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SABATO 20 SETTEMBRE 2014
N.13/2014
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Fonte: IL SOLE 24 ORE - FINANZA E MERCATI
LA FED HA CONSACRATO L’IDILLIO DELLE BORSE
Confermando che i tassi resteranno a zero per un «considerevole» tempo, la banca centrale Usa ha favorito nuovi
record a Wall Street
I rendimenti dei Treasury sono gli stessi di una settimana fa solo il dollaro s’è mosso al rialzo
E’ il migliore dei mondi possibili per i mercati finanziari:
- tassi a zero un po’ dappertutto;
- crescita degli utili delle società americane del 9% all’anno (del 12,50% secondo il consenso degli analisti);
- i titoli di Stato dei paesi periferici andranno bene;
- i titoli di Stato Usa non soffriranno molto (l’economia cresce ma l’inflazione resta bassa);
- scende pure l’oro (tradizionale strumento di difesa per gli investimenti);
- i rischi geopolitici sono sopiti (…e la Scozia è rimasta britannica)
- fra poco la Fed smetterà di pompare liquidità ma la BCE prenderà il suo posto. Soprattutto ci sarà il Giappone,
intenzionato a forzare le politiche non convenzionali, e poi ci si mette ora anche la Cina ad inondare il paese di
liquidità;
- il VIX (indicatore di volatilità dei mercati) sta tornando verso i minimi storici.
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Fonte: IL SOLE 24 ORE - FINANZA E MERCATI
LA FED HA CONSACRATO L’IDILLIO DELLE BORSE
Nessun movimento apprezzabile sui titoli di Stato Usa (decennale intorno al 2,6% come 7 giorni prima). Il
solo movimento apprezzabile è quello del dollaro (1,283 sull’euro e a 109 sullo yen, probabilmente per la
definitiva sepoltura del terzo Qe).
Una banale mela potrebbe corrompere l’idillio di questo paradiso terrestre?
Ad esempio, il rafforzamento del dollaro del 7-8% in quattro mesi sull’euro è possibile che non abbia fatto
rivedere agli analisti le stime sugli utili delle aziende quotate sull’indice S&P?
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Carmignac’s Note – Settembre 2014 n°13
DI DIDIER SAINT-GEORGES
Membro del Comitato Investimenti
QUANDO I BANCHIERI CENTRALI SI PREOCCUPANO GLI INVESTITORI SONO
TRANQUILLI
« L’economia statunitense prosegue la sua convalescenza, anche se a un ritmo titubante, e questo
probabilmente è una notizia ancora migliore »
« Il torpore in cui è caduta la crescita dell’Eurozona la spinge oggi – per mancanza di un’azione
tempestiva in passato- a ricorrere a trattamenti d’urto »
Negli Stati Uniti e in Europa, la divergenza dei percorsi rafforza l’ipotesi di un indebolimento
del cambio euro-dollaro. Ma non illudiamoci: come conferma l’andamento deludente della
ripresa giapponese, il deprezzamento della moneta, da solo, non basterà a rilanciare la
crescita dell’economia europea.
In Giappone l’impatto del programma di Abenomics lanciato a fine 2012 inizia a perdere colpi
e richiederebbe con urgenza una dose di richiamo.
Nel mondo emergente, la preminenza delle riforme strutturali continua a definire l’orizzonte
di investimento ma ha anche il vantaggio di beneficiare di un sostegno congiunturale.
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Il Rosso e il Nero Settimanale di strategia 18 settembre 2014
TASSI 2015
Lower for longer, faster thereafter
[In sintonia con quanto riportato dal sole 24 ore, Fugnoli scrive:]
La tradizionale correzione d’autunno può trasformarsi in una lunga estate di San
Martino in cui le borse continuano ad arrampicarsi lentamente verso nuovi massimi. La
Scozia, da catalizzatore di uno scivolone sulla seconda piazza finanziaria mondiale
viene retrocessa a fatto locale. Il rialzo può prolungarsi fino alla fine dell’anno e
occupare anche il primo trimestre del 2015.
In cambio, la volatilità tanto attesa per le prossime settimane si trasferisce,
probabilmente ingigantita, verso la metà dell’anno prossimo.
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Cina, si allontana lo spettro dell’hard landing (KAIROS 21 agosto 2014)
Una Cina con più zone di luce e meno ombre su diversi fronti e un atteggiamento più
costruttivo nei confronti della parte ciclica del mercato. Questa, in estrema sintesi,
l’impressione che alcuni gestori di Kairos hanno ricavato da una serie di incontri con una
trentina di gestori locali cinesi, avvenuti nelle scorse settimane.
Nonostante, infatti, i temi più interessanti nel lungo periodo rimangano quelli legati alla
new economy (internet, healthcare, environmental protection, water treatment, electric
cars, education, etc.), nel breve ci sono i presupposti per un recupero economico. Si tratta
dei primi positivi riscontri al mini-pacchetto di stimolo messo a punto dal governo, che
include investimenti nel settore ferroviario e nell’edilizia residenziale sociale, incentivi
fiscali alle piccole e medie imprese e la rimozione di alcune restrizioni all’acquisto di
case. Misure che hanno stabilizzato la crescita, che dovrebbe essere confermata intorno al
target del 7,5% per l’anno in corso.
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A rafforzare un quadro tendenzialmente positivo contribuisce anche l’easing della Banca
Centrale che ha supportato la valuta e ha immesso liquidità nel sistema, ma anche le riforme
strutturali volute dalle autorità per combattere la corruzione, migliorare la corporate
governance di diverse società statali, favorire l’ingresso di capitali privati e allineare la
remunerazione del management ai risultati delle società. Un attivismo che allontana i timori
di un “hard landing” per il gigante asiatico e induce i gestori locali a guardare con interesse
soprattutto ai titoli che trattano a valutazioni che scontavano tale scenario, in primis ciclici,
finanziari e real estate.
Ottime prospettive si registrano anche riguardo il comparto automobilistico, sia nel segmento
tradizionale che in quello delle vetture elettriche. Più di 22 milioni di nuove automobili
vengono vendute in Cina ogni anno e le principali società (spesso joint venture con produttori
occidentali), possono contare su una crescita degli utili compresa tra il 20% e il 40% grazie alla
crescita strutturale del mercato e al miglioramento dei margini.
Per quanto riguarda l’ambito della new economy, Internet rimane tra le opportunità a cui
guardare, anche se occorre essere selettivi: si sta infatti assistendo al passaggio da modelli di
business basati esclusivamente su servizi on-line ad altri in cui anche i servizi off-line
giocheranno un ruolo cruciale. Le società che saranno in grado di captare e adattarsi a questo
cambiamento potranno aumentare la propria quota di mercato e migliorare i margini.
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EUR VS USD
1 settimana
BTP VS BUND
1 settimana
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