ä¸‹è½½ã€ä¸­é“¶å›½é™ -汽车行业：预计2季度乘用车销量增速回升】

投 资 摘 要 及 估 值受 春 节 因 素 影 响 , 2 月 国 内 汽 车 销 量 同 比 增 长 24.5%, 增 幅 略 低 市 场 预 期 。1-2月 , 汽 车 累 计 销 量 同 比 下 滑 6%, 其 中 乘 用 车 和 商 用 车 分 别 累 计 下 滑 4.4% 和11.9%。 具 体 来 看 , 乘 用 车 中 SUV 和 MPV 累 计 实 现 正 增 长 ; 卡 车 板 块 中 , 半 挂车 、 轻 卡 等 需 求 企 稳 , 重 卡 底 盘 类 降 幅 较 大 ; 客 车 累 计 销 量 小 幅 下 滑 , 呈 现淡 季 特 征 。3 月 前 3 周 数 据 显 示 , 狭 义 乘 用 车 可 比 公 司 单 日 销 量 同 比 增 长 6%, 环 比 上 升7.1%; 但 考 虑 商 用 车 数 据 , 预 计 1 季 度 销 量 同 比 负 增 长 可 能 性 较 大 。2 季 度 开始 伴 随 去 年 基 数 的 走 低 , 预 计 乘 用 车 同 比 增 速 将 有 所 好 转 ; 下 半 年 通 用 、 大众 等 车 企 陆 续 有 产 能 释 放 和 新 车 型 推 出 , 有 望 提 振 销 量 ; 全 年 来 看 乘 用 车 板块 仍 有 望 实 现 8-9% 的 销 量 增 长 。 但 另 一 方 面 , 市 场 竞 争 加 剧 导 致 降 价 促 销 等行 为 , 将 令 企 业 盈 利 面 临 一 定 挑 战 。商 用 车 方 面 , 车 用 原 材 料 如 钢 材 、 橡 胶 等 价 格 自 去 年 3 季 度 起 有 较 为 明 显 的 回落 , 预 计 今 年 上 半 年 商 用 车 企 业 成 本 压 力 将 得 到 一 定 缓 解 。 销 量 方 面 , 目 前重 卡 市 场 趋 势 性 回 暖 迹 象 不 明 显 , 预 计 1-2 季 度 多 数 卡 车 类 企 业 销 量 负 增 长 概率 较 大 ; 下 半 年 如 经 济 好 转 或 信 贷 放 松 , 有 望 刺 激 销 量 回 升 , 目 前 乐 观 预 计全 年 卡 车 销 量 实 现 5-10% 的 增 长 。我 们 目 前 维 持 对 汽 车 行 业 中 立 的 评 级 , 建 议 关 注 盈 利 稳 健 、 业 绩 确 定 性 较 高的 上 市 公 司 , 乘 用 车 类 包 括 上 汽 、 华 域 、 长 城 等 ; 商 用 车 方 面 包 括 宇 通 、 福田 等 。图 表 1. 万 得 各 行 业 市 盈 率 比 较 (TTM, 整 体 法 )40( 倍 )35302520151050农 林 牧 渔化 工钢 铁有 色 金 属建 筑 建 材机 械 设 备交 运 设 备信 息 设 备家 电食 品 饮 料纺 织 服 装医 药 生 物公 用 事 业交 通 运 输房 地 产金 融 服 务商 业 贸 易餐 饮 旅 游汽 车 整 车汽 车 零 部 件全 部 A 股资 料 来 源 : 万 得 资 讯 , 中 银 国 际 研 究2012 年 4 月 6 日 汽 车 行 业 月 刊 3

图 表 2. 汽 车 行 业 重 点 上 市 公 司 估 值 表公 司 名 称 评 级 目 标 价 股 价 总 市 值 每 股 收 益( 人 民 币 )每 股 收 益 增 长(%)市 盈 率( 倍 )市 净 率( 倍 )净 资 产 收 益 率(%)A 股 上 市 公 司( 人 民 币 ) ( 人 民 币 ) ( 人 民 币 , 百 万 ) 2010 2011E 2012E 2011E 2012E 2011E 2012E 2011E 2012E 2011E 2012E上 海 汽 车 买 入 19.00 14.83 163,509 1.49 1.83 2.08 23.4 13.5 8.1 7.1 1.6 1.3 19.8 18.6江 淮 汽 车 持 有 7.00 6.14 7,913 0.90 0.48 0.55 (46.9) 15.0 12.8 11.1 1.4 1.3 10.8 11.4一 汽 轿 车 持 有 8.80 10.51 17,105 1.14 0.13 0.17 (88.3) 27.5 78.9 61.8 1.8 1.7 2.3 2.7长 安 汽 车 持 有 4.50 4.38 20,423 0.43 0.20 0.28 (54.0) 40.0 21.9 15.6 1.7 1.5 7.7 9.3福 田 汽 车 买 入 8.50 6.82 14,388 0.78 0.55 1.35 (30.0) 147.1 12.5 5.1 1.5 1.3 12.2 25.8江 铃 汽 车 持 有 22.70 21.52 18,576 1.98 2.17 2.27 9.3 4.7 9.9 9.5 2.5 2.1 25.4 21.7宇 通 客 车 买 入 31.60 24.29 16,363 1.28 1.75 2.11 37.4 20.1 13.9 11.5 3.8 2.4 27.4 20.9中 国 重 汽 持 有 12.36 11.87 4,979 1.60 0.86 0.95 (46.1) 10.1 13.7 12.5 1.2 1.1 8.9 8.9潍 柴 动 力 -A 持 有 31.70 30.16 50,249 4.07 3.36 3.53 (17.5) 5.0 9.0 8.6 2.2 1.8 24.4 20.5福 耀 玻 璃 持 有 8.80 8.01 16,044 0.89 0.76 0.88 (15.4) 16.6 10.6 9.1 2.5 2.1 23.7 22.7威 孚 高 科 持 有 30.75 31.14 21,179 1.97 1.90 2.05 (3.6) 7.9 16.4 15.2 3.3 2.7 20.4 17.5一 汽 富 维 买 入 23.20 21.11 4,465 2.70 2.02 2.32 (25.1) 14.9 10.5 9.1 1.6 1.3 15.8 14.8华 域 汽 车 买 入 12.50 10.00 25,832 0.97 1.16 1.25 19.0 8.2 8.6 8.0 1.6 1.4 18.1 17.0悦 达 投 资 买 入 14.50 11.23 7,963 1.01 1.33 1.45 31.6 8.8 8.4 7.8 2.6 2.8 31.2 36.4长 城 汽 车 未 有 评 级 - 13.46 40,951 0.89 1.13 1.40 26.9 24.3 12.0 9.6 2.4 2.0 20.3 20.8A 股 平 均 (14.7) 24.2 16.5 13.4 2.1 1.8 17.9 17.9H 股 上 市 公 司潍 柴 动 力 -H 持 有 38.70 36.25 60,396 4.07 3.36 3.53 (17.5) 5.0 8.8 8.4 2.1 1.7 24.4 20.5东 风 汽 车 集 团 持 有 12.05 14.02 120,796 1.27 1.22 1.24 (4.6) 1.6 9.2 8.1 2.1 1.8 23.0 21.9庆 铃 汽 车 买 入 3.62 2.31 5,733 0.12 0.14 0.15 16.4 8.5 13.2 12.2 0.6 0.6 4.9 5.2中 升 控 股 买 入 17.80 15.40 29,391 0.54 0.74 0.98 37.6 31.4 16.9 12.8 3.4 2.7 20.0 21.4大 昌 行 未 有 评 级 8.24 14,989 0.78 0.73 0.90 (7.0) 23.9 11.3 9.1 2.0 1.7 17.4 18.2长 城 汽 车 未 有 评 级 15.10 45,941 0.89 1.13 1.37 27.0 21.7 10.9 9.0 2.2 1.8 20.3 20.4H 股 平 均 5.0 14.0 11.9 10.1 2.1 1.7 18.1 17.3资 料 来 源 : 公 司 数 据 , 万 得 资 讯 , 中 银 国 际 研 究* 股 价 为 3 月 30 日 收 盘 价2012 年 4 月 6 日 汽 车 行 业 月 刊 4

行 业 综 述2012 年 2 月 国 内 汽 车 总 销 量 近 157 万 台 , 同 比 和 环 比 分 别 增 长 24.5% 和 12.8%,主 要 是 春 节 因 素 的 影 响 。 其 中 , 乘 用 车 销 售 121 万 台 , 同 比 增 长 26.5%; 商 用车 销 售 35 万 台 , 同 比 增 长 18.1%。 截 至 2 月 , 汽 车 累 计 总 销 量 295 万 台 , 同 比下 降 6%, 其 中 乘 用 车 和 商 用 车 分 别 累 计 下 滑 4.4% 和 11.9%。图 表 3. 2012 年 2 月 各 车 型 销 量 情 况( 台 ) 2012 年 2 月 2012 年 1-2 月 2011 年 1-2 月 2 月 环 比 (%) 2 月 同 比 (%) 累 计 同 比 (%)汽 车 总 销 量 1,567,061 2,954,270 3,141,338 12.8 24.5 (6.0)乘 用 车 1,213,123 2,373,713 2,482,299 4.5 26.5 (4.4)轿 车 828,184 1,625,667 1,702,786 3.9 30.9 (4.5)MPV 42,016 78,475 76,693 15.2 43.1 2.3SUV 138,981 265,322 240,956 10.0 42.3 10.1微 客 203,942 404,249 461,864 1.8 2.5 (12.5)商 用 车 353,938 580,557 659,039 54.4 18.1 (11.9)客 车 27,975 54,780 56,860 4.4 43.0 (3.7)货 车 247,668 404,827 441,939 55.4 18.9 (8.4)半 挂 牵 引 车 25,814 38,088 42,705 110.3 26.9 (10.8)客 车 底 盘 5,015 10,726 11,790 (12.2) 21.3 (9.0)货 车 底 盘 47,466 72,136 105,745 88.9 0.1 (31.8)资 料 来 源 : 《 中 国 汽 车 工 业 产 销 快 讯 》, 中 银 国 际 研 究• 乘 用 车 板 块 :2 月 狭 义 乘 用 车 共 销 售 100.9 万 台 , 同 比 增 长 32.8%, 其 中 轿 车 、SUV 和 MPV销 量 同 比 分 别 增 长 30.9%、42.3% 和 43.1%。2 月 微 客 销 量 增 幅 不 明 显 , 同 比 和环 比 分 别 小 幅 增 长 2.5% 和 1.8%。 截 至 2 月 , SUV 和 MPV 累 计 销 量 实 现 正 增 长 ,增 速 分 别 为 10.1% 和 2.3%, 轿 车 小 幅 下 滑 4.5%; 微 客 由 于 基 数 原 因 , 下 滑 幅 度较 大 , 累 计 降 幅 达 12.5%。• 商 用 车 板 块 :卡 车 方 面 ,2 月 整 体 销 量 同 比 增 长 16.3%, 环 比 上 升 63.1%。 其 中 轻 卡 同 比 增 长23%; 重 卡 板 块 同 比 小 幅 增 长 3.8%, 其 中 半 挂 车 表 现 稍 好 , 同 比 增 长 26.9%,但 重 卡 ( 含 底 盘 ) 同 比 下 降 4.8%, 主 要 是 底 盘 拖 累 。 截 至 2 月 , 卡 车 板 块 累计 同 比 下 滑 12.8%, 其 中 半 挂 车 和 轻 卡 分 别 下 滑 9.3% 和 9.7%; 重 卡 ( 含 底 盘 )降 幅 较 大 , 超 过 30%。 目 前 来 看 , 重 卡 需 求 趋 势 性 改 善 迹 象 不 明 显 , 我 们 预 计1-2 季 度 销 量 同 比 负 增 长 概 率 较 大 , 下 半 年 如 经 济 好 转 或 信 贷 放 松 等 , 有 望 刺激 销 量 回 升 。客 车 方 面 ,2 月 客 车 销 量 同 比 增 长 39.2%, 环 比 略 升 1.5%, 其 中 大 客 、 中 客 、轻 客 分 别 同 比 增 长 93.5%、100.9% 和 24.8%。 截 至 2 月 , 客 车 累 计 销 量 同 比 小 幅下 滑 4.6%, 其 中 大 客 、 轻 客 分 别 累 计 下 降 4% 和 6.8%; 中 客 累 计 增 长 5.3%。 全年 来 看 , 我 们 预 计 客 车 板 块 有 望 维 持 10-15% 的 稳 健 增 长 。2012 年 4 月 6 日 汽 车 行 业 月 刊 5

图 表 4.2005-2010 年 各 车 型 销 量 同 比 增 长 率 及 2011-2012 年 增 速 预 测(%) 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012E货 车 2.3 13.6 18.6 6.3 34.3 30.5 (8.2) 9重 卡 ( 含 底 盘 ) (29.5) 20.0 44.3 11.8 22.8 55.9 (6.0) 5半 挂 车 (42.8) 64.2 91.9 9.2 8.7 68.0 (27.4) 12中 卡 (4.9) 3.9 17.2 (12.5) 24.6 5.4 7.4 5轻 卡 11.4 11.4 16.2 5.3 30.0 25.7 (7.2) 10微 卡 15.3 24.7 8.4 18.9 72.8 21.0 (9.9) 10客 车 (1.6) 7.3 21.0 (2.5) 4.0 25.1 10.1 13大 客 14.5 9.4 26.6 9.6 7.2 45.9 7.3 12中 客 (7.5) 4.3 13.6 0.6 3.6 9.7 1.9 8轻 客 (1.7) 8.1 22.7 (5.7) 3.4 26.4 13.4 15乘 用 车 21.4 30.0 21.7 7.3 52.9 33.2 5.2 9轿 车 24.3 36.9 23.5 6.8 48.1 27.1 6.6 8MPVs 42.8 22.6 18.1 (12.6) 26.1 78.9 11.7 10SUVs 20.6 21.2 50.1 25.3 47.2 101.3 20.2 15微 客 9.9 10.4 7.6 7.7 83.4 27.8 (9.4) 8汽 车 合 计 13.5 25.1 21.8 6.7 46.4 32.4 2.5 9资 料 来 源 : 中 银 国 际 研 究 预 测图 表 5. 轿 车 销 量 分 月 度 列 示( 台 )1,100,000900,000700,000500,000图 表 6. 微 客 销 量 分 月 度 列 示( 台 )300,000250,000200,000150,000300,0001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2010 2011 2012100,0001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2010 2011 2012资 料 来 源 :《 中 国 汽 车 工 业 产 销 快 讯 》, 中 银 国 际 研 究资 料 来 源 :《 中 国 汽 车 工 业 产 销 快 讯 》, 中 银 国 际 研 究图 表 7.SUV 销 量 分 月 度 列 示200,000170,000140,000110,00080,00050,00020,000( 台 )台1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2010 2011 2012资 料 来 源 :《 中 国 汽 车 工 业 产 销 快 讯 》, 中 银 国 际 研 究图 表 8.MPV 销 量 分 月 度 列 示( 台 )60,00050,00040,00030,00020,00010,0001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2010 2011 2012资 料 来 源 :《 中 国 汽 车 工 业 产 销 快 讯 》, 中 银 国 际 研 究2012 年 4 月 6 日 汽 车 行 业 月 刊 6

图 表 9. 重 卡 ( 含 底 盘 ) 销 量 分 月 度 列 示图 表 10. 半 挂 牵 引 车 销 量 分 月 度 列 示105,00090,00075,00060,00045,00030,00015,0000( 台 )台1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2010 2011 201240,00032,00024,00016,0008,0000( 台 )台1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2010 2011 2012资 料 来 源 :《 中 国 汽 车 工 业 产 销 快 讯 》, 中 银 国 际 研 究资 料 来 源 :《 中 国 汽 车 工 业 产 销 快 讯 》, 中 银 国 际 研 究图 表 11. 轻 卡 销 量 分 月 度 列 示图 表 12. 轻 客 销 量 分 月 度 列 示250,000200,000( 台 )台35,00030,00025,000( 台 )150,00020,00015,000100,00010,00050,0001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2010 2011 20125,00001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2010 2011 2012资 料 来 源 :《 中 国 汽 车 工 业 产 销 快 讯 》, 中 银 国 际 研 究资 料 来 源 :《 中 国 汽 车 工 业 产 销 快 讯 》, 中 银 国 际 研 究图 表 13. 大 客 销 量 分 月 度 列 示( 台 )10,0008,0006,0004,000.2,00001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2010 2011 2012资 料 来 源 :《 中 国 汽 车 工 业 产 销 快 讯 》, 中 银 国 际 研 究图 表 14. 中 客 销 量 分 月 度 列 示( 台 )12,000台10,0008,0006,0004,0002,00001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2010 2011 2012资 料 来 源 :《 中 国 汽 车 工 业 产 销 快 讯 》, 中 银 国 际 研 究2012 年 4 月 6 日 汽 车 行 业 月 刊 7

小 型 车 和 自 主 品 牌 份 额 环 比 略 升 , 同 比 下 滑1-2 月 ,1.6 升 及 以 下 轿 车 共 销 售 114.8 万 台 , 同 比 下 降 6.9%; 其 占 轿 车 总 量 比重 70.6%, 比 上 年 同 期 下 降 1.7 个 百 分 点 。1-2 月 , 自 主 品 牌 乘 用 车 共 销 售 101.4 万 台 , 同 比 下 降 11.5%, 占 乘 用 车 销 售 总量 比 重 约 42.7%, 占 有 率 同 比 下 降 3.5 个 百 分 点 ; 其 中 自 主 品 牌 轿 车 共 销 售 45.3万 台 , 同 比 下 降 16.9%, 占 轿 车 销 售 总 量 比 重 的 27.9%, 同 比 下 降 4.2 个 百 分 点 ,份 额 下 滑 明 显 。 我 们 认 为 ,2012 年 政 府 公 务 用 车 采 购 向 自 主 品 牌 集 中 , 有 望提 振 自 主 品 牌 乘 用 车 的 销 量 及 市 场 份 额 。1-2 月 日 系 、 德 系 、 美 系 、 韩 系 和 法 系 轿 车 销 量 占 比 分 别 为 21.2%、20.7%、16.3%、9.8% 和 4.2%。 同 比 来 看 , 德 系 、 美 系 和 韩 系 有 增 长 ; 日 系 和 法 系 有 下 降 。图 表 15. 1.6 升 及 以 下 轿 车 月 度 销 量 比 重 变 化图 表 16. 2011 年 乘 用 车 及 轿 车 销 量 分 国 别 列 示(%)74( 万 台 )12072100乘 用 车轿 车708068606640641 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2010 2011 2012200自 主 品 牌 日 系 德 系 美 系 韩 系 法 系资 料 来 源 :《 中 国 汽 车 工 业 产 销 快 讯 》, 中 银 国 际 研 究资 料 来 源 :《 中 国 汽 车 工 业 产 销 快 讯 》, 中 银 国 际 研 究企 业 效 益 保 持 增 长2011 年 全 年 , 行 业 企 业 经 济 效 益 保 持 一 定 增 长 , 但 增 速 趋 缓 。 根 据 中 国 汽 车工 业 协 会 统 计 ,1-12 月 国 内 17 家 重 点 汽 车 企 业 累 计 实 现 营 业 收 入 23,448 亿 元 ,同 比 增 长 10.2%; 实 现 利 润 总 额 2,321 亿 元 , 同 比 增 长 13.2%; 总 体 利 润 率 保 持在 较 高 水 平 。 具 体 来 看 ,17 家 重 点 企 业 中 ,2011 年 上 汽 集 团 、 一 汽 集 团 、 东风 集 团 、 北 汽 集 团 、 中 国 长 安 、 宇 通 集 团 、 华 晨 集 团 及 庆 铃 公 司 等 9 家 企 业 利润 实 现 正 增 长 , 其 中 宇 通 利 润 增 速 最 高 , 超 过 60%; 吉 利 集 团 、 江 淮 集 团 、 奇瑞 公 司 、 金 龙 集 团 、 重 汽 集 团 、 广 汽 集 团 、 陕 汽 集 团 以 及 比 亚 迪 等 8 家 企 业 利润 出 现 下 滑 , 其 中 两 家 自 主 品 牌 企 业 奇 瑞 和 比 亚 迪 降 幅 最 大 , 均 超 过 50%。2012 年 4 月 6 日 汽 车 行 业 月 刊 8

图 表 17. 重 点 企 业 月 度 盈 利 情 况 (2003-2011)400350300250200150100500(50)( 十 亿 ) (%)Aug-03Dec-03May-04Sep-04Jan-Feb 05Jun-05Oct-05Mar-06Jul-06Nov-06Apr-07Aug-07Dec-07May-08Sep-08Jan-Feb 09Jun-09Oct-09Mar-10Jul-10Nov-10Apr-11Aug-11Dec-11重 点 厂 商 营 业 收 入 ( 左 轴 ) 利 润 总 额 ( 左 轴 ) 利 润 率 ( 右 轴 )资 料 来 源 : 《 中 国 汽 车 工 业 产 销 快 讯 》, 中 银 国 际 研 究1614121086420(2)汽 车 出 口 稳 步 增 长2012 年 2 月 , 国 内 汽 车 企 业 出 口 共 计 6.1 万 台 , 同 比 增 长 41.1%, 环 比 增 长 8.7%。截 至 2 月 , 出 口 累 计 销 量 同 比 增 长 23.5%。1-2 月 出 口 前 五 名 的 整 车 企 业 依 次 为奇 瑞 、 长 城 、 吉 利 、 东 风 和 上 汽 , 出 口 量 分 别 为 22,359 台 、11,636 台 、10,691台 、10,507 台 和 9,703 台 , 累 计 增 速 分 别 为 33.1%、7.4%、3.4 倍 、50.4% 和 1.3倍 , 其 中 吉 利 、 上 汽 增 长 显 著 , 长 城 增 速 回 落 。图 表 18.2008-2012 年 国 内 汽 车 企 业 月 度 出 口 销 量( 万 台 )9876543211 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2009 2010 2011 2012资 料 来 源 : 《 中 国 汽 车 工 业 产 销 快 讯 》, 中 银 国 际 研 究汽 车 售 价 指 数 分 析根 据 网 上 车 市 提 供 的 数 据 ,2012 年 2 月 乘 用 车 价 格 指 数 为 64.1, 环 比 1 月 小 幅下 滑 0.6%。 其 中 , 中 级 车 、 高 级 车 、 豪 华 车 、 微 型 车 价 格 环 比 分 别 下 滑 1%、0.6%、0.2%、0.2%, 小 型 车 价 格 上 升 0.8%。同 比 来 看 ,2 月 份 乘 用 车 价 格 指 数 同 比 下 滑 5.9%。 其 中 , 同 比 降 幅 较 大 的 有 微型 车 、 中 级 车 、 高 级 车 , 价 格 分 别 下 滑 7.2%、6.9%、6.1%。 豪 华 车 、 小 型 车 价格 降 幅 较 低 , 分 别 为 3.5%、3.2%。由 于 乘 用 车 市 场 终 端 需 求 增 速 出 现 大 幅 回 落 ,2011 年 乘 用 车 价 格 指 数 下 滑5.8%, 价 格 降 幅 高 于 往 年 同 期 , 微 型 车 、 中 级 车 市 场 竞 争 激 烈 。 从 2012 年 前 2个 月 的 情 况 看 , 车 价 总 体 较 为 平 稳 。 随 着 主 流 车 企 的 产 能 逐 渐 释 放 , 我 们 预计 未 来 乘 用 车 价 格 仍 面 临 下 行 压 力 。2012 年 4 月 6 日 汽 车 行 业 月 刊 9

图 表 19. 国 产 乘 用 车 市 场 价 格 走 势 分 析 ( 以 2004 年 1 月 价 格 指 数 为 基 数 )(%)10090价 格 指 数 ( 左 轴 )环 比 变 动 ( 右 轴 )3.6%1.8%800.0%70-1.8%6001/0404/0407/0410/0401/0504/0507/0510/0501/0604/0607/0610/0601/0704/0707/0710/0701/0804/0807/0810/0801/0904/0907/0910/0901/1004/1007/1010/1001/1104/1107/1110/1101/12-3.6%资 料 来 源 : 网 上 车 市 , 中 银 国 际 研 究图 表 20. 乘 用 车 价 格 指 数 同 比 变 动 (%)2008 年 2009 年 2010 年 2011 年1 季 度2011 年2 季 度2011 年3 季 度2011 年4 季 度2012 年1 月2012 年2 月12 年 2 月 /12 年 1 月 (%)乘 用 车 (5.8) (2.3) (2.2) (3.5) (3.9) (3.7) (4.2) (6.0) (5.9) (0.6)豪 华 车 (4.3) 0.2 2.7 (2.6) (0.6) (0.3) (1.8) (3.4) (3.5) (0.2)高 级 车 (5.9) (1.7) (2.6) (2.8) (2.7) (2.5) (4.0) (6.0) (6.1) (0.6)中 级 车 (6.9) (2.9) (2.0) (4.0) (4.9) (4.5) (5.0) (6.6) (6.9) (1.0)小 型 车 (5.7) (2.3) (3.4) (3.2) (2.4) (2.1) (1.8) (3.5) (3.2) 0.8微 型 车 (0.7) (2.2) (3.9) (6.1) (10.3) (10.8) (9.5) (8.4) (7.2) (0.2)资 料 来 源 : 网 上 车 市 , 中 银 国 际 研 究从 各 上 市 公 司 情 况 来 看 :2 月 上 汽 集 团 总 体 价 格 指 数 环 比 下 滑 0.4%, 其 中 上 海大 众 、 上 海 通 用 价 格 指 数 分 别 下 滑 0.5%、0.5%, 自 主 品 牌 轿 车 价 格 无 明 显 变化 。 长 安 汽 车 乘 用 车 板 块 2 月 价 格 上 升 0.2%, 长 安 铃 木 价 格 环 比 上 升 1.5%,长 安 福 特 价 格 环 比 下 滑 0.6%, 长 安 自 主 品 牌 轿 车 价 格 保 持 平 稳 。 一 汽 轿 车 2月 价 格 指 数 环 比 提 升 0.2%。 东 风 悦 达 起 亚 2 月 价 格 指 数 环 比 下 滑 1.1%。 神 龙汽 车 2 月 价 格 下 滑 1.4%。 东 风 日 产 价 格 环 比 下 滑 1.2%。 东 风 本 田 本 月 价 格 环比 下 降 1.5%。2 月 , 广 汽 丰 田 价 格 环 比 下 滑 1.3%。 广 汽 本 田 价 格 环 比 上 升 4.5%。2012 年 4 月 6 日 汽 车 行 业 月 刊 10

主 要 A 股 上 市 公 司 概 述上 海 汽 车上 海 汽 车 2 月 合 计 销 量 约 36.7 万 台 , 同 比 增 长 29.7%。 其 中 , 上 海 大 众 、 上 海通 用 销 量 分 别 增 长 29% 和 34.5%。 商 用 车 方 面 , 依 维 柯 红 岩 下 滑 较 大 。 截 至 2月 公 司 累 计 销 量 同 比 增 长 7%, 其 中 上 海 大 众 、 上 海 通 用 累 计 增 速 均 在 10% 左右 , 好 于 行 业 平 均 ; 通 用 五 菱 由 于 产 能 释 放 , 累 计 增 长 7%; 荣 威 MG 累 计 下滑 较 明 显 。我 们 预 计 1 季 度 公 司 销 量 同 比 呈 现 个 位 数 增 长 , 盈 利 也 有 望 实 现 正 增 长 。 下半 年 通 用 和 大 众 陆 续 有 产 能 释 放 , 可 能 带 来 折 旧 等 费 用 增 加 , 但 预 计 新 车 型的 投 产 有 望 填 补 新 增 产 能 , 并 带 动 销 量 和 盈 利 增 长 继 续 高 于 行 业 平 均 。 全 年来 看 , 我 们 认 为 公 司 能 够 实 现 430 万 台 的 总 销 量 目 标 , 同 比 增 长 7.5%。 我 们目 前 维 持 对 公 司 2012-2013 年 每 股 收 益 2.08 和 2.38 元 的 盈 利 预 测 , 维 持 买 入 评级 。图 表 22. 上 海 汽 车 月 均 销 量图 表 21. 上 海 汽 车 2 月 销 量( 台 ) 2012 年 2 月 同 比 (%) 环 比 (%) 累 计 销 量 累 计 环 比 (%)上 海 大 众 103,202 29.0 (6.2) 213,210 10.5上 海 通 用 106,631 34.5 (16.3) 234,074 10.4荣 威 MG 12,604 12.6 14.6 23,605 (24.6)通 用 五 菱 130,787 28.4 8.3 251,583 7.0申 沃 客 车 200 135.3 44.9 338 98.8依 维 柯 红 岩 1,650 (34.5) 200.0 2,200 (61.5)南 京 依 维 柯 12,011 44.6 19.9 22,027 3.0上 汽 商 用 车 240 (32.0) 593合 计 367,325 29.7 (3.4) 747,630 7.0资 料 来 源 : 公 司 数 据 , 中 银 国 际 研 究( 台 ) 10 年 1 季 度 10 年 2 季 度 10 年 3 季 度 10 年 4 季 度 11 年 1 季 度 11 年 2 季 度 11 年 3 季 度 11 年 4 季 度 12 年 1 季 度月 均 月 均 月 均 月 均 月 均 月 均 月 均 月 均 月 均 *上 海 大 众 72,075 78,152 88,628 94,931 95,594 96,690 94,247 102,078 106,605上 海 通 用 78,450 81,551 87,390 98,937 104,550 99,474 105,091 101,398 117,037荣 威 MG 12,701 14,022 13,368 13,450 15,091 11,707 13,322 13,881 11,803通 用 五 菱 120,243 106,823 96,165 88,272 120,455 95,472 101,783 115,996 125,792申 沃 客 车 348 235 134 316 121 347 288 295 169依 维 柯 红 岩 2,902 3,603 2,270 1,432 4,082 3,487 1,300 1,631 1,100南 京 依 维 柯 10,180 9,969 8,619 7,932 11,951 8,988 8,978 8,026 11,014上 汽 商 用 车 0 0 0 0 0 0 0 0 297合 计 296,898 294,356 296,575 305,271 351,843 316,165 325,008 343,306 373,815资 料 来 源 : 公 司 数 据 , 中 银 国 际 研 究注 :*12 年 1 季 度 月 均 数 据 为 1、2 月 销 量 的 平 均 数2012 年 4 月 6 日 汽 车 行 业 月 刊 11

图 表 23. 上 海 通 用 销 量 走 势( 台 )150,000130,000110,00090,00070,000图 表 24. 上 海 大 众 销 量 走 势( 台 )130,000110,00090,00070,00050,0001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月50,0001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月上 海 通 用 2010 上 海 通 用 2011 上 海 通 用 2012上 海 大 众 2010 上 海 大 众 2011 上 海 大 众 2012资 料 来 源 :《 中 国 汽 车 工 业 产 销 快 讯 》, 中 银 国 际 研 究资 料 来 源 :《 中 国 汽 车 工 业 产 销 快 讯 》, 中 银 国 际 研 究图 表 25. 通 用 五 菱 销 量 走 势( 台 )150,000130,000110,00090,00070,0001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月通 用 五 菱 2010 通 用 五 菱 2011 通 用 五 菱 2012资 料 来 源 :《 中 国 汽 车 工 业 产 销 快 讯 》, 中 银 国 际 研 究图 表 26. 自 主 品 牌 荣 威 MG 销 量 走 势( 台 )24,00022,00020,00018,00016,00014,00012,00010,0008,0001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月荣 威 MG2010 荣 威 MG2011 荣 威 MG2012资 料 来 源 :《 中 国 汽 车 工 业 产 销 快 讯 》, 中 银 国 际 研 究悦 达 投 资东 风 悦 达 起 亚 2 月 合 计 销 量 近 3.6 万 台 , 同 比 增 长 45.2%, 主 要 由 于 轿 车 同 比大 幅 增 长 63%,SUV 销 量 同 比 微 增 1.9%。 截 至 2 月 , 公 司 累 计 销 量 7.2 万 台 ,同 比 增 长 13%。 其 中 , 轿 车 累 计 同 比 增 长 24.2%, 增 量 贡 献 主 要 来 自 去 年 3 月和 7 月 上 市 的 新 车 K5 和 K2; 其 他 车 型 中 , 除 远 舰 、 秀 儿 增 长 外 , 福 瑞 迪 、 锐欧 和 赛 拉 图 均 呈 现 明 显 下 滑 。1-2 月 SUV 销 量 累 计 同 比 下 滑 16.3%, 其 中 智 跑和 狮 跑 分 别 下 滑 6.0% 和 28.6%。我 们 预 计 2012-13 年 悦 达 起 亚 和 京 沪 高 速 将 维 持 稳 定 增 长 , 西 铜 、 煤 炭 业 务 盈利 小 幅 下 降 , 拖 拉 机 业 务 有 所 改 善 , 纺 织 业 务 难 以 大 幅 减 亏 , 本 部 财 务 费 用由 于 长 期 借 款 的 减 少 有 望 降 低 。 整 体 而 言 , 预 计 2012 年 公 司 盈 利 呈 现 小 幅 增长 。2012-2014 年 , 公 司 有 望 实 现 净 利 润 10.26 亿 元 、12.30 亿 元 、13.98 亿 元 ,对 应 每 股 收 益 1.45 元 、1.74 元 、1.97 元 。 我 们 认 为 短 期 内 由 于 11 年 业 绩 低 于预 期 公 司 估 值 面 临 一 定 压 力 , 但 整 体 估 值 并 不 高 , 维 持 对 公 司 的 买 入 评 级 。2012 年 4 月 6 日 汽 车 行 业 月 刊 12

图 表 27. 东 风 悦 达 起 亚 2 月 销 量( 台 ) 2012 年 2 月 同 比 (%) 环 比 (%) 累 计 销 量 累 计 同 比 (%)远 舰 608 794.1 61.3 985 232.8赛 拉 图 3,471 (40.4) 11.3 6,589 (53.4)锐 欧 1,053 (64.8) (9.1) 2,212 (72.7)福 瑞 迪 8,601 11.1 (12.5) 18,432 (15.0)秀 儿 1,127 39.0 9.5 2,156 25.6K5 3,002 - (16.6) 6,603 -K2 10,547 - 10.5 20,088 -狮 跑 SUV 2,835 (16.8) (0.7) 5,689 (28.6)智 跑 SUV 4,459 18.8 (0.8) 8,955 (6.0)合 计 35,703 45.2 (0.8) 71,709 13.0轿 车 小 计 28,409 63.0 (0.9) 57,065 24.2SUV 小 计 7,294 1.9 (0.8) 14,644 (16.3)资 料 来 源 : 公 司 数 据 , 中 银 国 际 研 究图 表 28. 东 风 悦 达 起 亚 月 均 销 量( 台 ) 10 年 1 季 度月 均10 年 2 季 度月 均10 年 3 季 度月 均10 年 4 季 度月 均11 年 1 季 度月 均11 年 2 季 度月 均11 年 3 季 度月 均11 年 4 季 度月 均12 年 第 1 季度 月 均远 舰 101 342 404 265 208 229 285 320 493赛 拉 图 7,878 6,448 6,370 6,886 6,555 4,704 3,945 4,472 3,295锐 欧 3,656 3,136 3,897 3,985 3,951 2,670 1,918 1,569 1,106福 瑞 迪 8,724 7,411 8,172 10,943 10,478 10,373 10,798 11,068 9,216秀 儿 1,966 1,430 1,282 1,076 958 886 737 830 1,078K5 2,549 3,126 3,537 3,895 3,302K2 7,459 11,986 10,044狮 跑 SUV 5,924 6,439 5,501 4,716 3,737 4,026 3,410 3,745 2,845智 跑 SUV 3,904 5,079 5,455 4,850 6,063 4,478合 计 28,400 25,206 25,627 31,777 31,817 31,469 36,939 43,948 35,855轿 车 小 计 22,325 18,767 20,126 23,156 23,000 21,988 28,679 34,140 28,533SUV 小 计 5,924 6,439 5,501 8,621 8,816 9,481 8,260 9,808 7,322资 料 来 源 : 公 司 数 据 , 中 银 国 际 研 究注 :*12 年 1 季 度 月 均 数 据 为 1、2 月 销 量 的 平 均 数图 表 29. 东 风 悦 达 起 亚 轿 车 合 计 销 量 走 势( 台 )40,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2010 2011 2012资 料 来 源 : 公 司 数 据 , 中 银 国 际 研 究图 表 30. 东 风 悦 达 起 亚 SUV 合 计 销 量 走 势( 台 )12,00010,0008,0006,0004,0001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2010 2011 2012资 料 来 源 : 公 司 数 据 , 中 银 国 际 研 究2012 年 4 月 6 日 汽 车 行 业 月 刊 13

江 淮 汽 车江 淮 汽 车 2 月 汽 车 销 售 共 计 38,901 台 , 同 比 小 幅 增 长 6.5%, 其 中 出 口 销 量 4,318台 , 同 比 增 长 15.5%。 具 体 车 型 中 ,MPV 瑞 风 同 比 小 幅 增 长 2.5%, 卡 车 增 长 15.4%,但 轿 车 同 比 下 降 10.2%。 截 至 2 月 , 公 司 累 计 总 销 量 同 比 下 滑 27%, 各 板 块 销量 均 呈 现 下 滑 态 势 , 其 中 MPV、 轿 车 累 计 降 幅 均 超 30%, 卡 车 累 计 下 滑 19.6%。公 司 2011 年 实 现 销 售 收 入 305 亿 元 , 同 比 小 幅 增 长 2.6%, 略 低 于 销 量 增 幅 ;实 现 归 属 母 公 司 净 利 润 6.2 亿 元 , 同 比 下 滑 46.9%, 折 合 每 股 收 益 0.48 元 , 符合 盈 利 预 警 。 考 虑 到 去 年 1 季 度 公 司 业 绩 基 数 较 高 , 预 计 今 年 1 季 度 公 司 销 量和 盈 利 同 比 数 据 不 乐 观 。 但 另 一 方 面 , 自 去 年 4 季 度 起 原 材 料 价 格 明 显 回 落有 助 于 轻 卡 等 产 品 毛 利 率 的 回 升 。 全 年 来 看 , 我 们 预 计 公 司 总 销 量 48 万 台 左右 , 同 比 增 长 4%; 预 计 2012 年 每 股 收 益 0.55 元 , 维 持 持 有 评 级 。图 表 31. 江 淮 汽 车 2 月 销 量( 台 ) 2012 年 2 月 同 比 (%) 环 比 (%) 累 计 销 量 累 计 同 比 (%)MPV 瑞 风 4,363 2.5 1.7 8,654 (33.0)SRV 瑞 鹰 909 (26.0) 130.1 1,304 (62.6)轿 车 9,516 (10.2) (1.9) 19,216 (35.4)卡 车 22,377 15.4 88.7 34,234 (19.6)底 盘 ( 中 客 + 轻 客 ) 1,550 45.4 (35.7) 3,962 0.8多 功 能 商 用 车 186 - - 282 -合 计 38,901 6.5 35.3 67,652 (27.0)出 口 小 计 4,318 15.5 61.2 6,996 (20.1)资 料 来 源 : 公 司 数 据 , 中 银 国 际 研 究图 表 32. 江 淮 汽 车 月 均 销 量( 台 ) 10 年 1 季 度 10 年 2 季 度 10 年 3 季 度 10 年 4 季 度 11 年 1 季 度 11 年 2 季 度 11 年 3 季 度 11 年 4 季 度 12 年 1 季 度月 均 月 均 月 均 月 均 月 均 月 均 月 均 月 均 月 均MPV 瑞 风 6,125 4,896 5,373 5,132 6,701 4,487 4,027 4,603 4,327SRV 瑞 鹰 1,886 1,441 1,123 1,792 1,746 739 757 476 652轿 车 12,463 8,287 7,084 11,073 15,525 11,411 11,578 10,126 9,608卡 车 ( 轻 卡 + 重 卡 ) 18,522 19,321 13,927 12,914 20,682 18,188 13,126 11,351 17,117底 盘 ( 中 客 + 轻 客 ) 1,525 2,405 2,066 1,975 1,996 2,105 2,368 2,054 1,981多 功 能 商 用 车 0 0 0 0 0 0 0 0 141合 计 42,271 38,916 31,750 34,577 49,481 39,886 34,757 31,363 33,826资 料 来 源 : 公 司 数 据 , 中 银 国 际 研 究注 :*12 年 1 季 度 月 均 数 据 为 1、2 月 销 量 的 平 均 数图 表 33. 江 淮 MPV 瑞 风 销 量 走 势( 台 )10,0008,0006,0004,0002,00001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2010 2011 2012资 料 来 源 : 公 司 数 据 , 中 银 国 际 研 究图 表 34. 江 淮 轿 车 销 量 走 势( 台 )20,00018,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2010 2011 2012资 料 来 源 : 公 司 数 据 , 中 银 国 际 研 究2012 年 4 月 6 日 汽 车 行 业 月 刊 14

图 表 35. 江 淮 出 口 销 量 走 势( 台 )12,00010,0008,0006,0004,0002,000图 表 36. 江 淮 卡 车 销 量 走 势( 台 )30,00025,00020,00015,00010,0005,00001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月01 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2010 2011 20122010 2011 2012资 料 来 源 : 公 司 数 据 , 中 银 国 际 研 究资 料 来 源 : 公 司 数 据 , 中 银 国 际 研 究长 安 汽 车长 安 汽 车 2 月 总 销 量 共 计 约 14.2 万 台 , 同 比 基 本 持 平 ; 其 中 合 资 品 牌 均 实 现正 增 长 , 但 本 部 合 计 ( 微 车 + 自 主 轿 车 ) 同 比 下 滑 18.1%, 继 续 呈 现 低 迷 态 势 。截 至 2 月 , 公 司 累 计 总 销 量 同 比 下 滑 21.8%, 各 板 块 表 现 均 不 理 想 , 其 中 微 车和 自 主 品 牌 轿 车 累 计 降 幅 分 别 达 30.8% 和 24.6%; 合 资 品 牌 方 面 , 长 福 马 、 长安 铃 木 和 江 铃 控 股 分 别 累 计 下 降 16.7%、12.6% 和 10.4%。根 据 盈 利 预 警 , 长 安 汽 车 2011 年 实 现 净 利 润 9-10 亿 元 , 同 比 下 降 51%-56%,折 合 每 股 收 益 0.19 元 -0.21 元 , 小 幅 低 于 预 期 ; 4 季 度 盈 利 环 比 3 季 度 改 善 不 明显 。 整 体 而 言 , 我 们 认 为 公 司 今 年 盈 利 状 况 主 要 取 决 于 微 车 需 求 的 复 苏 情 况以 及 长 福 马 新 车 上 市 后 的 销 量 表 现 ; 此 外 公 司 新 产 能 陆 续 释 放 将 增 加 折 旧 摊销 等 费 用 , 可 能 会 对 业 绩 造 成 一 定 负 面 影 响 。 暂 维 持 公 司 2011 年 和 2012 年 每股 收 益 预 测 0.20 元 和 0.28 元 , 维 持 持 有 评 级 。图 表 37. 长 安 汽 车 2 月 销 量( 台 ) 2012 年 2 月 同 比 (%) 环 比 (%) 累 计 销 量 累 计 同 比 (%)重 庆 长 安 43,523 (6.3) 6.3 84,468 (23.9)河 北 长 安 12,487 (47.5) 31.2 22,008 (54.8)南 京 长 安 16,394 (9.6) (15.4) 35,761 (14.0)长 福 马 29,779 20.1 16.0 55,442 (16.7)长 安 铃 木 17,027 6.3 4.3 33,348 (12.6)江 铃 控 股 19,890 43.0 52.4 32,937 (10.4)保 定 客 车 663 - 87.8 1,016 -重 庆 跨 越 2,006 - 100.6 3,006 -合 计 141,769 (0.9) 12.3 267,986 (21.8)本 部 合 计 72,404 (18.1) 3.7 142,237 (29.3)资 料 来 源 : 公 司 数 据 , 中 银 国 际 研 究注 : 保 定 客 车 和 重 庆 跨 越 为 今 年 新 增 下 属 企 业2012 年 4 月 6 日 汽 车 行 业 月 刊 15

图 表 38. 长 安 汽 车 月 均 销 量( 台 ) 10 年 1 季 度 10 年 2 季 度 10 年 3 季 度 10 年 4 季 度 11 年 1 季 度 11 年 2 季 度 11 年 3 季 度 11 年 4 季 度 12 年 1 季 度月 均 月 均 月 均 月 均 月 均 月 均 月 均 月 均 月 均重 庆 长 安 66,369 35,771 33,880 56,404 56,112 29,537 28,392 39,013 42,234河 北 长 安 27,975 22,239 16,092 21,430 25,000 15,732 10,599 10,787 11,004南 京 长 安 21,651 18,196 10,437 18,884 21,113 11,969 10,034 13,921 17,881长 福 马 35,611 31,062 30,240 40,251 36,679 34,993 29,000 38,862 27,721长 安 铃 木 17,690 16,393 14,509 18,079 20,389 18,955 17,291 16,700 16,674江 铃 控 股 15,035 16,839 15,898 16,229 20,082 17,855 15,320 16,279 16,469保 定 客 车 508重 庆 跨 越 1,503合 计 184,332 140,501 121,056 171,276 179,375 129,040 110,636 135,562 133,993本 部 合 计 115,996 76,206 60,408 96,717 102,225 57,238 49,025 63,722 71,119资 料 来 源 : 公 司 数 据 , 中 银 国 际 研 究注 :*12 年 1 季 度 月 均 数 据 为 1-2 月 销 量 的 平 均 数图 表 39. 长 安 自 主 品 牌 轿 车 销 量 走 势( 台 )35,00030,00025,00020,00015,00010,000图 表 40. 长 安 微 车 销 量 走 势( 台 )120,000100,00080,00060,00040,00020,0005,0001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月01 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2010 2011 20122010 2011 2012资 料 来 源 : 公 司 数 据 , 中 银 国 际 研 究资 料 来 源 : 公 司 数 据 , 中 银 国 际 研 究图 表 41. 长 安 铃 木 销 量 走 势( 台 )25,00020,00015,00010,000图 表 42. 长 福 马 销 量 走 势( 台 )45,00040,00035,00030,00025,00020,0005,0001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月15,0001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2010 2011 20122010 2011 2012资 料 来 源 : 公 司 数 据 , 中 银 国 际 研 究资 料 来 源 : 公 司 数 据 , 中 银 国 际 研 究2012 年 4 月 6 日 汽 车 行 业 月 刊 16

一 汽 轿 车一 汽 轿 车 2 月 合 计 销 量 13,120 台 , 同 比 下 滑 6.4%, 主 要 由 于 奔 腾 系 销 量 同 比下 滑 29%, 马 自 达 6 和 睿 翼 分 别 同 比 增 长 31.8% 和 24.2%。 截 至 2 月 , 公 司 累 计销 量 同 比 下 降 30.9%, 各 类 车 型 销 量 呈 现 普 降 态 势 , 其 中 马 自 达 系 表 现 稍 好 ,累 计 同 比 下 滑 10.3%( 含 马 8); 奔 腾 系 下 滑 严 重 ,1-2 月 累 计 降 幅 达 44.6%。根 据 业 绩 快 报 披 露 , 公 司 2011 年 实 现 销 售 收 入 326.5 亿 元 , 同 比 下 滑 12.5%,略 高 于 销 量 降 幅 10.9%; 实 现 归 属 母 公 司 净 利 润 2.2 亿 元 , 同 比 大 幅 下 降 88.3%,折 合 每 股 收 益 0.13 元 ; 其 中 4 季 度 亏 损 额 高 达 5.4 亿 元 , 对 应 每 股 亏 损 约 0.33元 。 我 们 认 为 , 近 年 来 公 司 资 本 开 支 处 于 较 高 水 平 , 预 计 这 些 投 资 项 目 的 陆续 结 转 将 给 折 旧 摊 销 等 项 目 带 来 负 面 影 响 , 对 业 绩 形 成 较 大 压 力 , 维 持 持 有评 级 。图 表 43. 一 汽 轿 车 2 月 销 量( 台 ) 2012 年 2 月 同 比 (%) 环 比 (%) 累 计 销 量 累 计 同 比 (%)马 自 达 6 5,455 31.8 (3.4) 11,103 (8.6)马 自 达 睿 翼 1,544 24.2 2.7 3,047 (0.8)马 自 达 8(MPV) 263 (31.3) 62.3 425 (59.3)奔 腾 B70 1,565 (36.0) 53.1 2,587 (64.1)奔 腾 B50 4,293 (26.1) (35.2) 10,913 (36.3)合 计 13,120 (6.4) (12.3) 28,075 (30.9)资 料 来 源 : 公 司 数 据 , 中 银 国 际 研 究图 表 44. 一 汽 轿 车 月 均 销 量( 台 ) 10 年 1 季 度 10 年 2 季 度 10 年 3 季 度 10 年 4 季 度 11 年 1 季 度 11 年 2 季 度 11 年 3 季 度 11 年 4 季 度 12 年 1 季 度月 均 月 均 月 均 月 均 月 均 月 均 月 均 月 均 月 均红 旗 24 15 24 2 0 1 -- - -马 自 达 5,823 7,981 8,272 9,380 8,082 9,084 5,841 7,445 5,552马 自 达 睿 翼 2,711 3,301 3,509 4,839 2,395 3,473 2,471 2,000 1,524马 自 达 8 1,088 567 427 618 443 213奔 腾 B70 4,716 4,733 3,407 3,690 3,555 2,272 1,648 1,571 1,294奔 腾 B50 6,957 6,959 5,756 7,853 8,941 8,580 4,844 6,194 5,457合 计 20,231 22,989 20,968 26,852 23,541 23,837 15,423 17,654 14,038马 自 达 系 8,534 11,283 11,781 14,582 11,044 12,985 8,931 9,888 7,288奔 腾 系 11,674 11,692 9,163 11,905 12,496 10,851 6,492 7,766 6,750资 料 来 源 : 公 司 数 据 , 中 银 国 际 研 究注 :*12 年 1 季 度 月 均 数 据 为 1、2 月 销 量 的 平 均 数图 表 45. 马 自 达 睿 翼 销 量 走 势( 台 )8,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,00001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2010 2011 2012资 料 来 源 : 公 司 数 据 , 中 银 国 际 研 究图 表 46. 马 自 达 6 销 量 走 势( 台 )14,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2010 2011 2012资 料 来 源 : 公 司 数 据 , 中 银 国 际 研 究2012 年 4 月 6 日 汽 车 行 业 月 刊 17

图 表 47. 奔 腾 B70 销 量 走 势( 台 )6,0005,0004,0003,0002,0001,00001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2010 2011 2012资 料 来 源 : 公 司 数 据 , 中 银 国 际 研 究图 表 48. 奔 腾 B50 销 量 走 势( 台 )12,00011,00010,0009,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2010 2011 2012资 料 来 源 : 公 司 数 据 , 中 银 国 际 研 究长 城 汽 车长 城 汽 车 2 月 整 车 合 计 销 量 42,848 台 , 同 比 大 幅 增 长 64.2%, 其 中 皮 卡 、SUV和 轿 车 分 别 增 长 86.5%、56.5% 和 60.6%。 截 至 2 月 , 公 司 累 计 销 量 同 比 增 长 19.7%,其 中 皮 卡 累 计 增 速 达 到 30.5%;SUV 由 于 新 车 哈 弗 H6 的 逐 步 放 量 , 累 计 同 比增 长 18.7%, 但 哈 弗 M 系 和 H3/5 系 累 计 销 量 均 有 所 下 滑 ;1-2 月 轿 车 累 计 增 长16.5%, 增 长 主 要 来 自 主 力 车 型 腾 翼 C30 带 动 , 年 初 上 市 的 滕 翼 C50 目 前 销 量贡 献 不 明 显 。2011 年 长 城 汽 车 实 现 销 售 收 入 301 亿 元 , 同 比 增 长 30.9%; 归 属 母 公 司 净 利 润34 亿 元 , 同 比 增 长 26.8%, 折 合 每 股 收 益 1.13 元 。图 表 49. 长 城 汽 车 2 月 销 量( 台 ) 2012 年 2 月 同 比 (%) 环 比 (%) 2012 年 累 计 销 量 累 计 同 比 (%)皮 卡 小 计 11,933 86.5 26.0 21,406 30.5哈 弗 H 系 列 13,911 71.7 7.1 26,899 27.5哈 弗 M 系 列 1,113 (25.8) 3.2 2,192 (35.5)SUV 小 计 15,024 56.5 6.8 29,091 18.7轿 车 小 计 15,574 60.6 85.8 30,987 16.5MPV 小 计 317 (20.8) 1.0 620 (43.6)整 车 合 计 42,848 64.2 4.6 82,104 19.7资 料 来 源 : 公 司 数 据 , 中 银 国 际 研 究图 表 50. 长 城 汽 车 月 均 销 量( 台 ) 10 年 1 季 度 10 年 2 季 度 10 年 3 季 度 10 年 4 季 度 11 年 1 季 度 11 年 2 季 度 11 年 3 季 度 11 年 4 季 度 12 年 1 季 度月 均 月 均 月 均 月 均 月 均 月 均 月 均 月 均 月 均皮 卡 小 计 7,533 7,700 8,000 9,567 9,067 10,000 10,141 11,365 10,703-- 哈 弗 H 系 列 7,000 8,233 9,300 10,533 10,700 9,733 9,389 13,207 13,450-- 哈 弗 M 系 列 1,900 3,233 2,633 2,833 1,767 1,783 1,395 1,191 1,096SUV 小 计 8,900 11,467 11,933 13,367 12,467 11,517 10,784 14,398 14,546轿 车 小 计 7,500 5,633 9,733 18,067 13,500 15,217 16,179 17,812 15,494MPV 小 计 467 333 100 667 633 600 380 406 310整 车 合 计 24,400 25,133 29,767 41,667 35,667 37,333 37,483 43,980 41,052资 料 来 源 : 公 司 数 据 , 中 银 国 际 研 究注 :*12 年 1 季 度 月 均 数 据 为 1、2 月 销 量 的 平 均 数2012 年 4 月 6 日 汽 车 行 业 月 刊 18

图 表 51. 长 城 汽 车 轿 车 销 量 走 势( 台 )32,00028,00024,00020,00016,00012,0008,0004,00001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2010 2011 2012资 料 来 源 : 公 司 数 据 , 中 银 国 际 研 究图 表 53. 长 城 汽 车 皮 卡 销 量 走 势( 台 )14,00012,00010,0008,0006,000图 表 52. 长 城 汽 车 SUV 销 量 走 势( 台 )24,00020,00016,00012,0008,0004,0001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2010 2011 2012资 料 来 源 : 公 司 数 据 , 中 银 国 际 研 究图 表 54. 长 城 汽 车 合 计 销 量 走 势( 台 )60,00050,00040,00030,00020,0004,0001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月10,0001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2010 2011 20122010 2011 2012资 料 来 源 : 公 司 数 据 , 中 银 国 际 研 究资 料 来 源 : 公 司 数 据 , 中 银 国 际 研 究江 铃 汽 车江 铃 汽 车 2 月 实 现 销 量 18,642 台 , 同 比 大 幅 增 长 48.1%。 其 中 , 全 顺 、JMC 轻卡 、 皮 卡 ( 含 SUV) 同 比 分 别 增 长 54.9%、13.2%、81.2%。 截 至 2 月 , 公 司 累计 销 量 同 比 下 降 8.5%, 其 中 皮 卡 ( 含 SUV) 表 现 较 好 , 累 计 增 长 22.7%; 福 特全 顺 累 计 下 滑 9.2%,JMC 轻 卡 下 滑 较 严 重 , 累 计 降 幅 达 35.6%。图 表 55. 江 铃 汽 车 2 月 销 量( 台 ) 2012 年 2 月 同 比 (%) 环 比 (%) 累 计 销 量 累 计 同 比 (%)福 特 全 顺 系 列 商 用 车 5,280 54.9 58.5 8,611 (9.2)JMC 系 列 轻 型 卡 车 ( 运 霸 ) 5,438 13.2 93.3 8,251 (35.6)JMC 皮 卡 +SUV 7,924 81.2 34.3 13,825 22.7合 计 18,642 48.1 54.8 30,687 (8.5)资 料 来 源 : 公 司 数 据 , 中 银 国 际 研 究图 表 56. 江 铃 汽 车 月 均 销 量( 台 ) 10 年 1 季 度 10 年 2 季 度 10 年 3 季 度 10 年 4 季 度 11 年 1 季 度 11 年 2 季 度 11 年 3 季 度 11 年 4 季 度 12 年 01 季月 均 月 均 月 均 月 均 月 均 月 均 月 均 月 均 度 月 均福 特 全 顺 系 列 商 用 车 3,813 4,596 4,396 4,648 5,241 4,756 4,594 4,941 4,306JMC 系 列 轻 型 卡 车 5,088 6,298 5,509 5,180 6,913 5,840 5,135 4,750 4,126JMC 皮 卡 +SUV 4,866 4,793 4,960 5,519 6,326 6,024 4,954 5,388 6,913合 计 13,767 15,688 14,866 15,346 18,481 16,620 14,683 15,079 15,344资 料 来 源 : 公 司 数 据 , 中 银 国 际 研 究2012 年 4 月 6 日 汽 车 行 业 月 刊 19

注 :*12 年 1 季 度 月 均 数 据 为 1、2 月 销 量 的 平 均 数公 司 2011 年 实 现 销 售 收 入 174.6 亿 元 , 同 比 增 长 10.7%; 归 属 于 母 公 司 净 利 润18.7 亿 元 , 同 比 增 长 9.3%, 合 每 股 收 益 2.17 元 。 我 们 认 为 由 于 去 年 1 季 度 公 司销 量 处 于 历 史 高 点 , 今 年 1 季 度 销 量 和 盈 利 同 比 难 言 乐 观 。 全 年 来 看 , 我 们 预计 公 司 能 够 实 现 200 亿 元 的 收 入 目 标 , 同 比 增 长 14% 左 右 。 我 们 认 为 , 原 材 料价 格 下 降 有 望 缓 解 公 司 的 成 本 压 力 , 但 轻 卡 、 轻 客 市 场 日 益 激 烈 的 竞 争 或 将影 响 公 司 的 业 绩 表 现 , 同 时 ,2012 年 公 司 新 产 品 的 推 进 和 产 能 扩 充 也 将 增 加公 司 的 研 发 费 用 和 折 旧 。 我 们 预 计 公 司 2012 年 每 股 收 益 有 望 达 到 2.27 元 , 维持 持 有 评 级 。图 表 57. 江 铃 轻 卡 销 量 走 势 ( 轻 卡 + 皮 卡 +SUV)( 台 )18,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2010 2011 2012资 料 来 源 : 公 司 数 据 , 中 银 国 际 研 究图 表 58. 江 铃 福 特 全 顺 商 用 车 销 量 走 势( 台 )8,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2010 2011 2012资 料 来 源 : 公 司 数 据 , 中 银 国 际 研 究福 田 汽 车福 田 汽 车 2 月 整 车 销 量 共 计 约 69,169 台 , 同 比 增 长 64.6%。 其 中 , 中 重 卡 销 售10,724 台 , 同 比 增 长 19.3%; 轻 卡 ( 含 微 卡 ) 销 售 55,666 台 , 同 比 增 长 49.3%。发 动 机 方 面 ,2 月 销 量 同 比 增 长 64.6%。 截 至 2 月 , 公 司 累 计 整 车 销 量 同 比 增长 4.2%, 其 中 轻 、 微 卡 累 计 同 比 上 升 11%, 但 中 重 卡 累 计 下 滑 13.9%。 发 动 机方 面 ,1-2 月 累 计 销 量 同 比 增 长 31.5%, 其 中 福 康 系 列 大 幅 增 长 129.3%, 奥 铃系 列 小 幅 下 滑 7.2%。图 表 59. 福 田 汽 车 2 月 销 量( 台 ) 2012 年2 月同 比 (%) 环 比 (%) 累 计 销 量 累 计 同 比(%)中 重 卡 ( 含 非 完 整 车 辆 , 含 半 挂 车 ) 10,724 19.3 315.3 13,306 (13.9)轻 卡 ( 含 微 卡 、 工 程 车 ) 55,666 49.3 127.8 80,099 11.0轻 客 1,894 8.2 147.3 2,660 (27.5)大 中 客 ( 含 非 完 整 车 辆 ) 262 249.3 27.8 467 8.9其 他 (SUV、 蒙 派 克 、 迷 迪 ) 623 (27.8) 19.6 1,144 (42.0)整 车 合 计 69,169 41.2 142.6 97,676 4.2奥 铃 发 动 机 6,983 41.5 63.2 11,261 (7.2)福 田 康 明 斯 发 动 机 5,889 104.1 14.5 11,030 129.3发 动 机 合 计 12,872 64.6 36.7 22,291 31.5资 料 来 源 : 公 司 数 据 , 中 银 国 际 研 究2012 年 4 月 6 日 汽 车 行 业 月 刊 20

图 表 60. 福 田 汽 车 月 均 销 量( 台 ) 10 年 1 季 度 10 年 2 季 度 10 年 3 季 度 10 年 4 季 度 11 年 1 季 度 11 年 2 季 度 11 年 3 季 度 11 年 4 季 度 12 年 1 季 度月 均 月 均 月 均 月 均 月 均 月 均 月 均 月 均 月 均中 重 卡 9,107 10,720 7,231 7,750 10,538 11,603 6,908 7,313 6,653轻 卡 ( 含 微 卡 ) 46,168 50,139 39,530 43,317 45,649 45,372 36,847 37,675 40,050轻 客 2,189 1,995 1,846 1,907 2,073 1,804 1,784 2,026 1,330大 中 客 403 268 276 278 214 216 314 226 234其 他 ( 蒙 派 克 、 迷 迪 等 ) 1,479 1,200 896 832 1,051 806 621 237 572合 计 59,371 64,322 49,778 54,085 59,524 59,801 46,473 47,476 48,838资 料 来 源 : 公 司 数 据 , 中 银 国 际 研 究注 :*12 年 1 季 度 月 均 数 据 为 1、2 月 销 量 的 平 均 数2011 年 福 田 汽 车 实 现 销 售 收 入 516 亿 元 , 同 比 小 幅 下 滑 3.5%; 实 现 净 利 润 11.5亿 元 , 同 比 下 滑 30%, 折 合 每 股 收 益 0.55 元 。 根 据 业 绩 预 增 公 告 , 公 司 今 年 1季 度 净 利 润 同 比 大 幅 增 长 210%-260%, 折 合 每 股 收 益 0.64-0.75 元 , 业 绩 大 幅 增长 主 要 由 于 戴 姆 勒 合 资 事 项 带 来 的 非 经 常 性 收 益 的 确 认 ( 包 括 欧 曼 一 工 厂 、商 标 、 专 利 等 出 资 资 产 的 评 估 增 值 部 分 )。 销 量 方 面 , 我 们 预 计 公 司 1 季 度 整体 销 量 有 望 接 近 去 年 同 期 水 平 , 同 时 原 材 料 成 本 的 走 低 将 带 动 毛 利 率 一 定 程度 的 回 升 , 预 计 1 季 度 经 常 性 盈 利 有 望 实 现 正 增 长 。 我 们 暂 维 持 2012 年 每 股收 益 1.35 元 的 盈 利 预 测 , 评 级 维 持 买 入 。图 表 61. 福 田 汽 车 中 重 卡 销 量 走 势图 表 62. 福 田 汽 车 轻 卡 销 量 走 势18,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000( 台 )1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2010 2011 2012( 台 )70,00060,00050,00040,00030,00020,00010,0001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2010 2011 2012资 料 来 源 : 公 司 数 据 , 中 银 国 际 研 究资 料 来 源 : 公 司 数 据 , 中 银 国 际 研 究宇 通 客 车宇 通 客 车 2 月 销 量 共 计 3,192 台 , 同 比 大 幅 攀 升 294.1%, 环 比 下 滑 10.8%。 截至 2 月 , 公 司 累 计 销 量 同 比 增 长 23.8%, 其 中 大 客 、 中 客 、 轻 客 分 别 累 计 增 长11.3%、10.8% 和 219.2%, 显 著 好 于 行 业 平 均 水 平 。我 们 预 计 2012 年 公 司 客 车 销 量 有 望 同 比 增 长 18% 至 5.5 万 台 , 估 计 校 车 贡 献6,000 台 左 右 。 毛 利 率 方 面 , 我 们 认 为 近 期 释 放 的 5,000 台 专 用 车 产 能 由 于 投 资额 不 大 (5.35 亿 元 ), 相 应 增 加 的 折 旧 摊 销 等 费 用 对 整 体 毛 利 率 冲 击 较 小 ; 但4 季 度 开 始 , 新 能 源 客 车 一 期 工 程 ( 投 资 额 22.4 亿 元 左 右 ) 将 逐 步 投 产 , 同 时新 基 地 的 开 工 将 产 生 搬 迁 等 费 用 , 预 计 将 对 今 年 4 季 度 和 2013 年 的 毛 利 率 造成 一 定 负 担 。2012 年 4 月 6 日 汽 车 行 业 月 刊 21

由 于 公 司 2011 年 4 季 度 业 绩 好 于 预 期 , 我 们 将 宇 通 客 车 2012 年 盈 利 预 测 上 调11%, 预 计 2012-2013 年 每 股 收 益 分 别 为 2.11 元 和 2.49 元 , 当 前 股 价 对 应 2012 年市 盈 率 为 11.5 倍 , 我 们 认 为 估 值 比 较 便 宜 。 鉴 于 大 中 型 客 车 市 场 格 局 相 对 稳定 , 我 们 将 目 标 价 由 29.60 元 人 民 币 上 调 至 31.60 元 人 民 币 , 相 当 于 15 倍 2012年 市 盈 率 , 维 持 买 入 评 级 。图 表 63. 宇 通 客 车 2 月 销 量( 台 ) 2012 年 2 月 同 比 (%) 环 比 (%) 累 计 销 量 累 计 同 比 (%)大 型 客 车 1,482 201.8 (9.1) 3,113 11.3中 型 客 车 1,208 325.4 (13.0) 2,596 10.8轻 型 客 车 502 1334.3 (10.5) 1,063 219.2合 计 3,192 294.1 (10.8) 6,772 23.8资 料 来 源 : 公 司 数 据 , 中 银 国 际 研 究图 表 64. 宇 通 客 车 月 均 销 量( 台 ) 10 年 1 季 度 10 年 2 季 度 10 年 3 季 度 10 年 4 季 度 11 年 1 季 度 11 年 2 季 度 11 年 3 季 度 11 年 4 季 度 12 年 1 季 度月 均 月 均 月 均 月 均 月 均 月 均 月 均 月 均 月 均大 型 客 车 1,031 1,282 1,635 1,908 1,299 1,450 1,801 2,439 1,557中 型 客 车 1,122 1,569 1,803 2,110 1,206 1,725 2,299 2,327 1,298轻 型 客 车 185 471 295 312 188 255 350 224 532合 计 2,338 3,323 3,732 4,330 2,693 3,430 4,450 4,990 3,386资 料 来 源 : 公 司 数 据 , 中 银 国 际 研 究注 :*12 年 1 季 度 月 均 数 据 为 1、2 月 销 量 的 平 均 数中 国 重 汽中 国 重 汽 2 月 销 量 8,118 台 , 同 比 增 长 29.6%%, 环 比 攀 升 205.9%, 属 季 节 性 因素 。1-2 月 公 司 累 计 销 量 同 比 下 降 23.9%, 仍 较 低 迷 。公 司 2011 年 实 现 销 售 收 入 261 亿 元 , 同 比 下 滑 9.8%, 与 销 量 降 幅 8% 基 本 相 符 ;实 现 净 利 润 3.6 亿 元 , 同 比 下 滑 46.1%, 折 合 每 股 收 益 0.86 元 ; 其 中 4 季 度 每股 亏 损 0.05 元 , 业 绩 低 于 市 场 预 期 。我 们 认 为 自 去 年 4 季 度 起 , 伴 随 钢 材 、 橡 胶 等 原 材 料 价 格 的 回 落 , 预 计 公 司 1季 度 毛 利 率 同 比 将 有 所 改 善 , 但 销 量 的 回 升 仍 需 等 待 重 卡 行 业 的 整 体 复 苏 。目 前 乐 观 估 计 公 司 2012 年 能 够 达 到 10.5 万 台 的 销 量 目 标 和 270 亿 元 的 收 入 计划 , 预 计 公 司 2011 年 和 2012 年 每 股 收 益 预 测 分 别 为 0.95 元 和 1.15 元 , 维 持 持有 评 级 。图 表 66. 中 国 重 汽 月 均 销 量图 表 65. 中 国 重 汽 2 月 销 量( 台 ) 2012 年 2 月 同 比 (%) 环 比 (%) 累 计 销 量 累 计 同 比 (%)中 国 重 汽 8,118 29.6 205.9 10,772 (23.9)资 料 来 源 : 公 司 数 据 , 中 银 国 际 研 究( 台 ) 10 年 1 季 度 10 年 2 季 度 10 年 3 季 度 10 年 4 季 度 11 年 1 季 度 11 年 2 季 度 11 年 3 季 度 11 年 4 季 度 12 年 1 季 度月 均 月 均 月 均 月 均 月 均 月 均 月 均 月 均 月 均中 国 重 汽 7,385 12,975 7,933 8,144 8,359 12,201 6,099 6,876 5,386资 料 来 源 : 公 司 数 据 , 中 银 国 际 研 究注 :*12 年 1 季 度 月 均 数 据 为 1、2 月 销 量 的 平 均 数2012 年 4 月 6 日 汽 车 行 业 月 刊 22

图 表 67. 宇 通 客 车 合 计 销 量 走 势( 台 )7,0006,0005,0004,0003,0002,0001,00001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2010 2011 2012资 料 来 源 : 公 司 数 据 , 中 银 国 际 研 究图 表 68. 中 国 重 汽 销 量 走 势( 台 )16,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,00001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2010 2011 2012资 料 来 源 : 公 司 数 据 , 中 银 国 际 研 究一 汽 夏 利一 汽 夏 利 2 月 汽 车 销 售 19,370 台 , 同 比 增 长 36.8%, 主 要 由 于 夏 利 系 列 同 比 增长 51.7%。 截 至 2 月 , 公 司 累 计 销 量 同 比 下 滑 21.3%, 其 中 夏 利 和 威 系 列 分 别下 降 13% 和 50.3%。一 汽 丰 田一 汽 丰 田 2 月 合 计 销 量 36,687 台 , 同 比 和 环 比 分 别 增 长 59.9%, 其 中 轿 车 和 SUV分 别 同 比 增 长 56% 和 72.8%。 截 至 2 月 , 公 司 累 计 销 量 同 比 小 幅 增 长 2.1%, 其中 轿 车 略 降 2.0%, 主 要 由 于 主 力 车 型 卡 罗 拉 累 计 下 滑 13.3%;SUV 销 量 表 现 较好 , 累 计 同 比 增 长 15.8%。图 表 69. 一 汽 夏 利 2 月 销 量( 台 ) 2012 年 2 月 同 比 (%) 环 比 (%) 累 计 销 量 累 计 同 比 (%)夏 利 系 列 16,566 51.7 (9.9) 34,956 (13.0)威 系 列 2,804 (13.4) (2.5) 5,681 (50.3)合 计 19,370 36.8 (8.9) 40,637 (21.3)资 料 来 源 : 公 司 数 据 , 中 银 国 际 研 究图 表 70. 一 汽 丰 田 2 月 销 量( 台 ) 2012 年 2 月 同 比 (%) 环 比 (%) 累 计 销 量 累 计 环 比 (%)花 冠 12,375 66.8 71.9 19,573 9.0皇 冠 2,580 40.6 48.8 4,314 (5.0)卡 罗 拉 14,777 49.5 58.7 24,086 (13.3)锐 志 5,524 58.5 48.5 9,243 5.2威 驰 1,129 26.3 (14.6) 2,451 12.7普 锐 斯 302 - 319.4 374 -RAV4 10,264 95.3 44.9 17,347 22.2其 他 SUV 2,124 11.0 19.5 3,901 (6.3)SUV 小 计 12,388 72.8 39.8 21,248 15.8合 计 49,075 59.9 52.3 81,289 2.1轿 车 小 计 36,687 56.0 57.1 60,041 (2.0)资 料 来 源 : 公 司 数 据 , 中 银 国 际 研 究注 : 普 锐 斯 为 今 年 新 增 统 计 车 型2012 年 4 月 6 日 汽 车 行 业 月 刊 23

图 表 71. 一 汽 夏 利 月 均 销 量( 台 ) 10 年 1 季 度 10 年 2 季 度 10 年 3 季 度 10 年 4 季 度 11 年 1 季 度 11 年 2 季 度 11 年 3 季 度 11 年 4 季 度 12 年 1 季 度月 均 月 均 月 均 月 均 月 均 月 均 月 均 月 均 月 均夏 利 系 列 17,241 14,791 13,573 21,824 21,417 14,478 11,624 17,988 18,390威 系 列 5,885 3,760 2,099 4,282 5,931 5,053 4,457 3,397 2,877合 计 23,126 18,550 15,671 26,106 27,347 19,531 16,082 21,385 21,267资 料 来 源 : 公 司 数 据 , 中 银 国 际 研 究注 :*12 年 1 季 度 月 均 数 据 为 1、2 月 销 量 的 平 均 数图 表 72. 一 汽 丰 田 月 均 销 量( 台 ) 10 年 1 季 度 10 年 2 季 度 10 年 3 季 度 10 年 4 季 度 11 年 1 季 度 11 年 2 季 度 11 年 3 季 度 11 年 4 季 度 12 年 1 季 度月 均 月 均 月 均 月 均 月 均 月 均 月 均 月 均 月 均花 冠 6,844 2,798 7,367 10,572 9,921 5,337 12,539 12,328 7,198皇 冠 5,453 4,092 2,697 2,812 2,700 1,487 2,270 3,694 1,734卡 罗 拉 14,478 12,624 13,381 16,869 14,864 7,512 18,207 16,123 9,309锐 志 4,365 3,718 2,917 6,262 4,993 3,302 6,641 6,871 3,719威 驰 4,712 2,793 2,559 1,499 1,101 910 1,095 1,328 1,322普 锐 斯 0 0 0 0 0 0 0 0 72轿 车 小 计 35,852 26,024 28,921 38,013 33,579 18,548 40,753 40,345 23,354SUV 小 计 9,607 8,036 10,776 11,414 9,960 7,277 11,128 14,759 8,860合 计 45,459 34,060 39,697 49,428 43,539 25,824 51,881 55,104 32,214资 料 来 源 : 公 司 数 据 , 中 银 国 际 研 究注 :*12 年 1 季 度 月 均 数 据 为 1、2 月 销 量 的 平 均 数图 表 73. 一 汽 夏 利 合 计 销 量 走 势( 台 )40,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2010 2011 2012资 料 来 源 : 公 司 数 据 , 中 银 国 际 研 究图 表 74. 一 汽 丰 田 合 计 销 量 走 势( 台 )55,00045,00035,00025,00015,0005,0001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2010 2011 2012资 料 来 源 : 公 司 数 据 , 中 银 国 际 研 究2012 年 4 月 6 日 汽 车 行 业 月 刊 24

主 要 港 股 上 市 公 司 销 量 列 示图 表 75. 东 风 汽 车 集 团 2 月 销 量( 台 ) 2012 年 02 月 同 比 (%) 环 比 (%) 累 计 销 量 累 计 同 比 (%)轿 车 107,916 46.5 0.5 215,249 10.0MPV 16,621 123.0 26.8 29,733 43.0SUV 21,599 22.3 2.5 42,663 (6.2)乘 用 车 小 计 146,136 48.0 3.3 287,645 9.8客 车 2,896 133.9 30.9 5,108 16.7重 卡 14,561 11.2 54.5 23,983 (25.9)中 卡 5,259 (9.2) 76.0 8,247 (3.2)轻 卡 17,314 21.1 61.9 28,007 (16.2)微 卡 1,604 32.3 (11.8) 3,423 12.8商 用 车 小 计 41,634 16.9 53.4 68,768 (15.8)总 计 187,770 39.7 11.3 356,413 3.7资 料 来 源 : 公 司 数 据 , 中 银 国 际 研 究图 表 76. 东 风 汽 车 集 团 乘 用 车 销 量 走 势( 台 )180,000150,000120,00090,00060,000图 表 77. 东 风 汽 车 集 团 商 用 车 销 量 走 势( 台 )70,00060,00050,00040,00030,00030,0001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月20,0001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2010 2011 20122010 2011 2012资 料 来 源 : 公 司 数 据 , 中 银 国 际 研 究资 料 来 源 : 公 司 数 据 , 中 银 国 际 研 究比 亚 迪图 表 78. 比 亚 迪 2 月 销 量( 台 ) 2012 年 2 月 同 比 (%) 环 比 (%) 累 计 销 量 累 计 同 比 (%)轿 车 31,075 18.1 28.0 55,349 (28.9)MPV 130 (40.4) 400.0 156 (80.0)SUV(S6) 9,834 - 68.9 15,655 -合 计 41,039 54.7 36.2 71,160 (9.4)资 料 来 源 : 产 销 快 讯 , 中 银 国 际 研 究吉 利 汽 车图 表 79. 吉 利 汽 车 2 月 销 量( 台 ) 2012 年 2 月 同 比 (%) 环 比 (%) 累 计 销 量 累 计 同 比 (%)吉 利 轿 车 36,478 19.4 (5.2) 74,955 (2.0)资 料 来 源 : 产 销 快 讯 , 中 银 国 际 研 究2012 年 4 月 6 日 汽 车 行 业 月 刊 25