Tasas La inflación toca la puerta: iniciaría en breve ciclo ... - Sif Icap

Número 199 Agosto 17, 2009
Contenido
Tasas 1
La inflación toca la puerta: iniciaría en breve ciclo
restrictivo
Bonos 5
La curva se aplanaría con el ciclo restrictivo
Paridad 7
¿Bastará con alza de tasas?
Estados Unidos 10
La Fed abre la ventana a mayor inyección
primaria de dinero
Deuda Privada 13
Noticias Relevantes 15
Encuesta 17
Expectativas Inflacionarias
Agenda Económica 18
Mercado en Cifras 21
5.20
5.10
5.00
4.90
4.80
4.70
4.60
4.50
4.40
4.30
Curva Cetes
14-Ago-09 4.45 4.47 4.58 4.80 5.10
07-Ago-09 4.46 4.50 4.62 4.77 5.09
5.5000
5.4000
5.3000
5.2000
5.1000
5.0000
4.9000
4.8000
7 28 91 182 364
Curva Swaps
Corto Plazo
14-Ago-09 4.9150 5.01 00 5.1400 5.3750
07-Ago-09 4.9500 5.06 00 5.1950 5.4550
9.0000
8.5000
8.0000
7.5000
7.0000
6.5000
6.0000
5.5000
3X1 6X 1 9X1 13X1
Curva Swaps
Largo Plazo
26X1 39 X1 52X1 65X1 91X1 130X1 195X1 260X1
14-Ago-09 6.0750 6.62 00 7.0900 7.4200 7.8600 8.2700 8.7400 8.9200
07-Ago-09 6.1450 6.73 00 7.1500 7.4850 7.9100 8.2900 8.7700 8.9200
Tasas
La inflación toca la puerta: iniciaría en
breve ciclo restrictivo
El anuncio del Secretario de Hacienda y el aval explícito del
Presidente de la República sobre la próxima llegada de un “shock”
financiero para sanear las finanzas públicas, representa el anticipo de una
burbuja financiera que presionará al banco central a subir sus tasas
prematuramente.
Las medidas de corrección financiera serían: aumento de tarifas y
precios públicos, corrección de impuestos, algunos recortes presupuestales
y un mayor déficit fiscal.
El tamaño y el inicio de la burbuja inflacionaria dependerán de la
discusión en el Congreso con el gobierno federal, acerca de la parte que se
recargaría en correcciones de precios públicos, para sanear la cuenta
pública.
El manejo de las finanzas públicas obligaría al Banco de México a
corregir al alza sus proyecciones de la banda inflacionaria y realizar
apretones monetarios más o menos rápidos.
Todos los indicadores de la parte corta de la curva ya tienen
incorporado una parte importante de este escenario.
Los futuros de la TIIE de 28 días “descuentan” el inicio de un ciclo
de restricción monetaria que empezaría a finales del 2009 y se acentuaría
en el primer trimestre del 2010.
Las opiniones, estimaciones y proyecciones contenidas en el presente boletín reflejan el punto de vista personal del autor, así como de los economistas y analistas
que han participado en su elaboración.
Los fines de esta publicación son meramente informativos, ya que las opiniones, estimaciones y proyecciones pueden modificarse de acuerdo con los cambios en
las condiciones económicas, políticas y sociales, totalmente ajenas a SIF ICAP, por lo cual no deben de ser consideradas como una declaración unilateral de la
voluntad, ni ser interpretadas como una oferta, sugerencia o invitación para comprar y/o vender valor alguno.

A medida que se vayan precisando las discusiones sobre la corrección de precios públicos, las expectativas
de inicio del ciclo restrictivo se harán más exactas, por el momento la pendiente de la curva de Cetes se ha hecho
fuertemente positiva.
Las opiniones, estimaciones y proyecciones contenidas en el presente boletín reflejan el punto de vista personal del autor, así como de los economistas y analistas
que han participado en su elaboración.
Los fines de esta publicación son meramente informativos, ya que las opiniones, estimaciones y proyecciones pueden modificarse de acuerdo con los cambios en
las condiciones económicas, políticas y sociales, totalmente ajenas a SIF ICAP, por lo cual no deben de ser consideradas como una declaración unilateral de la
voluntad, ni ser interpretadas como una oferta, sugerencia o invitación para comprar y/o vender valor alguno.
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semanas.
El carry trade de los Cetes de 182 a 364 días se ha incrementado de manera significativa en las últimas
Particularmente el plazo de un año tiene incorporado dos apretones monetarios de 25 puntos base.
Las opiniones, estimaciones y proyecciones contenidas en el presente boletín reflejan el punto de vista personal del autor, así como de los economistas y analistas
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las condiciones económicas, políticas y sociales, totalmente ajenas a SIF ICAP, por lo cual no deben de ser consideradas como una declaración unilateral de la
voluntad, ni ser interpretadas como una oferta, sugerencia o invitación para comprar y/o vender valor alguno.
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Adicional a las presiones en precios públicos, habrá que seguir la evolución de algunos precios de los
commodities industriales y de energía, que serán presiones adicionales de la inflación.
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las condiciones económicas, políticas y sociales, totalmente ajenas a SIF ICAP, por lo cual no deben de ser consideradas como una declaración unilateral de la
voluntad, ni ser interpretadas como una oferta, sugerencia o invitación para comprar y/o vender valor alguno.
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Bonos: La curva se aplanaría con el ciclo restrictivo.
restrictivo.
Semana a semana la parte media de la curva sigue subiendo, prácticamente incorporando el ciclo
Los rendimientos actuales de la parte media de la curva (de tres a diez años) ya rebasaron los niveles que
se observaban al cierre del primer trimestre, a pesar de que perdura un nivel muy bajo de la tasa de referencia.
Hasta ahora se ha comprobado que la parte larga puede ser la más estable en este proceso de reversión
de la política monetaria local.
Las opiniones, estimaciones y proyecciones contenidas en el presente boletín reflejan el punto de vista personal del autor, así como de los economistas y analistas
que han participado en su elaboración.
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las condiciones económicas, políticas y sociales, totalmente ajenas a SIF ICAP, por lo cual no deben de ser consideradas como una declaración unilateral de la
voluntad, ni ser interpretadas como una oferta, sugerencia o invitación para comprar y/o vender valor alguno.
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De hecho, la estabilidad de la parte larga se debe a que mantuvo una pendiente altamente positiva, o un
carry trade muy favorable, durante todo el proceso del relajamiento monetario.
Las opiniones, estimaciones y proyecciones contenidas en el presente boletín reflejan el punto de vista personal del autor, así como de los economistas y analistas
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las condiciones económicas, políticas y sociales, totalmente ajenas a SIF ICAP, por lo cual no deben de ser consideradas como una declaración unilateral de la
voluntad, ni ser interpretadas como una oferta, sugerencia o invitación para comprar y/o vender valor alguno.
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Paridad: ¿Bastará con alza de tasas?
El único argumento sólido que explica el fortalecimiento del peso en las últimas semanas es la apertura en
la brecha de tasas entre México y Estados Unidos.
boquete fiscal.
Todo apunta a que nuestro país iniciará un ciclo restrictivo prematuro por el arreglo inflacionario de su
Entre más prematuro y más violento sea el ciclo restrictivo mexicano podríamos observar una fortaleza del
peso un poco mayor.
Las opiniones, estimaciones y proyecciones contenidas en el presente boletín reflejan el punto de vista personal del autor, así como de los economistas y analistas
que han participado en su elaboración.
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las condiciones económicas, políticas y sociales, totalmente ajenas a SIF ICAP, por lo cual no deben de ser consideradas como una declaración unilateral de la
voluntad, ni ser interpretadas como una oferta, sugerencia o invitación para comprar y/o vender valor alguno.
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Sin embargo, para que la revalorización del peso mexicano sea de largo alcance y no quede en pagar
mejor rendimiento para atraer capitales volátiles, creemos que deben de darse cambios de fondo:
1.- Acuerdos de reformas estructurales en el Congreso.
2.- Restablecimiento del circuito de crédito internacional, que permita a las empresas mexicanas la
renovación de líneas de crédito o bonos en moneda extranjera.
Las opiniones, estimaciones y proyecciones contenidas en el presente boletín reflejan el punto de vista personal del autor, así como de los economistas y analistas
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voluntad, ni ser interpretadas como una oferta, sugerencia o invitación para comprar y/o vender valor alguno.
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semanas.
3.- Superación de la fase de crisis de defaults de los papeles emitidos por las hipotecarias locales.
Sin la superación de estos problemas, la revaluación del peso puede ponerse en duda en las siguientes
A pesar de la relativa fortaleza del peso en las últimas semanas sigue siendo una de las monedas
emergentes más débiles.
Las opiniones, estimaciones y proyecciones contenidas en el presente boletín reflejan el punto de vista personal del autor, así como de los economistas y analistas
que han participado en su elaboración.
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las condiciones económicas, políticas y sociales, totalmente ajenas a SIF ICAP, por lo cual no deben de ser consideradas como una declaración unilateral de la
voluntad, ni ser interpretadas como una oferta, sugerencia o invitación para comprar y/o vender valor alguno.
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ESTADOS UNIDOS
La Fed abre la ventana a mayor inyección
primaria de dinero
Aunque la Reserva Federal reconoció que la economía ha mejorado, en el Comunicado de Política
Monetaria de la semana pasada dejó en claro que no se precipitará en el retiro de estímulos monetarios y que si lo
requiere la economía, los aumentaría, todo en función de los indicadores oportunos.
De entrada mantendrá las tasas bajas, entre 0% y 0.25%, por un largo periodo:
“…la Reserva Federal empleará todas las herramientas con las que cuenta para promover la recuperación
económica y preservar la estabilidad de precios. El Comité mantendrá la tasa de los fondos federales entre 0 y
0.25% y continúa anticipando condiciones excepcionalmente bajas en las tasas por un periodo de tiempo
prolongado…”
monetario:
Además, el banco central norteamericano no se apresura a mandar alguna señal de retiro del estímulo
1.- Las recompras de deuda pública disminuirán su velocidad, pero terminarán en octubre.
“…el Comité ha decidido abandonar gradualmente la compra de treasuries mediante la disminución en la
velocidad de compra, en espera de dar por terminado el programa de compra de instrumentos del tesoro en
octubre.”
Las opiniones, estimaciones y proyecciones contenidas en el presente boletín reflejan el punto de vista personal del autor, así como de los economistas y analistas
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las condiciones económicas, políticas y sociales, totalmente ajenas a SIF ICAP, por lo cual no deben de ser consideradas como una declaración unilateral de la
voluntad, ni ser interpretadas como una oferta, sugerencia o invitación para comprar y/o vender valor alguno.
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2.- Sin embargo, aunque anuncia que en octubre terminará la recompra, deja la puerta abierta para que
pueda inyectar más dinero a la economía mediante este mecanismo, si ésta lo requiere.
“El Comité continuará evaluando el tiempo y los montos de las recompras de instrumentos a la luz de la
evolución de la economía y los mercados financieros. La Fed se encuentra monitoreando el tamaño y composición
de su hoja de balance y realizará los ajustes necesarios en sus programas de liquidez.”
El mensaje ha mandado hasta el segundo trimestre del 2010 la posibilidad de un apretón monetario.
Tasa
6.0
5.0
4.0
3.0
2.0
1.0
0.0
Tasa Fed
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0- 0.25%
02-Ene-07
08-Feb-07
16-Mar-07
25-Abr-07
31-May-07
05-Jul-07
09-Ago-07
13-Sep-07
22-Oct-07
29-Nov-07
09-Ene-08
15-Feb-08
27-Mar-08
02-May-08
09-Jun-08
15-Jul-08
19-Ago-08
25-Sep-08
30-Oct-08
04-Dic-08
13-Ene-09
18-Feb-09
24-Mar-09
18-Abr-09
13-May-09
07-Jun-09
02-Jul-09
27-Jul-09
21-Ago-09
15-Sep-09
10-Oct-09
04-Nov-09
29-Nov-09
24-Dic-09
18-Ene-10
12-Feb-10
09-Mar-10
03-Abr-10
28-Abr-10
23-May-10
17-Jun-10
Fuente: Elaboración propia con datos de Banxico y Bloomberg
Probabilidad implícita de acuerdo a
los futuros de los Fondos Federales
La decisión retiró presiones alcistas en las tasas de los bonos norteamericanos.
0.75%
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Una nueva ola de presiones a las tasas de los bonos vendrá hasta noviembre, en espera del FOMC de
diciembre, en donde la Fed tendrá más argumentos sólidos para poder anunciar medidas más duras de retiro de los
estímulos monetarios.
De manera complementaria, las tasas de los bonos fueron apoyadas a la baja por la fuerte compra de
extranjeros (demanda indirecta) en la subasta de la semana pasada.
Las buenas señales de la economía, junto con la decisión de la Fed de que retirará de manera sensata los
estímulos, apoyaron el rally alcista de la bolsa de las últimas semanas.
recuperación.
La bolsa esperará nuevos datos duros que muestren que el crecimiento sigue en la senda de la
Por: Joel Martínez y Georgina Ruiz
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DEUDA PRIVADA
(Semana del 7 al 13 de agosto de 2009)
Colocaciones
Emisor Clave Monto Fecha de Plazo Tasa
Calificación
Emitido (mdp) Emisión Vencimiento (años) Cupón S&P Fitch Moody´s HR
BBVA Bancomer BACOMCB 09 562.38 07-Ago-09 24-May-29 20 6.14% mxAAA AAA(mex)
BBVA Bancomer BACOMCB 09-2 1,731.87 07-Ago-09 24-May-29 20 8.04% mxAAA AAA(mex)
BBVA Bancomer BACOMCB 09-3 3,615.87 07-Ago-09 24-May-29 20 10.48% mxAAA AAA(mex)
Comisión Federal de Electricidad CFECB 09 1,466.69 07-Ago-09 26-Jul-19 10 8.85% AAA(mex) Aaa.mx
Comisión Federal de Electricidad CFECB 09U 1,948.75 07-Ago-09 26-Jul-19 10 4.60% AAA(mex) Aaa.mx
Corporación Geo GEO 09-2 140.00 07-Ago-09 06-Ene-11 1 8.90% A-(mex) A3.mx
BBVA Bancomer BACOMER 3-09 661.45 10-Ago-09 16-Ene-13 3 5.40% AAA(mex)
Hipotecaria Total BONHITO F9531 11.97 13-Ago-09 06-Nov-31 22 10.82% mxAAA AAA(mex)
Monto en Circulación de Deuda Privada a Largo Plazo (mdp)
2006 2007 2008 2009*
Total emitido 125,777 150,222 117,061 91,289
En circulación 386,854 466,203 526,044 737,340
Elaboración propia con datos de BMV, Banamex, Ixe y Santander.
*Datos actualizados al 7 de agosto de 2009.
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Las más líquidas en SIF
Semana Actual Semana Anterior
Emisor Clave Emisor Clave
Cert. Burs. de NR Finance México NRF 08 Cert. Burs. de NR Finance México NRF 08
Cert. Burs. de Coca Cola Femsa KOF 09
Cert. Burs. de Cemex CEMEX 06
Cambio de Calificaciones
Emisor Sector Movimiento Nueva Calificación
Calificadora
Toluca, Estado de México Gobierno Municipal Downgrade
A(mex)
Fitch
Sare Holding Vivienda Downgrade
Baa2.mx
Moody's
Zacatecas, México Gobierno Estatal Downgrade
mxA
S&P
Sare Holdings Vivienda Downgrade mxBBB-
S&P
Corporación Geo Vivienda Downgrade mxBBB+
S&P
Próximas Colocaciones
De acuerdo con los programas preliminares inscritos en la BMV, están pendientes emisiones de certificados bursátiles de INFONAVIT, MEXICHEM, IDEAL, TELINT,
FEMSA, CHIHCB, NRF, WAMEX, GEO MAQUINARIA, EDO. TAMAULIPAS, SU CASITA, AMERICA MOVIL, EDO. NAYARIT, PACCAR, BANCOPPEL, GRUPO
ZAPATA, BANREGIO, BANCO CREDIT SUISSE, BANK OF AMERICA, COPAMEX, BANAMEX, CITI STRUCTURES, CONSUPAGO, FOVISSSTE GOBIERNO DEL
DISTRITO FEDERAL, CREDITO INMOBILIARIO y ARRENDADORA UNIFIN.
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NOTICIAS RELEVANTES
AEROMEXICO
El Aeropuerto Internacional de la Ciudad de México demandó de nueva cuenta al Grupo
Aeroméxico por incumplir los contratos de arrendamiento celebrados en febrero del año pasado,
lo cual pone en peligro las operaciones de la empresa en la Terminal 2.
ARCELOR
El 8 de agosto, alrededor de 3,500 mineros sindicalizados estallaron en huelga en el puerto de
Lázaro Cárdenas, al no llegar a un acuerdo sobre la renovación del contrato colectivo. La minera
ofreció a los trabajadores un 7% de incremento salarial, sin embargo, los mineros continúan
exigiendo el 9%.
AVIACSA
Obtuvo de un juez de distrito en Monterrey, el concurso mercantil para reestructurar los 600
mdp que adeuda al gobierno federal; con esto reiniciaría operaciones en poco más de dos
semanas y prepararía la venta casi total de la aerolínea a uno de los tres inversionistas
interesados.
CEMEX
Concluyó su plan de refinanciamiento, extendiendo los vencimientos de aproximadamente
15,000 millones de dólares en créditos sindicados y bilaterales con aproximadamente 75
bancos, así como de notas de colocaciones privadas, en un calendario de vencimientos
semestrales, con un vencimiento final el 14 de febrero de 2014.
CREYCA
Los tenedores de los certificados bursátiles aprobaron la propuesta de reestructura y pago de la
deuda bursátil de las 10 emisiones que cayeron en incumplimiento.
FAMSA
Informó que el 100% de las 109 millones de acciones, objeto del aumento de capital por 1,200
mdp, fueron suscritas y pagadas o asignadas exitosamente.
GENOMMA LAB
Iniciará la venta de medicamentos genéricos mediante su subsidiaria Medicinas y Medicamentos
Nacionales, siendo la vicepresidenta de operaciones internacionales Patricia Faci, quien quedó a
cargo del nuevo negocio de la compañía.
GM
Inauguró su nueva planta de transmisiones de 6 velocidades para vehículos de diferentes
modelos, instalada en San Luis Potosí, con una inversión de aproximadamente 300 mdd, en la
cual se generarán 600 empleos para la producción anual de 300,000 piezas de transmisión,
como parte del plan de expansión de GM México, el que contempla inversiones por 1,200 mdd
en el periodo 2009-2011.
GMEXICO
Se enfrentó en tribunales con Sterlite Industries y ambas elevaron su oferta por el control de la
quebrada minera de cobre estadounidense Asarco. Así, Grupo México incrementará su oferta a
1,720 mdd en efectivo para competir con la nueva oferta de Sterlite de 1,670 mdd.
GRUMA
Informó que sus accionistas autorizaron celebrar un contrato de crédito con JP Morgan, Credit
Suisse, Deutsche Bank, RBS, Barclays, Standard Chartered y BNP Paribas para el financiamiento
de aproximadamente 738 mdd relacionados con sus operaciones de derivados. Así mismo, se
aprobó la enmienda al contrato de un crédito sindicado por alrededor de 250 mdd, así como al
contrato de crédito con Bancomext para el refinanciamiento de 3,367 mdp.
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MEGACABLE
Cablevisión, Megacable, Cablemás y TVI se aliaron para lanzar su nuevo producto, “YouBook”,
una computadora portátil que podrá adquirirse a crédito, para competir con la promoción
lanzada por Telmex para la temporada de regreso a clases.
METROFINANCIERA
Los accionistas aprobaron solicitar la declaratoria de Concurso Mercantil con plan de
reestructura de pasivos de la empresa. Así mismo, se aceptó la renuncia de todos los miembros
del Consejo de Administración y se nombró a Eduardo José Villarreal Morales, Carlos Gerardo
Mahuad Méndez, José Landa Alvarez y José Antonio Díaz Martínez como miembros integrantes
del Consejo.
SU CASITA
Retomó el trámite para convertirse en banco y así estar autorizada para captar y enfrentar la
reducción de entre 50% y 60% en la colocación de créditos hipotecarios que ha causado la falta
de liquidez.
VITRO
Se enfrentó en Estados Unidos a sus seis bancos acreedores, logrando la posibilidad de un litigio
abierto en el que la compañía dará sus argumentos sobre su deuda en derivados.
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ENCUESTA
Elaboración Georgina Ruiz y Adriana Arcos
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AGENDA ECONOMICA
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voluntad, ni ser interpretadas como una oferta, sugerencia o invitación para comprar y/o vender valor alguno.
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que han participado en su elaboración.
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MERCADO EN CIFRAS
Rendimiento
9.00
8.50
8.00
7.50
7.00
6.50
6.00
5.50
5.00
4.50
4.00
Curva Mercado de Dinero
7 28 91 182 364 496 699 1042 1224 1406 1588 1770 1 952 2316 2680 3044 3408 5228 5592 6502 72 30 9960 1 068 8
14-Ago-09 4.45 4.47 4.58 4.80 5.10 4.80 4.64 5.76 6.50 6.71 6.95 7.13 7.29 7.43 7.69 7.88 8.06 8.16 8.43 8.41 8.59 8.68 8.86
07-Ago-09 4.46 4.50 4.62 4.77 5.09 4.80 5.88 6.56 6.72 6.88 7.13 7.24 7.42 7.62 7.88 8.05 8.15 8.44 8.42 8.59 8.68 8.86 8.90
Las opiniones, estimaciones y proyecciones contenidas en el presente boletín reflejan el punto de vista personal del autor, así como de los economistas y analistas
que han participado en su elaboración.
Los fines de esta publicación son meramente informativos, ya que las opiniones, estimaciones y proyecciones pueden modificarse de acuerdo con los cambios en
las condiciones económicas, políticas y sociales, totalmente ajenas a SIF ICAP, por lo cual no deben de ser consideradas como una declaración unilateral de la
voluntad, ni ser interpretadas como una oferta, sugerencia o invitación para comprar y/o vender valor alguno.
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