MARKEDSOPPDATERING - OX Norge

MARKEDSOPPDATERING
BLANDET UTVIKLING I JANUAR
Etter en kraftig oppgang i verdensindeksen i
desember, fortsatte den positive utviklingen
gjennom januar med en oppgang på drøye
to prosent. Imidlertid er verdens
finansmarkeder igjen preget av uroligheter i
Midtøsten, denne gangen Egypt. Enkelte
markeder ble trukket kraftig ned av dette.
FOR DET MESTE POSITIVT I AKSJER
De store toneangivende aksjemarkedene
steg unisont i januar, med Europaindeksen
opp 3,7 % (MSCI Europa i NOK) og USA
opp 2,3 % (S&P 500 i NOK).
Nye markeder viste en ruglete utvikling i
første halvdel av januar, for deretter å bli
trukket ned i slutten av måneden.
Urolighetene i Egypt bidro til nedgangen.
Regionalt ga dette kraftige utslag, MSCIindeksen
for Afrika falt hele 12,3 % i NOK.
Figur 1: Oslo Børs har i likhet med nye markeder falt i
januar. Dette var litt uventet tatt i betraktning den
markante oppgangen i oljeprisen. I Norden for øvrig
har det vært en blandet utvikling.
I seg selv er ikke Egypt en stor økonomi,
FEBRUAR 2011
eller storskala oljeprodusent. Det er andre
årsaker til at urolighetene i landet får stor
betydning for verdensøkonomien. Egypt er
på mange områder toneangivende for hele
Midtøsten, både kulturelt og sosialt. I tillegg
har Egypt stor symbolverdi for de tre store
monoteistiske religionene (jødedommen,
islam og kristendommen).
Også flere andre land i Midtøsten sliter med
et korrupt totalitært styresett og manglende
økonomisk vekst. En vellykket overgang til
demokrati i Egypt kan skape presedens for
liknende utvikling ellers i regionen. På kort
sikt vil et regimeskifte i Egypt kunne føre til
mer uroligheter og ytterligere nedgang i
berørte finansielle markeder. Imidlertid vil
en demokratiseringsprosess sannsynligvis
virke positivt på økonomiene i Midtøsten, og
kunne bidra til markedsoppgang.
BRIK (Brasil, Russland, India og Kina)
fortsatte å underprestere også i januar.
Mest oppsiktsvekkende var en nedgang på
hele 13,6 % i India og 6,4 % i Brasil (målt i
NOK). Dette viser at selv om
verdensøkonomien er i bedring, er det høyst
relevant hvor pengene plasseres. Vi tror
fortsatt at nye markeder har stort potensial,
og velger å opprettholde investeringene.
Dog viste utviklingen i januar at jakten på
høyere avkastning medfører høyere risiko.
LITEN ENDRING PÅ MAKROSIDEN
Det er lite nytt på makrosiden – og det er
kanskje de beste nyhetene. Frykten er at
det skal komme nye negative overraskelser.
Så lenge tilbakeslag ikke kommer, fortsetter
verdensøkonomien å bedre seg. I
Februar 2011 www.oxnorge.no Side 1 av 4

eurosonen har frykten for mislighold av
statsgjeld falt noe tilbake i løpet av januar,
og rentenivået holdt seg uendret. I dagens
situasjon er stabilitet et godt tegn.
Mye er gjort for å stimulere økonomiene,
både gjennom lave renter og kvantitative
lettelser (trykke penger). Situasjonen er nå
preget av «vent og se» for å avgjøre om
tiltakende gir ønsket effekt. Gir tiltakene en
forløsende effekt, forventer vi etter hvert å
se gradvis stigende styringsrenter i
eurosonen og USA.
SMÅ ENDRINGER I RENTEMARKEDENE
Interbankmarkedet viser lite tegn på endring
og bekrefter oppfatningen om fortsatt stabil
utvikling. Risikopåslaget bankene krever for
å låne seg i mellom, er uendret. Vi tolker det
som et positivt signal.
Globalt varierte avkastningen fra
obligasjoner en del i løpet av januar, men
endte opp 0,3 % (GBI Global). Imidlertid var
det store regionale forskjeller, hvor
obligasjoner i nye markeder falt 1,4 %. I
likhet med aksjemarkedene var nedgangen
delvis drevet av urolighetene i Egypt.
BLANDET OGSÅ I VALUTAMARKEDET
Krona styrket seg drøye én prosent mot
USD, men svekket seg 1,5 % mot EUR. En
blandet utvikling i valutamarkedet gir ingen
klar valutaeffekt for norske investorer i
utlandet. Vi anser svingningene i januar
som godt innenfor det som er normalt, og
ser ingen spesielle nye signaler fra
valutamarkedet.
GULL BLE TIL GRÅSTEIN
Gullprisen fortsatte å falle i januar og endte
ned hele 6,8 % målt i NOK. Satt i
sammenheng med relativt stabile rente- og
valutamarkeder, kan dette være indikasjon
på avtagende frykt og investorer som søker
bort fra trygge havner. Gullprisen kan være
en god indikator å følge i tiden fremover, for
å ta temperaturen på markedet. Brått
stigende gullpris kan være en første indikasjon
på en korreksjon eller negative fremtidsutsikter.
Februar 2011 www.oxnorge.no Side 2 av 4

I motsetning til gull har kobberprisene steget
til nye rekorder. Kobber er først og fremst et
industrimetall og prisen brukes ofte som en
indikator på utviklingen i industrien. Legger
vi kobberprisene til grunn, er det en rivende
utvikling i verdensøkonomien. Som vanlig er
det Kina som står for mye av etterspørselen
etter råvarer.
Figur 2: Oljeprisen fortsetter å stige i januar. Normalt
stiger oljeprisen og aksjemarkedet i tandem, men
oppgang i oljeprisen som følge av uroligheter i
Midtøsten kan ha negativ innvirkning på
aksjemarkedet.
En annen indikator på utviklingen i
økonomien, er oljeprisen − som fortsatte å
stige i januar. Høy oljepris er imidlertid
tvetydig som indikator på utviklingen i
verdensøkonomien. Økt pris på olje (og
andre råvarer) virker isolert sett dempende
på den økonomiske veksten. Hvis
prisøkningen er et resultat av sterk
etterspørsel etter olje, er økende oljepris en
indikator på tiltagende økonomisk vekst.
Historien har imidlertid tidligere vist at
oljeprisen kan øke betydelig som følge av
redusert tilbud (produksjon), for eksempel
som følge av uroligheter i Midtøsten. Hvis
7. februar 2011,
Espen Seidel
situasjonen i Egypt eskalerer til en regional
krise, kan dette medføre et oljeprissjokk
som stagger veksten i verdensøkonomien.
Det vil derfor være viktig å kunne avgjøre
om en eventuell videre oppgang i oljeprisen
er et resultat av økt etterspørsel eller
redusert produksjon.
UROLIG FOR UROLIGHETER I MIDTØSTEN
På kort sikt er det fare for at selv en
demokratisk løsning i Egypt vil føre til
ytterligere nedgang i markedene. Imidlertid
er den største risikoen at situasjonen forblir
fastlåst og deretter eskalerer til åpen
konflikt. Dette kan smitte til andre land i
regionen som er i liknende situasjon. En del
av disse landene står for en betydelig andel
av verdens oljeproduksjon. En kraftig
reduksjon i oljeproduksjonen, med
påfølgende prisoppgang, vil i ytterste
konsekvens kunne legge en alvorlig demper
på verdensøkonomien.
I tillegg anser vi tiden som moden for en
korreksjon i flere finansielle markeder.
GRUNNLEGGENDE POSITIVE
Vi mener imidlertid at oddsen foreløpig er i
favør av et positivt utfall i Egypt. I skrivende
stund er det fremdeles mye som taler for at
konflikten kan løses ved hjelp av
demokratiske krefter og prosessen kan bli
en katalysator for positiv utvikling i regionen.
Mye tyder på at verdensøkonomien går
fremover og utviklingen i januar har stort
sett vært positiv. Vi er grunnleggende
positive til utvikling i verdensøkonomien,
noe som gir grunn til forsiktig optimisme for
de kommende månedene.
Februar 2011 www.oxnorge.no Side 3 av 4

Dette dokumentet er utarbeidet av OX Norge AS på egne vegne, samt på vegne av samarbeidende
virksomheter (heretter «OX Norge»), utelukkende beregnet som informasjon til kunder og andre
interessenter. Beskrivelser av ethvert selskap, marked, verdipapir eller finansielt instrument nevnt heri, er
ikke ment å være fullstendig.
Rapporten skal ikke forstås som et tilbud eller en anbefaling om kjøp eller salg av finansielle instrumenter.
«OX Norge» påtar seg intet ansvar for direkte eller indirekte tap eller utgifter som skyldes bruk eller
forståelse av rapporten.
Informasjonen, uttalelser og ytringer i dette dokumentet er basert på kilder vi mener er pålitelige, og vi
handler i så måte i god tro. «OX Norge» søker etter beste evne å sikre at informasjon gitt i denne
rapporten er korrekt, men tar forbehold om eventuelle feil og utelatelser.
Informasjonen i dette dokumentet er basert på kjent informasjon og reflekterer «OX Norge» syn på
tidspunktet dokumentet ble utarbeidet. Dette synet kan bli endret uten forutgående varsel.
Ansatte i «OX Norge» kan ha posisjoner og være involvert i transaksjoner i verdipapirer og markeder som
omtales i dette dokumentet.
Historisk avkastning er ingen garanti for framtidig avkastning. Framtidig avkastning vil blant annet
avhenge av markedsutviklingen, forvalters og rådgivers dyktighet, investeringsinstrumentets risiko, samt
kostnader ved kjøp, salg og forvaltning. Avkastningen kan bli negativ som følge av kurstap.
© 2011 OX Norge AS
Alle rettigheter er reservert. Vennligst henvis til kilde ved sitering.
OX Norge AS
Postboks 333
4349 Bryne
e-post: post@oxnorge.no
Internett: www.oxnorge.no
Februar 2011 www.oxnorge.no Side 4 av 4