MONEDA DEUDA LATINOAMERICANA - Moneda Asset Management

MONEDA DEUDA
LATINOAMERICANA
Fondo de Inversión
MONEDA ASSET MANAGEMENT MEMORIA 2011

MONEDA DEUDA
LATINOAMERICANA
Fondo de Inversión
12 a MEMORIA ANUAL Y ESTADOS FINANCIEROS
EJERCICIO 2011
Administrado por:
Moneda S.A. Administradora de Fondos de Inversión
Empresa Filial de Moneda Asset Management S.A.

INDICE
MONEDA DEUDA LATINOAMERICANA
Fondo de Inversión
CARTA DEL PRESIDENTE 5
IDENTIFICACIÓN 7
APORTANTES 8
ADMINISTRACIÓN Y FISCALIZACIÓN 9
ANTECEDENTES GENERALES 10
INFORME DEL ADMINISTRADOR 14
FACTORES DE RIESGO 46
UTILIDAD DISTRIBUIBLE 47
GASTOS CON CARGOS DEL FONDO 47
DECLARACIÓN DE RESPONSABILIDAD 48
ESTADOS FINANCIEROS AL 31 DE DICIEMBRE DE 2011, 2010
Y AL 1 DE ENERO DE 2010 49
INFORME DE LOS AUDITORES INDEPENDIENTES 51
MONEDA ASSET MANAGEMENT
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MEMORIA 2011
CARTA DEL PRESIDENTE
Señores Aportantes:
Me dirijo a ustedes para dar cuenta de los resultados de Pionero Fondo de Moneda Deuda Latinoamericana durante
el ejercicio terminado al 31 de diciembre de 2011.
El 2011 será recordado como un año difícil en la historia, no sólo para el mundo de las inversiones, sino también
para la sociedad como un todo. Las consecuencias de la crisis económica de 2008 siguieron manifestándose y
reflotando secuelas de magnitudes impensadas. Más aún, varias regiones alrededor del mundo entraron en un
descontento social importante que llevó a que muchos se cuestionaran las bases de nuestra sociedad y del rol que
la economía juega en ella.
Los políticos a nivel global están gobernando para las coyunturas, sin pensar en el bien superior de largo plazo. Se
ha puesto énfasis en temas candentes y populistas, que no siempre son los importantes, los cuales generalmente
producen exceso de gastos y sobreendeudamiento de las economías. La crisis de deuda griega es un claro ejemplo
de lo anterior y parte de una problemática mucho mayor a la cual se unen Italia y España. Lamentablemente esto
no terminará en el Mediterráneo. La negociación en el Congreso de Estados Unidos para aumentar el “debt-ceiling”,
asunto que terminó con la baja en la calificación de la deuda soberana de dicho país, enfrentó al país a la necesidad
urgente de disminuir su déficit fiscal. Todo esto llevó a que los mercados accionarios alrededor del mundo, medidos
por el MSCI ACWI, tuvieran una rentabilidad de dólares de -6,9%, la cual se descompone en caídas de 5,0% y
18,2% para los mercados desarrollados y emergentes, respectivamente.
Puede llamar la atención la violenta caída que presentaron los mercados emergentes respecto a los desarrollados,
más aún cuando los problemas más visibles que afectaron al mundo fueron acunados en esos países. Sin embargo,
la historia muestra una alta correlación entre el crecimiento de los países emergentes y los precios materias primas,
las cuales tuvieron un año de mucha volatilidad.
Para el mercado de renta fija en Latinoamérica, 2011 fue un año complicado, que podría resumirse observando sus
dos semestres. En la primera mitad del año, este mercado parecía inmune al ruido que provocaban las protestas
ciudadanas que se organizaban en el Medio Oriente y a las correcciones a la baja que se preveían para el crecimiento
global del año. Localmente, se miraba de reojo las elecciones en Perú y los ajustes al alza para la inflación en Brasil.
Recién a fines de ese primer período comenzaron a inquietar las noticias provenientes de Europa y Estados Unidos. El
riesgo de default de Grecia y las negociaciones por el techo de la deuda norteamericana desequilibraron los mercados
latinoamericanos, principalmente los tipos de cambio, generando altos niveles de volatilidad que persistieron durante
el resto del año. En suma, fue un año negativo para el mercado de renta fija de corto plazo en monedas locales que
retrocedió 4,2% en dólares.
4 MONEDA ASSET MANAGEMENT

MONEDA DEUDA LATINOAMERICANA
Fondo de Inversión
Al cierre de año el Fondo Moneda Deuda Latinoamericana registró una rentabilidad de 2,5%, la que se compara
favorablemente con el retorno de 0,7% en dólares registrada por el mercado de deuda corporativa High Yield
Latinoamericano. Desde sus inicios, el retorno promedio anual compuesto de este Fondo alcanzó a 14,4% en dólares.
Este registro se ubica por sobre el 9,4% calculado para el Índice de Deuda Corporativa High Yield Latinoamericano
de JP Morgan, CEMBI Broad Latin America High Yield, en igual período.
Durante el año, el Fondo Moneda Deuda Latinoamericana vio incrementado su patrimonio por nuevos aportes en
US$78,5 millones, alcanzando a fin de año un patrimonio total de US$860,8 millones. El tamaño del Fondo y la
diversidad de sus aportantes ha permitido mantener un importante nivel de liquidez en el mercado secundario,
alcanzando volúmenes transados de US$139 millones, siendo éste uno de los fondos de inversión más transados
en el mercado bursátil chileno.
En relación al rating internacional que mantiene Moneda Deuda Latinoamericana, vale la pena destacar que, en
diciembre de 2011, la agencia internacional Standard & Poor’s ratificó la clasificación “A”, que fue inicialmente
otorgada en marzo de 2007.
Antes de concluir, quiero agradecer personalmente a cada uno de los colaboradores de Moneda y especialmente a
nuestro equipo de inversiones, por su constante dedicación en seguir agregando valor a nuestros clientes. También
quiero expresar nuestra gratitud por la confianza depositada en Moneda durante estos más de 18 años y confirmarles
nuestro compromiso de seguir administrando Moneda Deuda Latinoamericana con el máximo profesionalismo, con
un enfoque de análisis fundamental y una visión de largo plazo.
Pablo Echeverría
Presidente
Moneda S.A. Administradora de Fondos de Inversión
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MEMORIA 2011
MONEDA DEUDA
LATINOAMERICANA
6 MONEDA ASSET MANAGEMENT

IDENTIFICACIÓN
IDENTIFICACIÓN BÁSICA
MONEDA DEUDA LATINOAMERICANA
Fondo de Inversión
NOMBRE DEL FONDO: Moneda Deuda Latinoamericana Fondo de Inversión.
TIPO DE ENTIDAD: Fondo de Inversión.
SOCIEDAD ADMINISTRADORA: Moneda S.A. Administradora de Fondos de Inversión.
RUT DE LA ADMINISTRADORA: 96.684.990-8
DOMICILIO LEGAL: Santiago, República de Chile.
DOCUMENTOS CONSTITUTIVOS
Moneda Deuda Latinoamericana Fondo de Inversión, en adelante también el “Fondo”, es un patrimonio formado por
aportes de personas naturales y jurídicas, en adelante también los “Aportantes”, para ser invertido en los valores y
bienes que señala el artículo 5º de la Ley 18.815, ajustándose a las políticas e instrumentos de inversión descritos
en su Reglamento Interno y que se individualizan más adelante.
El Reglamento Interno del Fondo fue aprobado por Resolución Exenta Nº375 de la Superintendencia de Valores y
Seguros, de fecha 23 de noviembre de 1999. El Reglamento Interno del Fondo ha sido modificado posteriormente
por acuerdos adoptados por la Asamblea de Aportantes en conformidad con la Ley. El texto de su Reglamento Interno
vigente al 31 de diciembre de 2011, fue aprobado por la Superintendencia de Valores y Seguros, en adelante también
“la Superintendencia”, por Resolución Exenta Nº510, de fecha 26 de agosto de 2010.
El Fondo se rige por las disposiciones de la Ley N°18.815 y su Reglamento, por las instrucciones que imparte la
Superintendencia de Valores y Seguros y por las disposiciones de su propio Reglamento Interno. El Fondo inició sus
operaciones el día 4 de febrero de 2000.
Moneda Deuda Latinoamericana Fondo de Inversión es administrado por Moneda S.A. Administradora de Fondos
de Inversión, en adelante “Moneda S.A.” por cuenta y riesgo de los Aportantes.
Moneda S.A. es una sociedad anónima especial, constituida por escritura pública de fecha 7 de septiembre de 1993,
otorgada en la Notaría de Santiago de don Andrés Rubio Flores, de acuerdo con las disposiciones de la Ley 18.815
sobre Fondos de Inversión y la Ley 18.046 sobre Sociedades Anónimas. La Superintendencia de Valores y Seguros
autorizó la existencia de Moneda S.A. mediante Resolución Exenta Nº225, de fecha 3 de noviembre de 1993. El
Certificado correspondiente se inscribió a fojas 24.034 Nº19.833 del Registro de Comercio de Santiago con fecha 4
de noviembre de 1993 y se publicó en el Diario Oficial Nº34.711 de fecha 9 de noviembre de 1993.
Moneda S.A. tiene como giro exclusivo la administración de fondos de inversión, por lo cual percibe remuneraciones
que se deducen de los Fondos que administra.
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MEMORIA 2011
DIRECCIONES
DOMICILIO: Av. Isidora Goyenechea 3621 Piso 8, Las Condes, Santiago, Chile
TELÉFONO: (56-2) 337 7900
FAX: (56-2) 337 7997
EMAIL: Info@moneda.cl
URL: www.moneda.cl
BLOOMBERG: Ticker: CFIIMDL / ISIN: CLMDLA310014
APORTANTES
Según el Registro de Aportantes del Fondo, al 31 de diciembre de 2011, sus doce mayores aportantes eran los
siguientes:
APORTANTE Nº CUOTAS PARTICIPACIÓN
MONEDA CORREDORES DE BOLSA LIMITADA 1.443.302 14,5%
AFP CUPRUM S.A. PARA FONDO PENSIÓN C 1.126.188 11,3%
AFP PROVIDA S.A. PARA FONDO PENSIÓN C 1.100.091 11,0%
AFP CAPITAL S.A. FONDO DE PENSIÓN TIPO C 1.060.222 10,6%
BANCO DE CHILE 594.238 5,9%
LARRAIN VIAL S.A. CORREDORA DE BOLSA 380.153 3,8%
AFP HABITAT S.A. PARA FONDO PENSIÓN C 333.083 3,3%
AFP CAPITAL S.A. FONDO DE PENSIÓN TIPO D 328.478 3,3%
AFP PROVIDA S.A. FONDO TIPO D 306.626 3,1%
AFP CUPRUM S.A. FONDO DE PENSIÓN D 257.343 2,6%
AFP CAPITAL S.A. FONDO DE PENSIÓN TIPO B 222.559 2,2%
CELFIN CAPITAL S.A. C DE B 213.968 2,1%
Sub Total 7.366.251 73,7%
Otros Aportantes 2.633.749 26,3%
Total 10.000.000 100,0%
Durante el ejercicio terminado el 31 de diciembre del 2011, se suscribieron 903.173 cuotas del Fondo, acumulando
un total de 10.000.000 de cuotas suscritas y pagadas.
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ADMINISTRACIÓN Y FISCALIZACIÓN
MONEDA DEUDA LATINOAMERICANA
Fondo de Inversión
La administradora ejerce la administración del Fondo a través de su Directorio y del Gerente General de la Sociedad.
Al 31 de diciembre del 2011 el Directorio de la Administradora estaba integrado por los siguientes ejecutivos:
PRESIDENTE PABLO ECHEVERRÍA BENÍTEZ
Ingeniero Industrial, Universidad de Chile.
DIRECTORES RENÉ CORTÁZAR SANZ
Ingeniero Comercial y Licenciado en Economía,
Pontificia Universidad Católica de Chile.
Ph.D. in Economics, Massachusetts Institute of Technology (MIT).
JOSÉ LUIS DAZA NARBONA
Ph.D. in Economics, Georgetown University.
NICOLÁS GELLONA AMUNÁTEGUI
Ingeniero Comercial, Pontificia Universidad Católica de Chile.
MBA, University of Chicago.
PABLO GUERRERO VALENZUELA
Abogado, Pontificia Universidad Católica de Chile.
(M.C.J.), New York University School of Law.
PEDRO PABLO GUTIÉRREZ PHILIPPI
Abogado, Universidad de Chile.
PIL, Harvard University.
PABLO TURNER GONZÁLEZ
Ingeniero Comercial, Pontificia Universidad Católica de Chile.
MBA, University of Chicago.
ASESORES LEGALES BARROS Y ERRÁZURIZ ABOGADOS
GERENTE GENERAL ANTONIO GIL NIEVAS
Ingeniero Superior Industrial. ICAI, Universidad Pontificia Comillas (Madrid).
MBA, Harvard University.
PORTFOLIO MANAGER FERNANDO TISNÉ MARITANO
Ingeniero Comercial, Pontificia Universidad Católica de Chile.
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MEMORIA 2011
La administración del Fondo es fiscalizada por su Comité de Vigilancia. Al 31 de diciembre del 2011, el Comité de
Vigilancia se encontraba integrado por los siguientes señores:
COMITÉ DE VIGILANCIA RODRIGO GONZÁLEZ GONZÁLEZ
SERGIO SEPÚLVEDA BARRAZA
GERMÁN TAGLE O’RYAN
ANTECEDENTES GENERALES
1. OBJETIVO Y ESTRATEGIA DE INVERSIÓN
El objeto del Fondo es obtener una alta rentabilidad mediante la inversión de sus recursos en bonos y valores de
renta fija emitidos principalmente por empresas latinoamericanas. El Fondo invertirá en instrumentos transados
internacionalmente y denominados principalmente en Dólares de los Estados Unidos de Norteamérica.
2. DESCRIPCIÓN DEL FONDO
Moneda Deuda Latinoamericana Fondo de Inversión es un patrimonio formado por aportes de personas naturales
y jurídicas.
El Fondo esta listado en la Bolsa de Comercio de Santiago bajo el código CFIIMDLAT, en la Bolsa Electrónica de Santiago
bajo el código CFIIMDLAT y en la Bolsa Off-Shore de la Bolsa de Comercio de Santiago bajo el código CFIIMDL-CL.
3. POLÍTICA DE INVERSIONES
El Fondo se encuentra sujeto a los siguientes límites de inversión:
LÍMITES POR PAÍS % SOBRE ACTIVOS
BBB- o superior 45%
BB- hasta BB+ 40%
B- hasta B+ 35%
Inferior a B- 30%
LÍMITES POR TIPO DE EMISIÓN % SOBRE ACTIVOS
Emisor Corporativo 10%
Emisor Soberano 15%
Grupo Empresarial 15%
Activos Non Performing* Total 15%
Activos Non Performing Comprados** 10%
* Emisores que se encuentren con una clasificación de riesgo de D o en cesación de pagos.
** Límite para compras de bonos que se encuentren clasificados en D o en cesación de pagos.
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4. POLÍTICA DE ENDEUDAMIENTO
MONEDA DEUDA LATINOAMERICANA
Fondo de Inversión
El Fondo podrá endeudarse mediante la contratación de créditos bancarios, ventas con pactos de retrocompra y
otras formas de endeudamiento comunes en los mercados internacionales. El límite de endeudamiento será de un
50% del patrimonio del Fondo.
5. POLÍTICA DE DIVIDENDOS
El Fondo repartirá un monto no inferior al 75% de los “Beneficios Netos Percibidos” por el Fondo durante el ejercicio.
Este dividendo se repartirá, en dinero efectivo, dentro de los 30 días siguientes de celebrada la Asamblea Ordinaria
de Aportantes que apruebe los Estados Financieros anuales. Es intención de la administradora pagar un dividendo
provisorio durante el segundo semestre de cada año.
Durante el año 2011, a partir del 25 de mayo, el Fondo pagó un dividendo definitivo, distribuyendo $1.200 por cuota,
con cargo a los beneficios netos percibidos del ejercicio 2010.
El siguiente cuadro muestra el Dividend Yield 1 efectivo del Fondo para el período 2001 – 2011:
Dividend Yield
8,0%
7,0%
6,0%
5,0%
4,0%
3,0%
2,0%
1,0%
0,0%
2,9%
0,9
4,6%
3,8%
1,3
1,6
3,4
Fuente: Estados Financieros Moneda Deuda Latinoamericana
7,0% 7,0% 7,5% 7,3%
3,9
1. Razón Obtenida de dividir el pago total de dividendos en dólares por cuota recibidos durante el año por el valor de la cuota al inicio del
mismo período.
4,5
4,7
3,7%
5,5%
2,5 2,4
6,4%
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Dividendo x Acción (USD) Div Yield Efectivo
4,8
2,9%
2,5
6,0
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
MONEDA ASSET MANAGEMENT
USD / Acción
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MEMORIA 2011
6. OTROS ANTECEDENTES RELEVANTES
DURACIÓN DEL FONDO
Según el acuerdo adoptado en Asamblea Extraordinaria de Aportantes, celebrada el 5 de octubre del año 2007, el
Fondo durará hasta el día 31 de diciembre del año 2027. También se determinó en dicha asamblea, que el Fondo
sea prorrogable sucesivamente por períodos iguales de veinte años cada uno, previo acuerdo adoptado en Asamblea
Extraordinaria de Aportantes.
LIQUIDEZ
Los Aportantes podrán recuperar el valor de sus cuotas una vez terminado el plazo de vigencia del Fondo y practicada
su liquidación. En caso de ser prorrogado el plazo de vigencia del Fondo en Asamblea Extraordinaria de Aportantes,
el aportante podrá ejercer su derecho a retiro consignado en la Ley N°18.815.
Adicionalmente, el Fondo tendrá como política proponer anualmente una disminución de capital voluntaria de
hasta el 30% de las cuotas suscritas y pagadas del Fondo. Las disminuciones voluntarias de capital se llevaran a
efecto en junio y diciembre de cada año, por hasta el 15% del total de las cuotas en cada fecha, siendo el valor a
pagar el que resulte de aplicar un descuento al valor cuota del último día hábil del mes anterior a la disminución de
capital (mayo y noviembre, respectivamente). El descuento a aplicar será un 0,25%, excepto en la salidas del mes
de diciembre de los años impares.
El siguiente gráfico esquematiza el funcionamiento de esta disminución voluntaria de capital:
NAV-0,25%
Recompra
15% (*)
Junio 2011
NAV
Recompra
15% (*)
Por otra parte, las cuotas del Fondo están inscritas en la Bolsa de Comercio de Santiago y en la Bolsa Electrónica de
la Bolsa de Comercio de Santiago, por lo que los aportantes del Fondo pueden utilizar el mercado secundario como
fuente de liquidez. Las operaciones en estos mercados han sido crecientes desde el inicio del Fondo, producto de
esta mayor liquidez el Fondo ha alcanzado una Presencia Bursátil 2 superior a 25%.
2 . Se refiere como Presencia Bursátil a la Presencia Ajustada publicada por la Bolsa de Comercio de Santiago en su informe diario. Dicha
medición corresponde a la razón obtenida de dividir el número de días donde hubo transacciones por un monto superior a UF 200 durante
los últimos 180 días hábiles, sobre el total de días hábiles del período.
12 MONEDA ASSET MANAGEMENT
Dic. 2011**
NAV-0,25%
Recompra
15% (*)
Junio 2012
(*) 15% de las cuotas del Fondo.
(**) El descuento en los meses de diciembre de los años impares es 0%.
NAV-0,25%
Recompra
15% (*)
Dic. 2012
NAV-0,25%
Recompra
15% (*)
Junio 2013

MONTOS TRANSADOS EN BOLSA DE COMERCIO Y ELECTRÓNICA
USD Millones
160
140
120
100
80
60
40
20
0
MONEDA DEUDA LATINOAMERICANA
Fondo de Inversión
dic-03 dic-04 dic-05 dic-06 dic-07 dic-08 dic-09 dic-10 dic-11
COMISIÓN DE ADMINISTRACIÓN
La Administradora recibirá por la administración del Fondo una comisión mensual equivalente a un doceavo de la
comisión que corresponda más el Impuesto al Valor Agregado, IVA. Esta corresponderá a un 1,25% más IVA al año
sobre los primeros USD90 millones de activos netos y de 0,80% más IVA por los activos netos que excedan ese monto.
Durante el año 2011, la Administradora recibió por la administración del Fondo una comisión anual equivalente a
un 0,85% + IVA incluido del patrimonio promedio mensual del Fondo.
TRIBUTACIÓN
Los aportantes con residencia en Chile estarán afectos al impuesto a la renta con el mismo tratamiento que la ley
establece para las acciones de sociedades anónimas.
AUDITORES EXTERNOS
PricewaterhouseCoopers Consultores, Auditores y Compañía Limitada.
CUSTODIOS
JP Morgan y Banco de Chile.
MONTO USD PRESENCIA
70%
65%
60%
55%
50%
45%
40%
35%
30%
25%
20%
15%
10%
5%
0%
MONEDA ASSET MANAGEMENT
Presencia Bursátil
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MEMORIA 2011
INFORME DEL ADMINISTRADOR
ECONOMÍA LATINOAMERICANA
En 2011, América Latina mostró un crecimiento de 4,2%, reflejando solo una moderación del dinamismo mostrado
por la actividad en el 2010 cuando la región creció 6,2%. Este resultado fue alcanzado en un contexto de baja
demanda externa, principalmente impulsado por los países desarrollados que crecieron solo 1,6% en el año afectados
en mayor parte por la agravación de los problemas fiscales en la zona euro, y por la moderación de la demanda
interna impulsada en parte por el retiro de las políticas estimulantes en línea con el cierre de la brecha de producto.
Por el lado de la demanda, a pesar de que la moderación del crecimiento se vio en todos los componentes, la
demanda interna continuó siendo el principal motor de la expansión. El consumo privado continuó creciendo a
tasas por encima del PIB en la mayoría de los países, lo que se explicó principalmente por un alto dinamismo en
la generación de empleo y por aumentos de los salarios reales. Adicionalmente contribuyó que el crédito siguió
expandiéndose a tasas elevadas, favoreciendo también a la inversión.
El comercio internacional en términos reales contribuyó de manera negativa en línea con el sostenido aumento de
las importaciones impulsadas por la demanda interna, mientras que las exportaciones se vieron afectadas por la
disminución de la demanda internacional, principalmente la proveniente de los países desarrollados. No obstante,
en términos nominales la realidad anterior fue distinta. Los precios de los commodities se mantuvieron elevados en
2011 debido a una sostenida demanda de las economías emergentes, problemas climáticos y geopolíticos; lo que
afectó positivamente a la actividad y a las finanzas públicas de las economías latinoamércianas.
La inflación en 2011 se incrementó ubicándose en promedio en los niveles superiores de tolerancia de los Bancos
Centrales. Sin embargo este resultado fue determinado principalmente por factores externos a las economías, dentro
de los que se destacó el aumento de la cotización internacional del petróleo WTI, que en 2011 se elevó un 19,7%
sobre el precio promedio del año previo. También contribuyeron a la inflación las alzas en los precio de los alimentos,
las cuales se reflejaron en buena medida en aumentos en el precio de los alimentos transados internacionalmente,
que de acuerdo al índice CRB Food index 3 se incrementaron 27,2% en promedio en el 2011.
La política monetaria en el 2011 fue contractiva. No obstante, en este proceso se diferenciaron claramente dos
etapas. En la primera mitad del año la mayoría de las economías continuó con el ciclo de normalización de las tasas
de política iniciado en 2010, considerando el dinamismo de la demanda y los cierres de la brecha del producto. En la
segunda mitad del año, ante el fuerte deterioro de las perspectivas de crecimiento del mundo impulsado por los países
desarrollados y la incertidumbre sobre las repercusiones en las economías latinoamericanas, los Bancos Centrales
reaccionaron interrumpiendo el ciclo de alzas, manteniendo la tasa de política monetaria o incluso disminuyéndola.
En el ámbito cambiario en 2011 la mayor parte de monedas se depreciaron, lo que resultó de una tendencia
apreciativa mostrada en la primera mitad del año que fue revertida en el segundo semestre. Entre los meses de enero
y agosto, las monedas en la región se apreciaron en línea con el aumento del diferencial de tasas y de crecimiento
respecto a las economías desarrolladas, y las mejoras en los términos de intercambio. Sin embargo, en la mayoría
de los países esta tendencia fue revertida entre agosto y diciembre debido al aumento de la aversión al riesgo y la
volatilidad internacional. Este contexto externo se explicó principalmente por el deterioro de la crisis europea y el
riesgo de contagio a otros países, y las difíciles negociaciones para aumentar el debt-ceiling en EE.UU. que culminó
con la disminución de la calificación de la deuda pública en este país.
3. Commodity Research Bureau Foodstuff Index – Source Bloomberg
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MONEDA DEUDA LATINOAMERICANA
Fondo de Inversión
Las finanzas públicas mostraron una leve mejora respecto al 2010, lo que se explicó principalmente a mayores
ingresos impulsados por los altos precios de los commodities y el dinamismo en la demanda interna. Adicionalmente,
algunos países adoptaron medidas para disminuir el gasto fiscal en línea con recuperar el espacio fiscal que se había
contraído por las medidas implementadas para enfrentar la crisis de 2008-2009.
La mantención de estabilidad macroeconómica y el manejo oportuno de las políticas monetarias y fiscales fundamentó
principalmente la mejora en las calificaciones de la deuda pública en moneda extranjera a largo plazo, por parte de
la calificadora Standard and Poor’s, en las economías de Colombia, Perú, Brasil, y República Dominicana.
ARGENTINA
En 2011, la economía Argentina mostró un crecimiento de 8,3%. Si bien el ritmo de expansión se moderó a
lo largo del año, la actividad económica siguió registrando un elevado crecimiento, favorecida por el sostenido
aumento de la demanda interna impulsada fuertemente por la política fiscal expansiva. Por el lado de la demanda
el componente más dinámico fue la inversión que creció 15,0% respecto al 2010, impulsado principalmente por
la adquisición de maquinaria y equipos para producción, y en menor medida por la expansión de la construcción.
Por su parte, el consumo creció 10,0% respecto al 2010 impulsado principalmente por el sector privado el cual se
expandió 11,3%. El aumento en el consumo privado se explicó por los mayores niveles de ingreso producto de las
condiciones favorables en el mercado laboral, el alza de las remuneraciones, el aumento de las transferencias y la
mayor disponibilidad de crédito. En tanto, el consumo público continuó al alza creciendo 10,7%, destacando los
aumentos en las transferencias en asignaciones familiares y prestaciones previsionales. El sector externo continuó
restando crecimiento en términos reales en cuanto a que las importaciones continuaron creciendo por encima de
las exportaciones, impulsadas por la expansión en el consumo.
Por el lado de la oferta, los sectores relacionados con los servicios y el dinamismo interno fueron los que mostraron
la mayor expansión. De esta manera, el Sector Comercio mayorista y minorista, Hoteles y restaurantes, Transporte e
Intermediación financiera crecieron 16,2%, 7,9%, 9,9% y 19,9% respecto al 2010, respectivamente. Adicionalmente,
en los sectores transables la Industria creció 2,9% siendo la Metalmecánica y metales, y Alimentos y bebidas las dos
subclases que más aportaron al crecimiento. El sector agropecuario mostró un moderado crecimiento dado que a
pesar de la contribución positiva de la cosecha record 2010/2011, el último trimestre correspondiente a la cosecha
2011/2012 mostró descenso; a la vez que en el sector ganadero continuó disminuyendo la faena debido en parte
al interés en recomponer el rodeo.
Según la medición oficial en 2011 la inflación fue 9,5% 4 , levemente por debajo de la variación de 10,9% del 2010.
El aumento en el precio de los alimentos explicó la mayor parte de la inflación a pesar de que moderaron el ritmo de
aumento a los largo del año, dinámica que fue definida principalmente por los precios de la carne. Adicionalmente
influyó el incremento del precio de los servicios en línea con el dinamismo de la demanda interna y con importantes
ajustes salariales los cuales en promedio para toda la economía estuvieron en línea con el aumento de 25% del
salario mínimo en 2011.
El peso Argentino se depreció 8,1% en el 2011 cerrando en ARG/US$ 4,3. Las intervenciones del Banco Central
culminaron con una posición vendedora neta en el Mercado Único y Libre de Cambios (MULC), con lo que, por este
concepto, acumuló reservas por US$ 3,3 miles de millones. No obstante, en el primer semestre se produjo una salida
cercana a los US$ 10,0 mil millones, fenómeno que se acentuó en el tercer trimestre, lo que llevó a las autoridades a
implementar medidas destinadas a contener dicho flujo en el cuarto trimestre de 2011. Entre esas medidas, que en
4. Las estimaciones de analistas privados indicaron que la inflación fue significativamente más alta a la medición oficial.
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15

MEMORIA 2011
un comienzo provocaron cierta tensión en el mercado cambiario, se ubicó el establecimiento de la obligación para las
empresas mineras y petroleras de liquidar en el mercado las divisas generadas por sus exportaciones, régimen del
cual se encontraban exceptuadas, y la obligatoriedad para todo ciudadano que intervenga en el mercado cambiario
de establecer fehacientemente ante la Administración Federal de Ingresos Públicos (AFIP) el origen de los Fondos
que financian cada operación.
La salida de capitales repercutió en la política monetaria. Con el objeto de atenuar la caída de la demanda de
activos financieros locales, la autoridad monetaria convalidó un alza de las tasas de política monetaria, por lo que la
tasa de referencia para los bancos privados referente a los préstamos a 30 días mostró un aumento de 5,9 puntos
porcentuales hasta 17,2% en el 2011, aumento que se concentró principalmente en el último trimestre del año
después de las elecciones presidenciales.
Desde el ámbito externo, la cuenta corriente cerró el año en equilibrio (0% del PIB) mostrando un deterioro respecto
al superávit equivalente a 0,8% del PIB alcanzado en 2010. El fuerte crecimiento de la demanda interna impulsó
las importaciones por encima del crecimiento de las exportaciones dada la moderada demanda internacional, lo
que resultó en una reducción del superávit de la balanza comercial. Por su parte el mayor pago de Utilidades y
dividendos siguió explicando principalmente el déficit de la cuenta de rentas.
Las exportaciones de bienes alcanzaron USD 84,0 mil millones, significando un crecimiento de 24,5% respecto al
2010, explicado principalmente por el aumento en los precios. Si bien la cosecha de la campaña 2010/2011 fue
algo superior a la del periodo previo, el crecimiento de las ventas externas de Productos Primarios y Manufacturas de
Origen Agropecuario (grupos que representaron el 58,5% del total de las exportaciones) fue impulsado principalmente
por el aumento en el precio de los commodities, principalmente en la primera mitad del año. Los mayores volúmenes
enviados correspondieron principalmente al grupo de Manufacturas de Origen Industrial explicados en mayor parte
por productos automotrices. Las importaciones de bienes alcanzaron USD 67,9 miles de millones, creciendo 32,9%
respecto al 2010. El incremento de las cantidades explicó la mayor parte del aumento, aunque los precios también
mostraron un alza concentrada principalmente en los derivados del petróleo y en los minerales y metales.
En las cuentas fiscales durante el 2011, el resultado primario del Sector Público no Financiero fue de un superávit
equivalente a 0,6% del PIB, mostrando un deterioro respecto al 2010 cuando alcanzó un superávit de 1,6% del
PIB. Dentro de los componentes, la recaudación creció 31,8% en términos nominales respecto al 2010, impulsada
principalmente por los impuestos ligados a la actividad económica y al empleo —el Impuesto al Valor Agregado
(IVA), los recursos de la Seguridad social y el impuesto a las Ganancias—. Por su parte, el gasto primario del Sector
Público no Financiero creció 32,2%, impulsado principalmente por las prestaciones previsionales bajo la nueva Ley
de Movilidad Previsional (las cuales alcanzaron a 7,8% del PIB) y las transferencias corrientes al sector privado
(5,6% del PIB). Las principales transferencias están asociadas a los subsidios al sector energético, al transporte
público de pasajeros y las asignaciones familiares. Considerando el pago de intereses, los cuales se incrementaron
10,0% el resultado fiscal fue un déficit de 0,7% del PIB.
A pesar del acotado déficit fiscal alcanzado en el año, cabe destacar que a partir del segundo semestre, las finanzas
públicas comenzaron a mostrar una clara tendencia negativa. Esta preocupación alcanzó al Gobierno el cual en
el último trimestre del año, con el objetivo de aumentar la recaudación, decidió reducir los subsidios a las tarifas
eléctricas y de transporte público que beneficiaba a los consumidores.
En el 2011, el sector público siguió afrontando sus necesidades de financiamiento mediante el uso de fuentes
domésticas intra-sector público. De esta manera, el stock de deuda pública se redujo 3,1 puntos porcentuales hasta
representar 42,2% del PIB. La deuda en tenencia del sector privado se redujo al 33,0% del stock total (equivalente a
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Fondo de Inversión
14,1% del PIB), en tanto que más de la mitad del total se explicó por obligaciones intra-sector público. En tanto los
vencimientos de deuda con las Instituciones Financieras Internacionales y con tenedores privados de deuda pública
se continuaron atendiendo a través de la utilización reservas internacionales de libre disponibilidad. Al final del 2011
las reservas internacionales alcanzaron USD 46,4 miles de millones (equivalente a 10,7% del PIB), disminuyendo
11,1% respecto al 2010, principalmente tras el uso de USD 9,6 miles de millones para la atención de servicios de
deuda pública a Instituciones Financieras Internacionales y tenedores privados.
En octubre en Argentina se realizaron elecciones presidenciales, donde resultó reelecta la Presidenta de la Nación,
Cristina Fernández de Kirchner, con más del 54% de los votos y por una diferencia de 38 puntos porcentuales frente
al candidato del Frente Amplio Progresista, Hermes Binner. Este resultado fue histórico dado que la presidenta
obtuvo la mayor cantidad de votos desde el retorno de la democracia en 1983 y la mayor ventaja histórica respecto
al candidato ubicado en segundo lugar. Asumió, el 10 de diciembre del 2011 por un período de cuatro años.
Con posterioridad a las elecciones, se incrementaron las medidas intervencionistas del Estado sobre el sector público.
Adicionalmente a las medidas adoptadas para incrementar los controles de capitales ya mencionadas anteriormente,
fueron adquiridas medidas para aumentar el proteccionismo comercial al aumentar las trabas a las importaciones
como exigir la necesidad de que las empresas deban pedir autorizaciones que serán aprobadas por el Gobierno,
para poder realizar una importación.
BRASIL
En 2011 en Brasil la economía creció 3,0%, mostrando una desaceleración del crecimiento luego de la expansión de
7,5% en el 2010. El menor crecimiento obedeció al agotamiento de la capacidad ociosa de la industria y al impacto
de las políticas para contener la fuerte expansión de la demanda interna y las consecuentes presiones inflacionarias.
En 2011 la demanda interna continuó impulsando el crecimiento con expansión sobre el PIB, donde el consumo
privado se expandió 4,1% respaldado por el alto dinamismo en el mercado laboral y los aumentos salariales; mientras
que la formación bruta de capital físico creció 5,1%. Por su parte el consumo del gobierno mostró una moderación
creciendo 2,0% en 2011. A pesar de la expansión de las exportaciones de 4,4%, las importaciones continuaron
creciendo a un ritmo más acelerado (10,4%), por lo que el sector externo contribuyó de forma negativa al crecimiento.
Por el lado de la oferta, el sector agropecuario creció 2,9% al igual que el sector servicios, el cual estuvo impulsado
principalmente por el Comercio que se expandió 3,8%. Por su parte, el sector Industrial creció 2,0%, impulsado
principalmente por la Construcción y la Generación de energía, dado que la Industria manufacturera creció 0,8%
en el año.
La inflación en 2011 fue 6,5%, ubicándose en el límite superior del rango de tolerancia del Banco Central (4,5%
+/- 2 puntos porcentuales (pp)). El incremento de precios se mostró en siete de los nueve subgrupos con variaciones
anuales sobre 6,0%. La mayor incidencia positiva continuó siendo el grupo de Alimentos y bebidas, el cual aumentó
7,2% anual, en parte explicado por el incremento de 10,5% de la comida fuera del hogar. Adicionalmente el precio
del transporte se incrementó 6,0% en el año, donde destacó el incremento de 52,9% que experimentó el precio
de ticket de transporte aéreo. Los grupos de Servicios del hogar y Gastos personales aumentaron 6,8% y 8,6%,
respectivamente, explicados principalmente por el aumento de la tarifa de agua y por lo servicios de peluquería y
manicure.
En el ámbito monetario, la tasa de política (Selic) culminó el año en 11,0%, 25 puntos base (pb) por encima del nivel
de diciembre 2010. No obstante, este resultado fue consecuencia de la política monetaria contractiva implementada
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MEMORIA 2011
por el Banco Central de Brasil (BACEN) en la primera mitad del año, la cual fue revertida parcialmente por la política
expansiva implementada en la segunda mitad del año. De esta manera, entre enero y julio el BACEN aumentó la tasa
Selic en 175 pb, llevándola hasta 12,5%. Esta medida fue adoptada principalmente considerando el fuerte dinamismo
de la demanda interna que se reflejaba en la inflación anual sobre el rango superior de tolerancia del Banco Central
(6,5%) anual, mostrando señales de presión de demanda con salarios que se ajustaron 10,1% nominal en promedio
para el total de la economía en julio. Sin embargo en agosto, el BACEN comenzó un proceso de política expansiva.
De esta manera entre agosto y diciembre las autoridades monetarias redujeron la tasa Selic en 150 pb hasta 11,0%.
Las razones para implementar esta política fueron principalmente el fuerte deterioro del escenario internacional y
sus posibles efectos sobre la actividad y el dinamismo de Brasil.
Adicionalmente, en noviembre, el BACEN disminuyó los requisitos de capital de los Bancos comerciales sobre los
créditos orientados al consumo como ser los de payroll, autos y los créditos personales. Esta medida prácticamente
significó la reversión de las medidas adoptadas en diciembre del 2010 con el objetivo de contener el aumento de
estos tipos de créditos.
En 2011 el Real brasileño se depreció 11,0% respecto al dólar estadounidense. La dinámica estuvo dirigida
principalmente por el clima internacional. Entre enero y julio el Real se apreció 6,3%, impulsado en parte por un
aumento en el diferencial de tasas dada las decisiones de aumento de la Selic y a pesar de la intervención activa
en el mercado cambiario spot del BACEN que realizó compras por US$ 30,6 mil millones. Sin embargo, entre
agosto y diciembre el Real se depreció 16,3%, definiendo el resultado final del 2011. Esta depreciación se explicó
principalmente por un aumento en la aversión al riesgo en los mercados internacionales debido a la agravación de
la crisis fiscal en Europa -cuando España e Italia ingresaron en el grupo de países con problemas-, la discusión del
debt-ceiling en EE.UU., y el consecuente deterioro de las expectativas de crecimiento del mundo.
Adicionalmente a la intervención directa del BACEN en el mercado cambiario, el Gobierno realizó variaciones en la
tasa del Impuesto a las Operaciones Financieras (IOF), con el objetivo de desincentivar (o incentivar) la entrada de
capitales. En abril dicho impuesto se aumentó a 6,0% sobre nuevos créditos internacionales (préstamos y emisión de
deuda) tanto para bancos como corporaciones. El impuesto que pagaban estas transacciones era de 0% para plazos
mayores a 3 meses y de 5,4% para plazos menores. Adicionalmente, en julio se comenzaron a gravar las posiciones
en el mercado de derivados, estableciendo un impuesto (IOF) de 1% sobre el cambio en la posición neta corta sobre
el Real. Sin embargo, ante el cambio en el escenario y en línea con la salida de capitales vista principalmente en
agosto, en diciembre el Gobierno anunció una reducción a 0% del impuesto IOF en su aplicación sobre la compra
de acciones (tanto en el mercado primario como en el secundario) donde el impuesto era de 2%; y en la compra de
private securities con plazos mayores a 4 años, donde el impuesto hasta el momento era de 6%.
En el sector externo, la cuenta corriente mostró un déficit de 2,1% del PIB, levemente por debajo de lo alcanzado en
el 2010 (2,2% del PIB). Este resultado se explicó por el déficit de balanza comercial de servicios y de rentas netas, los
cuales se incrementaron en 23,2% y 19,8%, respectivamente. El déficit de servicios se explicó principalmente por el
aumento del gasto en turismo fuera de Brasil, mientras que el deterioro en la cuenta de rentas se debió principalmente
al aumento en las rentas remesadas por concepto de ganancias y dividendos. Contrarrestó parcialmente el aumento
de 47,9% del superávit comercial.
En 2011 las exportaciones crecieron 26,8% respecto al 2010 impulsados principalmente por el aumento de los
productos primarios y semi-manufacturados que se expandieron 38,7% y 29,8% respectivamente respaldados
por el incremento del precio de los commodities. Por su parte las importaciones crecieron 24,5%, impulsadas por
todos los grupos de bienes. Dentro de los bienes de consumos los durables se expandieron 30,7% mientras que los
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Fondo de Inversión
bienes no durables crecieron 24,3%; estimuladas por el alto dinamismo de la demanda interna. Adicionalmente, los
bienes de capital aumentaron 17,1% mientras que las importaciones de petróleo se incrementaron 40,6% en el año.
En el ámbito fiscal, el sector público alcanzó un superávit primario fiscal equivalente a 3,1% del PIB, en línea con
la meta planteada por el gobierno y mostrando una mejora respecto al resultado de 2,7% del PIB en el 2010. Por
su parte, el resultado nominal mostró un déficit equivalente a 2,6% del PIB, lo que significó un deterioro respecto al
resultado del 2010 (2,5% del PIB). Este incremento se explicó por un aumento interanual de los intereses pagados
dado el incremento en la inflación y en la tasa Selic (nominaciones en las cuales se encontró anclada gran parte
de la deuda pública). Adicionalmente, cabe destacar que en enero el Gobierno anunció un ajuste fiscal sobre el
presupuesto del 2011 por R$ 50 mil millones, equivalente al 7,0% del presupuesto y a 1,4% del PIB.
La deuda bruta finalizó el 2011 en 54,3% del PIB, mostrando una leve disminución respecto al nivel de diciembre
2010 (55,0% del PIB); mientras que la deuda neta culminó en 36,5% del PIB desde el 40,4% del PIB en que
terminó el 2010. La mayor reducción en la deuda neta se explicó en parte por el aumento de 21,9% en las reservas
internacionales las cuales alcanzaron 14,5% del PIB, impulsadas por la compra de dólares en la economía
principalmente en la primera mitad del año.
En noviembre, la calificadora de deuda Standard and Poor’s le otorgó un aumento de la calificación de la deuda
pública en moneda extranjera a largo plazo a BBB desde BBB-. Los fundamentos para este up-grade fue que la
administración en el primer año de la presidenta Rousseff mostró compromiso con el cumplimiento de sus objetivos
fiscales, ampliando las posibilidades para el uso de herramientas monetarias que influyan en la economía local.
CHILE
En 2011 la economía chilena mostró un fuerte crecimiento de 6,3%. Esta cifra reflejó una continuación del dinamismo
mostrado por la actividad económica desde mediados de 2009 y que sólo fue interrumpido transitoriamente tras el
terremoto del 27 de febrero de 2010. En 2011 la demanda interna continuó siendo el principal motor del crecimiento.
A pesar que moderó su expansión de 16,4% en 2010, en 2011 creció 9,5% impulsada tanto por la inversión como
por el consumo. La formación bruta de capital físico creció 16,9%, apuntalada por altas tasas de crecimiento de la
inversión en maquinaria y equipos (principalmente minera) y la recuperación creciente de la inversión en construcción.
El consumo total creció 8,1%, impulsado principalmente por el consumo privado en bienes durables, lo que se
reflejó en altas importaciones.
Si bien las exportaciones crecieron de manera relevante, el sector externo como un todo restó al crecimiento. En
efecto, las exportaciones se expandieron 7,4% en 2011 apoyadas por el dinamismo mostrado por el sector Pesquero,
que creció 32,0% debido a la recuperación de la producción de Salmón luego del virus ISA que afectó el sector el
año anterior, y por el aumento en los envíos del sector Industrial y el sector Agropecuario-silvícola. Sin embargo, las
importaciones crecieron aún más rápidamente, en 14,3% respecto del año anterior, impulsadas principalmente por el
dinamismo de la demanda interna, en particular en el consumo de bienes durables y en la inversión en maquinaria.
Casi todos los sectores productivos principales mostraron crecimiento en 2011. Por el lado de los sectores relacionados
con la demanda interna, aquellos que mostraron mayor contribución al crecimiento fueron el Comercio, Restaurantes y
Hoteles y Comunicaciones y Construcción, los cuales crecieron 8,8%, 11,1% y 7,5% respectivamente, en consonancia
con el alto dinamismo de consumo, las ventas minoristas y la inversión. Por el lado de los sectores de oferta, los que
mostraron mayor contribución fueron Pesca y Energía, Gas y Agua, lo que se debió principalmente por la recuperación
de la industria salmonera y la mayor generación de energía eléctrica. El sector Industrial creció 7,7% lo que se explicó
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19

MEMORIA 2011
por la recuperación de la capacidad después de los daños del terremoto del año anterior y el efecto positivo de la
baja base de comparación asociada. Por último, la excepción al positivo desempeño de la actividad sectorial fue la
producción minera, que se contrajo 4,4% debido a fallas técnicas, paralizaciones de trabajadores, factores climáticos
que propiciaron el cierre temporal en algunas operaciones al norte del país, y menor ley del mineral.
En 2011 la inflación anual alcanzó a un 4,4%, cifra algo por encima de la meta de inflación del Banco Central de Chile
de 3,0% más/menos un rango de tolerancia de un punto porcentual. El aumento en el nivel de precios se debió en
parte importante al incremento en el precio de los combustibles y el transporte, que aumentaron en 15,3% y 5,2%
respectivamente, donde el principal factor determinante de estos aumentos fue el alza en la cotización internacional
del petróleo WTI. Se sumó el efecto de una depreciación del peso que incremento adicionalmente el valor del crudo
importado medido en moneda local. También contribuyeron a la inflación, las alzas en los precios de los alimentos,
que como grupo en el IPC aumentaron 8,6% en el año, impulsado principalmente por alzas en el precio de la carne
y de derivados del trigo como el pan. Estas alzas reflejaron en buena medida aumentos en el precio de los alimentos
transados internacionalmente, que de acuerdo al índice CRB Food index 5 aumentaron 27,2% en promedio en el 2011.
Durante 2011 el Consejo del Banco Central (CBC) continuó con el retiro del estímulo monetario comenzado en junio
del 2010, distinguiéndose dos fases. En la primera mitad del año, el Consejo aumentó la tasa de política monetaria
(TPM) en 200 bps desde 3,25% hasta 5,25%. Esta decisión fue tomada en un contexto en el que el CBC estimó que
la TPM se encontraba significativamente bajo su nivel neutral, mientras que la actividad estaba cerrando rápidamente
la brecha del producto, las expectativas de inflación se mantenían altas y los precios internacionales del petróleo
auguraban futuras alzas.
En la segunda mitad de 2011 el Consejo mantuvo la TPM en 5,25%. Si bien en Julio estableció en su comunicado
que en el escenario más probable serían necesarios aumentos adicionales en la tasa de política monetaria, en agosto
eliminó su sesgo al alza dado el deterioro observado en el contexto internacional y a pesar de que la actividad local
mostraba una moderación menor a la esperada. En octubre, abrió la opción de bajar la tasa argumentando que
la situación externa tendría posibles consecuencias para el crecimiento y la inflación de Chile, así como para la
orientación de la política monetaria.
Adicionalmente, las restricciones de liquidez que se observaron en los mercados financieros externos se transmitieron
al mercado local hacia fines de año, lo que llevó a que en diciembre el Banco Central anunciara un programa
destinado a facilitar la gestión de liquidez en pesos del sistema financiero en el contexto de las mayores tensiones
observadas en el mercado monetario. Este programa transitorio (con vigencia hasta el 7 de febrero del 2012) ofreció
la posibilidad de realizar operaciones REPO a tasa flotante por un plazo hasta 91 días.
En el 2011 el peso chileno se depreció 10,2% frente al dólar estadounidense. A pesar de que la dinámica mensual
fue volátil, en la primera mitad del año se observó una tendencia a la apreciación, la cual se revirtió en la segunda
mitad del año. Entre enero y Julio del 2011, la moneda chilena se apreció 2,7%, terminando el mes de Julio con un
valor de 456 CLP/USD. El peso fue amparado por el aumento en el diferencial de la tasa de interés y de crecimiento
entre Chile y los países desarrollados, y la alta demanda de los mercados emergentes por commodities lo que
contribuyó a que el precio del cobre se mantuviera en US$¢/libras 426,7 en promedio en la primera mitad del año.
Estas fuerzas hacia la apreciación fueron compensadas sólo parcialmente por el aumento de la aversión al riesgo y
la volatilidad internacional causada por los conflictos en Medio Oriente y la situación fiscal crítica en algunos países
de Europa, y por la compra de dólares en el marco del programa de intervención en el mercado cambiario del Banco
Central de Chile (explicado más abajo).
5. Commodity Research Bureau Foodstuff Index – Source Bloomberg
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Fondo de Inversión
Desde agosto hasta finalizar el año, el incremento en el deterioro del contexto internacional primó sobre otros factores,
lo que generó que el peso chileno se depreciara 12,6% desde julio a diciembre. El principal factor que afectó los
mercados fue la escalada en la crisis de deuda soberana en Europa y el posible efecto contagio que generarían
posibles default o reestructuraciones sobre los sistemas bancarios. Adicionalmente, desde EE.UU. agregó volatilidad
las difíciles negociaciones políticas para aumentar el debt-ceiling, que culminó a principio de agosto con la baja en
la calificación de la deuda soberana de ese país desde AAA a AA+ por parte de la calificadora Standard & Poors.
Finalmente, agregó incertidumbre a los mercados la preocupación por una desaceleración del crecimiento económico
más pronunciado de lo esperado en las economías emergentes.
En enero, el Banco Central anunció un programa de intervención en el mercado cambiario. Este programa consistió
en la compra de US$ 12,0 mil millones durante el 2011, representando una compra diaria de US$ 50 millones. De
acuerdo con las autoridades, esta medida tuvo como objetivo incrementar las reservas internacionales del Banco
Central y suavizar el efecto de la volatilidad internacional sobre el tipo de cambio. Adicionalmente, el programa
estableció la esterilización de las compras en instrumentos de liquidez de corto plazo en los primeros dos meses y
posteriormente con la emisión de deuda de largo plazo.
La Cuenta Corriente mostró un déficit de USD 3,7 miles de millones en el 2011, equivalente a 1,5% del PIB. Este
resultado significó un deterioro respecto al 2010 cuando se alcanzó un superávit de USD 3,8 miles de millones (1,9%
del PIB) y se explicó principalmente por la reducción del superávit de la Balanza Comercial y de Transferencias
corrientes. El resultado de la balanza comercial en el 2011 fue de USD 11,2 miles de millones, equivalente a 4,8%
del PIB. Este resultado significó un deterioro de 25,9% respecto al alcanzado en el 2010, explicado por el mayor
dinamismo de las importaciones -que crecieron 26,8% anual-, frente a las exportaciones las cuales crecieron 16,1%
anual. El menor superávit de Transferencias en 2011 se debió principalmente a menores transferencias corrientes
que las acumuladas en 2010 a raíz de derechos devengados de reaseguros asociados al terremoto de febrero.
Las importaciones alcanzaron USD 70,0 miles de millones, mostrando un mayor crecimiento tanto en precios como
en volúmenes, en línea con el dinamismo de la demanda interna. El principal subgrupo, bienes intermedios, mostró
un crecimiento de 31,9% explicado principalmente por el componente de importaciones de petróleo el cual se
expandió 49,7% respecto al 2010 en parte debido al incremento anual de 19,7% del precio promedio del WTI. Los
bienes de consumo continuaron creciendo aunque mostraron cierta moderación del ritmo de expansión, creciendo
20,2% en el 2011 luego de que crecieron 86,2% en el 2010; en línea con la recuperación del consumo de las
personas pospuesto por la crisis financiera.
Las exportaciones alcanzaron USD 80,6 miles de millones, explicadas principalmente por aumentos en los precios
-en línea con el alto precio de los commodities-, mientras que las cantidades prácticamente se mantuvieron dada la
moderada demanda internacional. Las exportaciones de cobre representaron el 52,9% del total de las exportaciones,
creciendo 5,9% en el 2011 gracias al aumento del precio promedio del cobre de 16,9% que contrarrestó la caída en la
producción del mineral en Chile de 4,4%. Adicionalmente, las exportaciones industriales crecieron 21,1% destacando
las ventas de Pescado fresco, enfriado y congelado las cuales crecieron 42,2%; y las ventas de Celulosa, papel y
otros que crecieron 18,8%. Por su parte, las exportaciones de productos agrícolas crecieron 11,8%, impulsados
por el componente Fruta fresca.
La Cuenta Financiera y de Capital registró salida de capitales por USD 4,9 miles de millones. Este resultado se debió
principalmente a un fuerte ingreso de capitales a inversión en portafolio -liderado por los Fondos de Pensiones-,
e inversión directa en Chile -explicadas principalmente por reinversiones netas-. Este efecto fue contrarrestado
parcialmente por el programa de aumento de reservas internacionales del Banco Central.
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MEMORIA 2011
En el 2011, el Gobierno Central Consolidado presentó un superávit de USD 3,3 miles de millones, equivalente a
1,4% del PIB. Este resultado significó una mejora respecto al déficit de 0,4% del PIB mostrado en 2010, lo que fue
posible por un aumento de 11,6% real anual de los ingresos en circunstancias que los gastos se expandieron 3,2%
real anual. El incremento en los ingresos totales del Gobierno Central Consolidado se debió principalmente al alza en
los ingresos tributarios. En efecto, los impuestos pagados por la minería privada crecieron 18,6% respecto al 2010,
mientras que los del resto de los contribuyentes mostraron una expansión real anual de 15,9%, explicados por el
mayor dinamismo de la economía y el aumento transitorio en 3 puntos porcentuales del impuesto a las empresas
(impuesto de Primera Categoría).
La expansión del gasto del Gobierno Central Consolidado se originó en un incremento de 1,2% real del gasto corriente
y 9,7% real del gasto en capital. El aumento en el gasto corriente se explicó por el aumento en 2,7% del gasto en
personal, de 2,6% en bienes y servicios de consumo y de 50,1% en intereses. Cabe mencionar que estas cifras
incluyen los efectos de un programa de ajuste fiscal anunciado en Abril, cuando el Gobierno anunció un ajuste por
US$ 750 millones, equivalente a 1,3% del total del presupuesto o 0,3% del PIB, que tenía como propósito reducir
la presión sobre la actividad económica, los precios, la tasas de interés y los tipos de cambio.
En términos estructurales 6 , el Gobierno Central Consolidado arrojó un déficit de 1,2% del PIB. Esto significó una
mejora respecto al déficit estructural de 2,0% del PIB alcanzado en el 2010 y se explica en parte por los mayores
ingresos estructurales derivados del aumento en el precio de largo plazo del cobre, el cual se ajustó desde USDc/lb
213,0 a USD c/lb 259,0 en octubre del 2010.
Para financiar el presupuesto y cubrir los vencimientos de bonos, el Gobierno emitió deuda tanto en el mercado local
como en el internacional, incrementando el endeudamiento público desde 9,2% del PIB en diciembre del 2010 a
11,5% del PIB en diciembre del 2011.
Los activos financieros fiscales alcanzaron en diciembre del 2011 USD 28,1 miles de millones, aumentando 37,6%
respecto de diciembre del 2010. Esto activos se constituyeron en el Fondo de Estabilización Económica y Social
(FEES) que totalizó US$ 13,2 miles de millones; el Fondo de Reserva de Pensiones (FRP) que culminó el año con
US$ 4,4 mil millones y “otros activos” que alcanzaron USD 10,6 miles de millones.
COLOMBIA
En 2011, la economía colombiana creció 5,8%, acelerándose desde el crecimiento de 4,3% alcanzado en el 2010.
El crecimiento anual se fue acelerando a lo largo del año, impulsado principalmente por la demanda interna, donde
la formación bruta de capital mostró el mayor dinamismo creciendo 18,7%, debido principalmente a la inversión
en maquinaria y equipo. Adicionalmente, el consumo privado creció 6,7%, donde el consumo de bienes durables
creció 18,6%. Por su parte las exportaciones mostraron un crecimiento de 9,3%, en parte explicado por el aumento
de las ventas de petróleo, no obstante las importaciones se expandieron 22,2% en línea con el dinamismo de la
demanda interna; por lo que el sector externo restó al crecimiento.
Por el lado de la oferta, dentro del sector transable mostró mayor dinamismo la Explotación de minas y canteras,
que creció 12,6%, impulsado por el aumento en la producción de carbón y en la permanente expansión de la
producción petrolera. Adicionalmente, la Industria manufacturera mostró crecimiento de 4,1%, mientras que el
sector Agropecuario creció 4,6% recuperándose de la caída de 0,4% en el 2010 cuando fue afectado severamente
por la ola invernal (“La Niña”). Por el lado de los sectores no transables, destacaron el Comercio con una expansión
de 6,6%, y el Sector Financiero que creció 5,7%; en línea con el dinamismo de la demanda.
6. Ajustando fundamentalmente por las diferencias entre el precio del cobre efectivo y el estimado de mediano a largo plazo y entre el nivel
de actividad económica efectiva y de tendencia.
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Fondo de Inversión
En 2011 la inflación anual fue 3,7%, ubicándose en la parte alta del rango de tolerancia de +/- 1 punto porcentual de
la meta de 3%. Los precios tendieron a aumentar a lo largo de la mayor parte del año afectados en general por una
escasa oferta agropecuaria (principalmente debido a problemas climáticos), el alza en el precio de los commodities,
y en menor medida por el dinamismo en la demanda interna. De esta manera las principales incidencias se
explicaron por el incremento de 5,3% del precio de los alimentos, donde destacó el aumento de 7,7% del precio
de los alimentos perecederos, y el alza de 5,8% de los precios regulados, explicado por los aumentos de la tarifa
eléctrica, los combustibles y el transporte público.
Durante el 2011, la política monetaria fue contractiva, aumentando la tasa de referencia en 175 puntos base (pb)
hasta 4,75%. Partiendo desde el mínimo histórico de 3,0% en el que terminó el 2010, a partir de febrero la Junta
Directiva del Banco de la República (JDBR) comenzó el proceso de alzas a un ritmo de aumentos de 25 pb mensuales
hasta julio, con el objetivo de alcanzar una tasa de política neutral en concordancia con la recuperación y el cierre
de la brecha del producto que mostró la economía. No obstante, en agosto ante el fuerte deterioro en el escenario
internacional la JDBR decidió mantener la tasa de referencia, decisión que reiteró en septiembre y octubre. Por
último, en el mes de noviembre, dado que la demanda interna de la economía continuó mostrando signos de alto
dinamismo, aunque en ausencia de presión de demanda en los precios, las autoridades monetarias decidieron
aumentar la tasa nuevamente en 25 pb, hasta 4,75%, nivel en el que fue mantenida en diciembre.
En 2011 el peso colombiano se depreció 1,6% frente al dólar estadounidense. No obstante, este resultado fue producto
de una apreciación en la primera mitad del año, la cual fue revertida en la segunda mitad. Entre enero y julio la
moneda se apreció 7,3%, lo que se explicó por el aumento en el diferencial de la tasa de interés y de crecimiento
entre Colombia y los países desarrollados, y el aumento en la inversión extranjera. A partir de agosto, el incremento
en el deterioro del contexto internacional primó sobre otros factores, lo que generó que el peso se depreciara 8,3%
entre agosto y diciembre. Los principales factores que afectaron los mercados fue la escalada en la crisis de deuda
soberana en Europa, las difíciles negociaciones políticas en EE.UU. para aumentar el debt-ceiling -que culminó con
la baja en la calificación de la deuda soberana de ese país desde AAA a AA+ por parte de la calificadora Standard
& Poors-, y la preocupación por una desaceleración del crecimiento económico más pronunciado de lo esperado
en las economías emergentes.
Adicionalmente, con el objetivo de disminuir la volatilidad de la moneda, hasta el 30 de septiembre, el Banco Central
mantuvo su compromiso de comprar al menos US$ 20,0 millones diarios con lo que realizó compras directas por
US$ 3,7 mil millones en el 2011. En línea con lo anterior, las reservas internacionales aumentaron 13,5% en el año,
alcanzando a representar 10,5% del PIB.
El déficit de cuenta corriente fue equivalente a 2,8% del PIB. Este resultado se explicó por el balance deficitario en
la cuenta de renta de los factores –explicado por el mayor pago de utilidades de empresas con propiedad extranjera
principalmente en los rubros energía y finanzas-, y balanza comercial de servicios. Compensó parcialmente este
resultado el superávit de US$ 4,9 mil millones de la balanza comercial, resultado 237,1% mayor al alcanzado en 2010.
Durante el año 2011 las exportaciones aumentaron 43,0%, impulsadas principalmente por la venta de productos
tradicionales, debido fundamentalmente a las mayores ventas de petróleo y sus derivados que crecieron 69,6%
respecto al 2010. Adicionalmente, las exportaciones de productos no tradicionales registraron un aumento de 18,7%
explicado en parte por las mayores ventas de oro (31,4%), alimentos, bebidas y tabaco (27,5%), materias plásticas
(20,2%) y productos químicos (14,1%). Las importaciones presentaron un aumento de 34,4%, explicado en parte
por las mayores compras de vehículos y sus partes que crecieron 60,0%, combustibles y aceites minerales y sus
productos (85,2%) y maquinarias (23,3%).
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23

MEMORIA 2011
En el ámbito de las finanzas públicas, en 2011 el resultado del Gobierno Central fue un déficit equivalente a 2,9%
del PIB, lo que significó una mejora respecto al resultado de 3,8% del PIB alcanzado en el 2010. Este resultado se
explicó en parte por el aumento de 25,4% de los ingresos fiscales como resultado de la reforma tributaria de 2010,
el aumento de las importaciones, y el dinamismo económico. Por su parte, los gastos crecieron 16,8%, destacándose
el gasto en inversión, que aumentó cerca 1,0% del PIB. Asimismo la deuda bruta del sector público alcanzó 42,2%
del PIB, lo que significó una reducción respecto al 2010 cuando se ubicó en 45,8% del PIB.
En marzo la calificadora Standard & Poor´s subió la calificación de la deuda pública de Colombia de largo plazo en
moneda extranjera a BBB-, desde BB+, lo que le otorgó el grado de investment grade. Esta decisión se fundamentó
en la creciente resistencia de la economía, el consenso político sobre las políticas orientadas al mercado, así como
reformas implementadas para reforzar las políticas fiscales y monetarias que aporten estabilidad macroeconómica.
MéXICO
En 2011, la economía de México tuvo un crecimiento de 3,9%. Dicho crecimiento mostró una tendencia ascendente
en la primera mitad del año impulsada tanto por la mayor demanda interna y externa, mientras que en los últimos
trimestres se vio suavizada debido a la moderación de la demanda externa, particularmente la proveniente de EE.UU,
que afectó en parte a las exportaciones y la inversión. De esta manera, en el 2011 la demanda interna creció 5,0%
impulsada por la sostenida recuperación de la demanda privada que se expandió 4,8% y por el crecimiento de 8,7%
de la formación bruta de capital físico. El mercado externo contribuyó de manera positiva dado que las exportaciones
de bienes y servicios crecieron 8,5%, impulsadas por la recuperación de la demanda de EE.UU. respecto al 2010,
mientras que las importaciones se expandieron 7,8% en el 2011, consistentes con el moderado crecimiento de la
demanda interna.
Por el lado de la oferta, las actividades terciarias y secundarias impulsaron el crecimiento aumentando 4,2% y
3,8% en comparación con el 2010, respectivamente. Dentro de las actividades terciarias, que abarca los servicios,
destacaron el Comercio, Servicios financieros y Transporte en línea con el fortalecimiento de la demanda doméstica y
la actividad. Dentro de las actividades secundarias destacó la recuperación en la Construcción y en menor medida en
la Industria manufacturera. Contrarrestó parcialmente la contracción de 0,6% que tuvieron las actividades primarias,
principalmente debido a un mal desempeño del sector Agrícola el cual se vio severamente afectada por heladas
que azotaron algunas de las regiones más productivas del país. Productos que se vieron afectados fueron maíz
blanco (insumo fundamental para la elaboración de tortillas, producción que se redujo casi a la mitad), hortalizas,
garbanzo, frijol y mango.
La inflación en el 2011 fue 3,8%. Dentro de los factores subyacentes, el aumento fue explicado en parte por el alza
de 4,5% en los alimentos (principalmente por el aumento en el precio de la azúcar, la tortilla de maíz y el tabaco);
mientras que los servicios se mantuvieron contenidos aumentando 2,4% en línea con la recuperación moderada de la
demanda interna. Adicionalmente, estos precios se vieron presionados al alza por aumentos en precios no subyacentes,
donde destacó el aumento de los precios de los alimentos derivados de productos pecuarios (principalmente carne
de res) que aumentaron 9,8%; y el aumento de 8,3% en las tarifas eléctricas.
En el frente monetario, las autoridades mantuvieron una política laxa durante el 2011, manteniendo la tasa de
fondeo en 4,5%. De esta manera, en el año el Banco Central de México no vio oportuna el alza de la tasa las cuales
se mantuvieron en el mínimo de 4,5% desde la crisis del 2009. Esta decisión fue respaldada por la ausencia de
presiones inflacionarias consecuencia en parte por el moderado aumento de salarios (4,1% nominal en el salario
mínimo y 1,5% nominal el salario promedio de la economía), y la lenta recuperación de la actividad en línea con el
mismo desempeño que mostró la demanda internacional principalmente de EE.UU..
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MONEDA DEUDA LATINOAMERICANA
Fondo de Inversión
Durante el 2011, el peso mexicano se depreció 12,9% respecto al dólar estadounidense. Este resultado fue producido
principalmente por los eventos ocurridos en el marco internacional en la segunda mitad del año, ya que entre enero
y julio el peso mexicano se había apreciado 4,9%. Por un lado en agosto, la discusión sobre la situación fiscal y el
debt-ceiling en EE.UU. junto con las revisiones de crecimiento para este país provocaron que el peso mexicano se
depreciara 12,7% en el mes. Adicionalmente los temores e incertidumbre en torno a la crisis europea se agravaron
en la segunda parte del año al entrar España e Italia en el foco de países con problemas y la posibilidad de efecto
contagio a otras economías.
El deterioro en el escenario internacional que derivó en un aumento de la aversión al riesgo llevó a que al Banco Central
suspendiera las subastas mensuales de opciones que daban el derecho a vender dólares al Banco, y estableciese
a partir de noviembre una oferta de USD 400 millones diarios a un tipo de cambio que presente una depreciación
de 2% como mínimo respecto al cierre del día hábil anterior. Este instrumento, que en ocasiones anteriores ya fue
utilizado, se aplicó para proveer liquidez al mercado de cambios. No obstante lo anterior, las reservas internacionales
del Banco Central mostraron un incremento de 25,4% respecto al 2010, alcanzando un monto equivalente de 12,0%
del PIB a fines del 2011.
En el sector externo, la cuenta corriente de la balanza de pagos alcanzó un déficit de US$ 8,8 mil millones, monto
equivalente a 0,8% del PIB (mostrando leve deterioro respecto al resultado de 0,7% alcanzado en el 2010). Dicho
saldo se derivó de la combinación de déficit en la balanza comercial de bienes y de servicios (US$ 15,9 mil millones)
y en la de renta (US$ 15,7 mil millones), lo cual fue parcialmente compensado por el superávit en la balanza de
transferencias (US$ 22,9 mil millones), impulsado por el crecimiento de 6,9% de las remesas ingresadas al país.
Por el lado del financiamiento la cuenta financiera de la balanza de pagos registró un superávit por US$ 52,4 mil
millones. Este resultado se explicó principalmente por la entrada de capitales por US$ 41,7 mil millones a inversiones
de cartera, y en menor medida contribuyó también la entrada de inversión extranjera directa por US$ 9,8 mil millones.
La balanza comercial de bienes registró un déficit de US$ 1,1 mil millones, lo que significó una disminución del déficit
en 61,2%. Esta variación se explicó por la combinación de un aumento del superávit de la balanza de productos
petroleros en 19,5% y de un incremento del déficit de las mercancías no petroleras. Las exportaciones crecieron
17,2%, dentro de las cuales el mayor aumento se vio en las petroleras que crecieron 35,3% explicadas por el aumento
del precio (dado que el volumen de extracción disminuyó 1,0%). Las exportaciones no petroleras crecieron 14,2%
impulsadas principalmente por los productos de la industria automotriz. Por su parte, las importaciones crecieron
16,4%, derivadas del crecimiento de 25,0% de los bienes de consumo, 14,9% en el caso de los bienes intermedios
y 15,8% en el caso de bienes de capital.
En materia de finanzas públicas, en 2011 el Sector Público registró un déficit fiscal equivalente a 2,5% del PIB, el
cual fue congruente con el déficit presupuestario aprobado para el año y se reduce a 0,6% del PIB al no considerar
la inversión en Petróleo Mexicanos (PEMEX). Ambos resultados mostraron una mejora respecto a los alcanzados
en el 2010 (2,8% y 0,8% del PIB respectivamente). Este resultado se explicó en parte por el incremento de 6,8%
de los ingresos principalmente por mayores ingresos provenientes de la actividad petrolera, debido al mayor precio
de las exportaciones. Por su parte los gastos aumentaron 5,3% respecto al 2010 explicados por un aumento de
6,4% en gastos corrientes (principalmente en remuneraciones) y de 3,2% en gasto en capital, el cual representó
el 24,6% del total.
En 2011 el saldo de la deuda neta total del Sector Público Federal fue equivalente al 32,4% del PIB, nivel superior
en 1,9 puntos porcentuales (pp) respecto al cierre de 2010. La deuda interna como porcentaje del PIB representó
21,8%, cifra mayor en 0,7 pp respecto de la observada al cierre de 2010, en tanto que la deuda externa neta a PIB
se situó en 10,6%, 1,2 pp mayor a la observada al cierre de 2010.
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MEMORIA 2011
PERÚ
En 2011, el crecimiento de Perú fue 6,9%. Este positivo desempeño fue impulsado por la demanda interna que se
expandió 7,2% en el año, explicada principalmente por el aporte privado tanto del consumo como de la inversión. De
esta manera, el consumo privado se expandió 6,4%, mientras que la inversión privada lo hizo en 11,7%. Por su parte
el consumo público mostró un moderado crecimiento de 4,9% (habiéndose contraído en la primera mitad del año),
mientras que la inversión pública se contrajo 17,1%. A pesar que las exportaciones mostraron un crecimiento de 8,8%,
recuperándose de un crecimiento de 1,3% en 2010; las importaciones solo moderaron levemente su crecimiento a
9,8% en 2011 desde 24,0% alcanzado en 2010, por lo que el sector externo contribuyó de forma negativa.
Por el lado de los sectores, el crecimiento estuvo impulsado por las actividades relacionadas con el consumo y la
industria -en línea con la expansión de la demanda interna-, por sobre las actividades primarias. De esta manera
la mayor contribución al crecimiento la hicieron el Comercio que creció 8,8% aportando 1,3% del crecimiento del
PIB y por Otros servicios que crecieron 8,3%, aportando 4,0% del crecimiento total, destacando los servicios de
Transporte y Comunicaciones, y Empresariales. La industria manufacturera creció 5,8% impulsada principalmente
por la industria no primaria. El sector Construcción creció 3,4% en el año explicado tanto por obras destinadas a
los sectores inmobiliarios, hoteleros, comercial e industrial como a la minería. Por el lado de los sectores primarios,
destacó la Pesca el cual mostró el mayor dinamismo creciendo 29,7% en el 2011, particularmente por la pesca
para consumo humano orientada a fresco y congelados.
La inflación en 2011 fue 4,8%, ubicándose por encima del rango meta de 2% +/- 1 punto porcentual. La aceleración
del aumento de precios respecto al 2010 (cuando aumentaron 2,1%) se debió principalmente al efecto en los
precios domésticos de las alzas en los precios de los commodities desde los últimos meses de 2010, y a factores
climáticos internos que afectaron la oferta de algunos alimentos perecederos, principalmente entre los meses de
agosto y noviembre. De esta manera los grupos de productos que mostraron la mayor contribución al aumento de
precios fueron los Alimentos que se incrementaron 11,5% y Combustibles, los cuales se aumentaron 7,5% en 2011.
Cabe señalar que la inflación total sin considerar alimentos y bebidas tuvo una variación anual de 2,8% en el año.
En el ámbito de política monetaria, el Banco Central de Perú continuó con el ciclo de normalización de la tasa de
política iniciado en 2010. De esta manera las autoridades decidieron aumentar la tasa de referencia en 125 puntos
base (25 pb mensuales), hasta 4,25% entre enero y mayo. Estas medidas se dieron en un contexto de alto dinamismo
de la demanda interna, el proceso de cierre de brechas del producto, y de aumento internacional de los precios
de alimentos y combustibles; con lo que el Banco Central buscó que las expectativas de inflación convergieran al
rango meta. En los meses posteriores el Banco Central mantuvo la tasa de referencia en dicho nivel, amparado por
un escenario de moderación del crecimiento de la actividad doméstica, acentuación de la crisis Europea y menores
perspectivas de crecimiento de la economía global. Adicionalmente, en los últimos meses del año, las autoridades
manifestaron que la política monetaria podría modificar su posición si continuaba el agravamiento de la crisis
internacional, y que la inflación se vio afectada por factores principalmente de oferta.
Como medida adicional al aumento en la tasa de interés en los primeros meses del año, el BCRP realizó aumentos
en la tasa de encaje medio en moneda nacional y en moneda extranjera en 2011.
En el ámbito cambiario la moneda peruana (Sol) se apreció 4,1% en el 2011. Esta tendencia apreciativa que se
observó en el 2010 continuó en el 2011, solo interrumpida transitoriamente en dos ocasiones por hechos puntuales.
En los meses de marzo y abril la moneda se depreció 1,9% afectado por la volatilidad electoral en el marco interno
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MONEDA DEUDA LATINOAMERICANA
Fondo de Inversión
cuando se intensificó la campaña política de cara a las elecciones presidenciales. El segundo episodio de depreciación
fue en septiembre, donde se depreció 1,7% influenciada por el deterioro del escenario internacional, debido a la
agravación de la crisis europea y la discusión de la situación fiscal en EE.UU. de la mano del aumento del debt-ceiling.
La apreciación del Sol se dio a pesar de que en 2011 el Banco Central continuó interviniendo en el mercado cambiario
a través de la compra de divisa en el mercado spot, con el objetivo de reducir la volatilidad de la moneda. De esta
manera en el 2011 el BCRP realizó compras netas de dólares por US$ 2,0 mil millones, monto menor a los US$ 9,0
mil millones comprados en 2010, explicado en parte por lo momentos de alta volatilidad, cuando el BCRP realizó
ventas y aumentó la liquidez.
Las reservas internacionales continuaron creciendo alcanzando US$ 48,8 mil millones en diciembre del 2011. Respecto
del año precedente mostraron un crecimiento de US$ 4,7 mil millones (10,7%), alcanzando a representar 29,0%
del PIB, variación que se debió principalmente a las compras de moneda extranjera en la Mesa de Negociación.
En el año 2011 el déficit en cuenta corriente ascendió a US$ 2,3 mil millones, equivalente a 1,3% del PIB, resultado
similar al déficit de 1,3% del PIB alcanzado en 2010. Este resultado se explicó por el saldo negativo de la balanza de
rentas, explicado principalmente por el incremento en las utilidades generadas por las empresas con participación
extranjera dado en parte por los altos precios de los commodities. No obstante esto también benefició a la balanza
comercial la cual mostró un superávit de US$ 9,3 mil millones, explicado principalmente por la mejora en los términos
de intercambio. El déficit en cuenta corriente fue financiado por el resultado positivo de la cuenta financiera de US$
8,4 mil millones, compuesto principalmente por US$ 7,6 mil millones de inversión directa extranjera y por US$ 2,7
mil millones en préstamos privados netos de largo plazo.
El superávit en la balanza comercial mostró un crecimiento de 37,8% respecto al 2010, lo que se explicó por el
mayor crecimiento de las exportaciones (30,1%) que de las importaciones (28,3%). El incremento de 8,5% en el
volumen de las exportaciones se debió a los envíos al exterior de embarques de harina de pescado, café y productos
no tradicionales, agropecuarios, pesqueros y químicos. Por su parte, en las importaciones se observaron incrementos
en los volúmenes de todos los rubros, a la vez que el precio destacó su incremento en el caso de los insumos
alimenticios, el petróleo e insumos textiles (por el mayor precio del algodón).
En el ámbito de las cuentas públicas, en el 2011, el resultado económico del sector público no financiero volvió a ser
superavitario luego de 2 años de déficit consecutivos, alcanzando un superávit equivalente a 1,8% del PIB. En este
periodo, los ingresos corrientes del gobierno crecieron 17,4%, impulsado principalmente por el impuesto a la renta
donde se reflejaron lo altos precios de los commodities 7 ; mientras que los gastos no financieros crecieron 5,6% en
el 2011. Este resultado fiscal permitió atenuar en alguna medida las presiones sobre el ciclo económico producto
del alto dinamismo que mostró el gasto privado a lo largo del año.
Durante el año, las medidas de política fiscal estuvieron parcialmente dirigidas a retirar el estímulo fiscal que se
había venido ejecutando desde finales de 2008. Durante el primer semestre se impusieron límites al gasto público
7. En setiembre se modificó el tratamiento tributario del sector minero respecto de las regalías, creando el Gravamen Especial a la Minería
para las empresas mineras que cuentan con convenios de estabilidad tributaria, en tanto que para aquellas empresas que no tienen
convenios firmados se creó el Impuesto Especial a la Minería y se estableció un nuevo régimen de regalías mineras que reemplaza al anterior.
En los tres casos la carga se establece en función a la utilidad operativa (a diferencia del sistema de regalías anterior que se pagaba sobre
el valor del concentrado) y los montos pagados son deducibles como gasto para fines del impuesto a la renta. Se estima que por estos
conceptos se tendría una recaudación bruta anual equivalente a 0,6% del PIB.
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27

MEMORIA 2011
a través de la aprobación de un Decreto de Urgencia que se promulgó con el objetivo de asegurar el cumplimiento
de la regla fiscal dispuesta para este año en la Ley de Equilibrio Financiero que establecía la generación durante el
primer semestre de un superávit de 2% del PIB anual. No obstante, el efecto de estas medidas junto a las demoras
producidas en la ejecución presupuestal a raíz del cambio de autoridades subnacionales y nacionales provocó un
ajuste fiscal mayor al esperado. En vista de lo anterior, en el segundo semestre para revertir la tendencia decreciente del
gasto, el gobierno promulgó dos decretos de urgencia para dinamizar el gasto público. Estos decretos comprometieron
recursos principalmente para gasto de mantenimiento de infraestructura y carreteras, proyectos de inversión para
los gobiernos locales y regionales y compras a las MYPES, entre otros.
El menor requerimiento financiero del sector público producto del superávit fiscal determinó que durante el año
2011 no se recurriera al financiamiento vía emisiones externas. Las emisiones internas que se realizaron fueron
colocaciones que tuvieron como objetivos: reforzar la parte corta de la curva de rendimiento, (2013 y 2015) y
continuar extendiendo la vida media de la deuda para lo que se realizaron emisiones con vencimiento en el año
2042. Este incremento en las emisiones internas resultó en una reducción de la participación de la deuda externa
en el total adeudado, reduciendo el riesgo cambiario. La deuda bruta y neta continuaron descendiendo tanto por
el incremento en la actividad económica como por el aumento en los depósitos del sector público, alcanzando la
deuda bruta 21,2% del PIB en el 2011 desde 23,5% en el 2010.
En septiembre, la calificadora de deuda Standard and Poor’s aumentó la calificación de la deuda soberana en moneda
extranjera a largo plazo a BBB desde BBB-. Los fundamentos tras esta decisión fueron que la nueva presidencia a
cargo de Ollanta Humala mostró mantener continuidad de las políticas monetarias y fiscal, a la vez que se apoyaría
una flexibilidad de las políticas económicas y un crecimiento más sólido.
El 10 de abril en Perú se realizaron elecciones con el fin de elegir la Presidencia y más cargos políticos del Poder
Ejecutivo y Legislativo, para el periodo 2011-2016. En esta primera vuelta el resultado dejó como candidatos al
balotaje a Ollanta Humala (del partido Gana Perú) y a Keiko Fujimori (del partido Fuerza 2011); dejando fuera de
las alternativas al ex-presidente Alejandro Toledo (del partido Perú Posible) y a Pedro Pablo Kuczinsky (del partido
Alianza por el Gran Cambio). En la segunda vuelta, realizada el 5 de junio, ganó la presidencia Ollanta Humala con
51,4% de los votos validados. El 28 de julio el hasta entonces electo presidente asumió el cargo y posteriormente
envió señales de continuidad en la política macroeconómica al mantener en su posición al presidente del Banco
Central, Julio Velarde, y al designar al considerado tecnócrata, Luis Miguel Castilla, para encabezar el ministerio de
finanzas, a la vez que enfatizó su objetivo de promover la inclusión social y ha diseñado planes para incrementar el
gasto social y en infraestructura así como para impulsar los salarios del sector público.
REPÚBLICA DOMINICANA
En 2011 la economía de República Dominicana creció 4,5% del PIB. Esta expansión estuvo sustentada fundamentalmente
por la demanda externa, donde las exportaciones crecieron 8,3% mientras que las importaciones se expandieron
2,9%. Adicionalmente, el consumo final creció 3,7% impulsado por el crecimiento del consumo privado que se
expandió 4,0%, mientras que el consumo público se contrajo lo que obedeció al ajuste del gasto establecido en el
marco del acuerdo Stand-by suscrito con el FMI. Por su parte, la formación bruta de capital físico cayó 2,9%, en
línea con el ajuste fiscal y una caída de 0,6% de las importaciones de bienes de capital.
Por el lado de la oferta, la mayoría de las actividades económicas exhibieron un crecimiento positivo. Destacó dentro de
los sectores transables el incremento de 73,9% en el valor agregado de la actividad minera sustentada principalmente
en expansión de la producción de ferroníquel, debido al reinicio de la extracción de este mineral a partir de febrero.
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MONEDA DEUDA LATINOAMERICANA
Fondo de Inversión
Adicionalmente, la Industria Manufacturera local creció 5,7%, impulsado por la elaboración de azúcar y productos
de molienda; mientras que el sector Agropecuario creció 6,9%, principalmente por la producción de café y tabaco.
Por su parte dentro de los sectores no transables el crecimiento fue más moderado en línea con las políticas fiscales
restrictivas. Destacaron los sectores de Comercio y Hoteles, Bares y Restaurantes, que se expandieron 3,7%.
La inflación en 2011 fue de 7,8%, ubicándose por encima del rango objetivo del Banco Central de 5-6%. El aumento
de precios obedeció, básicamente, a las alzas en el precio del petróleo en el mercado internacional y en los principales
commodities agrícolas. Estos aumentos repercutieron localmente en incrementos de los precios de los servicios de
transporte, combustibles, energía eléctrica, y alimentos y bebidas no alcohólicas, que en conjunto aportaron 5,6
puntos porcentuales al crecimiento del IPC, explicando el 71,5% de la inflación del año 2011. También es de destacar
que el Gobierno en el mes de junio aumentó las tarifas eléctricas en 8,0% como parte de las medidas tendientes a
cumplir con la reducción de los subsidios públicos.
En 2011 la política monetaria implementada por el Banco Central de República Dominicana (BCRD) fue contractiva,
aumentando la tasa de referencia 175 puntos base hasta 6,75%. Con el objetivo de culminar el proceso de retiro
del estímulo monetario iniciado en octubre del 2010, el BCRD realizó aumentos de la tasa de referencia hasta el
mes de junio. Posteriormente, el BCRD mantuvo la tasa inalterada por el resto del año, debido al fuerte deterioro del
escenario internacional, afectado principalmente por la crisis fiscal en Europa, las difíciles negociaciones en EE.UU.
para aumentar el debt-ceiling, la posterior disminución de la calificación de la deuda soberana de este país (por
Standard & Poor’s), y la incertidumbre de los efectos sobre la economía local.
Las reservas internacionales netas (las cuales excluyen los pasivos de reservas según normativa del FMI) ascendieron
a US$ 3,6 mil millones, creciendo 8,8% respecto al 2010. Este aumento se explicó principalmente por el ingreso
de los préstamos internacionales. Por su parte la moneda de República Dominicana se depreció 3,6% respecto al
dólar estadounidense, continuando la tendencia vista en los últimos años.
La cuenta corriente tuvo un déficit de 8,4% del PIB, mostrando una leve reducción respecto al resultado de 8,6%
del PIB alcanzado en el 2010. Este déficit se explicó principalmente por el saldo negativo en la balanza comercial,
dado el alto peso de la demanda petrolera. Contrarrestó parcialmente este efecto el saldo positivo de la balanza
de servicios, principalmente debido al crecimiento experimentado por los recursos del turismo. Adicionalmente, la
balanza de transferencias corrientes netas experimentó una mejoría de 8,1%, gracias al incremento de 6,2% en el
valor de las remesas recibidas del exterior por el sector privado, mientras que la balanza de rentas reflejó un aumento
en el déficit explicado por los pagos netos de dividendos a la inversión extranjera en el país.
La mayor parte del déficit de la cuenta corriente fue financiado por el aumento de 45,8% de la inversión extranjera
directa en 2011, la cual se orientó a los sectores de turismo, comercio e industria, inmobiliario, telecomunicaciones
y minería.
Las exportaciones de bienes crecieron 24,1%, donde los bienes nacionales se incrementaron 32,6%, mientras que
los bienes para transferencia lo hicieron en 18,4%. Dentro de los productos exportados destacaron los tradicionales
como azúcar, café, cacao y tabaco, los cuales crecieron 70,8%, donde, a excepción del tabaco, el crecimiento se
explicó principalmente por el aumento en el precio. Adicionalmente, afectó el favorable resultado de las exportaciones
el reinicio de la comercialización del ferroníquel, explicado en parte por la reapertura de la explotación de una mina
desde febrero. Por su parte, las importaciones se incrementaron 16,7% en el 2011, principalmente impulsadas por
las compras de petróleo que crecieron 34,1%. Gran parte de este aumento se debió al aumento del precio del WTI
el cual se incrementó 19,5% respecto al 2010 considerando el precio promedio.
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MEMORIA 2011
En el ámbito de las cuentas públicas, el déficit del gobierno central fue equivalente a 2,3% del PIB. En 2011 el
Gobierno profundizó el proceso de consolidación fiscal, al implementarse un recorte de 12% en el gasto primario no
social, además de una reforma en la administración tributaria que aumentó los ingresos fiscales en aproximadamente
0,3% del PIB. No obstante, a pesar de un incremento de 8% en la tarifa eléctrica en junio, los mayores precios del
petróleo durante el primer semestre y los daños en la generación eléctrica ocasionadas por el paso de la tormenta
Irene en el mes de agosto, provocaron un aumento interanual de 70,0% en las transferencias corrientes al sector
eléctrico hasta el mes de septiembre. Esta importante carga sobre el gasto público explicó en gran parte el desvió
en la meta de déficit del Gobierno Central de 1.6% del PIB para el cierre de 2011, explicitado en el acuerdo con el
Fondo Monetario Internacional.
La deuda del sector público no financiero aumentó a 29,3% en términos de PIB en 2011, desde 28,7% en 2010.
El aumento fue resultado de un incremento de 2,0% de la deuda doméstica -la cual representó el 30,0% del total-,
y de un incremento de 16,9% en la deuda externa, de la cual el 76,0% correspondió a organismos internacionales.
En julio, el Directorio Ejecutivo del Fondo Monetario Internacional (FMI) completó las revisiones quinta y sexta del
desempeño económico, en el marco del programa de respaldo por un Acuerdo Stand-By de 28 meses, iniciado en
octubre del 2009 por USD 1.700,0 millones. La finalización de dichas revisiones permitió los últimos desembolsos
realizados en el 2011, por un monto de US$ 348,1 millones, con lo que el total de desembolsos ascendería a US$
1.218,4 millones.
Adicionalmente en junio, en vista de los esfuerzos fiscales y monetarios realizados por la economía, la calificadora de
deuda Standard & Poor’s le aumentó la calificación de la deuda soberana en moneda extranjera a largo plazo a B+
desde B. Este up-grade se fundamentó en que la economía de República Dominicana logró mejorar su administración
de deuda y sus expectativas de crecimiento, así como avanzar en reformas estructurales.
VENEZUELA
En el 2011, la economía de Venezuela creció 4,2%, recuperándose de la contracción de 1,5% sufrida el 2010. Este
desempeño se vio impulsado por la demanda interna que creció 7,6%, explicada tanto por el consumo como por la
inversión, destacando el fuerte impulso público. De esta manera el crecimiento en el consumo público aumentó 5,9%,
por encima del consumo privado que lo hizo en 4,0%. La formación bruta de capital físico creció 4,4%, mientras
que se produjo un importante aumento de los inventarios, los cuales aumentaron su representación en 3,8 puntos
porcentuales del PIB. El sector externo contribuyó de manera negativa, dado que el crecimiento de las importaciones
bienes y servicios fue de 15,4% mientras que las exportaciones se expandieron 4,7%.
Por el lado de la oferta, las actividades no petroleras impulsaron el crecimiento con una expansión de 4,5% en
conjunto, mostrando crecimiento en todas las actividades en esta categoría, a la vez que la actividad petrolera creció
0,6%. En términos generales, el comportamiento favorable de estas actividades se relacionó con el incremento de
la demanda -considerando el mayor gasto público-, la mayor disponibilidad de insumos importados y de energía
eléctrica. De esta manera, tomando en cuenta su participación en el producto, las principales contribuciones al
crecimiento provinieron de la industria manufacturera que se expandió 3,8%; el Comercio y el servicio de reparación
que aumentó 6,5%, y los Servicios inmobiliarios y empresariales que se expandieron 3,5%. También destacó el
crecimiento de 4,8% de la actividad de Construcción impulsada principalmente por efecto de la ejecución de obras
demandadas por parte del sector público, particularmente por las requeridas por el Gobierno general (que crecieron
19,3%) y por las empresas petroleras y no petroleras. Adicionalmente a finales de año fue lanzado un programa
llamado Gran Misión Vivienda Venezuela, el cual contribuyó a promover la actividad de la Construcción.
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Fondo de Inversión
La inflación en el 2011 fue 27,6%, similar a la variación del 2010 (27,2%). Las principales alzas provinieron de las
categorías de Alimentos y bebidas no alcohólicas, que se incrementó 33,6%, y Transporte que mostró un aumento
de 30,6%. La evolución del INPC estuvo asociada a las presiones alcistas que generaron sobre los precios el mayor
dinamismo de la demanda agregada interna, el ajuste del tipo de cambio oficial, el alza de los precios internacionales
de los alimentos y el incremento de las tasas portuarias, entre otros factores. Todo esto en un contexto caracterizado
por las persistentes limitaciones para la ampliación de la oferta de bienes y servicios y de ciertas presiones de
demanda considerando que durante el año la variación acumulada del índice de remuneraciones fue 38,3% a nivel
general para el 2011, lo que se distribuyó en 29,8% de aumento en el sector privado y 58,6% en el sector gobierno.
La política monetaria continuó siendo marcadamente expansiva durante 2011, orientada a estimular la recuperación
de la economía. Los agregados monetarios M1 y M2 aumentaron un 40,3% y un 29,5%, respectivamente, en los
primeros nueve meses del año, por encima de la tasa inflación.
Asimismo, las tasas de interés del sistema bancario no registraron grandes cambios respecto a su estructura en
2010. En promedio las tasas aplicadas a las operaciones activas (costo del dinero para ciertas operaciones crediticias)
de la banca nacional se ubicaron en 16,4%, 1,7 puntos porcentuales por debajo del año pasado, mientras que
las tasas devengadas por los depósitos de ahorro y a plazo no exhibieron grandes cambios situándose en 12,6% y
14,5%, respectivamente.
En relación con la política cambiaria, el Ejecutivo y el Banco Central de Venezuela (BCV) acordaron a partir de
enero de 2011 la unificación del tipo de cambio a BF/US$ 4,3. Bajo el régimen de control de divisas y en función
de los requerimientos determinados por el mayor dinamismo de la actividad económica, la disponibilidad de divisas
aprobadas y canalizadas a la economía a través de la Comisión de Administración de Divisas (Cadivi) en 2011 se
situó 7,5% por encima de lo registrado en 2010. Así, las liquidaciones de divisas alcanzaron US$ 35,4 mil millones,
de los cuales se destinaron US$ 24,2 mil millones al sector privado mediante operadores cambiarios, US$ 4,6 mil
millones a las importaciones realizadas mediante el Convenio de Pagos y Créditos Recíprocos de la Asociación
Latinoamericana de Integración (Aladi) y US$ 6,5 mil millones al sector público.
Con respecto a la oferta complementaria de divisas realizada a través del Sistema de Transacciones con Títulos en
Moneda Extranjera (Sitme), el monto nominal negociado a través de este mecanismo fue de US$ 8,7 mil millones, a
un tipo de cambio implícito promedio ponderado que se sostuvo igual que en el 2010 en BF/USD 5,3.
En 2011 el saldo de la cuenta corriente mostró un superávit de USD$ 27,2 mil millones, equivalente a 8,8% del PIB,
superando el superávit de 4,0% del PIB alcanzado en 2010. Este resultado se debió principalmente al superávit
en la balanza comercial de US$ 46,2 mil millones. No obstante, el resultado deficitario de la cuenta financiera fue
de US$ 27,6 mil millones, equivalente a (-) 10,4% del PIB, por lo que a pesar del resultado positivo en la cuenta
corriente, las reservas internacionales cayeron, representando al final del 2011 9,6% del PIB. El déficit en la cuenta
financiera se explicó principalmente por mayores activos públicos externos, básicamente en depósitos y acreencias
comerciales petroleras.
Las exportaciones crecieron 40,9% en el 2011. Esta evolución positiva se debió principalmente al aumento de las
exportaciones petroleras que crecieron 41,1%, en gran parte explicadas por el aumento de precio del crudo, y
alcanzaron a representar el 95,2% del total de las exportaciones de bienes. Igualmente las exportaciones de otros
bienes crecieron 33,7%, mientras que las exportaciones de servicios crecieron 9,4%. Por su parte, las importaciones
se expandieron 20,2% en el año, explicadas principalmente por el aumento de compras de bienes intermedios que
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31

MEMORIA 2011
crecieron 31,0%, las cuales representaron el 56,4% del total. En menor medida contribuyó el aumento de 10,0%
en las compras de bienes de consumo final y de 7,6% en los bienes de capital fijo.
Durante el 2011, el gobierno central registró un déficit de 3,5% del PIB, levemente inferior al del 2010 (3,6% del PIB),
mientras que el déficit primario descendió a 1,4% del PIB en 2011, del 2,2% del PIB en 2010. Esto fue resultado
de leves reducciones en los gastos y en los ingresos los cuales representaron en 2011 22,9% del PIB y 19,4% del
PIB, respectivamente, desde el 23,1% del PIB y 19,6% del PIB en el 2010, respectivamente. Dentro de los gastos
destacó el aumento de los pagos de remuneraciones, en un contexto de incrementos salariales en términos reales,
mientras que el mayor endeudamiento provocó que los desembolsos en concepto de intereses y comisiones fueran
también superiores. Por otra parte, se redujeron las transferencias corrientes, aunque aumentaron levemente las
transferencias de capital.
Cabe destacar que el gobierno central solo representa una fracción de la actividad fiscal en Venezuela, mientras
que los Fondos extrapresupuestarios Fondo de Desarrollo Nacional (FONDEN) y Fondo conjunto chino-venezolano,
ejecutaron una parte importante de la expansión gasto público. Respecto a sus financiamientos, el primero se
alimenta de aportes de Petróleos de Venezuela (PDVSA) y de las denominadas reservas excedentes del banco central
(en 2011, esta entidad aportó US$ 3.5 mil millones de dólares al FONDEN), en tanto que el segundo se nutre de
recursos provenientes de préstamos de entidades oficiales chinas (sobre todo, el Banco de Desarrollo de China),
que se pagan con la venta de petróleo a ese país.
Por su parte, la deuda bruta pública aumentó a 42,9% del PIB en el 2011, desde 38,4% del PIB con que cerró
el año previo. Esta alza de los pasivos públicos se explicó por el financiamiento recibido mediante los programas a
largo plazo suscritos por Venezuela con el gobierno chino, por la renegociación en el exterior de los bonos petroleros
y gubernamentales, y por los créditos externos recibidos por la petrolera estatal. Adicionalmente, se registraron
mayores pasivos por utilidades acumuladas y dividendos por pagar de las empresas mixtas frente a sus inversionistas
extranjeros minoritarios.
En agosto la calificadora de deuda Standard & Poor’s bajó la calificación de la deuda pública en moneda extranjera
a largo plazo a B+ desde BB-. Esta baja en la calificación se explicó por revisión de la metodología en la medición
de la calificación soberana la cual aumentó la ponderación del riesgo política, lo cual es una debilidad crediticia de
Venezuela.
32 MONEDA ASSET MANAGEMENT

LATINOAMéRICA: PRINCIPALES INDICADORES
MONEDA DEUDA LATINOAMERICANA
Fondo de Inversión
PIB (% VAR. ANUAL REAL) INFLACIÓN (% VAR. ANUAL)
2008 2009 2010 2011E 2008 2009 2010 2011
América Latina 4,1 -1,9 6,2 4,2 8,5 6,0 6,9 6,9
Argentina 7,0 0,9 9,1 8,3 7,2 7,7 10,9 9,5
Brasil 5,1 -0,2 7,5 3,0 5,9 4,3 5,9 6,5
Chile 3,2 -1,5 5,2 6,3 7,1 -1,4 3,0 4,4
Colombia 2,5 0,8 4,3 5,8 7,7 2,0 3,2 3,7
México 1,3 -6,1 5,5 3,9 6,5 3,6 4,4 3,8
Perú 9,8 0,9 8,8 6,9 6,7 0,2 2,1 4,7
República Dominicana 5,3 3,5 7,8 4,5 4,5 5,8 6,2 7,5
Venezuela 4,8 -3,3 -1,4 4,2 31,9 26,9 27,4 29,0
CUENTA CORRIENTE (% DEL PIB) BALANCE FISCAL (% DEL PIB)
2008 2009 2010 2011E 2008 2009 2010 2011
América Latina -0,7 -0,3 -0,7 -0,9 -0,4 -3,5 -2,5 -2,1
Argentina 1,9 2,2 1,0 0,0 1,4 -1,0 1,6 -0,7
Brasil -1,7 -1,6 -2,3 -2,1 -1,9 -3,3 -2,6 -2,6
Chile -2,0 2,6 1,9 -1,5 5,3 -4,4 -0,4 1,4
Colombia -10,2 -5,9 -3,1 -2,8 0,1 -4,4 -3,7 -2,9
México -1,6 -0,6 -0,5 -0,8 -0,1 -2,8 -2,8 -2,5
Perú -3,3 0,2 -1,8 -1,3 2,1 -1,9 -0,6 1,8
República Dominicana -10,0 -4,9 -7,5 -8,4 -3,3 -3,5 -2,6 -2,3
Venezuela 12,5 6,2 6,1 8,8 -1,1 -8,0 -3,6 -3,5
DEUDA PÚBLICA (% DEL PIB) CLASIFICACIÓN DE RIESGO (S&P)
2008 2009 2010 2011E 2009 2010 2011 OUTLOOK
América Latina 40,0 44,5 45,9 50,5 - - - -
Argentina 48,4 50,7 47,1 43,3 B- B B Estable
Brasil 57,2 64,1 60,8 65,0 BBB- BBB- BBB Estable
Chile 5,2 6,1 8,4 10,5 A+ A+ A+ Positivo
Colombia 42,8 45,3 43,2 35,9 BB+ BB+ BBB- Estable
México 24,5 27,3 32,5 42,9 BBB BBB BBB Estable
Perú 24,0 26,6 22,7 21,5 BBB- BBB- BBB Estable
República Dominicana 20,8 25,3 28,4 43,9 B B B+ Estable
Venezuela 20,4 24,1 40,9 28,5 BB- BB- B+ Estable
TIPO DE CAMBIO (FDP) TASA DE POLÍTICA MONETARIA*
2008 2009 2010 2011 2008 2009 2010 2011
Argentina 3,5 3,8 4,0 4,3 19,75 10,00 11,25 17,19
Brasil 2,3 1,7 1,7 1,8 13,75 8,75 10,75 11,00
Chile 629,1 507,1 468,4 510,0 8,25 0,50 3,25 4,75
Colombia 2.248,6 2.043,8 1.907,7 1.900,0 10,00 3,50 3,00 4,50
México 13,7 13,1 12,3 13,9 8,25 4,50 4,50 4,50
Perú 3,13 2,89 2,81 2,7 6,50 1,25 3,00 4,25
República Dominicana 35,4 36,2 37,3 38,7 9,50 5,00 5,00 6,50
Venezuela 2,15 2,15 4,29 4,3 15,00 12,59 12,61 15,00
Fuente: Bancos Centrales, Moneda Asset Management, S&P, CEPAL, FMI.
E: estimado
* Tasa préstamos corto plazo en Argentina, República Dominicana y Venezuela.
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33

MEMORIA 2011
RENTA FIJA SOBERANA
El año 2011 fue un año de retornos mixtos para los instrumentos de renta fija en dólares de la región. Los mayores
retornos se observaron en los bonos soberanos, seguidos de bonos corporativos Investment Grade y finalmente
bonos corporativos High Yield. Este año en particular estuvo dividido en dos etapas. La primera comprendida por
los primeros seis meses, los cuales fueron un continuo de la recuperación observada durante el año 2010, mientras
que la segunda estuvo marcada por un rápido agravamiento de la crisis de deuda soberana europea, una rebaja en
la clasificación de riesgo de Estados Unidos y temores por una significativa desaceleración de la economía china.
Lo anterior provocó que durante el segundo semestre los inversionistas prefiriesen instrumentos de menor riesgo en
relación a instrumentos de mayor riesgo, provocando una ampliación del diferencial de spreads entre ellos. La renta
fija soberana latinoamericana en dólares, medida por el Latin Eurobond Index de J.P. Morgan, se vio favorecida por la
situación recién descrita alcanzando un retorno de 13,7%, superior a su promedio histórico anual compuesto de 9,0%
Durante el año 2011 la clasificadora de riesgo Standard and Poor’s ratificó las clasificaciones internacionales de
nueve emisores soberanos en América Latina, realizó alzas en cinco casos y determinó bajas para dos países de la
región. Los países que vieron mejoradas sus clasificaciones internacionales fueron: Bolivia, de B a B+, Brasil, de
BBB- a BBB, Colombia, de BB+ a BBB-, Paraguay, de B+ a BB-, y finalmente Uruguay, de BB+ a BBB-. De esta
manera, durante el 2011 Colombia y Uruguay se sumaron al grupo de países Investment Grade compuesto por
Brasil, Chile, México, Panamá y Perú. Por su parte El Salvador y Venezuela recibieron una baja en su clasificación
de riesgo pasando de BB a BB- y de BB- a B+, respectivamente.
Si bien fue un buen año en términos de rentabilidad para la renta fija latinoamericana soberana en dólares, los
niveles de spread no estuvieron ajenos al deterioro de las condiciones económicas globales observadas durante la
segunda parte del año. A junio el nivel de spread había caído 5 pb respecto de diciembre de 2010 mientras que a
diciembre de 2011 este se había ampliado 102 pb respecto de igual fecha.
En el siguiente cuadro se muestra la evolución de spreads para el mercado de bonos soberanos en Latinoamérica,
medido por el índice LEI Sovereign:
SPREAD LEI SOV
pb
1.400
1.200
1.000
800
600
400
200
0
dic-93
dic-94
dic-95
dic-96
34 MONEDA ASSET MANAGEMENT
dic-97
dic-98
dic-99
dic-00
dic-01
dic-02
dic-03
dic-04
dic-05
dic-06
dic-07
dic-08
dic-09
dic-10
dic-11

MONEDA DEUDA LATINOAMERICANA
Fondo de Inversión
Al 31 de diciembre del año 2011 el retorno del mercado de bonos latinoamericano en dólares, medido mediante
el índice LEI 8 , fue de 9,1%. Explicado por un retorno de 13,7% en los bonos soberanos y de 5,1% en los bonos
corporativos.
En el siguiente cuadro se muestra el rendimiento en dólares del índice LEI Sovereign y de los principales países
que lo componen:
ÍNDICES DE DEUDA LATINOAMERICANA
Variaciones año 2011.
LEI Sovereign
EMBI+ Argentina
LEI Brasil Sovereign
LEI Colombia Sovereign
LEI Chile Sovereign
LEI Mexico Sovereign
-12,4%
10,1%
13,7%
14,0%
14,3%
14,7%
Al analizar las rentabilidades de los principales miembros de este índice soberano latinoamericano para el año 2011,
es posible notar el negativo desempeño de Argentina 9 en relación a sus pares, subíndice que durante el 2010 había
alcanzado un retorno de 35,8%. México, Colombia y Brasil presentaron retornos sobre el 14%, mientras que el
subíndice de Chile avanzó un 10,1%.
8. Latin Eurobond Index, propiedad de JPMorgan, mide los desempeños de los instrumentos de renta fija emitidos por países y corporaciones
latinoamericanas denominados en dólares.
9. El subíndice LEI Sovereign de Argentina fue descontinuado del índice general en junio del año 2005. En su reemplazo se utiliza el subíndice
EMBI + para ese país, elaborado por JPMorgan.
MONEDA ASSET MANAGEMENT
35

MEMORIA 2011
RENTA FIJA CORPORATIVA
Durante el 2011, el mercado de renta fija corporativa latinoamericano en dólares 10 tuvo emisiones por un total de
USD 77,2 mil millones de las cuales un 66,6% de las emisiones correspondieron a bonos Investment Grade y un
33,4% correspondieron a bonos High Yield, lo que se compara con los USD 75,1 mn del 2010.
EMISIONES ANUALES LATAM POR RATING
Miles de Millones de USD
Con lo anterior, el stock total de bonos corporativos latinoamericanos emitidos en dólares alcanzó los USD 283,4
mil millones, por sobre los USD 165 mil millones del 2009 y los USD 209 mil millones del 2010, compuesto en un
66,2% por bonos Investment Grade y 33,8% por bonos High Yield. A diciembre 2011, el stock de bonos corporativos
latinoamericanos representaba un tercio del stock total de bonos de mercados emergentes, que a su vez representaba
dos tercios del stock de bonos High Yield de emisores estadounidenses.
100%
80%
60%
40%
20%
0%
100
80
60
40
20
0
12,4
7,0
*Cifras en miles de millones de USD
10. Fuente: “Latin America 2012 Corporate Outlook Presentation”, JPMorgan, diciembre 2011.
36 MONEDA ASSET MANAGEMENT
23,0
19,9
22,4
26,7
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
36,9
Investment Grade High Yield
9,9
47,7
75,1
40,6% 39,2% 40,9% 36,2% 33,8%
59,4% 60,8% 59,1% 63,8% 66,2%
2007 2008 2009 2010 2011
Investment Grade High Yield
77,2

MONEDA DEUDA LATINOAMERICANA
Fondo de Inversión
En términos de nuevos emisores, durante el 2011 hubo 31 nuevos emisores, lo que se compara positivamente contra
los 25 del 2010 y los 15 del 2009.
A pesar de la inestabilidad de los mercados internacionales y la caída en el precio de las materias primas, durante
el año 2011 las compañías latinoamericanas High Yield 11 siguieron contando con un ambiente favorable, buenos
niveles de precios para sus productos, crecimiento de la demanda interna y economía de los países de la región y
estabilidad política, financiera y fiscal. Es así como en el año 2011 las ventas y el EBITDA de los emisores corporativos
latinoamericanas High Yield en promedio experimentaron alzas de 15,3% y 8,0%, respectivamente 12,13 .
En el siguiente cuadro se muestra la evolución en dólares de las ventas y el EBITDA de los emisores corporativos
latinoamericanos High Yield:
EVOLUCIÓN VENTAS Y EBITDA
EMISORES CORPORATIVOS LATINOAMERICANOS HY
Base 100 año 2001.
600
500
400
300
200
100
0
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 LTM
Revenues Growth EBITDA Growth LTM
11. Definidas por el índice de JPMorgan CEMBI Broad Latin America High Yield
12. Fuente: Moneda Asset Management, elaboración propia. En base a los reportes disponible de las compañías que integran el índice
JPMorgan CEMBI Broad Latin America High Yield y considerando los emisores que componían dicho índice en cada período.
13. Tanto para los cálculos de crecimiento en los niveles de ventas, EBITDA, deuda y gastos financieros, como para los siguientes dos
gráficos a continuación, los datos de las compañías latinoamericanas consideran el único reporte del que se dispone hasta la fecha, el que
corresponde al del tercer trimestre del año 2011, utilizándose como aproximación para el año 2011 los datos acumulados en los últimos
doce meses hasta dicho reporte.
MONEDA ASSET MANAGEMENT
37

MEMORIA 2011
En el siguiente cuadro se muestra la evolución del endeudamiento y cobertura de gastos financieros para los emisores
corporativos latinoamericanos High Yield 14 :
EVOLUCIÓN ENDEUDAMIENTO Y COBERTURA DE INTERESES
EMISORES CORPORATIVOS LATINOAMERICANOS HY
5,0x
4,0x
3,0x
2,0x
1,0x
0,0x
2,3x
La desfavorable coyuntura mundial de la segunda parte del año generó un rally hacia bonos del tesoro americano los
cuales pasaron de un rendimiento de 3,2% a fines de junio a un 1,9% a fines de diciembre. Consecuentemente, si
bien durante la primera parte del año se observó una moderada expansión de los spreads, durante el 2011 el spread
del universo de bonos corporativos latinoamericanos denominados en dólares se amplió 157 pb, explicados por una
expansión de 119 pb por el subgrupo Investment Grade y 331 pb por el subgrupo High Yield. Con la ampliación de
spreads el índice CEMBI Broad Latin America, el índice CEMBI Broad Latin America Investment Grade y el índice
CEMBI Broad Latin America High Yield, cerraron el año 2011 en niveles de 535 pb, 335 pb y 808 pb, respectivamente.
14. Fuente: Moneda Asset Management, elaboración propia. En base a los reportes disponible de las compañías que integran el CEMBI
Broad Latin America High Yield y considerando los emisores que componían dicho índice en cada período.
38 MONEDA ASSET MANAGEMENT
2,9x
4,6x
2006 2007 2008 2009 2010 2011 LTM
3,4x
Leverage Interest Coverage
3,1x
3,3x

MONEDA DEUDA LATINOAMERICANA
Fondo de Inversión
A continuación se muestra la evolución de spreads del mercado corporativo latinoamericano desde el año 2003:
EVOLUCION SPREADS CEMBI BROAD LATIN AMERICA, IG Y HY
pb
2000
1800
1600
1400
1200
1000
800
600
400
200
0
dic-03
mar-04
jun-04
sep-04
dic-04
mar-05
jun-05
sep-05
dic-05
mar-06
jun-06
CEMBI HY CEMBI IG CEMBI Broad Latin America
La rentabilidad del mercado de deuda corporativa en Latinoamérica para el año 2011, medida por el índice CEMBI
Broad Latin America, fue de 5,4%, resultado inferior al promedio anual desde su inicio de 9,6%. En relación a los
desempeños de los principales subíndices corporativos por país dentro del índice CEMBI Broad Latin America,
Colombia, Brasil y Chile lideraron en 2011, con rentabilidades de 7,0%, 5,8% y 5,7%, respectivamente. El país con
menor retorno fue Argentina, con un avance de 0,4%, mientras que México presentó una rentabilidad de 3,9%.
Al cierre del año 2011, el índice CEMBI Broad Latin America estaba compuesto por un 71,4% en bonos de tipo
“Investment o High Grade” 15 y en un 28,6% por bonos “High Yield” 16 . Los retornos de los segmentos “Investment
Grade” y “High Yield” en Latinoamérica para el año 2011, calculados por los índices CEMBI Broad Latin America
Investment Grade y CEMBI Broad Latin America High Yield de JP Morgan 17 , fueron de 7,5% y 0,7%, respectivamente.
15. Aquellos con clasificación de riesgo BBB- o superior.
16. Aquellos con clasificación de riesgo inferior a BBB-.
17. El índice CEMBI Broad Latin America de JP Morgan publica las subdivisiones Investment Grade y High Yield.
sep-06
dic-06
mar-07
jun-07
sep-07
dic-07
mar-08
jun-08
sep-08
dic-08
mar-09
jun-09
sep-09
dic-09
mar-10
jun-10
sep-10
dic-10
mar-11
jun-11
MONEDA ASSET MANAGEMENT
39

MEMORIA 2011
En el siguiente cuadro se muestra el rendimiento en dólares del índice CEMBI Broad Latin America y de los subíndices
Investment Grade y High Yield del índice CEMBI Broad Latin America:
ÍNDICES DE DEUDA LATINOAMERICANA
Variaciones año 2011.
CEMBI Broad Latin
CEMBI Broad Latin IG
CEMBI Broad Latin HY
CEMBI Broad Argentina 1
CEMBI Broad Brasil
CEMBI Broad Colombia
CEMBI Broad Chile
CEMBI Broad Mexico
Fuente: JPMorganChase
DESEMPEÑO DEL FONDO
El retorno en dólares registrado por Moneda Deuda Latinoamericana para el año 2011 llegó al 2,5% 18 , lo que se
compara positivamente con el 0,7% alcanzado por índice Corporativo Latinoamericano CEMBI Broad Latin America
High Yield. Es así como el retorno anual compuesto en dólares computado para el Fondo desde su inicio alcanza un
14,4% al 31 de diciembre del año 2011, superior al 9,4% del índice mencionado anteriormente.
A continuación se presenta un cuadro comparativo de rentabilidades nominales en dólares del Fondo y CEMBI
Broad Latin America High Yield:
RENTABILIDAD NOMINAL
00-11
RENTABILIDADES NOMINALES 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2000 ANUALIZADO
(2)
MONEDA DEUDA LAT. US$ (1) 2,5% 22,1% 80,2% -34,9% 14,5% 14,1% 14,7% 24,6% 47,3% 2,0% 13,7% 5,6% 14,4%
LATAM CORPORATE DEBT
HIGH YIELD US$ (3)
0,7% 13,7% 49,3% -19,3% 5,5% 10,4% 9,0% 20,9% 40,9% -6,4% -1,4% 5,6% 9,4%
(1) Corregida por dividendos
(2) Desde 04-Feb-2000
(3) J.P. Morgan CEMBI Broad Latin America High Yield Index.
18. Calculada asumiendo reinversión de los dividendos.
40 MONEDA ASSET MANAGEMENT
0,4%
0,7%
3,9%
5,4%
5,8%
5,7%
7,0%
7,5%

MONEDA DEUDA LATINOAMERICANA
Fondo de Inversión
El siguiente gráfico muestra la evolución del valor de la cuota del Fondo (corregido por dividendos) versus el Índice
CEMBI Broad Latin America High Yield y el índice de bonos corporativos U.S. High Yield de Barclays Capital, desde el
inicio del Fondo (4 febrero 2000= 100).
550
520
490
460
430
400
370
340
310
280
250
220
190
160
130
100
70
feb-00
sep-00
may-01
En los siguientes cuadros se muestran las diez principales posiciones en la cartera de Moneda Deuda Latinoamericana,
algunos indicadores financieros del Fondo y su descomposición por clasificación de riesgo y geográfica al 31 de
diciembre de 2011.
DIEZ PRINCIPALES POSICIONES EN CARTERA
ene-02
sep-02
may-03
ene-04
sep-04
may-05
ene-06
ago-06
abr-07
dic-07
ago-08
abr-09
dic-09
ago-10
abr-11
dic-11
Moneda Deuda Latinoamaricana U.S. Corp High Yield LatAm Corp High Yield
MDLAT
395%
LatAm Corp
HY 191%
U.S. Cop
HY 136%
INSTRUMENTO INVERSIÓN YIELD CLAS. DE RIESGO
(NEMOTÉCNICO CARTERA) (USD MN) % ACTIVOS TO MATURITY DURATION S&P FITCH MOODY’S
BBVASM VAR 17 R 39,2 3,8% 22,6% 0,2 BBB+ A2
COMMEX LOAN PACKAGE 38,7 3,8% 12,9% 3,9
ANDINO LOAN 13% 16 27,6 2,7% 14,9% 3,0
REDEM 11,125% 49 R 26,5 2,6% 13,0% 6,9 CCC Caa3
IMPSA 10,375% 20 R 24,5 2,4% 12,0% 5,3 B+ B+
PDVSA 12,75% 22 R 24,2 2,4% 16,1% 4,7 B+ B+
CREAL 10,25% 15 R 23,7 2,3% 9,3% 2,7 BB-
PAPPEL 6% 16 R 22,0 2,2% 17,2% 3,4 B
CEMEX 9,25% 20 R 21,2 2,1% 13,9% 5,1 B- B+
AES 9,5% 20 R 20,4 2,0% 9,4% 5,4 B B
MONEDA ASSET MANAGEMENT
41

MEMORIA 2011
PRINCIPALES CARACTERÍSTICAS DEL FONDO Y SU BENCHMARK
42 MONEDA ASSET MANAGEMENT
MDLAT LATAM IG CORP LATAM HY CORP
YTM 10,1% 5,6% 8,2%
Current Yield 9,1% 5,9% 8,6%
Duration (años) 3,5 7,5 5,7
N° Bonos 128 99 54
N° Emisores 96 46 39
Rating B BBB BB-
CLASIFICACIÓN DE RIESGO CARTERA MONEDA DEUDA LATINOAMERICANA
D
4%
CCC/CC/C
9%
NR
21%
DISTRIBUCIÓN GEOGRÁFICA CARTERA MONEDA DEUDA LATINOAMERICANA
Venezuela
3%
Rep. Dominicana
4%
Colombia
7%
Perú
8%
Argentina
14%
Otros
6%
*Otros incluye Chile, Paraguay y Panamá
A
4%
B
34%
BBB
5%
BB
23%
Brasil
27%
México
31%

MONEDA DEUDA LATINOAMERICANA
Fondo de Inversión
VALOR NOMINAL VALOR DE MERCADO ACTIVOS
(US$MM) (US$MM) (%)
15 PRINCIPALES EMISORES DEL FONDO 514.280 426.060 48,0%
CONTROLADORA COMERCIAL MEXICANA S.A. C.V. 62.742 55.947 6,3%
México
Consumo Básico
COMMEX 9,25%, Vcto. 30-06-18 17.853 17.246 1,9%
COMMEX LOAN, Vcto. 30-06-18 44.889 38.701 4,4%
Tercer mayor retailer formato autosercicio de México con un 9,7% de participación de mercado, opera 231 tiendas,
74 restorantes y 5 centros de distribución. Tiene presencia en 24 de los 32 estados mexicanos, los cuales representan
un 85% de la población y es dueño del 50% de Costco Mexico S.A. de C.V.
CEMEX, S.A.B. DE C.V. 61.353 41.265 4,7%
México
Materiales
CEMEX 9,5%, Vcto. 14-12-16 1.500 1.315 0,1%
CEMEX 9%, Vcto. 11-01-18 4.500 3.812 0,4%
CEMEX 9,25%, Vcto. 12-05-20 27.978 21.981 2,5%
CEMEX 6,64%, Vcto. 29-12-49 8.010 3.994 0,5%
CEMEX 6,722%, Vcto. 31-12-49 18.495 9.733 1,1%
CEMEX 6,196, Vcto. 31-12-49 870 430 0,0%
Compañía global de materiales que ofrece productos y servicios a clientes en cerca de 100 naciones. Produce,
distribuye y vende cemento, concreto premezclado, agregados y otros productos con ventas totales por más de
USD 14 mil millones anuales.
BBVA BANCOMER 40.426 39.157 4,4%
México
Financiero
BBVASM VAR, Vcto. 17-05-17 40.426 39.157 4,4%
Perteneciente al Grupo BBVA, es la mayor institución financiera de México en términos de activos, cartera y depósitos.
Cuenta con activos totales por sobre USD 95 mil millones y una participación de mercado de 23.8% según depósitos.
TAM S.A. 28.200 30.259 3,4%
Brasil
Industrial
TAM 9,5%, Vcto. 29-01-20 14.800 16.548 1,9%
TAM 8,375%, Vcto. 03-06-21 13.400 13.711 1,5%
TAM ofrece servicio de transporte aéreo de pasajeros dentro y fuera de Brasil, vía sus subsidiarias TAM Linhas Aereas
y TAM Airlines. La compañía es líder en el mercado brasilero con un 39.3% de participación del mercado doméstico
y un 88.2% del mercado internacional.
MONEDA ASSET MANAGEMENT
43

MEMORIA 2011
44 MONEDA ASSET MANAGEMENT
VALOR NOMINAL VALOR DE MERCADO ACTIVOS
(US$MM) (US$MM) (%)
INDUSTRIAS METALÚRGICAS PESCARMONA S.A. 31.043 28.257 3,2%
Argentina
Industrial
IMPSA 11,25, Vcto. 22-10-14 4.931 3.733 0,4%
IMPSA 10,375%, Vcto. 30-09-20 26.112 24.524 2,8%
IMPSA es una empresa global dedicada a producir soluciones integrales para generación de energía eléctrica a partir
de recursos renovables y procesos de diferentes industrias.
MASTELLONE HERMANOS S.A. 34.106 28.110 3,2%
Argentina
Consumo Básico
MASHER 9,5%, Vcto. 21-06-13 6.380 6.354 0,7%
MASHER FRN, Vcto. 31-12-15 13.476 9.478 1,1%
MASHER 7%, Vcto. 31-12-18 14.250 12.278 1,4%
Principal productor de leche fresca, leche en polvo y sus derivados en Argentina. Comercializa sus productos a través
de su marca La Serenísima. Posee cerca del 60% de participación de mercado local de la venta de leche fresca.
ANDINO INVESTMENT HOLDINGS 29.000 27.550 3,1%
Perú
Industrial
ANDINO LOAN, Vcto. 13% 15-02-16 29.000 27.550 3,1%
Conglomerado Peruano compuesto por 14 empresas en tres líneas principales: Infraestructura, Servicios Marítimos
y Servicios Logísticos. Posee 300 Hectáreas de terreno acondicionado para operaciones de infraestructura, 20%
de participación en el mercado de servicios marítimos y más de 300,000 contenedores embarcados y descargados
anualmente.
PETRÓLEOS DE VENEZUELA 31.590 27.471 3,1%
Venezuela
Energía
PDVSA 8,5%, Vcto. 02-11-17 4.300 3.320 0,4%
PDVSA 12,75%, Vcto. 17-02-22 27.290 24.151 2,7%
Corporación de propiedad de la República Bolivariana de Venezuela, a nivel mundial es la segunda companía en
reservas probadas de petróleo, tercera en producción de petróleo, cuarta en capacidad de refinación, sexta en
reservas probadas de gas y octava en ventas.

MONEDA DEUDA LATINOAMERICANA
Fondo de Inversión
VALOR NOMINAL VALOR DE MERCADO ACTIVOS
(US$MM) (US$MM) (%)
REDE EMPRESAS DE ENERGÍA ELÉTRICA S.A. 30.761 26.453 3,0%
Brasil
Servicios Básicos
REDEM 11,125%, Vcto. 29-04-49 30.761 26.453 3,0%
Holding eléctrico que participa en el negocio de distribución a través de CEMAT, CELPA, ENERSUL, CELTINS y otras
compañías menores. La compañía tiene aproximadamente 3 millones de clientes.
CRÉDITO REAL 22.633 23.714 2,7%
México
Financiero
CREAL 10,25%, Vcto. 14-04-15 22.633 23.714 2,7%
Compañía especializada en otorgar crédito al consumo de línea blanca y de descuento por planilla a la población
mexicana de ingresos bajos y medios. Cuenta con USD 615 mn en activos.
BIO PAPPEL S.A.B. DE C.V. 29.800 21.979 2,5%
México
Materiales
PAPPEL 6%, Vcto. 27-08-16 29.800 21.979 2,5%
Conglomerado papelero, líder en México en la producción de envases de cartón, papel de diario y papel de escritura.
AES DOMINICANA ENERGÍA 20.000 20.358 2,3%
República Dominicana
Servicios Básicos
AES 9,5%, Vcto. 12-11-20 20.000 20.358 2,3%
Generadora eléctrica privada más grande de República Dominicana, con una capacidad instalada de 540 MW.
TRANSPORTADORA DE GAS DEL NORTE S.A. 52.400 20.168 2,3%
Argentina
Servicios Básicos
TGNOAR 6,5%, Vcto. 31-12-12 30.606 9.742 1,1%
TGNOAR 7,5%, Vcto. 31-12-12 6.242 3.298 0,4%
TGNOAR 8%, Vcto. 31-12-12 10.366 5.477 0,6%
TGNOAR TE, Vcto. 31-12-12 5.186 1.651 0,2%
Transportadora de Gas del Norte S.A. ofrece el servicio de transporte de gas natural por gasoductos de alta presión
en el centro y norte de la Argentina. Sus dos gasoductos troncales, el Norte y el Centro Oeste, se extienden a lo
largo de casi 6.200 km.
MONEDA ASSET MANAGEMENT
45

MEMORIA 2011
46 MONEDA ASSET MANAGEMENT
VALOR NOMINAL VALOR DE MERCADO ACTIVOS
(US$MM) (US$MM) (%)
TERMOCANDELARIA POWER LTD. 22.330 17.886 2,0%
Colombia
Servicios Básicos
TERMOC 13,5%, Vcto. 31-12-16 22.330 17.886 2,0%
Central termoeléctrica de 314 MW. Está ubicada en Cartagena de Indias.
FIBRIA CELULOSE S.A. 17.897 17.485 2,0%
Brasil
Materiales
FIBRIA 7,5%, Vcto. 04-05-20 12.397 12.321 1,4%
FIBRBZ 6,75%, Vcto. 03-03-21 5.500 5.164 0,6%
Compañía productora de celulosa y papel producto de la fusión entre Aracruz y VCP. Tiene una capacidad de producción
de anual de 6 millones de toneladas de celulosa y papel lo que la convierte en uno de los líderes mundiales. Cuenta
con 7 plantas distribuidas en 5 estados de Brasil.
FACTORES DE RIESGO
LIQUIDEZ CUOTAS DEL FONDO
Aún cuando el Fondo esta listado en la Bolsa de Comercio de Santiago y en la Bolsa Electrónica de Chile y que en
los años 2006, 2007, 2008, 2009, 2010 y 2011 las cuotas han transado en montos de USD27 millones, USD31
millones, USD49 millones, USD129 millones, USD118 millones y USD 139 millones respectivamente, no es posible
asegurar que esta liquidez en el mercado secundario se mantenga en el futuro.
RIESGO CAMBIARIO
El Fondo no contará con una política de cobertura de riesgo cambiario. Es por esta razón que los inversionistas estarán
expuestos a los cambios que pueda tener la paridad cambiaria UF o $ / USD a la hora de medir sus rentabilidades
en pesos chilenos o Unidades de Fomento.
RIESGO ECONÓMICO Y POLÍTICO
Las inversiones del Fondo se realizarán en instrumentos emitidos y garantizados por gobiernos y empresas
latinoamericanas. Los países de la región se encuentran envueltos en procesos de importantes cambios económicos
y políticos, los que pueden tener un gran impacto sobre la capacidad de pago de estos emisores.

MONEDA DEUDA LATINOAMERICANA
Fondo de Inversión
Al 31 de diciembre del 2011, Standard & Poor’s tiene las siguientes clasificaciones de riesgo para la deuda en
moneda extranjera de largo plazo:
Argentina B Jamaica B-
Brasil BBB México BBB
Bolivia B+ Panamá BBB-
Chile A+ Paraguay BB-
Colombia BB- Perú BBB
Costa Rica BB Rep. Dominicana B+
Ecuador B- Uruguay BBB-
El Salvador BB- Venezuela B+
UTILIDAD DISTRIBUIBLE
En el ejercicio terminado el 31 de diciembre de 2011, en conformidad con los criterios que establece la Circular Nº
1.060 de la Superintendencia de Valores y Seguros, de fecha 28 de febrero de 1992, el Fondo concluyó el año con
un saldo de Beneficios Netos susceptibles de ser distribuidos como dividendos a los aportantes de MUSD(16.564)
GASTOS CON CARGO DEL FONDO
En el ejercicio del año 2011 el Fondo pagó los siguientes gastos:
Gastos de Cargo al Fondo de acuerdo al artículo 18º del Reglamento Interno.
TABLA DE GASTOS OPERACIONALES
2011 MILES DE US$
Custodia títulos 22
Registro aportantes 9
Subtotal Honorarios por custodia y administración 31
Gastos operaciones custodio 16
Subtotal Costos de transacción 16
Clasificadora de riesgo 20
Impresos (memoria anual) -
Publicaciones (balances y citaciones) 12
Auditoría 23
Peritajes -
Abogados y legales 1.582
Honorarios 31
Gastos SVS -
Impuestos varios 1
Subtotal Otros gastos de operación 1.669
Totales 1.716
MONEDA ASSET MANAGEMENT
47

MEMORIA 2011
El total de gastos incurridos en cada una de las categorías corresponde a un 0,1643% de los activos promedio del
Fondo, que es inferior a los límites aplicables según los artículos 28, 29 y 30 del Reglamento Interno.
DECLARACIÓN DE RESPONSABILIDAD
En conformidad a la norma de carácter general Nº129 de la Superintendencia de Valores y Seguros, los abajo firmantes
se declaran responsables de la veracidad de la información incorporada en la presente memoria.
PRESIDENTE PABLO ECHEVERRÍA BENÍTEZ
RUT: 7.012.254-5
DIRECTORES RENÉ JAVIER CORTÁZAR SANZ
RUT: 5.894.548-K
48 MONEDA ASSET MANAGEMENT
JOSÉ LUIS DAZA NARBONA
RUT: 8.452.391-7
NICOLÁS GELLONA AMUNÁTEGUI
RUT: 6.372.987-6
PABLO GUERRERO VALENZUELA
RUT: 7.011.036-9
PEDRO PABLO GUTIÉRREZ PHILIPPI
RUT: 7.031.730-3
PABLO TURNER GONZÁLEZ
RUT: 7.056.349-5
GERENTE GENERAL ANTONIO GIL NIEVAS
RUT: 23.605.789-5

MONEDA DEUDA LATINOAMERICANA
Fondo de Inversión
MONEDA DEUDA LATINOAMERICANA
FONDO DE INVERSIÓN
ESTADOS FINANCIEROS
AL 31 DE DICIEMBRE DE 2011, 2010
Y AL 1 DE ENERO DE 2010
MONEDA ASSET MANAGEMENT
49

MONEDA DEUDA LATINOAMERICANA
50 MONEDA ASSET MANAGEMENT

INFORME DE LOS AUDITORES INDEPENDIENTES
PricewaterhouseCoopers
RUT: 81.513.400-1
Av. Andrés Bello 2711
Pisos 2,3,4 y 5,
Las Condes, Santiago de Chile
Teléfono: (56) (2) 940 0000
www.pwc.cl
A los Señores Administradores de
Moneda Deuda Latinoamericana Fondo de Inversión
ESTADOS FINANCIEROS
Al 31 de diciembre de 2011
Hemos efectuado una auditoría a los estados de situación financiera de Moneda Deuda Latinoamericana Fondo de
Inversión al 31 de diciembre de 2011 y 2010, al estado de situación financiera de apertura al 1 de enero de 2010, a
los correspondientes estados de resultados integrales, de cambios en el patrimonio, de flujos de efectivo, estado de
resultado devengado y realizado y estado de utilidad para la distribución de dividendos por los años terminados al 31
de diciembre de 2011 y 2010 y al correspondiente resumen de la cartera de inversiones por el año terminado al 31
de diciembre de 2011. La preparación de dichos estados financieros (que incluyen sus correspondientes notas), es
responsabilidad de la Administración de Moneda Deuda Latinoamericana Fondo de Inversión. Nuestra responsabilidad
consiste en expresar una opinión sobre estos estados financieros basada en las auditorías que efectuamos.
Nuestras auditorías fueron efectuadas de acuerdo con normas de auditoría generalmente aceptadas en Chile. Tales
normas requieren que planifiquemos y realicemos nuestro trabajo con el objeto de lograr un razonable grado de
seguridad de que los estados financieros están exentos de representaciones incorrectas significativas. Una auditoría
comprende el examen, a base de pruebas, de evidencias que respaldan los montos e informaciones revelados en los
estados financieros. Una auditoría también comprende una evaluación de los principios de contabilidad utilizados y de
las estimaciones significativas hechas por la Administración del Fondo, así como una evaluación de la presentación
general de los estados financieros. Consideramos que nuestras auditorías constituyen una base razonable para
fundamentar nuestra opinión.
En nuestra opinión, los mencionados estados financieros presentan razonablemente en todos sus aspectos significativos,
la situación financiera de Moneda Deuda Latinoamericana Fondo de Inversión al 31 de diciembre de 2011 y 2010 y
1 de enero de 2010, los resultados integrales de sus operaciones, los cambios en el patrimonio, los flujos de efectivo,
el estado de resultado devengado y realizado y el estado de utilidad para la distribución de dividendos por los años
terminados al 31 de diciembre de 2011 y 2010 y el resumen de la cartera de inversiones por el año terminado al 31
de diciembre de 2011, de acuerdo con Normas Internacionales de Información Financiera.
Juan Roncagliolo G.
RUT: 7.588.369-2
Santiago, 29 de marzo de 2012.
MONEDA ASSET MANAGEMENT
51

MONEDA DEUDA LATINOAMERICANA
ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA
(en miles de pesos o de la moneda que corresponda, sin decimales).
ACTIVO
52 MONEDA ASSET MANAGEMENT
31-12-11 31-12-10 01-01-10
NOTA USD M USD M USD M
Activo Corriente
Efectivo y efectivo equivalente 19 24.695 1.047 6
Activos financieros a valor razonable con efecto en resultados 8 915.193 900.407 597.472
Activos financieros a valor razonable con efecto
en otros resultados integrales - - -
Activos financieros a valor razonable con efecto
en resultados entregados en garantía - - -
Activos financieros a costo amortizado - - -
Cuentas y documentos por cobrar por operaciones 13 22.849 7.582 5.250
Otros documentos y cuentas por cobrar - - -
Otros activos 17 81.986 29.357 12.502
Total activo corriente 1.044.723 938.393 615.230
Activo No Corriente
Activos financieros a valor razonable con efecto en resultados - - -
Activos financieros a valor razonable con efecto en otros
resultados integrales - - -
Activos financieros a costo amortizado - - -
Cuentas y documentos por cobrar por operaciones - - -
Otros documentos y cuentas por cobrar - - -
Inversiones valorizadas por el método de la participación - - -
Propiedades de inversión - - -
Otros activos - - -
Total Activo No Corriente - - -
Total Activo 1.044.723 938.393 615.230

PASIVO
ESTADOS FINANCIEROS
Al 31 de diciembre de 2011
31-12-11 31-12-10 01-01-10
NOTA USD M USD M USD M
Pasivo corriente
Pasivos financieros a valor razonable con efectos en resultados 14 83.508 29.881 12.727
Préstamos 15 69.112 111.424 72.981
Otros pasivos financieros - - -
Cuentas y documentos por pagar por operaciones 13 30.549 4.568 -
Remuneraciones sociedad administradora 28 720 661 454
Otros documentos y cuentas por pagar 16 53 3.818 51
Ingresos anticipados - - -
Otros pasivos - - -
Total pasivo corriente 183.942 150.352 86.213
Pasivo no corriente
Préstamos - - -
Otros pasivos financieros - - -
Cuentas y documentos por pagar por operaciones - - -
Otros documentos y cuentas por pagar - - -
Ingresos anticipados - - -
Otros pasivos - - -
Total pasivo no corriente - - -
Patrimonio neto
Aportes 616.382 537.819 367.769
Otras reservas 5.257 5.257 5.257
Resultados acumulados 224.840 136.246 155.991
Resultado del ejercicio 14.302 130.416 -
Dividendos provisorios 21 - (21.697) -
Total patrimonio neto 860.781 788.041 529.017
Total pasivo 1.044.723 938.393 615.230
Las Notas adjuntas forman parte integral de estos estados financieros.
MONEDA ASSET MANAGEMENT
53

MONEDA DEUDA LATINOAMERICANA
ESTADO DE RESULTADO INTEGRAL
54 MONEDA ASSET MANAGEMENT
ACUMULADO USD M
01-01-11 01-01-10
NOTA 31-12-11 31-12-10
Ingresos/pérdidas de la operación
Intereses y reajustes 18 80.625 65.093
Ingresos por dividendos - -
Diferencias de cambio netas sobre activos financieros a costo amortizado - -
Diferencias de cambio netas sobre efectivo y efectivo equivalente 3.242 3.668
Cambios netos en valor razonable de activos financieros y
pasivos financieros a valor razonable con efectos en resultados (75.656) 63.983
Resultado en venta de instrumentos financieros 17.728 5.623
Resultado por venta de inmuebles - -
Ingreso por arriendo de bienes raíces - -
Variaciones en valor razonable de propiedades de inversión - -
Resultado en inversiones valorizadas por el método de la participación - -
Otros - -
Total ingresos/pérdidas netos de la operación 25.939 138.367
Gastos
Depreciaciones - -
Remuneración comité de vigilancia 31 (20) (18)
Comisión de administración 28 (8.445) (6.659)
Honorarios por custodia y administración 30 (31) (30)
Costos de transacción 30 (16) (23)
Otros gastos de operación 30 (1.669) (198)
Total gastos de operación (10.181) (6.928)
Utilidad/(pérdida) de la operación 15.758 131.439
Costos de la operación (1.456) (1.023)
Utilidad/(pérdida) antes de impuesto 14.302 130.416
Impuestos a las ganancias por inversiones en el exterior - -
Resultados del ejercicio 14.302 130.416
Otros resultados integrales:
Cobertura de flujo de caja - -
Ajustes por conversión - -
Ajustes provenientes de inversiones valorizadas por el método de la participación - -
Otros ajustes al patrimonio neto - -
Total de otros resultados integrales - -
Total resultado integral 14.302 130.416
Las Notas adjuntas forman parte integral de estos estados financieros.

ESTADO DE CAMBIOS EN EL PATRIMONIO NETO
AL 31-12-2011
(Expresado en miles de dólares)
ESTADOS FINANCIEROS
Al 31 de diciembre de 2011
OTRAS RESERVAS
COBERTURA
INVERSIONES
VALORIZADAS
DE FLUJO POR MÉTODO DE RESULTADOS RESULTADO DIVIDENDOS
DESCRIPCIÓN APORTES DE CAJA CONVERSIÓN PARTICIPACIÓN OTRAS TOTAL ACUMULADOS EJERCICIO PROVISORIOS TOTAL
Saldo inicio 537.819 - - - 5.257 5.257 244.965 - - 788.041
Cambios contables - - - - - - - - - -
Subtotal 537.819 - - - 5.257 5.257 244.965 - - 788.041
Aportes 78.563 - - - - - - - - 78.563
Repartos de patrimonio - - - - - - - - - -
Repartos de dividendos - - - - - - (20.125) - - (20.125)
Resultados integrales del ejercicio: - - - - - - - - -
Resultado del ejercicio - - - - - - - 14.302 - 14.302
Otros resultados integrales - - - - - - - - - -
Otros movimientos - - - - - - - - - -
Total 616.382 - - - 5.257 5.257 224.840 14.302 - 860.781
AL 31-12-2010
(Expresado en miles de dólares)
OTRAS RESERVAS
COBERTURA
INVERSIONES
VALORIZADAS
DE FLUJO POR MÉTODO DE RESULTADOS RESULTADO DIVIDENDOS
DESCRIPCIÓN APORTES DE CAJA CONVERSIÓN PARTICIPACIÓN OTRAS TOTAL ACUMULADOS EJERCICIO PROVISORIOS TOTAL
Saldo inicio 367.769 - - - 5.257 5.257 155.991 - - 529.017
Cambios contables - - - - - - - - - -
Subtotal 367.769 - - - 5.257 5.257 155.991 - - 529.017
Aportes 170.050 - - - - - - - - 170.050
Repartos de patrimonio - - - - - - - - - -
Repartos de dividendos - - - - - - (19.745) - (21.697) (41.442)
Resultados integrales del ejercicio: - - - - - - - - - -
Resultado del ejercicio - - - - - - - 130.416 130.416
Otros resultados integrales - - - - - - - - - -
Otros movimientos - - - - - - - - - -
Total 537.819 - - - 5.257 5.257 136.246 130.416 (21.697) 788.041
MONEDA ASSET MANAGEMENT
55

MONEDA DEUDA LATINOAMERICANA
ESTADO DE FLUJO EFECTIVO DIRECTO
56 MONEDA ASSET MANAGEMENT
01-01-11 01-01-10
NOTA 31-12-11 31-12-10
USD M USD M
Flujos de efectivo originado por actividades de la operación
Cobro de arrendamientos de bienes raíces
Venta de inmuebles
Compra de activos financieros (763.048) (1.495.692)
Venta de activos financieros 731.905 1.271.365
Intereses, diferencias de cambio y reajustes recibidos 62.850 65.077
Liquidación de instrumentos financieros derivados
Dividendos recibidos 686
Cobranza de Cuentas y documentos por cobrar
Pagos de Cuentas y documentos por pagar (8.406) (6.464)
Otros gastos de operación pagados (4.357) (1.268)
Otros ingresos de operación percibidos
Flujo neto originado por actividades de la operación 18.944 (166.296)
Flujos de efectivo originado por actividades de inversión (*)
Cobro de arrendamientos de bienes raíces - -
Venta de inmuebles - -
Compra de activos financieros - -
Venta de activos financieros - -
Intereses, diferencias de cambio y reajustes recibidos - -
Liquidación de instrumentos financieros derivados - -
Dividendos recibidos - -
Cobranza de Cuentas y documentos por cobrar - -
Pagos de Cuentas y documentos por pagar - -
Otros gastos de inversión pagados - -
Otros ingresos de inversión percibidos - -
Flujo neto originado por actividades de inversión - -
Flujos de efectivo originado por actividades de financiamiento
Obtención de préstamos 15 69.112 38.443
Pago de préstamos (111.423)
Otros pasivos financieros obtenidos
Pagos de otros pasivos financieros
Aportes 78.637 170.255
Repartos de patrimonio
Repartos de dividendos 21 (23.874) (37.693)
Otros
Flujo neto originado por actividades de financiamiento 12.452 171.005
Aumento (disminución) neto de efectivo y efectivo equivalente 31.396 4.709
Saldo inicial de efectivo y efectivo equivalente 1.047 6
Diferencias de cambio netas sobre efectivo y efectivo equivalente (3.242) (3.668)
Saldo final de efectivo y efectivo equivalente 19 29.201 1.047

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS
AL 31 DE DICIEMBRE DE 2011, 2010 Y 1 DE ENERO DE 2010
NOTA 1
INFORMACIÓN GENERAL
ESTADOS FINANCIEROS
Al 31 de diciembre de 2011
A) Información del Fondo.
El Fondo de Inversión Moneda Deuda Latinoamericana está constituido bajo las leyes chilenas. Su domicilio es
Isidora Goyenechea 3621 piso 8, Las Condes.
Los recursos del Fondo se invertirán prioritariamente pero no exclusivamente en instrumentos de renta fija con
el objeto de obtener un alto retorno a través de la inversión de sus recursos en bonos y valores de renta fija
emitidos por entidades de países emergentes, especialmente latinoamericanos. El Fondo invertirá principalmente
en instrumentos transados internacionalmente en dólares de los Estados Unidos de Norteamérica.
Con fecha 23 de Noviembre de 1999, mediante Res. Ex Nro. 375, la Superintendencia de Valores y Seguros aprobó
el Reglamento Interno vigente a la fecha de los presentes estados financieros.
El Fondo durará hasta el día 31 de diciembre de 2027, plazo que podrá ser prorrogado por períodos de veinte años
cada uno, por acuerdo adoptado en asamblea extraordinaria de Aportantes.
Las actividades de inversión del Fondo son administradas por Moneda S.A. Administradora de Fondos de Inversión
(en adelante la ‘Administradora’).
El Fondo es administrado por Moneda S.A. Administradora de Fondos de Inversión. La sociedad administradora
pertenece al Grupo 36 definido en la circular N° 1.664 de la SVS y fue autorizada mediante Resolución Exenta
N°225 de fecha 3 de Noviembre de 1993.
Las cuotas del Fondo cotizan en bolsa, bajo el nemotécnico CFIMDLAT. La clasificación de riesgo de las cuotas es
1° clase nivel 2 (emitida por Feller Rate Clasificadora de Riesgo con fecha 16 de Diciembre de 2010).
Las cuotas del fondo de inversión fueron inscritas en el Registro de Valores de acuerdo al siguiente detalle:
FECHA N° REGISTRO DE VALORES N° CUOTAS EMITIDAS VIGENTES N° CUOTAS PAGADAS SALDO
25/11/1999 97 1.943.911 1.943.911 -
10/04/2002 120 767.045 767.045 -
16/06/2004 25 669.044 669.044 -
08/10/2007 199 950.000 950.000 -
16/12/2008 239 670.000 670.000 -
09/07/2009 253 2.000.000 2.000.000 -
07/05/2010 268 3.000.000 3.000.000 -
Total 10.000.000 10.000.000 -
MONEDA ASSET MANAGEMENT
57

MONEDA DEUDA LATINOAMERICANA
NOTA 2
RESUMEN DE CRITERIOS CONTABLES SIGNIFICATIVOS
Los principales criterios contables aplicados en la preparación de estos estados financieros se exponen a continuación.
Estos principios han sido aplicados sistemáticamente a todos los ejercicios presentados, a menos que se indique
lo contrario.
2.1 Declaración de Cumplimiento
Los presentes estados financieros del Fondo al 31 de diciembre del 2011 comparados con el año 2010, han sido
preparados de acuerdo con Normas Internacionales de Información Financiera (NIIF). Estos son los primeros estados
financieros del Fondo preparados de acuerdo con Normas Internacionales de Información Financiera (NIIF) y se ha
aplicado la NIIF 1 “Adopción por Primera vez de las Normas Internacionales de Información Financiera”.
Los presentes estados financieros fueron autorizados para su emisión por el Directorio de la sociedad el 29 de marzo
de 2012.
2.2 Base de medición
Los Estados Financieros, han sido preparados sobre la base del costo histórico con excepción de:
Los instrumentos financieros al valor razonable con cambios en resultado son valorizados al valor razonable.
2.3 Período Cubierto
Los Estados de Situación Financiera fueron preparados al 31 de diciembre de 2011, 2010 y 1 de enero de 2010,
los Estados de Resultados Integrales, los Estados de Cambios en el Patrimonio Neto y Flujos de Efectivo, por los
períodos de doce meses terminados el 31 de diciembre de 2011 y 2010.
2.4 Conversión de moneda extranjera
La administración considera el dólar de los Estados Unidos de Norteamérica como la moneda que representa más
fielmente los efectos económicos de las transacciones, hechos y condiciones subyacentes. Los estados financieros
son presentados en dólares estadounidenses, que es la moneda funcional y de presentación del Fondo. Toda
información presentada en dólares estadounidenses ha sido redondeada a la unidad de mil más cercana (MUS $).
Los inversionistas del Fondo proceden principalmente del mercado local, siendo sus principales transacciones las
suscripciones y rescates de las cuotas en circulación denominadas en dólares estadounidenses. El rendimiento del
Fondo es medido e informado a los inversionistas en dólares estadounidenses.
2.5 Transacciones y saldos
Las transacciones en moneda extranjera son convertidas a la moneda funcional utilizando los tipos de cambio
vigentes en las fechas de las transacciones. Los activos y pasivos financieros en moneda extranjera son convertidos
a la moneda funcional utilizando el tipo de cambio vigente a la fecha del estado de situación financiera.
58 MONEDA ASSET MANAGEMENT

ESTADOS FINANCIEROS
Al 31 de diciembre de 2011
DESCRIPCIÓN 31-12-2011 31-12-2010 01-01-2010
Dólar estadounidense 519,20 468,01 507,10
Dólar Canadiense 1,02 1,00 1,05
Euro 1,30 1,34 1,43
Pesos Argentinos 4,30 3,98 3,80
Pesos Colombianos 1.938,76 1.907,91 2.043,93
Pesos Mexicanos 13,94 12,34 13,09
Real 1,87 1,66 1,74
Sol Peruano 2,70 2,81 2,89
UF 22.294,03 21.455,55 20.939,49
Las diferencias de cambio que surgen de la conversión de dichos activos y pasivos financieros son incluidas en el
estado de resultados integrales. Las diferencias de cambio relacionadas con el Efectivo y efectivo equivalente se
presentan en el estado de resultados integrales dentro de “Diferencias de cambio netas sobre Efectivo y efectivo
equivalente”. Las diferencias de cambio relacionadas con los activos y pasivos financieros contabilizados a valor
razonable con efecto en resultados son presentadas en el estado de resultados dentro de “Cambios netos en valor
razonable de activos financieros y pasivos financieros a valor razonable con efecto en resultados”.
Los resultados y la situación financiera de todas las entidades donde el Fondo tiene participación (ninguna de las
cuales tiene la moneda de una economía hiperinflacionaria), que tienen una moneda funcional diferente de la
moneda de presentación, se convierten a la moneda de presentación como sigue:
· Los activos y pasivos de cada estado de situación financiera presentado se convierten al tipo de cambio de cierre
de cada ejercicio;
· Los ingresos y gastos de cada cuenta de resultados se convierten a los tipos de cambio promedio (a menos que
este promedio no sea una aproximación razonable del efecto acumulativo de los tipos existentes en las fechas de
la transacción, en cuyo caso los ingresos y gastos se convierten en la fecha de las transacciones); y
· Todas las diferencias de cambio resultantes se reconocen como un componente separado del patrimonio neto.
2.6 Juicios y estimaciones contables críticas
La preparación de estados financieros en conformidad con NIIF requiere el uso de ciertas estimaciones contables
críticas. También necesita que la administración utilice su criterio en el proceso de aplicar los principios contables
del Fondo. Estas áreas que implican un mayor nivel de discernimiento o complejidad, o áreas donde los supuestos
y estimaciones son significativos para los estados financieros, corresponden a:
· Activos financieros a valor razonable con efectos en resultado
· Valor razonable
La Sociedad mide los valores razonables de los instrumentos para negociación y contratos de derivados financieros
usando la siguiente jerarquía de métodos que refleja la importancia de las variables utilizadas al realizar las
mediciones:
Nivel 1: El precio de mercado cotizado (no ajustado) en un mercado activo para instrumento idéntico.
Nivel 2: Técnicas de valuación basadas en factores observables, ya sea en forma directa (es decir, como precios)
o indirecta (es decir, derivados de precios). Técnicas de valuación en base a factores observables. Esta categoría
incluye instrumentos valuados usando: precios de mercado cotizados en mercados activos para instrumentos
MONEDA ASSET MANAGEMENT
59

MONEDA DEUDA LATINOAMERICANA
similares; precios cotizados para instrumentos similares en mercados que son considerados poco activos; u otras
técnicas de valuación donde todas las entradas significativas sean observables directa o indirectamente a partir de
los datos de mercado.
Nivel 3: Técnicas de valuación que usan factores significativos no observables. Esta categoría incluye todos los
instrumentos donde la técnica de valuación incluya factores que no estén basados en datos observables y los
factores no observables puedan tener un efecto significativo en la valuación del instrumento. Esta categoría incluye
instrumentos que están valuados en base a precios cotizados para instrumentos similares donde se requieren
ajustes o supuestos significativos no observables para reflejar las diferencias entre los instrumentos.
2.7 Nuevas normas vigentes y no vigentes en 2011
De acuerdo con lo dispuesto por la Superintendencia de Valores y Seguros se ha efectuado aplicación anticipada
de la NIIF 9 para todos los ejercicios presentados
NUEVAS NORMAS
FECHA DE APLICACIÓN EVALUACIÓN
NORMAS OBLIGATORIA DE IMPACTO
IFRS 10 Estados financieros consolidados 1 de enero de 2013 Sin impacto
IFRS 11 Acuerdos conjuntos 1 de enero de 2013 Sin impacto
IFRS 12 Revelaciones de participación en otras entidades 1 de enero de 2013 Sin impacto
IFRS 13 Medición del valor justo 1 de enero de 2013 Sin impacto
MEJORAS Y MODIFICACIONES A LAS NORMAS:
FECHA DE APLICACIÓN EVALUACIÓN
NORMAS OBLIGATORIA DE IMPACTO
IFRS 7 Instrumentos Financieros: Revelaciones 1 de enero 2013 En evaluación
IFRS 9 Instrumentos Financieros: Clasificación y medición 1 de enero 2015 Aplicación anticipada
IAS 1 Presentación de estados financieros 1 de julio 2012 En evaluación
IAS 32 Instrumentos financieros: Presentación 1 de enero 2014 En evaluación
NOTA 3
PRINCIPALES CRITERIOS CONTABLES UTILIZADOS
(a) Activos y pasivos financieros
(i) Reconocimiento y medición inicial
Inicialmente, El Fondo reconoce un activo o pasivo financiero a valor razonable más, en el caso de una partida no
valorizada posteriormente al valor razonable con cambio en resultados, los costos de transacción que son atribuibles
directamente a su adquisición o emisión.
(ii) Clasificación
Inicialmente, un activo financiero es clasificado como medido a costo amortizado o valor razonable.
Un activo financiero deberá medirse al costo amortizado si se cumplen las dos condiciones siguientes:
60 MONEDA ASSET MANAGEMENT

ESTADOS FINANCIEROS
Al 31 de diciembre de 2011
· El activo se mantiene dentro de un modelo de negocio cuyo objetivo es mantener los activos para obtener los
flujos de efectivo contractuales; y
· Las condiciones contractuales del activo financiero dan lugar, en fechas especificadas, a flujos de efectivo que
son únicamente pagos del principal e intereses sobre el importe del principal pendiente.
(iii) Baja
El Fondo da de baja en su estado de situación financiera un activo financiero cuando expiran los derechos contractuales
sobre los flujos de efectivo del activo financiero, o cuando transfiere los derechos a recibir los flujo de efectivos
contractuales por el activo financiero durante una transacción en que se transfieren todos los riesgos y beneficios de
propiedad del activo financiero. Toda participación en activos financieros transferidos que es creada o retenida por el
Fondo es reconocida como un activo o un pasivo separado. Cuando se da de baja en cuentas un activo financiero,
la diferencia entre el valor en libros del activo (o el valor en libros asignado a la porción del activo transferido), y la
suma de (i) la contraprestación recibida (incluyendo cualquier activo nuevo obtenido menos cualquier pasivo nuevo
asumido) y (ii) cualquier ganancia o pérdida acumulativa que haya sido reconocida en el otro resultado integral, se
reconoce en la utilidad del ejercicio.
(iv) Compensación
Los activos y pasivos financieros son objeto de compensación, de manera que se presente en el balance su monto
neto, cuando y sólo cuando el Fondo tiene el derecho, exigible legalmente, de compensar los montos reconocidos y
la intención de liquidar la cantidad neta, o de realizar el activo y cancelar el pasivo simultáneamente.
(v) Valorización a costo amortizado
El costo amortizado de un activo financiero o de un pasivo financiero reconocido bajo este criterio es la medida inicial
de dicho activo o pasivo menos los reembolsos del capital, más o menos la amortización acumulada calculada bajo
el método de la tasa de interés efectiva de cualquier diferencia entre el importe inicial y el valor de reembolso en el
vencimiento, y menos cualquier disminución por deterioro.
(vi) Medición de valor razonable
El valor razonable de un activo a pasivo financiero es el monto por el cual puede ser intercambiado un activo o
cancelado un pasivo, entre un comprador y un vendedor interesados y debidamente informados, en condiciones
de independencia mutua. El Fondo estima el valor razonable de sus instrumentos usando precios cotizados en el
mercado activo para ese instrumento. Un mercado es denominado activo si los precios cotizados se encuentran
fácil y regularmente disponibles y representan transacciones reales y que ocurren regularmente sobre una base
independiente. Si el mercado de un instrumento financiero no fuera activo, se determinará el valor razonable utilizando
una técnica de valorización. Entre las técnicas de valorización se incluye el uso de transacciones de mercado
recientes entre partes interesadas y debidamente informadas que actúen en condiciones de independencia mutua,
si estuvieran disponibles, así como las referencias al valor razonable de otro instrumento financiero sustancialmente
igual, el descuento de los flujos de efectivo y los modelos de fijación de precio de opciones. El Fondo incorporara
todos los factores que considerarían los participantes en el mercado para establecer el precio y será coherente con
las metodologías económicas generalmente aceptadas para calcular el precio de los instrumentos financieros.
(vii) Identificación y medición del deterioro
La Administradora evalúa permanentemente si existe evidencia objetiva que los activos financieros no reconocidos
al valor razonable con cambio en resultado están deteriorados, exceptuando los créditos y cuentas por cobrar a
clientes. Estos activos financieros están deteriorados si existe evidencia objetiva que demuestre que un evento que
causa la pérdida haya ocurrido después del reconocimiento inicial del activo y ese evento tiene un impacto sobre
los flujos de efectivo futuros estimados del activo financiero que pueda ser estimado con fiabilidad.
MONEDA ASSET MANAGEMENT
61

MONEDA DEUDA LATINOAMERICANA
(b) Instrumentos de inversión al valor razonable con cambios en resultados
El Fondo designa algunos de los instrumentos de inversión a valor razonable, con los cambios en el valor razonable
reconocidos inmediatamente en resultados según lo descrito en nota de criterios contables 3a. (vi).
Las utilidades o pérdidas provenientes de los ajustes para su valorización a valor razonable, como asimismo los
resultados por las actividades de negociación, se incluyen en el rubro utilidad neta de operaciones financieras en
el estado de resultados.
(c) Ingreso y gastos por intereses y reajuste
Los ingresos y gastos por intereses son reconocidos en el estado de resultado usando la tasa de interés efectiva.
La tasa de interés efectiva es la tasa de descuento que iguala exactamente los flujos de efectivo por cobrar o pagar
estimados a lo largo de la vida esperada del instrumento financiero (o cuando sea adecuado, en un período más
corto) con el valor neto en libros del activo o pasivo financiero. Para calcular la tasa de interés efectiva, el Fondo
estima los flujos de efectivo teniendo en cuenta todas las condiciones contractuales del instrumento financiero.
El cálculo de la tasa efectiva incluye todas las comisiones que formen parte integral de la tasa de interés efectiva. Los
costos de transacción incluyen costos incrementales que son directamente atribuibles a la adquisición o emisión
de un activo o pasivo financiero.
Los ingresos y gastos por interés presentados en el estado de resultado incluyen intereses sobre activos y pasivos
financieros reconocidos al costo amortizado.
(d) Ingresos por dividendos
Los ingresos por dividendo se reconocen cuando se establece el derecho a recibir su pago.
(e) Cuentas y documentos por cobrar y pagar por operaciones
Los montos por cobrar y pagar por operaciones representan deudores por valores vendidos y acreedores por valores
comprados que han sido contratados pero aún no saldados o entregados en la fecha del estado de situación
financiera, respectivamente.
Estos montos se reconocen a valor nominal, a menos que su plazo de cobro o pago supere los 90 días, en cuyo caso
se reconocen inicialmente a valor razonable y posteriormente se miden al costo amortizado empleando el método
de interés efectivo.
(f) Efectivo y equivalentes al efectivo
El efectivo y equivalente al efectivo incluye el efectivo en caja y los saldos en cuentas corrientes menos los sobregiros
bancarios. En el estado de situación financiera, los sobregiros se clasifican como obligaciones con bancos e
instituciones financieras, además se incluye en este rubro aquellas inversiones de muy corto plazo en cuotas
de Fondos mutuos utilizadas en la administración normal de excedentes de efectivo, de alta liquidez, fácilmente
convertibles en montos determinados de efectivo y sin riesgo de pérdida de valor.
(g) Otros activos
Se clasifican en este rubro las garantías de efectivos provistos en el fondo que garantizan las operaciones de ventas
cortas.
62 MONEDA ASSET MANAGEMENT

ESTADOS FINANCIEROS
Al 31 de diciembre de 2011
(h) Aportes (Capital pagado)
Las cuotas emitidas se clasifican como patrimonio. El valor cuota de fondo se obtiene dividiendo el valor del
patrimonio por el número de cuotas pagadas.
El Fondo podrá efectuar disminuciones de capital, previo acuerdo de la asamblea extraordinaria de Aportantes, de
acuerdo con lo dispuesto en el artículo 36 del Reglamento de la Ley y la demás normativa legal y reglamentaria
sobre esta materia y en la forma, condiciones y para los fines que se indican en los artículos números 38, 39,40 y
41 del Reglamento Interno.
(i) Ingresos financieros e ingresos por dividendos
Los ingresos financieros se reconocen a prorrata del tiempo transcurrido, utilizando el método de interés efectivo e
incluye ingresos financieros procedentes de Efectivo y efectivo equivalente, títulos de deuda y otras actividades que
generen ingresos financieros para el fondo.
Los ingresos por dividendos se reconocen cuando se establece el derecho a recibir su pago.
(j) Dividendos por pagar
El Fondo distribuirá anualmente como dividendo una suma no inferior al 75% de los “Beneficios Netos Percibidos”
por el Fondo durante el ejercicio. Para estos efectos, se considerará por “Beneficios Netos Percibidos” por el Fondo
durante un ejercicio, la cantidad que resulte de restar a la suma de utilidades, intereses, dividendos y ganancias de
capital efectivamente percibidas en dicho ejercicio, el total de pérdidas y gastos devengados en el período.
Este dividendo se repartirá, en dinero efectivo, dentro de los 30 días siguientes de celebrada la Asamblea Ordinaria
de Aportantes que apruebe los estados financieros anuales. El Fondo podrá distribuir dividendos provisorios con
cargo a tales resultados. Los beneficios devengados que la sociedad administradora no hubiere pagado o puesto
a disposición de los aportantes, dentro del plazo antes indicado, se reajustarán de acuerdo a la variación que
experimente la unidad de fomento entre la fecha en que éstos se hicieron exigibles y la de su pago efectivo y
devengará intereses corrientes para operaciones reajustables por el mismo período.
De acuerdo a la información presentada en el Estado de Distribución para el Pago de Dividendos (anexo 2.3), la
situación de la provisión es la siguiente:
· Al 31 de diciembre de 2011 el Fondo presenta Beneficios Netos Percibidos en el Ejercicio negativos que
ascienden a MUS$ (16.564)
· Al 31 de diciembre de 2010 el Fondo presenta Beneficios Netos Percibidos en el Ejercicio positivos que ascienden
a MUS$ 33.928, por lo que la provisión de dividendo ascendió a MUS$3.749, la cual sumada a los MUS$21.697
del dividendo provisorio pagado durante el año 2010, conforman el monto mínimo de dividendo a repartir de ese
ejercicio.
k) Tributación
El Fondo está domiciliado en Chile. Bajo las leyes vigentes en Chile, no existe ningún impuesto sobre ingresos,
utilidades, ganancias de capital u otros impuestos pagaderos por el Fondo.
Por sus inversiones en el exterior, el Fondo actualmente incurre en impuestos de retención aplicados por ciertos
países sobre ingresos por inversión y ganancias de capital. Tales rentas o ganancias se registran sin rebajar los
impuestos de retención en el estado de resultado. Los impuestos de retención se presentan como un ítem separado
en el estado de resultados integrales, bajo el nombre “Impuestos a las ganancias por inversiones en el exterior”.
MONEDA ASSET MANAGEMENT
63

MONEDA DEUDA LATINOAMERICANA
(l) Provisiones y pasivos contingentes
Las obligaciones existentes a la fecha de los estados financieros, surgida como consecuencia de sucesos pasados y
que puedan afectar al patrimonio del Fondo, con monto y momento de pago inciertos, se registran en el estado de
situación financiera como provisiones, por el valor actual del monto más probable que se estima cancelar al futuro.
Las provisiones se cuantifican teniendo como base la información disponible a la fecha de emisión de los estados
financieros.
Un pasivo contingente es toda obligación surgidas a partir de hechos pasados y cuya existencia quedará confirmada
en el caso de que lleguen a ocurrir uno o más sucesos futuros inciertos y que no están bajo el control del Fondo.
(m) Segmentos
El Fondo mantiene una línea uniforme de negocios por lo tanto no es necesario aplicar segmentos.
(n) Remuneración de la sociedad administradora
La Administradora recibirá por la administración del Fondo una comisión mensual equivalente a un doceavo de las
siguientes cantidades, más el Impuesto al Valor Agregado, IVA correspondiente, calculado sobre el valor promedio
de los activos netos del Fondo en la forma que se señala más adelante en este artículo:
(a) Un 1,25% del valor promedio de los activos netos del Fondo, por la cantidad de éstos que sea igual o inferior a
US$ 90.000.000 (noventa millones de dólares de los Estados Unidos de América); y
(b Un 0,8% del valor promedio de los activos netos del Fondo, por la cantidad de éstos que exceda de US$
90.000.000 (noventa millones de dólares de los Estados Unidos de América).
Para el cálculo de la comisión, el último día de cada mes se determinará el valor promedio de los activos netos del
Fondo, esto es, el promedio del valor de los activos netos de cada uno de los días del mes en cuestión.
Para mayor detalle ver nota 28 letra a).
NOTA 4
TRANSICION A LAS NIIF
4.1 Base de la transición a las NIIF
4.1.1 Aplicación de NIIF 1
Los estados financieros de Moneda Deuda Latinoamericana Fondo de Inversión por el ejercicio terminado el 31 de
diciembre de 2010, son los primeros estados financieros en base a Normas Internacionales de Información Financiera
(NIIF) y las normas impartidas por el Oficio Circular N° 592 de fecha 06 de abril de 2010 y Oficio Circular N° 657 de
fecha 31 de enero de 2011 de la Superintendencia de Valores y Seguros. El Fondo ha aplicado NIIF 1 al preparar
sus estados financieros de transición.
La fecha de transición de Moneda Deuda Latinoamericana Fondo de Inversión de Inversión es el 1 de enero de
2010. Moneda Deuda Latinoamericana Fondo de Inversión ha preparado su balance de apertura bajo NIIF1. La
fecha de adopción de las NIIF y las nuevas normas por Moneda Deuda Latinoamericana Fondo de Inversión es el
1 de enero de 2011.
De acuerdo a NIIF 1 para elaborar los estados financieros antes mencionados, se han aplicado todas las excepciones
obligatorias y algunas de las exenciones optativas a la aplicación retroactiva de las NIIF, según se detalla a continuación:
Exenciones a la aplicación retroactiva elegidas por Moneda Deuda Latinoamericana Fondo de Inversión.
64 MONEDA ASSET MANAGEMENT

ESTADOS FINANCIEROS
Al 31 de diciembre de 2011
(a) Combinaciones de negocio
Moneda Deuda Latinoamericana Fondo de Inversión no ha efectuado combinaciones de negocio, por lo que
esta exención no es aplicable.
(b) Valor razonable o revalorización como costo atribuible
Las cuotas de fondos mutuos y bonos han sido valorizadas en periodos anteriores a valor razonable, por lo que
esta exención no es aplicable.
(c) Beneficios al personal
Moneda Deuda Latinoamericana Fondo de Inversión no mantiene beneficios con el personal, por lo que esta
exención no es aplicable.
(d) Instrumentos financieros compuestos
Moneda Deuda Latinoamericana Fondo de Inversión no ha emitido ningún instrumento financiero compuesto,
por lo que esta exención no es aplicable.
(e) Fecha de transición en subsidiarias, asociadas y entidades controladas conjuntamente, filiales y coligadas con
distinta fecha de transición. Esta exención no es aplicable.
(f) Re expresión de comparativos respecto de NIC 32 y NIIF 9
Esta exención no es aplicable.
(g) Pagos basados en acciones
Esta exención no es aplicable.
(h) Contratos de seguros
Esta exención no es aplicable.
(i) Pasivos por restauración o por desmantelamiento
Esta exención no es aplicable.
j) Valorización inicial de activos y pasivos financieros por su valor razonable
Moneda Deuda Latinoamericana Fondo de Inversión no ha aplicado la exención contemplada en la NIIF 9
revisada, respecto del reconocimiento inicial a valor razonable con cambios en resultados de instrumentos
financieros para los que no existe un mercado activo. Por tanto esta exención no es aplicable.
(k) Concesiones de servicios
Esta exención no es aplicable.
(l) Información comparativa para negocios de exploración y evaluación de recursos minerales.
Esta exención no es aplicable.
(m) Arrendamientos
Esta exención no es aplicable.
4.2 Conciliación entre NIIF y Principios contables chilenos
Las conciliaciones presentadas a continuación muestran la cuantificación del impacto de la transición a las NIIF en
Moneda Deuda Latinoamericana Fondo de Inversión. La conciliación proporciona el impacto de la transición con
los siguientes detalles:
· Resumen de la conciliación del Patrimonio al 1 de enero de 2010 y 31 de diciembre de 2010
· Conciliación de Patrimonio al 1 de enero de 2010
· Conciliación de Patrimonio al 31 de diciembre de 2010
· Conciliación del Resultado integral para el ejercicio terminado al 31 de diciembre de 2010
MONEDA ASSET MANAGEMENT
65

MONEDA DEUDA LATINOAMERICANA
4.2.1 Resumen de la conciliación del patrimonio al 1 de enero de 2010 y 31 de diciembre de 2010
66 MONEDA ASSET MANAGEMENT
AL AL
01-01-2010 NOTA 31-12-2010 NOTA
USD M USD M
Total Patrimonio según principios contables previos 523.760 785.258
Ajuste a Valor razonable al 01-01-2010 con efecto en otras reservas 5.257 5.257 (a)
Ajuste a Valor razonable Inversión en sociedades cerradas con
efecto en resultados - 1.275
Ajuste a Valor razonable Inversión en sociedades cerradas
con efecto en resultados (3.749)
Total Patrimonio según NIIF 529.017 788.041
4.2.2 Conciliación de Patrimonio al 1 de enero de 2010
PRINCIPIOS EFECTO DE LA
CONTABLES TRANSICIÓN
CONCEPTO CHILENOS NIIF NIIF
ACTIVO USD M USD M USD M
Activo corriente
Efectivo y efectivo equivalente 6 - 6
Activos financieros a valor razonable con efecto en resultados a) 592.215 5.257 597.472
Activos financieros a valor razonable con efecto en otros resultados integrales - - -
Activos financieros a valor razonable con efecto en resultados
entregados en garantía - - -
Activos financieros a costo amortizado - - -
Cuentas y documentos por cobrar por operaciones 5.250 - 5.250
Otros documentos y cuentas por cobrar - - -
Otros activos 12.502 - 12.502
Total activo corriente 609.973 5.257 615.230
Activo no corriente
Activos financieros a valor razonable con efecto en resultados - - -
Activos financieros a valor razonable con efecto en otros resultados integrales - - -
Activos financieros a costo amortizado - - -
Cuentas y documentos por cobrar por operaciones - - -
Otros documentos y cuentas por cobrar - - -
Inversiones valorizadas por el método de la participación - - -
Propiedades de inversión - - -
Otros activos - - -
Total activo no corriente - - -
Total activo 609.973 5.257 615.230

ESTADOS FINANCIEROS
Al 31 de diciembre de 2011
PRINCIPIOS EFECTO DE LA
CONTABLES TRANSICIÓN
CONCEPTO CHILENOS NIIF NIIF
PASIVO USD M USD M USD M
Pasivo corriente
Pasivos financieros a valor razonable con efecto en resultados 12.727 - 12.727
Préstamos - - -
Otros pasivos financieros 72.981 - 2.981
Cuentas y documentos por pagar por operaciones - - -
Remuneraciones sociedad administradora 454 - 454
Otros documentos y cuentas por pagar 51 - 51
Ingresos anticipados - - -
Otros pasivos - - -
Total pasivo corriente 86.213 - 86.213
Pasivo no corriente
Préstamos
Otros pasivos financieros - - -
Cuentas y documentos por pagar por operaciones - - -
Otros documentos y cuentas por pagar - - -
Ingresos anticipados - - -
Otros pasivos - - -
Total pasivo no corriente - - -
Patrimonio neto
Aportes 367.769 - 367.769
Otras reservas - 5.257 5.257
Resultados acumulados a) 155.991 - 155.991
Resultado del ejercicio - - -
Dividendos provisorios - - -
Total patrimonio neto 523.760 5.257 529.017
Total pasivos 609.973 5.257 615.230
Explicación de los efectos de transición a NIIF
Se detallan a continuación las explicaciones y cuantificación de los diferentes conceptos expuestos en la conciliación
incluida en el punto anterior.
a) Activos financieros a valor razonable con cambios en resultados
Corresponde al ajuste a valor razonable por las inversiones en la Sociedad Termocandelaria Power Ltd. MUS$ 5.257
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67

MONEDA DEUDA LATINOAMERICANA
4.2.3 Conciliación de Patrimonio a 31 de diciembre de 2010
PRINCIPIOS EFECTO DE LA
CONTABLES TRANSICIÓN
CONCEPTO CHILENOS NIIF NIIF
ACTIVO USD M USD M USD M
Activo corriente
Efectivo y efectivo equivalente 1.047 - 1.047
Activos financieros a valor razonable con efecto en resultados a) 893.875 6.506 900.381
Activos financieros a valor razonable con efecto en otros
resultados integrales - - -
Activos financieros a valor razonable con efecto en resultados
entregados en garantía - - -
Activos financieros a costo amortizado - - -
Cuentas y documentos por cobrar por operaciones 7.582 - 7.582
Otros documentos y cuentas por cobrar - - -
Otros activos 29.357 - 29.357
Total activo corriente 931.861 6.506 938.367
Activo no corriente
Activos financieros a valor razonable con efecto en resultados - - -
Activos financieros a valor razonable con efecto en otros resultados integrales - - -
Activos financieros a costo amortizado - - -
Cuentas y documentos por cobrar por operaciones - - -
Otros documentos y cuentas por cobrar - - -
Inversiones valorizadas por el método de la participación - - -
Propiedades de inversión - - -
Otros activos - - -
Total activo no corriente - - -
Total activo 931.861 6.506 938.393
PRINCIPIOS EFECTO DE LA
CONTABLES TRANSICIÓN
CONCEPTO CHILENOS NIIF NIIF
PASIVO USD M USD M USD M
Pasivo corriente
Pasivos financieros a valor razonable con efecto en resultados 29.881 - 29.881
Préstamos - - -
Otros pasivos financieros 111.424 - 111.424
Cuentas y documentos por pagar por operaciones 4.568 - 4.568
Remuneraciones sociedad administradora 661 - 661
Otros documentos y cuentas por pagar c) 69 3.749 3.818
Ingresos anticipados - - -
Otros pasivos - - -
Total pasivo corriente 146.603 3.749 150.352
68 MONEDA ASSET MANAGEMENT

ESTADOS FINANCIEROS
Al 31 de diciembre de 2011
PRINCIPIOS EFECTO DE LA
CONTABLES TRANSICIÓN
CONCEPTO CHILENOS NIIF NIIF
USD M USD M USD M
Pasivo no corriente
Préstamos - - -
Otros pasivos financieros - - -
Cuentas y documentos por pagar por operaciones - - -
Otros documentos y cuentas por pagar - - -
Ingresos anticipados - - -
Otros pasivos - - -
Total pasivo no corriente - - -
Patrimonio neto
Aportes 537.819 - 537.819
Otras reservas - 5.257 5.257
Resultados acumulados c) 139.995 (3.749) 136.246
Resultado del ejercicio b) 129.141 1.275 130.416
Dividendos provisorios (21.697) - (21.697)
Total patrimonio neto 785.258 2.783 788.041
Total pasivo 931.861 6.532 938.393
Explicación de los efectos de transición a NIIF
a) Corresponde al ajuste a valor razonable por la inversión en acciones de Termocandelaria Power Ltd. Y TPL Chile S.A.
b) Corresponde al efecto en resultados del ajuste descrito en letra (a).
c) Dividendo por pagar
Corresponde a ajuste para completar el saldo mínimo de dividendo por pagar del 75% beneficios netos
percibidos del ejercicio.
MONEDA ASSET MANAGEMENT
69

MONEDA DEUDA LATINOAMERICANA
4.2.4 Conciliación del Resultado integral para el ejercicio terminado el 31 de diciembre de 2010
70 MONEDA ASSET MANAGEMENT
PRINCIPIOS EFECTO DE LA
CONTABLES TRANSICIÓN
CONCEPTO CHILENOS NIIF NIIF
USD M USD M USD M
Ingresos/pérdidas de la operación
Intereses y reajustes a) 65.103 (10) 65.093
Ingresos por dividendos - - -
Diferencias de cambio netas sobre activos financieros a costo amortizado - - -
Diferencias de cambio netas sobre efectivo y efectivo equivalente c) 2.422 1.246 3.668
Cambios netos en valor razonable de activos financieros y pasivos
financieros a valor razonable con efecto en resultados b) 60.415 3.568 63.983
Resultado en venta de instrumentos financieros c) 9.152 (3.529) 5.623
Resultados por venta de inmuebles - - -
Ingresos por arriendo de bienes raíces - - -
Variaciones en valor razonable de propiedades de inversión - - -
Resultado en inversiones valorizadas por el método de la participación - - -
Otros - - -
Total ingresos/pérdidas netos de la operación 137.092 1.275 138.367
Gastos
Depreciaciones - - -
Remuneración del comité de vigilancia (18) - (18)
Comisión de administración (6.659) - (6.659)
Honorarios por custodia y administración (30) - (30)
Costos de transacción (23) - (23)
Otros gastos de operación (198) - (198)
Total gastos de operación (6.928) - (6.928)
Utilidad/(pérdida) de la operación 130.164 1.275 131.439
Costos de la operación (1.023) - (1.023)
Utilidad/(pérdida) antes de impuesto 129.141 1.275 130.416
Impuestos a las ganancias por inversiones en el exterior - -
Resultado del ejercicio 129.141 1.275 130.416
Otros resultados integrales:
Cobertura de Flujo de Caja - - -
Ajustes por Conversión - - -
Ajustes provenientes de inversiones valorizadas por el método de la
participación - - -
Otros Ajustes al Patrimonio Neto - - -
Total de otros resultados integrales - - -
Total resultado integral 129.141 1.275 130.416

ESTADOS FINANCIEROS
Al 31 de diciembre de 2011
Explicación de los efectos de transición a NIIF
Se detallan a continuación las explicaciones y cuantificación de los diferentes conceptos expuestos en la conciliación
incluida en el punto anterior.
a) Intereses y reajustes
Corresponde al ajuste por la diferencia de cambio que se reclasificó a ajustes por conversión en otros resultados
integrales.
b) Cambios netos en valor razonable con efecto en resultados
Incremento por la valorización de la Inversión en Termocandelaria Power LTD., para lo cual se utilizó informe de
perito independiente cuyo efecto en resultados del ejercicio asciende a MUS$1.272.
Incremento por la valorización de la Inversión en TPL Chile S.A. para lo cual se utilizó informe de perito
independiente cuyo efecto en resultados del ejercicio asciende a MUS$3.
La diferencia corresponde a lo descrito en letra c)
c) Ajustes por conversión
Corresponde a la reclasificación de la diferencia de cambio de los activos financieros a valor razonable con efecto
en resultados.
NOTA 5
CAMBIOS CONTABLES
Al 31 de diciembre de 2011 no existen cambios contables, en relación al 31 de diciembre de 2010 y 1 de enero
de 2010.
NOTA 6
POLITICA DE INVERSIÓN DEL FONDO
La política de inversión vigente se encuentra definida en el reglamento interno del fondo, aprobado por la
Superintendencia de Valores y Seguros, según Res. Ex. Nro. 510, de fecha 26 de agosto de 2010, el que se
encuentra disponible en nuestras oficinas ubicadas en Isidora Goyenechea 3621 piso 8, Las Condes y en nuestro
sitio web www.moneda.cl
Los recursos del Fondo se invertirán en una combinación de los diversos instrumentos referidos en el artículo 8º
del reglamento interno o bien en uno o más de ellos, según lo determine la Administradora, la que en todo caso se
ajustará a los límites de inversión del artículo 10º del reglamento interno.
El detalle de las principales políticas de inversión del Fondo es el siguiente:
El Fondo podrá invertir sus recursos en los siguientes valores y bienes, sin perjuicio de las cantidades que mantenga
en caja y bancos:
1. Títulos de crédito, valores o efectos de comercio, emitidos por Estados o bancos centrales extranjeros o que
cuenten con garantía de esos Estados o instituciones por el 100% de su valor hasta su total extinción;
MONEDA ASSET MANAGEMENT
71

MONEDA DEUDA LATINOAMERICANA
2. Títulos de crédito, depósitos a plazo, títulos representativos de captaciones de dinero, letras de crédito o títulos
hipotecarios, valores o efectos de comercio, emitidos por entidades bancarias extranjeras o internacionales o
que cuenten con garantía de esas entidades por el 100% de su valor hasta su total extinción;
3. Bonos y efectos de comercio emitidos por entidades emisoras extranjeras, cuyas emisiones hayan sido
registradas como valores de oferta pública en el extranjero;
4. Títulos emitidos por la Tesorería General de la República, por el Banco Central de Chile o que cuenten con
garantía estatal por el 100% de su valor hasta su total extinción;
5. Depósitos a plazo y otros títulos representativos de captaciones de instituciones financieras o garantizados por
éstas;
6. Bonos cuya emisión haya sido inscrita en el Registro de Valores de la Superintendencia respectiva;
7. Bonos, efectos de comercio u otros títulos de deuda cuya emisión no haya sido registrada en la Superintendencia,
siempre que la sociedad emisora cuente con estados financieros anuales dictaminados por auditores externos,
de aquellos inscritos en el registro que lleva la Superintendencia y siempre que dicha emisión haya sido
registrada como valor de oferta pública en el extranjero;
8. Cuotas de fondos mutuos, tanto nacionales como extranjeros, de inversión en Renta Fija;
9. Pagarés, efectos de comercio y otros títulos de deuda cuya emisión no haya sido registrada en la Superintendencia
ni registrada como valor de oferta pública en el extranjero, siempre que la entidad o sociedad emisora o deudora
cuente con estados financieros dictaminados por auditores externos, de aquellos inscritos en el registro que
al efecto lleva la Superintendencia, y siempre que dichos instrumentos hayan sido emitidos con ocasión del
otorgamiento de un crédito sindicado o bien de una operación de financiamiento en que el acreedor original
fuere un banco nacional o extranjero;
10. Pagarés, efectos de comercio y otros títulos de deuda de entidades emisoras extranjeras, cuya emisión no haya
sido registrada como valor de oferta pública en el extranjero, siempre que la entidad o sociedad emisora o
deudora cuente con estados financieros dictaminados por auditores externos de reconocido prestigio, y siempre
que dichos instrumentos hayan sido emitidos con ocasión del otorgamiento de un crédito sindicado o bien de
una operación de financiamiento en que el acreedor original fuere un banco nacional o extranjero;
11. Acciones de sociedades anónimas abiertas y otras acciones inscritas en el Registro de Valores de la
Superintendencia;
12. ADRs u otros títulos representativos de acciones emitidos por sociedades anónimas en el extranjero;
13. Acciones de transacción bursátil emitidas por sociedades o corporaciones extranjeras, cuya emisión haya sido
registrada como valor de oferta pública en el extranjero;
14. Acciones cuya emisión no haya sido registrada como valor de oferta pública en el extranjero, siempre que la
entidad emisora cuente con estados financieros dictaminados por auditores externos de reconocido prestigio; y,
15. Bonos, efectos de comercio u otros títulos de deuda de entidades emisoras extranjeras, cuya emisión no haya
sido registrada como valor de oferta pública en el extranjero, siempre que la entidad emisora cuente con estados
financieros dictaminados por auditores externos de reconocido prestigio.
Sobre los valores de oferta pública indicados en la numeración anterior, el Fondo podrá realizar operaciones de
venta con compromiso de compra y operaciones de compra con compromiso de venta. Asimismo, el Fondo podrá
arrendar valores.
Los valores indicados en los números 11), 12), 13) y 14) sólo podrán ser adquiridos por el Fondo (i) como
consecuencia de la dación en pago que de los mismos se efectúe al Fondo, (ii) como producto de la conversión de
títulos de crédito convertibles de que el Fondo sea titular, o (iii) cuando sean recibidos por el Fondo en procesos de
renegociación de deudas con emisores de instrumentos o títulos en los cuales hubiere invertido el Fondo.
72 MONEDA ASSET MANAGEMENT

ESTADOS FINANCIEROS
Al 31 de diciembre de 2011
El objeto del Fondo es obtener un alto retorno a través de la inversión de sus recursos en bonos y valores de renta fija
emitidos por entidades de países emergentes, especialmente Latinoamericanos. El Fondo invertirá principalmente
en instrumentos transados internacionalmente en Dólares de los Estados Unidos de Norteamérica.
En la inversión de los recursos del Fondo se observarán los siguientes límites máximos por tipo de instrumento, con
respecto al activo total del Fondo:
1. Títulos de crédito, valores o efectos de comercio, emitidos por Estados o bancos centrales
extranjeros o que cuenten con garantía de esos Estados o instituciones por el 100% de su valor
hasta su total extinción: 100%
2. Títulos de crédito, depósitos a plazo, títulos representativos de captaciones de dinero, letras de
crédito o títulos hipotecarios, valores o efectos de comercio, emitidos por entidades bancarias
extranjeras internacionales o que cuenten con garantía de esas entidades por el 100% de su valor
hasta su total extinción: 100%
3. Bonos y efectos de comercio emitidos por entidades emisoras extranjeras, cuyas emisiones
hayan sido registradas como valores de oferta pública en el extranjero: 100%
4. Títulos emitidos por la Tesorería General de la República, por el Banco Central de Chile o que
cuenten con garantía estatal por el 100% de su valor hasta su total extinción: 20%
5. Depósitos a plazo y otros títulos representativos de captaciones de instituciones financieras o
garantizados por éstas: 20%
6. Bonos cuya emisión haya sido inscrita en el Registro de Valores de la Superintendencia respectiva: 20%
7. Bonos, efectos de comercio u otros títulos de deuda cuya emisión no haya sido registrada en la
Superintendencia, siempre que la sociedad emisora cuente con estados financieros anuales
dictaminados por auditores externos, de aquellos inscritos en el registro que lleva la Superintendencia
y siempre que dicha emisión haya sido registrada como valor de oferta pública en el extranjero: 100%
8. Cuotas de fondos mutuos, tanto nacionales como extranjeros, de inversión en Renta Fija: 20%
9. Pagarés, efectos de comercio y otros títulos de deuda cuya emisión no haya sido registrada en
la Superintendencia ni registrada como valor de oferta pública en el extranjero, siempre que
la entidad o sociedad emisora o deudora cuente con estados financieros dictaminados por auditores
externos, de aquellos inscritos en el registro que al efecto lleva la Superintendencia, así como
pagarés, efectos de comercio y otros títulos de deuda de entidades emisoras extranjeras, cuya
emisión no haya sido registrada como valor de oferta pública en el extranjero, siempre que la
entidad o sociedad emisora o deudora cuente con estados financieros dictaminados por auditores
externos de reconocido prestigio, y siempre que, en todos los casos citados, dichos instrumentos
hayan sido emitidos con ocasión del otorgamiento de un crédito sindicado o bien de una
operación de financiamiento en que el acreedor original fuere un banco nacional o extranjero: 10%
10. Acciones de sociedades anónimas abiertas y otras acciones inscritas en el Registro de Valores
de la Superintendencia, ADRs u otros títulos representativos de acciones emitidos por sociedades
anónimas abiertas chilenas en el extranjero; acciones de transacción bursátil emitidas por sociedades
o corporaciones extranjeras, cuya emisión haya sido registrada como valor de oferta pública en
el extranjero; y acciones cuya emisión no haya sido registrada como valor de oferta pública en
el extranjero, siempre que la entidad emisora cuente con estados financieros dictaminados
por auditores externos de reconocido prestigio: 5%
11. Bonos, efectos de comercio u otros títulos de deuda de entidades emisoras extranjeras, cuya
emisión no haya sido registrada como valor de oferta pública en el extranjero, siempre que la entidad
emisora cuente con estados financieros dictaminados por auditores externos de reconocido prestigio 100%
MONEDA ASSET MANAGEMENT
73

MONEDA DEUDA LATINOAMERICANA
Como política el Fondo no hará diferenciaciones entre valores emitidos por sociedades anónimas que no cuenten
con el mecanismo de gobierno corporativo descrito en el artículo 50 Bis de la Ley N° 18.046, esto es, comité de
directores.
Asimismo, de acuerdo a su objetivo de inversión, el Fondo deberá mantener invertido al menos un 70% de su activo
en los instrumentos indicados en los números (6) al (11), ambos inclusive, de este artículo.
Sin perjuicio de lo anterior, el límite general indicado en el párrafo precedente no aplicará y los límites establecidos
en los números 4) y 5) del presente artículo aumentarán a un 100% en las siguientes circunstancias y sólo por el
tiempo en que dichas circunstancias se mantengan:
1. En el caso de ser necesario mantener reservas de liquidez para el cumplimiento de obligaciones del Fondo,
durante los seis meses anteriores a su vencimiento, hasta el cumplimiento de dichas obligaciones y por el monto
necesario para su cumplimiento;
2. En el caso que, por haberse liquidado o enajenado una inversión, se generen recursos disponibles que hagan
exceder los límites indicados, por un término de seis meses contados desde la liquidación o enajenación de la
inversión;
3. En el caso que sea necesario mantener reservas de liquidez para el pago de (i) dividendos definitivos o provisorios,
entre la fecha de celebración de la asamblea de aportantes o la sesión de directorio de la Administradora en que
se acordó su distribución y hasta su pago, y (ii) derechos a retiro y disminuciones de capital, entre la fecha de la
asamblea de aportantes en que se adoptó el acuerdo que originó el derecho o se acordó la disminución y hasta
la fecha de su pago y por el monto necesario para su cumplimiento; y,
4. Durante la liquidación del Fondo.
Adicional a lo anterior, en la inversión de los recursos del Fondo deberán observarse los siguientes límites máximos
de inversión, respecto del emisor de cada instrumento:
1. Inversión directa en instrumentos o valores emitidos o garantizados por un mismo emisor, excluido el Banco
Central de Chile, la Tesorería General de la República y Estados o Bancos Centrales Extranjeros: Hasta un 10%
del activo del Fondo;
2. Inversión directa en instrumentos o valores emitidos o garantizados por el Banco Central de Chile, la Tesorería
General de la República o un Estado o Banco Central Extranjero: Hasta un 15% del activo Fondo;
3. Inversión en instrumentos o valores emitidos o garantizados por entidades pertenecientes a un mismo grupo
empresarial y sus personas relacionadas: Hasta un 25% del activo del Fondo;
4. Inversión en instrumentos o valores emitidos o garantizados por personas deudoras del Fondo y sus personas
relacionadas: Hasta un 25% del activo del Fondo;
5. Inversión en instrumentos o valores emitidos o garantizados por entidades de los siguientes países:
(a) Países cuya deuda soberana de largo plazo en moneda extranjera hubiere sido clasificada en categoría
BBB- o superior de Standard & Poors o sus equivalentes: Hasta un 45% del activo del Fondo, por país;
(b) Países cuya deuda soberana de largo plazo en moneda extranjera hubiere sido clasificada en categorías BB-
hasta BB+, ambas inclusive, de Standard & Poors o sus equivalentes: Hasta un 40% del activo del Fondo,
por país;
(c) Países cuya deuda soberana de largo plazo en moneda extranjera hubiere sido clasificada en categorías
B- hasta B+, ambas inclusive, de Standard & Poors o sus equivalentes: Hasta un 35% del activo del Fondo,
por país; y
74 MONEDA ASSET MANAGEMENT

ESTADOS FINANCIEROS
Al 31 de diciembre de 2011
(d) Países cuya deuda soberana de largo plazo en moneda extranjera hubiere sido clasificada en categorías
inferiores a B- de Standard & Poors o sus equivalentes: Hasta un 30% del activo del Fondo, por país.
6. Inversión en instrumentos emitidos o garantizados por entidades que se encuentren en cesación de pagos
o clasificados en Categoría D de Standard & Poors o sus equivalentes: Hasta un 15% del activo del Fondo,
sin perjuicio que aquellos instrumentos que a la fecha de su adquisición se hubieren encontrado en dichas
condiciones no podrán exceder de un 10% del activo del Fondo.
Los excesos de inversión que se produzcan respecto de los márgenes indicados en este artículo como en el artículo
anterior, por causas ajenas a la Administradora, deberán eliminarse dentro del plazo de 3 años. Si el exceso de
inversión se debiera a causas imputables a la Administradora, deberá eliminarse dentro de los 6 meses siguientes
de producido, cuando los valores o instrumentos sean de transacción bursátil, o de hasta 12 meses, si el exceso de
inversión corresponde a valores o instrumentos que no la tengan.
En caso de no regularizarse los excesos en los plazos indicados, la Administradora deberá citar a Asamblea de
Aportantes, a celebrarse dentro de los 30 días siguientes al vencimiento del plazo en que debieron regularizarse
los respectivos excesos, la cual, con los informes escritos de la Administradora y del Comité de Vigilancia, resolverá
sobre dichos excesos. Si la Asamblea no se celebrare en los términos señalados o en ella no se resolviere sobre
los excesos, se procederá sin más trámite a valorizar las inversiones que presenten excesos en $1.- hasta que se
solucione la situación.
Producido el exceso, cualquiera sea su causa, no podrán efectuarse nuevas adquisiciones de los instrumentos o
valores excedidos.
El tratamiento de los excesos establecido en el presente artículo, lo es sin perjuicio de lo que establezca el
Reglamento de la Ley sobre esta materia.
El Fondo podrá celebrar contratos de ventas cortas sobre los valores indicados en el numeral 1) del artículo 8 del
presente Reglamento. Asimismo, el Fondo podrá otorgar préstamos sobre los valores indicados en los numerales
1), 2), 3), 4), 5), 6), 7), 9), 10) Y 15) del artículo 8 del presente Reglamento.
Las operaciones de venta corta y otorgamiento de préstamos de valores se realizarán en mercados extranjeros que
cumplan con los requisitos establecidos en la Norma de Carácter General N°187 de la Superintendencia de fecha
6 de Octubre de 2005 y sus posteriores modificaciones o aquella que la reemplace.
En las operaciones de venta corta y otorgamiento de préstamos de valores, deberán observarse los siguientes
límites:
(i) El Fondo podrá mantener en posiciones cortas hasta la suma que resulte menor entre el 50% de su patrimonio
y el 33% de su activo. Atendida la naturaleza de los instrumentos respecto de los cuales el Fondo podrá celebrar
operaciones de venta corta, no será aplicable la existencia de límites adicionales en función del emisor y grupo
empresarial.
(ii) El Fondo podrá garantizar la devolución de los valores que obtenga en préstamo con el objeto de efectuar ventas
cortas, hasta la suma que resulte menor entre el 50% de su patrimonio y el 33% de su activo.
(iii) El Fondo podrá efectuar préstamos de valores, hasta la suma que resulte menor entre el 50% de su patrimonio
y el 33% de su activo.
MONEDA ASSET MANAGEMENT
75

MONEDA DEUDA LATINOAMERICANA
Las garantías que otorgue el Fondo durante la realización de este tipo de operaciones serán administradas por entidades
bancarias, financieras o intermediarias de valores, siempre que dichas entidades cuenten con una clasificación de
riesgo “grado de inversión” (investment grade) otorgada por una clasificadora de riesgo internacional o bien con
sociedades directamente relacionadas con dichas entidades, las que podrán o no contar con la clasificación antes
indicada.
Como política, se procurará que las Cuotas del Fondo se conformen a los requerimientos que las disposiciones
legales o reglamentarias exijan para ser aprobadas como alternativa de inversión para los Fondos de Pensiones a
que se refiere el D.L. 3.500 de 1980 y otros Inversionistas Institucionales.
El Fondo no podrá invertir en instrumentos emitidos o garantizados por personas relacionadas a la Administradora.
Sin perjuicio de lo anterior, si un determinado emisor en el cual el Fondo mantiene inversiones, por razones ajenas
a la Administradora, pasa a ser persona relacionada a la misma, dicha sociedad deberá informar al Comité de
Vigilancia y a la Superintendencia al día siguiente hábil de ocurrido el hecho. La regularización de la situación
mencionada deberá efectuarse dentro del plazo de 24 meses, contado desde que ésta se produjo.
La Administradora o personas o sociedades relacionadas a ella no podrán efectuar cobros al Fondo de ningún
tipo de comisiones, asesorías u otras, que sean distintas de la comisión de administración fijada en el Reglamento
Interno del Fondo.
Para los efectos de este artículo, no se considerará como persona relacionada a la Administradora, aquella que
adquiera dicha condición como consecuencia de la inversión en ella de los recursos del Fondo.
NOTA 7
ADMINISTRACIÓN DE RIESGO
General
Como se mencionó, el objeto del Fondo es obtener un alto retorno a través de la inversión de sus recursos en
bonos y valores de renta fija emitidos por entidades de países emergentes, especialmente latinoamericanos. El
Fondo invertirá principalmente en instrumentos transados internacionalmente en dólares de los Estados Unidos de
Norteamérica. La moneda funcional del Fondo es el dólar norteamericano.
Marco de Administración de Riesgo
Las actividades del Fondo lo exponen a diversos riesgos, tales como: riesgo financiero, riesgo operacional y riesgo
de capital, entre otros.
7.1 Gestión de riesgos financieros
Los riesgos financieros a los cuales el Fondo está expuesto son:
7.1.1. Riesgo de Mercado
7.1.2. Riesgo Crediticio
7.1.3. Riesgo de Liquidez
76 MONEDA ASSET MANAGEMENT

ESTADOS FINANCIEROS
Al 31 de diciembre de 2011
La Gestión de riesgo del Fondo así como las compras y ventas de activos son determinadas por el Portfolio Manager
del Fondo, quien cuenta con la autoridad para administrar la distribución de los activos según lo establecido en el
Reglamento Interno del Fondo y con el objetivo de obtener una adecuada rentabilidad ajustada por riesgo.
7.1.1. Riesgo de Mercado
El riesgo de mercado es el riesgo de que los cambios en los precios de mercado, afecten el valor de los instrumentos
financieros que el Fondo mantiene. El objetivo de la administración del riesgo de mercado es administrar y controlar
las exposiciones a este riesgo dentro de parámetros razonables y al mismo tiempo optimizar la rentabilidad.
Las inversiones se efectúan mediante un riguroso análisis fundamental de las compañías. El equipo de inversiones
y portfolio manager no tienen como objetivo un determinado nivel de volatilidad o “tracking error” con respecto a
un “benchmark” determinado.
a) Riesgo de Precios
Las inversiones en instrumentos de deuda pueden experimentar fluctuaciones de precio en el mercado producto
de la variación en las condiciones del emisor, del país del emisor, y por motivos de movimientos generales de los
mercados internacionales. La forma de minimizar el riesgo de precios es mediante un análisis profundo de los
fundamentos tanto del deudor como del país del emisor, así como con una adecuada diversificación de la cartera
del fondo, tal como se detalla a continuación.
El riesgo de precios se ve reflejado diariamente en el valor de cuota del Fondo. La desviación estándar diaria
anualizada del valor cuota del Fondo (ajustada por dividendo) para el año 2011 fue de 3.6%, mientras que para el
año 2010 fue de 3.1%.
Al 31 de diciembre de 2011, las exposiciones globales de mercado fueron las siguientes:
2011 % 2010 %
VALOR RAZONABLE SOBRE TOTAL VALOR RAZONABLE SOBRE TOTAL
DESCRIPCIÓN USD M DE ACTIVO USD M DE ACTIVO
Inversiones de patrimonio:
Acciones 28.147 2,7 13.745 1,5
Total inversiones de patrimonio 28.147 2,7 13.745 1,5
Instrumentos de deuda
Bonos registrados 795.841 76,2 822.451 87,6
Otros títulos de deuda no registrados 91.205 8,7 64.211 6,8
Total instrumentos de deuda 887.046 84,9 866.662 94,4
Total activos de inversión 915.193 87,6 900.407 95,9
Venta corta bonos registrados -83.508 -8,0 -29.881 -3,2
Deuda Financiera -4.506 -0,4 0 0
Total pasivos de inversión -88.014 -8,4 -29.881 -3,2
MONEDA ASSET MANAGEMENT
77

MONEDA DEUDA LATINOAMERICANA
La cartera de inversión del Fondo se encuentra diversificada por sector industrial y por país, según se refleja en las
tablas adjuntas:
SECTOR 31-12-2011 31-12-2010
% %
Servicios básicos 21,1% 19,6%
Financiero 20,6% 19,1%
Industrial 14,8% 12,8%
Consumo básico 13,8% 9,9%
Materiales 10,9% 18,2%
Energía 7,1% 2,8%
Consumo no básico 5,8% 8,4%
Telecomunicación 5,5% 5,4%
Soberano 0,4% 3,8%
TOTAL
* Porcentajes calculados sobre la cartera de bonos (larga) del Fondo.
100,0% 100,0%
RENTA FIJA (LARGA)
PAÍS 31-12-2011 31-12-2010
% %
México 30,7% 32,2%
Brasil 27,0% 23,6%
Argentina 14,6% 24,6%
Perú 8,0% 2,8%
Colombia 6,8% 5,4%
Rep. Dominicana 4,1% 5,1%
Venezuela 3,1% 2,5%
Panamá 1,4% 2,1%
Paraguay 1,3% 0,0%
Chile 1,0% 0,1%
Jamaica 0,8% 0,8%
Guatemala 0,4% 0,5%
Trinidad y Tobago 0,2% 0,2%
El Salvador 0,2% 0,2%
Uruguay 0,0% 0,0%
Otros 0,3% 0,0%
TOTAL
* Porcentajes calculados sobre la cartera de bonos (larga) del Fondo.
100,0% 100,0%
78 MONEDA ASSET MANAGEMENT

ESTADOS FINANCIEROS
Al 31 de diciembre de 2011
Finalmente, el Fondo ha definido en su Reglamento interno que ninguna inversión puede exceder los siguientes
límites respecto al emisor de cada instrumento:
DESCRIPCIÓN LÍMITE DE INVERSIÓN
Inversión directa en instrumentos o valores emitidos o garantizados por un mismo
emisor, excluido el Banco Central de Chile, la Tesorería General de la República y
Estados o Bancos Centrales Extranjeros. Hasta un 10% del activo del Fondo
Inversión directa en instrumentos o valores emitidos o garantizados por el Banco
Central de Chile, la Tesorería General de la República o un Estado o Banco
Central Extranjero. Hasta un 15% del activo del Fondo
Inversión en instrumentos o valores emitidos o garantizados por entidades
pertenecientes a un mismo grupo empresarial y sus personas relacionadas. Hasta un 25% del activo del Fondo
Inversión en instrumentos o valores emitidos o garantizados por personas
deudoras del Fondo y sus personas relacionadas. Hasta un 25% del activo del Fondo
Inversión en instrumentos o valores emitidos o garantizados por entidades de:
· Países cuya deuda soberana de largo plazo en moneda extranjera hubiere sido Hasta un 45% del activo del Fondo,
clasificada en categoría BBB- o superior de Standard & Poor´s o sus equivalentes. por país
· Países cuya deuda soberana de largo plazo en moneda extranjera hubiere sido Hasta un 40% del activo del Fondo,
clasificada en categorías BB- hasta BB+, ambas inclusive, de Standard & Poor´s por país
o sus equivalentes.
· Países cuya deuda soberana de largo plazo en moneda extranjera hubiere sido Hasta un 35% del activo del Fondo,
clasificada en categorías B- hasta B+, ambas inclusive, de Standard & Poor´s por país
o sus equivalentes.
· Países cuya deuda soberana de largo plazo en moneda extranjera hubiere sido Hasta un 30% del activo del Fondo,
clasificada en categorías inferiores a B- de Standard & Poor´s o sus equivalentes. por país.
Inversión en instrumentos emitidos o garantizados por entidades que se Hasta un 15% del activo del Fondo,
encuentren en cesación de pagos o clasificados en Categoría D de Standard sin perjuicio que aquellos
& Poor´s o sus equivalentes. instrumentos que a la fecha de su
adquisición se hubieren
encontrado en dichas condiciones
no podrán exceder de un 10% del
activo del Fondo.
Para los límites existe un monitoreo constante, fijados por el Reglamento Interno (aprobado por la Superintendencia
de Valores y Seguros). El Portfolio Manager es el primer responsable del cumplimiento de estos límites.
Adicionalmente, la Gerencia de Cumplimiento y Control Interno verifica y reporta su cumplimiento.
b) Riesgo de Tipo de Interés
El riesgo por tasa de interés está relacionado al riesgo de que el valor razonable de los flujos de efectivo futuros de
sus instrumentos financieros fluctúe producto de los cambios en las tasas de interés del mercado. Lo anterior podría
afectar el valor de las compañías donde el Fondo invierte y en los pasivos obtenidos.
Para administrar el riesgo de tasa de interés, el Fondo invierte en instrumentos con duraciones distintas que varían
entre corto (0-1 años) y largo plazo (+7 años). Adicionalmente, el Fondo efectúa regularmente ventas cortas de
bonos del tesoro americano, principalmente de 10 años, y de otros bonos soberanos de la región como forma de
disminuir la duración del Fondo.
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79

MONEDA DEUDA LATINOAMERICANA
A continuación se presenta un resumen de la posición de diferenciales de tasas de interés, clasificado por tramos
de duración al 31 de diciembre de 2011:
31-12-2011 31-12-2010
CARTERA DE CARTERA DE CARTERA DE CARTERA DE
BONOS LARGOS BONOS CORTOS BONOS LARGOS BONOS CORTOS
% % % %
TRAMO DE SOBRE SOBRE SOBRE SOBRE
DURACIÓN USD M PATRIMONIO USD M PATRIMONIO USD M PATRIMONIO USD M PATRIMONIO
0-1 año 115.242 13,4% 0 0,0% 138.617 17,5% 0 0,0%
1-2 años 38.618 4,5% 0 0,0% 87.893 11,1% 0 0,0%
2-3 años 178.981 20,8% 0 0,0% 117.661 14,9% 0 0,0%
3-4 años 163.482 19,0% 0 0,0% 169.432 21,4% 0 0,0%
4-5 años 153.855 17,9% 0 0,0% 141.411 17,9% 0 0,0%
5-6 años 144.403 16,8% 0 0,0% 156.240 19,7% 0 0,0%
6-7 años 83.121 9,7% -5.243 -0,6% 60.164 7,6% 0 0,0%
+ 7 años 9.345 1,1% -78.266 -9,1% 15.244 1,9% -29.882 -3,8%
Total 887.046 103,1% -83.509 -9,7% 886.662 112,0% -29.882 -3,8%
El siguiente análisis de sensibilidad muestra el efecto estimado en el Fondo ante un incremento de 100 puntos base
en las tasas de interés al 31 de diciembre de 2011 y 2010, asumiendo que todas las otras variables se mantienen
constantes:
EFECTOS EN MILES DE DÓLARES 31-12-2011 31-12-2010
Impacto neto en ganancias o pérdidas y sobre patrimonio
atribuibles a inversionistas -24.936 -27.701
EFECTO EN % SOBRE PATRIMONIO
Impacto neto en ganancias o pérdidas y sobren patrimonio
atribuibles a inversionistas -2,9% -3,5%
c) Riesgo Cambiario
De acuerdo al Reglamento Interno del Fondo, este puede invertir en instrumentos financieros y participa en transacciones
que están expresadas en monedas distintas de su moneda funciona (dólar norteamericano). En consecuencia, el
Fondo está expuesto al riesgo de que la tasa de cambio de su moneda funcional en relación a otras monedas pueda
cambiar de una manera que tenga un efecto adverso en el valor razonable de los flujos de efectivo futuros de esa
porción de los activos o pasivos financieros denominados en monedas distintas al dólar (USD).
Al cierre de los estados financieros, el valor de los activos netos del Fondo expresado en dólares Estadounidenses
(USD) y su porcentaje son:
80 MONEDA ASSET MANAGEMENT

ESTADOS FINANCIEROS
Al 31 de diciembre de 2011
31-12-2011 31-12-2010
MONEDA USD M % DE PATRIMONIO USD M % DE PATRIMONIO
Dólar norteamericano (USD) 824.111 95,7% 720.675 91,4%
Real brasileño (BRL) 28.467 3,3% 28.321 3,6%
Peso mexicano (MXN) 27.813 3,2% 19.125 2,4%
Peso argentino (ARS) 3.037 0,4% 16.459 2,1%
Peso chileno (CLP) 2.606 0,3% 3.048 0,4%
Euro (EUR) -25.253 -2,9% 413 0,1%
Total 860.781 100,00% 788.041 100,00%
* Porcentajes calculados sobre patrimonio del Fondo.
El cuadro siguiente muestra los efectos estimados en pérdidas estimadas del Fondo atribuible a una variación
adversa del USD contra las tres monedas de mayor exposición por un +10% al 31 de diciembre de 2011 y 2010.
EFECTO EN MILES DE DÓLARES 31-12-2011 31-12-2010
BRL -2.847 -2.832
MXN -2.781 -1.913
EUR 2.525
ARS -1.646
-3.103 -6.391
EFECTO EN % SOBRE PATRIMONIO 31-12-2011 31-12-2010
BRL -0,3% -0,4%
MXN -0,3% -0,2%
EUR 0,3%
ARS -0,2%
Total -0,3% -0,8%
Esto representa la mejor estimación de la Administración de un posible cambio en los tipos de cambio, teniendo
en cuenta una variación adversa del 10% en el tipo de cambio. Este impacto en el resultado se origina por una
variación directa en la valorización de las inversiones frente al tipo de cambio del USD en relación a las posiciones
en BRL, MXN y EUR mantenidas al 31-12-2011.
7.1.2. Riesgo de crédito
En su actividad de inversión el Fondo invierte en instrumentos financieros e incurre en el riesgo de no pago del
emisor de dicha obligación (Riesgo Crediticio). Por otro lado, en el proceso de inversión y desinversión el Fondo
interactúa con distintas contrapartes e incurre en el riesgo de esas contrapartes no cumplan con sus obligaciones
financieras (Riesgo de contraparte).
MONEDA ASSET MANAGEMENT
81

MONEDA DEUDA LATINOAMERICANA
a) Riesgo Crediticio
El riesgo crediticio relacionado con instrumentos de deuda se mitiga mediante el análisis exhaustivo que realiza el
Fondo antes de invertir en estos instrumentos: se analizan las compañías que emiten los instrumentos de deuda y
se invierte en base al potencial de retorno ajustado por riesgo esperado. Adicionalmente, se busca una adecuada
diversificación de la cartera del fondo para mitigar el riesgo crediticio.
La diversificación del Fondo por industria y por país se refleja en la sección anterior sobre riesgo de precio.
Adicionalmente, en la siguiente tabla se muestran las clasificaciones de la cartera de bonos de acuerdo a las
clasificadoras Standard & Poor´s, Fitch Ratings y Moody´s:
31-12-2011 31-12-2010
RATING % %
AAA 0,0% 0,00%
AA 0,0% 0,00%
A 4,4% 0,00%
BBB 4,5% 7,7%
BB 23,4% 24,2%
B 33,7% 42,3%
CCC/CC/C 9,0% 5,5%
D 4,1% 10,3%
NR 20,9% 10,0%
Total
* Porcentajes calculados sobre la cartera de bonos (larga) del Fondo.
100,00% 100,00%
** El porcentaje de “NR” incluye Loans, Notas Estructuradas y otros instrumentos sin registro de ratings.
b) Riesgo de Contraparte
Como se mencionó este riesgo consiste en el riesgo de pérdida originado de la incapacidad de una contraparte
para cumplir sus obligaciones de entregar efectivo, instrumentos u otros activos acordados contractualmente. Para
minimizar este riesgo se opera con contrapartes de reconocido prestigio.
31-12-2011 31-12-2010
ACTIVO MU$ MU$
Efectivo 22.479 10
Efectivo equivalente 2.216 1.037
Cuentas y documentos por cobrar por operaciones 22.849 7.582
Otros activos 81.986 29.357
Total 129.530 37.986
82 MONEDA ASSET MANAGEMENT

ESTADOS FINANCIEROS
Al 31 de diciembre de 2011
Efectivo y Efectivo Equivalente
Para las operaciones de mantención de efectivo y transferencias de fondos se opera con las siguientes entidades:
· Banco JP Morgan Chase Bank N.A. para efectivo internacional – credit rating “AA-/A-1+” según Standard & Poor´s.
· Banco de Chile para efectivo nacional – credit rating “A+/A-1” según Standard & Poor´s
· Security Plus C – credit rating AA-fm/M1 según ICR
Para las operaciones de compra y venta de activos financieros, el Fondo mitiga este riesgo efectuando las liquidaciones,
a través de un corredor, a fin de asegurar que una transacción se liquida sólo cuando ambas partes han cumplido
sus obligaciones de liquidación contractuales. Los límites de liquidación forman parte de los procesos de aprobación
de crédito y monitoreo de límites.
Cuentas y documentos por cobrar por operaciones
Los saldos por cuenta por cobrar resultan de la venta de inversiones. El riesgo de crédito se considera bajo, debido
al breve período de liquidación.
Otros Activos
Este saldo representa garantías para ventas cortas. El riesgo de crédito es considerado bajo dado el rating de la
contraparte (JP Morgan Chase Bank N.A., credit rating “AA-/A-1+”, según Standard & Poor’s).
Cuentas y Documentos por Cobrar
Los saldos por cuenta por cobrar resultan de la venta de inversiones. El riesgo de crédito se considera bajo, debido
al breve período de liquidación. Las cuentas por cobrar no tuvieron deterioro.
7.1.3. Riesgo de Liquidez
El riesgo de liquidez es el riesgo de que el Fondo encuentre dificultades en cumplir obligaciones asociadas con pasivos
financieros, que son liquidadas entregando efectivo u otro activo financiero, o que estos últimos deban liquidarse de
manera desventajosa para el Fondo para poder cumplir con dichas obligaciones.
Administración de Riesgo de Liquidez
La política del Fondo y el enfoque del Área de Inversión para administrar el riesgo de liquidez, es contar con suficiente
liquidez para cumplir con sus obligaciones, incluidos los rescates de cuotas, sin incurrir en pérdidas indebidas.
El Fondo tiene como política que una vez cada año calendario, se celebrará una Asamblea Extraordinaria de Aportantes
a la que le propondrá una disminución de capital de hasta el 30% de las cuotas suscritas y pagadas del Fondo.
Dichas disminuciones se podrán materializar en dos parcialidades, en los cuales se restituirá respectivamente a los
Aportantes que opten por concurrir a ella, hasta el 15% de las cuotas suscritas y pagadas del Fondo. Al existir las
mencionadas restricciones para redimir las cuotas del Fondo, los riesgos de liquidez por este concepto son bajos.
El Fondo podrá endeudarse mediante la contratación de créditos bancarios, ventas con pactos de retrocompra y
emisión de bonos. Los pasivos de corto plazo, mediano y largo plazo, tanto en su conjunto como individualmente
considerados, no podrían exceder de un 50% del patrimonio del Fondo.
Las gestión de liquidez se hace de acuerdo a las necesidades y el monitoreo del flujo de caja se hace a diario.
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83

MONEDA DEUDA LATINOAMERICANA
Análisis de Vencimiento de los Pasivos Financieros
Los pasivos del Fondo son a corto plazo y tienen un vencimiento contractual de menos de un año. Dado el corto plazo de
liquidación, el valor libro registrado es igual al valor nominal ya que no son descontados al valor presente.
84 MONEDA ASSET MANAGEMENT
31-12-2011 31-12-2010
SIN SIN
MENOS DE 7 DÍAS 1-12 MÁS DE VENCIMIENTO MENOS DE 7 DÍAS 1-12 MÁS DE VENCIMIENTO
7 DÍAS A 1 MES MESES 12 MESES ESTIPULADO 7 DÍAS A 1 MES MESES 12 MESES ESTIPULADO
Pasivos financieros a
valor razonable con
efectos en resultados 88.014 29.881
Préstamos 64.606 111.424
Cuentas y documentos
por pagar por
operaciones
Remuneraciones
30.549 4.568
sociedad administradora 720 661
Otros pasivos 33 20 37 32 3.749
Total pasivo corriente 95.908 20 - - 88.014 116.690 32 3.749 - 29.881
7.2 Riesgo Operacional
El riesgo operacional es el riesgo de una pérdida directa o indirecta proveniente de una amplia variedad de causas asociadas
con los procesos, la tecnología e infraestructura que respaldan las operaciones del Fondo internamente, o externamente en
los proveedores de servicio del Fondo, y de factores externos distintos de los riesgos de crédito, mercado y liquidez, tales
como los que surgen de requerimientos legales y regulatorios y las normas generalmente aceptadas del comportamiento
corporativo. Los riesgos operacionales surgen de todas las actividades del Fondo.
El objetivo del Fondo es administrar el riesgo operacional para así evitar las pérdidas financieras y los daños a la reputación
del Fondo alcanzando su objetivo de inversión de generar retornos a los inversionistas. A fin de identificar y administrar los
riesgos operacionales, el Fondo dispone de políticas y procedimientos.
La primera responsabilidad por el desarrollo y la implementación de dichas políticas y procedimientos operacionales radica
en la Gerencia de Operaciones. A fin de verificar su debido cumplimiento, la Gerencia de Cumplimiento y Control Interno
realiza controles y reportes periódicos con ese fin.
7.3 Gestión de Riesgo de Capital
El Fondo es un patrimonio integrado por aportes de personas naturales y jurídicas (los Aportantes). El Fondo debe contar
permanentemente con, a lo menos, 50 Aportantes, salvo que entre éstos hubiere un inversionista institucional, en cuyo
caso será suficiente contar con este último. El Fondo deberá contar con un capital pagado no inferior al equivalente a
10.000 UF según el Artículo 3° A de la Ley 18.815 que regula los Fondos de Inversión.

ESTADOS FINANCIEROS
Al 31 de diciembre de 2011
El objetivo del Fondo cuando administra capital, es salvaguardar la capacidad del mismo para continuar como una
empresa en marcha con el objeto de proporcionar rentabilidad para los Aportantes y mantener una sólida base de
capital para apoyar el desarrollo de las actividades de inversión del Fondo.
Para poder mantener o ajustar la estructura de capital, el Fondo podría ajustar el importe de los dividendos a pagar
a los Aportantes, restituir capital, emitir nuevas cuotas o vender activos para reducir la deuda.
INDICE DE APALANCAMIENTO 2011
USD M
Préstamos 64.606
Menos: Efectivo y efectivo equivalente (24.695)
Deuda neta 39.911
Patrimonio neto 860.781
Capital total 900.692
Índice de apalancamiento
(Deuda neta / Capital total) 4,43%
7.4 Otros Riesgos
Las actividades del Fondo lo exponen a otros riesgos tales como: riesgo de reputación y riesgos de cumplimiento
normativo, entre otros. El control del riesgo es un elemento esencial en la estrategia de inversión del Fondo. Las
Gerencias respectivas cuentan con políticas que identifican estos riesgos y cuentan con procedimientos que los
mitigan en forma significativa. Asimismo, la Gerencia de Cumplimiento y Control Interno monitorea las operaciones
y asegura que el Fondo cumpla con los requisitos establecidos por la ley, con los procedimientos internos, y con los
estándares éticos de la Compañía.
MONEDA ASSET MANAGEMENT
85

MONEDA DEUDA LATINOAMERICANA
NOTA 8
ACTIVOS FINANCIEROS A VALOR RAZONABLE CON EFECTO EN RESULTADOS
a) Detalle
31-12-11
% DEL
INSTRUMENTO NACIONAL EXTRANJERO TOTAL TOTAL DE
ACTIVOS
Titulo de Renta Variable
Acciones de sociedades anónimas abiertas 390 - 390 0,0373
Derechos preferentes de suscripción de acciones
de sociedades anónimas abiertas
Cuotas de fondos mutuos
Cuotas de fondos de inversión
Certificados de depósitos de valores (DCV)
Títulos que representen productos
Otros títulos de renta variable
Subtotal 390 - 390 0,0373
Títulos de Deuda
Depósito a plazo y otros títulos de bancos e instituciones financieras - 121.264 121.264 11,6073
Letras de créditos de bancos e instituciones financieras - - - -
Títulos de deuda de corto plazo registrados - - - -
Bonos registrados 4.558 666.711 671.269 64,2533
Títulos de deuda de securitización - - - -
Cartera de créditos o de cobranzas - - - -
Títulos emitidos o garantizados por Estado o Bancos Centrales - 3.309 3.309 0,3167
Otros títulos de deuda - - - -
Subtotal 4.558 791.284 795.842 76,1773
Inversiones no registradas
Acciones no registradas 27.757 27.757 2,6569
Cuotas de fondos de inversión privado
Efectos de comercio no registrados
Bonos no registrados
Mutuos hipotecarios endosables
Otros titulos de deuda no registrados 91.204 91.204 8,7300
Otros valores o instrumentos autorizados
Subtotal - 118.961 118.961 11,3869
Otras inversiones
Derechos por operaciones con instrumentos derivados
Primas por opciones
Otras inversiones
Subtotal - - - 0,0000
Total 4.948 910.245 915.193 87,6015
86 MONEDA ASSET MANAGEMENT

ESTADOS FINANCIEROS
Al 31 de diciembre de 2011
31-12-10 01-01-10
NACIONAL EXTRANJERO TOTAL % DEL NACIONAL EXTRANJERO TOTAL % DEL
TOTAL DE TOTAL DE
ACTIVOS ACTIVOS
- - - - - 923 923 0,1500
- - 0,0000
- - - - - 923 923 0,1500
776 821.675 822.451 87,6446 4.538 579.876 584.414 94,9911
- 33.666 33.666 3,5876 - - - 0,0000
776 855.341 856.117 91,2322 4.538 579.876 584.414 94,9911
450 13.295 13.745 1,4647 421 11.714 12.135 1,9724
30.545 30.545 3,2550
450 43.840 44.290 4,7198 421 11.714 12.135 1,9724
- - - 0,0000 - - - 0,0000
1.226 899.181 900.407 95,9520 4.959 592.513 597.472 97,1135
MONEDA ASSET MANAGEMENT
87

MONEDA DEUDA LATINOAMERICANA
(b) Efectos en Resultados
OTROS CAMBIOS NETOS EN EL VALOR RAZONABLE SOBRE ACTIVOS 31-12-2011 31-12-2010
FINANCIEROS A VALOR RAZONABLE CON EFECTO EN RESULTADO USD M USD M
Resultados realizados 14.309 8.228
Resultados no realizados (65.274) 65.036
Total ganancia (pérdidas) (50.965) 73.264
(c) El movimiento de los activos financieros a valor razonable por resultados se resume como sigue:
MOVIMIENTO DE LOS ACTIVOS A VALOR RAZONABLE 31-12-2011 31-12-2010
CON EFECTO EN RESULTADOS USD M USD M
Saldo inicio al 1 de enero: 900.407 597.472
Intereses y reajustes 63.159 65.077
Aumento (disminución) neto por otros cambios en el valor razonable (91.458) 7.441
Compras 767.554 1.495.692
Ventas (724.469) (1.265.275)
Totales 915.193 900.407
NOTA 9
ACTIVOS FINANCIEROS A VALOR RAZONABLE CON EFECTO EN OTROS RESULTADOS INTEGRALES
Al 31 de diciembre de 2011, el Fondo no mantiene inversiones clasificadas en este rubro.
NOTA 10
ACTIVOS FINANCIEROS A COSTO AMORTIZADO
Al 31 de diciembre de 2011, el Fondo no mantiene inversiones clasificadas en este rubro.
NOTA 11
INVERSIONES VALORIZADAS POR EL MÉTODO DE LA PARTICIPACIÓN
Al 31 de diciembre de 2011, el Fondo no mantiene inversiones clasificadas en este rubro.
NOTA 12
PROPIEDADES DE INVERSIÓN
Al 31 de diciembre de 2011, el Fondo no mantiene inversiones clasificadas en este rubro.
88 MONEDA ASSET MANAGEMENT

NOTA 13
CUENTAS Y DOCUMENTOS POR COBRAR Y POR PAGAR POR OPERACIONES
a) Cuentas y documentos por cobrar por operaciones:
ESTADOS FINANCIEROS
Al 31 de diciembre de 2011
DESCRIPCIÓN 31-12-2011 31-12-2010 01-01-2010
USD M USD M USD M
Vencimiento de cupones 8.259 7.550 -
Cuentas por cobrar con intermediarios 14.504 - 5.250
Otros 86 32 -
Subtotal 22.849 7.582 5.250
(-) Provisiones por riesgo de crédito - - -
Total 22.849 7.582 5.250
La sociedad no ha constituido provisiones por incobrabilidad, debido a que no presentan indicios de deterioro.
Las cuentas y documentos por cobrar por operaciones, dado que los saldos vencen a corto plazo.
No existen diferencias significativas entre el valor libros y el valor razonable de las Cuentas y documentos por cobrar
por operaciones, dado que los saldos vencen a corto plazo.
Los valores en libros de las Cuentas y documentos por cobrar por operaciones están denominados en las siguientes
monedas:
DESCRIPCIÓN 31-12-2011 31-12-2010 01-01-2010
USD M USD M USD M
Dólares estadounidenses 21.852 6.790 5.236
Euros - - 14
Pesos mexicanos 985 792 -
Pesos chilenos 12 - -
Saldo final 22.849 7.582 5.250
b) Cuentas y documentos por pagar por operaciones
DESCRIPCIÓN 31-12-2011 31-12-2010 01-01-2010
USD M USD M USD M
JP MORGAN 30.549 4.568 -
Total 30.549 4.568 -
MONEDA ASSET MANAGEMENT
89

MONEDA DEUDA LATINOAMERICANA
No existen diferencias significativas entre el valor libros y el valor razonable de las Cuentas y documentos por pagar
por operaciones, dado que los saldos vencen a corto plazo.
Los valores en libros de las Cuentas y documentos por pagar por operaciones están denominados en las siguientes
monedas:
DESCRIPCIÓN 31-12-2011 31-12-2010 01-01-2010
USD M USD M USD M
Dólares estadounidenses - 4.568 -
Pesos mexicanos 30.549 - -
Saldo final 30.549 4.568 -
NOTA 14
PASIVOS FINANCIEROS A VALOR RAZONABLE CON EFECTO EN RESULTADOS
El detalle de los pasivos financieros a Valor razonable con efecto en resultados son los siguientes:
DESCRIPCIÓN 31-12-2011 31-12-2010 01-01-2010
USD M USD M USD M
Bonos registrados venta corta 83.508 29.881 12.727
Total 83.508 29.881 12.727
90 MONEDA ASSET MANAGEMENT

El detalle por entidad o contraparte es el siguiente:
ESTADOS FINANCIEROS
Al 31 de diciembre de 2011
31-12-2011 31-12-2010 01-01-2010
% % %
ENTIDAD / CONTRAPARTE MONTO SOBRE ACTIVO MONTO SOBRE ACTIVO MONTO SOBRE ACTIVO
USD M DEL FONDO USD M DEL FONDO USD M DEL FONDO
JP MORGAN 83.508 7,9933 29.881 3,1843 12.727 2,0687
Total 83.508 7,9933 29.881 3,1843 12.727 2,0687
NOTA 15
PRESTAMOS
El detalle de este rubro Al 31 de diciembre de 2011 es el siguiente:
DERECHOS OBLIGACIONES VALOR EFECTO EN
TASA TASA RAZONABLE RESULTADO
INTERÉS INTERÉS DEL PASIVO GANANCIA
ENTIDADES MONEDA (%) MONTO MONEDA (%) MONTO NETO (PÉRDIDA) VENCIMIENTO
JP MORGAN EU EU 1,205 64.606 64.606 - -
STANDAR BANK PLC USD 2,75 4.506 4.506 - -
Total 69.112 - -
El detalle de este rubro al 31 de diciembre de 2010 es el siguiente:
DERECHOS OBLIGACIONES VALOR EFECTO EN
TASA TASA RAZONABLE RESULTADO
INTERÉS INTERÉS DEL PASIVO GANANCIA
ENTIDADES MONEDA (%) MONTO MONEDA (%) MONTO NETO (PÉRDIDA) VENCIMIENTO
JP MORGAN EU EU 1,205 45.950 45.950 - -
JP MORGAN USD USD 0,5 63.449 63.449 - -
JP MORGAN MXN MXN 1,5 2.025 2.025 - -
Total 111.424 - -
El detalle de este rubro al 1 de enero de 2010 es el siguiente:
DERECHOS OBLIGACIONES VALOR EFECTO EN
TASA TASA RAZONABLE RESULTADO
INTERÉS INTERÉS DEL PASIVO GANANCIA
ENTIDADES MONEDA (%) MONTO MONEDA (%) MONTO NETO (PÉRDIDA) VENCIMIENTO
JP MORGAN EU EU 1,205 34.920 34.920 - -
JP MORGAN USD USD 0,5 37.157 37.157 - -
JP MORGAN MXN MXN 1,5 904 904 - -
Total 72.981
MONEDA ASSET MANAGEMENT
91

MONEDA DEUDA LATINOAMERICANA
NOTA 16
OTROS DOCUMENTOS Y CUENTAS POR COBRAR Y POR PAGAR
a) Otros documentos por cobrar
Al 31 de diciembre de 2011 no existen saldos que informar.
b) Otros documentos por pagar
DESCRIPCIÓN 31-12-11 31-12-10 31-12-10
USD M USD M USD M
Auditoria 23 32 18
Intereses por pagar Línea de crédito 20 37 33
Honorarios 10 - -
Provisión dividendo - 3.749 -
Total 53 3.818 51
NOTA 17
OTROS ACTIVOS
El detalle de los Otros Activos es el siguiente:
DESCRIPCIÓN 31-12-11 31-12-10 01-01-10
USD M USD M USD M
JP Morgan garantía venta corta 81.986 29.357 12.502
Total 81.986 29.357 12.502
NOTA 18
INTERESES Y REAJUSTES
El detalle de este rubro es el siguiente:
DESCRIPCIÓN 31-12-11 31-12-10
USD M USD M
Efectivo y efectivo equivalente 58 15
Títulos de deuda a valor razonable con efecto en resultados: - -
A valor razonable con efecto en resultados 80.567 65.078
Designados A valor razonable con efecto en resultados - -
Activos financieros a costo amortizado - -
Total 80.625 65.093
92 MONEDA ASSET MANAGEMENT

NOTA 19
EFECTIVO Y EFECTIVO EQUIVALENTE
La composición del rubro efectivo y efectivo equivalente, comprende los siguientes saldos:
ESTADOS FINANCIEROS
Al 31 de diciembre de 2011
DESCRIPCIÓN 31-12-11 31-12-10 01-01-10
USD M USD M USD M
Banco Chile CLP 9 10 6
Banco Chile USD 22.236 - -
JP Morgan MXN 234 - -
FM 2.216 1.037 -
Total 24.695 1.047 6
NOTA 20
CUOTAS EMITIDAS
El detalle de las emisiones y movimientos de cuotas es el siguiente:
a) Al 31 de diciembre de 2011
El detalle de las emisiones de cuotas es el siguiente:
EMITIDAS SUSCRITAS Y
N° CERTIFICADO FECHA EMITIDAS VENCIDAS VIGENTES COMPROMETIDAS NO PAGADAS PAGADAS
97 25-11-1999 6.000.000 (4.056.089) 1.943.911 - - 1.943.911
120 10-04-2002 846.715 (79.670) 767.045 - - 767.045
139 16-06-2004 2.521.645 (1.852.601) 669.044 - - 669.044
199 08-10-2007 950.000 - 950.000 - - 950.000
239 16-12-2008 670.000 - 670.000 - - 670.000
253 09-07-2009 2.000.000 - 2.000.000 - - 2.000.000
268 07-05-2010 3.000.000 - 3.000.000 - - 3.000.000
Total 10.000.000 - - 10.000.000
Los movimientos relevantes de cuotas son los siguientes:
EMITIDAS SUSCRITAS Y
DESCRIPCIÓN EMITIDAS VENCIDAS VIGENTES COMPROMETIDAS NO PAGADAS PAGADAS
Saldo inicio 01-01-2011 15.988.360 (5.988.360) 10.000.000 - - 9.096.827
Emisiones del período - - - - - -
Transferencias - - - - - 903.173
Disminuciones - - - - - -
Saldo al 31-12-2011 10.000.000 - - 10.000.000
MONEDA ASSET MANAGEMENT
93

MONEDA DEUDA LATINOAMERICANA
b) Al 31 de diciembre de 2010
El detalle de las emisiones de cuotas es el siguiente:
EMITIDAS SUSCRITAS Y
N° CERTIFICADO FECHA EMITIDAS VENCIDAS VIGENTES COMPROMETIDAS NO PAGADAS PAGADAS
97 25-11-1999 6.000.000 (4.056.089) 1.943.911 - - 1.943.911
120 10-04-2002 846.715 (79.670) 767.045 - - 767.045
139 16-06-2004 2.521.645 (1.852.601) 669.044 - - 669.044
199 08-10-2007 950.000 - 950.000 - - 950.000
239 16-12-2008 670.000 - 670.000 - - 670.000
253 09-07-2009 2.000.000 - 2.000.000 - - 2.000.000
268 07-05-2010 3.000.000 - 3.000.000 - - 2.096.827
Total 10.000.000 - - 9.096.827
Los movimientos relevantes de cuotas son los siguientes:
EMITIDAS SUSCRITAS Y
DESCRIPCIÓN EMITIDAS VENCIDAS VIGENTES COMPROMETIDAS NO PAGADAS PAGADAS
Saldo inicio 01-01-2010 12.988.360 (5.988.360) 7.000.000 - - 7.000.000
Emisiones del período 3.000.000 - 3.000.000 - - 2.096.827
Transferencias - - - - - -
Disminuciones - - - - - -
Saldo al 31-12-2010 10.000.000 - - 9.096.827
NOTA 21
REPARTO DE BENEFICIOS A LOS APORTANTES
El detalle de los repartos de beneficios a los Aportantes es el siguiente:
FECHA DE DISTRIBUCIÓN MONTO POR CUOTA (1) MONTO TOTAL DISTRIBUIDO USD M TIPO DE DIVIDENDO
23-05-2011 1.200,00 23.875,71 Definitivo
(1) Expresado en Pesos Chilenos
NOTA 22
RENTABILIDAD DEL FONDO
El detalle de la rentabilidad es el siguiente:
RENTABILIDAD ACUMULADA
TIPO DE RENTABILIDAD PERÍODO ACTUAL ÚLTIMOS 12 MESES ÚLTIMOS 24 MESES
Nominal 2,5016% 2,5016% 22,2617%
Real
Nota: porcentajes con cuatro decimales
NOTA 23
VALOR ECONÓMICO DE LA CUOTA
Al 31 de diciembre de 2011 el Fondo no ha realizado Valorización económica de la cuota.
94 MONEDA ASSET MANAGEMENT

NOTA 24
INVERSIÓN ACUMULADA EN ACCIONES O EN CUOTAS DE FONDOS DE INVERSIÓN
ESTADOS FINANCIEROS
Al 31 de diciembre de 2011
PIONERO % inversión CHILETECH % inversión MCF % inversión MRA % inversión MDL % inversión MSC % inversión MRV % inversión FONDOS % inversión
Monto total % total Monto del emisor Monto del emisor Monto del emisor Monto del emisor Monto del emisor Monto del emisor Monto del emisor PRIVADOS del emisor
NEMOTÉCNICO invertido inversión inversión inversión inversión inversión inversión inversión inversión Monto
NOMBRE EMISOR DEL INSTRUMENTO USD M del emisor CLP M CLP M CLP M CLP M CLP M CLP M CLP M invertido CLP M
Abril Educacao S.A. ABRE11 BZ 12.806 1,5410 0 0.0000 0 0,0000 0 0,0000 2.542 0,3059 0 0.0000 10,264 1.2351 0 0.0000 0 0.0000
Aguas Andinas S.A. AGUAS-A 7.914 0,2279 0 0.0000 0 0,0000 0 0,0000 0 0,0000 0 0.0000 6,211 0.1789 0 0.0000 1,702 0.0490
Agencias Universales S.A. AGUNSA 28.913 13,0040 27.341 12.2970 0 0,0000 1.572 0,7071 0 0,0000 0 0.0000 0 0.0000 0 0.0000 0 0.0000
Almendral S.A. ALMENDRAL 84.479 4,7430 71.397 4.0086 460 0,0259 4.178 0,2346 0 0,0000 0 0.0000 0 0.0000 1,947 0.1093 6,496 0.3647
Embotelladora Andina S.A. ANDINA-A 2.285 0,0844 0 0.0000 0 0,0000 0 0,0000 0 0,0000 0 0.0000 0 0.0000 0 0.0000 2,285 0.0844
Embotelladora Andina S.A. ANDINA-B 1.238 0,0372 0 0.0000 0 0,0000 0 0,0000 0 0,0000 0 0.0000 0 0.0000 1,096 0.0329 142 0.0043
Laboratorios Andrómaco S.A. ANDROMACO 54.755 22,0509 51.785 20.8549 0 0,0000 2.970 1,1961 0 0,0000 0 0.0000 0 0.0000 0 0.0000 0 0.0000
AntarChile S.A. ANTARCHILE 12.545 0,1888 0 0.0000 0 0,0000 0 0,0000 0 0,0000 0 0.0000 0 0.0000 2,722 0.0410 9,822 0.1478
Aquachile S.A. AQUACHILE 11.487 1,2862 8.950 1.0022 116 0,0130 524 0,0586 0 0,0000 0 0.0000 1,169 0.1309 728 0.0815 0 0.0000
Cia Minera Autlan Sab de CV AUTLANB MM 8.641 2,8405 0 0.0000 0 0,0000 0 0,0000 6.016 1,9778 0 0.0000 2,624 0.8627 0 0.0000 0 0.0000
Banmédica S.A. BANMEDICA 104.222 7,7025 96.861 7.1585 0 0,0000 5.655 0,4180 0 0,0000 0 0.0000 545 0.0403 1,160 0.0857 0 0.0000
Banvida S.A. BANVIDA 7.364 1,2192 0 0.0000 0 0,0000 0 0,0000 6.022 0,9971 0 0.0000 1,341 0.2221 0 0.0000 0 0.0000
Banco de Crédito e Inversiones S.A. BCI 28.295 0,4926 22.562 0.3928 167 0,0029 1.281 0,0223 0 0,0000 0 0.0000 0 0.0000 1,822 0.0317 2,463 0.0429
Pesquera Itata S.A. BLUMAR 22.648 5,9615 21.405 5.6343 0 0,0000 1.243 0,3272 0 0,0000 0 0.0000 0 0.0000 0 0.0000 0 0.0000
Cap S.A. CAP 5.682 0,1037 0 0.0000 193 0,0035 0 0,0000 0 0,0000 0 0.0000 0 0.0000 3,484 0.0636 2,006 0.0366
Cencosud S.A CENCOSUD 28.304 0,2153 16.274 0.1238 261 0,0020 952 0,0072 0 0,0000 0 0.0000 0 0.0000 5,051 0.0384 5,766 0.0439
CFR Pharmaceuticals S.A. CFR 37.203 1,8777 31.433 1.5865 118 0,0059 1.836 0,0927 0 0,0000 0 0.0000 3,353 0.1693 0 0.0000 463 0.0233
Cintac S.A. CINTAC 17.763 8,4985 16.788 8.0322 0 0,0000 975 0,4663 0 0,0000 0 0.0000 0 0.0000 0 0.0000 0 0.0000
Empresas Cmpc S. A. CMPC 9.298 1,1532 0 0.0000 0 0,0000 0 0,0000 0 0,0000 0 0.0000 0 0.0000 2,932 0.3636 6,366 0.7896
Colbún S.A. COLBUN 15.797 0,3526 11.957 0.2669 0 0,0000 698 0,0156 0 0,0000 0 0.0000 0 0.0000 0 0.0000 3,142 0.0701
Viña Concha y Toro S.A. CONCHATORO 16.183 1,1361 12.455 0.8744 0 0,0000 732 0,0514 0 0,0000 0 0.0000 2,995 0.2103 0 0.0000 0 0.0000
Constructora Conconcreto S.A. CONCONC CB 1.239 0,4891 0 0.0000 0 0,0000 0 0,0000 841 0,3322 0 0.0000 398 0.1569 0 0.0000 0 0.0000
Empresas Copec S.A. COPEC 7.605 0,0437 0 0.0000 0 0,0000 0 0,0000 0 0,0000 0 0.0000 0 0.0000 2,278 0.0131 5,327 0.0306
Corpbanca CORPBANCA 108.949 3,6980 97.395 3.3058 394 0,0134 5.683 0,1929 0 0,0000 0 0.0000 577 0.0196 3,510 0.1191 1,391 0.0472
Cristalerías de Chile S.A. CRISTALES 36.299 6,1990 34.294 5.8566 0 0,0000 2.005 0,3424 0 0,0000 0 0.0000 0 0.0000 0 0.0000 0 0.0000
Diagnósticos de América DASA3 BZ 8.224 0,3177 0 0.0000 0 0,0000 0 0,0000 1.435 0,0554 0 0.0000 6,789 0.2622 0 0.0000 0 0.0000
Direcional Engenharia S.A: DIRR3 BZ 8.714 1,1074 0 0.0000 0 0,0000 0 0,0000 1.321 0,1679 0 0.0000 7,393 0.9395 0 0.0000 0 0.0000
E.CL S.A. ECL 22.886 0,8212 20.293 0.7282 0 0,0000 1.186 0,0426 0 0,0000 0 0.0000 0 0.0000 736 0.0264 672 0.0241
Envases del Pacífico S.A. EDELPA 16.140 10,1772 15.255 9.6188 0 0,0000 886 0,5584 0 0,0000 0 0.0000 0 0.0000 0 0.0000 0 0.0000
Coca-Cola Embonor S.A. EMBONOR-A 14.098 1,7263 13.324 1.6315 0 0,0000 774 0,0947 0 0,0000 0 0.0000 0 0.0000 0 0.0000 0 0.0000
Coca-Cola Embonor S.A. EMBONOR-B 49.708 5,9436 46.966 5.6157 0 0,0000 2.742 0,3279 0 0,0000 0 0.0000 0 0.0000 0 0.0000 0 0.0000
Enaex S.A. ENAEX 45.884 3,5940 43.356 3.3959 0 0,0000 2.528 0,1980 0 0,0000 0 0.0000 0 0.0000 0 0.0000 0 0.0000
Empresa Nacional de Electricidad S.A. ENDESA 10.774 0,0895 0 0.0000 0 0,0000 0 0,0000 0 0,0000 0 0.0000 0 0.0000 3,552 0.0295 7,222 0.0600
Enersis S.A. ENERSIS 11.435 0,1002 0 0.0000 0 0,0000 0 0,0000 0 0,0000 0 0.0000 0 0.0000 3,808 0.0334 7,627 0.0669
Energía Latina S.A. ENLASA 11.032 26,7109 0 0.0000 3.359 8,1340 0 0,0000 1.806 4,3728 396 0.9593 0 0.0000 0 0.0000 5,470 13.2448
Empresa Nacional de Telecomunicaciones S.A. ENTEL 4.013 0,0911 0 0.0000 186 0,0042 0 0,0000 0 0,0000 0 0.0000 0 0.0000 2,887 0.0655 939 0.0213
Pequeria Exalmar EXALMAC1 PE 6.056 1,5514 0 0.0000 0 0,0000 0 0,0000 4.190 1,0734 0 0.0000 1,866 0.4780 0 0.0000 0 0.0000
S.A.C.I. Falabella FALABELLA 4.490 0,0240 0 0.0000 155 0,0008 0 0,0000 0 0,0000 0 0.0000 0 0.0000 2,329 0.0125 2,006 0.0107
Ferrocarríl del Pacífico S.A. FEPASA 11.956 23,9448 10.551 21.1309 796 1,5941 609 1,2199 0 0,0000 0 0.0000 0 0.0000 0 0.0000 0 0.0000
Forus S.A. FORUS 18.077 2,5897 14.715 2.1082 0 0,0000 864 0,1238 0 0,0000 0 0.0000 2,497 0.3578 0 0.0000 0 0.0000
Aes Gener S.A. GENER 20.185 0,4677 14.722 0.3411 0 0,0000 865 0,0200 0 0,0000 0 0.0000 0 0.0000 3,450 0.0799 1,149 0.0266
Grupo Financiero Banorte GFNORTEO MM 2.986 0,0423 0 0.0000 0 0,0000 0 0,0000 2.058 0,0291 0 0.0000 928 0.0131 0 0.0000 0 0.0000
Geopark Holdings Ltd. GPK LN 14.054 4,9206 13.900 4.8667 0 0,0000 0 0,0000 0 0,0000 0 0.0000 154 0.0539 0 0.0000 0 0.0000
Cia. Chilena de Navegación Interoceanica INTEROCEAN 11.409 17,8756 10.056 15.7562 313 0,4901 584 0,9155 194 0,3040 0 0.0000 262 0.4098 0 0.0000 0 0.0000
Embotelladora Coca Cola Polar S.A. KOPOLAR 51.965 9,8829 49.135 9.3446 0 0,0000 2.830 0,5382 0 0,0000 0 0.0000 0 0.0000 0 0.0000 0 0.0000
Empresas La Polar S.A. LA POLAR 7.274 5,1923 6.337 4.5238 0 0,0000 458 0,3266 0 0,0000 0 0.0000 394 0.2815 85 0.0603 0 0.0000
Lan Airlines S.A. LAN 5.004 0,0627 0 0.0000 0 0,0000 0 0,0000 0 0,0000 0 0.0000 0 0.0000 3,060 0.0383 1,944 0.0243
Norte Grande S.A. NORTEGRAN 33.760 4,0098 16.134 1.9163 0 0,0000 934 0,1110 10.481 1,2449 0 0.0000 6,211 0.7376 0 0.0000 0 0.0000
Grupo Odinsa S.A. ODINSA CB 11.398 1,5915 0 0.0000 0 0,0000 0 0,0000 3.258 0,4549 0 0.0000 8,140 1.1366 0 0.0000 0 0.0000
Sociedad de Inversiones Oro Blanco S.A. ORO BLANCO 46.387 3,0086 37.594 2.4383 0 0,0000 2.225 0,1443 4.357 0,2826 0 0.0000 0 0.0000 1,105 0.0717 1,106 0.0717
Helm Bank S.A. PFBHELMB CB 8.923 1,3878 0 0.0000 0 0,0000 0 0,0000 238 0,0371 0 0.0000 8,684 1.3507 0 0.0000 0 0.0000
Petrominerales Lttd PMG CN 12.584 0,7482 0 0.0000 0 0,0000 0 0,0000 7.073 0,4205 0 0.0000 5,511 0.3277 0 0.0000 0 0.0000
Cemento Polpaico S.A. POLPAICO 4.533 2,1946 4.279 2.0715 0 0,0000 254 0,1231 0 0,0000 0 0.0000 0 0.0000 0 0.0000 0 0.0000
MONEDA ASSET MANAGEMENT
95

MONEDA DEUDA LATINOAMERICANA
PIONERO % inversión CHILETECH % inversión MCF % inversión MRA % inversión MDL % inversión MSC % inversión MRV % inversión FONDOS % inversión
Monto total % total Monto del emisor Monto del emisor Monto del emisor Monto del emisor Monto del emisor Monto del emisor Monto del emisor PRIVADOS del emisor
NEMOTÉCNICO invertido inversión inversión inversión inversión inversión inversión inversión inversión Monto
NOMBRE EMISOR DEL INSTRUMENTO USD M del emisor CLP M CLP M CLP M CLP M CLP M CLP M CLP M invertido CLP M
Sociedad Punta del Cobre S.A. PUCOBRE-A 104.485 9,8745 98.672 9.3252 0 0,0000 5.813 0,5493 0 0,0000 0 0.0000 0 0.0000 0 0.0000 0 0.0000
Quetzal Energy Ltd. QEI CN 1.138 4,8378 0 0.0000 0 0,0000 0 0,0000 170 0,7236 0 0.0000 968 4.1142 0 0.0000 0 0.0000
Quiñenco S.A. QUINENCO 39.942 1,4495 36.164 1.3124 0 0,0000 2.112 0,0766 0 0,0000 0 0.0000 0 0.0000 722 0.0262 944 0.0343
Salfacorp S.A. SALFACORP 49.997 4,6104 44.387 4.0930 0 0,0000 2.593 0,2391 0 0,0000 0 0.0000 44 0.0040 535 0.0494 2,438 0.2249
Grupo Security S.A. SECURITY 25.874 2,7600 24.447 2.6078 0 0,0000 1.427 0,1522 0 0,0000 0 0.0000 0 0.0000 0 0.0000 0 0.0000
Sigdo Koppers S.A. SK 71.297 5,3353 63.674 4.7649 418 0,0313 3.737 0,2796 0 0,0000 0 0.0000 0 0.0000 2,572 0.1925 896 0.0671
SCL Agrícola S.A. SLCE3 BZ 3.494 0,4255 0 0.0000 0 0,0000 0 0,0000 1.926 0,2345 0 0.0000 1,568 0.1909 0 0.0000 0 0.0000
Socovesa S.A. SOCOVESA 13.671 3,0979 12.917 2.9270 0 0,0000 754 0,1709 0 0,0000 0 0.0000 0 0.0000 0 0.0000 0 0.0000
Sonda S.A. SONDA 93.864 5,0429 80.199 4.3088 0 0,0000 4.664 0,2506 0 0,0000 0 0.0000 4,579 0.2460 2,655 0.1427 1,766 0.0949
Grupo Sports World Sab de CV SPORTS MM 5.200 6,9969 0 0.0000 0 0,0000 0 0,0000 834 1,1226 0 0.0000 4,366 5.8743 0 0.0000 0 0.0000
Termocandelaria Power Ltd. TERMOC EQ 25.097 22,7950 0 0.0000 1.764 1,6020 0 0,0000 8.615 7,8245 13.295 12.0755 1,424 1.2930 0 0.0000 0 0.0000
Compañía Sud Americana de Vapores S.A. VAPORES 11.038 2,0445 9.517 1.7627 0 0,0000 557 0,1032 0 0,0000 0 0.0000 0 0.0000 591 0.1095 372 0.0690
Watt’s S.A. WATTS 60.732 18,5392 54.620 16.6736 0 0,0000 3.171 0,9681 0 0,0000 0 0.0000 480 0.1464 0 0.0000 2,461 0.7512
96 MONEDA ASSET MANAGEMENT

NOTA 25
EXCESOS DE INVERSIÓN
Al cierre de los presentes Estados Financieros el Fondo no presenta excesos de inversión
NOTA 26
GRAVÁMENES Y PROHIBICIONES
El detalle de estos Al 31 de diciembre de 2011 son los siguientes:
ESTADOS FINANCIEROS
Al 31 de diciembre de 2011
MONTO % DEL ACTIVO
ACTIVO COMPROMETIDO TOTAL DEL INDICAR TIPO DE NOMBRE DEL
COMPROMETIDO DE LA GARANTÍA FONDO PROHIBICIÓN O GRAVAMEN BENEFICIARIO
Otros 81.986 7,8476% Disponibilidad JP Morgan
Totales 81.986 7,8476%
El límite establecido en el reglamento interno del fondo es (50% sobre el patrimonio del Fondo).
NOTA 27
CUSTODIA DE VALORES (NORMA DE CARÁCTER GENERAL N° 235 DE 2009)
El detalle de la custodia de valores es el siguiente:
CUSTODIA DE VALORES
CUSTODIA NACIONAL CUSTODIA EXTRANJERA
% SOBRE TOTAL % SOBRE TOTAL
INVERSIONES EN INVERSIONES EN
INSTRUMENTOS % INSTRUMENTOS %
MONTO EMITIDOS SOBRE TOTAL MONTO EMITIDOS SOBRE TOTAL
CUSTODIADO POR EMISORES ACTIVO DEL CUSTODIADO POR EMISORES ACTIVO DEL
ENTIDADES (MILES) NACIONALES FONDO (MILES) EXTRANJEROS FONDO
Empresas de depósito de
Valores-Custodia Encargada
por la Soc . Adm.
Empresas de depósito de
Valores-Custodia Encargada
- 0,0000% 0,0000% - 0,0000% 0,0000%
por Entidades Bancarias - 0,0000% 0,0000% - 0,0000% 0,0000%
Otras Entidades
Total Cartera de Inversiones
4.948 100,0000% 0,4736% 912.195 100,0000% 87,3145%
en Custodia 4.948 100,0000% 0,4736% 912.195 100,0000% 87,3145%
La custodia nacional se encuentra en Banco Chile y la custodia extranjera se mantiene en JP Morgan.
MONEDA ASSET MANAGEMENT
97

MONEDA DEUDA LATINOAMERICANA
NOTA 28
PARTES RELACIONADAS
Se considera que las partes están relacionadas si una de las partes tiene la capacidad de controlar a la otra o
ejercer influencia significativa sobre la otra parte al tomar decisiones financieras u operacionales, o si se encuentran
comprendidas por el artículo 100 de la Ley de Mercado de Valores.
a) Remuneración por administración
El fondo es administrado por Moneda S.A. Administradora de Fondos de Inversión (la “administradora”‟), una
sociedad administradora de fondos constituida en Chile.
La sociedad administradora recibe a cambio una remuneración sobre la base del patrimonio neto del fondo, pagadera
mensualmente en la forma que se señala más adelante:
a) Un 1,25% del valor promedio de los activos netos del Fondo, por la cantidad de éstos que sea igual o inferior a
US$90.000.000 (noventa millones de dólares de los Estados Unidos de América); y
b) Un 0,8% del valor promedio de los activos netos del Fondo, por la cantidad de éstos que exceda de
US$90.000.000 (noventa millones de dólares de los Estados Unidos de América).
Para el cálculo de la comisión, el último día de cada mes se determinará el valor promedio de los activos netos del
Fondo, esto es, el promedio del valor de los activos netos de cada uno de los días del mes en cuestión.
El total de remuneración por administración del ejercicio ascendió a MU$8.445 (2010: MU$6.659), adeudándose
MU$720 (2010: MU$661) por remuneración por pagar Moneda S.A. Administradora de Fondos de Inversión al
cierre del ejercicio.
a) Tenencia de cuotas por la administradora, entidades relacionadas a la misma y otros.
Al 31 de diciembre de 2011, 31 de diciembre de 2010 y al 1 de enero de 2010, Moneda Deuda Latinoamericana
Fondo de Inversión no ha efectuado transacciones con otro Fondo gestionado por Moneda S.A. Administradora de
Fondos de inversión, con personas relacionadas ésta ni con partícipes del mismo Fondo.
La administradora, sus personas relacionadas, sus accionistas y los trabajadores que representen al empleador o
que tengan facultades generales de administración; mantienen cuotas del Fondo según se detalla a continuación.
98 MONEDA ASSET MANAGEMENT

Por el período terminado el 31 de diciembre de 2011:
ESTADOS FINANCIEROS
Al 31 de diciembre de 2011
NÚMERO DE NÚMERO DE NÚMERO DE NÚMERO DE MONTO AL
CUOTAS A CUOTAS A CUOTAS CUOTAS AL CIERRE DEL
COMIENZOS ADQUIRIDAS VENDIDAS CIERRE EJERCICIO
TENEDOR % EJERCICIO EN EL AñO EN EL AñO DEL EJERCICIO US$ %
Sociedad administradora 0,00 145 2.118 (2.263) - 0 0,00
Personas relacionadas 0,43 39.075 36.699 (33.769) 42.005 3.623.902 0,42
Accionistas de la sociedad
administradora
Trabajadores que representen
0,00 - - - - - 0,00
al empleador 0,04 3.280 12.489 (15.751) 18 1.553 0,00
Por el período terminado el 31 de diciembre de 2010:
NÚMERO DE NÚMERO DE NÚMERO DE NÚMERO DE MONTO AL
CUOTAS A CUOTAS A CUOTAS CUOTAS AL CIERRE DEL
COMIENZOS ADQUIRIDAS VENDIDAS CIERRE EJERCICIO
TENEDOR % EJERCICIO EN EL AñO EN EL AñO DEL EJERCICIO US$ %
Sociedad administradora 0,00 - 6.883 (6.738) 145 12.621 0,00
Personas relacionadas
Accionistas de la sociedad
0,42 29.724 11.598 (2.247) 39.075 3.401.096 0,43
administradora
Trabajadores que representen
0,00 - - - - - 0,00
al empleador 0,02 1.328 2.685 (733) 3.280 285.492 0,04
NOTA 29
GARANTÍA CONSTITUIDA POR LA SOCIEDAD ADMINISTRADORA EN BENEFICIO DEL FONDO
(ARTÍCULO 3°A LEY N° 18.815 – ARTICULO 226 LEY N° 18.045)
El detalle de esta garantía es el siguiente:
REPRESENTANTE DE VIGENCIA
NATURALEZA EMISOR LOS BENEFICIARIOS MONTO UF DESDE HASTA
Boleta garantía Consorcio Nacional de Seguros Banco de Chile 155.617,31 10-01-2011 10-01-2012
MONEDA ASSET MANAGEMENT
99

MONEDA DEUDA LATINOAMERICANA
NOTA 30
OTROS GASTOS DE OPERACIÓN
El detalle de los gastos de operación es el siguiente:
TIPO DE GASTO MONTO ACUMULADO MONTO ACUMULADO
EJERCICIO ACTUAL EJERCICIO ANTERIOR
Custodia títulos 22 20
Registro aportantes 9 10
Subtotal Honorarios por custodia y administración 31 30
Gastos operaciones custodio 16 23
Subtotal Costos de transacción 16 23
Clasificadora de riesgo 20 5
Impresos (memoria anual) 0 8
Publicaciones (balances y citaciones) 12 7
Auditoría 23 32
Peritajes 0 3
Abogados y legales 1.582 121
Honorarios 31 4
Gastos SVS 0 18
Impuestos varios 1 0
Subtotal Otros gastos de operación 1.669 198
Totales 1.716 251
% sobre el activo del fondo 0,1643 0,0267
NOTA 31
REMUNERACION COMITÉ DE VIGILANCIA
El detalle de sesiones para el año 2011 es el siguiente:
SESIÓN FECHA SESIÓN REMUNERACIÓN MUS$
Extraordinaria 14-01-2011 3
Ordinaria 23-03-2011 3
Extraordinaria 18-04-2011 4
Ordinaria 23-06-2011 4
Ordinaria 05-10-2011 3
Ordinaria 14-12-2011 3
Total 20
100 MONEDA ASSET MANAGEMENT

El detalle de sesiones para el año 2010 es el siguiente:
ESTADOS FINANCIEROS
Al 31 de diciembre de 2011
SESIÓN FECHA SESIÓN REMUNERACIÓN MUS$
Ordinaria 25-03-2010 3
Extraordinaria 19-01-2010 3
Extraordinaria 14-04-2010 3
Ordinaria 27-05-2010 3
Ordinaria 02-09-2010 3
Ordinaria 22-11-2010 3
Total 18
NOTA 32
INFORMACIÓN ESTADÍSTICA
El detalle de la información estadística del Fondo es el siguiente:
Al 31 de diciembre de 2011:
MES VALOR LIBRO CUOTA (*) VALOR MERCADO CUOTA (*) PATRIMONIO (**) N° APORTANTES
Enero 88,1375 88,1522 806.859 87
Febrero 89,7334 89,6130 828.721 87
Marzo 91,8554 91,2172 852.924 84
Abril 92,5159 92,0060 862.587 84
Mayo 91,1759 90,5231 852.554 84
Junio 91,4398 90,6761 856.322 85
Julio 91,9090 91,2750 860.716 85
Agosto 88,3038 88,5166 826.954 85
Septiembre 84,2058 82,4134 788.576 86
Octubre 86,0637 84,7662 806.162 86
Noviembre 84,2890 83,8944 842.890 90
Diciembre
(*): Cifras con cuatro decimales
(**): Cifras en miles de dólares
86,0781 86,4611 860.781 88
MONEDA ASSET MANAGEMENT
101

MONEDA DEUDA LATINOAMERICANA
Al 31 de diciembre de 2010
MES VALOR LIBRO CUOTA (*) VALOR MERCADO CUOTA (*) PATRIMONIO (**) N° APORTANTES
Enero 76,5859 76,4538 536.102 87
Febrero 77,3901 77,0120 541.731 85
Marzo 81,3426 80,5591 569.398 85
Abril 81,2062 84,3919 568.444 85
Mayo 78,9108 79,0873 630.389 84
Junio 79,9898 78,6564 650.761 85
Julio 81,4483 86,8397 673.235 85
Agosto 82,3724 86,4261 684.782 85
Septiembre 83,7419 84,7431 734.520 86
Octubre 84,8160 87,5167 749.477 89
Noviembre 85,6669 84,6639 772.245 88
Diciembre 86,3222 86,3694 785.258 86
(*): Cifras con cuatro decimales / (**): Cifras en miles de dólares
Los valores cuota no son comparables entre el año 2010 y 2011, ya que hasta el 31 de diciembre de 2010 eran
calculados bajo P.C.G.A. y durante el año 2011 se encuentran en IFRS.
NOTA 33
CONSOLIDACIÓN DE SUBSIDIARIAS O FILIALES E INFORMACIÓN DE ASOCIADAS O COLIGADAS
Al 31 de diciembre de 2011 el Fondo no mantiene inversiones de las definidas en este rubro.
NOTA 34
SANCIONES
Durante los ejercicios finalizados al 31 de diciembre de 2011 y 2010, la sociedad administradora, sus directores, y
administradores no han sido objeto de sanciones por parte de algún organismo fiscalizador.
NOTA 35
HECHOS POSTERIORES
Por resolución exenta número 81, de fecha 9 de marzo de 2012, la Superintendencia de Valores y Seguros impuso a
don René Cortázar Sánz, Director de Moneda S.A. Administradora de Fondos de Inversión, una multa equivalente a
700 Unidades de Fomento, por infracción al artículo 41, en relación a los artículos 39 y 50 bis de la ley de Sociedades
Anónimas, sobre deberes de cuidado y diligencia que los directores deben emplear en el ejercicio de sus cargos, en
su calidad de ex integrante del Directorio y del Comité de Directores de Empresas La Polar S.A.
El señor Cortázar fue Director de La Polar desde el 24 de mayo de 2010 hasta el 04 de noviembre de 2010.
El señor Cortázar ha presentado ante la Superintendencia de Valores y Seguros una reconsideración administrativa
de dicha multa.
Entre el 31 de diciembre de 2011 y la fecha de emisión de los presentes estados financieros, no han ocurrido otros
hechos de carácter financiero o de otra índole, que pudiesen afectar en forma significativa, los saldos o la interpretación
de los presentes estados financieros que se informan.
102 MONEDA ASSET MANAGEMENT

ESTADOS FINANCIEROS
Al 31 de diciembre de 2011
ESTADOS COMPLEMENTARIOS A LOS ESTADOS FINANCIEROS
A) RESUMEN DE LA CARTERA DE INVERSIONES
% INVERTIDO SOBRE
MONTO INVERTIDO (*) EL TOTAL DE
DESCRIPCIÓN NACIONAL EXTRANJERO TOTAL ACTIVOS DEL FONDO
Acciones de sociedades anónimas abiertas
Derechos preferentes de suscripción de
390 - 390 0,0373
acciones de sociedades anónimas abiertas - - - -
Cuotas de fondos mutuos - - - -
Cuotas de fondos de inversión - - - -
Certificados de depósito de valores (CDV) - - - -
Títulos que representan productos - - - -
Otros títulos de renta variable
Depósitos a plazo y otros títulos de bancos
- - - -
e instituciones financieras - 121.264 121.264 11.6073
Carteras de crédito o de cobranzas
Títulos emitidos o garantizados por Estados
- - - -
o Bancos Centrales - 3.309 3.309 0,3167
Otros títulos de deuda 4.558 666.711 671.267 64,2533
Acciones no registradas - 27.757 27.757 2,6569
Cuotas de fondos de inversión privados - - - -
Títulos de deuda no registrados - 91.204 91.204 8,7300
Bienes raíces - - - -
Proyectos en desarrollo - - - -
Deudores por operaciones de leasing - - - -
Acciones de sociedades anónimas inmobiliarias - - - -
Otras inversiones - - - -
TOTALES
(Cifras en miles de dólares estadounidenses)
4.948 910.245 915.193 87,6015
MONEDA ASSET MANAGEMENT
103

MONEDA DEUDA LATINOAMERICANA
B) ESTADO DE RESULTADOS DEVENGADO REALIZADO
DESCRIPCIÓN DEL 01/01/2011 DEL 01/01/2010
AL 31/12/2011 AL 31/12/2010
ACTUAL ANTERIOR
UTILIDAD (PERDIDA) NETA REALIZADA DE INVERSIONES 80.484 56.840
Enajenación de acciones de sociedades anónimas 40 336
Enajenación de cuotas de fondos de inversión - -
Enajenación de cuotas de fondos mutuos 58 69
Enajenación de Certificados de Depósito de Valores - -
Dividendos percibidos - -
Enajenación de títulos de deuda 16.056 5.288
Intereses percibidos en títulos de deuda 65.874 52.070
Enajenación de bienes raíces - -
Arriendo de bienes raíces - -
Enajenación de cuotas o derechos en comunidades sobre bienes raíces - -
Resultado por operaciones con instrumentos derivados - -
Otras inversiones y operaciones (1.544) (923)
PERDIDA NO REALIZADA DE INVERSIONES (85.411) (14.961)
Valorización de acciones de sociedades anónimas (557) -
Valorización de cuotas de fondos de inversión - -
Valorización de cuotas de fondos mutuos - -
Valorización de certificados de Depósitos de Valores - -
Valorización de títulos de deuda (84.066) (14.612)
Valorización de bienes raíces -
Valorización de cuotas o derechos en comunidades bienes raíces - -
Resultado por operaciones con instrumentos derivados - -
Otras inversiones y operaciones (788) (349)
UTILIDAD NO REALIZADA DE INVERSIONES 27.484 92.535
Valorización de acciones de sociedades anónimas 1.575 1.866
Valorización de cuotas de fondos de inversión - -
Valorización de cuotas de fondos mutuos 1 -
Valorización de Certificados de Depósito de Valores - -
Dividendos devengados - -
Valorización de títulos de deuda 11.298 77.652
Intereses devengados de títulos de deuda 14.610 13.017
Valorización de bienes raíces - -
Arriendos devengados de bienes raíces - -
Valorización de cuotas o derechos en comunidades sobre bienes muebles - -
Resultado por operaciones con instrumentos derivados - -
Otras inversiones y operaciones - -
GASTOS DEL EJERCICIO (11.637) (7.951)
Gastos financieros (1.456) (1.023)
Comisión de la sociedad administradora (8.445) (6.659)
Remuneración del comité de vigilancia (20) (18)
Gastos operacionales de cargo del fondo (1.716) (251)
Otros gastos - -
Diferencias de cambio 3.382 3.953
RESULTADO NETO DEL EJERCICIO 14.302 130.416
104 MONEDA ASSET MANAGEMENT

ESTADOS FINANCIEROS
Al 31 de diciembre de 2011
C) ESTADO DE UTILIDAD PARA LA DISTRIBUCION DE DIVIDENDOS
DESCRIPCIÓN DEL 01/01/2011 DEL 01/01/2010
AL 31/12/2011 AL 31/12/2010
MUS$ MUS$
BENEFICIO NETO PERCIBIDO EN EL EJERCICIO (16.564) 33.928
Utilidad (pérdida) neta realizada de inversiones 80.484 56.840
Pérdida no realizada de inversiones (menos) (85.411) (14.961)
Gastos del ejercicio (menos) (11.637) (7.951)
Saldo neto deudor de diferencias de cambio (menos) - -
Dividendos provisorios (menos) - (21.697)
BENEFICIO NETO PERCIBIDO ACUMULADO DE EJERCICIOS ANTERIORES 133.238 78.041
Utilidad (pérdida) realizada no distribuida 116.308 98.354
Utilidad (pérdida) realizada no distribuida inicial 128.785 93.176
Utilidad devengada acumulada realizada en ejercicio 26.647 25.778
Pérdida devengada acumulada realizada en ejercicio (menos) (15.248) (4.604)
Dividendos definitivos declarados (menos) (23.876) (15.996)
Pérdida devengada acumulada (menos) (17.927) (31.923)
Pérdida devengada acumulada inicial (menos) (33.175) (36.527)
Abono a pérdida devengada acumulada (más) 15.248 4.604
Ajuste a resultado devengado acumulado 34.857 11.610
Por utilidad devengada en el ejercicio (más) 2.799 8.673
Por pérdida devengada en el ejercicio (más) 32.058 2.937
MONTO SUSCEPTIBLE DE DISTRIBUIR 116.674 90.272
MONEDA ASSET MANAGEMENT
105

MONEDA DEUDA LATINOAMERICANA
106 MONEDA ASSET MANAGEMENT

INVERSIONES EN VALORES O INSTRUMENTOS EMITIDOS POR EMISORES NACIONALES
ESTADOS FINANCIEROS
Al 31 de diciembre de 2011
CLASIFICACIÓN DEL
INSTRUMENTO E
UNIDAD DE VALORIZACIÓN PORCENTAJES (1)
EL ESTADO DE TIR, VALOR CÓDIGO
SITUACIÓN NEMOTÉCNICO DEL CÓDIGO PAÍS TIPO DE FECHA DE SITUACIÓN DEL CLASIFICACIÓN GRUPO CANTIDAD DE TIPO DE PAR O CÓDIGO DE BASE TIPO DE VALORIZACIÓN MONEDA DE CÓDIGO PAÍS DE DEL CAPITAL DEL ACTIVO DEL ACTIVO
FINANCIERA INSTRUMENTO RUT DEL EMISOR EMISOR INSTRUMENTO VENCIMIENTO INSTRUMENTO DEL RIESGO EMPRESARIAL UNIDADES UNIDADES PRECIO (1) VALORIZACIÓN TASA INTERÉS AL CIERRE (2) LIQUIDACIÓN TRANSACCIÓN DEL EMISOR DEL EMISOR DEL FONDO
1 AUTGIL 8,25% 21 R 79.649.140-K CL BNEE 24-05-2021 1 BB NA 4.400.000 PROM 102,6370 2 360 NL 4.558 0 US 0,0044
1 ENLASA 76.309.510-K CL ACN 1 NA 41.979.758 $$ 0,0093 3 390 0 US 0,0004
(1) Valores o porcentajes con 4 decimales / (2) Cifras en miles de dólares TOTAL 4.948 TOTAL 0,0048
INVERSIONES EN VALORES O INSTRUMENTOS EMITIDOS POR EMISORES EXTRANJEROS
UNIDAD DE VALORIZACIÓN PORCENTAJES (1)
CÓDIGO ISIN NEMOTÉCNICO PAÍS TIPO DE FECHA DE SITUACIÓN DEL CLASIFICACIÓN CANTIDAD DE TIPO DE PAR O CÓDIGO DE BASE TIPO DE VALORIZACIÓN CÓDIGO MONEDA CÓDIGO PAÍS DE DEL CAPITAL DEL ACTIVO DEL ACTIVO
O CUSIP DEL INSTRUMENTO NOMBRE DEL EMISOR EMISOR INSTRUMENTO VENCIMIENTO INSTRUMENTO DEL RIESGO GRUPO EMPRESARIAL UNIDADES UNIDADES PRECIO (1) VALORIZACIÓN TASA INTERÉS AL CIERRE (2) DE LIQUIDACIÓN TRANSACCIÓN DEL EMISOR DEL EMISOR DEL FONDO
US893871AE32 TGNOAR 6,5% 12 144 TRANSP DE GAS DEL NORTE S.A. AR BEE 41274 1 TRANSP DE GAS DEL NORTE S.A. 7533726 PROM 52.833 2 360 NL 2398 PROM US 0 0.4719 0.2295
USP93NUS4H64 TGNOAR 6,5% 12 R TRANSP DE GAS DEL NORTE S.A. AR BEE 41274 1 TRANSP DE GAS DEL NORTE S.A. 23071809 PROM 52.833 2 360 NL 7344 PROM US 0 1.4451 0.7030
US893871AN31 TGNOAR 7,5% 12 144A TRANSP DE GAS DEL NORTE S.A. AR BEE 41274 1 TRANSP DE GAS DEL NORTE S.A. 4474112 PROM 52.833 2 360 NL 2364 PROM US 0 0.4652 0.2263
USP93081AF78 TGNOAR 7,5% 12 R TRANSP DE GAS DEL NORTE S.A. AR BEE 41274 1 TRANSP DE GAS DEL NORTE S.A. 982521 PROM 52.833 2 360 NL 519 PROM US 0 0.1021 0.0497
USP93081AJ90 TGNOAR 7,5% 12 R A TRANSP DE GAS DEL NORTE S.A. AR BEE 41274 1 TRANSP DE GAS DEL NORTE S.A. 645000 PROM 52.833 2 360 NL 341 PROM US 0 0.0671 0.0326
USP93081AK63 TGNOAR 7,5% 12 R B TRANSP DE GAS DEL NORTE S.A. AR BEE 41274 1 TRANSP DE GAS DEL NORTE S.A. 140000 PROM 52.833 2 360 NL 74 PROM US 0 0.0146 0.0071
US893871AF07 TGNOAR 8% 12 144 TRANSP DE GAS DEL NORTE S.A. AR BEE 41274 1 TRANSP DE GAS DEL NORTE S.A. 10366103 PROM 52.833 2 360 NL 5477 PROM US 0 1.0777 0.5243
USP93081AE04 TGNOAR TE 12 R TRANSP DE GAS DEL NORTE S.A. AR BEE 41274 1 C TRANSP DE GAS DEL NORTE S.A. 5185796 PROM 52.833 2 360 NL 1651 PROM US 0 0.3249 0.1580
XS0523629540 MASHER 9,5% 13 R MASTELLONE HERMANOS S.A. AR BEE 41446 1 MASTELLONE HERMANOS S.A. 6380000 PROM 99.25 2 360 NL 6354 PROM US 0 1.4362 0.6082
USP5537SAD47 IMPSA 11,25 14 R INDUSTRIAS METALURGICAS PESCARMONA AR BEE 41934 1 B INDUSTRIAS METALURGICAS PESCARMONA 4931000 PROM 99.25 2 360 NL 3733 PROM US 0 1.5894 0.3573
USP0605BAG25 DELSOL FRN 15 AUTOPISTA DEL SOL S.A. AR BEE 42156 1 AUTOPISTA DEL SOL S.A. 17165628 ARS 75.68 2 360 NL 3037 ARS US 0 1.0294 0.2907
USP6460MAH71 MASHER FRN 15 MASTELLONE HERMANOS S.A. AR OTDNE 42369 1 MASTELLONE HERMANOS S.A. 13476107 PROM 74 2 360 NL 9478 PROM US 0 2.1423 0.9072
USP6988YAK75 MULTIC TE 16R MULTICANAL S.A. AR BEE 42540 1 MULTICANAL S.A. 4500542 PROM 69.6 2 360 NL 3139 PROM US 0 0.8988 0.3005
US62544FAS83 MULTIC TE 16 NR MULTICANAL S.A. AR BEE 42571 1 B MULTICANAL S.A. 1881262 PROM 69.6 2 360 NL 1312 PROM US 0 0.3757 0.1256
USP3629RAD00 ELEARG TE 16 ELECTRICIDAD ARGENTINA AR BEE 42720 1 C ELECTRICIDAD ARGENTINA 986926 PROM 95 2 360 NL 943 PROM US 0 0.0931 0.0903
USP5122QAG21 HPDA 9% 17 R HIDROELECTRICA PIEDRA DEL AGUILA S.A. AR BEE 42927 1 B HIDROELECTRICA PIEDRA DEL AGUILA S.A. 12163000 PROM 99.9 2 360 NL 12677 PROM US 0 0.0114 1.2134
USP5563LAA28 IEBA 6,5% 17 INVERSORA ELECTRICA DE BUENOS AIRES AR BEE 43004 1 INVERSORA ELECTRICA DE BUENOS AIRES 1426000 PROM 46.625 2 360 NL 667 PROM US 0 0.2565 0.0638
XS0558547260 SUPEAR 11,375% 17 BANCO SUPERVIELLE S.A AR BBFE 43050 1 B BANCO SUPERVIELLE S.A 4842000 PROM 98.667 2 360 NL 4859 PROM US 0 2.7367 0.4651
USP5563LAB01 IEBA 6,5% 17 C INVERSORA ELECTRICA DE BUENOS AIRES AR BEE 43095 1 INVERSORA ELECTRICA DE BUENOS AIRES 13675967 PROM 46.625 2 360 NL 6396 PROM US 0 2.4596 0.6122
XS0591604946 CBVS 9,375% 18 R CABLEVISION S.A. AR BEE 43143 1 CABLEVISION S.A. 13000000 PROM 91.417 2 360 NL 12372 PROM US 0 0.0008 1.1842
US57632PAM23 MASHER 7% 18 144 A MASTELLONE HERMANOS S.A. AR BEE 43465 1 MASTELLONE HERMANOS S.A. 1580000 PROM 86.083 2 360 NL 1361 PROM US 0 0.3076 0.1303
USP6460MAE41 MASHER 7% 18 R MASTELLONE HERMANOS S.A. AR BEE 43465 1 MASTELLONE HERMANOS S.A. 12669542 PROM 86.083 2 360 NL 10917 PROM US 0 2.4676 1.0450
USP09669BR53 BNGAL 11% 19R BANCO DE GALICIA Y BUENOS AIRES S.A. AR BBFE 43466 1 BANCO DE GALICIA Y BUENOS AIRES S.A. 3054389 PROM 96.793 2 360 NL 3108 PROM US 0 0.0379 0.2975
USY62276AA18 NAVSAL 9,25% 19 R NAVIOS SA LOGIST/FIN AR BEE 43570 1 B NAVIOS SA LOGIST/FIN 435000 PROM 90.5 2 360 NL 403 PROM US 0 0.011 0.0386
USP0605BAH08 DELSOL 4% 20 AUTOPISTA DEL SOL S.A. AR BEE 43983 1 AUTOPISTA DEL SOL S.A. 1150000 PROM 72.857 2 360 NL 843 PROM US 0 0.2857 0.0807
USP5880CAB65 IRSAAR 11,5% 20 R INVERSIONES Y REPRESENTACIONES S.A. AR BEE 44032 1 B INVERSIONES Y REPRESENTACIONES S.A. 9115000 PROM 102.056 2 360 NL 9780 PROM US 0 0.7465 0.9361
USN96616AA00 IMPSA 10,375% 20 R INDUSTRIAS METALURGICAS PESCARMONA AR BEE 44104 1 B INDUSTRIAS METALURGICAS PESCARMONA 26112000 PROM 91.211 2 360 NL 24524 PROM US 0 10.4418 2.3474
USP0092MAD58 AEROAR 10,75% 20 R AEROPUERTOS ARGENTINA 2000 S.A AR BEE 44166 1 B AEROPUERTOS ARGENTINA 2000 S.A 5000000 PROM 103.819 2 360 NL 5031 PROM US 0 1.0579 0.4816
USP3058XAK11 TRANAR 9,75% 21 R TRANSENER S.A. AR BEE 44423 1 B TRANSENER S.A. 3300000 PROM 80.328 2 360 NL 2787 PROM US 0 0.6093 0.2668
US591673AG30 METROG TE 14 NR METROGAS S.A. AR BEE 51866 1 D METROGAS S.A. 141800 PROM 38.75 2 360 NL 55 PROM US 0 0.0094 0.0053
XS0254669855 METROG TE 14 MTN METROGAS S.A. AR BEE 52231 1 D METROGAS S.A. 352550 EUR 33.75 2 360 NL 154 EUR US 0 0.0264 0.0147
USP6558LAH26 METROG 8% 14 R METROGAS S.A. AR BEE 52231 1 D METROGAS S.A. 972800 PROM 43.303 2 360 NL 421 PROM US 0 0.0721 0.0403
XS0254956757 METROG TE 14 METROGAS S.A. AR BEE 53327 1 D METROGAS S.A. 150000 EUR 33.75 2 360 NL 66 EUR US 0 0.0113 0.0063
USP8801KAA09 SUPERC 11,5 % 05 R SUPERCANAL HOLDING S.A. AR BEE 54558 1 SUPERCANAL HOLDING S.A. 1300000 PROM 9.5 2 360 NL 124 PROM US 0 0.0271 0.0119
US591673AF56 METROG 8% 14 NR METROGAS S.A. AR BEE 54788 1 D METROGAS S.A. 2640000 PROM 43.303 2 360 NL 1143 PROM US 0 0.1957 0.1094
TIR, VALOR
MONEDA ASSET MANAGEMENT
107

MONEDA DEUDA LATINOAMERICANA
108 MONEDA ASSET MANAGEMENT
TIR, VALOR
UNIDAD DE VALORIZACIÓN PORCENTAJES (1)
CÓDIGO ISIN NEMOTÉCNICO PAÍS TIPO DE FECHA DE SITUACIÓN DEL CLASIFICACIÓN CANTIDAD DE TIPO DE PAR O CÓDIGO DE BASE TIPO DE VALORIZACIÓN CÓDIGO MONEDA CÓDIGO PAÍS DE DEL CAPITAL DEL ACTIVO DEL ACTIVO
O CUSIP DEL INSTRUMENTO NOMBRE DEL EMISOR EMISOR INSTRUMENTO VENCIMIENTO INSTRUMENTO DEL RIESGO GRUPO EMPRESARIAL UNIDADES UNIDADES PRECIO (1) VALORIZACIÓN TASA INTERÉS AL CIERRE (2) DE LIQUIDACIÓN TRANSACCIÓN DEL EMISOR DEL EMISOR DEL FONDO
XS0473662830 PARABC 7,375% 12 R PARANA BANCO S.A. BR BEE 41264 1 BB PARANA BANCO S.A. 2550000 PROM 99.663 2 360 NL 2547 PROM US 0 0.1546 0.2438
USG04487AA53 ARANTE 10,25% 13 R ARANTES INTERNATIONAL LTD BR BEE 41444 1 ARANTES INTERNATIONAL LTD 5100000 PROM 2.625 2 360 NL 134 PROM US 0 0.0444 0.0128
US12517HAG83 CESPBZ F 15 R CESP-COMP ENERGETICA SAO PAULO BR BEE 42019 1 BB CESP-COMP ENERGETICA SAO PAULO 19055000 PROM 79.769 2 360 NL 15200 PROM US 0 0.1502 1.4549
US45380RAC97 INDEP 15% 15 INDEPENDENCIA INTERNATIONAL LTD. BR BEE 42094 1 INDEPENDENCIA INTERNATIONAL LTD. 1150000 PROM 36.563 2 360 NL 420 PROM US 0 0.0312 0.0402
USG4756WAC40 INDEP 15% 15 R INDEPENDENCIA INTERNATIONAL LTD. BR BEE 42094 1 INDEPENDENCIA INTERNATIONAL LTD. 21270000 PROM 36.563 2 360 NL 7777 PROM US 0 0.5781 0.7444
US05955XAB73 CRUZ 8,25% 16 R BANCO CRUZEIRO DO SUL S.A. BR BBFE 42389 1 BB BANCO CRUZEIRO DO SUL S.A. 14680000 PROM 70.028 2 360 NL 10832 PROM US 0 0.1856 1.0368
USP3465UAA62 CEAGRO 10,75% 16 R CEAGRO AGRICOLA LTD. BR BEE 42506 1 B CEAGRO AGRICOLA LTD. 2800000 PROM 93.575 2 360 NL 2660 PROM US 0 0.076 0.2546
USP22826AA23 CEELET 10,5% 16 R CENTRAIS ELECTRICAS BRASILERAS SA BR BEE 42524 1 B CENTRAIS ELECTRICAS BRASILERAS SA 9936000 PROM 100.5 2 360 NL 10076 PROM US 0 0.4576 0.9645
USP7993HAB52 RBSPAR 11,25% 17 R RBS PARTICIPACOES S.A. BR BEE 42901 1 BB RBS PARTICIPACOES S.A. 26500000 BRL 92.867 2 360 NL 13267 BRL US 0 4.0111 1.2699
USG11010AA62 FRIBOI 8,25% 18 R JBS S.A. BR BEE 43129 1 B JBS S.A. 12300000 PROM 91.724 2 360 NL 11719 PROM US 0 0.0491 1.1217
USN54468AA65 MARFRI 8,375% 18 R MARFRIG OVERSEAS LTD. BR BEE 43229 1 B MARFRIG OVERSEAS LTD. 6950000 PROM 74.279 2 360 NL 5245 PROM US 0 0.0433 0.5020
USP7356YAA12 OGXPBZ 8,5% 18 R OGX PETROLEOS GAS E PARTICIPACOES S.A. BR BEE 43252 1 B OGX PETROLEOS GAS E PARTICIPACOES S.A. 8224000 PROM 98.415 2 360 NL 8158 PROM US 0 0.1524 0.7809
USG86665AA70 TAM 9,5% 20 R TAM CAPITAL INC BR BEE 43859 1 B TAM CAPITAL INC 14800000 PROM 107.719 2 360 NL 16548 PROM US 0 0.213 1.5840
USD33488AA17 MAGNES 7,875% 18 R REARDEN HOLDINGS BR BEE 43920 1 B REARDEN HOLDINGS 1500000 PROM 100.232 2 360 NL 1534 PROM US 0 0.0576 0.1468
USG3400PAB34 FIBRIA 7,5% 20 R FIBRIA OVERSEAS FINANCE BR BEE 43955 1 BB FIBRIA OVERSEAS FINANCE 12397000 PROM 98.139 2 360 NL 12321 PROM US 0 0.0762 1.1794
USG1315RAB71 BRASKM 7% 20 R BRASKEM S.A. BR BEE 43958 1 BBB BRASKEM S.A. 2450000 PROM 107.333 2 360 NL 2657 PROM US 0 0.0144 0.2543
USG3980PAD71 GOL 9,25% 20 R GOL LINHAS AEREAS INTELIGENTES S.A. BR BEE 44032 1 B GOL LINHAS AEREAS INTELIGENTES S.A. 2650000 PROM 92.986 2 360 NL 2576 PROM US 0 0.053 0.2466
USP07785AE11 BCOBMG 8,875% 20 R BANCO BMG S.A. BR BBFE 44048 1 B BANCO BMG S.A. 4764000 PROM 88.679 2 360 NL 4400 PROM US 0 0.0718 0.4212
USP09133BF89 CRUZ 8,875% 20 R BANCO CRUZEIRO DO SUL S.A. BR BBFE 44096 1 B BANCO CRUZEIRO DO SUL S.A. 5235000 PROM 58.333 2 360 NL 3185 PROM US 0 0.0546 0.3049
USG8600UAA19 BAHIA 5,875% 21 R SUZANO TRADING LTD. BR BEE 44219 1 BB SUZANO TRADING LTD. 2400000 PROM 92.207 2 360 NL 2274 PROM US 0 0.0224 0.2177
USG3400PAC17 FIBRBZ 6,75% 21 R FIBRIA OVERSEAS FINANCE BR BEE 44258 1 BB FIBRIA OVERSEAS FINANCE 5500000 PROM 91.619 2 360 NL 5164 PROM US 0 0.0319 0.4943
USG86668AA10 TAM 8,375% 21 R TAM CAPITAL INC BR BEE 44350 1 B TAM CAPITAL INC 13400000 PROM 101.6 2 360 NL 13711 PROM US 0 0.1765 1.3124
XS0227181004 TVBAND 3,25% 35 3 BAND INTERNATIONAL LTD BR BEE 49628 1 BAND INTERNATIONAL LTD 1680000 PROM 36.5 2 360 NL 622 PROM US 0 0.2544 0.0595
XS0191675007 BCOSAN 5,25% 05 BANCO SANTOS S.A. BR BBFE 54541 1 BANCO SANTOS S.A. 1160000 PROM 0.0001 2 360 NL 0 PROM US 0 0 0.0000
USP8001VAD84 REDEM 11,125% 49 R REDE EMPRESAS DE ENERGIA ELETRICA S.A. BR BEE 54542 1 C REDE EMPRESAS DE ENERGIA ELETRICA S.A. 30761000 PROM 85.932 2 360 NL 26453 PROM US 0 0.3905 2.5321
XS0196402308 BCOSAN 6% 05 MT BANCO SANTOS S.A. BR BBFE 14-07-49 1 BANCO SANTOS S.A. 3330000 PROM 0.0001 2 360 NL 0 PROM US 0 0.0000 0.0000
USP1909VAA28 BRPRSA 9% 49 R BR PROPERTIES BR BEE 29-10-49 1 BB BR PROPERTIES 2250000 PROM 100.254 2 360 NL 2,305 PROM US 0 0.0843 0.2206
USP3772WAA01 BANBRA 8,5% 49 R BANCO DO BRASIL S.A. BR BBFE 29-10-49 1 BBB BANCO DO BRASIL S.A. 5000000 PROM 116.222 2 360 NL 5,898 PROM US 0 0.0014 0.5646
USG3812BAB65 GSHPBR 10% 49 R GENERAL SHOPPING BRAZIL S.A BR BEE 09-11-49 1 BB GENERAL SHOPPING BRAZIL S.A 4500000 PROM 102.187 2 360 NL 4,667 PROM US 0 0.7438 0.4467
USG2585XAA75 CSNABZ 7% 49 R CSN ISLANDS V CORP BR BEE 23-12-49 1 BB CSN ISLANDS V CORP 4500000 PROM 96.848 2 360 NL 4,368 PROM US 0 0.0216 0.4181
USG57058AA01 LUPA 9,875% 49 R LUPATECH FINANCE LTD BR BEE 31-12-49 1 C LUPATECH FINANCE LTD 11189000 PROM 75.156 2 360 NL 8,667 PROM US 0 1.1191 0.8296
XS0282340230 GPIXLX 10% 49 R GP INVESTMENT BM BR BEE 31-12-49 1 B GP INVESTMENT BM 4683000 PROM 94.875 2 360 NL 4,535 PROM US 0 0.4397 0.4341
USP47773AK54 GLOPAR 6,25% 49 R GLOBO COMUNICACOES PARTICP. BR BEE 31-12-49 1 BBB GLOBO COMUNICACOES PARTICP. 2650000 PROM 105.433 2 360 NL 2,828 PROM US 0 0.0510 0.2707
XS0204102213 BCOSAN 5,75% 05 MT BANCO SANTOS S.A. BR BBFE 25-10-54 1 BANCO SANTOS S.A. 530000 PROM 0.0001 2 360 NL 0 PROM US 0 0.0000 0.0000
USP2559EAA12 CHIVOR 9,75% 14 R CHIVOR S.A. CO BEE 30-12-14 1 BB CHIVOR S.A. 10132000 PROM 115.097 2 360 NL 11,673 PROM US 0 2.5516 1.1173
NO0010583990 PMGCN 2,625% 16 PMG PETROMINERALES CO BEE 25-08-16 1 PETROMINERALES 10550000 PROM 92.25 2 360 NL 9,833 PROM US 0 0.4656 0.9412
USP93369AB59 TRNTEL 6% 16 R TRANSTEL INTERMEDIA S.A. CO BEE 01-12-16 1 TRANSTEL INTERMEDIA S.A. 14142000 PROM 20 2 360 NL 2,828 PROM US 0 0.5667 0.2707
XS0304293623 TERMOC 13,5% 16 TERMOCANDELARIA POWER LTD. CO BEE 31-12-16 1 BB TERMOCANDELARIA POWER LTD. 22330236 PROM 112.333 2 360 NL 17,886 PROM US 0 8.0737 1.7120
USU88126AA21 TERMO 10,5 % 18 TERMOVALLE INVESTMENT CO BEE 30-09-18 1 TERMOVALLE INVESTMENT 20750000 PROM 100 2 360 NL 13,775 PROM US 0 10.2037 1.3185
USP37100AA51 EEBCB 6,125% 21 R EMPRESA DE ENERGIA DE BOGOTA S.A. E.S.P. CO BEE 10-11-21 1 BB EMPRESA DE ENERGIA DE BOGOTA S.A. E.S.P. 4100000 PROM 101.466 2 360 NL 4,198 PROM US 0 0.0618 0.4018
USP56226AC09 COSICE 6,95% 21 R INSTITUTO COSTARRICENSE DE ELECTRICIDAD CR BEE 10-11-21 1 BB INSTITUTO COSTARRICENSE DE ELECTRICIDAD 2700000 PROM 102.288 2 360 NL 2,790 PROM US 0 0.0297 0.2671
USG3925BAA29 GPKLN 7,75% 15 R GEOPARK HOLDINGS LIMITED GB BEE 15-12-15 1 GEOPARK HOLDINGS LIMITED 4500000 PROM 99.875 2 360 NL 4,513 PROM US 0 2.7808 0.4320
USG6710EAF72 ODBR 7,5% 49 ODEBRECHT FINANCE LTD GB BEE 29-09-49 1 ODEBRECHT FINANCE LTD 1900000 PROM 98.197 2 360 NL 1,874 PROM US 0 0.0416 0.1794
USG2149YAA40 EEGSA 8,5% 14 R BETA CAPITAL MANAGEMENT GT BEE 21-12-14 1 BB BETA CAPITAL MANAGEMENT 3650000 PROM 106.25 2 360 NL 3,889 PROM US 0 1.1051 0.3723
USG27649AB17 DLLTD 12% 14 R DIGICEL GROUP LIMITED JM BEE 01-04-14 1 B DIGICEL GROUP LIMITED 700000 PROM 112.679 2 360 NL 810 PROM US 0 0.0357 0.0775
USG27631AA18 DLLTD 8,875% 15 R DIGICEL GROUP LIMITED JM BEE 15-01-15 1 C DIGICEL GROUP LIMITED 2000000 PROM 99.553 2 360 NL 2,074 PROM US 0 0.0913 0.1985
USG27631AB90 DLLTD 9,125% 15 R DIGICEL GROUP LIMITED JM BEE 15-01-15 1 C DIGICEL GROUP LIMITED 2075000 PROM 99.719 2 360 NL 2,158 PROM US 0 0.0950 0.2066
USG27631AC73 DLLTD 10,5% 17 R DIGICEL GROUP LIMITED JM BEE 15-04-18 1 C DIGICEL GROUP LIMITED 2000000 PROM 102.594 2 360 NL 2,098 PROM US 0 0.0924 0.2008
XS0684993727 INPROP 8,75% 23 R INTERPROPERTIES FINANCE KY BEE 10-11-23 1 BB INTERPROPERTIES FINANCE 1640000 PROM 101.75 2 360 NL 1,681 PROM US 0 0.7503 0.1609
LOAN COMMEX TRANCHE A2 CONTROLADORA COMERCIAL MEXICANA SAB DE CV MX OTDNE 30-06-14 1 CONTROLADORA COMERCIAL MEXICANA SAB DE CV 43497484 MXN 87.167 2 360 NL 2,119 MXN US 0 0.0587 0.2028

ESTADOS FINANCIEROS
Al 31 de diciembre de 2011
UNIDAD DE VALORIZACIÓN PORCENTAJES (1)
CÓDIGO ISIN NEMOTÉCNICO PAÍS TIPO DE FECHA DE SITUACIÓN DEL CLASIFICACIÓN CANTIDAD DE TIPO DE PAR O CÓDIGO DE BASE TIPO DE VALORIZACIÓN CÓDIGO MONEDA CÓDIGO PAÍS DE DEL CAPITAL DEL ACTIVO DEL ACTIVO
O CUSIP DEL INSTRUMENTO NOMBRE DEL EMISOR EMISOR INSTRUMENTO VENCIMIENTO INSTRUMENTO DEL RIESGO GRUPO EMPRESARIAL UNIDADES UNIDADES PRECIO (1) VALORIZACIÓN TASA INTERÉS AL CIERRE (2) DE LIQUIDACIÓN TRANSACCIÓN DEL EMISOR DEL EMISOR DEL FONDO
US01446PAJ30 ALESTR 11,75% 14 ALESTRA S.A. DE R.L. DE C.V. MX BEE 11-08-14 1 B ALESTRA S.A. DE R.L. DE C.V. 9248000 PROM 110.563 2 360 NL 10,657 PROM US 0 1.6989 1.0201
XS0557635934 RASSINI 7% 14 SAN LUIS RASSINI S.A. DE C.V. MX OTDNE 15-12-14 1 SAN LUIS RASSINI S.A. DE C.V. 9593505 PROM 77.5 2 360 NL 7,008 PROM US 0 1.6835 0.6708
USP4173SAB09 FINDEP 10% 15 R FINANCIERA INDEPENDENCIA S.A.B. MX BEE 30-03-15 1 BB FINANCIERA INDEPENDENCIA S.A.B. 3244000 PROM 99.042 2 360 NL 3,298 PROM US 0 0.5295 0.3157
USP32506AA86 CREAL 10,25% 15 R CREDITO REAL S.A. MX BBFE 14-04-15 1 BB CREDITO REAL S.A. 22633000 PROM 102.5 2 360 NL 23,714 PROM US 0 6.5016 2.2699
USP73424AA48 OCEANO 11,25% 15 R OCEANOGRAFIA S.A. DE CV MX BEE 15-07-15 1 OCEANOGRAFIA S.A. DE CV 15079000 PROM 52.5 2 360 NL 8,713 PROM US 0 11.7125 0.8340
US40051VAA35 SENDA 10,5% 15 144 GRUPO SENDA AUTOTRANSPORTADORA MX BEE 03-10-15 1 B GRUPO SENDA AUTOTRANSPORTADORA 876000 PROM 96.115 2 360 NL 865 PROM US 0 0.2664 0.0828
USP68166AA81 SENDA 10,5% 15 R GRUPO SENDA AUTOTRANSPORTADORA MX BEE 03-10-15 1 B GRUPO SENDA AUTOTRANSPORTADORA 6024000 PROM 96.115 2 360 NL 5,950 PROM US 0 1.8326 0.5695
LOAN COMMEX TRANCHE A1 CONTROLADORA COMERCIAL MEXICANA SAB DE CV MX OTDNE 30-06-16 1 CONTROLADORA COMERCIAL MEXICANA SAB DE CV 193648782 MXN 87.167 2 360 NL 13,964 MXN US 0 0.3866 1.3366
USP7448MAH27 PAPPEL 6% 16 R BIO PAPPEL SAB DE CV MX BEE 27-08-16 1 B BIO PAPPEL SAB DE CV 29800000 PROM 73.036 2 360 NL 21,979 PROM US 0 1.9129 2.1038
US456473AN70 UNIDAS-A 11,5% 16 INDUSTRIAS UNIDAS S.A. DE CV MX BEE 15-11-16 1 INDUSTRIAS UNIDAS S.A. DE CV 17632453 PROM 78.542 2 360 NL 14,125 PROM US 0 1.4041 1.3520
USP8521XAA11 SATMEX 9,5% 17 R SATELITES MEXICANOS MX BEE 15-05-17 1 B SATELITES MEXICANOS 13550000 PROM 99.688 2 360 NL 13,683 PROM US 0 3.3174 1.3097
XS0300999744 BBVASM VAR 17 R BBVA BANCOMER S.A. MX BBFE 17-05-17 1 BBB BBVA BANCOMER S.A. 31213000 EUR 93.75 2 360 NL 39,157 EUR US 0 0.0499 3.7481
US40090AAC80 CELMM 9% 17 GRUPO IUSACELL S.A. DE C.V. MX BEE 30-06-17 1 GRUPO IUSACELL S.A. DE C.V. 5919597 PROM 81.75 2 360 NL 4,845 PROM US 0 0.4300 0.4638
USP4954BAA46 DESCA 9,75% 17 R GRUPO KUO SA. DE CV. MX BEE 17-10-17 1 BB GRUPO KUO SA. DE CV. 3406000 PROM 108.038 2 360 NL 3,751 PROM US 0 0.2741 0.3590
USP2253THR34 CEMEX 9% 18 R CEMEX SAB CV MX BEE 11-01-18 1 B CEMEX SAB CV 4500000 PROM 80.378 2 360 NL 3,812 PROM US 0 0.0103 0.3649
MX91CA000090 CASITA 5,85% 18 HIPOTECARIA SU CASITA S.A. DE C.V. MX BBFE 27-06-18 1 HIPOTECARIA SU CASITA S.A. DE C.V. 53558000 MXN 31 2 360 NL 1,195 MXN US 0 0.0429 0.1144
XS0569975047 COMMEX 9,25% 18 CONTROLADORA COMERCIAL MEXICANA SAB DE CV MX BEE 30-06-18 1 BB CONTROLADORA COMERCIAL MEXICANA SAB DE CV 241369074 MXN 96.5 2 360 NL 16,732 MXN US 0 0.5140 1.6016
XS0569962573 COMMEX 9,25% 18 R CONTROLADORA COMERCIAL MEXICANA SAB DE CV MX BEE 30-06-18 1 CONTROLADORA COMERCIAL MEXICANA SAB DE CV 7425200 MXN 96.5 2 360 NL 515 MXN US 0 0.0158 0.0493
LOAN COMMEX TRANCHE I CONTROLADORA COMERCIAL MEXICANA SAB DE CV MX OTDNE 30-06-18 1 CONTROLADORA COMERCIAL MEXICANA SAB DE CV 240072111 MXN 87.167 2 360 NL 13,889 MXN US 0 0.3845 1.3294
LOAN COMMEX TRANCHE II CONTROLADORA COMERCIAL MEXICANA SAB DE CV MX OTDNE 30-06-18 1 CONTROLADORA COMERCIAL MEXICANA SAB DE CV 148336001 MXN 87.167 2 360 NL 8,729 MXN US 0 0.2417 0.8355
USP06064AB83 AXTEL 9% 19 R AXTEL S.A. MX BEE 22-09-19 1 C AXTEL S.A. 2000000 PROM 75.818 2 360 NL 1,567 PROM US 0 0.0975 0.1500
US151288AA51 CEMEX 9,25% 20 144A C10 CAPITAL SPV LTD MX BEE 12-05-20 1 B C10 CAPITAL SPV LTD 1000000 PROM 77.305 2 360 NL 786 PROM US 0 0.0051 0.0752
USE28087AA77 CEMEX 9,25% 20 R C10 CAPITAL SPV LTD MX BEE 12-05-20 1 B C10 CAPITAL SPV LTD 26978000 PROM 77.305 2 360 NL 21,195 PROM US 0 0.1377 2.0288
USP84477AD30 COINSL 7% 20 SAN LUIS CORPORACION S.A. DE C.V. MX BEE 31-12-20 1 SAN LUIS CORPORACION S.A. DE C.V. 709338 PROM 42 2 360 NL 311 PROM US 0 0.0575 0.0298
USP59974AA66 IXEGF 9,75% 49 R BANCO IXE S.A. MX BEE 26-02-49 1 BB BANCO IXE S.A. 1457000 PROM 101.176 2 360 NL 1,489 PROM US 0 0.0183 0.1425
US022069AF54 AHMSA 11,375% 02 A ALTOS HORNOS DE MEXICO S.A. MX BEE 30-04-49 1 ALTOS HORNOS DE MEXICO S.A. 2500000 PROM 41.143 2 360 NL 1,029 PROM US 0 0.0274 0.0985
USG2024RAA98 CEMEX 6,64% 49 R C8 CAPITAL SPV LTD MX BEE 30-06-49 1 C C8 CAPITAL SPV LTD 6610000 PROM 49.786 2 360 NL 3,296 PROM US 0 0.0089 0.3155
US12518TAA43 CEMEX 6,64% 49 144A C10 CAPITAL SPV LTD. MX BEE 29-12-49 1 C C10 CAPITAL SPV LTD. 1400000 PROM 49.786 2 360 NL 698 PROM US 0 0.0019 0.0668
USP4948KAC91 GRUMA 7,75% 49 R GRUMA SAB DE CV MX BEE 29-12-49 1 BB GRUMA SAB DE CV 3694000 PROM 100.082 2 360 NL 3,722 PROM US 0 0.1320 0.3563
US126513AA84 CEMEX 6,722% 49 144A C10 CAPITAL SPV LTD. MX BEE 31-12-49 1 C C10 CAPITAL SPV LTD. 2000000 PROM 52.55 2 360 NL 1,052 PROM US 0 0.0028 0.1007
USG23491AA40 CEMEX 6,722% 49 R C10 CAPITAL SPV LTD MX BEE 31-12-49 1 C C10 CAPITAL SPV LTD 16495000 PROM 52.55 2 360 NL 8,680 PROM US 0 0.0235 0.8308
USG4490RAA08 CEMEX 6,196 49 R C5 CAPITAL SPV LTD MX BEE 31-12-49 1 C C5 CAPITAL SPV LTD 870000 PROM 49.375 2 360 NL 430 PROM US 0 0.0012 0.0412
US022069AG38 AHMSA04 11,875 B ALTOS HORNOS DE MEXICO S.A. MX BEE 06-05-47 1 ALTOS HORNOS DE MEXICO S.A. 6000000 PROM 41.143 2 360 NL 2,469 PROM US 0 0.0658 0.2363
US651501AA69 TOCLUB 9,5% 14 144 NEWLAND INT PROP CORP PA BEE 15-11-13 1 C NEWLAND INT PROP CORP 2500000 PROM 57.8 2 360 NL 1,445 PROM US 0 0.4129 0.1383
USP7182PAA05 TOCLUB 9,5% 14 R NEWLAND INT PROP CORP PA BEE 15-11-14 1 C NEWLAND INT PROP CORP 18929000 PROM 57.8 2 360 NL 10,941 PROM US 0 3.1260 1.0473
US055639AB42 BPZ 6,5% 15 BPZ RESOURCES INC PE BEE 01-03-15 1 BPZ RESOURCES INC 3000000 PROM 82.17 2 360 NL 2,532 PROM US 0 0.5384 0.2424
ANDINO LOAN ANDINO LOAN 13% 16 ANDINO INVESTMENT HOLDING PE OTDNE 15-02-16 1 ANDINO INVESTMENT HOLDING 29000000 PROM 95 2 360 NL 27,549 PROM US 0 11.22 2.6370
XS0459231857 IFHBH 8,625% 19 R IFH PERU LTD PE BEE 30-06-19 1 BB IFH PERU LTD 9369000 PROM 103.781 2 360 NL 10,136 PROM US 0 1.5218 0.9702
XS0504271536 BINTPE VAR 70 R BANCO INTERNACIONAL DE PERU PE BBFE 23-04-20 1 BB BANCO INTERNACIONAL DE PERU 4955000 PROM 101.95 2 360 NL 5,135 PROM US 0 0.0716 0.4915
USG2523RAA52 BCOCPE 5,5% 20 R CONTINENTAL TRUSTEES KY PE BBFE 18-11-20 1 BBB CONTINENTAL TRUSTEES KY 3000000 PROM 96.804 2 360 NL 2,925 PROM US 0 0.0209 0.2800
XS0611909291 GRPACP 9% 21 GRUPO ACP INVERSIONES Y DESARROLLO PE BEE 30-05-21 1 BB GRUPO ACP INVERSIONES Y DESARROLLO 8743000 PROM 95 2 360 NL 8,905 PROM US 0 0.5145 0.8524
USP31442AA77 CORJRL 6,75% 21 R CORPORACION LINDLEY SA PE BEE 23-11-21 1 BB CORPORACION LINDLEY SA 6594000 PROM 103.039 2 360 NL 6,845 PROM US 0 0.0117 0.6552
USG23909AA53 BBVASM 7,375% 40 R CONTINENTAL TRUSTEES KY PE BBFE 07-10-40 1 BB CONTINENTAL TRUSTEES KY 4794000 PROM 99.533 2 360 NL 4,942 PROM US 0 0.0353 0.4730
USP1625HAA60 BBVAPY 9,75% 16 R BBVA PARAGUAY S.A. PY BBFE 11-02-16 1 BB BBVA PARAGUAY S.A. 10860000 PROM 105.833 2 360 NL 11,914 PROM US 0 1.0298 1.1404
USP20037AD29 CAPCAN 10% 16 R CAP CANA S.A. RD BEE 30-04-16 1 CAP CANA S.A. 8404100 PROM 27 2 360 NL 2,269 PROM US 0 0.1807 0.2172
USP20037AC46 CAPCAN 10% 16 RN CAP CANA S.A. RD BEE 30-04-16 1 CAP CANA S.A. 13308084 PROM 20 2 360 NL 3,390 PROM US 0 0.256 0.3245
USG29440AA56 EGEHAI 9,5% 17 R EGE HAINA FINANCE CO RD BEE 26-04-17 1 B EGE HAINA FINANCE CO 6600000 PROM 102.527 2 360 NL 6,885 PROM US 0 1.2633 0.6590
USG0111KAA28 AES 9,5% 20 R AES DOMINICANA ENERGIA RD BEE 12-11-20 1 B AES DOMINICANA ENERGIA 20000000 PROM 100.419 2 360 NL 20,357 PROM US 0 0.0515 1.9486
USP3579EAL13 DOMREP 7,5% 21 DOMINICAN REPUBLIC RD BEBCE 06-05-21 1 B DOMINICAN REPUBLIC 3297000 PROM 99.156 2 360 NL 3,309 PROM US 0 #¡DIV/0! 0.3167
USG87361AA26 MICC 8% 17 R TELEMOVIL FINANACE CO. LTD SV BEE 01-10-17 1 B TELEMOVIL FINANACE CO. LTD 1750000 PROM 102.914 2 360 NL 1,837 PROM US 0 0.0263 0.1758
TIR, VALOR
MONEDA ASSET MANAGEMENT
109

MONEDA DEUDA LATINOAMERICANA
110 MONEDA ASSET MANAGEMENT
TIR, VALOR
UNIDAD DE VALORIZACIÓN PORCENTAJES (1)
CÓDIGO ISIN NEMOTÉCNICO PAÍS TIPO DE FECHA DE SITUACIÓN DEL CLASIFICACIÓN CANTIDAD DE TIPO DE PAR O CÓDIGO DE BASE TIPO DE VALORIZACIÓN CÓDIGO MONEDA CÓDIGO PAÍS DE DEL CAPITAL DEL ACTIVO DEL ACTIVO
O CUSIP DEL INSTRUMENTO NOMBRE DEL EMISOR EMISOR INSTRUMENTO VENCIMIENTO INSTRUMENTO DEL RIESGO GRUPO EMPRESARIAL UNIDADES UNIDADES PRECIO (1) VALORIZACIÓN TASA INTERÉS AL CIERRE (2) DE LIQUIDACIÓN TRANSACCIÓN DEL EMISOR DEL EMISOR DEL FONDO
USP78954AC19 PETRTT 9,75% 19 R PETRO CO TRIN/TOBAGO LTD TT BEE 14-08-19 1 BBB PETRO CO TRIN/TOBAGO LTD 1650000 PROM 118.068 2 360 NL 2,011 PROM US 0 0.0009 0.1925
XS0597909190 CHOCON L+7,75% 15 STANDARD BANK PLC US OTDNE 24-02-15 1 STANDARD BANK PLC 9000000 PROM 93.75 2 360 NL 8,468 PROM US 0 0.0676 0.8105
USU12763AA37 CEMEX 9,5% 16 R CEMEX FINANCE LLC US BEE 14-12-16 1 B CEMEX FINANCE LLC 1500000 PROM 87.167 2 360 NL 1,315 PROM US 0 0.0033 0.1259
US67021BAE92 NIHD 7,625% 21 NII CAPITAL CORP US BEE 01-04-21 1 NII CAPITAL CORP 5776000 PROM 98.5 2 360 NL 5,803 PROM US 0 0.0708 0.5555
USP7807HAK16 PDVSA 8,5% 17 R PETROLEOS DE VENEZUELA S.A. VE BEE 02-11-17 1 B PETROLEOS DE VENEZUELA S.A. 4300000 PROM 75.743 2 360 NL 3,320 PROM US 0 0.0022 0.3178
USP7807HAM71 PDVSA 12,75% 22 R PETROLEOS DE VENEZUELA S.A. VE BEE 17-02-22 1 B PETROLEOS DE VENEZUELA S.A. 27290000 PROM 83.645 2 360 NL 24,150 PROM US 0 0.0161 2.3116
TERMOC EQ TERMOC EQ TERMOCANDELARIA POWER LTD. CO ACNE 1 TERMOCANDELARIA POWER LTD. 24151 PROM 550.49 3 NA 13,295 PROM US 12.0755 7.3096 1.2726
CASITA MM (C. STOCK) CASITA MM (C. STOCK) HIPOTECARIA SU CASITA S.A. DE C.V. MX ACNE 1 HIPOTECARIA SU CASITA S.A. DE C.V. 513253 MXN 0 3 NA 0 MXN US 0.0085 0.0000 0.0000
SATMEX GP SATMEX GP SATELITES MEXICANOS MX ACNE 1 SATELITES MEXICANOS 1026 PROM 1.6 3 NA 2 PROM US 0.0811 4.8489 0.0002
SATMEX LP SATMEX LP SATELITES MEXICANOS MX ACNE 1 SATELITES MEXICANOS 10256585 PROM 1.6 3 NA 16,411 PROM US 0.0811 0.0398 1.5708
(1) Valores o porcentajes con 4 decimales TOTAL 912,195 TOTAL 87.3146
I. IDENTIFICACION DEL FONDO
RUN DEL FONDO 7055-6
NEMOTECNICO DE LA CUOTA CFIMDLA
GRUPO EMPRESARIAL ADMINISTRADORA 36
NOMBRE GERENTE GENERAL Antonio Gil Nievas
MONEDA FUNCIONAL PROM
II. APORTANTES
NOMBRE DE LOS 12 MAYORES APORTANTES TIPO DE PERSONA (*) RUT % PROPIEDAD
1 MONEDA CORREDORA DE BOLSA LIMITADA E 76.615.490-5 14,4330
2 AFP CUPRUM S.A. FONDO DE PENSION TIPO C G 98.001.000-7 11,2619
3 AFP PROVIDA S.A. FONDO DE PENSION TIPO C G 98.000.400-7 11,0009
4 AFP CAPITAL S.A. FONDO DE PENSION TIPO C G 98.000.000-1 10,6022
5 BANCO DE CHILE E 97.004.000-5 5,9424
6 LARRAIN VIAL S.A. CORREDORA DE BOLSA E 80.537.000-9 3,8015
7 AFP HABITAT S.A. FONDO DE PENSION TIPO C G 98.000.100-8 3,3308
8 AFP CAPITAL S.A. FONDO DE PENSION TIPO D G 98.000.000-1 3,2848
9 AFP PROVIDA S.A. FONDO DE PENSION TIPO D G 98.000.400-7 3,0663
10 AFP CUPRUM S.A. FONDO DE PENSION TIPO D G 98.001.000-7 2,5734
11 AFP CAPITAL S.A. FONDO DE PENSION TIPO B G 98.000.000-1 2,2256
12 CELFIN CAPITAL S.A. CORREDORA DE BOLSA E 84.177.300-4 2,1397
TOTAL 73,6625
(*) TIPO DE PERSONA
A = PERSONA NATURAL NACIONAL
B = PERSONA NATURAL EXTRANJERA
C = SOCIEDAD ANONIMA ABIERTA NACIONAL
D = ESTADO DE CHILE (FISCO, CORFO, ETC)
E = OTRO TIPO DE PERSONA JURIDICA NACIONAL
F = PERSONA JURIDICA EXTRANJERA
G = INVERSIONISTA INSTITUCIONAL

III. EMISION DE CUOTAS
ESTADOS FINANCIEROS
Al 31 de diciembre de 2011
TOTAL APORTANTES 88
CUOTAS EMITIDAS 10000000
CUOTAS PAGADAS 10000000
CUOTAS SUSCRITAS Y NO PAGADAS 0
NUMERO DE CUOTAS CON PROMESA DE SUSCRIPCION Y PAGO 0
NUMERO DE CONTRATOS DE PROMESAS DE SUSCRIPCION Y PAGO 0
NUMERO DE PROMITENTES SUSCRIPTORES DE CUOTAS 0
VALOR LIBRO DE LA CUOTA 86,0781
IV. COMITé DE VIGILANCIA, AUDITORES EXTERNOS Y CLASIFICADORA DE
RIESGO
COMITÉ DE VIGILANCIA
NOMBRE INTEGRANTES
COMITÉ DE VIGILANCIA RUT FECHA DE INICIO FECHA DE TÉRMINO
GERMÁN TAGLE O’RYAN 5.892.138-6 28-04-2011 28-04-2012
RODRIGO GONZÁLEZ GONZÁLEZ 6.441.524-7 28-04-2011 28-04-2012
SERGIO SEPÚLVEDA BARRAZA 9.255.255-1 28-04-2011 28-04-2012
AUDITORES EXTERNOS
NOMBRE DE LOS AUDITORES EXTERNOS PRICEWATERHOUSECOOPERS
N° INSCRIPCION REGISTRO EMPRESAS AUD EXT 8
CLASIFICADORA DE RIESGO
CLASIFICACIÓN DE RIESGO PRIVADA VIGENTE 1° clase nivel 2
N° DE INSCRIPCION 9
NOMBRE CLASIFICADORA DE RIESGO Feller Rate Clasificadora de Riesgos
OTROS ANTECEDENTES
FACTOR DE DIVERSIFICACIÓN 1
NOMBRE EMISOR GRUPO COMMEX
RUT EMISOR 0-E
MONEDA ASSET MANAGEMENT
111

MONEDA DEUDA LATINOAMERICANA
TIPO DE INSTRUMENTO INVERSIÓN DIRECTA INVERSIÓN INDIRECTA TOTAL INVERSION
OTDNE 2.119 2.119
OTDNE 13.964 13.964
BEE 16.732 16.732
BEE 515 515
OTDNE 13.889 13.889
OTDNE 8.729 8.729
TOTAL EMISOR 55.948
% SOBRE TOTAL ACTIVO DEL FONDO 5,3553
ANALISIS RAZONADO
INDICES 31-12-2011 31-12-2010
Liquidez corriente (veces) (activo circulante / pasivo circulante) 5,68 6,40
Razón ácida (veces) (fondos disponibles / pasivo circulante) 0,13 0,01
Razón de endeudamiento (%) (pasivo exigible / patrimonio) 21,37 18,52
Proporción de la deuda a corto plazo en relación a la deuda total (%) 100,00 100,00
Proporción de la deuda a largo plazo en relación a la deuda total (%) - -
Cobertura gastos financieros (resultado antes de intereses / gastos financieros) - -
Resultado operacional (MUS$) 12.376 131.413
Gastos financieros (MUS$) (1.456) (1.023)
Resultado no operacional (MUS$) 1.926 (1.023)
R.A.I.I.D.A.I.E. (MUS$) (resultado antes de impuestos, intereses, depreciación,
amortización e itemes ext.) 12.376 131.413
Utilidad (pérdida) después de impuestos (MUS$) 14.302 130.390
Rentabilidad del patrimonio utilidad (pérdida) / patrimonio promedio 0,02 0,20
Rentabilidad del activo utilidad (pérdida) / activos promedios 0,02 0,17
Rendimiento activos operacionales (resultado operacional / activos operacionales promedio) 0,01 0,15
Utilidad (pérdida) por cuotas USD 1,43 14,33
Valor libros cuota 86,0781 87,0402
I) Diferencias entre valor libro y valor económico principales activos
Los activos de Moneda Deuda Latinoamericana se valorizan diariamente a valor de mercado, o valor económico, por
lo tanto no existen diferencias entre el valor libro y el valor económico de los activos.
II) Mercados en que participa, variaciones más importantes ocurridas durante el periodo
Moneda Deuda Latinoamericana tiene como foco invertir sus recursos principalmente en bonos expresados en
dólares americanos, emitidos por compañías latinoamericanas.
112 MONEDA ASSET MANAGEMENT

ESTADOS FINANCIEROS
Al 31 de diciembre de 2011
La composición de los activos y del portafolio de inversiones de Moneda Deuda Latinoamericana según país 1 al 31
de Diciembre de 2011 era la siguiente:
Cuadro Nº1
COMPOSICIÓN ACTIVOS MDLAT
Argentina 12,7%
Brasil 23,4%
Chile 0,9%
Colombia 5,9%
El Salvador 0,2%
Estados Unidos 0,0%
Guatemala 0,4%
Jamaica 0,7%
México 26,7%
Panamá 1,2%
Paraguay 1,2%
Perú 6,9%
Rep. Dominicana 3,5%
Trinidad y Tobago 0,2%
Uruguay 0,0%
Venezuela 2,7%
Otros 0,3%
Total Cartera de Bonos 86,8%
Otros Activos
Fuente: Estados Financieros auditados Moneda Asset Management
13,2%
Durante el cuarto trimestre del año 2011 los mercados de renta fija corporativa denominados en USD recuperaron la
tendencia al alza observada en el segundo trimestre alcanzando una rentabilidad de 5,8%, acumulando un retorno
de 5,4% durante el año 2011. Durante el trimestre se observó un rendimiento positivo en los principales países que
componen el índice. Más específicamente México obtuvo un rendimiento de 7,9%, Brasil 5,6%, Colombia 4,1%,
Chile 2,6% y Argentina 2,0%.
Por su parte el Fondo Moneda Deuda Latinoamericana obtuvo un rendimiento de 2,5% durante el cuarto trimestre
del año, acumulando un retorno de 2,7% durante el año 2011, mientras que el universo de bonos corporativos High
Yield denominados en USD medidos por el índice CEMBI Broad Latin America High Yield obtuvo un rendimiento
de 6,6%, acumulando un retorno de 0,7% durante el año 2011.
A continuación se muestran los rendimientos en dólares americanos por trimestre y para el año 2011 de los
mercados más importantes en los que invierte el Fondo medidos por el índice CEMBI Broad Latin America:
1. Se consideró el país de domicilio de las compañías dónde el fondo estaba invertido al 31/12/2011
MONEDA ASSET MANAGEMENT
113

MONEDA DEUDA LATINOAMERICANA
Cuadro Nº2,
Rendimientos Trimestrales y Acumulados, expresados en dólares, para el Mercado y Moneda Deuda Latinoamericana
RENDIMIENTO ACUMULADO AñO 2011
114 MONEDA ASSET MANAGEMENT
1T11 2T11 3T11 4T11 AñO 2011
ARGENTINA 2,8% 1,9% -6,1% 2,0% 0,4%
BRASIL 2,0% 2,3% -4,0% 5,6% 5,8%
CHILE 0,9% 2,4% -0,3% 2,6% 5,7%
COLOMBIA 2,0% 2,8% -2,0% 4,1% 7,0%
MEXICO 1,2% 1,7% -6,4% 7,9% 3,9%
CEMBI BROAD LATIN AMERICA 1,8% 2,1% -4,2% 5,8% 5,4%
CEMBI BROAD LATIN AMERICA HY 4,4% 1,2% -10,6% 6,6% 0,7%
MONEDA DEUDA LATINOAMERICANA 6,4% 2,3% -7,9% 2,5% 2,7%
Fuente: Elaboración propia a partir de datos de: JPMorgan Emerging Markets, Bloomberg y SVS.
Nota: Los rendimientos de Moneda Deuda incluyen dividendos pagados
III) Análisis de Riesgo de Mercado
La medida de riesgo de mercado mayormente usada por los agentes, es la volatilidad que presentan los retornos
del índice de dicho mercado en un determinado período. Al mismo tiempo, la “desviación estándar” es la medida
estadística con mayor aceptación para el cálculo de la volatilidad.
Al cierre del cuarto trimestre del año, el nivel de volatilidad alcanzó un 4,24%, inferior al 9,41% observado en el
trimestre anterior y al promedio histórico de 5,07%.
Cuadro Nº3
Volatilidad del índice CEMBI Broad Latin America 2
35%
30%
25%
20%
15%
10%
5%
0%
feb-02
ago-02
feb-03
ago-03
feb-04
ago-04
feb-05
ago-05
feb-06
ago-06
feb-07
ago-07
feb-08
ago-08
feb-09
ago-09
feb-10
ago-10
feb-11
ago-11
Desviación Estándar Móvil CEMBI Broad Latin America
2. La volatilidad se calcula en el gráfico como la desviación estándar móvil anualizada de los retornos diarios del índice en los últimos treinta días.

HECHOS RELEVANTES
31/12/2011
ESTADOS FINANCIEROS
Al 31 de diciembre de 2011
En sesión ordinaria de Directorio de Moneda S.A. Administradora de Fondos de Inversión, efectuada con fecha
14 de marzo de 2012, el señor Alvaro Alliende Edwards, presentó su renuncia al cargo de Gerente General de la
Administradora. La renuncia tendrá efecto a partir del día 21 de marzo de 2011.
En sesión de Directorio de Moneda S.A. Administradora de Fondos de Inversión, efectuada con fecha 21 de marzo
de 2011, y a raíz de la renuncia al cargo de Gerente General de la Administradora del señor Alvaro Alliende
Edwards, el Directorio de la sociedad administradora acordó, por unanimidad, designar en su reemplazo a don
Alfonso Duval Garcia-Huidobro como Gerente General Interino, a partir del día 22 de marzo de 2011.
Con fecha 18 de abril de 2011 se informa que mediante sesión de Directorio de Moneda S.A. Administradora de
Fondos de Inversión, celebrada con fecha 18 de abril de 2011, el Directorio designó a don Antonio Gil Nievas como
nuevo Gerente General de esta administradora.
Así también con esta misma fecha, el Directorio de la administradora dejo sin efecto el nombramiento de don
Alfonso Duval García-Huidobro como Gerente General Interinio de Moneda S.A. Administradora de Fondos de
Inversión.
DECLARACIÓN DE RESPONSABILIDAD
MONEDA S.A. ADMINISTRADORA DE FONDOS DE INVERSION
RUT: 96.684.990-8
Con fecha 29 de Marzo de 2012, en sesión de Directorio, las personas abajo indicadas toman conocimiento y se
declaran responsables respecto de la veracidad de la información incorporada en el presente informe terminado
Al 31 de diciembre de 2011 de Moneda Deuda Latinoamericana Fondo de Inversión, según el siguiente detalle:
Informe de los Auditores Independientes X
Estado de Situación Financiera X
Estado de Resultados Integrales X
Estado de Flujo Efectivo X
Estado de cambios en el Patrimonio Neto X
Notas explicativas a los Estados Financieros X
NOMBRE CARGO RUT
Pablo Echeverría Benítez Presidente del Directorio 7.012.254-5
Antonio Gil Nievas Gerente General 23.605.789-5
Pedro Pablo Gutiérrez Philippi Director 7.031.730-3
Nicolás Gellona Amunátegui Director 6.372.987-6
Pablo Turner González Director 7.056.349-5
MONEDA ASSET MANAGEMENT
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MONEDA DEUDA LATINOAMERICANA
116 MONEDA ASSET MANAGEMENT