El tipo de interés oficial del BCE y la Regla de Taylor - Economía ...

de interés real.
La regla de política monetaria de Snyder está basada en la teoría
cuantitativa del dinero, dada la cual la tasa de crecimiento de la cantidad
de dinero más la variación en la velocidad de circulación del dinero es
igual a la tasa de in‡ación más la tasa de crecimento del PIB. Por tanto,
esta regla nos indicaría que la política monetaria a seguir vendría dada
por:
mt = t + y t vt (2)
donde y t es la tasa de crecimiento potencial del PIB, t es la tasa de
in‡ación objetivo, mt es la tasa de crecimiento de la cantidad de dinero
y vt es la tasa de variación de la velocidad de circulación del dinero.
La estructura de este documento es como sigue. En la sección 2
presentamos la versión simple de la regla de Taylor, tal y como fue
formulada inicialmente por el autor. El la sección 3 presentamos las
distintas ampliaciones que se han desarrollado de esta regla a través de
la introducción de nuevas variables. La cuarta sección enumera algunas
limitaciones a la aplicación práctica de la regla de Taylor. La sección 5
muestra la aplicación de la regla de Taylor a la zona euro. Finalmente,
la sección 6 presenta algunas conclusiones.
2 La versión simple de la regla de Taylor
La regla de Taylor constituye una representación de la función de reacción
de un Banco Central y explica cómo los Bancos Centrales ajustan
los tipos de interés o…ciales de una forma sistemática a los movimientos
que se producen en el nivel de actividad económica y en la in‡ación. El
desarrollo de este tipo de reglas, tal y como las conocemos en laactualidad,
tiene su origen en el trabajo de Bryant, Hooper and Mann (1993;
Evaluating Policy Regimes: New Research in Empirical Macroeconomics,
Washington DC: Brookings).
Tal y como fue formulada por Taylor (1993; Discretion versus policy
rules in practice, Cargegie-Rochester Conferences Series on Public Policy,
39, 195-214 ), la regla de …jación del precio o…cial del dinero sería
la siguiente:
it = t + 0; 5yt + 0; 5( t 2) + 2 (3)
donde i es el tipo de interés o…cial, es la tasa de in‡ación en los cuatro
trimestres anteriores e y representa la desviación del nivel de producción
de la economía respecto a un valor de equilibrio. Esta ecuación indica que
el tipo de interés de la Reserva Federal aumenta si la in‡ación crece por
encima del valor objetivo del 2% o si el nivel de producción real aumenta
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