De nieuwe Dealmakers - Vondel Finance

1
2
3
4
5
NIEUWE DEALMAKERS | OMSLAGARTIKEL
Dit zijn
de
nieuwe
dealmakers
Jonge investment bankers beginnen steeds vaker een eigen adviesbureau voor
mergers & acquisitions. Door het wegvallen van ABN Amro en Lehman Brothers ruiken
zij kansen op de Nederlandse markt. Wie zijn deze nieuwe dealmakers en waarom kiezen ze
voor een eigen bedrijf boven een carrière bij een bank?
6
7
8
27 juni 2009
29

Foto’s: Sebastiaan Westerweel
1
Mark Pensaert (44),
Leonardo & Co
2
3
Rob Oudman (40),
Leonardo & Co
‘Met het uiteenvallen van
ABN AMRO WAS DE TIJD
RIJP HIER TE BEGINNEN’
Mark Pensaert, Leonardo & Co
AMBITIEUZE NIEUWKOMER IN TOPSEGMENT
Bedrijfsnaam: Leonardo & Co
Aantal medewerkers: 7
Onderdeel van Banca Leonardo Group, een op het Europese
vasteland gerichte investment bank in private handen.
Met Mark Pensaert, voormalig hoofd van Lazard in de
Benelux, en Rob Oudman, tot 2008 verantwoordelijk voor
de Nederlandse M&A-activiteiten van BNP Paribas, staat het
Amsterdamse kantoor onder leiding van twee dealmakers
met veel ervaring in de Nederlandse markt. Grote ambitie:
in één adem genoemd worden met Rothschild en Lazard.
30 27 juni 2009
Haro Schultz van Haegen (41),
Vondel Finance
4
Frank de Lange (41),
Vondel Finance
Een visitekaartje met M&A erop. Mergers and
acquisitions ofwel fusies en overnames. Veel
studenten bedrijfseconomie dromen van zo’n
kaartje met daarop het logo van een grote
zakenbank. Miljardendeals, miljoenenbonussen, dure
maatpakken, sportauto’s en nachten vol met adrenaline
doorwerken, spreken tot de verbeelding.
Ooit behoorde de chique zakenbank MeesPierson,
met klinkende namen als Maarten van Berckel en Bob
Elfring, binnen Nederland nog tot de absolute top. Maar
na de overname door Fortis in 1997 verloor de oude
naam al snel zijn glans. Voor de ambitieuze zakenbankier
in de dop was er daarna nog maar één Nederlandse
werkgever mogelijk: ABN Amro.
Maar met het opbreken van ABN Amro raakte Nederland
zijn laatste investment bank van internationale
allure kwijt. De verwachting was dat RBS die belangrijke
rol op de Nederlandse markt zou overnemen. Van die
verwachting wordt echter weinig waargemaakt. RBS is
volledig onzichtbaar geworden, zo vertellen meerdere
ingewijden. “RBS heeft op dit moment zijn handen vol
aan de Britse thuismarkt”, zegt een investment banker.
Daar komt bij dat het internationale netwerk door de
opsplitsing niet meer zo functioneert als vroeger.
5
6
Willem de Boer (36),
Sequoia
Maarten Wolleswinkel (43),
Holland Corporate Finance

7
Mickey Hovers (35),
Quore Capital
De vrees bestaat dat Nederland door dit verlies nog
maar weinig heeft te bieden op het gebied van M&A-advies.
Maar waar gaten vallen, ontstaan ook kansen. Nederlandse
banken als ING en Rabobank proberen zich
tussen elke mogelijke deal te wurmen. En ook buitenlandse
banken ruiken kansen. Deutsche Bank en Credit
Suisse stapten in het gat dat Lehman Brothers achterliet
en namen uit de failliete boedel respectievelijk Maarten
van Berckel en Bob Elfring over, naar verluidt tegen een
gegarandeerde bonus.
Niet alleen de banken springen in op dit braakliggende
terrein. De laatste jaren zijn het vooral de onafhankelijke
kantoren die een plekje willen veroveren
op de Nederlandse M&A-markt. Lazard, het Amerikaans-Franse
huis dat al anderhalve eeuw M&A-advies
levert, heeft sinds enkele jaren vanuit de Amsterdamse
Rembrandttoren een stevige voet op Nederlandse bodem.
De Italiaanse zakenbank Leonardo & Co, deels in
handen van een aantal zeer vermogende Europese families,
volgde het voorbeeld en opende enkele maanden
geleden een kantoor aan de rand van het Vondelpark.
“In onze ambitie om een onafhankelijke, continentaal-
Europese zakenbank te worden, was een aanwezigheid
in Nederland altijd al gepland, zegt Mark Pensaert, nu
8
Chris Franken (33),
Quore Capital
NIEUWE DEALMAKERS | OMSLAGARTIKEL
verantwoordelijk voor Leonardo’s activiteiten in de Benelux
en ooit degene die de Amsterdamse vestiging van
Lazard opbouwde. “Vanwege de versplintering van de
Nederlandse markt, met het uiteenvallen van ABN Amro
en het verdwijnen van Lehman Brothers, vonden we juist
nu de tijd rijp om hier naartoe te komen”
Ook op Hollandse bodem ontspruiten nieuwe initiatieven.
Sinds oktober vorig jaar zijn vier voormalige
bankiers van ABN Amro de markt opgegaan met Quore
Capital. In 2002 richtte Merrill Lynch-bankier Dirk Brouwer
Sequoia op, nu een nichespeler die vooral adviseert
bij publiek-private transacties in sectoren als energie en
gezondheidszorg. Holland Corporate Finance, uit 1997,
mag intussen tot het establishment worden gerekend.
Het essentiële verschil tussen banken en deze onafhankelijke
kantoren, in het circuit aangeduid als ‘boutiques’,
is dat banken in de regel ook fi nanciering verzorgen bij
deals waarbij ze adviseren. Boutiques bieden die mogelijkheid
niet, hoewel het in Haarlem gevestigde Vondel
Finance, van Frank de Lange en Haro Schultz van Haegen,
en Sequoia bij sommige deals ook optreden als
investeerder. De Lange: “Door mee te investeren in een
bedrijf, tonen we onze commitment.”
Passie en deskundigheid
Vanwaar die opmars van onafhankelijke M&A-adviseurs?
Leon van den Boom, tegenwoordig commissaris bij onder
meer Schuitema en Wehkamp en oprichter van Park
Corporate Finance, verwierf in de jaren negentig al faam
met zijn Van den Boom Groep, destijds de grootste onafhankelijke
M&A-adviseur in Nederland. Hij verklaart
de opkomst van onafhankelijke kantoren deels doordat
‘Ik heb er altijd van gedroomd
OM EEN EIGEN BEDRIJF
TE BEGINNEN’
Chris Franken, Quore Capital
NIEUWKOMER
Bedrijfsnaam: Quore Capital
Aantal medewerkers: 4
Ex-ABN’ers Mickey Hovers, Chris Franken, Remco van der
Pol en Rob van Doorn openden in oktober 2008 de deuren
van hun eigen M&A-boutique Quore Capital. Hun ambitie
is klanten op een constructieve en duurzame manier te
adviseren bij strategische en structureringsbeslissingen.
Geen hit-and-run, maar een langdurige relatie met de
klant.
27 juni 2009
31

‘Door mee te investeren
TONEN WE BEDRIJVEN
ONZE COMMITMENT’
Frank de Lange (r), Vondel Finance
ADVISEUR EN PARTICIPANT
Bedrijfsnaam: Vondel Finance
Aantal medewerkers: 3
Vondel Finance is in 2004 opgericht door Frank de Lange
en Haro Schultz van Haegen. De Lange werkte eerder voor
Deloitte Finance en NPM Capital, Schultz van Haegen was
tien jaar M&A-adviseur bij De Brauw Blackstone Westbroek
en Shell. Vondel verleent M&A-advies en is bereid zelf te
participeren, onder meer in het geval van managementbuyouts.
Vondel doet deals tot 100 miljoen euro. Het bedrijf nam
recent deel aan de managementbuy-out van de bladen
Management Team en Sprout van VNU van Business Media.
32 27 juni 2009
ontslagen M&A-adviseurs van verschillende banken uit
pure nood voor zichzelf beginnen. “Wat ligt er in zo’n
geval meer voor de hand dan je eigen kantoor te starten”,
zegt hij. Daarbij twijfelt hij wel aan de overlevingskans
van dit soort partijen. “Als je echt een goed kantoor
wilt beginnen, dan moet je gedreven zijn door passie en
zeer deskundig zijn”, aldus Van den Boom.
Een eigen adviesfi rma blijft een verleidelijke optie.
Met de vertrekbonus op zak is het zo een jaar uit te
houden, en wie één of meer klanten kan bewegen mee
te gaan, is in business. In de M&A-wereld wordt die keuze
om een eigen kantoor te beginnen ook gezien als een
face saving exercise. Veel bankiers hebben er geen zin in
om bij een nieuwe bank of adviseur weer op een lager
niveau te moeten beginnen. “Je moet wéér helemaal
door het stof, jezelf opnieuw bewijzen om weer een
mooie titel op het visitekaartje te bemachtigen”, smaalt
een gevestigde naam uit het wereldje.
Ook de route naar bestaande kantoren blijkt populair
onder bankiers van de grootbanken, getuige de scherpe
toename in sollicitaties die kantoren als Holland Corporate
Finance en Sequoia sinds het najaar van vorig jaar
zeggen te zien. Beide zeggen, ondanks de zware marktomstandigheden,
nieuwe mensen te willen aannemen
om te kunnen profi teren van een toekomstige dealgroei.
Voor Chris Franken en Mickey Hovers speelde de
onrust bij ABN Amro een belangrijke rol bij de timing
om Quore Capital op te richten. “Ik heb er altijd van
gedroomd een eigen bedrijf op te zetten”, zegt Franken.
Hij en zijn drie partners waren al jaren collega’s bij ABN
Amro en vonden elkaar in deze ambitie. In juni vorig
jaar ging de kogel door de kerk. “We zeiden: ’Waarom
zouden we nog langer wachten?’” Door het verdwijnen
van ABN Amro en Lehman waren de twee belangrijkste
spelers van de Nederlandse M&A-markt verdwenen. “Bovendien
bleek uit gesprekken met diverse bedrijven dat
er behoefte is aan vernieuwing”, zegt Hovers. Om hun
doel te bereiken lieten zij de retentiebonus (de bonus die
zij op 1 april 2009 zouden krijgen als zij op die datum
nog in dienst zouden zijn) varen. “Als je een bedrijf wilt
starten, moet je dat niet uitstellen”, zo redeneert Hovers.
“In mei volgt weer het vakantiegeld, zo blijft er altijd een
reden om je plannen uit te stellen.”
Na jaren voor Merrill Lynch te hebben gewerkt,
maakte Willem de Boer in 2005 de overstap naar Sequoia.
“Mijn privéleven speelt zich nog steeds hoofdzakelijk
af in het weekend, maar het is zeker zo dat je bij
een onafhankelijk kantoor meer vrijheid hebt om een
goede werk-privébalans te creëren. Bovendien kun je selectiever
zijn en vooral deals doen die je leuk of zinvol
vindt.” Sinds Sequoia adviseerde en meefi nancierde bij
de overname van de noodlijdende IJsselmeerziekenhuizen,
is De Boer daar bijna fulltime bestuurder.
Minder deals
Toch zijn het niet de beste marktomstandigheden om nu
een eigen M&A-adviespraktijk te starten. “Er zijn op dit

moment veel minder deals”, zegt Maarten Wolleswinkel
van Holland Corporate Finance. “Na september vorig
jaar is alle activiteit in een keer stilgevallen.” Wel signaleert
hij dat de markt nu weer heel voorzichtig aantrekt.
“Doordat de aandelenbeurzen weer iets zijn gestabiliseerd
is er meer duidelijk in de markt over de waarde
van ondernemingen”, verklaart hij. Wel zijn de deals die
op dit moment worden afgesloten een stuk kleiner in
omvang dan pakweg een jaar geleden.
Door de crisis verandert niet alleen de omvang,
maar ook de aard van transacties. Veel M&A-adviseurs
concentreren zich in deze tijd daarom op restructuring,
ofwel bedrijven die in fi nanciële nood verkeren adviseren
bij het weer gezond maken. Vooral de grotere M&Aboutiques
profi teren van de crisis bij de banken. Bij de
verkoop van bankonderdelen ligt het immers niet voor
de hand een concurrerende bank in de keuken te laten
kijken. Lazard hengelde zo de adviesopdracht van de
Staat binnen en adviseerde bij de overname van Fortis
en ABN Amro. Ook Leonardo zegt inmiddels fi nanciële
instellingen in de Benelux tot zijn klanten te rekenen.
De gespannen verhouding die veel bedrijven inmiddels
hebben met hun banken, biedt op het eerste gezicht
ruimte voor onafhankelijke adviseurs. Een bedrijf dat onderhandelt
over de voorwaarden voor nieuwe bankfi nanciering,
vaak met meerdere banken tegelijk, kan daarbij
goed ondersteuning gebruiken van onafhankelijke specialisten
die gewend zijn met banken te onderhandelen.
Als het bedrijf van zijn banken te horen krijgt dat een
deel van het tafelzilver snel verkocht moet worden om
de schuldenlast bij diezelfde banken terug te brengen,
ontstaat vanzelf de behoefte aan een second opinion van
een objectievere adviseur.
Een fraai voorbeeld biedt het persbericht dat uitgeverij
VNU Media deze week uitbracht en waar de frustratie
van afdruipt. Het bedrijf werd begin 2007 overgenomen
door private-equityhuis 3i en onderhandelt al sinds begin
dit jaar met een consortium van banken over de herstructurering
van zijn schuldenlast. De uitgeverij meldt
dicht bij een oplossing te zijn, maar ‘het komt daarbij
ongelegen dat RBS, dat ook deel uitmaakt van het
consortium, zichzelf nu voorrang verleent middels het
feit dat VNU Media haar betaalrekeningen ook bij RBS
heeft.’ VNU wordt in deze onderhandelingen bijgestaan
door Riverhill Partners, een Londense corporate fi nancefi
rma die zich nadrukkelijk profi leert als ‘onafhankelijk’.
Banken geven zich dus niet zonder slag of stoot gewonnen.
In tijden waarin de toegang tot fi nanciering
een eerste levensbehoefte is voor klanten, hebben ze
daarbij een formidabel machtsmiddel in handen. En ze
schromen volgens meerdere onafhankelijke adviseurs
niet dat machtsmiddel ook daadwerkelijk in te zetten.
“Bij bedrijven die aanvankelijk een voorkeur hadden om
met ons als adviseur te werken, zijn we dit jaar al vijf
keer door banken van tafel geduwd”, zegt Wolleswinkel
van Holland Corporate Finance. De bank die de hoofdrol
speelt in de fi nanciering van deals eist dat hij ook
de rol van M&A-adviseur mag vervullen. “Dat is van
NIEUWE DEALMAKERS | OMSLAGARTIKEL
GROOT IN HET MIDDENSEGMENT
Bedrijfsnaam: Holland Corporate Finance
Aantal medewerkers: 15
Holland Corporate Finance heeft in 12 jaar meer dan
120 deals gedaan en is uitgegroeid tot grote speler in het
middensegment van de markt, met deals tot 400 miljoen
euro. Sinds kort heeft het ook een speciaal team voor small
cap advisory en maakt het deel uit van M&A International,
een alliantie van 44 onafhankelijke M&A-kantoren actief
in 39 landen.
‘We zijn dit jaar al vijf keer
DOOR BANKEN
VAN TAFEL GEDUWD’
Maarten Wolleswinkel, Holland Corporate Finance
27 juni 2009
33

alle tijden en het hoort gewoon bij het spel, maar op dit
moment wordt dat door de banken keihard en schaamteloos
gespeeld”, aldus Wolleswinkel. Pure koppelverkoop,
maar klanten hebben weinig andere keus dan dit staaltje
powerplay te accepteren.
Salarissen opvoeren
Dergelijk gedrag van banken lijkt kortzichtig en uit
wanhoop geboren, het wakkert de onvrede onder hun
klanten alleen maar verder aan. Zodra fi nanciering weer
enigszins normaal verkrijgbaar is, zou het voor klanten
een goede reden kunnen zijn nieuwe relaties met andere
banken aan te knopen. Het gedrag heeft sowieso weinig
van doen met de aanbevelingen van de commissie-Maas
uit april van dit jaar over de wijze waarop Nederlandse
banken het geschonden vertrouwen kunnen herstellen.
Kern van die aanbevelingen is dat banken het belang
van de klant nu echt voorop gaan stellen.
Een aantal grote buitenlandse banken is ook tot de
conclusie gekomen dat relatiebankieren de toekomst
heeft, en dat de nadruk op het ontwikkelen van almaar
complexere producten en de handel daarin, passé is.
Banken als Société Générale, Barclays en Nomura waren
nooit erg actief in M&A, maar hebben de strategische
beslissing genomen deze afdelingen nieuw op te zetten.
Barclays kocht voor een prikje de Amerikaanse M&Aactiviteiten
van het gesneuvelde Lehman Brothers, het
Japanse effectenhuis Nomura nam de Europese en Aziatische
Lehman-activiteiten over. Hun nieuw verworven
M&A-bankiers moeten een spilfunctie gaan vervullen in
het onderhouden van de relaties met hun klanten.
Financial Times meldde deze week dat banken als UBS
en Citigroup, die zwaar getroffen zijn door de kredietcrisis
en veel van hun dealmakers de overstap naar een
concurrent hebben zien maken, in rap tempo de salarissen
opvoeren om de achtergebleven bankiers aan boord
te houden. In Nederland is de trend omgekeerd: “Het
lijdt geen twijfel dat ING, ABN Amro en RBS, banken
met grote staatsbelangen, problemen hebben hun mensen
te betalen wat er betaald moet worden. Dat begint
nu door te sijpelen”, stelt een ingewijde.
ABN Amro uitte al wel de ambitie weer actief te worden
in de M&A-markt. Rutger van Nouhuys kwam over
van RBS om die activiteiten op te bouwen. Het is echter
onwaarschijnlijk dat hij van zijn baas Gerrit Zalm net zo
veel ruimte krijgt om in het internationale salarisgeweld
mee te gaan als Wilco Jiskoot, dé M&A-bankier uit de
voorbije hoogtijdagen van ABN Amro, kreeg van zijn
baas Rijkman Groenink. Een klein groepje hoogbetaalde
M&A-bankiers zal zo niet de splijtzwam kunnen worden
die het binnen ABN Amro jarenlang was. Dat heeft ook
een keerzijde, voorspelt Wolleswinkel: “Dankzij de bonusdiscussie
is er binnenkort geen Nederlandse bank
meer die nog iets voorstelt in M&A-transacties boven de
500 miljoen.”
[ CORINA.RUHE@REEDBUSINESS.NL ]
[ JEROEN.KERKHOF@REEDBUSINESS.NL ]
NIEUWE DEALMAKERS | OMSLAGARTIKEL
‘Meer vrijheid om deals
TE DOEN DIE JE LEUK
EN ZINVOL VINDT’
Willem de Boer, Sequoia
NICHESPELER IN ENERGIE EN ZORG
Bedrijfsnaam: Sequoia
Aantal medewerkers: 7
Oprichter Dirk Brouwer, voormalig managing director bij
Merrill Lynch in Londen, houdt zich tegenwoordig vooral
bezig met microkredieten. De dagelijkse leiding van de
M&A-praktijk is nu in handen van Willem de Boer, eveneens
afkomstig van Merrill Lynch. De Boer bouwde ruime ervaring
op in de energiesector en adviseerde bij tal van transacties
tussen elektriciteitsbedrijven en Benelux-overheden. Hij is nu
bestuurder van de IJsselmeerziekenhuizen nadat Sequoia
adviseerde en mee-investeerde bij de overname daarvan.
27 juni 2009 35