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PROSPECTO
FIDEICOMISO FINANCIERO DE PRODUCCIÓN GANADERA DEL CHACO
FONDO DE INVERSIÓN DIRECTA
para la emisión en series de Valores Representativos de Deuda por hasta un V/N de $ 120.000.000
y conteniendo las condiciones de emisión de
Valores Representativos de Deuda de la Serie I por hasta V/N $ 25.000.000
Fiduciaria del Norte S.A.
Fiduciario y Co-Organizador
Ministerio de Producción Provincia del Chaco
Fiduciante y Emisor
Litoral Biológicos S.R.L.
Operador Técnico
Bolsa de Comercio del Chaco
Co-Organizador
Nuevo Chaco Bursátil S.A. Sociedad de
Bolsa
Colocador y Co-Organizador
Cohen S.A. Sociedad de Bolsa
Colocador
Conforme al contrato de fideicomiso suscripto con fecha 15 de Mayo de 2012 (el “Contrato de Fideicomiso”), entre el Ministerio de la Producción de la
Provincia del Chaco (el “Ministerio de la Producción” o el “Fiduciante”), Fiduciaria del Norte S.A. (el “Fiduciario”) y Litoral Biológicos S.R.L. (el
“Operador” ) se ha constituido el “Fideicomiso Financiero de Producción Ganadera del Chaco” (el “Fideicomiso”). El presente Fideicomiso ha sido
estructurado como un “fondo de inversión directa” y la emisión de los Valores Fiduciarios se efectúa de conformidad con lo establecido en la Ley
24.441 (la “Ley de Fideicomiso”) y el Reglamento de Cotización de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires, el Reglamento de Cotización de la Bolsa de
Comercio de Rosario, y demás disposiciones legales y reglamentarias que resultaren de aplicación. Bajo el Fideicomiso el Fiduciante se encuentra
facultado a emitir, mediante series de valores representativos de deuda (“Series”), hasta un valor nominal de $ 120.000.000 (los “VRD”). El Fiduciario
emitió por un valor nominal de $30.000.000 un certificado de participación a favor del Ministerio de la Producción, el cual no tiene oferta pública ni se
solicitará su cotización, como contraprestación por los derechos correspondientes a los Activos Cedidos (conforme dicho término se define en el
Contrato de Fideicomiso) que en su carácter de fiduciante transfirió al Fideicomiso. El Fiduciante y el Fiduciario han determinado emitir una primera
serie de VRD (los “VRD Serie I”). Las condiciones de emisión de los VRD Serie I son detalladas en el presente Prospecto. Los pagos a los beneficiarios
de los VRD se realizarán también conforme a los términos y condiciones previstos en el Contrato de Fideicomiso incorporado al Capítulo XV del
presente Prospecto. Los VRD tienen como única fuente de repago, y serán exclusivamente garantizados, por el Patrimonio Fideicomitido (conforme
dicho término se define en el Contrato de Fideicomiso). A todos los efectos, los términos en mayúscula definidos en este Prospecto tienen los
significados que aquí, o en el Contrato de Fideicomiso, se les asigna. Ni los bienes del Fiduciario, ni los del Fiduciante, ni los de los Colocadores
responderán por las obligaciones contraídas en la ejecución del Fideicomiso. Estas obligaciones serán satisfechas exclusivamente con el Patrimonio
Fideicomitido, conforme lo dispone el Artículo 16 de la Ley de Fideicomiso. Ni este Fideicomiso, ni el Fiduciario en cuanto tal, se encuentran sujetos a
la Ley 24.083 de Fondos Comunes de Inversión.

LOS VRD SERIE I CUENTAN CON UNA CALIFICACION DE RIESGO. LA CALIFICACION OTORGADA POR LA SOCIEDAD CALIFICADORA DE
RIESGO SE BASA EN LA DOCUMENTACIÓN E INFORMACIÓN PRESENTADA POR EL FIDUCIANTE QUEDANDO SUJETA A LA RECEPCIÓN
DE LA DOCUMENTACIÓN DEFINITIVA AL CIERRE DE LA OPERACIÓN. LOS INFORMES DE CALIFICACIÓN DEBEN LEERSE EN FORMA
CONJUNTA CON EL PROSPECTO. LOS VRD SERÁN OFRECIDOS AL PÚBLICO EN GENERAL.
La veracidad de la información suministrada en el presente Prospecto es responsabilidad del Fiduciante y del órgano de gobierno o de administración
y de fiscalización, de corresponder, del Operador y del Fiduciario, este último, respecto de la información contenida en el capítulo "Información sobre
el Fiduciario", quienes manifiestan, con carácter de declaración jurada, que el presente Prospecto contiene, a la fecha de su publicación, información
veraz y suficiente sobre todo hecho relevante y de toda aquella que deba ser de conocimiento del público inversor con relación a la presente emisión,
conforme las normas vigentes.
El emisor de los VRD será el Poder Ejecutivo de la Provincia del Chaco, actuando a través del Ministerio de Producción, conforme a los términos del
artículo 21 de la Ley Nº 24.441, por consiguiente la oferta pública de los Valores Representativos de Deuda no requiere de autorización por parte de
la Comisión Nacional de Valores, según lo previsto por el art. 18 de la ley 17.811, en consecuencia este Fideicomiso tampoco estará sujeto a su
fiscalización.
Podrán solicitarse copias del presente Prospecto y de los demás documentos relativos al Fideicomiso en las oficinas del Fiduciario, y de los
Colocadores en el horario de 10 a 13 hs. Asimismo, el Prospecto y demás documentos podrán ser consultados en la página electrónica de la Bolsa
de Comercio de Buenos Aires (www.bolsar.com ).
La fecha de este Prospecto es 3 de octubre de 2012.
ii

ADVERTENCIAS
ANTES DE TOMAR DECISIONES DE INVERSIÓN, SE RECOMIENDA A LOS POTENCIALES
INVERSORES LA LECTURA Y ANÁLISIS DE LA SECCIÓN III “CONSIDERACIONES DE RIESGO PARA
LA INVERSIÓN” DEL PRESENTE PROSPECTO.
LOS VRD SERIE I QUE SE EMITIRÁN BAJO EL FIDEICOMISO -DE CONFORMIDAD CON LO PREVISTO
EN EL PROSPECTO- SERÁN OFRECIDOS POR OFERTA PÚBLICA (ART. 16 y 18 DE LA LEY NRO.
17.811 DE OFERTA PÚBLICA) A POTENCIALES INVERSORES EN LA REPÚBLICA ARGENTINA
MEDIANTE LA ENTREGA Y/O PUESTA A DISPOSICIÓN DEL PRESENTE PROSPECTO.
LA ENTREGA Y/O PUESTA A DISPOSICIÓN DEL PRESENTE NO DEBERÁ INTERPRETARSE,
CONSIDERARSE O CALIFICARSE COMO UNA RECOMENDACIÓN DEL FIDUCIARIO NI DEL
FIDUCIANTE, NI DE LOS COLOCADORES PARA ADQUIRIR LOS VRD.
LOS VRD QUE SE EMITIRÁN NO REPRESENTAN NI REPRESENTARÁN UNA DEUDA U OBLIGACIÓN
DEL GOBIERNO DE LA PROVINCIA DEL CHACO EN SU CARÁCTER DE EMISOR, NI DEL FIDUCIARIO
NI DEL FIDUCIANTE NI SE ENCUENTRAN GARANTIZADOS POR NINGUNO DE ELLOS.
SE CONSIDERARÁ QUE CADA INVERSOR ADQUIRENTE DE VRD, POR EL SOLO HECHO DE HABER
REALIZADO TAL ADQUISICIÓN, HA RECONOCIDO QUE NI EL FIDUCIARIO, NI EL FIDUCIANTE, NI EL
OPERADOR, NI LOS COLOCADORES, NI CUALQUIER PERSONA ACTUANDO EN REPRESENTACIÓN
DE LOS MISMOS, HA EMITIDO DECLARACIÓN ALGUNA RESPECTO DEL ÉXITO DEL PLAN DE
INVERSION, PRODUCCION Y ESTRATEGICO (“PIPE”).
EL INFORME DEL FLUJO DE FONDOS REQUERIDO PARA EL CÁLCULO DE LA UTILIDAD
SUBORDINADA (CONFORME A LO PREVISTO EN EL APARTADO “UTILIDAD SUBORDINADA” DE LA
SECCIÓN I, PUNTO “CONDICIONES PARTICULARES DE LOS VRD SERIE I” DEL PRESENTE
PROSPECTO) PODRÁ SER REALIZADO EN BASE A LA VALUACIÓN DE LAS TERNERAS Y
VAQUILLONAS QUE REALICE EL AUDITOR TÉCNICO, O UN PROFESIONAL INDEPENDIENTE
IDÓNEO, A ELECCIÓN DEL FIDUCIARIO.
LA TOTALIDAD DE LOS ACTIVOS CEDIDOS NO HAN SIDO VALUADOS POR UN TERCERO
INDEPENDIENTE AL MOMENTO DE LA TRANSFERENCIA DE LOS MISMOS AL FIDEICOMISO.
EL ANÁLISIS Y ESTUDIO DE CIERTOS FACTORES DE RIESGO A SER CONSIDERADOS CON MOTIVO
DE LA INVERSIÓN EN LOS VRD DEBE EFECTUARSE TENIENDO EN CUENTA LAS
CONSIDERACIONES DE RIESGO PREVISTAS EN EL PRESENTE PROSPECTO.
LA INFORMACIÓN CONTENIDA EN EL PRESENTE PROSPECTO HA SIDO PROPORCIONADA POR EL
OPERADOR, EL EMISOR Y FIDUCIANTE Y EL FIDUCIARIO, EN LO QUE A CADA UNO RESPECTA, U
OBTENIDA DE FUENTES DE CONOCIMIENTO PÚBLICO, SEGÚN CORRESPONDA, Y HA SIDO
PUESTA A DISPOSICIÓN DE LOS EVENTUALES INVERSORES SOLAMENTE PARA SU USO EN
RELACIÓN CON EL ANÁLISIS DE LA ADQUISICIÓN DE LOS VRD QUE SE EMITIRÁN BAJO EL
FIDEICOMISO.
DE ACUERDO A LO PREVISTO POR EL DECRETO NRO. 677/01, LA RESPONSABILIDAD SOBRE LOS
DATOS CONTENIDOS EN EL PROSPECTO NO RECAE EXCLUSIVAMENTE EN EL EMISOR, SINO QUE
TAMBIÉN ES RESPONSABILIDAD DE (I) LAS ENTIDADES Y AGENTES INTERMEDIARIOS EN EL
MERCADO QUE PARTICIPEN COMO COLOCADORES DE LOS VALORES NEGOCIABLES QUIENES
SERÁN RESPONSABLES EN LA MEDIDA EN QUE NO HAYAN REVISADO DILIGENTEMENTE LA
INFORMACIÓN CONTENIDA EN LOS PROSPECTOS; (II) LOS OFERENTES DE LOS VALORES
NEGOCIABLES, QUIENES SERÁN RESPONSABLES EN RELACIÓN CON LA INFORMACIÓN
VINCULADA A LOS MISMOS; (III) LAS PERSONAS QUE FIRMEN EL PROSPECTO QUIENES SERÁN

RESPONSABLES POR TODA LA INFORMACIÓN INCLUIDA EN LOS PROSPECTOS REGISTRADOS
POR ELLOS ANTE LA COMISION NACIONAL DE VALORES (“CNV”); Y (IV) LOS EXPERTOS O
TERCEROS QUE OPINEN SOBRE CIERTAS PARTES DEL PROSPECTO, QUIENES SERÁN
RESPONSABLES EN RELACIÓN CON LA INFORMACIÓN SOBRE LA QUE HAN EMITIDO OPINIÓN.
EL OPERADOR, EL EMISOR Y FIDUCIANTE Y EL FIDUCIARIO -ESTE ÚLTIMO, EXCLUSIVAMENTE
RESPECTO DE LA INFORMACIÓN CONTENIDA EN EL CAPÍTULO “INFORMACIÓN SOBRE EL
FIDUCIARIO”- HAN DESCRIPTO E INCLUIDO EN EL PRESENTE PROSPECTO TODA LA
INFORMACIÓN MATERIALMENTE RELEVANTE SOBRE EL FIDUCIANTE, EL PIPE, EL OPERADOR, LA
CONSTITUCIÓN DEL FIDEICOMISO, LOS ACTIVOS CEDIDOS Y LA EMISIÓN DE LOS VRD. DICHA
INFORMACIÓN ES MATERIALMENTE CORRECTA Y EXACTA EN TODOS SUS ASPECTOS
ESENCIALES Y NO ES CONDUCENTE A ERROR.
TODO EVENTUAL INVERSOR QUE CONTEMPLE LA ADQUISICIÓN DE VRD DEBERÁ REALIZAR,
ANTES DE DECIDIR DICHA ADQUISICIÓN, Y SE CONSIDERARÁ QUE ASÍ LO HA HECHO, SU PROPIA
EVALUACIÓN SOBRE LOS BENEFICIOS Y RIESGOS RELATIVOS A DICHA DECISIÓN DE INVERSIÓN
Y LAS CONSECUENCIAS IMPOSITIVAS Y LEGALES DE LA ADQUISICIÓN, TENENCIA Y DISPOSICIÓN
DE LOS VRD. SE DEBERÁ TENER PRESENTE QUE EL FIDEICOMISO PODRÁ ESTAR EN ALGUNOS
CASOS SUJETO AL PAGO DE IMPUESTOS, SEGÚN LA LEGISLACIÓN QUE RESULTE APLICABLE.
LOS VRD PODRÁN GOZAR DE CIERTAS EXENCIONES IMPOSITIVAS, EN TANTO SEAN COLOCADOS
POR OFERTA PÚBLICA (ART. 16 y 18 DE LA LEY NRO. 17.811 DE OFERTA PÚBLICA).
EL FIDUCIARIO SE ENCUENTRA FACULTADO EN VIRTUD DEL CONTRATO DE FIDEICOMISO A
EFECTUAR DEDUCCIONES DE GASTOS DEDUCIBLES Y RETENERLOS DEL PRODUCIDO DEL
PATRIMONIO FIDEICOMITIDO.
LA CALIFICACION DE RIESGO NO CONSTITUYE NI TAMPOCO REPRESENTA UNA
RECOMENDACIÓN DE COMPRA, TENENCIA O VENTA DE LOS VRD Y LA MISMA PODRÁ SER
MODIFICADA EN CUALQUIER MOMENTO.
NO SE SOLICITARÁ ANTE NINGUNA AUTORIDAD REGULATORIA DE VALORES DE CUALQUIER
ESTADO DE LOS ESTADOS UNIDOS DE AMÉRICA (LOS “ESTADOS UNIDOS”) U OTRA
JURISDICCIÓN AUTORIZACIÓN PARA HACER, AL AMPARO DE LA UNITED STATES SECURITIES
ACT OF 1933 Y SUS MODIFICATORIAS (LA "LEY DE VALORES DE LOS ESTADOS UNIDOS”) O DE LA
LEY DE VALORES DE CUALQUIER OTRO ESTADO O JURISDICCIÓN DE LOS ESTADOS UNIDOS,
OFERTA PUBLICA DE LOS VRD Y, POR LO TANTO, DICHOS VALORES NO PODRÁN SER
REOFRECIDOS, REVENDIDOS, PRENDADOS NI DE OTRA FORMA TRANSFERIDOS EN LOS
ESTADOS UNIDOS O A UN CIUDADANO ESTADOUNIDENSE, SEGÚN DICHO TÉRMINO SE DEFINE EN
LA LEY DE VALORES DE LOS ESTADOS UNIDOS.
LA FALTA DE ADJUDICACIÓN DE LOS VRD POR PARTE DE LOS COLOCADORES NO GENERARÁ
RESPONSABILIDAD DE NINGÚN TIPO PARA EL FIDUCIANTE NI EL FIDUCIARIO NI PARA LOS
COLOCADORES NI DARÁ DERECHO A RECLAMO O INDEMNIZACIÓN ALGUNO CONTRA EL
FIDUCIANTE NI EL FIDUCIARIO NI LOS COLOCADORES. (PARA MAYOR INFORMACIÓN VER
SECCIÓN XVII “COLOCACION. FORMA. DETERMINACIÓN DEL DIFERENCIAL DE TASADE CORTE DE
LOS VRD DEL PROSPECTO).
LOS INVERSORES DEBERÁN TENER EN CUENTA LAS CONSIDERACIONES DE RIESGO PARA LA
INVERSIÓN QUE SE ENCUENTRAN DETALLADAS EN EL PROSPECTO.
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ÍNDICE
ADVERTENCIAS ................................................................................................................................................. 3
I. RESUMEN DE TÉRMINOS Y CONDICIONES GENERALES DEL “FIDEICOMISO FINANCIERO DE PRODUCCIÓN
GANADERA DEL CHACO” Y DE LOS VRD SERIE I .............................................................................................. 6
II. ESQUEMAS GRÁFICOS DE LA OPERACIÓN ................................................................................................. 13
III. CONSIDERACIONES DE RIESGO PARA LA INVERSIÓN ............................................................................... 14
IV. RÉGIMEN PARA LA SUSCRIPCIÓN E INTEGRACIÓN DE LOS VRD CON FONDOS PROVENIENTES DEL
EXTERIOR ........................................................................................................................................................ 25
V. DESCRIPCIÓN DEL FIDUCIARIO ................................................................................................................... 27
VI. INFORMACIÓN Y DESCRIPCIÓN DEL FIDUCIANTE ...................................................................................... 33
VII. DESCRIPCION DEL OPERADOR ................................................................................................................. 40
VIII. DESCRIPCION DEL AUDITOR TÉCNICO ..................................................................................................... 46
IX. DESCRIPCION DEL AUDITOR TECNICO ADMINISTRATIVO .......................................................................... 49
X. DESCRIPCION DEL CO-ORGANIZADOR ....................................................................................................... 50
XI. RESOLUCIONES VINCULADAS AL FIDEICOMISO ........................................................................................ 51
XII. DESCRIPCION DEL FIDEICOMISO FINANCIERO ......................................................................................... 52
XIII. TRATAMIENTO IMPOSITIVO....................................................................................................................... 57
XIV. LAVADO DE DINERO ................................................................................................................................. 62
XV. CONTRATO DE FIDEICOMISO................................................................................................................... 67
XVI. CONTRATO DE OPERADOR TÉCNICO ....................................................................................................... 89
XVII. PLAN DE INVERSION Y PRODUCCIÓN ESTRATÉGICA (PIPE) .................................................................. 95
XVIII. CALIFICACIÓN DE RIESGO .................................................................................................................... 109
XIX. COLOCACIÓN. FORMA. DETERMINACIÓN DEL DIFERENCIAL DE TASA DE LOS VRD SERIE I. ............... 109
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I. RESUMEN DE TÉRMINOS Y CONDICIONES GENERALES DEL “FIDEICOMISO FINANCIERO DE
PRODUCCIÓN GANADERA DEL CHACO” Y DE LOS VRD SERIE I
Fideicomiso:
Fiduciante y Emisor:
Fiduciario:
Operador Técnico:
Beneficiarios:
Fideicomisario:
Objeto del Fideicomiso:
Plan de Inversión,
Producción y Estratégico:
Activos Cedidos:
Auditor Técnico:
Auditor Técnico
Administrativo:
Auditor Contable:
Bienes Fideicomitidos:
Fideicomiso financiero constituido como fondo de inversión directa o “FID” que tendrá oferta
pública y con objeto de inversión en Activos Ganaderos (conforme este término se define en el
Contrato de Fideicomiso) denominado “Fideicomiso Financiero de Producción Ganadera del
Chaco” (el “Fideicomiso”).
El Poder Ejecutivo de la Provincia del Chaco actuando a través del Ministerio de la Producción
será el fiduciante y emisor de los VRD, en los términos del artículo 21 de la Ley Nº 24.441.
Fiduciaria del Norte S.A.
Litoral Biológicos S.R.L. (el “Operador”)
Los titulares de los Valores Representativos de Deuda (“VRD”).
El Poder Ejecutivo de la Provincia del Chaco actuando a través del Ministerio de la Producción,
como tenedor del CP.
Los fondos que genere el producido neto de los VRD tendrán por destino principal la adquisición
de Terneras, y la adquisición de bienes y servicios para mejorar la productividad y calidad de las
Terneras, que permitan la disposición efectiva y comercialización de las mismas, una vez
transformadas en Vaquillonas, todo ello en cumplimiento del PIPE.
El Plan de Inversión, Producción y Estratégico o “PIPE” establece el marco dentro del cual se
desarrollará la estrategia del Fideicomiso para cumplir con su objeto, y específicamente indicará
los requisitos generales que han de reunir los Activos Ganaderos a efectos de que el Fideicomiso
pueda invertir en ellos. El PIPE está directamente dirigido a la consecución de objetivos
económicos, a través de la realización de actividades productivas de bienes en beneficio de los
tenedores de los valores negociables emitidos. El PIPE ha sido elaborado por el Operador, copia
del cual se encuentra en el Anexo XVII del presente Prospecto. En ningún caso podrá interpretarse
que los términos y condiciones del PIPE suponen un compromiso o promesa de que la estrategia
allí prevista será exitosa en su resultado.
Son los activos previstos en el Artículo 3º del Decreto Nº 930/12 del Poder Ejecutivo de la
Provincia del Chaco, por un monto equivalente a $30.000.000, que el Fiduciante transfirió al
Fideicomiso, y los activos que el Fiduciante decida ceder y transferir al Fideicomiso en una o en
varias oportunidades, incluidos los Activos Ganaderos.
Es la Universidad Tecnológica Nacional, Facultad Regional Resistencia, contratada con cargo al
Fideicomiso para auditar técnicamente y emitir una opinión profesional sobre el cumplimiento del
PIPE, conforme a lo previsto en el Contrato de Fideicomiso y en el Contrato de Auditoría Técnica.
Es PRONEA Agrupamiento no Societario, contratada con cargo al Fideicomiso para auditar desde
la perspectiva administrativa el cumplimiento del PIPE, conforme a lo previsto en el Contrato de
Fideicomiso y en el Contrato de Auditoría Técnica Administrativa.
Será Deloitte & Co SRL quién tendrá por objetivo auditar los estados contables del Fideicomiso y
brindar al Fiduciario asistencia en el análisis de información contable proporcionada por el
Operador, y apoyo en materia de seguimiento de la administración de los Bienes Fideicomitidos.
Son Bienes Fideicomitidos los siguientes:
a) los Activos Cedidos;
b) el producido de la colocación de los VRD;
c) el dinero en efectivo depositado en la Cuenta Recaudadora, en el Fondo de Operaciones y en el
Fondo de Gastos, y/o en cualquier otra cuenta que se abra a nombre del Fiduciario; y
d) los activos en que se inviertan los recursos líquidos del Fideicomiso, y su producido.
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Valores de Deuda
Fiduciaria:
Series de VRD:
El Poder Ejecutivo de la Provincia del Chaco a través del Ministerio de Producción podrá emitir
VRD en los términos del artículo 21 de la Ley Nº 24.441, por el monto que se determine en el
Prospecto o en los Suplementos de Prospecto, y que podrán realizarse en una o más series (las
“Series”). Las condiciones de emisión de cada Serie, monto, tasa y plazo, serán las determinadas
por el Fiduciario y el Ministerio de Producción de acuerdo a los requerimientos de financiación del
PIPE, y de las posibilidades de colocación de los títulos en conformidad con la condiciones
económicas vigentes al momento en que se practique cada emisión, los cuales se detallarán en el
Suplemento de Prospecto de cada Serie.
A los fines de garantizar el pago de los Servicios, el Fiduciario podrá ceder en garantía o constituir
prenda sobre los Bienes Fideicomitidos a favor de los Beneficiarios.
Los VRD que sean emitidos bajo el presente Contrato estarán sujetos a los términos y condiciones
que se detallarán en el Prospecto o en el Suplemento de Prospecto respectivo. i) Los VRD darán
derecho al cobro de los siguientes servicios: (a) en concepto de interés, un importe de intereses
calculados sobre los saldos impagos y no amortizados de los VRD a la tasa de interés prevista en
el Prospecto o en el Suplemento de Prospecto a partir de la Fecha de Emisión, y (b) en concepto
de amortización y hasta su cancelación, las cuotas de capital de los VRD que se preverán en el
Prospecto o en el Suplemento de Prospecto (los “Servicios”). Los Servicios serán pagados por el
Fiduciario en la Fecha de Pago de Servicios.
(ii) Los Servicios bajo los VRD se abonarán en pesos, en la forma que se determine en el
Prospecto o en el Suplemento de Prospecto. Si cualquier pago fuera exigible en una fecha que no
sea un Día Hábil, su fecha de vencimiento se extenderá al próximo Día Hábil. El Fiduciario tendrá
la obligación de realizar pagos de Servicios en la medida que existan fondos inmediatamente
distribuibles a tal efecto en el Fondo de Reserva o en la Cuenta Recaudadora, en las fechas
establecidas en las condiciones de emisión. La obligación del Fiduciario de realizar pagos con
respecto a los VRD se considerará cumplida y liberada en la medida en que ponga a disposición
del Beneficiario los fondos correspondientes.
(iii) Los intereses se calcularán sobre saldo de valor nominal adeudado bajo los VRD. Para el
cálculo se tomará como base un año de 365 días.
Las condiciones de emisión de cada Serie de VRD, monto, tasa y plazo, serán las determinadas
por el Emisor junto con el Fiduciario de acuerdo a los requerimientos de financiación del PIPE, y de
las posibilidades de colocación de los títulos en conformidad con la condiciones económicas
vigentes al momento en que se practique cada emisión, los cuales se detallarán en el Suplemento
de Prospecto de cada Serie.
En caso de existir más de una Serie en circulación, los VRD de cada Serie tendrán derecho al
cobro de Servicios en cada Fecha de Pago de Servicios a prorrata con los Servicios pagaderos y
exigibles de las Series vigentes a esa misma Fecha de Pago de Servicios.
Será requisito para la emisión de cada Serie posterior a la primera:
(a) Que cubierto el Fondo de Reserva, exista un flujo remanente tal que, proyectado, sea
suficiente para cubrir los Servicios de una nueva Serie y los mayores Gastos asociados, de
corresponder, y
(b) Que la misma reciba una calificación de riesgo no inferior a la calificación de riesgo
vigente para la/s Serie/s en circulación. En caso de emisión de una Serie sin oferta pública el
Fiduciario podrá prescindir de la calificación de riesgo, sin perjuicio de ello los VRD en circulación
no podrán sufrir una disminución de la calificación de riesgo vigente con motivo de la emisión de la
nueva Serie.
Las condiciones de emisión de cada Serie posterior a la primera, y la respectiva calificación de
riesgo, constarán en un Suplemento de Prospecto o, en caso de emisión de una Serie sin oferta
pública, en un acuerdo de emisión complementario.
A partir de la Fecha de Emisión se computarán los plazos de los VRD respectivos y el
devengamiento de intereses.
Certificados de
Participación:
El Fiduciario emitió un Certificado de Participación a favor del Poder Ejecutivo de la Provincia del
Chaco, a través del Ministerio de Producción, como contraprestación por los derechos
correspondientes a los Activos Cedidos, que en su carácter de fiduciante transfirió al Fideicomiso.
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El Certificado de Participación que emitió el Fiduciario dará derecho a participar en forma total del
Patrimonio Fideicomitido luego de disuelto y liquidado el Fideicomiso.
Supuestos de
Incumplimiento:
Los siguientes supuestos constituirán supuestos de incumplimientos al Contrato de Fideicomiso
(los “Supuestos de Incumplimiento”) y darán derecho a ejercer los derechos y acciones aquí
previstas, sin perjuicio de los supuestos de incumplimiento que se determinen para cada Serie:
(i) El Fiduciario no pagara los Intereses de los VRD devengados en al menos dos (2) Fechas de
Pago de Servicios consecutivas o no cancelara el Certificado de Participación en la fecha que
fuere noventa (90) días posterior a su fecha de vencimiento;
(ii) El Fiduciario no pagara las amortizaciones de los VRD, devengadas en al menos dos (2)
Fechas de Pago de Servicios consecutivas, salvo que en el Prospecto o en el Suplemento de
Prospecto se determine de otra forma;
(iii) Falta de cumplimiento en tiempo y forma por parte del Fiduciario en cualquier aspecto
substancial de cualesquiera de sus obligaciones establecidas en el Contrato de Fideicomiso, salvo
(excluyendo los supuestos estipulados en los párrafos (i) a (ii) precedentes) que dicho
incumplimiento hubiere sido subsanado dentro de los quince (15) Días Hábiles de haber sido
intimado al efecto por Tenedores que representen un porcentaje no inferior al cinco por ciento (5%)
del capital pendiente de pago bajo los VRD;
(iv) Si los Bienes Fideicomitidos se viesen afectados física o jurídicamente de modo tal que
resultara comprometida su función como fuente de pago de los VRD;
(v) Hubiere ocurrido la cancelación de la autorización de cotización en la bolsa de comercio donde
coticen los VRD, y estas no hubieren sido autorizadas nuevamente dentro de los treinta (30) días
de ocurrida la respectiva cancelación;
(vi) En caso de imposibilidad de cumplir con el objeto del Fideicomiso según la opinión y decisión
del Operador y previo dictamen, según corresponda, del Auditor Técnico, la cual deberá ser
enviada al Fiduciario por escrito acompañando la totalidad de los elementos de juicio que dan
sustento a la misma y con la condición de que (i) se notifique a los Beneficiarios mediante
publicación por dos (2) días en el Boletín Diario de la BCBA y en un diario de circulación general y
(ii) se resguardaren adecuadamente los intereses de los Beneficiarios;
(vii) Cualquier impugnación, judicial o extrajudicial, por parte de terceros a la validez, vigencia,
alcance, ejecutabilidad, y/o constitución del Contrato de Fideicomiso y/o de la instrumentación del
Prospecto o del Suplemento de Prospecto y/o cualquier otra norma o disposición aplicable al
Fideicomiso que afecten en forma substancialmente adversa al Patrimonio Fideicomitido; y
(viii) Si cualquier información, declaración, garantía o certificación significativa realizada o
suministrada por el Fiduciante, el Operador y/o el Fiduciario (incluyendo cualesquiera de sus
funcionarios debidamente autorizados) bajo el Contrato de Fideicomiso o en cualquier documento
entregado por el Fiduciante, el Operador y/o el Fiduciario conforme a o en ejecución del Contrato
de Fideicomiso resultara haber sido engañosa, en cualquier aspecto importante, en el momento de
su realización; estableciéndose, sin embargo, que si una declaración incompleta, inexacta o
errónea fuese remediable, el Supuesto de Incumplimiento se tendrá por ocurrido si el mismo no
fuese remediado por el Fiduciante, y/o el Operador y/o el Fiduciario, según corresponda, dentro de
los 10 (diez) Días Hábiles de intimado al efecto por el Fiduciario y/o por Beneficiarios que
representen por lo menos el 5% (cinco por ciento) del monto de capital total de los VRD en
circulación.
Acaecido un Supuesto de Incumplimiento, se deberá requerir una resolución de los Beneficiarios
Mayoritarios acerca de los derechos y facultades a ejercer en tal supuesto.
CONDICIONES PARTICULARES DE LOS VRD SERIE I
Valor nominal de los VRD
Serie I:
Nombre de los Títulos:
Forma y Precio de
Colocación:
Se emitirán VRD Serie I por hasta un monto máximo de $ 25.000.000 (Pesos Veinticinco Millones).
Valores de Deuda Fiduciaria Serie I (“VRD Serie I”).
Los VRD serán colocados al rango del diferencial de tasa que determinen los Colocadores de
común acuerdo con el Fiduciario, como resultado de aplicar el procedimiento denominado “sistema
holandés modificado”. Ver más detalles en el Capítulo XIX “Colocación. Forma. Determinación del
8

Diferencial de Tasa de los VRD” del presente Prospecto.
Amortización de los VRD
Serie I. Fechas de Pago:
Fechas de Pago de Interés
de los VRD Serie I:
Orden de aplicación de
ingresos del Fideicomiso:
Los VRD Serie I darán derecho al repago total de su capital nominal de la siguiente forma: el día
15 de Septiembre de 2013 se cancelará un monto equivalente al 25% del capital nominal
adeudado, y el día 15 de Octubre de 2013 se cancelará el saldo restante del valor nominal del
capital adeudado hasta que el valor nominal quede reducido a cien pesos ($100), monto que se
cancelará en la Fecha de Vencimiento Final.
Las Fechas de Pago de Interés serán los días 15 de Septiembre de 2013, 15 de Octubre de 2013 y
15 de Diciembre de 2013.
El Fiduciario dispondrá de los Bienes Fideicomitidos según el orden de prelación establecido
seguidamente:
I. Los fondos provenientes del producido de la colocación de los VRD Serie I a:
(a) el pago de Gastos del Fideicomiso;
(b) la constitución del Fondo de Gastos;
(c) la cancelación de las asistencias financieras que deban ser canceladas con el producido de
los VRD Serie I, de corresponder; y
(d) la Cuenta Recaudadora.
II. El saldo de la Cuenta Recaudadora, incluyendo las rentas y/o el producido de la realización
de los activos depositados a:
1) el pago de Gastos del Fideicomiso;
2) la reposición del Fondo de Gastos;
3) el Fondo de Operaciones;
4) el pago de los intereses adeudados a los VRD, de corresponder;
5) el pago del interés pagadero y exigible de los VRD en la próxima Fecha de Pago de
Servicios;
6) el pago de la amortización adeudada a los VRD, de corresponder;
7) el pago de la amortización pagadera y exigible en la próxima Fecha de Pago de Servicios;
y
8) el pago de la Utilidad Subordinada adeudada, de corresponder, y únicamente en caso que
sea exigible.
III. El Operador dispondrá de los fondos depositados en el Fondo de Operaciones, incluyendo las
rentas y/o el producido de la realización de los activos depositados a:
(a) el pago de las Facturas correspondientes a Gastos y Costos de Operación;
(b) el pago de Gastos del Fideicomiso, en caso que el Fiduciario así lo disponga, y sujeto a
que no hubiera podido cubrirse con los recursos consignados en el apartado II; y
(c) la reposición del Fondo de Gastos, en caso que el Fiduciario así lo disponga, y sujeto a
que no hubiera podido reponerse con los recursos consignados en el apartado II.
Luego de disuelto el Fideicomiso Financiero cualquier saldo depositado en la Cuenta
Recaudadora, en las demás cuentas fiduciarias, o en el Fondo de Operaciones deberá ser
transferido al titular del CP.
Supuesto de
Incumplimiento de la Serie
I:
La falta de pago de los Intereses de los VRD Serie I en la Fecha de Pago de Interés de los VRD
Serie I no implicará un incumplimiento de los términos y condiciones de los VRD Serie I ni la
caducidad de los plazos de pago de los mismos, no pudiendo los Beneficiarios exigir dicho pago al
Fiduciario hasta la Fecha de Vencimiento Final. La falta de cancelación total de los Intereses de los
VRD Serie I en la Fecha de Vencimiento Final constituirá un incumplimiento de los términos y
condiciones de los VRD Serie I y, por lo tanto, sólo en este caso y respecto del Valor Residual
generará, a partir del acaecimiento de dicho incumplimiento, el devengamiento de los
correspondientes Intereses Moratorios de los VRD Serie I; estableciéndose, sin embargo, que
respecto de los Intereses de los VRD Serie I y cualquier otra suma regirá lo dispuesto en la
Sección “Intereses de los Valores Representativos de Deuda Serie I”.
La falta de pago del capital o de la Utilidad Subordinada de los VRD Serie I con anterioridad a la
Fecha de Vencimiento Final no implicará un incumplimiento de los términos y condiciones de los
VRD Serie I ni la caducidad de los plazos de pago de los mismos, no pudiendo los Beneficiarios
9

exigir dicho pago al Fiduciario hasta la Fecha de Vencimiento Final. La falta de cancelación total
del capital o de la Utilidad Subordinada de los VRD Serie I en la Fecha de Vencimiento Final
constituirá un incumplimiento de los términos y condiciones de los VRD Serie I, y, por lo tanto, sólo
en este caso y respecto del Valor Residual generará, a partir del acaecimiento de dicho
incumplimiento, devengamiento de los correspondientes Intereses Moratorios de los VRD Serie I;
estableciéndose, sin embargo, que respecto de los Intereses de los VRD Serie I y cualquier otra
suma regirá lo dispuesto en la Sección “Intereses de los Valores Representativos de Deuda Serie
I”.
El Fiduciario no constituirá
un Fondo de Reserva:
El Fiduciario no retendrá del producido de la colocación de los VRD Serie I ningún importe para
constituir un fondo de reserva.
Plazo de los VRD Serie I: La fecha de vencimiento final de los VRD Serie I se producirá el día 15 de Diciembre de 2013
(“Fecha de Vencimiento Final”).
Intereses Moratorios: Será equivalente a 200 puntos básicos anuales adicionales a los Intereses de los VRD Serie I.
En caso de mora se devengarán intereses moratorios, conforme lo previsto en el presente (los
“Intereses Moratorios”).
Intereses de los VRD Serie
I:
Los VRD Serie I devengarán intereses durante el Período de Devengamiento (conforme este
término se define a continuación) sobre el Valor Residual (conforme este término se define a
continuación) al inicio del Período de Devengamiento (“Intereses”).
Los Intereses serán pagados en la Fecha de Pago de Intereses de los VRD Serie I. Los Intereses
se calcularán aplicando: la Tasa de Referencia (conforme este término se define a continuación),
más un diferencial de tasa a licitarse en el momento de la colocación (el “Diferencial de Tasa de
Corte”). El Diferencial de Tasa de Corte se determinará de acuerdo al procedimiento de colocación
y adjudicación detallado en el Capítulo XIX “Colocación. Forma. Determinación del Diferencial de
Tasa de los VRD” del presente Prospecto. El Interés tendrá un máximo de 23% nominal anual y un
mínimo de 14% nominal anual. El Interés se aplicará considerando para su cálculo un año de 365
por la cantidad de días correspondientes a cada Período de Devengamiento.
El monto de Intereses a pagar por peso de capital no será redondeado.
Período de Devengamiento:
Valor Residual:
Tasa de Referencia:
Utilidad Subordinada de los
VRD Serie I:
Será (i) inicialmente, el período comprendido entre la Fecha de Emisión (exclusive) y el día
inmediato anterior a la primer Fecha de Pago de Intereses (inclusive); y (ii) para el período
siguiente, entre la primer Fecha de Pago de Intereses (inclusive) y el día inmediato anterior a la
Fecha de Pago de Intereses siguiente (inclusive) (los “Períodos de Devengamiento”).
Es el valor nominal de los VRD Serie I, neto de las Amortizaciones ya pagadas (el “Valor
Residual”).
Se define como el promedio aritmético simple de las tasas de interés para depósitos a plazo fijo de
más de un millón de pesos de 30 a 35 días en banco privados (“BADLAR Privada”), en base a las
tasas informadas por el BCRA desde el 5to Día Hábil anterior al inicio de cada Período de
Devengamiento, hasta el 5to Día Hábil anterior el ultimo día del Período de Devengamiento.
Actualmente, la tasa BADLAR Privada es informada por el BCRA en su página de internet
(www.bcra.gov.ar), Sección “Estadísticas e Indicadores/Monetarias y Financieras/Tasas de interés
por depósitos y BADLAR (serie diaria).
En caso de que la tasa BADLAR Privada dejare de ser informada por el BCRA, se tomará: (i) la
tasa sustitutiva de la Tasa BADLAR Privada que informe el BCRA o (ii) en caso de no existir o no
informarse la tasa sustituta indicada en (i) precedente, se calculará la Tasa de Referencia,
considerando el promedio de tasas informadas para depósitos a plazos fijo en pesos por un monto
mayor a un millón de pesos por periodos de entre 30 y 35 días de los cinco (5) primeros bancos
privados de la Argentina.
Para elegir los cinco (5) primeros bancos privados se considerará el último informe de depósitos
disponibles publicados por el BCRA.
Los VRD Serie I darán derecho, pro rata entre ellos, al cobro del veinte por ciento (20%) de los
fondos provenientes de flujos positivos, en caso de existir, de fondos generados por el Patrimonio
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Fideicomitido desde la Fecha de Emisión hasta el día 15 de Noviembre de 2013, en exceso de (i)
los fondos necesarios para atender los Gastos del Fideicomiso, los Gastos y Costos de Operación,
y cancelar la totalidad de los Intereses y el capital de los VRD Serie I, y (ii) los Activos Cedidos (de
acuerdo a la valuación realizada al momento de la transferencia de los mismos al Fidecomiso,
equivalente a $30.000.000 (pesos treinta millones), pudiendo dicho monto ser acrecentado en caso
que se realicen nuevas cesiones de activos al Fideicomiso con posterioridad a la constitución del
mismo), todo ello conforme al Informe de Flujo de Fondos (la “Utilidad Subordinada”); quedando
establecido que en caso que del Informe de Flujo de Fondos resulte que el flujo es negativo
entonces los Beneficiarios no tendrán derecho a percibir suma alguna en concepto de Utilidad
Subordinada.
El Operador Técnico deberá, con anterioridad al día 15 de Noviembre de 2013, vender la totalidad
de las Terneras y Vaquillonas a los fines de generar el flujo de fondos destinado a calcular la
Utilidad Subordinada. El Fiduciante podrá solicitar al Fiduciario que los derechos que le confiere la
tenencia del CP sean pagaderos en especie. En este caso el Fiduciario solicitará al Auditor
Técnico, o a un profesional independiente idóneo, la valuación de la totalidad de las Terneras y
Vaquillonas. Una vez calculado el valor de las Terneras y Vaquillonas, el Fiduciario, en caso de
corresponder, procederá a vender las Vaquillonas y Terneras necesarias para cancelar la Utilidad
Subordinada, y el resto de Vaquillonas y Terneras serán puestas a disposición del Fiduciante en
los términos del Contrato de Fideicomiso.
El Fiduciario preparará junto al Auditor Externo, antes del día 1 de Diciembre de 2013, un informe
del flujo de fondos del Fideicomiso correspondiente al período comprendido entre la Fecha de
Emisión y el día 15 de Noviembre de 2013 (el “Informe de Flujo de Fondos”).
El pago de la Utilidad Subordinada que tenga derecho a cobrar los Beneficiarios deberá ser
realizado en la Fecha de Vencimiento Final de los VRD Serie I, y será anunciada a más tardar con
siete (7) días de anticipación de la fecha de pago mediante publicación por un (1) día en el Boletín
de la BCBA.
Asistencias Financieras:
Nuevas Series de VRD:
Derecho de Reembolso:
Colocadores:
Oferta Pública y
Cotización:
Colocación. Fecha de
Integración:
Forma de los VRD Serie I:
El Fideicomiso podrá recibir fondos en carácter de asistencias financieras (préstamos puente,
suscripción de VRD provisorios, etc.) otorgados por entidades financieras reguladas por el Banco
Central de la República Argentina. Se informa que a la fecha del presente Prospecto el
Fideicomiso no ha recibido fondos con ese carácter.
El Fiduciante y el Fiduciario no podrán emitir una nueva Serie de VRD hasta tanto sean cancelados
la totalidad de los Servicios de la Serie I.
En caso que fuere cancelada la autorización de cotización de los VRD, y que los beneficiarios
mayoritarios (conforme al artículo 7.8 del Contrato de Fideicomiso) decidan, entre otras opciones,
continuar con el Fideicomiso, en ese caso los Beneficiarios que hayan votado en contra de tal
decisión o hayan estado ausentes en la asamblea tendrán derecho a ser reembolsados por el
capital e intereses devengados al momento del ejercicio del mencionado derecho. En caso que la
fecha del ejercicio del derecho de reembolso sea anterior al 15 de Noviembre de 2013 entonces
dichos beneficiarios no tendrán derecho a percibir la Utilidad Subordinada.
Serán Nuevo Chaco Bursátil S.A. Sociedad de Bolsa y Cohen S.A. Sociedad de Bolsa
Los VRD Serie I serán colocados por oferta pública. Se solicitará la autorización de cotización en la
Bolsa de Comercio de Buenos Aires, en la Bolsa de Comercio de Rosario y/o de negociación en el
Mercado Abierto Electrónico S.A.
La determinación del Diferencial de Tasa de Corte y la adjudicación se realizarán por el mecanismo
denominado sistema “holandés modificado”, a ser descripto en el Capítulo XIX “Colocación. Forma.
Determinación del Diferencial de Tasa de los VRD” del presente Prospecto. La fecha de integración
de los VRD Serie I será el segundo Día Hábil Bursátil posterior al cierre del Período de Colocación.
Certificados globales permanentes, a ser depositados en Caja de Valores S.A. Los Beneficiarios
renuncian el derecho a exigir la entrega de láminas individuales. Las transferencias se realizarán
dentro del sistema de depósito colectivo, conforme a la Ley 20.643, encontrándose habilitada la
11

Caja de Valores S.A. para cobrar aranceles de los depositantes.
Régimen Informativo:
Período de Colocación:
Monto Mínimo de
Suscripción:
Denominación Mínima de
Negociación:
Calificación de Riesgo:
El Fiduciario deberá presentar a la BCBA los estados contables del Fideicomiso (estado de
situación patrimonial, estado de evolución del patrimonio neto, estado de resultados, estado de
origen y aplicación de fondos) por períodos anuales y subperíodos trimestrales siendo de
aplicación los plazos de presentación, formalidades y requisitos de publicidad establecidos para las
emisoras de valores negociables comprendidas en el régimen de oferta pública y que coticen en la
BCBA.
Será informado en el Aviso de Colocación, y no será menor a cinco Días Hábiles Bursátiles.
Se determina en el Capítulo XIX “Colocación. Forma. Determinación del Precio de Corte de los VRD”
del presente Prospecto.
Valor nominal treinta mil pesos ($30.000) y múltiplos de valor nominal un peso ($1) superiores a
dicha cifra.
Los VRD Serie I han sido calificados provisoriamente por Fitch Argentina Calificadora de Riesgo
S.A. con la calificación “A- (arg)”, estando sujeta a la documentación definitiva del cierre de la
colocación.
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II. ESQUEMAS GRÁFICOS DE LA OPERACIÓN
(i)
Al momento de la emisión de los VRD
Fiduciaria
del Norte
Fiduciario
FIDEICOMISO DE
PRODUCCIÓN
GANADERA
Valores Representativos
de Deuda (VRD)
INVERSORES DEL
MERCADO DE
CAPITALES
CP
PIPE
Ministerio de la
Producción
(ii)
Al momento de la cobranza de los Bienes Fideicomitidos
Fiduciaria
del Norte
Fiduciario
FIDEICOMISO DE
PRODUCCION
GANADERA
Caja de
Valores S.A.
INVERSORES DEL
MERCADO DE
CAPITALES
Renta del PIPE
Operador
13

III. CONSIDERACIONES DE RIESGO PARA LA INVERSIÓN
La inversión en los Valores Fiduciarios importa la asunción de riesgos asociados con (a) riesgos
relacionados con la actividad ganadera, y (b) factores políticos, legales, financieros y económicos en relación
con la República Argentina y el mundo.
Ni el Fiduciario ni el Operador ni el Fiduciante asumirán obligación ni garantía alguna respecto del
Patrimonio Fideicomitido, excepto aquellas obligaciones que les impone la Ley de Fideicomiso respecto de
la adquisición, conservación, cobro y realización del Patrimonio Fideicomitido. Los derechos de los
Beneficiarios no serán afectados por la situación económica, financiera o patrimonial del Fiduciario, ni del
Fiduciante, ni del Operador en cuanto tales, pues el Patrimonio Fideicomitido permanecerá exento de las
acciones individuales y colectivas de los acreedores de éstos, salvo la acción de fraude.
La inversión en los Valores Fiduciarios se encuentra sujeta a una serie de riesgos particulares a su
naturaleza y características. Los potenciales adquirentes de los Valores Fiduciarios deben leer
cuidadosamente este Prospecto en su totalidad, y analizar detenidamente los riesgos asociados a la
inversión en los Valores Fiduciarios.
A. FACTORES DE RIESGO RELATIVOS A LA REPÚBLICA ARGENTINA
a. La situación de la economía argentina
Durante 2001 y 2002, la Argentina atravesó un período de crisis política, económica y social. Si bien la
economía se ha recuperado en forma significativa durante los últimos años, persiste la incertidumbre acerca
de si el crecimiento actual y la relativa estabilidad son sostenibles.
Hacia fines de 2002, el Gobierno Nacional implementó una serie de medidas destinadas a destrabar la
economía y derogar ciertas restricciones con el fin de normalizar al mercado cambiario y al flujo financiero y
comercial de divisas.
La economía argentina tuvo un crecimiento del PBI del 8,8% durante el año 2004. Durante el año 2005 y tras
tres años seguidos de alza, se registró un crecimiento del 9,1% siendo éste el mayor registro desde 1993. En
el año 2006 el crecimiento del PBI fue del 8.5%, alcanzando a 654.413 millones de Pesos, cerca de 212 mil
millones de Dólares Estadounidenses. Para el año 2012, según el último Relevamiento de Expectativas de
Mercado de fecha febrero de 2012 publicado por el Banco Central de la República Argentina (el “R.E.M.” y el
“BCRA”, respectivamente) en su página web: www.bcra.gov.ar, se espera que el PBI crezca en un promedio
de 4,6%.
A pesar de ello, la economía argentina sigue siendo frágil, entre otras, por las siguientes razones:
La disponibilidad de crédito a largo plazo y a tasa fija continúa siendo escasa;
Las inversiones del sector privado como porcentaje del Producto Bruto Interno (“PBI”) siguen siendo
bajas para lograr el desarrollo sustentable del país;
El superávit fiscal pasado se ha convertido en déficit fiscal;
La inflación es alta, y puede acelerarse;
El marco regulatorio continúa siendo incierto;
La potencial devaluación de la moneda local podría generar distorsiones en el comercio exterior;
14

La modificación de la Carta Orgánica del BCRA implicaría el fin del requisito de cobertura de la
base monetaria con reservas internacionales. Además, no se requerirá la confección de un
Programa Monetario anual que delimite los planes de expansión monetaria. Esto incrementa el
riesgo de una depreciación del tipo de cambio.
El financiamiento internacional es limitado;
La recuperación ha dependido en cierta medida de: (i) los altos precios de los commodities, de alta
volatilidad y fuera de control del país; y (ii) el exceso de la capacidad instalada que se ha reducido
considerablemente, y
Las restricciones al dólar han generado una brecha entre el dólar oficial y el paralelo o el
correspondiente a operaciones del mercado de capitales en moneda extranjera (contado con
liquidación)
b. La situación financiera internacional
La economía y los mercados financieros y de títulos de la Argentina están influenciados, en diversos grados,
por las condiciones económicas y financieras de los mercados globales. Si bien dichas condiciones varían de
país a país, la percepción de los inversores de los eventos que se producen en un país puede afectar
sustancialmente los flujos de capital a, y los títulos de, emisores en otros países, incluyendo la Argentina.
En los años 2008 y 2009, la Argentina ha visto afectada su situación económica y crediticia en razón de la
crisis bancaria y financiera originada en los EE.UU., por las tenencias de las entidades financieras de
carteras de créditos para la vivienda de alto riesgo (subprime) y por otros eventos que afectan al sistema
financiero global y a las economías desarrolladas. Desde el comienzo de la crisis, las principales
instituciones financieras del mundo han sufrido pérdidas considerables, la desconfianza en el sistema
financiero internacional ha aumentado, y varias entidades financieras han cesado su actividad o han sido
rescatadas por los reguladores de sus países. La desestabilización del sistema financiero rápidamente se
trasladó a la industria y al comercio estadounidense e internacional, no sólo por verse limitado el
financiamiento de los mismos, sino también por haber sido afectado el ahorro de los consumidores, sus
fuentes laborales, así como sus expectativas, potenciando la recesión y generando una disminución del
consumo, del comercio internacional y de la producción industrial. El Gobierno de los EE.UU. aprobó una
serie de planes para destinar miles de millones de dólares a fin de mitigar las consecuencias de la
mencionada crisis. Algunos programas han tenido por objetivo la compra de deudas incobrables de bancos y
otras entidades, a fin de permitirles limpiar sus balances. Adicionalmente, la Reserva Federal de los EE.UU.
anunció otro plan para adquirir deuda sin garantía a corto plazo de empresas, a fin de permitirles obtener
liquidez y otros contenían recortes impositivos así como inversiones en áreas de infraestructura, educación,
salud e investigación y desarrollo de nuevas fuentes de energía.
A mayor abundamiento, el Congreso de los EE.UU. ha aprobado un plan autorizando la elevación del techo
de endeudamiento permitido por ley a ese país, pero obligando a realizar recortes en el gasto por la suma de
2,5 billones de dólares, en dos etapas. Sin la antedicha medida, el gobierno federal podría haber sido
incapaz de pagar a sus acreedores e incurrir en default. Cabe señalar que, no obstante el antedicho
acuerdo, la desconfianza de los inversores ha provocado caídas en los mercados, no sólo en EE.UU., sino a
nivel mundial.
Por su parte, los gobiernos europeos ejecutaron otros planes de salvataje para frenar la inestabilidad del
sistema financiero y detener así la caída de los mercados, por un total de aproximadamente 1,96 billones de
Dólares. Sin embargo ciertos países de la zona del Euro continúan evidenciando dificultades económicas por
la recesión que los afecta y el déficit fiscal, particularmente a España, Grecia e Italia. Actualmente en
España, existe incertidumbre sobre las medidas a tomarse futuro, más allá del nuevo gobierno elegido en
15

junio de 2012, lo que hace que la crisis europea esté lejos de solucionarse. Asimismo, los gobiernos de los
países centrales conjuntamente con los del G-20 han diseñado y sancionado medidas destinadas a
fortalecer los balances de los bancos y de las principales compañías industriales, mediante la estatización
parcial o el otorgamiento de préstamos blandos, todo ello con el objeto de mantener el nivel de actividad de
la economía local e internacional. Asimismo, las reformas se dirigían a rediseñar la arquitectura financiera
internacional y de los organismos internacionales.
En dicho escenario, el Congreso español aprobó en mayo de 2010 un plan de ajuste económico destinado a
reducir el abultado déficit público del Estado español, previendo un recorte de 15.000 millones de euros con
bajas salariales para los empleados del sector público, congelamiento de las jubilaciones y subas de
impuestos. Por intermedio del mismo, el Gobierno Español busca reducir el déficit público del 11,2% del PBI
actual hasta un 6% a fines de 2011 y a un 3% en 2012.
Al mismo tiempo, el gobierno de coalición británico presentó en mayo de 2010 el plan de ajuste del gasto
público para reducir en 8.900 millones de dólares estadounidenses el enorme déficit del país, estimado en el
12% del PBI, esto es, en 220.444 millones de dólares estadounidenses. El recorte afectaría especialmente al
sector informático del gobierno, los viáticos de los funcionarios públicos, las ayudas financieras para los
recién nacidos y los asesores externos financiados por la administración pública, además de estar prevista
una suba en los impuestos para una segunda etapa.
Por su parte, el gabinete italiano aprobó hacia fines de mayo de 2010 un plan de recortes por 24.000
millones de euros para 2011-2013, que incluiría el congelamiento de las contrataciones del sector público y
bajas en los salarios para los empleados jerárquicos y políticos.
Asimismo, el 21 de julio de 2011 la euro zona aprobó un nuevo rescate financiero a Grecia por 109.000
millones de euros, sumados a los 110.000 millones de euros otorgados en 2010. No obstante lo antedicho,
las medidas adoptadas para el rescate a Grecia y evitar el contagio a Italia y España, no han tenido los
efectos deseados en los mercados, los cuales durante los meses de julio y agosto de 2011 han registrado
importantes bajas.
Por su parte, el Parlamento griego ha otorgado su apoyo al programa de ajuste impulsado por el Gobierno
para recibir un nuevo paquete de rescate, lo que permitiría suponer que Grecia recibiría un préstamo por
US$ 130.000 millones que le permitiría evitar el default.
Desde otra perspectiva, el déficit económico de España en 2011 ascendió a 90.000 millones, a la par que se
anunciaron fuertes reformas a la legislación laboral para luchar contra el creciente desempleo.
Asimismo, es de público conocimiento que ciertas sociedades calificadoras de riesgo han rebajado la nota de
deuda de Italia, Portugal, España, Eslovaquia, Eslovenia y Malta, al tiempo que podrían rebajar las máximas
notas "AAA" de Francia, Gran Bretaña y Austria. Ello así para reflejar su susceptibilidad a los crecientes
riesgos financieros y macroeconómicos emanados de la crisis de la zona Euro. El panorama crediticio de los
nueve países fue establecido como negativo dada la continua incertidumbre sobre las condiciones de
financiamiento en los próximos trimestres y su correspondiente impacto en su solvencia.
El Banco Central Europeo (“BCE”) en diciembre de 2011 ha operado para mejorar la situación de liquidez del
sistema financiero, en particular mediante la Operación de Refinanciación a Largo Plazo (LTRO) por 489.000
millones de euros. En el final de febrero de 2012 se realizó otra LTRO con 529.000 millones de euros
adjudicados. Estas medidas han aliviado los problemas de liquidez de los bancos europeos, pero no han
eliminado la desventaja financiera de los Estados miembros sumamente endeudados. Los planes de
austeridad implementados por los Estados europeos repercutirán sobre el nivel de actividad y podrían no
alcanzar sus metas de reducción de déficit, especialmente en los casos de las naciones más comprometidas
como Grecia, Portugal y España.
Otra variable relevante para el desempeño de la economía global y los precios de los activos a nivel
internacional es el crecimiento de la economía china. En este aspecto resulta particularmente relevante la
16

espuesta de la política monetaria ante la evolución de la inflación. La aceleración de la misma durante 2010
y el primer semestre de 2011 generó un aumento de encajes y tasas de referencia que provocaron la
desaceleración económica del gigante asiático. La inflación llegó al pico de 6,7% interanual en julio pasado y
descendió rápidamente a 4,1% en diciembre, pero ya se encuentra retomando una tendencia ascendente de
la mano de la aceleración del crecimiento económico. La evolución de la inflación china y la respuesta de
política económica será otro factor de riesgo sobre la economía mundial durante el segundo semestre de
2012 y el año 2013.
Consecuentemente, la situación mundial descripta podría tener efectos significativos de largo plazo en
América Latina y en Argentina, principalmente en la falta de acceso al crédito internacional, la salida de
capitales, el impacto en la confianza de los consumidores, menores demandas de los productos que
Argentina exporta al mundo, y reducciones significativas de la inversión directa externa. Tales
acontecimientos podrían tener efectos nocivos, y en caso de extenderse en el tiempo o profundizarse, hasta
efectos materialmente negativos en la economía argentina, el sistema financiero y el mercado bursátil
argentino, lo que a su vez podría afectar adversamente la situación patrimonial o financiera o de otro tipo, los
resultados, las operaciones y los negocios del Fideicomiso.
c. La situación de la deuda externa argentina
La incertidumbre que rodea al proceso de reestructuración en relación con los tenedores que no participaron
de la oferta de canje (hold outs) quienes han llevado y aún llevan a un número creciente de juicios hasta que
se llegue a un acuerdo definitivo, puede afectar la capacidad del Gobierno Argentino para atraer inversión
externa.
Asimismo, a través de la Resolución Nro. 49 del Ministerio de Economía y Producción, se ha encomendado
al BCRA, en el marco de lo dispuesto en el Decreto Nro. 1599/05 y en los términos del Artículo 1 del Decreto
Nro. 1601/05, a cancelar el total de la deuda contraída con el Fondo Monetario Internacional (el “FMI”). El
Decreto Nro. 1599/05 estableció que las reservas que excedan el respaldo del cien por ciento de la base
monetaria puedan ser destinadas al pago de obligaciones contraídas con organismos financieros
internacionales, siempre que esas operaciones resulten de un efecto monetario neutro. El Decreto Nro.
1601/05 dispuso la cancelación total de la deuda contraída con el FMI con reservas de libre disponibilidad.
En efecto, el 3 de Enero de 2006 la República Argentina realizó un pago anticipado de Dólares
Estadounidenses 9.530 millones al FMI, cancelando la totalidad de la deuda del país con el citado
organismo. Sin perjuicio de dicho pago, la deuda externa argentina sigue siendo elevada, de alrededor de
Dólares Estadounidenses 110.000 millones.
Como contrapartida del pago de la deuda con el FMI, a través de la Resolución Conjunta Nro. 4/06 y 1/06 de
la Secretaría de Hacienda y Secretaría de Finanzas, se ha emitido una letra intransferible en Dólares
Estadounidenses, por el plazo de diez (10) años, siendo su fecha de vencimiento el 3 de Enero de 2016.
Tras el pago de la deuda, las reservas de Argentina alcanzaban la suma de Dólares Estadounidenses
18.575 millones, frente a los Dólares Estadounidenses 28.045 millones del día anterior.
Al respecto, cabe señalar que durante el 2006 el BCRA logró recuperar el nivel de reservas con las que
contaba antes de realizar el pago al FMI, superando las reservas internacionales –al 1 de Marzo de 2007- el
importe de Dólares Estadounidenses 35.000 millones, con un incremento de más de Dólares
Estadounidenses 1.000 millones en el transcurso de febrero de 2007.
En febrero de 2009 se realizó el canje de préstamos garantizados que vencían entre los años 2009 y 2011,
el cual logró una adhesión de inversores externos del 41,1%, ingresando en la operación unos $ 3.495
millones y una adhesión de inversores nacionales del 97%.
Por otra parte, el 10 de diciembre de 2009, se promulgó la ley N° 26.547 en virtud de la cual se suspendió la
ley cerrojo sancionada en el año 2005 que trabara reaperturas de canjes de deuda. En virtud de dicha ley se
17

aprobó la reapertura del canje de deuda soberana con el objeto de que los bonistas que no aceptaron en su
momento el canje, que sumaban aproximadamente Dólares Estadounidenses 20.000 millones, los canjeen
en esta oportunidad. En este contexto, el Gobierno Nacional firmó un mandato con los bancos Barclays,
Citibank y Deutsche Bank para que preparen una oferta para los acreedores. Consecuentemente, a fines de
marzo de 2010, el Gobierno Nacional comenzó a realizar presentaciones a nivel mundial (Italia, Japón)
respecto del canje mencionado anteriormente.
Con fecha 30 de abril de 2010 la Argentina inició una nueva etapa en su canje de deuda externa, el cual
finalizó con fecha 22 de junio de 2010. El 23 de junio el gobierno anunció oficialmente que en esta reapertura
del canje, el 66,8% de los bonistas aceptó canjear los viejos bonos aún en default por los nuevos títulos de la
deuda, refinanciado de esta manera bonos en mora por Dólares Estadounidenses 18.300 millones. Si se une
este resultado, al obtenido de la primera oferta de canje lanzada en 2005 (que fue rechazada por casi un
cuarto de los acreedores), en la que se reestructuraron bonos impagos por Dólares Estadounidenses 81.800
millones, la adhesión total fue del 92,5% con una rebaja del 65% en promedio para refinanciar una deuda
inicial de unos Dólares Estadounidenses 102.000 millones. Aproximadamente quedaron bonos impagos por
Dólares Estadounidenses 4500 millones pertenecientes a fondos de inversión que han anunciado su
intención de perseguir su cobro judicialmente al 100% del valor de sus bonos.
Asimismo, el 25 de junio de 2012 la Corte Suprema de los Estados Unidos rechazó un recurso de apelación
interpuesto por dos fondos buitres contra una decisión de la Corte de Apelaciones de Nueva York que había
sido favorable al Banco Central (BCRA) y a la República Argentina y que ordenaba levantar un embargo por
100 millones de dólares ordenado en 2005 por el juez Thomas Griesa. De esta manera, el BCRA podrá
disponer libremente de los aproximadamente 100 millones de dólares retenidos en la Reserva Federal de los
Estados Unidos desde fines de 2005.
No puede asegurarse que el resultado del nuevo canje vaya a generar consecuencias positivas a la
capacidad de la Argentina de acceder a los mercados internacionales.
Por otra parte, ciertos acreedores que no aceptaron los canjes y buscan recuperar el 100 por ciento del valor
nominal de los títulos en estado de incumplimiento, han entablado acciones legales contra la Argentina en
los tribunales de Estados Unidos. Esta situación, sumada a los reclamos presentados ante el CIADI y
tribunales UNCITRAL, podrían dar lugar a nuevas sentencias en contra del Gobierno Nacional que, en caso
de no ser cumplidas, podrían impedir que la Argentina obtenga crédito de organizaciones multilaterales y dar
lugar a órdenes de embargo o medidas cautelares que afecten activos del estado argentino en el exterior.
Como consecuencia de lo antedicho, es posible que el Gobierno Nacional no tenga éxito en su intención de
resolver la situación relativa a la deuda soberana y/o que no cuente con los recursos financieros necesarios
para combatir la inflación y/o promover el crecimiento económico. No puede asegurarse cuál sea el resultado
de los reclamos presentados por los acreedores al CIADI, ni de las posibles negociaciones con el Club de
París, todo lo cual podría afectar la capacidad de la Argentina de acceder a los mercados internacionales.
d. Efecto de la inflación sobre la actividad económica y financiera
El 24 de enero de 2002, el Gobierno Nacional modificó la carta orgánica del BCRA para permitirle emitir
moneda sin tener que mantener una relación directa y fija con las reservas de oro y de divisas. Esta
modificación le confirió facultades al BCRA para otorgar adelantos a corto plazo al Gobierno Nacional para
cubrir déficits de presupuesto y para brindar asistencia a las entidades financieras con problemas de liquidez
o solvencia. Ello podría traer aparejado un aumento de la inflación si no hay una adecuada política e
independencia por parte de la autoridad monetaria.
La devaluación del Peso en enero de 2002 creó presiones sobre los precios internos, generando tasas de
inflación (medida por el Índice de Precios al Consumidor, el “IPC”) después de varios años de estabilidad de
precios, antes de estabilizarse en 2003. Sin embargo, en los últimos años la inflación aumentó nuevamente.
De acuerdo al INDEC, en 2004 aumentó 6,1%, en 2005 12,3%, en 2006 9,8%, en 2007 8,5%, en 2008 7,2%,
en 2009 7,7%, en 2010 10,9%, y en 2011 9,5%.
18

En el pasado, la inflación socavó fuertemente el desempeño de la economía de la Argentina y la capacidad
de los distintos gobiernos para crear condiciones que permitieran estimular el crecimiento económico. El
retorno a un ambiente de alta inflación debilitaría la competitividad de la Argentina en el exterior al diluir los
efectos reales de la devaluación del peso, con los mismos efectos negativos en el nivel de actividad
económica y de empleo.
Una inflación elevada o una alta volatilidad de las tasas de inflación tendrían un impacto negativo y material
sobre el volumen de las operaciones del sistema financiero, limitando el desarrollo de las actividades de
intermediación financiera. Ello afectaría el nivel de actividad de la economía y el nivel de empleo. A su vez,
parte de la deuda Argentina se encuentra ajustada por el Coeficiente de Estabilización de Referencia (el
“CER”), relacionado con la inflación, por lo cual un aumento en la inflación provocaría un aumento en la
deuda soberana, por ende un aumento en las obligaciones financieras.
En tal escenario, no se puede garantizar que la inflación de la Argentina, tanto la actual como la futura, no
tendrá un efecto adverso sobre las operaciones del Fideicomiso. En caso que lo tuviera, la situación
patrimonial, económica o financiera o de otro tipo, los resultados, las operaciones y/o los negocios, llevados
a cabo en cumplimiento del Plan de Inversión, podrían ser afectadas de manera significativamente adversa.
e. Incidencia del resultado de las elecciones presidenciales
El 23 de octubre de 2011 se llevaron a cabo elecciones presidenciales en la República Argentina, resultando
electa nuevamente la Sra. Cristina Fernández de Kirchner por un nuevo período de cuatro (4) años.
En dicho contexto, no se puede brindar ninguna garantía en cuanto a que las políticas hasta el presente
implementadas no se modificarán o si se adoptarán otras nuevas que pudieran afectar de modo adverso la
economía o las actividades del Fideicomiso.
f. Incidencia del Déficit/ Superávit Fiscal en la economía argentina
Las cuentas del Estado Nacional cerraron el año 2011 con un superávit de $ 4.920,6 millones, un ochenta
por ciento (80%) menos que en el año 2010, luego de que diciembre cerrara con un déficit de cuentas
públicas de $ 8.112,6 millones, y un resultado negativo en el financiero de $ 22.354 millones.
En tal sentido, no se puede garantizar que dicha situación (superávit fiscal) se mantenga en el futuro. En
caso que los ingresos del sector público no alcancen a cubrir totalmente el gasto del Gobierno Argentino, no
se puede formular garantía alguna de que como consecuencia del impacto que podría provocar el déficit
fiscal en la actividad económica argentina y en sus cuentas públicas, no pueda producirse ningún efecto
adverso sobre la economía argentina, el sistema financiero y en particular en el Fideicomiso y/o los Valores
Fiduciarios.
g. La disminución de los precios internacionales de los principales productos exportados por
Argentina tendría un efecto negativo sobre el crecimiento de la economía y las perspectivas de la
Compañía.
La recuperación de la economía del país desde la crisis de 2001-2002 se dio en un escenario de aumento de
los precios de los bienes exportables por Argentina, tales como la soja. Los elevados precios de los
commodities contribuyeron al incremento de las exportaciones del país desde el tercer trimestre de 2002,
elevando los ingresos tributarios del Gobierno provenientes de las retenciones a la exportación. Los precios
de los productos primarios exportados por Argentina han bajado como consecuencia de la crisis mundial
referida anteriormente, lo que podría afectar el nivel de exportaciones en el futuro. Ello tendría un impacto
negativo sobre las finanzas públicas y sobre la capacidad del país de honrar su deuda soberana y podría
generar presiones tanto inflacionarias como recesivas, dependiendo de la reacción del Gobierno. Cualquiera
de estos cursos tendría un efecto negativo sobre las perspectivas del sistema financiero y, por lo tanto, del
Fideicomiso.
19

RIESGOS RELACIONADOS CON LA ACTIVIDAD GANADERA
a. Intervención en la industria ganadera por parte de las autoridades
La intervención gubernamental en el mercado ganadero podría tener un impacto adverso directo en los
precios de los productos ofrecidos por el Fideicomiso. La producción y comercialización del ganado vacuno
se encuentra significativamente afectado por políticas y reglamentaciones de carácter público. Las políticas
que afectan la producción ganadera, tales como tributos, tarifas, subsidios, controles sanitarios, restricciones
a las importaciones y exportaciones de carne vacuna y productos derivados, pueden influenciar
significativamente en la ejecución del PIPE y por consiguiente en la capacidad del Fideicomiso para hacer
frente al pago de Servicios de los VRD.
En dicho contexto, el gobierno argentino ha tomado una postura de intervención activa en el mercado y
utilizado diversas herramientas a fin de impedir un incremento sustancial en los precios de ciertos productos
básicos. En el año 2005 se tomaron medidas destinadas a incrementar la disponibilidad de carne en el
mercado interno y disminuir los precios mediante recortes en las ventas de carne al exterior. Posteriormente,
se estableció un requisito de promedio mínimo de animales destinados a faena. En marzo de 2006 fue
brevemente suspendido el recorte en las ventas de carne al exterior tras haberse registrado una baja en los
precios del mercado interno, pero en diciembre de ese mismo año, el entonces Ministerio de Economía y
Producción, mediante Resolución Nº 935, volvió a establecer cupos de exportación que serían de aplicación
entre diciembre de 2006 y mayo de 2007. Dicho plazo fue prorrogado dos veces por el Ministerio de
Economía, habiéndose extendiendo su aplicación hasta el 31 de marzo de 2008.
Por Resolución Nº 13 del 26 de enero de 2010, el Ministerio de Agricultura, Ganadería y Pesca de la Nación
aumentó el peso mínimo para faena de mamones y terneros a 280 kg en pie (154 kg. de res con hueso
lograda), entrando en vigencia este aumento desde el 1º de abril de 2010. Hasta ese momento, seguía
siendo de aplicación el mínimo establecido con anterioridad, de 260 kg. en pie (143 kg. de res con hueso
lograda). Posteriormente, y con la finalidad de reforzar una política destinada a aumentar la oferta de carne
para abastecimiento del mercado interno, el Gobierno aumentó nuevamente el peso mínimo para faena a
300 kg., a través de la Resolución Nº 88/2010. Este peso mínimo es de aplicación desde el 1º de mayo de
2010.
En virtud de lo anterior, no pueden brindarse garantías de que las autoridades del gobierno, tanto a nivel
federal como provincial, no intervendrán en la industria ganadera o en otras áreas vinculadas mediante la
fijación de precios o la regulación de otras condiciones del mercado que puedan afectar la oferta y la
demanda de carne, afectando por lo tanto el nivel de precios. En consecuencia, no se puede garantizar que
el Operador podrá negociar libremente los precios de todos sus productos en el futuro ni que los precios u
otras condiciones de mercado que el gobierno argentino pudiera imponer permitirán al Operador negociar
libremente el precio de sus productos.
b. La actividad ganadera se encuentra sujeta a una amplia regulación ambiental y sanitaria.
La actividad ganadera se encuentra sujeta a un amplio grupo de leyes y regulaciones nacionales,
provinciales y municipales relacionadas a la protección del ambiente que imponen algunas obligaciones
incluyendo por ejemplo, el mantenimiento obligatorio de ciertas áreas protegidas, manejo de los pesticidas y
desechos peligrosos asociados y la obtención de permisos para utilizar recursos de agua. El Fideicomiso
podría verse expuesto a sanciones penales y administrativas conjuntamente a la obligación de reparar el
ambiente e indemnizar a terceros por eventuales daños, incluyendo el pago de multas, causados por la falta
de cumplimiento con estas normas y regulaciones.
Asimismo, la actividad ganadera se encuentra sujeta a estrictos controles sanitarios. Sus procesos y
unidades de producción están sujetos a inspecciones regulares por parte del Servicio Nacional de Sanidad
20

Agroalimentaria (“SENASA”) a nivel nacional como así
órganos provinciales y municipales.
también a permanentes inspecciones por parte
Dado que las leyes ambientales y su aplicación es cada vez más rigurosa en la Argentina y en virtud de la
posibilidad de progresos regulatorios u otros hechos, los gastos en inversión de capital y los costos por parte
del Fideicomiso para la conformidad ambiental puede aumentar sustancialmente en el futuro. Cualquier
costo ambiental imprevisto puede tener un efecto nocivo sobre el negocio, resultados de las operaciones, la
condición financiera o perspectivas del PIPE.
c. Fluctuaciones de los precios.
Los precios del ganado, y de los productos ganaderos, igual que los de otros productos básicos, pueden
fluctuar significativamente. Los precios que periódicamente el Fideicomiso puede obtener por su ganado
dependen de diversos factores que escapan a su control, incluyendo:
1) los precios locales y mundiales de la carne que históricamente han sido objeto de considerables
fluctuaciones en períodos relativamente cortos, dependiendo de la oferta y demanda local y
mundial;
2) los cambios en los niveles de compensaciones agrícola-ganaderos de determinados productores
importantes (principalmente los Estados Unidos y la Unión Europea) y la adopción de otras políticas
gubernamentales que afectan las condiciones de mercado y precios de la industria local;
3) la demanda y oferta de productos básicos y sustitutos competitivos; y
4) el precio de los granos utilizados para la alimentación del ganado.
El Fideicomiso, y la capacidad de repago de los VRD, podrían verse afectados de modo sustancial y adverso
si los precios de la carne y subproductos se redujeran por debajo de los niveles actuales.
d. Alteraciones en las preferencias de los consumidores pueden afectar al Fideicomiso.
La industria de alimentos esta por lo general sujeta a alteraciones en las tendencias, demandas y
preferencias de los consumidores. La carne compite en forma directa con otros alimentos proteicos como la
carne aviar, de cerdo, etc. Las tendencias en la industria de alimentos pueden sufrir alteraciones.
Una caída de la demanda de los productos cárnicos o en los precios de los mismos afectaría seriamente al
Fideicomiso y su capacidad de repago.
e. Riesgo relacionado con el incremento de costos del Operador para cumplimiento del PIPE.
Los aumentos de costos del Operador podrían deberse básicamente a un incremento de los insumos que el
Operador utiliza o adquiere de terceros para la producción de alimentos con los que se engorda al ganado,
aumento de la energía, combustibles como así también en los costos laborales.
En caso que se produjeran incrementos significativos en los costos vinculados con las actividades del
Fideicomiso, no se puede asegurar que el mismo pueda trasladar dicho incremento a precios, y como
resultado de ello impactarían directamente en el PIPE.
f. Riesgo relacionado a enfermedades del ganado.
Las enfermedades del ganado, como la aftosa, tuberculosis, brucelosis entre otras, pueden tener un efecto
adverso en la reproducción y cría de ganado, dificultando su comercialización.
En la década finalizada recientemente el país tuvo cambiantes situaciones sanitarias en esta materia. Luego
de haber erradicado la enfermedad, en 1998 se decidió eliminar la vacunación, resultando el reingreso de la
invasión de la enfermedad a partir de la mitad del año 2000. Ello dio lugar al cierre de casi todos los
mercados para las carnes Argentinas. Al promediar 2003, el retorno a la vacunación permitió recuperar la
21

condición de libre de aftosa con esa precaución. Años más tarde, volvió a perderse dicha categoría para
luego ser recuperada. Actualmente, Argentina es considerada país libre de aftosa con vacunación, siendo
aplicable el plan de vacunación que rige mediante la Resolución SENASA 385/08 en el marco del Plan de
Erradicación de la Fiebre Aftosa. No obstante ello, el SENASA, por medio de la Resolución n° 181/2010,
implementó un nuevo esquema de vacunación, que modificó la modalidad de aplicación de la vacuna
únicamente en las categorías mayores de vacas y toros, los cuales reciben ahora una dosis anual en lugar
de las dos que recibían anteriormente. El resto de las categorías continúan siendo vacunadas dos veces al
año.
Si bien se observan los lineamientos en materia de salubridad veterinaria nacional, que incluyen análisis de
laboratorio y vacunación, para controlar las enfermedades del ganado, en particular la aftosa, no puede
garantizarse que dichas enfermedades u otras no puedan ocurrir en el futuro. Esto podría tener un efecto
adverso sobre el Fideicomiso, y o los Valores Fiduciarios.
g. El robo de ganado puede afectar el resultado del PIPE.
No puede asegurarse que en un futuro el Fideicomiso pueda experimentar un robo de ganado que afecte
adversamente la condición financiera o perspectivas del mismo.
h. Las condiciones climáticas podrían tener un impacto adverso en los cultivos y la producción
de carne.
Las condiciones climáticas muy adversas, especialmente sequías, granizo o inundaciones, son
impredecibles y podrían tener un impacto potencialmente devastador en la reproducción y cría del ganado.
Durante el año 2009, se ha registrado una de las sequías más importantes de los últimos 70 años,
provocada por el fenómeno climático llamado “La Niña”, la cual ha afectado severamente las provincias de
Buenos Aires, Santa Fe, Entre Ríos, La Pampa, Córdoba, Chaco, Santiago del Estero, entre otras. La
escasez de lluvias en las principales zonas productoras del país ha tenido consecuencias muy negativas a
nivel nacional sobre la campaña agrícola 2008/2009, y también hemos experimentado escasez de lluvias en
el inicio del año 2012. Este fenómeno climático ha tenido impacto también sobre el ganado vacuno,
provocando la muerte de vacunos y afectando la cría de los mismos.
En consecuencia, no se puede garantizar que futuras condiciones climáticas adversas no afecten
negativamente los resultados de las operaciones del Fideicomiso y el PIPE.
FACTORES DE RIESGO RELACIONADOS CON EL OPERADOR TECNICO
a. Dependencia del Operador Técnico
El desempeño actual y futuro del Fideicomiso, depende significativamente de la contribución continua del
operador técnico, dado que el Fiduciario no es un empresario ganadero. La participación del operador
técnico ha sido condición previa para la organización del Fideicomiso y su viabilidad durante la vigencia
prevista para el mismo. El éxito de las inversiones del Fideicomiso dependerá en gran parte de la habilidad
del Operador en desempeñar sus deberes y obligaciones de acuerdo a los términos del Fideicomiso y del
PIPE.
b. Actividades de Litoral Biológicos S.R.L. Posible Conflicto de Interés
Litoral Biológicos S.R.L. en su carácter de Operador del Fideicomiso se compromete a brindar sus servicios
al Fiduciario, incluyendo sin limitación, dar instrucciones directamente que resulten a su cargo de
conformidad con los términos del Fideicomiso y el Contrato de Operación en forma diligente a su leal saber y
entender. Sin perjuicio de ello, el Fiduciario requerirá al Operador su asesoramiento en todos aquellos otros
casos que considere necesarios a fin de llevar a cabo el objeto del Fideicomiso en forma apropiada. Litoral
Biológicos S.R.L. y sus sociedades vinculadas, participan en actividades que pueden estar en conflicto con
los intereses del Fideicomiso, y no puede asegurarse que dichos conflictos de interés no se presentarán con
22

elación al Fideicomiso y sus inversiones. Litoral Biológicos S.R.L. espera que las inversiones y el
cumplimiento del PIPE serán adecuados para el Fideicomiso, para ello utilizará sus procesos internos para
asignar dichas inversiones y deberá dar cumplimiento al Contrato de Fideicomiso, de Operaciones y al PIPE.
Litoral Biológicos S.R.L. asume, en forma exclusiva, su responsabilidad respecto de posibles conflictos de
interés con el mismo alcance que legalmente se exige a los fiduciarios bajo la Normativa Aplicable.
FACTORES DE RIESGO RELATIVOS A LOS VRD
a. Derechos que otorgan los VRD. Inexistencia de recurso contra el Fiduciante o el Fiduciario
Las obligaciones bajo los VRD serán exclusivamente satisfechas con el Patrimonio Fideicomitido, conforme
lo dispone el Artículo 16 de la Ley de Fideicomiso.
Los bienes del Fiduciario no responderán por las obligaciones contraídas por la ejecución del Contrato de
Fideicomiso, excepto en caso de que el mismo haya actuado con dolo o culpa así calificados por un laudo
definitivo del Tribunal Arbitral.
El Fiduciario no asume ni asumirá obligación ni garantía alguna respecto del Patrimonio Fideicomitido,
excepto aquellas obligaciones que le imponen la Ley de Fideicomiso y en el respectivo Contrato de
Fideicomiso, respecto de la adquisición, conservación, cobro y realización del Patrimonio Fideicomitido.
b. Desarrollo de un mercado secundario para la negociación de los VRD
No puede garantizarse el desarrollo de un mercado secundario para los VRD o, en caso de desarrollarse,
que el mismo proveerá a los Beneficiarios un nivel de liquidez satisfactorio, o acorde al plazo de los VRD.
La modificación del Régimen de Previsión Social tiene como consecuencia la virtual reducción de los
inversores institucionales, lo que afectará la comercialización de los títulos en el mercado secundario de
valores negociables.
Tampoco puede asegurarse que el "Fondo de Garantía de Sustentabilidad del Régimen Previsional Público
de Reparto", creado por el decreto 897/2007 y modificatorias, y administrado por el ANSES, sea o vaya en el
futuro a ser suficiente para desarrollar un mercado secundario para la negociación de los VRD ni que dicho
fondo participe en el mercado secundario.
FACTORES RELACIONADOS CON LA OFERTA PÚBLICA
A los efectos de obtener los beneficios impositivos establecidos por la Ley de Fideicomiso y otras
disposiciones normativas, conforme lo ha ratificado la Administración Federal de Ingresos Públicos (la
“AFIP”) mediante dictamen Nro. 16/02 de la dirección de asesoría técnica una efectiva colocación de los
VRD mediante oferta pública en los términos del Artículo 16 de la Ley Nro. 17.811 de Oferta Pública.
Asimismo, en forma conjunta la CNV y la AFIP han establecido una serie de disposiciones a fin de
determinar cuando existe oferta pública de los valores negociables por parte de los colocadores y emisores.
Entre dichas disposiciones se puede destacar la necesidad de que existan verdaderos esfuerzos en llevar a
cabo una oferta pública de valores negociables en el país, no siendo suficiente por lo tanto la sola
autorización de oferta pública por la CNV. Atento a lo expuesto, se advierte a los inversores de los VRD a
emitirse en el marco de este Prospecto sobre los riesgos vinculados con tales acontecimientos. En
consecuencia, se aconseja a los mismos a consultar a sus propios asesores al respecto y su potencial
impacto.
Sin perjuicio de lo anterior, a los efectos de realizar una efectiva colocación de los VRD por oferta pública, el
ofrecimiento de los mismos se hará mediante la publicación de avisos en distintos medios de comunicación,
incluyendo en el Boletín Diario de la BCBA y un diario de amplia circulación, la distribución de prospectos,
ofrecimientos personales, presentaciones en centros de convenciones, envío de circulares por correo
23

electrónico u otro mecanismo y/o comunicaciones impresas a posibles grupos interesados y cualquier otro
procedimiento de difusión elegido por los Colocadores, todo de conformidad con lo establecido en el Artículo
16 de la Ley Nro. 17.811 de Oferta Pública y por las resoluciones conjuntas entre la CNV y la AFIP
correspondientes.
Dado que el Emisor es un ministerio del Poder Ejecutivo de la Provincia del Chaco, según lo previsto por el
art. 18 de la ley 17.811, la oferta pública de los VRD no requiere de autorización por parte de la Comisión
Nacional de Valores, ni consecuentemente este Fideicomiso estará sujeto a su fiscalización. Ello sin perjuicio
de la fiscalización que corresponde a la Bolsa de Comercio de Buenos Aires en razón de la autorización de
cotización que otorgue a los VRD.
FACTORES QUE PUEDEN AFECTAR A LAS ENTIDADES FINANCIERAS Y COMPAÑÍAS DE SEGUROS
Las entidades financieras y compañías de seguros potenciales inversoras de los VRD que se ofrecen por el
presente deberán considerar que el BCRA o la Superintendencia de Seguros de la Nación, según
corresponda, tienen facultades para determinar: los criterios de la valuación de los VRD ofrecidos y requerir
la constitución de previsiones contables aplicables; la calificación mínima del Fiduciante y del Fiduciario así
como los porcentajes del activo de los fondos administrados por las mismas que pueden invertirse en los
VRD ofrecidos en el marco del Artículo 35 de la Ley Nro. 20.091, conforme la propia normativa de cada uno
de dichos reguladores. No puede asegurarse que el actual modelo de previsiones no sea modificado en el
futuro.
FACTORES VINCULADOS A LA CALIFICACIÓN DE RIESGO
Ciertos inversores institucionales argentinos regulados (vgr. compañías de seguros) sólo pueden adquirir
VRD si cuentan con una calificación emitida por una agencia calificadora de riesgo autorizada por la CNV
que los torne elegibles. La calificación que sea otorgada en el Fideicomiso podrá eventualmente permitir que
dichos inversores puedan adquirir los respectivos VRD. Sin embargo, no puede asegurarse que la
calificación que se obtenga sea mantenida a lo largo de la vigencia de los VRD. En caso que los VRD
eventualmente sufran una disminución en su calificación, los mencionados inversores institucionales podrían
encontrarse limitados por las disposiciones regulatorias que les resulten aplicables para continuar teniendo
en su cartera los mismos o debiendo efectuar eventualmente las previsiones contables establecidas por las
normas regulatorias.
24

IV. RÉGIMEN PARA LA SUSCRIPCIÓN E INTEGRACIÓN DE LOS VRD CON FONDOS PROVENIENTES
DEL EXTERIOR
A continuación se pone en conocimiento de los inversores una síntesis de la normativa aplicable para la
suscripción e integración de los Valores Fiduciarios con fondos provenientes del exterior:
Se notifica a los inversores que en junio de 2005 el Gobierno Argentino dictó una serie de medidas
tendientes a implementar un sistema de control directo del ingreso de capitales provenientes del exterior y en
general, un control al ingreso de divisas por el mercado único y libre de cambios (el “MULC”). Dichas
medidas comportan restricciones en materia de ingresos de divisas al MULC (a) por parte de inversores no
residentes, (b) en concepto de endeudamiento financiero de residentes con el exterior, y (c) en algunos
casos, por parte de residentes en concepto de venta de activos externos.
Las principales normas que rigen dichos controles de capitales son el Decreto del Poder Ejecutivo Nacional
Nro. 616 de fecha 9 de junio de 2005 (el “Decreto 616/2005”), la Comunicación “A” 4359 del BCRA de fecha
10 de junio de 2005, y las Resoluciones Nro. 365/05 y 637/05 del Ministerio de Economía y Producción (el
“MECON”) de fechas 28 de junio y 16 de noviembre de 2005, respectivamente. Existen además una serie de
normas modificatorias y complementarias dictadas por el BCRA en la materia que se recomienda tener en
cuenta.
Las restricciones más importantes que surgen del régimen de control de capitales implementado por el
Gobierno Argentino son, conforme el Artículo 4 del Decreto 616/2005, las que siguen:
(i)
Encaje: se establece la obligación de constituir un depósito (el “Encaje”) nominativo no
transferible y no remunerado, en dólares estadounidenses por el treinta por ciento (30%) del monto
involucrado en la operación de ingreso de divisas al MULC, por el plazo de trescientos sesenta y cinco (365)
días corridos que no podrá ser utilizado como garantía o colateral de operaciones de crédito de ningún tipo.
(ii)
Plazo Mínimo: se exige la permanencia de los fondos ingresados en el MULC en concepto
de endeudamiento financiero por un plazo mínimo de trescientos sesenta y cinco (365) días corridos, a
contar desde la fecha de toma de razón del ingreso de los mismos. Ello implica que los fondos ingresados
sólo podrán ser transferidos fuera del mercado local de cambios al vencimiento del citado plazo.
(iii)
Registración: se deben registrar ante el BCRA los ingresos y egresos de divisas al MULC,
así como las operaciones de endeudamiento de residentes que puedan implicar en el futuro pago de divisas
a no residentes.
(iv)
Cuenta del Sistema Bancario Local: El resultado de la negociación de cambios de los
fondos ingresados deberá acreditarse en una cuenta del sistema bancario local.
Por su parte, el Ministerio de Economía y Producción a través de la Resolución Nro. 365/05 estableció que
están sujetos a los requisitos establecidos en los incisos b), c) y d) del Art. 4º del Decreto Nro. 616/05 y
normas complementarias, los ingresos cambiarios por ventas de activos externos de residentes del sector
privado, por el excedente que supere el equivalente de dólares estadounidenses dos millones (U$S
2.000.000) por mes calendario y por persona física o jurídica en el conjunto de las entidades autorizadas a
operar en cambios.
Al respecto, la Resolución 637/2005 dispone “. . .deberá cumplir con los requisitos dispuestos por el Artículo
4 del Decreto 616 del 9 de junio de 2005 y normas complementarias, todo ingreso de fondos al mercado
local de cambios destinado a suscribir la emisión primaria de títulos, bonos o certificados de participaci6n
emitidos por el fiduciario de un fideicomiso, que cuenten o no con oferta pública y cotización en mercados
autorregulados, cuando los requisitos mencionados resulten aplicables al ingreso de fondos al mercado de
cambios destinado a la adquisición de alguno de los activos fideicomitidos”. Los requisitos impuestos por el
25

Decreto 616/2005 para este tipo de transacciones son: (a) permanencia del capital por un plazo mínimo de
trescientos sesenta y cinco (365) días a contar desde la fecha de toma de razón del ingreso de los mismos, y
(b) la constitución del Encaje descripto anteriormente.
Asimismo, cabe destacar que el Artículo 2 de la Resolución 637/2005 dispone que en caso de
incumplimiento de las disposiciones de la citada resolución, será de aplicación el régimen penal
correspondiente.
Por último, con fecha 11 de marzo de 2009, se publicó en el Boletín Oficial la Resolución 82/2009 del
Ministerio de Economía y Finanzas Públicas que suspende por el plazo previsto en el Artículo 26 de la Ley
Nº 26.476, exclusivamente para el ingreso de fondos destinados a alguno de los fines previstos en los
incisos b), c), d) y e) del Artículo 27 de la citada ley, la constitución del depósito nominativo, no transferible y
no remunerado previsto en los incisos c) y d) del Artículo 4º del Decreto Nº 616 del 9 de junio de 2005 a los
ingresos de divisas al mercado local de cambios.
No puede asegurarse que en el futuro no se adopte una política cambiaria más estricta que la actual,
afectando la posible negociación de los Valores de Deuda Fiduciaria y/o Certificados de Participación
Para un detalle de la totalidad de las restricciones cambiarias y de controles al ingreso de capitales vigentes
al día de la fecha, se sugiere a los inversores consultar con sus asesores legales y dar una lectura completa
del Decreto 616/2005, las Resoluciones Nro. 365/05, 637/2005 y 82/09 con sus reglamentaciones y normas
complementarias, y las normas del BCRA, a cuyo efecto los interesados podrán consultar las mismas en el
sitio web del MECON (http://www.mecon.gov.ar) o del BCRA (http://bcra.gov.ar), según corresponda.
26

V. DESCRIPCIÓN DEL FIDUCIARIO
La información relativa al Fiduciario contenida a continuación en esta Sección ha sido provista por Fiduciaria
del Norte e incluida o mencionada en esta Sección de conformidad con lo expuesto por Fiduciaria del Norte.
Excepto por la presente Sección, el Fiduciario no ha provisto otra información en el presente Prospecto.
Cada persona que recibe el presente Prospecto ratifica que no ha sido autorizada a suministrar información
o a realizar cualquier declaración relativa a los Valores Fiduciarios y al Fiduciario salvo la contenida en el
presente Prospecto y, de haber sido suministrada o realizada, toda otra información suministrada o
declaración realizada por dicha persona no debe ser considerada como autorizada por el Fiduciario.
Fiduciaria del Norte S.A. es una sociedad anónima constituida y vigente bajo las leyes de la Argentina, con
domicilio en Frondizi Nº 174, pisos 8º y 9º, Resistencia, Provincia del Chaco, Argentina teléfono-fax 03722-
435105, y dirección de correo electrónico: info@fiduciariadelnorte.com.ar. La cual se encuentra inscripta por
ante el Registro Público de Comercio con fecha 23 de Diciembre de 2003, bajo el Nº 59, folios 843/929 del
Libro XL de Sociedades Anónimas y con matrícula N° 1690/04 de la Dirección Provincial de Personas
Jurídicas, asimismo se encuentra inscripta y habilitada por ante la Comisión Nacional de Valores como
fiduciario financiero, bajo el Registro de Fiduciario Financieros, Nro. 48.
Historia y desarrollo
Fiduciaria del Norte S.A. fue creada por la Ley Provincial Nº 5005, que tiene por objeto administrar
fideicomisos de diversas clases y tipos, ya sean públicos o privados, ordinarios o financieros, de
administración, de inversión, de garantía, etc., estableciéndose en dicha normativa el marco general al que
deberá ajustar su actuación. Hoy en día, cuenta con un staff de 26 empleados altamente capacitados,
conformando un equipo interdisciplinario, compuesto por abogados, escribanos, contadores, licenciados en
economía, en administración de empresas, entre otros.
Fue concebida como el nexo necesario y pendiente entre las acciones de gobierno y la economía provincial,
dado que es la herramienta financiera que abre las puertas a productores y empresarios para acceder a
diferentes líneas de créditos y de esta manera tecnificar y diversificar la producción primaria e industrial,
posibilitando expandir los mercados a nivel nacional e internacional, cumpliendo de esta manera con una de
las finalidades del Estado Provincial, que es la de mejorar la calidad de vida de los ciudadanos que siguen
apostando al Chaco. El gobierno Provincial en la búsqueda de nuevos instrumentos, ha hecho suyo el
desarrollo de los fideicomisos y en ese sentido Fiduciaria del Norte S.A. es una entidad sumamente flexible,
dinámica y ágil, a través de la cual se pueden canalizar y viabilizar diversas iniciativas y proyectos de la más
variada naturaleza.
Sin perjuicio de ello, con el inicio de esta nueva gestión a partir de diciembre de 2007, se ha querido cambiar
el perfil de la empresa y por supuesto sin desatender a los fideicomisos públicos, hay un marcado interés en
apuntar y apuntalar al sector privado, de forma tal que sea vista como una herramienta atractiva por todos
los actores económicos y sociales, tanto públicos como privados.
Es de destacar que en abril de 2009, ha sido inscripta en el Registro de Fiduciarios Financieros de la
Comisión Nacional de Valores (CNV), que es el organismo de control y fiscalización de los fiduciarios
financieros y que regula el mercado de capitales en la Argentina. Se aclara que si bien puede ser fiduciario
cualquier persona, ya sea física o jurídica, hay ciertos casos en que la ley requiere condiciones especiales
para actuar como fiduciario y uno de ellos es el fideicomiso financiero, en el que únicamente puede actuar
como fiduciario una entidad financiera o una sociedad autorizada especialmente por la Comisión Nacional de
Valores (CNV), tal el caso de Fiduciaria del Norte S.A.
Esto claramente ha colocado a la compañía en un lugar de privilegio y en una posición estratégica, tanto a
nivel local, regional y nacional, ya que se constituyó en el primer fiduciario financiero no bancario del norte
argentino, lo cual permitirá a la Provincia del Chaco el acceso al mercado de capitales, fuente vital de
27

financiamiento a la economía real y productiva, que por primera vez en la historia podrá ser estructurada
desde una empresa del estado chaqueño.
Por su parte, el Fiduciario declara que al día de la fecha del presente no existen hechos relevantes que
puedan afectar el normal desarrollo de sus funciones.
El capital social de Fiduciaria del Norte S.A. se encuentra controlado por la Provincia del Chaco con una
participación sobre el patrimonio de un 99,875%, con igual porcentaje de votos de la sociedad.
Estados contables comparados:
ESTADO DE SITUACION PATRIMONIAL COMPARADO
EXPRESADO EN MONEDA HOMOGENEA
30-jun-12 31-dic-11 31-dic-10 31-dic-09 30-jun-12 31-dic-11 31-dic-10 31-dic-09
ACTIVO $ $ $ $ PASIVO $ $ $ $
ACTIVOS CORRIENTES
PASIVOS CORRIENTES
Caja y Bancos 273.815 283.757 207.773 1.091.967 Deudas Comerciales 1.399.895 2.146.555 393.365 195.968
Inversiones corrientes 2.977.808 2.856.538 2.602.166 2.347.603 Deudas Sociales 547.861 439.615 220.831 79.468
Cuentas por Cobrar 9.573.152 7.099.222 3.867.898 1.055.357 Deudas Fiscales 2.244.798 918.470 634.287 106.326
Otras cuentas por cobrar 3.994.218 2.692.072 1.134.441 865.082 Anticipo de Clientes 6.228.357 3.746.169 3.279.167 18.000
Otras Deudas 514.331 647.182 939.120 1.159.083
16.818.993 12.931.589 7.812.278 5.360.010 Total Pasivos Corrientes 10.935.242 7.897.991 5.466.770 1.558.846
PASIVOS NO CORRIENTES
Anticipo de Clientes 2.833.093 2.576.511 43.200 61.200
ACTIVOS NO CORRIENTES 2.833.093 2.576.511 43.200 61.200
Inversiones no Corrientes 7.410.243 7.599.655 95.597 89.594 TOTAL PASIVO 13.768.335 10.474.502 5.509.970 1.620.046
Bienes de Uso 20.961.066 21.193.259 21.266.607 337.514
Activos Intangibles 73.390 80.736 20.775 14.742 PATRIMONIO NETO
28.444.699 28.873.650 21.382.979 441.850 S/ Estado correspondiente 31.495.357 31.330.737 23.685.287 4.181.814
TOTAL 45.263.692 41.805.239 29.195.257 5.801.860 TOTAL PASIVO + PN 45.263.692 41.805.239 29.195.257 5.801.860
ESTADO DE RESULTADOS COMPARADO
EXPRESADO EN MONEDA HOMOGENEA
30-jun-12 31-dic-11 31-dic-10 31-dic-09
6 meses 12 meses 12 meses 12 meses
$ $ $ $
INGRESOS
Recupero de Gastos 9.590.434 13.673.264 8.597.292 5.616.534
GASTOS (Anexo III)
de Administración -9.519.158 -13.697.533 -8.265.123 -5.573.540
RESULTADOS FINANCIERO Y POR TENENCIA
Intereses Ganados 169.196 283.399 248.619 -58.345
Intereses Perdidos -1.561 -32.886 -1.535 -904
Resultado por tenencia 4.878 -708 10.443 6.555
Diferencia de Cambio - 16.793 127.928
OTROS INGRESOS Y EGRESOS
Otros ingresos 64.506 134.908 16.078 13.099
Perdidas por Siniestro - -72.163
RESULTADO DEL PERIODO ANTES DE IIGG 308.295 360.444
Impuesto a las Ganacias -143.675 -342.739 -320.034 -42.303
RESULTADO DEL EJERCICIO (GANANCIA) 164.620 17.705 302.533 16.860
Rentabilidad (Rdo Ej/ PN
promedio)
30-jun-12 31-dic-11 31-dic-10 31-dic-09
0,005 0,001 0,013 0,004
Solvencia (PN/P) 2,29 2,99 4,30 2,58
Nómina del Directorio y Comisión Fiscalizadora de Fiduciaria del Norte S.A. – Antecedentes
Directorio
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Presidente
Vicepresidente
Director titular
Director titular
Director titular
Patricio Damián Fiorito
Alejandro Cucher
José Francisco Lobera Pacin
Fernando Javier Zabalza
Luis Alberto Cabrera
Comisión Fiscalizadora
Síndico titular
Síndico titular
Síndico titular
Síndico suplente
Síndico suplente
Síndico suplente
Guillermo Rodolfo Oria
Jorge Juan Catalino Castilla
Ovidio Edmundo López
Alejandro José Schnellmann
Jorge Eduardo Alcantara
Marcelo Oscar Riback
Directorio:
Presidente: Dr. Patricio Damián FIORITO
Fecha finalización del mandato: 31/12/2012. Antecedentes anteriores al cargo: Personales: Abogado;
Profesionales: Gobierno de la Provincia del Chaco ( 2007 – 2008): Subsecretario de Justicia y Seguridad del
Chaco. Estudio de Abogados Petray, Fiorito &Ise: Socio – Abogado Especialista en Sociedades, Concursos
y Quiebras. Antecedentes en tareas vinculadas con la actividad fiduciaria: Abogado especializado en
derecho Empresario y Comercial; Sociedades; Concursos y Quiebras. Otros Antecedentes: Egresado
Universitario de la UNNE (Corrientes) y de postgrado Universidad Austral (Bs. As.)
Vicepresidente: Lic. Alejandro CUCHER
Fecha de finalización del mandato: 31/12/2012. Antecedentes anteriores al cargo: Personales: Licenciado en
Economía. Master in Business Administration en Universidad Torcuato Di Tella. Profesionales: Subsecretario
de Industria, Comercio y Defensa de la Competencia, MINISTERIO DE ECONOMÍA, INDUSTRIA Y
EMPLEO – Chaco. FIDUCIARIA DEL NORTE S.A.- Gerente de Proyectos. HSBC BANK ARGENTINA S.A.
Gerente Operativo Interino Suc. Resistencia y Asistente Gerente Operativo Suc. Corrientes (1998/2004).
Docentes: Auxiliar Docente de Primera en la Cátedra de Macroeconomía I de la Facultad de Ciencias
Económicas de la Universidad del Nordeste.
Director Titular: Lic. José Francisco LOBERA PACIN
Fecha de finalización del mando: 31/12/2012. Antecedentes anteriores al cargo: Personales: Licenciado en
Economía, Universidad Nacional del Nordeste. Maestría en Finanzas, Universidad del Salvador. Posgrado
en mercados de futuros y opciones en commodities, Rhodes College ( Memphis, Tennesse, USA.
Profesionales: Consejo Económico y Social de la Provincia del Chaco: Secretario General, ex Presidente;
Union Industrial de la Provincia del Chaco: Presidente; Union Industrial Argentina: Miembro del Junta
Directiva; Bolsa de Comercio de la Provincia del Chaco: Pro-Secretario; Warbel S.A.: Director titular; Diclas
S.A.: Vicepresidente; La Modesta S.A.: Presidente. Docentes: Universidad Nacional del Nordeste: Docente
de Macroeconomía I, Ciencias Económicas, Universidad Nacional del Nordeste.
Director Titular: Dr. Fernando Javier ZABALZA
Fecha de Finalización del Mandato: 31/12/2012. Antecedentes anteriores al cargo: Personales: Abogado.
Antecedentes Profesionales: de 2003 a 2009 ejercicio de la profesión. Otros Antecedentes: 2005 - 2009
Abogado-Apoderado de la firma comercial GROW S.R.L.- 2006 – 2009 Asesor Legal de la U.I.CH. (Unión
Industrial del Chaco). 2008 – 2009 Asesor Legal del Directorio de Fiduciaria del Norte S.A. – 2009 Director
de Fiduciaria del Norte S.A.-
Director Titular: Sr. Luis Alberto CABRERA
29

Fecha de Finalización del Mandato: 31/12/2012. Antecedentes anteriores al cargo: Comerciales:
Supermercadista – Mayorista de Almacén. Industrial: Fabricante Textil, Pañales Descartables – Equipos de
Gas para Automóviles. Profesionales y docentes: Profesor Escuela Técnica Nº 1 de Gral. José de San
Martín; escuela de Comercio de Almirante Brown; Escuela de Comercio Nº 11 José Hernández. Políticos:
Presidente y Fundador del PNC-UNIR. Secretario de Gobierno Municipal de La Leonesa – Chaco.
Comisión Fiscalizadora:
Síndico Titular: CPN Guillermo Rodolfo ORIA.
Fecha finalización del mandato: 31/12/2012. Antecedentes anteriores al cargo: Estudio Profesional: desde el
año 1969 titular de Estudio Contable. Funciones Judiciales: desde el año 1970 desarrollo funciones de
Perito, Síndico y Liquidador en la Justicia Ordinaria y Federal. Docencia: Profesor Universitario por Concurso
Público de Antecedentes y de Oposición desde 1 de agosto de 1972 a la fecha. Actualmente me desempeño
como Sindico Titular en Fiduciaria del Norte S.A. desde el 10 de diciembre de 2007.
Síndico Titular: Dr. Jorge Juan Catalino CASTILLA.
Fecha finalización del mandato: 31/12/2012. Antecedentes anteriores al cargo: Antecedentes Personales:
Abogado. Antecedentes Profesionales: 20 años de Ejercicio de la profesión liberal. Ex asesor de la Cámara
de Diputados de la Provincia del Chaco. Profesor del Instituto Superior “Almafuerte”, U.E.P-Nº58.
Síndico Titular: CPN Ovidio Edmundo LOPEZ.
Fecha finalización del mandato: 31/12/2012. Antecedentes anteriores al cargo: Personales: Contador
Público. Antecedentes Laborales: Desempeño funciones gerenciales en Áreas Financieras de Entidades de
Seguros de la Provincia del Chaco. Jefe de Departamento y Director Interino en la Dirección de Estadísticas
y Censos. Subsecretario de Administración Tributaria en la Municipalidad de Resistencia. Desde diciembre
de 2007 cumplo funciones de Síndico en Fiduciaria del Norte S.A. Profesor Titular Dedicación Simple por
concurso en la Cátedra de Matemática Financiera, Carrera de Contador Público y Licenciado en
Administración de Empresas de la Facultad de Ciencias Económicas de la UNNE. Docente en la Carrera de
Posgrado Maestría en Gestión Empresarial – Modulo de Técnicas Cuánticas 1ª Edición año 1999 y 2ª
edición año 2004.
Síndico Suplente: CPN Alejandro José SCHNELLMANN
Fecha de finalización del mandato: 07/12/2014. Antecedentes anteriores al cargo: Contador Público. Asesor
general en la Unidad de Atención Telefónica de ANSES a cargo de tareas de asesoramiento general de las
prestaciones. Desempeño como Auxiliar Administrativo en Mutual del Personal del Banco de Chaco.
Ejercicio de profesión liberal hasta el 2006.
Sindico Suplente: Dr. Jorge Eduardo ALCANTARA
Fecha finalización del mandato: 07/12/2014. Antecedentes anteriores al cargo: Personales: Abogado.
Laborales: Ejercicio Profesional de la Abogacía por 19 años, con especialización en Derecho Penal, Penal
Tributario, Tributario y Daños y Perjuicios. Síndico Titular del Nuevo Banco del Chaco S.A desde el 2009 y
Síndico Titular de Nuevo Banco del Chaco S.A. –Sociedad de Bolsa- desde el 2010. Profesor Titular de la
Universidad Nacional del Chaco Austral (UNCAUS).
Síndico Suplente: Cdr. Marcelo Oscar RIBACK
Fecha finalización del mandato: 07/12/2014. Antecedentes anteriores al cargo: Personales: contador Público
Nacional. Laborales: Miembro de “Estudio Riback & Asociados”– Contadores Públicos en áreas Impositiva,
auditoria, laboral y contable desde 2004; Administrador del Consorcio Barrio Privado “La California desde
2007.
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Funciones de la Gerencia De Administración y Finanzas:
• Dirigir, coordinar y supervisar la gestión integral de los sectores: Tesorería, RRHH, Sistemas y
Presupuestos y control presupuestario. Generar información financiera útil para la toma de decisiones.
• Asegurar el adecuado funcionamiento de ingresos y egresos de fondos de fideicomisos y de Fiduciaria del
Norte.
• Manejo de presupuestos económicos /financieros de Fideicomisos y Fiduciaria del Norte.
• Administrar y desarrollar los RRHH de Fiduciaria del Norte.
• Administrar, detectar y solucionar las necesidades tecnológicas de la empresa (soft y hard) y organizar el
soporte técnico a usuarios.
• Generación de informes de seguimiento y control de gestión de Fideicomisos y de Fiduciaria del Norte.
• Informar acerca de las alternativas para la optimización de los recursos financieros de los Fideicomisos y
de Fiduciaria del Norte.
Funciones de la Gerencia Gestión De Activos:
• Administrar, organizar y preservar el volumen de activos de la empresa y de los negocios encomendados
por sus clientes.
• Velar por el cumplimiento de los procesos institucionales para el otorgamiento de créditos y su posterior
recupero.
• Mantener la información actualizada de la gestión de activos.
• Proporcionar informes a usuarios internos
• Preservar la integridad de los bienes y derechos de propiedades de la empresa y de los que le fueran
encomendados por terceros.
31

Funciones de la Gerencia Comercial y De Proyectos:
• Organizar, dirigir y lograr la estructuración de fideicomisos públicos y privados de acuerdo a las
necesidades del fiduciante (cliente).
• Diseñar e implementar programas, planes, pautas de promoción de los productos ofrecidos a través de los
fideicomisos.
• Coordinar, organizar, supervisar el proceso de estructuración de fideicomisos.
• Mantener información actualizada de los avances de la estructuración
• Proporcionar informes a usuarios internos
• Diseñar nuevos productos
• Diseñar estrategias de colocación de nuevos productos
• Informar adecuadamente al cliente acerca de los productos ofrecidos.
• Detectar oportunidades de negocios
Funciones de la Gerencia Operativa:
• Proporcionar información oportuna, confiable, íntegra mediante la dirección, coordinación y supervisión del
procesamiento de datos de las áreas dependientes.
• Dirigir, organizar, supervisar el procesamiento de datos que reflejan las operaciones de la empresa.
• Mantener información actualizada de las operaciones de la empresa, así como resguardo de la
documentación respaldatoria.
• Proporcionar informes a usuarios internos y externos de las operaciones de la empresa.
• Controlar los procesos de compras en las cantidades, calidades y costos presupuestados.
• Organizar y dirigir el departamento de recepción de documentación y atención al público.
• Velar por el cumplimiento de las normas impositivas.
Funciones de Asesoría Legal:
• Prestar servicios de asesoría legal general, asesoría legal especializada y representación judicial de la
institución.
• Asesoría Legal General (Cuestiones jurídicas en general: civil, comercial, administrativo, laboral)
• Asesoría Legal Especializada (Asesoramiento legal específico para fideicomisos ordinarios y/o financieros:
constitución, funcionamiento, CNV, etc.)
• Representación Judicial (Representación Letrada en procesos judiciales de diferentes competencias)
Calificación como Fiduciario
Con fecha 9 de febrero de 2012 Moody's Investors Service ha asignado una calificación de calidad de
fiduciario de TQ3.ar (TQ= Trustee Quality) a Fiduciaria del Norte S.A.
La calificación TQ3.ar denota una capacidad Promedio para administrar los activos subyacentes para
beneficio de los inversores. El modificador “.ar” indica que la calificación TQ es en escala nacional argentina,
y por lo tanto solo puede ser comparada con otras calificaciones TQ dentro de argentina.
La calificación TQ3.ar se encuentra fundamentalmente basada en los siguientes factores:
1. Una estructura organizativa y estrategia de negocios Promedio.
2. Una capacidad Promedio de Fiduciaria del Norte para desempeñar su rol en las
transacciones securitizadas, sobre la base de su capacidad para administrar los flujos de
fondos; su rol en el monitoreo y reporte de eventos relevantes, y sus procedimiento s
establecidos para verificar instrucciones de pago de forma independiente.
3. Estabilidad operativa Promedio (-), sobre la base de procedimientos de control y
supervisión promedio y sus adecuados sistemas informáticos para realizar las operaciones
fiduciarias.
4. Estabilidad financiera Promedio en comparación con sus pares.
Las calificaciones TQ de Moody's difieren de las calificaciones tradicionales de deuda, que son opiniones
con respecto a la pérdida esperada asociada con un instrumento de deuda específico. Las calificaciones TQ
no evalúan la capacidad de un fiduciario para repagar sus obligaciones de deuda sino su capacidad para
administrar los activos que mantiene en fideicomiso para beneficio de los inversores y cumplir con sus
obligaciones bajo los términos de los documentos de la transacción.
32

VI. INFORMACIÓN Y DESCRIPCIÓN DEL FIDUCIANTE
La información relativa al Fiduciante contenida a continuación en esta Sección ha sido provista por el
Ministerio de Producción de la Provincia del Chaco e incluida o mencionada en esta Sección de conformidad
con lo expuesto por el Ministerio de Producción.
MINISTERIO DE PRODUCCION DE LA PROVINCIA DEL CHACO
Dirección: Marcelo T. de Alvear 145, Resistencia Chaco. Teléfono / Fax: 0362 4456598 .Web:
www.chaco.gov.ar. / produccion.chaco.gov.ar/sitio/
(i) Autoridades del Gobierno de la Provincia del Chaco.
Sr Gobernador. Cr. Jorge Milton Capitanich.
Sr. Vice Gobernador. Dr. Juan Carlos Bacileff Ivanoff.
Sr. Ministro de Gobierno, Justicia y Seguridad: Esc. Juan Manuel Pedrini.
Sr. Ministro de Infraestructura, y Servicios Públicos: Ing. Omar Vicente Judis.
Sr. Ministro de Hacienda y Finanzas Públicas: Cr. Federico Muñoz Femenia.
Sra. Ministro de Educación, Cultura, Ciencia y Tecnología: Prof. Francisco Neri Romero.
Sra. Ministra de Desarrollo Social: Cra. Fermina Beatriz Bogado.
Sr. Ministro de Salud Pública: Dr. Francisco Baquero.
Sr. Ministro de Producción: Dr. Enrique Roberto Orbán.
Sr. Ministro de Industria, Empleo y Trabajo: Lic. Juan Sebastián Agostini.
Sr. Ministro de Desarrollo Urbano y Territorial: D. Gustavo Martinez.
Sr. Ministro de Planificación y Ambiente: Ing. Agr. Raúl Oscar Codutti.
(ii) Autoridades del Ministerio de Producción.
Sr. Ministro de Producción: Dr. Enrique Roberto Orbán.
Subsecretario de Agricultura: Ing. Pedro Luis Jover
Subsecretario de Ganadería: Sr. Marcelo Jose Repetto
Subsec. de Desarrollo Rural y Agricultura Familiar: Sr. Osvaldo Lovey
Subsecretario Recursos Naturales: Ing. Miguel H. Brunswig
(iii) Organigrama del Ministerio de Producción
33

(iv) Breve descripción de la Provincia del Chaco.
Descripción Histórica.
Primeros Asentamientos: Los pueblos originarios chaqueños se asentaron en la región aproximadamente
hace seis milenios. El primer español, según muchas fuentes, portugués, pero al servicio de la corona
española, que atravesó el Gran Chaco fue Alejo García, quien se internó en éste buscando los yacimientos
del Potosí. También exploraron estas tierras Sebastián Gaboto en 1528 recorriendo el río Paraná y el río
Paraguay hasta la desembocadura del río Bermejo, Juan de Ayolas, Domingo Martínez de Irala, Álvar Núñez
Cabeza de Vaca, entre otros. La primera fundación europea en tierras del Chaco fue la realizada por Alonso
de Vera y Aragón y Calderón el 14 de abril de 1585, con el nombre de Concepción de Nuestra Señora, en
las cercanías de la actual localidad de Tres Isletas.
Con esta fundación comenzó la acción misional y el franciscano que se destacó fue San Francisco Solano,
recordado por su santidad y amor a los aborígenes. En 1585 los primeros misioneros de la Compañía de
Jesús: los frailes Alonso de Bárcena y Francisco de Angulo.
Territorio Nacional Chaco
El Territorio Nacional del Gran Chaco con capital en Villa Occidental fue creado el 31 de enero de 1872
mediante un decreto del presidente Domingo Faustino Sarmiento nombrando al comandante de las fuerzas
argentinas acantonadas en Asunción, Julio de Vedia como gobernador. En octubre del mismo año, el
Congreso Nacional ratificó el decreto del Poder Ejecutivo Nacional a través de la sanción de la Ley Nº 576.
Los límites del territorio, que no fueron mencionados en el decreto ni en la ley se extendían
aproximadamente desde el Río Salado al sur, hasta el Río Verde al norte. Hacia el Oeste, no estaban
definidos.
Provincia del Chaco
El Chaco fue declarado Provincia por la Ley Nº 14.037 del 8 de agosto de 1951 y por Ley del 20 de
diciembre de 1951, pasó a denominarse Provincia Presidente Perón. Esta denominación se dejó sin efecto
por Decreto-Ley N° 4.145 del 17 de octubre de 1955 y se retornó a la anterior.
34

Por la Ley Provincial N° 6 del 1 de julio de 1973, la Legislatura provincial creó una nueva división
departamental que con modificación en la denominación de algunos departamento.
Por el Convenio Interprovincial firmado en Buenos Aires, el 18 de julio de 1978, las provincias del Chaco y de
Corrientes solucionaron el diferendo por la posesión de islas en el Río Paraná, definiendo completamente
sus fronteras.
Descripción geográfica:
La Provincia del Chaco está situado en el norte del país en la región chaqueña y esta comprendido entre los
paralelos 24° y 28° de latitud Sur entre los meridianos 58 y 63° de longitud Oeste.
Limita al norte con la provincia de Formosa; al este, con la República del Paraguay y la provincia de
Corrientes; al sur con la provincia de Santa Fe y, al oeste con la provincia de Santiago del Estero y Salta.
v) Presupuesto correspondiente a los 3 últimos ejercicios.
35

ADMINISTRACIÓN PÚBLICA NO FINANCIERA PROVINCIA DEL CHACO
ESQUEMA AHORRO-INVERSIÓN-FINANCIAMIENTO
En miles de pesos corrientes
Administración Pública No Financiera
Etapas PRESUPUESTADO FINAL año:
2011
2010
2009
Administ
Administ
Administ Org
Org Descentr Subtotal
Org Descentr Subtotal
Central
Central
Central Descentr
Subtotal
I. INGRESOS CORRIENTES 8.511.689 254.751 8.766.441 6.181.748 187.912 6.369.659 4.801.295 144.803 4.946.097
Tributarios 7.466.697 236.022 7.702.719 5.472.560 176.090 5.648.650 4.054.138 125.553 4.179.691
- De Origen Provincial 1.040.912 79.373 1.120.285 658.018 52.919 710.936 488.610 36.844 525.454
- De Origen Nacional 6.425.784 156.649 6.582.433 4.814.542 123.171 4.937.713 3.565.528 88.709 3.654.237
No Tributarios 81.294 9.099 90.392 45.901 4.966 50.868 45.680 6.884 52.564
Vta Bienes y Serv de la Adm Públ 206 192 398 5.085 1.188 6.273 130 118 248
Rentas de la Propiedad 6.396 331 6.728 7.367 50 7.417 18.900 65 18.966
Transferencias Corrientes 957.097 9.108 966.204 650.834 5.618 656.452 682.447 12.183 694.630
II. GASTOS CORRIENTES 7.688.310 330.202 8.018.512 5.702.801 207.772 5.910.574 4.852.962 166.212 5.019.174
Gastos de Consumo 5.587.435 306.639 5.894.074 4.056.459 194.614 4.251.073 3.510.991 153.938 3.664.929
Rentas de la Propiedad 35.882 35.882 92.512 92.512 140.039 9 140.048
Transferencias Corrientes 2.064.992 23.563 2.088.556 1.553.831 13.158 1.566.989 1.201.932 12.265 1.214.198
III. RESULTADO ECONÓMICO (I-II) 823.379 -75.450 747.929 478.946 -19.860 459.086 -51.668 -21.409 -73.077
IV. INGRESOS DE CAPITAL 1.070.895 403.840 1.474.735 552.316 218.973 771.289 405.343 327.556 732.899
Recursos Propios de Capital 1.893 44.481 46.374 5.622 32.336 37.959 106 23.905 24.011
Transferencias de Capital 1.049.392 310.735 1.360.127 540.936 186.637 727.573 398.917 303.626 702.543
Disminución de la Inversión Financiera 19.610 48.624 68.234 5.758 0 5.758 6.320 25 6.345
V. GASTOS DE CAPITAL 915.704 1.214.453 2.130.158 690.338 473.797 1.164.135 605.662 416.086 1.021.749
Inversión Real Directa 594.803 1.174.286 1.769.090 496.371 454.961 951.332 326.310 389.725 716.035
Transferencias de Capital 276.687 25.239 301.926 193.967 18.836 212.803 254.750 22.275 277.026
Inversión Financiera 44.214 14.928 59.142 51.285 5.741 57.026 24.602 4.086 28.688
VI. INGRESOS TOTALES (I+IV) 9.582.584 658.592 10.241.176 6.734.063 406.885 7.140.948 5.206.638 472.359 5.678.996
VII. GASTOS TOTALES (II+V) 8.604.014 1.544.655 10.148.669 6.393.139 681.569 7.074.708 5.458.625 582.298 6.040.923
VIII. GASTOS PRIMARIOS (VII-Rentas de la Prop) 8.568.132 1.544.655 10.112.787 6.300.628 681.569 6.982.197 5.318.586 582.289 5.900.875
IX. RESULTADO FINANCIERO PREVIO A FIGURATIV (VI+VII) 978.570 -886.063 92.507 340.924 -274.684 66.240 -251.987 -109.940 -361.927
XII. RESULTADO PRIMARIO (VI-VIII) 1.014.453 -886.063 128.389 433.436 -274.684 158.752 -111.948 -109.931 -221.879
XIII. RESULTADO FINANCIERO (IX+X-XI) 545.691 -618.644 -72.953 186.582 -120.341 66.240 -323.202 -38.725 -361.927
XIV. FUENTES FINANCIERAS 800.117 622.463 1.422.580 698.267 130.752 829.019 802.042 39.340 841.382
Endeudamiento Público e Incremento de Otros Pasivos 800.117 10.372 810.489 698.267 130.752 829.019 802.042 39.340 841.382
XV. APLICACIONES FINANCIERAS 1.345.808 3.819 1.349.627 904.255 15.717 919.972 478.840 616 479.455
Amortización de Deudas y Disminución de Otros Pasivos 1.045.731 3.819 1.049.550 843.875 15.717 859.592 425.445 616 426.061
XVI. OTROS CONCEPTOS NO INFORMADOS 24.713 24.713
(vi) Antecedentes. Fondo Fiduciario de Desarrollo Apícola Ganadero
Descripción del Fondo Fiduciario
En el año 2004 se creó mediante Decreto N° 2582/04 del Poder Ejecutivo de la Provincia del Chaco el
Fondo Fiduciario de Desarrollo Apícola Ganadero (FFDAG o el “Fondo”).El objeto del FFDAG es la
asistencia económica a personas físicas y/o jurídicas, mediante la entrega de fondos para ser destinados a
incrementar la producción y mejorar la calidad de los distintos tipos de ganados así como también el
desarrollo de la producción apícola.
Por el mismo instrumento se dispuso la constitución del Fondo por un valor de $5.000.000 para dar
cumplimiento al objeto del mismo, cuyo aporte se efectiviza en 2005. A esos fines la cláusula segunda del
Anexo I del Decreto N° 2582/04 estableció el destino de los recursos a: 1) Implantación de Pasturas; 2)
Incrementar reserva forrajera; 3) Adquisición de maquinarias para reserva; 4) Compra de reproductores
machos y hembras, vacunos, porcinos y caprinos; 5) Terminación de Novillos; 6) Mejorar la calidad genética
(retención de vientres, inseminación artificial, transferencia embrionaria, etc.); 7) Sanidad apícola ganadera;
8) Inversiones de mejoras, corrales, alambrados, bretes, balanzas, aguadas, bombas, bebederos,
perforaciones, etc.
El Fondo se constituyó el 17/12/04 bajo la administración de Fiduciaria del Norte S.A. según contrato
suscripto el 22/12/04 y según lo dispuesto en el art. 3 del Decreto N° 2582/04.
Durante el año 2008, el fondo tuvo un incremento patrimonial a partir de los aportes de $600.000 dispuestos
por el Decreto N° 1868/08 del Poder Ejecutivo Provincial de fecha 10/06/08 y de $10.000.000 a través de la
Resolución N° 950/08 del Ministerio de Economía, Producción y Empleo (MEPyE) de la Provincia del Chaco
de fecha 07/11/08.
En junio de 2010 mediante Resolución N° 234/10 del Ministerio de Producción y Ambiente (MPyA) se
modificó la denominación del Fondo Fiduciario de Desarrollo Apícola Ganadero por la de Fideicomiso de
Desarrollo Ganadero del Chaco
36

Durante los años 2005 a 2010 el Fondo realizó algunas operaciones de financiamiento. Desde mediados de
2010 comenzó a implementarse el Plan Ganadero del Chaco, incrementando notablemente la actividad del
Fideicomiso.
Plan Ganadero del Chaco
Con el objetivo de implementar una política ganadera de retención de vientres y mejoramiento genético, a
raíz del proceso de liquidación de stocks como producto de condiciones climáticas adversas y condiciones
de mercado desfavorables, principalmente entre los años 2008 y 2009, el Poder Ejecutivo de la Provincia del
Chaco crea el Plan Ganadero Chaco (PGCH) mediante Decreto 1097/10, facultando al Ministerio de
Producción y Ambiente (“MPyA”) a dar cumplimiento a dicho plan.
La necesidad de revertir el deterioro de la ganadería provincial y el acceso a aportes económicos específicos
desde el Gobierno Nacional, llevó al antedicho ministerio a desarrollar el Proyecto PGCH atendiendo a la
necesidad de los diferentes estratos de productores ganaderos y de la cadena cárnica en general.
Durante el año 2010 el MPyA según Resoluciones N° 202/10, 351/10 y 352/10 incrementó el patrimonio del
Fondo por $9.000.000, $22.000.000 y $3.000.000 respectivamente. Por su parte, FNSA según Resolución
Interna N° 464/10 realizó un incremento adicional por $500.000. En el mismo año se produjo una
disminución de tal patrimonio en $50.000 por Resolución 464/10 del MEPyE.
En el 2011, el MPyA incrementó nuevamente el patrimonio del FDGCH en $ 500.000 (Resolución N° 279 del
31/05/11) y $18.000.000 (Resolución N° 814/11 del 07/12/11).
El modelo de negocios del PGCH en su versión inicial estipulaba la posibilidad de adquirir vientres a
productores pequeños y medianos de la provincia del Chaco para aplicar un paquete tecnológico de punta,
por un lado, y como alternativa la posibilidad de que los productores –sin perder la titularidad de su rodeoincorporasen
las mejoras de dicho paquete tecnológico. La implementación se realizó completamente bajo la
primera modalidad, porque las condiciones del mercado en 2010 llevaron a que los productores ponderaran
la liquidez (por venta de vientres) por sobre la mejora cualitativa de su rodeo a mediano plazo.
El PGCH en su versión inicial preveía tres etapas: Etapa 1 durante 2010, Etapa 2 durante 2011 y Etapa 3
entre 2011 y 2015 mediante la conformación de un Fideicomiso Financiero.
En las consideraciones iniciales se preveía la adquisición de 10.000 hembras en la Etapa 1. Debido a la
suba de precios del ganado entre el momento de elaboración del proyecto y la implementación, la capacidad
de compra se redujo, finalizando en un total de 5.374 hembras para el primer año.
En la segunda etapa (al 31.12.11) se llevaban adquiridas un total de 2.941 hembras, estimándose adquirir
hasta abril de 2012 un total de 3.482 adicionales. Las ventas, por su parte, se concretaron durante 2011,
habiéndose comercializado un total de 2.065 cabezas.
Estados Contables del Fondo Fiduciario de Desarrollo Apícola Ganadero
Desde su creación los Estados Contables resumidos al cierre de ejercicio del FFDAG y luego del FDGCH se
presentan a continuación 1 :
1 Al momento de elaboración del presente informe no se disponía de información de los Estados Contables
al 31-12-11.
37

FONDO FIDUCIARIO DE DESARROLLO GANADERO
ESTADOS CONTABLES COMPARADOS - FDGCH
- Expresado en Miles de Pesos -
Estructura Patrimonial 31-dic-11 31-dic-10 31-dic-09 31-dic-08 31-dic-07 31-dic-06 31-dic-05
ACTIVOS CORRIENTES 84.838,9 41.342,7 4.369,3 12.308,3 2.327,7 4.688,1 4.534,1
ACTIVOS NO CORRIENTES 7.242,3 10.807,0 10.334,9 3.687,5 2.510,9 0,0 0,0
ACTIVOS TOTALES $ 92.081,1 $ 52.149,7 $ 14.704,1 $ 15.995,8 $ 4.838,6 $ 4.688,1 $ 4.534,1
PASIVOS CORRIENTES 8.075,4 2.166,5 31,6 406,0 6,3 3,1 0,0
PASIVOS NO CORRIENTES 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
PASIVOS TOTALES 8.075,4 2.166,5 31,6 406,0 6,3 3,1 0,0
PATRIMONIO NETO 84.005,7 49.983,2 14.672,5 15.589,8 4.832,3 4.638,5 4.534,1
TOTAL PASIVO + PATR. NETO $ 92.081,1 $ 52.149,7 $ 14.704,1 $ 15.995,8 $ 4.838,6 $ 4.641,6 $ 4.534,1
Estructura de Resultados 31-dic-11 31-dic-10 31-dic-09 31-dic-08 31-dic-07 31-dic-06 31-dic-05
Ingresos por ventas 9.483,08 138,26 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Costo de ventas -9.442,15 -125,54 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Resultado bruto de ventas $ 40,9 $ 12,7 $ 0,0 $ 0,0 $ 0,0 $ 0,0 $ 0,0
Rdo. de producción agrop. 591,19 4.195,60 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Costos de explotación 0,00 -3.743,67 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Resultado de Prducción $ 591,2 $ 451,9 $ 0,0 $ 0,0 $ 0,0 $ 0,0 $ 0,0
Costos de Administración -1.099,85 -604,50 -192,80 -61,86 -40,19 -82,51 -24,93
Costos de Comercialización -301,75 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Rdo Operativo de la Actividad -$ 769,5 -$ 139,8 -$ 192,8 -$ 61,9 -$ 40,2 -$ 82,5 -$ 24,9
Resultado Financiero 1.720,35 834,64 755,69 166,60 74,79 4,70 0,00
Otros Ingresos y Egresos Ordinarios 31,31 5,45 19,79 52,79 19,42 20,73 0,57
Rdo del Ejercicio $ 125,5 $ 860,7 $ 582,7 $ 157,5 $ 147,3 $ 104,4 $ 34,1
Índices Comparativos 31-dic-11 31-dic-10 31-dic-09 31-dic-08 31-dic-07 31-dic-06 31-dic-05
Liquidez (AC/PC) 10,506 19,083 138,113 30,314 367,568 1524,276 N/D
Solvencia (PN/P) 10,403 23,071 463,801 38,396 763,068 1508,163 N/D
Inmovilización de Capital (Act. No Cte./Act. Total) 0,079 0,207 0,703 0,231 0,519 0,000 0,000
Rentabilidad (Rdo del Ej./PN) 0,001 0,017 0,040 0,010 0,030 0,023 0,008
Endeudamiento (P/PN) 0,096 0,043 0,002 0,026 0,001 0,001 N/D
Fuente: Elaborado a partir de información provista por Fiduciaria del Norte SA.
La implementación del Plan Ganadero del Chaco en 2010 significó un salto cuantitativo considerable para las
operaciones del FDGCH, ya que en los primeros años de desarrollo de la operatoria la rentabilidad del
fideicomiso estaba principalmente explicada por los resultados de las actividades de financiación.
Estos resultados fueron incrementándose en términos absolutos en concordancia con los incrementos
patrimoniales por aportes de capital en los años 2008, 2010 y 2011 (ver Estado de Flujo de Efectivo). Por su
parte, el nivel de endeudamiento, a pesar de ser muy bajo, ha sido consistente con los niveles de
rentabilidad obtenidos por el proyecto.
38

31-dic-11 31-dic-10 31-dic-09 31-dic-08 31-dic-07 31-dic-06 31-dic-05
VARIACIONES EN EL EFECTIVO Y EQUIVALENTES
Efectivo al inicio 1.183,12 771,44 9.944,45 34,76 3.375,20 4.477,49 0,00
Efectivo al cierre 15.000,76 1.183,12 771,44 9.944,45 34,76 3.375,20 4.477,49
Variación neta de efectivo 13.817,64 411,68 (9.173,01) 9.909,69 (3.340,44) (1.102,29) 4.477,49
CAUSAS DE LA VARIACION DEL EFECTIVO
FONDO FIDUCIARIO DE DESARROLLO GANADERO
ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO
Actividades Operativas
Cobro de asistencias económicas 15.833,09 3.480,11 2.143,90 2.096,43 930,35 54,54 0,00
Pago de asistencias económicas 0,00 (7.661,76) (9.240,35) (2.837,52) (4.245,51) (1.274,57) (44,43)
Pago a proveedores de bienes y servicios (4.727,31) (70,79) (385,93) (76,33) (96,67) (20,03) (24,93)
IVAN O FARRELL-Toros-Vaquillas-Terneras (1.727,50) (2.057,06) 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Toros-Vaquillas-Terneras (11.207,76) (8.478,39) 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Cabras (683,19) 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
LITORAL BIOLOGICOS - Elab, seguim y actualiz Plan Ganadero (181,50) (136,13) 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
LITORAL BIOLOGICOS - Honorarios Operador Técnico (1.657,43) (717,23) 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Honorarios Plan Ganadero (223,54) 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
CENTRO GENETICO LITORAL-Inseminación artificial (1.000,03) (1.334,96) 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
CENTRO GENETICO LITORAL-Producción de semen (83,60) (40,53) 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
CENTRO GENETICO LITORAL-Hotelería (80,65) (30,05) 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Pastaje Plan Ganadero (3.105,20) (212,20) 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Flete Plan Ganadero (113,54) (179,36) 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Seguros Plan Ganadero (71,50) 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Alimento Plan Ganadero (2.713,46) (1.071,93) 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Medicamentos Plan ganadero (216,84) (16,50) 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
LITORAL BIOLOGICOS - Vacunas 0,00 (2.117,50) 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
CENTRO GENETICO LITORAL-Tanques criogénicos 0,00 (288,37) 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Adquisición de Pick Up (170,40) (88,86) 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Pago gastos a Fiduciaria (502,00) (2.172,67) (200,70) (39,49) (20,43) (15,62) 0,00
Flujo neto de efectivo utilizado en las actividades
operativas (12.632,36) (23.194,18) (7.683,09) (856,91) (3.432,26) (1.255,67) (69,36)
Actividades de Inversión
Adquisición de terrenos 0,00 0,00 0,00 0,00 (9,50) 0,00 0,00
Intereses ganados 0,00 5,86 10,08 166,60 101,32 153,38 46,84
Flujo neto de efectivo utilizado en las actividades
de inversión 0,00 5,86 10,08 166,60 101,32 153,38 46,84
Actividades de Financiación
Aporte del fiduciante 18.500,00 34.500,00 0,00 10.600,00 0,00 0,00 4.500,00
Reducción patrimonial 0,00 (1.000,00) (1.500,00) 0,00 0,00 0,00 0,00
Préstamo Pavimentación 0,00 (1.000,00) 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Préstamo Boulevard Sarmiento 0,00 (300,00) 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Préstamo Fortalecimiento del Merc Alg (1.050,00) (9.000,00) 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Préstamo Fid Rural 0,00 (600,00) 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
a Fid Peq y Med Ganaderos - Res 279/11 0,00 (5.000,00) 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
a Pautas - Res 625 del 12/01/11 0,00 (363,00) 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Devolución Fortalecimiento 9.000,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Flujo neto de efectivo utilizado en las actividades
de financiación 26.450,00 17.237,00 (1.500,00) 10.600,00 0,00 0,00 4.500,00
Variación neta de efectivo 13.817,64 (5.951,32) (9.173,01) 9.909,69 (3.330,94) (1.102,29) 4.477,49
En razón que el Plan Ganadero previó la incorporación de inversores privados para contribuir a la
financiación del mismo, el Poder Ejecutivo de la Provincia del Chaco a través del Decreto N° 930/12
autorizó la creación del “Fideicomiso Financiero Ganadero Chaco”, organizado como un fondo de
inversión directa, a los fines de que los inversores privados puedan contribuir al Plan Ganadero.
39

VII. DESCRIPCION DEL OPERADOR
La siguiente descripción del Operador ha sido provista por Litoral Biológicos S.R.L.
Litoral Biológicos S.R.L. es una sociedad de responsabilidad limitada constituida y vigente de conformidad
con las leyes de la República Argentina, inscripta con fecha 16 de marzo de 2010 en el Libro N°44 de
Sociedad de Responsabilidad Limitada del año 2012, Expediente N° 1911/19, Folio 52/53 en la ciudad de
Resistencia, Provincia de Chaco. Posee domicilio en Ruta 16, Km. 25 – Parque Industrial Puerto Tirol,
Chaco. El teléfono es +54 (03722) 76 0520, y su correo electrónico info@litoralbiologicos.com.
Historia
Litoral Biológicos S.R.L es una empresa dedicada a la producción y comercialización de vacunas biológicas
y otras especialidades farmacológicas para medicina veterinaria. La empresa posee un laboratorio de
producción de la vacuna ultracongelada contra la tristeza bovina Bío JAJA® fruto de un contrato de
transferencia de tecnología con el Instituto Nacional de Tecnología Agropecuaria (INTA), siendo ésta la única
vacuna en el mundo producida con ese formato. Dicha vacuna ultra congelada permite combatir el mal de la
tristeza bovina con una sola aplicación.
La enfermedad conocida como “tristeza bovina” se refiere a las enfermedades de la babesiosis y
anaplasmosis, causadas respectivamente por babesias y anaplasmas, parásitos transmitidos principalmente
por garrapatas, como así también moscas y mosquitos. La tristeza bovina afecta seriamente al ganado en
zonas tropicales, especialmente a los bovinos mayores de seis meses, aumentando la gravedad del cuadro
clínico con la edad. La tristeza bovina se manifiesta por un cuadro de hipertermia, anorexia, decaimiento,
anemia e ictericia del animal, llevando a una caída en la producción del ganado lechero, pérdida de peso del
animal y una baja rápida en la reproducción.
La planta de producción de la vacuna se encuentra habilitada por el SENASA, y la vacuna está registrada en
Paraguay, Venezuela, Bolivia y Uruguay, encontrándose en proceso de registración ante los servicios
sanitarios de Brasil y Colombia. Al ser ultracongelada, permite el traslado de la vacuna por grandes
trayectos. Una vez descongelada, la misma puede ser aplicada en un plazo de hasta doce horas.
Litoral Biológicos produce anualmente 150.000 dosis de vacunas, las que exporte a Paraguay, Bolivia,
Uruguay y Venezuela. La empresa tiene una demanda potencial del producto de 3.000.000 de dosis/ año.
El 2 de septiembre de 2012 la empresa inauguró una ampliación de sus laboratorios que le permitirá
producir el total de la demanda potencial de vacunas.
Grupo CGL
Litoral Biológicos es parte del Grupo Centro Genético del Litoral (el “Grupo”). El Grupo está conformado por
el conjunto de empresas creadas por su fundador, el Dr. Manuel G. García Solá, quien fuera galardonado en
2008 por el BBVA Banco Francés como Gran Emprendedor Agropecuario de Argentina, luego de haber sido
adjudicatario del Premio a la Ingeniosidad Empresaria por el mismo BBVA.
Desde sus inicios las empresas del Grupo estuvieron dedicadas al negocio ganadero en general y a
aplicaciones biotecnológicas en especial. El Grupo CGL en su conjunto facturó aproximadamente U$S
5.000.000 en el año 2010.
Las unidades que conforman el grupo son:
• Establecimiento “Don Alberto” de Manuel G. García Solá, dedicado a la actividad de cabaña
productora de reproductores machos y hembras de las razas Brangus y Braford. Es titular del prefijo de
registros genealógicos de la Sociedad Rural Argentina “Belén”.
• CGL – Centro Genético del Litoral S.R.L., una empresa dedicada a la producción y comercialización
de semen y embriones bovinos de todas las razas de carne y de leche. La empresa es propiedad en un 75%
40

de la Familia García Solá y el 25% restante está en manos del grupo francés “Genes Diffusion Immobilière et
Financière SAS” (principal grupo europeo de selección genética y uno de los cinco más importantes del
mundo por su facturación y el volumen de sus programas de selección). Esta compañía es propietaria de
una central de inseminación artificial y transferencia de embriones habilitada por SENASA en Margarita
Belén, Chaco y opera otra central de inseminación artificial alquilada en Saladillo, Provincia de Buenos Aires.
Entre ambas centrales, posee en producción de semen 67 toros de las razas Aberdeen Angus Negro y
Colorado, Hereford, Brahman, Brangus negro y Colorado, Braford, Jersey, Gyr Holando, Holando Argentino,
Pardo Suizo, Blonde D’Aquitaine, Charolais, Lmousin, entre otros. Posee también un banco de semen en
Rafaela Provincia de Santa Fe, desde adónde abastece a su red comercial en la pampa húmeda.
Representa desde hace 7 años en Bolivia, Paraguay y Argentina a Genes Diffusion SAS de Francia, para
todas sus líneas de semen salidos de sus programas de Selección de las Razas Holstein y Charolais.
• Central Genética do Litoral Brasil Ltda. CGL Brasil, una empresa dedicada a la producción y
comercialización de semen y embriones bovinos de todas las razas de carne y de leche en Brasil, con sede
en Passo Fundo, Estado de Río Grande do Sul. La empresa es propiedad en un 64% de CGL de Argentina;
en un 35% de Genes Diffusion I&F de Francia y en 1% de Igor Flores da Oliveira, médico veterinario,
especialista en genética lechera y reproducción bovina. La empresa está habilitada por el Ministerio de
Agricultura de la República Federativa de Brasil como productor y comercializador de semen, embriones y
especialidades agronómicas y veterinarias para todo el Brasil. También posee habilitación como prestador
de servicios genéticos, reproductivos a productores y organizaciones de productores y gubernamentales.
• GS, Desarrolladora de Negocios, una empresa dedicada a la consultoría, diseño y desarrollo de
soluciones empresariales y financieras para negocios agroindustriales.
Antecedentes como operador
Litoral Biológicos es actualmente operador técnico del Programa Ganadero del Chaco instrumentado a
través de un fideicomiso ordinario privado del que es fiduciario, Fiduciaria del Norte S.A. El principal
fiduciante del antedicho fideicomiso es el Poder Ejecutivo de la Provincia del Chaco, siendo fiduciantes
accesorios, inversores sectoriales que aportan sus animales al sistema e inversores institucionales y
privados de la región. Dicho fideicomiso es un programa global de retención de vientres que tiene diez
campos alquilados con aproximadamente 15.000 has bajo su administración. Bajo dicho programa, se han
adquirido 7000 terneras que se recrían hasta su pubertad, se inseminan con semen producido por el propio
grupo en los centros de inseminación artificial de CGL, se repasan con toros de razas definidas en función
del perfil racial del vientre a repasar después de la inseminación artificial. La inversión operada es de
$45.000.000, y se proyecta una reinversión de $75.000.000 en dos años.
Asimismo, el principal accionista del Grupo, Manuel G. García Solá fue fiduciario personal del Fideicomiso de
Inversiones (Ordinario Privado) para engorde a corral y CGL fue el Operador Técnico. Dicho fideicomiso
utilizaba el subsidio pagado por la ONCCA hasta marzo de 2010 y lo redistribuía como renta financiera entre
los fiduciantes/inversores. Operó durante 18 meses y se liquidó al desparecer el subsidio, pagando una renta
anual del 42%.
Actúo también como fiduciario del Fideicomiso de Inversiones (Ordinario Privado) para genética bovina, en el
que CGL fue el Operador Técnico. El objeto del fideicomiso era dotar de capital de trabajo al Centro de
Inseminación de CGL y de competitividad genética a la empresa adquiriendo los mejores campeones de las
principales exposiciones ganaderas (Palermo, Nacionales de Brangus y Braford).
Nómina de la Gerencia de Litoral Biológicos S.R.L.
Nombre
Manuel Guillermo García Solá
Gonzalo García Solá
Jimena García Solá
Macarena García Solá
Cargo
Socio Gerente Titular
Socio Gerente Titular
Socio Gerente Titular
Socio Gerente Titular
41

Capital social y socios de Litoral Biológicos S.R.L.
El capital social de Litoral Biológicos asciende a la suma de Pesos veinte mil ($20.000), dividido en 200
cuotas social de Pesos cien( $100) de valor nominal cada una, totalmente integrado.
Socios Cantidad de cuotas Porcentaje de Participación
Manuel Guillermo García Solá 104 cuotas 52%
Macarena García Solá 32 cuotas 16%
Gonzalo García Solá 32 cuotas 16%
Jimena García Solá 32 cuotas 16%
Organigrama de Litoral Biológicos S.R.L.
Integrantes del Grupo CGL según abreviaturas en el Organigrama: MGS: Manuel García Solá; GGS: Gonzalo García
Solá; JGS: Jimena García Solá; MGS: Macarena García Solá; M.D.: Marisa Pallero; MACH: Martín Alvarez Chamale;
GJPB: Gilberto Pérez Brígnole; CP: Carlos Peruchena; EA: Erica Altamirano; LAC: Leandro Cazes; LL: Laura
Lozina; J.H.: Johana Hartfield; D.F: Daniel Farías; GR: Guillermo Ruiz; JS: Julio Semenza; GG: Gabriel Glombosky;
MM: Miguel Meana
La empresa tiene una Gerencia, integrada por todos los tenedores de las cuotas sociales. El Comité
Ejecutivo está integrado por el Socio Gerente Titular, Manuel García Solá y los alternos, Gonzalo García
42

Solá y Jimena García Solá, es responsable de la ejecución de las Resoluciones de la Gerencia y se reúnen
semanalmente para hacer el seguimiento de los distintos negocios de la compañía y del Grupo del que forma
parte.
Del Comité ejecutivo depende la Dirección General de Litoral Biológicos, a cargo del Socio Gerente Titular,
Dr. Manuel García Solá. De éste depende el Director Ejecutivo, Lic. Gonzalo García Solá.
Por su parte de la Dirección General se desprenden dos áreas de dependencia: 1.- el Laboratorio de
Vacunas Biológicas, a cargo ejecutivamente del Lic. Gonzalo García Solá y técnicamente, del Director
Técnico, médico veterinario, Gustavo Balbín; y 2.- el área de Negocios Especiales, a cargo ejecutivamente
del Lic. Gonzalo García Solá y técnicamente del Ing. Gilberto Pérez Brígnole.
De la Dirección Técnica del Laboratorio de Vacunas Biológicas, a su vez dependen el área Laboratorio de
Cultivos, a cargo de la Farmacéutica Dra. Laura Lozina, y los corrales de Donantes y sala de Cirugía a
cargo de la Méd. Vet. Johana Rodriguez Hartfield y el área de Envasado y Congelación, a cargo del Técnico
Daniel Farías. A su vez.
Del Área de Negocios Especiales que dependen del Dr. Manuel García Solá y el Lic. Gonzalo García Solá, el
Ing. Gilberto Pérez Brígnole coordina diferentes áreas de gestión: a) Nutrición: A cargo del Ms Cs. Méd. Vet.
Carlos Peruchena; b) Sanidad: A cargo del Méd. Vet. Guillermo Ruiz y Med. Vet. Julio Semenza; c)
Reproducción: A Cargo de los Méd. Vet. Gabriel Glombovsky y Martín Alvarez Chamale y d) Logística: A
cargo del propio Ing. Gilberto Pérez Brígnole
La Administración General del Grupo y de cada una de las Empresas esta conducida por la Directora de
Administración Lic. En Administración de Empresas Jimena García Sola. De ella depende la Contadora
Marisa Pallero, responsable Operativa de la Contabilidad.- El sector de Administración cuenta con dos
empleados, uno con formación Universitaria (Estudiante de Lic. en Administración) y un auxiliar
administrativo con formación secundaria.
La Auditoría de la Compañía la ejerce externamente el estudio Nachón Ovejero.
Los Proyectos de Inversión, Evaluación de Negocios, seguimiento de Flujos, etc. el Grupo los realiza con la
Consultora de Formulación y Evaluación de Proyectos SIX Consulting S.R.L.
Estados Contables de Litoral Biológicos S.R.L.
Estados de situación patrimonial
43

Estado de Resultados
45

VIII. DESCRIPCION DEL AUDITOR TÉCNICO
La información relativa al Auditor Técnico contenida a continuación en esta Sección ha sido provista por la
Universidad Tecnológica Nacional e incluida o mencionada en esta Sección de conformidad con lo expuesto
por la Universidad Tecnológica Nacional.
La Universidad Tecnológica Nacional, Facultad Regional de Resistencia posee domicilio en French 414. El
teléfono es +54 (0362) 4432683, y su correo electrónico es decana@frre.utn.edu.ar
Historia de Facultad Regional Resistencia - Universidad Tecnológica Nacional
La Universidad Tecnológica Nacional (UTN), tiene sus orígenes en 1948 como Universidad Obrera Nacional,
creada por ley número 13.229 con el objetivo central de coadyuvar en la recuperación económica del país
permitiendo que “la industria nacional sea dirigida por técnicos argentinos y realizada por obreros argentinos”
y también posibilitar a los trabajadores “escalar posiciones que antes les fueron arbitrariamente negadas”. En
1959 se transforma en la Universidad Tecnológica Nacional.
La Universidad Tecnológica Nacional presenta dos características que la distinguen del resto del sistema
universitario nacional: es la única universidad del país cuya estructura académica tiene a las ingenierías
como objetivo prioritario, y por otra parte, es la única universidad nacional de carácter federal, con sus 30
Facultades Regionales distribuidas por todo el país, conforman una red universitaria cuya sinergia se traduce
en una permanente e íntima vinculación con los sistemas productivos regionales y un fecundo intercambio
académico a nivel nacional.
La Facultad Regional Resistencia fue creada por la Ley 15509 el 29 de septiembre de 1960, ante la inquietud
de algunos vecinos de la ciudad de Resistencia de aquella época. Con el transcurso de los años se
consolidó el funcionamiento de esta Facultad Regional acentuando su prestigio, pasando a ser señera en la
enseñanza universitaria del medio ya que siempre fue sensible a sus necesidades.
La oferta académica de la Facultad consta de las carreras de grado Ingeniería Electromecánica, Ingeniería
en Sistemas de Información, Ingeniería Química y Licenciatura en Administración Rural; así como las
carreras de pre-grado Tecnicatura Superior en Programación, Tecnicatura Superior en Seguridad Vial,
Tecnicatura Superior en Administración y Gestión en Instituciones de Educación Superior, y recientemente
se abrió en la Tecnicatura Superior en Maquinaria Agrícolas, Mineras y Viales en la Extensión Áulica de
Formosa. Por otra parte, ofrece como formación de Pos-grado, la Especialidad en Higiene y Seguridad, la
Maestría en Administración de Negocios, la Maestría en Ingeniería en Calidad, y la Especialidad en
Formulación y Evaluación de Proyectos.
Con 52 años de existencia, dispone de una sede central y tres Extensiones Áulicas, dispuestas en Villa
Ángela, donde se dicta la Licenciatura en Administración Rural y la Tecnicatura Superior en Programación
(T.S.P.); en General San Martín, ofreciendo T.S.P.; y en Formosa capital, en convenio con Vialidad
Provincial de la provincia de Formosa, donde se dicta la Tecnicatura Superior en Maquinaria Agrícolas,
Mineras y Viales, dando respuesta a una demanda específica de este organismo.
En la Facultad están consolidados diez grupos de investigación y desarrollo, correspondientes a las diversas
áreas de competencia disciplinar, a saber:
Grupo de Investigación en Tecnologías Energéticas Apropiadas (GITEA);
Grupo de Investigación en Química Orgánica Biológica (QUIMOBI);
Grupo de Investigación y Servicio a Terceros en el Área de Química (GISTAQ);
Grupo de Investigación Educativa (GIE);
Grupo de Investigación Sobre Inteligencia Artificial (GISIA);
Grupo de Investigación en Química Teórica y Experimental (QUITEX),
Grupo de Estudios Interdisciplinarios Sobre Innovación y Trabajo (GEISIT);
Grupo de Investigación en Mecánica de los Fluidos (GIMEF);
Grupo Universitario de Automatización (GUDA); y
Grupo de Investigación en Biotecnología y Alimentos (BIOTEC).
46

También cuenta con grupos de servicios orientados a satisfacer las demandas del medio productivo local y
regional, como:
Laboratorio de Radiodosimetría; (dosaje de radiación)
Grupo de Estudios Sobre Energía (GESE);
Centro de Ingeniería y Transporte Aplicado al Desarrollo (CITRADE);
Grupo Facilitador de la Calidad;
Grupo de Estudio y Desarrollo en Tecnologías de Información Geográfica (GIDTEC);
Grupo de Estudios y Servicios en Auditoría de Sistemas (GESAS);
Grupo de Estudios Agroindustriales (GEA).
Así también, varios de los grupos de I+D también brindan servicios a la comunidad; y se conforman grupos
ad hoc ante demandas específicas.
Analizando la trayectoria institucional se puede observar una entidad caracterizada por un fuerte dinamismo,
con gran capacidad de innovación y una fuerte presencia en el medio, reconocida por su apertura y
flexibilidad. Esta característica se plasmó en múltiples convenios de todo tipo firmados con distintas
entidades oficiales, no oficiales y empresas del medio.
Funciones del Auditor Técnico
De conformidad con el Contrato de Auditoría Técnica, suscripto entre el Fiduciario y el Auditor Técnico con
fecha 31 de Mayo de 2012, son funciones del Auditor Técnico:
(i)Analizar, revisar y fiscalizar que el presupuesto que el Operador presentará al Fiduciario, en los términos
del Artículo 2.5 del Contrato de Fideicomiso, sea realizado conforme al PIPE y esté destinado a afrontar los
Gastos y Costos de Operación razonables del mes siguiente.
(ii) Analizar, revisar y fiscalizar la correcta ejecución del PIPE y que el Operador se encuentra en cabal
cumplimiento con sus obligaciones bajo el PIPE, debiendo a tal fin:
1- Analizar, revisar y fiscalizar que en el caso de compra de Terneras las mismas se realicen sobre la base
de un criterio razonable cuyo precio sea de mercado y conforme a los siguientes mecanismos: (i) mediante
compras particulares; (ii) mediante compras en remates públicos y al mejor postor; o (iii) mediante el
mecanismo que defina el Operador con acuerdo del Auditor Técnico.
2- Analizar, revisar y fiscalizar que en el caso de venta de Vaquillonas, la misma se realice mediante una
metodología que asegure la transparencia y objetividad del proceso maximizando la competencia entre los
oferentes, particularmente, las ventas se realicen mediante remates públicos a través de rematadores
acreditados y de reconocido prestigio en la plaza; y en todos los casos que las Terneras y las Vaquillonas se
compren o vendan en la forma que más convenga a los Beneficiarios.
3- Verificar la planificación de la reproducción y engorde de las Terneras incluyendo el análisis del paquete
tecnológico a aplicar propuestos por el Operador. Dicha verificación se realizará en el momento de la
constitución del Fideicomiso.
4- Verificar la aptitud de los lotes a ser arrendados u objeto de acuerdos de pastaje, y del precio de
contratación, el cual deberá ajustarse a valores de mercado.
5- Autorizar en forma previa las transacciones a ser propuestas por el Operador con cualquiera de sus
Empresas Vinculadas, a efectos de verificar que las mismas constituyen una alternativa ventajosa para los
Beneficiarios. A los fines de la evaluación del precio en estas transacciones con mercadería disponible, el
Operador deberá presentar al Auditor Técnico tres (3) presupuestos.
47

(iii) Enviar al Fiduciario mensualmente un informe de auditoría y opinión técnica sobre el mismo, haciendo un
análisis de los posibles desvíos que podrían surgir debiendo expedirse respecto al estado de avance del
PIPE de acuerdo a lo pautado.
Antecedentes de los Representantes de UTN afectados al Fideicomiso
Ing. Gerardo Alberto Panzardi, Ingeniero en Producción Agropecuaria, nacido el 13 de febrero 1959.
Secretario del Departamento de la Licenciatura en Administración Rural - FRResistencia – UTN, desde el
año 2010. Director de Relaciones Institucionales de la Secretaría de Extensión de la Facultad Regional
Resistencia – UTN. Años 2010 / 2011. Asesor Técnico Agropecuario Privado de Empresas Agropecuarias
desde agosto del 2000 hasta Mayo del 2004. Responsable Técnico de la firma Noragro S.R.L., central
Resistencia (Chaco) y sucursales en Villa Ángela y P.R.Sáenz Peña, desde Marzo de 1997 hasta Julio del
2000. Consejero Titular por el Claustro Docente por el Consejo Departamental de Licenciatura en
Administración Rural, de la Facultad Regional Resistencia – UTN. Periodo 2008-2010 y reelecto por el
Periodo 2011 – 2012.-
Lic. Valussi, Marcos A., Licenciado en Administración Rural -Universidad Tecnológica Nacional Facultad
Regional Resistencia. Formulador y Preparador de Proyectos para la Secretaria de pequeña y Mediana
Industria. Formulador y Preparador de Proyectos la Secretaria Industria. Programa F.O.N.T.A.R. Formulador
y Preparador de Proyectos para la Subsecretaria de Industria de la Provincia del Chaco. Programa F.O.D.E.I.
Auxiliar Docente “ad honorem” en la Cátedra Gestión de la Empresa Rural. Auxiliar Docente “ad honorem” en
la Cátedra Fundamentos de la Administración.
48

IX. DESCRIPCION DEL AUDITOR TECNICO ADMINISTRATIVO
La información relativa al Auditor Técnico Administrativo contenida a continuación en esta Sección ha sido
provista por ProNea.
ProNea está conformado por un grupo de profesionales de las ciencias económicas y jurídicas que están
orientados a ofrecer soluciones eficaces a problemas específicos, mediante la objetividad, la precisión y el
dinamismo en cada trabajo, enfocándonos en la excelencia profesional y humana. Su dirección es Marcelo
T. Alvear 515 - Resistencia, Chaco, Teléfono (03722) 436604 / 449592; Correo electrónico:
info@pronea.com.ar
La firma se formó en el año 2002, como el Estudio Muñoz Manni – Jurídico Contable y desde entonces, ha
mantenido un sólido crecimiento profesional basado en actividades orientadas a los más variados casos.
Dicho crecimiento trajo aparejada la necesaria incorporación de profesionales que han contribuido
técnicamente a la conformación de mayores áreas de especialización, dando lugar a un verdadero grupo de
trabajo que se jacta de mantener un alto compromiso con el logro de las metas pautadas. Estos
profesionales asociados hoy conforman PRONEA - CONTADORES ABOGADOS ASOCIADOS.
Profesionales de ProNea afectados al Fideicomiso
Eduardo Muñoz Manni
- Contador público, egresado de la Facultad de Ciencias Económicas de la UNNE en 1997.
- Posgrado de Especialización en Sindicatura Concursal UNNE con apoyatura académica de la UBA
en 2001.
- Curso de Posgrado en Derecho Penal Tributario UNNE en 2008
- Curso de Posgrado en Derecho Tributario UNNE en 2009.
- Profesor de la cátedra Práctica Profesional de la Facultad de Ciencias Económicas de la UNNE, por
concurso de oposición y antecedentes desde el año 2005.
- Ejerce la profesión en forma independiente desde 1998, especializándose en impuestos,
contabilidad y auditoría.
- Asesor de conocidas empresas en temas impositivos y contables.
Cinthia Jessica Pardo
- Contadora Pública, egresada de la Facultad de Ciencias Económicas de la UNNE en 2004.
- Actualmente cursando Posgrado de Especialista en Tributación UNNE con apoyatura académica de
la UBA.
- Asesora de importantes empresas del medio en áreas gerenciales, lo que le ha permitido adquirir
una gran experiencia en el área de gestión empresarial.
- Se encuentra encargada del área laboral y, asimismo, ha adquirido vasta experiencia en materia de
liquidación de impuestos y auditorías contables transformándose en asesora de importantes
empresas de la zona.
Viviana Gisele Bogado
- Contadora Pública, egresada de la Facultad de Ciencias Económicas de la UNNE en 2010.
- Se ha desempeñado en el área de Concursos y Quiebras del Dpto. Legal de la Administración
Tributaria Provincial (ATP) del Chaco.
- Ha realizado numerosos cursos y talleres de actualización impositiva, contable y laboral.
- Actualmente se desempeña en el área impositiva y auditoría contable.
Romina Diez
- Contadora Pública, egresada de la Facultad de Ciencias Económicas de la UNNE en 2010.
- Ha realizado numerosos cursos y talleres de actualización impositiva, contable y laboral.
- Actualmente se desempeña en el área impositiva y de auditoría contable.
49

X. DESCRIPCION DEL CO-ORGANIZADOR
La información relativa al Co- Organizador contenida a continuación en esta Sección ha sido provista por la
Bolsa de Comercio del Chaco.
La Bolsa de Comercio del Chaco es una asociación civil sin fines de lucro, con domicilio en A. Frondizi Nº
178 - 7mo Piso, Resistencia, Provincia del Chaco, Argentina teléfono-fax +54 362 4433330 / 4441147 /
4450710 y dirección de correo electrónico: info@bcch.org.ar.
Breve Reseña Histórica
El viernes 6 de Junio del 2009 se puso en marcha el proyecto de reorganización de la Bolsa de Comercio del
Chaco, entidad que había sido creada originalmente en 1980, a consecuencia de la solicitud de un grupo de
empresarios de la industria, el agro, el comercio y otros servicios de retomar el viejo proyecto de desarrollar
un Mercado de Capitales y distintos Mercados de Productos Físicos e instrumentos financieros.
La movilización de los principales actores de la sociedad chaqueña llevaron a desarrollar una serie de
acciones de difusión de la iniciativa de relanzar la Bolsa de Comercio del Chaco, como la concreción de un
Seminario sobre Mercado de Capitales, la firma de un acta de cooperación y colaboración con la Bolsa de
Comercio de Rosario.
En septiembre de 2009 quedó conformado el primer Consejo Directivo de la entidad, donde resultó electo
presidente el Dr. Manuel García Solá.
Hacia marzo de 2010 la Cámara de Diputados aprobó la donación de los pisos 3ro. y 7mo. del Edificio Bolsa
de Comercio por parte del Poder Ejecutivo Provincial, cuyo traspaso definitivo se realizó en el mes de
septiembre del mismo año por parte Poder Ejecutivo Provincial.
Luego de las gestiones iniciadas ante la Comisión Nacional de Valores (CNV), el 19 de noviembre de 2010 la
Bolsa de Comercio del Chaco recibió la habilitación –mediante Resolución 16459/10-como Bolsa de
Comercio sin Mercado de Valores Adherido en un acto realizado en el salón auditorio de la CNV.
Finalmente, desde el 6 de diciembre de 2010 a partir de un acto realizado en el Recinto de Operaciones de
la Bolsa de Comercio del Chaco se concretó el inicio de las operaciones con la registración de contratos de
granos, ante la presencia de destacados oradores: el Gobernador Cr. Jorge M. Capitanich; el Presidente de
la BCCh, Dr. Manuel García Solá; el Presidente de la CNV, Alejandro Vanoli; el Presidente de la Bolsa de
Comercio de Buenos Aires, Adelmo Gabbi; entre otros representantes de las distintas organizaciones de la
provincia del Chaco y Bolsas de Comercio del resto del país.
Autoridades
El art. 30 del Estatuto vigente de la Bolsa de Comercio del Chaco indica que la dirección, administración y
representación será ejercida por un Consejo Directivo y la Mesa Directiva, es la que se detalla a
continuación:
Presidente: Manuel García Solá
Vice-Presidente: Jorge Brugnoli
Secretario: Francisco Lobera
Pro-Secretario: Mario Moro
Tesorero: José Luís Cramazzi
Pro-tesorero: Rubén Piceda
Síndico: Raúl Nardoni
Gerente Técnico: Marcelo Nievas
Coordinador Institucional: Francisco Garay
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XI. RESOLUCIONES VINCULADAS AL FIDEICOMISO
La constitución del Fideicomiso y la emisión de los VRD fue aprobada por el Decreto del Poder Ejecutivo de
la Provincia de Chaco Nº 930/12.
La constitución del Fideicomiso y la emisión de los VRD fue aprobada por el Directorio del Fiduciario en su
reunión de fecha 15 de Mayo 2012.
La constitución del Fideicomiso fue aprobada por la Gerencia del Operador en su reunión de fecha 21 de
Mayo de 2012.
51

XII. DESCRIPCION DEL FIDEICOMISO FINANCIERO
Marco Normativo
El Poder Ejecutivo de la Provincia del Chaco a través del Decreto N°930/12 autorizó la creación del
“Fideicomiso Financiero de Producción Ganadera”, organizado como un fondo de inversión directa, a
los fines de que los inversores privados puedan contribuir al mismo. El Fideicomiso tiene como
principal objeto la adquisición de terneras, y la adquisición de bienes y servicios para mejorar la
productividad y calidad de las terneras adquiridas, que permitan la disposición efectiva y
comercialización de las mismas, todo ello en cumplimiento del plan de negocios del Fideicomiso. El
mencionado Decreto autorizó la cesión y transferencia al Fideicomiso, en los términos de la Ley Nº
24.441, de ciertos activos ganaderos, fondos y créditos que componen el Fondo Fiduciario Ganadero
creado por el Decreto 2582/04, a los fines de garantizar el cumplimiento del objeto del Fideicomiso y el
pago de los Servicios de los VRD.
El correspondiente Contrato de Fideicomiso se celebró entre el Operador, el Ministerio de la
Producción, en su carácter de Fiduciante, y Fiduciaria del Norte S.A., actuando como Fiduciario, por el
cual los activos ganaderos son cedidos en los términos de la Ley Nº 24.441, a los fines de constituir el
Fideicomiso.
Bienes Fideicomitidos
Los Bienes Fideicomitidos del Fideicomiso están constituidos por:
a) los activos cedidos por el Ministerio de Producción;
b) el producido de la colocación de los VRD;
c) el ganado y los activos que adquiera el Fideicomiso;
d) el dinero en efectivo depositado en las cuentas fiduciarias; y
e) los activos en que se inviertan los recursos líquidos del Fideicomiso, y su producido.
Operador Técnico y el PIPE.
Litoral Biológicos S.R.L. será el operador, a cuenta y cargo del Fideicomiso, y tendrá la tarea de
administrar y llevar adelante la implementación del PIPE en los términos del Contrato de Fideicomiso.
La participación del Operador ha sido condición previa para la organización del Fideicomiso y su
viabilidad durante la vigencia prevista para el mismo. El Operador llevará adelante la puesta en
marcha y ejecución del plan de negocios del Fideicomiso, el cual es instrumentado y ejecutado
exclusivamente por el Operador.
El objeto del Fideicomiso y del PIPE es la transformación de terneras en vaquillonas preñadas para su
posterior comercialización. Todo el proceso se estima implicará un lapso de tiempo de entre 10 y 12
meses. La maduración de las Terneras será acelerada mediante la suplementación dietaria y un
adecuado control sanitario. El estado de preñez se logrará mediante un proceso de inseminación
artificial y un posterior repaso natural con toros alquilados. Las tareas serán desarrolladas en campos
arrendados ubicados en la provincia del Chaco, o en campos objeto de acuerdos de pastaje.
Activos Cedidos
El Ministerio de Producción, conjuntamente con Fiduciaria del Norte S.A., ha desarrollado un plan
ganadero destinado a aumentar el stock ganadero de la Provincia del Chaco y mejorar su calidad
genética mediante un esquema de promoción a la retención de vientres (el “ Plan Ganadero”). El
mencionado Plan Ganadero ha sido implementado mediante el Decreto Nº 1097 de fecha 8 de junio de
2010, y financiado en su totalidad con los activos del “Fondo Fiduciario Apícola Ganadero”, creado a
52

través del Decreto N° 2582/04 (y sus normas modificatorias y complementarias, y posteriormente
denominado Fideicomiso de Desarrollo Ganadero del Chaco). Posteriormente, el Poder Ejecutivo
mediante el Decreto 930/12 autorizó la reducción patrimonial parcial del Fondo Fiduciario Apícola
Ganadero y la posterior cesión y transferencia de dichos activos al Fideicomiso, en los términos de la
Ley Nº 24.441, a los fines de garantizar el cumplimiento del objeto del Fideicomiso y el pago de los
Servicios de los VRD. En este sentido, el Fiduciante con fecha 27 de junio de 2012 ha cedido y
transferido al Fideicomiso los siguientes activos por un monto equivalente a $30.000.000:
(i) 6250 Vaquillas valuadas, IVA incluido, en $ 20.645.665,85.
(ii) Fondos líquidos por un monto equivalente a $9.353.334,15.
(iii) Marca ganadera valuada en $1.000.
La totalidad de las Vaquillonas y Terneras han sido inscriptas a nombre del Fideicomiso ante el
Registro Nacional Sanitario de Productores Agropecuarios “Renspa”, e ingresados al Sistema de
Gestión Sanitaria (SGS) de la oficina local de la Provincia del Chaco del Servicio Nacional d e Sanidad
Animal (Senasa).
Las Vaquillas y Terneras cedidas el fideicomiso tienen las siguientes características:
Descripción de las Vaquillas para entorar:
Estas 3675 vaquillas tienen un promedio de edad de entre 15 y 20 meses, y el peso promedio es de
260 kilogramos cada una. La raza de las mencionadas vaquillas es: 1470 vaquillas raza Braford, 918
Brangus Negro, 735 Brangus Colorado y 552 Cruzas.
Asimismo hay 370 vaquillas que tienen un promedio de edad de entre 10 y 15 meses y el peso
promedio es de entre 230 y 270 kilogramos cada una. La raza de dichas vaquillas es Bradford 130,
Cruza 90, Brangus Negra 75, Brangus Colorada 75.
Descripción de las Vaquillas Preñadas y Vaquillas Vacías de Servicio:
Las vaquillas inseminadas y con repaso son divididas para su identificación en Vaquillas Preñadas
(1940 cabezas) y Vaquillas Vacías de Servicio (265 cabezas).
Estas vaquillas tienen un promedio de edad de entre 24 y 30 meses y el peso promedio es de 350
kilogramos cada una. La raza de las mencionadas vaquillas es 882 Braford, 551 Brangus Negro, 441
Brangus Colorado y 331 Cruzas.
La cesión y transferencia de los Activos Cedidos al Fideicomiso se instrumentó conforme al siguiente
detalle:
Bienes y derechos que se
transfieren
Crédito por venta de vaquillas
para entorar (1) y (2)
Crédito por venta de vaquillas
preñadas (1)
Crédito por venta de vaquillas
que salieron vacías del servicio
(1)
Cesión de valores de la firma
Iván O´Farrel S.R.L. por la
venta de hacienda.
Cheques cedidos
N° 28231708
Fecha Emisión:
18/06/12
Cargo Banco Galicia
Origen del Crédito Transferido
Número
de
Cabezas
Valor Total
Fra. Venta “A" N° 0001-6775 3.675 $ 10.152.187,50.-
Fra. Venta “A" N° 0001-6778 50 $ 158.636,01.-
Fra. Venta “A" N° 0001-6779 80 $ 198.634,80.-
Fra. Venta “A" N° 0001-6780 60 $ 173.306,54.-
Fra. Venta “A" N° 0001-6781 180 $ 480.343,50.-
Fra. Venta “A" N° 0001-6776 1.940 $ 8.574.800,00.-
Fra. Venta “A" N° 0001-6777 265 $ 907.757,50.-
$ 3.440.719,43.-
53

Crédito por la venta de la marca
Nro.69560, Folio 102, Libro 16
y Señal Mayor Nro. 74912,
Folio 19, Libro 85.
Disponibilidades documentadas
en cheque certificado.
N° 7680712
Fecha Emisión:
22/06/12
Cargo Nuevo Banco del
Chaco
Fra. Venta “A" N° 0001-6782
$ 1.000,00.-
$ 5.912.614,72.-
Total $ 30.000.000,00.-
1. El crédito se origina en ventas directas realizadas el día 21de junio del 2012 por el Fideicomiso
de Desarrollo Ganadero del Chaco al Fideicomiso Financiero de Producción Ganadera. Los
importes son compatibles con la tasación hecha por la firma Ivan O’Farrell S.R.L.
2. El crédito se origina en ventas directas realizadas el día 21de junio del 2012 por el Fideicomiso
de Desarrollo Ganadero del Chaco al Fideicomiso Financiero de Producción Ganadera
conforme el detalle de facturas indicadas. Se corresponde con la información contenida en nota
del 13/06/12 remitida por Litoral Biológicos S.R.L.
Certificado de Participación
El Fiduciario emitió un Certificado de Participación a favor del Ministerio de la Producción como
contraprestación por los derechos correspondientes a los Activos Cedidos, que en su carácter de
fiduciante transfiere al Fideicomiso. El Certificado de Participación dará derecho a recibir la totalidad
de los Bienes Fideicomitidos al momento de la terminación y liquidación del Fideicomiso.
Fondo de Operaciones.
El Fiduciario abrirá una cuenta bancaria fiduciaria en el Nuevo Banco de Chaco S.A., y/o en cualquier otra
entidad financiera autorizada por el Banco Central de la República Argentina con una calificación de riesgo
no inferior a “A” en escala local emitida por cualquiera de las entidades calificadoras autorizadas por la
Comisión Nacional de Valores bajo la titularidad del Fideicomiso Financiero, y a la orden del Operador, en la
que mensualmente, el primer Día Hábil, el Fiduciario desembolsará los fondos que resulten necesarios para
atender a los Gastos y Costos de Operación (el “Fondo de Operaciones”). El Operador presentará al
Fiduciario, con una antelación de cinco (5) Días Hábiles a la finalización de cada mes, un presupuesto
validado por el Auditor Técnico destinado a afrontar los Gastos y Costos de Operación del mes siguiente.
El Operador realizará, exclusivamente con los fondos depositados en el Fondo de Operaciones, los pagos y/o
transferencias a proveedores y/o contratistas por Gastos y Costos de Operación, y los pagos y/o transferencias
por adquisiciones de Terneras. El Operador deberá enviar al Fiduciario por nota las facturas (las “Facturas”)
debidamente certificadas por el Auditor Técnico, dentro de los quince (15) días corridos de haber recibido la
Factura por parte del proveedor o vendedor. El Auditor Técnico certificará que las Facturas correspondan a los
pagos y/o transferencias a proveedores y vendedores por Gastos y Costos de Operación y por adquisición de
Terneras, todo ello conforme al PIPE.
En el caso de compra de Terneras las mismas se realizarán sobre la base de un criterio razonable cuyo
precio sea de mercado y conforme a los siguientes mecanismos: (i) mediante compras particulares; (ii)
mediante compras en remates públicos y al mejor postor; o (iii) mediante el mecanismo que defina el
Operador con acuerdo del Auditor Técnico.
En el caso de venta de Vaquillonas, la misma se realizará mediante una metodología que asegure la
transparencia y objetividad del proceso maximizando la competencia entre los oferentes, particularmente, las
ventas se deberán realizar mediante remates públicos a través de rematadores acreditados y de reconocido
54

prestigio en la plaza; en todos los casos las Terneras y las Vaquillonas se comprarán o venderán en la forma
que más convenga a los Beneficiarios.
Los activos del Fideicomiso que no estén depositados y contabilizados en el Fondo de Operaciones no
podrán ser afectados al pago de Facturas. El Fiduciario podrá, a su exclusivo criterio, transferir los fondos
depositados en el Fondo de Operaciones a la Cuenta Recaudadora, a los fines de realizar pagos de
Servicios y/o de Gastos del Fideicomiso que sean exigibles, y/o para realizar Inversiones Permitidas,
debiendo notificar al Operador tal decisión con antelación suficiente.
Auditor Técnico y Auditor Técnico Administrativo
La Universidad Tecnológica Nacional (UTN), será el Auditor Técnico y auditará técnicamente y emitirá una
opinión profesional sobre el cumplimiento del PIPE, y tendrá las funciones previstas en el Contrato de
Fideicomiso y el Contrato de Auditoría Técnica.
ProNea será el Auditor Técnico Administrativo, y auditará desde la perspectiva administrativa el
cumplimiento del PIPE, conforme a lo previsto en el Contrato de Fideicomiso y en el Contrato de Auditoría
Técnica Administrativa.
Régimen Informativo
(a) El Operador informará periódicamente al Fiduciario sobre la administración y disposición de los Bienes
Fideicomitidos a su cargo.
(b) Dentro de los diez (10) días de cerrado cada período mensual calendario, el Operador confeccionará y
remitirá al Fiduciario un informe de gestión, en el cual incluirá: (i) una descripción sobre las operaciones,
contratos y demás eventos sucedidos durante el período mensual anterior, y sobre el desarrollo del PIPE; (ii)
rendición de cuentas de aplicación de los fondos que sean considerados Gastos y Costos de Operación; y
(iii) un detalle de las adquisiciones de Terneras, y de las ventas de las Vaquillonas durante el mes inmediato
anterior.
(c) En caso de existencia de cualquier reclamo y/o hecho que pueda dar lugar a reclamos contra el
Fideicomiso, y/o de existencia de cualquier hecho que pudiera afectar el normal cumplimiento de su
funciones frente al Fideicomiso, el Operador deberá informarlo inmediatamente al Fiduciario, de manera
directa, veraz, eficiente y oportuna, indicando una descripción de los hechos, y en su caso el monto
reclamado acompañando cualquier comunicación y/o documentación recibida de forma tal que el Fiduciario
pueda actuar conforme lo dispone el Contrato.
(d) El Fiduciario podrá requerir al Operador, y este la deberá suministrar dentro de los cinco (5) Días Hábiles
de realizada la solicitud, cualquier información respecto a la ejecución del PIPE, y rendiciones de cuenta con
que deba contar el Fiduciario a lo largo de cada ejercicio y cualquier otra información o estado. Sobre la base
de esta información a proveer por el Operador, el Fiduciario llevará la contabilidad del Fideicomiso y cumplirá
el régimen de información a los Beneficiarios. En caso que el Auditor Técnico informe sobre la existencia de
desvíos en la ejecución del PIPE, el Operador deberá presentar al Fiduciario, dentro de los quince (15) días
corridos de haber sido solicitado, un informe exhaustivo exponiendo las actividades programadas versus las
ejecutadas, incluyendo la debida explicación e informes sobre los desvíos informados por el Auditor Técnico.
(e) En caso que el Operador incumpla con su obligación de presentar al Fiduciario los informes en los plazos
previstos en el presente artículo, el Operador será penalizado mediante la obligación de pagar al Fideicomiso
una multa equivalente a quinientos pesos ($500) por cada día de mora, sin perjuicio de la remoción por justa
causa en los términos del Artículo 4.6. del Contrato de Fideicomiso.
Inversión de Fondos Excedentes
55

La totalidad de los fondos depositados en la Cuenta Recaudadora, en el Fondo de Operaciones y/o en las
demás cuentas fiduciarias, que no fueran aplicados por el Fiduciario o el Operador a los destinos previstos en
el Contrato de Fideicomiso, deberán ser invertidos por el Fiduciario dentro de las Inversiones Permitidas,
teniéndose en consideración respecto de la duración de tales inversiones la proximidad de las fechas en que
debieren realizarse pagos con tales fondos. El Fiduciario podrá realizar cualquiera y/o todas las siguientes
inversiones denominadas en pesos y/o dólares estadounidenses: (i) depósitos en cuenta a la vista o
corrientes, y/o certificados de depósito a plazo fijo con vencimiento a no más de noventa (90) días
constituidos en el Nuevo Banco de Chaco S.A., y/o en entidades financieras autorizadas por el Banco Central
de la República Argentina con una calificación de riesgo no inferior a “A” en escala local emitida por
cualquiera de las entidades calificadoras autorizadas por la Comisión Nacional de Valores; (ii) fondos
comunes de inversión de liquidez o “money market” con una calificación de riesgo no inferior a “A” en escala
local emitida por cualquiera de las entidades calificadoras autorizadas por la Comisión Nacional de Valores,
(iii) cheques de pago diferido que estén garantizados por una sociedad de garantía reciproca con una
calificación de riesgo no inferior a “A” en escala local emitida por cualquiera de las entidades calificadoras
autorizadas por la Comisión Nacional de Valores; (iv) obligaciones del Gobierno Argentino (incluidas las del
BCRA), y/o del Gobierno de la Provincia de Chaco, con vencimientos que no superen el año desde la fecha
de adquisición; y (v) valores de deuda fiduciaria emitidos por Fiduciaria del Norte S.A. con una calificación de
riesgo no inferior a “A” en escala local emitida por cualquiera de las entidades calificadoras autorizadas por la
Comisión Nacional de Valores.
Consejo Consultivo
El Consejo Consultivo está integrado por tres miembros designados por el Fiduciario. Los miembros del
Consejo son personas de reconocido prestigio en el sector ganadero y tienen el carácter de
“independientes” respecto del Operador.
El Consejo Consultivo podrá opinar a solicitud del Fiduciario en relación a la estrategia de comercialización
de las Vaquillonas de acuerdo al PIPE. Las decisiones serán adoptadas por mayoría de sus miembros.
Asimismo, el Consejo Consultivo tendrá a su cargo atender y dar respuesta a las consultas que el
Fiduciario le haga llegar en relación a la ejecución del PIPE. El Consejo Consultivo deberá informar al
Fiduciario acerca de las decisiones adoptadas en el marco de su competencia.
56

XIII. TRATAMIENTO IMPOSITIVO
El presente es un resumen del tratamiento fiscal aplicable en Argentina a los fideicomisos financieros y a los
inversores en títulos de deuda o certificados de participación que sean emitidos de acuerdo con lo dispuesto
por el artículo 19 de la Ley de Fideicomisos. El mismo se basa en una razonable aplicación de la legislación
vigente a la fecha del presente Prospecto, sujeta a diferentes interpretaciones y a cambios futuros. Los
inversores deben consultar a sus asesores respecto del tratamiento fiscal en el orden nacional, provincial o
municipal, que en particular deberán otorgar a la adquisición, propiedad y disposición de los VRD.
La siguiente descripción es un resumen de ciertas consideraciones impositivas de la República Argentina
vinculadas a una inversión en los VRD. La descripción sólo tiene propósitos de información general y está
fundada en las leyes y regulaciones impositivas locales en vigencia a la fecha de este Prospecto. Asimismo,
la descripción no hace referencia a todas las consecuencias impositivas posibles relacionadas a una
inversión en los VRD.
Si bien este resumen se considera una descripción correcta de la legislación vigente a la fecha de este
Prospecto, no puede asegurarse que los tribunales o las autoridades fiscales responsables de la aplicación
de dichas leyes concuerden con esta interpretación. Las leyes tributarias argentinas han sufrido numerosas
reformas en el pasado, y podrán ser objeto de reformulaciones, derogación de exenciones, restablecimiento
de impuestos, y otras clases de modificaciones que podrían disminuir o eliminar el rendimiento de las
inversiones.
1 Impuesto a las Ganancias.
1 a) Pago de intereses bajo los VRD.
Los intereses de los VRD emitidos por el Fiduciario, que sean abonados por el Fideicomiso a personas
físicas o sucesiones indivisas locales y a sujetos del exterior, se encuentran exentos del IG, siempre que
dicho fideicomiso se hubiese constituido para la titulización de activos y que los referidos títulos hubiesen
sido colocados por oferta pública.
La exención expuesta no se aplica respecto del pago de intereses –y de cualquier otro rendimiento- de los
VRD que el Fideicomiso abone a sujetos comprendidos en las normas del ajuste por inflación impositivo
establecidas en el Título VI de la Ley del IG (en adelante, los “Tenedores Excluidos”).
En consecuencia cuando se paguen intereses de VRD a dichos sujetos, corresponderá que el Fideicomiso o
quien efectúe tales pagos retenga el 35% sobre el importe de los intereses pagados, de acuerdo al régimen
previsto en el último párrafo del artículo 81 de la Ley del Impuesto a las Ganancias. No obstante la retención
no resultará aplicable si el titular de los VRD goza de una exención en el gravamen, se halla excluido o,
cuenta con un certificado de no retención emitido por las autoridades fiscales.
Los Tenedores Excluidos son las sociedades anónimas, las sociedades en comandita por acciones, las
sociedades de responsabilidad limitada, las sociedades en comandita simple, las asociaciones civiles y
fundaciones, las entidades y organismos a que se refiere el artículo 1 de la Ley 22.016, los fideicomisos
constituidos conforme a las disposiciones de la Ley 24.441, excepto aquéllos en los que el fiduciante posea
la calidad de beneficiario, excepción que no es aplicable en los casos de fideicomisos financieros o cuando
el fiduciante-beneficiario sea beneficiario del exterior, los fondos comunes de inversión no comprendidos en
el primer párrafo del artículo 1 de la Ley 24.083, toda clase de sociedades o empresas unipersonales
constituidas en el país, los comisionistas, rematadores, consignatarios y demás auxiliares de comercio no
incluidos expresamente en la cuarta categoría del impuesto.
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Para los beneficiarios del exterior (el Título V de la Ley del IG, se refiere a los beneficiarios del exterior, es
decir aquellos sujetos residentes en el extranjero, que obtengan una renta de fuente argentina y que no
posean un establecimiento permanente en el país) no rigen las disposiciones contenidas en el artículo 21 de
la Ley de IG y en el artículo 106 de la Ley 11.683 (t.o. 1998 y sus modificatorias). Por tal razón, la aplicación
de la exención expuesta precedentemente subsistirá aún cuando pueda generar una transferencia de
ingresos a fiscos extranjeros.
1 b) Venta o disposición.
Las ganancias resultantes de la venta u otra disposición de los VRD por parte de personas físicas residentes
y no residentes y de personas jurídicas o demás entes domiciliados en el exterior, que no posean un
establecimiento permanente en el país, se encuentran exentas del IG en la República Argentina. La exención
no se aplica para los Tenedores Excluidos.
Con respecto a los sujetos empresa del país (sujetos comprendidos en el Título VI de la Ley del Impuesto a
las Ganancias), vale decir entre otros las sociedades anónimas, las sociedades de responsabilidad limitada,
las sociedades en comandita por acciones en la parte que corresponda a los socios comanditarios, las
sociedades en comandita simple, etc., las ganancias resultantes de la venta u otra disposición de los VRD se
encuentra gravada de acuerdo con las disposiciones establecidas en el art. 83 inc. b) de la Ley N° 24.441.
Para los beneficiarios del exterior, la utilidad se encuentra eximida del impuesto, no siendo de aplicación las
disposiciones contenidas en el artículo 21 de la Ley del Impuesto a las Ganancias y en el artículo 106 de la
Ley Nº 11.683 (t.o. 1988 y sus modificatorias). Por tal razón, la aplicación de la exención expuesta
anteriormente subsistirá aún en aquellos supuestos en los que por la misma pueda resultar una transferencia
de ingresos a fiscos extranjeros.
2 Impuesto al Valor Agregado.
El artículo 83 inc. a) de la Ley 24.441, dispone que las operaciones financieras y prestaciones relativas a la
emisión, suscripción, colocación, transferencia, amortización, intereses y cancelación de los VRD, como así
también las correspondientes a sus garantías, se encuentran exentos del Impuesto al Valor Agregado
siempre que los mismos sean colocados por oferta pública y el fideicomiso se hubiese constituido para la
titulización de activos Asimismo, la venta u otra disposición de los VRD se encuentran exentos del pago del
Impuesto al Valor Agregado.
3 Impuesto sobre los Bienes Personales.
Los fideicomisos financieros no son sujetos del Impuesto sobre los Bienes Personales, y de acuerdo a lo
dispuesto en el segundo párrafo del artículo 13 del decreto N° 780/95, el fiduciario no será responsable por
el ingreso del gravamen correspondiente a los activos fideicomitidos.
De conformidad con las normas que regulan el Impuesto sobre los Bienes Personales, las personas físicas y
las sucesiones indivisas domiciliadas o radicadas en la Argentina, cuyos bienes excedan en total la suma de
$305.000 se encuentran sujetas al Impuesto sobre los Bienes Personales. La alícuota aplicable es del 0,5%
sobre la totalidad de los bienes cuando estos superen los $305.000 y hasta los $750.000. Si dichos bienes
superan la suma de $750.000 la alícuota a aplicar sería del 0,75% sobre la totalidad de los bienes.
Asimismo, en caso de que los bienes superen $2.000.000 la alícuota sería de 1% y finalmente si el monto
supera $5.000.000 sería 1,25%.
El Artículo 13 del decreto N° 780/95 establece para el caso de los Fideicomisos Financieros, que las
personas físicas y sucesiones indivisas titulares de los títulos deberán computar los mismos para la
determinación del Impuesto sobre los Bienes Personales.
En cuanto a los Títulos cuya titularidad corresponda a personas físicas o sucesiones indivisas domiciliadas o,
en su caso radicadas en el exterior, será de aplicación el Régimen de responsables Sustitutos previsto en el
58

Artículo 26 de la Ley de Bienes Personales, según el cual toda persona de existencia visible o ideal que
tenga el dominio, posesión, uso, goce, disposición, depósito, tenencia, custodia, administración o guarda de
los citados títulos deberá ingresar con carácter de pago único y definitivo el 1,25% del valor de los mismos al
31 de diciembre de cada año, sin computar el mínimo exento. Sin embargo no corresponderá el ingreso del
gravamen si el monto a ingresar resultare menor a $255,75.
Las sociedades, empresas, establecimientos estables, patrimonios de afectación o explotaciones
domiciliadas, radicadas o ubicadas en la Argentina o el exterior, posean o no un establecimiento permanente
en la Argentina, no estarán sujetas al Impuesto sobre los Bienes Personales respecto de sus tenencias por
cualquier título de los Títulos.
4 Impuesto a la Ganancia Mínima Presunta.
El IGMP grava la tenencia de los activos por parte de los sujetos pasivos –valuados de acuerdo con las
estipulaciones de la ley del tributo – a la alícuota del 1%. Están exentos del impuesto los bienes del activo
gravado en el país cuyo valor en conjunto, determinado de acuerdo con las normas de esta ley, sea igual o
inferior a $ 200.000 (pesos doscientos mil) (cuando existan activos gravados en el exterior dicha suma se
incrementará en el importe que resulte de aplicarle a la misma el porcentaje que represente el activo gravado
en el exterior, respecto del activo gravado total). Cuando el valor de los bienes supere la mencionada suma,
quedará sujeto al gravamen la totalidad del activo gravado del sujeto pasivo del tributo.
Son sujetos pasivos del gravamen las sociedades constituidas en el país, las asociaciones y fundaciones
domiciliadas en el país, las empresas o explotaciones unipersonales en el país, pertenecientes a personas
domiciliadas en el mismo, las entidades y organismos a que se refiere el artículo 1° de la Ley N° 22.016, los
fideicomisos constituidos en el país conforme a las disposiciones de la Ley N° 24.441, (excepto los
fideicomisos financieros), los fondos comunes de inversión constituidos en el país no comprendidos en el
primer párrafo del artículo 1° de la Ley N° 24.083 y sus modificaciones, los establecimientos estables
domiciliados o ubicados en el país para el desarrollo de actividades en el país pertenecientes a sujetos del
exterior.
Los VRD que integran los activos de los sujetos pasivos del gravamen, que coticen en bolsas o mercados,
deberán valuarse al último valor de cotización o al último valor de mercado a la fecha de cierre del ejercicio.
El impuesto a las ganancias determinado para el mismo ejercicio fiscal por el cual se liquida el gravamen
podrá computarse como pago a cuenta de este impuesto. Si de dicho cómputo surgiere un excedente no
absorbido, el mismo no generará saldo a favor del contribuyente en este impuesto, ni será susceptible de
devolución o compensación alguna. Si, por el contrario, como consecuencia de resultar insuficiente el IG
computable como pago a cuenta del presente gravamen, procediere en un determinado ejercicio el ingreso
del impuesto de esta ley, se admitirá, siempre que se verifique en cualesquiera de los diez (10) ejercicios
inmediatos siguientes un excedente del IG no absorbido, computar como pago a cuenta de este último
gravamen, en el ejercicio en que tal hecho ocurra, el IGMP efectivamente ingresado y hasta su concurrencia
con el importe a que ascienda dicho excedente.
En el caso de las entidades financieras regidas por la Ley N° 21.526, las compañías de seguro sometidas al
control de la Superintendencia de Seguros de la Nación y de las sociedades de leasing (cuyo objeto principal
sea la dación de bienes en leasing de acuerdo con la Ley N° 24.548 y como actividad secundaria realicen
exclusivamente actividades financieras), la base imponible del impuesto está constituida por el 20% del valor
de sus activos.
Los sujetos o entes del exterior no resultan contribuyentes de este gravamen, excepto en los supuestos en
los que efectivicen sus tenencias a través de un establecimiento estable domiciliado o ubicado en la
República Argentina.
5 Impuesto sobre los Débitos y Créditos en cuenta corriente bancaria.
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En el supuesto en el que se utilicen cuentas corrientes bancarias para la compra o acreditación de fondos
derivados de la venta, los pagos de intereses y rendimientos de los valores representativos de deuda, podrá
resultar aplicable el IDC a la alícuota general del 0,6 % por cada débito y crédito (conforme establece el
artículo 1 de la Ley 25.413).
Se encuentran exentos del gravamen los movimientos registrados en las cuentas corrientes especiales
(Comunicación “A” BCRA 3250) cuando las mismas estén abiertas a nombre de personas jurídicas del
exterior, y en tanto se utilicen exclusivamente para la realización de inversiones financieras en el país (cfr.
artículo 10, inciso s) del anexo al Decreto 380/2001).
Los titulares de cuentas bancarias gravadas con las tasas del 0,6% y del 1,2% podrán computar el 34% y el
17%, respectivamente, de los importes abonados en concepto del IDC que gravaron la acreditación de
fondos, como pago a cuenta del IG y del IGMP.
6 Impuesto sobre los Ingresos Brutos.
Para aquellos inversores que realicen actividad habitual o que puedan estar sujetos a la presunción de
habitualidad en alguna provincia o en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, los ingresos que se generen por
la renta o como resultado de la transferencia de los VRD podrían estar sujetos al Impuesto sobre los
Ingresos Brutos (en adelante, IB). Los potenciales adquirentes residentes en la República Argentina deberán
considerar la posible incidencia del IB considerando las disposiciones de la legislación provincial que pudiera
resultar aplicable relevante en función de los lugares de radicación de su actividad económica.
7 Impuestos de Sellos, Otros impuestos y Tasa de Justicia
La Ciudad de Buenos Aires ha dispuesto la aplicación del impuesto de Sellos mediante la Ley N° 2.997, con
vigencia a partir del año 2009, estableciendo que están sujetos al impuesto los actos y contratos de carácter
oneroso siempre que:
• Se otorguen en jurisdicción de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, así como también los
otorgados fuera de ella en los casos especialmente previstos en la ley;
• Se formalicen en instrumentos públicos o privados, o por correspondencias en ciertos casos, así
como los que se efectúen con intervención de las bolsas o mercados de acuerdo con lo que se establece a
dichos efectos.
En cuanto a los contratos de fideicomisos, el art. 371 de la ley citada expresa: En los contratos de
fideicomisos celebrados al amparo de las disposiciones de la Ley N° 24.441 – Título I, el impuesto se
aplicará exclusivamente sobre la retribución que perciba el fiduciario durante la vigencia del contrato. No
están alcanzados por el impuesto los instrumentos por medio de los cuales se formalice la transferencia de
bienes que realicen los fiduciantes a favor de los fiduciarios. Los actos, contratos y operaciones de
disposición o administración que realice el fideicomiso quedarán sometidos al impuesto en la medida que
concurran los extremos de gravabilidad establecidos en este título en cada caso. Asimismo la norma
contempla una exención para los instrumentos, actos y operaciones de cualquier naturaleza vinculados y/o
necesarios para posibilitar la emisión de títulos valores representativos de deuda de sus emisoras y
cualesquiera otros títulos valores destinados a la Oferta Pública en los términos de la Ley N°17.811, por
parte de sociedades o fideicomisos financieros debidamente autorizados por la Comisión Nacional de
Valores a hacer oferta pública de dichos títulos valores. La exención ampara también los instrumentos,
actos, contratos, operaciones y garantías vinculadas con las emisiones mencionadas sean aquellas
anteriores, simultáneas, posteriores o renovaciones de estos últimos hechos.
La transmisión gratuita de bienes a herederos, legatarios o donatarios no se encuentra gravada - en la
República Argentina- a nivel nacional. No se debe tributar ningún impuesto a la transferencia de los VRD a
nivel nacional, ni en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires. En el caso de instrumentarse la transferencia de
VRD en otras jurisdicciones que no sean la Ciudad Autónoma de Buenos Aires podría corresponder la
tributación del impuesto.
60

Por otra parte, si fuere necesario iniciar un proceso ante un Tribunal Nacional -con asiento en la Ciudad
Autónoma de Buenos Aires- la tasa de justicia asciende al 3% del monto demandado.
I Resolución Conjunta N° 470-1738/2004 de la Comisión Nacional de Valores y de la Administración
Federal de Ingresos Públicos.
Los potenciales tenedores de VRD deben considerar que con fecha 14 de septiembre de 2004 se publicó en
el Boletín Oficial la Resolución Conjunta CNV N° 470 y AFIP N°1738 (la “Resolución”), que establece los
requisitos generales de una “colocación por oferta pública” y contempla determinados supuestos en los que
se entenderá cumplimentado el requisito de oferta pública en la emisión de valores por emisores (de
adjudicación analógica a fideicomisos).
A través de dicha Resolución se precisaron entre otras cuestiones los siguientes aspectos:
a) La Resolución CNV 470/AFIP 1378 establece que para las colocaciones de títulos en el exterior el
requisito de “colocación por oferta pública” debe ser interpretado según la ley argentina (conforme a la Ley
N° 17.811) y no según la ley extranjera, por lo cual resulta irrelevante tanto “lo establecido por las leyes o
reglamentaciones de tales mercados extranjeros” como “la denominación otorgada a la oferta por la
legislación extranjera”. Las emisiones de títulos ofrecidos bajo la Regla 144-A / Regulación S de la Ley de
Títulos Valores de los Estados Unidos son susceptibles de ser colocadas por oferta pública (conforme a la
ley argentina).
b) Para que exista “colocación por oferta pública” es necesario demostrar “efectivos esfuerzos de
colocación”, en los términos del Artículo 16 de la Ley N° 17.811. Es decir, no es suficiente la sola existencia
de una autorización de la CNV pero tampoco es necesario alcanzar un resultado determinado, tal como un
criterio de dispersión mínima de inversores. En suma, la “colocación por oferta pública” resultaría una
obligación de medio, pero no de resultado.
c) Los esfuerzos de oferta pública pueden llevarse a cabo no sólo en el país sino, en su caso, también
en el exterior.
d) La oferta puede ser dirigida “al público en general o a un grupo determinado de inversores”, y aún
“sólo para inversores institucionales”, aclarándose así que la oferta no debe ser dirigida siempre al público en
general.
e) La celebración de un contrato de colocación resulta válida a los fines de considerar cumplimentado
el requisito de la oferta pública, en la medida que se demuestre que el colocador ofertó por los medios
previstos en la Ley N° 17.811.
f) La Resolución CNV 470/AFIP 1378 no exige que los títulos cuenten con cotización en mercados
autorregulados a los efectos de su consideración como colocados por oferta pública (aunque en los
considerandos se aclara que la cotización en una entidad autorregulada de la Argentina coadyuva a valorar
la voluntad de ofertar públicamente).
Toda vez que no existe a la fecha un análisis de la autoridad fiscal de todos los aspectos relativos a la
Resolución CNV 470/AFIP 1378 no puede asegurarse cual será la interpretación que de ella hagan la CNV y
las autoridades impositivas en el futuro.
8. Régimen Informativo de Fideicomisos
El Fiduciario debe dar cumplimiento al régimen de información establecido por la Resolución General AFIP
Nº 3312/2012 de fecha 19 de Abril de 2012. La información requerida por dicho régimen deberá ser
suministrada conforme a los requisitos, plazos, formas y demás condiciones previstas en esa resolución
general.
61

XIV. LAVADO DE DINERO
El concepto de lavado de dinero se usa generalmente para denotar transacciones que tienen la intención de
introducir fondos provenientes del delito en el sistema institucionalizado y así transformar ganancias por
actividades ilegales en activos de origen aparentemente legítimo.
El 13 de abril de 2000, el Congreso Argentino aprobó la Ley Nro. 25.246, que fue modificada por Ley Nro.
26.683 y 26.733, que establece un régimen penal administrativo, reemplaza a varios artículos del Código
Penal Argentino y tipifica el lavado de dinero como un tipo de delito. Asimismo, la Ley Nro. 25.246 crea la
llamada Unidad de Información Financiera, con autonomía y autarquía financiera en jurisdicción del
Ministerio de Justicia y Derechos Humanos de la Nación y encargada del análisis, el tratamiento y la
transmisión de información a los efectos de prevenir e impedir los delitos de lavado de activos y financiación
del terrorismo.
La ley Nro. 25.246 establece el marco regulatorio concerniente al lavado de dinero de activos de origen
delictivo. En línea con la práctica aceptada internacionalmente, no atribuye la responsabilidad de controlar
estas transacciones delictivas sólo a los organismos del gobierno argentino sino que también asigna
determinadas obligaciones a diversas entidades del sector privado tales como bancos, agentes de bolsa,
sociedades de bolsa y compañías de seguro. Estas obligaciones consisten básicamente en funciones de
captación de información. Las Normas del BCRA requieren que los bancos tomen ciertas precauciones
mínimas para impedir el lavado de dinero.
En consecuencia, ley Nro. 25.246 establece lo siguiente:
(I) Se reprime con prisión de tres (3) a diez (10) años y multa de dos (2) a diez (10) veces del monto de la
operación, el que convirtiere, transfiriere, administrare, vendiere, gravare, disimulare o de cualquier otro
modo pusiere en circulación en el mercado, bienes provenientes de un ilícito penal, con la consecuencia
posible de que el origen de los bienes originarios o los subrogantes adquieran la apariencia de un origen
lícito, y siempre que su valor supere la suma de pesos trescientos mil ($ 300.000), sea en un solo acto o por
la reiteración de hechos diversos vinculados entre sí.
(II) Asimismo, la pena detallada en el punto (I) anterior será aumentada en un tercio del máximo y en la mitad
del mínimo, cuando: (a) el autor realizare el hecho con habitualidad o como miembro de una asociación o
banda formada para la comisión continuada de hechos de esta naturaleza; (b) el autor fuera funcionario
público que hubiera cometido el hecho en ejercicio u ocasión de sus funciones. En tal caso, sufrirá además
pena de inhabilitación especial de tres (3) a diez (10) años. La misma pena sufrirá el que hubiere actuado en
ejercicio de una profesión u oficio que requirieran habilitación especial.
(III) El que recibiere dinero u otros bienes provenientes de un ilícito penal, con el fin de hacerlos aplicar en
una operación de las previstas en el punto (I) anterior, que les dé la apariencia posible de un origen lícito,
será reprimido con la pena de prisión de seis (6) meses a tres (3) años.
(IV) En todos los casos, si el valor de los bienes no superare la suma indicada en el punto (I) anterior, el
autor será reprimido con la pena de prisión de seis (6) meses a tres (3) años.
(V) Desde otra perspectiva, cuando los hechos delictivos detallados en los apartados precedentes hubieren
sido realizados en nombre, o con la intervención, o en beneficio de una persona de existencia ideal, se
impondrán a la entidad las siguientes sanciones conjunta o alternativamente: (a) multa de dos (2) a diez (10)
veces el valor de los bienes objeto del delito; (b) suspensión total o parcial de actividades, que en ningún
caso podrá exceder de diez (10) años; (c) suspensión para participar en concursos o licitaciones estatales de
obras o servicios públicos o en cualquier otra actividad vinculada con el Estado, que en ningún caso podrá
exceder de diez (10) años; (d) cancelación de la personería cuando hubiese sido creada al solo efecto de la
comisión del delito, o esos actos constituyan la principal actividad de la entidad; (e) pérdida o suspensión de
62

los beneficios estatales que tuviere; (f) publicación de un extracto de la sentencia condenatoria a costa de la
persona jurídica.
Asimismo, la Ley Nro. 25.246 y modificatorias establece que (a) los sujetos obligados a informar no podrán
oponer a la UIF el secreto bancario, fiscal, bursátil o profesional, ni los compromisos legales o contractuales
de confidencialidad, en el marco del análisis de un reporte de operación sospechosa; (b) la UIF comunicará
las operaciones sospechosas al ministerio público a fin de establecer si corresponde ejercer acción penal
cuando haya agotado el análisis de la operación reportada y surgieran elementos de convicción suficientes
para confirmar el carácter de sospechosa de lavado de activos; y (c) están exentos de responsabilidad
criminal los que hubieren obrado a favor del cónyuge, parientes (cuyo vínculo no excediere del cuarto grado
de consanguinidad o segundo de afinidad), amigo íntimo o persona a la que se debe especial gratitud; ello
sin perjuicio que la citada ley prevea ciertas excepciones, a saber: (i) aquellos que, tras la comisión de un
delito ejecutado por otro, en el que no hubieran participado, aseguraren o ayudaren al autor o partícipe a
asegurar el producto o provecho del delito; (ii) aquellos que actúen con ánimo de lucro; (iii) aquellos que se
dediquen con habitualidad a la comisión de hechos de encubrimiento
El 19 de agosto de 2011 entró en vigencia la Resolución Nro. 121/2011 de la UIF, que derogó la anterior
Resolución Nro. 37/2011, actualizando la reglamentación a lo dispuesto por la Ley Nro. 26.683 modificatoria
de la Ley Nro. 25246. En consecuencia, las entidades financieras y cambiarias, como sujetos obligados,
tiene el deber de prevenir, detectar y reportar todos aquellos hechos, actos, operaciones u omisiones que
pudieran constituir delitos de lavado de activos y financiación del terrorismo. Dicha resolución prevé la
obligación de las entidades financieras de adoptar una política de prevención del lavado de dinero y
financiación del terrorismo que consiste principalmente en la realización de un acabado análisis y registro de
las operaciones cursadas a través de la entidad. En tal sentido, el régimen establecido por la citada
resolución impone a las entidades financieras la obligación de observar ciertas medidas, tales como
implementar un manual de prevención con los mecanismos y procedimientos que deberán observar en el
ejercicio de su actividad, realizar capacitaciones periódicas del personal, implementar auditorías periódicas,
elaborar un registro de análisis y gestión de riesgo de las operaciones inusuales detectadas y aquellas que
por haber sido consideradas sospechosas hayan sido reportadas, designar un miembro del directorio como
oficial de cumplimiento, implementar medidas que le permitan consolidar electrónicamente las operaciones
que realizan con sus clientes, así como herramientas tecnológicas que posibiliten analizar o monitorear
distintas variables para identificar ciertos comportamientos y visualizar posibles operaciones sospechosas,
solicitar información y, en su caso, documentación respaldatoria de sus clientes, así como adoptar medidas
reforzadas de identificación para aquellos clientes que posean características especiales determinadas por la
norma, entre otras medidas.
En este orden, la guía de operaciones inusuales o sospechosas de lavado de activos o financiación del
terrorismo en la órbita del sistema financiero y cambiario (conforme Resolución Nro. 121/2011 de la UIF)
establece la obligación de informar todas aquellas operaciones inusuales que, de acuerdo con la idoneidad
exigible en función de la actividad que realiza el sujeto obligado y el análisis efectuado, consideren
sospechosas de lavado de activos o financiación del terrorismo. En particular, deberán ser especialmente
valoradas las siguientes circunstancias: (a) cuando los montos, tipos, frecuencia y naturaleza de las
operaciones que realicen los clientes no guarden relación con los antecedentes y la actividad económica de
éstos; (b) cuando las operaciones involucren montos inusualmente elevados, complejidad y modalidades no
habituales en el cliente; (c) cuando los clientes se nieguen a proporcionar datos o documentos requeridos
por las entidades o bien cuando se detecte que la información suministrada por los mismos se encuentre
alterada; (d) cuando el cliente no dé cumplimiento a las normas de aplicación en la materia; (e) cuando el
cliente exhiba una inusual despreocupación respecto de los riesgos que asume y/o costos de las
transacciones que sean incompatibles con su perfil económico; (f) cuando las operaciones involucren países
o jurisdicciones considerados “paraísos fiscales” o identificados como no cooperativos por el Grupo de
Acción Financiera Internacional; (g) cuando existiera el mismo domicilio en cabeza de distintas personas
jurídicas o cuando las mismas personas físicas revistieren el carácter de autorizadas y/o apoderadas en
diferentes personas de existencia ideal, y no existiere razón económica o legal para ello, teniendo especial
consideración cuando alguna de las compañías u organizaciones estén ubicadas en paraísos fiscales y su
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actividad principal sea la operatoria "off shore”; (h) cuando por ser transacciones de similar naturaleza,
cuantía, modalidad o simultaneidad, hagan presumir que se trata de una operación fraccionada a los efectos
de evitar la aplicación de los procedimientos de detección y/o reporte de las operaciones; (i) cuando existan
ganancias o pérdidas continuas en operaciones realizadas repetidamente entre las mismas partes; o (j)
cuando se presenten indicios sobre el origen, manejo o destino ilegal de los fondos utilizados en las
operaciones, respecto de los cuales el sujeto obligado no cuente con una explicación, entre otras.
Con la sanción de la ley 26.733, trae aparejada la protección de, “la información privilegiada” (la información)
en sus Artículos 306, 307 en el contexto económico, el primero, previendo penas privativas de la libertad,
multas e inhabilitación a todo aquel que por su trabajo, profesión o función dentro de una sociedad emisora
(director, miembro de órgano de fiscalización, accionista, etc), por si o por terceros, suministre o utilice la
información privilegiada, para su negociación, cotización, compra, venta o liquidación de “valores
negociables”. El segundo tipificando los agravantes correspondientes en sus incisos a) b) c) y d) , variando el
modo comisivo, según sus efectos y sujetos intervenientes, innovando en una pena elevada de ocho años de
prisión, en los supuesto de, uso de “la información” que causare perjuicio grave en el mercado de valores, y
si fuere cometido por un director, miembro del órgano de fiscalización, funcionario o empleado de una
entidad autorregulada o de sociedades calificadoras de riesgo, o por un funcionario público, entre otros,
estos últimos recibirán además inhabilitación especial de hasta 8 años.
Así mismo complementa la aplicación armónica de la normativa en sus artículos 308, 309 y 310 sancionando
con las mismas penas antes mencionadas, al “uso indiscriminado de la información” el primero refiere, al que
manipule, aparente o disimule sobre los valores negociables mayor liquidez o afirmando circunstancias
falsas como verdaderas, con el fin de negociarla a un mejor precio, el segundo de los artículos,
exclusivamente sanciona al que realice actividades de intermediación financiera, “en cualquiera de sus
modalidades”, sin autorización, el ultimo, subsume la figura penal, de manera específica a los empleados y
funcionarios de instituciones financieras y de aquellas que operen en el mercado de valores que “inserten”
datos falsos o mencionados hechos inexistentes” o documentare contablemente una operación crediticia
activa o pasiva o de negociación de valores negociables con la intención de obtener un beneficio o causar un
perjuicio, amplia el medio comisivo, en su forma omisiva.
En el marco del Mercado de Capitales, además de las disposiciones contenidas en la Ley Nro. 25.246 y sus
modificatorias, las personas físicas y/o jurídicas autorizadas a funcionar como agentes y sociedades de
Bolsa, agentes de Mercado Abierto Electrónico, agentes intermediarios inscriptos en los mercados de futuros
y opciones cualquiera sea su objeto, sociedades gerentes de fondos comunes de inversión y todos aquellos
intermediarios en la compra, alquiler o préstamo de títulos valores que operen bajo la órbita de bolsas de
comercio con o sin mercados adheridos, deberán observar las disposiciones contenidas en la Resolución
UIF. Nro. 33/2011, sin perjuicio de las normas reglamentarias emitidas por la CNV vinculadas con la materia.
En tal sentido la CNV dictó la Resolución General N° 602, y modificatorias, introduciendo una reforma
integral del Capítulo XXII “Prevención de Lavado de Dinero y la Financiación del Terrorismo” de la Normas
(N.T. 2001 y mod.), el cual pasó a denominarse Normas Complementarias en Materia de Prevención del
Lavado de Activos y Financiación del Terrorismo”. Dentro de la reformas más relevantes podemos
mencionar:
ARTÍCULO 1°.- Los Sujetos Obligados en los términos de los incisos 4. Los agentes y sociedades de bolsa,
sociedades gerente de fondos comunes de inversión, agentes de mercado abierto electrónico, y todos
aquellos intermediarios en la compra, alquiler o préstamo de títulos valores que operen bajo la órbita de
bolsas de comercio con o sin mercados adheridos], 5. [Los agentes intermediarios inscriptos en los
mercados de futuros y opciones cualquiera sea su objeto y 22. Las personas físicas o jurídicas que actúen
como fiduciarios, en cualquier tipo de fideicomiso y las personas físicas o jurídicas titulares de o vinculadas,
directa o indirectamente, con cuentas de fideicomisos, fiduciantes y fiduciarios en virtud de contratos de
fideicomiso., del artículo 20 de la Ley N° 25.246 y sus modificatorias, deberán observar lo establecido en esa
ley, en las normas reglamentarias emitidas por la UNIDAD DE INFORMACIÓN FINANCIERA (UIF) y en la
presente reglamentación. Ello incluye los decretos del PODER EJECUTIVO NACIONAL con referencia a las
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decisiones adoptadas por el Consejo de Seguridad de las Naciones Unidas, en la lucha contra el terrorismo y
dar cumplimiento a las Resoluciones (con sus respectivos Anexos) dictadas por el MINISTERIO DE
RELACIONES EXTERIORES, COMERCIO INTERNACIONAL Y CULTO.
Tales disposiciones también deberán ser observadas por:
- Sociedades Depositarias de Fondos Comunes de Inversión;
- agentes colocadores o cualquier otra clase de intermediario persona física o jurídica que pudiere existir en
el futuro, de Fondos Comunes de Inversión;
- personas físicas o jurídicas que intervengan como agentes colocadores de toda emisión primaria de valores
negociables; y
- las sociedades emisoras respecto de aquellos aportes de capital, aportes irrevocables a cuenta de futuras
emisiones de acciones o préstamos significativos que reciba, sea que quien los efectúe tenga la calidad de
accionista o no al momento de realizarlos, especialmente en lo referido a la identificación de dichas personas
y al origen y licitud de los fondos aportados o prestados.
ARTÍCULO 4°.- La totalidad de los sujetos indicados en el artículo 1° del presente, sólo podrán dar curso a
operaciones en el ámbito de la oferta pública de valores negociables, contratos a término, futuros u opciones
de cualquier naturaleza y otros instrumentos y productos financieros, cuando sean efectuadas u ordenadas
por sujetos constituidos, domiciliados o que residan en dominios, jurisdicciones, territorios o Estados
asociados, que no figuren incluidos dentro del listado del Decreto Nº 1037/00 (Reglamentario de la Ley de
Impuesto a las Ganancias Nº 20.628 y modificatorias).
Cuando dichos sujetos no se encuentren incluidos dentro del listado mencionado en el párrafo anterior y
revistan en su jurisdicción de origen la calidad de intermediarios registrados en una entidad autorregulada
bajo control y fiscalización de un organismo que cumpla similares funciones a las de la COMISIÓN
NACIONAL DE VALORES, sólo se deberá dar curso a ese tipo de operaciones siempre que acrediten que el
Organismo de su jurisdicción de origen, ha firmado memorando de entendimiento de cooperación e
intercambio de información con la COMISIÓN NACIONAL DE VALORES”.
Por último, la UIF dictó con fecha 14 de agosto de 2012 la Resolución N° 140/2012 que prevé que serán
sujetos obligados en los fideicomisos financieros con oferta pública, las personas físicas o jurídicas que
actúen como: (1) Fiduciarios, Administradores y todo aquel que realice funciones propias del Fiduciario; (2)
Agentes Colocadores y todos aquellos que actúen como subcontratantes en la colocación inicial de valores
fiduciarios, y (3) Agentes de Depósito, Registro y/o Pago de Valores Fiduciarios. Asimismo, prevé que a los
efectos de dicha resolución serán clientes i) A los efectos de la presente resolución, en los casos de
fideicomisos financieros con oferta pública, son clientes:
1) De los Fiduciarios, Administradores y todo aquel que realice funciones propias del Fiduciario:
- Los Fiduciantes.
- Los Financistas en contratos de underwriting.
- Los Inversores/Tenedores de Valores Fiduciarios con motivo de la colocación inicial.
- Los Beneficiarios.
- Los Tenedores de Valores Fiduciarios con motivo de la liquidación final de los mismos.
- Los Fideicomisarios.
2) De los Agentes Colocadores y de todos aquellos que actúen como subcontratantes en la colocación
inicial de valores fiduciarios:
- Los Inversores/Tenedores de Valores Fiduciarios con motivo de la colocación inicial.
3) De los Agentes de Depósito, Registro y/o Pago de Valores Fiduciarios:
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- Los Inversores/Tenedores de Valores Fiduciarios con motivo de la colocación inicial.
- Los Beneficiarios.
- Los Inversores/Tenedores de Valores Fiduciarios (con motivo de las sucesivas negociaciones
secundarias).
- Los Tenedores de Valores Fiduciarios con motivo de la liquidación final de los mismos.
- Los Fideicomisarios.
En tal sentido, los Sujetos Obligados deberán realizar sus transacciones conforme lo previsto en el
Capítulo I de la Ley Nº 25.345 y sus modificatorias. Asimismo, los Sujetos Obligados deberán adoptar una
política de prevención en materia de Lavado de Activos y Financiación del Terrorismo, de conformidad con la
Resolución N° 140/2012, designar un Oficial de Cumplimiento, prever un programa de auditoría interna,
diseñar una política de identificación y conocimiento del cliente cuyos contenidos mínimos deberán ajustarse
a lo previsto en los artículos 20 bis, 21 y 21 bis, de la Ley Nº 25.246 y sus modificatorias, el Decreto Nº
290/07 y su modificatorio y la Resolución, y reportar a la UIF aquellas operaciones inusuales que, de
acuerdo a la idoneidad exigible en función de la actividad que realizan y el análisis efectuado, consideren
sospechosas de Lavado de Activos o Financiación de Terrorismo.
Para un análisis más exhaustivo del régimen de lavado de dinero vigente al día de la fecha, se sugiere a los
inversores consultar con sus asesores legales y dar una lectura completa del Capítulo XIII del Título XI y
Título XIII, ambos del Libro Segundo del Código Penal Argentino, las resoluciones de la UIF y las Normas de
la CNV, a cuyo efecto los interesados podrán consultar www.mecon.gov.ar; www.infoleg.gov.ar;
www.uif.gov.ar, y www.cnv.gob.ar.
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XV. CONTRATO DE FIDEICOMISO
A continuación se transcribe el texto del Contrato de Fideicomiso sin sus Anexos.
El presente contrato de fideicomiso se celebra entre:
(a) El Ministerio de Producción de la Provincia del Chaco, actuando por cuenta y orden de la Provincia
del Chaco conforme fuera autorizado por el Decreto del Poder Ejecutivo Provincial Nº 930/12 , y
representado por el Ministro Dr. Enrique Orban (el “Ministerio de Producción”);
(b) Litoral Biológicos S.R.L. representado por el Socio Gerente, Dr. Manuel García Sola (el “Operador”);
y
(c) Fiduciaria del Norte S.A., representado por el Presidente del Directorio, Dr. Patricio Damián Fiorito,
actuando en calidad de fiduciario del presente fideicomiso financiero (el “Fiduciario”, y junto con el
Ministerio de Producción y el Operador, las “Partes”).
CONSIDERANDOS:
I. Que el Poder Ejecutivo de la Provincia del Chaco y su Ministerio de Producción tienen la intención
de incrementar las medidas y mecanismos tendientes a lograr el desarrollo de los distintos sectores y etapas
de la producción, y en este entendimiento se proponen generar proyectos viables desde el punto de vista
técnico y económico para que se constituyan en elementos multiplicadores de los índices de la producción
ganadera de la provincia y de la inserción de sus productos en el mercado local e internacional.
II. Que la constitución de fideicomisos financieros ha demostrado ser una herramienta idónea para
viabilizar proyectos de este tipo, otorgando por una parte garantías a los inversores participantes en cuanto
al recupero de las sumas aportadas, así como certeza y transparencia en la aplicación de los recursos
obtenidos.
III. . Que a los fines de que las Partes constituyan el fideicomiso financiero denominado
‘‘Fideicomiso Financiero de Producción Ganadera’’ (el “Fideicomiso Financiero”), el Poder Ejecutivo
Provincial mediante el Decreto Nº 930/12 (el “Decreto”), autorizó la cesión y transferencia fiduciaria al
Fideicomiso Financiero de ciertos activos y bienes de titularidad del Estado Provincial (Ministerio de
Producción), con el objeto de financiar, mediante el aporte de inversores públicos y privados, la adquisición
de ganado vacuno, y su posterior alimentación y reproducción con el fin de comercializar los mismos.
IV. Que las Partes han resuelto constituir el Fideicomiso Financiero, mediante el cual se podrá emitir en
forma privada o bajo el régimen de oferta pública Valores Fiduciarios (conforme dicho término se define más
adelante).
EN CONSECUENCIA, las Partes acuerdan lo siguiente:
SECCIÓN I.
DEFINICIONES. REGLAS DE INTERPRETACIÓN.
Artículo 1.1. Definiciones. A efectos del presente, los siguientes términos tendrán el significado que se refiere a
continuación:
“Activos Cedidos”: significa los activos previstos en el Artículo 3º del Decreto que el Fiduciante Inicial
transferirá al Fideicomiso, y los activos que el Fiduciante Inicial decida ceder y transferir al Fideicomiso en
una o en varias oportunidades, incluidos los Activos Ganaderos;
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“Activos Ganaderos”: significa las Terneras y Vaquillonas, y los siguientes bienes y servicios destinados a
mejorar la productividad y calidad de las Terneras y de las Vaquillonas: (a) derechos emergentes de los
contratos de servicio de pastaje y/o arrendamiento de inmuebles contratados a terceros con destino de
alimentación de las Terneras y de las Vaquillonas; (b) derechos emergentes de los acuerdos por servicios de
reproducción mediante el empleo de vacunos de alto mérito genético para su utilización en la inseminación
de las Vaquillonas, particularmente la compra de semen y el alquiler y/o compra de los toros de repaso; (c)
semillas de algodón, sorgo, maíz y todo tipo de forraje adquiridos a productores y cooperativas con destino a
alimentación de las Terneras y Vaquillonas; (d) derechos emergentes de los acuerdos por servicios
profesionales y técnicos contratados con el objeto de proporcionar sanidad y reproducción a las Terneras y
Vaquillonas, incluyendo los elementos y herramientas correspondientes; y (e) insumos y servicios
destinados al cumplimiento del PIPE;
“Auditor Técnico”: significa la Universidad Tecnológica Nacional (UTN), Facultad Regional Resistencia, y el
CPN Eduardo Muñoz Mani, y/o las personas que el Fiduciario oportunamente designe;
“Auditor Externo”: tiene el significado asignado en el Artículo 2.14;
“Asamblea”: significa la reunión del conjunto de titulares de VRD convocada por el Fiduciario, en los casos y
de acuerdo con las normas previstas en el presente;
“BCBA”: significa la Bolsa de Comercio de Buenos Aires o la entidad que lo sustituya en el futuro;
“Beneficiarios”: significa los tenedores de los VRD, y una vez cancelados los VRD, el tenedor del CP;
“Beneficiarios Mayoritarios”: significa el conjunto de los Beneficiarios presentes que hubieran constituido la
mayoría absoluta de votos en una resolución de la Asamblea de Beneficiarios. Para el caso de las
instrucciones escritas previstas en el Artículo 8.5 del presente se considerará que son Beneficiarios
Mayoritarios a la cantidad de Beneficiarios que sean titulares de más del cincuenta por ciento (50%) del valor
nominal de los VRD, que hubieren enviado tales instrucciones;
“Bienes Fideicomitidos”: tiene el significado que se le asigna en el Artículo 2.3 del presente;
“Certificado de Participación” o “CP”: será el certificado de participación del Fideicomiso que el Fiduciario
emita a favor del Fiduciante Inicial en contraprestación por los Activos Cedidos;
“CNV”: significa la Comisión Nacional de Valores o el organismo que la reemplace;
“Contrato” o “Contrato de Fideicomiso”: significa el presente contrato de fideicomiso financiero;
“Contrato de Operación”: significa el contrato a ser suscripto entre el Fiduciario y el Operador por el cual el
Operador asume todas las funciones de operación y administración definidas en el mismo, y que como parte
integrante del presente se adjunta como Anexo I;
“Cuenta Recaudadora”: tiene el significado que se le asigna en el Artículo 2.6 del presente;
“Día Hábil”: es un día en el cual los bancos comerciales no están autorizados a cerrar en la Ciudad de Buenos
Aires y en la Provincia de Chaco;
“Documentos”: significa todos los instrumentos, en soporte papel o magnético, que acreditan el dominio de
los Activos Ganaderos y contienen la información de carácter dominal sobre los semovientes que conforman
dichos Activos Ganaderos;
“Empresa Vinculada”: significa aquella empresa en la cual el Operador y/o sus accionistas, tienen una
participación directa o indirecta en la misma o tienen un accionista en común en forma directa o indirecta.
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“Facturas”: tiene el significado que se le asigna en el Artículo 2.5 del presente;
“Fecha de Emisión”: significa la fecha de emisión de los VRD, la cual será establecida en el Prospecto, o en
el Suplemento de Prospecto de cada Serie;
“Fecha de Cierre de Ejercicio”: significa el 31 de diciembre de cada año;
“Fecha de Pago de Servicios”: cada fecha de pago de los Servicios de los VRD, según las condiciones de
emisión;
“Fideicomiso” o “Fideicomiso Financiero”: significa el presente fideicomiso financiero;
“Fideicomisario”: significa el Fiduciante Inicial;
“Fiduciante Inicial”: significa el Ministerio de la Producción del Chaco;
“Fiduciantes Inversores”: significa aquellos inversores que adquirieren VRD;
“Fiduciario”: Fiduciaria del Norte S.A.;
“Fondo de Gastos”: tiene el significado que se le asigna en el Artículo 2.6 del presente;
“Fondo de Operaciones”: tiene el significado que se le asigna en el Artículo 2.5 del presente;
“Fondo de Reserva”: tiene el significado que se le asigna en el Artículo 2.4 del presente;
“Gastos del Fideicomiso”: significan todos los Impuestos del Fideicomiso, aranceles, impuestos, tasas,
comisiones, costos, cargas, honorarios y demás gastos y erogaciones, con más el IVA correspondiente, que
se autoriza deducir al Fiduciario del Patrimonio Fideicomitido en la medida que sean razonables y estuvieren
debidamente documentados, incluyendo, de manera no taxativa: (a) las retribuciones acordadas a favor del
Fiduciario, el Operador y el Auditor Técnico; (b) los derechos y aranceles que perciba la BCBA y, si
correspondiere, el Mercado Abierto Electrónico; (c) los honorarios de los asesores legales del Fiduciario; (d)
los honorarios de los asesores impositivos del Fideicomiso, incluyendo los honorarios correspondientes a los
informes impositivos iniciales y posteriores; (e) los honorarios de los auditores del Fideicomiso; (f) los gastos,
costos y honorarios relativos a la oferta pública y colocación de los VRD, tales como honorarios de asesores
financieros, asesores legales, comisiones del agente colocador, comisiones de los organizadores, gastos de
publicaciones, roadshow y marketing, honorarios de las calificadoras de riesgo y demás actividades y
conceptos requeridos; (g) los honorarios y gastos de escribanía; (h) los gastos de publicación en el Boletín
Diario de la BCBA y/o en cualquier otro diario de gran circulación en la República Argentina; (i) los costos de
los informes que debe preparar el Operador, o el Fiduciario; (j) los gastos incurridos en la gestión del Auditor
Técnico; (k) todos los demás costos y gastos ordinarios en que deba incurrir el Fiduciario para la
conservación, administración y defensa de los Bienes Fideicomitidos; (l) los gastos que demande la
convocatoria y realización de Asambleas; (m) los gastos previstos relativos a los costos y honorarios
vinculados con las actividades de los asesores impositivos; (n) los gastos relativos a la remoción del
Fiduciario, del Operador o del Auditor Técnico; (o) gastos por apertura y mantenimiento de la Cuenta
Recaudadora y demás cuentas previstas en el presente Contrato; y (p) en general, todos aquellos gastos
que razonablemente el Fiduciario determine como necesarios para el normal funcionamiento del Fideicomiso
y que se encuentren debidamente documentados;
“Gastos y Costos de Operación”: significa los gastos de operación, reproducción y crianza de las Terneras y
Vaquillonas, tales como: (a) pago a proveedores de semillas de algodón, sorgo, maíz y todo tipo de forraje
adquiridos a productores y cooperativas con destino a alimentación de las terneras; (b) pagos a
profesionales y técnicos contratados con el objeto de proporcionar sanidad y reproducción a las Terneras y
Vaquillonas, (c) pagos por adquisición de elementos, vehículos, maquinaria y herramientas correspondientes
a la producción y sanidad de las Terneras y Vaquillonas; (d) costos de pastaje o arrendamientos, y demás
69

gastos asociados; (e) costos de servicios de reproducción en la inseminación de las Vaquillonas; (f) gastos
relacionados con la adquisición de las Terneras y con la venta de las Vaquillonas; (g) las retribuciones
acordadas a favor del Operador; (h) costos por compra de semen y alquiler y/o compra de toros de repaso;
(i) cualquier otro gasto ocasionado por la reproducción, cría y engorde de las Terneras y de las Vaquillonas,
todo ello en los términos del PIPE; (j) todos los gastos relacionados a los remates, tales como viajes,
confección de guías, estadía y gastos de las personas que el Operador determine para concurrir y organizar
la venta; y (k) cualquier otro gasto que sea necesario para el cumplimiento del PIPE;
“Impuestos”: tiene el significado que se le asigna en el Artículo 2.8 de presente;
“IVA”: significa el impuesto al valor agregado;
“Inversiones Permitidas”: significa la realización de cualquiera y/o todas las siguientes inversiones
denominadas en pesos y/o dólares estadounidenses: (i) depósitos en cuenta a la vista o corrientes, y/o
certificados de depósito a plazo fijo con vencimiento a no más de noventa (90) días constituidos en el Nuevo
Banco de Chaco S.A., y/o en entidades financieras autorizadas por el Banco Central de la República
Argentina con una calificación de riesgo no inferior a “A” en escala local emitida por cualquiera de las
entidades calificadoras autorizadas por la Comisión Nacional de Valores; (ii) fondos comunes de inversión de
liquidez o “money market” con una calificación de riesgo no inferior a “A” en escala local emitida por
cualquiera de las entidades calificadoras autorizadas por la Comisión Nacional de Valores, (iii) cheques de
pago diferido que estén garantizados por una sociedad de garantía reciproca con una calificación de riesgo
no inferior a “A” en escala local emitida por cualquiera de las entidades calificadoras autorizadas por la
Comisión Nacional de Valores; (iv) obligaciones del Gobierno Argentino (incluidas las del BCRA), y/o del
Gobierno de la Provincia de Chaco, con vencimientos que no superen el año desde la fecha de adquisición; y
(v) valores de deuda fiduciaria emitidos por Fiduciaria del Norte S.A. con una calificación de riesgo no inferior
a “A” en escala local emitida por cualquiera de las entidades calificadoras autorizadas por la Comisión
Nacional de Valores;
“Partes”: tiene el significado que le asigna en el encabezamiento del presente;
“Patrimonio Fideicomitido”: tiene el significado que se le asigna en el Artículo 2.10 del presente;
“Período de Colocación”: El plazo para la colocación de los VRD que se emitan bajo cada Serie;
“Plan de Inversión, Producción y Estratégico” o “PIPE”: significa el plan de inversión, producción y
estratégico para el presente Fideicomiso;
“Prospecto”: significa el documento informativo relativo a la emisión de VRD correspondientes al Fideicomiso
Financiero de Producción Ganadera y a la Serie I;
“Series”: tendrá el significado que se le asigna en el Artículo 7.1 del presente;
“Servicios”: tendrá el significado que se le asigna en el Artículo 7.3 del presente;
“Suplemento de Prospecto”: significa el documento informativo relativo a la emisión de una Serie posterior a
la primera;
“Supuestos de Incumplimiento”: tendrá el significado que se le asigna en el Artículo 7.7 del presente;
“Terneras”: significa las terneras que serán adquiridas por el Fiduciario con los Bienes Fideicomitidos a
productores argentinos, y también las terneras correspondientes a los Activos Cedidos;
“Valores Fiduciarios”: significan los VRD y los CP que se emitan y serán pagados con el Patrimonio
Fideicomitido;
70

“Valores Representativos de Deuda” o “VRD”: significan los valores representativos de deuda que se emitan
y que serán pagados con el Patrimonio Fideicomitido; y
“Vaquillonas”: significa las terneras adquiridas por el Fiduciario y las terneras correspondientes a los Activos
Cedidos que se transformaron en vaquillonas mediante el proceso de maduración y desarrollo objeto del
PIPE.
Artículo 1.2. Interpretación. (a) Los términos definidos en el artículo 1.1 serán utilizados en este Contrato
indistintamente en singular y plural, con el alcance, en todos los casos, que respectivamente se les asigna
en dicha cláusula.
(b) Los títulos empleados en el presente Contrato tienen carácter puramente indicativo, y en modo alguno
afectan la extensión y alcance de las respectivas disposiciones de este Contrato, ni de los derechos y
obligaciones que en virtud del mismo resultan.
(c) Si cualquiera de las cláusulas del presente Contrato fuere contraria a la ley y/o a las reglamentaciones
vigentes y aplicables, o pudiera resultar nula o anulable, dicha invalidez no afectará a las demás cláusulas
del presente, salvo que dicha invalidez afectare un elemento esencial en el objeto del mismo.
(d) El alcance, sentido e interpretación de este Contrato deberá realizarse conjuntamente con los demás
documentos legales que integran el presente Fideicomiso.
(e) Los términos y condiciones de este Contrato se integrarán e interpretarán conjuntamente con el
Prospecto y/o los respectivos Suplementos de Prospecto. En caso de existir contradicciones entre los
términos del presente Contrato, y los términos del Prospecto y/o de los Suplementos de Prospecto, éstos
últimos prevalecerán.
SECCIÓN II
CONDICIONES DEL CONTRATO DE FIDEICOMISO
Artículo 2.1. Constitución y Plazo del Fideicomiso. El Fiduciante Inicial y el Fiduciario, de conformidad
con la Ley 24.441, establecen por el presente las normas contractuales de aplicación a la constitución,
cumplimiento y disolución del Fideicomiso, organizado como un “fondo de inversión directa”, cuya
denominación será “Fideicomiso Financiero de Producción Ganadera”, el que se integra (A) inicialmente con
la cesión y transferencia al Fideicomiso de los Activos Cedidos que realiza el Fiduciante Inicial; y (B)
posteriormente con los fondos que correspondan al producido de la colocación de los VRD que adquieran
los Fiduciantes Inversores, y con los demás Bienes Fideicomitidos.
El Fiduciante Inicial renuncia a todos los derechos que tiene y le corresponde respecto de los Activos
Cedidos colocando al Fiduciario en el mismo lugar y grado de prelación en que se encuentra el Fiduciante
Inicial al momento de la presente cesión, por lo que el Fiduciario sucede al Fiduciante Inicial en todos los
derechos, acciones, y accesorios bajo los Activos Cedidos.
Dentro de los 30 días de la fecha del presente Contrato, el Fiduciante Inicial transferirá al Fiduciario los
Activos Cedidos y el Fiduciario emitirá un CP en contraprestación de dichos Activos Cedidos, cuyo valor
nominal será igual a la valuación que las partes acuerden de los Activos Ganaderos en base a la opinión de
valuadores independientes. El Certificado de Participación dará derecho a recibir la totalidad de los Bienes
Fideicomitidos al momento de la terminación y liquidación del Fideicomiso, una vez cancelados en su
totalidad los VDR, respecto de los cuales los Certificados de Participación estarán plenamente subordinados.
Posteriormente, el Ministerio de Producción podrá emitir VRD, con el objeto de obtener recursos para dar
cumplimiento al PIPE, ofrecerlos de forma privada o mediante oferta pública, y ser suscriptos por los
Fiduciantes Inversores estando en este caso los Bienes Fideicomitidos destinados también al repago de los
VRD. El monto máximo autorizado a emitir en todo momento durante la vigencia del presente Contrato será
por una suma de hasta $ 120.000.000 (Pesos Ciento Veinte Millones).
La duración del Fideicomiso se extenderá hasta la terminación del PIPE, o, hasta la cancelación total de los
Valores Fiduciarios, lo que sea posterior.
71

Artículo 2.2. Objeto y Estrategia del Fideicomiso. Los fondos que generen los Bienes Fideicomitidos
tendrán por destino principal llevar adelante una inversión de riesgo consistente en la adquisición de
Terneras, y la adquisición de bienes y servicios para mejorar la productividad y calidad de las Terneras, que
permitan la disposición efectiva y comercialización de las mismas, una vez transformadas en Vaquillonas,
todo ello en cumplimiento del PIPE.
El PIPE será elaborado por el Operador, y presentado al Fiduciario en forma previa a la transferencia de los
Activos Cedidos al Fideicomiso, de acuerdo a lo previsto en el presente Contrato, y establecerá el marco
dentro del cual se desarrollará la estrategia del Fideicomiso para cumplir con su objeto, y específicamente
indicará los requisitos generales que han de reunir los Activos Ganaderos a efectos de que el Fideicomiso
pueda invertir en ellos. En ningún caso podrá interpretarse que los términos y condiciones del PIPE suponen
un compromiso o promesa de que la estrategia allí prevista será exitosa en su resultado. El PIPE estará
directamente dirigido a la consecución de objetivos económicos, a través de la realización de actividades
productivas de bienes en beneficio de los Beneficiarios.
Queda establecido que el presente Contrato de Fideicomiso se complementará con los términos y
condiciones estipulados en el PIPE.
Artículo 2.3. Bienes Fideicomitidos. Son Bienes Fideicomitidos los siguientes:
a) los Activos Cedidos;
b) el producido de la colocación de los VRD;
c) el Fondo de Reserva;
d) los Activos Ganaderos;
e) el dinero en efectivo depositado en la Cuenta Recaudadora, en el Fondo de Operaciones y en el Fondo de
Gastos, y/o en cualquier otra cuenta que se abra a nombre del Fiduciario; y
f) los activos en que se inviertan los recursos líquidos del Fideicomiso, y su producido.
El Fiduciario no responderá por las obligaciones contraídas en la ejecución del Fideicomiso. Estas
obligaciones serán exclusivamente satisfechas con los Bienes Fideicomitidos, conforme lo dispone el artículo
16 de la Ley 24.441.
Artículo 2.4. Contribución al Fondo de Reserva. En caso de emisión de VRD, el Fiduciario retendrá del
producido de la colocación de los VRD el importe necesario para constituir un fondo de reserva, por un
monto que será determinado en función de los servicios de interés y/o amortización de los VRD, en el
Prospecto o en el Suplemento de Prospecto de emisión de cada Serie de VRD (el “Fondo de Reserva”).
Cada vez que fuera necesario reponer el Fondo de Reserva, se detraerá el monto necesario (a) de la Cuenta
Recaudadora, o (b) si no hubiera recursos suficientes, del Fondo de Operaciones, todo ello conforme lo
previsto en el Artículo 2.7 del presente.
Una vez cancelados los VRD, el excedente del Fondo de Reserva será liberado y transferido a la Cuenta
Recaudadora, y en caso de darse cumplimiento al PIPE, será liberado a favor del titular del CP.
Los fondos que integren el Fondo de Reserva podrán ser utilizados por el Fiduciario en cada Fecha de Pago
para afrontar el pago en la respectiva Fecha de Pago de las sumas que corresponden al pago de Servicios.
Los fondos y activos contabilizados en el Fondo de Reserva no podrán ser afectados al pago de Facturas,
hasta que sean cancelados los VRD.
Artículo 2.5. Contribución al Fondo de Operaciones. El Fiduciario abrirá una cuenta bancaria fiduciaria en
el Nuevo Banco de Chaco S.A., y/o en cualquier otra entidad financiera autorizada por el Banco Central de la
República Argentina con una calificación de riesgo no inferior a “A” en escala local emitida por cualquiera de
las entidades calificadoras autorizadas por la Comisión Nacional de Valores bajo la titularidad del
Fideicomiso Financiero, y a la orden del Operador, en la que mensualmente, el primer Día Hábil, el Fiduciario
desembolsará los fondos que resulten necesarios para atender a los Gastos y Costos de Operación (el
“Fondo de Operaciones”). El Operador presentará al Fiduciario, con una antelación de cinco (5) Días Hábiles
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a la finalización de cada mes, un presupuesto validado por el Auditor Técnico destinado a afrontar los Gastos
y Costos de Operación del mes siguiente.
El Operador realizará, exclusivamente con los fondos depositados en el Fondo de Operaciones, los pagos y/o
transferencias a proveedores y/o contratistas por Gastos y Costos de Operación, y los pagos y/o transferencias
por adquisiciones de Terneras. El Operador deberá enviar al Fiduciario por nota las facturas (las “Facturas”)
debidamente certificadas por el Auditor Técnico, dentro de los quince (15) días corridos de haber recibido la
Factura por parte del proveedor o vendedor. El Auditor Técnico certificará que las Facturas correspondan a los
pagos y/o transferencias a proveedores y vendedores por Gastos y Costos de Operación y por adquisición de
Terneras, todo ello conforme al PIPE.
En el caso de compra de Terneras las mismas se realizarán sobre la base de un criterio razonable cuyo
precio sea de mercado y conforme a los siguientes mecanismos: (i) mediante compras particulares; (ii)
mediante compras en remates públicos y al mejor postor; o (iii) mediante el mecanismo que defina el
Operador con acuerdo del Auditor Técnico.
En el caso de venta de Vaquillonas, la misma se realizará mediante una metodología que asegure la
transparencia y objetividad del proceso maximizando la competencia entre los oferentes, particularmente, las
ventas se deberán realizar mediante remates públicos a través de rematadores acreditados y de reconocido
prestigio en la plaza; en todos los casos las Terneras y las Vaquillonas se comprarán o venderán en la forma
que más convenga a los Beneficiarios.
Los activos del Fideicomiso que no estén depositados y contabilizados en el Fondo de Operaciones no
podrán ser afectados al pago de Facturas. El Fiduciario podrá, a su exclusivo criterio, transferir los fondos
depositados en el Fondo de Operaciones a la Cuenta Recaudadora, a los fines de realizar pagos de
Servicios y/o de Gastos del Fideicomiso que sean exigibles, y/o para realizar Inversiones Permitidas,
debiendo notificar al Operador tal decisión con antelación suficiente.
Artículo 2.6. Cuenta Recaudadora y Fondo de Gastos. El Fiduciario abrirá las cuentas fiduciarias que
estime necesarias, y particularmente abrirá una cuenta fiduciaria en el Nuevo Banco de Chaco S.A, o en
cualquier entidad financiera autorizada por el Banco Central de la República Argentina con una calificación
de riesgo no inferior a “A” en escala local emitida por cualquiera de las entidades calificadoras autorizadas
por la Comisión Nacional de Valores, en la cual el Operador y el Fiduciario acreditarán todas las sumas
percibidas provenientes de la disposición y comercialización de las Vaquillonas, y/o de los demás Bienes
Fideicomitidos, y/o del producido neto de la colocación de los VRD (la “Cuenta Recaudadora”).
Asimismo, el Fiduciario durante toda la vigencia del Fideicomiso mantendrá en otra cuenta fiduciaria fondos
contabilizados por la suma de pesos cincuenta mil ($50.000), a ser destinados a la cancelación de los
Gastos del Fideicomiso (el “Fondo de Gastos”). Cada vez que fuera necesario reponer el Fondo de Gastos
se detraerá el monto necesario (a) de la Cuenta Recaudadora, una vez cubiertos los Gastos del Fideicomiso,
o (b) si no hubiera recursos suficientes, del Fondo de Operaciones, una vez cubiertos los Gastos del
Fideicomiso.
Artículo 2.7. Orden de imputación de ingresos del Fideicomiso. (A) El Fiduciario dispondrá de los Bienes
Fideicomitidos según el orden de prelación establecido seguidamente:
I. Los fondos provenientes del producido de la colocación de los VRD a:
(a)
el pago de Gastos del Fideicomiso;
(b)
la constitución del Fondo de Gastos;
(c)
la cancelación de las asistencias financieras que deban ser canceladas con el
producido de los VRD, de corresponder;
(d)
la constitución del Fondo de Reserva; y
(e)
la Cuenta Recaudadora.
II. El saldo de la Cuenta Recaudadora, incluyendo las rentas y/o el producido de la realización de los
activos depositados a:
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3. el pago de Gastos del Fideicomiso;
4. la reposición del Fondo de Gastos;
5. el Fondo de Operaciones;
6. el pago de los intereses adeudados a los VRD, de corresponder;
7. el pago del interés pagadero y exigible de los VRD en la próxima Fecha de Pago de Servicios;
8. la reposición del Fondo de Reserva, en caso de haber sido utilizado a los fines de realizar
pagos de interés de los VRD, de corresponder;
9. el pago de la amortización adeudada a los VRD, de corresponder;
10. el pago de la amortización pagadera y exigible en la próxima Fecha de Pago de Servicios; y
11. la reposición del Fondo de Reserva, hasta completar los importes que correspondan.
(B) El Operador dispondrá de los fondos depositados en el Fondo de Operaciones, incluyendo las rentas y/o
el producido de la realización de los activos depositados a:
(d) el pago de las Facturas correspondientes a Gastos y Costos de Operación;
(e) el pago de Gastos del Fideicomiso, en caso que el Fiduciario así lo disponga, y sujeto a que no
hubiera podido cubrirse con los recursos consignados en el apartado II;
(f)
la reposición del Fondo de Gastos, en caso que el Fiduciario así lo disponga, y sujeto a que no
hubiera podido reponerse con los recursos consignados en el apartado II; y
(g) la reposición del Fondo de Reserva, en caso que el Fiduciario así lo disponga, y sujeto a que no
hubiera podido reponerse con los recursos consignados en el apartado II;
(C) Luego de disuelto el Fideicomiso Financiero cualquier saldo depositado en la Cuenta Recaudadora, en
las demás cuentas fiduciarias, en el Fondo de Reserva o en el Fondo de Operaciones deberá ser transferido
al titular del CP.
Artículo 2.8. Impuestos. Serán con cargo al Patrimonio Fideicomitido el pago de todos los impuestos, tasas
o contribuciones que graven el presente Fideicomiso o recaigan sobre los Bienes Fideicomitidos o
corresponda pagar por cualquier concepto, incluyendo impuestos que deban pagarse por la emisión de los
Valores Fiduciarios y las reservas que en base al asesoramiento de los asesores impositivos el Fiduciario
podría constituir (los “Impuestos”). Ni el Fiduciario ni el Fiduciante Inicial estarán obligados a adelantar
fondos propios por las sumas necesarias para cubrir el pago de los Impuestos. El Fiduciario estará facultado
para realizar todas las deducciones que fueren necesarias, las que se realizarán en forma previa al pago de
los Servicios. Dentro de los 30 (treinta) días posteriores a la fecha de haberse efectuado deducciones
imputables a titulares de los Valores Fiduciarios, el Fiduciario pondrá a disposición de éstos un documento
que evidencie el pago de esos conceptos a la autoridad gubernamental con facultades impositivas, o copia
del mismo.
Artículo 2.9. Cierre de ejercicio: El ejercicio económico del Fideicomiso cierra el 31 de diciembre de cada
año.
Artículo 2.10. Patrimonio Fideicomitido. Integración. El Patrimonio Fideicomitido estará integrado por los
Bienes Fideicomitidos según se encuentran descriptos en el apartado 2.3 del Contrato, los derechos
adquiridos y las obligaciones asumidas por el Fiduciario, en cumplimiento del Contrato (el “Patrimonio
Fideicomitido”).
El Patrimonio Fideicomitido constituirá la única y exclusiva fuente y medio de pago de los VRD de acuerdo
con los términos y condiciones de los mismos y se regirá en un todo conforme a las disposiciones que se
detallan en este Contrato y en los respectivos Suplementos de Prospecto.
Artículo 2.11. Entrega y Depósito de Documentos. El Fiduciante Inicial transferirá al Fiduciario, cuando
este se los solicite, los Documentos y los mantendrá en un espacio determinado, perfectamente
identificados, y con las medidas de seguridad adecuadas.
Artículo 2.12. Perfeccionamiento de la cesión. La cesión fiduciaria de los Activos Cedidos produce efecto
entre las Partes desde la celebración del presente Contrato de Fideicomiso, y la transferencia a favor del
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Fiduciario.
Artículo 2.13. Auditor Externo. El auditor del Fideicomiso será designado por el Fiduciario (el “Auditor
Externo”). Las funciones del Auditor Externo serán las de auditar los estados contables anuales del
Fideicomiso. El Auditor Externo tendrá derecho a percibir en concepto de retribución la suma que sea
acordada con el Fiduciario.
SECCIÓN III
DEL FIDUCIARIO
Artículo 3.1. Atribuciones y Deberes del Fiduciario. El Fiduciario podrá ejercer todos los derechos,
facultades y privilegios inherentes a la propiedad fiduciaria respecto de los Bienes Fideicomitidos, sin
limitación alguna, que sean compatibles con los intereses de los Beneficiarios. A tal fin podrá realizar todo
tipo de actos jurídicos, por sí o a través de sus agentes autorizados.
Los bienes del Fiduciario no responderán por las obligaciones contraídas en la ejecución del Fideicomiso, las
que serán exclusivamente satisfechas con el Patrimonio Fideicomitido, conforme lo dispuesto en el artículo
16 de la Ley 24.441.
Sin limitar el carácter general de lo expresado, el Fiduciario tendrá la facultad por sí o través de terceros
autorizados por el Fiduciario de:
a) Pagar impuestos y gastos.
b) Recibir pagos y otorgar recibos.
c) Iniciar, proseguir y desistir la tramitación de cualquier acción, juicio o procedimiento, (incluidos procesos
de mediación) relacionados con el Patrimonio Fideicomitido o cualquiera de los bienes que lo integren, ello
ante cualquier tribunal judicial, arbitral o administrativo.
d) Interponer toda clase de defensas, peticiones y solicitudes en cualquier juicio, acción o procedimiento
iniciado contra el Fiduciario, con relación a su calidad de tal, en el ejercicio de sus funciones y/o con relación
al Patrimonio Fideicomitido.
e) Transar, avenirse o llegar a un arreglo en cualquier juicio, acción o procedimiento y, en relación con ello
efectuar los descargos o liberaciones que el Fiduciario considere apropiados.
f) Otorgar autorizaciones y mandatos.
g) Celebrar, transferir, rescindir y resolver toda clase de contratos y acuerdos.
El Fiduciario no estará obligado a tomar cualquier acción o medida, aún cuando esté debidamente facultado
bajo el presente Contrato, si a su sólo criterio tales medidas no son en el mejor interés de los Beneficiarios.
Artículo 3.2. Indemnización. El Fiduciario, será indemnizado y mantenido indemne por el Fiduciante Inicial,
solo hasta el límite del valor de los bienes fideicomitidos; por todas las responsabilidades, obligaciones,
pérdidas, daños, multas, acciones, sentencias, juicios, costos, gastos o desembolsos (incluyendo honorarios
y desembolsos razonables de sus asesores legales) de cualquier clase o naturaleza efectivamente incurridos
por el Fiduciario, o por los que previsiblemente vayan a incurrir, en relación o con motivo de la celebración,
constitución, organización, exigibilidad, cumplimiento y administración del Fideicomiso, a menos que surjan
de culpa o dolo del Fiduciario o de los funcionarios o agentes de éste declarada por sentencia judicial firme.
El Fiduciario en su caso podrá cobrarse las sumas correspondientes a lo estipulado en este artículo
directamente de los Bienes Fideicomitidos, en caso que así lo disponga sentencia judicial o laudo arbitral
firme. Todo lo estipulado bajo este artículo continuará vigente luego de la renuncia o remoción del Fiduciario,
mientras existan Bienes Fideicomitidos.
Artículo 3.3. Administración de los Bienes Fideicomitidos. (a) El Fiduciario tendrá a su cargo el
cumplimiento y/o ejercicio de los deberes, obligaciones, atribuciones y compromisos bajo el Contrato de
Fideicomiso, y la administración, y custodia de los Bienes Fideicomitidos, con excepción de los casos
previstos en el presente de administración y custodia de los Bienes Fideicomitidos por parte del Operador. El
Fiduciario tendrá amplias facultades para, y será responsable por, llevar a cabo los actos relativos a dichas
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tareas en relación con los Bienes Fideicomitidos que considere necesarios o convenientes a su sólo criterio.
Para dichos fines, el Fiduciario empleará la prudencia y diligencia de un buen hombre de negocios.
(b) Sin perjuicio de lo anterior, el Operador será el responsable del integro y fiel cumplimiento, actualización y
ejecución del PIPE.
(c) El Fiduciario no estará obligado a tomar ninguna medida o ejercer ningún derecho previsto a su favor en
el presente Contrato, si a su exclusivo y razonable criterio, dicha acción no es en el mejor interés de los
Beneficiarios.
(d) La totalidad de los fondos depositados en la Cuenta Recaudadora y/o en las demás cuentas fiduciarias,
que no fueran aplicados por el Fiduciario o el Operador a los destinos previstos en el Artículo 2.7, deberán
ser invertidos por el Fiduciario dentro de las Inversiones Permitidas, teniéndose en consideración respecto
de la duración de tales inversiones la proximidad de las fechas en que debieren realizarse pagos con tales
fondos.
Artículo 3.4. Declaraciones y Garantías del Fiduciario. El Fiduciario formula las siguientes declaraciones:
(a) El Fiduciario es una sociedad debidamente constituida y existente y cuenta con plena capacidad para
celebrar el presente y obligarse conforme a sus términos.
(b) La celebración del presente ha sido debidamente autorizada por su directorio. Las obligaciones asumidas
por el Fiduciario bajo el presente representan obligaciones válidas, vinculantes y plenamente exigibles al
Fiduciario conforme a sus términos.
(c) La celebración del presente y el cumplimiento de las obligaciones y el ejercicio de los derechos que
corresponden al Fiduciario conforme al presente no violan ni resultan en el incumplimiento de ninguna
disposición del contrato constitutivo o del estatuto o de cualquier otro documento constitucional del Fiduciario
ni constituyen ni constituirán un incumplimiento de ninguna disposición dictada por una autoridad
gubernamental o de ningún contrato, acuerdo, convenio u obligación de los cuales el Fiduciario es parte o
por los cuales se encuentra obligado.
(d) No se encuentra pendiente ni, a su leal saber y entender, es inminente ninguna acción o investigación
ante los tribunales, organismos gubernamentales o árbitros en su contra que impida o pueda impedir el
cumplimiento de las obligaciones y el ejercicio de los derechos que le corresponden conforme al presente.
(e) A su leal saber y entender, el Fiduciario no conoce la existencia de ningún hecho o circunstancia relativa
al giro comercial del Fiduciario que, de haber sido informado oportunamente, habría convertido cualquiera de
los hechos, manifestaciones, y declaraciones contenidas en este artículo en inexactas, conducentes a error,
o engañosas.
(f) La transmisión en calidad de propiedad fiduciaria de los Activos Cedidos no excede ningún límite legal de
afectación de recursos o de endeudamiento, general o específico, establecido por leyes y demás normas
reglamentarias, ni por ningún convenio en que el Fiduciario sea parte.
(g) Los firmantes de este Contrato que actúen en representación del Fiduciario tendrán plenas facultades y
podrán ser válidamente instruidos y facultados para ello.
(h) Que a la fecha del Contrato no ha acaecido ningún Supuesto de Incumplimiento, ni ocurrido cualquier
hecho, acto o impedimento que con el transcurso del tiempo pudiera dar lugar a la ocurrencia de un
Supuesto de Incumplimiento.
(i) Que todos los datos consignados en el presente Contrato son correctos y ciertos.
Artículo 3.5. Obligaciones del Fiduciario. El Fiduciario se compromete a realizar los siguientes actos:
(a) Cumplirá las obligaciones impuestas por la Ley y el Contrato, con la prudencia y diligencia del buen
hombre de negocios que actúa sobre la base de la confianza depositada en él. Tomará todas las medidas
necesarias para conservar el derecho de propiedad que como Fiduciario tiene sobre el Patrimonio
Fideicomitido, incluidas las mencionadas en el artículo 3158 del Código Civil, desarrollando su actividad en
forma adecuada y eficiente.
(b) Llevará la contabilidad de los Bienes Fideicomitidos de conformidad con las normas contables
profesionales de la Argentina.
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(c) Abonará los impuestos, tasas, contribuciones, expensas y demás deuda que pudiera pesar sobre el
Patrimonio Fideicomitido hasta la extinción del Fideicomiso.
(d) Dispondrá la liquidación del Fideicomiso cuando así correspondiere según los términos del presente.
(e) Rendirá cuenta al Fiduciante Inicial, y en su caso a los Fiduciantes Inversores por períodos trimestrales
y a la finalización del Fideicomiso. A tal fin los Fiduciantes Inversores podrán presentarse en el domicilio del
Fiduciario a los fines de recabar la información suministrada.
(f) El Fiduciario no constituirá ningún gravamen sobre todo o parte del Patrimonio Fideicomitido, salvo a
los fines de garantizar el pago de los Servicios de los VRD.
Artículo 3.6. Remuneración del Fiduciario. El Fiduciario tendrá derecho a cobrar en concepto de
retribución por sus servicios un honorario equivalente al uno por ciento (1%) del total de los Valores
Fiduciarios emitidos, el cual será pagado en quince (15) cuotas mensuales, iguales y consecutivas, siendo la
primer cuota pagadera al momento de emisión de los VRD. Asimismo el Fiduciario percibirá una
remuneración adicional equivalente al cero coma cinco por ciento (0,5%) del valor nominal de los VRD
emitidos en concepto de coorganizador del Fideicomiso. Este honorario será pagadero al momento de
emisión de los VRD.
Artículo 3.7. Renuncia. El Fiduciario podrá transcurridos 12 (doce) meses, mediante notificación escrita
cursada al Ministerio de Producción y al Operador, y en su caso a los Beneficiarios por aviso publicado en el
Boletín de la BCBA con 60 (sesenta) días de anticipación, renunciar y quedar liberado de las obligaciones
asumidas por el presente. Dicha renuncia producirá efectos luego de la aceptación del Fiduciario sustituto y
la transferencia del Patrimonio Fideicomitido. El Fiduciario no será responsable ante el Fiduciante Inicial, los
Fiduciantes Inversores y los Beneficiarios con respecto a todos los costos y/o gastos relacionados con la
renuncia y posterior nombramiento del Fiduciario sustituto, los cuales estarán a cargo del Fideicomiso. Las
obligaciones del Fiduciario se limitan a la rendición de cuentas de su actuación hasta la fecha de renuncia
(Art. 7 de la Ley 24.441) y la entrega de toda la documentación respaldatoria correspondiente. En caso que
el Fiduciario no notificare la renuncia con la anticipación prevista en el primer párrafo del presente Artículo,
entonces el Fiduciario será responsable con respecto a todos los costos y/o gastos relacionados con la
renuncia intempestiva y posterior nombramiento del Fiduciario sucesor.
Artículo 3.8. Remoción. Los Beneficiarios Mayoritarios podrán remover al Fiduciario en cualquier momento
con justa causa sin afectar los derechos de los Beneficiarios en concordancia con el Art. 9, inciso A de la ley
24.441. Se entenderá que existe "justa causa" de remoción cuando el Fiduciario hubiera incurrido en
incumplimiento grave de las obligaciones a su cargo. Dicha remoción producirá efectos luego de la
designación de un Fiduciario sustituto en la forma prevista más adelante y de la aceptación de dicha
designación por el Fiduciario sustituto bajo los términos del presente. En este caso el Fiduciario será
responsable con respecto a todos los costos y/o gastos relacionados con la remoción y posterior
nombramiento del Fiduciario sucesor.
Artículo 3.9. Designación del Fiduciario sustituto. En caso de renuncia del Fiduciario, los Beneficiarios
Mayoritarios designarán su sustituto. En caso de no designarse ningún Fiduciario sustituto, el Fiduciario
solicitará, o cualquiera de los Beneficiarios podrá solicitar, a un juez competente en la Ciudad de
Resistencia, que sea designado un Fiduciario sustituto para que se desempeñe hasta que otro sea
designado. Cualquier Fiduciario sustituto designado en tal forma por el tribunal será reemplazado en forma
inmediata y sin que medie ningún acto adicional, por el Fiduciario sustituto aprobado por los Beneficiarios
Mayoritarios. En caso de remoción o cualquier otro supuesto de vacancia en el cargo de Fiduciario, los
Beneficiarios Mayoritarios podrán designar un Fiduciario sustituto, y revocar o cancelar las facultades y
atribuciones del Fiduciario predecesor sin necesidad de formalidad alguna (excepto lo que requieran las
Leyes aplicables). A tal efecto bastará la comunicación fehaciente al Fiduciario predecesor de la designación
y aceptación del Fiduciario sustituto.
Artículo 3.10. Asunción del cargo por el Fiduciario sustituto. El documento escrito que evidencia la
designación y aceptación del cargo por el Fiduciario sustituto será suficiente para atribuirle todos los
deberes, facultades y derechos inherentes al cargo, previa celebración del contrato de transferencia del
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Patrimonio Fideicomitido al Fiduciario sustituto si correspondiere. De ser requerido cualquier documento
complementario, deberá ser otorgado por el Fiduciario y/o el Fiduciario sustituto.
Artículo 3.11. Calificación del Fiduciario sustituto. El Fiduciario sustituto deberá reunir la calidad de
entidad financiera autorizada por el Banco Central de la República Argentina para actuar como Fiduciario
Financiero o Fiduciario inscripto en el Registro de Fiduciarios Financieros de la CNV.
Artículo 3.12. Fusión o transformación del Fiduciario. Cualquier sociedad con la cual se fusione el
Fiduciario, o cualquier sociedad resultante de la fusión o transformación de Fiduciario, o cualquier sociedad a
la cual el Fiduciario transfiera su posición de tal bajo el presente, será sustituto del Fiduciario sin necesidad
de que se otorgue ningún acto o documento adicional, en tanto la sociedad absorbente reúna alguna de las
calidades indicadas en el artículo anterior y asuma en forma expresa el cumplimiento de todos los
compromisos y obligaciones del Fiduciario bajo este instrumento.
SECCIÓN IV
DEL OPERADOR
Artículo 4.1. Designación del Operador. Litoral Biológicos S.R.L. quién formulará el PIPE, será el
operador, a cuenta y cargo del Fideicomiso, y tendrá la tarea de administrar y llevar adelante la
implementación del mismo, en los términos del presente Contrato de Fideicomiso y del Contrato de
Operación.
Cada Beneficiario, por la sola suscripción de los VRD, presta su consentimiento para que el Operador o
quien lo suceda en dicha función en el futuro, de conformidad con lo establecido en el presente Contrato, se
desempeñe en tal carácter.
A los fines de cumplir adecuadamente con la gestión de administración y operación para el Fideicomiso, el
Operador se obliga a llevar segregada de su contabilidad una o varias cuentas especiales las que deberán
reflejar separadamente, al menos, activos, cobranzas y gastos del Fideicomiso. A los fines del presente, el
Operador no tendrá relación de subordinación alguna respecto del Fiduciario, debiendo el Operador cumplir
con todas las obligaciones y ejercer todos los derechos establecidos por la sola virtualidad de este Contrato,
del Contrato de Operación y del PIPE.
El Operador responderá frente al Fiduciario y a los Beneficiarios por cualquier daño, reclamo o pérdida que
sufra el Fideicomiso por su accionar mediante dolo o culpa en el ejercicio de sus funciones, declarada como
tal por resolución firme de tribunal competente, con los mismos parámetros que los artículos 6 y 7 de la Ley
24.441 establecen para el Fiduciario. A estos fines el Operador deberá contratar un seguro de caución por
un monto equivalente al cinco por ciento (5%) del valor del Patrimonio Fideicomitido, pero no inferior a dos
millones quinientos mil pesos ($2.500.000) a favor del Fiduciario, en su carácter de fiduciario del
Fideicomiso. Dentro de los quince (15) días de transferido algún Activo Cedido al Fideicomiso, el Operador le
hará llegar al Fiduciario copia de la póliza de seguro contratada, debiendo mantener vigente la misma, con
las renovaciones que fueran necesarias, por todo el plazo de vigencia del Contrato de Operación.
Sujeto a lo que se acuerde en el Contrato de Operación, el Fiduciario podrá otorgar poder especial a favor
del Operador con el objeto de que este último administre y disponga por cuenta y orden del Fideicomiso los
Activos Ganaderos, todo ello en los términos del presente Contrato, del Contrato de Operación y del PIPE.
Artículo 4.2. Obligaciones del Operador. El Operador ha tomado a su cargo formular el PIPE y desarrollar
el mismo, con su propia organización, medios y personal. Tendrá a su cargo la prestación de servicios
especializados de asistencia y dirección técnica, y la responsabilidad ejecutiva de la programación,
operación y gestión efectiva del negocio en forma integral.
El Operador será responsable de la administración de los Bienes Fideicomitidos de acuerdo al presente
Contrato, con excepción de los casos previstos en el presente de administración y custodia de los Bienes
Fideicomitidos por parte del Fiduciario. El Operador se compromete a prestar los servicios y a cumplir las
78

actividades descriptas en el presente Contrato con la diligencia de un buen hombre de negocios, bajo los
lineamientos y modalidades establecidos en el PIPE, a fin que los objetivos previstos en él puedan ser
logrados de la forma más eficiente, eficaz y económica.
Sin perjuicio de la actuación del Fiduciario, serán obligaciones del Operador la defensa y conservación del
Patrimonio Fideicomitido. El Operador informará al Fiduciario a la brevedad posible cualquier hecho o
circunstancia que pudiera afectar adversamente el Patrimonio Fideicomitido y tomará prontamente todas las
medidas conservatorias y de defensa que resultaren convenientes y le fueran posibles, sin perjuicio de las
que el Fiduciario pudiera tomar.
En tanto no forma parte de la manda fiduciaria la ejecución del PIPE – salvo en los aspectos expresamente
contemplados en el presente -, el Fiduciario no será responsable frente a los Beneficiarios por los actos u
omisiones del Operador, en tanto no concurra la propia culpa o dolo del Fiduciario en la producción,
permanencia o agravamiento del daño, así calificada por resolución firme de tribunal competente.
El Operador y sus integrantes, así como sus representantes, apoderados, agentes, gerentes, y empleados
no serán responsables frente al Fideicomiso, sus órganos, los Beneficiarios o terceros, por daños y perjuicios
causados por errores de juicio, no visualización de alternativas comerciales más ventajosas dentro del
negocio propuesto o, en general, cualquier acto ejecutado u omitido conforme su leal saber y entender de
acuerdo con sus conocimientos profesionales y técnicos, siendo por tanto sus consecuencias por cuenta y
riesgo de los Beneficiarios damnificados sin responsabilidad para el Operador. El Operador sólo será
responsable ante los Beneficiarios por los daños y perjuicios que fueran consecuencia directa de su
actuación dolosa o cuando hayan incurrido en culpa en el cumplimiento de sus deberes y funciones bajo el
Fideicomiso.
El Operador tendrá a su cargo la contabilidad de la administración y ejecución del PIPE y de los Activos
Ganaderos bajo su responsabilidad, pudiendo utilizar a tales efectos a sus propios empleados o a terceros y,
cuando así corresponda de acuerdo con la legislación vigente al respecto, dicha contabilidad será
debidamente auditada por los auditores. A estos fines el Operador llevará el registro contable por algún
medio tecnológico idóneo a satisfacción del Fiduciario, a los fines de que los auditores y el Fiduciario tomen
conocimiento de la mencionada contabilidad.
Artículo 4.3. Funciones y Actividades del Operador. El Operador tendrá –entre otras previstas en el PIPE
y en el Contrato de Operación- las siguientes funciones y actividades:
(i) Administrar los Activos Ganaderos, cumpliendo las tareas que sean necesarias o convenientes para el
manejo del día a día de dichos Bienes Fideicomitidos;
(ii) elaborar los informes de gestión; y
(iii) dar fiel cumplimiento a los lineamientos de ejecución e inversión del PIPE y a los términos y condiciones
del Contrato de Operación.
Artículo 4.4. Informes de Administración y Operación. (a) El Operador informará periódicamente al
Fiduciario sobre la administración y disposición de los Bienes Fideicomitidos a su cargo.
(b) Dentro de los diez (10) días de cerrado cada período mensual calendario, el Operador confeccionará y
remitirá al Fiduciario un informe de gestión, en el cual incluirá: (i) una descripción sobre las operaciones,
contratos y demás eventos sucedidos durante el período mensual anterior, y sobre el desarrollo del PIPE; (ii)
rendición de cuentas de aplicación de los fondos que sean considerados Gastos y Costos de Operación; y
(iii) un detalle de las adquisiciones de Terneras, y de las ventas de las Vaquillonas durante el mes inmediato
anterior.
(c) En caso de existencia de cualquier reclamo y/o hecho que pueda dar lugar a reclamos contra el
Fideicomiso, y/o de existencia de cualquier hecho que pudiera afectar el normal cumplimiento de su
funciones frente al Fideicomiso, el Operador deberá informarlo inmediatamente al Fiduciario, de manera
directa, veraz, eficiente y oportuna, indicando una descripción de los hechos, y en su caso el monto
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eclamado acompañando cualquier comunicación y/o documentación recibida de forma tal que el Fiduciario
pueda actuar conforme lo dispone este Contrato.
(d) El Fiduciario podrá requerir al Operador, y este la deberá suministrar dentro de los cinco (5) Días Hábiles
de realizada la solicitud, cualquier información respecto a la ejecución del PIPE, y rendiciones de cuenta con
que deba contar el Fiduciario a lo largo de cada ejercicio y cualquier otra información o estado. Sobre la base
de esta información a proveer por el Operador, el Fiduciario llevará la contabilidad del Fideicomiso y cumplirá
el régimen de información a los Beneficiarios. En caso que el Auditor Técnico informe sobre la existencia de
desvíos en la ejecución del PIPE, el Operador deberá presentar al Fiduciario, dentro de los quince (15) días
corridos de haber sido solicitado, un informe exhaustivo exponiendo las actividades programadas versus las
ejecutadas, incluyendo la debida explicación e informes sobre los desvíos informados por el Auditor Técnico.
(e) En caso que el Operador incumpla con su obligación de presentar al Fiduciario los informes en los plazos
previstos en el presente artículo, el Operador será penalizado mediante la obligación de pagar al Fideicomiso
una multa equivalente a quinientos pesos ($500) por cada día de mora, sin perjuicio de la remoción por justa
causa en los términos del Artículo 4.6. del presente Contrato.
Artículo 4.5. Renuncia. El Operador podrá transcurridos doce meses mediante notificación escrita cursada
al Fiduciario, y en su caso a los Beneficiarios por aviso publicado en el Boletín de la BCBA con 60 (sesenta)
días de anticipación, renunciar y quedar liberado de las obligaciones asumidas por el presente. Dicha
renuncia producirá efectos luego de la aceptación del Operador sustituto. El Operador no será responsable
ante el Fiduciario, el Fiduciante Inicial, los Fiduciantes Inversores y los Beneficiarios con respecto a todos los
costos y/o gastos relacionados con la renuncia y posterior nombramiento del Operador sustituto, los cuales
estarán a cargo del Fideicomiso. Las obligaciones del Operador se limitan a la rendición de cuentas de su
actuación hasta la fecha de renuncia y la entrega de toda la documentación respaldatoria correspondiente.
Sin perjuicio de lo mencionado el Operador podrá renunciar en forma inmediata en caso de ocurrencia de los
extremos previstos en el Artículo 3.8 del presente.
Artículo 4.6. Remoción del Operador. El Operador podrá ser removido por justa causa y previa intimación
cursada al Operador para que éste subsane los incumplimientos en que hubiere incurrido, en un plazo no
inferior a quince (15) Días Hábiles a contar de la fecha en que sea notificado por el Fiduciario. Se entenderá
que existe justa causa de remoción cuando el Operador hubiere incurrido en incumplimiento de las
obligaciones a su cargo o bien se encontrare inhabilitado para el ejercicio de sus funciones. La remoción
deberá ser resuelta por el Fiduciario y/o por los Beneficiarios Mayoritarios.
Artículo 4.7. Designación del Operador sustituto. En cualquier caso de inhabilitación, remoción o
cualquier otro supuesto de vacancia en el cargo del Operador, el Fiduciario requerirá de inmediato el
consentimiento de los Beneficiarios Mayoritarios para el nombramiento del operador sucesor, a cuyo efecto
propondrá como mínimo tres (3) posibles sustitutos.
Una vez designado por los Beneficiarios Mayoritarios el operador sucesor, bastará la comunicación
fehaciente al Operador saliente de la designación y aceptación del cargo por parte del operador sucesor.
Artículo 4.8. Asunción del cargo por el operador sustituto. La sustitución del Operador se hará efectiva
una vez que se haya producido: (i) la designación del Operador sucesor conforme se mencionó
anteriormente, y (ii) la aceptación por parte del operador sucesor de dicha designación, la que deberá ser
notificada al Fiduciario por escrito. Hasta tanto no se cumplan los requisitos antes mencionados, el Operador
deberá continuar en ejercicio de sus funciones.
Si dentro de los treinta (30) Días Hábiles de haber sido removido el Operador por parte del Fiduciario, los
Beneficiarios Mayoritarios no hubieren designado un Operador sustituto, o éste no hubiere asumido como tal,
el Operador podrá renunciar en los términos del presente Fideicomiso.
Artículo 4.9. Gastos. Todos los gastos relacionados con la remoción y el nombramiento del administrador
sucesor serán a cargo del Fideicomiso.
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SECCIÓN V
DEL AUDITOR TÉCNICO Y DEL CONSEJO CONSULTIVO
Artículo 5.1. Funciones del Auditor Técnico. El Auditor Técnico tendrá a su cargo las siguientes
funciones:
(a) al momento de certificar las Facturas conforme al Artículo 2.5. del presente, deberá aseverar que: (i) el
Operador se encuentra en cabal cumplimiento con sus obligaciones bajo el PIPE; (ii) las sumas involucradas
y su imputación resultan razonables con valores habituales de mercado para la adquisición de las terneras,
insumos y/o contrataciones de que se trate; y (iii) el Operador ha presentado, a los fines de la compra de
insumos por un monto mayor a $50.000, al menos tres presupuestos de empresas de reconocido prestigio
en la industria ganadera. El mencionado monto podrá ser modificado mediante acuerdo por escrito entre el
Operador, el Auditor Técnico y el Fiduciario. En caso que el Auditor Técnico no certifique las Facturas dentro
de los cinco (5) Días Hábiles de recibidas, entonces el Operador informará de esta situación al Fiduciario a
los fines de que este último intime al Auditor Técnico a subsanar la antedicha situación en un plazo de cinco
(5) Días Hábiles, bajo pena de ser removido con justa causa de conformidad con el Artículo 5.2. Sin perjuicio
de ello, el Fiduciario podrá poner las Facturas a consideración del Consejo Consultivo a los fines de su
certificación.
(b) verificación de la planificación de la reproducción y engorde de las Terneras incluyendo el análisis del
paquete tecnológico a aplicar propuestos por el Operador. Dicha verificación se realizará en el momento de
la constitución del presente Fideicomiso;
(c) verificación de la aptitud de los lotes a ser arrendados u objeto de acuerdos de pastaje, y del precio de
contratación, el cual deberá ajustarse a valores de mercado.
(d) verificación del precio de venta de las Vaquillonas, el cual deberá ser de mercado.
(e) dentro de los quince (15) días de presentado el informe previsto en el Artículo 4.4. (b) del presente
deberá enviar al Fiduciario un informe de auditoría y opinión sobre el mencionado informe, opinando sobre la
ejecución del presupuesto programado en el PIPE.
(f) el Auditor Técnico deberá autorizar en forma previa las transacciones a ser propuestas por el Operador
con cualquiera de sus Empresas Vinculadas, a efectos de verificar que las mismas constituyen una
alternativa ventajosa para los Beneficiarios. A los fines de la evaluación del precio en estas transacciones
con mercadería disponible, el Operador deberá presentar al Auditor Técnico tres (3) presupuestos.
(g) comunicar mensualmente al Fiduciario que las operaciones en las que intervinieran Empresas Vinculadas
fueron previamente consultadas y que las mismas no fueron objetadas.
El Fiduciario no será responsable por las decisiones que adopte el Auditor Técnico y que puedan derivar en
una pérdida de valor de los Bienes Fideicomitidos.
Artículo 5.2. Inhabilitación o Remoción del Auditor Técnico. El Auditor Técnico podrá ser removido con
justa causa invocada y previa intimación cursada al mismo para que éste subsane los incumplimientos en
que hubiere incurrido, en un plazo no inferior a cinco (5) Días Hábiles a contar de la fecha en que sea
notificado por el Fiduciario. Se entenderá que existe justa causa de remoción cuando el Auditor Técnico
hubiere incurrido en grave incumplimiento de las obligaciones a su cargo o bien se encontrare inhabilitado
para el ejercicio de sus funciones. La remoción deberá ser propuesta por el Operador y/o el Fiduciario y
resuelta por acuerdo de tales partes. Caso contrario, la decisión será adoptada por los Beneficiarios
Mayoritarios.
Artículo 5.3. Designación del nuevo Auditor Técnico. En cualquier caso de renuncia, inhabilitación,
remoción o cualquier otro supuesto de vacancia en el cargo de Auditor Técnico, el Fiduciario designará al
Auditor Técnico sucesor dentro del plazo de diez (10) Días Hábiles. La designación del Auditor Técnico
sucesor quedará firme a los treinta (30) días de haber sido publicada su designación en el Boletín Diario de
la BCBA; excepto que Beneficiarios que representen al menos el sesenta y seis por ciento (66%) de los
VRD hubieran expresado en forma fundada objeción alguna dentro de dicho plazo. En dicho caso, el
Fiduciario, según sea el caso, deberán designar un nuevo miembro.
Artículo 5.4. Actuación del Consejo Consultivo. (a) El Consejo Consultivo estará integrado por tres (3)
miembros designados por el Fiduciario, pudiendo este último delegar dichas funciones en otra persona de
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econocido prestigio en el mercado ganadero. Los miembros del Consejo deberán ser personas de
reconocido prestigio en el sector ganadero y tener el carácter de “independientes” respecto del Operador.
Los miembros del Consejo durarán en su cargo por plazo equivalente a dos (2) ejercicios del Fideicomiso,
pudiendo ser reelegidos en forma indefinida por el Fiduciario. La sola suscripción de los Valores Fiduciarios
implicará la conformidad de los Beneficiarios respecto de la primera conformación del Consejo Consultivo.
La designación de los futuros miembros del Consejo quedará firme a los treinta (30) días de haber sido
publicada su designación en el Boletín Diario de la BCBA; excepto que Beneficiarios que representen al
menos el sesenta y seis por ciento (66%) de los VRD hubieran expresado en forma fundada objeción
alguna dentro de dicho plazo. En dicho caso el Fiduciario deberá designar un nuevo miembro.
(b) El Consejo Consultivo podrá opinar a solicitud del Fiduciario en relación a la estrategia de
comercialización de las Vaquillonas de acuerdo al PIPE. Las decisiones serán adoptadas por mayoría de
sus miembros. Asimismo, el Consejo Consultivo tendrá a su cargo atender y dar respuesta a las consultas
que el Fiduciario le haga llegar en relación a la ejecución del PIPE.
(c) El Consejo Consultivo deberá informar al Fiduciario acerca de las decisiones adoptadas en el marco de
su competencia.
SECCIÓN VI
DEL FIDUCIANTE INICIAL Y DE LOS BENEFICIARIOS
Artículo 6.1. Declaraciones del Fiduciante Inicial. El Fiduciante Inicial, exclusivamente respecto de sí
mismo y respecto del presente Contrato de Fideicomiso, declara que:
(a) Se encuentra debidamente constituido, existe y cuenta con plena capacidad y autorización para ser
titular de sus bienes y para llevar a cabo su actividad en forma regular, celebrar el presente y obligarse
conforme a sus términos.
(b) La celebración del presente, el cumplimiento de las obligaciones y el ejercicio de los derechos que
corresponden, conforme al presente Contrato, han sido debidamente autorizados. Las obligaciones
asumidas por el Fiduciante Inicial bajo el presente representan obligaciones válidas, vinculantes y
plenamente exigibles conforme a sus términos.
(c) La celebración del presente y el cumplimiento de las obligaciones y el ejercicio de los derechos que
corresponden al Fiduciante Inicial conforme al presente no violan ni resultan en el incumplimiento de ninguna
disposición, normativa o cualquier otro documento constitucional del Fiduciante Inicial ni constituyen ni
constituirán (luego de efectuada cualquier notificación requerida, transcurrido cualquier período de gracia o
ambas condiciones) un incumplimiento de ninguna disposición dictada por una autoridad competente o de
ningún contrato, acuerdo, convenio u obligación de los cuales el Fiduciante Inicial es parte o por los cuales
se encuentra obligado.
(d) A su leal saber y entender, no se encuentra pendiente ni es inminente ninguna acción o investigación
ante los tribunales, organismos gubernamentales o árbitros en su contra que impida o pueda impedir el
cumplimiento de las obligaciones y el ejercicio de los derechos que le corresponden conforme al presente.
(e) A su leal saber y entender, el Fiduciante Inicial no conoce la existencia de ningún hecho o circunstancia
relativa a su giro comercial que, de haber sido informado oportunamente, habría convertido cualquiera de los
hechos, manifestaciones, y declaraciones contenidas en este artículo en (i) inexactas, (ii) conducentes a
error, o (iii) engañosas.
Artículo 6.2. Declaraciones de los Beneficiarios. En caso de emisión de los VRD por oferta pública, (a) se
presumirá que los Beneficiarios aprueban los términos y condiciones, compromisos, derechos y obligaciones
que surgen del Contrato; del Prospecto y el Suplemento de Prospecto al momento de cursar la respectiva
orden de compra.
(b) La suscripción y adquisición por cualquier medio de los VRD implicará para el Beneficiario la adhesión a
todos los términos del presente Contrato, del Prospecto y del Suplemento de Prospecto respectivo.
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(c) Cada Beneficiario, por el solo hecho de haber realizado la adquisición de VRD, ha reconocido que ni el
Fiduciario, ni cualquier persona actuando en representación del mismo, ha emitido declaración alguna
respecto de los Bienes Fideicomitidos.
(d) Los Beneficiarios han realizado, antes de decidir la adquisición de VRD, y se considera que así lo han
hecho, su propio análisis sobre los beneficios y riesgos relativos a dicha decisión de inversión y las
consecuencias impositivas y legales de la adquisición, tenencia y disposición de los VRD. Se tiene presente
que Fideicomiso podrá estar en algunos casos sujeto al pago de impuestos, según la legislación que resulte
aplicable.
(e) Los Beneficiarios aceptan y acuerdan que la inversión en los VRD representa asumir el riesgo de los
Activos Cedidos y de su eventual valor de liquidación, así como del cumplimiento del PIPE, asumiendo que
los fondos a recibir en relación a los VRD pueden ser inferiores al valor nominal o de adquisición de los
mismos.
(f) Los Beneficiarios aceptan que el Fiduciario podrá realizar, a expensas del Fideicomiso, todas las
consultas legales, contables y otras que considere necesarias en relación con cualquier acción relativa a los
VRD y/o el presente Fideicomiso, así como sufragar cualquier gasto, costo, honorario o impuesto con el
producido de los Bienes Fideicomitidos, conforme lo previsto en el presente Contrato.
SECCIÓN VII
CONDICIONES DE EMISIÓN
Artículo 7.1. Términos y Condiciones de Emisión de los VRD. El Poder Ejecutivo de la Provincia del
Chaco a través del Ministerio de Producción podrá emitir VRD en los términos del artículo 21 de la Ley Nº
24.441, por el monto que se determine en el Prospecto o en los Suplementos de Prospecto, y que podrán
realizarse en una o más series (las “Series”). Las condiciones de emisión de cada Serie, monto, tasa y plazo,
serán las determinadas por el Fiduciario y el Ministerio de Producción de acuerdo a los requerimientos de
financiación del PIPE, y de las posibilidades de colocación de los títulos en conformidad con la condiciones
económicas vigentes al momento en que se practique cada emisión, los cuales se detallarán en el
Suplemento de Prospecto de cada Serie.
A los fines de garantizar el pago de los Servicios, el Fiduciario podrá ceder en garantía o constituir prenda
sobre los Bienes Fideicomitidos a favor de los Beneficiarios.
Los VRD que sean emitidos bajo el presente Contrato estarán sujetos a los términos y condiciones que se
detallarán en el Prospecto o en el Suplemento de Prospecto respectivo.
Artículo 7.2. Emisión de VRD por préstamos de Entidades Financieras. El Fideicomiso podrá recibir
fondos en carácter de asistencias financieras (préstamos puente, suscripción de VRD provisorios, etc.)
otorgados por entidades financieras reguladas por el Banco Central de la República Argentina; en ese caso
el Fiduciario (i) deberá colocar los VRD mediante oferta pública o colocación privada, dentro de los 365 días
contados a partir de la fecha del otorgamiento de la financiación por parte de la entidad financiera; debiendo
tener prelación, hasta tanto se emitan los VRD, la obligación de cancelar dichos préstamos por sobre las
demás obligaciones del Fideicomiso, excepto las tributarias; y (ii) podrá otorgar a la entidad financiera
acreedora una cesión en garantía o prenda a su favor sobre los Bienes Fideicomitidos, destinada
exclusivamente a atender los servicios financieros de tales asistencias.
Artículo 7.3. Derechos que otorgan los VRD. (i) Los VRD darán derecho al cobro de los siguientes
servicios: (a) en concepto de interés, un importe de intereses calculados sobre los saldos impagos y no
amortizados de los VRD a la tasa de interés prevista en el Prospecto o en el Suplemento de Prospecto a
partir de la Fecha de Emisión, y (b) en concepto de amortización y hasta su cancelación, las cuotas de
capital de los VRD que se preverán en el Prospecto o en el Suplemento de Prospecto (los “Servicios”). Los
Servicios serán pagados por el Fiduciario en la Fecha de Pago de Servicios.
(ii) Los Servicios bajo los VRD se abonarán en pesos, en la forma que se determine en el Prospecto o en el
Suplemento de Prospecto. Si cualquier pago fuera exigible en una fecha que no sea un Día Hábil, su fecha
de vencimiento se extenderá al próximo Día Hábil. El Fiduciario tendrá la obligación de realizar pagos de
Servicios en la medida que existan fondos inmediatamente distribuibles a tal efecto en el Fondo de Reserva
o en la Cuenta Recaudadora, en las fechas establecidas en las condiciones de emisión. La obligación del
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Fiduciario de realizar pagos con respecto a los VRD se considerará cumplida y liberada en la medida en que
ponga a disposición del Beneficiario los fondos correspondientes.
(iii) Los intereses se calcularán sobre saldo de valor nominal adeudado bajo los VRD. Para el cálculo se
tomará como base un año de 365 días. El monto de intereses a pagar por peso de capital se redondeará al
centavo más cercano, redondeando hacia arriba el medio centavo.
Artículo 7.4. Requisitos de Emisión de cada Serie. En caso de existir más de una Serie en circulación, los
VRD de cada Serie tendrán derecho al cobro de Servicios en cada Fecha de Pago de Servicios a prorrata
con los Servicios pagaderos y exigibles de las Series vigentes a esa misma Fecha de Pago de Servicios.
Será requisito para la emisión de cada Serie posterior a la primera:
(a) Que cubierto el Fondo de Reserva, exista un flujo remanente tal que, proyectado, sea suficiente
para cubrir los Servicios de una nueva Serie y los mayores Gastos asociados, de corresponder, y
(b) Que la misma reciba una calificación de riesgo no inferior a la calificación de riesgo vigente para la/s
Serie/s en circulación. En caso de emisión de una Serie sin oferta pública el Fiduciario podrá prescindir de la
calificación de riesgo, sin perjuicio de ello los VRD en circulación no podrán sufrir una disminución de la
calificación de riesgo vigente con motivo de la emisión de la nueva Serie.
Las condiciones de emisión de cada Serie posterior a la primera, y la respectiva calificación de riesgo,
constarán en un Suplemento de Prospecto o, en caso de emisión de una Serie sin oferta pública, en un
acuerdo de emisión complementario.
A partir de la Fecha de Emisión se computarán los plazos de los VRD respectivos y el devengamiento de
intereses.
Artículo 7.5. Términos y Condiciones de los Certificados de Participación. El Valor Fiduciario que emite
el Fiduciario como Certificado de Participación, y el Fiduciante Inicial suscribe en este acto, dará derecho a
participar en forma total del Patrimonio Fideicomitido luego de disuelto y liquidado el Fideicomiso, pudiendo
recibir en ese momento cualquier saldo depositado en la Cuenta Recaudadora, en las demás cuentas
fiduciarias, en el Fondo de Reserva o en el Fondo de Operaciones.
El Fiduciario entregará la lámina individual que documenta la emisión del Certificado de Participación a favor
del Fiduciante Inicial por un valor nominal de $30.000.000 (Pesos Treinta Millones), como contraprestación
por los derechos correspondientes a los Activos Cedidos que en su carácter de fiduciante transfiere al
Fideicomiso.
El titular del Certificado de Participación podrá transmitir en forma total o parcial su derecho en el
Fideicomiso representado en su Certificado de Participación, o constituir derecho de prenda sobre dicho
Valor Fiduciario, en caso que exista previa autorización del Fiduciario.
El vencimiento final del Certificado de Participación se producirá en la fecha de liquidación del Fideicomiso,
en que se cancelará el valor nominal.
Artículo 7.6. Amortización anticipada. El Fiduciario podrá determinar la amortización anticipada total o
parcial de los VRD, de una o más de las Series en circulación, al valor nominal con más los intereses
devengados hasta la fecha de pago (el “Valor de Reembolso”). Dentro de los cinco (5) Días Hábiles
siguientes a la fecha en que el Fiduciario decidiere la amortización, luego de verificar la existencia de los
fondos necesarios o evidencia suficiente de que tales fondos existirán a la fecha de pago del Valor de
Reembolso, la resolución será publicada en el Boletín de la BCBA. Tal publicación constituirá notificación
suficiente para los Beneficiarios. El Valor de Reembolso se pagará en un plazo no mayor a treinta días
desde la publicación del aviso correspondiente.
Artículo 7.7. Supuestos de Incumplimiento. Los siguientes supuestos constituirán supuestos de
incumplimientos al presente Contrato (los “Supuestos de Incumplimiento”) y darán derecho a ejercer los
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derechos y acciones aquí previstas, sin perjuicio de los supuestos de incumplimiento que se determinen para
cada Serie:
(i) El Fiduciario no pagara los Intereses de los VRD devengados en al menos dos (2) Fechas de Pago de
Servicios consecutivas o no cancelara el Certificado de Participación en la fecha que fuere noventa (90) días
posterior a su fecha de vencimiento;
(ii) El Fiduciario no pagara las amortizaciones de los VRD, devengadas en al menos dos (2) Fechas de Pago
de Servicios consecutivas, salvo que en el Prospecto o en el Suplemento de Prospecto se determine de otra
forma;
(iii) Falta de cumplimiento en tiempo y forma por parte del Fiduciario en cualquier aspecto substancial de
cualesquiera de sus obligaciones establecidas en el Contrato de Fideicomiso, salvo (excluyendo los
supuestos estipulados en los párrafos (i) a (ii) precedentes) que dicho incumplimiento hubiere sido
subsanado dentro de los quince (15) Días Hábiles de haber sido intimado al efecto por Tenedores que
representen un porcentaje no inferior al cinco por ciento (5%) del capital pendiente de pago bajo los VRD;
(iv) Si los Bienes Fideicomitidos se viesen afectados física o jurídicamente de modo tal que resultara
comprometida su función como fuente de pago de los VRD;
(v) Hubiere ocurrido la cancelación de la autorización de cotización en la bolsa de comercio donde coticen
los VRD, y estas no hubieren sido autorizadas nuevamente dentro de los treinta (30) días de ocurrida la
respectiva cancelación;
(vi) En caso de imposibilidad de cumplir con el objeto del Fideicomiso según la opinión y decisión del
Operador y previo dictamen, según corresponda, del Auditor Técnico, la cual deberá ser enviada al
Fiduciario por escrito acompañando la totalidad de los elementos de juicio que dan sustento a la misma y
con la condición de que (i) se notifique a los Beneficiarios mediante publicación por dos (2) días en el
Boletín Diario de la BCBA y en un diario de circulación general y (ii) se resguardaren adecuadamente los
intereses de los Beneficiarios;
(vii) Cualquier impugnación, judicial o extrajudicial, por parte de terceros a la validez, vigencia, alcance,
ejecutabilidad, y/o constitución del Contrato de Fideicomiso y/o de la instrumentación del Prospecto o del
Suplemento de Prospecto y/o cualquier otra norma o disposición aplicable al Fideicomiso que afecten en
forma substancialmente adversa al Patrimonio Fideicomitido; y
(viii) Si cualquier información, declaración, garantía o certificación significativa realizada o suministrada por el
Fiduciante Inicial, el Operador y/o el Fiduciario (incluyendo cualesquiera de sus funcionarios debidamente
autorizados) bajo el Contrato de Fideicomiso o en cualquier documento entregado por el Fiduciante Inicial, el
Operador y/o el Fiduciario conforme a o en ejecución del Contrato de Fideicomiso resultara haber sido
engañosa, en cualquier aspecto importante, en el momento de su realización; estableciéndose, sin embargo,
que si una declaración incompleta, inexacta o errónea fuese remediable, el Supuesto de Incumplimiento se
tendrá por ocurrido si el mismo no fuese remediado por el Fiduciante Inicial, y/o el Operador y/o el Fiduciario,
según corresponda, dentro de los 10 (diez) Días Hábiles de intimado al efecto por el Fiduciario y/o por
Beneficiarios que representen por lo menos el 5% (cinco por ciento) del monto de capital total de los VRD en
circulación.
Acaecido un Supuesto de Incumplimiento, se deberá requerir una resolución de los Beneficiarios
Mayoritarios acerca de los derechos y facultades a ejercer en tal supuesto.
Artículo 7.8. Derechos de los Beneficiarios Mayoritarios ante un Supuesto de Incumplimiento. Serán
derechos y facultades de los Beneficiarios Mayoritarios, ante un Supuesto de Incumplimiento, los siguientes:
(1) Disponer la liquidación anticipada del Fideicomiso, mediante la cesión por un procedimiento público o
negociación directa de los Bienes Fideicomitidos.
(2) Disponer la reestructuración del Fideicomiso o de las condiciones de emisión de los VRD.
SECCIÓN VIII
MODIFICACIONES. ASAMBLEA DE BENEFICIARIOS
Artículo 8.1. Modificaciones que no requieren el consentimiento de los Beneficiarios. El Fiduciario
podrá en cualquier momento realizar todos los actos necesarios para: (a) Incluir los compromisos, garantías,
condiciones o disposiciones adicionales que el Fiduciario considere necesarios o convenientes para la
protección de los Beneficiarios; o (b) Salvar cualquier ambigüedad, corregir o complementar cualquier
disposición del presente que pueda ser defectuosa o inconsistente con cualquiera de sus demás
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disposiciones, o establecer cualquier otra disposición con respecto a cuestiones que surjan de este Contrato
y que no sea inconsistente con sus disposiciones, siempre que dicha acción no afecte adversamente los
intereses de los Beneficiarios.
Artículo 8.2. Modificaciones que requieren el consentimiento de los Beneficiarios. Con el
consentimiento de los Beneficiarios Mayoritarios expresado en Asamblea o conforme las instrucciones
especiales previstas en el Artículo 8.5 a continuación, y el Fiduciario podrá en cualquier momento realizar
todos los actos necesarios para agregar cualquier disposición o modificar o eliminar cualquier disposición de
este Contrato. No obstante, salvo el consentimiento de la totalidad de los titulares de los VRD, se considera
prohibido: (a) Modificar la tasa de interés de los VRD, el momento de pago de los Servicios, o afectar en
forma adversa la facultad que tienen los Beneficiarios de exigir por cualquier medio legal el cumplimiento de
sus derechos; (b) Modificar la definición de Beneficiarios Mayoritarios o cualquier otra disposición de manera
de reducir los porcentajes requeridos de titulares de VRD cuyo consentimiento se requiere para adoptar
cualquier acto bajo el presente.
Artículo 8.3. Oponibilidad de las modificaciones e inclusiones. En el caso indicado en el Artículo 8.2, la
modificación o inclusión podrá ser oponible a los Beneficiarios que participaron de la asamblea desde su
fecha.
Artículo 8.4. Asamblea de Beneficiarios. Cuando el Fiduciario lo considere necesario, o cuando en
cualquier momento lo soliciten Beneficiarios que representen por lo menos el 5% (cinco por ciento) del monto
de capital total de los VRD en circulación, el Fiduciario convocará a una Asamblea de Beneficiarios, para dar
o recibir cualquier solicitud, autorización, notificación, consentimiento, renuncia u otra acción. Cuando la
convocatoria fuera solicitada por Beneficiarios, deberá ser realizada dentro de los 60 (sesenta) días hábiles
de recibida la solicitud por el Fiduciario. Las asambleas se celebrarán en la fecha que el Fiduciario
determine, y serán presididas por éste. La convocatoria a asamblea deberá ser notificada con no menos de
10 (diez) días hábiles ni más de 20 (veinte) días hábiles de anticipación a la fecha fijada, durante 5 (cinco)
días hábiles consecutivos, mediante publicaciones en un diario de gran circulación. El quórum en primera
convocatoria será de Beneficiarios que tengan o representen por los menos el sesenta por ciento del monto
del capital total de los VRD en circulación. No habrá quórum mínimo en segunda convocatoria, celebrándose
la Asamblea válidamente con los Beneficiarios que se encuentren presentes. El llamado en primera y
segunda convocatoria se podrá realizar simultáneamente, pero la asamblea en segunda convocatoria deberá
tener lugar por lo menos una hora después de la fijada para la primera. En todas las cuestiones no
contempladas por el presente, las asambleas se regirán por las disposiciones pertinentes de la Ley de
Sociedades Comerciales aplicables a las asambleas ordinarias de sociedades anónimas.
Artículo 8.5. Instrucciones de los Beneficiarios. La celebración de Asambleas de Beneficiarios podrá ser
reemplazada por instrucciones fehacientes de los Beneficiarios al Fiduciario, que deberán otorgarse en forma
escrita, con certificación de firma y personería, siendo de aplicación a tales instrucciones escritas el régimen de
mayorías establecido en virtud del presente Contrato de Fideicomiso.
SECCIÓN IX
EXTINCIÓN Y LIQUIDACIÓN
Artículo 9.1. Extinción. El Fideicomiso se extinguirá (i) al cumplirse el plazo de duración establecido en el
Artículo 2.1 del presente; (ii) por el transcurso del plazo legal desde la fecha del presente Contrato; o (iii) por
disposición de los Beneficiarios Mayoritarios en los términos del Artículo 7.8 del presente.
Artículo 9.2. Liquidación. Acaecida la extinción del Fideicomiso de conformidad con el artículo 9.1
precedente, el Fiduciario procederá a la liquidación, realizando los activos y cancelando los pasivos. La
realización de activos podrá ser realizada a opción de la Asamblea o del Fiduciario, y en interés de los
Beneficiarios: (a) Por negociación directa con los interesados, por el valor nominal de los Bienes
Fideicomitidos; o (b) Por subasta o licitación privada, al mejor postor. La liquidación podrá ser evitada, si
dentro de los 65 (sesenta y cinco) días posteriores a la extinción del fideicomiso, una Asamblea de
Beneficiarios resolviera continuar el Fideicomiso. En este caso los Beneficiarios que no hubieren votado a
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favor podrán pedir dentro de los 15 (quince) días de la Asamblea el reembolso de sus VRD, considerándose
al efecto el valor patrimonial proporcional que surja del balance que se prepare a tal efecto. El pago del valor
de reembolso que efectuarán los que votaron favorablemente deberá verificarse en el plazo de 90 (noventa)
días contados desde el vencimiento del plazo para solicitar dicho reembolso.
La liquidación que se disponga, previa deducción de los Gastos del Fideicomiso, será abonada a los
Beneficiarios, a prorrata, conforme al orden de las Series en circulación.
SECCIÓN X
CONDICIONES PREVIAS.
Artículo 10.1. Condiciones previas para el ofrecimiento de los VRD. El ofrecimiento de los VRD, y la
efectiva emisión en la Fecha de Emisión, están sujetos a las siguientes condiciones previas:
(a) el Fiduciante Inicial efectúe la cesión y transferencia de los Activos Cedidos al Fiduciario;
(b) el Operador elabore el PIPE;
(c) en caso de cotización de los VRD, que la respectiva bolsa de comercio autorice la misma;
(d) la apertura de la Cuenta Recaudadora;
(e) Una vez cerrado el Período de Colocación, y antes de la Fecha de Emisión, el Ministerio de Producción
emita el certificado global que documente los VRD. No obstante, el Ministerio deja otorgado por el presente
Contrato suficiente poder irrevocable al Fiduciario, por el término de dos (2) años contados desde la fecha en
que concluya el Período de Colocación de los VRD Serie I, para la emisión de dicho certificado global y su
depósito en Caja de Valores.
En caso que no se hubiere dado cumplimiento, a entera satisfacción del Fiduciario, a todas y cada una de las
condiciones previas mencionadas anteriormente, o las mismas no hubieran sido dispensadas total o
parcialmente por el Fiduciario conforme a un dictamen legal, el Fiduciario no tendrá obligación de ofrecer en
forma privada los VRD, o en caso de oferta pública, iniciar el período de colocación de los VRD, y/o colocar
los mismos.
Artículo 10.2. Notificaciones. Todas las notificaciones, comunicaciones o intimaciones que deban cursarse
conforme lo previsto en el presente, deben ser realizadas por escrito y en forma fehaciente. Las
notificaciones que por sus características no admitan demora serán cursadas por correo electrónico o
telefax, en cuyo caso serán de inmediato confirmadas por escrito en forma fehaciente. Las comunicaciones
por correo electrónico se presumirán remitidas por la persona autorizada que figure como remitente en la
comunicación respectiva.
Al Fiduciario:
Fiduciaria del Norte S.A.
Domicilio: Frondizi Nº 174, pisos 8º y 9º, Resistencia, Chaco.
Tel/fax:(0362) 4435105
Dirección de correo electrónico: pfiorito@fiduciariadelnorte.com.ar
Persona Autorizada: Patricio D. Fiorito
Al Ministerio de Producción:
Ministerio de Producción de la Provincia del Chaco
Domicilio: Marcelo T. de Alvear 145, Piso 7°, Resistencia, Chaco.
Tel/fax: (0362) 4456598
Dirección de correo electrónico: enrique.orban@chaco.gov.ar
Persona Autorizada: Enrique R. Orban
Al Operador
Litoral Biológicos S.R.L.
87

Domicilio: Parque Industrial Puerto Tirol- Km. 25. Ruta Nacional Nº 16 - (CP 3505). Puerto Tirol - Chaco
Tel/fax: (0362) 4760516
Dirección de correo electrónico: ggsola@litoralbiologicos.com
Persona Autorizada: Manuel G. García Solá y/o Gonzalo M. García Solá
Artículo 10.3. Cláusula arbitral. Cualquier controversia relativa a la interpretación y/o ejecución del
presente Contrato, incluyendo cuestiones sobre los VRD y de todos los demás actos e instrumentos
asociados al presente, será resuelta de la siguiente forma:
(a) Mediante negociaciones directas por el término de 15 (quince) Días Hábiles desde que cualquiera de las
Partes deje planteada la existencia del conflicto mediante notificación a las restantes.
(b) Si vencido el término de negociación previsto en el apartado (a) anterior, las Partes no arribaren a una
solución de la controversia, la misma será sometida a la decisión irrecurrible del Tribunal de Arbitraje
General de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires conforme a las reglas del arbitraje de derecho.
(c) Con el mayor alcance permitido por la ley, las Partes renuncian a interponer recursos contra el laudo
arbitral y excepciones contra la ejecución del mismo. La ejecución del laudo será solicitada ante los
tribunales ordinarios de la Provincia del Chaco, renunciando a cualquier otro fuero o jurisdicción.
(d) Esta cláusula subsistirá hasta la terminación de la vigencia del Contrato y de cualquiera de las cuestiones
que se deriven del mismo.
88

XVI. CONTRATO DE OPERADOR TÉCNICO
El presente contrato de operación (el “Contrato”) se celebra entre:
(d) Fiduciaria del Norte S.A., representado por el Presidente del Directorio, Dr. Patricio Damián Fiorito,
actuando en calidad de fiduciario del Fideicomiso Financiero de Producción Ganadera, domiciliado
en Frondizi Nº 174, pisos 8º y 9º, Resistencia, Provincia del Chaco (el “Fiduciario”); y
(e) Litoral Biológicos S.R.L. representado por el Socio Gerente, Dr. Manuel García Sola, domiciliado en
[●] (el “Operador”, y junto con el Fiduciario, las “Partes”).
CONSIDERANDOS:
I. Que las Partes conjuntamente con el Ministerio de Producción de la Provincia del Chaco han
suscripto el contrato del fideicomiso financiero denominado ‘‘Fideicomiso Financiero de Producción
Ganadera’’ (el “Fideicomiso”), con el objeto de financiar, mediante el aporte de inversores públicos y
privados, la adquisición de ganado vacuno, y su posterior alimentación y reproducción con el fin de
comercializar los mismos.
II. Que la constitución del Fideicomiso, su operación, administración y ejecución de su objeto
productivo, requiere contar con la participación de expertos en el desarrollo de proyectos ganaderos, a cuyo
efecto en el mismo se ha previsto la contratación del Operador.
III. Que, en tal virtud, es intención del Operador asumir todas las tareas operativas (y las
administrativas directamente derivadas de aquellas) del Fideicomiso encomendadas por el presente y por el
Contrato de Fideicomiso.
EN CONSECUENCIA, las Partes acuerdan lo siguiente:
PRIMERO: DEFINICIONES.
Todos los términos que comiencen en mayúscula (excepto en los casos en que se deba a que inician una
oración o que hacen referencia a un nombre propio), tendrán el significado que se les asigna en este artículo
o bajo el Contrato de Fideicomiso, tanto para su acepción singular como plural.
“Contrato de Fideicomiso”, es el contrato de fideicomiso suscripto en el día de la fecha del presente Contrato
por el cual se constituyó el Fideicomiso.
“Empresa Vinculada”, se entiende por empresa vinculada a aquélla en la cual el Operador y/o sus
accionistas tienen una participación directa o indirecta, o respecto de la cual tienen un accionista en común
en forma directa o indirecta.
“Plan de Inversión, Producción y Estratégico” o “PIPE”, es el plan de inversión, de producción y estratégico
para el presente Fideicomiso, directamente dirigido a la consecución de objetivos económicos, a través de la
realización de actividades productivas de bienes en beneficio de los tenedores de los valores negociables
emitidos. El PIPE será elaborado por el Operador, de acuerdo a lo previsto en el Contrato de Fideicomiso.
“Profesional Independiente”, es profesional idóneo en la materia para la cual se lo contrata, que no tiene
relación de dependencia con los Fiduciantes del Fideicomiso ni con el Fiduciario y/u Operador, que pone a
disposición de este último su trabajo personal para el control, análisis, protección y buen desarrollo del PIPE
y que factura sus servicios empresarios al Fideicomiso.
SEGUNDO: DESIGNACIÓN DEL OPERADOR
89

De conformidad con los términos del Fideicomiso Financiero, del cual el presente forma parte, el Operador
deberá cumplir con todas las obligaciones y ejercerá todos los derechos establecidos bajo el Contrato de
Fideicomiso, el PIPE, el presente Contrato y la normativa aplicable. El Operador actuará por cuenta del
Fideicomiso en la comercialización del ganado, compra de insumos, contratación de servicios, etc., y para
realizar los demás actos y funciones que en el presente y/o en el Contrato de Fideicomiso se incluyen.
TERCERO: OBJETO. ACTUACIÓN DE LAS PARTES.
El Operador ha tomado a su cargo: (i) formular el PIPE y desarrollar el mismo, con su propia organización,
medios y personal; (ii) la prestación de servicios especializados de asistencia y dirección técnica, y la
responsabilidad ejecutiva de la programación, operación y gestión efectiva del negocio objeto del PIPE en
forma integral, según las especificaciones del PIPE; y (iii) la administración de los Bienes Fideicomitidos de
acuerdo al presente Contrato y el Contrato de Fideicomiso.
Las obligaciones y responsabilidades del Operador en la ejecución del PIPE se encuentran detalladas en el
Contrato de Fideicomiso y en el presente Contrato.
CUARTO: FUNCIONES Y ACTIVIDADES DEL OPERADOR
El Operador tendrá –entre otras previstas en el PIPE y en el Contrato de Fideicomiso- las siguientes
funciones y actividades:
a) Revisar y seleccionar los establecimientos ganaderos receptores de Terneras;
b) Informar al Fiduciario las coordenadas de los establecimientos descriptos en el inciso a) para la
correspondiente suscripción de los contratos de pastaje o arrendamiento;
c) Revisar y seleccionar los rodeos de terneras a ser incorporados a los Activos Ganaderos en función
de las condiciones fenotípicas y biotípicas establecidas en el PIPE;
d) Definir la composición de la dieta para la recría de los animales;
e) Coordinar la distribución de las raciones alimentarias;
f) Contratar a los Contratistas y/o Profesionales Independientes que resulten necesarios y/o
aconsejables para la ejecución del PIPE;
g) Organizar y realizar la sincronización del celo de los rodeos para llevar adelante la inseminación
artificial de las terneras cuando su estado ginecológico lo permita;
h) Alquiler y/o compra de toros;
i) Selección del semen y la compra de mismo para la inseminación artificial;
j) Organizar, conducir y realizar los calendarios sanitarios de los rodeos incorporados al Fideicomiso;
k) Adquirir los insumos necesarios para la ejecución del PIPE;
l) Organizar los rodeos de animales para su venta en los remates;
m) Control, conservación, cuidado sanitario y defensa de los Activos Ganaderos;
n) Instruir al Fiduciario la realización del pago de los tributos relacionados a la gestión del PIPE y a la
administración de los Activos Ganaderos;
o) Contratar los servicios de transporte de hacienda necesarios. Esta contratación podrá realizarse
directamente con transportistas o centros de transportistas, todos los cuales deberán contar con
antecedentes favorables y seguro de carga;
p) Constatar la existencia de medidas de seguridad adecuadas, y tomar todas aquellas medidas que
estime convenientes, a fin de prevenir eventuales robos de Terneras y Vaquillonas;
q) Toda otra tarea compatible con las funciones correspondientes a su función de Operador que las
costumbres vinculadas al negocio ganadero de cría, recría y reproducción exijan; y
r) En general, llevar a cabo todas las actividades que permitan llevar a cabo y cumplimentar el PIPE.
QUINTO: SELECCIÓN DE CONTRATISTAS
El Operador seleccionará a los contratistas, peones, operarios, y Profesionales Independientes, de
conformidad con lo establecido en el PIPE. Tanto para la selección como para las condiciones de
contratación, el Operador, bajo su exclusiva responsabilidad, deberá tener especialmente en cuenta, pero no
90

exclusivamente, los siguientes aspectos: capacidad de trabajo, idoneidad, precio de los servicios y calidad
de los seguros (compañía aseguradora y riesgos cubiertos), de corresponder, que tenga en vigencia o, en su
caso, la total aceptación para la contratación de los que se le soliciten (seguros que deberá mantener
vigentes en todo momento durante la vida de la relación comercial con el Fideicomiso). En el caso de los
Profesionales Independientes se considerará en particular su experiencia y antecedentes en reproducción,
genética, sanidad y nutrición del ganado vacuno.
SEXTO: ADQUISICIÓN DE LOS ACTIVOS GANADEROS.
El Operador realizará la contratación de los Activos Ganaderos necesarios para el PIPE conforme a lo
dispuesto en el Contrato de Fideicomiso. El Operador adoptará como método de selección para la
adquisición de los Activos Ganaderos el siguiente procedimiento:
(i) Realizará una comparación entre firmas proveedoras de reconocida trayectoria en ese mercado, teniendo
en cuenta aquellos productos y marcas de reconocida eficiencia para cumplir con las pautas tecnológicas y
de rentabilidad previstas en el PIPE;
(ii) Todas las adquisiciones se deberán realizar en cumplimiento del PIPE;
(iii) Seleccionará campos que cumplan con las pautas tecnológicas y de rentabilidad fijadas en el PIPE, el
precio que ofrezca el Operador a los propietarios de los campos en las negociaciones deberá sujetarse a los
valores de mercado;
(iv) Las sumas involucradas y su imputación deberán resultar razonables con valores habituales de mercado
para la adquisición de las terneras, insumos y/o contrataciones de que se trate;
(v) El Operador deberá presentar a los fines de la compra de insumos o adquisición de servicios por un
monto mayor a $50.000.- (Pesos cincuenta mil), al menos tres presupuestos de empresas de reconocido
prestigio en la industria ganadera. El mencionado monto podrá ser modificado mediante acuerdo por escrito
entre el Operador, el Auditor Técnico y el Fiduciario; quedando aclarado que para las adquisiciones de
Terneras y las contrataciones de servicios de pastaje o arrendamiento de campos no se requerirá la
presentación de tres presupuestos.
(vi) En caso de operaciones que involucren un conflicto de intereses por ser transacciones con Empresas
Vinculadas, el Operador deberá requerir la previa autorización del Auditor Técnico.
SÉPTIMO: COMERCIALIZACIÓN DEL GANADO.
El Operador deberá, basado en el análisis del mercado nacional e internacional y de acuerdo con los
lineamientos establecidos en el PIPE, realizar, por cuenta del Fideicomiso, todas las operaciones, acuerdos
y contratos necesarios para una correcta venta de Vaquillonas preñadas y no preñadas. Los objetivos
básicos a alcanzar serán: (i) obtención del mayor ingreso neto (precio menos gastos de comercialización)
por animal, de acuerdo con la calidad de los animales en cuestión; (ii) seguridad de cobro; y (iii) selección de
eventuales compradores.
En caso de ventas de Vaquillonas por medio de remates públicos, el Operador deberá contratar, con la
previa aprobación del Auditor Técnico, una empresa consignataria de reconocida trayectoria, quién se hará
responsable por el eventual incumplimiento de los compradores. En caso de ventas privadas, el Operador
deberá tener en cuenta la solvencia patrimonial de los compradores, trayectoria comercial y capacidad de
operación.
La oportunidad y el lugar de las transacciones de venta de Vaquillonas deberán ser aprobados previamente
por el Auditor Técnico.
OCTAVO: PODER ESPECIAL A FAVOR DEL OPERADOR.
A los fines de que el Operador pueda administrar y disponer por sí los Activos Ganaderos y/o arbitrar las
medidas que estime pertinentes, todo ello en los términos del Contrato de Fideicomiso, del PIPE y del
presente Contrato, el Fiduciario expresa su formal consentimiento y otorga poder especial por este mismo
acto que instrumentará de conformidad con el poder adjunto como Anexo I ante escribano público dentro de
los 3 (tres) Días Hábiles posteriores a la celebración del presente Contrato.
91

NOVENO: INFORMACIÓN.
El Operador deberá realizar los informes previstos en el artículo 4.4 del Contrato de Fideicomiso, así como
suministrar cualquier información sobre el PIPE y rendiciones de cuentas que le sean solicitadas por el
Fiduciario.
DÉCIMO: MANEJO DE FONDO DE OPERACIONES Y RENDICIÓN DE CUENTAS.
De conformidad con lo previsto en el artículo 2.5. del Contrato de Fideicomiso, el Operador administrará la
cuenta allí prevista, y utilizará los fondos depositados para atender los Gastos y Costos de la Operación.
El Operador deberá remitir con una antelación de cinco (5) Días Hábiles a la finalización de cada mes, un
presupuesto destinado a afrontar los Gastos y Costos de Operación del mes siguiente.
A tales fines, además de cumplir con las pautas o reglas que sobre el particular dicte el Fiduciario, el
Operador deberá ajustar su cometido a normas y sistemas de buena administración sobre confección de
presupuestos, solicitud, remisión, registro, rendición y control de fondos entregados y aplicados.
DECIMOPRIMERO: RESPONSABILIDAD DEL OPERADOR.
El Operador será responsable de la ejecución del PIPE en los términos del Contrato de Fideicomiso y del
presente Contrato.
DECIMOSEGUNDO: RETRIBUCIÓN DEL OPERADOR.
Como única y total retribución por las tareas objeto del presente Contrato, el Operador percibirá una suma
equivalente al seis por ciento (6%), más IVA, calculada sobre el valor nominal de los Valores Fiduciarios
emitidos, la cual será abonada por mes calendario en quince (15) cuotas sucesivas.
La misma se abonará dentro del plazo de diez (10) días del mes siguiente al vencimiento del mes a abonar.
La primer cuota será abonada a partir del mes correspondiente a la transferencia de los Activos Cedidos al
Fideicomiso.
La falta de pago de la retribución será considerada causal de rescisión unilateral justificada del vínculo.
DECIMOTERCERO: OBLIGACIONES EN MATERIA LABORAL DEL OPERADOR.
El personal del Operador deberá responder a los requerimientos necesarios para el desempeño de las
tareas que se le asignen y estar inscripto en el Libro de Registro Único previsto por la legislación vigente y
exigido por el artículo 52 de la Ley de Contrato de Trabajo.
El Operador expresamente deja establecido que la prestación de servicios por medio de su personal propio
constituye una de las actividades de su giro normal y empresario y que, en consecuencia, es el único y
excluyente responsable de las consecuencias laborales de la relación y/o su extinción con el personal propio,
como así también por el cumplimiento de todas las obligaciones legales respecto de aquel personal.
El Operador en su carácter de empresa y empleadora del personal involucrado en el cumplimiento de los
servicios objeto del presente (los “Servicios”), asume la obligación de:
a) Pagar las remuneraciones debidas a sus empleados afectados al servicio, dentro del plazo legal, así como
también los beneficios sociales que, de acuerdo a lo que establecen o pudieran establecer en el futuro las
disposiciones legales pertinentes, pudieran corresponderles.
b) Hacer los aportes y contribuciones a los organismos de seguridad social sobre todo tipo o clase de
remuneraciones o sumas de dinero que abonará al personal que tuviere o tomare a su cargo.
92

c) Observar y cumplir acabadamente con todas las leyes impositivas en vigencia o que se dicten en el futuro.
d) Contar con un listado con la nómina completa de su personal afectado a los Servicios, consignando en
cada caso nombre y apellido, número de CUIL y el Convenio Colectivo aplicable.
e) Contar con los recibos de sueldo del mencionado personal desde el inicio de la prestación de los
Servicios.
f) Contar con los comprobantes que acrediten el pago de los aportes y contribuciones a los organismos de
seguridad social y sindicales desde el inicio de la prestación de los Servicios.
g) Contar con copia de toda la información contenida en los disquetes que se deben entregar a la AFIP con
motivo del pago de aportes y contribuciones a los organismos de seguridad social desde el inicio de la
prestación de los Servicios.
h) Encontrarse afiliado a una Aseguradora de Riesgos de Trabajo (ART) de reconocida solvencia,
encontrándose cubiertas íntegramente todas las responsabilidades que tuviere sobre el personal propio en
relación de dependencia afectado al cumplimiento de los Servicios y que pudieran surgir de las disposiciones
de la Ley de Riesgos de Trabajo, del Código Civil o de cualquier otra disposición.
i) Contratar un seguro colectivo de vida para todo su personal en relación de dependencia que se afecte al
cumplimiento del servicio.
j) Mensualmente, entregar copias de las pólizas al Fiduciario y en la periodicidad que corresponda a los
distintos vencimientos, las certificaciones que acrediten que los seguros se encuentran en vigencia y que las
primas y alícuotas de la ART se hallan pagas. Asimismo, se compromete a mantener actualizada la nómina
del personal incluido en las mismas, y a informar los cambios que pudieran producirse en la póliza o
documentación, cualesquiera ellos fueran; todo lo cual deberá ser acreditado al Fiduciario con la
documentación respaldatoria pertinente a su simple requerimiento.
Las antedichas obligaciones no serán aplicables a los contratistas y Profesionales Independientes
contratados por el Operador en cumplimiento del PIPE, en virtud de que los mismos no constituyen
empleados del Operador sujetos a la Ley de Contrato de Trabajo.
El Fiduciario, ni en forma personal ni en su rol de fiduciario financiero del Fideicomiso, se responsabilizará
por los accidentes laborales, ni por daños, muerte o enfermedad profesional que pueda sufrir, o causen a
terceros, el personal del Operador afectado a la prestación de los Servicios, ya sea durante o fuera del
horario de prestación de los Servicios, ni por los daños “in itinere”. Los gastos e indemnizaciones que
pudieran ocasionar dichos eventos correrán por cuenta exclusiva del Operador. En virtud de ello, el
Operador asume en forma única y excluyente toda responsabilidad derivada de cualquier daño que pudiera
ocurrirle a su personal, con motivo o en ocasión de la prestación de los Servicios.
DECIMOCUARTO: DECLARACIONES Y GARANTIAS DEL OPERADOR
El Operador declara y garantiza al Fiduciario, a la fecha del presente, que:
(a) es una sociedad de responsabilidad limitada existente, legalmente constituida conforme a las leyes
de la República Argentina y registrada de conformidad con las disposiciones aplicables a su constitución y
funcionamiento, y está debidamente facultada para celebrar este Contrato y realizar las actividades previstas
en el mismo;
(b) la celebración y cumplimiento de este Contrato no viola ninguna disposición legal, decreto,
reglamentación o resolución aplicable a su capacidad para cumplir sus obligaciones bajo este Contrato, ni
ninguna restricción o disposición contractual o estatutaria a la que esté sometido;
(c) las obligaciones asumidas en el presente Contrato por parte del Operador constituyen obligaciones
válidas, legalmente vinculantes y exigibles de acuerdo con sus términos, sujeto a las disposiciones de la
legislación aplicable;
(d) no ha cesado en sus actividades ni sus órganos estatutarios han resuelto cesar en un tiempo
próximo; y
93

(e) conduce sus negocios de acuerdo con los principios y prácticas habituales para la actividad que
desarrolla; y ha celebrado todos los acuerdos, convenios, contratos y cualquier otro entendimiento con
terceros, necesarios o convenientes para que el Operador desarrolle y continúe desarrollando su actividad
en el modo en el cual la misma se desarrolla actualmente.
DECIMOQUINTO: INCUMPLIMIENTO.
El incumplimiento del Operador de una cualesquiera de las obligaciones previstas en este Contrato o en el
Contrato de Fideicomiso, autorizará la vía establecida en la Cláusula 4.6 del Contrato de Fideicomiso.
El Operador no tendrá ninguna obligación de adelantar fondos propios para el ejercicio de las funciones a su
cargo bajo el presente Contrato y la ejecución del PIPE. El Operador no será responsable por el
incumplimiento de las obligaciones a su cargo previstas en el presente Contrato o relacionadas con la
ejecución del PIPE cuando, a fin de cumplir con las mismas, fuera necesario afrontar gastos y los fondos
existentes en el Fondo de Operaciones fueran insuficientes.
DECIMOSEXTO: DOMICILIOS Y NOTIFICACIONES.
Para todos los efectos de este Contrato, las partes del presente constituyen domicilios especiales en los
lugares determinados en el encabezamiento del presente. Todas las notificaciones, requerimientos,
intimaciones y cualquier otro acto que deban realizar las partes serán válidos en los domicilios arriba
indicados.
DECIMOSEPTIMO: JURISDICCIÓN.
Para el caso de controversia, las partes del presente se someten a la jurisdicción exclusiva del Tribunal de
Arbitraje General de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires, con sujeción al procedimiento establecido por el
reglamento de dicho Tribunal para arbitrajes de derecho, que las partes aceptan en forma irrevocable.
94

XVII. PLAN DE INVERSION y PRODUCCIÓN ESTRATÉGICA (PIPE)
PLAN DE INVERSION y PRODUCCIÓN ESTRATÉGICA (PIPE)
I. PLAN DE INVERSION
I.1. Definición
El Plan de Inversión y Producción Estratégica (“PIPE”) ha sido elaborado por el Operador,
mediante el cual se define: a) el programa ganadero en el que serán invertidos los fondos del
Fideicomiso Financiero de Producción Ganadera (el “Fideicomiso”); y b) los distintos parámetros,
modalidades y condiciones de la inversión de riesgo, así como los aspectos inherentes al negocio.
Los términos en mayúscula tendrán el significado que se les asigna en el Contrato de Fideicomiso.
Los términos y condiciones del PIPE se integrarán e interpretarán conjuntamente con el Prospecto
y con el Contrato de Fideicomiso, y el Contrato de Operación Técnica, del cual este documento
forma parte.
I.2. Objeto
El objeto del PIPE es la transformación de terneras de entre 220 kilogramos y 250 kilogramos en
vaquillonas preñadas para su posterior comercialización. Todo el proceso de adquisición de las
vaquillas, cría, reproducción y venta se estima implicará un lapso de tiempo de catorce (14)
meses. La maduración de las vaquillas será acelerada mediante una suplementación dietaria y un
adecuado control sanitario. El estado de preñez se logrará mediante un proceso de inseminación
artificial, un posterior repaso con inseminación y luego un repaso con servicio natural con toros
alquilados. Las tareas serán desarrolladas en campos arrendados, o en campos objeto de
acuerdos de pastaje, en ambos casos ubicados en la Provincia del Chaco o en las Provincias que
limitan con ella.
I.3. Características del negocio
El negocio planteado implica la adquisición de vaquillas que cumplan determinados requerimientos
establecidos por el Operador Técnico en cuanto a peso, edad y condición física. Posteriormente se
procederá a su re cría para lograr una acelerada madurez ginecológica en campos seleccionados,
ubicados en la Provincia del Chaco y eventualmente en las provincias de Formosa, Santa Fe,
Corrientes, Salta o Santiago del Estero, que permitan mantener una importante diversificación
climática. Una vez alcanzado el estado sexual ideal se practicarán dos fases de inseminación
artificial para terminar con un repaso de servicio natural con toros alquilados. Por último se
procederá a la comercialización de las vaquillonas preñadas y de las no preñadas. Se estima que
del total de vaquillas que inician el procedimiento de re cría y reproducción un 90% del total
alcanzan a ser preñadas.
El negocio ganadero que se presenta si bien es un negocio probado y diversificado conlleva su
riesgo inherente. Los principales factores de riesgo del negocio propuesto se encuentran
descriptos en el Prospecto, poniendo énfasis en tres factores de especial importancia: el riesgo
climático, que puede afectar los costos de alimentación de las vaquillas, el porcentaje de éxito en
el proceso de preñez de las vaquillonas, y el riesgo comercial vinculado con la variación de precios
de venta de las vaquillonas preñadas.
I.4. Operador Técnico
El presente plan ha sido preparado por Litoral Biológico S.R.L., en su carácter de Operador
Técnico del PIPE, con la asistencia técnica del Grupo CGL. Los servicios especializados de
asistencia y dirección técnica para la contratación de campos, la compra de la terneras, gestión de
compras de insumos, contratación de servicios de sanidad y otros servicios, ejecución del plan
ganadero y control del proceso de alimentación e inseminación, y para la comercialización que
resulten necesarios para el desarrollo del presente plan, serán prestados exclusivamente por
95

Litoral Biológicos S.R.L., quien actuará en carácter de único Operador, y de acuerdo con las
condiciones establecidas en el Contrato de Operación y en el Contrato de Fideicomiso, que, como
el presente documento, también integran el Fideicomiso.
II. PLAN GANADERO
II.1. Actividades
Las actividades del PIPE son las siguientes:
Contratación de campos de terceros por el tiempo que demande el PIPE.
Adquisición de terneras en remates públicos o a través de comisionistas y/o
consignatarios.
Gestión de las terneras, vaquillas y vaquillonas aportadas por el Fiduciante.
Contratación de los servicios profesionales sanitarios y otros servicios necesarios
para el normal desarrollo del negocio.
Compra de suplementos alimenticios.
Contratación de los servicios de inseminación artificial.
Alquiler de toros de repaso.
Comercialización en remates públicos de las vaquillonas preñadas y no preñadas.
El Fideicomiso contará inicialmente con fondos líquidos ingresados por el Fiduciante Inicial y por la
colocación de los VRD, y animales en distintas etapas de maduración (vaquillas, vaquillonas no
preñadas, vaquillonas preñadas) aportados por el Fiduciante Inicial.
Aproximadamente el 78% de los fondos líquidos ingresados al Fideicomiso serán aplicados a la
compra de vaquillas, quedando el saldo disponible para afrontar costos operativos vinculados con
el giro ordinario del negocio. Los animales que aporta el Fiduciante al Fideicomiso, que se
encuentran en distintas etapas madurativas, serán vendidos a los fines de afrontar costos
operativos del negocio, y de esta manera aplicar el mayor porcentaje posible de fondos líquidos a
la compra de nuevas terneras.
Las vaquillas que ingresen al Fideicomiso deberán cumplir los requerimientos de peso, edad y
condición física que el Operador Técnico considere apropiados. El objetivo es incorporar animales
de entre 220 kg y 250 kg., de manera preponderante de las razas sintéticas propias de la región
Litoral NEA, como Braford y Brangus, y sus distintas cruzas de medias sangres. Se proyecta
efectuar la adquisición de vaquillas con los fondos ingresados por la suscripción de los VRD en un
plazo de tres meses a contar desde el momento en que los fondos ingresen al Fideicomiso y estén
a disposición del Operador Técnico. El Operador Técnico será el encargado de la contratación de
los proveedores de pastaje, alquiler de toros, servicios veterinarios para el control de sanidad del
rodeo, proveedores de semen, granos y semillas de algodón, proveedores de servicios de
Inseminación Artificial, transporte y almacenamiento de los insumos.
Las vaquillas incorporadas al Fideicomiso recibirán, durante un lapso de entre 10 y 12 meses, un
esquema de alimentación y de sanidad que será definido por el Operador Técnico, de manera de
asegurar una ganancia de peso diaria, que permita su inseminación y posterior venta con garantía
de preñez. Las vaquillas serán alojadas en campos arrendados en distintos puntos geográficos de
las Provincias del Chaco y otros que conforman la región, con el fin de diversificar el riesgo
climático. Las distintas características en materia de pastizales de los campos influirán en el
esquema de alimentación de los animales.
Por su parte, el procedimiento de preñez contempla tres instancias: (i) la inseminación artificial a
tiempo fijo (IATF), (ii) repaso con inseminación artificial a tiempo fijo (IATF) y (iii) repaso con
servicio natural de toros para aquellas vaquillonas que no hayan sido preñadas con la
inseminación artificial. El tiempo total estimado entre las tres fases alcanza los tres meses.
96

Mediante este modelo tecnológico se espera que el porcentaje de preñez alcanzado por el total del
rodeo del Fideicomiso sea, en promedio, del 90%. La experiencia del Operador Técnico muestra
que el 50% de las vaquillonas quedan preñadas en el primer ciclo de inseminación. La otra mitad
se somete a un segundo ciclo de inseminación artificial con un resultado estimado de éxito del
50%. Por lo tanto, el restante 25% de animales no preñados por inseminación artificial son
sometidos al repaso natural con toros alquilados.
Una vez concluido el proceso de preñez se procederá a vender en remate público el total del stock
ganadero, es decir tanto aquellas vacas preñadas, estimadas en un 90%, como aquellas no
preñadas. La mortandad se estima en 1% del total de los animales administrados por el
Fideicomiso.
II.2. Ubicación geográfica
Las operaciones del presente Fideicomiso se desarrollaran en la Provincia del Chaco y
eventualmente en otras provincias de la región. La ubicación geográfica de las operaciones será
estructurada en tres sub-zonas con características bien disímiles, debido a sus diferentes
características de pastizales naturales.
Características generales:
La Provincia del Chaco tiene una superficie total de 9.963.100 ha. Por su heterogeneidad se
destacan tres grandes regiones naturales de importancia agrícola, ganadera y mixta.
Región Ganadera del Este: Superficie: 2.600.000 ha. Es una amplia zona ganadera con
predominio de esteros, cañadas, selvas y montes en galería, sobre la rivera de ríos y arroyos. En
toda la región predominan bosques altos en el relieve positivo y pajonales y pastizales de cañada
en las áreas de media loma y bajos.
El clima es subtropical húmedo con temperaturas medias anuales de 22º C y precipitaciones
anuales de 1.100-1.200 mm. Para el uso ganadero alternan los campos naturales de cañadas y los
pajonales. Los pastizales tipo pajonal, de paja amarilla (Sorgasthum spp), paja boba y paja
97

cortadera (Panicum prionitis) son pastizales con producción forrajera muy estacional, que maduran
rápidamente. La productividad de los pastizales de campos bajos, de cañadas es superior, allí
predominan los pastos de agua (Leersia y Luziola, pasto clavel y canutillares), en estos ambientes
anegables la capacidad receptiva es de 0,6-0,7 EV/ha y el aumento de peso anual puede alcanzar
los 120-150 kg/cab/año, según infraestructura productiva y manejo aplicado. Para una recría
eficiente en estos ambientes es necesaria la suplementación alimentaria (0,7-0,8%PV) para cubrir
los déficits de proteína y energía en los momentos críticos del año, invierno y períodos de sequía
de verano.
Región del Centro Oeste: Con una superficie de 2.200.000 has (22% de la superficie provincial)
es la principal región productiva chaqueña y cuenta con zonas ganaderas y mixtas de gran
potencial productivo.
El clima es subtropical sub húmedo, con una precipitación media anual de 1000 mm, constituye el
área de mayor densidad de población rural de la Provincia del Chaco. La ganadería de la región en
sistemas pastoriles y silvo pastoriles alcanzan muy altos niveles de productividad, utilizando
pasturas tropicales tipo gatton panic, como principal base forrajera. Son pasturas de alta
productividad forrajera anual (kg/MS/ha) de buena relación hoja, tallo y valor nutritivo superior, libre
de malezas y renovales de montes.
Tienen un potencial de aumento de peso de 140-180 kg/cab/año según infraestructura productiva
y nivel de manejo. No dependen de la suplementación alimentaria para una recría eficiente de
vaquillas, sólo en situaciones restrictivas, por emergencia climáticas tipo sequía, se utiliza la
suplementación alimentaria estacional.
En la ganadería regional, se observa el desarrollo de sistemas intensivos de producción, pastoriles
y a corral, que integran la alimentación pastoril con la utilización de granos, subproductos y
reservas forrajeras: silajes y henos de maíz, sorgo y pasturas.
Región Noroeste: Este región tiene una superficie de 4.600.000 ha, corresponde a los
Departamentos de Gral. Güemes y Almirante Brown (46% del total de la superficie del Chaco).
Constituye una amplia zona llanura interfluvial colmatada por la dinámica del río Bermejo y el
antiguo accionar del río Juramento con gran cantidad de cauces abandonados que surcan el área
en dirección noroeste-sudoeste.
El clima es subtropical semiárido en su extremo oriental, con temperaturas medias anuales de
23ºC y precipitaciones de 600-900 mm. de oeste a este de la región.
La mayor parte del área se encuentra subdividida en unidades productivas de 2500 ha aunque
existen colonias agrícolas, con superficies individuales que no superan las 100 ha.
En las unidades productivas mayores, el monte está siendo reemplazado por sistemas
silvopastoriles de alta productividad (capacidad de carga de 1-1,5 EV/ha), con las siembras de
pasturas de gatton panic. Estas pasturas alcanzan niveles de alta productividad forrajera anual (+
de 8 tn/MS/ha/año), de buena relación hoja, tallo y valor nutritivo superior. Tiene un potencial de
aumento de peso de 140-180 kg/cab/año, según infraestructura productiva y nivel de manejo.
El Impenetrable es la región productiva del Chaco con menores precipitaciones (600 mm anuales)
y con mayores problemas de disponibilidad de agua.
Los sistemas productivos tradicionales ganaderos y forestal están siendo reemplazados,
paulatinamente, por sistemas silvopastoriles con implantación de pasturas subtropicales de alto
rendimiento.
II.3. Alquiler de campos e instalaciones
El Operador Técnico identificará la oferta y el potencial forrajero de cada campo a ser arrendado, y
se trabajará con 3 niveles de capacidad receptiva:
Nivel 1: Campos naturales de baja capacidad receptiva donde predominan los pajonales de paja
bova y paja amarilla, con fuerte presencia de renovales de monte y malezas, de producción
forrajera muy estacional, que maduran muy rápidamente, deficientes en proteína y energía la
mayor parte del año. Tiene un potencial de aumento de peso de 70-90 kg/cab/año. Son campos
muy dependientes del nivel de suplementacion alimentaria.
Nivel 2: Pasturas degradas y campos naturales de mediana a buena capacidad receptiva, son
campos más limpios donde predominan [spp] de paspalum en loma y media loma e incluyen
98

ambientes de campos bajos de pasto clavel y canutillares. Deficientes en proteína en el período
invernal y en cortos períodos de verano. Tienen un potencial de aumento de peso de 100-120
kg/cab/año. En estos campos se requerirá suplementación alimentaria estacional.
Nivel 3: Campos con pasturas tropicales de alta capacidad receptiva: (gatton panic, grama rhodes,
dicantio, brachiaria, etc), pasturas de alta productividad forrajera anual, de buena relación hoja /
tallo y valor nutritivo superior, libre de malezas y renovales de monte. Tienen un potencial de
aumento de peso de 140-160 kg/cab/año. No dependen de la suplementación alimenticia.
A los fines del modelo se estimó que, del total de campos necesarios, un 60% se corresponderá
con campos de Nivel 1, un 30% con campos de Nivel 2 y un 10% con campos de Nivel 3. Se
determinó un valor sin IVA de alquiler promedio mensual de $35 por cabeza, que surge de asignar
valores que van desde los $ 50 cabeza/mes en los campos de mejores condiciones naturales
hasta los $ 30 cabeza/mes en los de más bajo rendimiento. Se contempló un aumento de precios
mensual del 1,5% coincidente con una inflación anual de casi 20%. Ya que se trata de una
proyección en base a comportamientos pasados, este aspecto puede diferir sustancialmente con
la realidad al final del fideicomiso.
La selección de los campos e instalaciones estará a cargo del Operador Técnico en conformidad
con el Contrato de Fideicomiso y el Contrato de Operación.
II.4. Compra de animales
Las compras de animales se estima serán realizadas durante los primeros tres meses contados a
partir del inicio de las operaciones con las salvedades mencionadas en el próximo apartado. Con
el objetivo de acortar el ciclo productivo de las vaquillas, se priorizará la compra de vaquillas
trazadas, marca líquida, y con un patrón racial definido, preferentemente de las razas Brangus y
Braford. En este sentido, se priorizará la compra de vaquillas de entre 220 y 250 kg de peso vivo,
que provengan de lotes uniformes en términos de estado corporal y peso. Es importante destacar
que las vaquillas deberán tener suficiente grado de acebusamiento para satisfacer las restricciones
ambientales de la zona donde van a producir.
El total estimado de animales a ser adquiridos asciende a 10.341 cabezas. El costo estimado de
adquisición de las terneras es de aproximadamente $ 2.350 (más IVA). Las comisiones para las
operaciones de compra de hacienda se hicieron tomando valores de la plaza local de un 3% del
valor total, y el costo del flete para transportar el ganado se estima en $ 52 (más IVA) por cabeza.
II.5. Ingreso de activos del Ministerio de Producción
El Ministerio de Producción del Chaco ha aportado al Fideicomiso 6.250 cabezas provenientes del
Fideicomiso de Desarrollo Ganadero de la Provincia del Chaco que fueron incorporados a precio
de mercado de acuerdo a su estado de maduración. Además, el Ministerio de Producción
contribuyó con $ 9.353.334,15 provenientes de la venta de ganando del Fideicomiso de Desarrollo
Ganadero de la Provincia del Chaco. El detalle se expone a continuación.
99

Aporte de Ministerio de Producción
Conceptos
Costo de
Incorporación
Vacas vacías $ 10.152.188
Vaquillas Preñadas $ 8.574.800
Vaquillas que salieron vacías de servicio $ 907.758
Vaquillas Vacías con factura mayo '12 $ 1.010.921
Marca $ 1.000
Cheques $ 9.353.334
Total de Aporte $ 30.000.000
Vacas Ingresadas por Miniterio de
Efectivo y Producción
Cheques
31%
Vaquillas
69%
Aporte de Ministerio de Producción
Costo de
Conceptos
Incorporación
Vacas vacías $ 10.152.188
Vaquillas Preñadas $ 8.574.800
Vaquillas que salieron vacías de servicio $ 907.758
Vaquillas Vacías con factura mayo '12 $ 1.010.921
Marca $ 1.000
Fondos $ 9.353.334
Total de Aporte $ 30.000.000
Vacas Ingresadas por Miniterio de
Producción
Cheques
31%
Vaquillas
69%
Los gastos de mantenimiento del ganado serán solventados utilizando los fondos líquidos
ingresados por el Ministerio de Producción del Chaco.
A cambio de ello, el Ministerio de Producción recibió un Certificado de Participación por el
equivalente al valor de los activos cedidos.
II.6. Costos de Alimentación
Las hembras serán alimentadas con pastura natural de campos seleccionadas para tal fin, y
adicionalmente recibirán una suplementación alimenticia compuesta por granos (maíz, sorgo, trigo,
soja) y subproductos disponibles en la provincia (expeler y semillas de algodón, expeler de girasol
y soja) durante los meses de junio, julio, agosto, septiembre, octubre, enero y febrero.
Se negociará con proveedores el precio y las condiciones para la adquisición de los granos y
subproductos, haciendo jugar la capacidad de compra y el volumen de la demanda anual y, de
igual manera, se negociará el abastecimiento de los forrajes en las plantas de elaboración en
tiempo y forma.
Los forrajes se procesarán en la Provincia del Chaco y se formularán raciones balanceadas de
mínimo costo. Los insumos alimenticios se seleccionarán según disponibilidad, oportunidad y
precio. Se contratarán dentro de la Provincia las plantas para la fabricación de los alimentos
balanceados, priorizando aquellas que entreguen alimento pelletizado y embolsado en recipientes
de 40 kg.
Se estima que la suplementación será consumida, en promedio, a razón de 1,17 kilogramos por
día por animal, siendo mayor la necesidad de suplementación en aquellos campos de menor
calidad. El suplemento alimentario tendrá un costo por kilo de $ 0,95 (más IVA). La formula inicial
esta calculada en base a un compuesto de 30% de expeler de algodón, y 70% de maíz. La misma
podrá cambiar tanto en las proporciones como en las materias primas integrantes siempre y
cuando la fórmula no varíe significativamente en sus contenidos de vitaminas, proteínas y otros
nutrientes. Al igual que en el caso del alquiler de campos se contempló un aumento del 1,5%
mensual sobre el costo de preparación y embolsado. No se aplicó el mismo principio para los
insumos ya que la variación en su precio responde a condiciones de mercado (el riesgo por esta
exposición está contemplado en el análisis de sensibilidad).
100

Con el objetivo de cubrir el riesgo por factores climáticos, hemos supuesto en nuestro modelo que
el suministro de suplemento alimentario será llevado a cabo incluso en los meses donde en
principio no sería necesario. El costo del flete del alimento se calcula en alrededor de un 10% del
costo del alimento.
Consumo de alimento por campo
Tipo de
Campo
Ponderación Kg/día Kg ponderado
Alta 0,10 0,00 0,00
Media 0,30 0,90 0,27
Baja 0,60 1,50 0,90
Kilogramos de alimentos por día promedio
Costo bruto del kilogramo de alimento
Costo bruto del alimento por cabeza por día
1,17
0,95
1,11
Maiz;
70,0%
Componentes del alimento
Expeler
de
algodón;
30,0%
II.7. Honorarios de profesionales veterinarios y de sanidad
Los profesionales deberán controlar el estado sanitario de cada lote de hacienda bajo su
responsabilidad, con una frecuencia de 15 días (dos visitas mensuales) y deberán realizar un
informe mensual de las condiciones sanitarias de cada lote.
Según estimaciones, el costo de sanidad periódica asciende a $ 7 (más IVA) por cabeza por mes e
incluye tanto las erogaciones asociadas a la compra de medicamentos y vacunas como al pago de
honorarios a veterinarios y gastos de movilidad. Adicionalmente se contempla una erogación de $
1,25 (más IVA) por cabeza/mes en concepto de viáticos del Operador Técnico. Se estipula un
aumento mensual de 1,5% para estos costos.
II.8. Alquiler de toros de repaso
El modelo productivo planteado incluye el repaso natural de las vaquillas que no han sido
preñadas a partir de la inseminación artificial a tiempo fijo de una primera y segunda instancia. Se
consideró que a partir de los dos ciclos de IATF, el 75% del rodeo de hembras se preñan, por lo
que el repaso natural se realizará sobre el cuarto restante de los vientres. Para tal fin, se
considerará el alquiler de toros a terceros.
Estimando que cada toro podrá atender a 25 vacas por ciclo, se evalúa el stock de hembras sin
éxito en la etapa de inseminación, y en base a eso se calcula que será necesario alquilar alrededor
de 149 toros para el repaso natural.
Estos animales deberán ser toros nuevos de 2-3 años, de pureza racial y con buen desarrollo
corporal y de testículos. Previamente, serán evaluados en su aptitud reproductiva por exámenes
clínicos y en su capacidad de servicio por los profesionales designados por el Operador Técnico.
En lo posible, la mayor proporción de los toros serán seleccionados a campo, o en las cabañas, en
fechas previas a los remates de reproductores.
El costo total del alquiler de cada uno de los toros se calcula en alrededor de $ 2.250 (más IVA)
por el plazo de vigencia del PIPE. Adicionalmente, se estima que el transporte de cada uno de
estos animales rondará los $ 250 (más IVA) arrojando un costo total de aproximadamente $ 2.500
(más IVA). Aquí también se contempló un aumento de precios del 1,5% mensual, aunque debe
101

admitirse que la evolución real de esta variable puede diferir al final del proyecto, ya que el
supuesto se basa en comportamientos pasados.
II.9. Servicio de inseminación. Tecnología utilizada.
La Inseminación Artificial (IA) es un método reproductivo que consiste en la introducción de
material espermático de un macho (semen) en el aparato genital de la hembra (útero) mediante
instrumental adecuado y en el momento oportuno, sin necesidad de contacto físico entre ambos.
IATF: Consiste en seleccionar y clasificar ginecológica, sanitaria y nutricionalmente un grupo o lote
de vientres (vacas y vaquillonas) de número variable, para ser tratadas con un protocolo hormonal,
logrando que todas entren en celo en un día determinado y así ser inseminadas artificialmente
(siembra de una dosis de semen a través de instrumental adecuado por personal técnico–
profesional, en el útero de las vacas) en su totalidad, en un horario inamovible (tiempo fijo).
La principal ventaja del servicio de IATF es un marcado incremento en la producción de
Kg, gracias a la concentración de preñeces logradas en el día de la inseminación; además
del - mejoramiento genético del ganado en corto plazo y a costo accesible a través de la
utilización de semen de toros probadamente superiores, para la producción de carne y – la
marcada mejora en la calidad de futuras madres, pues serán hijas en un 50% de toros de
genética superior.
Un beneficio adicional para el segundo año de éste tipo de servicio es la posibilidad de
volver a preñar los vientres con los terneros al pie, con lo cual la productividad global del
programa crece y se potencia.
Así podemos afirmar que incorporar programas de inseminación artificial a tiempo fijo en
rodeos de cría es una herramienta económicamente viable, produciendo retornos
económicos inmediatos, fundados en la diferencia de kilos obtenidos al destete, la cual
ocurre básicamente por el adelantamiento y la concentración de los partos y por los
kilogramos obtenidos al realizar un avance genético en el rodeo, al seleccionar toros con
datos productivos, morfológicos y funcionales positivos.
Servicio de IATF, incluye:
Clasificación de madres con actividad fisiológica sexual, correctas al examen ginecológico
y óptima condición corporal (CC), siempre que su condición sanitaria la acredite para el
servicio.
Se aplica un Protocolo hormonal de sincronización de celo para inseminar a Tiempo Fijo
todos los vientres tratados.
Protocolo: Día 0, colocación de Progesterona + benzoato de estradiol
Día 7, aplicación de prostaglandina + cipionato de estradiol
Día 9, Inseminación Artificial a Tiempo Fijo.
De esta manera se presume una preñez del 45-50% y el grupo de vientres que repita el
celo, después de la primera inseminación, recibirá el repaso con servicio natural o IA,
llevando el índice de preñez al 75% o más.
Se proveen todos los insumos, servicios y personal técnico-profesional, incluyendo semen
de toros de las razas seleccionadas por el productor de un Catálogo ofrecido por las
centrales de Inseminación Artificial que el Operador Técnico considere convenientes por la
calidad genética de los Reproductores para valorizar la cría con la que está preñada la
Vaquillona que se ofrecerá al mercado. Todos serán reproductores de registro definitivo
(Alta consistencia genética).
Estrategia de Preñez para valorizar el rodeo y maximizar la rentabilidad del PIPE
102

Las hembras serán inseminadas por primera vez en 9 lotes a partir de octubre de 2012, y aquellos
animales en los que no resulte efectivo el proceso serán sometidos a un segundo ciclo de
tratamiento que elevará el porcentaje de preñez a alrededor de un 75% de los vientres. El servicio
de inseminación (incluye además servicios de sincronización) está valuado en $ 115 (más IVA) por
cabeza en el primer ciclo, y en $ 70 (más IVA) en el segundo. Asimismo se estima la utilización de
1 pajuela por servicio de inseminación, cuyo costo estimado es de $ 33. A los fines del modelo se
prevé un incremento de estos costos de 1,5% mensual.
Costo de Inseminación
Costo inseminación primer ciclo $ 148
Costo inseminación segundo ciclo $ 103
Cronograma Oct-12 Nov-12 Dic-12 Ene-13 Feb-13 Mar-13 Abr-13 May-13 Jun-13 Jul-13
Inseminación primer ciclo 612 612 612 1.112 1.612 3.762 1.898 2.268 1.898 -
Inseminación segundo ciclo - 306 306 306 556 806 1.881 949 1.134 949
II.10. Gastos asociados a las ventas
La comisión para las ventas se ha calculado en un 3% del valor de la operación y el costo del flete
se estimó en alrededor de $ 70 (más IVA) por cabeza. Adicionalmente, se consideraron
erogaciones en concepto de permisos para el movimiento del rodeo, requeridos por el SENASA
según normativa vigente, por un valor de $ 3 (más IVA) para las operaciones de venta.
Los gastos de sanidad ascienden a $20,04 por cabeza y se componen de: honorarios y movilidad
del profesional veterinario que realiza la toma de muestras de sangre (sangrado) para los análisis
de brucelosis, y la reacción de tuberculosis a cada una de las vaquillonas que ya están preñadas
antes de la venta. Además incluye el costo del laboratorio donde se realizan los análisis de
brucelosis. El aumento mensual de precios proyectado para estos valores es el mismo
mencionado en apartados anteriores.
II.11. Impuestos
Se estimó las erogaciones del Impuesto al Valor Agregado (IVA) para cada componente de las
erogaciones (según la alícuota correspondiente) y de los activos cedidos por el Ministerio de
Producción. El crédito fiscal originado en los aportes del fiduciante y las operaciones normales del
fideicomiso generan un saldo técnico de IVA a favor hasta el cierre del mismo, el cual no es
compensado por los débitos fiscales durante todo el período.
En el caso del impuesto a los créditos y débitos bancarios se consideró el 6 por mil (6‰) de todos
los flujos de ingresos y egresos de fondos de las cuentas fiduciarias.
Adicionalmente, se calcula que será necesario desembolsar alrededor de $ 2 millones en concepto
de impuesto a las ganancias.
II.12. Comercialización de vaquillonas preñadas y no preñadas
Para la venta de las vaquillas se seleccionarán las mejores firmas comercializadoras, teniendo en
cuenta los siguientes parámetros: costos, organización, precios obtenidos en remates locales y
experiencia fuera de la región chaqueña (NEA y NOA preferentemente).Se utilizarán Sociedades
Rurales bien organizadas, con instalaciones y personal acordes a la envergadura de nuestros
remates, con agua y alimentación asegurada en todo el proceso de ingresos y preparación para
las ventas.
En los lugares y regiones que sea posible se implementarán Remates a Campo en el mismo sitio
donde fueron preñadas las vaquillas.
Es importante destacar que, dado el volumen de ventas, se deberán contemplar todas las
opciones de comercialización hoy disponibles, tales como Remates con presencia de
Compradores por internet, remates televisados, etc.
103

16.000
14.000
12.000
10.000
8.000
6.000
4.000
2.000
0
Jul-12
Ago-12
Sep-12
Evolución del stock y ventas estimadas
Oct-12
Nov-12
Dic-12
Stock
Ventas
Ene-13
Feb-13
Mar-13
Abr-13
May-13
Jun-13
Jul-13
Ago-13
Sep-13
Oct-13
Nov-13
Ventas estimadas
Ventas
Cabezas
Jul-12 318
Ago-12 318
Oct-12 640
Nov-12 902
Feb-13 607
Mar-13 607
Abr-13 607
May-13 1.101
Jun-13 2.202
Jul-13 1.451
Ago-13 1.879
Sep-13 2.246
Oct-13 1.879
Nov-13 1.668
Total 16.425
Actualmente, el precio de venta de las vaquillonas preñadas es de entre $ 4.900 y $ 5.500 más
IVA de acuerdo a la calidad del ganado en cuestión. Destacamos nuevamente que la evaluación
económica-financiera del PIPE contempla un porcentaje de preñez del orden del 90% a partir de la
experiencia obtenida en operaciones anteriores. Asimismo se contempla que alrededor del 72%
del ganado comercializado será de primera calidad.
En el caso de las vacas no preñadas, el valor de venta actual es de entre $ 3.350 y $ 3.725 más
IVA, situación que abarca al 28% de las hembras del plan.
Es importante destacar que con posterioridad a la transferencia de los Activos Cedidos se ha
comenzado con la venta del ganando, cuyos fondos serán dispuestos conforme al Contrato de
Fideicomiso.
Dados los usos y costumbres del sector, se ha contemplado un diferimiento de 30 días en el cobro
efectivo del producido por los remates.
Calidad del ganado comercializado
Precios estimados de venta
Precio preñadas segunda calidad $ 4.900,00
Precio preñadas segunda calidad $ 3.350,00
Precio preñadas primera calidad $ 5.500,00
Precio no preñadas primera calidad $ 3.725,00
No preñadas
primera
calidad
7%
Preñadas
segunda
calidad
24%
No preñadas
segunda
calidad
4%
Preñadas
primera
calidad
65%
II.13. Análisis de riesgo
El siguiente análisis tiene como objetivo identificar la probabilidad de éxito del proyecto bajo ciertas
consideraciones, utilizando como herramienta la simulación Monte Carlo (basada en la generación
de valores aleatorios para variables inciertas en un modelo, en este caso las variables críticas del
Fideicomiso) 2 . Se consideraron como variables críticas las siguientes: precio de compra terneras,
precio de venta vaquillonas preñada y no preñada, precio del suplemento alimenticio, precio del
alquiler de los campos y tasa Badlar Bancos Privados.
Dado la inexistencia de series históricas completas y confiables para todas las variables
mencionadas, se seleccionaron aquellas que, a nuestro saber y entender, mejor reflejan su
2 Utilizando el software Crystal Ball.
104

comportamiento. Una vez hecho esto, se procedió a calcular la volatilidad de cada una de ellas a
fin de establecer los parámetros de la simulación.
A continuación se presentan los resultados obtenidos.
Probabilidad >0 Base Media
Coef. de
Variabilidad
TIREA VDF 100% 20,74% 22,81% 33,05%
TIREA CP 63% 6,77% 4,05% 625,92%
Resultado FF 63% $ 3.871.531,44 $ 3.973.825,63 329,47%
Como puede observarse, bajo los supuestos establecidos, la probabilidad que la TIREA de los
Valores Representativos de Deuda sea positiva es del 100% con una media de 22,81%. Asimismo,
obtenemos que el proyecto arroja resultados positivos en casi un 63% de las 10.000 iteraciones
realizadas con una media de más de $ 3,9 millones.
II.15. Resultados esperados
Los ingresos, costos directos y el resultado directo de explotación esperado para el PIPE en su
conjunto son detallados en los cuadros siguientes. En el primero de ellos se presentan las
características económicas del proyecto a través de su Estado de Resultados y en el segundo
expone el desarrollo financiero del Fideicomiso o su flujo de fondos. Asimismo, exponemos el
cuadro de resultados para los inversores y su rentabilidad esperada.
De acuerdo a lo previsto en el Contrato de Fideicomiso, se destaca que ni el Fiduciario, ni el
Fiduciante ni el Operador Técnico han garantizado el resultado del PIPE, por el contrario y de
acuerdo a la naturaleza de la inversión de riesgo de que se trata, es el resultado que
razonablemente se estima obtener en las condiciones y supuestos previstos, que, en
consecuencia, se haya sujeto al cumplimiento de las pautas adoptadas y a los diferentes riesgos
del negocio ganadero.
A los fines del modelo se ha supuesto una tasa Badlar de 13,5% en línea con lo observada a la
fecha de confección de este informe y un spread sobre esta tasa de 4%, y la fecha de emisión el
día 15/10/2012.
105

Estado de Resultados
Jul-12 Ago-12 Sep-12 Oct-12 Nov-12 Dic-12 Ene-13 Feb-13 Mar-13 Abr-13 May-13 Jun-13 Jul-13 Ago-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dic-13 TOTAL
Ingresos por ventas de vacas $ 0 $ 1.572.900 $ 1.572.900 $ 0 $ 3.136.000 $ 4.013.700 $ 0 $ 0 $ 2.879.750 $ 2.879.750 $ 3.230.225 $ 5.860.250 $ 11.720.500 $ 7.723.125 $ 10.002.575 $ 11.953.625 $ 10.002.575 $ 8.879.350 $ 85.427.225
Costos de ventas -$ 20.262.159 -$ 2.896.100 -$ 2.146.986 -$ 8.356.337 -$ 8.725.748 -$ 7.058.066 -$ 1.476.747 -$ 1.678.216 -$ 1.849.323 -$ 1.816.996 -$ 1.899.874 -$ 1.976.263 -$ 1.819.702 -$ 1.286.829 -$ 1.097.275 -$ 909.747 -$ 652.999 -$ 266.381 -$ 66.175.748
Resultado bruto -$ 20.262.159 -$ 1.323.200 -$ 574.086 -$ 8.356.337 -$ 5.589.748 -$ 3.044.366 -$ 1.476.747 -$ 1.678.216 $ 1.030.427 $ 1.062.754 $ 1.330.351 $ 3.883.987 $ 9.900.798 $ 6.436.296 $ 8.905.300 $ 11.043.878 $ 9.349.576 $ 8.612.970 $ 19.251.477
Otros Costos -$ 131.146 -$ 131.146 -$ 1.420.730 -$ 308.479 -$ 343.479 -$ 308.479 -$ 308.479 -$ 343.479 -$ 308.479 -$ 308.479 -$ 308.479 -$ 368.479 -$ 308.479 -$ 343.479 -$ 308.479 -$ 308.479 -$ 343.479 -$ 308.479 -$ 6.510.212
Resultado operativo -$ 20.393.305 -$ 1.454.346 -$ 1.994.815 -$ 8.664.816 -$ 5.933.227 -$ 3.352.845 -$ 1.785.226 -$ 2.021.696 $ 721.947 $ 754.274 $ 1.021.871 $ 3.515.508 $ 9.592.319 $ 6.092.817 $ 8.596.821 $ 10.735.399 $ 9.006.097 $ 8.304.490 $ 12.741.266
Intereses generados por activos $ 0 $ 40.038 $ 30.227 $ 30.227 $ 82.211 $ 49.819 $ 32.559 $ 12.984 $ 12.984 $ 17.216 $ 21.756 $ 28.535 $ 56.930 $ 138.595 $ 190.201 $ 202.427 $ 281.731 $ 0 $ 1.228.438
Intereses generados por pasivos $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 -$ 359.589 -$ 359.589 -$ 371.575 -$ 371.575 -$ 335.616 -$ 371.575 -$ 359.589 -$ 371.575 -$ 359.589 -$ 371.575 -$ 371.575 -$ 269.692 -$ 1 -$ 1 -$ 4.273.119
Impuestos débitos y créditos -$ 82.732 -$ 55.318 -$ 45.514 -$ 285.739 -$ 143.936 -$ 126.882 -$ 25.777 -$ 29.093 -$ 50.177 -$ 49.747 -$ 53.316 -$ 72.800 -$ 108.732 -$ 75.525 -$ 210.773 -$ 203.387 -$ 76.666 -$ 64.735 -$ 1.760.850
Resultado neto antes de IIGG -$ 20.476.036 -$ 1.469.627 -$ 2.010.102 -$ 8.920.329 -$ 6.354.541 -$ 3.789.498 -$ 2.150.019 -$ 2.409.381 $ 349.137 $ 350.168 $ 630.722 $ 3.099.667 $ 9.180.928 $ 5.784.311 $ 8.204.673 $ 10.464.747 $ 9.211.160 $ 8.239.754 $ 7.935.734
Impuesto a las ganancias $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 -$ 2.074.057 -$ 2.074.057
Resultado neto -$ 20.476.036 -$ 1.469.627 -$ 2.010.102 -$ 8.920.329 -$ 6.354.541 -$ 3.789.498 -$ 2.150.019 -$ 2.409.381 $ 349.137 $ 350.168 $ 630.722 $ 3.099.667 $ 9.180.928 $ 5.784.311 $ 8.204.673 $ 10.464.747 $ 9.211.160 $ 6.165.697 $ 5.861.677
25%
20%
15%
10%
5%
0%
Márgenes sobre ventas
Margen Bruto Margen Operativo Margen Neto
Estado de Resultados por Cabeza Promedio
Stock promedio de vacas $ 11.886
Ingresos por ventas de vacas $ 7.187
Costos de ventas -$ 5.567
Resultado bruto $ 1.620
Otros Costos -$ 548
Resultado operativo $ 1.072
Intereses generados por activos $ 103
Intereses generados por pasivos -$ 360
Impuestos débitos y créditos -$ 148
Resultado neto antes de IIGG $ 668
Impuesto a las ganancias -$ 174
Resultado neto $ 493

Jul-12
Ago-12
Sep-12
Oct-12
Nov-12
Dic-12
Ene-13
Feb-13
Mar-13
Abr-13
May-13
Jun-13
Jul-13
Ago-13
Sep-13
Oct-13
Nov-13
Dic-13
Flujo de Fondos
Jul-12 Ago-12 Sep-12 Oct-12 Nov-12 Dic-12 Ene-13 Feb-13 Mar-13 Abr-13 May-13 Jun-13 Jul-13 Ago-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dic-13
Ingresos $ 9.353.334 $ 1.778.092 $ 1.768.281 $ 25.030.227 $ 3.547.491 $ 4.484.957 $ 32.559 $ 12.984 $ 3.195.107 $ 3.199.340 $ 3.591.154 $ 6.504.111 $ 13.008.083 $ 8.672.648 $ 11.243.046 $ 13.411.183 $ 11.575.272 $ 10.093.413
Ingreso por VDF + PGCh $ 9.353.334 $ 0 $ 0 $ 25.000.000 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0
Ingresos por ventas de Vacas $ 0 $ 1.738.055 $ 1.738.055 $ 0 $ 3.465.280 $ 4.435.139 $ 0 $ 0 $ 3.182.124 $ 3.182.124 $ 3.569.399 $ 6.475.576 $ 12.951.153 $ 8.534.053 $ 11.052.845 $ 13.208.756 $ 11.052.845 $ 9.811.682
Renta Inversiones $ 0 $ 40.038 $ 30.227 $ 30.227 $ 82.211 $ 49.819 $ 32.559 $ 12.984 $ 12.984 $ 17.216 $ 21.756 $ 28.535 $ 56.930 $ 138.595 $ 190.201 $ 202.427 $ 202.427 $ 281.731
Otras ventas $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 320.000 $ 0
Egresos -$ 2.300.369 -$ 3.776.137 -$ 2.954.177 -$ 11.582.244 -$ 10.364.855 -$ 8.457.902 -$ 2.157.602 -$ 2.447.046 -$ 2.634.025 -$ 2.595.685 -$ 2.700.742 -$ 2.887.444 -$ 2.665.713 -$ 2.032.961 -$ 12.153.655 -$ 20.689.988 -$ 1.279.092 -$ 36.821.646
Devolución VDF $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 -$ 10.253.425 -$ 19.019.592 $ 0 -$ 774.409
Devolución CP $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 -$ 33.097.225
Inversiones iniciales $ 0 $ 0 $ 0 -$ 1.560.396 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0
Costos indirectos -$ 158.687 -$ 158.687 -$ 158.687 -$ 373.260 -$ 415.610 -$ 373.260 -$ 373.260 -$ 415.610 -$ 373.260 -$ 373.260 -$ 373.260 -$ 445.860 -$ 373.260 -$ 415.610 -$ 373.260 -$ 373.260 -$ 415.610 -$ 373.260
Costos asociados a las compras -$ 1.372.488 -$ 2.745.919 -$ 1.925.561 -$ 8.097.911 -$ 8.100.820 -$ 6.176.135 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0
Costos de alquileres -$ 285.863 -$ 319.208 -$ 340.445 -$ 476.058 -$ 586.626 -$ 656.332 -$ 666.177 -$ 676.170 -$ 657.068 -$ 637.241 -$ 616.671 -$ 570.448 -$ 466.394 -$ 398.098 -$ 305.112 -$ 189.604 -$ 90.501 $ 0
Costos asociados a la alimentación -$ 289.692 -$ 319.656 -$ 336.900 -$ 465.559 -$ 566.960 -$ 626.913 -$ 628.901 -$ 630.918 -$ 605.994 -$ 580.924 -$ 555.704 -$ 508.156 -$ 410.716 -$ 346.579 -$ 262.612 -$ 161.348 -$ 76.145 $ 0
Costos de inseminación $ 0 $ 0 $ 0 -$ 114.603 -$ 156.799 -$ 159.151 -$ 259.445 -$ 397.293 -$ 532.156 -$ 536.689 -$ 608.619 -$ 566.858 -$ 502.188 -$ 127.500 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0
Alquiler de toros $ 0 $ 0 $ 0 -$ 9.183 -$ 19.775 -$ 20.071 -$ 27.980 -$ 45.052 -$ 61.860 -$ 68.424 -$ 72.188 -$ 74.113 -$ 64.609 -$ 32.909 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0
Otros costos -$ 75.549 -$ 84.362 -$ 89.975 -$ 125.815 -$ 155.037 -$ 173.459 -$ 176.061 -$ 178.702 -$ 173.654 -$ 168.414 -$ 162.977 -$ 150.761 -$ 123.261 -$ 105.211 -$ 80.637 -$ 50.110 -$ 23.918 $ 0
Costos asociados a la venta -$ 35.359 -$ 92.986 -$ 57.096 -$ 73.719 -$ 219.292 -$ 145.697 $ 0 -$ 74.208 -$ 179.856 -$ 180.986 -$ 258.006 -$ 498.448 -$ 616.553 -$ 531.529 -$ 667.836 -$ 692.688 -$ 596.252 -$ 322.320
Impuesto al valor agregado $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0
Impuestos a las transferencias bancarias -$ 82.732 -$ 55.318 -$ 45.514 -$ 285.739 -$ 143.936 -$ 126.882 -$ 25.777 -$ 29.093 -$ 50.177 -$ 49.747 -$ 53.316 -$ 72.800 -$ 108.732 -$ 75.525 -$ 210.773 -$ 203.387 -$ 76.666 -$ 64.735
Aproximación Impuesto Ganancias $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 -$ 2.074.057
Reserva para futuros gastos $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 -$ 115.640
Flujo neto de Fondos $ 7.052.966 -$ 1.998.044 -$ 1.185.896 $ 13.447.982 -$ 6.817.364 -$ 3.972.945 -$ 2.125.042 -$ 2.434.062 $ 561.082 $ 603.655 $ 890.412 $ 3.616.667 $ 10.342.370 $ 6.639.687 -$ 910.609 -$ 7.278.805 $ 10.296.180 -$ 26.728.234
Flujo Acumulado $ 7.052.966 $ 5.054.921 $ 3.869.025 $ 17.317.008 $ 10.499.644 $ 6.526.699 $ 4.401.656 $ 1.967.594 $ 2.528.676 $ 3.132.331 $ 4.022.743 $ 7.639.410 $ 17.981.780 $ 24.621.468 $ 23.710.859 $ 16.432.054 $ 26.728.234 $ 0
$ 30
$ 25
$ 20
Flujo acumulado
- en $ millones -
Costos de alquileres
6%
Principales egresos del Flujo de Fondos
Otros costos
13%
Devolución VDF
26%
$ 15
$ 10
$ 5
$ 0
Costos asociados a
las compras
19%
Costos indirectos e
inversiones
6%
Devolución CP
30%
107

Flujo de Fondos para el Inversor
Jun-12 Jul-12 Ago-12 Sep-12 Oct-12 Nov-12 Dic-12 Ene-13 Feb-13 Mar-13 Abr-13 May-13 Jun-13 Jul-13 Ago-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dic-13
Integración del capital
Valor de Deuda Fiduciaria -$ 25.000.000 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0
Certificado de Participación -$ 30.000.000 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0
Devolución del capital
Valor de Deuda Fiduciaria $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 0 $ 6.250.000 $ 18.749.900 $ 0 $ 100
Certificado de Participación $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 0 $ 30.000.000
Intereses
Valor de Deuda Fiduciaria $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 0 $ 4.003.425 $ 269.692 $ 0 $ 3
Certificado de Participación $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0
Distribución utilidades
Valor de Deuda Fiduciaria $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 0 $ 774.306
Certificado de Participación $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 3.097.225
Flujo de Fondos a Inversores
Valor de Deuda Fiduciaria -$ 25.000.000 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 10.253.425 $ 19.019.592 $ 0 $ 774.409
Certificado de Participación -$ 30.000.000 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 33.097.225
Resultado
TIREA
DURATION (Meses)
Valor de Deuda Fiduciaria 20,74% 12
Certificado de Participación 6,77% 18
108

“LOS RESULTADOS Y CUADROS EXPUESTOS CONSTITUYEN ESTIMACIONES SOBRE
LA EVOLUCIÓN ESPERADA DEL NEGOCIO PROPUESTO QUE RAZONABLEMENTE SE
ESPERAN OBTENER DE CUMPLIRSE LAS PAUTAS Y CONDICIONES PREVISTAS”
XVIII. CALIFICACIÓN DE RIESGO
Los VRD Serie I cuentan con una sola calificación de riesgo que es otorgada por Fitch Argentina Calificadora de
Riesgo S.A., que tiene su domicilio en Sarmiento 663 Piso 7° (C1041AAM), Ciudad de Buenos Aires, Argentina, y se
halla inscripta en el Registro de Sociedades Calificadoras de Riesgo bajo el Nro. 3.
La calificación no constituye y no representa una recomendación de compra, tenencia o venta de títulos.
Los métodos para asignar las calificaciones que utiliza la agencia mencionada precedentemente, u otras agencias
calificadoras de riesgo argentinas pueden diferir en forma significativa de las que utilizan agencias calificadoras de
otras jurisdicciones distintas a la de la República Argentina.
Los VRD han obtenido la siguiente calificación: “A-(arg)”.
Nota: Los signos “+” o “-” se añaden a una calificación para darle una mayor o menor importancia relativa dentro de
la correspondiente categoría y no alteran la definición de la Categoría a la cual se los añade.
Dado que no se ha producido aún la emisión, la calificación otorgada se basa en la documentación e información
presentada por el Fiduciante y sus asesores, quedando sujetas a la recepción de la documentación definitiva al
cierre de la operación.
XIX. COLOCACIÓN. FORMA. DETERMINACIÓN DEL DIFERENCIAL DE TASA DE LOS VRD SERIE I.
Los VRD serán colocados por oferta pública sólo en la República Argentina, conforme con los términos dela Ley Nro.
17.811 y modificatorias de Oferta Pública a través del sistema electrónico del Mercado de Valores S.A. denominado
SICOLP, bajo la modalidad ciega, ello de conformidad con lo dispuesto en la Resol. General 597/11 de la CNV. No
será de aplicación la limitación establecida en el artículo 58 inciso (c) del Capítulo VI de las Normas de la CNV.
Nuevo Chaco Bursátil S.A. Sociedad de Bolsa y Cohen S.A. Sociedad de Bolsa serán los colocadores (los
“Colocadores”), de los VRD a ser emitidos bajo el Fideicomiso. Los demás agentes intermediarios habilitados por el
sistema informático SICOLP podrán presentar ofertas por dicho medio electrónico. Se entenderá que los
Colocadores han realizado sus mejores esfuerzos para colocar los VRD cuando hubiera realizado actos conforme
con las normas aplicables vigentes y que son habituales en el mercado argentino para la oferta pública de valores
negociables.
Los Colocadores presentarán al Fiduciario los elementos que demuestren la realización de sus mejores esfuerzos de
distribución tendientes a la colocación de los VRD mediante oferta pública y el Fiduciario conservará dicha
documentación para acreditar la procedencia de los beneficios impositivos previstos legalmente.
Conforme al contrato de colocación celebrado entre el Fiduciario y los Colocadores, los Colocadores no asumen
compromiso de colocación en firme y sólo se han obligado a realizar sus mejores esfuerzos de colocación conforme
a los procedimientos usuales en el mercado de capitales de la República Argentina. Dicho contrato contemplará la
emisión de un certificado por parte de los Colocadores que acredite especialidad, profesionalismo y habitualidad en
el desempeño de su actividad como agente colocador de valores negociables, la que será conservada por el
Fiduciario, junto con el informe de la gestión que realicen los Colocadores.
109

Los VRD no serán ofrecidos fuera de la República Argentina.
Procedimiento de Oferta Pública
El procedimiento de oferta pública de los VRD se dividirá en dos etapas: (a) una primera etapa denominada “Etapa
Informativa” que se iniciará con la presentación a la BCBA de la solicitud de cotización y culminará al momento de
la obtención de dicha autorización de cotización de los VRD; y (b) una segunda etapa denominada “Etapa de
Colocación” que será posterior a la obtención de dicha autorización de oferta pública de los VRD, que se iniciará el
día de la publicación del Aviso de Colocación (definido más adelante) y que concluirá en la Fecha de Emisión, y en la
Fecha de Integración de los VRD. El día de finalización de la Etapa Informativa y la fecha de inicio de la Etapa de
Colocación podrán o no coincidir.
Etapa Informativa
Durante la Etapa Informativa, los Colocadores podrán, a modo de ejemplo: (a) distribuir el Prospecto correspondiente
al Fideicomiso en su versión preliminar (“red herring”) como así también todo material o documento que establezca
las condiciones bajo las cuales se invitará a realizar ofertas a los inversores; (b) realizar reuniones informativas
individuales y/o colectivas con el objeto de informar sobre los VRD a ser emitidos bajo el Fideicomiso; (c) enviar
correos electrónicos a potenciales inversores; y/o (d) realizar el seguimiento de interés por medio de llamadas
telefónicas o reuniones individuales o grupales. Los Colocadores podrán también publicar avisos en uno o más
diarios de amplia circulación y en el Boletín Diario de la BCBA.
Etapa de Colocación
Autorizada la cotización de los VRD por la BCBA, y en la oportunidad que determinen el Fiduciario y los
Colocadores, de común acuerdo y según las condiciones del mercado, los Colocadores publicarán un aviso de
colocación en el Boletín Diario de la BCBA y en el sitio web de la BCBA, en forma simultánea -y en caso de así
resolverlo los Colocadores (sin estar obligados a ello) en cualquier otro diario de gran circulación de la República
Argentina- en el que se indicará entre otros datos (a) la fecha de inicio y de finalización de la Etapa de Colocación,
(b) la Fecha de Integración, y (c) el domicilio de los Colocadores (el “Aviso de Colocación”).
Los Colocadores pondrán Prospectos definitivos a disposición de los potenciales inversores que hayan recibido un
Prospecto preliminar durante la Etapa Informativa y entregará Prospectos definitivos a aquellos potenciales
inversores que se los contacte por primera vez así como también a aquellos Oferentes que así lo requieran durante
la Etapa de Colocación. Copias del Prospecto estarán a disposición de los interesados en las oficinas de los
Colocadores y del Fiduciario indicadas en la contratapa del presente Prospecto en el horario de 10:00 a 13:00 hs. Sin
perjuicio de ello, los Colocadores podrán remitir vía correo electrónico copia del Prospecto a los potenciales
inversores.
Durante la Etapa de Colocación, los Colocadores cursarán invitaciones a formular ofertas de suscripción de los VRD
a un amplio número de operadores y potenciales inversores, por los medios habituales del mercado de capitales que
estimen oportunos, tales como correo electrónico.
Las Órdenes de Compra
Los inversores interesados en la adquisición de los VRD (los “Oferentes”) deberán manifestar su voluntad a través
de una oferta de suscripción presentada en el sistema SICOLP. La información relevante, entre otra, que cada
Oferente deberá detallar en las ofertas de suscripción (las “Órdenes de Compra”), es:
en el caso de las ofertas de suscripción que conformen el Tramo Competitivo:
- los datos identificatorios del inversor;
110

- tipo de oferente: (a) inversor local: persona física, Compañía de Seguros, Fondo Común de Inversión,
Entidad Financiera para cartera propia, u otro tipo de inversor local; o (b) inversor extranjero: inversor
institucional extranjero para cartera propia, persona física extranjera, otro tipo de inversor extranjero;
- el tipo de Valores Fiduciarios a suscribir;
- el monto nominal total que se pretenda suscribir;
- el diferencial de tasa ofrecido para los Valores Fiduciarios (cuatro decimales); y
en el caso de las ofertas de suscripción que conformen el Tramo No Competitivo:
- los datos identificatorios del inversor:
- el tipo de Valores Fiduciarios a suscribir;
- el monto nominal total que se pretenda suscribir (el que no podrá superar la suma de V$N 50.000 por
inversor).
El monto mínimo de suscripción de los VRD será de: (i) Pesos diez mil ($ 10.000) bajo el Tramo No Competitivo, y
(ii) Pesos cincuenta mil ($ 50.000) bajo el Tramo Competitivo; y superiores, en múltiplos de Pesos mil ($1.000).
ADVERTENCIA AL INVERSOR: Considerar que en caso que un inversor adquiera VRD por un monto menor a V/N
$30.000 no podrá negociar dichos VRD en el mercado secundario, en razón que el monto mínimo de negociación es
V/N $30.000.
Los Colocadores se reservan el derecho de rechazar cualquier oferta de suscripción que no cumpla con la totalidad
de los requisitos establecidos precedentemente. Dicho rechazo no dará derecho a reclamo alguno contra el Emisor o
contra los Colocadores.
Los Colocadores se reservan la facultad de presentar Órdenes de Compra por los VRD.
El Período de Colocación
El Período de Colocación incluirá un plazo mínimo de 4 (cuatro) días hábiles bursátiles para la difusión y un plazo
mínimo de 1 (un) día hábil bursátil para la subasta o licitación pública (el “Período de Difusión” y el “Período de
Licitación”, respectivamente, y en su conjunto la “Etapa de Colocación”). La Etapa de Colocación podrá ser
prorrogado, modificado y/o suspendido por los Colocadores de común acuerdo con el Fiduciante circunstancia que
se informará mediante la publicación de un nuevo aviso de colocación en el boletín diario de la BCBA y en la AIF
dejando expresa constancia que los inversores iniciales podrán, en su caso, retirar sus ofertas sin penalización
alguna hasta el Día Hábil anterior al cierre del Período de Colocación. Las invitaciones a formular ofertas serán
cursadas por los Colocadores a un amplio número de operadores y potenciales inversores, por los medios habituales
del mercado, especialmente correo electrónico.
Dentro del Día Hábil inmediato siguiente a la finalización de la Etapa de Colocación, los Colocadores publicarán un
aviso en el Boletín Diario de la BCBA a fin de informar el resultado de la colocación.
La Etapa de Colocación finalizará en la Fecha de Integración (la que coincidirá con la Fecha de Emisión) que tendrá
lugar el segundo (2º) Día Hábil posterior al último día de la Etapa de Colocación, fecha en la cual se emitirán e
integrarán los VRD, debiendo los Oferentes de las Órdenes de Compra que hubieran sido aceptadas pagar el precio
en dinero correspondiente a los VRD adjudicados. Los Colocadores, mediando previa conformidad escrita del
Fiduciario, podrán postergar la Fecha de Integración en cuyo caso deberá informar la nueva fecha para realizar la
integración del precio de suscripción de los VRD el Día Hábil inmediato anterior a la Fecha de Integración prevista en
el presente párrafo mediante la publicación de un aviso en el Boletín Diario de la BCBA.
Tramos Competitivo y No Competitivo
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Para los VRD se recibirán Órdenes de Compra las cuales podrán ser realizadas para el Tramo Competitivo y/o para
el Tramo No Competitivo.
Tramo Competitivo: El Tramo Competitivo se conformará por las Órdenes de Compra en las cuales los Oferentes
presenten sus Órdenes de Compra con especificación de:
(i) la cantidad de VRD que éstos oferten suscribir; y
(ii) el diferencial de tasa solicitado para los VRD (el “Diferencial de Tasa Solicitado”).
Las Órdenes de Compra que presenten los Oferentes bajo este tramo serán por un importe igual a V/N $50.000, en
el caso de los VRD, o superiores a dicha cifra en múltiplos de V/N $1.000. Las Órdenes de Compra recibidas
respecto de los VRD por importes inferiores a V/N $ 50.000 conformarán el Tramo No Competitivo conforme se
indica a continuación.
Tramo No Competitivo: Las Órdenes de Compra en las cuales los inversores oferten suscribir únicamente una
cantidad de VRD sin determinación del Diferencial de Tasa Solicitado para los VRD serán consideradas ofertas de
suscripción en firme que conformarán el Tramo No Competitivo y sólo serán tenidas en cuenta a los efectos de la
determinación del monto de los VRD a adjudicar en dicho tramo conforme el límite previsto al final del presente
párrafo. Sin embargo, dichas Órdenes de Compra no se tomarán en cuenta para la determinación del Diferencial de
Tasa de Corte de los VRD. Dichas Órdenes de Compra sólo podrán efectuarse respecto de los VRD por importes
iguales a V/N Pesos diez mil ($10.000) (monto mínimo de suscripción de los VRD) o superiores a dicha cifra en
múltiplos de V/N $ 1.000 y hasta un monto máximo por cada Oferente inferior a la suma de Pesos cincuenta mil ($
50.000), y serán adjudicadas al Diferencial de Tasa de Corte de suscripción de los VRD. Las Órdenes de Compra de
VRD cursadas por valores inferiores al monto mínimo de suscripción serán automáticamente rechazadas. Las
Órdenes de Compra a ser adjudicadas bajo el Tramo no Competitivo no podrán superar el veinte por ciento (20 %)
del valor nominal de los VRD excepto que el monto de las Órdenes de Compra recibidas bajo el Tramo Competitivo
no alcance a cubrir el restante 80% del Valor Nominal de los VRD en cuyo caso el límite del 20% no resultará
aplicable.
Procedimiento para la determinación del Diferencial de Tasa de Corte para los VRD. Prorrateo
Los VRD serán colocados aplicando el procedimiento conocido en la Argentina como Sistema Holandés Modificado
(Modified Dutch Auction) conforme se indica a continuación, y serán ofrecidos en las ofertas de suscripción recibidas
por los Colocadores y demás agentes intermediarios habilitados por el sistema informático SICOLP durante el
Período de Licitación
Una vez finalizada la Etapa de Colocación las Órdenes de Compra de los VRD recibidas y aceptadas serán
adjudicadas para los VRD de la siguiente manera: (i) en primera instancia se considerará la sumatoria de los montos
de las ofertas recibidas por el Tramo No Competitivo –teniendo en cuenta las restricciones y excepciones previstas
en la presente Sección del Prospecto-; y (ii) luego se adjudicarán las ofertas bajo el Tramo Competitivo, comenzando
por las ofertas que soliciten el menor Diferencial de Tasa Solicitado para los VRD, al precio que agote el 80% del
valor nominal de los VRD, o monto superior en caso que las ofertas recibidas bajo el Tramo No Competitivo fueran
inferiores al 20% del valor nominal de los VRD. En caso que (I) las Órdenes de Compra recibidas bajo el Tramo
Competitivo y adjudicadas conforme lo previsto en la presente Sección fueran por un importe inferior al 80% del valor
nominal de los VRD; y (II) las Órdenes de Compra recibidas por el Tramo No Competitivo fueran por un importe
superior al 20% del valor nominal de los VRD, los Colocadores y el Fiduciario podrán adjudicar los VRD, del Tramo
Competitivo que no resultaren adjudicados a los Oferentes del Tramo No Competitivo sin que resulte necesario
agotar el valor nominal de los VRD.
Si las Órdenes de Compra aceptadas al Diferencial de Tasa de Corte de los VRD establecido -conforme se describe
en el párrafo siguiente- no completaran el monto de emisión los Colocadores, con el acuerdo del Fiduciario, podrán
resolver la situación mediante la reducción del monto de la emisión. Los Colocadores y el Fiduciario determinarán
conjuntamente el Diferencial de Tasa de Corte de los VRD teniendo en cuenta las ofertas recibidas, las condiciones
de mercado y los retornos estimados de VRD, y conforme al siguiente procedimiento:
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El Diferencial de Tasa de corte de los VRD, para todas las ofertas aceptadas (el “Diferencial de Tasa de Corte”)
será único para los VRD y será determinado – considerando criterios objetivos - conjuntamente por los Colocadores
y el Fiduciario. Los Colocadores realizarán la adjudicación de los VRD sólo entre los inversores que hubieran
cursado Órdenes de Compra que contemplen en el caso de los VRD un rango de Diferencial de Tasa que sea igual o
menor al Diferencial de Tasa de Corte de los VRD.
Cuando las Órdenes de Compra aceptadas superen el monto de emisión se realizará una asignación parcial
conforme el siguiente procedimiento:
1. En caso de sobre suscripción en el Tramo Competitivo, las Órdenes de Compra correspondientes a dicho
tramo serán adjudicadas a prorrata entre las Órdenes de Compra adjudicadas que hubieran ofrecido un Diferencial
de Tasa Solicitado para los VRD que sea igual al Diferencial de Tasa de Corte de los VRD.
2. Sin perjuicio de lo indicado bajo el apartado “Tramo No Competitivo” in fine, en caso de sobre suscripción en
el Tramo no Competitivo, esto es que se hayan recibido Órdenes de Compra por un monto superior al veinte por
ciento (20%) del valor nominal de VRD, dichas Órdenes de Compra serán objeto de prorrateo. En este supuesto, las
Órdenes de Compra correspondientes a dicho tramo serán adjudicadas a prorrata entre todas las Órdenes de
Compra que correspondan al Tramo no Competitivo, reduciéndose por lo tanto en forma proporcional los montos
adjudicados a fin de no superar el veinte por ciento (20%) del monto total de VRD emitidos.
En ambos tramos, si como consecuencia de prorrateos bajo dichos métodos de adjudicación el valor nominal a
asignar a una Orden de Compra aceptada contiene decimales por debajo de Pesos cincuenta centavos ($0,50), los
VRD se suprimirán a efectos de redondear el valor nominal a asignar. Por el contrario, si contiene decimales iguales
o por encima de Pesos cincuenta centavos ($0,50), se le asignará $1 al valor nominal a asignar.
El monto de VRD asignado a cada Oferente que hubiera cursado una Orden de Compra aceptada en función del
método antes señalado será informado por escrito y constituirá el perfeccionamiento del contrato de suscripción.
Los Colocadores rechazarán todas las Órdenes de Compra recibidas por Diferenciales de Tasa Solicitados que
resultaran ser superiores al Diferencial de Tasa de Corte de los VRD, sin que tal circunstancia obligue a los
Colocadores o al Fiduciario a efectuar notificación alguna a dichos Oferentes ni generen responsabilidad de ningún
tipo para el Fiduciario ni para los Colocadores ni otorguen a los respectivos Oferentes derecho a reclamo y/o a
compensación alguna.
Los Oferentes deberán realizar el pago de los montos adjudicados en la Fecha de Integración en dinero, y conforme
el procedimiento indicado en la Orden de Compra cursada.
Colocación Desierta:
El Fiduciario podrá instruir a los Colocadores a declarar desierta la colocación de todos los VRD cuando:
(i) no se hubieran recibido Órdenes de Compra por los VRD,
(ii) los Diferenciales de Tasa Solicitados establecidos en las Órdenes de Compra fueran superiores al Diferencial de
Tasa de Corte de los VRD,
(iii) el monto de las Órdenes de Compra recibidas a rangos igual o inferior al Diferencial de Tasa de Corte de los
VRD sea, a juicio del Fiduciario y de los Colocadores, poco significativo como para justificar la emisión, o
(iv) hubieran sucedido, según lo determinen razonablemente el Fiduciario y los Colocadores, cambios adversos en
los mercados financieros y/o de capitales locales y/o internacionales, así como en las condiciones generales de la
Argentina, incluyendo, con carácter meramente enunciativo, condiciones políticas, económicas, financieras o de tipo
de cambio en la Argentina o crediticias del Fideicomiso que pudieran, en opinión de los Colocadores, hacer que no
resulte aconsejable efectuar la transacción contemplada en este Prospecto, sea en razón de encontrarse afectadas
por dichas circunstancias la colocación o negociación de los Valores Fiduciarios. Ante la declaración de colocación
113

desierta quedarán sin efecto alguno la totalidad de las Ordenes de Compra recibidas para los VRD, las cuales serán
restituidas a los oferentes respectivos. Esta circunstancia no otorgará a los oferentes derecho a compensación ni
indemnización alguna.
Cuestiones a tener en cuenta por los Oferentes
No puede asegurarse a los Oferentes que remitan Órdenes de Compra que se les adjudicarán los VRD ofertados por
el monto detallado y al Diferencial de Tasa Solicitado en la Orden de Compra puesto que la adjudicación de las
Órdenes de Compra estará sujeta al prorrateo y a la metodología de determinación del Diferencial de Tasa de Corte
de los VRD y demás condiciones previstas en la presente Sección.
Las Órdenes de Compra excluidas en función de la aplicación de los prorrateos y de las metodologías de
determinación del Diferencial de Tasa de Corte de los VRD antes descriptos quedarán automáticamente sin efecto
sin que tal circunstancia genere responsabilidad de ningún tipo para el Fiduciario ni para los Colocadores ni otorgue
a los respectivos Oferentes derecho a reclamo y/o a compensación alguna. Ni el Fiduciario ni los Colocadores
estarán obligados a informar de manera individual a cada uno de los Oferentes que sus Órdenes de Compra han
sido excluidas.
Los Oferentes deberán tener presente que en caso de ser declarada desierta la colocación de todos los VRD, por
cualquier causa que fuere, las Órdenes de Compra recibidas quedarán automáticamente sin efecto, sin necesidad de
que los Colocadores, o el Fiduciario, deban efectuar notificación individual alguna a cada uno de los Oferentes que
remitieron dichas Órdenes de Compra. Tal circunstancia no generará responsabilidad de ningún tipo para el
Fiduciario ni para los Colocadores ni otorgará a los Oferentes que remitieron dichas Órdenes de Compra derecho a
compensación ni indemnización alguna. Ni el Fiduciario ni los Colocadores estarán obligados a informar de manera
individual a cada uno de los Oferentes que se declaró desierta la colocación de los VRD.
Los VRD podrán cotizar en la BCBA, en la Bolsa de Comercio de Rosario y negociarse en el MAE.
Los Colocadores podrán solicitar garantías únicamente a sus clientes, no a los inversores que cursen ofertas a
través de los intermediarios habilitados, que aseguren la integración de las ofertas realizadas a los Oferentes que
presenten Órdenes de Compra superiores a Pesos cien mil ($100.000), asegurándose el trato igualitario entre los
Oferentes.
Los Colocadores se reservan el derecho de rechazar cualquier oferta que a su exclusivo criterio no cumpla con la
totalidad de los requisitos establecidos y que no hayan sido remediados antes de la hora de cierre del Período de
Colocación, aún cuando la misma sea por un Diferencial de Tasa Solicitado igual o inferior al Diferencial de Tasa de
Corte de los VRD. Dicho rechazo no generará responsabilidad de ningún tipo para el Fiduciario ni para los
Colocadores ni dará derecho a reclamo o indemnización alguna contra el Fiduciario ni los Colocadores.
Los procedimientos internos que emplearán los Colocadores para la recepción de ofertas, la determinación del
Diferencial de Tasa y la adjudicación de los Valores Fiduciarios e integración del precio de adquisición estarán
disponibles para su verificación por la BCBA y cualquier otra persona con interés legítimo.
Los agentes de entidades autorreguladas autorizadas que intervengan en cualquier tipo de proceso de colocación
primaria deberán llevar un registro de las manifestaciones de interés recibidas, en el que se deberán identificar los
potenciales inversores, detallar la fecha y hora en que fueron efectuadas, la cantidad de Valores Fiduciarios
requeridos, el límite de tasa y cualquier otro dato que resulte relevante y deberán contar con manuales de
procedimientos internos para la colocación de valores negociables. Asimismo, deberán cumplir con las obligaciones
emergentes del régimen de Prevención del Lavado de Activos de origen delictivo y del Financiamiento del Terrorismo
y sus reglamentaciones (BCRA, CNV, UIF, según corresponda) y en especial las resoluciones 11/2011, 37/2011 y
229/11 de la UIF y sus modificaciones.
114

Presentación de información adicional. Cumplimiento de disposiciones sobre lavado de dinero.
A los efectos de suscribir Valores Fiduciarios, los interesados deberán suministrar aquella información o
documentación que deban o resuelvan libremente solicitarle los Colocadores y/o el Fiduciario para el cumplimiento
de su función y de, entre otras, las normas sobre lavado de activos de origen delictivo y sobre prevención del lavado
para el mercado de capitales emanadas de la Unidad de Información Financiera creada por la Ley N° 25.246 o
establecidas por la CNV y/o el BCRA. Los Colocadores podrán rechazar ofertas en el caso que no se dé
cumplimiento a las referidas normas o a lo requerido por los Colocadores al respecto. Sin perjuicio de ello, los
Colocadores serán responsables de velar por el cumplimiento de la normativa de prevención del lavado de dinero
sólo respecto de sus propios comitentes, pero no de aquellos cuyas ofertas de suscripción hayan sido ingresadas al
sistema SICOLP a través de agentes del mercado distintos de los Colocadores.
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EMISOR Y FIDUCIANTE
Ministerio de la Producción de la Provincia del Chaco
Marcelo T. de Alvear 145
(3500) Resistencia, Chaco
FIDUCIARIO Y CO-ORGANIZADOR
Fiduciaria del Norte S.A.
Frondizi Nº 174, Pisos 8º y 9º
(3500) Resistencia, Chaco
CO- ORGANIZADOR
Bolsa de Comercio del Chaco
A. Frondizi N° 178 - 7mo. Piso - H3500CAD
Resistencia, Chaco, Argentina
COLOCADOR y CO-ORGANIZADOR
Nuevo Chaco Bursátil S.A. Sociedad de Bolsa
Av. L.N. Alem 530, Piso 7°
(C1001AAN) Ciudad de Buenos Aires
COLOCADOR
Cohen S.A. Sociedad de Bolsa
25 de Mayo 195, Piso7°
(C1002ABC) Ciudad de Buenos Aires
OPERADOR TÉCNICO
Litoral Biológicos S.R.L.
Ruta 16, Km. 25 – Parque Industrial Puerto Tirol,
Provincia del Chaco
ASESORES FINANCIEROS DEL FIDEICOMISO
SIX Consulting
Güemes Nº 312, Oficina B
(H3500CBH) Resistencia, Chaco
Delphos Investment
Av. L. N. Alem 651, Piso 3°
(C1001AAB) Ciudad de Buenos Aires
ASESORES LEGALES DEL FIDEICOMISO
Nicholson y Cano Abogados
San Martín 140, Piso 14°
(C1004AAD) Ciudad de Buenos Aires
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