FACEBOOK NIEUW - Wijs & van Oostveen Beleggen

GELD BELEGGEN
Nummer 2 Juni 2010 18 e jaargang INFORMATIEBLAD VOOR DE BELEGGER
FACeBooK
daagt Google uit
Heeft TomTom
nog toekomst
nieuw
speculeren
op films
KoningsHuis
BLiJKT goudMiJn1

Het meest effectieve fi tness-centrum in de wereld
voor bij u op kantoor: 'Het VibroGym Business Concept'
Maak uw medewerkers klaar voor de toekomst!
Verhoog de productiviteit van uw bedrijf!
Wat is vibratietraining?
Vibratietraining genereert trillingen die worden doorgegeven via de botten van het lichaam naar
de spieren. Onze spieren geven een refl exmatige reactie op deze prikkels. Lagere frequenties zijn
ideaal voor krachttraining, terwijl hogere frequenties voor stretchen en massage worden gebruikt.
Positieve uitwerkingen voor fi t- en gezondheid:
• Sterkere spieren
• Afbouw van stress
• Verbetering van coördinatie en bewegingsvrijheid
• Hogere vetverbranding
• Stimulatie van het metabolisme en lymfedrainage
• Positieve effecten op de hormoonhuishouding
Trainingsfrequentie
2 maal per week
20 tot 30 minuten
(Advertentie)
Geïnteresseerd?
Neemt u dan vrijblijvend contact met ons op.
VibroGym, Herengracht 493, 1017 BT Amsterdam
Tel.: 020 - 530 60 60, info@vibrogym.com, www.vibrogym.com

Heeft TomTom nog
ToekomsT?
18
koningsHUis
blijkt goudmijn
6
34
Inhoud
Kort nieuws 4
Commentaar 5
Koningshuis blijkt goudmijn 6
Back to basics 10
‘Integriteit met stip op nummer 1’ 12
Kort nieuws 15
Column Marcel Tak:
Gouden constructies 16
Heeft TomTom nog toekomst? 18
Aandelen: TomTom, AND 21
Kort nieuws 22
Teruggaaf bronbelasting 23
Speculeren op verwachte opbrengst
Hollywoodfilms 24
Facebook
daagt Google uit
Aandelen kopen in een boek 26
Kort nieuws 29
Liever individuele titels dan beleggingsfondsen 30
Daagt Facebook Google uit? 34
Geld verdienen met een lening van uw BV,
of toch niet? 37
Zanger blijf bij je leest … 38
De beste financiële apps voor de iPhone 40
Het Pyramidefonds 42
Kort nieuws 43
Aandelen Research 44
Publicatiedata cijfers, Colofon 47
3

KoRTnieuws
4
Foto: Hollandse Hoogte
optIes op kaas
Grote producenten van levensmiddelen die onder meer cheddar, mozzarella
en Goudse kaas produceren, kunnen de kosten van toekomstige leveringen
vanaf 20 juni beter onder controle houden. Dan introduceert ’s werelds grootste
derivatenplatform, CME, futures en opties op kaas! Fabrikanten en verwerkers
van kaas vroegen CME om deze producten, om zo de risico’s beter te kunnen
managen. Een woordvoerder van CME zei: “Veel van die klanten nemen al
deel aan onze melk­ en weipoederfutures en opties. Kaas wordt gemaakt van
melk en weipoeder is een bijproduct om van melk kaas te maken. Met deze
opties en futures is het dus compleet.’’ De Financial Times bracht de kaasfutures
en ­opties ook in verband met een groeiende vraag naar kaas in opkomende
markten zoals Azië. De nieuwe contracten zullen maandelijks worden
opgenomen en vertegenwoordigen 20.000 pond van de kaas, met een zogeheten
‘tick size’ van $ 0,001 per pond. ■
miTTAl ziET STAAl-
CONSOlidATiE iN CHiNA
Bestuursvoorzitter Lakshmi Mittal van ’s werelds grootste staalconcern Arcelor­
Mittal verwacht dat de grote fusies en over names in de staalsector in de komende
jaren in China zullen plaatsvinden. China voert de ‘staalranglijst’ aan,
met een productie van bijna 570 miljoen ton staal per jaar, met onder meer
bedrijven als Baosteel. Lakshmi Mittal: “Buiten China zie ik geen mogelijk heden
voor grote transacties. Wel kunnen zich kleinere kansen voordoen.’’ Arcelor­
Mittal, dat 8% van de mondiale staalproductie
voor zijn rekening neemt,
leverde in 2007 110 miljoen ton staal.
De crisis dwong het bedrijf tot een
reeks productieverlagingen. Opkomende
landen als Brazilië, Rusland,
India en China zullen naar verwach­
Lakshmi Mittal
Foto: Hollandse Hoogte
ting over vijf jaar goed zijn voor 70%
van de totale staalproductie. ■
obama
krItIsch
over
Ipad
In de laatste kersttoespraak sprak
koningin Beatrix met zorg over vormen
van communicatie, zoals sms
en chat, die het ‘echte’ contact tussen
mensen in de weg zouden staan.
Beatrix staat niet alleen in haar kritiek
op nieuwe technologie. Recent
noemde president Barack Obama
van de VS iPads, iPods en andere
apparaten slecht voor de democratie.
Obama zei dit in een toespraak
voor studenten op de Hampton University
in Virginia. “Met iPods, iPads,
Xboxes en Playstations, apparaten
waarvan ik van geen enkele weet
hoe die werken, wordt informatie een
afleiding, een vorm van entertainment.’’
Obama was ook kritisch over
de vele sites die tegenwoordig roddels
verspreiden. Volgens Obama
worden we nu gebombardeerd met
informatie, waardoor het soms moeilijk
is waarheid van roddels te onderscheiden.
“Dit legt allemaal nieuwe
druk op je en nieuwe druk op ons
land en onze democratie.’’ Opmerkelijk
is dat juist Obama dankzij internet
kiezers wist te mobiliseren. Hij staat
bekend als een trouw Blackberrygebruiker
die de hele dag door sms’t
en e­mailt. ■
Barack Obama
Foto: Hollandse Hoogte

Commentaar
Ouderwets BeLeggen
Soms kan een woord misleiden. Zoals het woord ‘ouderwets’, hierboven in de titel
van dit commentaar. In deze ‘snelle tijden’, steeds vaker gedomineerd door razendsnelle
communicatiemiddelen, kan het woord ouderwets al snel de betekenis betekenis krijkrijgen van achterhaald, niet meer van deze tijd. Maar in de context context die hier bedoeld
wordt, is het woord ouderwets allerminst achterhaald.
Iedereen heeft meegekregen, soms heel letterlijk in de waarde van de de effectenportefeuille,
dat de beurzen beurzen de laatste laatste jaren jaren gedomineerd werden door door forse bewegingen.
bewegingen.
Als we de de AEX erbij erbij pakken, kunnen we we zien dat deze index index vanaf een niveau van
550 punten door de kredietcrisis en de heftige emoties die dat opriep opriep naar rond de
200 crashte begin 2009. Vervolgens steeg de index weer naar 350 punten. Opvallend
was dat alle aandelen, sterke en zwakke, cyclisch en niet­cyclisch, meededen in die
enorme koersbewegingen. Dergelijke perioden van sterke koersschommelingen hebben
we vaker meegemaakt in het verleden.
Maar op een gegeven moment komt het ‘ouderwetse’ beleggen toch weer in het
vizier, zoals ook een vermogensbeheerder in een interview in dit nummer stelt.
Ouderwets beleggen houdt dan in: de markt bestuderen en na een grondige analyse
de meest kansrijke sectoren en aandelen selecteren. Want de periode dat alles
in een beweging wordt meegesleurd, lijkt voorlopig ten einde.
Bovenstaande wordt nog interessanter als we twee recente ontwikkelingen in
ogenschouw nemen. De opkomst van zogeheten trackers, vaak indexvolgers, en de
neiging van steeds meer beheerders van beleggingsfondsen om dichtbij een index
te blijven in de opbouw van de portefeuille. Om zodoende aan het einde van het
jaar niet in verlegenheid te worden gebracht met een eventuele underperfomance
van het fonds in vergelijking met de relevante index. Een vorm van jezelf indekken
dus. Met trackers en een toenemend aantal beleggingsfondsen wordt nu dus ‘nieuwerwets’
belegd. Dat wil zeggen, de index wordt gevolgd en er wordt feitelijk niet
meer aan aandelenselectie gedaan.
Beide ontwikkelingen komen in een interessant daglicht te staan als we recent
onderzoek van Antti Petajisto, professor aan de New York University Stern School
of Business, beschouwen. Hij doet al jarenlang onderzoek naar actief en passief
beleggen. Daarbij werden vooral passief en actief beheerde beleggingsfondsen
onder de loep genomen. Uit het onderzoek blijkt dat fondsen die actief inspelen op
marktontwikkelingen duidelijk beter presteren dan hun minder actieve soort genoten,
die zich meestal toeleggen op het trouw volgen van een index. Met andere woorden:
actief zoeken naar kansen op de financiële markten, stockpicking, loont.
Het is dus weer tijd om tijd en moeite steken in je beleggingen: je huiswerk doen,
zorgvuldig aandelen selecteren. Tijd dus voor ouderwets beleggen. ■
5

6
konIngshuIs
blIJkt goudmIJn
Nu eens niet de kosten, maar de opbrengsten …
De afgelopen periode lag het Nederlandse koningshuis nogal eens onder vuur. Het huis van
Willem-Alexander in Mozambique, de kosten van de ‘bedrijfsvoering’ van Beatrix (die juist tijdens
de financiële crisis extra werden belicht …), en zo waren er nog wat zaken die kritiek opriepen.
Maar beseffen beseffen we we wel dat het het koningshuis ons land ook veel veel ‘brengt’? Niet alleen in termen van
‘verenigd zijn als volk’, volk’, als symbool, symbool, maar zelfs in harde pecunia. Want dat de kosten van ons
koningshuis zich behoorlijk nauwkeurig nauwkeurig laten berekenen, betekent toch niet dat we we onze ogen
moeten sluiten voor de – moeilijker te berekenen – opbrengsten. opbrengsten. En die opbrengsten zijn er wel
degelijk, zeggen zeggen deskundigen. Sterker Sterker nog, nog, ze ze overtreffen de kosten kosten in in ruime mate. mate.

Koningin Beatrix
Foto’s: Hollandse Hoogte
Eerst nog even over die kosten van
ons koningshuis. Begin dit jaar kwam
de Belgische politicoloog Herman
Matthijs, hoogleraar aan de Vrije Universiteit
van Brussel, met cijfers over
de kosten van verschillende Europese
koningshuizen naar buiten.
Het Nederlandse koningshuis kost
volgens Matthijs € 39,6 miljoen per
jaar. Alleen de Britten zijn volgens
hem duurder: € 46,6 miljoen per jaar.
In Noorwegen gaat het om ruim € 28
miljoen, het Belgische koningshuis
kost de Belgen jaarlijks € 13,7 miljoen,
in Denemarken en Zweden gaat
het om € 12 miljoen en Spanje staat
in de boeken voor € 8,8 miljoen. De
Luxemburgers weten nu dat hun
groothertog en familie jaarlijks € 8,7
miljoen kosten.
Nog duurder
Maar in de berekeningen van Matthijs
zijn onder meer de uitgaven voor beveiliging,
staatsbezoeken en onderhoud
van paleizen niet meegerekend.
Worden die ook opgevoerd, dan stijgen
de kosten van het Nederlandse
koningshuis tot rond de € 110 miljoen
per jaar. Dat is ook het bedrag
waar de ambtelijke werkgroep onder
leiding van oud­minister van Financiën
Gerrit Zalm in een rapport van
vorig jaar op uitkwam.
Maar we moeten die kosten van het
koningshuis wel nuanceren. Want
een groot deel van die gelden ben
je als land ook kwijt bij een andere
staatsvorm, waarbij je bijvoorbeeld
in plaats van een koningin een president
hebt. Ook dan zijn er stafleden,
vervoersmiddelen, een ambtswoning
en veelvuldige reizen naar het buitenland.
Het ‘merk Beatrix’
Maar afgezien van die – terechte –
relativering van de kosten van het
koningshuis is het veel interessanter
wat het koningshuis Nederland
in harde euro’s oplevert! Dan kon de
balans wel eens zeer voordelig uitvallen!
Juist door de bestendigheid
en de ‘statigheid’ van onze vorstin (en
in de toekomst vorst), zijn er duidelijk
positieve stabiliteitseffecten. ➧
7

8
konInklIJk
predIcaat
Naast de verdiensten van koningin Beatrix als promotor
en ‘stabilisator’ van Nederland, straalt het koninklijke
imago ook nog af op bedrijven die zich mogen
tooien met het predicaat ‘hofleverancier’ of ‘koninklijke’,
zo als KLM. Een onderneming die het vorstelijke
wapen mag voeren, moet doorgaans minimaal honderd
jaar bestaan en een smetteloze geschiedenis
hebben. Marjan Reitsma van beddenfabrikant Koninklijke
Auping zei daarover: “Wij hebben dat predicaat
22 jaar geleden gekregen, toen we honderd jaar bestonden.
Het is wel echt een soort keurmerk; het geeft
aan dat ons bedrijf goed te boek staat. We merken en
ook uit onderzoeken blijkt, dat dit klanten een extra
vertrouwd gevoel geeft. Je bedrijf wordt ook helemaal
doorgelicht als je het koninklijke predicaat aanvraagt.
Extra voordeel is bovendien dat voor klanten dan in
een klap duidelijk is dat we een Nederlands bedrijf zijn.
En dat ervaren klanten als degelijk en dichtbij.’’ ■
Daarnaast is koningin Beatrix ook een niet te onderschatten
factor in termen van Holland­promotie, zowel buiten
de landsgrenzen als daarbinnen. Het ‘merk Beatrix’ benadert
volgens merkendeskundige Bas Kist zelfs miljardenmerken
als Heineken en Philips. “De waarde die haar
persoon – inclusief kapsel – vertegenwoordigt, is ongekend.
Dat is nauwelijks in geld uit te drukken.’’ Of laat die
waarde zich misschien toch becijferen? Jazeker!
De opbrengsten!
Econoom Harry van Dalen, onder meer als professor
economie verbonden aan de universiteit van Tilburg, becijferde
dat het koningshuis ons jaarlijks tussen de € 4 en
€ 5 miljard oplevert. Een veelvoud dus van de kosten van
het koningshuis. Maar pardon, hoe komt hij tot dit bedrag?
Van Dalen vergeleek monarchieën over de hele wereld
met andere staatsvormen. Over de hele wereld? Jazeker,
onder meer Spanje, België, maar ook monarchieën uit
Bahrein, Belize, Maleisië, Bhutan, Cambodja, Marokko en
Thailand werden in het onderzoek betrokken. Van Dalen
kwam tot de conclusie dat monarchieën het economisch
structureel beter doen. Hun nationale inkomen groeide
de afgelopen decennia jaarlijks met gemiddeld 1% meer
dan bij niet­monarchieën.
Vertrouwensbonus
Van Dalen heeft het over de ‘vertrouwensbonus’: “Het vertrouwen
in de stabiliteit van een koningshuis heeft invloed
op de handel en de economische groei.’’ Voor de dertig
jaar dat Beatrix staatshoofd is, komt die monarchiebonus
neer op ongeveer € 135 miljard (als we uitgaan van jaarlijks
€ 4,5 miljard). Als we dat afzetten tegen de jaarlijkse
kosten van € 110 miljoen, in totaal in die dertig jaar dus
€ 3,3 miljard, kom je op een netto­opbrengst na kosten van
€ 131,7 miljard. Je zou ook kunnen zeggen dat een investering
van € 3,3 miljard € 131,7 miljard oplevert! We durven
nauwelijks het duizelingwekkende rendement van het
koningshuis te berekenen. Duidelijk is wel dat ons koningshuis
een ware goudmijn voor ons land is.
Handelsmissies
Maar hoe komt dit bedrag van € 135 miljard in die dertig
jaar, dat we dus de vertrouwensbonus noemen, tot stand.
Het wordt op verschillende manieren gegenereerd. Door
de extra stabiliteit die ons land verkrijgt door ons koningshuis,
de al genoemde vertrouwensbonus, zullen bedrijven
in andere landen eerder geneigd zijn hier zaken te doen.
Daarnaast is bij staatsbezoeken de koningin bijvoorbeeld
een belangrijke factor voor de handelsmissies, stelt koningshuisdeskundige
Fred Lammers: “Bij ontvangsten die
de koningin organiseert, zoals een concert of diner, zorgt
Beatrix dat de juiste mensen naast elkaar zitten. Daarmee
wordt een omgeving geschapen waarin mensen informeel
contacten kunnen leggen. Bovendien is door de
aanwezigheid van Beatrix de zichtbaarheid en uitstraling
van een economische missie veel groter.”
Extra koninklijke glans
Hoe zit het met die extra koninklijke glans bij een economische
missie. Bedrijven die de laatste jaren op economische
missies mee waren, onder meer naar India en Mexico,
waren bijvoorbeeld KLM, TNT, Campina, ING, DSM,
AkzoNobel, Rabobank en Philips. Wat merkten deze bedrijven
aan gunstige effecten na een bezoek aan een ander
land in het ‘kielzog’ van koningin Beatrix?

Niet alle ondernemingen wilden of konden op deze vraag
antwoord geven. Bij TNT gaf men als reactie dat het effect
van zo’n handelsmissie lastig te kwantificeren valt. “Handelsmissies
met een delegatie waarin de koningin participeert,
dragen zeker positief bij aan de zakelijke contacten
in de betreffende landen. Als je als bedrijf onderdeel bent
van zo’n handelsmissie kom je sneller en makkelijker in
contact met de juiste personen en bedrijven. Onze ervaring
is dat vooral in Azië het effect het grootste is. Dit soort
delegaties is vooral voor onze Express­divisie belangrijk.
Het uiteindelijke effect is echter niet te kwantificeren.’’
Ook KLM kan de effecten niet precies in cijfers vangen,
maar is erg verguld met de rol die de koningin op onder
meer handelsmissies vervult. “KLM waardeert de ondersteuning
van economische activiteiten door het Nederlandse
koningshuis zeer. Het spreekt voor zich dat de
waarde van die inzet groot is. KLM is bovendien zeer
trots op het feit sinds de oprichting in oktober 1919 het
predicaat koninklijk te mogen voeren.’’
Economische Zaken
Ruud Stevens van het ministerie van Economische Zaken
kwam wel tot een zekere kwantificering van de gunstige
effecten. “Economische missies vallen voor het ministerie
van Economische Zaken binnen het instrument van economische
diplomatie. Daarmee wordt op verschillende
niveaus met buitenlandse overheden contacten gelegd
ten bate van het Nederlandse bedrijfsleven. Bedrijven willen
graag mee met een bezoek van een bewindspersoon,
maar zeker met een bezoek van de koningin naar een
ander land. Dat geeft echt extra glans. Uit onderzoek van
Economische Zaken blijkt dat dit Nederland per jaar tot
€ 200 miljoen oplevert. Deelname van het Koninklijk Huis
aan economische missies valt hier ook onder. Ook merken
we dat de aanwezigheid van het Koninklijk Huis zorgt
voor extra aandacht voor Nederland en het Nederlandse
bedrijfsleven. Zonder dat we expliciet de cijfers voor speci­
fieke onderdelen van economische diplomatie voor handen
hebben, kan men wel concluderen dat de effecten
positief kunnen worden genoemd.’’
Nu we dit alles weten, kunnen we voortaan misschien de
uitroep met Prinsjesdag, ‘Leve de koningin’, aanvullen met
een welgemeend: ‘En leve onze economie!’. ■
beleggIngen
konIngIn
Naast de opbrengsten die het koningshuis de BV
Nederland oplevert, probeert de koninklijke familie
zelf ook verstandig met hun geld om te gaan. Recent
werd bekend dat koningin Beatrix tussen 2005 en
2007 miljoenen euro’s heeft belegd in Aziatische
bedrijven. Dat deed zij via het Asia Equity Fund van
de Amerikaanse bank JPMorgan. De beleggingen
blijken volgens de Volkskrant uit gegevens die zijn
gedeponeerd bij de Amerikaanse beurstoezichthouder
SEC. Beatrix kocht de aandelen in 2006 voor
$ 24,50 per stuk, en verkocht ze in 2007, op het
hoogtepunt van de markt, tegen een flink hogere
koers. Hoeveel winst zij precies heeft geboekt, is
onduidelijk. Het aandelenpakket was begin 2006 ongeveer
$ 11,5 miljoen € 9,5 miljoen euro) waard, zo
blijkt uit gegevens van JPMorgan en van financieel
persbureau Bloomberg. De Rijksvoorlichtingsdienst
bevestigde de beleggingen van koningin Beatrix,
maar deed verder geen enkele mededeling. Het was
overigens voor het eerst dat een deel van de beleggingsportefeuille
van de koningin zichtbaar werd. Al
decennia wordt daarover gespeculeerd. Zo zou de
koninklijke familie bijvoorbeeld al heel lang een behoorlijk
belang in Koninklijke Olie bezitten. ■
9

10
Back to basics
De afgelopen periode werden de beurzen gedomineerd door grote bewegingen. De AEX zakte
vanaf een niveau van 550 punten door de kredietcrisis en de heftige emoties die dat opriep naar
rond de 200 begin 2009. Vervolgens steeg de index weer naar 350 punten. Het bijzondere was dat
alle aandelen, sterke en zwakke, meededen in die enorme koersbewegingen. We hebben dat vaker
gezien in het verleden. Maar op een gegeven moment is het weer back to basics, zegt Gerben
van der Zwan, relatiebeheerder bij vermogensbeheerder Wijs & van Oostveen. Het is weer tijd om
‘ouderwets’ te beleggen: de juiste aandelen selecteren.
Vanaf eind 2007 maakten we een periode mee waarin de
hele effectenmarkt omlaag en later weer omhoog denderde.
Van der Zwan: “Alles ging in één beweging met elkaar
mee, goede en slechte, defensieve en cyclische aandelen.
Met echt beleggen had het in die periode nauwelijks meer
te maken, want de beurzen werden voor een belangrijk
deel door emotie gedreven.’’
Specialisten zijn het er wel een beetje over eens dat het
nu weer ouderwets beleggen wordt. “Nu moet je weer de
markt goed volgen, analyseren, beslissingen nemen. Het
gaat dus niet meer simpelweg om de beslissing om in te
stappen of niet. Want dan schiet je er per saldo weinig
mee op. Er moeten weer echte beleggingskeuzes worden
gemaakt, wordt het aandeel A of aandeel B.’’
Gratis portefeuille analyse
Een goede, laagdrempelige manier om kennis te
maken met Wijs & van Oostveen is de gratis portefeuilleanalyse.
Met deze analyse krijgt u inzicht in
uw beleggingen. Wij beoordelen in hoeverre deze
aansluiten op de actuele marktomstandigheden en
brengen alle sterke punten in kaart. Ook geven wij
aan wat er in onze ogen verbeterd kan worden. Vaak
is dat al mogelijk met simpele ingrepen. Daarnaast
kijken wij of uw portefeuille zodanig is ingericht dat
deze nog wel past bij uw financiële doel. Bij de portefeuilleanalyse
maken wij gebruik van OPAL (Operational
Asset Liability). Dit wetenschappelijke systeem
bevat technieken die ook worden gebruikt door institutionele
beleggers. U kunt kosteloos en geheel vrijblijvend
gebruikmaken van deze service. Wilt u meer
weten over de portefeuilleanalyse? Neem dan contact
met ons op via telefoonnummer 020 – 638 82 26. Of
laat uw gegevens achter op www.wijs.nl. U wordt dan
binnen twee werkdagen gebeld door een adviseur
van de Adviesdesk. ■
Huiswerk doen
Maar hoe moet je daar als belegger nu mee omgaan? “Je
zult als belegger weer echt je huiswerk moeten maken.
De markt volgen, onderzoeken waar de beste kansen op
rendement liggen. Begrijpen welke sectoren en ondernemingen
eruit springen in positieve zin. Welke sector heeft
de wind in de zeilen, waar zit de verborgen waarde van een
onderneming? Echt het ouderwetse handwerk, de markt
op de voet volgen, je huiswerk doen en vervolgens de
meest kansrijke ondernemingen selecteren.’’
Maar wat betekent dit voor de belegger, hoe pak je het
concreet aan? “De laatste jaren zijn steeds meer mensen
gaan beleggen in beleggingsfondsen en trackers. Die hebben
de hele daling meegemaakt en, als ze zijn blijven zitten,
ook het herstel. Nu zul je om rendement te boeken
echt sectoren en bedrijven die een flinke outperformance
kunnen boeken eruit moeten pikken. Want simpelweg trackers
of beleggingsfondsen aanschaffen, die vaak indexen
kopiëren, werkt niet meer. Beleggers die hun effectenbezit
optimaal willen laten renderen, zullen de overstap naar
individuele aandelen moeten maken.’’
Aandelenselectie
Gerben van der Zwan kan interessante voorbeelden geven
van de individuele titels die Wijs & van Oostveen de afgelopen
maanden heeft gekocht of sectoren die momenteel
op de watchlist staan. “Het is nu wel tot iedereen doorgedrongen
dat de groei de komende decennia vooral in
opkomende markten als China en India zit. Europese bedrijven
die daar een flink deel van hun omzet en groei
boeken, zijn dan een mooie manier om op deze trend in
te spelen. Daarom vinden we ondernemingen als het Finse
Nokia en Unilever interessant. I Die behalen een flink deel
van hun omzet, respectievelijk 75% en 50%, in opkomende
markten. Bovendien noteren ze in euro’s, waardoor de
belegger geen valutarisico loopt. Voorts is de volatiliteit
van dergelijke aandelen toch vaak minder dan van de
opkomende markten.
Een andere trend die we volgen, is marktleiderschap gevoegd
bij uitstekende prestaties. Het Franse cateringbedrijf
Sodexo is het op een na grootste cateringbedrijf

ter wereld, met een omzet van € 15 miljard. Bovendien
groeien omzet en winst al jaren gestaag, omdat ze actief
zijn in markten, zoals gezondheidszorg en defensie, die
niet of nauwelijks gevoelig zijn voor conjunctuur. Maar ook
Sodexo werd tijdens de crisis op de beurs afgestraft. Volkomen
onterecht als je naar de cijfers kijkt. Wij zijn er begin
dit jaar op € 37,45 ingestapt voor cliënten en hebben afscheid
genomen rond de € 43,–, een winst van rond de
15%. Dat rendement kon je in die periode met de AEXindex
echt niet boeken.’’
Kapitaalgoederen
Ook de ontwikkelingen bij industriële bedrijven bieden nu
kansen, stelt Van der Zwan. “Tijdens de crisis en in de
nasleep daarvan hebben industriële bedrijven veel geld
uit veiligheid in kas gehouden. Het is nog nooit in de geschiedenis
vertoond dat dergelijke ondernemingen zo’n
zak met geld hebben en zo lang niet hebben geïnvesteerd
in nieuwe machines. Vroeg of laat moeten deze bedrijven
nieuwe kapitaalgoederen gaan kopen. Dat zullen ze doen
bij de producenten van dergelijke zware machinerie, zoals
het Duitse Siemens, het Zweedse ABB en het Franse
Alstom. I Dat zijn dus ondernemingen om in de gaten te
houden.”
“Een heel concreet voorbeeld van onze beleggingsmethodiek
is ook te vinden bij de recente ruil van het op de
Nederlandse beurs genoteerde staalbedrijf ArcelorMittal
voor de Franse bouwmaterialenonderneming en wereldmarktleider
Lafarge. Beide ondernemingen profiteren volop
van de mondiale economische opleving. Met Arcelor­
Mittal hebben we voor cliënten mooie rendementen behaald.
Nu vinden we Lafarge kansrijker voor de nabije
toekomst. I Ook omdat deze gigant 55% van de omzet en
75% van de winst boekt in opkomende markten.’’
Zelf doen
Is het doenlijk voor particuliere beleggers om dergelijke
sterke en veelbelovende ondernemingen te selecteren?
“Zeker, dat kan uiteraard. Uit recent onderzoek van Millward
Brown blijkt ook dat een deel van de beleggers die
minder vertrouwen in de banken hebben, vaker kiest voor
zelf beleggen. Maar je moet daar wel zin in en tijd voor
hebben. Bovendien zul je voor succesvol beleggen vaak
veel gegevens nodig hebben, zoals de data van Bloomberg,
een ware schatkamer over de financiële wereld.” Wat
raadt u beleggers aan die tijd noch zin hebben om zelf te
beleggen? “Er zijn meerdere mogelijkheden. Maar een
gespecialiseerde vermogensbeheerder biedt natuurlijk alle
expertise die de moderne belegger wenst. Bij Wijs & van
Oostveen kun je kiezen tussen vermogensbeheer en de
Adviesdesk. Bij vermogensbeheer delegeer je het beheer
volledig. Je hebt er als het ware geen omkijken meer naar.
Maar je wordt wel regelmatig geïnformeerd over de ontwikkelingen
van je portefeuille. Bij de Adviesdesk blijf je als
belegger aan het roer staan. Daarbij wordt je wel uitvoerig
en pro­actief ondersteund door onze specialisten.” ■
Rekening openen
Gerben van der Zwan
Cliënt worden bij Wijs & van Oostveen is net zo eenvoudig
als bij de bank. Ten eerste hebben beleggers
een eigen beleggingsrekening nodig waarop de gelden
en beleggingen worden geadministreerd en bewaard.
Deze rekening wordt door Wijs & van Oostveen
voor de cliënt aangevraagd bij een gerenommeerde
Nederlandse bank. Nadat de beleggingsrekening
is geopend, kunnen de gelden worden
overgeboekt naar de nieuwe beleggingsrekening.
Natuurlijk kunnen ook bestaande beleggingen worden
meegenomen. Ten opzichte van cliënt worden bij
de bank is er maar één groot verschil. Men gaat een
relatie aan met twee partijen in plaats van een. Met
de bank als bewaarder van de gelden en beleggingen
met alle daarbij horende zekerheden van het
garantiestelsel. En met Wijs & van Oostveen als beheerder
of adviseur. Afhankelijk van wat men wenst. ■
I: beleggingsaanbeveling. Zie colofon.
11

12
‘IntegrIteIt
met stIp op
nummer 1’
Dick Vis is directeur van DSI, instituut voor Deskundigheid,
Screening en Integriteit, het integriteitsinstituut van en
voor de sector financiële dienstverlening. Vis denkt dat er
nog flinke veranderingen op til zijn in de effecten- en
verzekeringsbranche de komende jaren. Integriteit zal als
nooit tevoren voorop moeten staan.
Dick Vis kent de wereld waarop DSI toezicht houdt op
zijn duimpje: hij werkte onder meer bij Fortis, maar stapte
daar tien jaar geleden op. “Ik ben in 2000 uit de markt
gestapt en op wereldreis gegaan. Ik haalde geen voldoening
meer uit mijn werk. Toen ik terugkwam, ben ik bij DSI
gaan werken. En dat was een schot in de roos. Ik kon me
met de andere kant bezighouden, het belang van de klant.’’
DSI is het integriteitsinstituut voor de financiële sector in
de brede zin des woord. Vis: “Banken, verzekeraars, intermediairs,
pensioenfondsen, commissionairs, vermo gensbeheerders.
Alles wat met financiële dienstverlening te
maken heeft dus. Het gaat daarbij om zelftoezicht, het
zelfreinigend vermogen. Georganiseerd door de sector.
We nemen dus als sector onze eigen verantwoordelijkheid.
De onafhankelijkheid van DSI wordt daar bij gewaarborgd
door een onafhankelijke voorzitter.”
Verhouding ten opzichte van de AFM
Hoe verhoudt DSI zich dan tot de Autoriteit Financiële
Markten (AFM)? “De AFM is de gedragstoezichthouder
vanuit de overheid. Wij zijn dat vanuit de sector. Die extra
verantwoordelijkheid neem je, omdat je, wanneer je het
goed doet, de toezichthouder een beetje op afstand kunt
houden. Je hebt als sector bovendien een voorsprong
op de toezichthouder. Omdat je precies weet waar de problemen
zitten. De AFM richt zich verder meer op de beleidsbepalers
van ondernemingen en minder op ‘gewone’
medewerkers met klantencontact. Als je naar de Code
banken kijkt (de Code is een vorm van zelfregulering, tot
stand gekomen op basis van het rapport van de Adviescommissie
Toekomst Banken, ofwel Commissie Maas,
redactie) gaat die ook niet verder dan de top van de ondernemingen.
Dat betekent dat deze code geen betrekking
heeft op, om een voorbeeld te noemen, een medewerker
van ABN Amro die klantencontacten heeft. Wij vinden
dat je ook waarborgen moet hebben voor de gewone bankmedewerker
die aan productverkoop doet. Eigenlijk is dat
al een ‘vies’ woord, productverkoop. Het moet altijd gaan
om ‘passend advies’ voor de klant. En in een ideale wereld
is het ook zo. In het echt is wel gebleken dat productverkoop
problemen oplevert.’’
Praktijk moet veranderen
Hoe kun je die productverkoop nu aan banden leggen en
echt bij het best denkbare ‘passende advies’ voor iedere
cliënt uitkomen? Banken leven toch immers ook van de
producten? “Je bent een financiële dienstverlener. Dat
woord zegt eigenlijk alles. Het product mag gewoonweg

Dick Vis
niet centraal staan. Het is echt een dure plicht om van de
behoefte van de klant uit te gaan. Als je weet dat een
beleggingsfonds van de concurrent beter aansluit bij de
behoeften van je klant, dan ben je gehouden dat aan te
bevelen, vinden wij.”
Dat klinkt mooi, maar de praktijk is toch vaak anders?
“Ja, maar die praktijk moet veranderen. Ik had toen ik
vroeger bij Fortis werkte targets als het om de verkoop
van huisfondsen ging. We leven nu in een andere tijd, na
een financiële crisis. Er zijn nog steeds mensen in de
financiële sector die denken dat het business as usual
is, maar je moet de vertrouwensbreuk zien te herstellen.
De klant is hulpbehoevend. Je hebt als financiële dienstverlener
een vertrouwenspositie. De verantwoordelijkheid
die dat met zich meebrengt, moet verankerd zijn in de hele
organisatie, vanuit de top zich uitstrekkend naar alle lagen
van de organisatie. Het klinkt misschien wat ouder wets,
maar het gaat om een herwaardering van de zorgplicht.’’
Maar als een grote bank nu alles in huis heeft wat een
klant aan beleggings­ en verzekeringsproducten nodig
zou hebben? “Dat kan wel, maar dan moet je het niet
verkopen als onafhankelijk advies. Dan moet je ook zeggen:
ik ben een adviseur van die en die bank, ik ben gewoon
gebonden en daarmee niet onafhankelijk. Je geeft
onafhankelijk advies of niet, er ‘zit geen licht tussen’. Als
je ronduit zegt: u kunt kiezen uit onze producten, dan weet
je als klant: ik kies nu voor deze bank. Uiteraard mag je als
bank je producten aanprijzen als ze werkelijk de beste
zijn.”
Eerder aan de bel trekken?
Had DSI niet eerder aan de bel moeten trekken over
pushen bij productverkoop? “We bestaan elf jaar, eerst
heetten we het Dutch Securities Institute. We richtten ons
toen alleen op de effecten wereld. Binnen de effectendienstverlening
hebben we veelvuldig aan de bel getrokken
hierover. Sinds een jaar is onze naam gewijzigd in
instituut voor Deskundigheid, Screening en Integriteit. Die
naamswijziging kwam er omdat we ons werkterrein moesten
verbreden, omdat er sectorbreed behoefte is aan meer
zorg voor de cliënt. ➧
13

14
De situatie toen DSI elf jaar geleden startte en nu is
trouwens een beetje vergelijkbaar. Elf jaar geleden was
er een vertrouwenscrisis in de effectenbranche. Onder
meer door de clickfondsaffaire, witwaspraktijken, frontrunning
en een ‘old boys netwerk’ dat al te gesloten was. De
overheid stond destijds op het punt in te grijpen. Maar de
sector heeft toen zelf zijn verantwoordelijkheid genomen.
Founding father van DSI George Möller, voormalig directeur
van onder meer AEX, heeft toen vanuit een Engels
model DSI geïnitieerd. Met aandacht voor preventie en
correctie en het meetbaar maken van integriteit.’’
Veel signalen
DSI zag al enige tijd dat het in de verzekeringswereld
‘niet goed zat’. “Het dossier Legio Lease is vanuit onze
klachtencommissie behandeld. Daar zaten al zo veel signalen
in over te veel pushen bij productverkoop, middels
andere kanalen dan de effectenindustrie. Er waren in de
verzekeringswereld veel minder waarborgen dan bij de
effectenindustrie. Mede in dat bewustwordings proces zijn
de Wet financiële dienstverlening (Wfd) en de Wet financieel
toezicht (Wft) ontstaan. En in die beweging, waarin
we meegingen en die we deels ook zelf initieerden, is onze
rol dus uitgebreid richting verzekeren, waardoor ook de
naamsverandering is gekomen.’’
6500 leden
Hoeveel mensen zijn nu lid van DSI en wat krijgen ze
daarvoor terug? “Het zijn er nu zo’n 6500. Dan heb je het
uiteraard over een ‘kopgroep’, de mensen die er ten diepste
van doordrongen zijn dat het verankeren van integriteit
in de organisaties broodnodig is. De hele beroepsgroep,
alle mensen uit het effectenvak, bankiers en de verzekeringswereld,
telt tussen de 75.000 en 100.000 mensen.
Dan heb je het over iedereen die klantencontacten heeft,
inclusief tussenpersonen, nu financieel adviseurs genoemd.
Er valt dus nog een wereld te winnen. Er bellen
overigens iedere dag mensen op om zich bij ons aan te
sluiten. We bieden van alles. Onder meer workshops met
rollenspellen en opleidingen met integriteitsdilemma’s uit
de dagelijkse praktijk voor integriteitsbewustwording. Wie
DSI­geregistreerd wil zijn, wordt bewust gemaakt wat
ethisch en integer handelen betekent. Zo leert men de integriteitsdilemma’s
tijdig te herkennen, krijgt men een veel
beter gevoel voor deze materie en wordt men alerter.
Daarnaast bieden we uiteraard ook periodiek cursussen
wet­ en regelgeving en ethiek. Mensen die een extra verantwoordelijkheid
krijgen met de DSI­registratie, moet je
ook extra ‘wapenen’ met kennis. Verder doen we voor financiële
instellingen jaarlijks vele duizenden screeningen.’’
Jaarlijks doet DSI bovendien enkele tientallen keren onderzoek
naar verdachte praktijken van leden. “Daar zijn
we streng in. Door kritisch te zijn en echt onderzoek te
plegen, krijgt zo’n registratie ‘tandjes’, body. De uitspraken
van onze tuchtcommissie staan op de website. Een
systeem van zelftoezicht moet geen ‘papieren tijger’ zijn.
Maar zonder handhaving is het dat wel, dan is het slechts
een kostenpost en een marketinginstrument. Het blijkt
trouwens duidelijk dat leden de registratie bij DSI als
waardevol ervaren, niet kwijt willen.’’
Groei DSI
Hoe zorgen jullie ervoor dat zich meer mensen bij DSI
aansluiten? “Door bedrijven en brancheorganisaties te
benaderen, je netwerk uit te zetten, presentaties te geven.
En steeds weer het belang van integriteit te blijven benadrukken.”
Verdachte praktijken
Wat verwacht Dick Vis de komende jaren voor ontwikkelingen
in de sector? “Er zitten hele grote veranderingen
aan te komen. De politiek en de consument pikken het
niet meer. Het kan zo niet verder. De aanbevelingen van
de commissie­De Wit zullen aanleiding zijn tot verdere
regelgeving. Ik voorspel dat er een persoonlijke registratieplicht
komt voor alle medewerkers met klanten contacten
in de financiële dienstverlening. Het kan niet anders. Het
is een volstrekte vertrouwensrelatie. De meeste mensen
doorzien financiële producten niet voldoende, en die moet
je dus beschermen. En anderen doorzien het prima, maar
willen met andere dingen bezig zijn. Ook die moeten er
van op aan kunnen dat er vanuit het belang van de cliënt
wordt gedacht.’’
Een nieuwe generatie, nieuw elan
Integriteit zal de komende jaren met stip op nummer 1
staan. Deskundigheid alleen is geen garantie voor passend
advies, stelt Vis. “De klant moet ervan uit kunnen
gaan dat hij fair wordt behandeld tegen alle commerciële
belangen in. Anders wordt het een nog groter maatschappelijk
probleem. Ik werk zelf sinds 1991 in de sector. Toen
vonden velen het normaal dat iemand aandelen aanprees,
maar zelf eerst instapte. Toen werkte het op die manier.
Inmiddels is er heel veel veranderd en zijn allerlei dingen
die begin jaren negentig in de financiële sector gewoon
werden gevonden strafbaar. Maar nog steeds zijn er in
2010 mensen die niet snappen dat de veranderingen
wezenlijk zijn. Maar die komen van een koude kermis thuis.
Er is een nieuwe generatie. Een nieuw geluid en nieuw
elan. Maatschappij, ethiek en regelgeving veranderen immers
door de jaren heen. Organisaties die graag goed
omgaan met de toekomst van het vak en ethiek serieus
nemen, zullen zich bij ons aansluiten. Daar ben ik van
overtuigd.”
Levendige
■

Acht veilige havens volgens
SNS Securities acht het niet uitgesloten
dat we weer in een recessie
terechtkomen, onder andere door
de problemen in Zuid­Europa. Daarom
heeft de zakenbank een lijst gepresenteerd
van acht Nederlandse
aandelen die als veilige havens worden
beschouwd. Vanwege de onzekerheid
en het risico dat de aandelenmarkten
zullen wegzakken, overwoog
SNS Securities klanten, zoals
institutionele beleggers, aanvankelijk
Nog dit jaar worden in Nederland de eerste exemplaren
van de Nissan Leaf, de eerste betaalbare elektrische
gezinsauto, verwacht. Waar concurrent Toyota in tien jaar
de hybrideauto gemeengoed maakte, hoopt landgenoot
Nissan dit te bereiken met volledig elektrisch rijden. Nissan
– deels eigendom van Renault – is de eerste fabrikant
die met een volledig door batterijtractie voortbewogen auto
komt.
De Leaf (dat staat voor Leading environmentally friendly
affordable family car) biedt plaats aan vijf volwassenen en
hun bagage. De auto heeft een actieradius van 160 kilometer
en een topsnelheid van 140 km/uur. De auto heeft
onder de stoelen en de achterbank 48 sets lithium­ionbatterijen
ter grootte van een laptop, die de motor van 107 pk
Foto: Hollandse Hoogte
te adviseren hun belangen in aandelen
af te bouwen. Institutionele beleggers
hebben vaak echter niet het
mandaat om hun belangen helemaal
of grotendeels af te bouwen. Daarom
kwam SNS met een lijst van ‘veilige’
Nederlandse aandelen. SNS selecteerde
bedrijven die onder meer een
dividendrendement van meer dan
2,5% hebben, een laag schuldenniveau
in relatie tot de winstgevendheid,
een hoog omzetaandeel in VS­
dollars – aangezien de euro bij aanhoudende
onzekerheid vermoedelijk
verder weg zal glijden –, en die aanwezig
zijn in opkomende markten.
Binnen de AEX­index kwamen volgens
die criteria Ahold, AkzoNobel,
DSM en Unilever uit de bus. Fietsfabrikant
Accell, uitzender Brunel,
softwarehuis Exact en geneesmiddelenfabrikant
Mediq werden als veilige
kleine fondsen geselecteerd. ■
Eerste elektrische gezinsauto
aandrijven. De batterijen zouden na vijf jaar nog 80%
van de oorspronkelijke capaciteit bezitten. Van de eerste
tweeduizend auto’s die dit jaar naar Nederland komen,
is het merendeel bestemd voor grote klanten zoals energiebedrijven
en leasemaatschappijen. Vooral de kosten
zijn voor deze partijen aantrekkelijk: € 1,– per 100 kilometer
stelt Nissan.
Na twee uur snelweg zou met een snellader een pauze
van een half uur genoeg zijn om op te laden. Bij een gewoon
stopcontact moet voor een volledige lading een uur
of acht worden uitgetrokken. De auto zal zo’n € 30.000,–
gaan kosten. Als de vraag toeneemt, zal de prijs naar
verwachting scherp dalen. ■
kortnieuws
15

olumn
16
Marcel Ta
gouden
Op de avond van de uitreiking van de Gouden Tak
was de voorzitter van de Autoriteit Financiële Markten
(AFM), Hans Hoogervorst, aanwezig. Hij liet blijken dat
beleggers behoefte hebben aan eenvoudige gestructureerde
producten. Veel beleggers hebben beperkt kennis
van zaken en het is voor hen niet vanzelfsprekend
dat zij alle ins en outs van een gestructureerd product
begrijpen.
Hoogervorst heeft zeker een punt. Veel beleggers kopen
notes vanwege het gemak en willen of kunnen
zich niet verdiepen in de totale opbouw ervan. Er gaan
daarom stemmen op complexere producten te weren,
in ieder geval voor de niet­professionele belegger. Dat
zou ik erg jammer vinden. Want een gemakkelijk te
begrijpen product kan uiteindelijk toch slecht zijn voor
beleggers, terwijl een meer ingewikkelde structuur soms
veel toegevoegde waarde voor beleggers heeft. Dat
was vorig jaar vaak het geval.
Vooral begin 2009 was er veel nervositeit op de financiële
markten. De aandelenmarkten waren in een duikvlucht
beland. Na maart keerde het sentiment en stegen
de koersen sterk. Professionals spraken van een
markt met een zeer grote volatiliteit. Op dat moment
cons
Eind april vond voor de zesde keer de uitreiking plaats van
de Gouden Tak voor de beste gestructureerde producten.
De prijzen worden mede toegekend op basis van de recensies
van deze producten in mijn IEX-rubriek 10 van Tak.
Dit jaar werden voornamelijk notes met een voorwaardelijke
ga rantie gelauwerd. Financiële producten met een volledige
hoofdsombescherming (de zogenaamde garantieproducten)
kwamen er dit jaar nauwelijks aan te pas. Dat is in één
opzicht jammer, de garantieproducten zijn in het algemeen
eenvoudig van opzet en relatief gemakkelijk te doorgronden.
Dat ligt voor notes met voorwaardelijke garantie anders.
Er zijn verschillende types van voorwaardelijke garantie
en met name het koers verloop kan grillig zijn.
is het zeer lastig een garantieproduct in elkaar te zetten.
De uitgevende instelling belooft aan het eind van
de looptijd minimaal de hoofdsom terug te betalen, ook
als de koersen fors zouden zijn gedaald. In tijden van
grote beweeglijkheid is een dergelijke belofte duur.
Het is vergelijkbaar met het afsluiten van een brandverzekering
voor een huis op het moment dat er onder
de keukendeur rook ontsnapt. Als een bank in die situatie
toch een garantieproduct uitbrengt, is door de hoge
prijs van de verzekering het rendementsperspectief beperkt.
Ik geef een voorbeeld.
Stel, een bank geeft een zevenjarige note uit op de AEX
met volledige hoofdsomgarantie. De aanschafprijs is
€ 1000,–. Om de garantie te financieren, keert de note
geen dividend uit en wordt vooraf bepaald dat de maximale
aflossing € 1500,– bedraagt. Laten we eens aannemen
dat deze bank op een gewone obligatie met
vaste rente 5% rente vergoedt. Is dit een aantrekkelijk
AEX­garantieproduct? In het meest gunstige scenario,
de AEX moet dan 50% stijgen, is de aflossing op
€ 1500,–, wat over zeven jaar een jaarlijks rendement
van 6% betekent. In het ongunstigste geval is de aflossing
op € 1000,– en is het rendement 0%. De beleg­

k
tructies
ger moet dus kiezen tussen een zekere 5% per jaar
(obligatie met vaste rente) of een onzeker rendement
tussen 0% en 6%. Ik vind dat geen aantrekkelijk alternatief
en zou voor de vaste 5% kiezen. Een eenvoudig
beleggingsproduct is mooi, maar heeft in dit geval
weinig toegevoegde waarde voor de belegger.
Onder dezelfde als boven geschetste marktomstandigheden
hebben voorwaardelijke garantieproducten betere
rendementsperspectieven, waar natuurlijk wel een
hoger risico tegenover staat. Een product met een voorwaardelijke
garantie geeft de belegger bescherming
tegen een gelimiteerde koersdaling. Als de koersdaling
groter is dan de vooraf vastgestelde grens vervalt de
bescherming en is de belegger geheel blootgesteld aan
het eventuele verlies van de onderliggende index (of
aandelen). Sommige voorwaardelijke garantieproducten
meten alleen de stand van de index aan het eind
van de looptijd. Andere constructies verliezen hun bescherming
zodra op enig moment gedurende de looptijd
de index onder een vooraf vastgestelde waarde
daalt.
Ik geef een voorbeeld van zo’n constructie. Stel, een
bank komt met een vierjarige voorwaardelijke garantienote
op de Amsterdamse AEX­index, met als startwaarde
350 punten. Aan het eind van de looptijd keert
de note minimaal 35% rendement uit, op voorwaarde
dat de AEX nooit meer dan 40% daalt. Dat betekent
dat de index op geen enkel moment onder de 210 punten
mag noteren. Een rendement van 35% over vier
jaar is mogelijk, zelfs als de AEX in vier jaar met bijvoorbeeld
30% is gedaald tot 245 punten. Onder die omstandigheden
leidt een directe belegging in de AEX tot
een slecht resultaat, terwijl deze note een prachtige
winst scoort. Hoe komen deze mooie voorwaarden tot
stand?
De belangrijkste reden voor de gunstige voorwaarden
is de hoge beweeglijkheid van de AEX­index. Bij deze
nerveuze koersbewegingen concludeert de markt dat
de kans erg groot is dat op enig moment de AEX met
40% gedaald zal zijn, waarmee het uitzicht op de bonus
of premie van 35% vervalt. In dat geval blijft een
note over die de AEX één op één volgt, maar die geen
dividend uitkeert en dus altijd achterblijft ten opzichte
van de index. Beleggers die rechtstreeks in de AEX
beleggen, ontvangen over 4 jaar naar verwachting zo’n
15% rendement. Zodra de AEX minder dan 210 pun­
ten noteert, zal de note in elk scenario dat totale dividendpercentage
achterblijven ten opzichte van een
directe belegging.
Het aardige is dat de marktverwachting over de hoge
volatiliteit (waarbij de kans dus groot geacht wordt dat
de grens van 210 punten neerwaarts wordt doorbroken)
gebaseerd is op de koersbewegingen in het verleden.
Die beweeglijkheid wordt geprijsd in dit soort
financiële producten. Als de beweeglijkheid maar hoog
genoeg is, worden de voorwaarden van deze producten
steeds gunstiger. Dat zien we terug in de vorm van
een hoge premie of bonus. De belegger kan daar mooi
op inspelen. Want als u zelf uw visie niet baseert op
basis van koersbewegingen uit het verleden (die geven
immers geen garantie voor bewegingen in de toekomst!)
kunt u profiteren van de mooie voorwaarden
van deze producten. Als de financiële storm gaat liggen
en de rust terugkeert, ligt een mooi rendementsperspectief
in het verschiet, zelfs als de aandelenkoersen de
komende jaren weinig bewegen of zelfs beperkt dalen.
Maar ja, deze constructie is wel iets complexer dan de
rechttoe rechtaan garantienote. Denk maar aan het
mogelijk grillige koersverloop van voorwaardelijke garantieproducten
aan het eind van de looptijd. Stel, de
AEX staat vlak voor de einddatum in bovengenoemd
voorbeeld net boven de 210 punten, en is daar gedurende
de looptijd nog niet onder geweest. Blijft de koers
boven de 210 staan, dan lost de note af op 135%. Maar
als de AEX voor de afloopdatum eronder duikt, is de
aflossing op 60% of lager. Een paar procent koersbeweging
bepaalt aflossing op 60% of 135%!
Ik kom terug op de vraag wat slechter is voor de belegger:
een eenvoudig garantieproduct met weinig rendementsperspectief
of een complexer product met aantrekkelijke
rendementskansen. Ik kies voor de tweede
optie. Maar daar voeg ik natuurlijk wel aan toe dat de
belegger zijn verantwoordelijkheid moet nemen om de
voorwaarden en consequenties van een dergelijke note
goed te doorgronden. Onder die voorwaarden kunnen
dit soort complexere gestructureerde producten een rol
spelen in iedere effectenportefeuille. Zeker nu de volatiliteit
van de beurzen als gevolg van de Griekse crisis
weer fors toeneemt.
Marcel Tak,
financieel adviseur en publicist. ■
17

18
HEEFT TOmTOm
nog toekomst?
Uit recente cijfers blijkt dat steeds meer Europeanen met
hun mobiele telefoon navigeren. Vanaf 2000 zijn ondernemingen
zoals het Nederlandse TomTom en het Amerikaanse
Garmin actief op de markt voor kant-en-klare
navigatiesystemen. Kunnen deze ondernemingen wel hun
voorsprong behouden nu navigeren vanaf het mobieltje
duidelijk populairder wordt?
Een jaar of vijf, zes geleden waren kant­en­klare navigatiesystemen
een sensatie. In relatief korte tijd schaften miljoenen
mensen zo’n systeem aan. Onze eigen navigatiespecialist
TomTom werd in korte tijd een publieks­ en
beurslieveling. In mei 2005 ging het bedrijf naar de beurs
en enkele maanden later was de koers verdubbeld. Geroemd
werd het innovatieve vermogen van TomTom. Toegegeven,
het bedrijf verkoopt geavanceerde technologie.
Maar de apparaatjes worden niet hier in elkaar gezet,
maar in China. Eigenlijk gaat het vooral om uitstekende
marketing, met daarnaast een focus op voortdurende ontwikkeling
en verbetering van de mogelijkheden van de
navigatiesystemen. En die focus is hard nodig. Meerdere
fabrikanten, zoals het Amerikaanse Garmin, zijn in staat
dergelijke apparaatjes te maken. Gevaarlijker nog lijkt
het mobieltje. Het steeds geavanceerdere apparaatje dat
we altijd bij ons hebben. We kunnen er inmiddels mee
fotograferen, e­mailen en navigeren.
Google
Vorig jaar introduceerde internetconcern Google gratis
navigatie via de mobiele telefoon. In januari volgde telefoonmaker
Nokia. Dat sloeg aan. In februari dit jaar waren

Harold Goddijn
Foto’s: Hollandse Hoogte
er in vijf grote Europese landen (Groot­Brittannië, Frankrijk,
Duitsland, Spanje en Italië) 21,1 miljoen mensen die
gebruikmaakten van navigatie via het mobieltje. Een stijging
van 68% in vergelijking met 2009. Volgens onderzoeker
comScore navigeerde het overgrote deel van deze
gebruikers vanuit de auto of een ander voertuig. Een deel
navigeert vanaf het mobieltje in het openbaar vervoer en
een deel te voet.
Bovenstaande cijfers zouden voor bedrijven als TomTom
en Garmin nog niet eens zo heel bedreigend hoeven te
zijn. Want er worden nog steeds heel wat kant­en­klare
navigatiesystemen verkocht. En bovendien heeft een
bedrijf als TomTom niet voor niets een aantal jaren geleden
kaartenmaker TeleAtlas gekocht. Dus wellicht profiteert
TomTom ook wel van de groei van navigatie op mobiele
telefoons, omdat het dan navigatiesoftware en kaartgegevens
kan verkopen.
Nokia
Maar dat ligt toch wat lastig. TomTom had een tijdje geleden
al in de gaten dat omzet van en marges op de navigatiekastjes
snel daalden, door moordende concurrentie
op een langzaam verzadigende markt. De winstgevendheid
van TomTom kwam erdoor in het geding en de koers
kwam onder druk te staan. TomTom wilde daarom in 2009
het tij keren door de aandacht te verleggen van fysieke
kastjes naar navigatiesoftware. TomTom­bestuurder Alain
de Taeye, oprichter van de door TomTom overgenomen
kaartenmaker TeleAtlas, zei al eens: “Ik kan me voorstellen
dat de groep op termijn meer omzet haalt uit diensten
dan uit hardware.’’ Vervolgens kwam eerst Google – dat
ook een eigen mobiele telefoon op de markt brengt – met
de mededeling dat het gratis routekaarten en aanverwante
diensten gaat leveren. Dat leverde weer onmiddellijk
koersdruk op voor TomTom. Maar TomTom dacht die zet
wel te kunnen pareren. Ten eerste zeiden woordvoerders
bij TomTom dat pure softwarebedrijven minder goed zijn
in hardware dan een bedrijf dat niets anders doet dan
kastjes bouwen voor navigatiesoftware. Bovendien verdient
TomTom indirect aan de stap van Google. Google
betrekt een deel van de kaarten bij TomTom­onderdeel
TeleAtlas.
Nokia
Maar in januari volgde ook telefoonmaker Nokia met het
aanbieden van gratis navigatiesoftware op mobieltjes. En
Nokia heeft zelf kaarten in huis, door de overname in
2007 van Navteq. Recent werd ook het Amerikaanse
MetaCarta, gespecialiseerd in locatietechnologie, ingelijfd.
Nokia zet hiermee een nieuwe stap in zijn strategie
om navigatiehulpmiddelen gratis bij zijn smartphones in
te zetten. ➧
19

20
Wat kan topman Goddijn van TomTom daar tegenover
zetten? TomTom heeft weliswaar exclusieve afspraken
voor de levering van navigatiesoftware aan Apple. Maar
zijn mobieltjes met navigatiesoftware toch niet een bedreiging
voor losse navigatieapparatuur? Analist Martijn den
Drijver van SNS Securities denkt van niet. Volgens hem
gaat het om ‘gescheiden werelden’, alleen al door het aankoopmoment.
Met andere woorden: een consument die
voor de vakantie een navigatieapparaat wil kopen, sluit
niet in plaats daarvan een nieuw telefoonabonnement af.
Ook het bedieningsgemak, het scherm en de gps­ontvangst
van een los navigatieapparaat zijn volgens Den
Drijver een stuk beter dan die van een telefoon.
Verschillen worden kleiner
Maar de verschillen worden kleiner, stelt Maarten Oldenhof,
directeur van de Nederlandse kaartenmaker AND.
Schermgrootte, gebruiksgemak en de aanraakbesturing
van smartphones worden steeds beter. Oldenhof verwacht
ook dat andere fabrikanten of telecomaanbieders gratis
route­informatie gaan aanbieden. Voor AND zijn het in
ieder geval interessante tijden, stelt Oldenhof, omdat het
aantal aanbieders van digitale kaarten beperkt is. En
Nokia zal waarschijnlijk niet toestaan dat Navteq kaarten
levert aan concurrerende telefoonfabrikanten. TeleAtlas
zou dus uiteindelijk op die manier kunnen profiteren van
de navigerende smartphones. En natuurlijk AND, hoopt
Oldenhof. AND tracht nu door samenwerking met andere
kaartenmakers een digitale kaart van de gehele wereld
aan te bieden.
Beter dan verwacht
En toen kwamen na al dat ‘mobieltjesgeweld’ en de speculaties
over de invloed daarvan op bedrijven als TomTom
de resultaten over het vierde kwartaal van 2009. Die waren
beter dan verwacht! TomTom boekte een winst van € 73
miljoen en het aantal verkochte navigatiesystemen lag
15% boven dat van het laatste kwartaal van 2008.
TomTom verkocht daarnaast forse aantallen navigatieapps
aan Apple ten behoeve van de iPhone. En TomTom
betrad opeens de automobielmarkt, door contracten met
Renault en Fiat voor inbouwnavigatiesystemen. Allemaal
gunstige ontwikkelingen voor TomTom, dat dit jaar ook
weer flink wat nieuwe producten wil lanceren.
Topman Harold Goddijn van TomTom becommentarieerde
de goede cijfers: “De industrie waarin wij opereren,
ondergaat aanzienlijke veranderingen’’, verwijzend naar
het gratis beschikbaar stellen van navigatie door Google
en Nokia. Hij voegde eraan toe dat de navigatiesystemen
van TomTom – de losse kastjes, ook wel PND (Personal
Navigation Device) genoemd – zeker nog toekomst hebben.
“Alle platforms, of het nu PND, inbouw of mobiel is,
en alle regio’s hebben groeipotentie. We moeten weg
van de indruk dat diverse platforms sterk met elkaar
concurreren.’’
Of zoals perswoordvoerder van TomTom Scott Johnston
tegen Geld & Beleggen verklaarde: “Als je op vakantie
gaat, neem je ook een goede camera mee en vertrouw je
niet op de foto’s die je met je mobieltje kunt maken.’’ ■

ToMToM
Steeds meer Europeanen navigeren met hun mobiele
telefoon. Is dat gevaarlijk voor een onderneming als het
Nederlandse TomTom, dat actief is op de markt voor kanten­klare
navigatiesystemen? Dat valt te bezien. De dreiging
van gratis dan wel goedkope navigatiesoftware op
smartphones is groter voor TomTom dan tot nu toe gedacht,
zegt analist Jos Versteeg van Theodoor Gilissen.
Op termijn zal gratis navigatiesoftware op smartphones
effect gaan hebben op aanbieders als TomTom, en dan
met name in de onderkant van de markt. Versteeg: “De
prijzen van TomTom in dat segment zullen verder omlaag
moeten, denk ik.’’ Maar Versteeg is zeer te spreken over
recente contracten die TomTom heeft afgesloten met Ford
en Alfa Romeo. TomTom lijkt deze inbouwsystemen in de
automotive­sector, die hogere kwaliteitseisen met zich
meebrengen, nu volledig onder controle te hebben. De
nieuwe contracten zijn volgens Versteeg ook het bewijs
dat TomTom nu duidelijk voet aan de grond krijgt binnen
de automobielindustrie en daarin ook terrein wint.’’ De cijfers
over het vierde kwartaal van 2009 waren beter dan
verwacht. TomTom boekte een winst van € 73 miljoen en
verkocht meer navigatiesystemen dan in het laatste kwartaal
van 2008. Ook de cijfers over het eerste kwartaal van
2010 overtroffen de verwachting, wat tot een forse koerssprong
van 9,8% op de beurs leidde. TomTom boekte een
And
De concurrentie tussen aanbieders van kant­en­klare navigatiesystemen
en makers van mobieltjes die gratis navigatiesoftware
aanbieden, speelt makers van wegenkaarten
‘in de kaart’. Wereldwijd zijn er immers slechts een beperkt
aantal aanbieders van goede digitale kaarten. Het Nederlandse
AND is daar een van. I
Normaal gesproken besteden we op deze plek geen aandacht
aan een bedrijf dat een zo geringe marktkapitalisatie
heeft als AND International Publishers (AND). Maar
omdat er weinig beursgenoteerde digitale kaartenmakers
zijn, is AND als zeer speculatief aandeel een interessante
optie. AND vaart wel bij de groei van het aantal smartphones
dat voorzien wordt van navigatiesoftware. De
omzet groeide van € 3,6 miljoen in 2008 naar € 5 miljoen
in 2009. De winst steeg van € 1,33 miljoen naar € 1,47
miljoen. AND, dat grote klanten heeft als Microsoft, Google
en Apple, boekte in de eerste vier maanden van 2010 een
lagere omzet en een gering verlies. AND gaat de kosten
flink terugbrengen en verwacht vooral de personeelskosten
beduidend omlaag te brengen. Topman Maarten Oldenhof
van AND zei over de kansen van het bedrijf: “Dankzij
de enorme groei van het aantal smartphones wereldwijd,
die allemaal over digitale kaarten dienen te beschikken
met GPS­functies, groeit ook de markt voor digitale kaarten.
Dit biedt ons volop kansen.” Een belangrijke mijlpaal
voor AND was in 2009 het verlaten van het strafbankje van
Euronext, waar het sinds 2001, toen het uitstel van betaling
aanvroeg, op zat. Daarom kan de onderneming het verle­
winst van € 3,1 miljoen. Naast de winst verraste TomTom
ook met een flinke omzetstijging. TomTom won marktaandeel
in zowel Europa als de VS met de verkoop van navigatiekastjes.
Met € 188 miljoen in het eerste kwartaal zijn
de kastjes nog steeds de grootste omzetmakers. De waarde
van alle bezittingen van TomTom is nu bijna net zo groot
als de totale beurswaarde, een gegeven dat vaak een
bodem onder een koers legt. Van de 23 analisten geven er
nu 11 een koopaanbeveling, 8 zetten het aandeel op houden
en 4 geven een verkoopadvies. Het gemiddelde koersdoel
is € 8,–. ■
60
50
40
30
20
10
0
den definitief achter zich laten en dankzij de schuldenvrije
positie vooruit kijken. In 2009 deed AND extra investeringen
in de ontwikkeling van nieuwe digitale kaarten.Naast
de al beschikbare kaarten van Nederland, België, Luxemburg,
Duitsland, Oostenrijk en Zwitserland heeft de onderneming
nieuwe kaarten van Frankrijk, Spanje, Portugal,
Zweden, Denemarken en Finland ontwikkeld. Bedacht moet
worden dat de omzet in het op de lokale Amsterdamse
beurs genoteerde aandeel niet erg groot is. Het fonds
wordt ook niet actief door analisten gevolgd. Maar als speculatieve
koop is AND voor ‘daredevils’ interessant. Er is
immers sprake van kostenreductie en daarnaast van een
redelijke koerswinstverhouding van 10. AND zou bovendien
wel eens een overnameprooi kunnen worden. ■
20
18
16
14
12
10
8
6
4
2
0
05
06 07 08 09 10 11
02 03 04 05 06 07 08 09 10 11
I: beleggingsaanbeveling. Zie colofon.
aandeLen
houden
koop
21
Aanbeveling verkoop

KoRTnieuws
22
Villa Leopolda de Villefranche-sur-Mer
Foto: ANP
De Russische multimiljardair Michail Prochorov is € 39
miljoen kwijt, een aanbetaling voor villa Leopolda de
Villefranche­sur­Mer, gelegen tussen Nice en Monaco.
Leopolda. Dit huis wordt als een van de mooiste huizen
van Frankrijk beschouwd. Het gigantische huis werd gebouwd
voor koning Leopold II van België (1835­1909). In
2008 accepteerde verkoopster Lily Safra een bod van
Nanotechnologie
voor schoon drinkwater
SVolgens een onderzoek van de Verenigde Naties overlijden
wereldwijd iedere week 42.000 mensen aan ziekten
veroorzaakt door het drinken van vervuild water. Van de
mondiale watervoorraad is nu maar 0,007% geschikt als
drinkwater. Nanotechnologie wordt beschouwd als een
van de belangrijkste technologieën om het drinkwatertekort
op te lossen. Met behulp van nanodeeltjes kunnen
membranen worden gemaakt met gaatjes kleiner dan
15 vierkante nanometer – een nanometer is een miljoenste
millimeter. Die membranen houden alle vervuiling
tegen, zodat 100% zuiver drinkwater mogelijk is. Nederland
bevindt zich mondiaal in de voorhoede als het gaat
om nanotechnologie. Instituten als Mesa+ van de Universiteit
Twente, het Amsterdamse Amolf en de universiteiten
aanbetalIng
op huIs van
€ 39 mIlJoen …
€ 390 miljoen op de villa en de grond! Toen de financiële
crisis uitbrak, wilde nikkelmagnaat Michail Prochorov
van de koop af. Maar een rechtbank in het Zuid­Franse
Nice bepaalde dat dit niet meer mogelijk is. Lily Safra, de
weduwe van een bankier, heeft laten weten dat de aanbetaling
zal worden gedoneerd aan instituten die medisch
onderzoek doen. ■
van Delft, Eindhoven en Groningen tellen internationaal
mee. Een van de concrete Nederlandse bijdragen aan de
oplossing van het waterprobleem biedt oliemaatschappij
Shell met de Shell Waterbox, een mobiele zuiveringsinstallatie
op basis van nanotechnologie. In een zes meter
lange zeecontainer staat een zuiveringsunit die per dag
20 m 3 zuiver drinkwater (ofwel 14 liter per minuut) produceert,
ongeacht de aard en de mate van vervuiling van
het water. Bij het zuiveringsproces worden geen chemicaliën
gebruikt, maar lagedrukmembranen van holle nanobuisjes.
De nanobuisjes en membranen zijn producten
van de Nederlandse ondernemingen X­Flow en Auxill.
De kosten van een Shell Waterbox bedragen circa
€ 115.000,–. ■

TeRUggaaF bRonbeLasTing
Nederlanders die rente, royalty’s of dividend uit een ander land ontvangen, krijgen bij de uitbetaling
vaak met belasting te maken: bronbelasting. Maar als Nederland een verdrag heeft met het
land waarvan de inkomsten afkomstig zijn, kan er sprake zijn van (gedeeltelijke) vrijstelling of
teruggaaf van de in te houden, of ingehouden, belasting. Dat hangt dan af van de afspraken die
daarover in belastingverdragen zijn gemaakt. Raadpleeg in ieder geval uw belastingadviseur!
Teruggaaf procedures
Ieder verdragsland kent zijn eigen vrijstellings­ en
teruggaafprocedures. Sommige landen hebben eigen
vrijstellings­ en teruggaafformulieren gemaakt. Of
een verdragsland een dergelijk formulier heeft opgesteld
en hoe de procedure is, is te lezen in de uitvoeringsvoorschriften
bij het belastingverdrag. Die uitvoeringsvoorschriften
kunnen worden geraadpleegd
via www.overheid.nl, onderdeel Wet­ en regelgeving.
Heeft het land geen uitvoeringsvoorschriften vastgesteld,
dan kan de belastingdienst van het betreffende
land of de persoon of instelling die de inkomsten
uitbetaalt voor informatie worden benaderd.
Als u recht heeft op (gedeeltelijke) vrijstelling of teruggaaf
van buitenlandse belasting, dan moet u een
verzoek om vrijstelling of teruggaaf indienen bij de
belastingdienst van het betreffende verdragsland. ■
Als iemand uit het buitenland dividend ontvangt, waarop
bijvoorbeeld op basis van nationale tarieven 20% buitenlandse
bronbelasting is ingehouden, terwijl volgens het
belastingverdrag met het land in kwestie het tarief op
dividenden bijvoorbeeld 15% is, zijn de volgende zaken
van belang:
a. De uitvoeringsvoorschriften bepalen de wijze waarop
teruggave kan worden gevraagd. Zie kader hierboven.
b. Het verschil tussen de 20% en het verdragstarief van
15% moet in het andere land worden teruggevraagd,
zie kader hiernaast.
De belasting die resteert op basis van het 15%­tarief
kan worden vermeld in de aangifte inkomstenbelasting
bij de vraag ‘Aftrek om dubbele belasting te voorkomen’.
Bij onderdeel f van die vraag in het papieren aangiftebiljet
(of de corresponderende vraag in het digitale aangifteprogramma)
kan de verrekenbare bronbelasting worden
vermeld, bij de regel ‘Soort bezittingen box III, zoals aandelen
of spaartegoeden’.
Een voorbeeld:
U bezit buitenlandse dividenden ter waarde van € 1000,–.
Hierop is 20% belasting ingehouden (€ 200,–). Volgens
het belastingverdrag bedraagt de maximale inhouding
bijvoorbeeld 15%. In dat geval moet € 50,– worden teruggevraagd
in het buitenland en is € 150,– verrekenbaar in
de aangifte bij de vraag ‘Aftrek om dubbele belasting te
voorkomen’.
Ander voorbeeld:
U bezit buitenlandse dividenden ter waarde van € 1000,–.
Hierop is 10% belasting ingehouden (€ 100,–). Volgens
het belastingverdrag bedraagt de maximale inhouding
bijvoorbeeld 15%. In dit geval is slechts € 100,– verrekenbaar
in de aangifte bij de vraag ‘Aftrek om dubbele belasting
te voorkomen’, namelijk de daadwerkelijke buitenlandse
belasting.
Als de te veel ingehouden buitenlandse bronbelasting
niet in het buitenland wordt teruggevraagd, betekent dat
niet dat dat bedrag in Nederland kan worden verrekend.
De Nederlandse belasting verrekent namelijk nooit meer
dan het verdragstarief (bijvoorbeeld 15%). En de buitenlandse
bronbelasting (buitenlandse dividendbelasting) kan
niet worden verrekend bij de categorie waar de Nederlandse
dividendbelasting als voorheffing kan worden verrekend,
maar moet worden verrekend bij de vraag in de
aangifte ‘Aftrek om dubbele belasting te voorkomen’. ■
Een aantal landen en het
percentage bronbelasting
Land Bron- Verdrags- Terugbelasting
tarief vorderbaar
Duitsland 26,375% 15% 11,375%
Finland 28,00% 15% 13,00%
Zwitserland 35,00% 15% 20,00%
België 25,00% 10% 10,00%
Zweden 30,00% 15% 15,00%
Noorwegen 25,00% 15% 10,00%
Canada 25,00% 15% 10,00%
Oostenrijk 25,00% 15% 10,00%
Frankrijk 25,00% 15% 10,00%
Spanje 18,00% 15% 3,00%
Portugal 20,00% 10% 10,00%
23

24
speculeren op
verwachte opbrengst
hollywoodfIlms
Sinds kort is het mogelijk om te speculeren op speelfilms.
Door middel van filmfutures. Een soort optie op de op -
brengst van een Hollywoodfilm. Handig voor producenten
van films. En soms attractief voor de pure speculant.
Er zijn in de wereld al heel wat bijzondere financiële producten
te koop. Sommige van die producten kwamen
onder vuur te liggen tijdens de kredietcrisis. Toen ging
het vooral om steeds weer opnieuw ‘in stukjes gehakte
en verpakte’ hypotheekleningen. Gesteld werd door veel
analisten dat dergelijke producten voortaan transparanter
moeten worden. Daar is wat voor te zeggen. Maar de
financiële wereld is nu eenmaal behoorlijk innovatief. Er
worden steeds nieuwe producten ontwikkeld en soms zijn
die best ingewikkeld. Die producten vormen niet altijd een
echt goede toevoeging op het al bestaande aanbod. Maar
vaak zitten er wel degelijk leuke producten bij.
Filmfutures
Het nieuwste van het nieuwste is een filmfuture. Een
speelfilm gaat gepaard met flinke financiële risico’s. Niet
voor niets krijgen bekende Hollywoodsterren enorme
gages, want hun aanwezigheid in een film lijkt vaak een
minimale opbrengst te garanderen. Maar soms valt dat
ook weer tegen. De filmbusiness blijft onvoorspelbaar.
Een Hollywoodfilm maken kost gemiddeld $ 100 miljoen.
Vanwege tegenvallende rendementen hebben veel durfkapitalisten
zich de laatste jaren afgewend van de filmindustrie.
Daarom werd naar andere vormen van financiering
en risicodekking gezocht. Met futures kunnen investeerders
nu de financiering van een speelfilm hedgen.
Beurzen voor filmfutures
In de Verenigde Staten zijn recent twee beurzen voor
filmfutures geopend, de Trend Exchange en de Cantor
Exchange. Hier kunnen speculanten termijncontracten
op een aantal films kopen. Op die manier kunnen bijvoorbeeld
investeerders de risico’s van hun investering beter
managen. Producenten kunnen bijvoorbeeld hun eigen
film hedgen voordat de film in première gaat. Ze verkopen
dan op termijn. De producent zegt dus eigenlijk, op die
prijs wil ik mijn film wel verkopen. Mocht de film minder
opbrengen dan verwacht, dan is er nog geen man overboord,
want dan krijgt de producent door de termijncontracten
die hij aanging een bepaalde opbrengst binnen.
Het lijkt dan een beetje op de boer die voor de oogst de
graanprijs op de termijnmarkt afdekt. Dat geeft hem een
bepaalde zekerheid. Hij dekt zich in tegen lagere opbrengsten
van de graanprijs en dus de opbrengst van zijn oogst.
Want als de graanprijs lager wordt, heeft de boer minder
inkomsten over zijn oogst. Maar door zijn positie op de
graanprijs weet hij wat zijn minimale opbrengst zal zijn.
Particulieren kunnen nu dus ook met de filmfutures speculeren
op de opbrengst van de film. Zij hebben immers
geen productiekosten in de film, maar nemen als ze een
future kopen puur een speculatieve positie in.
Futures op 40 films
De Trend Exchange is een initiatief van de Amerikaanse
durfkapitalist Veriana. Op deze beurs kunnen beleggers
in de weken voor een première short of long gaan op
films. De contractafhandeling van de futures is georganiseerd
via de graanbeurs van Minneapolis.
De Cantor Exchange is een initiatief van de financiële
dienstverlener Cantor Fitzgerald. Speculanten kunnen
zes maanden voor de première futures kopen op telkens
zo’n veertig verschillende films. Vervolgens komt er een
soort veiling om de te verwachten opbrengt van de film
in de eerste vier weken na de première te bepalen. Elke
miljoen dollar bovenop die verwachte recette in de eerste
vier weken na de première verhoogt de waarde van
het termijncontract met een dollar. Als Jaws XII bijvoorbeeld
naar verwachting $ 200 miljoen opbrengt in die

periode, dan kost de future $ 200,–. Brengt de film in de
eerste vier weken uiteindelijk $ 500 miljoen op, dan verdient
de belegger dus $ 300,– per contract, bij een flop
wordt het contract minder waard.
Avatar
Wat filmderivaten beleggers zullen opleveren, is niet eenvoudig
te zeggen. Op de virtuele aandelenbeurs Hollywood
Stock Exchange – opgericht in 1996 en in 2001
gekocht door Cantor Fitzgerald – werd voorspeld dat
Avatar zou floppen, maar die film leverde wereldwijd tot
nu toe rond de $ 2,6 miljard op! Overigens zou de future
op de Cantor Exchange in de eerste vier weken na de
première slechts $ 40,– winst per contract hebben opgeleverd.
De film begon pas na de eerste vier weken echt
goed te draaien … ■
Avatar
25

26
Aandelen kopen
in een boek
Sinds kort kan iedereen investeren in een schrijver, of beter
gezegd in een boek. Bezoekers kunnen op TenPages.com
manuscripten lezen van nog niet uitgebrachte boeken.
Wanneer iemand daar een manuscript tegenkomt dat hem
of haar bevalt, kunnen er één of meerdere aandelen worden
gekocht, voor € 5,– per stuk. Heeft de auteur 2000 aandelen
bij elkaar, dan wordt het boek bij een echte uitgeverij uitgegeven.
En al razendsnel is dit bijzondere idee een succes.
TenPages.com is een nieuwe Nederlandse website. Het
werkt ongeveer zoals het succesvolle Sell a Band uit de
VS. Gaat het bij Sell a Band over investeren in muziek
en musici, bij TenPages.com kan iedereen een aandeel
kopen in een manuscript.
Van die manuscripten zijn in principe de eerste tien pagina’s
(eventueel meer) te lezen, vandaar die naam. Een
aandeel kost € 5,–.
Als van een manuscript binnen vier maanden tweeduizend
aandelen zijn verkocht, wordt het uitgegeven door een
bekende uitgeverij en verkocht via diverse boekhandels.
De aandeelhouders delen daarna ook mee in de opbrengst
van de boekverkoop! TenPages.com werkt onder meer
samen met gerenommeerde uitgeverijen als De Arbeiderspers,
Pearson en The House of Books. Initiatiefneemster
van TenPages.com Valentine van der Lande: “The House
of Books is eigendom van het grote uitgeefconcern Bertelsmann.
Ze zijn erg internationaal georiënteerd en ze
hebben een breed fonds, met veel verschillende genres.
Handig voor TenPages.com.”
Investeren
Daarnaast is er een samenwerking met de grote Nederlandse
boekhandelsketen Selexyz, die onder meer de via
TenPages.com ontdekte auteurs zal verkopen en promoten.
Wanneer de aandeelhouder geïnvesteerd heeft in
een manuscript en het boek komt niet uit, krijgt deze per
aandeel € 4,– terug. Hoe verloopt het investeren tot dusver?
Van der Lande: “In het begin kopen veel mensen 1 tot
3 aandelen. Op de site is te zien welk percentage van de
2000 aandelen al verkocht is. Als een boek goed loopt,
als er veel aandelen verkocht worden, beginnen aandeelhouders
in te stappen die flinke porties kopen. Dat valt
nu echt op. Die spelen dan in op de kans dat het boek
werkelijk wordt uitgegeven en dat ze er geld aan kunnen
gaan verdienen. Overigens mogen aandeelhouders maximaal
tweehonderd aandelen kopen.’’
Verdeelsleutel
De auteur van een boek krijgt bij TenPages.com hetzelfde
als bij een gewone uitgeverij, rond de 10% van de
opbrengst. ➧

Valentine van der Lande
Foto’s: Hollandse Hoogte
27

28
Van der Lande: “Ook de boekwinkel krijgt hetzelfde als
bij een ‘normaal’ uitgegeven boek. De uitgever draagt een
deel van zijn marges, 18%, aan ons af. Daarvan gaat 10%
naar de aandeelhouders. Wij krijgen dus 8%. Aandeelhouders
worden bovendien in het boek genoemd. Van
de eerste € 10.000,–, als er dus 2000 aandelen zijn verkocht,
gaat € 9000,– naar de uitgever en € 1000,– naar
de auteur. Daarvan krijgen wij en de aandeelhouders
niets. Dat wordt later ook niet verrekend als het boek is
uitgegeven en bijvoorbeeld goed verkoopt.’’
Harry Potter
Het vooruitstrevende concept van TenPages.com komt
niet uit de lucht vallen. Jaarlijks sturen duizenden mensen
hun manuscripten op naar uitgeverijen. Beoordeel
die maar eens allemaal als uitgeverij. Bovendien is afgezien
van de eventuele – literaire – kwaliteiten, soms ook
moeilijk in te schatten of er een lezerspubliek is voor een
bepaald boek. Van der Lande: “Ook succesauteurs als
Tessa de Loo en J.K. Rowling, de auteur van de Harry
Potter­reeks, hadden aanvankelijk veel moeite om een uitgever
te vinden. Daarom heb ik TenPages.com ook opgezet,
om talentvolle schrijvers een laagdrempelig en modern
alternatief te bieden. Je krijgt daarmee als schrijver
ook op een veel directere manier van lezers feedback op
je manuscript.”
Meer dan 250 manuscripten
Sinds de lancering half februari dit jaar staan er nu meer
dan 250 manuscripten op TenPages.com. De lezer/aandeelhouder
in spe wordt door middel van kopjes voor
diverse genres en subgenres, zoals ‘kookboeken’, ‘romans
& literatuur’, ‘thrillers’ en ‘kinderboeken’ door de site geleid.
De website maakt de lezer verder wegwijs in het aanbod
van manuscripten door middel van kopjes als ‘meeste aandelen
verkocht’, ‘recent aandeel gekocht’, ‘top aandeelhouders’,
‘recent geplaatste manuscripten’, ‘nieuwe schrijvers’,
enzovoort. Op de website staat ook achtergrondinformatie
zoals interviews met de auteurs, recensies en
columns van bekende mensen uit het boekenvak. Van der
Lande: “Er wordt veel op de site gekeken, we hebben zo’n
paar duizend bezoekers per dag.’’
Drie boeken verkocht binnen drie weken
Binnen drie weken na de lancering van TenPages.com
waren er al drie boeken waarvan alle aandelen verkocht
zijn en die dus worden uitgegeven. Een daarvan is De
beste papa van de wereld. De 2000 aandelen waren binnen
vijf dagen verkocht. Verder verkochten Ik date maar
wat en Hoe overleef ik de ZuidAs alle aandelen.
Het concept van TenPages.com lijkt wel veel op een
al bestaand concept van een Nederlands initiatief:
www.bookabook.nl. Daar werken ze ook met voorfinanciering
van boeken die nog gepubliceerd moeten worden.
Van der Lande: “Het lijkt er wel enigszins op, maar
ik krijg de indruk dat bookabook een beetje slapend bestaan
leidt.” ■

sex.com
De meest gewilde domeinnaam aller tijden
zou vorige maand geveild worden. Sex.com,
het internetadres dat in 2006 nog verkocht
werd voor een bedrag van rond de $ 14 miljoen dollar, zou onder de hamer gaan bij Windels
Marx Lane & Mittendorf, een veilingbedrijf in New York. Maar dit ging niet door. De domeinnaam
Sex.com is nu eigendom van internetbedrijf Escom. Schuldeisers van dit bedrijf hebben een zogeheten
‘onvrijwillige Chapter 11’ tegen Escom ingediend. Een eerste stap richting faillissement.
Ze zijn namelijk bang dat de verkoop van Sex.com de waarde van Escoms bezittingen zal
verminderen. Met deze actie hopen de schuldeisers dat te voorkomen.
Het is niet de eerste keer dat er een strijd gaande is om de domeinnaam. In 1994, de begindagen van
internet, werd sex.com voor het eerst geregistreerd, door de Amerikaanse ondernemer Gary Kremen.
Hij werd echter afgetroefd door Stephen M. Cohen, die sex.com met een nep-fax wist over te schrijven
op zijn naam. Cohen bouwde vervolgens een website die dagelijks 25 miljoen hits kreeg. Met de advertenties
op de site verdiende Cohen tienduizenden dollars per dag. Gary Kremen spande een rechtszaak
tegen Cohen aan die vijf jaar duurde. Eerst moest Cohen Kremen $ 25 miljoen schadevergoeding
betalen, in 2001 verhoogde de rechter die schadeloosstelling nog eens met $ 40 miljoen. ■
De omvang van Philips Nederland is gehalveerd qua werknemersaantal
sinds het aantreden van topman Gerard
Kleisterlee. In 2001 werkten er bijna 31.000 mensen bij
Philips Nederland, nu zijn er minder dan 15.000 personeelsleden.
Dat is ruim 13% van alle Philips­werknemers,
tegenover bijna een vijfde rond de eeuwwisseling. Philips
Nederland sluit niet uit dat er nog verdere efficiencyrondes
komen in Nederland. Directeur Harry Hendriks van Philips
Nederland denkt niet dat er weer sprake zal zijn van een
halvering van de personeelsaantallen in Nederland.
De Nederlandse activiteiten werden door de bedrijfsbrede
bezuinigingsslag geraakt, maar ook door de verdere
verschuiving van consumentenelektronica en traditionele
65
tijd te werken het laagst. Ook in de
Doorwerken tot 65e
Uit de Nationale Enquête Arbeidsomstandigheden
die kennis instituut
TNO en het Centraal Bureau voor de
Statistiek (CBS) recent publiceerden,
blijkt dat steeds meer werknemers
bereid zijn tot hun 65e te blijven werken.
De afgelopen vier jaar is het
percentage werknemers dat wil doorwerken
zelfs verdubbeld: van 21% in
2005 naar 42% in 2009. Werknemers
met een hogere opleiding zeggen
vaker te willen doorwerken tot 65 jaar
dan middelbaar en lager opgeleiden.
In de bouwsector is de bereidheid
om tot de pensioengerechtigde leef­
sectoren industrie, vervoer en communicatie,
openbaar bestuur en in de
financiële dienstverlening zijn relatief
veel werknemers die niet tot hun 65e
werkzaam willen blijven. In de landbouw
en visserij, het onderwijs en
de zakelijke dienstverlening zijn juist
veel werknemers die wel willen blijven
werken tot ze 65 zijn.
De bereidheid om na het 65e levensjaar
door te werken, nam licht af. 60%
van de werknemers is nu negatief
over deze mogelijkheid. Dat is een
fractie meer dan een jaar eerder,
toen deze vraag voor het eerst werd
gesteld. ■
NEdErlANd zAl vErdEr krimpEN
verlichting naar zorg en welzijn. Kleisterlee verlegde daarbij
het zwaartepunt naar groeimarkten en naar de VS.
Daar werden in 2007 twee mega­aankopen gedaan: lichtarmaturenmaker
Genlyte en Respironics, beademingsapparaten.
De Eindhovense chipdivisie, het latere NXP,
werd juist afgestoten, evenals veel dochterbedrijven en
productiefaciliteiten die te duur waren of niet meer pasten
in de strategie.
Harry Hendriks stelt dat Philips Nederland op concernniveau
nog erg belangrijk is. Hij wijst er dan op dat de
meerderheid van de onderzoeksactiviteiten nog steeds
op de Eindhovense High Tech Campus plaatsvindt, waar
drieduizend mensen werken. ■
kortnieuws
29

30
lIever IndIvIduele
tItels dan
beleggIngsfondsen
Banken hebben het moeilijk sinds de kredietcrisis. Zo is
er veel kritiek op de dienstverlening van de banken.
Die neemt alleen maar af, zeggen bezorgde beleggers.
Geheel onbegrijpelijk is die afnemende dienstverlening niet.
Banken moeten immers fors bezuinigen om in het nieuwe
tijdperk het hoofd boven water te kunnen houden. Eén van
de voor de hand liggende bezuinigingsmaatregelen is dan
het snijden in de dienstverlening. We wilden hier graag
meer over weten en zijn op onderzoek uitgegaan.
Er zijn steeds meer signalen dat de dienstverlening van
banken op het gebied van beleggen minder wordt. Een
van de meest gehoorde klachten is dat je als belegger
steeds vaker een standaardadvies krijgt. Dat advies leidt
dan vrijwel altijd naar standaardproducten zoals beleggingsfondsen
en nogal eens naar producten die de bank
in kwestie zelf voert en die vaak geen duidelijke meerwaarde
hebben.
Het is vrijwel niet mogelijk, of het wordt in ieder geval
sterk ontmoedigd, om als cliënt individuele aandelen en
obligaties in de portefeuille op te nemen. Ook andere kri­
“Wij vinden beleggingsfondsen
een prima alternatief voor
beleggers die niet over voldoende
vermogen beschikken
om een verantwoorde spreiding
binnen hun portefeuille aan
te brengen.”
tische geluiden worden vernomen, bijvoorbeeld: ‘Als ik
naar de bank ga, krijg ik geen advies maar een verkooppraatje’.
Samenvattend kunnen we stellen dat de onvrede van
cliënten zich concentreert op gebrek aan eerlijk en objectief
advies, en verder op gebrek aan deskundigheid bij
medewerkers van de grootbanken. Ook de betrokkenheid
en de actiebereidheid van medewerkers wordt door cliënten
als ondermaats ervaren.
Bankpersoneel ook ontevreden
Overigens komt de kritiek op de banken niet alleen van
de kant van de cliënten. Ook medewerkers, in dit geval
van ABN Amro en Fortis, hebben veel onvrede. Dit blijkt
uit een enquête die de vakbonden FNV Bondgenoten,
De Unie, CNV Dienstenbond en BBV onder 1500 leden
hebben uitgevoerd. De onvrede leidt inmiddels tot een
verminderde motivatie bij bankmedewerkers, en dat beginnen
cliënten te merken, stelt de vakbond.
Onderzoek
Na alle geluiden die we hoorden, niet alleen van klanten,
maar ook in de media, hebben we bij Geld & Beleggen
de proef op de som genomen. Op ons verzoek benaderden
een aantal mensen grootbanken met een

Steven Sarphatie
beleggingsportefeuille van € 300.000,– en € 600.000,–.
Met welke adviezen kwamen deze zogenaamde ghost
clients terug?
ING
De eerste bank die door een ghost client werd benaderd,
was ING. Bij ING is sinds ongeveer een jaar een belangrijke
wijziging in het vermogensbeheer ingevoerd. Want ING
Investments bepaalt nu het aan­ en verkoopbeleid van de
portefeuilles met een omvang van onder de € 1 miljoen. ➧
“Als je uitzicht wilt hebben
op een optimaal rendement,
zal het zwaartepunt in je
beleggingsportefeuille moeten
liggen op individuele aandelen
en obligaties.”
31

32
Voorheen werden de portefeuilles nog opgezet op basis
van de inzichten van de relatiebeheerder en mede aangestuurd
door de afdeling Investments. Dat beleid wordt
nu dus centraal aangestuurd door de afdeling Investments.
Vanaf een vermogen van € 1 miljoen wordt er wel
op de klassieke manier belegd door individuele (aandelen)titels
aan te kopen.
Tot de grens van € 1 miljoen wordt uitsluitend belegd in
beleggingsfondsen. Van de fondsen die worden aangeraden,
komt maar liefst 30% rechtstreeks uit de eigen
stal, ING. De rest komt van andere fondshuizen, maar
ook daarvan is nog een substantieel deel gelieerd aan
ING. ING heeft, net als andere grootbanken, structurele
samenwerkingsverbanden met andere banken, waarbij
de banken over en weer elkaars beleggingsfondsen naar
voren schuiven en waarbij de opbrengsten gezamenlijk
worden gedeeld.
ABN Amro
Een van onze ghost clients heeft een gesprek op een
kantoor van ABN Amro te Amsterdam. Ook hier kan tot
€ 1 miljoen uitsluitend worden belegd in beleggingsfondsen.
Het uiteindelijke beleggingsvoorstel is een portefeuille
die bestaat uit circa twintig beleggingsfondsen. Zo’n
30% daarvan wordt gevormd door eigen fondsen van
ABN. Ook bij deze bank geldt dat de andere fondsen deels
komen van fondshuizen waarmee een langdurige samenwerking
is afgesproken. Opvallend is ook dat voor de ‘veiligheid’
ook een tienjaars­deposito wordt aangeraden. Dit
ondanks de eigen visie van ABN Amro dat de rente eind
van het jaar omhoog gaat.
Van Lanschot en Kempen
Bij Van Lanschot kan men voor vermogensbeheer pas
terecht vanaf € 500.000,–. Onze ghost client ‘nam’ daarom
€ 600.000,– mee.
Recent nam Van Lanschot Kempen over. Dat heeft helaas
niet tot een gedifferentieerder aanbod voor vermogensbeheer
geleid. Want – het wordt een beetje eentonig
verhaal –, ook hier kreeg de ghost client weer een advies
dat uitsluitend was opgebouwd uit beleggingsfondsen.
Een wat gunstiger punt was dat hier een stuk minder
fondsen uit de eigen stal (slechts 10%) wordt aanbevolen.
Dat komt in ieder geval al wat objectiever over. Helaas,
zoals hierboven al gesteld, wordt er in de portefeuille wederom
geen plaats ingeruimd voor individuele titels.
Niet verbaasd
Steven Sarphatie, directeur van Wijs & van Oostveen, is
niet erg verbaasd over de bevindingen van de ghost clients.
“Bovenstaande zaken horen wij vrijwel iedere dag. Een
jaar of vijf geleden kwamen cliënten doorgaans bij ons
binnen met veel individuele titels in de portefeuille. Nu zijn
portefeuilles voor het overgrote deel ingericht met beleg­
gingsfondsen. Wij vinden beleggingsfondsen een prima
alternatief voor beleggers die niet over voldoende vermogen
beschikken om een verantwoorde spreiding binnen
hun portefeuille aan te brengen.
Daarnaast kunnen beleggingsfondsen uitkomst bieden
als je bijvoorbeeld een deel van de portefeuille in een
specifieke regio, bijvoorbeeld China, wilt beleggen. Maar
als je beschikt over een vermogen van € 100.000,– of
meer, dan zou het grootste gedeelte van de portefeuille
toch moeten bestaan uit individuele titels. Alleen zo zet je
een portefeuille neer die goed aansluit op de persoonlijke
doelstellingen en die ook nog eens uitzicht biedt op een
optimaal rendement.
Bij de bank kon je altijd beleggen in individuele titels. En
nu ineens kan dat niet meer. Althans, als je minder dan
1 miljoen euro meeneemt. Want als je portefeuille groter
is dan 1 miljoen euro, dan kun je ineens wel in individuele
titels beleggen. Eigenlijk is dat bijzonder oneerlijk. Als wij
bij Wijs & van Oostveen uitsluitend zouden zijn aangewezen
op beleggingsfondsen, zou het een heel stuk moeilijker
worden de doelstellingen van cliënten te realiseren.
Dat is hetzelfde als de Tour de France rijden op de fiets
van je oma. Vooral in de huidige markt is het een vrijwel
onmogelijke opgave om zonder individuele titels een optimaal
rendement neer te zetten.’’
Bezwaren
Wat zijn dan precies de bezwaren tegen beleggingsfondsen?
Sarphatie: “Beleggingsfondsen lijken in de eerste
plaats steeds meer op indexen. De prestaties van
beleggingsfondsen worden meestal vergeleken met een
relevante index, de benchmark. Fondsbeheerders hebben
steeds meer de neiging om de prestatie van hun fonds
zo veel mogelijk in lijn te laten lopen met de benchmark.
Dat realiseren ze door vrijwel dezelfde aandelen te kopen
als in de benchmark zitten. Het resultaat is dat als de index
daalt, ook de waarde van het fonds daalt en als de index
stijgt, stijgt de waarde van het fonds ook. En dat terwijl
deze fondsen wel gewoon beheerkosten in rekening brengen.
Deze kosten variëren doorgaans tussen de 0,5 en
de 1,5% per jaar.’’
Niet objectief
Een ander bezwaar vindt Sarphatie het gebrek aan objectief
advies. “Banken adviseren hun cliënten wel erg vaak
om fondsen uit het assortiment van de bank zelf, of van
één van hun strategische partners, aan te schaffen. Voorts
is bij veel beleggingsfondsen vaak niet duidelijk wat het
actuele beleggingsbeleid is. Wordt er geanticipeerd op
stijgende aandelenkoersen? Of juist niet? Verwacht de
beheerder een oplopende rente? Welke sectoren zijn vertegenwoordigd
in je aandelenfonds en welke juist niet?
Beleggers hebben daar maar weinig zicht op, terwijl deze
informatie toch van belang is bij de aan­ of verkoop van
een beleggingsfonds.’’

Onvoldoende flexibel
Er zijn soms gebeurtenissen die verregaande consequenties
hebben voor de beurs. “Neem de recente paniek met
betrekking tot Griekenland, juist op zo’n moment is het van
belang om snel en adequaat te reageren. Beleggingsfondsen
hebben dan veelal een probleem. Door de omvang
van beleggingsfondsen zijn de posities vaak te groot
om deze snel af te bouwen.’’
De beperkte verhandelbaarheid is een ander minpunt van
beleggingsfondsen in de visie van Sarphatie. “Bijna alle
beleggingsfondsen, beursgenoteerde en niet­beursgenoteerde,
zijn beperkt verhandelbaar. Sommige fondsen kunnen
per beursdag één keer worden verhandeld. Vaak op
de opening of aan het slot van de beursdag. Andere
fondsen kunnen slechts eens per week of zelfs eens per
maand worden verhandeld. Dit is een belangrijk nadeel,
vooral als je snel wilt inspelen op actuele ontwikkelingen.’’
Concrete beleggingsdoelstellingen
Lastig vindt Sarphatie ook dat het bij beleggingsfondsen
erg moeilijk is om persoonlijke doelstellingen te realiseren.
“Wij hebben cliënten die bijvoorbeeld met een portefeuille
van € 300.000,– jaarlijks € 10.000,– aanvullend inkomen
willen verwerven. Met individuele titels kun je een portefeuille
dan op die wens inrichten. Bij beleggingsfondsen
is het vaak niet duidelijk waarin precies wordt belegd.
Hierdoor is het moeilijk om concrete, persoonlijke doelstellingen
te realiseren.’’
Een heel belangrijk punt vindt Sarphatie dat je geen opties
op beleggingsfondsen kunt kopen of verkopen. “Als
je in individuele aandelen belegt, dan kun je, als daar
aanleiding voor is, het risico van je belegging reduceren
met putopties. Daarnaast kun je door het gedekt schrijven
van calls zorgen voor meer cashflow. Vooral voor defensieve
beleggers is dit belangrijk. Beleggingsfondsen bieden
deze mogelijkheden niet, omdat er geen opties op
verhandeld worden.’’
Op- en afslag
Als laatste nadeel van beleggingsfondsen noemt Sarphatie
de extra kosten in de vorm van op­ en afslag. “Veel beleggingsfondsen
hanteren een zogenoemde op­ en afslag.
De opslag wordt gevormd door de kosten die de koper
bovenop de koers betaalt. Het opslagpercentage dat
fondsen berekenen, kan oplopen tot 1,5%. Bij verkoop
van participaties wordt een afslag berekend. Deze wordt
verrekend met de koers, waardoor verkopers minder ontvangen
dan de actuele koers. Het afslagpercentage ligt
vaak rond de 1%.’’
Bovenstaande nadelen van beleggingsfondsen laten zonneklaar
zien, zo stelt Sarphatie, dat beleggingsfondsen
echt geen goed alternatief zijn voor individuele titels als
er een behoorlijk vermogen is om mee te beleggen. “Als
je uitzicht wilt hebben op een optimaal rendement, zal
Steven Sarphatie
“Als je bij de bank niet
kan beschikken over dat
instrumentarium, moet je
overwegen om afscheid
te ne men van de bank.”
het zwaartepunt in je beleggingsportefeuille moeten liggen
op individuele aandelen en obligaties. Want als belegger
wil je toch de volledige ‘gereedschapskist’ die je op de
financiële markten ten dienste staat, inzetten voor een
goed resultaat. Als je bij de bank niet kan beschikken over
dat instrumentarium, moet je overwegen om afscheid te
ne men van de bank.’’ ■
33

34
Tegen het einde van het vorige jaar bleek dat de socialenetwerksite
Facebook sterk groeit in Nederland. Ook wereldwijd
begint Facebook steeds meer aan te slaan. Oprichter Mark
Zuckerberg sloeg al eens een bod van Yahoo! op zijn site van
$ 800 miljoen af. En dat zou best eens verstandig geweest
kunnen zijn!
De 26­jarige Mark Zuckerberg richtte
in 2004 Facebook op. In eerste
instantie was het een netwerksite
voor de befaamde Harvard­universiteit
in de VS, maar al snel breidde
het netwerk zich uit naar andere universiteiten
en binnen vijf jaar was
Facebook een mondiaal fenomeen.
Zuckerbergs idee was om de sociale
contacten die je op het web hebt via
zijn site te stimuleren. Toen Face­
book duidelijk begon aan te slaan,
kwamen er al snel biedingen op de
site. Yahoo! bood in 2006 aanvankelijk
$ 1 miljard, maar verlaagde dit
daarna tot $ 800 miljoen. Zuckerberg,
die aanvankelijk wel oren naar
het bod van $ 1 miljard had, vond dit
te weinig. Toen Yahoo! later het bod
weer verhoogde naar $ 1 miljard, liet
hij zich toch niet meer overtuigen en
sloeg hij het af. Al snel werd zijn ge­
lijk bevestigd, want Microsoft kocht
in 2007 voor $ 240 miljoen 1,6% aan
aandelen Facebook. Dat betekende
op dat moment dus een waarde van
rond de $ 15 miljard voor geheel
Facebook, waarvan Zuckerberg
grootaandeelhouder is! Zuckerman
wordt nu tot de vierhonderd rijkste
personen op aarde gerekend. Facebook
heeft nu wereldwijd over de
350 miljoen leden. Het bedrijf maakt
inmiddels ook winst. En het groeiverhaal
is nog niet ten einde.
Het geheim
Wat is nu het succes van Facebook?
Volgens Zuckerberg zelf is het idee
van bescherming van privacy een
beetje achterhaald en willen men­

daagt
facebook
google
uIt?
sen juist dolgraag allerlei gegevens,
zoals sociale contacten, met elkaar
delen. Zuckerberg: “De opkomst van
sociale netwerken op internet toont
aan dat mensen zich niet veel gelegen
meer laten aan hun recht op
privacy. Mensen hebben geen moeite
met het delen van meer informatie
van uiteenlopend karakter, ook niet
als dat openlijk gebeurt en met meer
mensen wordt gedeeld.’’
Een van de belangrijke factoren voor
het succes van Facebook is dat het
bezoekers lang aan zich weet te binden
als ze de weg naar de site hebben
gevonden. Sommige bezoekers
zijn op Facebook uren in gesprek
met iemand die ze bijvoorbeeld van
vroeger kennen. De gemiddelde bezoektijd
aan Facebook zou nu rond
de 55 minuten liggen en dat is opmerkelijk
lang. Voor marketeers buitengewoon
interessant, omdat je dan
de gelegenheid hebt bezoekers van
de site zaken onder de aandacht te
brengen.
Hyves
Hyves is momenteel na Google de
best bezochte website van Nederland
met 6,4 miljoen unieke bezoekers
per week. De naamsbekendheid
van Hyves is nu nog een stuk groter
dan die van Facebook, dat in mei
2008 een Nederlandstalige versie
lanceerde. Het profiel van de bezoekers
van Facebook verschilt ook
duidelijk van de gemiddelde Hyvesbezoeker.
Zo zijn er relatief meer
Mark Zuckerberg
Foto’s: Hollandse Hoogte
mannen op Facebook te vinden. Ook
zijn hoger opgeleiden relatief beter
vertegenwoordigd op Facebook dan
op Hyves. Facebook is verder internationaal
georiënteerd en Hyves niet. Er
zijn steeds meer analisten die denken
dat Facebook nog veel groter zal worden
en dat veel netwerksites, zo als
Hyves, leden zullen moeten afstaan
aan de concurrent uit Californië.
Verdienmodel
Omdat Facebook zoveel vaste bezoekers
heeft die vaak langere tijd
blijven hangen, is adverteren op
Face book booming business. De belangrijkste
bron van inkomsten wordt
gevormd door de lokale advertenties.
➧
35

36
Die advertenties kunnen door lokale
bedrijven of Facebook­gebruikers
zelf worden gemaakt. Je kunt als
klein bedrijf dan zelf bepalen wie je
op Facebook wilt bereiken: leeftijdscategorie,
plaats, geslacht, interesses,
enzovoort. Face book denkt met
de self­advertisingtool dit jaar $ 450
miljoen om te zetten. Verder kunnen
ook grotere merken terecht bij Face­
book. De advertenties worden dan
door Facebook op de homepage geplaatst.
Iedereen die inlogt op Facebook
gaat via de homepage naar zijn
persoonlijke profiel. Door de tool
Brand Lift van Facebook kunnen
bedrijven ook heel goed zien welk
effect de advertenties hebben. Dit
zou dit jaar voor Facebook $ 250 miljoen
omzet moeten opleveren. Daar­
naast kunnen via de gift shop op
Facebook virtuele cadeautjes gekocht
worden.
Grote plannen
Maar Facebook heeft nog meer ambities.
Zuckerberg wil Facebook mondiaal
hét standaard communicatiemiddel
maken, zoals de telefoon dat
nu is. Facebook wordt dan de uitvalsbasis
van iedere internetgebruiker.
Facebook schijnt nu ook nieuwe
features aan het ontwikkelen te zijn
die de invloed van de site nog kunnen
vergroten.
Zo kunnen gebruikers nu door middel
van de zogeheten share knop van
Facebook op verschillende blogs en
websites content delen met vrienden
op Facebook. Binnenkort zal dit ook
niet alleen toepasbaar zijn op posts
of berichten van een weblog, maar
op het hele internet. Elke foto en
stukje tekst op het internet kan dan
worden gedeeld via Facebook. De
verwachting is dat programmeurs
vervolgens hun websites naar de
standaarden van Facebook zullen
inrichten, zodat makkelijker informatie
gedeeld kan worden en dat zal
op zijn beurt weer meer bezoeken
genereren.
Facebook maakt gebruik van de
kracht van social media, waarop,
doordat mensen door vrienden en
kennissen aan elkaar gelinkt worden,
steeds nieuwe ‘dwarsverbanden’ ontstaan.
Dat heeft ook behoorlijke gevolgen
voor hoe gebruikers informatie
die ze krijgen over bijvoorbeeld
een bedrijf ervaren en interpreteren.
Als je binnen je netwerk van Facebook
(of andere social media) iets
positiefs of negatiefs over een product
of bedrijf hoort, zul je waarschijnlijk
eerder geneigd zijn daar
waarde aan te hechten, dan wanneer
je bij Google informatie in een
betaalde advertentie krijgt bij je
zoekresultaat. Bedrijven zijn daarom
nu naarstig op zoek om zich gunstig
te profileren via social media. De informatie
via Facebook en andere social
media wordt in ieder geval eerder
als oprecht ervaren. Dat zou een
sterke partij als Facebook wel eens
een enorme kracht kunnen geven. ■

geld verdIenen met
een lenIng van uw bv,
of toch nIet?
Wellicht dat uw BV, ondanks deze tijden van crisis, beschikt
over overtollige liquiditeiten. U, als directeur-grootaandeelhouder,
kunt besluiten om deze liquiditeiten weg te zetten op
een spaarrekening van uw onderneming, maar momenteel
krijgt u op een dergelijke spaarrekening een teleurstellend
lage rente uitgekeerd.
Op uw privéspaarrekening krijgt u
doorgaans een hogere rente uitgekeerd
en wellicht is bij u het idee
ontstaan om geld van uw BV te
lenen en zodoende zelf in privé op
een spaarrekening te zetten. U leent
van uw BV tegen een zakelijke rente
(veelal de rente die de BV zou kunnen
genieten van de bank) en stort
dit bedrag op een privéspaarrekening.
Hiermee kunt u een mooi zakcentje
verdienen, want tegenover het
spaargeld dat u bij de bank heeft uitstaan,
heeft u een lening bij uw BV.
Per saldo wordt dan niets belast in
box III en kunt u de rentespread onbelast
genieten. Althans, dit was de
gedachte.
Gerechtshof
’s-Gravenhage
Maar onlangs heeft het gerechtshof
in ’s­Gravenhage bepaald dat deze
rentespread dient te worden aangemerkt
als resultaat uit overige werkzaamheden
en daarom is belast in
box I, waar het belastingpercentage
kan oplopen tot maximaal 52%.
Voor het belasten van resultaat uit
overige werkzaamheden is van belang
dat:
• wordt deelgenomen aan het economische
verkeer;
• er het oogmerk is om voordeel te
behalen; en
• dit voordeel redelijkerwijs te verwachten
is.
In de uitspraak van het hof werd geoordeeld
dat de volledige zeggenschap
van de enige directeur­grootaandeelhouder
hem in staat stelde
een rentevoordeel te beogen en te
behalen. Met het in­ en uitlenen werd
ook deelgenomen aan het economische
verkeer en tevens was het
voordeel ook redelijkerwijs te verwachten.
Hierdoor werd aan alle
voorwaarden voor een belastbaar
resultaat uit overige werkzaamheden
voldaan. Overigens wordt enkel per
saldo het rentevoordeel belast, want
de betaalde rente aan uw BV mag
in mindering gebracht worden op de
rente die u krijgt op uw spaarrekening.
Daarnaast kunnen direct toewijsbare
kosten in aftrek worden gebracht.
Geld lenen om te
beleggen
De vraag die al snel naar voren komt,
is of u dan ook wellicht ‘de klos’ bent
bij andere bestemmingen van het geleende
geld van uw BV. Daarbij kan
met name worden gedacht aan het
beleggen van het door u geleende
geld. Echter, bij beleggingen wordt
algemeen aangenomen dat dit enige
onzekerheid met zich mee brengt.
Hierdoor zal niet snel (specifieke ge­
vallen daargelaten) worden voldaan
aan de vereisten voor een resultaat
uit overige werkzaamheden. Lenen
van de BV waarmee vervolgens in
privé wordt belegd zal daarom doorgaans
worden belast in box III.
Ook zou u, om belastingheffing in
box I te voorkomen, kunnen in­ en
uitlenen tegen eenzelfde rentepercentage.
Hierdoor behaalt u in privé
geen rentevoordeel, maar komt het
voordeel geheel ten goede aan uw
BV.
De voorwaarden van een
lening van uw BV
Mocht u van plan zijn om geld van uw
BV te lenen, let dan overigens nog
wel op alle voorwaarden waaraan een
lening van uw BV moet voldoen. Hiermee
voorkomt u de mogelijkheid dat
de lening wordt gezien als (verkapte)
dividenduitkering.
Mocht u meer willen weten over dit
onderwerp, dan kunt u uiteraard ook
contact opnemen met uw belastingadviseur.
Wijs & van Oostveen Advies
Amsterdam.
(M.m.v. Van der Mark & Partners
Belastingadviseurs, 020 - 480 10 30
of info@vandermark.com.) ■
37

38
zanger blijf bij je leest…
Een van de bekendste popsterren ter wereld, zanger Bono
van de Ierse megaband U2, stapte in 2005 de wondere
wereld van het beleggen binnen. Beter gezegd, hij richtte
met vier anderen een beleggingsvehikel op, Elevation
Partners. Dat zal dus wel goed renderen, Bono heeft immers
een netwerk van big shots over de hele wereld die hem
zouden kunnen adviseren over kansrijke maatschappelijke
en technologische ontwikkelingen en slimme beleggingen.
Maar nee, zo’n beetje alle beleggingen die Bono deed,
boekten fors verlies. Schoenmaker blijf bij je leest …?
Elevation Partners is in handen van
vijf personen, waaronder U2­zanger
Bono. Dit beleggingsfonds heeft onder
meer een zeer grote positie,
42%, in Palm, de maker van PDA’s,
een soort elektronische agenda’s, en
van smartphones. Bij een hoogste
koers van $ 18,09 voor Palm was
die investering goed voor een winst
van $ 750 miljoen. De extreem hoge
verwachtingen voor de Pre smartphone
van Palm waren de motor
achter die koersstijging. Maar, zoals
we inmiddels allemaal weten, beleggen
is niet alleen maar winsten bijschrijven,
maar ook je winsten beschermen,
door middel van opties of
reductie van je belang bijvoorbeeld.
Dat waren ze nu net even vergeten bij
Elevation. Inmiddels boekt Elevation
na scherpe koersdalingen – koers
nu rond de $ 3,70 – een verlies van
zo’n $ 200 miljoen op de investering
in Palm. En het ziet er niet naar uit dat
het goed komt. Er worden flinke verliezen
geleden bij Palm en het marktaandeel
is gedecimeerd. Analist Peter
Misek van Canaccord Adams verlaagde
zelfs zijn koersdoel naar $ 0,–.
Palm zou volgens hem met de huidige
hoeveelheid cash nog slechts
twaalf maanden kunnen overleven.
You lose some,
and you … lose some
Kwestie van pech wellicht. Beleggen
is – op een verstandige manier – risico
nemen. You win some and you
lose some. Nou, het lijkt een beetje
anders te zitten bij Elevation Partners.
Want ook een belegging in het Amerikaanse
zakenblad Forbes pakte
niet goed uit. Elevation Partners
pompte $ 300 miljoen in de online
activiteiten van het blad. Op het moment
van de investering was de hele
Forbes­groep $ 750 miljoen waard.
Door de recessie daalde de waarde
van Forbes met 80%. De investering
van Bono c.s. zou ten hoogste nog
$ 100 miljoen waard zijn.
Move.com dan. Elevation investeerde
in november 2005 $ 100 miljoen dollar
in deze website, eigenaar van een
aantal huizensites. De aandelen verloren
echter sinds die tijd 50% aan
waarde.
Yelp
En daarmee is de koek nog niet op.
Elevation investeerde in januari 2010
$ 25 miljoen in de ondernemerssite
Yelp. Dit zou uitgebouwd worden tot
$ 100 miljoen dollar. Yelp wees zelfs
nog een overnamebod van Google
af van $ 500 miljoen. Google zal
waarschijnlijk niet betreuren dat de
overname niet is doorgegaan. Want
sinds februari zijn er drie rechtszaken
tegen het bedrijf aangespannen wegens
manipulatie van de reviews.
Ondernemingen die op de site adverteren
zouden worden voorgetrokken
bij de beoordelingen. De reputatie
van Yelp is dus naar de knoppen. Dit
bedrijf is overigens niet beursgenoteerd.
Slechtste belegger VS
De Amerikaanse zakensite
24/7 Wall Street, die het onderzoek
naar de beleggingen van Bono uitvoerde,
stelt dat Elevation Partners
‘zonder twijfel’ het slechtst gerunde
investeringsfonds in de Verenigde
Staten is.
De reeks van slechte investeringen
kan op geen enkele manier met het
predicaat ‘pech’ worden afgedaan.
We zullen Bono wel weer snel op
concerttour zien gaan. Even weer
eens wat geld verdienen … ■

Zanger Bono van U2
Foto: Hollandse Hoogte
39

40
de beste financiële
Eerst was er de mobiele telefoon. Vervolgens kwam het
mobieltje met camera en nu hebben we de iPhone, de
ultieme gadget voor veel mensen. Omdat het er zo mooi
uitziet, door dat prachtige touchscreen, maar last but not
least door de vele apps, softwareprogramma’s die speciaal
voor de iPhone door ontwikkelaars over de hele wereld
worden ontwikkeld. Daar zitten ook financiële apps tussen.
Er zijn al honderden financiële apps (applicaties) voor de
iPhone. Variërend van wisselkoersencalculators, budgettools
en boekhoudprogramma’s tot koersinformatie. Wat zijn nu
in Nederland de meest populaire gratis financiële apps?
Geld & Beleggen probeert het voor u in kaart te brengen.
ABN Amro Beurstrend
De grote banken, zoals ABN Amro, ING en Rabo, hebben
gratis apps voor het bekijken van saldo­informatie.
Niet zo heel opwindend.
De app ABN Amro Beurstrend voor de iPhone geeft beleggingstips
van ABN Amro. Daarnaast kunnen bijna real
time de beurskoersen van de AEX en de AMX en andere
belangrijke indices worden gevolgd. Bovendien kan met
de beurstrends­app virtueel worden belegd door een
schaduwportefeuille samen te stellen. Door de iPhone te
kantelen, verschijnt ook nog eens de tickertape van de
AEX en de AMX. Een mooie app voor beleggers die op
de hoogte willen blijven van de laatste financiële ontwikkelingen.
Het is een beetje jammer dat er (nog) geen verbinding
gelegd kan worden met de bank en de beleggingsportefeuille
nog niet automatisch gedownload wordt. De
gekozen oplossing is wel gebruikersvriendelijk. Bovendien
is de app nu te gebruiken door iedere belegger. De gebruiker
hoeft dus geen klant van ABN Amro te zijn.
Bloomberg
Voor de hardcore ‘marketwatchers’ is de app van Bloomberg
werkelijk the real thing, om het eens in goed Neder­
lands te zeggen ... Bloomberg is een up­to­date financiële
databank die door professionals over de hele wereld wordt
gebruikt. Met deze gratis app heeft de gebruiker werkelijk
voeling met de financiële markten wereldwijd. Zoals
toegang tot realtimekoppen van nieuwsberichten en tot
aandelenkoersen. Of de gebruiker nu op een luchthaven
staat, op een taxi wacht of aan het strand ligt. En deze
hoeft geen professionale trader te zijn om deze fraai ontworpen
app te waarderen.
FD Mobiel
Het FD is natuurlijk dé krant in Nederland als het gaat om
financieel nieuws. Daarom konden zij natuurlijk niet achterblijven
met een gratis financiële app. De FD Mobielapp
is gratis verkrijgbaar in de App Store. Via de FD Mobiel
Applicatie kunt u het financiële nieuws op de voet
volgen, maar er zitten ook verhalen in over startende ondernemers.
Beurs.nl
De iPhone­app van Beurs.nl werd in mei 2009 gelanceerd.
In februari dit jaar werd deze uitgebreid met een
persoonlijke watchlist­functie. In deze iPhone­app kan

apps voor de iphone
men eenvoudig een eigen watchlist aanmaken met fondsen
uit de AEX, AMX of AScX. Als de app op de iPhone
wordt geopend, worden vervolgens direct de meest actuele
koersen van de aandelen in de watchlist getoond.
De app geeft nu ook toegang tot de sectie voor advies &
analyse op de website van Beurs.nl. Via Beurs.nl kunnen
iPhone­gebruikers zo altijd op de hoogte blijven van de
laatste ontwikkelingen op de beurs.
ATM Hunter
Dringend ‘harde cash’ nodig, maar geen idee waar de
dichtstbijzijnde geldautomaat is. Met de gratis iPhone­app
ATM Hunter van MasterCard vindt u eenvoudig en snel
de dichtstbijzijnde geldautomaat. De app zoekt de dichtstbijzijnde
pinautomaten op en laat zien waar ze zich bevinden
en hoe ver het is naar de betreffende automaat.
Pyng
De Nederlandse app Pyng werd in augustus 2009 gelanceerd
door Graydon, een bedrijf dat kredietwaardigheid
onderzoekt. Hiermee kunnen gebruikers checken of
een onderneming echt bestaat en of gegevens zoals aantal
werknemers wel kloppen. Pyng stelt dat je met deze
dienst veilig kunt zakendoen. Of adresgegevens, oprichtingsdatum
en andere algemene bedrijfsgegevens daarvoor
altijd voldoende zijn, is de vraag. Maar door Pyng te
raadplegen, weet de gebruiker in ieder geval hoe lang een
bedrijf al bestaat en hoeveel werknemers er zijn. Vooral
bij internetbedrijven kan dat wel eens handig zijn. Soms
wordt door een mooie website gesuggereerd dat er sprake
is van een gevestigd bedrijf met meerdere werknemers.
Eén blik in Pyng kan dan leren dat de onderneming bijvoorbeeld
nog maar pas is opgericht als eenmanszaak.
Yuki
Yuki presenteert een boekhoudkundige app voor de
iPhone waarmee u onder meer bonnetjes kunt fotograferen
en verzenden. Deze worden vervolgens herkend
en automatisch verwerkt in Yuki’s boekhoudsysteem. De
foto wordt als bewijs in het elektronisch archief opgeborgen
en aan de boeking gehangen. Verder kan snel even
een bepaalde factuur worden geraadpleegd of een polis
opgezocht vanaf de iPhone. Het hele archief is te benaderen
via de iPhone. Alle bonnen, documenten en facturen
kunnen via de website van Yuki worden verstuurd en zij
verwerken en boeken deze vervolgens volledig automatisch.
De app is gratis beschikbaar voor Yuki­klanten.
iCurrency Plus
Deze app is tijdelijk gratis. Met deze app is uw iPhone een
valutacalculator. De nieuwste versie van deze app evalueert
zelfs de huidige wisselkoersen en geeft grafieken
en trends in wisselkoersen. De gebruiker kan de app ook
zo instellen dat deze een alarm afgeeft als er belangrijke
veranderingen in wisselkoersen zijn. Als wisselkoersen
belangrijk zijn voor een gebruiker, is deze app wel erg
handig. ■
41

PYRAMidenieuws
42
Sectorverdeling directe belangen
Pyramidefonds per 14 mei 2010
Energie
18,4%
Media
4,9%
Technologie
11,9%
Financiële waarden
19,2%
Chemie
12,0%
Participaties kopen
U kunt aan het begin van elke maand Pyramidefonds­
participaties aankopen. Wilt u participaties kopen, dan kunt
u rechtstreeks vanaf www.pyramidefonds.nl het deelnameformulier
en de financiële bijsluiter downloaden.
PRoFieL
PYRAMideFonds
Het Pyramidefonds belegt hoofdzakelijk in aandelen
uit de AEX­index. De AEX­index is dé beursbarometer
van de Amsterdamse effectenbeurs. De 25 fondsen die
in deze index opgenomen zijn, zijn de meest verhandelde
fondsen van de Amsterdamse beurs. Het
beleggings beleid is erop gericht de AEX­index voor
een belangrijk deel zo goed mogelijk te volgen. Daarbij
wordt gebruikgemaakt van derivaten, zoals opties en andere
afgeleide producten. Het Pyramidefonds is ideaal
voor beleggers die op een makkelijke manier willen beleggen
in de AEX­index. Wijs & van Oostveen treedt op
als beheerder van dit fonds.
De koers van het Pyramidefonds kunt u dagelijks volgen
in bijna alle landelijke dagbladen of bekijken op
internet, www.pyramidefonds.nl. ■
Handel
4,2%
Telecommunicatie
7,6%
Voeding & Dranken
21,8%
MEER
INFORMATIE?
Wilt u meer weten over het Pyramidefonds,
neemt u dan contact
op met onze adviseurs via het telefoonnummer
020 ­ 638 82 26.
Zij staan u graag te woord. ■
gRooTsTe BeLAngen
Royal Dutch Shell 17,7%
Unilever 13,2%
Philips 10,3%
ING 8,8%
ArcelorMittal 7,0%
KPN 6,8%
Heineken Holding 3,9%
Ahold 3,6%
AkzoNobel 3,5%
Unibail­Rodamco 3,4%
(Advertentie)
Informatie waar je als
belegger echt wat mee kunt
dus actuele beleggingsideeën,
aandelentips en nog veel meer.
en dat 20 keer per jaar. ga direct naar
www.wijs.nl/geldenbeleggen en geef u
op voor de gratis digitale nieuwsbrief.
Van de makers van Geld & Beleggen. Mis het niet!
* De waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Het Pyramidefonds
is een beleggingsfonds en is geregistreerd bij de AFM te Amsterdam. Het prospectus is verkrijgbaar op het adres van de beheerder, Herengracht 493,
1017 BT Amsterdam. Voor het Pyramidefonds is een financiële bijsluiter opgesteld, welke te downloaden is van www.pyramidefonds.nl, met informatie
over het product, de kosten en de risico’s. Vraag er om en lees hem voordat u het product koopt.

toyota levert goede prestatIe
Het is opmerkelijk dat wanneer je als
fabrikant miljoenen van je producten
hebt moeten terughalen in verband
met mankementen, het je toch lukt
winst te maken. De Japanse autofabrikant
Toyota kreeg het voor elkaar.
Toyota, dat een gebroken boekjaar
heeft, boekte over het fiscale jaar
2009/2010, dat eindigt in maart, een
winst van omgerekend € 1,73 miljard,
vergeleken met een verlies van
€ 3,5 miljard een jaar eerder. Vooral
door kostenverlagingen slaagde
Toyota erin weer winst te boeken.
Ook lokte de autofabrikant in de
Verenigde Staten met hoge kortingen
klanten terug naar de showrooms.
Een knappe prestatie als bedacht
wordt dat Toyota vorig jaar
onder meer in de VS 4,3 miljoen
Foto: Hollandse Hoogte
auto’s moest terughalen, omdat het
gaspedaal kon blijven hangen achter
de vloermat. Later kwamen daar 1,1
miljoen auto’s bij, wegens problemen
nIeuwe gevangenIs
voor bankIers
In IJsland wordt momenteel gepleit voor het bouwen van een
nieuwe gevangenis, voor gearresteerde bankiers! De bestaande
gevangenissen in IJsland zijn namelijk vol. Momenteel
worden bankiers gearresteerd en aangeklaagd voor de
schade die zij de IJslandse samenleving berokkend hebben.
Enkele voormalige topbestuurders van omgevallen
banken zitten al in voorarrest. Daaronder zijn bazen
van de Kaupthing­bank. Meer arrestaties worden verwacht.
De ex­topmannen van Kaupthing worden er
onder meer van verdacht valse transacties te hebben
gedaan. Ook zouden ze, toen ze door de mand
vielen, nog snel geprobeerd hebben geld over te
maken naar rekeningen in Luxemburg. Naar verwachting
zullen er veroordelingen volgen in de
vorm van hoge boetes. De veroordeelde
bankiers kunnen die waarschijnlijk niet betalen,
en dan zullen de boetes worden
omgezet in gevangenisstraffen. Maar de
gevangenissen zitten vol. De IJslandse
Rekenkamer vindt nu dat bankiers niet
mogen wegkomen met een softe straf
in de vorm van bijvoorbeeld gedwongen
dienstverlening. Daarom pleit de
Rekenkamer voor de bouw van een
nieuwe gevangenis om de bankiers in
op te sluiten. ■
met gaspedalen die plotseling oncontroleerbaar
konden worden. De problemen
kostten Toyota toen ongeveer
€ 400 miljoen per week. ■
Foto: iStockphoto
kortnieuws
43

AAndeLen research
44
dJ euRo sToXX 50-indeX
KoeRsinFoRMATie winsT PeR AAndeeL KoeRswinsTVeRHouding diVidend
koers hoog laag WPA WPA WPA KW KW KW DIV DIV DIV
17/05/10 12 maanden 2009 2010T 2011T 2009 2010T 2011T 2009 2010T YLD%
DJ Euro Stoxx 50 2635,34 3044,37 2258,60 221,37 257,10 300,26 11,1 10,3 8,8 111,64 122,41 4,6
Aegon NL 4,88 6,26 3,64 0,65 0,47 0,69 7,0 10,4 7,1 0,30 ­ ­
Air Liquide FR 83,36 91,16 60,95 4,66 5,13 5,66 14,0 16,3 14,7 2,25 2,40 2,9
Allianz DE 83,65 95,99 61,00 10,85 10,61 11,70 6,9 7,9 7,2 4,10 4,50 5,4
Alstom FR 40,27 55,14 38,58 4,21 3,96 3,77 10,0 10,2 10,7 1,24 1,24 3,1
Anheuser­Busch InBev BE 38,65 40,65 23,65 1,72 2,48 2,92 9,6 15,6 13,2 0,38 0,46 1,2
ArcelorMittal NL 25,69 35,46 18,63 1,05 1,89 3,16 16,3 13,6 8,1 0,52 0,58 2,3
AXA FR 13,01 19,37 11,25 1,67 1,85 2,10 9,3 7,0 6,2 0,55 0,75 5,8
BASF DE 44,68 48,84 27,21 2,27 3,58 4,01 12,2 12,5 11,2 1,70 1,95 4,4
Bayer DE 47,75 56,71 35,36 3,64 4,20 4,71 11,4 11,4 10,1 1,40 1,50 3,1
BBVA ES 8,62 13,28 7,92 1,40 1,31 1,47 6,2 6,6 5,9 0,42 0,50 5,8
BNP Paribas FR 47,79 60,38 41,31 5,36 5,30 7,15 5,5 9,0 6,7 1,50 1,78 3,7
Banco Santander ES 8,24 12,14 6,58 1,03 1,10 1,30 6,5 7,5 6,3 0,60 0,60 7,3
Carrefour FR 34,53 39,22 28,51 1,68 2,38 2,78 16,4 14,5 12,4 1,08 1,15 3,3
Credit Agricole FR 9,50 15,66 8,62 0,61 1,24 1,98 13,1 7,7 4,8 0,45 0,54 5,7
CRH IE 18,31 22,00 14,46 0,88 1,07 1,40 18,3 17,1 13,1 0,63 0,63 3,4
Daimler DE 41,09 41,55 23,52 ­2,63 2,24 3,24 ­ 18,3 12,7 ­ 0,75 1,8
Danone FR 41,83 46,88 32,29 2,57 2,62 2,92 15,9 16,0 14,3 1,20 1,26 3,0
Deutsche Bank DE 49,13 60,55 39,11 7,80 6,67 8,00 3,6 7,4 6,1 0,75 1,00 2,0
Deutsche Börse DE 54,78 65,27 45,45 3,77 3,91 4,75 13,5 14,0 11,5 2,10 2,10 3,8
Deutsche Telekom DE 9,02 10,60 7,89 0,78 0,73 0,74 13,8 12,3 12,3 0,78 0,70 7,8
Enel IT 3,61 4,38 3,18 0,49 0,44 0,45 8,1 8,2 8,0 0,25 0,26 7,3
Eni IT 15,73 18,77 15,00 1,44 1,84 2,11 11,6 8,5 7,5 1,00 1,00 6,4
E.On DE 25,36 30,47 22,42 2,80 2,82 2,89 10,2 9,0 8,8 1,50 1,50 5,9
France Telecom FR 15,57 18,78 14,94 1,70 1,78 1,82 11,7 8,7 8,6 1,40 1,40 9,0
GDF Suez FR 25,00 31,34 23,50 2,11 1,98 2,26 16,7 12,6 11,1 1,47 1,54 6,2
Generali IT 14,85 19,33 13,51 0,86 1,41 1,61 22,7 10,6 9,2 0,35 0,55 3,7
Iberdrola ES 5,32 6,91 5,03 0,53 0,52 0,54 12,3 10,2 9,8 0,33 0,33 6,2
ING Groep NL 6,72 9,82 4,84 0,36 0,90 1,14 15,6 7,5 5,9 ­ ­ ­
Intesa Sanpaolo IT 2,20 3,23 1,94 0,20 0,22 0,31 12,7 10,0 7,1 0,08 0,10 4,5
L’Oréal FR 74,12 83,76 50,72 3,42 3,81 4,22 18,2 19,5 17,6 1,50 1,65 2,2
LVMH FR 87,09 92,50 52,75 4,10 4,49 5,12 11,7 19,4 17,0 1,65 1,78 2,0
Münchener Rück. DE 104,95 123,55 90,81 13,55 11,76 13,41 8,2 8,9 7,8 5,75 5,75 5,5
Nokia FI 8,32 11,82 8,22 0,66 0,67 0,82 16,8 12,4 10,2 0,40 0,40 4,8
Philips Electronics NL 24,96 27,01 12,48 0,44 1,30 1,70 31,4 19,2 14,7 0,70 0,70 2,8
Repsol YPF ES 16,36 19,27 14,70 1,26 1,67 2,10 12,0 9,8 7,8 0,69 0,85 5,2
RWE DE 59,37 69,29 51,98 6,63 7,00 7,18 9,6 8,5 8,3 3,50 3,70 6,2
Saint­Gobain FR 33,00 40,65 21,62 1,20 2,45 3,23 25,4 13,5 10,2 1,00 1,05 3,2
Sanofi­Aventis FR 50,66 58,90 40,31 6,61 6,74 6,76 6,9 7,5 7,5 2,40 2,55 5,0
SAP DE 35,08 37,50 27,26 1,79 2,07 2,34 14,1 16,9 15,0 0,50 0,57 1,6
Schneider Electric FR 79,15 89,48 51,00 4,71 5,32 6,76 11,3 14,9 11,7 2,05 2,54 3,2
Siemens DE 74,12 78,36 45,77 4,85 4,95 5,82 10,9 15,0 12,7 1,60 1,60 2,2
Société Générale FR 35,45 54,27 32,12 0,45 3,96 6,14 75,8 9,0 5,8 0,25 1,30 3,7
Telecom Italia IT 1,02 1,26 0,91 0,11 0,11 0,12 10,5 9,3 8,8 0,05 0,05 4,9
Telefónica ES 15,10 19,85 14,40 1,66 1,78 1,89 9,5 8,5 8,0 1,15 1,40 9,3
Total FR 38,51 46,74 35,75 3,48 4,59 5,03 11,2 8,4 7,7 2,28 2,32 6,0
Unibail­Rodamco FR 128,50 161,45 103,94 9,19 9,26 9,67 11,6 13,9 13,3 8,00 8,26 6,4
UniCredit IT 1,82 2,67 1,49 0,10 0,11 0,23 14,8 16,5 7,8 0,03 0,05 2,6
Unilever NL 22,45 23,53 16,91 1,29 1,46 1,61 13,4 15,4 14,0 0,47 0,82 3,6
Vinci FR 36,49 44,98 30,01 3,30 3,08 3,32 9,1 11,8 11,0 1,62 1,62 4,4
Vivendi FR 17,60 21,57 16,30 2,18 2,15 2,15 10,7 8,2 8,2 1,40 1,40 8,0
Wijs & van Oostveen Vermogensbeheer research, mei 2010

AMsTeRdAM AeX-indeX AAndeLen
KoeRsinFoRMATie winsT PeR AAndeeL KoeRswinsTVeRHouding diVidend
koers hoog laag WPA WPA WPA KW KW KW DIV DIV DIV
17/05/10 12 maanden 2009 2010T 2011T 2009 2010T 2011T 2009 2010T YLD%
AEX-index 326,57 358,23 241,36 19,18 26,65 33,49 12,8 12,3 9,8 10,58 11,63 3,6
Aegon 4,88 6,26 3,64 0,65 0,47 0,69 7,0 10,4 7,1 0,30 ­ ­
Ahold 10,12 10,51 7,70 0,81 0,84 0,95 10,9 12,0 10,7 0,23 0,26 2,6
Air France­KLM 9,98 13,08 8,22 ­1,96 ­3,62 ­1,10 ­ ­ ­ ­ ­ ­
AkzoNobel 42,28 48,07 29,52 3,06 3,15 3,62 9,6 13,4 11,7 1,35 1,50 3,5
ArcelorMittal 25,69 35,46 18,63 1,05 1,89 3,16 16,3 13,6 8,1 0,52 0,58 2,3
ASML 24,23 27,25 13,90 ­0,35 1,81 2,25 ­ 13,4 10,8 0,20 0,25 1,0
BAM Groep 5,11 9,49 4,96 1,29 0,60 0,98 5,0 8,5 5,2 0,10 0,25 4,9
Boskalis Westminster 30,52 34,69 14,66 2,58 2,19 2,26 6,4 13,9 13,5 1,19 1,06 3,5
Corio 40,25 50,93 32,36 3,02 2,95 3,07 10,9 13,6 13,1 2,65 2,67 6,6
DSM 32,60 35,25 21,30 1,44 2,63 2,88 12,7 12,4 11,3 1,20 1,20 3,7
Fugro 44,60 52,29 26,59 3,41 3,13 3,62 6,0 14,2 12,3 1,50 1,50 3,4
Heineken 34,00 38,88 23,88 2,15 2,43 2,80 10,2 14,0 12,1 0,65 0,72 2,1
ING Groep 6,72 9,82 4,84 0,36 0,90 1,14 15,6 7,5 5,9 ­ ­ ­
KPN 10,48 12,59 9,05 0,90 1,13 1,18 11,5 9,3 8,9 0,69 0,80 7,6
Philips Electronics 24,96 27,01 12,48 0,44 1,30 1,70 31,4 19,2 14,7 0,70 0,70 2,8
Randstad Holding
35,96 42,00 18,05 1,21 1,85 2,46 12,0 19,5 14,6 ­ 0,82 2,3
Reed Elsevier
8,84 9,39 6,91 0,79 0,73 0,79 10,7 12,1 11,2 0,40 0,39 4,4
Royal Royal Dutch Shell Shell (A) 21,72 23,84 16,56 1,32 2,33 2,87 14,2 9,3 7,6 1,17 1,31 6,0
SBM SBM Offshore Offshore 13,46 16,20 11,16 1,19 1,09 1,27 7,9 12,4 10,6 0,47 0,53 3,9
TNT 20,91 23,79 12,50 1,40 1,65 1,93 9,6 12,7 10,8 0,53 0,65 3,1
TomTom 5,25 13,65 3,83 0,47 0,53 0,58 9,1 9,9 9,0 ­ ­ ­
Unibail­Rodamco 128,50 161,45 103,94 9,19 9,26 9,67 11,6 13,9 13,3 8,00 8,26 6,4
Unilever 22,45 23,53 16,91 1,29 1,46 1,61 13,4 15,4 14,0 0,47 0,82 3,6
Wereldhave 60,25 73,84 51,31 4,93 5,00 5,05 12,8 12,1 11,9 4,65 4,70 7,8
Wolters Wolters Kluwer Kluwer
15,64 16,64 11,82 1,92 1,46 1,61 7,1 10,7 9,7 0,66 0,68 4,3
AMsTeRdAM MidKAP-indeX AAndeLen
KoeRsinFoRMATie winsT PeR AAndeeL KoeRswinsTVeRHouding KoeRs
diVidend
koers hoog laag WPA WPA WPA KW KW KW DIV DIV DIV
17/05/10 12 maanden 2009 2010T 2010T 2011T 2011T 2009 2010T 2010T 2011T 2011T 2009 2010T 2010T YLD%
Midkap-index
529,56 591,48 342,15 20,77 43,27 52,30 15,0 12,2 10,1 13,87 15,87 3,0
Aalberts Industries
10,96 12,96 5,03 0,51 0,91 1,07 9,9 12,0 10,2 0,13 0,23 2,1
Advanced Metallurgical Group
7,45 12,10 4,11 ­0,27 0,16 0,87 ­ 48,0 8,6 ­ ­ ­
Arcadis 13,90 17,20 9,75 1,30 1,18 1,33 7,2 11,8 10,5 0,45 0,45 3,2
ASM International 17,49 21,56 9,03 ­2,06 1,40 1,73 ­ 12,5 10,1 ­ ­ ­
BinckBank 9,96 14,00 8,34 1,04 1,04 1,20 5,2 9,6 8,3 0,52 0,55 5,5
Crucell 14,80 17,60 12,53 0,23 0,44 0,55 47,3 33,6 27,2 ­ ­ ­
CSM 24,86 26,06 9,24 1,27 1,80 2,12 9,1 13,8 11,7 0,88 0,88 3,5
Delta Lloyd 15,48 18,09 13,90 ­0,75 2,11 2,39 ­ 7,3 6,5 0,50 0,86 5,5
Draka Holding 12,81 15,45 7,50 1,01 1,01 1,52 6,5 12,7 8,4 ­ 0,27 2,1
Eurocommercial Properties 27,09 30,34 21,00 1,82 1,81 1,90 13,2 15,0 14,3 1,78 1,80 6,6
Heijmans 12,01 19,80 9,20 2,83 1,31 2,00 3,6 9,2 6,0 ­ ­ ­
Imtech 21,87 24,60 12,51 1,61 1,71 1,89 7,5 12,8 11,6 0,64 0,69 3,2
LogicaCMG 1,51 1,72 0,82 0,14 0,14 0,15 5,1 10,6 9,8 0,04 0,04 2,7
Mediq 14,00 14,81 7,75 0,92 1,34 1,45 10,1 10,4 9,7 0,44 0,46 3,3
Nutreco 43,92 48,44 26,28 2,76 3,55 3,94 8,5 12,4 11,1 1,32 1,51 3,4
Ordina 3,57 6,11 2,65 0,00 0,17 0,27 ­ 21,0 13,5 ­ 0,09 2,5
SNS REAAL Groep 4,05 6,25 3,30 0,03 0,55 1,05 130,7 7,4 3,8 ­ ­ ­
Ten Cate 18,91 21,59 12,68 0,97 1,47 1,89 16,5 12,9 10,0 0,60 0,60 3,2
USG People 12,10 15,63 7,02 0,52 0,73 1,20 17,7 16,6 10,1 ­ 0,20 1,6
VastNed Retail 42,00 51,35 32,36 4,03 3,70 3,77 8,9 11,4 11,1 4,03 3,73 8,9
Vopak 61,18 65,63 32,45 3,84 4,24 4,77 7,0 14,4 12,8 1,25 1,38 2,2
Wavin 10,04 14,71 7,13 0,00 0,56 0,88 ­ 17,9 11,4 ­ ­ ­
Wessanen 2,92 4,98 2,54 ­3,25 0,13 0,23 ­ 22,4 12,8 ­ ­ ­
45

Opties,
Risico’s beheersen
Opties kunnen op een aantal manieren worden ingezet,
bijvoorbeeld om risico’s te beheersen. Een defensieve
beleggingsportefeuille bestaat doorgaans uit aandelen,
obligaties en liquiditeiten.
Bij aandelen zitten de grootste risico’s. Veel beleggers kopen
aandelen en wachten af. Maar het is verstandiger om,
vooral als het wat minder gaat op de beurs, de risico’s af
te dekken. Dat kan met putopties. Als de aandelen dalen,
dan is de belegger hiertegen ingedekt. En als de aandelen
stijgen, dan profiteert de belegger daarvan.
Cashflow
Ook zijn opties een belangrijk hulpmiddel bij het verhogen
van de cashflow. De cashflow komt doorgaans in de
vorm van rente en dividend. De cashflow op de aandelen
kan aanzienlijk verhoogd worden, vaak meer dan verdubbeld,
door callopties op diezelfde aandelen te verkopen.
En dat terwijl het risico niet groter wordt.
(Advertentie)
ONmiSBAAr vOOr dE dEFENSiEvE BElEGGEr
Veel defensieve beleggers maken onvoldoende ge bruik van opties.
Dat is jammer, want juist voor deze beleggers zijn opties interessant.
Als deze instrumenten goed worden ingezet binnen de portefeuille,
is er heel veel mogelijk. Zo kan de kans op tegenvallers worden gereduceerd
en kan het beleggingsresultaat aanzienlijk worden verbeterd.
Koerswinsten veiligstellen
Daarnaast kunnen opties worden gebruikt om papieren
koerswinsten veilig te stellen. Stel dat een bepaald aandeel
het erg goed heeft gedaan en dat de vooruitzichten
nog steeds positief zijn. Wat te doen? Het aandeel verkopen,
met de kans dat eventuele koerswinst wordt gemist?
Of het aandeel houden, met het risico dat de koers daalt en
de winst verdampt? Putopties kunnen ervoor zorgen dat de
papieren winst wordt vastgeklikt, terwijl de belegger verdere
koerswinst niet misloopt.
Tien beproefde manieren in één gratis boekje
We kennen opties vooral als speculatieve instrumenten.
Wat vaak onderbelicht blijft, is dat ook defensieve beleggers
veel baat hebben bij opties. Daarom heeft Wijs & van Oostveen
een praktisch boekje uitgebracht: Opties, een geweldig
instrument voor de defensieve belegger. Hierin zijn tien
veel toegepaste en beproefde manieren om opties defensief
in te zetten gebundeld. Wilt u hiermee aan de slag,
vraag dan het gratis boekje aan.
defensieve belegger:
verbeter uw rendement
Vraag het boekje Opties, een geweldig
instrument voor de defensieve belegger
gratis aan via www.wijs.nl/opties of
bel met 020 – 638 82 26.*
*U kunt alleen dit boekje aanvragen, indien u niet eerder gebruik heeft gemaakt van deze aanbieding.

Publicatiedata cijfers
3 Juni Ahold
8 JuLi LVMH
14 JuLi ASML Holding
19 JuLi Philips Electronics
20 JuLi Alstom
21 JuLi Iberdrola, TomTom, Unibail-Rodamco
22 JuLi Nokia
23 JuLi AkzoNobel
27 JuLi Daimler, Danone,
Deutsche Börse, KPN, SAP
28 JuLi ArcelorMittal, BBVA, Deutsche Bank,
Eni, Wolters Kluwer
29 JuLi Banco Santander, BASF, Bayer,
Enel, France Telecom,
Randstad Holding, Reed Elsevier,
Repsol, Royal Dutch Shell, Saint-Gobain,
Sanofi-Aventis, Siemens, Telefónica
30 JuLi Schneider Electric, Total
2 AugusTus Air Liquide, BNP Paribas, TNT
COLOFON
Geld & Beleggen is een uitgave van Wijs & van
Oostveen en het Pyramidefonds.
PosTAdRes Herengracht 493, 1017 BT Amsterdam
TeLeFoon 020­638 82 26, FAX 020­639 15 16,
inTeRneT www.wijs.nl, BAnKReKening 48.38.24.518,
ABN Amro
JAARABonneMenT € 29,75
Gegevens en informatie zijn ontleend aan betrouwbaar
te achten bronnen. De redactie, uitgever en medewerkers
kunnen evenwel geen aan spra kelijkheid aanvaarden
voor de vol strekte juistheid en volledigheid van dit
periodiek.
Belangrijke informatie behorende bij de opgenomen beleggingsaanbevelingen
Beleggingsaanbevelingen, inclusief de daaruit voortvloeiende
conclusies, zijn gebaseerd op gegevens die zijn ontleend aan
betrouwbaar te achten bronnen en publiekelijk bekende informatie.
Indien er geen zekerheid bestaat over de gebruikte bronnen
zal hier expliciet melding van worden gemaakt. De beleggingsaanbevelingen
dienen niet te worden opgevat als een aanbod
om waardepapieren te verkopen, noch als een uitnodiging tot
aankoop ervan. De aanbevelingen zijn generiek van aard en
houden derhalve geen rekening met uw specifieke beleggersprofiel.
U mag de aanbevelingen dan ook niet aanmerken als een
3 AugusTus DSM, UniCredit
4 AugusTus AXA, Munich Re,
Société Générale
5 AugusTus Assicurazioni Generali,
Deutsche Telekom,
Telecom Italia, Unilever
6 AugusTus Fugro
10 AugusTus Allianz, Carrefour, GDF Suez
11 AugusTus E.On, ING Groep
12 AugusTus Aegon, Anheuser-Busch InBev,
RWE, Wereldhave
18 AugusTus SBM Offshore
19 AugusTus Boskalis Westminster
24 AugusTus CRH
25 AugusTus Heineken, L’Oréal
26 AugusTus Ahold, BAM Groep, Corio,
Crédit Agricole
27 AugusTus Intesa Sanpaolo
31 AugusTus Vinci, Vivendi
De eventueel door u verstrekte gegevens worden
gebruikt door Wijs & van Oostveen, de met haar
gelieerde ondernemingen of zorg vuldig geselecteerde
derden om u te informeren over interessante producten
en diensten. Indien u hiertegen bezwaar heeft, kunt u
een brief sturen naar Wijs & van Oostveen, t.a.v.
Marketing, Herengracht 493, 1017 BT Amsterdam.
FoTo’s ANP, Hollandse Hoogte en iStockphoto.
CoVeR FoTo Hollandse Hoogte.
AdVeRTenTieVeRKooP Maarten du Mée,
TeLeFoon 020­638 82 26, FAX 020­639 32 19,
e-MAiL advertentieverkoop@wijs.nl
persoonlijk advies: u dient uw eigen beleggingsadviseur te raadplegen
teneinde te overleggen of het financiële instrument dat in
de betreffende beleggingsaanbeveling aan bod komt, voor u een
passende investering is en of de beleggings aanbeveling in overeenstemming
is met uw beleggersprofiel.
De AFM is toezichthouder op het gedrag en de informatieverstrekking
van alle partijen op de financiële markten in Nederland.
Overige meldingen inzake de Wet Marktmisbruik kunt u
vinden op: www.geldenbeleggen.nl.
47

(Advertentie)
Wijs & van OOstveen is als beleggingsOnderneming geregistreerd bij de aFm te amsterdam.
Steven Sarphatie
“Net zoveel zekerheid als bij uw bank”
“de meeste beleggers weten wel dat een specialist als
Wijs & van Oostveen meer te bieden heeft dan een
bank. meer kennis en ervaring. maar ook meer aandacht
en inlevingsvermogen. toch zijn er veel beleggers die
huiverig zijn om over te stappen. Zij denken vaak dat
wij minder zekerheden bieden. en dat is een misvatting.
voor die beleggers is het goed om te weten dat wij dezelfde
zekerheid bieden als de bank. Want uw geld en effecten
worden bewaard bij een gerenommeerde nederlandse
bank. Op een beleggingsrekening op uw naam. Wijs & van
Oostveen kan slechts namens u orders uitvoeren via deze
rekening. Uitsluitend u kunt beschikken over de gelden
en effecten op deze rekening. net zoals bij uw bank.
Wilt u meer weten over beleggen bij Wijs & van Oostveen.
neem dan eens contact op met een van onze ervaren beleg-
gingsadviseurs (020 - 638 82 26) of ga naar www.wijs.nl.”
Steven Sarphatie
Directeur Wijs & van Oostveen