Neo Industrial
neo_seurannan_aloitus_9.3.2017_
neo_seurannan_aloitus_9.3.2017_
Create successful ePaper yourself
Turn your PDF publications into a flip-book with our unique Google optimized e-Paper software.
P/E<br />
Arvonmääritys ja suositus (2/2)<br />
Potentiaalia on mikäli luottamus<br />
tuloksentekokykyyn vahvistuu<br />
Mikäli luottamus yhtiön tuloksentekokykyyn<br />
vahvistuu voidaan <strong>Neo</strong> <strong>Industrial</strong>ille hyväksyä<br />
mielestämme korkeammat arvostuskertoimet.<br />
Tämä vaatii yhtiöltä kuitenkin ennusteidemme<br />
mukaista liikevaihdon kasvua ja siten hyvää<br />
tuloskehitystä. Olemme haarukoineet osakkeen<br />
potentiaalia oheisessa matriisissa, mikäli yhtiö<br />
yltää vuoden 2019 ennusteidemme mukaiseen<br />
osakekohtaiseen tulokseen ja yhtiön tase<br />
vahvistuu odotuksiemme mukaisesti.<br />
Huomautamme sijoittajia, että mielestämme<br />
korkeammat arvostuskertoimet voidaan<br />
kuitenkin hyväksyä vasta, kun yhtiön tase on<br />
selkeästi nykyistä vahvempi. Odotamme yhtiön<br />
omavaraisuusasteen nousevan noin 40 %:n<br />
tasolle vuosikymmenen loppupuolella, mitä<br />
voidaan pitää jo hyvänä tasona ja siten<br />
korkeammat arvostuskertoimet olisivat<br />
perusteltavissa.<br />
DCF-arvonmääritys<br />
DCF-mallimme mukainen arvo osakkeelle on<br />
8,20 euroa. Mallissamme odotamme vuodesta<br />
2019 alkaen 2 %:n pitkänaikavälin kasvua, mikä<br />
heijastelee konservatiivista arviota keskipitkän<br />
aikavälin talouskasvusta. <strong>Neo</strong> <strong>Industrial</strong>in<br />
liikevaihdon projektiluonteisuus tekee sen<br />
ennustettavuudesta heikkoa ja malli taas on<br />
herkkä ennustemuutoksille, minkä takia sille ei<br />
mielestämme kannata antaa suurta painoarvoa<br />
arvonmäärityksessä.<br />
Käyttämässämme pääoman kustannuksessa<br />
(WACC) oman pääoman kustannus on korkea<br />
11,1 %, mikä kuvastaa yhtiön keskimääräistä<br />
korkeampaa riskiprofiilia ja heikkoa trackrecordia,<br />
minkä vuoksi näemme keskimääräistä<br />
korkeamman turvamarginaalin perusteltuna.<br />
Alhaisen vieraan pääoman kustannuksen vuoksi<br />
koko pääoman kustannus laskee kuitenkin<br />
mallissamme 9,3 %:n tasolle.<br />
Sijoitusnäkemys ja tavoitehinta<br />
Aloitamme <strong>Neo</strong> <strong>Industrial</strong>in seurannan 7,80<br />
euron euron tavoitehinnalla ja lisääsuosituksella.<br />
Mielestämme yhtiön arvostus on<br />
absoluuttisesti matala ja näemme yhtiön<br />
arvostuskertoimissa nousuvaraa, kun yhtiö<br />
todistaa todellisen kannattavuuspotentiaalinsa.<br />
Myös ennustamamme tuloskasvu vahvistaa<br />
odotusta positiivisesta tuotto-odotuksesta.<br />
Kokonaisuutena mielestämme arvostus antaa<br />
keskimääräistä korkeammasta riskitasosta<br />
huolimatta turvamarginaalia ja siten näemme<br />
osakkeen riski/tuotto-suhteen positiivisena.<br />
EPS 0,70 0,75 0,80 0,85 0,90<br />
10 5 6 6,4 6,8 7,2<br />
11 5,5 6,8 7,2 7,7 8,1<br />
12 6 7,5 8,0 8,5 9,0<br />
13 6,5 8,3 8,8 9,4 9,9<br />
14 7 9,0 9,6 10,2 10,8<br />
15 7,5 9,8 10,4 11,1 11,7<br />
27
Change language