EL CAPITAL RIESGO COMO FORMULA PARA ... - Procesa

EL CAPITAL RIESGO COMO FORMULA PARA MEJORAR EL
ACCESO A LA FINANCIACIÓN DE LA PYME CEUTÍ
M l G ll d d l R
Manuel Gallardo de la Rosa
Análisis de la Situación de la PYME de Ceuta

EL CAPITAL RIESGO COMO FORMULA PARA MEJORAR EL ACCESO A LA FINANCIACIÓN DE LA PYME CEUTÍ
Definición del Capital Riesgo
• El Capital Riesgo puede definirse como una actividad financiera desarrollada por entidades
especializadas, consistente en la aportación de capital, de forma temporal y generalmente
minoritaria, a empresas no financieras, de naturaleza no inmobiliaria y que no coticen en primeros
mercados de valores. Tiene por objeto contribuir al desarrollo y expansión de las mismas.
En general, estas operaciones se realizan a través de fondos o sociedades no cotizadas (en
adelante, entidades de capital riesgo) que son gestionadas por instituciones especializadas. Estas
deciden qué empresas deben recibir los recursos y participan de forma directa o indirecta en su
gestión.
Tradicionalmente, el capital riesgo se ha centrado en la financiación de empresas en fase de
lanzamiento o expansión, que cuentan con escasos fondos internos y que se caracterizan por un
alto grado de incertidumbre sobre la evolución futura de sunegocio, lo queles dificulta el acceso a
fuentes alternativas de recursos.
2

EL CAPITAL RIESGO COMO FORMULA PARA MEJORAR EL ACCESO A LA FINANCIACIÓN DE LA PYME CEUTÍ
Tipos de inversiones
• Semilla (seed): aportación de recursos en • Expansión (Expansion): financiación del
una fase anterior al inicio de la producción crecimiento de una empresa con beneficios.
masiva (definición/diseño del producto, El destino de los fondos puede ser para la
prueba de prototipos, etc.). Todavía existe adquisición de activos fijos, el incremento del
riesgo tecnológico. La inversión puede estar
encaminada incluso a establecer la viabilidad
antes de su puesta en marcha.
• Arranque (Start-up): financiación para el
desarrollo inicial y primera producción y
comercialización del producto o servicio de
empresas de reciente creación.
• Otras fases iniciales: recursos para cubrir
el desfase de tesorería en empresas de
reciente creación que no han alcanzado el
punto muerto.
fondo de maniobra para el desarrollo de
nuevos productos o el acceso a nuevos
mercados.
• Sustitución (Replacement): adquisición de
acciones existentes en poder de otra entidad
de capital riesgo o de otro accionista o
accionistas antiguos ocupando su lugar. No
supone, por tanto, entrada de nuevos
recursos a la empresa sino la sustitución de
los anteriores accionista, a menudo de
carácter pasivo, para impulsar de nuevo la
compañía.
3

EL CAPITAL RIESGO COMO FORMULA PARA MEJORAR EL ACCESO A LA FINANCIACIÓN DE LA PYME CEUTÍ
Tipos de inversiones
• Adquisición con apalancamiento • Refinanciación de deuda: sustitución de
(Leveraged/Management Buy-Out y deuda por recursos propios para reducir el
Management Buy-In): compra de empresas nivel de endeudamiento de la empresa.
en las que una parte sustancial del precio de
la operación es financiada con recursos
ajenos, en parte garantizados por los
propios activos de la empresa adquirida, y
con instrumentos que están a medio camino
entre los recursos propios y ajenos
(financiación de entresuelo o mezzanine
financing).
• Reorientación (Turnoround): recursos
aportados a una empresa en dificultades
financieras para facilitar su reflotamiento.
4

EL CAPITAL RIESGO COMO FORMULA PARA MEJORAR EL ACCESO A LA FINANCIACIÓN DE LA PYME CEUTÍ
Marco legal y fiscal del Capital Riesgo en España
• La Ley 25/2005 de 24 de noviembre se ha convertido en el nuevo marco regulador de la actividad
de las Entidades de Capital Riesgo y de sus Sociedades Gestoras, sustituyendo al anterior marco
normativo, la Ley 1/1999 de 5 de enero. Sin embargo, la nueva Ley de Entidades de Capital
Riesgo no supone un cambio sustancial con respecto a la anterior, aunque sí reordena su
articulado e incluye ciertas modificaciones que aportan mayor claridad y seguridad jurídica a la
norma.
• Los aspectos fundamentales incluidos en el nuevo régimen son:
‣ Agilización del régimen administrativo de las entidades de crédito.
‣ Las Entidades de Capital Riesgo amplían su ámbito de actuación, pudiendo asesorar a
cualquier empresa que no cotice en Bolsa.
‣ Una ECR puede invertir en otra hasta un máximo del 20% de su activo con la posibilidad que
ese porcentaje compute dentro del coeficiente obligatorio de inversión.
‣ Introducción de figuras de diversificación de la inversión como son los fondos y sociedades
que invierteni en entidades d de capital riesgo.
‣ Flexibilización de las reglas de inversión mediante la introducción de nuevas figuras
financieras
5

EL CAPITAL RIESGO COMO FORMULA PARA MEJORAR EL ACCESO A LA FINANCIACIÓN DE LA PYME CEUTÍ
Marco legal y fiscal del Capital Riesgo en España
‣ Se permite a las ERC que adquieran compañías cotizadas si el periodo de exclusión de Bolsa
no excede de un año.
‣ Distinción entre las entidades de régimen común y régimen simplificado. Se establece un
régimen especial, simplificado, para las entidades definidas como cerradas, que son aquellas
en las que la oferta de acciones o participaciones debe realizarse de forma privada sin
publicidad y exige un compromiso de inversión mínimo por cada inversor de 500.000 euros.
• Tipos de Entidades:
‣ Sociedades de Capital-Riesgo ("SCR"). Se trata de auténticas sociedades anónimas capaces
de actuar de manera autónoma y sin necesidad de contar con los servicios de una entidad
gestora.
‣ los Fondos de Capital-Riesgo ("FCR"), meros patrimonios sin personalidad jurídica, cuya
gestión y representación corresponde necesariamente a una entidad gestora y a los que sólo
pueden realizarse aportaciones en efectivo.
6

EL CAPITAL RIESGO COMO FORMULA PARA MEJORAR EL ACCESO A LA FINANCIACIÓN DE LA PYME CEUTÍ
Etapas habituales en una operación de capital riesgo.
• Contacto inicial: El contacto inicial propiciará encuentros que permitan presentar la idea. En ellos
se explican las condiciones básicas del proyecto con el objetivo de llegar a un acuerdo entre las
partes y se presenta el equipo directivo, la idea de negocio, se proporcionan datos de la compañía
y se detallan las perspectivas de crecimiento. Por otra parte, el contacto inicial permite al inversor
obtener una información completa y presentar sus ventajas respecto a otros posibles socios.
• Evaluación del proyecto: En la fase de evaluación del proyecto se realiza un estudio conjunto de
la operación, prestando especial atención al análisis pormenorizado del modelo de negocio y del
modelo financiero de la empresa. Todo ello, a partir de la información proporcionada por la
empresa en la etapa inicial. Durante este proceso preliminar se mantienen reuniones bilaterales
entre ambos equipos directivos, se analiza y, en ocasiones, se colabora en el desarrollo de un plan
estratégico para la empresa.
7

EL CAPITAL RIESGO COMO FORMULA PARA MEJORAR EL ACCESO A LA FINANCIACIÓN DE LA PYME CEUTÍ
Etapas habituales en una operación de capital riesgo.
• Aprobación de la inversión y firma del contrato: la negociación con los inversores es la última
etapa y la más sensible. Durante esta etapa deben ser tomadas en cuenta las voluntades de
ambos empresas al objeto de satisfacer a todas las partes para afrontar conjuntamente el
proyecto.La decisión de invertir se produce una vez realizado el estudio económico del proyecto y
habiendo obtenido un resultado positivo. El acuerdo se perfecciona mediante la redacción de un
contrato de inversión. Este acuerdo contendrá las condiciones de entrada, las condiciones de
permanencia y las condiciones de salida del fondo.
• Salida o proceso de desinversión: La salida de la Entidad de Capital Riesgo del capital de la
empresa promotora se encuentra pactada y consensuada desde el día de la entrada en la misma.
8

EL CAPITAL RIESGO COMO FORMULA PARA MEJORAR EL ACCESO A LA FINANCIACIÓN DE LA PYME CEUTÍ
Etapas habituales en una operación de capital riesgo.
CONTACTO
INICIAL
EVALUACION
PROYECTO
APROBACION
INVERSION
FIRMA
CONTRATO
PROCESO
SALIDA
Selección de Estudio de la Acuerdo Firma del Pacto de
inversores y
presentación
de la idea de
negocio.
operación.
Valoración
del proyecto.
entre las
partes para
acometer el
proyecto.
contrato con
condiciones
de entrada,
permanencia
y salida
salida
consensuand
o la fórmula
de la misma.
9

EL CAPITAL RIESGO COMO FORMULA PARA MEJORAR EL ACCESO A LA FINANCIACIÓN DE LA PYME CEUTÍ
Ventajas del capital riesgo frente a la financiación bancaria
10
• El Capital Riesgo supone la aportación de recursos financieros a más largo plazo que la
financiación bancaria, que suele otorgarse casi siempre a corto plazo salvo que se aporten
garantías adicionales de tipo real. El hecho de no tener que devolver el capital financiado durante
los primeros años de actividad, o a principio de los nuevos periodos de lanzamiento o crecimiento
a los que se aspira, evitarán las famosas tensiones de tesorería que tantos quebraderos de cabeza
y tiempo consumen del empresario.
• En relación también con lo anterior, esta financiación reduce claramente los gastos financieros
(son inexistentes para esa operación), permitiendo una cuenta de resultados más favorable.
• La entrada de la entidad de capital riesgo en la sociedad financiada, implica automáticamente una
disminución considerable del ratio de endeudamiento de forma que otros inversores, tales como
entidades crediticias, vuelven a tener oportunidades de negocio en la empresa, por ejemplo, en
forma de préstamos.
• La entrada de uninversor de capital riesgo en una compañía supone un importante efecto positivo ii
en su imagen cara al mercado, dando mayor seguridad a sus trabajadores, proveedores y clientes.
• Otro valor añadido que ofrecen las entidades de capital riesgo respecto a la financiación bancaria
está relacionado con la experiencia de gestión que aporta: asistencia gerencial, de marketing y
contable, contacto con nuevos clientes, proveedores o socios, atracción y reclutamiento de
dirigentes con experiencia, relaciones con el mercado de crédito, etc.

EL CAPITAL RIESGO COMO FORMULA PARA MEJORAR EL ACCESO A LA FINANCIACIÓN DE LA PYME CEUTÍ
Implementación del capital riesgo atendiendo a las especificidades
de las empresas ceutíes.
11
• Características de las operaciones de capital riesgo en España:
El 44,4% de las operaciones se realizaron en microempresas (empresas con menos de 10
empleados), el 35,7% en empresas con entre 10 y 100 empleados, el 14,3% en empresas
con entre 100 y 500 empleados, el 5,6% en empresas con 500 o más trabajadores y solo el
0,7% en las empresas más grandes (las de más de 5.000 empleados).
Un 68,7% de las operaciones fueron operaciones de menos de un millón de euros, un 23.2%
operaciones entre 1 y 10 millones de euros, un 4,6% entre 10 y 25 millones, un 2,7% entre 25
y 100 millones y un 0,8% de las operaciones superaron los 100 millones de euros. El importe
medio por operación ascendió en 2006 a 4 millones de euros. De los 2.815,1 1 millones de
euros invertidos en el citado periodo solo el 2,4% se destinó a operaciones de menos de
500.000 euros.
El sector de la informática con un 16,3% de las operaciones ha ocupado el primer lugar
seguido de otros servicios i con un 11,9% y los productos y servicios i industriales i y los
productos de consumo con un 10,8% y un 10,3% respectivamente.
El volumen de inversión más importante corresponde al sector de la hostelería con un 20,4%
seguido de otros servicios con 520,1% del volumen del recursos invertido y del sector de la
construcción, productos y servicios industriales, productos de consumo y energía y recursos
naturales con un 337,0 %, 324,4%, 306,0% y 239,9% respectivamente.

EL CAPITAL RIESGO COMO FORMULA PARA MEJORAR EL ACCESO A LA FINANCIACIÓN DE LA PYME CEUTÍ
Implementación del capital riesgo atendiendo a las especificidades
de las empresas ceutíes.
• Características de las empresas ceutíes:
De las 3.667 empresas existentes, 3.666 son PYME (0 a 249 asalariados), es decir un
99,97%. El 95,20 % son microempresas (0 a 9 asalariados) y el 54,49 % empresas sin
asalariados. El número de grandes empresas es insignificante.
El 63,46% de las empresas de Ceuta están inscritas bajo la condición jurídica de persona
física. Un 26,32% ejercen su actividad como sociedad limitada y un 3,71% lo hacen bajo la
denominación de sociedad anónima.
Por sectores de actividad, el 48,32% de las empresas de Ceuta pertenecen al sector de los
servicios, el 42,95% al del comercio, el 6,57% al de la construcción y el 2,15% restante al de
la industria. Cabe destacar la presencia predominante del sector comercial en Ceuta muy por
encima de la media nacional.
La evolución de las empresas, en Ceuta entre 1997 y 2006 refleja un crecimiento neto de 547
empresas, lo que supone un incremento del 17,53%, muy por debajo de la media española
que alcanzó el 29.80%.
12

EL CAPITAL RIESGO COMO FORMULA PARA MEJORAR EL ACCESO A LA FINANCIACIÓN DE LA PYME CEUTÍ
Implementación del capital riesgo atendiendo a las especificidades
de las empresas ceutíes.
• El 95% de las empresas de Ceuta son microempresas. A este tipo de empresas se destinaron el
44% de las operaciones de capital riesgo en 2006. Por tanto, cabe deducir que, en principio, las
empresas ceutíes pueden acudir al capital riesgo independientemente de su tamaño. Sin embargo,
solo el 11% del total de fondos invertidos se destinaron a este tipo de empresas. Por otro lado, si
bien el 68% de las operaciones fueron de menos de 1 millón de euros, solo el 4% del total de
fondos capital riesgo del ejercicio 2006 se destinó a operaciones de este importe y solo el 1% a
operaciones de menos de 250.000 euros. Ello significa que para volúmenes de inversión por
debajo de 500.000 euros el volumen recursos procedentes del capital riesgo es muy limitado, lo
cual no implica, como indican los datos detallados, que no sea factible en, determinados casos,
cerrar operaciones de financiación CR para microempresas ceutíes.
• Las Ciudades Autónomas de Ceuta y de Melilla son los únicos territorios donde no se llevó a cabo
ninguna operación de CR durante 2006. La aplicación del capital riesgo como fórmula de
financiación no ha tenido, hasta la fecha, aceptación entre el empresariado ceutí.
• La condición jurídica predominante en las empresas de Ceuta es la de persona física, que se
corresponde con negocios familiares tradicionales no muy proclives a asociarse con terceras
personas o sociedades.
13

EL CAPITAL RIESGO COMO FORMULA PARA MEJORAR EL ACCESO A LA FINANCIACIÓN DE LA PYME CEUTÍ
Implementación del capital riesgo atendiendo a las especificidades
de las empresas ceutíes.
• Conclusión: Es posible para las empresas ceutíes acudir al capital riesgo como fórmula de
financiación de sus proyectos, con las ventajas que ello supone, sin embargo, existen limitaciones
que, probablemente, restringen dicha opción a un reducido número de empresas, con capacidad
de desarrollo, abiertas a compartir riesgos con terceros accionistas, con proyectos en marcha o
pendientes de desarrollar y en sectores de actividad como el turismo y las pequeñas industrias
transformadoras con capacidad de innovar.
• Alternativas al Capital Riesgo: Como alternativa al capital riesgo existen, para las
microempresas, otros instrumentos financieros como son el préstamo participativo y los
microcréditos.
Los prestamos participativos:
Se trata de un préstamo que participa de las características básicas de los mismos como son
la relación entre prestamista y prestatario, devengo de interés, amortización pactada del
capital prestado, etc.
Se consideran patrimonio contable a efectos de reducción de capital social o liquidación de la
sociedad.
14

EL CAPITAL RIESGO COMO FORMULA PARA MEJORAR EL ACCESO A LA FINANCIACIÓN DE LA PYME CEUTÍ
Implementación del capital riesgo atendiendo a las especificidades
de las empresas ceutíes.
Tienen un rango de exigibilidad subordinado a cualquier otro crédito u obligación de la
prestataria, situándose justamente delante de los socios.
El tipo de interés se compone de una parte fija y de una parte variable. La parte fija es
independiente de la actividad empresarial y se referencia a un tipo Euribor más un diferencial.
La parte variable depende en cada ejercicio de los resultados de la empresa beneficiaria.
Tienen un vencimiento a largo plazo y largo período de carencia de devolución del principal.
La totalidad de los intereses, tanto de la parte fija como de la parte participativa, son
deducibles en el Impuesto de Sociedades.
Las partes contratantes podrán acordar una cláusula penalizadora para el caso de
amortización anticipada.
15

EL CAPITAL RIESGO COMO FORMULA PARA MEJORAR EL ACCESO A LA FINANCIACIÓN DE LA PYME CEUTÍ
Implementación del capital riesgo atendiendo a las especificidades
de las empresas ceutíes.
Microcréditos:
‣ Los microcréditos son instrumentos financieros similares a los préstamos, con la
particularidad de que están especialmente diseñados para satisfacer las necesidades de
colectivos sin recursos con el objetivo de que puedan emprender actividades por cuenta
propia que generen ingresos. Los microcréditos tienen como cliente objetivo a
emprendedores.
‣ El importe de la cuantía o principal varía entre 7.000 y 50.000 euros, si bien, generalmente se
sitúa en entorno de los de 25.000 euros.
‣ En cuanto al plazo del préstamo, lo más habitual es un periodo de 5 años.
‣ Las comisiones que influyen de manera definitiva en el coste del préstamo, sobre todo en su
fase inicial, dependen de la tipología de funcionamiento de cada institución.
‣ El tipo de interés suele ser fijo, lo que sin duda aporta estabilidad tanto a la operación como a
los recursos que los propios beneficiarios han de aportar a la financiación durante la vida del
préstamo.
‣ La garantía, que es un elemento básico en este tipo de operaciones, depende de las normas
de funcionamiento de cada institución, aunque, en general, no se exigen, en principio.
16