Actieve beleggingsfondsen slaan plank mis - Bboc
Actieve beleggingsfondsen slaan plank mis - Bboc
Actieve beleggingsfondsen slaan plank mis - Bboc
You also want an ePaper? Increase the reach of your titles
YUMPU automatically turns print PDFs into web optimized ePapers that Google loves.
Geen<br />
enkel fonds<br />
verslaat<br />
benchmark<br />
Walter Jans<br />
AUTEUR: Walter Jans, directeur van research- en opleidingsinstituut BBOC<br />
AcTIeVe beLeggINgSfoNDSeN THAILAND<br />
Slechts zeer weinig actieve fondsen slagen erin hun benchmark structureel te ver<strong>slaan</strong>. Veel<br />
actieve fondsmanagers sloegen vorig jaar de <strong>plank</strong> <strong>mis</strong>. Desalniettemin hebben bepaalde<br />
actieve fondsen wel degelijk een volledig bestaansrecht. Zelfs als die actieve fondsen in het<br />
verleden een (kleine) underperformance hebben laten zien, kan een positieve verwachting<br />
v<br />
an geen enkel actief<br />
beleggingsfonds<br />
mag een outperformance<br />
worden verwacht in iedere<br />
subperiode. Sterker nog, zelfs de<br />
allerbeste actieve fondsen zullen<br />
in een bepaalde periode underperformance<br />
laten zien. Waar het<br />
dan vaak op neerkomt, is dat de<br />
actieve fondsmanager ondanks<br />
de tijdelijke underperformance<br />
weet vast te houden aan zijn eigen<br />
beleggingsfilosofie en -strategie.<br />
In die zin is het erg spannend wat<br />
actieve managers het komende jaar<br />
zullen gaan doen. Het jaar 2011<br />
was namelijk een zeer moeilijk<br />
beleggingsjaar voor actieve beleggers.<br />
En actieve beleggers leken<br />
allemaal dezelfde ‘fouten’ te maken,<br />
waardoor bijna geen enkel actief<br />
fonds zijn benchmark in 2011 wist<br />
te ver<strong>slaan</strong>.<br />
Bovenstaande wordt bevestigd<br />
door de beleggingsresearch van<br />
BBOC. Als we de mixportefeuilles<br />
met een zeer defensief risicoprofiel<br />
als uitgangspunt nemen, dan blijkt<br />
dat geen enkel fonds de benchmark<br />
vorig jaar heeft weten te ver<strong>slaan</strong>.<br />
Terwijl meer dan de helft van<br />
dezelfde fondsen over de afgelopen<br />
drie jaar gemeten tot een hoger<br />
rendement wist te komen dan het<br />
rendement van de benchmark. Als<br />
benchmark voor deze portefeuilles<br />
hanteert BBOC een verdeling van<br />
90% MSCI World Total Return<br />
(aandelen wereldwijd) en 10%<br />
Citigroup EMU Government Bond<br />
Index (Europese staatsobligaties).<br />
op fundamentele gronden een keuze voor deze fondsen rechtvaardigen.<br />
Grote uitslaGen Wat<br />
maakte 2011 voor actieve beleggers<br />
in het zeer defensieve profiel nou<br />
zo moeilijk? Op de eerste plaats<br />
was dat uiteraard de eurocrisis.<br />
Deze zorgde voor ongewoon grote<br />
uitslagen op de obligatiemarkt als<br />
gevolg van een continu zweven van<br />
beleggers tussen hoop en vrees.<br />
Met andere woorden, de ene dag<br />
vluchten beleggers massaal in<br />
veilig staatspapier om alweer de<br />
andere dag, bijvoorbeeld na weer<br />
een EU-top, massaal over te stappen<br />
richting aandelen. Deze bijna<br />
hysterische bewegingen bleken<br />
moeilijk te voorspellen door actieve<br />
beleggers.<br />
Op de tweede plaats vond er een<br />
grote divergentie plaats tussen de<br />
rendementen op het staatspapier<br />
uit de verschillende Europese landen.<br />
Als we ons realiseren dat meer<br />
dan 50% van de obligatie-index<br />
bestaat uit staatspapier van respectievelijk<br />
Frankrijk, Italië en Spanje<br />
en dat juist de kredietwaardigheid<br />
van dit staatspapier in 2011 onder<br />
druk kwam te staan, dan vinden<br />
we een groot deel van de verklaring<br />
van de underperformance<br />
van de zeer defensieve actieve<br />
fondsen. Immers vele vermogensbeheerders<br />
namen het zekere voor<br />
het onzekere door voor een groot<br />
deel afscheid te nemen van dit<br />
staatspapier, terwijl over het gehele<br />
jaar genomen (en in het bijzonder<br />
in de maand december) het<br />
rendement op dit staatspapier juist<br />
(extreem) hoog was.<br />
Op de derde plaats kan de underperformance<br />
van de zeer actieve<br />
fondsen worden toegeschreven<br />
aan het slechte jaarresultaat van<br />
de internationale aandelenmarkt<br />
(MSCI World Index).<br />
Positief rendement De<br />
meeste professionele beleggers vonden<br />
de waarderingen van aandelen<br />
begin 2011 een stuk aantrekkelijker<br />
dan het rendementsvooruitzicht<br />
op een Europese obligatieportefeuille.<br />
Echter, hoewel de 10-jaars<br />
kapitaalmarktrente in Nederland<br />
begin 2011 al het lage niveau van<br />
3,18% noteerde, werd het jaar nog<br />
eens bijna 100 basispunten lager afgesloten<br />
met een 10-jaarsrente van<br />
2,22% en omdat obligatiekoersen<br />
omgekeerd aan de rente bewegen,<br />
vertaalde dit zich in een positief<br />
rendement op obligaties. De grote<br />
vraag in 2012 is dan ook of de landen<br />
uit de Europese periferie een<br />
nieuwe stijging van hun kapitaalmarktrentes<br />
weten te voorkomen<br />
en of beleggers weer langzaam aan<br />
het vertrouwen weten te herwinnen<br />
om van obligaties richting<br />
aandelen te bewegen.<br />
Het grote verschil tussen begin<br />
2011 en begin 2012 is in ieder<br />
geval de voorzichtigheid waarmee<br />
actieve beleggers het komende jaar<br />
proberen te voorspellen.<br />
Niemand lijkt overtuigd te zijn<br />
welke richting de markt zal<br />
opgaan. Eens kijken of deze voorzichtigheid<br />
in het komende jaar<br />
tot betere resultaten leidt.<br />
theasset.nl | 41
Change language