BOLSA DE VALORES DE COLOMBIA S - AMV.

AUTORREGULADOR DEL MERCADO DE VALORES DE COLOMBIA - AMV -
TRIBUNAL DISCIPLINARIO
SALA DE DECISIÓN “7”
RESOLUCIÓN No. 05
( Enero 9 de 2009)
Por medio de la cual se decide una investigación
La Sala de Decisión “7” del Tribunal Disciplinario de AMV en ejercicio de sus
atribuciones legales, estatutarias y reglamentarias, adopta la decisión aquí
contenida, previo recuento de los siguientes
1. ANTECEDENTES
El 06 de junio de 2008 la Dirección Legal y Disciplinaria de AMV (en adelante
AMV) en ejercicio de las facultades establecidas por el artículo 57 del Reglamento
de AMV, le solicitó explicaciones personales al señor Alejandro Lucio Chaustre,
Vicepresidente Head de Renta Fija (TES) del ABN AMRO BANK, actual RBS 1 para
el momento de ocurrencia de los hechos (en adelante el Banco), por el posible
desconocimiento de lo establecido en el literal j) del artículo 72 del Estatuto
Orgánico del Sistema Financiero en razón a que habría desconocido la obligación
legal de abstenerse de divulgar información sujeta a reserva.
De manera específica, AMV le presentó (6) seis conversaciones realizadas los
días 11, 15, 17, 22 y 25 de enero de 2007, en las que al hablar con diferentes
operadores del mercado, el investigado, a juicio de AMV, habría revelado
información de carácter reservado.
Por su parte, el señor Alejandro Lucio Chaustre presentó sus explicaciones en
tiempo y solicitó el archivo de la actuación aduciendo principalmente lo siguiente:
En cuanto a los hechos sobre los que a su juicio AMV fundamenta el
proceso
1. El hecho de que estuviera bajo su responsabilidad la estrategia de inversión
de deuda pública del Banco, no significa, por sí solo, que haya suministrado a
terceros información sujeta a reserva.
2. Los temas tratados en las conversaciones que sirven de soporte a la Solicitud
Formal de Explicaciones no afectaron el normal funcionamiento del mercado
de deuda pública. Lo que sí habría sucedido de haberse divulgado información
1 Royal Bank of Scotland

Página N° 2 Tribunal Disciplinario AMV. Sala de Decisión 7. Resolución Nº 05 de 2009.
sujeta a reserva, pues como bien lo dice el AMV, el Banco ocupó para el año
2006 la tercera posición en el ranking general de creadores de mercado.
3. Los asuntos recogidos en las conversaciones tenidas como prueba no
constituyen información sujeta a reserva.
Aspectos a considerar en la evaluación de los hechos
Soportado en las definiciones que el Código de Conducta del Banco incluye sobre
“información Confidencial” y comparadas éstas con lo tratado en las
conversaciones que soportan el presente proceso, concluye que ninguna encaja
dentro lo considerado por el Banco como tal, además de que nada de lo señalado
en sus conversaciones se relaciona con las posiciones asumidas por el
establecimiento de crédito.
Para tal efecto, repara en el contenido de cada una de las conversaciones
señalando en cada caso las razones por las cuales considera que lo tratado en
ellas no concuerda con las posiciones u operaciones asumidas por la entidad.
De otro lado, en respuesta a lo indicado en la SFE y frente al cargo de acuerdo
con el cual habría suministrado a terceros la estrategia de negociación del Banco,
alega que dicha información, conforme el numeral 2 del artículo 13 del Decreto
4275 de 2007, no es reservada, pues esa entidad por su condición de creador de
mercado está obligado a divulgar su estrategia de negociación en deuda pública y
revelar sus estimaciones y análisis de las perspectivas del mercado.
Finalmente, considera importante señalar que fruto de los hechos investigados por
AMV, la administración del Banco solicitó la práctica de una auditoría, cuya
conclusión fue que no existe relación “(…) entre las conversaciones del 17 y 22 de
enero de 2007 y las transacciones o posiciones del Banco para esas mismas fechas,
(…)” 2 , lo que confirma que el contenido de las conversaciones acusadas no
constituye información confidencial del Banco. Así mismo, resalta que por los
mismos hechos no fue objeto de sanción alguna por parte del Banco.
Principio de legalidad y juicio de tipicidad
Señala el investigado que de acuerdo con el principio de legalidad, del cual se
deriva el de tipicidad, “(…) debe estar definido y de manera precisa el acto, la conducta
o la omisión que constituye la infracción, de suerte que ninguna autoridad está
constitucional o legalmente autorizada para considerar como infracción una conducta que
previamente no ha sido calificada como tal” 3 , situación que en el presente caso aplica
en la medida que la información tratada en las conversaciones que soportan el
proceso no puede entenderse como reservada, lo cual es suficiente para señalar
que los hechos investigados no se enmarcan dentro de la conducta sobre la que
se le solicitaron explicaciones.
Recibidas y evaluadas las explicaciones presentadas por el investigado, la
Dirección Legal y Disciplinaria decidió ARCHIVAR EL PROCESO DISCIPLINARIO
2 Folio 000027 de la carpeta de actuaciones finales copia.
3 Folio 000031 Ibíd.

Página N° 3 Tribunal Disciplinario AMV. Sala de Decisión 7. Resolución Nº 05 de 2009.
EN CUANTO A LAS CONVERSACIONES DE LOS DÍAS 17, 22 4 Y 25 DE ENERO
DE 2007 como quiera que, efectivamente, el contenido de dichas conversaciones
no coincidía con las posiciones y operaciones realizadas por el Banco en esas
mismas fechas, motivo por el cual, carece de la certeza necesaria para concluir
que efectivamente el investigado divulgó información sujeta a reserva a terceros.
No obstante, sobre las conversaciones restantes (11, 15 y una del 22 de enero de
2007) procedió a dar inicio a la etapa de decisión en los términos del artículo 74
del Reglamento de AMV, dando traslado del Pliego de Cargos al señor Lucio
Chaustre, mediante oficio N° 3515 de 22 de septiembre de 2008, por trasgresión
de lo señalado en el artículo 72 del Estatuto Orgánico del Sistema Financiero.
De acuerdo con el referido pliego, el sustento del cargo alegado se fundamenta en
los siguientes,
II. HECHOS
i) Alejandro Lucio Chaustre, para la época de ocurrencia de los hechos era el
responsable de la estrategia de inversión del ABN AMRO 5 en relación con el
trading sobre deuda pública.
ii) En desarrollo de la investigación adelantada por AMV, se encontró que los días
11, 15, y 22 de enero de 2007, el investigado sostuvo varias conversaciones
telefónicas a través de las cuales suministró a terceros ajenos al Banco, sin contar
con autorización para ello, información de carácter reservado.
No obstante la duración de las conversaciones, a efectos de mayor claridad a la
situación a continuación se trascriben las conversaciones de manera íntegra. Los
apartes que aparecen subrayados corresponden a los aspectos que la Dirección
Legal y Disciplinaria endilgó al señor, así:
FECHA: Enero 11 de 2007 HORA INICIO: 15:33:32
Alejandro L.: ABN
AAAAAAA.: Con quién hablo.
Alejandro .: Aló
AAAAAAA.: Aló
Alejandro L.: Si.
AAAAAAA.: Con quién hablo.
Alejandro L.: Alejandro Lucio.
AAAAAAA.: Hola papi.
Alejandro L.: Hola Gay
AAAAAAA: Cómo estás gordis.
Alejandro L:. Cómo estás hijo de la chingada.
AAAAAAA.: Cómo te ha ido, qué has hecho.
Alejandro L.: Sobreviviendo huevón.
AAAAAAA.: Que te, que te diste duro hoy que pá adelante y pá trás.
Alejandro L.: No, no pero no perdí billete al final huevón.
AAAAAAA.: No, no es cierto
Alejandro L.: Venía corto 80 mil millones al 9,30 gracias ( Risas) y hoy compré 150 mil al 9.23 ( Risas) gracias, y lo
saqué 9.11 gracias, resultado de la operación 0. (Risas), resultado de la operación 0.
AAAAAAA.: Oiga, venga.
Alejandro L:. Ahh
AAAAAAA.: Cero no marica, le voy a decir cuánto le costó eso en Bolsa.
Alejandro L.: Uy jueputa. (risas)
AAAAAAA: Si yo me voy 50 hoy y me costó 700 mil pesos ahh, a usted esa gracia le costó tres millones de
pesos.(Risas)
Alejandro L.: Ah si, si. Como cinco huevón.
4
El archivo recae sobre una de las conversaciones del 22 de enero de 2007, específicamente la realizada a
las 10:32:08 a.m.
5
Dicho Banco, ocupó la tercera posición del ranking general de creadores de mercado en el 2006.

Página N° 4 Tribunal Disciplinario AMV. Sala de Decisión 7. Resolución Nº 05 de 2009.
AAAAAAA.: Eso es
Alejandro L.: Eso me vale verga la verdad (risas)
AAAAAAA.: Pero le debieron haber mandado regalo de la Bolsa en diciembre.
Alejandro L.: Eso espero malparido (risas), me tocó defenderme me empezaron a comprar desde afuera y yo corto
(risas) marica el último huevón.
AAAAAAA: Que ya había recuperado como el 70%.
Alejandro L.: Si
AAAAAAA.: Terminó fue bien.
Alejandro L.: Si huevón
AAAAAAA.: Ahh, terminó fue bien chino.
Alejandro L.: Si marica.
AAAAAAA.: y usted qué?
Alejandro L.: Y entonces esto qué huevon? Ya mando las (inentendible) al 25 o que.
AAAAAAA.: Pues marica la verdad si o sea yo, empecé con … las tengo en posición pero no full y si le da mañana
pa´ arriba yo vuelvo y compro.
Alejandro L.: Si no?
AAAAAAA.: Si si
Alejandro L.: Tiene pinta tiene pinta. Sabe que yo creo que el rango ahorita ya se va a bajar un poquito la volatilidad
y se va a quedar entre el 9.20 y el 9 huevon.
AAAAAAA.: Pues marica sería ideal que se bajara la volatilidad para operar un poquito más tranquilo.
Alejandro L.: Si, no yo creo que si se va a bajar huevon.
AAAAAAA: Yo estoy esperando eso, yo estoy esperando que que.. a no es que hoy me salen no que es que
Londres, que es que Londres, nosotros, jueputa, de cuando acá nos fijamos en esa mierda. Ahorita por
la tarde no es que el peso Chileno se devaluó mucho.
Alejandro L.: Marica, pues la verga el peso Chileno está volando.
AAAAAAA.: (Risas) Yo estoy esperando marica que mañana vaya un poquito más pa´arriba pa´comprar otro
pedacito.
Alejandro L.: Pa´irse de shopping.
AAAAAAA.: Ah??
Alejandro L.: Pa´irse de shopping.
AAAAAAA.: Si exacto, comprar otro pedacito de lo que me queda.
Alejandro L.: Pues si marica.
AAAAAAA.: No igual también si no sale mijo..
Alejandro L.: Esa barrida que metí huevón dejó a mucha gente mal parqueada
AAAAAAA.: (risas) Pero mijo vea, yo le vendí a usted creo que usted se llevó una punta mía que tenía por allá en la
mierda y se la llevó.
Alejandro L.: Ajá
AAAAAAA.: Dije marica lo voy a recuperar, marica aquí debe haber queda más de un paticojo.
Alejandro L.: Mucho huevón, si me llamaron a echarme la madre y todo (Risas)
AAAAAAA.: Ah si.
Alejandro L.: Si
AAAAAAA.: Oiga marica, yo le voy a recomendar consígase un escolta o un carro blindado.
Alejandro L.: Pero marica les estoy haciendo un favor huevón, no les gusta que el mercado este pá bajo, no les
gusta nada si le doy pá arriba soy un hijueputa y si le doy pá bajo también.
AAAAAAA.: Ahh
Alejandro L. ¿Cómo hacemos huevón?
AAAAAAA.: La gente es la verga, marica, hijueputa eso tenían tuqueo, tuqueo esa mierda al 20.
Alejandro L.: Si
AAAAAAA.: Tuqueo, tuqueo marica, y la mitad era pura mierda.
Alejandro L.: Pura mierda huevón.
AAAAAAA. La mitad es pura mierda.
Alejandro L.: Por eso la metí a ese nivel huevón, pues si no la voto ahí y si no, no le iba a pegar a ni mierda.
AAAAAAA.: Además usted sabe ¿por qué era mucha mierda? Porque la gente estaba presionando pá subir.
Alejandro L.: Pá cerrar sus cortos huevón,
AAAAAAA. Ves, papi
Alejandro L.: Pero sufrí mucho hoy te quiero decir, me gané el sueldito. (Risas)
AAAAAAA.: Oye marica, toda la gente de afuera entró hoy.
Alejandro L.: Si, durísimo
AAAAAAA.: pero además es más larga todavía cuando salen los Standard & Poor´s que le dan la recomendación a
Venezuela yo digo, a ver marica, el discurso Chávez lo dio ayer, lo dio ayer Chávez.
Alejandro L.: Aja
AAAAAAA.: O sea marica nos toca esperar que un hijueputa califique para nosotros tomar una puta decisión, no
jodas.
Alejandro L.: Si no, importa un culo. No, esto, esto está muy poco soportado en fundamentales huevón, esto se
volvió una mierda de aguante
AAAAAAA.: Oiga, pero venga, esos tesoros marica ¿porqué tan altos? ¿Qué te dicen?
Alejandro L.: Porque salió una subasta huevón de tesoros de 2 años superfloja huevón, entonces eso se volvió una
mierda.
AAAAAAA.: Ah listo, o sea, ahora la gente está vendiendo tesoros pa‟ comprar emergentes
Alejandro L.: Claro mijo, rentabilidad.
AAAAAAA.: (Risas) Pues marica, eso es lo que hacen a principio de año ¿no? Pa‟ pa‟ pa‟ asegurar el bono.
Alejandro L.: Exactamente.
AAAAAAA.: Porque aquí si pueden especular más fácil que allá.
Alejandro L.: Si claro.
AAAAAAA.: Ah bueno perro.
Alejandro L.: Bueno marica. Y ¿cómo le fue?
AAAAAAA.: No hoy me fue bien.
Alejandro L.: Y, ¿cómo le fue a BBBBBBB?
AAAAAAA.: También le fue bien. Si, huy no pero ¿esto qué?

Página N° 5 Tribunal Disciplinario AMV. Sala de Decisión 7. Resolución Nº 05 de 2009.
Alejandro L.: ¿A ti también te pre - avisaron?
AAAAAAA.: ¿Ah?
Alejandro L.: ¿A ti también te pre – avisaron? De llegada ya te dijeron que si no hace la meta
AAAAAAA No, no, no. Yo fui el ejemplo para los demás.
Alejandro L.: Ah si? No, hay que ayudar a estos muchachos huevón, a ver como los ayudamos
AAAAAAA.: No ellos están operando conmigo, yo opero con CCCCCCC.
Alejandro L.: Bueno bien, entonces les fue bien hoy.
AAAAAAA.: Si, si, si o sea .. hoy pasamos a posición larga, me toco apretar hasta el 35, ahí compre más, hice trading
hacia abajo y hasta que llegó un Angel salvador de 150.000
Alejandro L.: (Risas) o sea que tu no me estas odiando hoy como el resto del mercado.
AAAAAAA.: No vea marica, cuando usted me compró marica yo dije y gran hijueputa marica huy la verga marica, yo lo
primero que pensé marica, esto debe ser gente de afuera marica y me puse comprando marica y me
dieron… O sea ahí aguantó y como al 21 de nuevo, ahí me fui comprando al 21 y lo recogí de nuevo.
Alejandro L.: Al pelo, se ganó el 18 por ahí
AAAAAAA.: Si no, si no 18 y entonces lo recogí al 17 y después vendí al 15 y compre al 13 y vendí al 12 y así.
Alejandro L.: Bueno, bien marica. Nos estamos halando a ver que pasa
AAAAAAA.: Listo.
Alejandro L.: Chao.
AAAAAAA Chao.
FECHA: Enero 15 de 2007 HORA INICIO: 11:18:25
Alejandro L.: ABN
DDDDDDD: Entonces joven
Alejandro L.: Ole.
DDDDDDD: ¿Cómo me le ha ido?
Alejandro L.: Usted ¿y, su celular qué?
DDDDDDD: Cómo
Alejandro L.: Sólo hago si no llamarlo.
DDDDDDD: ¿Pero a dónde?
Alejandro L.: A su celular idiota, lo llame en diciembre lo llamé después del día en que hablamos a ver cómo le ha
acabado de ir.
DDDDDDD.: Estoy esperando a que me salga un reposición porque ese bicho está podrido hermano,
Alejandro L.: Yo dije ese man ya no quiere hablar conmigo ya.
DDDDDDD: Llevo una semana, no no recibo.
Alejandro L.: Pero más, porque yo lo estuve llamando en diciembre a ver cómo le había ido en su diligencia.
DDDDDDD: Ah marica, bien, bien, bien, eso me toca comentársela, poco de pendejadas pero eso es para comentar
con calma.
Alejandro L.: Bueno
DDDDDDD: Que más chinazo ¿sumercé qué? ¿Cómo me le ha ido?
Alejandro L.: Bien, muy bien, Aquí arrancando año.
DDDDDDD: ¿Aquí arrancando Año?
Alejandro L.: Después de hoy
DDDDDDD: ¿Cómo, como así que arrancando año?
Alejandro L.: Sí porque había arrancado el año como cascado.
DDDDDDD: Si pero, ah bueno ¿es que usted se alargó a principio de año no?
Alejandro L.: Si
DDDDDDD: Y le tocó la subida pero la enterrada que le metió sumercé, estuvo...
Alejandro L.: Estuvo fina.
DDDDDDD: Apuntada.
Alejandro L.: Ya con eso ya al otro lado.
DDDDDDD: Ya saco, ya sacó el año completo gran pendejo.
Alejandro L.: No, no pues huevón, es que el pelón de ese día el barridón que le metí estaba 80 mil millones corto al 930
huevón.
DDDDDDD: Ah
Alejandro L.: Y me entra un flujo de afuera y dije ah no (risa)
DDDDDDD.: Ah ni modo.
Alejandro L.: No, no ese día, un día de estos le cuento huevón. (risa)
DDDDDDD.: Eso me lo tiene que contar con más calmita cuando no veamos los dos.
Alejandro L.: Muy en tona.
DDDDDDD: A mí me pegaste una Volteada Alejo.
Alejandro L.: Si, ¿te volví mierda?
DDDDDDD: Sí claro huevón
Alejandro L.: Todo el mundo, estábamos cortos.
DDDDDDD.: Claro Marica yo al 25 lo abrí y lo vi subir, yo estaba corto al 27 lo vi subir hasta el treinta y pico
Alejandro L.: Yo estaba corto también huevón y si no era así no tenía como hacerle,
DDDDDDD: No había como hacerle,
Alejandro L.: Ese día, ese día no más me entraron 800 palos.
DDDDDDD: Uy marica.
Alejandro L.: Y termine ese día perdiendo 70 millones.
DDDDDDD: Risa, después de haber recorrido 20 básicos.
Alejandro L.: No huevón, es que las hice todas arranqué al 1O corto.
DDDDDDD: Si
Alejandro L.: Y arranco esta mierda pá arriba,
DDDDDDD: Si
Alejandro L.: Arranca pá, no arranco pá bajo estaba corto al 29
DDDDDDD: Si
Alejandro L.: y arranco al 27 y dije e no marica voy a cerrar esta mierda.
DDDDDDD: Si

Página N° 6 Tribunal Disciplinario AMV. Sala de Decisión 7. Resolución Nº 05 de 2009.
Alejandro L.: Lo cerré al 27.
DDDDDDD: Si
Alejandro L.: Se fue hasta el 33
DDDDDDD: Si
Alejandro L.: Entonces me le volvieron a dar y me volví a acortar huevón. (risa)
DDDDDDD: Claro obvio.
Alejandro L.: Y entonces de afuera me compraban y de adentro me compraban y por todos los lados
DDDDDDD: Ah que hacer.
Alejandro L.: Y yo gran hjjo de la gran puta y ya cuando me entró el último ya yo dije huevón, todos estamos en la
misma,
DDDDDDD: ¿En qué estamos todos?
Alejandro L.: Todos estamos cortos huevón.
DDDDDDD: No aguanta por este lado.
Alejandro L.: Me tocó hacer la triplechicupirula.
DDDDDDD.: Pero la triplechicupirula pero con toda.
Alejandro L.: Y liquidé y liquidé hoy huevón.
DDDDDDD: Ah bueno, ah bueno y estos niveles que le parecen Alejin.
Alejandro L.: Pues yo la verdad estoy muy fuera huevón, pero es que hay mucha información encontrada huevón
DDDDDDD: Por ejemplo
Alejandro L.: Todo esto del Republica entrando, el Republica esta….no me cuadra en la ecuación pero el portafolio del
Republica está muy bajito entonces, entonces, no sé si se nos venga una operación de reservas.
DDDDDDD: Aja
Alejandro L.: Entonces yo voy a esperar, pues huevón, yo salí, lo que le digo, estoy empezando allí otra vez y voy a
esperar algo más de información porque me parece que está en unos niveles bajitos digamos, pero, ahora
la gente esta defensiva ya se alargaron y no me gusta, pero no me voy a poner a acortarme sin tener
digamos la información clara
DDDDDDD: Con la forma en que están comprando, es que están comprando
Alejandro L.: Porque sí huevón
DDDDDDD: Cuando sube el dólar compran, cuando baja el dólar compran, cuando sube el 40 compran, cuando baja el
40 compran, cuando sube el tesoro compran, cuando baja el tesoro compran.
Alejandro L.: No, no, a mi no me gusta huevón, no me gusta para un culo pero no voy
DDDDDDD: Es que acortarse acá y otra vez vuelve la compradera de UVRs y ahora los van a poner al 20 y pan pá
arriba.
Alejandro L.: Por eso yo no estoy muy bullish huevón la verdad.
DDDDDDD: No, yo tampoco, yo tampoco, lo que no entiendo.
Alejandro L.: Lo que pasa es que está complicado huevón, porque estamos jugando contra quien, contra el mundo.
DDDDDDD.: Contra todo el hijueputa mundo marica.
Alejandro L.: Entonces yo, yo de acortarme de verdad de acortarme, espero que rompa al 9 huevón.
DDDDDDD: Ok, por ahí cercano al 80.
Alejandro L.: Llévenselo donde quieran llevar, „yo no me voy a poner de gallito fino huevón.
DDDDDDD: Pero pero por estos lados no parece ser.
Alejandro L.: Hoy marica lo que hice fue liquidar, liquide por SEN muy prudentemente que no me vean no quiero que me
vean en estos días.
DDDDDDD: Sí, si pá qué..
Alejandro L.: Porque yo creo que me, van a mandar 18 sicarios y todo.
DDDDDDD: Risa, claro marica porque es, que el corto también jodió a más.
Alejandro L.: Es que se cascaron en el largo, se cascaron en el corto no.
DDDDDDD: En todo lado, en el largo al 80, claro el largo
Alejandro L.: Tenían largo, se stopiaron, se doblaron y también les supo a mierda, yo soy un padre responsable, yo no
quiero que me manden los sicarios.
“Hablan sobre temas personales”
Alejandro L.: Marica pero salen todos esos BID, así cuando se pone ese BID me dan ganas de darle. (risa)
DDDDDDD: Claro no, y sale todo el BID salen unas puntas grandes pero ahorita está calmado.
Alejandro L.: Pero da ganas como de pegarle (risas), eso es Bull shit huevón.
DDDDDDD: Como están comprando y con el dólar al 21, cuando el dólar estaba a lo que yo le dije vamos pá bajo.
Alejandro L.: Creo que siesta mierda no se baja pronto, sino baja ya lo que queda de aquí a las 12, al sial cierre van a
tener que vender algo huevón.
DDDDDDD: Marica como ha estado la plata.
Alejandro L.: No, no está floj ita.
DDDDDDD: Está normal
Alejandro L.: Está normal, al pesar del repo y todo eso
DDDDDDD: Ok
Alejandro L.: A pesar del repo y todo eso, pero, no se marica, tengo hasta nervios y todo (risa)
DDDDDDD: Esto sí, esto está al punto de que se va a pegar una reventada.
Alejandro L.: Horrible.
DDDDDDD: Horrible
Alejandro L.: Es que mire ese BID, es puro Bull shit huevón.
DDDDDDD: Esto, esto es pura carreta hermano.
Alejandro L.: Pura mentira huevón.
DDDDDDD: Y aquí están parqueados en el 06 todos los que compraron del 05 del 032, pero pero.
Alejandro L.: Pero que Horrible, esto está muy feo, tengo chupe y todo.
DDDDDDD: Más bien apague y métase a pokerParty.com.
Alejandro L.: Huevón estaba perfecto, abrió el mercado iba entre el 07y 04, bendito sea.
DDDDDDD: Feliz
Alejandro L.: Y empezó a depender y terminé vendiendo un poquitico, pero eso no me suena pá un culo y entonces
hice todas mis cábalas.
DDDDDDD: Si,
Alejandro L.: Esta mierda no, me acorté al 09 treinta mil, y a los dos minutos dije uy uy y me volví a comprar. (Risas)
DDDDDDD: Tan de buenas hijueputa. (risas)

Página N° 7 Tribunal Disciplinario AMV. Sala de Decisión 7. Resolución Nº 05 de 2009.
Alejandro L.: A los mismos corno una gallinita huevón.
DDDDDDD: Pero marica toca
Alejandro L.: Estoy, estoy bien cobarde, no sobre todo que es que ya saliéndome del pedo grande huevón ya.
DDDDDDD: Pues que se organice, es que esta vaina recorrió el 7.80.
“Hablan sobre el mercado”
DDDDDDD: Es que yo realmente los días fuertes me los perdí todos a excepto del barridón suyo, que ese fue el que
me dejó.
Alejandro L.: Berriondo gordo hijueputa (risas)
DDDDDDD.: Claro y después lo llamó que al 10 y efectivamente fue a dar al 10.
Alejandro L.: Mariiica pero es que no me tiene confianza. (risa)
DDDDDDD: Yo le tenía confianza, lo que pasa es que yo venía tan apaleado en donde ya volvió pá bajo 20 básicos.
Alejandro L.: Yo sé, donde este huevón le toque stopiar esa mierda.
DDDDDDD: Donde le toque alguien salir a vender.
Alejandro L.: A mí.
DDDDDDD: Exactamente, cuanto será de Alejo.
Alejandro L.: Y usted que creyó huevón, que entre todos, todos a mi huevón.
“Siguen hablando sobre el mercado”
FECHA: Enero 22 de 2007 HORA INICIO: 08:28:23
Alejandro L.: ABN
BBBBBBB: Hola buenas
Alejandro L.: Hola
BBBBBBB: ¿Ya estás más despejadito?
Alejandro L.: Sí
BBBBBBB: Sí, tú los ves esto bajando.
Alejandro L.: Pues si compro 200 mil BBBBBBB, tú qué crees.
BBBBBBB: (risas) Sí no claro, dime encima de cuánto estás sentado y te diré como lo ves.
Alejandro L.: No me has visto en el BID.
BBBBBBB: No, es que estoy larga de 1000, pero estoy asustada, pero bueno.
Alejandro L.: ¿A cómo estas larga?
BBBBBBB: Como al 01
Alejandro L.: ¿Y por qué estás asustada?
BBBBBBB: pues porque estoy viendo el 03 y pero es que también…; por el dólar más que nada
Alejandro L.: Ok
BBBBBBB: Por el dólar, pero si, lo que estoy viendo es que el dólar ha subido como 7 pesos y esto del 03 no ha
pasado.
Alejandro L.: Correcto. ¿Tú no crees que todos se acortaron porque yo compré?
BBBBBBB.: Si claro.
Alejandro L.: ¿Y, que están esperando a que yo venda?
BBBBBBB: Exacto.
Alejandro L.: No, no voy a vender.
BBBBBBB: Claro, si me imagino que el haber comprado esa cifra es que es para bien.
Alejandro L.: (Risa) Sí.
BBBBBBB: Aparte de lo que tú tienes.
Alejandro L.: Correcto
BBBBBBB: Pero qué, 200 mi? no los compras pá sentarse pa‟ traidiarlos en el día me imagino?
Alejandro L.: No, no.
BBBBBBB: Entonces, pues esa esa es mi idea, conozco un poco el personal, pero pero me da susto e EEEEEEE,
no para de vender.
Alejandro L.: No para, no porque es pulso, es a ver si yo vendo pero no yo no voy a vender.
BBBBBBB: Ya
Alejandro L.: Pues si uno mira la región y no hay como mucho porqué angustiarse.
BBBBBBB: Pero si no, pero si se ha acortado hasta FFFFFFF(risa) un cardenal.
Alejandro L.: Por eso, bueno, entonces en algún momento van a tener que comprarlos. Si la región sigue como va
BBBBBBB.
BBBBBBB: Si la qué?
Alejandro L.: Si la región sigue como va yo no veo con que le van a subir esto.
BBBBBBB: Si no es cierto, es cierto, es cierto.
Alejandro L.: Entonces pues yo voy a esperar.
BBBBBBB: Lo único, lo único que está tensionando un poco el asunto es el dólar, pero en el momento que los TES
se desliguen de él.
Alejandro L.: Ya
BBBBBBB: Tienen que bajar al 9O y algo. Al 90 y poco.
Alejandro L.: Si, al 90 y poquito.
BBBBBBB: Yo con que llegue a la figura me vale.
Alejandro L.: Sí, sí,háy que saber que se están acortando muy agresivamente
BBBBBBB: Si, si
Alejandro L.: Y lo que pasa es que no veo contra que.
BBBBBBB: No son ni las 9 de la mañana.
Alejandro L.: No, no, no, o sea y contra que te estás acortando.
BBBBBBB: Si no, lo están haciendo contra el dólar porque desde luego las cifras.
Alejandro L.: O contra mi
BBBBBBB: Si, si bueno exacto, un complot.
Alejandro L.: Si
BBBBBBB: Bueno mi niño

Página N° 8 Tribunal Disciplinario AMV. Sala de Decisión 7. Resolución Nº 05 de 2009.
Alejandro L.: Bueno BBBBBBB
BBBBBBB: Mucha suerte. Un besito”.
3.1 Competencia
III. CONSIDERACIONES
De acuerdo con el artículo 54 del Reglamento de AMV los sujetos pasivos de los
procesos disciplinarios adelantados por el Autorregulador son los denominados
sujetos de autorregulación, los cuales, de acuerdo con la definición establecida en
dicho Reglamento 6 , corresponde a los miembros, los asociados autorregulados
voluntariamente y sus personas naturales vinculadas 7 .
En el presente proceso, el señor Alejandro Lucio Chaustre, para el momento de
ocurrencia de los hechos, se encontraba vinculado al ABN – AMRO BANK, actual
RBS (en adelante ABN), quien goza de la calidad de miembro definitivo de AMV,
de acuerdo con lo señalado en el acta de Consejo Directivo N° 15 de 26 de abril
de 2007.
De otro lado, se tiene que la norma endilgada como trasgredida es el artículo 72
literal j) del Estatuto Orgánico del Sistema Financiero, el cual obliga a los
administradores, directores, representantes legales, revisores fiscales y
funcionarios de las entidades vigiladas por la entonces Superintendencia Bancaria,
actual Superintendencia Financiera de Colombia, abstenerse de utilizar
indebidamente o divulgar información sujeta a reserva.
El investigado, al momento de los hechos objeto de reproche, ocupaba el cargo de
Vicepresidente Head de Renta Fija en el ABN 8 , condición de acuerdo con la cual,
por virtud de lo establecido en el artículo 3° del Decreto 1565 de 2006 9 AMV
puede desarrollar su función disciplinaria sobre el investigado en la medida que
sus funciones se encuentran relacionadas con la actividad de intermediación de
valores. Lo anterior en concordancia con lo establecido en el artículo 50 literal e)
de la Ley 964 de 2005, en la medida que establece como infracción a las normas
del mercado de valores utilizar o divulgar indebidamente información sujeta a
reserva.
3.2 La norma endilgada como trasgredida y la aplicación de los principios
de derecho penal en el derecho disciplinario
Al respecto, resulta pertinente analizar un análisis del cargo endilgado por AMV a
efectos de precisar qué es lo que dispone la norma y cuáles son los presupuestos
que deben tenerse en cuenta para validar o endilgar su incumplimiento.
6 Artículo 1°.
7 Adicionalmente puede mirarse el artículo 2 del decreto 1565 de 2006 el cual señala que dentro de los sujetos
de autorregulación se encuentran las personas naturales vinculadas a cualquier intermediario de valores que
sea miembro de un organismo de autorregulación.
8 Recordemos que el decreto 1638 de 1996 autorizó a los establecimientos bancarios y a las corporaciones
financieras realizar por cuenta propia cotizaciones en firme de compra y venta de títulos de deuda pública de
la nación, así como colocar dichos títulos, garantizando o no la colocación del total o de una parte de tales
emisiones o tomando la totalidad o una parte de la emisión para colocarla por su cuenta y riesgo.
9 Dicho artículo establece que los organismos de autorregulación pueden desarrollar sus funciones normativa,
de supervisión y disciplina, en relación con las actuaciones de los intermediarios de valores, tanto en los
sistemas de negociación como en el mercado mostrador, respecto de los asuntos relacionados con el
desarrollo de la actividad de intermediación de valores.

Página N° 9 Tribunal Disciplinario AMV. Sala de Decisión 7. Resolución Nº 05 de 2009.
El artículo señalado como trasgredido por parte de AMV al señor Alejandro Lucio
Chaustre es el artículo 72 del EOSF, que a la letra dice:
“Artículo 72 EOSF: Reglas de conducta y obligaciones legales de las entidades
vigiladas, de sus administradores, directores, representantes legales, revisores
fiscales y funcionarios. Las entidades vigiladas, sus administradores, directores,
representantes legales, revisores fiscales y funcionarios, deben obrar no sólo dentro del
marco de la ley sino dentro del principio de la buena fe y de servicio al interés público de
conformidad con el artículo 335 de la Constitución Política, para lo cual tienen la
obligación legal de abstenerse de realizar las siguientes conductas:
(…)
j) utilizar indebidamente o divulgar información sujeta a reserva.”
En primer lugar, como puede observarse, la citada disposición recae sobre una
amplia gama de cargos o calidades que puede ostentar una persona vinculada a
una entidad vigilada por la Superintendencia Financiera de Colombia,
imponiéndoles de manera general y categórica a todos ellos, el deber de obrar no
sólo dentro del marco de la ley sino dentro del principio de la buena fe y de
servicio al interés público, con la obligación legal de abstenerse de utilizar
indebidamente o divulgar información sujeta a reserva.
Por otra parte, el investigado insta al Tribunal para que proteja los principios de
legalidad y de tipicidad que obran a su favor, ya que a su juicio se le han
trasgredido, en tanto que los temas tratados en las conversaciones reprochadas
no constituyen información reservada. Igualmente, señala que la conducta
reprochada no se adecúa a los verbos utilizados por la norma endilgada, dado que
AMV señaló que había “suministrado” información sujeta a reserva cuando la
disposición endilgada habla sólo de utilizar o divulgar, desconociendo que los
actos o conductas constituyentes de infracción deben estar previamente definidos
de manera precisa en las normas.
Respecto a si la información tratada en las conversaciones corresponde a
información sujeta a reserva, será un punto a evaluar en el acápite que sobre el
caso concreto se haga, para lo cual deberá establecerse con más detalle lo que se
entiende por información sujeta a reserva. En ese orden de ideas, corresponde en
este punto revisar lo relativo a la trasgresión de los principios de legalidad y
tipicidad, y la utilización de verbos rectores diferentes a los establecidos por la
norma.
Frente al alcance del principio de legalidad y tipicidad en el derecho disciplinario,
respecto a que las normas que consagran una infracción deben definir
previamente y de manera precisa el acto o conducta que las conduce, es
abundante y pacifica la jurisprudencia de la Corte Constitucional en señalar que
los principios propios del derecho penal no se aplican de igual manera a otras
formas del derecho sancionatorio, dentro del que contamos al disciplinario. Para
una adecuada ilustración, la Sentencia C-597 de 1996, M.P. Alejandro Martínez
Caballero, señala:
"(…) entre el derecho penal y los otros derechos sancionadores existen diferencias que no
pueden ser desestimadas. Así, el derecho penal no sólo afecta un derecho tan
fundamental como la libertad sino que además sus mandatos se dirigen a todas las
personas, por lo cual es natural que en ese campo se apliquen con máximo rigor las
garantías del debido proceso. En cambio, otros derechos sancionadores no sólo no

Página N° 10 Tribunal Disciplinario AMV. Sala de Decisión 7. Resolución Nº 05 de 2009.
afectan la libertad física, pues se imponen otro tipo de sanciones, sino que además sus
normas operan en ámbitos específicos, ya que se aplican a personas que están
sometidas a una sujeción especial -como los servidores públicos- o a profesionales que
tienen determinados deberes especiales, como médicos, abogados o contadores. En
estos casos, la Corte ha reconocido que los principios del debido proceso se siguen
aplicando pero pueden operar con una cierta flexibilidad en relación con el derecho penal.
(…)”.
El artículo 72 del EOSF literal j) contiene dos verbos rectores a saber: utilizar y
divulgar, no obstante lo cual, la crítica se hace en razón a que en la motivación
efectuada por la Dirección Legal y Disciplinaria de AMV, se utiliza el verbo
suministrar a efectos de sustentar la conducta endilgada al señor Lucio Chaustre.
Sobre el particular, es pertinente resaltar que si bien es cierto que en el sustento
de los cargos la mencionada Dirección incurre en la imprecisión señalada, lo
importante para la Sala es establecer si por ello se trasgredió el principio de
legalidad y por esa vía el derecho al debido proceso que atiende al investigado,
para lo cual es necesario reparar en si la mencionada imprecisión goza de la
materialidad y entidad suficiente para aceptar dicha trasgresión.
Para tal efecto, la Sala estima pertinente ubicar la discusión en el contexto de los
documentos que han servido de soporte al presente proceso y frente a los cuales
el mismo investigado ha ejercido su derecho de defensa. En ese sentido tenemos
que, tanto la SFE como el Pliego de Cargos se ocupan de resaltar una serie de
conversaciones en las que según AMV el señor Lucio Chaustre habría
suministrado a terceros ajenos al Banco, para el cual laboraba, información
calificada como reservada.
Como bien lo señala el investigado en su escrito de respuesta al pliego de cargos,
tenemos que de acuerdo con el diccionario de la Real Academia Española de la
Lengua, suministrar significa “proveer a alguien de algo que necesita y divulgar significa
publicar, extender, poner al alcance del público algo.”
De igual forma, publicar como también lo señala el investigado 10 , implica de
acuerdo con el mencionado diccionario: “Revelar o decir lo que estaba secreto u
oculto y se debía callar”.
Por tanto, dado que corresponde al juzgador establecer el alcance de la
terminología utilizada, debe señalarse que el término “suministrar” en el contexto
de la investigación que nos ocupa y del cargo que se formula en contra del Sr.
Lucio, hace referencia a “divulgar” en la medida que implica revelar o decir lo que
estaba secreto u oculto y se debía callar, que es precisamente lo que se
constituye en el asunto a resolver en el presente proceso.
Finalmente es pertinente resaltar que al revisar de manera detallada la SFE y el
Pliego de cargos se observa que la expresión divulgar fue utilizada en varios
apartes del documento, así:
“Por lo anteriormente expuesto, el señor Alejandro Lucio Chaustre habría
desconocido el literal j) del artículo 72 del Estatuto Orgánico del Sistema
10 “hacer notoria o patente, por televisión, radio, periódicos, una cosa que se quiere hacer llegar a noticia de
todos. Hacer patente y manifiesta el público una cosa. Revelar o decir lo que estaba secreto u oculto y se
debía callar.” Folio 000116 de la carpeta de actuaciones finales copia.

Página N° 11 Tribunal Disciplinario AMV. Sala de Decisión 7. Resolución Nº 05 de 2009.
Financiero, modificado por el artículo 12 de la Ley 795 de 2003, en la medida en
que habría divulgado información, que de conformidad con las políticas internas
del ABN AMRO BANK, era confidencial (…)” Folio 000005 de la carpeta de
actuaciones finales copia. Negrilla y subrayas fuera del original.
Al señalar el porqué del archivo de algunas de las conversaciones que
figuraban como prueba en el presente proceso la Dirección Legal y
Disciplinaria esgrime “se carece de la certeza necesaria para concluir que
efectivamente el investigado divulgó información sujeta a reserva a terceros.”
Folio 000074 Ibíd.) Negrilla y subrayas fuera del original.
“(…) los empleados son responsables de mantener la “naturaleza de confidencial
de dicha información”, lo que incluye evitar su divulgación interna o externa 11 ,
obligación que pese a ser conocida por el investigado fue vulnerada.” (Folio
000078 Ibíd.) Negrilla y subrayas fuera del original.
“(…) estándole prohibido por tanto su divulgación a terceros, a menos que
existiera una autorización del Banco o la ley, lo cual no sucedió.” Folio 000078
Ibid). Negrilla y subrayas fuera del original.
De la misma manera, la defensa ha centrado sus argumentos en dicha actividad,
sin que hasta el momento se haya referido al uso 12 de esa información.
3.3 La relevancia de la información en un mercado de valores
Uno de los insumos más importantes para que exista un mercado de valores
desarrollado es la información, pues con base en ella es que los inversionistas y
los profesionales que ahí participan toman las decisiones de inversión para sus
clientes. Tan importante resulta el manejo de la información que el Estado
Colombiano, al momento de admitir una sociedad en el Registro Nacional de
Valores y Emisores RNVE, le solicita y pone a disposición del público gran
cantidad de información sobre el respectivo emisor, como lo es una descripción
clara, completa, precisa, objetiva y verificable del emisor en sus aspectos de
organización, una reseña histórica, su información financiera, expectativas,
riesgos, proyectos futuros y la destinación de los recursos que se reciban como
consecuencia de la emisión, 13 entre otras cosas.
De igual forma, se les exige que mantengan actualizado permanentemente el
RNVE, efecto para el cual deben remitir a la Superintendencia Financiera de
Colombia información periódica 14 , así como toda la información de carácter
relevante del emisor, dentro de lo que se cuentan los aumentos superiores al 10%
en el pasivo corriente, aumento o disminución de capital, nombramientos,
remociones, así como renuncias de los administradores o del revisor fiscal,
imposición de sanciones al emisor, sus administradores o revisor fiscal, etcétera.
Es entonces claro el reconocimiento que la regulación hace a la información, pues
de ella depende en gran parte la formación de precios de los valores y en el
mismo orden de ideas, también es claro que si una persona posee mayor
11
Folio 06 de la Carpeta de Pruebas
12
Utilizar.
13
Ver artículo 1.1.2.4. de la resolución 400 de 1995.
14
Información de fin de ejercicio y estados financieros de periodos intermedios. Para más información ver
artículos 1.1.2.15. y 1.1.2.16. de la resolución 400 de 1995.

Página N° 12 Tribunal Disciplinario AMV. Sala de Decisión 7. Resolución Nº 05 de 2009.
información que los demás o si tiene acceso a información que ha sido poco
difundida puede anticipar los precios futuros del mercado y con ello obtener una
ventaja sobre los demás participantes del mercado que no cuentan con la misma
información.
Por lo anterior, la regulación ha sido igualmente celosa en implementar toda una
infraestructura que permita que todas las personas que decidan invertir en el
mercado de valores accedan en igualdad de condiciones a la misma e imposibilita
al máximo que existan asimetrías de información impidiendo que algunos con
acceso a mayor información, la usen, bien sea para utilizarla en su provecho o de
terceros o simplemente para suministrarla, propendiendo así por un mercado que
opere en mayores condiciones de eficiencia 15 , transparencia y confianza.
Es aquí donde en consonancia con esa importancia y conscientes de la gravedad
y el impacto que dicho tipo de conductas generan en los diferentes ámbitos de la
sociedad se estableció como infracción, no sólo desde el campo del derecho
privado sino también desde el público 16 , el uso de información privilegiada.
3.3.1 Información sometida a reserva vs. información privilegiada
El presente escenario resulta oportuno para señalar lo que esta sala entiende por
información privilegiada y su diferencia con la información sujeta a reserva.
No son muchas las normas que establecen como infracción el utilizar o divulgar la
información sujeta a reserva. Por una parte, tenemos el literal j) del artículo 72 del
EOSF, el cual fue utilizado por la Dirección Legal y Disciplinaria para formular el
cargo en la presente investigación y en igual sentido, se tiene el artículo 50 literal
e) de la Ley 964 de 2005, que establece como infracción incumplir las normas
sobre información privilegiada, o utilizar o divulgar indebidamente información
sujeta a reserva.
En punto a la información privilegiada, la Resolución 1200 de la entonces
Superintendencia de Valores estableció en su artículo 1.1.1.1. que se considera
información privilegiada aquella que está sujeta a reserva, así como la que no ha
sido dada a conocer al público existiendo deber para ello. Así mismo, el artículo 75
de la Ley 45 de 1990 señala que sin perjuicio de lo dispuesto en el artículo 27 de
la Ley 190 de 1995, se entenderá que es privilegiada aquella información de
carácter concreto que no ha sido dada a conocer del público y que de haberlo sido
la habría tenido en cuenta un inversionista medianamente diligente y prudente al
negociar los respectivos valores.
Sin embargo, en nuestro criterio el artículo de la Resolución 1200 no goza de total
claridad, en la medida que de su texto se puede llegar a interpretar que toda
información sujeta a reserva tiene el carácter de privilegiada, lo que no es exacto,
pues aquella característica 17 es sólo uno de los tres elementos 18 que el artículo 75
15
(…) uno de los pilares en que se fundamenta el adecuado funcionamiento de los mercados de valores, lo
constituye el que los mismos sean eficientes. Se entiende que un mercado es eficiente cuando los precios se
forman como resultado de las fuerzas de oferta y demanda bajo una misma base de información, esto es, en
condiciones de igualdad informativa para todos los participantes.” Angarita Torrado, Jorge. “El uso indebido de
información privilegiada en el mercado de valores colombiano a la luz de la experiencia estadounidense”.
Revista de Derecho Privado N° 39. Universidad de los Andes. 2008
16
Son varias las normas que consagran como infracción el uso de información privilegiada, tenemos la ley
222 de 1995, la ley 964 de 2005 y el código penal.
17
Que la información sea reservada o que no haya sido dada a conocer al público existiendo deber para ello.

Página N° 13 Tribunal Disciplinario AMV. Sala de Decisión 7. Resolución Nº 05 de 2009.
de la Ley 45 de 1990 incluye para que una información pueda entenderse como
privilegiada. Así mismo, es entendido por el mundo jurídico que vía regulación no
se puede ir más allá de lo establecido por la ley misma, además que fue el mismo
legislador quien en la ley 964 de 2005 les dio una connotación diferente a las
infracciones que venimos analizando pues en el literal e) del artículo 50 señala
como infracción incumplir las normas sobre información privilegiada, o utilizar o
divulgar indebidamente información sujeta a reserva, lo cual 19 reafirma la
posición expuesta, pues refleja con total claridad que una cosa es la información
privilegiada y otra la información sujeta a reserva.
En el mismo sentido, el doctor Jorge Torrado Angarita al analizar el artículo
1.1.1.1. de la Resolución 1200 comenta que, además de dar una noción más
amplia y diferente a la contemplada en la ley sobre la información privilegiada, lo
que resulta haciendo la Superintendencia es empaquetando dos conductas
diferentes con efectos igualmente disímiles, así: “Una cosa es violar la reserva a que
están sujetos los intermediarios de valores, asunto que ciertamente debe ser castigado y
en donde se está amparando o protegiendo a quien tenía el derecho a que dicha reserva
se mantuviera, y otra bien diferente y con consecuencias directas en todos los
inversionistas, es el utilizar indebidamente información privilegiada para realizar
operaciones en el mercado de valores.” 20
Así las cosas, las normas que castigan el uso de información privilegiada,
propenden por una protección general a efectos de que la formación de precios se
suceda por el libre juego de oferta y demanda, evitando que personas con acceso
a mayor información tengan un privilegio o tomen ventaja de tal condición
anticipando los movimientos del mercado, protegiendo la confianza y el interés
público que reviste la actividad bursátil por manejar recursos provenientes de la
comunidad en general.
Mientras que las normas que consagran como infracción el utilizar o divulgar
información sujeta a reserva protegen un interés diferente, no colectivo sino
particular, toda vez que la calificación de reservada que se le dé a una
información, puede provenir de la ley misma cuando señala que un documento
está sometido a reserva 21 , por la calificación que los autores del documento en el
que se plasma la información le otorguen o porque así decida hacerlo una persona
sobre la que se debe subordinación 22 . Luego, desde el punto de vista de la
incidencia que puede tener conocer información sometida a reserva en el precio
de un valor o en la capacidad de anticiparse a los movimientos del mercado, la
información sujeta a reserva no necesariamente conlleva un privilegio, siempre
deberá analizarse cada caso en particular, pues dependerá de la naturaleza de la
información cada vez.
18 Los criterios establecidos por el artículo 75 de la ley 45 de 1990 para establecer que una información es
privilegiada son: i) Que se trate de una información de carácter concreto; ii) que se encuentre sujeta a reserva,
o que no se haya dado a conocer al público existiendo deber para ello; que de haber sido dada a conocer, la
habría tenido en cuenta un inversionista medianamente diligente y prudente al negociar los respectivos
valores.
19 De acuerdo con el diccionario de la Real Academia Española de la Lengua la coma sirve para indicar la
división de las frases o miembros más cortos de la oración o del período,
20 Ibid. Pág. 253.
21 P.Ej. El artículo 62 de la ley 964 de 2005 señala que las actuaciones que se surtan dentro de los procesos
administrativos sancionatorios que adelante la Superintendencia de Valores tendrán el carácter de reservadas
frente a terceros.
22 P.Ej. Un empleador puede considerar que los salarios de sus empleados están sometidos a reserva
mientras que otro puede considerar lo contrario.

Página N° 14 Tribunal Disciplinario AMV. Sala de Decisión 7. Resolución Nº 05 de 2009.
Por lo tanto, en el presente caso encontramos que el cargo endilgado corresponde
a divulgar información sujeta a reserva, lo que de acuerdo al análisis hecho en
precedencia, nos obliga a analizar si la información tratada en las conversaciones
efectuadas por el señor Alejandro Lucio tiene el carácter de reservada, objeto para
lo cual tendremos que necesariamente acudir a los manuales que sobre tal
aspecto tiene el Banco para el que trabajaba el investigado al momento de
ocurrencia de los hechos.
3.3.2 El caso concreto
Antes de analizar el fondo del asunto conviene realizar las siguientes precisiones:
1. La norma endilgada como trasgredida únicamente exige, para que se pueda
realizar su adecuación típica, que el sujeto activo haya usado o divulgado
información sujeta a reserva. En consecuencia, son dos los requisitos que se
deben verificar i) que se esté en presencia de información sometida a reserva y
ii) que haya sido usada o divulgada.
En tal sentido, la Sala considera que para establecer responsabilidad
disciplinaria por el cargo esgrimido debe verificarse la presencia de los
mencionados requisitos y, en caso de probarse lo anterior, cobran relevancia
situaciones como la importancia de la información, 23 el impacto se ocasionó con
la información suministrada etc., pues en ese caso se considerarían como
agravantes de la conducta.
2. Como se señaló anteriormente, la información sometida a reserva se encuentra
así establecida con el objeto de proteger a quien tenga derecho a que ésta se
mantenga en dicho estado. Luego, en el presente caso, en la medida que
quien tiene la capacidad de señalar si los temas tratados en las
conversaciones sostenidas por el señor Alejandro Lucio son información sujeta
a reserva o no, es la propia entidad financiera a la cual se encontraba
vinculado el investigado, es necesario detenernos en lo que para el Banco ABN
(actual RBS) constituye información sujeta a reserva.
3.3.2.1 Información reservada
Dentro de las pruebas incorporadas en el expediente reposan dos documentos
que reflejan lo que el Banco ABN consideraba, para la época de los hechos
materia de investigación, como información reservada.
Política de confidencialidad - Departamento de tesorería ABN AMRO
BANK (Colombia) S.A. 24
Esta política señala expresamente que quien tenga la calidad de empleado del
Banco tendrá acceso a información necesaria para llevar a cabo las siguientes
tareas: i) administrar los riesgos de tasas de interés; ii) tomar posiciones dentro de
los limites otorgados que permitan generar utilidades para el Banco; iii) market
marketing de la deuda pública colombiana y iv) desarrollar productos de cobertura
de riesgo de tasas de interés.
23 Por ejemplo si se revelaron estrategias de negociación de un creador de mercado
24 Folios 0000001 a 0000003 de la carpeta de pruebas copia.

Página N° 15 Tribunal Disciplinario AMV. Sala de Decisión 7. Resolución Nº 05 de 2009.
Seguidamente, señala que para lograr el anterior propósito el Banco pondrá a
disposición del empleado información de carácter confidencial, salvo las
excepciones 25 que se indiquen o las que estén plenamente acordadas entre las
partes.
Así mismo, es el Banco el que señala que la información que a su juicio tiene
carácter de confidencial, en los siguientes términos 26 : i) cualesquiera mensajes de
datos, registros, informes, cartas, comunicaciones, memorando, estudios, gráficas,
análisis, evaluaciones, recopilaciones, manuales de operación, instrucciones sobre
el manejo de software y hardware y claves que sean puestas a disposición por el
Banco el empleado para el ejercicio de las funciones a su cargo, que se
encuentren en medios magnéticos, sistemas del Banco o cualquier medio de
comunicación electrónica, o en medios impresos; ii) la información financiera de
los clientes, y demás documentos relacionados con estos; y iii) la demás
información entregada por el Banco, que se encuentre como mensajes de datos, o
impresa.
Información interna privilegiada y transacciones en valores privados
Número de AIM: 102-25-15. Aplicable a: Grupal – Global – Todas las
funciones. 27
En el punto denominado información 28 del documento en cita, se indica que en el
curso normal de los negocios, los empleados pueden adquirir toda clase de
información acerca de los negocios del Banco y sus relaciones comerciales
potenciales, que no está a disposición del público en general.
Así mismo, la política señala que dicha información se considera privilegiada y que
todos los empleados son responsables de mantener la naturaleza confidencial de
dicha información, obligación que incluye evitar divulgaciones, internamente o
externamente, distintas de las estrictamente necesarias por razones comerciales o
por la ley.
Ahora bien, respecto de las anteriores políticas fue preguntado el señor Alejandro
Lucio Chaustre en declaración rendida ante funcionarios de AMV el 29 de mayo de
2007 29 , así:
“PREGUNTADO: Indique si el Banco cuenta con políticas de información confidencial y/o
reservada y, en caso afirmativo, díganos qué tipo de información o documentación
relacionada con el cargo que usted desempeña, se encuentra bajo estas condiciones.
CONTESTÓ: Sí el Banco cuenta con políticas de información confidencial y de reserva,
en términos de confidencialidad, el Banco tiene un manual de operaciones de Tesorería.
En ese manual está todo lo que compete a mis responsabilidades. No estoy claro frente a
qué tipo de información o documentos hay que guardar confidencialidad o reserva.”
En la respuesta emitida por el investigado se observa que a pesar de tratarse de
un vicepresidente no tenía claro qué tipo de documentos o de información eran de
carácter confidencial y se encontraban sujetos a reserva.
25
Folios 0000001 Ibíd.
26
En todo caso el acuerdo señala de manera expresa que dicha relación no es taxativa
27
Folios 0000004 a 0000008 Ibid.
28
Folio 0000005 Ibid.
29
Folio 0000011 de la carpeta de pruebas copia.

Página N° 16 Tribunal Disciplinario AMV. Sala de Decisión 7. Resolución Nº 05 de 2009.
En tales condiciones y dado lo que el ABN entiende por información reservada,
debe procederse a analizar las conversaciones sostenidas por el señor Lucio Ch.
a efectos de establecer si lo indicado por investigado encaja dentro de los
conceptos de información reservada recogidos en las políticas del Banco.
3.3.2.2 De las conversaciones sostenidas por el señor Alejandro Lucio Ch.
o Conversación efectuada el 11 de enero de 2007 a las 15:33:32.
Censura la Dirección Legal y Disciplinaria las expresiones en las cuales el señor
Alejandro Lucio señala que estaba corto en 80 mil millones al 9.30, que compró
150 mil al 9.23, que le tocó defenderse porque empezaron a comprarle desde
afuera y la mención a la “barrida” realizada, que en su propio lenguaje “dejó a
mucha gente mal parqueada”.
En punto a esta conversación específica y sin perjuicio de la discusión que pueda
ofrecer la certeza de la misma, considera la Sala que dado el funcionamiento del
mercado y el sistema de negociación utilizado para transar la deuda pública, la
hora en que se registra la conversación (3:33:32 p.m.) permite concluir que lo
afirmado por el investigado a su interlocutor no goza de ninguna materialidad y en
tal sentido, la revelación de tal información es inocua, pues corresponde a una
posición pasada que habría tenido el Banco en la negociación de Títulos de Renta
Fija (TES de julio de 2020) en la rueda de deuda pública SPOT, la cual tiene por
particularidad que la negociación y el cumplimiento son realizados el mismo día en
que se realiza la operación (T=0) luego, hablar al final de la rueda de operaciones
que se tomaron al principio de la mañana no representa una vulneración al bien
jurídico que se pretende proteger, dado que nos encontramos en un mercado
dinámico cuyas condiciones de negociación cambian minuto a minuto. 30
Lo anterior, a pesar de que en estricto sentido y partiendo del supuesto señalado
en materia de confidencialidad de la información, sí se estaría revelando
información sujeta a reserva, pues la política de la entidad es clara en señalar que
toda información acerca de los negocios del Banco es considerada información
privilegiada y obliga a mantener su naturaleza de confidencial, no obstante,
repetimos, en este caso, dicha divulgación pierde materialidad pues se trata de
una información relacionada con unos hechos que en efecto sucedieron pero
horas antes de la hora en que se efectúa la conversación.
Finalmente, llama la atención de la Sala el siguiente aparte de la conversación, en
la medida que el investigado pregunta a AAAAAAA, funcionario de GGGGGGG
S.A. SCB, sobre cómo le fue a otra funcionaria de dicha comisionista, BBBBBBB 31 ,
señalando seguidamente que deben “ayudar a estos muchachos” dentro de los que
se tendría a la referida BBBBBBB:
“Alejandro L.: Y, ¿cómo le fue a BBBBBBB?
30 De igual forma lo reconoce el investigado. Al preguntársele en declaración rendida ante funcionarios de
AMV respecto a si diariamente antes de la apertura de las ruedas se define la estrategia a llevar a cabo
durante el día, a efectos de obtener una posición compradora o vendedora frente a las diferentes especies del
mercado, el investigado respondió: “Nosotros nos reunimos a las siete y media de la mañana yo soy el
encargado de la estrategia, pero la estrategia puede cambiar mil veces en un dia.” Folio 0000014 de la
carpeta de pruebas copia.
31 Quién sería BBBBBBB.

Página N° 17 Tribunal Disciplinario AMV. Sala de Decisión 7. Resolución Nº 05 de 2009.
AAAAAAA.: También le fue bien. Si, huy no pere ¿esto qué?
Alejandro L.: ¿A ti también te pre - avisaron?
AAAAAAA.: ¿Ah?
Alejandro L.: ¿A ti también te pre – avisaron? De llegada ya te dijeron que si no hace la
meta
AAAAAAA.: No, no, no. Yo fui el ejemplo para los demás.
Alejandro L.: ¿Ah, si? No, hay que ayudar a estos muchachos huevón, a ver como los
ayudamos
AAAAAAA.: No ellos están operando conmigo, yo opero con CCCCCCC.
Alejandro L.: Bueno bien, entonces les fue bien hoy.”
o Conversación efectuada el 15 de enero de 2007 a las 11:18:25
Tal como en la conversación anterior, censura la Dirección Legal y Disciplinaria el
hecho de que el señor Alejandro Lucio comente con su interlocutor las
operaciones realizadas el 11 de enero de 2007, a que hace referencia el punto
anterior. 32
Sobre el particular, aplica igual consideración que en el caso anterior, sobre todo
si se tiene en cuenta que la conversación tiene lugar cuatro días después de las
operaciones realizadas el 11 de enero de 2007.
o Conversación efectuada el 22 de enero de 2007 a las 08:28:23
Reprueba la Dirección Legal y Disciplinaria las siguientes frases: “pues si compró
200 mil BBBBBBB, tú que crees?” (…) “tú no crees que todos se acortaron porque yo
compré (…)” “(…) Y están esperando a que yo venda (…)” “(…) No, no voy a vender (…)”
El análisis efectuado al contenido de dicha información le indica al instructor del
proceso que la expresión “200 mil” utilizada por el investigado es coincidente con
las compras brutas de $209.500 millones nominales de TES julio de 2020
realizadas el 22 de enero de 2007. En sustento de tal afirmación señaló 33 :
i) “En el portafolio de cierre del ABN AMRO del día anterior, esto es el 21/01/07,
había un saldo de TES del 2020 de $66.000MM nominales. 34
ii) Antes de las 08:28:23 a.m. hora en que se llevó a cabo esta conversación, el
citado Banco adquirió adicionalmente $118.499 MM nominales de TES de la citada
referencia en MEC y $25.000 MM nominales en SEN, para un total de $143.500
millones nominales.
iii) Así las cosas, teniendo en cuenta el portafolio anterior y las compras hechas
hasta antes de la conversación referida, la posición en TES de julio de 2020 llegó a
ser de $209.500 MM nominales, cifra en esencia coincidente con las compras
mencionadas por el Sr. Lucio.
32 “(…) es que el pelón de ese día el barridon que le metí estaba 80 mil millones corto al 9,30 huevon (…)”,
“(…) Ese día, ese día no más me entraron 800 palos (…)” entre otros apartes de la conversación ver folio
000070 de la carpeta de actuaciones finales copia.
33 Folio 000076 de la carpeta de actuaciones finales copia.
34 La información sobre la posición del ABN AMRO BANK al cierre del 21/01/07 se encuentra en el archivo
suministrado por dicha entidad denominado “AMV REQ 2290 P1” hoja de cálculo
.
033 “Portafolio 210107 cierre”. Esta información se encuentra en el folio89 de la carpeta de pruebas.

Página N° 18 Tribunal Disciplinario AMV. Sala de Decisión 7. Resolución Nº 05 de 2009.
Cabe anotar que antes de las 08:28:23 a.m., el citado Banco vendió $8.000
millones nominales de TES del 20 por MEC y $32.000 millones nominales por
SEN 35, de forma tal que la posición neta a esa hora era de $169.500MM
nominales.”
Por su parte, el investigado al ejercer su derecho de contradicción en relación con
lo anterior indicó, y sustentándolo en el anexo 3 de su escrito de respuesta a la
SFE expresa que el 22 de enero
“(…) el Banco arranca largo con una posición de $33.000 millones y llega a estar en
$140.000 millones, pero en ningún momento alcanza los $200.000 millones.”
“Una vez se alcanzan los $140.000 millones, comienzo a vender y a las 10:30 a.m.
no sólo he vendido los $140.000 millones sino que se ha asumido una posición corta
de $40.000 millones.”
“A partir de esa hora -10:30 a.m.- hasta la 1:00 p.m. son varias las operaciones de
compra y venta que se realizan, pero el Banco termina con una posición larga de
$50.000 millones.” 36
Respecto a la frase “No, no voy a vender” señala que “(…) debe anotarse que
efectivamente sí se vendió toda la posición en algún momento, llegando a quedar corta,
pero se recompuso al final del día. En tal sentido, el comentario que hice a las 8:28 a.m.,
en punto a que “(…) no no voy a vender”, no fue cierto.” 37
Adicionalmente, esgrime que AMV a efectos de sustentar el cargo “(…) acude al
curioso expediente de sumar, a las compras que en la fecha mencionada efectivamente
se habían realizado para la hora de la conversación, el valor de unas compras que
supuestamente realizó el Banco el día anterior, junto con las realizadas en el SEN, pero
sin restarle las ventas efectuadas en uno y otro sistema.” 38
Continua diciendo que “(…) en su afán de sustentar el cargo y, por supuesto, de que el
resultado de la suma realizada le coincidiera con el valor que mencioné en la
conversación, el AMV decide excluir de esa operación aritmética las ventas que de la
especie mencionada y por valor de $40.000 millones nominales ya se habían realizado a
la hora en que tiene lugar la conversación. Y es que de haberlas restado, el resultado ya
no hubiera sido $209.500 MM sino $169.500 MM, cifra que, como salta de bulto, no le
hubiera permitido al AMV establecer el denominado “elemento coincidente”.
v) Pero hay más, resulta que no es cierto, como equivocadamente se indica en el pliego
de cargos, que para el cierre del 21/01/07 o, lo que es igual, para la apertura del 22/01/07,
el Banco hubiere tenido un saldo en TES del 2020 de $66.000 MM nominales.
No, tal como lo prueba el archivo suministrado por el ABN AMRO BANK en respuesta a la
solicitud que en tal sentido le formuló el AMV, el 21/01/07 el Banco cerró con una posición
en TES 2020 de $33.000 MM y el 22/01/07 abrió, lógicamente, con idéntica posición.” 39
En conclusión señala que “(…) si a los $33.000 MM le sumamos las compras realizadas
a la hora de la conversación, tanto en el MEC ($118.499 MM) como en el SEN ($25.000
35 Las operaciones celebradas por el ABN AMRO BANK en MEC y SEN el 22/01/07 antes de las 08:28:23 se
encuentran en el anexo 2 de la presente SFE. (SIC)
36 Folio 000107 carpeta de actuaciones finales copia.
37 Folio 000108 Ibíd.
38 Folio 000109 Ibíd.
39 Folio 000111 Ibíd.

Página N° 19 Tribunal Disciplinario AMV. Sala de Decisión 7. Resolución Nº 05 de 2009.
MM), tenemos que la posición de TES de julio de 2020 llegó a ser de $176.500 MM, es
decir, por debajo de los $200.000 que mencioné en la conversación.” 40
Con fundamento en los argumentos presentados, lo primero que se resalta es que
se no entiende el sentido de la afirmación efectuada por el investigado cuando
señala que AMV decidió “excluir” las ventas que por $40.000 millones se realizó
de TES de julio de 2020, pues de haberlo hecho tendría que el resultado no era
$209.500 sino $169.500.
No se entiende, en la medida que sí fue tenida en cuenta por AMV, ya que tal y
como el mismo investigado trascribió en su escrito de respuesta al pliego de
cargos (folio 000110 carpeta de actuaciones finales copia) el Autorregulador
aduce que “Cabe anotar que antes de las 08:28:23 a.m., el citado Banco vendió $8.000
millones nominales de TES del 20 por MEC y $32.000 millones nominales por SEN 41, de
forma tal que la posición neta a esa hora era de $169.500MM nominales.”
Veamos entonces, de donde salen las cifras señaladas, tanto por AMV como por
el investigado:
o AMV:
Portafolio al 21/01/07 …………………………. $ 66.000 MM nominales
Compras en MEC antes de las 08:28:23 ……… $118.499 MM nominales
Compras en SEN antes de las 08:28:23 ………. $ 25.000 MM nominales
TOTAL = $209.499 MM nominales
A esto se le restan las ventas
Ventas en MEC antes de las 08:28:23 ………… $ 8.000 MM nominales
Ventas en SEN antes de las 08:28:23 ………… $ 32.000 MM nominales
TOTAL = $169.499 MM nominales
o INVESTIGADO:
Portafolio al 21/07/07 ……………………………… $ 33.000 MM nominales
Compras en MEC antes de las 08:28:23 ……… $118.499 MM nominales
Compras en SEN antes de las 08:28:23 ………. $ 25.000 MM nominales
TOTAL = $176.499 MM nominales
40 Ibid.
41 Las operaciones celebradas por el ABN AMRO BANK en MEC y SEN el 22/01/07 antes de las 08:28:23 se
encuentran en el anexo 2 de la presente SFE. (SIC)

Página N° 20 Tribunal Disciplinario AMV. Sala de Decisión 7. Resolución Nº 05 de 2009.
A esto se le restan las ventas
Ventas en MEC antes de las 08:28:23 ………… $ 8.000 MM nominales
Ventas en SEN antes de las 08:28:23 ………… $ 32.000 MM nominales
TOTAL = $136.499 MM nominales
Como se puede apreciar, la discrepancia entre el investigado y AMV radica en el
valor del portafolio del Banco al cierre del 21 de enero de 2007, pues mientras
AMV señala que fue de $66.000 MM nominales, el investigado asegura que fue de
$33.000 MM nominales.
Al acudir al archivo denominado AMV REQ 2990 P1 que figura en un CD a folio
0000090 de la carpeta de pruebas copia, luego de filtrar la información por título
(TES julio 2020) y limitar el análisis al cierre del 21 de enero de 2007, se evidencia
que, contrario a lo señalado por el investigado, la posición del Banco no era de
33.000 MM sino de 66.000 MM nominales, veamos:
Folder Titulo Nominal MVT_Local
BB-BSB-SBB TESB 11% 24/07/2020 4.000.000.000,00 4.803.160.000,00
BB-BSB-SBB TESB 11% 24/07/2020 6.000.000.000,00 7.204.740.000,00
BB-BSB-SBB TESB 11% 24/07/2020 1.000.000.000,00 1.200.790.000,00
BB-BSB-SBB TESB 11% 24/07/2020 1.000.000.000,00 1.200.790.000,00
BB-BSB-SBB TESB 11% 24/07/2020 1.000.000.000,00 1.200.790.000,00
BONDSTR8 TESB 11% 24/07/2020 20.000.000.000,00 24.015.800.000,00
FIBOND-TF TESB 11% 24/07/2020 33.000.000.000,00 39.626.070.000,00
Obsérvese que la suma de los valores nominales de la posición del Banco en TES
de julio de 2020 arroja un total de $66.000 al cierre del 21 de enero de 2007,
portafolio que como es lógico, es la misma posición de apertura del día siguiente
(22/01/2007). La discrepancia radica en que, coincidencialmente, la suma de todas
las filas, excepto la última, dan como resultado $33.000 MM, el que también es el
valor de la última fila.
Así las cosas, a partir de esos $66.000 MM, y después de sumar y restar las
operaciones realizadas en MEC y SEN por el investigado antes de la conversación
de las 08:28:23 a.m., tenemos que para ese momento el portafolio del Banco se
ubicaba en $169.499.999.232 nominales, valor que si bien no es exacto a los 200
mil MM señalados por el investigado en su conversación con la señora BBBBBBB,
sí muestra la tendencia fuerte que tenía el Banco de compra de los mencionados
títulos, hacía los 200 mil que se refiere el investigado en la conversación telefónica
transcrita.
Ahora bien, revisada la conversación sostenida por el investigado con la señora
BBBBBBB, ésta al iniciar la conversación le pregunta si los ve bajando, a lo que el
investigado le contesta “Pues si compro 200 mil BBBBBBB, ¿tú qué crees?.” 42 , cifra,
que en efecto, tal como lo señala AMV, coincide con las compras que el
investigado efectuó antes de la hora en que se realizó la conversación. Y es que
tal situación se puede evidenciar en las pruebas que reposan en el expediente,
42 Dicha conversación reposa un CD foliado a número 0000054 de la carpeta de pruebas copia.

Página N° 21 Tribunal Disciplinario AMV. Sala de Decisión 7. Resolución Nº 05 de 2009.
pues el Banco abrió con $66.000 MM, compró en el MEC $118.499 MM y otros
$25.000 MM más en el SEN, para un registro total de $209.500 MM lo que en
efecto resulta coincidente con los 200 mil en compras que menciona el
investigado en su conversación.
En ese sentido, atendiendo a que el investigado en su conversación se refiere a
compras exclusivamente, lo cierto es que esa posición para la hora de la
grabación era de aproximadamente $200 mil MM, pues efectivamente, y contrario
a lo señalado por el investigado, éstas fueron de $209.500 MM.
No obstante lo aquí mencionado frente a la posible coincidencia, la Sala considera
que el debate no radica en la necesidad de que exista una coincidencia milimétrica
entre la cifra arrojada por el investigado en su conversación y las compras que
efectivamente había realizado al momento de iniciar la conversación con la señora
BBBBBBB, pues ello no constituye siquiera un presupuesto exigido por la norma,
sino que lo importante es identificar el fondo de la conversación y el contexto en
que se realizó.
En ese orden de ideas, se tiene que la señora BBBBBBB es funcionaria de una
sociedad comisionista de bolsa que para el año 2007 no tenía la calidad de
creador de mercado, razón por la que las preguntas realizadas respecto de los
TES con vencimiento a julio de 2020 deben entenderse dentro del contexto de la
rueda SPOT, dominante en el mercado de renta fija administrado por la Bolsa de
Valores de Colombia S.A. a través de su sistema de negociación MEC plus y a la
que tiene acceso.
Al momento de la conversación sostenida entre BBBBBBB y el investigado, es
decir a las 8:28:23 a.m., este último había comprado $118.499 MM nominales de
TES de julio 2020 a una tasa que varió entre el 9,017% y el 9,003% 43 , mientras
que para el mismo momento sólo había realizado tres operaciones de venta
calzadas entre las 08:09:52 a.m. y las 08:09:55 a.m. por un monto de $8.000 MM
nominales a una tasa del 9,002%.
Es importante en este punto recordar que en el mercado colombiano los TES se
negocian con referencia a la tasa, donde, una mayor tasa significa un menor
precio y, viceversa, una menor tasa significa un mayor precio, lo que significa que
siempre se buscará comprar más barato para luego vender más caro.
En ese contexto analicemos la conversación sostenida entre BBBBBBB y el
investigado:
La señora BBBBBBB pregunta al investigado “(…) ¿tú lo ves esto bajando?” lo que
significa entonces, es que si ve bajando la tasa de negociación de los TES,
situación que materializarse implicaría que el precio de los mismos va a subir. A
dicha pregunta, el investigado contesta “Pues si compro 200 mil BBBBBBB, ¿tú que
crees?” lo que permite deducir que compró una importante cantidad de títulos, pues
lo que vislumbra es que la tasa va a bajar más, luego a efectos de lograr vender
más caro, los compra a determinada tasa, esperando que esta baje para vender
43 En efecto de acuerdo con el log del MEC al discriminar las compras efectuadas ese día por el investigado
aparece que entre las 08:23:12 a.m y las 08:24:07 a.m. se calzaron 27 operaciones en los que se compraron
$50.000 MM nominales de TES a una tasa del 9,003%. Recuérdese también que dentro de la conversación en
comento la señora BBBBBBB señala que esta larga de mil millones al 01, lo que la tiene asustada porque está
viendo la tasa al 03.

Página N° 22 Tribunal Disciplinario AMV. Sala de Decisión 7. Resolución Nº 05 de 2009.
más caro, por ello la ironía con que responde la pregunta formulada por la señora
BBBBBBB pues lo que ello significa es que sí los ve bajando, tanto que, compró
una cantidad importante para venderlos luego a una tasa más alta, lo que equivale
a un mayor precio.
Por ese motivo, la discusión sobre la coincidencia o no de la cifra que relata en su
conversación el investigado resulta inane, pues lo que el señor Lucio divulga en el
fondo es que se encuentra comprando una cantidad importante de títulos en razón
a que ve que la tasa de negociación va a seguir bajando, lo cual, a futuro le puede
representar el obtener una utilidad igualmente importante si los logra vender a un
mayor precio, siendo ésta la conducta reprochable y que encaja dentro lo
señalado en la conducta endilgada como violatoria de la norma, pues lo que
divulga en ese momento es la posición del Banco de cara a los títulos en cuestión
en el momento de la conversación, al señalar en sus palabras que se mantiene en
una posición importante de compra 44 , pues si bien la cifra de compras efectuadas
por el investigado, varía dependiendo de la teoría que se acoja, cualquiera de ellas
implica una importante posición de compra.
En complemento de lo anterior, el contenido y significado del aparte anterior de la
conversación telefónica citada no es lo único que divulga el investigado, y en ese
sentido, los análisis de la Dirección Legal y Disciplinaria de AMV se quedan cortos,
pues dentro de la misma conversación se señala:
“BBBBBBB: No, es que estoy larga de 1000, pero estoy asustada, pero bueno.
Alejandro L.: ¿A cómo estas larga?
BBBBBBB: Como al 01
Alejandro L.: ¿Y por qué estás asustada?
BBBBBBB: Pues porque estoy viendo el 03 y pero es que también… por el dólar
más que nada
Alejandro L.: Ok
BBBBBBB: Por el dólar, pero si, lo que estoy viendo es que el dólar ha subido como
7 pesos y esto del 03 no ha pasado.
Alejandro L.: Correcto. ¿Tú no crees que todos se acortaron porque yo compré?
BBBBBBB: Sí claro.
Alejandro L.: ¿Y que están esperando a que yo venda?
BBBBBBB: Exacto.
Alejandro L.: No, no voy a vender.
BBBBBBB: Claro, si me imagino que el haber comprado esa cifra es que es para
bien.
Alejandro L.: (Risa) Sí.
BBBBBBB: Aparte de lo que tú tienes...
Alejandro L.: Correcto
BBBBBBB: ¿ Pero que, 200 mil no los compras pá sentarse pa‟ traidiarlos en el día
me imagino?
Alejandro L.: No, no.
BBBBBBB: Entonces, pues esa esa es mi idea, conozco un poco el personal, pero
pero me da susto, e EEEEEEE no para de vender.
Alejandro L.: No para, no porque es pulso, es a ver si yo vendo pero no yo no voy a
vender.”
44 Si bien la cifra de compras efectuadas por el investigado, varía dependiendo de la teoría que se acoja. Para
el investigado $136.000 millones nominales de títulos, para AMV $209.500 millones nominales de compras
brutas o de $169.500 millones nominales restadas las ventas.

Página N° 23 Tribunal Disciplinario AMV. Sala de Decisión 7. Resolución Nº 05 de 2009.
En efecto, al revisar el log del MEC de dicho día se observa que el investigado
realiza dos ventas de $1.000 millones nominales de TES a una tasa de 9,025% a
las 8:44:06 a.m. y 8:44:07 a.m. respectivamente, dejando de vender hasta que son
las 10:24:37 a.m. y hasta las 13:00:10 p.m., momento en el que la tasa varió de un
9,08% hasta un 9,19%, realizando 9 operaciones por un monto de $20.499 MM
nominales de TES.
Por tanto, el investigado no sólo divulga a la señora BBBBBBB 45 las compras de
TES que está realizando a la hora de la conversación, sino que “no va vender”,
condición que mantiene hasta determinado momento del día, cuando el que el
mercado sufre un revés 46 , pues la tasa comenzó a subir llegando hasta un 9,19%
lo que resulta superior a la tasa de compra de ese día reflejando por ende un
menor precio, mientras que lo que el investigado esperaba era que la tasa cayera.
3.4 Del concepto de auditoría del Banco ABN AMRO sobre las
conversaciones de 17 y 22 de enero del 2007
Resalta el investigado que el concepto de auditoría del Banco ABN fue desechado
por AMV sin siquiera reparar en su contenido, pues esgrimió simplemente que la
conclusión según la cual el Banco no tuvo una posición como las mencionadas en
la grabaciones, no se comparte por las razones mencionadas en la primera parte
que sobre la conversación del 22 de enero de 2007 a las 08:23:23 se relató en
este escrito y porque el AMV realiza gestiones diferentes a las realizadas por las
auditorías internas lo que puede llevar a que existan opiniones divergentes frente
a un mismo hecho.
Indiferentes a la discusión planteada, para la Sala la anterior prueba no puede ser
considerada por las siguientes razones:
o La auditoría recae sobre unas conversaciones realizadas el 17 y el 22 de enero
de 2007, mientras que las conversaciones endilgadas por el AMV incluyen
unas realizadas el 11 y el 15 de enero de 2007.
o Señala que la investigación interna recayó sobre “4 grabaciones de
conversaciones puntuales” sin señalar cuáles son, por tal motivo, la afirmación
carece de la certeza necesaria que permita determinar si dentro de dichas
conversaciones se encontraba la efectuada el 22 de enero a las 8:28:23. a.m.
o Adicionalmente, el mencionado informe de auditoría señala que “el día 04 de
abril se revisó el sistema MEC para confirmar las explicaciones del trader sobre la
información pública de las transacciones posterior al cierre. Lo cual resultó ser
cierta.” 47 Igualmente, señala que “Se solicitó y revisó el Log del Sistema MEC
(Sistema de Negociación Electrónica de la Bolsa de Valores) para 22-Ene-2007. El
resultado de la revisión de las ofertas para el trader no mostraron incongruencias con
lo expresado en la reunión.”
Lo anterior permite concluir que dicho informe recayó exclusivamente sobre
las operaciones realizadas por el señor Alejandro Lucio Chaustre en el sistema
MEC sin recabar sobre lo realizado en el SEN, lo que necesariamente conlleva
45
Recordemos que en conversación sostenida por el investigado con el señor AAAAAAA, luego de preguntar
por BBBBBBB, señala que deben buscar cómo ayudarle a ella y a otras personas que no determina.
46
Recuérdese que el investigado mismo reconoce que la estrategia puede cambiar mil veces en un día.
47
Folio 000049 de la carpeta de actuaciones finales.

Página N° 24 Tribunal Disciplinario AMV. Sala de Decisión 7. Resolución Nº 05 de 2009.
a que la conclusión de la auditoría no pueda tenerse como fiable, pues
desconoció una parte de los hechos que se sucedieron el 22 de enero de
2007.
3.5 CONCLUSIÓN
Como se puede apreciar del análisis adelantado, para la Sala existe evidencia
probatoria cierta e inequívoca sobre la vulneración por parte del señor Alejandro
Lucio Chaustre del precepto contenido en el artículo 72 del Estatuto Orgánico del
Sistema Financiero conforme al cual los administradores, directores,
representantes legales y demás funcionarios de las entidades vigiladas por la
Superintendencia Financiera de Colombia deben abstenerse de utilizar
indebidamente o divulgar información sujeta a reserva.
Y, la transgresión salta a la vista cuando se observa que el señor Lucio Chaustre -
en ausencia de autorización legal o contractual – transmitió a personas ajenas al
Banco para el cual trabajaba información que hacía parte de la reserva de la
entidad y respecto de la cual estaba en el deber de salvaguardar su
confidencialidad en tanto que consistían en datos propios de la función que debía
cumplir como responsable del manejo de la estrategia de negociación de la deuda
pública colombiana.
La cuestión, por otra parte, no es menor si además se tiene presente que la clase
y calidad de la información que el investigado divulgó o suministró a terceras
personas les pudo haber representado ventaja frente a sus pares en el mercado,
en detrimento, principalmente, de la entidad para la cual laboraba el señor Lucio
Chaustre.
En ese contexto, y si bien para la Sala de Decisión “7” no es ajeno que los
operadores del mercado de valores suelan cometer imprudencias en cuanto hace
a la entidad y calidad de la información que suelen compartir con sus pares, algo
va entre una imprudencia y la revelación de datos, elementos y demás clase de
información que por sus características u origen están protegidos legalmente por
un deber absoluto de confidencialidad y reserva.
En ese sentido, para la Sala no es deseable que se tenga por una práctica
generalizada y aceptada el que los operadores del mercado se transmitan entre sí
datos o elementos que sólo pueden ser conocidos por las personas o entidades a
quienes están referidos – como ocurre, por ejemplo, en el caso de quienes tienen
la calidad de empleados en relación con los asuntos propios de sus funciones, o,
respecto de los intermediarios que ejecutan ordenes para sus clientes -, pues, es
muy posible que esa conducta por sí misma, y en cada caso, pueda ser observada
como violatoria del deber de abstención general al que se refiere el literal j del art.
72 del EOSF, prueba de lo cual es la valoración de las pruebas recaudadas en la
presente investigación.
A juicio de la Sala, los operadores del mercado en tanto sujetos profesionales
deben actuar con la máxima prudencia en todas y cada de sus conversaciones,
procurando no revelar ni divulgar información, datos o elementos que estén
amparados por los deberes generales de confidencialidad y reserva a los que
comúnmente se encuentran sometidas las transacciones financieras.

Página N° 25 Tribunal Disciplinario AMV. Sala de Decisión 7. Resolución Nº 05 de 2009.
Así mismo, en criterio de esta Sala de Decisión “7”, a tales operadores les resulta
exigible la máxima diligencia para evitar que la información bajo su custodia
termine en poder de terceros no autorizados, pues, no solamente pueden verse
expuestos a una sanción disciplinaria, sino también a ser demandados
judicialmente por los perjuicios que puedan causar a los titulares de la información.
Así las cosas, debe entenderse que cuando la ley en forma inequívoca expresa
que todo funcionario de una entidad vigilada debe obrar no sólo dentro del
marco de la ley, conforme al principio de la buena fe y atendiendo al interés
público involucrado en el desarrollo de las actividades financiera, bursátil y
aseguradora, es porque parte del supuesto de que las personas físicas que se
desempeñan como operadores son sujetos profesionales, entrenados y
capacitados no sólo en cuanto hace a las materias financieras técnicas
propiamente dichas, sino al cuidado, diligencia y responsabilidad que les resulta
exigible. Con otras palabras, son tales individuos sobre los que descansa en
últimas la confianza en el sistema financiero y de valores.
Por tal motivo, el profesionalismo con la que deben actuar las personas vinculadas
con los intermediarios de valores, resulta ser un tema de la mayor importancia, al
punto que debe estar siempre presente en cualquier actividad realizada en el
ejercicio diario de sus labores.
Tal es la importancia dada por el legislador, que a través de la ley 964 de 2005
creó el Sistema Integral de Información del Mercado de Valores (SIMEV) 48
conformado entre otros por el Registro Nacional de Profesionales del Mercado de
Valores, con el objeto de que en este último, dado el riesgo social y el interés
público que recae sobre la actividad, figuren las personas naturales cuyos cargos
tengan relación con labores de intermediación y que hayan acreditado unos
conocimientos mínimos en la materia, “(…) lo cual se asegura mediante la práctica de
exámenes tanto para el ingreso como para la permanencia. Con esto se busca que las
personas naturales que desempeñen los cargos indicados satisfagan unos mínimos
criterios de idoneidad, elevando la profesionalidad de los participantes y permitiendo
mayores niveles de protección de los inversionistas.” 49 Así como que cuenten con
buena reputación moral y profesional.
Así mismo, el decreto 1565 de 2006 en su artículo 18 obliga a los organismos
autorreguladores para que en el desarrollo de sus funciones, dentro de la que se
cuenta la disciplinaria, tengan en cuenta la promoción del profesionalismo de sus
miembros y personas naturales vinculados a estos.
Por ello, el profesional del mercado de valores debe hacer gala siempre de su
educación, decencia y conocimientos especializados, pues lleva sobre sus
hombros una inmensa responsabilidad, cual es la de generar y mantener intacta la
confianza recibida por parte de las personas que decidieron invertir sus recursos
en el mercado de valores.
Por tal motivo no es extraño el nivel de responsabilidad exigido a este tipo de
profesionales dentro de los que se encuentran los deberes de conducta
planteados dentro del cargo formulado por AMV, cual es el de obrar no sólo dentro
del marco de la ley, sino dentro del principio de la buena fe y de servicio al interés
48 La información que allí reposa tiene el carácter de pública.
49 Exposición de motivos ley 964 de 2005.

Página N° 26 Tribunal Disciplinario AMV. Sala de Decisión 7. Resolución Nº 05 de 2009.
público, con la obligación legal de abstenerse de divulgar información sujeta a
reserva, obligación que como vimos fue desatendida por el investigado al divulgar
una información que es considerada por las políticas del Banco para el cual
trabajaba como reservada.
Lo anterior aunado al desconocimiento evidenciado en declaración rendida por el
propio investigado al no saber respecto de “(…) que tipo de información o documentos
hay que guardar confidencialidad o reserva.”
Bajo el entendido que el suministro de información sujeta a reserva es
radicalmente diferente a las conductas relacionadas con el uso o divulgación de
información privilegiada, en la medida en la que como se expuso atrás, busca
proteger no un interés colectivo sino uno particular, y dado que el efecto generado
no fue material, se considera que constituye una falta de menor gravedad, lo cual
unido a que el investigado no presenta antecedentes disciplinarios, la Sala
considera imponerle una sanción de AMONESTACIÓN, en atención a los
principios de proporcionalidad y disuasorio que debe comportar la sanción.
En mérito de todo lo expuesto, la Sala de Decisión “7” integrada por los doctores
Alfredo Botta Espinosa, Carlos Fradique-Mendez y Rodrigo Galarza Naranjo de
conformidad con lo dispuesto en el Acta N° 38 del Libro de Actas de las Salas de
Decisión, por unanimidad
RESUELVE:
ARTÍCULO PRIMERO: IMPONER al señor Alejandro Lucio Chaustre identificado
con la C.C. N° 79.785.481 una sanción de AMONESTACIÓN con fundamento en
lo dispuesto por el artículo 81del Reglamento de AMV por haber divulgado
información sujeta a reserva de acorde con las consideraciones expuestas en la
parte motiva de la presente resolución.
ARTICULO SEGUNDO: ADVERTIR a las partes que contra la presente resolución
sólo procede el recurso de apelación ante la Sala de Revisión del Tribunal
Disciplinario, dentro de los ocho (8) días hábiles siguientes a la notificación de la
decisión, de conformidad con lo dispuesto por el artículo 87 del Reglamento de
AMV.
ARTICULO TERCERO: INFORMAR, en cumplimiento de lo establecido por el
artículo 29 de la ley 964 de 2005 y el artículo 27 del decreto 1565 de 2006, a la
Superintendencia Financiera de Colombia sobre la decisión adoptada una vez ésta
se encuentre en firme.
NOTIFÍQUESE Y CÚMPLASE
RODRIGO GALARZA NARANJO

Página N° 27 Tribunal Disciplinario AMV. Sala de Decisión 7. Resolución Nº 05 de 2009.
PRESIDENTE
PILAR CABRERA PORTILLA
SECRETARIA