Kvartalsrapport 4-2012 - PRE Management

PRE 

II 

Kvartalsrapport 4-2012 

PRE China Private Equity II AS

PRE China Private Equity II AS (”PRE China II”) har som formål å investere alle sine midler i China New Enterprise Investment 

Fund II (”CNEI II”). CNEI II har så langt investert i fem selskaper. 

CNEI II er et oppfølgerfond til Private Equity-fondet China New Enterprise Investment Company (”CNEI I”), som ble lukket i 

august 2007. CNEI II ble lukket i februar 2010 og har en kommitert kapital på USD 225 millioner. Per 31.12.12 har fondet 

investert i syv selskaper til et samlet investeringsbeløp på USD 109,7 millioner. 

PRE China II har kommitert til sammen USD 62,5 millioner til CNEI II. Av dette er omlag USD 35,3 millioner innbetalt. 

Forvalters rapport 

Kinesisk bruttonasjonalprodukt (“BNP”) for 4. kvartal 

endte opp 7,9 %, den første økningen i vekst etter seks 

sammenhengende kvartaler med fallende økonomisk vekst. 

Årlig BNP-vekst endte på 7,8 %, 0,3 prosentpoeng over 

myndighetenes målsetning på 7,5 %. Økningen i Veksten 

kom hovedsakelig som et resultat av solid utvikling innen 

servicesektoren, et område som spiller en stadig mer 

sentral rolle i Kinas overordnede økonomiske utvikling. 

Forvalter tror den kinesiske økonomien har gått over i en 

stabil og positiv fase, men ser til tross for dette ikke 

indikasjoner på kraftig økning i vekst i 2013. Økonomisk 

vekst vil på mellomlang og lang sikt avhenge av 

økonomiske reformer; lik behandling av private bedrifter, 

reduksjon i statlige monopoler, liberalisering og reformer 

av det kinesiske finansielle systemer, kamp mot korrupsjon, 

samt betydelig mindre innblanding fra statlig byråkrati. 

Feida (varmvalsing av stålplater) 

Dato for investering: September 2008 

Kjøpspris: USD 30 mill. 

Verdivurdering per 31.12.12 USD 30 mill. 

Type eierskap: Preferanseaksjer 

Forvalters representanter i styret: 4 av 7 styreplasser 

Primæreierskap: 60 % 

Eierskap etter utvanning: 60 % 

Med en kapasitet på to millioner tonn er Feida Kinas 

største uavhengige varmvalsingsverk. Selskapet produserer 

middels tykke og tykke stålplater som hovedsakelig 

Feida 

2 Kvartalsrapport PRE China Private Equity II AS 

anvendes i maskinproduksjon, infrastrukturprosjekter, 

skipsverft og innen byggenæringen. Et raskt voksende 

utviklingsland med en stor og diversifisert økonomi 

opplever vanligvis stigende etterspørsel etter stålplater. 

Finanskrisen i 2008 har imidlertid rammet mange kjøpere 

hardt, spesielt innen skipsbygging og maskinindustri. 

Ved utgangen av 2010 hadde etterspørselen enda ikke tatt 

seg opp til 2007-nivåer, noe som resulterte i en vedvarende 

overkapasitet. Samtidig gikk kapasitetsutnyttelsen ned i 

de integrerte stålverkene som førte med seg mindre 

tilgjengelighet på behandlingsklart stål, et materiale Feida 

kjøper fra disse verkene. Som et resultat har Feida vært 

igjennom et utfordrende år med en kombinasjon av 

overkapasitet og smale marginer mellom behandlingsklart 

stål og stålplater. 

Økt etterspørsel etter stålplater og høyere kapasitetsutnyttelse 

i stålverk, som igjen vil føre til økt etterspørsel 

etter behandlingsklart stål og lavere priser i forhold til 

øvrige stålprodukter, vil derimot forbedre marginene. Feida 

har lave administrative kostnader og ingen langsiktig gjeld, 

og grunnleggeren er erfaren og i stand til å lede selskapet 

gjennom denne vanskelige perioden. 

Konstruksjonen av Kinas største elektriske smelteovn, som 

Feida og med-investor China Metallurgical Group igangsatte 

i 2010, ble ferdigstilt i 1. kvartal 2012. Prosessen 

består av flere moduler, herunder en elektrisk smelteovn, 

en støpeskjeovn, avstøpning, et oksygenanlegg, en vannstasjon 

og en krafttransformeringsstasjon. 

Feida har i løpet av 4. kvartal arbeidet med en gradvis 

produksjonsopptrapping av behandlingsklart stål fra det 

elektriske smelteverket, og rullet til sammen 34 000 tonn 

4. kvartal 2012 4. kvartal 2012 vs. 4. kvartal 2011 

Omsetning Bruttomargin Resultat Omsetning Bruttomargin Resultat 

Regnskap Budsjett R/B i % Regnskap Budsjett R/B i % Regnskap Budsjett R/B i % Endring i % 

95 1 577 6 % 4 % 15 % N/A 66 101 65 % 9 % N/A N/A 

2012* 2012 vs. 2011 



127 3 846 3 % -32 % 5 % N/A 12 226 5 % -56 % N/A N/A 

* Ureviderte tall

med stål i 4. kvartal. Kvartalsvise inntekter økte fra 

RMB 23 millioner i 3. kvartal til RMB 95 millioner i 

4. kvartal, men kapasitetsutnyttelsen ligger fremdeles 

under 20 %. 2012 endte med et resultat på RMB 

12 millioner, men driftsresultatet er fortsatt negativt. 

Lav kapasitetsutnyttelse skyldes hovedsakelig at prosjektsamarbeidet 

leverte for lite behandlingsklart stål i forhold 

til avtalte mengder. Årsaken var et par produksjonsstopp 

som var nødvendig for å utbedre og fininnstille 

produksjonsprosessen. Mangelen på behandlingsklart 

stål fra smelteovnen forplantet seg videre i den øvrige 

produksjonen hos Feida, noe selskapet søkte kompensasjon 

for av prosjektsamarbeidet. Kompensasjon ble innvilget 

og i 4. kvartal mottok Feida RMB 60 millioner. 

Stålmarkedet i Kina så tegn til forbedringer i 4. kvartal 

etter et svakt 3. kvartal, og prisen på stålplater økte med 

15 % fra midten av september. Prisveksten skyldes 

hovedsakelig økt tiltro og forventninger til kinesisk 

makroøkonomi etter regjeringsskiftet. Stållagrene hos 

kinesiske stålprodusenter har minsket siden juni, og nådde 

i midten av desember det laveste nivået på tre år. Et mer 

positivt makrobilde har dog ført til at flere produsenter 

har trappet opp stålproduksjonen, og varelagrene har igjen 

begynt å fylles opp. Det er usikkert om prisstigningen vil 

vedvare i det konsumet av stålplater fremdeles er lavt hos 

sluttbruker. 

Ledelsen i Feida planlegger å trappe opp produksjonen hos 

både prosjektsamarbeidet og i Feida gjennom første halvdel 

av 2013. Målsetningen er en kapasitetsutnyttelse på 60 % 

innen sommeren 2013, og det forventes et positivt driftsresultat 

for 2013 gitt vedvarende markedsforbedringer. 

IAT Auto 

IAT Auto (”IAT” - bildesign) 

Dato for investering: September 2009 


Verdivurdering per 31.12.12 USD 3,8 mill. 



Primæreierskap: 9,26 % 

Eierskap etter utvanning: 8,66 % 

IAT er Kinas største uavhengige design- og ingeniørselskap 

innen bilindustrien. Selskapet tilbyr et fullstendig spekter 

av produksjonsforberedende tjenester til bilprodusenter og 

er det eneste kinesiske selskapet som kan designe bilmotorer. 

IAT har et omfattende kundegrunnlag bestående 

av flere av de største innenlandske bilprodusentene. 

I tillegg arbeider selskapet med utenlandske produsenter 

etablert i Kina som Volkswagen og Hyundai. 

Veksten innenfor bildesign i Kina er hovedsakelig drevet av 

veksten i bilindustrien. Denne forventes å ligge på rundt 

10 % på mellomlang og lang sikt. I tillegg drives veksten 

av et økende krav fra kinesiske forbrukere om å tilpasse 

utenlandsk design etter lokal smak. Markedet for 

produksjonsforberedende tjenester til bilindustrien utgjør 

om lag USD 1 milliard og har en årlig forventet vekst på 

om lag 15 % de neste fem årene. 

IAT leverte skuffende regnskapstall i 4. kvartal, primært 

forårsaket av to sentrale faktorer. For det første opplevde 

bilindustrien lav inntjening, noe som igjen førte til at 

mange bilprodusenter utsatte forsknings- og utviklingskontrakter 

med tredjeparter. For det andre mistet IAT to 

svært lukrative avtaler med japanske bilprodusenter etter 

at “øy-krangelen” mellom Kina og Japan førte til boikott av 

japanske produkter. IATs omsetning i 4. kvartal var lavere 

enn budsjettert grunnet flere uferdige prosjekter som ble 




43 95 45 % 55 % 34 % N/A 9,4 9,1 103 % -53 % N/A -59 % 




237 365 65 % 36 % 33 % N/A 20 37,7 53 % -27 % N/A -38 % 

* Ureviderte tall 

Kvartalsrapport PRE China Private Equity II AS 3

satt på vent fra oppdragsgiver, men resultatet var på linje 

med budsjettet. På årsbasis endte omsetning og resultat 

på henholdsvis 35 % og 47 % av budsjetterte tall. Bruttomarginen 

økte fra 34 % i 2011 til 36 % i 2012, primært 

som følge av bedre marginer på designprosjektene samt 

nye kunder i form av kinesiske annenrangs bilprodusenter 

med lavere forhandlingskraft. 

Etter å ha vurdert IATs muligheter og utfordringer har 

CNEI II igangsatt flere tiltak. For det første ble selskapets 

økonomidirektør forfremmet til administrerende direktør, 

og erstatter den daværende administrerende direktøren 

som forvalter anså mer som en ingeniør enn en leder. 

For det andre har lederansvaret blitt mer strømlinjeformet, 

og antall divisjonsledere ble redusert fra 14 til 4. For det 

tredje lanserte forvalter og selskapet en ny salgsincentivplan 

rettet mot både salgspersonell og øvrige ansatte. 

For det fjerde er IATs kostnadskontrollmekanismer styrket 

for å redusere administrative kostnader med 15 – 20 %. 

For det femte ble en ytelsesbasert og transparent 

avlønningsstruktur implementert slik at 20 % av ansattes 

lønninger nå avhenger av en månedlig vurdering. 

Et gunstigere makroøkonomisk klima kombinert med økt 

etterspørsel fra forbrukere og flere nye bilmodeller på 

markedet tilsier økt vekst i bilmarkedet i 2013. Videre har 

IATs viktigste kunder så smått begynt å igangsette tidligere 

utsatte prosjekter. 

Sammenlignet med 4. kvartal 2012 har forvalter 

nedjustert verdivurderingen av CNEI IIs beholdning i IAT 

med 58 %. Årsaken er en kombinasjon av lavere resultater 

og et fall i multipler på 33 % hos sammenlignbare, 

børsnoterte aktører. 

Handson 


Handson (produsent av LED-lysteknologi) 

Dato for investering: April 2011 

Kjøpspris: USD 10,9 mill. 






Nanjing Hanson er en ledende produsent av LEDlysprodukter 

og større LED-lysdisplays i det kinesiske 

markedet. Selskapet fokuserer hovedsakelig på innendørs 

belysning og spesialisert industriell opplysning, for 

eksempel eksplosjonsresistent belysning. 

Handsons store inntektsdriver vil være LED-produkter. 

Det er også disse produktene som vil gjøre at selskapet 

vokser de neste tre til fem årene. Majoriteten av 

produktene til innendørs bruk eksporteres til større 

forhandlere i Japan, Europa og Latin-Amerika, hvoretter 

importørene selger produktene under eget merkenavn 

(såkalte “OEM-produkter”). Handson arbeider med å få 

på plass produksjonsavtaler med flere større bedrifter, 

blant dem General Electric (”GE”) og Osram. Selskapet 

har et eget forsknings- og utviklingsteam som arbeider 

med teknikker for kontrollering av varmespredning, optisk 

design, elektronisk ingeniørvitenskap samt produkttesting 

og -forbedring. 

Selskapets resultat er vedvarende svakt til tross for 

ansettelsen av en ny administrerende direktør i juni 2012. 

Utviklingen i LED-display segmentet var uendret gjennom 

kvartalet, mens selskapets overordnede LED-lys produksjon 

leverte under forventningene. Handson sliter med å skaffe 

til veie kontrakter hos større europeiske produsenter. 




17 42 40 % 28 % 30 % N/A -8 0,5 N/A -39 % N/A N/A 




75 170 44 % 17 % 30 % N/A -32 2,5 N/A 6 % N/A N/A 

* Ureviderte tall

Forvalter tok i 4. kvartal grep sammen med styret i 

Handson og øvrige aksjonærer, og arbeidet med selskapets 

ledergruppe for å forbedre resultatene i de kritiske 

forretningsområder. Administrasjonskostnader ble redusert 

med 22 %, og selskapet strømlinjeformet administrasjon, 

salg, innkjøp, økonomi, HR-funksjoner samt støttefunksjoner. 

Reduksjonen i arbeidsstyrken ga rom for 

rekruttering av nye talent som kan støtte selskapets 

ønskede holdningsendringer samt effektivisere 

omorganiseringen. Handson har ansatt ny teknisk leder, 

HR-direktør samt leder for inn- og utenlandssalg. I tillegg 

har selskapet endret belønningsstrukturen, spesielt 

innenfor salg/markedsføring samt produktutvikling. 

Fra og med 2013 vil 40 % av lønningene til de produktutviklingsansatte 

utgjøres av salgsinntekter og resultat 

fra produktene de produserer, mens 80 % av selgernes 

kompensasjon knyttes opp mot salgsprestasjoner. 

Handson har også arbeidet med tilveiebringelsen av nye 

kunder gjennom å utnytte interne ressurser og 

produksjonstestanlegg. Gjennom et nettverk av sentrale 

kundekontakter introdusert av forvalter har Handson vært i 

stand til å sikre et innledende salg til en stor internasjonal 

aktør. Salget førte med seg både merinntekter og bruttofortjeneste. 

Selskapets nyetablerte produktavdeling fokuserte på to 

spesifikke produktserier innenfor de største potensielle 

markedsmulighetene i reservelysmarkedet for LED-lyspærer. 

Men’s Life 

Men’s Life (utvikler av hudpleieprodukter for 

menn) 

Dato for investering: November 2011 



Type eierskap: Ordinære aksjer 




Det kinesiske markedet for mannlige hudpleieprodukter er 

på et tidlig utviklingsstadie. Som en følge av forbedrede 

levevilkår, økt personlig inntekt og større fokus på utseende 

blant kinesiske forbrukere har hudpleiemarkedet vokst 

hurtig de siste årene. Fra 2011 til 2015 forventes det en 

markedsvekst på om lag 20 % p.a. 

Men’s Life, beliggende i Guangzhou i Guangdong 

provinsen, er en ledende aktør innen utvikling og markedsføring 

av hudpleieprodukter for menn. Selskapet eier to 

produktserier; Menplus og Unilife, hvor målgruppen er 

menn i alderen 23 – 30 år og 18 – 23 år. Begge produktseriene 

posisjonerer seg i det midterste segmentet av 

maskuline hudpleieprodukter i Kina, og samtlige produkter 

selges i Fastlands-Kina. 

Selskapets produkter markedsføres gjennom tre forskjellige 

distribusjonskanaler; større grossister, mindre distributører 

og salg over internett. Større grossister inkluderer senterkjeder 

som Watson’s, Walmart, RT-Mart og Auchuan. 

Men’s Life arbeider aktivt med å videreutvikle distributørnettverket 

i Kina for å få tilgang til regionale varehus, 

kjøpesenter-kjeder og mindre spesialforretninger innen 

hudpleie. Når det gjelder salg over internett har selskapet 

opprettet en egen konseptbutikk på Taobao, Kinas svar på 

den internettbaserte markedsplassen eBay. I tillegg 




40 100 40 % 69 % 75 % N/A 2 12 17 % 208 % N/A N/A 




151 270 56 % 69 % 75 % N/A 7 21 33 % 190 % N/A 250 % 



distribueres Men’s Life-produktene gjennom et betydelig 

antall mindre nettsider på Taobao og andre nettbutikker. 

Arbeidet med å etablere seg hos nye storgrossister i 2012 

har vært vellykket, og selskapets produkter er tilgjengelig 

i alle utsalgsstedene til Watsons, Walmart og flere andre 

senterkjeder. Arbeidet med større grossister har dog ført til 

mindre fokus på mindre distributører (hvor inntjeningspotensialet 

er størst). Konsekvensene er inntekter og 

resultat under budsjett. Forvalter ser at Men’s Life vil 

trenge ett til to år på å posisjonere seg hos de ulike 

distributørene og skape stordriftsfordeler som vil øke 

inntjeningen. 

Antall utsalgssteder har økt fra 825 i januar 2012 til 

6 605 i utgangen av desember 2012. Tallet inkluderer 

2 330 utsalgssteder hos større grossister og 4 275 hos 

mindre distributører. 

For å forbedre inntjeningen hos større grossister har 

ledelsen lansert et nytt KPI-system som i større grad vektlegger 

indikatorer som fremmer effektivitet og lønnsomhet 

samt varsler om selgere og salgsledere som ikke er i stand 

til å møte salgsmål. Systemet ble tatt i bruk i 3. kvartal 

2012, og i 4.kvartal ble nestlederen for større grossistkunder 

avskjediget, seks regionale kontorer ble 

omorganisert til fire, og detaljsalgspersonalet ble kuttet 

med rundt 30 %. 

Som et resultat av ovenstående omstrukturering ble 

inntektene fra storgrossister RMB 20 millioner i 4. kvartal, 

tilsvarende 50 % av budsjetterte inntekter. Inntjeningen 

fra storgrossistsegmentet var forbedret i 4. kvartal, mens 

inntektsveksten endte noe lavere grunnet et færre antall 

salgspersonale. Restruktureringen av storgrossistavdelingen 

ble ferdigstilt i februar 2013 og forvalter 

forventer en stabil inntektsvekst i 1. halvår 2013. 

Dadi 


Inntektene fra regionale distributører utgjorde 

RMB 14 millioner i 4. kvartal, tilsvarende 43 % av 

budsjetterte inntekter. Ledelsen i Men’s Life forventet å 

øke distributørsalg frem mot jul, men distributører og 

butikkeiere ble sittende på gjerdet å vente til nye produkter 

ble sluppet i 1. kvartal 2013. Salget mot slutten av 2012 

gikk således saktere enn forventet. 

Kvartalsvise inntekter fra internettsalg var uendret fra 

3. til 4. kvartal. Selskapet holdt med overlegg tilbake 

ekspansjonsplanene innen internettdistribuering i det de 

ikke ønsket å forårsake konflikter mellom internett- og 

butikkdistributører. 

Forvalter har oppjustert verdivurderingen av investeringen 

i Men’s Life med 14 % i 4. kvartal ettersom porteføljeinvesteringen 

nå er holdt i mer enn ett år og forvalter da 

kan legge til grunn en markedsverdimetodikk (“fair value”) 

som verdivurdering. 

Dadi Chemicals (”Dadi” – produsent av 

alkalikloridprodukter) 

Dato for investering: Desember 2011 







Dadi Chemical Limited (Cayman) er gjennom datterselskapet 

i Weifang i Shandong-provinsen en ledende 

utvikler av produkter innen alkaliklorider og andre saltbaserte 

kjemikalier i Nord-Kina. Selskapet produserer mer 

enn 50 kjemiske produkter som er hyppig brukt i metaller, 




356 434 82 % 39 % 35 % N/A 81 78 104 % -6 % N/A 50 % 




1208 1358 89 % 34 % 31 % N/A 221 211 105 % -1 % N/A 42 % 

* Ureviderte tall

papirproduksjon, kjemiske prosesser, samt i bygg- og 

anleggs-, plast- og landbruksindustrien. 

Selskapet er Kinas fjerde største industrielle saltprodusent i 

følge rangeringer gjennomført av industriorganisasjoner, og 

selskapets produksjonskapasitet innen alkaliklorider 

rangeres som nummer seks i Shandong. Dadi planlegger i 

tillegg å øke produksjonskapasiteten på sodiumhydroksid 

fra 450 000 tonn i 2011 til 1 050 000 tonn innen 

utgangen av 2013. Selskapets produksjon av klorin, 

hydrogen og hydroklorgass vil følgelig øke proporsjonalt. 

Selskapet har som målsetning å være blant Kinas fem 

største produsenter av alkaliklorider og saltbaserte 

kjemikalier innen utgangen av 2013. 

Dadi er en lavkostaktør blant Kinas alkalikloridprodusenter, 

i en industri verdsatt til om lag 

RMB 70 milliarder og med en årlig vekstrate på 10 %. 

Selskapets lavkostfortrinn stammer primært fra Dadis 

selvproduserte industrisalt (et råmateriale i produksjonen 

av alkaliklorid-produkter), egenkontrollerte kraftverk 

(elektrisitet utgjør om lag 60 % av produksjonskostnadene), 

nærheten til kundene (alkaliklorider er farlige 

kjemikalier uegnet for transport over lengre distanser), 

samt en erfaren ledelse. Selskapet besitter rettighetene til 

et større reservoar av bergsalt med en økonomisk levetid 

på over 1 000 år. 

Dadis 4. kvartalsresultater bar preg av overbudsjetterte 

salgsvolumer og priser på kloralkaliprodukter. På den andre 

siden var innkjøpskostnader på kull lavere enn budsjettert, 

noe som resulterte i høyere bruttomarginer og lavere 

produksjonskostnader ved selskapets kraftverk. 

Omsetning og utsalgspris på selskapets sodiumhydroksid 

var om lag 10 % lavere enn budsjettert. Prisen på sodiumhydroksid 

falt i 4. kvartal fra om lag RMB 800 per tonn til 

rundt RMB 650 per tonn. Til sammenligning forholdt klor- 

prisene seg forholdsvis stabile på mellom RMB 300 – 400 

per tonn. Kullforbruket endte rundt 20 % under 

budsjetterte tall som følge av mindre kloralkaliproduksjon 

samt mer effektivt kullforbruk. Innkjøpsprisen på kull 

snittet i tillegg 25 % under budsjetterte kostnader. 

Målt etter bruttoinntjeningsbidrag underpresterte salt- og 

kloralkalianleggene med henholdsvis RMB 4 millioner og 

RMB 16 millioner. Kraftverkets bidrag til bruttoinntjeningen 

var derimot RMB 27 millioner over budsjett. På et overordnet 

plan drar Dadi fremdeles god nytte av selskapets diversifiserte 

produktportefølje og vertikalt integrerte produksjon. 

Hovedfokus i 4. kvartal var ferdigstillelsen av det nye 

produksjonsanlegget for kloralkali med en kapasitet på 

300 000 tonn, samt videreføringen av det planlagte 

produksjonsanlegget for ADC-skum. Uvanlig kjølig 

temperatur i november/desember samt et relativt svakt 

kloralkalimarked fører derimot til at produksjonsstart i 

det nye kloralkalianlegget ikke igangsettes før tidlig 

2. kvartal 2013. Det nye ADC-skumanlegget står ferdig, 

men ledelsen i Dadi forventer også her utsatt oppstart 

grunnet leveringsforinkelser på essensielle maskindeler 

fra Tyskland. Forvalter tror skumanlegget vil igangsette 

produksjon fra og med 2. halvår 2013. 

Forvalter har oppjustert verdivurderingen av eierposten 

i Dadi med 23 % i 4. kvartal ettersom porteføljeinvesteringen 

nå er holdt i mer enn ett år og forvalter 

da kan legge til grunn en markedsverdimetodikk 

(“fair value”) som verdivurdering. 


Juxin International Leasing (”Juxin” – utstyrleasing 

til utdannings- og helsesektoren) 

Dato for investering: Desember 2012 


Verdivurdering per 31.12.12 USD 20 mill. 





Juxin, grunnlagt i Shanghai i mai 2009, fokuserer på 

leasing av utstyr til utdannings- og helsesektoren. 

Selskapet er markedsledende innen skreddersydde leasingavtaler 

til offentlige høyere utdanningsinstitusjoner i Kina. 

Juxin har utstrakt markedsdekning, en kundebase av høy 

kvalitet, og effektive systemer for risikostyring. Leasingproduktene 

dekker et stort utvalg av utstyr, inkludert 

IT-systemer, tekniske systemer, møbler, laboratorieutstyr 

og utstyr til yrkespraktisk opplæring. 

I tillegg har selskapet ekspandert inn i helsesektoren i 

4. kvartal 2012, og tilbyr i dag leasing av medisinsk utstyr 

til førsterangs offentlige sykehus. Leasing er lite utbredt i 

helsesektoren med en markedspenetrasjon på 23,1 %, 

noe som gir et godt potensial for fremtidig vekst. 

Både bedrifter og veldedige organisasjoner, hovedsakelig 

skoler og sykehus, går i økende grad over til leasing av 

utstyr og fasiliteter som kreves for fremtidig vekst. 

Bransjen for finansiell leasing er fortsatt på et tidlig 

stadium i Kina. 

Juxin 


I slutten av november 2012 investerte CNEI II 

USD 20 millioner som en prinsipalinvestor i selskapets 

andre rettede emisjon. Juxin har gitt garantier om et 

nettoresultat på RMB 85 millioner for 2012. 

Faktiske resultater for omsetning og resultat i både 

4. kvartal og for 2012 overgikk budsjetterte tall med en 

liten margin, og mer enn doblet seg fra 2011. Juxin 

tjente RMB 86 millioner i nettoresultat i 2012, mot 

RMB 25 millioner i 2011. Den raske veksten skyldtes i 

hovedsak en sterk økning i leasing-avtaler i 2012. 

I 4. kvartal 2012 hadde Juxins leasing-avtaler en vekst på 

RMB 780 millioner, en vekst på 333 % fra 2011. Videre ble 

det inngått nye leasing-avtaler for RMB 2 milliarder 

gjennom 2012, en ordrevekst på 196 % sammenlignet 

med fjoråret. 

I desember 2012 leaset Juxin medisinsk utstyr til en verdi 

på RMB 121 millioner til et sykehus i Shanghai via direkte 

leasing, en milepæl for Juxins ekspansjon innen Kinas 

helsesektor. Selskapet forvelter å inngå leasingkontrakter 

på RMB 800 millioner innen helsesektoren 

i 2013. 




123 115 107 % 45 % 43 % N/A 42 40 105 % 284 % N/A 282 % 




263 265 99 % 57 % 58 % N/A 86 85 101 % 260 % N/A 244 % 

* Reviderte tall

Shanghai Fudan Zhangjiang Bio-Pharmaceutical 

(”FDZJ” – biofarmasiselskap) 

Dato for investering: Desember 2012 







FDZJ, grunnlagt i 1996, er et biofarmasiselskap basert i 

Shanghai. Selskapet forsker på, utvikler, produserer og 

selger medisiner og diagnoseprodukter. FDZJ er notert på 

Hong Kong vekstmarketbørs (Growth Enterprise Market – 

“GEM”) med ticker 08231.HK. 

Som ett av de få kinesiske farmasiselskapene innenfor 

utvikling av nye medisiner har FDZJ opprettet fire hovedplattformer 

for forskning og utvikling (“FoU”): 

genterapeutiske medisiner, medikamenter for fotodynamisk 

behandling, medisinleveringssystemer og diagnoseprodukter. 

Som et resultat av 17 år med bred satsing på FoU har 

selskapet kommersialisert flere produkter, inkludert ALA- 

PDT, et fotodynamisk terapeutisk medikament som brukes 

til behandling av smittsomme HPV-sykdommer. 

Et annet produkt er Libod, et middel til liposomebasert 

kjemoterapeutisk behandling av kreft. I januar 2013 fikk 

selskapet innvilget nye legemiddelsertifikater fra det 

kinesiske mat- og legemiddeltilsynet (“SFDA”) for 

Hemoporfin, et nytt legemiddel med klassifisering 1.1, 

utviklet av FDZJ til behandling i hovedsak av enkelte 

typer fødselsmerker. FDZJ er én av få farmasøytiske 

selskaper i Kina som utvikler egne medisiner og som 

besitter egne patenter utstedt av SFDA. 

FDZJ 

I desember 2012 kjøpte CNEI II eksisterende innenlandske 

aksjer i FDZJ, og ble med det den nest største aksjonæren 

i selskapet. FDZJ er et børsnotert selskap i Hong Kong, og 

det gis således ingen resultatgarantier ved kjøp av aksjer. 

CNEI II kjøpte innenlandske aksjer med en rabatt på om 

lag 62 % sammenlignet med prisen på Hong Kongnoterte 

aksjer. 

Selskapet hadde en sterk utvikling i 2012, med en 

omsetningsvekst på 74 % og en resultatvekst på 71 %. 

Veksten var hovedsaklig forårsaket av økt salgsvolum for 

selskapets to viktigste medisiner: ALA-PDT og Libod. 

Omsetningen av ALA-PDT hadde en årlig salgsvekst på 

46 % opp mot RMB 125 millioner. Omsetningen av Libod 

og Eyan (et kosmetisk produkt utviklet fra den aktive 

ingrediensen i Libod til behandling av kviser) mer enn 

doblet seg i 2012, og bidro med nesten RMB 100 millioner 

i omsetning. Den sterke veksten forventes å fortsette inn i 

2013. 

FDZJ har et stort utvalg nye produkter under utvikling. 

Flere nye produkter (diagnoseprodukter og medisiner) er 

på ulike stadier av kliniske forsøk, og i tillegg forskes det 

på rundt et dusin andre medikamenter. 




103 N/A N/A 90 % N/A N/A 22 N/A N/A 69 % N/A -12 % 




233 N/A N/A 90 % N/A N/A 53 N/A N/A 74 % N/A 71 % 



Øvrige investeringsaktiviteter 

Per 31.12.12 besto forvalter av 5 partnere og 8 

profesjonelle medarbeidere. 

Ved spørsmål om investeringene, vennligst ta kontakt 

med Johannes Schoeter på engelsk (js@vicap.com) 

Vennlig hilsen 

GENERAL INVESTOR OF THE FUND 

FOR AND ON BEHALF OF: 

NEW ENTERPRISE GI (MAURITIUS) LTD 

JOHANNES SCHOETER 


Verdiutvikling 

Verdijustert egenkapital (VEK) per 31.12.12 for PRE China II 

er beregnet til NOK 7,96 per aksje. Per 30.06.12 var VEK 

beregnet til NOK 8,38 per aksje. 

PRE China IIs dollardenominerte eierandel i CNEI II har 

sett en god verdivekst fra forrige VEK-rapportering, hovedsakelig 

grunnet positiv utvikling i Men’s Life og Dadi. 

Porteføljeinvesteringene i Juxin og FDZJ fører dog med seg 

enkelte investeringskostnader som slår negativt ut på VEK: 

kapital overført til CNEI II skal dekke både porteføljeinvesteringer 

og tilknyttede kostnader (blant annet 

finansiell og juridisk due diligence), og ledig investeringskapital 

som bokføres ut av balansen til PRE China II vil 

således ikke veies opp likt-for-likt av vekst i porteføljeverdier. 

I tillegg har et svekket vekslingsforhold mellom USD og 

NOK påvirket VEK negativt. Per 31.12.12 var denne 

vekslingskursen USD/NOK 5,5664, mot USD/NOK 5,9833 

per 30.06.12. Med en antatt uendret vekslingskurs mellom 

USD/NOK ville VEK-reduksjonen per 31.12.12 vært 1 % 

(NOK 8,30 per aksje).

PRE Management 

Postboks 1224 Vika 

Kronprinsesse Märthas pl 1 

0110 Oslo 

Design og produksjon: www.kursiv.no

Kvartalsrapport 4-2012 - PRE Management

Create successful ePaper yourself

Delete template?

Save as template?