06/07/ 2012

Company update6 กก 2555 MAIPJW. กCurrent Previous Close Target Exp Return Support Resistance CGR 2011BUY -- 3.90 5.05 + 29.5% 3.86 4-4.10 N/AConsolidated earningsBT (m) 2010 2011 2012E 2013ENormalized profit 119 144 214 278Net profit 119 145 214 278EPS (Bt) - norm 119 145 214 278EPS (Bt) – reported 0.32 0.33 0.39 0.50% EPS growth 3.2 1.8 17.2 30.1Dividend (Bt) 0.14 0.13 0.15 0.20BV/share (Bt) 0.82 0.75 1.61 1.95EV/EBITDA (x) 7.1 6.7 6.1 4.9PER (x) - norm 11.1 11.0 9.3 7.1PER (x) 11.1 10.9 9.3 7.1PBV(x) 4.4 4.8 2.2 1.8Dividend yield (%) 3.8 3.7 4.3 5.6YE No. of shares (mn) 368 440 552 552No. of shares 368 440 552 552Par (Bt) 0.5 0.5 0.5 0.5Source: Company data, FSS estimatesShare dataClose (05/07/2012) 3.90SET Index 1,201.80Foreign limit/actual (%) 49.00/0.11Paid-up shares (million) 552.00Free float (%) 29.18Market cap (Bt m) 2,152.80Avg daily T/O (Bt m) (2012 YTD) 64.11hi, lo, avg (Bt) (2012 YTD) 4.76, 3.70, 4.33Source: Setsmarts1,320.001,280.001,240.001,200.001,160.001,120.001,080.001,040.001,000.00SET IndexFeb-12Mar-12Source: SETSETPJWMar-12Mar-12Mar-12Mar-12Mar-12Mar-12Mar-12Mar-12Mar-12Mar-12Apr-12Analyst: Songklod WongchaiRegister No.: 018086Tel.: +662 646 9817email: songklod.w@fnsyrus.comwww.fnsyrus.comApr-12Apr-12Apr-12Apr-12Apr-12Apr-12Apr-12May-12May-12May-12May-12May-12May-12May-12May-12May-12May-12May-12Jun-12Jun-12Jun-12Jun-12Jun-12Jun-12Jun-12Jun-12Jun-12Price (Bt)Jun-12Jul-12Jul-125.255.004.754.504.254.003.753.503.25... ก PJW กกกก PTT,CALTEX, ESSO, CP-Meiji, Foremost, Dutch mill, Hygiene, HONDA,Mitsubishi YAMAYA กกกกกกก กกกก กกก Indirect export ก Upside 29.5% กกกกกกก กกก 2012 37% Y-Y ก 2 กกก Chevron กก 2H12 กก กกก 2Q12 ก Q-Q 2H12 กก 2012 2Q12 ก 40-45 . ก 50 . 1Q12 ก 2H12 กกก 2012 ก214 . 21.9% Y-Y ก 26% 20% 10% ก 35% 2013 ก 278 30.5% Y-Y 26.5% Y-Y กกกกกกก 5.05 Upside 29.5% ก PE 2012 MAI (TPAC) PE 2012 10 กPJW ก D/E ก ROE ก Target PE PJW 13 5.05 1

PJWIncome Statement (Consolidated)(Bt m) 2009 2010 2011 2012E 2013ERevenue 1,058 1,385 1,640 2,067 2,604Cost of sales 848 1,089 1,286 1,633 2,057Gross profit 211 296 354 434 547SG&A costs 72 94 113 144 187Operating profit 139 202 241 290 360Other income 5 0 3 5 6EBIT 114 161 185 251 327EBITDA 161 209 295 355 435Interest charge 6 11 21 9 9Tax on income 32 41 40 38 49Earnings after tax 82 119 144 214 278Minority interests 0 0 0 0 0Normalized earnings 82 119 144 214 278Extraordinary items 0 0 1 0 0Net profit 82 119 145 214 278Balance Sheet (Consolidated)(Bt m) 2009 2010 2011 2012E 2013ECash& equivalents 23 22 53 63 58Accounts receivable 200 220 306 396 428Inventory 65 74 124 129 163Other current assets 320 342 529 588 649Total current assets 0 10 0 0 0Investments 225 402 645 817 1,078Plant, property & equipment 20 17 17 18 20Other asset 565 771 1,191 1,423 1,747Total assets 20 85 191 50 10Short-term loans 166 170 266 129 272Accounts payable 113 144 188 212 239Other current liabilities 299 398 646 390 521Total current liabilities 27 54 196 130 130Long-term debt 0 0 15 16 17Other LT liabilities 27 54 212 146 147Total LT liabilities 326 452 858 537 668Total liabilities 260 368 440 552 552Registered capital 130 184 220 276 276Paid-up capital 0 0 0 347 347Share premium 104 117 108 263 456Retained earnings 5 17 5 0 0Minority Interests 234 301 328 887 1,079Shareholders' equity 23 22 53 63 58Source: Company data, FSS researchCash Flow Statement (Consolidated)(Bt m) 2009 2010 2011 2012E 2013ENet profit 82 119 145 214 278Depreciation etc. 23 7 54 65 75Change in working capital -74 6 8 -163 105Other adjustments -46 -106 -104 0 0Cash flow from operations 30 132 206 115 458Capital expenditure -84 -184 -297 -237 -336Cash flow from investing -86 -191 -287 -239 -337Free cash flow -56 -59 -80 -123 120Net borrowings -4 98 274 -208 -40Equity capital raised 40 54 36 403 0Dividends paid 0 0 -50 -58 -85Cash flow from financing 37 58 158 133 -125Net change in cash -20 -1 78 10 -5Important Ratios (Consolidated)2009 2010 2011 2012E 2013EGrowth (%)Sales 18.49 30.89 18.41 26.00 26.00EBITDA 113.78 29.77 41.08 20.41 22.44Net profit 5.58 46.13 21.71 46.99 30.14Normalized earnings 1,584.54 46.13 20.90 47.99 30.14Profitability Ratios (%)Gross profit margin 19.92 21.37 21.60 21.00 21.00EBITDA margin 15.23 15.10 17.99 17.19 16.71EBIT margin 13.10 14.62 14.70 14.05 13.83Operating profit margin 10.77 11.60 11.26 12.16 12.56Net profit margin 7.72 8.62 8.86 10.34 10.68Normalized ROA 16.59 17.87 14.81 16.34 17.54Normalized ROE 41.64 44.60 45.87 35.18 28.28Normalized ROCE 48.87 41.52 32.04 27.65 26.89Net D/E 0.22 0.50 1.20 0.20 0.13Net debt/EBITDA 1.39 1.50 2.62 0.61 0.62Per share data (Bt)Reported EPS 0.31 0.32 0.33 0.39 0.50Normalized EPS 0.31 0.32 0.33 0.39 0.50EBITDA 0.90 0.82 0.75 1.61 1.95FCF 0.00 0.14 0.13 0.15 0.20Book value 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00DividendPar 11.46 11.10 10.90 9.30 7.15Valuations (x) 11.46 11.10 10.97 9.30 7.15P/E 4.00 4.39 4.83 2.24 1.84Normalized P/E 6.13 7.05 6.70 6.09 4.89P/BV 0.00 3.81 3.67 4.30 5.60EV/EBTDA 18.49 30.89 18.41 26.00 26.00Dividend yield (%) 113.78 29.77 41.08 20.41 22.442

บริษัทหลักทรัพย ฟนันเซีย ไซรัส จํากัด (มหาชน)สํานักงานใหญ สาขา อัลมาลิงค สาขา อัมรินทร สาขา สินธร 1 สาขา สินธร 2999/9 อาคารดิ ออฟฟศเศส แอท 25 อาคารอัลมาลิงค ชั้น 9,14,15 496/502 อาคารอัมรินทร ทาวเวอร 130-132 อาคารสินธร ทาวเวอร 1 130-132 อาคารสินธร ทาวเวอรเซ็นทรัลเวิลด ชั้น 17, 18 , 25 ซ.ชิดลม ถ.เพลินจิต แขวงลุมพินี ชั้น 20 ถ.เพลินจิต แขวงลุมพินี ชั้น 2 ถ.วิทยุ แขวงลุมพินี ชั้น 24 ถ.วิทยุ แขวงลุมพินีถ.พระราม 1 แขวงปทุมวัน เขตปทุมวัน กรุงเทพมหานคร เขตปทุมวัน กรุงเทพมหานคร เขตปทุมวัน กรุงเทพมหานคร เขตปทุมวัน กรุงเทพมหานครเขตปทุมวัน กรุงเทพมหานครสาขา สินธร 3 สาขา สุขุมวิท 21 สาขา อโศก สาขา สีลม สาขา ฟอรจูนทาวน130-132 อาคารสินธร ทาวเวอร 3 50 อาคารจีเอ็มเอ็ม แกรมมี่ เพลส 159 อาคารเสริมมิตร ชั้น 17 191 อาคารสีลม คอมเพล็กซ 1 อาคารฟอรจูนทาวน ชั้น 23 โซน บี3ชั้น 19 ถ.วิทยุ แขวงลุมพินี ชั้น 15 ถ.สุขุมวิท 21 (อโศก) ซ.สุขุมวิท 21 ถ.สุขุมวิท ยูนิต 2, 3-1 ชั้น 21 ถ.สีลม ถ.รัชดาภิเษก แขวงดินแดงเขตปทุมวัน จ.กรุงเทพมหานคร แขวงคลองเตยเหนือ เขตวัฒนา แขวงคลองเตยเหนือ เขตวัฒนา แขวงสีลม เขตบางรัก เขตดินแดงกรุงเทพมหานคร กรุงเทพมหานคร กรุงเทพมหานคร กรุงเทพมหานคร กรุงเทพมหานครสาขา อิตัลไทย ทาวเวอร สาขา ไทยซัมมิท ทาวเวอร 1 สาขา ไทยซัมมิท ทาวเวอร 2 สาขา เซ็นทรัลปนเกลา 1 สาขา เซ็นทรัลปนเกลา 22034/52 อาคารอิตัลไทย ทาวเวอร 1768 อาคารไทยซัมมิท ทาวเวอร 1768 อาคารไทยซัมมิท ทาวเวอร 7/129-221 อาคารเซ็นทรัล ทาวเวอร 7/3 อาคารเซ็นทรัล ทาวเวอร ปนเกลาชั้น 11 ยูนิต 11-07/01 ชั้น 2 ถ.เพชรบุรีตัดใหม แขวงบางกะป ชั้น 4, 31 ถ.เพชรบุรีตัดใหม ปนเกลา ชั้นที่ 14 หอง 1404 ชั้น 14 หอง 1408 ถ.บรมราชชนนีถ.เพชรบุรีตัดใหม แขวงบางกะป เขตหวยขวาง กรุงเทพมหานคร แขวงบางกะป เขตหวยขวาง ถ.บรมราชชนนี แขวง อรุณอมรินทร แขวงอรุณอัมรินทร เขตบางกอกนอยเขตหวยขวาง กรุงเทพมหานคร กรุงเทพมหานคร เขต บางกอกนอย กรุงเทพมหานคร กรุงเทพมหานครสาขา เซ็นทรัลปนเกลา 3 สาขา เซ็นทรัลรัตนาธิเบศร สาขา ลาดพราว สาขา ประชาชื่น สาขา บางนา7/3 อาคารเซ็นทรัลพลาซา ปนเกลา 68/127 หมู 8 ถ.รัตนาธิเบศร 555 อาคารรสา ทาวเวอร 2 105/1 อาคารบี ชั้น 4 1093 อาคารชุดทาวเวอร 1 ออฟฟศทาวเวอร บี ชั้น 16 ถ.บรมราชชนนี ต.บางกระสอ อ.เมืองนนทบุรี ยูนิต 1106 ชั้น 11 ถ.พหลโยธิน ถ.เทศบาลสงเคราะห แขวงลาดยาว ชั้น 19 หองเลขที่ 1093/105 หมู 12แขวงอรุณอัมรินทร เขตบางกอกนอย จ.นนทบุรี แขวงจตุจักร เขตจตุจักร เขตจตุจักร กรุงเทพมหานคร ถ.บางนา-ตราด แขวงบางนากรุงเทพมหานคร กรุงเทพมหานคร เขตบางนา กรุงเทพมหานครสาขา บางกระป สาขา นครปฐม สาขา ชลบุรี สาขา สมุทรสาคร สาขา ฉะเชิงเทรา3105 อาคารเอ็นมารค ชั้น 3 28/16-17 ถ.ยิงเปา ต.สนามจันทร 44 ถ.วชิรปราการ ต.บางปลาสรอย 1045/16-17 ถ.วิเชียรโชฏก 233-233/2 หมู 12 ชั้น 1 ถ.ศุขประยูรหองเลขที่ เอ 3 อาร 02 ถ.ลาดพราว อ.เมือง จ.นครปฐม อ.เมืองชลบุรี จ.ชลบุรี ต.มหาชัย อ.เมืองสมุทรสาคร ต.หนาเมือง อ.เมืองฉะเชิงเทราแขวงคลองจั่น เขตบางกะป จ.สมุทรสาคร จ.ฉะเชิงเทรากรุงเทพมหานครสาขา เชียงใหม 1 สาขาเชียงใหม 2 สาขา ขอนแกน 1 สาขา ขอนแกน 2 สาขา แมสาย191/28.30-34 191/26 311/16 ถ.กลางเมือง 26/9 ชั้น 2 หมู 7 ถ.ศรีจันทรใหม 119 หมู 10 ต.แมสายอาคารศูนยการคาชางคลาน พลาซา อาคารศูนยการคาชางคลาน พลาซา ต.ในเมือง อ.เมืองขอนแกน ต.ในเมือง อ.เมือง จ.ขอนแกน อ.แมสาย จ.เชียงรายถ.ชางคลาน ต.ชางคลาน ถ.ชางคลาน ต.ชางคลาน จ.ขอนแกนอ.เมืองเชียงใหม จ.เชียงใหมอ.เมืองเชียงใหม จ.เชียงใหมสาขา สุราษฏธานี สาขา หาดใหญ 1 สาขา หาดใหญ 2 สาขา หาดใหญ 3 สาขา ภูเก็ต173/83-84 หมู 1 ถ.วัดโพธิ์ 29 อาคาร ลี การเดนส พลาซา 106 ถ.ประชาธิปตย ต.หาดใหญ 200/222, 200/224, 200/226 22/16-17 ศูนยการคาวานิชพลาซาต.มะขามเตี้ย อ.เมืองสุราษฎธานี ชั้น 6 ยูนิตที่ 601/3 อ.หาดใหญ จ.สงขลา อาคารจุลดิศ หาดใหญ พลาซา ชั้น2 ถ.หลวงพอวัดฉลองจ.สุราษฎธานี ถ.ประชาธิปตย ต.ในเมือง ถ.นิพัทธอุทิศ 3 ต.หาดใหญ ต.ตลาดใหญ อ.เมืองภูเก็ตอ.หาดใหญ จ.สงขลา อ.หาดใหญ จ.สงขลา จ.ภูเก็ตสาขา ตรัง สาขา กระบี่ สาขา ปตตานี59/28 ถ.หวยยอด ต.ทับเที่ยง 223/20 ถ.มหาราช ต.ปากน้ํา 300/69/70 หมู 4 ต.รูสะมิแลอ.เมืองตรัง จ.ตรัง อ.เมือง จ.กระบี่ อ.เมือง จ.ปตตานีฝายวิเคราะหหลักทรัพยจิตรา อมรธรรม หัวหนาฝายวิเคราะหหลักทรัพย 0-2646-9966 jitra.a@fnsyrus.comพรสุข อมรวดีกุล สื่อสาร/ บันเทิง/ ขนสง/ เหล็ก 0-2646-9964 pornsook.a@fnsyrus.comทรงกลด วงศไชย พลังงาน/ ปโตรเคมี/ ซีเมนต 0-2646-9817 songklod.w@fnsyrus.comสุนันทา วสะภิญโญกุล สถาบันการเงิน 0-2646-9680 sunanta.v@fnsyrus.comวรรัตน เผาภคะ อสังหาริมทรัพย 0-2646-9856 worarat.p@fnsyrus.comสุรียพร ทีวะสุเวทย เกษตร / อาหาร/ คาปลีก/ อิเลทฯ 0-2646-9972 sureeporn.t@fnsyrus.comอํานาจ โงสวาง วัสดุกอสราง / ขนสงและโลจิสติกส 0-2646-9712 amnart.n@fnsyrus.comวีระวัฒน วิโรจนโภคา โรงพยาบาล / โรงแรม 0-2646-9821 veeravat.v@fnsyrus.comสมชาย เอนกทวีผล เทคนิค 0-2646-9967 somchai.a@fnsyrus.comณัฐพล คําถาเครือ Derivatives 0-2646-9820 natapon.k@fnsyrus.comพลลพ ทวดพิทักษ Translator 0-2646-9711 pollop.t@fnsyrus.comสุภาวดี เอี่ยมสําอางค ฝายผลิตและสนับสนุนขอมูล 0-2646-9962 supawadee.i@fnsyrus.comสุภาวดี แซตั้ง ฝายผลิตและสนับสนุนขอมูล 0-2646-9963 suphawadee.s@fnsyrus.comคํานิยามของคําแนะนําการลงทุนBUY “ซื้อ” เนื่องจากราคาปจจุบัน ต่ํากวา มูลคาตามปจจัยพื้นฐาน โดยคาดหวังผลตอบแทน 10%HOLD “ถือ” เนื่องจากราคาปจจุบัน ต่ํากวา มูลคาตามปจจัยพื้นฐาน โดยคาดหวังผลตอบแทน 0% - 10%SELL “ขาย” เนื่องจากราคาปจจุบัน สูงกวา มูลคาตามปจจัยพื้นฐานTRADING BUY “ซื้อเก็งกําไรระยะสั้น” เนื่องจากมีประเด็นที่มีผลบวกตอราคาหุนในระยะสั้น แมวาราคาปจจุบันจะสูงกวามูลคาตามปจจัยพื้นฐานOVERWEIGHT “ลงทุนมากกวาตลาด” เนื่องจากคาดหวังผลตอบแทนที่ สูงกวา ตลาดNEUTRAL “ลงทุนเทากับตลาด” เนื่องจากคาดหวังผลตอบแทนที่ เทากับ ตลาดUNDERWEIGHT “ลงทุนนอยกวาตลาด” เนื่องจากคาดหวังผลตอบแทนที่ ต่ํากวา ตลาดหมายเหตุ : ผลตอบแทนที่คาดหวังอาจเปลี่ยนแปลงตามความเสี่ยงของตลาดที่เพิ่มขึ้น หรือลดลงในขณะนั้น

Thai Institute of Directors Association (IOD) – Corporate Governance Report Rating 2011ADVANC BKI GRAMMY LPN PTTCH** SC TIPCOAOT BMCL HEMRAJ MCOT PTTEP SCB TISCOBAFS CPN ICC NMG QH SCC TKTBANPU CSL IRPC PS RATCH SE-ED TMBBAY EASTW KBANK PSL ROBINS SIS TOPBBL EGCO KK PTT RS THREBCP ERW KTB PTTAR** SAT TIP**วันที่ 18 ตุลาคม 2554 PTTAR กับ PTTCH ควบรวมกิจการเปน PTTGCชวงคะแนน100-9080-8970-7960-6950-59