LA TEORIA MONETARIA DE KEYNES - Aprendiendo Sobre Economía

LA TEORIA MONETARIA DE KEYNES
Sra. Rosario González Jiménez
Universidad Andrés Bello

LA TEORIA MONETARIA DE KEYNES
• En la idea cuantitativista, la intervención del Estado en
el mercado monetario solo se traduce en movimientos de
precios, las mayoría de las veces entorpecedoras.
• En contrapelo con el ideal cuantitativista, surge el
planteamiento Keynesiano, fruto de la observación y la
experiencia de la gran depresión de los años 30: Altos
niveles de desempleo, enormes fluctuaciones de la
actividad económica, cambios dramáticos en la demanda
de dinero.
• En general, grandes desequilibrios frente a la supuesta
estabilidad señalada por el cuantitativismo clásico.

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• Flujo Circular del Ingreso
S
Pagos por el alquiler de los factores (Y)
FAMILIAS
Y = C + I
FONDO DE
ACUMULACIÓN
EMPRESAS
PIB = C +I
La economía siempre estará en equilibrio.
C
I

LA TEORIA MONETARIA DE KEYNES
• Es indiscutible que en una economía siempre existe la capacidad de
demanda necesaria para absorber todo el producto de las empresas,
pues es una constante que el ingreso que reciben las familias es
igual al producto generado por éstas.
• Esto no es más que la constatación empírica de la conocida “Ley de
Say”.
• Keynes aportó un nuevo concepto, el de demanda efectiva. Si
bien es cierto que siempre existirá esa capacidad de demanda
suficiente para absorber el producto, es posible que parte de esa
demanda potencial no se haga efectiva y, en consecuencia, parte del
producto no se logre vender.

LA TEORIA MONETARIA DE KEYNES
La Igualdad Ahorro - Inversión
• Es claro que el ahorro que realizan las personas crea una situación
en la cual el ingreso obtenido por producir bienes y servicios puede
no gastarse totalmente en aquellos bienes y servicios.
• Como resultado la demanda agregada termina siendo insuficiente
para absorber el producto del período, con lo cual el sector
productivo tenderá a disminuir sus niveles de empleo y producción
en el futuro.
• El ahorro actúa como una filtración de la demanda.

LA TEORIA MONETARIA DE KEYNES
La Igualdad Ahorro - Inversión
• Es claro que el ahorro que realizan las personas crea una situación en la cual el
ingreso obtenido por producir bienes y servicios puede no gastarse totalmente
en aquellos bienes y servicios.
• Como resultado la demanda agregada termina siendo insuficiente para absorber
el producto del período, con lo cual el sector productivo tenderá a disminuir sus
niveles de empleo y producción en el futuro.
• El ahorro actúa como una filtración de la demanda.
• Pero dicha filtración puede ser compensada por la inversión. Esta última puede
absorber todo el ahorro de la economía, reorientándolo hacia la demanda.
• Con ello todo el ingreso se gasta en la compra de bienes y servicios producidos
durante el periodo y, por tanto, desaparecen los problemas de insuficiencia de
demanda.
• Lo anterior es algo que es válido sólo si el ahorro es totalmente invertido.

LA TEORIA MONETARIA DE KEYNES
La Igualdad Ahorro - Inversión
• El problema no está en que la economía ahorre, sino en que dicho
ahorro no sea totalmente absorbido por la inversión en un periodo
determinado.
• Aclarado esto, es tiempo de abordar la discusión teórica sobre la
existencia o no de elementos que garanticen la igualdad ahorroinversión.
• Al respecto existen dos corrientes básicas: La clásica y la
keynesiana.

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. El Planteamiento Clásico:
Los economistas clásicos argumentan que el ahorro (S) y la inversión (I) de una
Economía de mercado están determinados principalmente por la tasa de interés (r).
Es (r) el mecanismo que garantiza que en dichas economías ese ahorro y esa
inversión sean iguales de manera automática.
El ahorro representa una previsión para el consumo futuro.
Las personas ahorran para su retiro de la actividad productiva, para acumular cuotas
iniciales para la adquisición de bienes durables, para emergencias futuras, entre
otras.
El ahorro les permite a las familias tener un nivel más constante y uniforme de
consumo a través del tiempo. El ahorro significa renunciar a consumo presente a
cambio de un consumo futuro.

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• Puesto que la tasa de interés permite a las personas comparar valores
presentes con valores futuros (principio básico de la ingeniería económica),
el ahorro depende directa y principalmente del comportamiento de dicha
variable.
• En concreto, las personas ahorran de manera creciente si la tasa de interés
aumenta, prefiriendo el consumo futuro al consumo presente, debido a que
se les retribuye de manera ascendente dicho sacrificio.
• Cuanto más alta sea la tasa de interés mayor será la capacidad que una
determinada cantidad de ahorro le dé a un individuo para consumir en el
futuro.
• Es por esto que, según los economistas clásicos, existe una relación directa
entre la tasa de interés y la cantidad que se ahorra de un determinado nivel
de ingreso.

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S = f(r)
∂S/ ∂r > 0 (1)
Donde:
r: tasa de interés
r
S = f(r)
El ahorro de las personas y, en consecuencia, de la economía
es una función creciente de la tasa de interés (r).
S

LA TEORIA MONETARIA DE KEYNES
Los economistas clásicos reconocen que:
•Las variaciones en el ingreso afectan las decisiones de ahorro (la curva de
ahorro se desplaza).
•Se incrementa el nivel de ahorro a cualquier tasa de interés.
Los economistas clásicos plantean que:
• La curva de ahorro se puede considerar como una curva de fondos disponibles
para préstamo existentes en el sistema financiero.
• Las personas no conservan parte de su ahorro en efectivo, pues ello significa
renunciar a obtener un interés (elemento motivador) por realizar ese esfuerzo de no
consumo presente.
• El ahorro siempre va a engrosar los fondos disponibles para préstamo del sistema
financiero.
• La inversión depende de manera inversa de la tasa de interés, ¿Por qué?

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Los economistas clásicos plantean que:
• Las empresas interesadas en maximizar sus ganancias tomarán dinero en
préstamo para financiar sus proyectos de inversión hasta el punto en que:
•El beneficio sea igual al costo que implica la operación de crédito.
•Costo: la tasa de interés del mercado
•Beneficio: Tasa Interna de Retorno del proyecto
•Cuanto más baja sea la tasa de interés las empresas demandaran más préstamos
para financiar un mayor número de proyectos de inversión.
•De ello resulta que la demanda de fondos disponibles de préstamo para
realizar inversiones esta inversamente relacionada con la tasa de interés.
I
I
r
f
0
r

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r
La inversión que realizan
los empresarios es una
función decreciente de la
tasa de interés.
I = f(r)
I

LA TEORIA MONETARIA DE KEYNES
El ahorro es la fuente de fondos disponibles para préstamo y la
inversión la demanda de dichos fondos.
A su vez, el ahorro aumenta con la tasa de interés mientras que la
inversión disminuye.
De ello resulta que la tasa de interés actúa como cualquier otro
precio en una economía de mercado, ajustándose hasta que el ahorro
(oferta de fondos) y la inversión (demanda de fondos) se igualen.
En el caso clásico, entonces, la tasa de interés se determina en el
mercado de fondos prestables, en el mercado ahorro - inversión,
actuando como un precio que asegura la igualdad de ambas variables
en forma automática.
Como consecuencia, el mercado mismo asegura que no se
presenten insuficiencias de demanda agregada en la economía, pues
todo lo que se filtra por concepto de ahorro regresa como inversión.

LA TEORIA MONETARIA DE KEYNES
r 1
r o
r
Exceso de ahorro
S = f(r)
I = f(r)
A la tasa r 1 el ahorro es mayor
que la inversión, con lo cual la
tasa de interés tiende a
disminuir, dado el exceso de
ahorro, recuperándose la
inversión y reduciéndose el
ahorro. La economía tenderá
hacia una tasa r o donde las
ofertas y las demandas de
ahorro se igualan.
S, I

LA TEORIA MONETARIA DE KEYNES
Los argumentos keynesianos:
Para Keynes el ahorro y la inversión son dos actos independientes y
realizados por individuos diferentes.
En tal sentido, no existe en el mercado nada que garantice la
igualdad entre ambas variables, nada conduce al ajuste automático
entre las mismas.
Frente a la naturaleza de la inversión no existen diferencias sustanciales
entre lo que plantean los clásicos y lo que piensa Keynes.
Los planteamientos comienzan a distanciarse en el análisis de la
naturaleza del ahorro.

LA TEORIA MONETARIA DE KEYNES
Keynes considera que el ahorro, más que depender de la tasa de interés,
depende del nivel de ingreso (es decir, de la capacidad de ahorro de los
individuos o las familias).
Mientras mayor sea el ingreso (Y) mayor será la capacidad de ahorro de
individuos y familias, por tanto tenderá a incrementarse el ahorro de la
economía.
S = f(Y)
∂S/ ∂Y > 0 S
Donde:
Y: Ingreso
S = f(Y)
I

En consecuencia, no existe una variable que ligue en forman automática el
ahorro y la inversión, garantizando su igualdad.
Uno y otra están
determinados, en lo fundamental, por elementos distintos: por el
ingreso el primero y por la tasa de interés la segunda.
Si no está
asegurada la igualdad ahorro-inversión entonces es posible que parte
de la demanda que se filtra por concepto de ahorro no regrese como
inversión, existiendo por consiguiente la probabilidad de que se
presenten insuficiencias de demanda agregada.
De la discusión anterior quedan claras dos situaciones:
a) Es probable, según Keynes, una desigualdad permanente entre el
ahorro y la inversión, lo cual origina grandes desequilibrios macroeconómicos.
b) Para alcanzar la igualdad entre estas variables, es posible estimular
la inversión a través de modificaciones en la tasa de interés. Una
disminución de esta haría rentables proyectos de inversión que en otras
condiciones no lo serían.

La Demanda de Dinero, según
Keynes

La Demanda de Dinero, según
Keynes
• En el planteamiento Keynesiano, al igual que en el clásico, los agentes
económicos tienen tres motivos para demandar (conservar) dinero: la
necesidad de realizar transacciones y de cubrirse contra imprevistos de la
vida cotidiana, la demanda de dinero por tales motivos depende en general
del nivel de ingreso.
• Keynes concentró su atención en el papel de la tasa de interés sobre la
determinación de lo que él llamó “la demanda especulativa de dinero”.
• Entonces la demanda de dinero por los motivos transacciones y precaución
(Mt), que Keynes consideró estaba determinada básicamente por el ingreso,
queda definida:
M t
M
Y
t
f
( Y
0
)

La Demanda de Dinero, según Keynes
Keynes centró el análisis en la incertidumbre sobre el nivel futuro de la tasa de
interés de la forma siguiente.
Dados los ingresos de un individuo, este decide cuanto orientar al consumo y
cuánto ahorrar.
Definido ese ahorro puede optar por conservarlo en dinero o adquirir otros
títulos que le proporcionan un interés.
Esa parte que se conserva en dinero es lo que constituye la demanda por
motivo especulación y la razón por la que puede resultar preferible
conservar en forma liquida (de dinero) parte del ahorro es la incertidumbre
sobre el futuro de las tasas de interés.
El dilema que enfrenta un individuo al decidir en que forma conservar su ahorro,
nace de la posibilidad que existe de enfrentar pérdidas de capital, al poseer
títulos valores cuando se espera un incremento futuro en las tasas de
interés, dado que con ello se disminuye el precio de esos títulos.

La Demanda de Dinero, según Keynes
Si se tienen expectativas de incremento de la tasa de interés, los agentes
económicos estarán tentados a conservar al menos una parte de su ahorro en
dinero, dado el riesgo de pérdida al conservarlo en títulos valores.
Los títulos valores además de ofrecer el atractivo de unos intereses, también
ofrecen la posibilidad de obtener pérdidas de capital cuando se espera que
el interés aumente.
La situación es la opuesta cuando se espera una baja en las tasas de interés,
pues en tal caso el poseedor de títulos tiene la posibilidad de obtener
ganancias adicionales de capital.
VP
1 r
130000
VP
1
0,
30
Si r sube a
VP
VF
130000
1
0,
35
35%
100.
000
:
96.296

La Demanda de Dinero, según Keynes
¿Qué indica a las personas cuándo y cómo se espera que varíe la tasa de
interés?
Keynes consideró que la variable que servía de indicador era el nivel de interés
normal.
Argumentó que en las economías tiende a existir un nivel de tasa de interés que
las personas consideran como normal y cuando el nivel observado de esa tasa
es superior a éste, ellas tenderán a esperar que baje.
A su vez, cuando el nivel observado es menor, esperarán que suba.
En este sentido las personas, en un momento dado, o bien esperan que el
interés baje, en cuyo caso estarán decididamente inclinados a poseer títulos
valores en vez de dinero, o bien esperan que el interés suba con lo que se
prevén pérdidas de capital por la posesión de títulos.

La Demanda de Dinero, según Keynes
Existe un valor crítico de la tasa interés por encima del cual el rendimiento
previsto total (intereses más ganancias/pérdidas de capital) de la posesión de
títulos es positivo, por debajo del cual es negativo, e igual a cero en ese nivel.
Si tenemos:
R: renta anual de un título
R =VP×r
La ganancia o pérdida esperada de capital es igual al cambio porcentual
esperado del valor del título (ΔVP):
ΔVP = (VP e - VP)/ VP
VP e = R/r e
VP e y r e : valores esperados del título y la tasa de interés, respectivamente.

La Demanda de Dinero, según Keynes
e
r
e
R r
r
r
R R
P r
La compra del título resulta rentable si la suma de la ganancia (o pérdida) de
capital y el interés que él ofrece es mayor que cero:
VP
r 0
r
r
ó
1
r
r e
r
Donde :
r
e
1
r
1
r
e
r
e
e
es
0
el
valor
crítico
1
de la tasa de int erés

negativa
cero
La Demanda de Dinero, según Keynes
Cuando a la tasa de interés observada vigente el rendimiento previsto
total de la posesión de títulos es:
positiva
1
r
r e
r
1
r
r e
r
e
1
r
r e
r
e
e
la demanda de dinero
la demanda de dinero será igual al ahorro de la persona
la demanda
por motivo especulaci ón
cero
de dinero seencontrará
en un puntocualquiera
r actual > r c toda la riqueza en bonos
r actual < r c 100% de la riqueza a dinero
es
entre los dos extremos.

r c
Deposita toda su
W en bonos ya que e>0
W
El dueño de los
activos se
encuentra
indiferente
entre los bonos
y el dinero, e =
0
Cambia W
a dinero, e

La curvas de demanda individuales pueden agregarse para el
mercado monetario completo en la siguiente forma:
1. Localizar un individuo con la tasa de interés crítica más
elevada, r c max.
2. Cuando la tasa de interés cae por debajo de esa tasa, el
individuo cambia toda su riqueza a dinero.
3. Al caer la tasa de interés, las r c de más individuos son
alcanzadas y más gente cambia de bonos a dinero.
4. Con el tiempo, r bajará lo suficiente como para que nadie
quiera depositar riqueza en bonos,
5. La demanda monetaria será igual a la riqueza líquida
total: W

La función de demanda Monetaria Agregada
r c max
r c min
W
Trampa de
Liquidez
Me

M
e
M
r
e
f
r 0
Se puede plantear la demanda de dinero (Md) como la suma de los
requerimientos de dinero por los motivos transacciones y precaución (Mt) y el
motivo especulación (Me).
Esa demanda de dinero (Md) estará en función de ingreso y la tasa de
interés, aumenta con el primero y disminuye con la segunda.
M
M d = M t + M e
d
M
Y
M
r
d
d
f
Y , r
0
0

Ecuación de demanda de dinero keynesiana:
M d
kY hrP
kY: representa los motivos transacciones y precaución
hr: saldos especulativos.
k y h son parámetros
k: sensibilidad de la demanda de dinero a las variaciones en el
ingreso
h: sensibilidad de la demanda de dinero a las variaciones la tasa de
interés
El hecho de que toda la expresión de la derecha esté multiplicada por
los precios indica que, permaneciendo todo lo demás constante, la
demanda de dinero es proporcional al nivel de precios.

• Si el mercado monetario permanece en equilibrio
durante un periodo suficientemente largo, las
personas adoptarán sus tasas de interés esperada a
las tasa de interés real de equilibrio:
r e = r c = r equilibrio
• La curva de demanda agregada por saldos reales se
explica porque las personas no están de acuerdo con
el valor de la tasa de interés esperada y por lo tanto,
con sus tasas de interés críticas.
• El modelo muestra que las personas mantienen
dinero o bonos pero nunca una combinación de
ambos lo que en realidad no se cumple ya que
siempre existe cierto grado de diversificación.

• La crítica más importante a este modelo es
el hecho de que se basa en una tasa de
interés esperada lo cual es la función de las
preferencias y por lo tanto, difícil de
determinar (poco predecible el
comportamiento de la demanda de dinero).

EFECTOS DE LOS DESEQUILIBRIOS EN EL MERCADO
MONETARIO: sobre el interés, el PIB, el empleo y la
inversión.
Cuando en un período determinado el nivel de inversión no es el necesario para
absorber todo el ahorro que se genera en la economía, se presentan
insuficiencias de demanda agregada que obligan a la reducción de la actividad
económica y el empleo.
Keynes plantea que es posible corregir ese desequilibrio a través de política
económica.
Una de las opciones de política es precisamente la monetaria, a través de la
cual se pueden crear condiciones de estímulo a la inversión, logrando que
alcance el nivel suficiente para absorber el ahorro y, en consecuencia, eliminar
el exceso de demanda agregada.

M o : Variable exógena, determinada por el Banco Central
M
M
o
d
M
d
kY hrP
Si ocurre una expansión monetaria: Dado el exceso de tenencias de dinero
frente a lo deseado, es de esperarse un esfuerzo de las personas por
desprenderse del mismo a través de la compra de títulos valores (alternativa de
colocación de ahorro), con lo cual tienden a incrementarse los precios de estos
y, por consiguiente, a disminuir la tasa de interés del mercado.
La disminución en la tasa de interés origina dos tendencias:
1. Un aumento en la demanda de dinero (motivo especulación)
2. Un incremento en la inversión.
Esa expansión de la inversión tiende a traducirse en un aumento del
empleo, la producción y en el ingreso generado en la economía. Esto último
refuerza la tendencia de incremento en la demanda de dinero, dado el
efecto de un aumento en el producto sobre la demanda para Transacciones.

Finalmente obtenemos:
- disminución de la tasa de interés,
- incrementos en el ingreso, la inversión y el empleo, y la demanda de dinero.
Política
Monetaria (M)
Disminución de
tasa de interés
(i -)
Incremento en
la Inversión (I)
OBJETIVO CENTRAL:
Lograr un nivel de inversión en la economía suficiente para
absorber la parte del ingreso no consumida; es decir,
ahorrada.
Lograr la igualdad S = I Planeada

La Trampa de la liquidez
Puede presentarse una situación en la que las tasas de interés actuales están
anormalmente bajas.
Ante ello las personas en general esperarán un incremento suficientemente
rápido y significativo de las mismas, por lo que estarán poco dispuestas a
poseer títulos valores y preferirán el dinero.
i
En este punto la demanda
agregada de dinero se hace
perfectamente elástica a la
tasa de interés.
Trampa de liquidez
Md

Las personas prefieren conservar todo ese nuevo dinero esperando una
situación más conveniente.
Cualquier aumento en la oferta de dinero será absorbido por la demanda de
dinero de las personas, sin ningún descenso en la tasa de interés y el Banco
Central habrá perdido el control efectivo sobre esa Variable.
La otra posibilidad de fracaso considerada por Keynes tiene que ver con ciertas
situaciones en las que la inversión se muestra insensible a la tasa de interés
(b =0)
i
I

Keynes considera que cuando la sensibilidad de la inversión a la tasa de interés
es menor, la capacidad de la política monetaria para estimular la inversión tiende
a ser nula: “si nos vemos tentados de asegurar que el
Resuelva:
1. Explique, a partir del enfoque keynesiano, cual es el proceso a través del
cual una política monetaria de disminución en la oferta de dinero afecta la
inversión, la demanda agregada, el nivel de empleo y los niveles de producto y
precios de la economía.
2. ¿La demanda total de dinero keynesiana se puede considerar como
una proporción constante del nivel de ingreso de la economía? ¿Y la demanda
de dinero para transacciones y por precaución? Justifique su respuesta.

MODELO DE DEMANDA DE DINERO:
BAUMOL-TOBIN
Supuestos del Modelo:
1. Las personas mantienen inventarios de dinero del mismo
modo que las empresas mantienen inventarios de bienes.
2. Si mantienen gran parte de su riqueza en forma de dinero, la
familia siempre tendrá dinero disponible para transacciones.
3. Si sólo un pequeña parte de su riqueza esta en dinero, tendrá
que convertir bonos a dinero cada vez que quiera realizar una
compra.

MODELO DE DEMANDA DE DINERO:
BAUMOL-TOBIN
Supuestos del Modelo:
4. Deberá entonces asumir un costo, como una comisión de
corretaje, cada vez que vende un activo que devenga
interés con el fin de tener dinero para alguna adquisición.
La familia enfrenta un trade-off.
5.Al mantener su riqueza en dinero pierde el interés. Sin
embargo, reduce los costos de transacción de la conversión de
bonos a dinero cada vez que quiere hacer una compra.
6.La familia debe comparar el costo de oportunidad de mantener
dinero (el interés que se deja de ganar) contra los costos de
conversión de transacciones frecuentes de otros activos a
dinero.

MODELO DE DEMANDA DE DINERO:
BAUMOL-TOBIN
Formalización del modelo:
1. Si una familia percibe un ingreso real (Q) y nominal de (P.Q)
por mes, al comienzo de cada periodo este ingreso se
deposita automáticamente en una cuenta de ahorro que
devenga interés en el banco.
2. Supongamos que los gastos de consumo de la familia
representan un flujo continuo durante el mes, que suma (P.Q)
para el mes completo.
3. La familia sólo puede usar para sus compras dinero que no
devenga interés. En particular, no puede usar la cuenta de
ahorro para pagar sus gastos. Por lo tanto, con anticipación
a las compras, la familia debe girar dinero de la cuenta de
ahorro.

MODELO DE DEMANDA DE DINERO:
BAUMOL-TOBIN
Formalización del modelo:
4. Hay un costo fijo (Pb), cada vez que se retira dinero de la
cuenta de ahorro (b= costo real).
5. Este costo representa el tiempo y el gasto involucrado en ir
al banco y esperar en la fila para hacer el giro de la cuenta de
ahorros.
6. Dado lo anterior, la familia debe decidir cuantas veces ir al
banco y cuánto dinero girar en cada visita.
7. Como a lo largo del mes, su tasa de gasto es continuo,
concurrirá al banco en intervalos regulares y girará en cada
ocasión la misma cantidad de dinero.

M
M *
M * / 2
MODELO BAUMOL-TOBIN
1/3 2/3 3/3
Tiempo
•Al momento del giro del dinero, la familia tiene M * en efectivo.
•Este nivel de saldo en efectivo cae después gradualmente a medida que la
familia gasta el dinero.
•Cuando la familia queda sin dinero en efectivo va nuevamente al banco y gira
M * y así se repite el ciclo.
•M* se puede considerar como la tenencia de dinero.

MODELO BAUMOL-TOBIN
¿Cuánto debe girar cada familia?
A) Costo de viaje al banco ( Pb)
•El número de viajes al mes es PQ/M *
•Costo total de los viajes al banco (o de transacción):
B) Costo de oportunidad
Pb(PQ/M*) al mes
•Es la tasa de interés que se dejó de ganar sobre la tenencia
promedio de dinero y que es igual a:
i (M * /2)

MODELO BAUMOL-TOBIN
“Trade - off”
Entre mayor es M * , mayor es la pérdida de interés durante el mes.
Entre mayor es M * , menor es el número de viajes de la familia al banco.
Entonces la familia debe comparar los costos de frecuentes viajes al
banco ( si M * es bajo), contra el interés que dejo de ganar (si M * es alto).
La elección óptima de M * se encuentra
minimizando el costo total de mantener
dinero (CT), que podemos encontrar
como la suma de los costos de
transacción y el costo de oportunidad de
la pérdida de ingreso por interés:

dCT
dM*
CT = (PQ/ M * )Pb + i(M * /2)
M
* 2
PQ
M*
2
Pb
2
2P
Qb
i
2Qb
*
M
P
i
i
2
1
2
0

Demanda de Saldos Reales
M
d
M
o
P 2P
*
1
2
2Qb
i
1
2

Costo
Total
Demanda de Saldos Reales
M * 0
CT= CO+ CTr
Costo de
oportunidad=i (M*/2)
Costo de
transacción= Pb (PQ/M*)
•La curva de costo de transacción es una Hipérbola rectangular, ya que
los costos y M* son inversamente proporcionales.
•El costo de oportunidad es creciente ya que a mayor M*, mayor es el
interés que se deja de percibir y mayores son los son los costos.
M *

• Sumando verticalmente obtenemos la curva
de costo total, que tiene forma de “U”
• El mínimo de la curva de costo total se
alcanza en A, que determina el monto óptimo de
dinero que debe girarse cada vez.
• La demanda por dinero (tenencia promedio
de dinero durante el mes) es entonces:
M d =M 0 * /2

CONCLUSIONES
• La demanda de dinero es una demanda de saldos
reales.
• A la gente le interesa sólo el valor adquisitivo del
efectivo que tiene, no su valor normal (ilusión
monetaria).
• Capta efectos de Q, i, b sobre la demanda por dinero.
• Un incremento en Q, hace subir la demanda por
dinero.

Efecto de un incremento en el Ingreso (Q)
• Un mayor ingreso mueve a una familia a incrementar sus
gastos y, para respaldar el mayor volumen de transacciones,
la familia aumenta su tenencia promedio de dinero.
• Si el ingreso se incrementa en un 10%, entonces la demanda
de dinero sube en un 4,88% (aproximadamente 5%).
• En términos técnicos, decimos que la elasticidad ingreso real
de la demanda por dinero es ½.
• Esto es, un incremento de % en el ingreso real Q, producirá
un aumento en la tenencia real de dinero de /2%.

Efecto de un incremento en el Ingreso (Q)
• Debido a que el incremento porcentual del dinero es
menor que el incremento porcentual del ingreso, un
aumento del ingreso real conduce a una caída en la
proporción del dinero al ingreso.
• En otras palabras, las familias economizan en su tenencia
de dinero a medida que su ingreso real sube.

Efecto cuantitativo de un incremento en la
tasa de interés
• Un alza en la tasa de interés acarrea una declinación
en la demanda por dinero, intuitivamente, este
resultado es fácil de explicar:
• Una tasa de interés más alta, aumenta el costo de
oportunidad de mantener dinero y esto mueve a las
familias a reducir sus saldos monetarios.

Costo Total
M * 1 M * 0
CT 1
CT 0
CO 1 = i 1 (M*/2)
CO= i 0 (M*/2)
C= Pb (PQ/M*)
•Si la tasa de interés sube en 10%, se produce una declinación en la
demanda por dinero de alrededor de 5%.
• La elasticidad interés de la demanda por dinero es entonces: -(1/2).
M

Efecto cuantitativo de un incremento en “b”
• Si se produce un incremento en el costo fijo de girar
dinero de la cuenta de ahorro (b).
• Un alza en este costo ofrece un incentivo para ir con
menos frecuencia al banco.
• En consecuencia, el monto de cada giro será mayor y de
este modo la cantidad promedio de dinero mantenido
en cualquier periodo dado, también aumentará.
• La expresión de la demanda por dinero indica que la
elasticidad de la demanda por dinero con respecto al
costo fijo es (1/2).