Valuación de Activos Tangibles e Intangibles en ... - Levin Global

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Valuación de Activos
Tangibles e Intangibles en
Fusiones y Adquisiciones
Mayo 2012
ñ

Introducción
Sinergia
• Economías operativas de escala
• Economías financieras
• Eficiencia administrativa
• Integración (horizontal o vertical)
• Poder de mercado incremental - diversificación
Consideraciones fiscales
9 .
L E V I N G L O B A L Workshop Ciudad de México 2012

Marco de referencia – Reporte Financiero
IFRS 3: Combinaciones de Negocios
NIF B-7: Adquisiciones de Negocios
ASC 805: Business Combinations
CPC 15: Combinação de Negócios
Adquisición de Negocios: es la transacción por medio de la cual una entidad
adquiere los activos netos de uno o varios negocios y obtiene control sobre
los mismos.
Negocio: es un conjunto autosuficiente de actividades y activos o de activos
netos, que son o pueden ser operados y administrados por un único centro
de control, con el propósito de generar un rendimiento u otros beneficios a
sus dueños.
10 .
L E V I N G L O B A L Workshop Ciudad de México 2012

Balance General
Activos
Activo Circulante
Activo Fijo (tangible)
Activos Intangibles
Pasivo y
Capital Contable
Pasivo Circulante
Pasivo
de Largo Plazo
Capital Contable
Valor de la
Empresa o
del Capital
Invertido
11 . L E V I N G L O B A L Workshop Ciudad de México 2012

Asignación del precio de compra (Purchase Price Allocation)
Evaluar si se está adquiriendo un negocio
Identificar a la entidad adquirente
Determinar la fecha de adquisición
Valuar los activos adquiridos y pasivos asumidos
Valuar la contraprestación
Reconocer un crédito mercantil o la ganancia por
una compra a precio de ganga
Precio de Compra
(Contraprestación)
Crédito Mercantil (goodwill)
Valor Razonable de los activos
identificados adquiridos
(incluyendo intangibles), pasivos y
pasivos contingentes asumidos
12 . L E V I N G L O B A L Workshop Ciudad de México 2012

Preguntas Clave en la Adquisición de A.F.
¿QUÉ ACTIVOS
TENEMOS?
Enfoque
Patrimonial
¿CÓMO ESTÁ
LO QUE SE
RECIBE?
¿CÓMO SE
GESTIONÓ/
GESTIONARÁ?
Enfoque de
Gestión y Riesgos
Necesidad
Primordial
¿CUÁNTO
VALE?
14 . L E V I N G L O B A L Workshop Ciudad de México 2012

Enfoque de Gestión sobre los A.F.*
* norma PAS 55:2008 Asset Management (British Standard Institute)
15 .
L E V I N G L O B A L Workshop Ciudad de México 2012

Integración de la Gestión sobre los A.F.
16 .
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Tratamiento de los Riesgos sobre los A.F.*
* Metodología de análisis desarrollada por Marsh Risk Management
17 .
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Mapa Actualizado del Modelo de Análisis sobre los A. F.
INVENTARIOS
VISIÓN CLÁSICA
PATRIMONIAL
VERIFICACIÓN
DE LO RECIBIDO
Disponibilidad
Mantenibilidad
GESTIÓN Y RIESGOS
Confiabilidad
Capacidad de
servicio
AGREGADO
GESTIÓN Y RIESGOS
Unidades y
Componentes
Conciliación
Física / Contable
Vida Útil (V.U.)
Remanente
Valor Residual
al fin de V.U.
INFORME
VALOR RAZONABLE
18 . L E V I N G L O B A L Workshop Ciudad de México 2012

Alertas sobre las buenas prácticas de gestión de A.F.
Que todos los activos significativos en servicio estén en los inventarios de
los libros contables.
Que el valor de compra sea apropiadamente depreciado en su vida
remanente.
Que se identifiquen a la baja los activos inexistentes (extraviados,
hurtados, vendidos).
Que se monitoreen los activos deteriorados, obsoletos y sin capacidad de
servicio (depreciación acelerada, sobrecostos operativos).
Que el capital inmovilizado no resulte excesivo para las necesidades del
negocio (eficiencia de la inversión).
Que las prácticas de mantenimiento minimicen los costos de producción
(nivel de efectividad que mejor convenga a los intereses de la empresa).
19.
L E V I N G L O B A L Workshop Ciudad de México 2012

Unidades y componentes
Cómo deben registrarse casos de vida diferenciada, cuando:
1) el activo a valuar es un conjunto que esta formado por bienes
que tienen distinta vida útil; ó
2) el bien está formado por componentes interdependientes
entre sí, que tienen distinta vida útil;
… en ambos casos, debe tratarse estas
particularidades, segregando según la vida de
cada componente…
20.
L E V I N G L O B A L Workshop Ciudad de México 2012

Unidades y componentes
Ejemplo 1: Molienda de materias primas (usd 15,4 millones, con vida útil
promedio de 15 años)
21.
L E V I N G L O B A L Workshop Ciudad de México 2012

Unidades y componentes
Ejemplo 1
Colector de polvos usd 1,5 millones Separador ciclónico usd 500 mil
22. L E V I N G L O B A L Workshop Ciudad de México 2012

Unidades y componentes
Ejemplo 1
Cintas transportadoras desde usd
150 a 400 mil
Ventiladores centrífugos desde usd 10
a 300 mil.
23. L E V I N G L O B A L Workshop Ciudad de México 2012

Unidades y componentes
Ejemplo 1: molino de materias primas usd 7,5 millones.
• Motor principal de 5000 HP: usd 1,3 millones.
• Reductor de velocidad: usd 1,8 millones.
24. L E V I N G L O B A L Workshop Ciudad de México 2012

Unidades y componentes
Ejemplo 1: Componentización sobre el análisis detallado del valuador
Registro
contable
Ampliación
capacidad
de
molienda
Situación inicial IVS
Costo
(usd M)
Depr.
Anual
(usd M)
15.400 1026,67
Unidad
Costo
(usd M)
25.
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Vida
Útil
Depr. Anual
(usd M)
Colector de polvos 1.500 20 75
Separador ciclónico 500 15 33,33
Cintas transportadoras 1.200 10 120
Ventiladores 900 10 90
Molino de materias primas 4.400 30 146,67
Motor principal 1.300 18 72,22
Reductor de velocidad 1.800 18 100
Fundación y obras civiles 2.300 35 65,71
Automatización 1.500 10 150
Total 15.400 1026,67 15.400 852,93

Unidades y componentes
Ejemplo 2: Activo Fijo con Reparaciones Mayores
• Revelación y tratamiento en la vida útil de unidades cuyos componentes requieren de
sustitución anticipada.
Obligación de segregar el costo de compra del activo
Cifra estimada del coste de las grandes
reparaciones
(Overhaul)
Lapso de tiempo hasta la reparación
mayor
Cifra que complementa
el costo de compra
Vida útil típica del activo
Diferenciar el lapso de vida útil de cada partida
• Al ejecutarse la reparación mayor, activar el costo de la misma como sustitución (no dejar saldo
por depreciar correspondiente a la porción que se sustituye)
26. L E V I N G L O B A L Workshop Ciudad de México 2012

Unidades y componentes
Ejemplo 2: Overhaul en Turbinas de Gas (Turbina Gas tipo Frame 6 - 70 MW).
Tipo de
Intervención
Inspección de
combustión
Ruta de gases
calientes
Inspección
Mayor
Componentes
1
ALCANCE DE LAS GRANDES REPARACIONES
Tipos de elementos alcanzados en el componente
Inyectores, cámara de combustión, piezas de transición,
tubos de fuego.
Costo aprox.
(MM Euros)
Vida útil
estimada
(Hr)
27. L E V I N G L O B A L Workshop Ciudad de México 2012
0,35
2 Alabes, toberas, shrouds. 1,00
3
• Valor a Nuevo: 19 MM Euros
Sistemas de admisión y enfriado de aire, compresor de
aire, caja reductora, sistema suministro combustible,
equipos de comando y control.
• Vida útil pronosticada para
Turbinas de Gas (70 MW): 20 años
2,80
16.000
(2 años)
32.000
(4 años)
64.000
(8 años)

Unidades y componentes
Ejemplo 2: Overhaul en Turbinas de Gas (Turbina Gas tipo Frame 6 - 70 MW).
Registro Descripción
• Valor a Nuevo: 19 MM Euros
Segregación Turbinas de Gas y sus Componentes
• Vida útil pronosticada para
Turbinas de Gas (70 MW): 20 años
Importe Valor a
Nuevo (Euros)
Vida útil
#1 Inspección de Combustión 16.000 horas. 350.000 2 años
#2 Inspección Gases Calientes 32.000 horas. 1.000.000 4 años
#3 Inspección Mayor 64.000 Horas. 2.800.000 8 años
#4 Demás componentes turbina F6 70 MW. 14.850.000 20 años
19.0000.000
28. L E V I N G L O B A L Workshop Ciudad de México 2012

Unidades y componentes
Ejemplo 3: Inmueble para Nave Industrial
• Componentes de vida útil pronosticada
Segregación Nave Industrial
Componente Descripción Vida útil
#1 Cerramientos 50 años
#2 Fundaciones y estructura 60 años
#3 Instalaciones 30 años
#4 Cubierta 40 años
#4 Terminaciones 20 años
29. L E V I N G L O B A L Workshop Ciudad de México 2012

Conciliación Física/Contable
Ejemplo del registro contable recibido:
ACT.FIJO DENOMINACIÓN
CUENTA: 12003 - TRACTORES Y MAQUINARIA - 180 MESES DE VIDA ÚTIL
10058
10033
MOTOR DIESEL MWM MODELO D91694 H.P. 2300
RPM
TRACTOR SOBRE RUEDAS MCA CATERPILLAR
MOD 83413 SERIE 7BR00540
MON MXP
HISTÓRICO FE.CAPIT.
MESES
EDAD
MESES
REMANENTE
171.440 30/09/2005 64 116
1.350.349 31/01/1998 156 24
10045 OTROS GASTOS DE TRACTORES 589.375 30/11/2004 74 106
3885
CARGADOR FRONTAL MCA CATERPILLAR
MOD992D SER 7MJ00122
6.491.371 30/06/1999 139 41
100056 REPARACIÓN CARGADOR FRONTAL 1.299.904 30/09/2003 88 92
3255
CARGADOR FRONTAL SOBRE RUEDAS MCA
CATERPILLAR MOD 994 SER 94F143221
4.209.762 28/02/1994 203 0
3278 GASTOS ADUANALES 114.121 28/02/2000 131 49
2307 ADQUISICIÓN CUCHARA 14 Y 211.400 30/11/1999 134 46
30.
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Conciliación Física/Contable
ACT.FIJO DENOMINACIÓN
CUENTA: 12003 - TRACTORES Y MAQUINARIA - 180 MESES DE VIDA ÚTIL
10058
10033
MOTOR DIESEL MWM MODELO D91694 H.P. 2300
RPM
TRACTOR SOBRE RUEDAS MCA CATERPILLAR
MOD 83413 SERIE 7BR00540
MON MXP
HISTÓRICO FE.CAPIT.
171.440 30/09/2005
1.350.349 31/01/1998
10045 OTROS GASTOS DE TRACTORES 589.375 30/11/2004
3885
CARGADOR FRONTAL MCA CATERPILLAR
MOD992D SER 7MJ00122
6.491.371 30/06/1999
100056 REPARACIÓN CARGADOR FRONTAL 1.299.904 30/09/2003
3255
CARGADOR FRONTAL SOBRE RUEDAS MCA
CATERPILLAR MOD 994 SER 94F143221
4.209.762 28/02/1994
3278 GASTOS ADUANALES 114.121 28/02/2000
2307 ADQUISICIÓN CUCHARA 14 Y 211.400 30/11/1999
¿..nuevo motor?
¿..para cuál
equipo?
¿.. cuáles equipos
recibieron estos
cargos?
¿..por qué
capitalizar una
reparación?.. y ¿en
cuál equipo?
¿..a qué activo
corresponde?
¿..un adicional +
una baja parcial?
31.
L E V I N G L O B A L Workshop Ciudad de México 2012

Conciliación Física/Contable
ACT.FIJO DENOMINACIÓN
10058
10033
10045
3885
100056
3255
MOTOR DIESEL MWM MODELO
D91694 H.P. 2300 RPM
TRACTOR SOBRE RUEDAS
MCA CATERPILLAR MOD 83413
SERIE 7BR00540
OTROS GASTOS DE
TRACTORES
CARGADOR FRONTAL MCA
CATERPILLAR MOD992D SER
7MJ00122
REPARACIÓN CARGADOR
FRONTAL
CARGADOR FRONTAL SOBRE
RUEDAS MCA CATERPILLAR
MOD 994 SER 94F143221
MON MXP
HISTÓRICO
FE.CAPIT. OBSERVAC
IONES
171.440 30/09/2005
1.350.349 31/01/1998
589.375 30/11/2004
6.491.371 30/06/1999
1.299.904 30/09/2003
4.209.762 28/02/1994
3278 GASTOS ADUANALES 114.121 28/02/2000
2307 ADQUISICIÓN CUCHARA 14 Y 211.400 30/11/1999
UNIDADES DE CONTROL FOTOGRAFÍA FE.CAPIT.
DAR DE BAJA.
CORRESPONDE A UNA GRÚA BUCYRUS
VENDIDA EN 2007.-
Tractor topador sobre llantas
marca Caterpillar, modelo
834-B; serie de fabricación
7BR00540
REPARACIÓN MAYOR SOBRE EL CAT 834-B
Cargador frontal sobre
llantas marca Caterpillar,
modelo 992-D; capacidad
13.7 yardas cúbicas; serie de
fabricación 7MJ00122
REPARACIÓN MAYOR SOBRE EL CAT 994 Y
CAT 992
Cargador frontal sobre
llantas marca Caterpillar,
modelo 994; capacidad 13.7
yardas cúbicas; serie de
fabricación 94F143221
SUGERIDO PARA DAR DE BAJA.
NO SE TIENE RESPALDO DOCUMENTAL.-
RECAMBIO DE CUCHARA EN EL CAT 994
MON MXP
HISTÓRICO
31/01/1998 1.350.349
30/11/2004 589.375
30/06/1999 6.491.371
30/09/2003 649.952
30/09/2003 649.952
28/02/1994 4.209.762
30/11/1999 211.400
32.
L E V I N G L O B A L Workshop Ciudad de México 2012

Vida Útil Remanente
Los activos fijos que están sujetos a depreciación, reflejan en su vida útil la
pérdida gradual de su capacidad de servicio (pérdida de aptitud). A medida que se
aproximan al final de su vida útil, también se reduce gradualmente el valor del
bien.
Causas de la
depreciación
Factores propios
del bien
Factores externos
o de contexto
33.
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Vida Útil Remanente
Factores depreciatorios propios del bien: son inherentes al
elemento; tienen alta predictibilidad de vida útil al momento
de su diseño y construcción
Factores propios
del bien
Cualidades de
diseño
Obsolescencias
Eficiencia operativa
Nobleza de sus
materiales
Formas constructivas
Vanguardia en su
tecnología
Vida de diseño
(duración)
34. L E V I N G L O B A L Workshop Ciudad de México 2012
Física
Funcional

Vida Útil Remanente
Factores depreciatorios externos: surgen de la interacción del
bien con su ambiente de operación (condiciones adversas
restringen la vida útil de diseño)
Factores
externos
Exigencias del
entorno
Condiciones de
operación y
conservación
Localización/
Condiciones ambientales
Legislación
Buenos hábitos
operativos
Mantenimiento
Modernización o
adecuaciones
Despacho
(Horas de uso/Año)
Sobrecargas o
exigencias
Obsolescencia Económica
Conservación
regular
Reparaciones
mayores
35. L E V I N G L O B A L Workshop Ciudad de México 2012

Vida Útil Remanente
Ejemplo : Para una empresa minera, se analiza la vida remanente de un
parque de locomotoras diesel para transporte ferroviario de mineral. Se
toman 3 unidades del conjunto para ejemplificar.
#502 Brookville BDC-16UP; año 1988
#508 Brooksville D16; año 1994
#509 Plymouth; HSD GA; año 1990
Equipos sometidos a una carga de producción variable, con fuertes solicitaciones
mecánicas y en ambientes agresivos. Nivel de uso considerado: trabajo continuo en 3
turnos, uso efectivo por día 10 a 16 horas; 333 días/año.
36.
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Vida Útil Remanente
Valor a Nuevo de Locomotora (precio actual) MX$ 9,300,000
Vida Referencial: donde deben sostenerse costos muy competitivos, estas unidades alcanzan las
48,000 horas efectivas de uso en su vida útil (con tres overhauls mayores entre las: 12,000 horas,
24,000 horas y 36,000 horas). En operaciones menos exigentes, de segundo orden, pueden llegar a
agregarse overhauls extra hasta llegar a 72,000 horas
Locomotora
Edad
(años)
Horas de Uso
Acumuladas
desde nueva
Se penalizó a los equipos con mayor
desgaste acumulado.
Análisis de
Fallas
(Beta
Weibull)
Costo directo
de operación
(MX$/Hora)
Horas de uso
efectivo en el
último año
Vida
Remanente
(años)
502 (1988) 24 68,307 1.89 818 313 0
508 (1994) 18 55,894 1.76 752 694 1
509 (1990) 22 40,448 0.83 573 2,482 4
37.
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Valor residual al fin de la vida útil
El valor residual de un activo refleja el valor neto que sobrevive al momento de
culminar su vida útil, bajo el supuesto de que se podrá ejecutar la venta del mismo (y
que los ingresos de dicha venta superarán los costos de tal disposición).
Conforme el atractivo que despierte el bien al
final de su vida útil, y según la política de
enajenación que aplique su propietario,
El destino de esta venta puede ser:
• varias unidades en grupo (por lotes)
• venta individual al detalle
• por partes (aprovechamiento de refacciones)
• chatarra para fundición (los metálicos)
• y destrucción (los no vendibles).
38.
L E V I N G L O B A L Workshop Ciudad de México 2012

Valor residual al fin de la vida útil
En una gran cantidad de casos, el destino probable de dicha venta es bajo
la condición de chatarra. Muchas veces el valor neto que se consigue es
tan poco significativo que se sugiere no considerar valor residual al fin de
la vida útil.
En otros casos, al fin de la vida útil definida por una compañía, puede
resultar que
el activo aún conserve interés para ser aplicado a otro negocio marginal
en manos de un nuevo propietario, donde se tienen menores exigencias
operativas y por lo tanto es posible de aprovecharlo un lapso adicional. En
estos casos, el valor residual es reflejo del valor de mercado que se
obtendría en la venta de segunda mano, para ser rehabilitado o
reconstruido.
Es habitual que el valor residual sea referido como un porcentaje del
costo de la inversión original, para que a todo efecto práctico se elimine
del monto depreciable.
39.
L E V I N G L O B A L Workshop Ciudad de México 2012

Valor residual al fin de la vida útil
Ejemplo : Para el caso de las locomotoras mineras.
El equipo nuevo vale MX$ 9,300,000.
Al final de su vida, se obtendrán 11,500 de
material (chatarra ferrosa), a razón de 4.50
MX$/kg + Venta de partes para refacciones
por otros MX$ 75.000.-
Ingreso neto: 126,750 MX$.
Representa 1,4% del valor nuevo.
No se recomienda considerar valor residual.
40.
L E V I N G L O B A L Workshop Ciudad de México 2012

Enfoques de
valuación y
definiciones
L E V I N G L O B A L Workshop Ciudad de México 2012

Enfoques de Valuación
Enfoque de Ingresos
• Estima valores con
relación al valor presente
de los beneficios futuros
derivados de la
propiedad del negocio o
sus activos.
Proyección de flujos de
efectivo y descuento a la
tasa apropiada
Enfoque de Mercado
• Supone que un
comprador bien
informado no pagará por
un negocio o un activo
más del precio de
compra de otro similar.
Evidencias de precios y
ponderación de atributos
Enfoque de Costos
• Establece que ningún
inversionista razonable
pagará más por los
activos netos del negocio
que el costo de
adquisición de activos
netos de utilidad
económica similar.
Costo de reposición nuevo
menos depreciación y
obsolescencias
42 . L E V I N G L O B A L Workshop Ciudad de México 2012

Definiciones de Valor
VALOR RAZONABLE
Es el monto por el que
un activo o un
instrumento de capital
otorgado podría ser
intercambiado, o un
pasivo liquidado, entre
partes conocedoras y
dispuestas en una
transacción de
mercado abierto.
IASC Foundation -
Glossary
VALOR DE MERCADO
El monto estimado por el
que se intercambiaría la
propiedad de un activo a
la fecha de la valuación
entre un vendedor y un
comprador dispuestos en
una transacción
independiente, después
de una adecuada
promoción, donde las
partes actúan con
conocimiento, de forma
prudente y sin
compulsión.
International Valuation
Standards Committee
VALOR DE INVERSIÓN
El valor de una
propiedad para un
inversionista o un tipo
de inversionistas en
particular, para
propósitos de
inversión bien
identificados.
Glossary of Terms for
International Valuation
Standard
43 .
L E V I N G L O B A L Workshop Ciudad de México 2012

Enfoque de mercado (para inmueble fabril)
Fecha de la
transacción
Exclusión de
activos incluidos
en el precio
Características de
la propiedad
inmueble
Datos
principales
Transacción Comparable conocida en el mercado Caso en estudio
fecha Agosto 2009 Febrero 2012 (fecha valuación)
monto USD 9.500.000 ¿?
m 2 construidos 7.100 8.560
época de construcción mayoritariamente década de 1980
1980 en la parte más antigua; ampliaciones importantes en
1992 y 1995
Ajustes de Homogeneización
variación de precios inmuebles fabriles
1,110
en el mercado inmobiliario zonal
en el precio pactado se incluyeron
0,935 instalaciones deportivas y de
recreación, que se segregan
mayor superficie cubierta y mejor
1,260
relación de terreno total
menor edad de las construcciones, y
1,070
mejor estado general de conservación
0,920 menor flexibilidad de lay-out
1,043 mayor calidad constructiva
1,343
Inferencia del Valor
Según esta evidencia
recogida en el mercado, el
inmueble en estudio resulta:
USD 12.758.500
(1,343 x 9,5 MM)
46. L E V I N G L O B A L Workshop Ciudad de México 2012

Enfoque de mercado (para una maquinaria individual)
47.
L E V I N G L O B A L Workshop Ciudad de México 2012

Enfoque de mercado (para una planta integrada)
3 Ofertas de Ciclos Combinados
disponibles en mercado internacional
La homologación de los comparables se
orienta a un valor de USD 152 MM
Factores de
Corrección
Características
Técnicas
Valor
Sugerido
152
MM USD
Potencia 1,81 0,93 0,98 1,03
Configuración/ Rendimiento 1,12 1,05 1,02 1,00
Antigüedad/vida remanente 1,35 1,00 0,85 0,85
Estado de Mantenimiento 1,05 1,12 0,88 0,92
Condición Precio 1,15 1,15 1,00 1,00
Localización 0,85 0,95 0,73 0,90
Valores Corregidos
Tipo y Fuente de Información 0,95 0,85 0,90 1,00
Proveedor Mitsubishi
Pot. Nominal 832 MW
Configuración 2 + 1
Combustible GN/GO
Rendimiento 58%
Puesta en Marcha Año 2003
48. L E V I N G L O B A L Workshop Ciudad de México 2012
250
200
150
100
-
50
A B C

Enfoque de costos (para la planta integrada)
Rango del valor a nuevo USD 452 MM
Distintos casos de análisis de su depreciación,
recomiendan para la unidad en estudio un valor de USD
250 MM
IMPORTE (valor)
120
100
80
60
40
20
0
0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20
EDAD (años)
350
300
250
200
150
100
50
49. L E V I N G L O B A L Workshop Ciudad de México 2012
0
Caso 1 Caso 2 Caso 3 Caso 4 Caso 5 Caso 6 Caso 7 Caso 8
Valor
Sugerido
250 MM USD

Enfoque de ingresos
(capitalización de renta en planta integrada)
Escenario 1: valores más probables de despacho, ingresos y costos.
Escenario 2: positiva mejora en costos variables (combustible).
Escenario 3: amenaza de perder despacho en el largo plazo, bajando su
factor de ocupación. ESCENARIO
ESCENARIO ESCENARIO
1
2
3
Potencia Neta Instalada MW 832 832 832
Factor de Ocupación % 90 90 50
Producción de Energía GWh 6559 6559 3644
Ingreso Medio (potencia+energía) USD/Mwh 25 25 25
Total Ingresos mm us$ 164 164 91
Costo variable unitario USD/Mwh 19 17 19
Margen Bruto mm USD 39 52 22
Resultado Operativo mm USD 31 44 14
Depreciaciones mm USD 13 13 13
Impuesto a la Renta mm USD 6 11 0
CAPEX mm USD 12 10 8
Flujo Fondos Disponible mm USD 26 36 19
Vida Útil Remanente años 15 15 15
Tasa Descuento % 13,5 13,5 13,5
Valor Actual de los Beneficios - MM USD 193 258 150
50. L E V I N G L O B A L Workshop Ciudad de México 2012

Enfoques de valuación para el valor razonable (Resumen)
Terrenos
Construcciones
de uso universal
Construcciones
de uso específico
Equipamiento
de uso específico
Equipamiento
de uso universal
Naturaleza del Activo
Centros de Distribución; Depósitos;
Naves industriales; Complejos fabriles
Edificaciones especiales (muelles, tomas de agua,
tratamiento de efluentes, silos, cisternas, etc.)
Instalaciones de proceso
Matrices y moldes
Maquinaria y equipos
Mobiliario y equipos de oficina
Vehículos industriales
Aviones, Embarcaciones, Rodados
Edificios de Oficinas; Locales Comerciales
Criterio de Valuación
Comparables de mercado
Capitalización de renta
según corresponda a las
características de cada caso*:
Comparables de mercado; ó
Costo (Valor a Nuevo, depreciado)
Costo (Valor a Nuevo, depreciado)
según corresponda**:
Comparables de mercado; ó
Costo (Valor a Nuevo, depreciado)
Comparables de mercado
(*) algunas veces, las particularidades de su construcción , su layout, la especialización de sus instalaciones, el sitio específico de su localización, hacen que un
inmueble deba ser valuado por el criterio de costo a nuevo depreciado, por cuanto los comparables de mercado resultan para inmuebles genéricos, carentes de
la personalización específica que posee dicha propiedad. (**) puede ocurrir que un bien estandarizado no tenga un mercado de compra-venta suficientemente
amplio, por lo que se deba abordar desde el criterio de costo.
51.
L E V I N G L O B A L Workshop Ciudad de México 2012

Componentes del Valor de Mercado (S&P 500)
Fonte: Ocean Tomo
Activos Tangibles Activos Intangibles
53 . L E V I N G L O B A L Workshop Ciudad de México 2012

PPA Benchmark
Fonte: Houlihan Lokey, 2010 Purchase Price Allocation Study, Agosto 2011.
Purchase Consideration Intangible Assets, % of PC Goodwill, % of PC
54 . L E V I N G L O B A L Workshop Ciudad de México 2012

IAS 38: Activos Intangibles
Los tres atributos críticos de un activo intangible
son:
1. identificabilidad (para diferenciarse del
crédito mercantil)
• El criterio de identificabilidad se satisface
si el activo:
– es separable; o
– surge de derechos legales
contractuales o de otro tipo
2. control (poder de obtener beneficios del
activo)
3. beneficios económicos futuros (tales como
ingresos o disminución de costos futuros)
55.
L E V I N G L O B A L Workshop Ciudad de México 2012

Enfoques de valuación para intangibles
Enfoque Mercado Ingresos Costos
Métodos
Precios de mercado
Utilidades Excedentes
(MEEM)
Costo de
Reproducción
Analogías Relief from Royalty Costo de Reposición
FE incremental
FE directo
Poco utilizado Enfoque preferido
No considera los futuros
beneficios financieros
56.
L E V I N G L O B A L Workshop Ciudad de México 2012

Enfoque de Mercado, Software
Software al 31 de diciembre de 2011
Miles de pesos
Transacción Líneas de Precio de la Precio por
Comparable código transacción ($) línea de código ($)
1 253,125 37,125
0.15
2 168,750 19,125
0.11
3 320,000 40,000
0.13
Límite inferior Límite superior Valor
del rango de valor del rango de valor indicativo
valor indicado valor indicado promedio
Líneas de código del
software sujeto
198,000
198,000
198,000
$ por línea de código
0.11
0.15
0.13
22,440
29,040
25,410
Valor de Mercado (redondeado) $
25,400
57.
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Riesgo
Capital de
Trabajo
Terrenos y
construcciones
Maquinaria y
equipo
Identificabilidad,
control y beneficios
Marcas
Registradas
Acuerdo de
no
competencia
Fuerza de
trabajo
Tecnología
y software
Base de
clientes
I+D en
proceso
Identificabilidad,
control y beneficios
Crédito
mercantil
58.
L E V I N G L O B A L Workshop Ciudad de México 2012

Enfoque de Ingresos, MEEM
Grupo de activos: p.e.
- Terrenos e inmuebles
- Maquinaria y equipo
- Marcas
- Base de clientes
Transferir al flujo de efectivo
de la base de clientes
deduciendo los pagos ficticios
por su contribución al valor
Flujo de efectivo descontado
de la base de clientes = VP de
la base de clientes
Beneficio por amortización
fiscal (en su caso)
Ventas
- Costos y Gastos
= EBITDA
- Impuestos
= FE atribuible al grupo de activos
Pagos ficticios por
- Terrenos e inmuebles
- Maquinaria y equipo
- Marcas
= suma de cargos
-
=
Flujo de efectivo relevante de la base
de clientes
+
VP de los beneficios fiscales =
2012 2013 2014
2012 2013 2014
2012 2013 2014
Valor de mercado de la base de
clientes
59.
L E V I N G L O B A L Workshop Ciudad de México 2012
…
VT
…
VT
…
VT

MEEM, Relaciones con clientes
Relaciones con clientes al 31 de diciembre de 2011
Año terminado el 31 de diciembre,
Millones de pesos 2012 2013 2014 2015 2016
Clientes sobrevivientes 379
Ingreso total 357,661 134,870 41,227 10,126 1,042
Costo de ventas 232,480 87,666 26,798 6,582 677
Gastos de Administración 57,226 21,579 6,596 1,620 167
Utilidad operativa 67,956 25,625 7,833 1,924 198
Impuestos 28% 19,028 7,175 2,193 539 55
Cargos contributivos 14,306 5,395 1,649 405 42
Capital de trabajo neto 5% 1,987
Terrenos e inmuebles 7% 2,782
Maquinaria y equipo 8% 3,179
Fuerza de trabajo 16% 6,358
Flujo de efectivo neto (clientes)
34,622
60.
L E V I N G L O B A L Workshop Ciudad de México 2012
140
749
1,049
1,199
2,398
13,055
42
229
321
366
733
3,991
Tasa y factor de descuento 14% 0.937 0.822 0.721 0.632 0.555
Flujo de efectivo neto descontado 32,426 10,726 2,876 620 56
Valor de Mercado (redondeado) $ 46,700 Millones de pesos
10
56
79
90
180
980
1
6
8
9
19
101

Enfoque de Ingresos, R of R
Ventas atribuibles al intrangible
Tasa de regalías
Obtención de los flujos de efectivo
relevantes al intangible
x
=
+
2012 2013 2014 2015 2016
% % % % %
2012 2013 2014 2015 2016
2012 2013 2014 2015 2016
Beneficio por amortización fiscal Valor de mercado del intangible
61.
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…
VT
…
VT
…
VT

R of R, Software
Software al 31 de diciembre de 2011
Año terminado el 31 de diciembre,
Miles de pesos 2012 2013 2014 2015
Ventas atribuibles al software 9,500 10,450 11,495 12,645
Ahorro en regalías antes de impuestos 8% 760.0
Impuestos 28% 212.8
Ahorro en regalías después de impuestos 547.2
Tasa y factor de descuento 18% 0.921
Valor presente del ahorro en regalías 503.7
Suma del VP del ahorro en regalías 2012-2015 1,819
836.0
234.1
601.9
0.780
469.6
Valor de mercado (redondeado) $ 1,820 Miles de pesos
919.6
257.5
662.1
0.661
437.8
1,011.6
283.2
728.3
0.560
408.1
62.
L E V I N G L O B A L Workshop Ciudad de México 2012

Enfoque de Costos, fuerza de trabajo
Fuerza de trabajo al 31 de diciembre de 2011
Miles de pesos
Compen-
Costo estimado histórico como
% de la compensación anual de Valor de
Empleados
Nivel #
sación
anual
reclutar y
contratar
entrenar Costo total
la fuerza
de trabajo
1 22 4,546 12% 20% 32% 1,455
2 34 8,793 25% 30% 55% 4,836
3 21 9,271 30% 35% 65% 6,026
4 13 8,215 42% 45% 87% 7,147
Costo de reposición de la Fuerza de Trabajo 19,464
Menos Impuestos 28% 5,450
Valor de Mercado (redondeado) $ 14,000
63.
L E V I N G L O B A L Workshop Ciudad de México 2012

¿Quién debe valuar intangibles?
* Certificación profesional,
acreditación o
reconocimiento
correspondiente
* Buena reputación a los ojos de
sus colegas y personas
familiarizadas con su capacidad o
desempeño
* Experiencia en estimaciones
del valor de acuerdo al uso de la
valuación y el marco normativo
aplicable
* Experiencia en estimaciones
del valor de bienes intangibles
y en la industria
correspondiente
64.
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Conclusiones
preliminares
Posibles
efectos en
temas de
precios de
transferencia
Potenciales
efectos en el
balance fiscal
Base para
futuros
análisis de
deterioro
Valuación
Impacto en
futuros
resultados de
operación
Crédito
mercantil
residual
Evaluación
del
desempeño
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