COLUMN KOBUS HUMAN - Insinger de Beaufort
COLUMN KOBUS HUMAN - Insinger de Beaufort
COLUMN KOBUS HUMAN - Insinger de Beaufort
You also want an ePaper? Increase the reach of your titles
YUMPU automatically turns print PDFs into web optimized ePapers that Google loves.
<strong>COLUMN</strong> <strong>KOBUS</strong> <strong>HUMAN</strong><br />
Kiem voor hoge inflatie is gelegd<br />
19 april 2011, 11:00 uur | FD.nl<br />
Door: Kobus Human<br />
De kiem voor hoge inflatie is gelegd. Beleggers die hierop willen anticiperen, moeten<br />
langlopen<strong>de</strong> obligaties mij<strong>de</strong>n.<br />
Veelgehoor<strong>de</strong> kritiek op beleggingsvisies van banken is dat ze weinig uitgesproken zijn.<br />
Banken mij<strong>de</strong>n zo het risico dat hun voorspellingen er al te ver naast zitten. Het maakt die<br />
visies tegelijkertijd vaak wel saai en zouteloos. Een column op persoonlijke titel biedt meer<br />
ruimte voor een stellingname. Dit is zo’n column met een persoonlijke mening, die<br />
overigens op geen enkele manier moeten wor<strong>de</strong>n gezien als <strong>de</strong> visie van <strong>de</strong> bank.<br />
Ik <strong>de</strong>nk dat het onvermij<strong>de</strong>lijk is dat <strong>de</strong> inflatie wereldwijd in <strong>de</strong> komen<strong>de</strong> jaren sterk<br />
oploopt. Niet alleen in <strong>de</strong> opkomen<strong>de</strong> markten, waar <strong>de</strong> inflatie nu soms al boven <strong>de</strong> 10%<br />
uitkomt, maar ook in <strong>de</strong> Verenig<strong>de</strong> Staten en Europa. De kiem is al gelegd, in een<br />
samenspel van trends die elkaar versterken. Het verhaal begint in <strong>de</strong> opkomen<strong>de</strong> markten.<br />
De sterke economische groei daar verstoort <strong>de</strong> verhoudingen tussen vraag en aanbod<br />
wereldwijd. Vooral <strong>de</strong> groei in China tikt aan. China streeft ernaar dat <strong>de</strong> economie jaarlijks<br />
met 7% groeit. Bij die groei is <strong>de</strong> Chinese economie in tien jaar tijd in omvang twee keer zo<br />
groot gewor<strong>de</strong>n.<br />
Groei in China niet natuurlijk<br />
Een probleem is dat <strong>de</strong> groei in China niet natuurlijk verloopt. De overheid heeft een dikke<br />
vinger in <strong>de</strong> pap. Tij<strong>de</strong>ns <strong>de</strong> kredietcrisis pompte <strong>de</strong> Chinese overheid bijvoorbeeld meer<br />
geld in <strong>de</strong> economie dan <strong>de</strong> Amerikaanse overheid. Het marktmechanisme raakt hierdoor<br />
verstoord, er ontstaan tekorten en <strong>de</strong> prijzen gaan omhoog.<br />
Het is veelzeggend dat <strong>de</strong> prijzen van grondstoffen weer terug zijn op het niveau van voor<br />
<strong>de</strong> kredietcrisis en in sommige gevallen zelfs hoger liggen. Dat overhe<strong>de</strong>n in opkomen<strong>de</strong><br />
markten <strong>de</strong> consumptie willen bevor<strong>de</strong>ren, versterkt het probleem dat het aanbod<br />
achterblijft bij <strong>de</strong> vraag. Ook hierdoor ontstaat er ver<strong>de</strong>re druk op prijzen. Een <strong>de</strong>r<strong>de</strong> factor<br />
is dat <strong>de</strong> arbeidskosten stijgen.<br />
Opkomen<strong>de</strong> markten<br />
In veel opkomen<strong>de</strong> markten is het gat tussen rijk en arm sociaal onacceptabel gewor<strong>de</strong>n.<br />
China wijzig<strong>de</strong> daarom in 2009 zijn loonpolitiek. Het minimumloon ging omhoog en omdat<br />
het reservoir aan nieuwe arbeidskrachten leeg raakt, zijn <strong>de</strong> lonen sterk gestegen. Honda<br />
verhoog<strong>de</strong> in China <strong>de</strong> lonen zelfs met 30%. De westerse wereld draagt zijn steentje bij<br />
door op grote schaal geld te drukken.
Ook is <strong>de</strong> rente veel te laag. Op zoek naar ren<strong>de</strong>ment vindt het gedrukte geld zijn weg naar<br />
<strong>de</strong> opkomen<strong>de</strong> markten en wordt <strong>de</strong> inflatie daar ver<strong>de</strong>r opgedreven. De inflatie die<br />
westerse lan<strong>de</strong>n lang wisten te exporteren, komt uitein<strong>de</strong>lijk als een boemerang terug.<br />
Chinezen en Amerikanen gebruiken <strong>de</strong>zelf<strong>de</strong> olie.<br />
Kiem voor hoge inflatie<br />
De kiem voor hoge inflatie is gelegd. Hoe langer overhe<strong>de</strong>n en centrale banken dralen en<br />
wachten met maatregelen, <strong>de</strong>s te moeilijker is het <strong>de</strong> inflatie in <strong>de</strong> kiem te smoren. In een<br />
<strong>de</strong>mocratie is het lastig om drastische maatregelen te nemen. Burgers willen geen<br />
verworven rechten opgeven. En is er angst voor een nieuwe recessie bij een te snelle<br />
renteverhoging. Dat ingrijpen bij inflatie in dubbele cijfers uitein<strong>de</strong>lijk veel pijnlijker is,<br />
beseft slechts een enkeling. Als je daarbij optelt dat politici hun herverkiezing zeker willen<br />
stellen, dan is <strong>de</strong> kans dat het geschetste scenario zich uitein<strong>de</strong>lijk voordoet aanzienlijk.<br />
Beleggers die willen anticiperen op hoge inflatie, moeten in elk geval langlopen<strong>de</strong><br />
obligaties mij<strong>de</strong>n. Bij inflatie van meer dan 10% is een tienjarige obligatie van <strong>de</strong><br />
Ne<strong>de</strong>rlandse staat met een coupon van 3,5% verre van aantrekkelijk.<br />
Amerikaanse staatsobligaties<br />
Het is een teken aan <strong>de</strong> wand dat Pimco, ‘s werelds grootste belegger in obligaties, alle<br />
Amerikaanse staatsobligaties van <strong>de</strong> hand heeft gedaan. Het is verstandiger te beleggen in<br />
reële activa, zoals goud. Bij aan<strong>de</strong>len zijn vooral bedrijven aantrekkelijk die zich kunnen<br />
handhaven bij hoge inflatie: bedrijven die niet te sterk leunen op arbeid en weinig<br />
werkkapitaal nodig hebben.<br />
Kobus Human is Chief Investment Officer bij Bank <strong>Insinger</strong> <strong>de</strong> <strong>Beaufort</strong>. De informatie<br />
in <strong>de</strong>ze column is niet bedoeld als beleggingsadvies of als een aanbeveling tot het doen van<br />
bepaal<strong>de</strong> beleggingen.