Parámetro - Ixe

[Type text]
Análisis de Deuda Privada
Parámetro
El monto en circulación del mercado de Deuda Privada de Largo Plazo
ascendió a $820,101mdp. Por su parte, el mercado de Corto Plazo se ubicó en
$38,284mdp, habiéndose colocado en la semana $3,983mdp del cual el 82% del
monto colocado presenta una calificación de ‘F1+’.
Colocaciones de la semana. Durante la semana se llevó a cabo la colocación de
las emisiones quirografarias: FACILSA 13 / 13-2 (‘AAA(mex)’/‘HRAAA’ por Fitch y
HR) por un monto conjunto de $1,300mdp, con vencimiento programado a 2 y 7
años, y pagando TIIE 28 + 0.6% y tasa fija: 6.45% (MBONO Jun-20); y MOLYMET
13-2 por un monto de $1,000mdp, con vencimiento programado a 5 años, y pagando
TIIE 28 + 0.7%.
En el Horno. Para la semana del 11 al 15 de marzo de 2013 esperamos la
colocación de la emisión quirografaria: UNIFIN 13 (‘mx A-’/ ‘A- (mex)’/‘HRA’, por S&P,
Fitch y HR) por un monto de hasta $250mdp con un plazo de 2 años y pagando TIIE
28. Para la semana del 18 al 22 de marzo estaremos al pendiente de las emisiones
quirografarias: reapertura de PEMEX 12 (‘Aaa.mx’/‘AAA(mex)’/‘HRAAA’, por
Moody’s, Fitch y HR) por un monto de hasta $5,000mdp, pagando TIIE 28 y con un
vencimiento a 4 años; OMA 13 (‘mxAA+’/‘AA+’, por S&P y Fitch) por un monto de
hasta $1,500mdp, pagando tasa fija y con vencimiento programado a 10 años; AC 13
/13-2 (‘mxAAA’/‘AAA(mex)’, por S&P y Fitch) por un monto conjunto de hasta
$3,000mdp, pagando TIIE 28 y tasa fija (MBONO Junio 2022), y con vencimientos
programados de 5 y 10 años; y VWLEASE 13 (‘mxAAA.mx’/‘Aaa.mx’, por S&P y
Moody’s) por un monto de hasta $2,000mdp pagando TIIE 28 y con un vencimiento a
4 años.
Noticias Corporativas. Vitro alcanzó acuerdos que le permitirán concluir su proceso
de reestructura y ponerle fin a todas las acciones legales de acreedores en México y
en Estados Unidos.
Acciones de calificadoras. Moody's bajó las calificaciones de emisor del Estado
de Nuevo León y de la emisión EDONL 06 a ‘A2.mx’ / ‘Aa2.mx’ desde ‘A1.mx’ /
‘Aa1.mx’, la perspectiva permanece negativa; de acuerdo con la agencia, la
modificación refleja el persistente registro de déficits financieros. S&P bajó las
calificaciones de URBI en escala global y nacional a ‘CCC’/‘mxCCC’ desde
‘B’/‘mxBBB’, y las colocó en Revisión Especial con implicaciones negativas; la
agencia estableció que el cambio derivó de los resultados financieros débiles al
4T12. S&P bajó las calificaciones de MBIA México y de los bonos que garantiza,
BRHCCB 07U / 07-2U, en escala global a ‘CCC’ / ‘mxCCC’ de ‘B’ / ‘mxBB+’, lo que
refleja la baja de las calificaciones de su controladora y garante MBIA Insurance
Corp. a ‘CCC’ de ‘B’; en opinión de la agencia, la baja refleja su opinión de que es
probable que la compañía entre a un esquema de control regulatorio en los próximos
12 meses. S&P confirmó sus calificaciones en escala global de ‘BBB-’/‘A-3’ de
Banorte e IXE Banco, así como las calificaciones en escala nacional de
‘mxAA+’/‘mxA-1+’ de Banorte, IXE Banco e IXE Casa de Bolsa y las retiró de su
listado de Revisión Especial con implicaciones negativas; de acuerdo con la agencia,
las acciones de calificación se derivan después de la adquisición de Afore Bancomer.
Ganadores y Perdedores de la semana. Durante la semana, las emisiones
ganadoras en precio por reducción en su spread fueron: TELFIM 10-2 con una baja
de 5pb, CEDEVIS 13-U con un descenso de 4pb, BACHOCO 12, HOLCIM12 / 12-2 y
DAIMLER 12-2 con reducciones de 2 pb, y RCO12 con una disminución de 1pb. Por
otro lado las emisiones perdedoras por mayores incrementos en su spread fueron:
URBI 11 con un aumento de 350pb, BRHCCB 07U con un alza de 300pb, CAMSCB
13U con un incremento de 11pb, PSBCB 12U con un avance de 2 pb y BLADEX 12
con un alza de 1pb.
Reporte Semanal
Marzo 8, 2013
Equipo de Deuda Privada
(55) 50041405 / 50041340 / 52689937 / 52689925
Próximos Vencimientos LP (PÁG. 8)
FECHA MONTO
EMISIÓN
VENC. CIRC. $mdp
FORD 11 14-Mar-13 1,000
CFEGCB 10 12-Abr-13 500
FNCOT 10 15-Abr-13 1,950
Próximos Vencimientos CP (PÁG. 8)
MONTO CALIF.
EMISOR
CIRC. $mdp
Organización Soriana 1,400 F1+
Volkswagen Leasing 647 F1+
AF BanRegio 581 F1+
Los próximos vencimientos que se presentan son los de mayor
importancia en el mercado de deuda de largo y corto plazo.
*Amortizaciones anticipadas.
Convocatorias de Asambleas
(PAG. 9)
FECHA EMISIÓN REP. COMÚN TIPO
07/03 VERTICB 07 Monex Deuda
11/03 BORHIS de Su Casita Monex Deuda
19/03 METROCB 04U/05U/06U Banamex Deuda
Acuerdos de Asambleas
(PAG. 9)
FECHA EMISIÓN
REP.
COMÚN
Asis.
05/03 BONHITO F55332 Monex 100%
06/03 GBM13 Monex 74.3%
NOTICIAS - CALIFICADORAS (PÁG. 10) Impacto
Estado de Nuevo León - Si
URBI - Si
MBIA y BRHCCB 07U / 07-2U - Si
Banorte, IXE Banco e IXE Casa de Bolsa
Si
Los acuerdos, convocatorias y noticias que se presentan son los de
mayor importancia en el mercado de deuda de largo y corto plazo.
Fuente: Banorte - Ixe, BMV / Infosel / Bloomberg / Calificadoras (S&P,
Fitch, Moody’s y HR Ratings) / Emisnet.
CONTENIDO
En el Horno, próximas colocaciones 2
Operaciones de Mercado 6
Colocaciones de la Semana 7
Vencimientos de LP y CP 8
Asambleas de Tenedores Deuda Privada 9
Noticias de la Semana 10
Últimos Resultados Trimestrales 12
EMISIÓN
MONTO
MDP
EST.
*
FECHA
EMISION
FECHA
VENC
TASA REF.
SPREAD %
CALIFICACIÓN ESC. NAC.
S&P / MOODY’S / FITCH /HR
FACILSA 13 750 Quiro 04-Mar-13 06-Mar-15 TIIE 28 + .6% //AAA(mex)/HRAAA GBM
FACILSA 13-2 550 Quiro 04-Mar-13 28-Feb-20 Fija: 6.45% //AAA(mex)/HRAAA
MOLYMET 13-2 1,000 Quiro 07-Mar-13 05-Mar-18 TIIE 28 + .7% mxAA//AA+(mex)/
TOTAL 2,300
Fuente: Banorte - Ixe / BMV al 8 de marzo de 2012. El monto en circulación no contempla CKD’s y emisiones de Citi Structures,
Agropecuaria Santa Genoveva y Finamex, ya que no se consideran. *Reapertura.
CASA DE BOLSA

Parámetro
En el Horno, Próximas Colocaciones*
(Deuda Privada de LP)
Próximas Colocaciones. Para la semana del 11 al 15 de marzo de 2013 esperamos colocación
de la emisión quirografaria: UNIFIN 13 („mx A-‟/ „A-(mex)‟/„HRA‟, por S&P, Fitch y HR) por un
monto de hasta $250mdp con un plazo de 2 años y pagando TIIE 28. Sin embargo, para la
semana del 18 al 22 de marzo estaremos al pendiente de las siguientes emisiones
quirografarias: reapertura de PEMEX 12 („Aaa.mx‟/„AAA(mex)‟/ „HRAAA‟, por Moody‟s, Fitch y
HR) por un monto de hasta $5,000mdp, pagando TIIE28 y con un vencimiento a 4 años; OMA
13 („mxAA+‟/ „AA+‟, por S&P y Fitch) por un monto de hasta $1,500mdp, pagando tasa fija y
con vencimiento programado a 10 años; AC 13 /13-2 („mxAAA‟/„AAA(mex)‟, por S&P y Fitch)
por un monto conjunto de hasta $3,000mdp, pagando TIIE 28 y tasa fija (MBONO Junio 2022),
y con vencimientos programados de 5 y 10 años; y VWLEASE 13 („mxAAA.mx‟/„Aaa.mx‟, por
S&P y Moody‟s) por un monto de hasta $2,000mdp pagando TIIE28 y con un vencimiento a 4
años.
Emisiones Quirografarias
Emisión
Monto por
Convocar
$mdp
Fecha de
Subasta
Venc.
Tasa de
Referencia Amort.
Sector
Destino de
los recursos
Calificación
S&P / Moody’s /
Fitch / HR Rating Coloc Emisor
UNIFIN 13 250 14-Mar-13 12-Mar-15 TIIE 28 Bullet Serv. Fin. Refinan. mxA-//A-(mex)/HRA Invex UNIFIN Financiera
PEMEX 12* 5,000 19-Mar-13 23-Nov-17 TIIE 28 Bullet Energía Cap. de Trab /Aaa.mx/AAA/HRAAA Santander PEMEX
OMA 13 1,500 19-Mar-13 20-Mar-23 Fija Bullet Aeropto. Refinan. mxAA+//AA+(mex)/ Bmex-HSBC Oma
AC 13 1,500 20-Mar-13 10-Mar-18 TIIE 28 Bullet Bebidas Cap. de Trab. mxAAA//AAA(mex)/ BBVA Arca Continental
AC 13-2 1,500 20-Mar-13 10-Mar-23 Fija Bullet Bebidas Cap. de Trab. mxAAA//AAA(mex)/ BBVA Arca Continental
VWLEASE 13 2,000 20-Mar-13 20-Mar-17 TIIE 28 Bullet Automotriz Cap. de Trab mxAAA/Aaa.mx// Bmex-HSBC Volkswagen
FNCOT 13 1,950 12-Abr-13 15-Abr-23 Fija Bullet Agen. Fed. Cap. de Trab //AAA(mex)/HRAAA Banorte-Ixe INFONACOT
GBM 13-2 3,500 17-Abr-13 5-Abr-18 TIIE 28 Bullet Serv. Fin. Refinan. nd/nd/nd/nd GBM GBM
HOMEX 13 500 nd-nd-13 04-Dic-15 TIIE 28 Bullet Vivienda Refinan /A3.mx//HRA- Banorte - Ixe Homex
HOMEX 13-2 700 nd-nd-13 nd-nd-16 TIIE 28 Bullet Vivienda Refinan /A3.mx//HRA- Banorte - Ixe Homex
CIE 13 1,500 nd-nd-13 nd-nd-17 TIIE 28 Parcial Entreten. Refinan ///HRBBB+ nd CIE
CACIBMX 13 2,000 nd-nd-13 nd-nd-17 TIIE 28 Bullet Serv. Fin. Cap. de Trab. /Aaa.mx/AAA(mex)/ Banorte-IXE Credit Agricole
BCP 13 nd nd-nd-13 nd-nd-nd nd nd Serv. Fin. nd nd/nd/nd/nd Bmex-Deut B Credito Perú
TOTAL $21,900
Emisiones Estructuradas LP
Emisión
Monto por
Convocar
$mdp
Fecha de
Subasta
Venc.
Tasa de
Referencia Amort. Sector Tipo Estr.
Calificación
S&P / Moody’s /
Fitch / HR Rating Coloc Emisor
LITOSCB 13 1,000 nd-nd-13 nd-nd-23 TIIE 28 Bullet Inmob. ABS nd/nd/nd/nd Deutsche Bank Construgroup
SIPYTCB 13 3,500 nd-nd-13 29-Oct-27 Fija Bullet Transporte ABS mxAA-///HRAAA Santander S. I de P. y T.
DOIHI 13 nd nd-nd-13 nd-nd-nd nd nd nd ABS nd/nd/nd/nd Banamex DOIHI
CSCB 13 nd nd-nd-13 nd-nd-18 nd nd Serv. Fin. ABS nd/nd/nd/nd Monex Cantor Struc.
NAVISCB 13 nd nd-nd-13 nd-nd-nd nd nd Automotriz nd nd/nd/nd/nd ING Navistar
TOTAL $4,500
Fuente: Banorte-Ixe / BMV con información de Prospectos, solicitudes CNBV, Avisos de oferta pública y “Selling Memos”. nd: No disponible o dato preliminar.
La información aquí expuesta puede diferir substancialmente de la información final o vigente. *Reaperturas.
UNIFIN 13
Unifin Financiera (Emisor). Empresa dedicada al arrendamiento puro de automóviles
nuevos, maquinaria para construcción, equipo industrial, médico y de cómputo. La empresa
cuenta con calificaciones de LP de „mxA-‟ / „ A-(mex)‟ / „HR A‟ de CP „mxA-2 / F2(mex) / HR2‟
por parte de S&P, Fitch y HR Ratings, respectivamente.
UNIFIN 13. Emisión quirografaria por un monto de hasta $250mdp con un plazo de 2 años y
pagando TIIE 28. La emisión cuenta con calificaciones de S&P y HR de „mx A-/ A-(mex) / HRA‟.
El Certificado Bursátil se pretende realizar al amparo del Programa por un monto de hasta
$2,000mdp; actualmente existe únicamente una emisión vigente al amparo de dicho Programa,
UNIFIN 12 ($1,000mdp).
Opinión Crediticia por parte de S&P: 'mxA-'. En opinión de la agencia, las calificaciones de
crédito de contraparte y de sus emisiones de deuda de Unifin reflejan un perfil de fondeo
balanceado y adecuados niveles de rentabilidad considerando el fuerte crecimiento de su
cartera. Por otra parte, de acuerdo con la agencia, las calificaciones se encuentran limitadas por
los bajos niveles de cobertura de reservas y por su aún moderada posición de mercado en
comparación con otras arrendadoras.
2

Sobretasa vs TIIE 28
Parámetro
Opinión Crediticia por parte de HR: 'HRA(mex)'. De acuerdo con la agencia, las
calificaciones se fundamentan principalmente en: i) sólidos niveles de rentabilidad y generación
de Flujo Libre de Efectivo, mismos que han mostrado incrementos sostenidos durante los
últimos períodsos; ii) sólida calidad de la cartera total, con un índice de morosidad al 4T12 de
0.6%; iii) flexibilidad en líneas de fondeo disponibles, con un monto utilizado sobre el total
autorizado de únicamente 49.5% al 4T12; y, iv) sólidos niveles de Razón de Cobertura
cerrando en 2.0x al 4T12. Por otro lado, entre los factores que afectaron la calificación de la
empresa, en opinión de HR, destacan: i) deterioro en índice de capitalización; ii) alta
concentración por acreditado; iii) aumento en la razón de apalancamiento de Unifin; iv) y
planes de expansión agresivos que podría presionar la calidad de la cartera e indicadores de
solvencia.
Relative Value**
UNIFIN 13 (TIIE28)
Calidad Crediticia Perspectiva Relative Value
= = +
3.50
3.00
2.50
2.00
1.50
1.00
FINDEP 11
UNIFIN 12
ACTINVR 07
ACTINVR 09
UNIFIN 13
ELEM 10
GDINIZ 12
0.50
0.00
- 1.00 2.00 3.00 4.00
Años por vencer
Fuente: Banorte-Ixe con información de la BMV.* Datos tentativos. **En rojo la zona donde el bono se colocaría para
estar sobre la curva de emisiones con su misma calificación „A-‟. La Calidad Crediticia se refiere al cualitativo
otorgado por las agencias calificadoras correspondiente al nivel de calificación del instrumento. Viñetas Azules „A-‟;
AC 13 / 13-2
Arca Continental (Emisor). Empresa dedicada a la producción, distribución y venta de
bebidas no alcohólicas de las marcas propiedad de The Coca-Cola Company, así como de
botanas saladas bajo las marcas Bokados en México, Inalecsa en Ecuador y Wise en los Estados
Unidos. AC es la segunda embotelladora de Coca-Cola más grande en América Latina y una de
las más importantes del mundo. En su franquicia de Coca-Cola, la empresa atiende a una
población de más de 53 millones de la región norte y occidente de México, así como en Ecuador
y en el norte de Argentina.
AC 13 / 13-2. las emisiones son quirografarias y se colocarán por un monto de hasta
$3,000mdp bajo la modalidad de “vasos comunicantes”, cuentan con la máxima calificación
crediticia por parte de Standard & Poor‟s („mxAAA‟) y Fitch („AAA(mex)‟), amortizarán en un
solo pago a vencimiento, y pagan TIIE 28 y tasa fija (MBONO Junio 2022). Los recursos serán
utilizados para CAPEX. La emisión AC 13 tiene la opción de amortizar anticipadamente a partir
del 3er año a un precio igual al que sea mayor entre a) el valor nominal de los CB‟s, o b) el
promedio de los 30 días previos a la fecha de amortización del precio limpio.
Opinión Crediticia por parte de S&P: 'mxAAA'. En opinión de la agencia, las calificaciones
reflejan el liderazgo de Arca dentro de sus territorios bajo franquicia en el norte y occidente de
México, su eficiente sistema de distribución, sus altos niveles de rentabilidad, y su bajo
apalancamiento. De acuerdo con S&P, dichas fortalezas están contrarrestadas, en cierta
medida, por la naturaleza competitiva de la industria refresquera en México y la exposición a la
volatilidad de sus materias primas.
Opinión Crediticia por parte de Fitch: 'AAA(mex)'. De acuerdo con la agencia, las
calificaciones se fundamentan en la posición de liderazgo que la compañía ocupa como
embotellador de productos de la marca Coca-Cola en los territorios del norte y occidente de
México, región norte de Argentina, y Ecuador, así como por su extenso sistema de distribución.
Adicionalmente, en opinión de Fitch, las calificaciones reflejan el sólido perfil financiero de la
compañía resultado de elevados niveles de rentabilidad, fuerte generación de flujo de caja libre
y adecuados niveles de deuda. Asimismo, la agencia estableció que las calificaciones de Arca
Continental están limitadas por las fuertes presiones competitivas presentes en la industria y la
volatilidad en el costo de sus principales materias primas.
3

Yield (%)
Spread (%)
Parámetro
Relative Value**
AC 13 (TIIE28)
Calidad Crediticia Perspectiva Relative Value
= = =
0.6
91BLADEX12
0.4
0.2
91BCI12
91BNPPPF10
91TELMEX09-3
91DAIMLER11-2
91VWLEASE10
91BCI11
91LIVEPOL07
91HOLCIM12
91PCARFM12
91AC11
91BANCHIL11 91ARCA10-2
91ARCA09-4
91AMX10
91BNPMEX11
91CATFIN11
91AC13
91TELMEX09-4
91LIVEPOL12
91DAIMLER12-2, 0.3 91LIVEPOL12
91KOF11
91SEMPRA13-2
91KIMBER07
91TELMEX09-2
91FEMSA07
0.0
- 500 1,000 1,500 2,000
Días por Vencer
Fuente: Banorte-Ixe con información de la BMV.* Datos tentativos. **En rojo la zona donde el bono se colocaría para
estar sobre la curva de emisiones con su misma calificación „AAA‟. La Calidad Crediticia se refiere al cualitativo
otorgado por las agencias calificadoras correspondiente al nivel de calificación del instrumento. Viñetas Azules „AAA‟;
Viñetas rojas emisiones del programa de ARCA
Relative Value**
AC 13-2 (Fija)
Calidad Crediticia Perspectiva Relative Value
= = =
6.5
6.0
91GPROFUT11
91HOLCIM12-3
91AC11-2
91ARCA10
91LIVEPOL08
91LIVEPOL12-2
91AC13-2
91SEMPRA13
91ARCA09-5
5.5
5.0
91KIMBER09-4
91ARCA09-3 91AMX08
91KIMBER09-2
91TELMEX08
91KIMBER03-2
91AMX07-3
0 1 2 3 4 5 6 7 8
Duración (años)
Fuente: Banorte-Ixe con información de la BMV.* Datos tentativos. **En rojo la zona donde el bono se colocaría para
estar sobre la curva de emisiones con su misma calificación „AAA‟. La Calidad Crediticia se refiere al cualitativo
otorgado por las agencias calificadoras correspondiente al nivel de calificación del instrumento. Viñetas Azules „AAA‟;
Viñetas rojas emisiones del programa de ARCA
VWLEASE 13
Volkswagen Leasing S.A. de C.V. (Emisor). Sociedad controlada indirectamente por
Volkswagen AG a través de su subsidiaria Volkswagen Financial Services AG. (Garante).
Volkswagen Leasing se dedica principalmente a ofrecer servicios financieros, tales como
arrendamiento financiero y puro para retail o por flotillas, a los clientes del grupo Volkswagen.
Volkswagen Financial Services AG (VWFS, Garante). Brazo financiero y subsidiaria de
Volkswagen AG, dedicada a brindar los servicios financieros requeridos por clientes del grupo
Volkswagen en todo el mundo. Volkswagen Financial Services tiene presencia en 38 países a
través de contratos de servicios o participación accionaria, con activos totales por € 83.77 mil
4

Sobretasa vs TIIE 28
DAIMLER 11-2
TELMEX 09-3
BANCHIL 11
Parámetro
mde. Las calificaciones de VWFS por parte de S&P y Moody‟s son de „A-‟ y „A3‟ (con perspectiva
positiva ambas), respectivamente.
VWLEASE 13. Es la séptima emisión bajo el programa ($15,000mdp) de Volkswagen Leasing y
el monto es por $2,000mdp. El bono tendrá un plazo de 4 años (1,456 días) y se amortizará en
un solo pago al vencimiento. La emisión cuenta con una garantía irrevocable e incondicional de
Volkswagen Financial Services AG („A-‟ S&P y „A3‟ Moody‟s) y la tasa de referencia de la emisión
será TIIE 28. VWLEASE 13 está calificada „mx AAA‟ y „Aaa.mx‟, las más altas calificaciones en
escala nacional, por parte de S&P y Moody‟s, respectivamente.
Opinión Crediticia por parte de S&P: 'mxAAA'. De acuerdo con la agencia, las calificaciones
de las emisiones de Volkswagen Leasing se basan en la garantía incondicional e irrevocable
otorgada por su casa matriz, con base en Alemania, Volkswagen Financial Services AG ('A-
'/Positiva/'A-2'), cuyas calificaciones reflejan a su vez las de su casa matriz, Volkswagen AG
('A-'/Positiva/'A-2'). La calificadora considera a dichas unidades en conjunto como una sola
entidad económica, dada su importancia estratégica mutua.
Opinión Crediticia por parte de Moody’s: 'Aaa.mx'. En opinión de la agencia, las
calificaciones de la deuda de VW Leasing se basan en una garantía incondicional e irrevocable
otorgada por la casa matriz, Volkswagen Financial Services AG (VWFS) calificada en 'A3' largo
plazo con perspectiva positiva en la escala global.
Relative Value**
VWLEASE 13 (TIIE28)
Calidad Crediticia Perspectiva Relative Value
= = =
0.80
0.70
0.60
0.50
0.40
0.30
0.20
0.10
0.00
BNPPPF 10
BNPMEX 11
HOLCIM 12
CATFIN 11CATFIN 12
BCI 11
VWLEASE 13
PCARFM 12
BCI 12
VWLEASE 12 TELMEX 09-4
SEMPRA 13-2
CACIBMX 11
NRF 12 DAIMLER 12-2
DAIMLER 12
TOYOTA 12 AC 11 LIVEPOL 12
DAIMLER 11
VWLEASE 10 ARCA 10-2
LIVEPOL 07
KIMBER 07
NRF 10-2
NRF 11 ARCA 09-4
KIMBER 10
VWLEASE 11 TELINT 09-2 KOF 11
TELMEX 09-2
FACILSA 12-2
FEMSA 07
FACILSA 12
KIMBER 09-3
BLADEX 12
HOLCIM 12-2
0 1 2 3 4 5
Años por vencer
Fuente: Banorte-Ixe con información de la BMV.* Datos tentativos. **En rojo la zona donde el bono se colocaría para
estar sobre la curva de emisiones con su misma calificación „AAA‟. La Calidad Crediticia se refiere al cualitativo
otorgado por las agencias calificadoras correspondiente al nivel de calificación del instrumento. Viñetas Azules „AAA‟;
Zona roja posible colocación; Viñetas rojas emisiones del programa de VW Leasing
5

($mdp)
3,593
Parámetro
Operación del Mercado*
(Deuda Privada de LP)
Petróleos de México (PEMEX), Grupo Transportes Marítimos Mexicanos (TMM) y
Comisión Federal de Electricidad (CFE), emisores más operados de la semana. En la
semana del 4 al 6 de marzo de 2013 se efectuaron operaciones de mercado secundario por
$3,593mdp (de lunes a miércoles), cifra 31.86% inferior a los $5,273mdp operados durante la
semana del 25 al 27 de febrero (también de lunes a miércoles). Los instrumentos más
operados fueron por parte de PEMEX (PEMEX 09-2 / 10 / 10-2 / 10-3 / 11 / 11-2 / 11-3 / 12)
por $511mdp, TMM (TMMCB 10) por $414mdp y CFE (CFE 10, CFECB 05 / 09-2U / 10, CFEGCB
12 y CFEHCB 07-3 / 09-2) por $412mdp. La contraparte más dinámica en las operaciones fue
la Interbancaria con el 71% del monto operado, seguida de Otros Nacionales con el 15.1%.
Evolución Semanal de las Operaciones de LP*
Evolución Semanal de la operación ($mdp) Emisor Monto % Sector Monto %
14,000
12,000
10,000
8,000
6,000
4,000
2,000
PEMEX 511 14% Paraestatal 923 26%
TMMCB 414 12% Apoyo Viv. 484 13%
CFE 412 11% Transporte 434 12%
VCZ 357 10% Estados 430 12%
CEDEVIS 319 9% Infra. 306 9%
PASACB 207 6% Telecom 223 6%
TFOVIS 165 5% Alimentos 185 5%
AMX 143 4% Automotriz 153 4%
FIRA 97 3% Serv. Fin. 117 3%
-
BIMBO 96 3% Agen. Fed. 107 3%
3 4 5 6 7 8 9 10 Otros 872 24% Otros 232 6%
Semana del Año
Total 3,593 100%
Contraparte de la operación Calificación Tasa de Referencia
Soc.
Inversion
14%
AA+ A A-
AA- 3% 2% 2%
0.5%
Otros
1%
FIJA
10%
Otros
3%
Otros
Nac.
15%
AA
30%
AAA
62%
UDIS
34%
Fuente: Banorte - Ixe con información de Banxico al 6 de marzo de 2013. * Solo se consideraron operaciones de
compra de Casas de Bolsa y Bancos e incluye cruce de valores. Información de Banco de México solo recolecta
información de los Bancos y las Casas de Bolsa.
Cambios en spread. Del 4 al 6 de marzo las emisiones ganadoras por operaciones de
mercado fueron: TELFIM 10-2 con una disminución en su spread de 5 pb y un monto operado
de $0.60mdp, BACHOCO 12, HOLCIM 12 y DAIMLER 12-2 con descensos de 2 pb y montos
operados de $108mdp, $58.52mdp y $347.75mdp, y RCO 12 con un retroceso de 1 pb y un
monto operado de $8.54mdp. Por otra parte, las emisiones perdedoras fueron: URB1 11 con un
aumento de 350pb y un monto operado de $1.45mdp y BLADEX 12 con un incremento de 1pb y
un monto operado de $7.69mdp.
Emisiones con mayor cambio en spread por operación de mercado
Emisión
Spread
Actual
Interbancaria
71%
Spread
Anterior
Monto
Operado
($mdp)
Monto
Circul.
($mdp)
M Op. /
M Circ.
Dif
Contraparte
Ganadores de la Semana
91TELFIM10-2 1.00 1.05 -5 pb 0.60 4,000 0.0% Interbancaria y Otros Nac.
91BACHOCO12 0.43 0.45 -2 pb 108.00 1,500 7.2% Interbancaria y Otros Nac.
91HOLCIM12 0.43 0.45 -2 pb 58.52 1,500 3.9% Interbancaria y Otros Nac.
91DAIMLER12-2 0.29 0.31 -2 pb 347.75 1,000 34.8% Otros Nac. y Soc. de Inv.
91RCO12 3.26 3.27 -1 pb 8.54 2,841 0.3% Otros Nac. y Siefores
Perdedores de la Semana
91URBI11 23.30 19.80 350 pb 1.45 600 0.2% Res. Exterior
91BLADEX12 0.58 0.57 1 pb 7.69 2,000 0.4% Interbancaria y Otros Nac.
Fuente: Banorte - Ixe Casa de Bolsa con información de Banxico al 6 de marzo de 2013.
TIIE28
53%
6

Parámetro
Emisiones LP Quirografarias
Colocaciones de la Semana
(Deuda Privada de LP y CP)
Emisiones de Largo Plazo
Colocaciones del 4 al 8 de marzo de 2013. Durante la semana se llevó a cabo de las
emisiones quirografarias: FACILSA 13 / 13-2 („AAA(mex)‟/„HRAAA‟ por Fitch y HR) por un
monto de $1,300mdp, con vencimiento programado a 2 y 7 años, y pagando TIIE 28 + 0.6% y
tasa fija: 6.45% (MBONO Jun-20); y MOLYMET 13-2 por un monto de $1,000mdp, con
vencimiento programado a 5 años, y pagando TIIE 28 + 0.7%
Emisión
Monto
$mdp Vencimiento Cupón
Prepago
Voluntario Amort.
Calificación
S&P/Moody’s/Fitch/HR Rating
Emisor
FACILSA 13 550 06-Mar-15 TIIE 28 + 0.6% Si Bullet //AAA(mex)/HRAAA Facileasing
FACILSA 13-2 750 28-Feb-20 Fija: 6.45% Si Bullet //AAA(mex)/HRAAA Facileasing
MOLYMET 13-2 1,000 05-Mar-18 TIIE 28 + 0.7% Si Bullet mxAA//AA+(mex)/ Molymet
TOTAL $2,300
Fuente: Banorte - Ixe con información de los suplementos de colocación. *Considera el pago de prima. **Reapertura.
Emisiones CP
Emisiones de Corto Plazo
Monto
Colocado Fecha de Fecha de
Tasa de
Calificación
S&P / Moody’s / Fitch / HR
Emisión $mdp Emisión Vencimiento Plazo Rendimiento Tasa
Ratings
Emisor
FORD00613 $200 05-Mar-13 28-Feb-14 360 TIIE 28 4.89% mxA-3 / MX-2 / F1+mex / - Ford Credit
ABREGIO01513 $597 07-Mar-13 04-Abr-13 28 Descuento 4.65% - / MX-1 / F1+mex / - AF BanRegio
AFIRALM01013 $321 07-Mar-13 04-Abr-13 28 Fija 4.60% - / - / F2mex / - Almacenadora Afirme
AFIRMAR00413 $100 07-Mar-13 04-Abr-13 28 Fija 4.60% mxA-2 / - / F2mex / - Arrendadora Afirme
DAIMLER01613 $280 07-Mar-13 18-Abr-13 42 Descuento 4.57% mxA-1+ / - / F1+mex / - Daimler México
DAIMLER01713 $30 07-Mar-13 22-Ago-13 168 Descuento 4.51% mxA-1+ / - / F1+mex / - Daimler México
FACILSA00913 $250 07-Mar-13 04-Abr-13 28 Descuento 4.63% - / - / F1+mex / HR+1 Facileasing
FORD00713 $100 07-Mar-13 11-Abr-13 35 Descuento 4.53% mxA-3 / MX-2 / F1+mex / - Ford Credit
PCARFM01713 $230 07-Mar-13 04-Abr-13 28 Descuento 4.51% mxA-1+ / - / F1+mex / - Paccar Financial
PLANFIA00213 $50 07-Mar-13 02-May-13 56 TIIE 28 7.28% mxA-1+ / - / F1+mex / HR3 Auto Ahorro Automotriz
SORIANA00913 $1,375 07-Mar-13 11-Abr-13 35 Descuento 4.61% - / - / F1+mex / HR+1 Organización Soriana
VWLEASE01713 $400 07-Mar-13 18-Abr-13 42 Descuento 4.52% mxA-1+ / MX-1 / - / - Volkswagen Leasing
VWLEASE01813 $50 07-Mar-13 06-Jun-13 91 Descuento 4.54% mxA-1+ / MX-1 / - / - Volkswagen Leasing
TOTAL $3,983
Fuente: Banorte - Ixe con información de convocatorias de subastas y avisos de oferta pública de deuda. *Únicamente se tiene el monto convocado de
algunas emisiones, para el resto se asume que es igual al monto colocado.
Resumen de las Colocaciones de Deuda de Corto Plazo en la Semana ($mdp)
Monto Monto SRAV Plazo Calificación de CP*
Semana Convocado Colocado % TIIE 28 Promedio F1+ F1 F2 F3 B C D Principales emisores
4 al 8 de Febrero 3,983 3,983 100.00% 0.03% 75 días 82% 0% 11% 8% 0% 0% 0% MFRISCO, SORIANA, ABREGIO
Fuente: Banorte - Ixe con información de convocatorias de subastas y avisos de oferta pública de deuda. * Porcentaje de cada nivel de calificación sobre el
monto colocado por semana.
7

2013
$mdp
2014
2015
Mar-13
2016
Abr-13
May-13
Jun-13
2017
Jul-13
Ago-13
2018
Sep-13
Oct-13
2019
Nov-13
Dic-13
2020
Ene-14
Feb-14
2021
2022+
Parámetro
Vencimientos de LP
(Deuda Privada de LP)
Próximos vencimientos. Para el mes de marzo de 2013 esperamos el vencimiento de
FORD 11 por un monto de $1,000mdp (14 de marzo). Adicionalmente, para el mes de abril
estaremos al pendiente de CFEGCB 10 por un monto de $500mdp (12 de abril) y FNCOT 10 por
un monto de $1,950mdp (15 de abril).
Vencimientos de Deuda de Largo Plazo
Distribución de vencimientos de deuda de largo plazo ($mmdp)
350
300
250
200
AAA AA A

Parámetro
Asambleas de Deuda Privada Pendientes
Emisión
VERTICB 07 (Créditos
Puente de Hipotecaria
Vértice)
BRHSCCB 05U / 06 /
06U / 06-2U (BORHIS
de Su Casita)
METROCB 04U / 05U /
06U
Descripción
Fuente: Banorte-Ixe / Emisnet. ND = No Disponible.
Asambleas de Tenedores de Deuda Privada
Monex (Rep. Común) convocó a Asamblea de Tenedores de la emisión VERTICB 07 a celebrarse
el 7 de marzo de 2013, a las 11:30hrs. Entre los principales puntos a tratar destacan: i) el
informe del Fiduciario respecto al estado que guarda el Patrimonio del Fideicomiso y ii) el
informe del Administrador respecto a las labores de cobranza realizadas, así como al estado
que guarda la cartera adjudicada al Patrimonio del Fideicomiso. (19 de febrero, 2013)
Monex (Rep. Común) convocó a Asambleas de Tenedores de las emisiones BRHSCCB 05U / 06
/ 06U / 06-2U a celebrarse el 11 de marzo de 2013, a las 9:00hrs., 11:00hrs., 13:00hrs. y
13:00hrs., respectivamente. Entre los principales puntos a tratar se encuentran la propuesta,
discusión y, en su caso aprobación de: i) el cambio en la Comisión por Administración; ii) la
implementación de Productos Solución; iii) la reasignación de aquellas funciones de la
Fideicomitente en algunas decisiones o contrataciones que aún tiene a su cargo conforme a los
Documentos de la Emisión; iv) el designio y/o modificación de las agencias calificadoras de
acuerdo al estado actual del Fideicomiso; y v) las actividades emprendidas por el Administrador
Maestro y el estado que guarda su contratación. (15 de febrero, 2013)
Banamex (Rep. Común) convocó a Asamblea de Tenedores de las emisiones METROCB 04U /
05U / 06U, a celebrarse el 19 de marzo de 2013, a las 16:30hrs. Entre los principales puntos a
tratar se encuentran: i) presentación e informe de Metrofinanciera respecto a la cartera
administrada y su sistema de gestión; y, ii) propuesta, discusión y en su caso aprobación de las
distintas opciones apoyo que denominados los “Productos de Solución” que Metrofinanciera
presentará. (08 de marzo, 2013)
Fecha de
Asamblea
Mar. 7
Mar. 11
Mar. 19
Hora
Rep. Común
11:30am
Monex
Monex
Banamex
Acuerdos de Asambleas de Deuda Privada
Emisión
BONHITO F5532
(Hipotecaria Total)
GBM 13
Descripción
Fuente: Banorte-Ixe / Emisnet. ND = No Disponible.
Monex (Rep. Común) dio a conocer los Acuerdos de Asamblea de Tenedores de la emisión
BONHITO F5532, llevada a cabo el 5 de marzo de 2013, con una asistencia de 100%. Los
principales acuerdos fueron: i) los Tenedores aprueban que la evaluación de Proyectos
Adamantine, en su calidad de Administrador Maestro, se realice en seis meses contados a partir
de la presente asamblea; y ii) los Tenedores se dan por enterados del informe presentado por
Hipotecaria Total respecto del status que guarda la formalización de los acuerdos aprobados, en
las asambleas de tenedores del 24 de enero de 2011, 30 de marzo de 2012, 5 julio de 2012 y 7
de agosto de 2012. (7 de marzo, 2013)
El Presidente de la Asamblea de Tenedores de GBM 13 declaró desierta la misma, debido a que
no se encontraba representado al menos el 75% de los Certificados Bursátiles en circulación,
siendo este el quórum de instalación que se requiere para el desahogo de los puntos contenidos
en el orden del día para la presente Asamblea. Por lo anterior y a solicitud de los presentes,
Monex (Rep. Común) procederá a realizar una segunda convocatoria para desahogar los puntos
del orden del día correspondiente. (8 de marzo, 2013)
Fecha de
Asamblea
Mar. 5
Mar. 6
Asistencia
Rep. Común
100%
Monex
74.3%
Monex
9

Parámetro
Sectores y Empresas
IMPACTO
SECTOR / EMPRESA
+ = -
Noticias
NOTICIA
VITRO +
-
Vitro informó que ha alcanzado acuerdos que le permitirán concluir en forma definitiva su proceso de
reestructura. Dichos acuerdos también ponen fin a todas las acciones legales entre Vitro y ciertos acreedores,
en México y en los Estados Unidos de América instaurados desde hace más de dos años. Los principales
términos de los acuerdos alcanzados consisten en: i) Fintech, adquirirá de los integrantes del Grupo Ad Hoc
toda su tenencia de bonos y pagará a los fiduciarios y a los integrantes del Grupo Ad Hoc una cantidad que
cubre los honorarios, gastos y costos incurridos por los Administradores del Fideicomiso y los miembros del
Grupo Ad Hoc; ii) algunas de las partes en este convenio han acordado conceder unos a los otros la
liberación de todas las reclamaciones relacionadas con los procedimientos judiciales y ciertos costos y
honorarios; y iii) todas las partes se desistirán de todas las acciones legales, demandas, apelaciones y
amparos entre ellas, en México y en EUA. Con estos acuerdos, Vitro podrá llevar a cabo sus operaciones
internacionales sin obstáculos, principalmente en los EUA, además de intensificar sus relaciones comerciales
en beneficio de sus clientes actuales y buscar nuevas oportunidades de negocio en el extranjero.
COMENTARIO: Cabe resaltar que durante el año 2010 y 2011, Vitro estuvo en un proceso de concurso
mercantil el cual fue aprobado el 7 de febrero de 2012. Asimismo, el 24 de febrero de 2012 Vitro dio a
conocer la implementación del Plan Concursal aprobado conforme a lo establecido por la Ley de Concursos
Mercantiles. Dicho plan presentado por el Conciliador contemplaba (entre diversos puntos) la sustitución de
las garantías que previamente habían otorgado las subsidiaras de Vitro, reemplazándolas por las de la nueva
deuda a emitir. Vitro como parte del plan concursal: 1) emitió nuevas notas con vencimiento en 2018 y tasa
del 8%; 2) emitió obligaciones forzosamente convertibles en acciones con vencimiento en 2015 y tasa del
12%; y 3) realizó un pago por reestructura en efectivo a favor de los fideicomisos. Vitro cuenta con dos
emisiones quirografarias, VITRO 03 / 08, y con dos estructuradas (ABS), VENACB 09 / 11 con un monto en
circulación conjunto de $1,250mdp.(4 de marzo, 2013)
Moody's bajó las calificaciones de emisor del Estado de Nuevo León a „A2.mx‟ / „Ba2‟ desde „A1.mx‟ / „Ba1‟.
La perspectiva permanece negativa. Al mismo tiempo, Moody's bajó las calificaciones de deuda de la emisión
EDONL 06 a „Aa2.mx‟ / „Baa3‟ desde „Aa1.mx‟ / „Baa2‟. La modificación a la baja refleja el persistente registro
de déficits financieros y los altos niveles de deuda del estado. La perspectiva negativa refleja los retos del
estado para restablecer el equilibrio financiero.
Estado de Nuevo León -
COMENTARIO: Las emisiones del Estado de Nuevo León, EDONL 03 y 03-2 (no calificadas por Moody‟s), son
bursatilizaciones del impuesto sobre nómina y actualmente tienen un monto en circulación de $408mdp con
vencimiento en junio de 2015 y $246mdp con vencimiento en septiembre de 2015, respectivamente. Por su
parte, la emisión EDONL 06 es una bursatilización de las participaciones federales del Estado de Nuevo León
con un monto en circulación de $2,138mdp con vencimiento en octubre de 2024. Destaca que originalmente
las tres emisiones contaban con la calificación más alta „AAA(mex)‟. Sin embargo, desde el 2011 las
calificadoras cambiaron su metodología en donde limitan el bono a la calidad crediticia del emisor (Estado de
Nuevo León). (4 de marzo, 2013)
S&P bajó las calificaciones de URBI de riesgo crediticio y deuda en escala global a „CCC‟ desde „B‟ y sus
calificaciones de riesgo crediticio en escala nacional a „mxCCC‟ de „mxBBB‟, y las colocó en Revisión Especial
con implicaciones negativas. De acuerdo con la agencia, la acción de calificación derivó de los resultados
financieros débiles para 2012 de la desarrolladora de vivienda. En ese sentido, S&P estableció que al 31 de
diciembre de 2012, la compañía reportó $2,500mdp en efectivo, en comparación con su deuda de corto plazo
de $4,500 mdp, lo que la agencia considera que incrementa de manera significativa el riesgo de
refinanciamiento. S&P estableció que los indicadores crediticios más débiles reflejan el continuo incremento
de su deuda para financiar sus operaciones, y un FFO más bajo debido a una caída de 15% en el volumen de
ventas anual.
URBI -
MBIA y BRHCCB 07U /
07-2U (BORHIS
originados por Su
Casita)
-
COMENTARIO: Urbi cuenta con una emisión en el mercado nacional (URBI 11) con un monto en circulación
de $600mdp y con vencimiento programado al 9 de diciembre de 2014. Es importante recordar que el
pasado 22 de febrero de 2013, Fitch había colocado en Observación Negativa las calificaciones de las
Desarrolladoras de Vivienda Mexicanas derivado del anuncio de la nueva Política de Vivienda de la
administración del Presidente Peña Nieto, donde la calificadora estimó un flujo negativo para las
desarrolladoras por el posible cambio de tendencia hacia la construcción. El 1 de marzo de 2013, Fitch bajó
las calificaciones de Urbi en escala global y nacional tanto de largo como de corto plazo de Urbi a
„CCC/CCC(mex)/‟C(mex)‟ desde „B/BBB-(mex)/F3(mex)‟, reflejando el deterioro en la liquidez de la compañía
durante 2012 y con ello la probabilidad de incumplimiento. Los principales detalles de la Política de Vivienda
se estima que se den a conocer en julio de 2013 por lo que estaremos atentos a los comunicados. (5 de
marzo, 2013)
S&P bajó las calificaciones de MBIA México y de los bonos que garantiza, BRHCCB 07U / 07-2U, en escala
global a „CCC‟ de „B‟ y en escala nacional a „mxCCC‟ de „mxBB+‟, lo que refleja la baja de las calificaciones de
su controladora y garante MBIA Insurance Corp. a „CCC‟ de „B‟. La perspectiva de MBIA México y MBIA
Insurance se mantienen negativas. De acuerdo con S&P la baja de la calificación de MBIA Corp. refleja su
opinión de que es probable que la compañía entre a un esquema de control regulatorio en los próximos 12
meses. La cartera de instrumentos respaldados con créditos hipotecarios (BORHIS) comerciales de MBIA
Corp. ha experimentado recientemente un deterioro significativo, lo que ha generado la posibilidad de que
los pagos de siniestros comiencen en el corto plazo.
COMENTARIO: Los BORHIS MXMACFW 07-3U / 07-5U y BRHCCB 07U / 07-2U cuentan con un garantía Fullwrap
(100%) por parte de MBIA Insurance Corp. y MBIA México, respectivamente. El monto en circulación de
las emisiones asciende a $3,559mdp y las carteras vencida al 3T12 cerraron en 53.69% (07-3U), 57.57%
(07-5U) y 54.03% (07U / 07-2U), respectivamente. Las emisiones MXMACFW 07-3U / 07-5U no se
encuentra calificadas por S&P. Es importante recordar que el pasado 19 de noviembre de 2012, Moody's bajó
la calificación de solidez financiera de seguros de MBIA y MBIA México a „Caa2‟ de „B3‟ y la calificación de
Escala Nacional de México de MBIA México a „Caa2.mx‟ de „B1.mx‟. De acuerdo con Moody‟s la baja
correspondió a la débil posición líquida de la compañía frente al tamaño de su cartera deteriorada. Las
calificaciones de los bonos MXMACFW 07-3U / 07-5U y BRHCCB 07-2U se vieron afectadas en la misma
medida. (5 de marzo, 2013)
Fuentes: Moody‟s, S&P, Fitch, HR Ratings, Emisnet, SHF Vigia y Bloomberg.
10

Parámetro
Sectores y Empresas
IMPACTO
SECTOR / EMPRESA
+ = -
Noticias
NOTICIA
Banco Mercantil del
Norte, IXE Banco e IXE
Casa de Bolsa
Fuentes: Moody‟s, S&P, Fitch, HR Ratings, Emisnet, SHF Vigia y Bloomberg.
-
S&P confirmó sus calificaciones en escala global de „BBB-‟/„A-3‟ de Banorte e IXE Banco, así como las
calificaciones en escala nacional de „mxAA+‟/„mxA-1+‟ de Banorte, IXE Banco e IXE Casa de Bolsa y las retiró
de su listado de Revisión Especial con implicaciones negativas, donde las había colocado el 29 de noviembre
de 2012. La perspectiva de las calificaciones es positiva. S&P estableció que las calificaciones de Banorte
reflejan las opiniones de la agencia respecto a su posición de negocio como “adecuada”, capital y utilidades
“adecuada”, posición de riesgo “moderada”, fondeo “promedio” y liquidez “adecuada”. De acuerdo con la
agencia, las acciones de calificación se derivan después de la evaluación de la capitalización proyectada de
Banorte y su grupo tras la adquisición de Afore Bancomer, a través de Afore XXI Banorte por $1,700mdd. La
perspectiva positiva refleja la expectativa de la calificadora de que Banorte seguirá mejorando su
diversificación de riesgos. (6 de marzo, 2013)
11

Parámetro
Alimentos y Bebidas
Emisión / Emisora
ARCA
BIMBO
COCA COLA FEMSA
(KOF)
HERDEZ
SIGMA
Centros Comerciales
ACOSTCB 07
Industriales
Últimos Resultados Trimestrales
Resumen Reporte Trimestral
Arca Continental ha logrado fortalecer su posición competitiva en territorio nacional, así
como su perfil financiero al mismo tiempo que ha concretado operaciones que
potencializan el crecimiento de sus negocios complementarios, prueba de esto la
adquisición de Wise Foods en Estados Unidos e Inalecsa en Ecuador (Ver Eventos
Recientes pag. 3) . Por lo tanto, ratificamos nuestra opinión crediticia de AC en “BIEN”
con base en los sólidos resultados financieros y operativos, los cuales reflejan la fuerte
capacidad de pago, la holgura en sus vencimientos, la disminución en sus niveles de
deuda y la flexibilidad financiera que la caracteriza. (Último Reporte de Actualización:
4T12)
Grupo Bimbo ha logrado sólidos incrementos en ventas mediante crecimiento orgánico
y por adquisición, al mismo tiempo que ha visto presionados sus márgenes por la
volatilidad en los precios de sus materias primas así como por la depreciación del peso
frente al dólar. Adicionalmente, se ha esforzado por fortalecer su perfil financiero
logrando disminuir su indicador de apalancamiento neto y manteniendo holgados sus
vencimientos. Bajo este resultado ratificamos la opinión crediticia en Estable con base
en su sólida capacidad de pago, así como en nuestra expectativa que en el largo plazo
la empresa alcance un incremento en la aportación al flujo operativo por parte de sus
adquisiciones. (Último Reporte de Actualización: 4T12)
Mantenemos la opinión crediticia de KOF en “BIEN” con base en los resultados al 4T12
los cuales mostraron un desempeño positivo apoyados por un crecimiento de doble
dígito en ventas y EBITDA, aunado al fortalecimiento de sus márgenes y la
capitalización de sus adquisiciones. Adicionalmente, la empresa muestra una sólida
posición financiera y una alta capacidad de pago, los cuales se mantienen a pesar de su
estrategia de crecimiento e integración. (Último Reporte de Actualización: 4T12)
Durante el trimestre, las ventas de Herdez mostraron un favorable avance tanto en
México como en Estados Unidos, en este último impulsado por la adquisición de
Fresherized Foods así como por el crecimiento orgánico de la región. Adicionalmente,
observamos un comportamiento menos volátil en sus márgenes y un ligero
fortalecimiento en sus métricas crediticias. Por lo tanto, con base en sus resultados
operativos y nuestras expectativas sobre una política financiera moderada, ratificamos
nuestra Opinión Crediticia ESTABLE. (Último Reporte de Actualización: 3T12)
Ratificamos nuestra Opinión Crediticia de Sigma en Estable con base en el sólido avance
que mostró la compañía en cuanto al fortalecimiento de sus márgenes y la generación
de flujo operativo, lo que le permitió disminuir sus niveles de apalancamiento. Esto,
aunado a la apreciación del peso frente al dólar y al holgado perfil de vencimientos que
presenta la empresa, resulta en una alta capacidad de pago de sus vencimientos, tanto
de corto como de largo plazo, lo que le proporciona las herramientas y la flexibilidad
financiera suficiente para continuar con su estrategia de consolidación. Para los
próximos trimestres podríamos modificar la perspectiva a Bien si Sigma continúa con la
tendencia positiva mostrada desde el 3T12. (Último Reporte de Actualización: 4T12)
Los resultados al 4T12 son positivos: la ocupación se ubica en un nuevo máximo
histórico de 99.3%, el DSCR y el aforo inmobiliario se ubicaron por arriba del objetivo
mínimo en 1.80x y 1.88x vs 1.4x y 1.2x, respectivamente, mientras que la cartera
morosa y vencida sigue contrayéndose y se ubica en 1.48%. Por consiguiente,
reiteramos nuestra opinión crediticia sobre la emisión ACOSTCB 07 de BIEN. Cabe
mencionar que nuestra opinión considera una sana estructura con base en: i) niveles de
ocupación en máximos históricos; ii) estricto cumplimiento de las amortizaciones
objetivo desde la fecha de emisión; y iii) cumplimiento de las condiciones para no
incurrir en eventos de aceleración de pago y/o vencimiento anticipado. (Último Reporte
de Actualización: 4T12)
El reporte del 4T12 es favorable ya que aunque la empresa todavía no logra
crecimientos consistentes en ingresos, sustenta la recuperación operativa y apoya la
opinión de que los resultados del 4T11 fueron el punto de inflexión que los mercados
llevaban esperando durante casi 4 años. En la parte de la Deuda, los avances de CEMEX
durante 2012 fueron relevantes ya que la empresa logró refinanciar su Acuerdo de
Financiamiento Original (2009) extendiendo el perfil de vencimientos de la mayor carga
CEMEX
de 2014 a 2017 y reduciendo la deuda en $1,000mdd al final del año. Por el momento
consideramos más prudente mantener nuestra opinión crediticia en Vulnerable para
CEMEX debido a los retos latentes que enfrenta en la región Europea y el Mediterráneo,
su elevado apalancamiento, covenants restrictivos, la búsqueda de refinanciamiento
para los siguientes años, y la continuación de un programa de venta de activos no
estratégicos. (Último Reporte de Actualización: 4T12)
Los resultados del 4T12 todavía reflejan un desempeño en ventas afectado por un
menor volumen transportado, pero con una continua mejora a nivel operativo. Cabe
mencionar que a pesar de su actividad de inversión (CAPEX), el flujo de efectivo en los
FERROMEX
U12M se ubica en $2,210mdp aunado a que la capacidad de pago de FERROMEX se
mantiene sólida, por lo que reiteramos nuestra opinión crediticia en ESTABLE. (Último
Rep. de Actual: 4T12)
Durante 2012 observamos la fortaleza del sector Automotriz y Consumo, que
compensaron las afectaciones en el sector Químico derivado de la persistente volatilidad
en el precio de las materias primas. Los resultados de KUO al 4T12 son positivos y
reflejan la integración de sus adquisiciones, así como también los esfuerzos enfocados
KUO
en la eficiencia operativa y el incremento de la productividad. Reiteramos nuestra
opinión crediticia para Grupo KUO en ESTABLE con base en su portafolio ampliamente
diversificado y dinámico, además de una capacidad de pago sólida. (Último Reporte de
Actualización: 4T12)
Fuente: Banorte - Ixe / Emisnet. NE = No Existe, Neg. = Perspectiva Negativa
Opinión
Crediticia
BIEN
ESTABLE
BIEN
ESTABLE
ESTABLE
BIEN
VULNERABLE
ESTABLE
ESTABLE
S&P / Moody’s /Fitch
LP: mxAAA/ NE /AAA(mex)
CP: NE / NE / F1+
LP: mxAA+/ Aa1.mx/AA+(mex)
CP: NE / NE / NE
LP:
mxAAA/Aaa.mx/AAA(mex)
CP: NE / NE / F1+
LP: mxAA/ NE /AA(mex)
CP: NE / NE / NE
LP: mxAA Neg./ NE /AA-
(mex)
CP: NE / NE / NE
LP: mxAA/Aa1.mx/AA+(mex)
LP: mxBBB- / NE /BB-
(mex)
CP: mxA-3 / NE / B(mex)
LP: mxAA+ / NE /AAA(mex)
CP: mxA-1+ / NE / NE
LP: mxA/ NE /A(mex)
CP: NE / NE / NE
12

Parámetro
Industriales
Emisión / Emisora
XIGNUX
MEXICHEM
Sofoles Especializadas
CRÉDITO REAL
Últimos Resultados Trimestrales
Resumen Reporte Trimestral
Con base en los resultados financieros al 3T12, una política financiera conservadora y
un balance financiero estable que le da a Xignux flexibilidad para el pago de sus
obligaciones en el corto plazo, nuestra opinión crediticia para la empresa se mantiene
en ESTABLE. Cabe señalar que en el último año y mediados de 2012 se han observado
presiones operativas principalmente por la volatilidad en el precio de las materias
primas y una lenta recuperación en los mercados en los que opera, por lo cual resulta
importante observar el desempeño operativo de la empresa en lo que resta de 2012.
(Último Reporte de Actualización: 3T12)
Mexichem registró resultados financieros mixtos al 4T12, ya que a pesar del crecimiento
de doble dígito en ingresos, la rentabilidad de la empresa se vio afectada por, entre
otros factores, la debilidad del mercado europeo y el retraso en la reestructura de las
operaciones de Wavin. Con base en que Mexichem mantiene una sana estructura
financiera, cuenta con un notable desempeño de ingresos a doble dígito, sólida
capacidad de pago y un portafolio de productos ampliamente diversificado y dinámico,
reiteramos nuestra opinión crediticia sobre la empresa de ESTABLE. (Último Reporte de
Actualización: 4T12)
Para los próximos trimestres, nuestras expectativas sobre el desempeño financiero y
operativo de la empresa son positivas ya que esperamos que continúe con la
consolidación de su negocio y estrategia de diversificación de fuentes de fondeo.
Afirmamos la opinión crediticia ESTABLE con base en los sólidos resultados que
presentó la empresa al 4T12, aunado al crecimiento observado tras la consolidación de
los negocios de Kondinero y de Credifiel y la oferta pública inicial de acciones que
concretó en la BMV. (Último Reporte de Actualización: 4T12)
Opinión
Crediticia
ESTABLE
ESTABLE
ESTABLE
S&P / Moody’s /Fitch
LP: mxA+/ NE /A+(mex)
CP: mxA-1 / NE / F1(mex)
LP: mxAA/ Aa3.mx /AA(mex) /
CP: mxA-1+ / NE / NE
LP: mxA/ NE /NE / HR A
CP: mxA-2 / NE / NE / HR 2
UNIFIN FINANCIERA
Sofoles Hipotecarias
Ratificamos nuestra opinión crediticia de BIEN para Unifin Financiera ya que sus
ingresos y cartera total mantienen un sólido ritmo de crecimiento, incrementando
58.7% en cada rubro vs el mismo periodo del año anterior (4T11), respectivamente.
Dado que al 4T12 su índice de cartera vencida mejoró (0.71%), su cobertura de cartera
vencida ascendió a 202%, su caja ascendió a $204mdp, cuenta con probada capacidad
para refinanciar y su generación de flujo de efectivo ascendió a $521mdp para cierre de
2012, consideramos que la compañía puede hacer frente a sus pasivos y continuar con
la ejecución de sus planes de crecimiento. (Último Reporte de Actualización: 4T12)
BIEN
LP: mxA-/ NE /A-(mex) / HR A
CP: mxA-2 / NE / F2(mex) /
HR 2
UNIFCB 09 /10 /
11 / 11-2
SU CASITA
Hotelería
Las emisiones UNIFCB 10 / 11 /11-2 / 12 han mostrado un desempeño favorable,
ofrecen una sólida capacidad de pago, cumplen los criterios de liquidez, las reservas
están adecuadamente constituidas y de acuerdo con los reportes de la compañía no hay
cartera vencida. Por lo tanto, les asignamos una opinión crediticia de BIEN. (Último
Reporte de Actualización: 4T12)
Ante una situación de potencial liquidación y dados los pobres resultados de la compañía
antes y después de la reestructura, mantenemos nuestra Opinión Crediticia en POBRE.
Cabe señalar que la empresa actualmente no está operando con normalidad ya que no
cuenta con el fondeo de la SHF para generar cartera nueva y no consumir capital, por tal
motivo la situación actual de la compañía es inviable en detrimento de los acreedores y
los accionistas. (Último Reporte de Actualización: 2T12)
El reporte del 2T12 es favorable; no obstante, la falta de consistencia en sus reportes
ha sido una constante, además la estructura financiera se mantiene débil, por lo que
mantenemos la opinión crediticia de VULNERABLE. Sin embargo cambiaremos nuestra
POSADAS
Opinión Crediticia a Estable una vez que se realice la venta de sus activos de
Sudamérica y sus recursos sean utilizados para amortizar los CB's. (Último Reporte de
Actualización: 2T12)
Fuente: Banorte - Ixe / Emisnet. NE = No Existe, Neg. = Perspectiva Negativa
BIEN
POBRE
VULNERAB
LE
UNIFCB 09: mxAAA/NE/NE/HRAAA
UNIFCB 10: mxAAA/NE/NE/HRAAA
UNIFCB 11: mxAAA/NE/NE/HRAAA
UNIFCB 11-2: mxAAA/ / /HRAAA
LP: NE / NE /C(mex)
LP: mxB+/NE/B+-(mex)
CP: mxB / B(mex) / NE
13

Parámetro
Anexo 1. Metodología de Recomendación
La Metodología desarrollada por Análisis de Deuda Banorte-IXE parte de tres criterios
esenciales:
1. El “Fundamento” (¿en qué invertir?)
En el “Fundamento” se analiza el riesgo crediticio del emisor y/o la fortaleza de la estructura
de pago de la emisión. Dicho análisis se resume en las Opiniones Crediticias definidas por el
área de Análisis de Deuda Banorte-Ixe. Las Opiniones Crediticias NO pretenden ser una
calificación crediticia sino que parten de un análisis interno cuyo fin es orientar al
inversionista sobre la capacidad de pago y flexibilidad financiera del emisor/emisión.
Las Opiniones Crediticias utilizadas en el Análisis de Deuda Privada de Banorte-IXE
significan:
Sobresaliente: El resultado de la empresa y/o fideicomiso puede considerarse como
histórico y no hay signos de debilidad que obstaculicen un crecimiento saludable en el
largo plazo. Indicadores por arriba del sector.
Bien: Los resultados se encuentran por encima de las expectativas. La fortaleza tanto
operativa como financiera nos permite mantener las expectativas de funcionalidad en el
largo plazo. Casi todos los indicadores se encuentran por arriba del sector.
Estable: Algunos resultados se encuentran por encima de las expectativas, y dan
evidencia del saludable desempeño y entorno actual de la empresa y/o fideicomiso.
Algunos indicadores se encuentran por arriba del sector.
Vulnerable: Los resultados son aceptables, no obstante han sufrido deterioro en algunos
indicadores. No hay evidencia suficiente de que la fortaleza financiera y operativa podrá
ser afectada en el corto plazo. Algunos indicadores se encuentran por abajo del sector.
Pobre: Los resultados están por debajo de las expectativas y dan evidencia de debilidades
que no podrán ser corregidas en el corto ni en el mediano plazo. Los indicadores se
deterioran y tienen perspectiva de seguir por debajo del sector.
2. El “Valor Relativo” ¿cuándo invertir?
Independientemente de la estrategia de tasas fijas, udizadas y revisables, nuestra
metodología incorpora un análisis del Valor Relativo vs. Opinión Crediticia de la
empresa. Trimestralmente se cruza la información de la Opinión Crediticia vs. el
spread o premio 1 que pagan las emisiones comparables en tasa y calificación,
sustentando las recomendaciones 2 de “AUMENTAR”, “MANTENER” o “DISMINUIR”.
Las definiciones de Sobresaliente y Bien incorporan una posible mejora en la calidad
crediticia de la emisión/emisor por lo que técnica y teóricamente la recomendación sería
AUMENTAR en la mayoría de los casos, en vista de que el spread de la emisión podría
disminuir al mejorar el riesgo crediticio, repercutiendo en una plusvalía de la posición.
La definición Estable supone estabilidad en la calidad crediticia del emisor/emisión por lo que
no se esperarían cambios importantes en el precio de las emisiones, fortaleciendo nuestra
recomendación de MANTENER. Sin embargo en esta Opinión Crediticia, el análisis de “relative
value” será el ponderador de la recomendación. Es decir, considerando estabilidad en el riesgo
crediticio de emisiones comparables, técnicamente la recomendación sería AUMENTAR cuando
la emisión muestre un rendimiento superior a la curva de emisiones comparables, por otra
parte sería DISMINUIR si la emisión cuenta con un rendimiento por debajo de la curva.
Las definiciones Vulnerable y Pobre parten de una perspectiva negativa del emisor/emisión
y/o industria que podrían resultar en un deterioro de la calidad crediticia provocando un efecto
adverso en el precio, por lo que técnica y teóricamente la recomendación sería DISMINUIR.
3. La “Diversificación” ¿cuánto invertir?
Al tener los títulos de deuda un riesgo específico a su nivel de calificación, si se desea
mantener rendimientos sostenibles en el tiempo debe de existir Diversificación.
Spread o Premio que publica el proveedor de precios. En este caso se utiliza PIP (Proveedor Precios Integral de Precios).
2
Las recomendaciones se sustentan en un perfil de riesgo de cliente institucional adverso al riesgo (Siefores). En algunas ocasiones, se proporciona una segunda
recomendación considerando un perfil de riesgo especulativo. Asimismo, pueden aplicar o no dependiendo de la liquidez de los bonos y parten del supuesto de que los
precios y rendimiento de las emisiones no han descontado ningún efecto de “upgrade” o downgrade”.
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Parámetro
Certificación de los Analistas.
Nosotros, Gabriel Casillas Olvera, Delia María Paredes Mier, Jorge Alejandro Quintana, Katia Celina Goya Ostos, Livia Honsel, Alejandro Padilla Santana,
Alejandro Cervantes Llamas, Julia Elena Baca Negrete, Juan Carlos Alderete Macal, Manuel Jiménez Zaldívar, Carlos Hermosillo Bernal, Víctor Hugo Cortes,
Marisol Huerta Mondragón, Marissa Garza Ostos, Idalia Yanira Céspedes Jaén, José Itzamna Espitia Hernández, María de la Paz Orozco, Tania Abdul Massih
Jacobo, Hugo Armando Gómez Solís y Juan Ignacio Neri, certificamos que los puntos de vista que se expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra
opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de este reporte, de sus afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo certificamos que
no hemos recibido, no recibimos, ni recibiremos compensación directa o indirecta alguna a cambio de expresar una opinión en algún sentido específico en
este documento.
Declaraciones relevantes.
Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en acciones o
valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin embargo, los Analistas
Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras cosas, la utilización de
información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de celebrar operaciones con valores o
instrumentos derivados sobre los que sea su responsabilidad la elaboración de recomendaciones.
Remuneración de los Analistas.
La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte Ixe y de sus
filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño individual de los
Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica alguna en banca de
inversión o en las demás áreas de negocio.
Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte y sus filiales, a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los
correspondientes a banca de inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén
prestando o en el futuro brinden algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus
filiales reciben una remuneración por parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados.
En el transcurso de los últimos doce meses, Casa de Bolsa Banorte Ixe, ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de la banca de inversión o
por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte: CEMEX,
GEO, SARE e ICA.
Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses.
Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de inversión o de
cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte.
Tenencia de valores y otras revelaciones.
Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales mantienen inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o
instrumentos financieros derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 10% o más de su cartera de valores o portafolio de
inversión o el 10% de la emisión o subyacente de los valores emitidos por las siguientes emisoras: AMX y NAFTRAC.
Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte,
funge con alguno de dichos caracteres de acuerdo al Art.2 Fr.XIX de la Ley del Mercado de Valores en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente
documento.
Guía para las recomendaciones de inversión.
COMPRA
MANTENER
VENTA
Referencia
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea mayor al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea similar al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea menor al rendimiento estimado del IPC.
Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores Financieros,
con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición financiera.
Determinación de precios objetivo
Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los analistas
financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro método que pudiese
ser aplicable en cada caso específico conforme al Art. 188 Fr.II. de la Ley del Mercado de Valores. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los
precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Casa de Bolsa Banorte Ixe, ya que esto depende de una gran cantidad de diversos factores endógenos
y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias del mercado de valores en el que
cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su interés y ocasionarle la pérdida parcial y
hasta total del capital invertido.
La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna respecto de su
precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su emisión, pero están sujetas a
modificaciones y cambios sin previo aviso; Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte y sus filiales no se comprometen a comunicar los cambios y tampoco
a mantener actualizado el contenido de este documento. Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte y sus filiales no aceptan responsabilidad alguna por
cualquier pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido. Este documento no podrá ser fotocopiado, citado, divulgado, utilizado, ni reproducido total o
parcialmente sin previa autorización escrita por parte de Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte.
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Parámetro
Directorio de Análisis
Gabriel Casillas Olvera Director General Análisis Económico gabriel.casillas@banorte.com (55) 4433 - 4695
Análisis Económico
Delia Paredes Directora Ejecutiva Análisis y Estrategia delia.paredes@banorte.com (55) 5268 - 1694
Katia Goya Subdirector Economía Internacional katia.goya@banorte.com (55) 1670 - 1821
Alejandro Padilla
Subdirector Estrategia de Renta Fija y Tipo de
Cambio
alejandro.padilla@banorte.com (55) 1103 - 4043
Jorge Alejandro Quintana Subdirector de Gestión jorge.quintana@banorte.com (55) 4433 - 4603
Juan Carlos Alderete Gerente Estrategia Tipo de Cambio juan.alderete.macal@banorte.com (55) 1103 - 4046
Alejandro Cervantes Gerente Economía Nacional alejandro.cervantes@banorte.com (55) 1670 - 2972
Julia Baca Gerente Economía Internacional julia.baca.negrete@banorte.com (55) 1670 - 2221
Livia Honsel Gerente Economía Internacional livia.honsel@banorte.com (55) 1670 - 1883
Miguel Calvo Gerente de Análisis (Edición) miguel.calvo@banorte.com (55) 1670 - 2220
Francisco Rivero Analista francisco.rivero@banorte.com (55) 1103 - 4000 x 2612
Lourdes Calvo Analista (Edición) lourdes.calvo@banorte.com (55) 1103 - 4000 x 2611
Raquel Vázquez Asistente Dirección de Análisis y Estrategia raquel.vazquez@banorte.com (55) 1670 - 2967
Julieta Alvarez Asistente Dirección Ejecutiva julieta.alvarez@banorte.com (55) 5268 - 1613
Análisis Bursátil
Carlos Hermosillo Subdirector—Cemento / Vivienda carlos.hermosillo.bernal@banorte.com (55) 5268 - 9924
Manuel Jiménez Subdirector—Telecomunicaciones / Medios mjimenezza@ixe.com.mx (55) 5004 - 1275
Victor Hugo Cortes Análisis Técnico victorhugo.cortes@ixe.com.mx (55) 5004 - 1231
Marissa Garza Financiero / Minería / Químico marissa.garza@banorte.com (55) 5004 - 1179
Marisol Huerta Alimentos / Bebidas marisol.huerta.mondragon@banorte.com (55) 5268 - 9927
José Itzamna Espitia Aeropuertos / Infraestructura jespitia@ixe.com.mx (55) 5004 - 5144
María de la Paz Orozco Analista mporozco@ixe.com.mx (55) 5268 - 9962
Análisis Deuda Corporativa
Tania Abdul Massih Subdirector Deuda Corporativa tabdulmassih@ixe.com.mx (55) 5004 - 1405
Hugo Armando Gómez Solís Gerente Deuda Corporativa hgomez01@ixe.com.mx (55) 5004 - 1340
Idalia Yanira Céspedes Gerente Deuda Corporativa icespedes@ixe.com.mx (55) 5268 - 9937
Juan Ignacio Neri Trainee Deuda Corporativa juanignacio.neri@banorte.com (55) 5268 - 9925
Banca Mayorista
Marcos Ramírez Director General Banca Mayorista marcos.ramirez@banorte.com (55) 5268 - 1659
Luis Pietrini Director General Banca Patrimonial y Privada lpietrini@ixe.com.mx (55) 5004 - 1453
Armando Rodal Director General Corporativo y Empresas armando.rodal@banorte.com (81) 8319 - 6895
Víctor Roldán
Director General Banca Corporativa
Transaccional
vroldan@ixe.com.mx
(55) 5004 – 1454
Carlos Martínez Director General Banca de Gobierno carlos.martinez@banorte.com (55) 5268 - 1683
René Pimentel Ibarrola
Director General de Administración de Activos y
Desarrollo de Negocios
pimentelr@ixe.com.mx (55) 5268 - 9004
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Parámetro
CASA DE BOLSA
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