, vodného o 3,8 %, stočného o 4,9 %. Ceny alkoholických 

nápojů a tabákových výrobků vzrostly shodně o 5,1 %. I přes meziměsíční pokles cen 

pohonných hmot byly jejich ceny meziročně vyšší o 11,8 %. 

Nižší než loni byly ceny oděvů o 2,8 % a obuvi o 1,2 %. V oddíle pošty a telekomunikace klesly 

ceny mobilních telefonů o 10,8 % a ceny telefonických a telefaxových služeb o 1,2 %. V oddíle 

rekreace a kultura byly nižší ceny audiovizuálních a fotografických zařízení a zařízení pro 

zpracování dat o 7,9 %. V bydlení klesly ceny elektřiny o 2,7 %. V dopravě se snížily ceny 

automobilů o 12,6 %. 

Ceny zboží úhrnem vzrostly o 1,7 % a ceny služeb o 2,2 %. Úhrnný index spotřebitelských cen 

bez započtení hypotetického nájemného byl meziročně 102,0 %. 

Míra inflace vyjádřená přírůstkem průměrného indexu spotřebitelských cen za posledních 12 

měsíců proti průměru předchozích 12 měsíců byla v září 1,1 %, což je o 0,2 procentního bodu 

více než v srpnu. 

Meziroční přírůstek průměrného harmonizovaného indexu spotřebitelských cen (HICP) 27 

členských zemí EU byl podle předběžných údajů Eurostatu v srpnu 2010 2,0 %, což je o 0,1 

procentního bodu méně než v červenci. Nejvíce vzrostly ceny v Rumunsku (o 7,6 %) a Řecku (o 

5,6 %). Meziroční cenový pokles pokračoval v Irsku (-1,2 %) a Lotyšsku (-0,4 %). V Německu 

zpomalil meziroční cenový růst na 1,0 % (z 1,2 % v červenci). Na Slovensku mírně zrychlil růst 

cen v srpnu na 1,1 % z 1,0 % v červenci. Podle předběžných výpočtů klesl v září HICP v ČR 

meziměsíčně o 0,2 %, meziročně vzrostl o 1,8 % (v srpnu o 1,5 %). Bleskový odhad meziroční 

změny HICP pro eurozónu za září 2010 je 1,8 %, jak uvedl Eurostat. 

Hrubý domácí produkt 

Hrubý domácí produkt (HDP) očištěný o cenové vlivy, sezónnost a nestejný počet pracovních 

dní vzrostl ve 2. čtvrtletí meziročně o 2,4 % a ve srovnání s předchozím čtvrtletím o 0,9 %. 

Předběžný odhad meziročního vývoje HDP, zveřejněný 13. srpna, tak byl navýšen 

o 0,2 procentního bodu (p. b.). 

V úhrnu za 1. pololetí se HDP meziročně zvýšil o 1,7 % (růst v 1. čtvrtletí byl upřesněn na 1,0 

%). Vyšší meziroční přírůstek ve druhém než v prvním čtvrtletí byl zčásti důsledkem nízké 

srovnávací základny, neboť dno výkonnosti ekonomiky bylo právě ve 2. čtvrtletí 2009. 

Bez očištění o sezónní a kalendářní vlivy byl HDP ve 2. čtvrtletí meziročně vyšší o 3,0 %, tento 

růst však těžil zejména ze dvou pracovních dní navíc oproti stejnému čtvrtletí roku 2009. 

Na nabídkové straně ekonomiky se ve 2. čtvrtletí na meziročním zvýšení hrubé přidané hodnoty 

(HPH) reálně o 2,7 % podílela především objemově významná odvětví zpracovatelský průmysl 

(růstem o 3,8 %), energetika (+ 7,7 %), doprava (+ 5,3 %) a tržní služby (+ 5,3 %). Naopak o 

4,4 % nižší HPH byla vytvořena v odvětví stavebnictví. Příspěvek jednotlivých odvětví byl 

přitom ovlivněn loňskou srovnávací základnou. 

Ve srovnání s 1. čtvrtletím HPH vzrostla o 0,6 %, z toho v odvětví obchodu o 7,6 %, ve 

stavebnictví o 5,7 % a v peněžnictví a pojišťovnictví o 3,8 %. Naopak o 2,7 % HPH méně než 

v předchozím čtvrtletí vytvořil zpracovatelský průmysl. 



Jednotlivé složky poptávky přispěly ve 2. čtvrtletí k růstu HDP diferencovaně, klíčovou roli 

převzala od zahraničního obchodu tvorba kapitálu a v jejím rámci zvýšení zásob: 

• Výdaje na konečnou spotřebu byly v úhrnu o 0,9 % vyšší než ve stejném čtvrtletí 

minulého roku a přispěly tak k růstu HDP v rozsahu 0,6 p. b. Přírůstek zajistily zejména 

domácnosti meziročním růstem výdajů o 0,8 %. 

• Meziroční růst tvorby hrubého kapitálu o 6,7 % přispěl ke zvýšení HDP v rozsahu 1,3 p. 

b. Tvorba hrubého fixního kapitálu sice byla meziročně nižší o 4,3 %, avšak zásoby (bez 

očištění o sezónní a kalendářní vlivy) se v průběhu letošního 2. čtvrtletí zvýšily 

v běžných cenách o 17,8 mld. Kč, zatímco ve 2. čtvrtletí roku 2009 naopak o 8,0 mld. 

Kč poklesly. 

• Aktivní saldo zahraničního obchodu zbožím a službami (36,5 mld. Kč v běžných 

cenách) bylo o 12,0 mld. Kč nižší než ve stejném čtvrtletí roku 2009, a to zčásti vlivem 

výrazného zhoršení směnných relací o 2,2 p. b. V reálném vyjádření vzrostl vývoz o 

13,1 %, zatímco dovoz o 13,8 %. Zahraniční obchod tak přispěl k růstu HDP v rozsahu 

0,4 procentního bodu. 

V běžných cenách hrubý domácí produkt ve 2. čtvrtletí meziročně vzrostl o 1,2 % na 914,7 mld. 

Kč. Implicitní deflátor HDP meziročně klesl o 1,2 % především vlivem vývoje směnných relací 

v zahraničním obchodu. 

Celková zaměstnanost v pojetí národních účtů byla (po odstranění sezónnosti) ve 2. čtvrtletí 

meziročně o 1,0 % nižší než ve stejném období předchozího roku. Ve srovnání s 1. čtvrtletím se 

však počet zaměstnaných zvýšil o 0,1 % na 5 168 tisíc osob. 

Hrubý domácí produkt zemí EU 27 očištěný o vliv sezónnosti vzrostl podle odhadu Eurostatu ve 

2. čtvrtletí 2010 meziročně o 1,9 %. Ze zemí našich hlavních obchodních partnerů vzrostl 

v tomto období HDP v Německu o 3,7 %, na Slovensku o 5,0 % a v Polsku o 3,8 %. 

Průmysl a služby 

Průmyslová produkce v srpnu 2010 meziročně vzrostla o 12,9 %, po očištění od vlivu počtu 

pracovních dnů vzrostla o 10,1 %. Srpen 2010 měl ve srovnání se stejným měsícem předchozího 

roku o 1 pracovní den více. Po očištění od sezónních vlivů (včetně vlivu počtu pracovních dnů) 

byla průmyslová produkce meziměsíčně vyšší o 1,3 %. K meziročnímu růstu průmyslové 

produkce nejvíce přispěla výroba motorových vozidel, přívěsů a návěsů (příspěvek +2,7 

procentního bodu, růst o 16,3 %), výroba kovových konstrukcí a kovodělných výrobků 

(příspěvek +2,1 p. b., růst o 26,0 %) a výroba elektrických zařízení (příspěvek +1,5 p. b., růst o 

27,5 %). Průmyslová produkce klesla nejvíce v odvětvích výroba nápojů (příspěvek -0,3 p. b., 

pokles odvětví o 9,7 %), výroba nábytku (příspěvek -0,04 p. b., pokles o 3,0 %) a výroba 

potravinářských výrobků (příspěvek -0,03 p. b., pokles o 0,5 %). 

Tržby z průmyslové činnosti v běžných cenách se meziročně zvýšily o 14,4 %. Tržby z přímého 

vývozu průmyslových podniků se zvýšily v běžných cenách o 22,0 %. Jejich podíl na celkových 

tržbách průmyslových podniků činil 48,4 %. 

Hodnota nových zakázek ve vybraných odvětvích meziročně vzrostla o 22,1 %, z toho zakázek 

ze zahraničí o 20,6 %. K meziročnímu růstu nových zakázek celkem nejvíce přispěla odvětví 

výroba motorových vozidel, přívěsů a návěsů (příspěvek +5,7 procentního bodu, růst o 18,2 %), 

výroba základních kovů, hutní zpracování kovů; slévárenství (příspěvek +4,0 p. b., růst o 56,4 

%) a výroba strojů a zařízení (příspěvek +3,7 p. b., růst o 33,5 %). Nové zakázky klesly v 

odvětví výroba oděvů (příspěvek -0,02 p. b, pokles o 3,1 %). 



Průměrný evidenční počet zaměstnanců v podnicích s 50 a více zaměstnanci v průmyslu se v 

srpnu 2010 meziročně snížil o 1,5 %. Průměrná měsíční nominální mzda těchto zaměstnanců v 

srpnu 2010 meziročně vzrostla o 4,6 % a činila 23 883 Kč. 

Průmyslová produkce podle údajů zveřejněných Eurostatem v červenci 2010 v EU 27 meziročně 

vzrostla po očištění od vlivu počtu pracovních dnů o 6,8 %. 

Ve 2. čtvrtletí se tržby ve službách po očištění o sezónní vlivy a pracovní a kalendářní dny 

zvýšily mezičtvrtletně reálně o 0,1 % a meziročně se snížily o 0,8 %. Bez očištění vzrostly tržby 

meziročně o 0,8 %, a to jen vlivem růstu objemově nejvýznamnějších odvětví dopravy a 

skladování. 

Meziroční vývoj sezónně neočištěných tržeb v jednotlivých odvětvích služeb: 

• za dopravu a skladování vzrostly o 7,9 %, což byl nejvyšší růst od 3. čtvrtletí 2007. Na 

zvýšení se podílely především pozemní a potrubní doprava (růst o 8,5 %, příspěvek k 

meziročnímu růstu 4,5 p. b.) a také skladování a vedlejší činnosti v dopravě (růst o 11,7 

%, příspěvek 4,2 p. b.). Pokles o 14,8 % v letecké dopravě nelze zdůvodnit pouze 

krátkodobým uzavřením mezinárodních letišť po výbuchu sopky na Islandu, ale je 

zřejmě výsledkem kombinace více faktorů (změna struktury letenek v neprospěch 

dražších, zkracování délky letů apod.). Propad o 16,8 % zaznamenala objemově 

nevýznamná vodní doprava, naopak poštovním a kurýrním činnostem vzrostly tržby o 

8,4 %; 

• v ubytování, stravování a pohostinství klesly čtvrtletní tržby v meziročním srovnání již 

podesáté za sebou, tentokrát o 7,0 %. Pokles byl vyšší ve stravování a pohostinství (8,2 

%) než v ubytování (4,7 %). V průběhu 2. čtvrtletí 2010 pokles zpomaloval zejména 

vlivem vývoje v ubytování, kde v červnu poprvé od počátku roku tržby vzrostly o 2,9 %; 

• tržby za informační a komunikační činnosti se snížily o 0,8 %, největší vliv na vývoj 

měly vzhledem k objemu tržeb telekomunikační činnosti (pokles o 3,8 %), nejvíce však 

klesly tržby ve filmovém průmyslu (o 9,6 %). Naopak nejvýraznější růst zaznamenala 

tvorba programů a vysílání (o 14,9 %), zvýšily se i tržby ve vydavatelských a v 

informačních činnostech (o 4,9 %, resp. o 6,1 %); 

• tržby v činnostech v oblasti nemovitostí klesly o 4,7 %. Stejně jako v minulých 

čtvrtletích byl pokles vyšší u realitních kanceláří (o 12,3 %) než u pronájmu nemovitostí 

(o 0,5 %); 

• v odvětví profesních, vědeckých a technických činností se snížily tržby o 2,1 %. 

Pokračoval dvouciferný pokles ostatních profesních, vědeckých a technických činností 

(o 12,4 %), snížily se i tržby za právní a účetní služby (o 3,2 %). V architektonických a 

inženýrských službách se zvedly tržby poprvé po pěti čtvrtletích (o 1,4 %), v reklamě a 

průzkumu trhu po šesti (o 0,2 %); 

• tržby v odvětví administrativních a podpůrných činností se snížily o 0,8 %, především 

vlivem vývoje cestovních kanceláří (pokles o 8,8 %, příspěvek k celkovému indexu - 2,1 

p. b.). Tržby poklesly i bezpečnostním agenturám (o 2,9 %). Ostatní oblasti 

zaznamenaly nárůst: činnosti související se stavbami a úpravou krajiny o 0,1 %, činnosti 

v oboru pronájmu a operativního leasingu o 0,4 %, administrativní a kancelářské 

činnosti o 4,3 % a činnosti související se zaměstnáním o 7,2 %. 

Zahraniční obchod 

Podle předběžných údajů se meziměsíčně po sezónním očištění zvýšil vývoz o 0,3 % a dovoz o 

1,4 %. Trend vývoje ukazuje na růst vývozu o 1,9 % a dovozu o 1,4 %. 

Meziročně v běžných cenách vzrostl vývoz o 23,0 % (36,6 mld. Kč) a dovoz o 30,1 % (45,2 



mld. Kč). Předstih růstu dovozu před růstem vývozu trvá již šestý měsíc. Výsledky ovlivnila 

nízká srovnávací základna srpna 2009 (nejnižší měsíční obrat roku 2009). Posílení CZK vůči 

EUR znamenalo vyšší přírůstky vývozu a dovozu v přepočtu na eura než v korunách (o 27,1 % a 

o 34,5 %), vlivem oslabení CZK ve vztahu k USD byl růst vývozu a dovozu v dolarovém 

vyjádření nižší (o 14,9 % a o 21,5 %) než v Českých korunách. 

Bilance zahraničního obchodu skončila přebytkem 0,5 mld. Kč, který byl meziročně o 8,6 mld. 

Kč nižší. Zhoršení bilance (poklesem přebytku o 6,1 mld. Kč) zaznamenal obchod se stroji a 

dopravními prostředky. Prohloubil se deficit obchodu s minerálními palivy o 3,0 mld. Kč, 

chemickými výrobky o 1,3 mld. Kč a potravinami a živými zvířaty o 0,3 mld. Kč. Vzrostl 

naopak přebytek obchodu s průmyslovým spotřebním zbožím a surovinami (shodně o 0,7 mld. 

Kč) a polotovary a materiály o 0,3 mld. Kč. Bilance obchodu s nápoji a tabákem (aktivum 0,3 

mld. Kč) zůstala zhruba na úrovni srpna 2009. 

Celkový vývoz strojů a dopravních prostředků se meziročně zvýšil o 22,2 % (18,5 mld. Kč). 

Největší přírůstky vývozu byly zaznamenány u elektrických zařízení, přístrojů a spotřebičů (o 

4,9 mld. Kč), silničních vozidel (o 3,2 mld. Kč) a výpočetní techniky (o 2,9 mld. Kč). Celkový 

dovoz strojů a dopravních prostředků vzrostl meziročně o 41,8 % (24,6 mld. Kč). Vyšší byl 

zejména dovoz elektrických zařízení, přístrojů a spotřebičů (o 8,8 mld. Kč), výpočetní techniky 

(o 5,9 mld. Kč) a telekomunikačních zařízení (o 4,0 mld. Kč). Dovoz minerálních paliv 

meziročně vzrostl o 24,9 % (3,9 mld. Kč) zejména vlivem vyššího dovozu ropy (hodnotově o 

42,5 %, naturálně o 12,6 %). Dovoz zemního plynu v hodnotovém vyjádření vzrostl o 11,6 %, v 

naturálním vyjádření se snížil o 21,9 %. 

Obchodní bilance se státy EU skončila přebytkem 38,9 mld. Kč, který byl meziročně o 5,9 mld. 

Kč vyšší. Záporné saldo obchodu se státy mimo EU se zvětšilo o 14,5 mld. Kč na 38,4 mld. Kč. 

Deficit se prohloubil v obchodě s Čínou o 9,3 mld. Kč, Ázerbájdžánem o 1,4 mld. Kč, Koreou o 

1,3 mld. Kč a Irskem o 1,0 mld. Kč. Přechodem z aktiva do pasiva se zhoršila bilance obchodu s 

Ukrajinou o 1,1 mld. Kč. Přebytek vzrostl v obchodě se Slovenskem o 1,9 mld. Kč, Německem 

o 1,8 mld. Kč a Rakouskem o 1,3 mld. Kč; deficit se zmenšil v obchodě s Ruskem o 1,7 mld. 

Kč. 

Za posledních dvanáct měsíců v porovnání s předchozími dvanácti měsíci se zvýšil vývoz o 8,3 

% a dovoz o 6,6 %. Obchodní bilance vykázala aktivum 137,3 mld. Kč, které bylo o 43,2 mld. 

Kč vyšší. Růst kladného salda zaznamenaly stroje a dopravní prostředky o 19,5 mld. Kč, 

průmyslové spotřební zboží o 17,9 mld. Kč a suroviny o 6,8 mld. Kč. Deficit se zmenšil v 

obchodě s chemickými výrobky o 3,6 mld. Kč a živočišnými a rostlinnými tuky a oleji o 2,4 

mld. Kč. Ke zhoršení bilance došlo u polotovarů a materiálů (snížení aktiva o 3,6 mld. Kč), 

potravin a živých zvířat (prohloubení záporného salda o 3,5 mld. Kč), minerálních paliv 

(zvětšení deficitu o 0,1 mld. Kč) a nápojů a tabáku (pokles přebytku o 0,1 mld. Kč). 

Přebytek obchodu se státy EU za posledních dvanáct měsíců vzrostl o 78,6 mld. Kč na 547,6 

mld. Kč, se státy mimo EU byl schodek větší o 35,4 mld. Kč a činil 410,3 mld. Kč. Kladné saldo 

vzrostlo v obchodě s Francií o 16,0 mld. Kč, Itálií o 13,8 mld. Kč, Německem o 13,7 mld. Kč, 

Spojeným královstvím o 12,6 mld. Kč, Španělskem o 10,9 mld. Kč a Slovenskem o 8,4 mld. Kč. 

Deficit klesl v obchodě s Japonskem o 10,8 mld. Kč a Ruskem o 2,5 mld. Kč. Přechodem z 

aktiva do pasiva se zhoršila bilance obchodu s Polskem o 9,4 mld. Kč; deficit se prohloubil v 

obchodě s Čínou o 30,8 mld. Kč a Thajskem o 7,7 mld. Kč. 

V lednu až srpnu vzrostl vývoz o 15,9 % a dovoz o 18,0 %. Přebytek obchodní bilance se 

meziročně snížil o 12,2 mld. Kč na 86,8 mld. Kč. 



Trh práce 

Průměrný počet nezaměstnaných osob podle metodiky Mezinárodní organizace práce (ILO), 

očištěný od sezónních vlivů, se proti 1. čtvrtletí roku 2010 snížil o 12,5 tis. (bez očištění od 

sezónních vlivů o 47,7 tis.). Pokles nezaměstnanosti mezi 1. a 2. čtvrtletím roku 2010 je daný 

především obecně lepšími podmínkami pro získání práce v jarních a letních měsících, ale 

částečně i zlepšením situace na trhu práce. 

Počet nezaměstnaných osob dosáhl 375,0 tis. (z toho 189,2 tis. žen) a v porovnání se 2. 

čtvrtletím roku 2009 se celkový počet nezaměstnaných zvýšil o 41,0 tis., v minulém čtvrtletí 

činil meziroční vzestup 119,9 tis. Meziroční růst nezaměstnanosti se rovnoměrně projevil jak v 

ženské složce populace (o 20,4 tis.), tak v mužské složce populace (o 20,6 tis.). 

Počet osob nezaměstnaných jeden rok a déle se nadále zvyšoval, když proti 2. čtvrtletí 2009 se 

jejich počet zvýšil o 59,4 tis. osob a činil 155,0 tis. osob. Jejich podíl se začal opětovně 

přibližovat polovině všech nezaměstnaných osob (41,3 %), přitom v 1. čtvrtletí roku 2010 činil 

pouze 35,6 %. 

Obecná míra nezaměstnanosti podle definice ILO (ve věkové skupině 15-64letých) dosáhla 7,2 

%, proti 2. čtvrtletí 2009 se zvýšila o 0,8 procentního bodu. Odlišná metodika zjišťování se 

promítla do diference mezi výší obecné míry nezaměstnanosti (ILO) a míry registrované 

nezaměstnanosti MPSV. Tendence vývoje obou měr byly podobné, míra registrované 

nezaměstnanosti MPSV dosáhla ve 2. čtvrtletí hodnoty 9,0 %, tj. o 1,1 procentního bodu více 

než před rokem. 

Průměrná hrubá měsíční nominální mzda (dále jen „průměrná mzda“) na přepočtené počty 

zaměstnanců v celém národním hospodářství vzrostla ve 2. čtvrtletí 2010 proti předchozímu 

čtvrtletí po očištění od sezónních vlivů o 0,8 %. 

Průměrná mzda činila 23 513 Kč, což je o 542 Kč (2,4 %) více než ve stejném období roku 

2009. Spotřebitelské ceny se za 2. čtvrtletí 2010 v porovnání se stejným obdobím předchozího 

roku zvýšily o 1,2 %, reálná mzda vzrostla o 1,2 %. V podnikatelské sféře se průměrná mzda 

zvýšila o 608 Kč (2,7 %) na 23 415 Kč, reálná mzda vzrostla o 1,5 %. V nepodnikatelské sféře 

byl růst mezd nižší, průměrná mzda se zvýšila o 232 Kč (1,0 %) na 23 937 Kč, reálná mzda se 

snížila o 0,2 %. 

Meziodvětvová mzdová diferenciace se ve 2. čtvrtletí 2010 proti stejnému období předchozího 

roku zvýšila. Variační koeficient průměrných mezd (podle sekcí CZ-NACE) vzrostl o 0,9 

procentního bodu na 33,5 %. 

Průměrná nominální mzda (podle sekcí CZ-NACE) poklesla v odvětvích „doprava a skladování“ 

(o 0,3 %), a „vzdělávání“ (o 0,2 %), nízký relativní růst byl zaznamenán v odvětvích „ubytování, 

stravování a pohostinství“ (o 0,2 %) a „administrativní a podpůrné činnosti“ (o 0,6 %). Nejvyšší 

růst vykázala odvětví „těžba a dobývání“ (o 10,4 %), „výroba a rozvod elektřiny, plynu, tepla a 

klimatizovaného vzduchu“ (o 5,4 %) a „zdravotní a sociální péče“ (o 4,9 %). Nejvyšší 

nominální mzda (peněžnictví a pojišťovnictví) byla zhruba 3,6krát vyšší než nominální mzda 

nejnižší (ubytování, stravování a pohostinství). 

V 1. pololetí 2010 dosáhla průměrná mzda výše 23 135 Kč, v meziročním srovnání činil 

přírůstek 521 Kč (2,3 %). Spotřebitelské ceny se zvýšily za uvedené období o 0,9 %, reálná 

mzda vzrostla o 1,4 %. V podnikatelské sféře se zvýšila průměrná mzda o 528 Kč (2,3 %) na 23 

055 Kč, reálná mzda vzrostla o 1,4 %. V nepodnikatelské sféře se průměrná mzda zvýšila o 468 

Kč (2,0 %) na 23 482 Kč, reálná mzda vzrostla o 1,1 %. 

(zdroj CZSU). 



X. Stanovení hodnoty majetku podniku 

Dříve než bude přistoupeno ke stanovení hodnoty jmění podniku, uvádí znalec dosahované 

výsledky hospodaření a rychlou ekonomickou analýzu. 


Výkazy zisku a ztráty (v tis. Kč) 

Položka Výnosy/Náklady 2010 2009 2008 

I. Tržby za prodej zboží 0 0 4 

A Náklady vynaložené na prodané zboží 0 0 4 

+ Obchodní marže 0 0 0 

II. Výkony 17 903 26 423 22 752 

II.1. Tržby za prodej vl. výrobků a služeb 18 920 26 029 22 296 

II.2. Změna stavu zásob vl. činností -1 046 235 392 

II.3. Aktivace 29 159 64 

B Výkonová spotřeba 11 533 17 077 16 042 

B.1. Spotřeba materiálu a energie 9 347 13 712 12 781 

B.2. Služby 2 186 3 365 3 261 

+ Přidaná hodnota 6 370 9 346 6 710 

C Osobní náklady 7 751 9 771 9 710 

C.1. Mzdové náklady 5 741 7 465 7 197 

C.2 Odměny členům orgánů společnosti 87 0 0 

C.3. Náklady na SZ a ZP 1 892 2 265 2 462 

C.4. Sociální náklady 31 41 51 

D Daně a poplatky 190 178 203 

E Odpisy DHaNM 1 731 1 548 1 615 

III. Tržby z prodejen DM a materiálu 295 3 182 3 117 

III.1. Tržby z prodeje dlouhodobého majetku 1 2 368 2 901 

III.2. Tržby z prodeje materiálu 294 814 216 

F Zůst. cena prodaného DM a majetku 18 185 187 

F.1. Zůst. cena prodaného DM 0 0 15 

F.2. Prodaný materiál 18 185 172 

G Změna stavu rezerv a opr. položek -906 54 -66 

IV. Ostatní provozní výnosy 35 97 204 

H Ostatní provozní náklady 747 125 100 

V. Převod provozních výnosů 0 0 0 

I Převod provozních nákladů 0 0 0 

* Provozní výsledek hospodaření -2 831 764 -1 718 

VI. Výnosy z dl. finančního majetku 0 0 0 

J Prodané cenné papíry a podíly 0 0 0 

VII. Výnosy z dl. finančního majetku 0 0 0 

VII.1. Výnosy z podílů v ovl. a říz. osobách 0 0 0 

VII.2. Výnosy z ost. dl. CP a podílů 0 0 0 

VII.3. Výnosy z ost. dl. fin. majetku 0 0 0 

VIII. Výnosy z kr. finančního majetku 0 0 0 

K Náklady z finančního majetku 0 0 0 

IX. Výnosy z přecenění CP a derivátů 0 0 0 

L Náklady z přecenění CP a derivátů 0 0 0 

M Změna stavu rezerv a OP v fin. obl. 0 0 0 

X. Výnosové úroky 0 0 36 

N. Nákladové úroky 102 113 -285 

XI. Ostatní finanční výnosy 93 170 143 

O Ostatní finanční náklady 450 567 447 

XII. Převod finančních výnosů 0 0 0 

Převod finančních nákladů 0 0 0 



Položka Výnosy/Náklady 2010 2009 2008 

* Finanční výsledek hospodaření -459 -510 17 

Q Daň z příjmů za běžnou činnost -91 105 -69 

Q.1. - splatná 0 0 0 

Q.2. - odložená -91 105 -69 

** Výsledek hospodaření za běž. činnost -3 199 149 -1 632 

XIII. Mimořádné výnosy 0 0 0 

R Mimořádné náklady 0 0 0 

S Daň z příjmů z mimořádné činnosti 0 0 0 

S.1. - splatná 0 0 0 

S.2. - odložená 0 0 0 

* Mimořádný výsledek hospodaření 0 0 0 

T Převod podílu na výsl. společníkům 0 0 0 

*** Výsledek hospodaření za úč. období -3 199 149 -1 632 

**** Výsledek hospodaření před zdaněním -3 290 254 -1 701 

Celkové výnosy 18 326 29 872 26 256 


Rozvaha (v tis. Kč) 

Položka Text 2010 2009 2008 

Aktiva celkem 27 516 30 742 32 065 

A Pohledávky za upsaný vlastní kapitál 0 0 0 

B Dlouhodobý majetek 21 423 22 890 23 080 

B.I Dlouhodobý nehmotný majetek 0 40 80 

B.II. Dlouhodobý hmotný majetek 21 423 22 850 23 000 

B.III. Dlouhodobý finanční majetek 0 0 0 

C Oběžná aktiva 6 075 7 807 8 932 

C.I. Zásoby 4 997 6 532 6 674 

C.II. Dlouhodobé pohledávky 0 0 0 

C.III. Krátkodobé pohledávky 1 432 1 122 1 755 

C.IV. Krátkodobý finanční majetek -354 153 503 

D Ostatní aktiva, časové rozlišení 18 45 53 

Pasiva celkem 27 516 30 742 32 065 

A. Vlastní kapitál 22 934 26 132 25 983 

A.I. Základní kapitál 39 751 39 751 39 751 

A.II. Kapitálové fondy 13 13 13 

A.III. Fondy tvořené ze zisku 563 555 555 

A.IV. Hospodářský výsledek minulých let -14 194 -14 336 -12 704 

A.V. Hospodářský výsledek za účetní období -3 199 149 -1 632 

B. Cizí zdroje 4 578 4 601 6 076 

B.I. Rezervy 0 0 0 

B.II. Dlouhodobé závazky 1 524 1 615 1 510 

B.III. Krátkodobé závazky 3 003 2 866 4 305 

B.IV. Bankovní úvěry a výpomocí 51 120 261 

C Časové rozlišení pasiv 6 9 6 


Ukazatele ekonomické analýzy 

Základní ukazatel 2010 2009 2008 10/09 % 09/08 % 

I. Likvidita 

Podíl pracovního kapitálu 0,11 0,16 0,14 70,0 115,2 (oběžná aktiva – krátk. závazky a úvěry) / celková aktiva 

Běžná likvidita 2,02 2,72 2,07 74,3 131,3 oběžná aktiva / krátkodobé závazky 

Rychlá likvidita 0,36 0,44 0,52 80,7 84,8 (oběžná aktiva - zásoby) / krátkodobé závazky 

II. Zadluženost 

Dluh na celková aktiva 0,17 0,15 0,19 111,2 79,0 cizí zdroje / aktiva celkem 



Základní ukazatel 2010 2009 2008 10/09 % 09/08 % 

Dluh na vlastní kapitál 0,20 0,18 0,23 113,4 75,3 cizí zdroje / vlastní kapitál 

III. Obrátkovost 

Obrat aktiv 0,67 0,97 0,82 68,5 118,7 výnosy celkem/aktiva celkem 

Obrat pracovního kapitálu 6,07 6,20 6,01 97,9 103,0 výnosy celkem/(oběžná aktiva – krátk. závazky a úvěry) 

Doba obratu zásob 99,53 79,81 92,78 124,7 86,0 zásoby / (výnosy celkem/365) 

Doba splatnosti pohledávek -7,05 1,87 6,99 -377,1 26,7 pohledávky / (výnosy celkem/365) 

Doba splatnosti závazků 0,20 0,14 0,22 147,1 62,8 kr. závazky / (spotřeba + mzdy/360) 

IV. Rentabilita 

Zisk na aktiva -0,12 0,00 -0,05 -2398,7 -9,5 čistý zisk / aktiva 

Základní produkční síla -0,10 0,02 -0,05 -414,0 -46,4 provozní zisk / aktiva celkem 

Zisk na vlastní kapitál -0,14 0,01 -0,06 -2446,4 -9,1 čistý zisk / vlastní kapitál 

Rentabilita výnosů -0,17 0,00 -0,06 -3499,6 -8,0 čistý zisk / celkové výnosy 

Výnosnost dlouhodobých zdrojů -0,13 0,01 -0,06 -2441,1 -9,1 čistý zisk / (vlastní jmění + dlouhodobé závazky a úvěry) 

V. Ostatní 

Výnosy 18326 29872 26256 61,3 113,8 výnosy celkem 

Zisk -3199 149 -1632 -2147,0 -9,1 hospodářský výsledek za účetní období 

Provozní zisk -2831 764 -1718 -370,5 -44,5 provozní hospodářský výsledek 

Odpisy ze stálých aktiv 0,08 0,07 0,07 119,5 96,6 odpisy / stálá aktiva 

Osobní náklady na výnosy 0,42 0,33 0,37 129,3 88,4 osobní náklady / výnosy celkem 

Provozní nákladovost 1,15 0,90 0,95 128,7 94,1 provozní náklady / provozní výnosy 

Z hlediska ekonomické analýzy je možno posuzovanou společnost považovat za relativně málo 

stabilizovanou, kdy prakticky veškeré poměrové ukazatele rychlé finanční analýzy vykazují 

zhoršující se výsledky ve sledovaném časovém úseku, což je zcela jednoznačně následek 

vykázané ztráty r. 2010. 

X.1. Další informace o posuzovaném podniku 

X.1.1. Potenciál společnosti, předpoklad budoucího vývoje 

Cílem společnosti je především výroba zcela nových materiálů v oblasti objemových termicky 

pojených netkaných textilií technologií STRUTO. V současné době není v Evropě známa 

konkurenční výroba shodného charakteru. Společnost spolupracuje s významnými obchodními 

partnery: 

TOYOTA TSUSCHO CORPORATION – Japonsko 

Imbotex s. r. l. – Itálie (výrobce matrací a jejich příslušenství) 

FAN GmbH – Německo (výrobce přikrývek, polštářů a matrací) 

Greiner PURtec CZ spol. s r. o. – ČR (výrobce letecký sedadel a tepelných izolací) 

Pyrotek CZ s. r. o. – ČR (výrobce tepelných a zvukových izolací) 

I. N. C. Corporation Pty Ltd. – Austrálie (výrobce zvukově absorpčních textilií) 

Bohemia Technical Textiles s. r. o. ČR (výrobce technických textilií na bázi skla) 

BREBEY SRL – Itálie (dodavatel stavebních materiálů) 

GEA LZV a. s. – ČR (výrobce civilní a vojenské vzduchotechniky) 

S ohledem na charakter produkce posuzované společnosti a perspektivní možnosti užití 

jednotlivých produktů je možno hodnotit potenciál společnosti kladně, zvláště pak s ohledem na 

jednání o spolupráci s dalšími obchodními partnery, jejichž jména nelze s ohledem na důvěrnost 

informace v tuto chvíli uvádět. Společnost získala cenu Grand Prix Mobitex 2010 za 

inovativnost a technologii v oboru nábytkářství za vývoj nových materiálů s ELK vlákny. Již 

sám tento fakt svědčí o potenciálu podniku, nehledě na skutečnost, že tato cena může být i 

účinným marketingovým nástrojem. 

Na druhé straně sama společnost uvádí, že vykazuje v r. 2010 výpadky tržeb vlivem všech 

dopadů globální ekonomické a finanční deprese, které se jí nedaří nahradit novými odběrateli. 

Tuto skutečnost dokládají i hospodářské výsledky k 31. 12. 2010. 



X.1.2. Stav nemovitého a movitého majetku 

Budovy podniku jsou v neuspokojivém stavu, což je důsledek jejich stáří a minimální údržby 

minulých let, společnost investovala značné prostředky do opravy střech, další rekonstrukce se 

vzhledem ke značné finanční náročnosti neplánují. Některé budovy jsou v nevyužitelném stavu. 

Tuto skutečnost dokládá i fakt, že společnost vykazuje cca 64 % opotřebení staveb (stav k 31. 

12. 2010). 

Strojový park společnosti je značně zastaralý s výjimkou 2 moderních strojů. Pro splnění svých 

cílů předpokládá vedení společnosti investice do modernizace strojového parku ve výši cca 12 

mil. Kč, financovat je hodlá úvěrem. Opravy a renovace jsou prováděny vlastními silami. Tato 

majetková kategorie je účetně odepsána z cca 98 % (stav k 31. 12. 2010). 

X.1.3. Ekologická zátěž 

Společnost zajišťuje všechny provozy v souladu s ekologickými normami. Výjimkou je nutnost 

rekonstrukce, případně jiného řešení, čistírny odpadních vod, kterou společnost plánuje 

v časovém horizontu 3 – 6 let. 

X.1.4. Majetkové účasti 

Společnost nevykazuje žádný dlouhodobý finanční majetek. 

X.1.5. Analýza stavu zásob 

Společnost vykázala nepotřebné zásoby ve skladu hotových výrobků v celkové hodnotě Kč 

520.485,09 a ve skladu surovin ve výši Kč 116.673. Z výročních zpráv je patrné, že společnost 

postupně odprodává nepotřebný majetek, je tedy možno očekávat, že i tyto zásoby budou 

v průběhu času prodány. Znalec je tedy nebude v dalších výpočtech uvažovat k případným 

korekcím aktiv právě s ohledem na možný prodej. 

X.1.6. Dlouhodobé pohledávky 

Veškeré nedobytné pohledávky byly odepsány, ostatní rizikové pohledávky společnost eviduje 

v seznamu soudních sporů, ten bude uveden v dalším textu tohoto posudku. 

X.1.7. Struktura rezerv 

Společnost k rozhodnému datu nevykazuje a netvoří žádné rezervy s výjimkou zákonných. 

X.1.8. Drobný hmotný a nehmotný majetek 

Společnost vykazuje tuto kategorii majetku v celkové výši Kč 2.699.011,30. Jedná se o majetek, 

jenž může být v souladu s příslušnými účetními a daňovými předpisy v plné výši odepsán do 

provozních nákladů při jeho zařazení do používání. 



X.1.9. Struktura úvěrů 

K rozhodnému datu společnost vykazovala následující úvěry a půjčky: 

• Kontokorentní úvěr k běžnému účtu s limitem Kč 500.000 

• Bankovní úvěr Kč 200.000, stav k rozhodnému datu Kč 51.000, měsíční splátky, úroková 

sazba pohyblivá 8 % - 10 % p. a. 

• Poskytnutá půjčka v hodnotě EUR 30.000, splatná k 31. 12. 2010, úroková sazba 5 % p. a. 

X.1.10. Restituční nároky 

Na majetku společnosti neváznou žádné restituční nároky. 

X.1.11. Omezení práv, záruky 

Společnost nevykazuje žádné poskytnuté záruky ani zástavy na majetku, s výjimkou uvedených 

ve výpisech z katastru nemovitostí. V tom případě se však nejedná o zástavy, ale o věcná 

břemena chůze a jízdy po pozemcích. 

X.1.12. Dividendová politika 

K emitovaným akciím dosud nikdy dividenda vyplácena nebyla, společnost výplatu ani 

v budoucnosti neplánuje s ohledem na plánované investice modernizace provozu. 

X.1.13. Další významné skutečnosti 

Společnost takové skutečnosti neuvádí, neexistují skutečnosti schválené valnou hromadou, 

nezapsané v obchodním rejstříku. 

X.2. Metoda účetních cen 

Jak již bylo uvedeno, bude pro stanovení hodnoty jmění podniku použita substanční metoda, 

konkrétně metoda čistých aktiv. 

Tato metoda je použita v souladu se zákonem č. 151/1997 Sb. o oceňování majetku. V § 24, 

odst. 1 tohoto zákona je ocenění definováno jako součet cen jednotlivých druhů majetků 

zjištěných podle tohoto zákona snížený o ceny závazků. Ve srovnání s výnosovou metodou se 

jedná o statický pohled na cenu podniku, který eliminuje působení objektivně existujících 

makroekonomických faktorů. Z hlediska účelu tohoto ocenění se metoda jeví jako vhodná, 

především pro relativní stálost způsobu vyjádření cen a jejich srovnatelnosti s jinými účetními 

obdobími. Znalec se seznámil s výsledky mimořádné účetní závěrky k datu 31. 12. 2010 a použil 

je pro konstrukci dále uvedených výpočtů. 

X.2.1. Hodnota jmění společnosti JILANA, a. s. 

V tabulce č. 1 jsou uvedeny jednotlivé položky majetku a závazků tak, jak byly vykázány 

v rozvaze posuzované společnosti k 31. 12. 2010. Postup odpovídá ustanovení § 24, odst. 1, 

zákona č. 151/1997 Sb. o oceňování majetku, cena jmění společnosti bude vyjádřena na úrovni 



čistého obchodního majetku společnosti (definice viz ustanovení § 6, odst. 3 zákona č. 513/1991 

Sb. Obchodní zákoník). Výsledek ocenění je uveden v tabulce č. 4: 


Jednotlivé druhy majetku a závazky společnosti JILANA, a. s. k 31. 12. 2010 (v tis. Kč) 

Číslo Položka majetku Brutto Korekce Netto 

1 Pohledávky za upsaný vlastní kapitál 0 0 0 

2 Dlouhodobý nehmotný majetek 288 -288 0 

3 Dlouhodobý hmotný majetek 111.083 -89.660 21.423 

4 Dlouhodobý finanční majetek 0 0 0 

5 Zásoby 4.997 0 4.997 

6 Dlouhodobé pohledávky 0 0 0 

7 Krátkodobé pohledávky 3.102 -1.670 1.432 

8 Krátkodobý finanční majetek -354 0 -354 

9 Časové rozlišení 18 0 18 

10 Aktiva celkem 119.134 -91.618 27.516 

11 Rezervy 0 0 0 

12 Dlouhodobé závazky 1.524 0 1.524 

13 Krátkodobé závazky 3.003 0 3.003 

14 Bankovní úvěry a výpomoci 51 0 51 

15 Cizí zdroje celkem 4.578 0 4.578 

16 Hodnota společnosti x x 22.938 

Na základě shora uvedeného postupu stanovuje znalec cenu jmění společnosti JILANA, a. s. 

pomocí metody účetních cen na úrovni čistého obchodního majetku (viz. ustanovení § 6 zákona 

č. 513/1991 Sb. obchodní zákoník) částkou Kč 22.938.000. 

X.3. Metoda čistých aktiv 

Jako vstup pro výpočty této metody jsou použita data metody účetních cen, která jsou 

v některých zdůvodněných případech korigována tak, aby co nejvěrněji odrážela působení 

nabídky a poptávky v čase ta, aby se ceny více přiblížily reálným cenám, než je tomu mnohdy 

v případě cen účetních. 

X.3.1. Provedené korekce 

V dalším kroku byly provedeny korekce některých položek aktiv tak, aby byla do ceny podniku 

promítnuta jejich reálná cena v souvislosti s nabídkou a poptávkou. 

X.3.1.1. Korekce ceny nemovitostí 

V předchozím textu již byl zmíněn stav technický budov. V současné době existuje značný 

přetlak nabídky nad poptávkou v případě srovnatelných nemovitostí. Znalec přistoupil k úpravě 

vykazované hodnoty budov za použití postupů uváděných vyhláškou č. 3/2008 Sb. Společnost 

vykazuje budovy a stavby v celkové zůstatkové účetní ceně Kč 19.608.000. 

Tato cena byla upravena: 

Koeficientem změny cen staveb K i dle přílohy č. 38 ke shora jmenované vyhlášce. Jedná se o 

koeficient upravující cenu nemovitosti tak, aby byl zachycen dlouhodobý vývoj cen nemovitostí 

příslušného charakteru. V posuzovaném případě má hodnotu 2,133. 



Koeficientem prodejnosti Kp dle přílohy č. 39 ke shora jmenované vyhlášce. Jedná se o 

vyjádření prodejnosti příslušné nemovitosti vzhledem k její lokalizaci. V posuzovaném případě 

má hodnotu 0,314 

Kč 19.608.000 * 2,133 * 0,314 = Kč 13.132.693 

Kč 19.608.000 - Kč 13.132.693 = Kč 6.475.307 ≅ Kč 6.475.000 

O výše uvedený rozdíl bude snížena celková hodnota dlouhodobého hmotného majetku. 

Společnost dále vykazuje pozemky v celkové ceně Kč 638.103,77. S ohledem na současnou 

stagnaci trhu nemovitostí, kdy ceny budov a staveb stagnují nebo klesají, je charakteristické, že 

ceny pozemků buď pouze stagnují, nebo i mírně rostou. Při očekávaném oživení trhu 

nemovitostí v průběhu následujících cca dvou let lze očekávat především růst ceny pozemků, 

znalec odhaduje v případě posuzovaných pozemků možnost růstu ceny až o 100 %. Z toho 

důvodu pak bude navýšena celková hodnota dlouhodobého majetku o Kč 638.000. 

O tuto částku bude navýšena celková hodnota dlouhodobého majetku. 

Celková hodnota korekce dlouhodobého majetku podniku je rovna dále uvedenému součtu. 

Výpočet korekce hodnoty dlouhodobého movitého majetku je uvedena v dalším odstavci. 

Kč -6.475.000 + Kč 638.000 + Kč 405.000 = Kč -5.432.000 

V případě dlouhodobého majetku, který společnost uvádí jako nevyužívaný, znalec korekci 

nepoužil, neboť vyšel z předpokladu, že se tento majetek podaří podniku zpeněžit minimálně 

v jeho nominální hodnotě, čímž dojde pouze k transformaci jedné kategorie aktiv na jinou. 

X.3.1.2. Korekce ceny dlouhodobého movitého majetku 

Dlouhodobý movitý majetek je společností řádně odepisován, není důvod proč hodnotu této 

položky objektivizovat. Je však třeba korekcí zahrnut i drobný hmotný a nehmotný majetek. 

Společnost jej eviduje v celkové výši Kč 2.699.011,30. I když se jedná o majetek 100 % 

odepsaný do nákladů, má pro svého vlastníka stále určitou užitnou hodnotu. Znalci je z jeho 

praxe známo, že tato užitná hodnota bývá vyjádřena intervalem {10 %; 20 %} z pořizovací 

hodnoty. Znalec volil střední hodnotu tohoto intervalu, tj. 15 %. 

Kč 2.699.011,30 * 0,15 = Kč 404.851,70 ≅ Kč 405.000 

X.3.1.3. Korekce ceny krátkodobých pohledávek 

Posuzovaná společnost znalci poskytla položkový seznam pohledávek po splatnosti. Dle názoru 

znalce společnost eviduje pohledávky vykazující relativně akceptovatelné riziko, problematické 

jsou pouze pohledávky více jak 360 dnů po splatnosti. Společnost vytváří opravné položky 

k pohledávkám po splatnosti, znalec je však toho názoru, že hodnota pohledávek po korekci 

opravnou položkou vykazuje reálnou bonitu pohledávek. Problematické jsou pohledávky 

vymáhané cestou práva. Jejich souhrn je uveden v tabulce č. 5 spolu s koeficienty, které 

vyjadřují obvyklé průměrné procento výtěžnosti srovnatelných pohledávek. 




Odhad hodnoty rizikových pohledávek (v Kč) 

Dlužník Zůstatek Poznámka Koeficient Odhad 

ASGLAWO GmbH, Německo 36 240,69 konkurz 0,2 7 248,14 

BOZ, spol. s r. o., Hrejkovice 28 753,00 konkurz 0,2 5 750,60 

Bukóza, Vranov nad Toplou 276 126,88 konkurz 0,2 55 225,38 

L. A. Bernokop s. r. o., Frenštát 33 477,50 konkurz 0,2 6 695,50 

LEKVA nábytek s. r. o., Skuteč 795 773,00 konkurz 0,2 159 154,60 

LP Plast s. r. o., Valašské Klobouky 428 843,00 konkurz 0,2 85 768,60 

Rozvoj, v. d., Kysucké Nové Mesto 26 990,31 konkurz 0,2 5 398,06 

Rozvoj, v. d., Kysucké Nové Mesto 22 173,61 konkurz 0,2 4 434,72 

Svit a. s., Zlín 8 362,00 konkurz 0,2 1 672,40 

Svit a. s., Zlín 33 194,00 konkurz 0,2 6 638,80 

Svit a. s., Zlín 2 627,00 konkurz 0,2 525,40 

Stančíková Zdeňka, Havlíčkův Brod 51 588,00 konkurz 0,2 10 317,60 

Šindelář Michal, Litvínov 32 688,00 dohoda 0,9 29 419,20 

TEBO a. s., Nová Včelnice 149 181,00 exekuce 0,8 119 344,80 

Tapijtfabriek, Nizozemí 492 797,53 upomínka 0,9 443 517,78 

Uhlíř Jaromír, Třebíč 0,00 exekuce 0,8 0,00 

Uhlíř Jaromír, Třebíč 122 842,70 exekuce 0,8 98 274,16 

Valaška v. d., Valašské Klobouky 1 093,00 konkurz 0,2 218,60 

Petr Vozábl, Znojmo 53 389,00 konkurz 0,2 10 677,80 

Celkem 2 596 140,22 x x 1 050 282,14 

Poznámka: 

• Částka dluhu v případě dlužníků ASGLAWO GmbH, Rozvoj v. d., Kysucké Nové Mesto a 

Tapijtfabriek, Nizozemsko byla uvedena částkou v EUR, na korunový ekvivalent byly 

uvedené hodnoty převedeny pomocí směnného kurzu vyhlášeného Českou národní bankou 

dne 30. 09. 2010, jenž byl CZK (Kč) 24,610 za 1 EUR. 

• V případě dlužníka Rozvoj v. d., Kysucké Nové Město je evidována další pohledávka ve výši 

DEM 2.145,00. Převod DEM na EUR byl uskutečněn v souladu s neodvolatelnými EUR 

konverzními kurzy na základě direktivy Council Regulation (EC) No. 2866/98, která udává 

poměr DEM 1,95583 za 1 EUR. 

Rozdíl mezi nominální hodnotou pohledávek a odhadní hodnotou v tabulce č. 5 je 

Kč 1.545.858,08. Znalec tak dospěl k názoru, že opravná položka, kterou posuzovaný subjekt 

k pohledávkám vytvořil ve výši Kč 1.670.000 je postačující k pokrytí shora uvedených 

rizikových pohledávek a pohledávek, které jsou po splatnosti v délce kratší než 360 dnů. 

Hodnota pohledávek tedy dále korigována nebyla. 

X.3.1.4. Korekce hodnoty krátkodobého finančního majetku 

Krátkodobý finanční majetek nemůže být korigován, znalec je povinen uvádět jej v jeho 

nominální hodnotě. 

X.3.1.5. Korekce časové rozlišení 

Nemá smyslu provádět, jedná se o prostředky, které již byly vydány. 



X.3.1.6. Korekce závazků 

Prováděné korekce aktiv byly popsány v předchozím textu. Závazky by neměly podléhat vůbec 

žádné korekci, neboť je třeba vycházet z předpokladu, že společnost je povinna uhradit všechny 

své smluvní závazky v plné výši. Provedené korekce a výsledná hodnota zjištěná metodou 

čistých aktiv jsou uvedeny v tabulce č. 6. 

X.3.2. Zjištění hodnoty podniku metodou čistých aktiv 

Numerické postupy jsou uvedeny v tabulce č. 6. 


Korekce provedené metodou čistých aktiv – stav k 31. 12. 2010 (v tis. Kč) 

Číslo Položka majetku Netto Korekce Hodnota NAV 

1 Pohledávky za upsaný vlastní kapitál 0 0 0 

2 Dlouhodobý nehmotný majetek 0 0 0 

3 Dlouhodobý hmotný majetek 21.423 -5.432 15.991 

4 Dlouhodobý finanční majetek 0 0 0 

5 Zásoby 4.997 0 4.997 

6 Dlouhodobé pohledávky 0 0 0 

7 Krátkodobé pohledávky 1.432 0 1.432 

8 Krátkodobý finanční majetek -354 0 -354 

9 Časové rozlišení 18 0 18 

10 Aktiva celkem 27.516 -5.432 22.084 

11 Rezervy 0 0 0 

12 Dlouhodobé závazky 1.524 0 1.524 

13 Krátkodobé závazky 3.003 0 3.003 

14 Bankovní úvěry a výpomoci 51 0 51 

15 Cizí zdroje celkem 4.578 0 4.578 

16 Hodnota společnosti 22.938 x 17.506 

Na základě shora uvedeného postupu stanovuje znalec cenu jmění společnosti JILANA, a. s. 

pomocí metody čistých aktiv (NAV) na úrovni čistého obchodního majetku (viz. ustanovení § 6 

zákona č. 513/1991 Sb. obchodní zákoník) částkou Kč 17.506.000. 

X.4. Kombinace metody výnosové a substanční 

Jak již bylo uvedeno v popisu oceňovacích metod, jsou výnosové metody nepoužitelné 

v případě, kdy podnik vykazuje záporné hospodářské výsledky. Znalec však použil modelový 

postup tak, aby výnosová metoda mohla být použita, avšak vzhledem k použitému postupu je na 

její výsledek nutno hledět pouze jako na postup ilustrativní a demonstrativní, dosaženému 

výsledku by pak neměla být přikládána zásadní váha. 

Modelové podmínky výpočtu: 

• Hospodářský výsledek každého roku příslušné časové řady byl upraven konstantní hodnotou 

tak, aby nebyly vykázány záporné hodnoty. 

• Jako diskontní sazba byla použita hodnota 12 %, což jest hodnota míry kapitalizace pro 

oceňování majetkových práv z přílohy č. 16 k vyhlášce č. 3/2008 Sb. 

• Hodnota inflace byla použita z odhadu České národní banky pro období následujících 3 let. 

Odhadovaná hodnota je 4 %. Dosavadní výkony mají být zachovány. 



X.4.1. Popis výpočtů 

Jedná se o aritmetickou iteraci tzv. proložení bodů přímkou, tzn. na základě hodnot ročních 

výsledků, které jsou předpokládány jako spojitá funkce v čase, je modelován další průběh 

vývoje této funkce v budoucnosti. Aritmetický model je používán z toho důvodu, že budoucí 

průběh funkce není znám a použití diferenciálního počtu by v tomto případě bylo značně 

komplikované a nesrozumitelné. Znalec případnému zájemci doporučuje základní kursy 

matematické analýzy funkcí o dvou proměnných a základy diferenciálního počtu. 

Základní vzorec dynamické metody, který bude použit, je tento: 

n 

R t 

∑ 

t=1 + 

( 1 i) 

t 

R 

i 

t 

kde: 

= čistý příjem podniku (zisk), 

= diskontní sazba, 

= časové období. 

Z tohoto základního vzorce se potom odvozují různé variantní výpočty, z nichž nejznámější a 

nejpoužívanější je vzorec, jenž bývá nazýván výpočtem věčné renty. V daném případě výpočet 

uvažuje jako rozhodující období 3 let, po této době je úroveň příjmů považována za konstantní. 

Základní vzorec je proto doplněn o poslední člen řady následovně: 

Error! 

Výsledek výpočtu pak obvykle bývá standardizován formou aritmetického průměru hodnotou 

podniku zjištěnou pomocí substanční metody, upravenou o ztrátu minulých let. Ztráta je 

uvažována jako hodnota snižující základ pro výpočet daně z příjmů a tím zlepšující výdajovou 

stránku hospodaření podniku, neboť snižuje objem odváděné daně. Obvykle bývá ve výpočtech 

užívána hodnota 40 % - 50 % celkové ztráty minulých let, znalec v posuzovaném případě volil 

střed tohoto intervalu, tj. 45 %. 

X.4.2. Výpočet 

Vstupem do následujících výpočtů jsou hodnoty uvedené v tabulce č. 2 pro období 2008 – 2010. 


Hospodářský výsledek za účetní období (v tis. Kč) 

Rok 2008 2009 209 

HV za účetní období -1.632 149 -3.199 

Konstanta +3.199 +3.199 +3.199 

Vstup do výpočtu 1.567 3.348 0 

Výpočet „věčné renty“: 



1.567 3.348 

+ 

1 + 0,12 (1 + 0,12) 

2 

0 

+ 

(1 + 0,12) 

3 

0 

+ 

0,12 ∗ (1 + 0,12) 

3 

= 4.068,112 

Výpočet hodnoty podniku upravený o ztrátu minulých období: 

Kč 22.938.000 + (Kč 14.194.000 * 0,45 * 0,19) = 24.151.587 

Výsledná hodnota: 

4 .068.112 + 24.151.587 

2 

= Kč 14.109.850 ≅ Kč 14.110.000 

Hodnota posuzované společnosti byla stanovena na úrovni vlastního kapitálu pomocí kombinace 

metody výnosové a substanční částkou Kč 14.110.000. 

XI. Shrnutí 

Jak je z předešlých postupů patrné, vedou různé oceňovací metody k rozdílným výsledkům. 

Ocenění podniku pomocí metody účetních cen vede k vyšší hodnotě, která je reálně podložena 

majetkovou podstatou podniku, oceněnou účetními cenami, které sice respektují dlouhodobý 

vývoj cen, avšak zcela neodrážejí působení nabídky a poptávky v čase. Jedná se však o hodnotu 

statickou, která je platná k určitému časovému okamžiku, a také je třeba upozornit, že vůbec 

nepřihlíží k výsledkům ekonomických aktivit podniku. Zjednodušeně řečeno, podnik je 

hodnocen jako správce majetku, aniž by však byla hodnocena efektivita této správy. 

Metoda čistých aktiv částečně eliminuje uvedené výhrady k účetním cenám v tom směru, že 

bere v úvahu působení nabídky a poptávky v místě a čase. Rovněž však není schopna zachytit 

efektivnost využití majetku určeného k zajištění příjmů podniku. 

Výnosové metody hodnotí podnik v určitém časovém období při respektování podmínek 

makroekonomického prostředí. Zaměřují se především na hodnocení podniku z hlediska jeho 

ekonomických aktivit při respektování makroekonomických podmínek, zcela abstrahují od 

hodnocení podniku z hlediska jeho majetkové pozice. Opět zjednodušeně řečeno, podnik je 

hodnocen jako producent zisku. V posuzovaném případě nebylo možné použít výnosových 

metod, znalec použil modelový postup, jehož výsledek má relativně nízkou vypovídací 

schopnost. Přesto však nepovažuje použití tohoto modelového příkladu za zbytečné. 

Matematický model charakterizuje na základě minulého vývoje předpoklad vývoje budoucího, 

zjednodušeně by o uvedeném výpočtu mohlo být řečeno, že posuzovaný podnik na neomezeném 

časovém horizontu dosáhne hodnoty cca 14 miliónů Kč. To však není možné, vzhledem 

k úpravě hospodářských výsledků jednotlivých let použité časové řady konstantní hodnotou tak, 

aby byly eliminovány záporné hodnoty. Přesto však výsledek ukázal, že společnost při 

zachování vývojových trendů uplynulého střednědobého časového intervalu vykazuje nízkou 

efektivnost využití své majetkové podstaty a není schopen zajistit ani prostou reprodukci 

užívaného majetku. Měly-li by tyto trendy pokračovat v nezměněné podobě dále, podnik by 

v dlouhodobé časové perspektivě dospěl do stadia likvidace, neboť by svou majetkovou podstatu 

vyčerpal na pokrývání nízké efektivnosti hospodářské výkonnosti. Předpoklady a záměry vedení 

takovému katastrofickému scénáři nenasvědčují, je patrné, že vedení si je vědomo shora 

naznačených negací a přijímá k nim opatření. Nakolik účinná tato opatření budou, ukáže však až 

budoucí vývoj. 

Vzhledem k výše naznačeným pozitivům a negativům výsledků jednotlivých oceňovacích 

postupů dospěl znalec k rozhodnutí použít pro vyjádření hodnoty akcií výsledek metody čistých 



aktiv, tzn., určil tuto metodu jako rozhodující. Znalec se domnívá, že metoda čistých aktiv je 

postupem pro hodnocený případ vhodným a přiměřeným. Všechny ostatní uváděné postupy je 

pak třeba hodnotit jako postupy ilustrativní, sloužící jak k popisu problematiky, tak k případné 

kontrole správnosti postupu rozhodující metody. 

XII. Stanovení ceny akcií 

Byl použit postup vyplývající z ustanovení § 20, odst. 1 zákona č. 151/1997 Sb. o oceňování 

majetku, jenž definuje cenu akcií následovně: 

Citace: 

Kótované cenné papíry neobchodované na regulovaném trhu a nekótované cenné papíry se 

oceňují takto: 

a) Akcie a podílové listy uzavřených podílových fondů podílem, v jehož čitateli je vlastní jmění 

akciové společnosti nebo uzavřeného podílového fondu podle účetní závěrky za předchozí 

účetní období, pokud není prokázána jiná hodnota vlastního jmění, a ve jmenovateli počet 

vydaných akcií nebo podílových listů převedený na shodnou emisní hodnotu. 

Konec citace. 

Z dříve uvedených postupů pak byla zjištěna cena podniku na úrovni vlastního kapitálu ve výši 

Kč 17.506.000. Z výpisu z obchodního rejstříku je patrné, že bylo emitováno celkem 39.751 ks 

akcií o jmenovité hodnotě Kč 1.000,--. Podle shora uvedeného postupu dle ustanovení § 20, 

odst. 1 zákona č. 151/1997 Sb. je pak cena 1 akcie rovna podílu: 

17.506.000 

39.751 

= Kč 440,39 

XIII. Závěr 



S ohledem na shora uvedené skutečnosti a výpočetní postupy odhaduje znalec cenu 1 akcie 

společnosti JILANA, a. s., IČ 49966260, o jmenovité hodnotě Kč 1.000, částkou 

Kč 440,39 

(slovy Čtyřistačtyřicet39/100). 

V souladu s ustanovením zákona č. 513/1991 Sb. Obchodní zákoník, jenž ukládá znalci použít 

ustanovení § 59, odst. 3 a 4, znalec uvádí: 

a) Jmění společnosti JILANA, a. s., je popsáno v předchozím textu a v dokumentech 

uváděných v přílohové části tohoto posudku. 

b) Pro ocenění byla zvolena a použita metoda čistých aktiv spadající do skupiny metod 

substančních, což jest ve shodě se ustanovením § 24 zákona č. 151/1997 Sb. o 

oceňování majetku, a dále pak § 20, odst. 1 téhož zákona. Dále pak byla pro účely 

popisu problematiky a případných kontrol použita kombinace metody výnosové a 

substanční. Při oceňování se nevyskytly žádné zvláštní obtíže. 

c) Jeden kus akcie emitované společností JILANA, a. s. se oceňuje výše uvedenou částkou 

Kč 440,39. 

V Liberci dne 7. února 2011 

Ing. Otto Šmída 

D) ZNALECKÁ DOLOŽKA 

Znalecký posudek jsem podal jako znalec jmenovaný rozhodnutím Krajského soudu v Ústí nad 

Labem ze dne 14. 4. 1997, č. j. Spr. 2273/97 pro obor ekonomika, odvětví ceny a odhady, 

zvláštní specializace ocenění nehmotných aktiv a práv, tržní odhady podniků. Znalecký posudek 

byl zapsán pod pořadovým číslem 995/05/11 znaleckého deníku. 

Vyúčtování znalečného je přiloženo. 

podpis a otisk znalecké pečeti 



E) SEZNAM PŘÍLOH: 

1. Kopie výpisu z obchodního rejstříku 3listy 

2. Kopie výkazu rozvaha k 31. 12. 2010 2 listy 

3. Kopie výkazu zisku a ztráty k 31. 12. 2010 2 listy 

4. Kopie výkazu zisku a ztráty k ultimu r. 2009 2 listy 

5. Kopie výtahu z dokumentu České národní banky 1 list 

_______________________________________________________________________ 

CELKEM 

10 listů

JILANA - Cyrrus Corporate Finance

Create successful ePaper yourself

Delete template?

Save as template?