การใชเทคนิคValue at Risk(VaR)ในการจัดการความเสี่ยง กา
การใชเทคนิคValue at Risk(VaR)ในการจัดการความเสี่ยง กา
การใชเทคนิคValue at Risk(VaR)ในการจัดการความเสี่ยง กา
You also want an ePaper? Increase the reach of your titles
YUMPU automatically turns print PDFs into web optimized ePapers that Google loves.
<strong>กา</strong>รใชเทคนิค Value <strong>at</strong> <strong>Risk</strong> (<strong>VaR</strong>) <strong>ใน<strong>กา</strong>รจัด<strong>กา</strong>รความเสี่ยง</strong><strong>กา</strong>รลงทุนหลักทรัพยภายในตลาดหลักทรัพย เอ็ม เอ ไอImplementing The Value <strong>at</strong> <strong>Risk</strong> (<strong>VaR</strong>) Technique for <strong>Risk</strong> Management of SecuritiesInvestment in The Market for Altern<strong>at</strong>ive Investment (MAI)ชูศักดิ์ เอื้อธรรมมิตร* อตินุช <strong>กา</strong>ญจนพิบูลย** จิระเสกข ตรีเมธสุนทร***บทคัดยอ<strong>กา</strong>รลงทุนหลักทรัพยในตลาดหลักทรัพย เอ็ม เอ ไอ (MAI) เปนทางเลือกใน<strong>กา</strong>รลงทุนอยางหนึ่ง สําหรับผูที่เงินออมที่ตอง<strong>กา</strong>รเพิ่มพูนเงินใหมากขึ้น แต<strong>กา</strong>รลงทุนดังกลาวนั้นยอมมีความเสี่ยงเกิดขึ้นดวยเสมอ ซึ่งวิธี<strong>กา</strong>รลดความเสี่ยงวิธีหนึ่งก็ คือ<strong>กา</strong>รปรับพอรต<strong>กา</strong>รลงทุนในหลักทรัพย<strong>กา</strong>รศึกษาครั้งนี้มีวัตถุประสงคเพื่อศึกษา<strong>กา</strong>รเปรียบเทียบ<strong>กา</strong>รจัด<strong>กา</strong>รมูลคาความเสี่ยงระหวาง<strong>กา</strong>รลงทุนแบบไมปรับพอรต<strong>กา</strong>รลงทุนและ<strong>กา</strong>รลงทุนแบบปรับพอรต<strong>กา</strong>รลงทุน ณ ระดับความเชื่อมั่นที่รอยละ 90 รอยละ 95 และ รอยละ 99 วาความเสี่ยงจาก<strong>กา</strong>รลงทุนในตลาดหลักทรัพย MAI จะสามารถลดลงไดหรือไม ถามี<strong>กา</strong>รปรับพอรต ณ ระดับความเชื่อมั่นและชวงเวลา<strong>กา</strong>รลงทุนที่กําหนด สําหรับวิธี<strong>กา</strong>รศึกษาไดทํา<strong>กา</strong>รศึกษาตลาดหลักทรัพย MAI ในชวงระหวางวันที่ 17 กันยายน พ.ศ. 2544 ถึงวันที่ 30ธันวาคม พ.ศ. 2548 ซึ่งมีหลักทรัพยทั้งหมด 40 หลักทรัพย โดยทํา<strong>กา</strong>รเลือกหลักทรัพย 5 หลักทรัพยจากทฤษฎีวาดวย<strong>กา</strong>รเลือกสินทรัพยในกลุมสินทรัพยลงทุน เพื่อนํามาจัดพอรต<strong>กา</strong>รลงทุนในชวง<strong>กา</strong>รลงทุน 52 สัปดาห ตั้งแตวันที่ 1 มกราคม พ.ศ. 2549 ถึงวันที่ 30 ธันวาคม พ.ศ.2549 แลวทํา<strong>กา</strong>รเปรียบเทียบมูลคาความเสี่ยงที่เกิดขึ้นจริงระหวางพอรตที่มี<strong>กา</strong>รปรับพอรตและพอรตที่ไมปรับพอรต<strong>กา</strong>รลงทุน ณ ระดับความเชื่อมั่นที่รอยละ90 รอยละ95 และรอยละ99โดย<strong>กา</strong>รใชเทคนิค Value <strong>at</strong> <strong>Risk</strong> (<strong>VaR</strong>) ดวยวิธีเดลตา เพื่อคํานวณหามูลคาความเสี่ยงที่เกิดขึ้นใหเปนตัวเลขเพียงตัวเดียวและเขาใจงายผล<strong>กา</strong>รศึกษาสรุปไดวา หลังจากทํา<strong>กา</strong>รลงทุนในชวงระยะเวลา<strong>กา</strong>รลงทุน 52 สัปดาหพบวาถา<strong>กา</strong>รปรับพอรต<strong>กา</strong>รลงทุนแลวจะมีผลทําใหมูลคาความเสี่ยงต่ํากวา<strong>กา</strong>รลงทุนแบบไมปรับพอรตคือลดลงประมาณรอยละ 17.98, 18.20 และ 19.75 ณ ระดับความเชื่อมั่นที่รอยละ 90 รอยละ 95 และรอยละ 99 เรียงตามลําดับดังนั้นสามารถสรุปไดวา <strong>กา</strong>รจัด<strong>กา</strong>รความเสี่ยงโดย<strong>กา</strong>รปรับพอรต<strong>กา</strong>รลงทุนหลักทรัพยในตลาดหลักทรัพย MAI สามารถชวยทําใหความเสี่ยงจากขาดทุนใน<strong>กา</strong>รลงทุนหลักทรัพยในตลาดหลักทรัพย MAI ของพอรตลงทุนลดลงไดจริง ณ ระดับความเชื่อมั่นที่รอยละ 90 รอยละ 95 และ รอยละ 99คําสําคัญ : มูลคาความเสี่ยง หลักทรัพย <strong>กา</strong>รจัด<strong>กา</strong>รความเสี่ยง ตลาดหลักทรัพย เอ็ม เอ ไอ* นักศึกษาระดับปริญญาโท ภาควิชาภาษาและสังคม คณะครุศาสตรอุตสาหกรรม สถาบันเทคโนโลยีพระจอมเกลาเจาคุณทหารลาดกระบัง** รองศาสตราจารย ประจําภาควิชาภาษาและสังคม คณะครุศาสตรอุตสาหกรรม สถาบันเทคโนโลยีพระจอมเกลาเจาคุณทหารลาดกระบัง*** ผูชวยศาสตราจารย ประจําภาควิชาภาษาและสังคม คณะครุศาสตรอุตสาหกรรม สถาบันเทคโนโลยีพระจอมเกลาเจาคุณทหารลาดกระบัง
14วารสารครุศาสตรอุตสาหกรรม ปที่ 7 ฉบับที่ 1 ตุลาคม 2550 - มีนาคม 2551AbstractInvestment in the Market for Altern<strong>at</strong>ive investment (MAI) is another choice for those who want to increase the value oftheir savings. However, together with the investing there is also a risk. As a m<strong>at</strong>ter of fact, one of practical resolutions to reducerisk is portfolio adjustment.Then, the objective of this study was to compare value <strong>at</strong> risk management between without portfolio adjustment andportfolio adjustment th<strong>at</strong> investig<strong>at</strong>e how risk can decline after portfolio adjust method <strong>at</strong> the 90%, 95% and 99% confidencelevels with fifty two weeks period of trial brought into the process of investment in the MAI. Considering on the theory ofportfolio choice, five securities from forty securities listed in the MAI during September 17 th 2001 to December 31 st 2005 in theMAI were chosen to be samples for studying. Fifty two weeks since January 1 st 2006 to December 31 st 2006 was a period oftrial. One was to invest without portfolio adjustment, another was with portfolio adjustment <strong>at</strong> the level of risk exceed than 10percents, 5 percents and 1 percents risk levels in proportion to the confidence levels are able to reduce the risks of losingfinancial investments by the Value <strong>at</strong> <strong>Risk</strong> (<strong>VaR</strong>) technique with delta-normal method for calcul<strong>at</strong>e value <strong>at</strong> risk to one figureand easy understanding.The result of the study found after fifty two weeks period of investment th<strong>at</strong> portfolio adjustment, could be reduce the valueof risk from 17.98 %, 18.20% and 19.75% <strong>at</strong> the 90%, 95% and 99% confidence levels.In conclusion, this can prove th<strong>at</strong> portfolio adjustment of risk management <strong>at</strong> the 90%, 95% and 99% confidence levels canempirically help investors reduce the risk of financial loss of their investment in MAI.Keywords : Value At risk (<strong>VaR</strong>), Securities, <strong>Risk</strong> Management, The Market for Altern<strong>at</strong>ive (MAI)1. ความเปนมาและความสําคัญของปญหาจากสภาพ<strong>กา</strong>รเคลื่อนไหวของอัตราดอกเบี้ยเงินฝากของธนาคารที่มีแนวโนมลดลง [1] ซึ่งจะมีผลกระทบตอนักลงทุนเปนอยางมาก เพราะนักลงทุนที่มีเงินฝากในธนาคารจะไดผลตอบแทนที่ลดลงจากเดิม จึงเปนสาเหตุทําใหนักลงทุนที่มีเงินออมและตอง<strong>กา</strong>รบริหารเงินใหไดรับผลตอบแทนสูงตองหาหนทางอื่นที่สามารถลงทุนแลวไดรับอัตราผลตอบแทนที่สูงกวา<strong>กา</strong>รฝากเงินไวกับธนาคารเพียงอยางเดียว ดังนั้นนักลงทุนจึงพยายามที่จะหาทางเลือกอื่นๆเขามาพิจารณาใน<strong>กา</strong>รเลือกลงทุนเพิ่มขึ้นเพื่อเปน<strong>กา</strong>รเพิ่มพูนผลตอบแทนใหมากขึ้นซึ่งมีหลากหลายวิธี เชน <strong>กา</strong>รลงทุนซื้อพันธบัตรรัฐบาล เอกชนหรือ<strong>กา</strong>รลงทุนในตลาดหลักทรัพย ฯลฯ<strong>กา</strong>รลงทุนหลักทรัพยเปนอีกทางเลือกหนึ่งที่ใหอัตราผลตอบแทนจาก<strong>กา</strong>รลงทุนที่นาสนใจซึ่งนักลงทุนมีโอ<strong>กา</strong>สจะไดรับผลตอบแทนจาก<strong>กา</strong>รลงทุนในอัตราที่สูงกวาอัตราดอกเบี้ยเงินฝาก โดยเฉพาะในภาวะที่อัตราดอกเบี้ยเงินฝากลดต่ําหรืออยูในระดับที่ไมนาจูงใจ <strong>กา</strong>รลงทุนในหลักทรัพย จึงเหมาะสมอยางยิ่งสําหรับนักลงทุนที่ตอง<strong>กา</strong>รผลตอบแทนจาก<strong>กา</strong>รลงทุนที่หลากหลายทั้งประเภทของสินคาและผลตอบแทน เพราะตราสารเพื่อ<strong>กา</strong>รลงทุน มีหลายประเภท ซึ่งออกโ ดยบ ริษัทจดทะ เบีย นที่ประกอบธุรกิจในหลากหลายประเภทอุตสาหกรรมใหนักลงทุนสามารถเลือกลงทุนไดตามความตอง<strong>กา</strong>รโดยในปจจุบันนักลงทุนสามารถลงทุนไดทั้งในตล าดห ลักทรัพยแ หงประเทศไทย (The Stock Exchange of Thailand : SET) หรือตลาดหลักทรัพย เอ็ม เอ ไอ(Market for Altern<strong>at</strong>ive Investment :MAI) แต ก ารล งทุน ในตลาดหลั กท รัพย MAI ก็เปน อี กทางเลือกหนึ่งที่ใหอัตราผลตอบแทนที่ดีเชนเดียวกับ<strong>กา</strong>รลงทุนในตลาดหลักทรัพยแหงประเทศไทย(SET) [2] แตอยางไรก็ตามแมสวนใหญธุรกิจที่อยูในตลาดหลักทรัพย MAIจะเปนธุรกิจขนาดเล็กที่มีศักยภาพใน<strong>กา</strong>รเติบโตของธุรกิจที่
วารสารครุศาสตรอุตสาหกรรม ปที่ 7 ฉบับที่ 1 ตุลาคม 2550 - มีนาคม 2551 15สูงมีผลทําใหผลตอบแทนที่คาดวาจะไดรับสูงตาม<strong>กา</strong>รเติบโตที่ดีของธุรกิจไปดวย แตเนื่องจากเปนธุรกิจขนาดเล็ก มีเงินทุนนอย จึงทําใหมีความเสี่ยงในหลายๆดาน เชนฐานะ<strong>กา</strong>รเงินและสภาพ<strong>กา</strong>รแขงขันกับธุรกิจขนาดใหญ ดังนั้น<strong>กา</strong>รลงทุนในตลาดหลักทรัพย MAI [3] ก็ยอมมีความเสี่ยงเหมือนกับ<strong>กา</strong>รลงทุนในตลาดหลักทรัพยแหงประเทศไทยหรือ<strong>กา</strong>รลงทุนในรูปแบบอื่นๆเชนกัน ดังนั้นนักลงทุนจึงตองมีความรูความเขาใจในหลัก<strong>กา</strong>รลงทุนเปนอยางดีเพื่อที่จะลดความเสียหายหรือความเสี่ยงจาก<strong>กา</strong>รลงทุนในหลักทรัพย2. วัตถุประสงคของ<strong>กา</strong>รวิจัยเพื่อศึกษาเปรียบเทียบ<strong>กา</strong>รจัด<strong>กา</strong>รมูลคาความเสี่ยงระหวาง<strong>กา</strong>รลงทุนแบบไมปรับพอรต<strong>กา</strong>รลงทุนและ<strong>กา</strong>รลงทุนแบบปรับพอรต<strong>กา</strong>รลงทุน ณ ระดับความเชื่อมั่นที่รอยละ 90 รอยละ 95 และ รอยละ 993. สมมติฐาน<strong>กา</strong>รวิจัยถามี<strong>กา</strong>รลงทุนแบบปรับพอรต<strong>กา</strong>รลงทุนแลวมูลคาความเสี่ยง (<strong>VaR</strong>) ของ<strong>กา</strong>รลงทุนในตลาดหลักทรัพย MAI ต่ํากวา<strong>กา</strong>รลงทุนแบบไมปรับพอรต<strong>กา</strong>รลงทุน ณ ระดับความเชื่อมั่นที่รอยละ 90 รอยละ 95 และรอยละ99 หรือไม4. กรอบแนวคิดที่ใชใน<strong>กา</strong>รวิจัย<strong>กา</strong>รศึกษาครั้งนี้จะดําเนินตามขั้นตอนดังนี้คํานวณอัตราผลตอบแทนและความเสี่ยงจาก<strong>กา</strong>รลงทุนในหลักทรัพย40 หลักทรัพยในตลาดหลักทรัพยเอ็ม เอ ไอเลือกหลักทรัพย 5หลักทรัพยที่ใหอัตราผลตอบแทนสูงสุด ณ ระดับความเสี่ยงที่เหมาะสมมาจัดพอรตลงทุน<strong>กา</strong>รไมปรับพอรต<strong>กา</strong>รลงทุนคํานวณหาความเสี่ยงของพอรต<strong>กา</strong>รลงทุนเปนเวลา 52 สัปดาหโดยใชเทคนิค <strong>VaR</strong>ดวยวิธี เดลตา ณระดับความเชื่อมั่นที่แตกตางกันคือรอยละ 90 รอยละ 95และรอยละ 99<strong>กา</strong>รปรับพอรต<strong>กา</strong>รลงทุนคํานวณหาความเสี่ยงของพอรต<strong>กา</strong>รลงทุนเปนเวลา 52 สัปดาหโดยใชเทคนิค <strong>VaR</strong>ดวยวิธี เดลตา ณระดับความเชื่อมั่นที่แตกตางกันคือรอยละ 90 รอยละ 95และรอยละ 99 โดยจะทํา<strong>กา</strong>รปรับพอรตเมื่อระดับความเสี่ยงเกินที่กําหนดเปรียบเทียบมูลคาความเสี่ยงระหวาง<strong>กา</strong>รปรับพอรตและไมปรับพอรต ณระดับความเชื่อมั่นที่รอยละ 90รอยละ 95 และรอยละ 99สรุปผล<strong>กา</strong>รศึกษาและขอเสนอแนะความเสี่ยงสามารถลดลงไดหรือไมหลังจากมี<strong>กา</strong>รปรับพอรตลงทุนที่ระดับความเชื่อมั่นที่รอยละ 90 รอยละ 95และรอยละ 99รูปที่ 1 กรอบแนวคิดใน<strong>กา</strong>รวิจัย5. ขอบเขต<strong>กา</strong>รวิจัย5.1 ประชากรที่ใชใน<strong>กา</strong>รวิจัย คือ หุนสามัญที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย MAI ในชวงระหวางวันที่ 17 กันยายนพ.ศ. 2544 ถึงวันที่ 30 ธันวาคม พ.ศ. 2548 ซึ่งมีจํานวนหลักทรัพย 40 หลักทรัพย [4]5.2 กลุมตัวอยางที่ใชใน<strong>กา</strong>รวิจัย คือ เลือกหลักทรัพย 5หลักทรัพย จากทฤษฎีวาดวย<strong>กา</strong>รเลือกสินทรัพยในกลุมสินทรัพยลงทุน (the theory of portfolio choice)[5]โดยมีหลัก<strong>กา</strong>รดังนี้
วารสารครุศาสตรอุตสาหกรรม ปที่ 7 ฉบับที่ 1 ตุลาคม 2550 - มีนาคม 2551 17น้ําหนักแตละหลักทรัพยในพอรตตลอดระยะเวลาลงทุน จะทํา<strong>กา</strong>รหาคาอัตราผลตอบแทนเฉลี่ยและความเสี่ยงของพอรต<strong>กา</strong>รลงทุนตามสูตรดังนี้m = W... +Pm + W m + Wnm(9.1)1 1 2 2n2sp 1 1 2 2n n 1 2 12+1 313... + 2 Wn - 1Wn ( n - 1 ) n2 2 2 22 2= W s + W s + ... + W s + 2 W W s 2 W W s+ s (9.2)2sP= s P(9.3)Cov(r i ,r j )=s ij =((r i1 -m i )(r j1 -m j )+...+ (r iT -m i )(r jT -m j ))/(T- 2) (9.4)โดยที่ mPหมายถึง อัตราผลตอบแทนเฉลี่ยของพอรต2sPหมายถึง ความแปรปรวนของพอรต2snหมายถึง ความแปรปรวนของพอรตหลักทรัพยที่ nsPหมายถึง ความเสี่ยงของพอรตWnหมายถึง น้ําหนัก<strong>กา</strong>รลงทุนในหลักทรัพย nmnหมายถึง อัตราผลตอบแทนเฉลี่ยของหลักทรัพย nT หมายถึง กลุมตัวอยางที่ใชทดสอบCov(r i ,r j ) หมายถึง covariance ของหลักทรัพย i และ jหลังจากนั้นแลวนํามาหามูลคาความเสี่ยงที่เกิดขึ้น ในระดับความเชื่อมั่นที่รอยละ 90 รอยละ 95 และรอยละ 99 ตามสูตรดังนี้% <strong>VaR</strong>P= mP- ZC* sP(9.5)<strong>VaR</strong> = m M - Z * s M(9.6)PPCโดยที่ % <strong>VaR</strong> หมายถึง ระดับมูลคาความเสี่ยงของพอรตP<strong>VaR</strong> หมายถึง มูลคาความเสี่ยงของพอรตPmPหมายถึง อัตราผลตอบแทนเฉลี่ยที่เกิดขึ้นจริงของพอรตsPหมายถึง ความเสี่ยงของพอรตM หมายถึง เงินลงทุนแรกเริ่มZ หมายถึง ระดับความเชื่อมั่นที่ตอง<strong>กา</strong>รCระดับความเชื่อมั่น 90% = 1.29ระดับความเชื่อมั่น 95% = 1.64ระดับความเชื่อมั่น 99% = 2.339.4 จัดพอรต<strong>กา</strong>รลงทุนโดยที่มี<strong>กา</strong>รปรับพอรตใน<strong>กา</strong>รลงทุนเมื่อความเสี่ยงเกินจากความเชื่อมั่นระดับที่รอยละ 90รอยละ 95และรอยละ 99โดยลงทุนเปนระยะเวลา 52 สัปดาหPนํา 5 หลักทรัพยที่เลือกมาลงทุน โดยใชน้ําหนักในแตละหลักทรัพยที่ไดจากขอ 9.2 แตจะมี<strong>กา</strong>รเปลี่ยนแปลงน้ําหนัก<strong>กา</strong>รลงทุนใหมแตละหลักทรัพยเมื่อเกินความเชื่อมั่นที่กําหนดในพอร ต<strong>กา</strong>ร ลงทุนตลอดร ะยะ เว ลาล งทุนโ ดย ทํา<strong>กา</strong> รตรวจสอบทุกสัปดาหที่ลงทุนซึ่งคํานวณไดจากสูตร (9.7)ดังนี้mPW <strong>VaR</strong>EZ L =(9.7)sPWโดยที่ Z L หมายถึง คาความเสี่ยงของ<strong>กา</strong>รขาดทุนที่ผลตอบแทนที่เกิดขึ้นจริงมีระดับต่ํากวาผลตอบแทนที่คาด<strong>กา</strong>รณไวmPหมายถึง อัตราผลตอบแทนเฉลี่ยที่เกิดขึ้นจริงของพอรตsPหมายถึง ความเสี่ยงที่เกิดจริงของพอรตลงทุนW หมายถึง เงินลงทุนแรกเริ่ม (initial investment)<strong>VaR</strong> หมายถึง มูลคาความเสี่ยงที่คาด<strong>กา</strong>รณไวEนําคา Z L ที่ไดไปเปดตารางความนาจะเปนแบบปกติ (normaldistribution) เพื่อหาความเสี่ยงที่ผลตอบแทนเกิดจริงต่ํากวาผลตอบแทนคาด<strong>กา</strong>รณ มีคาเทาไร หลังจากนั้นนํา 1 – Z L(คาที่เปดไดจากตารางความนาจะเปนแบบปกติ) ก็จะไดคาความเสี่ยงจาก<strong>กา</strong>รขาดทุน (probability of loss)ทํา<strong>กา</strong>รหาคาอัตราผลตอบแทนเฉลี่ยและความเสี่ยงของพอรต<strong>กา</strong>รลงทุนจากสูตร (9.1) (9.2) (9.3) และ (9.4) แลวจากนั้นจึงนํามาหาคาระดับความเสี่ยงและมูลคาความเสี่ยงสูงสุดที่นักลงทุนจะสามารถรับได (มูลคาความเสี่ยงที่คาด<strong>กา</strong>รณ) และหามูลคาความเสี่ยงที่เกิดขึ้น ในระดับความเชื่อมั่นที่รอยละ 90รอยละ 95 และรอยละ 99 ไดจากสูตร (9.5) และ (9.6)9.5 สรุปผล<strong>กา</strong>รจัด<strong>กา</strong>รความเสี่ยงใน<strong>กา</strong>รลงทุนแตละหลักทรัพยในตลาด MAI และ<strong>กา</strong>รเปรียบเทียบมูลคาความเสี่ยงของ<strong>กา</strong>รลงทุนของพอรตที่ไมมี<strong>กา</strong>รปรับพอรตและพอรตที่มี<strong>กา</strong>รปรับพอรต ณ ระดับความเชื่อมั่นที่ รอยละ 90 รอยละ95และรอยละ 99
18วารสารครุศาสตรอุตสาหกรรม ปที่ 7 ฉบับที่ 1 ตุลาคม 2550 - มีนาคม 255110. ผล<strong>กา</strong>รวิจัย10.1 <strong>กา</strong>รเลือกหลักทรัพยเพื่อมาจัดพอรตใน<strong>กา</strong>รลงทุนตารางที่ 1 อัตราผลตอบแทนเฉลี่ย (m) และความเสี่ยง (s) ของแตละหลักทรัพยในตลาดหลักทรัพย MAIโดยเรียงลําดับจากคาความเสี่ยงจากนอยไปมากหนวย: รอยละลําดับที่ หลักทรัพย อัตราผลตอบแทนเฉลี่ย (m) ความเสี่ยง(s)1 GFM -0.1733 1.02352 TNH -0.1380 1.88283 SALEE 0.6095 2.06134 MACO 0.3781 2.11525 TAPAC 0.1779 2.14006 CIG 0.1456 2.23517 PICO 0.3810 2.29938 YUASA -0.1707 2.39819 ILINK 0.4317 2.598910 IRCP 0.1525 2.828211 L&E 0.4235 2.833612 TPAC 0.9375 2.892213 PD -0.1214 2.923714 SATAR 1.3480 2.961315 KASET 0.8684 2.978516 UMS 0.4517 2.979017 PPM 0.4240 3.033218 MATCH 0.1879 3.142319 TRAF 0.6556 3.218120 FOCUS -0.0999 3.266421 SF 0.2239 3.394622 TEAM 0.1867 3.409923 LVT 0.5408 3.529824 CMO 0.9030 3.595925 TMW 0.4516 3.634926 BOL -0.0412 3.663727 DAIDO 0.6971 3.709228 STAHI -0.5551 3.728229 SWC -0.3279 3.741030 SLC 0.8113 4.146031 S2Y 0.9444 4.280532 PR124 2.6950 4.5894ตารางที่ 1 (ตอ)หนวย: รอยละลําดับที่ หลักทรัพย อัตราผลตอบแทนเฉลี่ย (m) ความเสี่ยง(s)33 ACAP 1.7780 4.695734 CPR 0.5581 4.846635 BROOK 0.5522 4.896236 CHUO 0.1095 4.914237 PYLON 5.2803 6.759338 UEC 2.5353 7.177139 TRC 2.8238 8.660840 STEEL 7.1356 10.6928ที่มา: จาก<strong>กา</strong>รคํานวณของผูวิจัย3.02.82.52.32.01.81.5อั ต ร า ผ ล ต อ บ แ ท น เ ฉ ลี่ ย1.31.00.80.50.30.0MACOTAPACSALEECIGL&EPICOILINKIRCPTPACKASET0.0 0.3 0.5 0.8 1.0 1.3 1.5 1.8 2.0 2.3 2.5 2.8 3.0 3.3 3.5 3.8 4.0 4.3 4.5 4.8 5.0 5.3 5.5 5.8 6.0GFMTNHPD FOCUS0.3YUASASWC0.50.81.0SATARTRAFUMSPPMMATCHความเสี่ยงรูปที่ 2 <strong>กา</strong>รเลือกหลักทรัพยที่จะลงทุนในพอรตโดยพิจารณาอัตราผลตอบแทนเฉลี่ยและความเสี่ยงที่มา: จากขอมูลตารางที่ 110.2 <strong>กา</strong>รคํานวณน้ําหนักเริ่มแรกของ<strong>กา</strong>รลงทุนของหลักทรัพย 5 หลักทรัพยที่เลือกมาจัดพอรตSFLVTTEAMCMOBOLDAIDOTMWSTAHISLCS2YPR124CPRBROOKCHUO
วารสารครุศาสตรอุตสาหกรรม ปที่ 7 ฉบับที่ 1 ตุลาคม 2550 - มีนาคม 2551 19ตารางที่ 2 น้ําหนักใน<strong>กา</strong>รลงทุนเริ่มแรกของแตละหลักทรัพยที่ไดเลือกมาจัดพอรต<strong>กา</strong>รลงทุนหลักทรัพยที่เลือกนํามาจัดพอรตน้ําหนัก<strong>กา</strong>รลงทุนเริ่มแรกในแตละหลักทรัพย (รอยละ)IRCP 0.26UMS 0.19PPM 0.22TRAF 0.19CMO 0.14ที่มา: จาก<strong>กา</strong>รคํานวณของผูวิจัย10.3 จัดพอรต<strong>กา</strong>รลงทุนโดยที่ไมมี<strong>กา</strong>รปรับพอรตตลอด<strong>กา</strong>รลงทุน 52 สัปดาห ที่ระดับความเชื่อมั่นระดับตางๆที่กําหนดคือรอยละ 90 รอยละ 95และรอยละ 99ตารางที่ 3 อัตราผลตอบแทนเฉลี่ยของพอรต<strong>กา</strong>รลงทุน ความเสี่ยงของพอรต<strong>กา</strong>รลงทุนและมูลคาความเสี่ยงที่เกิดขึ้นจริงของพอรต<strong>กา</strong>ร ลงทุนที่ไมมี<strong>กา</strong>รปรับพอรต<strong>กา</strong>รลงทุนในชวงระยะเวลาลงทุน 52 สัปดาห ณ ระดับความเชื่อมั่นที่รอยละ 90รอยละ 95และรอยละ 99อัตราผลตอบแทน ความเชื่อมั่นที่รอยละ 90 ความเชื่อมั่นที่รอยละ 95 ความเชื่อมั่นที่รอยละ 99สัปดาห น้ําหนักใน<strong>กา</strong>รลงทุนในแตละหลักทรัพย (รอยละ) มูลคาความเสี่ยง มูลคาความเสี่ยง มูลคาความเสี่ยงIRCP UMS PPM TRAF CMO (ไมปรับพอรต) %<strong>VaR</strong> <strong>VaR</strong> (บาท) %<strong>VaR</strong> <strong>VaR</strong> (บาท) %<strong>VaR</strong> <strong>VaR</strong> (บาท)1 0.26 0.19 0.22 0.19 0.14 -0.0072 -0.0152 -15,209.03 -0.0174 -17,385.28 -0.0217 -21,675.602 0.26 0.19 0.22 0.19 0.14 0.0027 -0.0100 -9,955.19 -0.0119 -11,931.31 -0.0158 -15,827.103 0.26 0.19 0.22 0.19 0.14 0.0075 -0.0072 -7,248.35 -0.0113 -11,250.66 -0.0191 -19,140.914 0.26 0.19 0.22 0.19 0.14 0.0098 0.0028 2,754.55 0.0009 852.13 -0.0029 -2,898.355 0.26 0.19 0.22 0.19 0.14 0.0094 -0.0062 -6,225.34 -0.0105 -10,463.42 -0.0188 -18,818.506 0.26 0.19 0.22 0.19 0.14 -0.0040 -0.0221 -22,058.90 -0.0270 -26,960.12 -0.0366 -36,622.537 0.26 0.19 0.22 0.19 0.14 0.0048 -0.0160 -16,008.33 -0.0193 -19,319.36 -0.0258 -25,846.828 0.26 0.19 0.22 0.19 0.14 0.0124 0.0069 6,881.24 0.0053 5,315.60 0.0022 2,229.049 0.26 0.19 0.22 0.19 0.14 0.0012 -0.0119 -11,881.64 -0.0154 -15,428.36 -0.0224 -22,420.4710 0.26 0.19 0.22 0.19 0.14 0.0026 -0.0129 -12,935.65 -0.0157 -15,729.94 -0.0212 -21,238.6911 0.26 0.19 0.22 0.19 0.14 -0.0063 -0.0207 -20,697.78 -0.0246 -24,606.80 -0.0323 -32,313.1612 0.26 0.19 0.22 0.19 0.14 0.0046 -0.0074 -7,354.42 -0.0100 -10,043.69 -0.0153 -15,345.3813 0.26 0.19 0.22 0.19 0.14 0.0019 -0.0059 -5,888.11 -0.0080 -8,004.54 -0.0122 -12,176.9214 0.26 0.19 0.22 0.19 0.14 0.0013 -0.0085 -8,506.34 -0.0105 -10,470.21 -0.0143 -14,341.8315 0.26 0.19 0.22 0.19 0.14 0.0021 -0.0039 -3,902.60 -0.0055 -5,524.09 -0.0087 -8,720.7316 0.26 0.19 0.22 0.19 0.14 -0.0003 -0.0056 -5,570.16 -0.0070 -6,988.65 -0.0098 -9,785.1017 0.26 0.19 0.22 0.19 0.14 0.0020 -0.0061 -6,061.72 -0.0082 -8,249.05 -0.0126 -12,561.2318 0.26 0.19 0.22 0.19 0.14 0.0130 -0.0132 -13,225.78 -0.0160 -16,006.76 -0.0215 -21,489.2819 0.26 0.19 0.22 0.19 0.14 0.0045 -0.0088 -8,788.48 -0.0105 -10,488.09 -0.0138 -13,838.7420 0.26 0.19 0.22 0.19 0.14 0.0105 -0.0023 -2,270.24 -0.0057 -5,723.21 -0.0125 -12,530.5021 0.26 0.19 0.22 0.19 0.14 0.0024 -0.0250 -24,988.28 -0.0314 -31,388.95 -0.0440 -44,007.40
20วารสารครุศาสตรอุตสาหกรรม ปที่ 7 ฉบับที่ 1 ตุลาคม 2550 - มีนาคม 2551ตารางที่ 3 (ตอ)สัปดาหอัตราผลตอบแทน ความเชื่อมั่นที่รอยละ 90 ความเชื่อมั่นที่รอยละ 95 ความเชื่อมั่นที่รอยละ 99น้ําหนักใน<strong>กา</strong>รลงทุนในแตละหลักทรัพย (รอยละ) มูลคาความเสี่ยง มูลคาความเสี่ยง มูลคาความเสี่ยงIRCP UMS PPM TRAF CMO (ไมปรับพอรต) %<strong>VaR</strong> <strong>VaR</strong> (บาท) %<strong>VaR</strong> <strong>VaR</strong> (บาท) %<strong>VaR</strong> <strong>VaR</strong> (บาท)22 0.26 0.19 0.22 0.19 0.14 -0.0048 -0.0391 -39,061.33 -0.0484 -48,369.93 -0.0667 -66,721.1623 0.26 0.19 0.22 0.19 0.14 0.0147 0.0027 2,673.02 -0.0006 -592.31 -0.0070 -7,029.7024 0.26 0.19 0.22 0.19 0.14 0.0125 -0.0210 -21,046.77 -0.0301 -30,138.82 -0.0481 -48,063.1425 0.26 0.19 0.22 0.19 0.14 0.0033 -0.0122 -12,207.35 -0.0164 -16,407.84 -0.0247 -24,688.8026 0.26 0.19 0.22 0.19 0.14 0.0046 -0.0077 -7,741.13 -0.0111 -11,077.80 -0.0177 -17,655.8027 0.26 0.19 0.22 0.19 0.14 0.0068 -0.0033 -3,298.79 -0.0060 -6,031.90 -0.0114 -11,420.0528 0.26 0.19 0.22 0.19 0.14 0.0166 0.0008 782.68 -0.0035 -3,511.89 -0.0120 -11,978.3129 0.26 0.19 0.22 0.19 0.14 -0.0153 -0.0420 -41,979.15 -0.0492 -49,219.65 -0.0635 -63,493.7930 0.26 0.19 0.22 0.19 0.14 -0.0116 -0.0566 -56,616.66 -0.0688 -68,832.57 -0.0929 -92,915.3631 0.26 0.19 0.22 0.19 0.14 -0.0029 -0.0178 -17,838.65 -0.0224 -22,436.59 -0.0315 -31,501.1032 0.26 0.19 0.22 0.19 0.14 -0.0101 -0.0364 -36,400.55 -0.0435 -43,529.92 -0.0576 -57,584.9633 0.26 0.19 0.22 0.19 0.14 -0.0086 -0.0146 -14,551.05 -0.0208 -20,819.89 -0.0332 -33,178.4634 0.26 0.19 0.22 0.19 0.14 0.0044 -0.0028 -2,848.07 -0.0048 -4,805.27 -0.0087 -8,663.7535 0.26 0.19 0.22 0.19 0.14 -0.0013 -0.0094 -9,431.26 -0.0120 -12,008.39 -0.0171 -17,089.0136 0.26 0.19 0.22 0.19 0.14 0.0014 -0.0063 -6,346.95 -0.0084 -8,439.80 -0.0126 -12,565.7237 0.26 0.19 0.22 0.19 0.14 0.0018 -0.0091 -9,067.07 -0.0120 -12,026.73 -0.0179 -17,861.4938 0.26 0.19 0.22 0.19 0.14 -0.0059 -0.0547 -54,661.17 -0.0711 -71,099.95 -0.1035 -103,507.8439 0.26 0.19 0.22 0.19 0.14 -0.0008 -0.0332 -33,151.34 -0.0424 -42,361.15 -0.0605 -60,517.6540 0.26 0.19 0.22 0.19 0.14 -0.0041 -0.0207 -20,716.70 -0.0252 -25,217.57 -0.0341 -34,090.7141 0.26 0.19 0.22 0.19 0.14 -0.0007 -0.0077 -7,704.92 -0.0096 -9,594.70 -0.0133 -13,320.2742 0.26 0.19 0.22 0.19 0.14 0.0025 -0.0120 -11,962.43 -0.0153 -15,336.15 -0.0220 -21,987.2243 0.26 0.19 0.22 0.19 0.14 0.0034 -0.0211 -21,083.88 -0.0259 -25,875.84 -0.0353 -35,322.8444 0.26 0.19 0.22 0.19 0.14 -0.0083 -0.0404 -40,350.92 -0.0490 -49,042.50 -0.0662 -66,177.3345 0.26 0.19 0.22 0.19 0.14 0.0210 -0.0058 -5,753.25 -0.0076 -7,598.87 -0.0112 -11,237.3946 0.26 0.19 0.22 0.19 0.14 0.0049 -0.0069 -6,948.26 -0.0102 -10,163.38 -0.0165 -16,501.7547 0.26 0.19 0.22 0.19 0.14 0.0032 -0.0032 -3,248.15 -0.0050 -4,984.99 -0.0084 -8,409.0548 0.26 0.19 0.22 0.19 0.14 0.0048 -0.0240 -24,034.90 -0.0292 -29,246.59 -0.0395 -39,521.0449 0.26 0.19 0.22 0.19 0.14 -0.0027 -0.0066 -6,562.93 -0.0085 -8,545.38 -0.0125 -12,453.6250 0.26 0.19 0.22 0.19 0.14 0.0204 -0.0117 -11,669.62 -0.0177 -17,664.29 -0.0295 -29,482.3451 0.26 0.19 0.22 0.19 0.14 0.0253 -0.0291 -29,057.27 -0.0411 -41,092.96 -0.0648 -64,820.4852 0.26 0.19 0.22 0.19 0.14 0.0056 -0.0191 -19,088.09 -0.0263 -26,322.92 -0.0406 -40,585.87ที่มา: จาก<strong>กา</strong>รคํานวณของผูวิจัย
วารสารครุศาสตรอุตสาหกรรม ปที่ 7 ฉบับที่ 1 ตุลาคม 2550 - มีนาคม 2551 2110.4 จัดพอรต<strong>กา</strong>รลงทุนโดยที่มี<strong>กา</strong>รปรับพอรตใน<strong>กา</strong>รลงทุนเมื่อความเสี่ยงเกินจากความเชื่อมั่นระดับที่รอยละ 90 รอยละ95และรอยละ 99โดยลงทุนเปนระยะเวลา 52 สัปดาหตารางที่ 4 อัตราผลตอบแทนเฉลี่ยของพอรต<strong>กา</strong>รลงทุน ความเสี่ยงของพอรต<strong>กา</strong>รลงทุนและมูลคาความเสี่ยงที่เกิดขึ้นจริงของพอรต<strong>กา</strong>รลงทุนที่มี<strong>กา</strong>รปรับพอรต<strong>กา</strong>รลงทุนในชวงระยะเวลาลงทุน 52 สัปดาห ณ ระดับความเชื่อมั่นที่รอยละ 90และรอยละ 95อัตราผลตอบแทน ความเชื่อมั่นที่รอยละ 90 ความเชื่อมั่นที่รอยละ 95สัปดาห น้ําหนักใน<strong>กา</strong>รลงทุนแตละหลักทรัพย (รอยละ) มูลคาความเสี่ยง มูลคาความเสี่ยงIRCP UMS PPM TRAF CMO (ปรับพอรต) %<strong>VaR</strong> <strong>VaR</strong>(บาท) Prob.of loss %<strong>VaR</strong> <strong>VaR</strong> (บาท) Prob.of loss0 - - - - - - -0.0519 -51,861.41 - -0.0672 -67,201.26 -1 0.26 0.19 0.22 0.19 0.14 -0.0072 -0.0152 -15,209.03 0.00 -0.0174 -17,385.28 0.002 0.26 0.19 0.22 0.19 0.14 -0.0027 -0.0100 -9,955.19 0.00 -0.0119 -11,931.31 0.003 0.26 0.19 0.22 0.19 0.14 0.0075 -0.0072 -7,248.35 0.00 -0.0113 -11,250.66 0.004 0.26 0.19 0.22 0.19 0.14 0.0098 0.0028 2,754.55 0.00 0.0009 852.13 0.005 0.26 0.19 0.22 0.19 0.14 0.0094 -0.0062 -6,225.34 0.00 -0.0105 -10,463.42 0.006 0.26 0.19 0.22 0.19 0.14 -0.0040 -0.0221 -22,058.90 0.03 -0.0270 -26,960.12 0.007 0.26 0.19 0.22 0.19 0.14 -0.0038 -0.0160 -16,008.33 0.00 -0.0193 -19,319.36 0.008 0.26 0.19 0.22 0.19 0.14 0.0127 0.0069 6,881.24 0.00 0.0053 5,315.60 0.009 0.26 0.19 0.22 0.19 0.14 0.0012 -0.0119 -11,881.64 0.00 -0.0154 -15,428.36 0.0010 0.26 0.19 0.22 0.19 0.14 -0.0026 -0.0129 -12,935.65 0.00 -0.0157 -15,729.94 0.0011 0.26 0.19 0.22 0.19 0.14 -0.0063 -0.0207 -20,697.78 0.00 -0.0246 -24,606.80 0.0012 0.26 0.19 0.22 0.19 0.14 0.0026 -0.0074 -7,354.42 0.00 -0.0100 -10,043.69 0.0013 0.26 0.19 0.22 0.19 0.14 0.0019 -0.0059 -5,888.11 0.00 -0.0080 -8,004.54 0.0014 0.26 0.19 0.22 0.19 0.14 -0.0013 -0.0085 -8,506.34 0.00 -0.0105 -10,470.21 0.0015 0.26 0.19 0.22 0.19 0.14 0.0021 -0.0039 -3,902.60 0.00 -0.0055 -5,524.09 0.0016 0.26 0.19 0.22 0.19 0.14 -0.0003 -0.0056 -5,570.16 0.00 -0.0070 -6,988.65 0.0017 0.26 0.19 0.22 0.19 0.14 0.0020 -0.0061 -6,061.72 0.00 -0.0082 -8,249.05 0.0018 0.26 0.19 0.22 0.19 0.14 -0.0030 -0.0132 -13,225.78 0.00 -0.0160 -16,006.76 0.0019 0.26 0.19 0.22 0.19 0.14 -0.0025 -0.0088 -8,788.48 0.00 -0.0105 -10,488.09 0.0020 0.26 0.19 0.22 0.19 0.14 0.0105 -0.0023 -2,270.24 0.00 -0.0057 -5,723.21 0.0021 0.26 0.19 0.22 0.19 0.14 -0.0014 -0.0250 -24,988.28 0.29 -0.0314 -31,388.95 0.0222 0.26 0.19 0.22 0.19 0.14 -0.0048 -0.0391 -39,061.33 3.83 -0.0484 -48,369.93 0.9423 0.26 0.19 0.22 0.19 0.14 0.0147 0.0027 2,673.02 0.00 -0.0006 -592.31 0.0024 0.26 0.19 0.22 0.19 0.14 0.0125 -0.0210 -21,046.77 0.66 -0.0301 -30,138.82 0.1125 0.26 0.19 0.22 0.19 0.14 0.0033 -0.0122 -12,207.35 0.00 -0.0164 -16,407.84 0.0026 0.26 0.19 0.22 0.19 0.14 0.0046 -0.0077 -7,741.13 0.00 -0.0111 -11,077.80 0.0027 0.26 0.19 0.22 0.19 0.14 0.0068 -0.0033 -3,298.79 0.00 -0.0060 -6,031.90 0.0028 0.26 0.19 0.22 0.19 0.14 0.0166 0.0008 782.68 0.00 -0.0035 -3,511.89 0.0029 0.26 0.19 0.22 0.19 0.14 -0.0153 -0.0420 -41,979.15 3.86 -0.0492 -49,219.65 0.6030 0.26 0.19 0.22 0.19 0.14 0.0116 -0.0566 -56,616.66 12.43 -0.0688 -68,832.57 5.55
22วารสารครุศาสตรอุตสาหกรรม ปที่ 7 ฉบับที่ 1 ตุลาคม 2550 - มีนาคม 2551ตารางที่ 4 (ตอ)สัปดาหอัตราผลตอบแทน ความเชื่อมั่นที่รอยละ 90 ความเชื่อมั่นที่รอยละ 95น้ําหนักใน<strong>กา</strong>รลงทุนแตละหลักทรัพย (รอยละ) มูลคาความเสี่ยง มูลคาความเสี่ยงIRCP UMS PPM TRAF CMO (ปรับพอรต) %<strong>VaR</strong> <strong>VaR</strong> (บาท) Prob. Of loss %<strong>VaR</strong> <strong>VaR</strong> (บาท) Prob. Of loss31 0.19 0.48 0.11 0.03 0.20 0.0026 -0.0156 -15,557.12 0.01 -0.0205 -20,482.34 0.0032 0.19 0.48 0.11 0.03 0.20 0.0066 -0.0286 -28,583.30 0.40 -0.0346 -34,560.09 0.0233 0.19 0.48 0.11 0.03 0.20 0.0045 -0.0108 -10,770.73 0.00 -0.0149 -14,913.96 0.0034 0.19 0.48 0.11 0.03 0.20 -0.0017 -0.0100 -9,951.88 0.00 -0.0122 -12,197.10 0.0035 0.19 0.48 0.11 0.03 0.20 -0.0023 -0.0091 -9,056.62 0.00 -0.0109 -10,898.35 0.0036 0.19 0.48 0.11 0.03 0.20 0.0009 -0.0070 -6,982.96 0.00 -0.0091 -9,128.72 0.0037 0.19 0.48 0.11 0.03 0.20 0.0005 -0.0061 -6,140.29 0.00 -0.0079 -7,936.15 0.0038 0.19 0.48 0.11 0.03 0.20 -0.0118 -0.0464 -46,390.12 6.76 -0.0558 -55,769.60 1.9439 0.19 0.48 0.11 0.03 0.20 0.0092 -0.0315 -31,467.10 2.64 -0.0425 -42,495.40 0.7740 0.19 0.48 0.11 0.03 0.20 -0.0058 -0.0137 -13,732.59 0.00 -0.0159 -15,890.22 0.0041 0.19 0.48 0.11 0.03 0.20 -0.0016 -0.0076 -7,565.53 0.00 -0.0092 -9,184.15 0.0042 0.19 0.48 0.11 0.03 0.20 0.0000 -0.0090 -9,034.92 0.00 -0.0115 -11,488.93 0.0043 0.19 0.48 0.11 0.03 0.20 0.0018 -0.0114 -11,431.52 0.00 -0.0140 -14,034.89 0.0044 0.19 0.48 0.11 0.03 0.20 0.0049 -0.0184 -18,354.27 0.00 -0.0220 -22,001.20 0.0045 0.19 0.48 0.11 0.03 0.20 -0.0001 -0.0095 -9,456.66 0.00 -0.0120 -11,983.20 0.0046 0.19 0.48 0.11 0.03 0.20 0.0059 -0.0046 -4,581.54 0.00 -0.0074 -7,423.07 0.0047 0.19 0.48 0.11 0.03 0.20 0.0008 -0.0060 -5,977.78 0.00 -0.0078 -7,822.09 0.0048 0.19 0.48 0.11 0.03 0.20 0.0090 -0.0242 -24,171.06 0.01 -0.0283 -28,285.00 0.0049 0.19 0.48 0.11 0.03 0.20 -0.0030 -0.0094 -9,443.58 0.00 -0.0112 -11,186.28 0.0050 0.19 0.48 0.11 0.03 0.20 0.0043 -0.0119 -11,872.05 0.00 -0.0163 -16,255.00 0.0051 0.19 0.48 0.11 0.03 0.20 0.0119 -0.0276 -27,585.88 1.86 -0.0383 -38,305.80 0.4952 0.19 0.48 0.11 0.03 0.20 0.0114 -0.0213 -21,297.50 0.63 -0.0302 -30,180.00 0.10ที่มา: จาก<strong>กา</strong>รคํานวณของผูวิจัยตารางที่ 5 อัตราผลตอบแทนเฉลี่ยของพอรต<strong>กา</strong>รลงทุน ความเสี่ยงของพอรต<strong>กา</strong>รลงทุนและมูลคาความเสี่ยงที่เกิดขึ้นจริงขอพอรต<strong>กา</strong>รลงทุนที่มี<strong>กา</strong>รปรับพอรต<strong>กา</strong>รลงทุนในชวงระยะเวลาลงทุน 52 สัปดาห ณ ระดับความเชื่อมั่นที่รอยละ 99สัปดาหอัตราผลตอบแทน ความเชื่อมั่นที่รอยละ 99น้ําหนักใน<strong>กา</strong>รลงทุนแตละหลักทรัพย (รอยละ) มูลคาความเสี่ยงIRCP UMS PPM TRAF CMO (ปรับพอรต) %<strong>VaR</strong> <strong>VaR</strong>(บาท) Prob.of loss0 - - - - - - -0.0974 -97,443.22 -1 0.26 0.19 0.22 0.19 0.14 -0.0072 -0.0217 -21,675.60 0.002 0.26 0.19 0.22 0.19 0.14 -0.0027 -0.0158 -15,827.10 0.003 0.26 0.19 0.22 0.19 0.14 0.0075 -0.0191 -19,140.91 0.004 0.26 0.19 0.22 0.19 0.14 0.0098 -0.0029 -2,898.35 0.005 0.26 0.19 0.22 0.19 0.14 0.0094 -0.0188 -18,818.50 0.00
วารสารครุศาสตรอุตสาหกรรม ปที่ 7 ฉบับที่ 1 ตุลาคม 2550 - มีนาคม 2551 23ตารางที่ 5 (ตอ)สัปดาหอัตราผลตอบแทน ความเชื่อมั่นที่รอยละ 99น้ําหนักใน<strong>กา</strong>รลงทุนแตละหลักทรัพย (รอยละ) มูลคาความเสี่ยงIRCP UMS PPM TRAF CMO (ปรับพอรต) %<strong>VaR</strong> <strong>VaR</strong> (บาท) Prob.of loss6 0.26 0.19 0.22 0.19 0.14 -0.0040 -0.0366 -36,622.53 0.007 0.26 0.19 0.22 0.19 0.14 -0.0038 -0.0258 -25,846.82 0.008 0.26 0.19 0.22 0.19 0.14 0.0127 0.0022 2,229.04 0.009 0.26 0.19 0.22 0.19 0.14 0.0012 -0.0224 -22,420.47 0.0010 0.26 0.19 0.22 0.19 0.14 -0.0026 -0.0212 -21,238.69 0.0011 0.26 0.19 0.22 0.19 0.14 -0.0063 -0.0323 -32,313.16 0.0012 0.26 0.19 0.22 0.19 0.14 0.0026 -0.0153 -15,345.38 0.0013 0.26 0.19 0.22 0.19 0.14 0.0019 -0.0122 -12,176.92 0.0014 0.26 0.19 0.22 0.19 0.14 -0.0013 -0.0143 -14,341.83 0.0015 0.26 0.19 0.22 0.19 0.14 0.0021 -0.0087 -8,720.73 0.0016 0.26 0.19 0.22 0.19 0.14 -0.0003 -0.0098 -9,785.10 0.0017 0.26 0.19 0.22 0.19 0.14 0.0020 -0.0126 -12,561.23 0.0018 0.26 0.19 0.22 0.19 0.14 -0.0030 -0.0215 -21,489.28 0.0019 0.26 0.19 0.22 0.19 0.14 -0.0025 -0.0138 -13,838.74 0.0020 0.26 0.19 0.22 0.19 0.14 0.0105 -0.0125 -12,530.50 0.0021 0.26 0.19 0.22 0.19 0.14 -0.0014 -0.0440 -44,007.40 0.0022 0.26 0.19 0.22 0.19 0.14 -0.0048 -0.0667 -66,721.16 0.0223 0.26 0.19 0.22 0.19 0.14 0.0147 -0.0070 -7,029.70 0.0024 0.26 0.19 0.22 0.19 0.14 0.0125 -0.0481 -48,063.14 0.0025 0.26 0.19 0.22 0.19 0.14 0.0033 -0.0247 -24,688.80 0.0026 0.26 0.19 0.22 0.19 0.14 0.0046 -0.0177 -17,655.80 0.0027 0.26 0.19 0.22 0.19 0.14 0.0068 -0.0114 -11,420.05 0.0028 0.26 0.19 0.22 0.19 0.14 0.0166 -0.0120 -11,978.31 0.0029 0.26 0.19 0.22 0.19 0.14 -0.0153 -0.0635 -63,493.79 0.0030 0.26 0.19 0.22 0.19 0.14 -0.0116 -0.0929 -92,915.36 0.7031 0.26 0.19 0.22 0.19 0.14 -0.0009 -0.0315 -31,501.10 0.0032 0.26 0.19 0.22 0.19 0.14 -0.0101 -0.0576 -57,584.96 0.0033 0.26 0.19 0.22 0.19 0.14 0.0086 -0.0332 -33,178.46 0.0034 0.26 0.19 0.22 0.19 0.14 0.0044 -0.0087 -8,663.75 0.0035 0.26 0.19 0.22 0.19 0.14 0.0001 -0.0171 -17,089.01 0.0036 0.26 0.19 0.22 0.19 0.14 0.0014 -0.0126 -12,565.72 0.0037 0.26 0.19 0.22 0.19 0.14 0.0018 -0.0179 -17,861.49 0.0038 0.26 0.19 0.22 0.19 0.14 0.0059 -0.1035 -103,507.84 1.3939 0.11 0.43 0.13 0.03 0.30 0.0079 -0.0523 -52,264.59 0.0040 0.11 0.43 0.13 0.03 0.30 0.0053 -0.0206 -20,568.24 0.00
24วารสารครุศาสตรอุตสาหกรรม ปที่ 7 ฉบับที่ 1 ตุลาคม 2550 - มีนาคม 2551ตารางที่ 5 (ตอ)สัปดาหอัตราผลตอบแทน ความเชื่อมั่นที่รอยละ 99น้ําหนักใน<strong>กา</strong>รลงทุนแตละหลักทรัพย (รอยละ) มูลคาความเสี่ยงIRCP UMS PPM TRAF CMO (ปรับพอรต) %<strong>VaR</strong> <strong>VaR</strong> (บาท) Prob.of loss41 0.11 0.43 0.13 0.03 0.30 0.0008 -0.0114 -11,388.37 0.0042 0.11 0.43 0.13 0.03 0.30 -0.0007 -0.0191 -19,130.98 0.0043 0.11 0.43 0.13 0.03 0.30 0.0029 -0.0203 -20,258.97 0.0044 0.11 0.43 0.13 0.03 0.30 0.0033 -0.0264 -26,401.58 0.0045 0.11 0.43 0.13 0.03 0.30 0.0025 -0.0134 -13,415.71 0.0046 0.11 0.43 0.13 0.03 0.30 0.0031 -0.0171 -17,136.60 0.0047 0.11 0.43 0.13 0.03 0.30 0.0017 -0.0134 -13,365.09 0.0048 0.11 0.43 0.13 0.03 0.30 0.0102 -0.0422 -42,166.90 0.0049 0.11 0.43 0.13 0.03 0.30 0.0039 -0.0165 -16,482.43 0.0050 0.11 0.43 0.13 0.03 0.30 0.0066 -0.0256 -25,572.95 0.0051 0.11 0.43 0.13 0.03 0.30 0.0132 -0.0616 -61,599.49 0.0352 0.11 0.43 0.13 0.03 0.30 0.0124 -0.0525 -52,469.78 0.00ที่มา: จาก<strong>กา</strong>รคํานวณของผูวิจัย10.5 สรุปผล<strong>กา</strong>รจัด<strong>กา</strong>รความเสี่ยงใน<strong>กา</strong>รลงทุนแตละหลักทรัพยในตลาด MAI และ<strong>กา</strong>รเปรียบเทียบมูลคาความเสี่ยงของ<strong>กา</strong>รลงทุนของพอรตที่ไมมี<strong>กา</strong>รปรับพอรตและพอรตที่มี<strong>กา</strong>รปรับพอรต ณ ระดับความเชื่อมั่นที่รอยละ 90 รอยละ 95 และรอยละ 99ตารางที่ 6 เปรียบเทียบอัตราผลตอบแทนเฉลี่ยและความเสี่ยงของพอรต<strong>กา</strong>รลงทุนที่เกิดขึ้นจริงเฉลี่ยในชวงระยะ<strong>กา</strong>รลงทุน 52สัปดาหระหวางพอรตที่มี<strong>กา</strong>รปรับพอรตและไมปรับพอรตใน<strong>กา</strong>รลงทุน ณ ระดับความเชื่อมั่นรอยละ 90 รอยละ 95 และรอยละ 99ความเชื่อมั่น อัตราผลตอบแทนเฉลี่ยของพอรตพอรตที่ไมมี<strong>กา</strong>รปรับพอรต พอรตแบบมี<strong>กา</strong>รปรับพอรตความเสี่ยงของพอรตมูลคาความเสี่ยง (<strong>VaR</strong>)(บาท)อัตราผลตอบแทนเฉลี่ยของพอรตความเสี่ยงของพอรตมูลคาความเสี่ยง (<strong>VaR</strong>)(บาท)รอยละ 90 0.0030 0.0083 -7,681.04 0.0024 0.0067 -6,300.10รอยละ 95 0.0030 0.0083 -10,571.91 0.0024 0.0067 -8,648.07รอยละ 99 0.0030 0.0083 -16,271.04 0.0026 0.0067 -13,057.45ที่มา: จาก<strong>กา</strong>รคํานวณของผูวิจัย11. สรุปผล<strong>กา</strong>รวิจัยหลังจากทํา<strong>กา</strong>รลงทุนในชวงระยะเวลา<strong>กา</strong>รลงทุน 52สัปดาหพบวาถา<strong>กา</strong>รปรับพอรต<strong>กา</strong>รลงทุนแลวจะมีผลทําใหมูลคาความเสี่ยงต่ํากวา<strong>กา</strong>รลงทุนแบบไมปรับพอรตคือลดลงประมาณรอยละ 17.98, 18.20 และ 19.75 ณ ระดับความเชื่อมั่นที่ รอยละ 90 รอยละ 95 และรอยละ 99 เรียงตามลําดับดังนั้นสามารถสรุปไดวา <strong>กา</strong>รจัด<strong>กา</strong>รความเสี่ยงโดย<strong>กา</strong>รล งทุ น แ บ บ ป รั บ พ อ ร ต<strong>กา</strong>ร ล งทุ น ห ลั ก ท รั พ ยใ น ตลา ดหลักทรัพย MAI ณ ระดับความเชื่อมั่นที่รอยละ 90 รอยละ 95และ รอยละ 99 นั้นสามารถชวยทําใหความเสี่ยงจากขาดทุนจาก<strong>กา</strong>รลงทุนหลักทรัพยในตลาดหลักทรัพย MAI ของพอรตลงทุนลดลงไดจริง
วารสารครุศาสตรอุตสาหกรรม ปที่ 7 ฉบับที่ 1 ตุลาคม 2550 - มีนาคม 2551 2512. อภิปรายผลจากผล<strong>กา</strong>รวิจัยพบวา พอรตที่มี<strong>กา</strong>รปรับพอรตจะมีคาอัตราผลตอบแทนเฉลี่ยของพอรตและความเสี่ยงของพอรตต่ํากวาพอรตที่ไมมี<strong>กา</strong>รปรับพอรต ซึ่งมีผลทําใหผลจาก<strong>กา</strong>รลงทุน 52 สัปดาหแบบที่มี<strong>กา</strong>รปรับพอรตมีมูลคาความเสี่ยงที่เกิดขึ้นต่ํากวา<strong>กา</strong>รลงทุนแบบที่ไมมี<strong>กา</strong>รปรับพอรต ซึ่งเปนไปตามคํากลาวเกี่ยวกับอัตราผลตอบแทนและความเสี่ยงใน<strong>กา</strong>รลงทุนของเพชรี[8] ที่วา อัตราผลตอบแทนต่ํา ความเสี่ยงต่ําหรือกลาวอีกนัยหนึ่งวา อัตราผลตอบแทนสูง ความเสี่ยงสูงซึ่งเปนไปตามหลัก<strong>กา</strong>รลงทุนทาง<strong>กา</strong>ร เงินทั่วไป และยังสอดคลองกับงานวิจัยของเสาวนีย ฉัตรไพศาลสุข (2543 :บทคัดยอ) [9] ซึ่งจากผล<strong>กา</strong>รวิจัยครั้งนี้พบวา<strong>กา</strong>รปรับพอรต<strong>กา</strong>รลงทุนในแตละหลักทรัพยแลว จะมีผลทําใหผลขาดทุนที่เกิดขึ้นจริงในชวงระยะเวลา<strong>กา</strong>รลงทุน 52 สัปดาห ลดลงจากเดิม 7,681.04 บาท เหลือเพียง 6,300.10 บาทจากเงินลงทุนเริ่มตนที่1,000,000 บาทหรือลดลงประมาณ รอยละ 17.98 ณระดับความเชื่อมั่นที่รอยละ 90 และ ลดลงจากเดิม 10,571.91บาท เหลื อเพีย ง 8,648.07 บ าท จาก เงิ นลงทุ นเริ่ มตน ที่1,000,000 บาทหรือลดลงประมาณรอยละ 18.20 ณ ระดับความเชื่อมั่นที่รอยละ 95 และ ลดลงจากเดิม 16,271.04 บาทเหลือเพียง 13,057.45 บาทจากเงินลงทุนเริ่มตนที่1,000,000บาทหรือลดลงประมาณรอยละ 19.75 ณ ระดับความเชื่อมั่นที่รอยละ 99 ตามลําดับ13. ขอเสนอแนะ13.1 ขอเสนอแนะที่ไดจาก<strong>กา</strong>รวิจัยในครั้งนี้<strong>กา</strong>รจัด<strong>กา</strong>รความเสี่ยง<strong>กา</strong>รลงทุน หลักทรัพยภายในตลาดหลักทรัพย เอ็ม เอ ไอ โดยมี<strong>กา</strong>รปรับพอรต<strong>กา</strong>รลงทุนในแตละหลักทรัพยของพอรต<strong>กา</strong>รลงทุนแลวจะสามารถชวยลดความเสี่ยง<strong>กา</strong>รขาดทุน<strong>กา</strong>ร ลงทุนในหลักทรัพยไ ดจริง ซึ่งจากผล<strong>กา</strong>รวิจัยครั้งนี้นักลงทุนสามารถใชผล<strong>กา</strong>รศึกษาครั้งนี้เปนแนวทางใน<strong>กา</strong>รที่จะลงทุนในหลักทรัพยไมวาจะเปนตลาดหลักทรัพยแหงประเทศไทยหรือตลาดหลักทรัพย MAI เพื่อกําหนดกลยุทธ<strong>กา</strong>รลงทุนในหลักทรัพยได โดยลงทุนแบบมี<strong>กา</strong>รปรับพอรต<strong>กา</strong>รลงทุน ซึ่งจะทําใหความเสี่ยงลดลงมากกวา<strong>กา</strong>รลงทุนแบบไมมี<strong>กา</strong>รปรับพอรต<strong>กา</strong>รลงทุนได13.2 ขอเสนอแนะเพื่อ<strong>กา</strong>รวิจัยในครั้งตอไป13.2.1) <strong>กา</strong>รศึกษาครั้งนี้ มิไดนําเอาปจจัยพื้นฐานของแตละหลักทรัพย และ<strong>กา</strong>รวิเคราะหเทคนิคเขามาประกอบดวยดังนั้นใน<strong>กา</strong>รศึกษาครั้งตอไปควรทํา<strong>กา</strong>รศึกษาเพิ่มเติม13.2.2) <strong>กา</strong>รศึกษาครั้งนี้มิไดคํานึงถึง<strong>กา</strong>ร Trade Off ในเลือก<strong>กา</strong>รลงทุนระหวางอัตราผลตอบแทนและความเสี่ยงของหลักทรัพยมาเปนเกณฑเลือกหลักทรัพยลงทุนซึ่ง<strong>กา</strong>รวิจัยครั้งนี้ก็เพียงเพื่อหาแนวทางใน<strong>กา</strong>รลดความเสี่ยงจาก<strong>กา</strong>รลงทุนในหลักทรัพยเทานั้นดังนั้นใน<strong>กา</strong>รศึกษาครั้งตอไปนั้นควรศึกษา<strong>กา</strong>รเปรียบเทียบอัตราผลตอบแทนในแตละทางเลือกใน<strong>กา</strong>รลงทุนประกอบกับความเสี่ยงดวย13.2.3) <strong>กา</strong>รศึกษาครั้งนี้ไมไดรวมถึงสิทธิที่ไดจาก<strong>กา</strong>รซื้อหุนสามัญที่ออกใหม (Right Benefit) ใน<strong>กา</strong>รคํานวณอัตราผลตอบแทนรายวันของแตละหลักทรัพย ดังนั้น<strong>กา</strong>รศึกษาครั้งตอไปควรมี<strong>กา</strong>รคํานวณเพิ่มเติมดวย13.2.4) <strong>กา</strong>รศึกษาครั้งนี้เปน<strong>กา</strong>รปรับพอรตโดย<strong>กา</strong>รเปลี่ยนแปลงน้ําหนักของแตละหลักทรัพยในพอรตเดิม เพื่อใหความเสี่ยงรวมของพอรตต่ําสุดเทาที่จะทําได ดังนั้นถา<strong>กา</strong>รศึกษาครั้งตอไป ควรมีศึกษา<strong>กา</strong>รปรับพอรตแบบ<strong>กา</strong>รเปลี่ยนแปลงหลักทรัพยเขามาในพอรตใหมแลวนํามาเปรียบเทียบกันวา<strong>กา</strong>รปรับพอรตแบบไหน ชวยลดความเสี่ยงจาก<strong>กา</strong>รลงทุนในหลักทรัพยไดมากกวากัน เพื่อจะไดใชผล<strong>กา</strong>รศึกษาใน<strong>กา</strong>รวางกลยุทธ<strong>กา</strong>รลงทุนในหลักทรัพย เพื่อลดความเสี่ยงไดดีมากยิ่งขึ้น13.2.5) <strong>กา</strong>รศึกษาครั้งนี้กําหนดระยะเวลา<strong>กา</strong>รลงทุนของพอรตลงทุนเปนระยะเวลา 52 สัปดาหหรือ 1 ป ซึ่งถา<strong>กา</strong>รศึกษาครั้งตอไปควรมี<strong>กา</strong>รทดสอบชวงระยะเวลา<strong>กา</strong>รลงทุนที่แตกตางกันทั้งระยะสั้นและระยะยาวเชน 3 เดือน 6 เดือนหรือ มากกวา 1 ป ซึ่งอาจจะทําใหผล<strong>กา</strong>รทดสอบเหมือนหรือแตกตางจาก<strong>กา</strong>รศึกษาครั้งนี้ก็ได13.2.6) สามารถประยุกตใชเทคนิค Value <strong>at</strong> <strong>Risk</strong> กับตราสารทาง<strong>กา</strong>รเงินและอนุพันธทาง<strong>กา</strong>รเงินประเภทอื่นๆ
26วารสารครุศาสตรอุตสาหกรรม ปที่ 7 ฉบับที่ 1 ตุลาคม 2550 - มีนาคม 255113.2.7) ทดสอบ<strong>กา</strong>รวัดความเสี่ยงใน<strong>กา</strong>รลงทุนหลักทรัพยใชเทคนิคมูลคาความเสี่ยง [Value <strong>at</strong> <strong>Risk</strong> (<strong>VaR</strong>)] กับ<strong>กา</strong>รวัดความเสี่ยงใน<strong>กา</strong>รลงทุนในหลักทรัพยในกรณีที่ไมไดมี<strong>กา</strong>รแจกแจงแบบปกติ โดยมี<strong>กา</strong>รแจกแจงของอัตราผลตอบแทนอยูในรูปแบบอื่นๆ เชน ทฤษฎีวิเคราะหคาสุดโตง [ExtremeValue Theory (EVT)] เปนตน14. กิตติกรรมประ<strong>กา</strong>ศ<strong>กา</strong>รทําวิทยานิพนธเรื่อง<strong>กา</strong>รใชเทคนิค Value <strong>at</strong> <strong>Risk</strong>(<strong>VaR</strong>) <strong>ใน<strong>กา</strong>รจัด<strong>กา</strong>รความเสี่ยง</strong><strong>กา</strong>รลงทุนหลักทรัพยภายในตลาดหลักทรัพย เอ็ม เอ ไอ สามารถสําเร็จลุลวงไปไดดวยดีจากความรูที่ไดรับจาก<strong>กา</strong>รประสิทธิ์ประสาทจากคณาจารยบัณฑิตศึกษา คณะคุรุศาสตรอุตสาหกรรม สถาบันเทคโนโลยีพร ะ จอ ม เก ล าเจาคุ ณท หา รล าดกร ะบัง แ ละ ข อก ราบขอบพระคุณ รศ.อตินุช <strong>กา</strong>ญจนพิบูลย อาจารยที่ปรึกษาวิทยานิพนธ และ ผศ.ดร.จิระเสกข ตรีเมธสุนทร อาจารยที่ปรึกษาวิทยานิพนธรวม รวมทั้งยังไดรับความอนุเคราะหและคําแนะนําอื่นๆจากคณะกรรม<strong>กา</strong>รสอบหัวขอวิทยานิพนธและสอบวิทยานิพนธขั้นสุดทายอันมี ผศ.ดร.สิทธิพร พิมพสกุล,ผศ.ดร.มนัสไพฑูรย เจริญลาภ, ผศ.ดร.สรรพสิทธ ลิ่มนรรัตน,ผศ.ดร.วลัยลักษณ อัตธีรวงศและดร.ธีระชินภัทร รามเดชะที่กรุณาใหคําปรึกษาและแนะนํา ตลอดจน<strong>กา</strong>รตรวจสอบและแกไขเนื้อหาสาระของวิทยานิพนธฉบับนี้ใหมีความชัดเจนและสมบูรณมากยิ่งขึ้น จนวิทยานิพนธฉบับนี้สําเร็จอยางสมบูรณ ซึ่งผูวิจัยซาบซึ้งในความอนุเคราะหจากทุกทานที่ไดกลาวมาขางตนและผูวิจัยขอกราบขอบพระคุณเปนอยางสูง[1] [Online]. Available :http://www.bot.or.th/bothomepage/d<strong>at</strong>abank/Financial_Institutions/InterestR<strong>at</strong>e/interest_range_t.asp[2] [Online]. Available :http://www.kgieworld.co.th/th/Research/ResearchPaper_main.asp[3] [Online]. Available :http://www.mai.or.th/th/info/st<strong>at</strong>istics/st<strong>at</strong>istics_p1.html[4] [Online]. Available:http://www.mai.or.th/mai/companyLists.do?localeth_TH[5] อัญญา ขันธวิทย. 2542. “<strong>กา</strong>รใชเทคนิค <strong>VaR</strong> เพื่อบริหารความเสี่ยง.” หนา 18-20 ใน เอกสาร<strong>กา</strong>รสัมมนาเรื่อง<strong>กา</strong>รใชเทคนิค <strong>VaR</strong> เพื่อบริหารความเสี่ยงของธุรกิจหลักทรัพย.กรุงเทพฯ. โครง<strong>กา</strong>รปริญญาโททาง<strong>กา</strong>รเงินคณะพาณิชยศาสตรและ<strong>กา</strong>รบัญชีมหาวิทยาลัยธรรมศาสตร สํานักงานคณะกรรม<strong>กา</strong>รกํากับหลักทรัพยและตลาดหลักทรัพยและตลาดหลักทรัพยแหงประเทศไทย.[6] Choras, D. 1997. “The Market <strong>Risk</strong> Amendment.”Understanding the Market to Model and Value <strong>at</strong><strong>Risk</strong>. New York : McGraw. Pp181-187.[7] อัญญา ขันธวิทย. 2547. <strong>กา</strong>รวิเคราะหความเสี่ยงจากลงทุนในหลักทรัพย. กรุงเทพฯ : ตลาดหลักทรัพยแหงประเทศไทย[8] เพชรี ขุมทรัพย. 2541. หลัก<strong>กา</strong>รลงทุน. กรุงเทพฯ :สํานักพิมพมหาวิทยาลัยธรรมศาสตร.[9] เสาวนีย ฉัตรไพศาลสุข. 2543. “<strong>กา</strong>รวัดความเสี่ยงของ<strong>กา</strong>รขาดทุนจาก<strong>กา</strong>รลงทุนในหลักทรัพยภายในตลาดหลักทรัพยแหงประเทศไทย โดยใชเทคนิค Value <strong>at</strong><strong>Risk</strong>.” งานวิจัยเฉพาะเรื่อง คณะเศรษฐศาสตร,มหาวิทยาลัยธรรมศาสตร.เอกสารอางอิง
Change language