Tematilsyn i Acta Kapitalforvaltning ASA - Finanstilsynet
Tematilsyn i Acta Kapitalforvaltning ASA - Finanstilsynet
Tematilsyn i Acta Kapitalforvaltning ASA - Finanstilsynet
You also want an ePaper? Increase the reach of your titles
YUMPU automatically turns print PDFs into web optimized ePapers that Google loves.
<strong>Acta</strong> <strong>Kapitalforvaltning</strong> <strong>ASA</strong><br />
Børehaugen 1<br />
4000 STAVANGER<br />
MERKNADER - ENDELIG RAPPORT<br />
1. Innledning<br />
Saksbehandler: Jøran Nygaard<br />
Dir. tlf.: 22 93 98 16<br />
Vår referanse: 08/9537<br />
Deres referanse:<br />
Arkivkode: 454.1<br />
Dato: 11.05.2009<br />
Kredittilsynet gjennomførte tematilsyn i <strong>Acta</strong> <strong>Kapitalforvaltning</strong> <strong>ASA</strong> (AKF) 18. og 19.<br />
september 2008. Under tilsynet ble det ført samtaler med daglig leder Robert Corfield Aakre,<br />
styreleder Simen Mørdre, administrasjonssjef Sveinung Byberg samt advokat Erling Ueland fra<br />
advokatfirmaet Schjødt. I tillegg var daglig leder fra AKFs virksomhet i Danmark (Peter Egholm<br />
Jensen) og Sverige (Jan Kalsson) til stede under innledningen av tilsynet. Fra Kredittilsynet<br />
deltok tilsynsrådgiver Erik V. Pedersen, spesialrådgiver Jøran Nygaard, rådgiver Elisabeth<br />
Barratt Nordlie og seniorrådgiver Tore Waseng.<br />
AKF var under stedlig tilsyn et verdipapirforetak med konsesjon til å yte investeringstjenestene<br />
mottak og formidling av ordre på vegne av kunde i forbindelse med ett eller flere finansielle<br />
instrumenter, utførelse av ordre på vegne av kunder, samt investeringsrådgivning, jf. vphl. § 2-1<br />
første ledd nr. 1, 2, og 5.<br />
I etterkant av det stedlige tilsyn har AKF besluttet å tilbakelevere sin ubenyttede tillatelse til å<br />
yte investeringstjenesten som nevnt i vphl. § 2-1 første ledd nr. 2 (”utførelse av ordre”).<br />
Kredittilsynet kalte tillatelsen til å yte denne investeringstjeneste tilbake i vedtak datert den 28.<br />
november 2008. Kredittilsynet presiserer i denne sammenheng at interne retningslinjer,<br />
instrukser og rutiner eventuelt må oppdateres som følge av ovennevnte, da disse til enhver tid<br />
skal reflektere den faktiske virksomhet.<br />
Virksomheten til AKF består av ordreformidling av investeringsprodukter innenfor de fleste<br />
aktivaklasser.<br />
Foretaket mottok foreløpig rapport etter emnetilsynet ved brev av 10. februar 2009. Foretaket ba<br />
om å få utsatt fristen for å svare Kredittilsynet til den 31. mars 2008, noe som ble innvilget.<br />
Rapporten er avgrenset til overholdelse av krav til god forretningskikk. Tallmaterialet og<br />
stikkprøver av rådgivningen som er analysert er videre avgrenset til den norske virksomheten i<br />
2008. Foretaket har gitt sine kommentarer til rapporten ved brev av 31. mars 2009.<br />
KREDITTILSYNET side 1 av 14<br />
Postadresse: Besøksadresse: Telefon: 22 93 98 00 post@kredittilsynet.no<br />
Postboks 100 Bryn Østensjøveien 43 Telefaks: 22 63 02 26 www.kredittilsynet.no<br />
0611 Oslo 0667 Oslo Org. nr.: 840747972
Det er Kredittilsynets generelle inntrykk at AKF legger stor vekt på de forbedringer i interne<br />
rutiner og kontroll som er initiert det siste året og især etter tidspunktet for inspeksjonen, og at<br />
AKF i mange tilfeller imøtegår de synspunkter som ble fremsatt i den foreløpige rapport nettopp<br />
ved å vise til disse forbedringene.<br />
2. Overholdelse av kravet til god forretningskikk<br />
2.1 Foretakets samlede provisjonsinntekter<br />
2.1.1 Rettslig utgangspunkt<br />
Verdipapirhandelloven § 10-11 første ledd lyder som følger.<br />
(1) Verdipapirforetak skal utøve sin virksomhet i samsvar med god forretningsskikk.<br />
Foretaket skal herunder påse at kundenes interesser og markedets integritet ivaretas på<br />
beste måte, og ellers oppfylle de krav som følger av denne paragrafen, eller av forskrifter<br />
gitt i medhold av denne paragrafen.<br />
Kredittilsynet har i sin praksis lagt til grunn at verdipapirforetaket må ha tilstrekkelig kunnskap<br />
om tilgjengelige produkter til å kunne foreta sammenligninger hva angår risiko, forventet<br />
avkastning, kostnader og likviditet m.v. Denne sammenligningen må foretas i forhold til slike<br />
sentrale målestokker. Foretaket har i kraft av sin rolle som profesjonell mellommann et<br />
selvstendig ansvar for denne vurderingen. Verdipapirforetaket har derfor en undersøkelsesplikt i<br />
forhold til hva som tilbys på markedet, og hvilke produkter som gir de beste betingelser for<br />
kunden.<br />
Det understrekes at produktene kan være sammenlignbare i forhold til de sentrale kriterier som<br />
risiko, forventet avkastning, kostnader og likviditet, selv om produktenes betingelser ikke er helt<br />
identiske.<br />
Det unoterte verdipapirmarkedet er til dels uoversiktlig, og egenskapene til de produkter som<br />
tilbys er særlig for ikke-profesjonelle kunder ofte vanskelig tilgjengelige. Kundene vil derfor<br />
normalt ikke ha den oversikten som er nødvendig for å gjøre kvalifiserte vurderinger med hensyn<br />
til hva som tilbys og produktenes egenskaper. Når kunden benytter et verdipapirforetak til å bistå<br />
med for eksempel investeringsrådgivning, må det derfor kunne forventes at foretaket tar<br />
utgangspunkt i hva kunden vil være best tjent med i forhold til hva som tilbys på markedet av<br />
sammenlignbare produkter. I dette ligger det et rom for skjønn fra verdipapirforetakets side med<br />
hensyn til hvilke finansielle instrumenter foretaket kan anbefale kunden å investere i. Det er ikke<br />
slik at verdipapirforetaket må finne frem til det ene objektivt sett beste produktet. Foretaket må<br />
finne produkter som er tilpasset kundens interesser eller avstå fra å anbefale investeringen.<br />
Kunden må kunne ha tillit til at verdipapirforetaket ivaretar denne vesentlige forutsetningen for å<br />
kunne gi kvalitativt god og profesjonell rådgivning.<br />
2.1.2 Faktum<br />
Kredittilsynet har analysert fordelingen av foretakets samlede provisjonsinntekter fra<br />
produkttyper i 2008 frem til og med 15. august for den norske virksomheten i AKF.<br />
Foretaket har i perioden hatt en netto omsetning av finansielle produkter på NOK 4,36 mrd med<br />
en provisjonsinntekt på NOK 99 mill.<br />
Av total omsetning utgjør to produkttyper, strukturerte produkter og eiendomsinvesteringer, 65<br />
% av all omsetning og 74 % av foretakets totale inntekter i perioden. Dette er produkter som er<br />
initiert av <strong>Acta</strong> konsernet hvor provisjonsinntektene deles mellom AKF og <strong>Acta</strong> Asset<br />
Mangagement <strong>ASA</strong> i henhold til en samarbeidsavtale.<br />
KREDITTILSYNET side 2 av 14
2.1.3 Kredittilsynets vurdering<br />
2.1.3.1 Kredittilsynets vurderinger i foreløpig rapport<br />
Kredittilsynet påpeker i den foreløpige rapporten at en stor andel av formidlede produkter er<br />
initiert av <strong>Acta</strong> konsernet og genererer dermed inntekter til andre deler av <strong>Acta</strong> konsernet i<br />
tillegg til AKF. Det er således i foretakets interesse å formidle slike produkter fremfor<br />
investeringsprodukter fra andre leverandører. Kredittilsynet påpekte videre at dette kan indikere<br />
at AKFs interesser har blitt satt foran kundenes interesser ved valg av investeringsløsninger.<br />
Kredittilsynet ba på denne bakgrunn foretaket sannsynliggjøre at kundens interesse er ivaretatt<br />
ved valg av investeringsløsning.<br />
2.1.3.2 Foretakets anførsler<br />
I forhold til valg av investeringsløsning gjør foretaket gjeldende:<br />
”Når det gjelder hva som bestemmer hvilken investeringsløsning som foreslås for den enkelte<br />
kunde, er det ikke avhengig av hvilke samlede honorarer <strong>Acta</strong> konsernet mottar. Avgjørende er<br />
den informasjonen kunden gir om sin kunnskap, erfaring og finansielle situasjon, sammenholdt<br />
med de ønsker kunden har for investeringen. Kundens ønske, det være seg mer generelle ønsker i<br />
forhold til investeringsmå og investeringshorisont, eller mer spesifikke ønsker om investering i<br />
eksempelvis eiendom, er en viktig del av vurderingen som foretas.<br />
Basert på kundens ønsker og <strong>Acta</strong>s vurderinger av egnethet, foreslås ofte flere ulike produkter.<br />
Det er da kunden som foretar det endelige valget med hensyn på hvilke av disse produktene han<br />
ønsker å investere i. <strong>Acta</strong> mener derfor at det ikke kan foretas slutninger som legger til grunn at<br />
de produkter det er investert i, er de eneste produktene <strong>Acta</strong> har anbefalt.”<br />
Foretaket har videre utarbeidet en tabell som gjengir fordelingen per produkttype i perioden<br />
august 2008 til desember 2008, og viser til at det er store variasjoner i hvilke produkter det<br />
investeres i. Foretaket opplyser også at situasjonen i dag er slik at ca 80 % av produktene som<br />
anbefales ikke er initiert av AAM.<br />
Foretaket gjør videre gjeldende at samarbeidsavtalen mellom AKF og AAM ikke gir AKF et<br />
incentiv til å velge enkelte produkter fremfor andre, da avtalen gjelder produkter som både er<br />
initiert og ikke initiert av AAM. Foretaket mener at vederlaget AMM mottar fra<br />
produktprodusent ikke kan tas til inntekt for at kundens interesser ikke er ivaretatt på beste måte.<br />
Det vises i denne sammenheng til at vederlaget AAM mottar, dekker den merverdi AAM tilfører<br />
produktet og kunden.<br />
Når det gjelder den høye andel av investering i eiendomsprodukter og strukturerte produkter<br />
kommenterer foretaket dette på følgende måte: ”Når det gjelder Kredittilsynets bemerkning<br />
vedrørende en høy andel investering i eiendomsprodukter og strukturerte produkter, knytter<br />
dette seg etter AKFs oppfatning til kundenes ønsker. I forhold til eiendomsproduktene, er det et<br />
moment at kunder ofte har lett for å forholde seg til eiendomsmarkedet, og derfor gjerne ønsker<br />
å investere i disse produktene. I forhold til strukturerte produkter, er det flere av AKFs kunder<br />
som har fått gevinst på slike investeringer tidligere og blant annet av den grunn senere velger å<br />
investere i flere tilsvarende produkter.”<br />
Til slutt gjør foretaket gjeldende at investeringene gjennom AKF som oftest utgjør en mindre del<br />
av kundens egenkapital.<br />
KREDITTILSYNET side 3 av 14
2.1.3.3 Kredittilsynets vurdering<br />
God rådgivning er å gi kunden det råd som stemmer best overens med vedkommendes<br />
forventninger om likviditet og avkastning i forhold til risiko. Rådgivningen må ta sikte på en<br />
porteføljesammensetning som på best mulig måte tilfredsstiller kundens ønsker og mål. God<br />
rådgivning er ikke nødvendigvis å imøtekomme kundens eventuelle preferanser for enkelte<br />
produkter. Det kunden søker er faglige begrunnede råd fra investeringsrådgiver. Hvis kunden<br />
ønsker å investere i andre produkter enn det rådgivningen munner ut i, dvs. andre produkter enn<br />
de som er funnet egnet for kunden, og hvor kunden selv tar initiativ til å legge inn ordre, fremgår<br />
det av vphl. § 10-11 femte ledd at AKF må vurdere om produktet er hensiktsmessig for kunden<br />
og at foretaket har en frarådningsplikt hvor produktet ikke anses hensiktsmessig. I den<br />
dokumentasjon som Kredittilsynet har mottatt er det i ordreformidlingstilfellene ingen<br />
dokumentasjon på hensiktsmessighetsvurdering eller frarådning.<br />
Kredittilsynet tar til etterretning foretakets opplysninger om at sammensetningen av solgte<br />
investeringsprodukter er vesentlig endret i perioden fra august 2008 til desember 2008.<br />
Kredittilsynet vil presisere at disse opplysninger gjelder for en periode som Kredittilsynet ikke<br />
har undersøkt. Kredittilsynet har sett på provisjonsinntektene til foretaket for perioden 1. januar<br />
2008 til15.august 2008.<br />
Kredittilsynet tar foretakets svar om interessekonflikter i samarbeidsavtalen til etterretning, men<br />
kan ikke se at foretaket har sannsynliggjort at samarbeidsavtalen mellom AAM og AKF ikke gir<br />
AKF incitament til å velge produkter initiert av AAM istedenfor andre leverandører.<br />
Når det gjelder den høye andelen av investeringer i eiendom og strukturerte produkter fremstår<br />
det for Kredittilsynet som tvilsomt at det kun er kundenes interesser det har vært fokusert på når<br />
disse to omtalte produkttyper utgjør så stor andel av foretakets samlede omsetning i perioden.<br />
Det fremstår heller ikke som sannsynlig at så mange av kundene på egen hånd skulle velge/legge<br />
inn ordre på disse produkttypene uten konkrete forslag fremsatt fra rådgiver. Kredittilsynet finner<br />
ut i fra analysen av provisjonsinntektene, at det er indikasjoner på at AKF i sin<br />
investeringsrådgivning har anbefalt produkter som har gitt foretaket/konsernet best inntjening. I<br />
forlengelsen av dette finner Kredittilsynet at det kan reises tvil om at de to produkttypene,<br />
eiendom og strukturerte produkter, skulle være egnet eller være hensiktsmessig for en så stor<br />
andel av kundene. <strong>Acta</strong>s opplysninger om endringer i sammensetningen av solgte produkter i<br />
perioden fra august til desember 2008 underbygger etter Kredittilsynets syn denne vurderingen.<br />
At foretaket henviser til at kundene kan relatere seg til eiendom og tidligere har hatt gevinster på<br />
strukturerte produkter finner Kredittilsynet ikke grunn til å legge vekt på. Poenget med<br />
rådgivningen er å forsikre seg om at produktet er egnet for kunden og at han har forstått risiko og<br />
egenskaper ved spareproduktet. Det er Kredittilsynets erfaring fra foretakets kundeklager,<br />
mottatt og gjennomgått i forbindelse med det stedlige tilsyn, og kundehenvendelser til<br />
Kredittilsynet at kundene i mange tilfeller ikke har forstått risiko, likviditet og kostnader knyttet<br />
opp til blant annet de nevnte to spareprodukter. Dette underbygger at rådgiver i hovedsak må gi<br />
råd ut i fra hva som passer for kunden, og i mindre grad basere seg på spesifikke ønsker fra<br />
kunden. Kundens ønsker påvirkes etter Kredittilsynets oppfatning i stor grad av de råd og<br />
opplysninger som gis fra rådgiver.<br />
På tross av at AKFs omsetning viser et høyt salg av to enkelt produkter i perioden fra januar –<br />
august 2008, viser stikkprøvegrunnlaget av kundene at disse også har en betydelig andel av andre<br />
produkttyper i sin portefølje. Kredittilsynet har derfor ikke grunnlag for å konkludere med at<br />
rådgivningen ikke har tatt sikte på en hensiktsmessig porteføljesammensetning for kunden, selv<br />
om rådgivningen antas å være influert av AKFs inntjening.<br />
KREDITTILSYNET side 4 av 14
2.2 Råd om salg og reinvestering<br />
2.2.1 Rettslig utgangspunkt<br />
Kredittilsynet har i sin tolkningspraksis av verdipapirhandleloven § 10-11 første ledd videre lagt<br />
til grunn at verdipapirforetaket må påse at det er et rimelig forhold mellom de totale kostnader og<br />
hva som faktisk investeres, slik at avkastningspotensialet er rimelig sammenlignet med<br />
alternative investeringer sett ut fra kundens investeringsbehov. Ved hyppige endringer i<br />
porteføljen mellom produkter med høye kostnader kan avkastningspotensialet reduseres<br />
vesentlig, Det å selge seg ut av et produkt og kjøpe seg inn i et annet må gi et bedre resultat<br />
samlet sett for kunden, hensyntatt kostnader og forventet avkastning.<br />
2.2.2 Faktum<br />
Basert på gjennomgangen av utvalgte stikkprøver og foretakets egen beskrivelse om<br />
regelmessige rebalanseringer og tilpasninger i kundenes porteføljer legger Kredittilsynet til<br />
grunn at foretaket ofte foreslår for kunder å selge og å ta en gevinst hvis et produkt har hatt en<br />
verdistigning, for dernest å reinvestere i et annet produkt.<br />
Foretaket opplyste under stedlig tilsyn at de selv fokuserer på at kostnadene målt over en lang<br />
tidshorisont ikke er urimelig høye.<br />
2.2.3 Kredittilsynets vurdering<br />
2.2.3.1 Kredittilsynets vurdering i foreløpig rapport<br />
Ut fra gjennomgangen av det materiale som er mottatt påpekte Kredittilsynet følgende i sin<br />
foreløpige rapport: ”Kredittilsynet forstår det slik at foretaket ofte foreslår kunder å selge og å ta<br />
en gevinst hvis et produkt har hatt en betydelig verdistigning for dernest å reinvestere i et annet<br />
produkt. Forutsetningen for at dette er et godt råd er at rådgiver tror på ”timing av markedet”,<br />
en forutsetning som i liten grad er underbygget og akseptert i porteføljeteorien.<br />
Transaksjonskostnader ved kjøp og salg taler imot hyppige reinvesteringer.”<br />
Kredittilsynet peker også i sin foreløpige rapport på at: ”Ut fra gjennomgangen av det materiale<br />
som er mottatt er det Kredittilsynets oppfatning at det i liten grad gis begrunnelser for<br />
reallokeringer ut over at ”det er hyggelig å realisere en gevinst”, noe som indikerer at foretaket<br />
ikke setter kundens interesser foran sine egne.”<br />
2.2.3.2 Foretakets anførsler<br />
Som svar på disse påpekninger nevner AKF at: ”Kunders finansielle stilling og preferanser for<br />
risiko endrer seg med tiden. Etter AKFs oppfatning er det derfor god rådgivning å gjennomgå<br />
kundenes porteføljer regelmessig og gjøre rebalanseringer og tilpasninger til en eventuell ny<br />
situasjon.”<br />
AKF gjengir tre tilfeller der foretaket har gitt kunder en mulighet til å realisere gevinster fra<br />
investeringer i strukturerte produkter. Det opplyses at antall kunder (målt i volum) som valgte å<br />
følge rådet for de tre eksempler var henholdsvis 96 %, 94,8 % og 68,8 %.<br />
2.2.3.3 Kredittilsynets vurdering<br />
Det er åpenbart at foretaket og den enkelte rådgiver har en betydelig økonomisk interesse i<br />
hyppige reallokeringer.<br />
Kredittilsynet finner det lite sannsynlig at så mange kunder, som det som er synliggjort gjennom<br />
Kredittilsynets stikkprøvekontroll og foretakets forklaringer, på samme tid selv skulle ha ønsker<br />
om å rebalansere porteføljen uten påvirkning av rådgiver, og kan ikke se at eksemplene er egnet<br />
til å imøtegå Kredittilsynets anførsel. Foretaket har selv fokusert på at kostnadene målt over en<br />
lang tidshorisont ikke er urimelig høye. Ved hyppige reallokeringer mellom produkter som i sin<br />
KREDITTILSYNET side 5 av 14
form er langsiktige, øker kostnadene for kundene betydelig og med det resultat at forventet<br />
avkastning blir betydelig redusert.<br />
Hvis AKF er av den oppfatning at en kundegruppes finansielle stilling og preferanser hyppig<br />
endrer seg bør denne gruppe gis råd om å kjøpe produkter med lave transaksjonskostnader.<br />
Kredittilsynet kan ikke se av det mottatte materiale at det er gitt slike råd. Det er samtidig et<br />
faktum at foretaket og dets rådgivere øker sine inntekter når kundene foretar hyppige<br />
reallokeringer av porteføljen.<br />
Kredittilsynet finner ikke grunn til å legge avgjørende vekt på de eksemplene foretaket har<br />
trukket frem. I de aktuelle eksemplene er det ikke opplyst noe om forventet avkastning og risiko<br />
i foreslåtte alternative produkter, og hvordan summen av kostnadene i disse produktene påvirker<br />
forventet avkastning.<br />
Kredittilsynet kan ikke se at AKF har imøtegått de kritiske bemerkninger om reallokeringer, og<br />
legger til grunn at foretaket ikke har ivaretatt kundens interesse på beste måte, blant annet ved at<br />
det er gitt hyppig tilrådning om omsetning..<br />
Med bakgrunn i ovenstående mener Kredittilsynet at AKF har brutt bestemmelsen om god<br />
forretningskikk i vphl. § 10-11 første ledd. Kredittilsynet legger til grunn at AKF ved fremtidige<br />
anbefalinger om reallokering sørger for at det klart fremgår av dokumentasjonen hvilke<br />
vurderinger som ligger til grunn for rådet, og gir en beskrivelse av hvilke momenter som taler for<br />
at reallokering er i kundens interesse. Spesielt må det fremgå hvilke konsekvenser eventuelle<br />
økte kostnader har for avkastningspotensialet, og hvordan dette er presentert for kunden.<br />
2.3 Egnethetstest og hensiktsmessighetstest<br />
2.3.1 Rettslige utgangspunkter<br />
Etter verdipapirhandelloven § 10-11 fjerde ledd plikter verdipapirforetak å gjennomføre en<br />
egnethetstest i forbindelse med investeringsrådgivning. Etter verdipapirhandelloven § 10-11<br />
femte ledd plikter verdipapirforetaket å gjennomføre en hensiktsmessighetstest i forbindelse med<br />
ytelse av investeringstjenesten mottak og formidling av ordre, med mindre vilkårene i<br />
unntaksbestemmelsen i sjette ledd er oppfylt. De aktuelle bestemmelser lyder som følger:<br />
§ 10-11. God forretningsskikk<br />
(4) Verdipapirforetak som yter investeringsrådgivning eller driver aktiv forvaltning, skal<br />
innhente nødvendige opplysninger om kundens kunnskap om og erfaring fra det aktuelle<br />
investeringsområde, samt kundens finansielle situasjon og investeringsmål.<br />
Undersøkelsene skal sette foretaket i stand til å anbefale den investeringstjeneste og de<br />
finansielle instrumenter som egner seg for vedkommende.<br />
(5) Verdipapirforetak skal ved yting av andre investeringstjenester enn<br />
investeringsrådgivning eller aktiv forvaltning, søke å innhente opplysninger om kundens<br />
kunnskap om og erfaring fra det aktuelle investeringsområde, samt kundens finansielle<br />
situasjon og investeringsmål. Undersøkelsene skal sette foretaket i stand til å anbefale<br />
den investeringstjeneste og de finansielle instrumenter som egner seg for vedkommende.<br />
Hvis foretaket finner at investeringstjenesten eller investeringsproduktet ikke er<br />
hensiktsmessig, skal kunden advares om dette. Dersom kunden velger å ikke gi de<br />
opplysninger som verdipapirforetaket plikter å innhente, eller han gir ufullstendige<br />
opplysninger, skal foretaket advare kunden om at dette gjør det umulig for foretaket å<br />
vurdere hva som er hensiktsmessig for kunden.<br />
KREDITTILSYNET side 6 av 14
(6) Femte ledd gjelder ikke for verdipapirforetak som yter investeringstjenester som<br />
utelukkende består av mottak, formidling og utførelse av ordre, forutsatt at følgende<br />
vilkår er oppfylt;<br />
1. tjenestene må gjelde aksjer opptatt til handel på et regulert marked eller tilsvarende<br />
marked i annet land, pengemarkedsinstrumenter, obligasjoner eller andre<br />
gjeldsinstrumenter uten derivatelementer, UCITS eller andre ikke-komplekse finansielle<br />
instrumenter,<br />
2. tjenestene må ytes på kundens initiativ,<br />
3. kunden må klart underrettes om at verdipapirforetaket ved ytelsen av tjenesten ikke har<br />
plikt til å vurdere hensiktmessigheten av det leverte eller tilbudte instrumentet eller<br />
tjenesteytelse, og at den investorbeskyttelse som denne plikten medfører dermed ikke er<br />
til stede. Denne advarselen kan gis i et standardisert format.<br />
Hva som nærmere kreves av opplysninger om disse forhold er angitt i verdipapirforskriften §<br />
10-16, 10-17 og § 10-18.<br />
2.3.2 Faktum<br />
I dokumentasjonen mottatt forut for det stedlige tilsyn lå det vedlagt en instruks om opprettelse<br />
av en situasjonsbeskrivelse og et investeringsforslag som skulle dekke kravene til egnethetstest<br />
og hensiktsmessighetstest i verdipapirhandelloven. Foretaket hadde videre utarbeidet et<br />
standarddokument, kalt ”Situasjonsbeskrivelse”, som ifølge instruksen var ment som et verktøy<br />
for rådgiver for å identifisere om produktet er egnet, og om en investering vil være<br />
hensiktsmessig.<br />
I forbindelse med gjennomgang av konkrete saker under det stedlige tilsyn, fant Kredittilsynet<br />
imidlertid ingen dokumentasjon for at foretaket faktisk foretar noen hensiktsmessighetsvurdering<br />
ved ren ordreformidling, enten dette gjelder kjøp eller salg. Foretaket er enig i at dokumentet<br />
”Instruks ved opprettelse av situasjonsbeskrivelse og investeringsforslag” og testene<br />
(situasjonsbeskrivelsene) ikke har skilt tydelig mellom disse to forhold.<br />
2.3.3 Kredittilsynets vurderinger<br />
2.3.3.1 Kredittilsynets vurderinger i foreløpig rapport<br />
Kredittilsynet presiserte under det stedlige tilsyn at det ved ytelse av investeringstjenesten<br />
investeringsrådgivning skal foretas en egnethetstest og at det ved ytelse av ren ordreformidling i<br />
utgangspunktet skal gjennomføres en hensiktsmessighetstest, med mindre vilkårene i<br />
unntaksbestemmelsen i vphl. § 10-11 sjette ledd er oppfylt.<br />
Videre presiserte Kredittilsynet i forbindelse med enkeltsaker som ble gjennomgått at det skal<br />
dokumenteres at det er gjennomført en hensiktsmessighetstest hvor dette er påkrevet, herunder<br />
eventuell frarådning hvor investeringen eller produktet ikke anses hensiktsmessig.<br />
Kredittilsynet påpekte i sin forløpige rapport at dokumentet ”Instruks ved opprettelse av<br />
situasjonsbeskrivelse og investeringsforslag” og testene (situasjonsbeskrivelsene) bør<br />
tydeliggjøre forskjellen på ordreformidlingskunder og rådgivningskunder.<br />
2.3.3.2 Foretakets anførsler<br />
Foretaket er enig i at dokumentet ”Instruks ved opprettelse av situasjonsbeskrivelse og<br />
investeringsforslag” og testene (situasjonsbeskrivelsene) ikke tydeliggjør forskjellen ved de<br />
lovkrav som skal oppfylles i forbindelse med ordreformidlingen. Foretaket opplyser at det var<br />
meningen at både ordreformidling og rådgivning skulle underlegges de samme krav til rutiner og<br />
oppfølging, slik at foretaket ved ytelse av ordreformidling skulle gå lenger enn loven krever.<br />
Foretaket presiserer videre at de ulike advarsler som kan være aktuelt å gi i forbindelse med<br />
ordreformidling har vært tilgjengelige i AKF.<br />
KREDITTILSYNET side 7 av 14
Foretaket opplyser at de har endret sine rutiner og har vedlagt ny situasjonsbeskrivelse og skjema<br />
for hensiktsmessighetsvurdering som skal brukes ved ordreformidling.<br />
2.3.3.3 Kredittilsynets vurdering<br />
I prinsippet er det ikke noe i veien for at foretaket ønsker at ordreformidling skal underlegges<br />
like omfattende krav som investeringsrådgivningen, likevel slik at det må kunne skilles mellom<br />
de ulike investeringstjenester som ytes. Kredittilsynet har imidlertid ved sin gjennomgang av<br />
saker registrert at foretaket ikke har fulgt sine egne regler. Kredittilsynet ser at likebehandlingen<br />
ikke strekker seg lenger enn at det benyttes samme situasjonsbeskrivelse for begge<br />
investeringstjenester, men kan ikke se at det i ordreformidlingstilfellene er vurdert om produktet<br />
er egnet eller ikke. Gjennomgangen viser at foretaket heller ikke har vurdert om<br />
investeringsproduktet er hensiktsmessig for kunden, slik loven krever, eller at foretaket har gitt<br />
de nødvendige advarsler til kunden i tilfeller hvor loven på visse vilkår har gjort unntak for<br />
hensiktsmessighetsvurderingen. Tvert i mot fremstår ordreformidlingstilfellene langt på vei som<br />
at foretaket har solgt det kunden ønsker, uavhengig av om vedkommende har kunnskap og<br />
erfaring om investeringsproduktet og om det er hensiktsmessig for kunden. Kredittilsynet finner<br />
ovennevnte forhold svært kritikkverdig.<br />
Kredittilsynet finner forøvrig foretakets opplysning om de ulike advarslenes tilgjengelighet,<br />
uklart. Det opplyses ikke hvem dette har vært tilgjengelig for eller hvor det har vært tilgjengelig.<br />
Kredittilsynet presiserer at det er kunden som klart må underrettes om at verdipapirforetaket ved<br />
ytelse av ren ordreformidling på kundens initiativ i ikke-komplekse finansielle instrumenter ikke<br />
har plikt til å vurdere hensiktsmessigheten. Ingen av de gjennomgåtte saker inneholder<br />
dokumentasjon eller opplysninger om at kunden har mottatt en slik advarsel.<br />
Foretaket har vedlagt nye rutiner, nye situasjonsbeskrivelser og skjemaer som skal brukes ved<br />
hensiktsmessighetstesten. Det er utarbeidet standardiserte skjemaer til bruk hvor<br />
verdipapirforetaket ikke plikter å vurdere hensiktsmessighet, skjemaer til bruk hvor det er<br />
manglende eller ufullstendige opplysninger og skjemaer til bruk hvor investeringstjenesten eller<br />
produktet ikke er hensiktsmessig. Kredittilsynet tar de vedlagte rutiner/instrukser og skjemaer til<br />
etterretning. Det presiseres imidlertid at det ved bruk av denne type standardiserte skjemaer, som<br />
også inneholder kundens aksept for å kjøpe, vil kunne være en reell fare for at kunden ikke<br />
forstår konsekvensene av å investere i et produkt foretaket har konkludert med ikke er<br />
hensiktsmessig for kunden. Foretaket må derfor påse at kunden faktisk har forstått at foretaket<br />
har frarådet investeringen.<br />
3. Vederlag fra andre enn foretakets kunder<br />
3.1 Rettslig utgangspunkt<br />
Etter verdipapirforskriften § 10-8 kan verdipapirforetak som hovedregel ikke motta vederlag fra<br />
andre enn kunden.<br />
10-8. Vederlag fra andre enn foretakets kunder<br />
(1) Verdipapirforetak kan i forbindelse med at de yter investeringstjenester eller<br />
tilknyttede tjenester bare motta vederlag fra eller yte vederlag til andre enn kunden<br />
dersom:<br />
(a) kunden før ytelsen av tjenesten gis skriftlig informasjon om vederlagets art og<br />
verdi, eller beregningsmåte dersom verdien ikke kan fastsettes, og<br />
(b) vederlaget er egnet til å forbedre kvaliteten på tjenesten til kunden og ikke vil<br />
svekke foretakets plikt til å ivareta kundens interesser på beste måte.<br />
KREDITTILSYNET side 8 av 14
I dette ligger en formodning om at vederlag fra andre enn kunden, typisk provisjoner fra<br />
produktleverandører og utstedere, svekker foretakets forutsetninger for å ivareta kundens<br />
interesser på best mulig måte. Bestemmelsen er en del av kravene til god forretningsskikk.<br />
Verdipapirforskriften § 10-8 åpner for at verdipapirforetak unntaksvis kan motta vederlag fra<br />
andre enn kunden. Følgende tre kumulative vilkår må i så fall være oppfylt:<br />
i) Kunden skal gis skriftlig informasjon om vederlagets art og verdi før tjenesten ytes.<br />
Dersom verdien ikke kan fastsettes, skal kunden informeres om beregningsmåten, jf.<br />
verdipapirforskriften § 10-8 første ledd (a).<br />
ii) Vederlaget skal være egnet til å forbedre kvaliteten på tjenesten, jf.<br />
verdipapirforskriften § 10-8 første ledd (b).<br />
iii) Vederlaget skal ikke svekke foretakets plikt til å ivareta kundens interesser på best<br />
mulig måte, jf. verdipapirforskriften § 10-8 første ledd (b).<br />
Verdipapirforetak må kunne dokumentere at vilkårene er oppfylt dersom vederlag mottas fra<br />
andre enn kunden. Dersom vilkårene ikke er oppfylt, kan vederlaget ikke mottas. Den<br />
informasjon som skal gis til kunden må spesifikt angi arten og verdien av det vederlaget<br />
verdipapirforetaket mottar for det enkelte produkt. Det er ikke tilstrekkelig at det for eksempel i<br />
foretakets alminnelige forretningsvilkår eller på annen måte generelt angis at foretaket mottar<br />
denne type vederlag.<br />
3.2 Faktum<br />
Foretakets praksis for å informere kunden om vederlag innebærer at kunden, på faktaark for det<br />
enkelte produkt, opplyses om de samlede kostnader som påløper ved investering i produktet. Det<br />
presiseres ikke hvilket vederlag foretaket mottar fra produktleverandører. Opplysninger om<br />
totale kostnader i forbindelse med foreslått investering er i stor utstrekning oppgitt i prosenter,<br />
også i tilfeller hvor et det er mulig å oppgi et presist beløp. I mange tilfeller fremgår det ikke<br />
klart nok hvilket beløp oppgitte prosentsatser skal regnes ut i fra i, da flere begrep benyttes.<br />
3.3 Kredittilsynets vurdering<br />
3.3.1 Kredittilsynets vurdering i foreløpig rapport<br />
Det er Kredittilsynets oppfatning at foretakets praksis for å presentere omkostninger kan være<br />
egnet til å villede kundene med hensyn til totale kostnader i produktene. Denne oppfatning er i<br />
stor grad bekreftet i beskrivelser Kredittilsynet har mottatt fra kunder som i etterkant har klaget<br />
på investeringsrådgivningen fra foretaket.<br />
Kredittilsynets vurdering i den foreløpige rapport var at foretakets praksis derfor ikke<br />
tilfredsstiller kravene i vpfr. § 10-8 første ledd (a).<br />
3.3.2 Foretakets anførsler<br />
Foretaket nevner i sitt svarbrev at: ” AKF er av den oppfatning at det opplyses om hvilket<br />
vederlag foretaket mottar fra produktleverandører”. Det anføres videre at produktinformasjonen<br />
gir tilstrekkelig opplysninger om hvilket vederlag foretaket mottar fra produktleverandører. AKF<br />
gir likevel uttrykk for at informasjonen for fondsprodukter har vært noe uklar, og opplyser at<br />
foretaket for fremtiden vil beskrive klart hvilket vederlag AKF mottar fra andre enn kunden også<br />
for denne type produkter.<br />
3.3.3 Kredittilsynets vurdering<br />
Basert på de eksemplene som ble gjennomgått på tematilsynet og de beskrivelser Kredittilsynet<br />
har mottatt fra kunder som i etterkant har klaget på investeringsrådgivning fra foretaket, er det<br />
Kredittilsynets oppfatning at foretakets tidligere praksis for å informere kundene om produktenes<br />
totale kostnader og størrelsen på det vederlag foretaket mottar fra produktleverandører, ikke<br />
tilfredsstiller kravene i verdipapirforskriften § 10-8 første ledd (a). Kredittilsynet er videre av<br />
den oppfatning at presentasjonen av omkostningene overfor kunden ikke har vært i tråd med<br />
KREDITTILSYNET side 9 av 14
vphl. § 10-11 annet ledd, hvor verdipapirforetaket i en forståelig form skal opplyse kunder om<br />
bl.a. omkostninger og gebyrer slik at kunden i rimelig grad er i stand til å forstå arten og risikoen<br />
knyttet til det finansielle instrument.<br />
Med bakgrunn i ovenstående mener Kredittilsynet at AKF har overtrådt bestemmelsene i vphl. §<br />
10-11 annet ledd og vpfr. § 10-8 første ledd (a). Kredittilsynet forutsetter at AKF nå sørger for å<br />
innrette sin virksomhet slik at kunden på en lettfattelig måte kan forstå hvilke kostnader som er<br />
bygd inn i foreslåtte investeringsalternativer, og at det klart fremgår hva foretaket tjener på den<br />
enkelte investeringsrådgivning. Så langt det lar seg gjøre skal kostnadene oppgis i beløp.<br />
4. Dokumentasjon av forretningsvirksomheten<br />
4.1 Rettslige utgangspunkter<br />
Verdipapirhandelloven § 9-11 første ledd nr. 1 og 7 lyder som følger:<br />
Verdipapirforetak skal innrette sin virksomhet slik at foretaket:<br />
1. har tilstrekkelige og betryggende retningslinjer og rutiner som skal sikre etterlevelse<br />
av foretakets forpliktelser etter lov og forskrifter.<br />
7. sørger for at det blir ført lister over alle investeringstjenester, herunder alle utførte<br />
transaksjoner, som skal være minst så fyllestgjørende at Kredittilsynet kan kontrollere om<br />
de regler Kredittilsynet har ansvar for, er overholdt. Slike lister skal oppbevares i minst<br />
fem år. Kredittilsynet skal ha tilgang til og føre tilsyn med lister ført av norske filialer av<br />
utenlandske verdipapirforetak, jf. §§ 9-24 og 9-25.<br />
Bestemmelsene innebærer at foretaket skal ha retningslinjer og rutiner som oppfyller kravene til<br />
etterlevelse av foretakets forpliktelser, og krav til dokumentasjon av utførte investeringstjenester.<br />
Vphl. § 9-11 første ledd nr. 7 må tolkes i lys av MiFID art. 13 nr. 6. 1 Dette innebærer at et<br />
verdipapirforetak skal dokumentere samtlige investeringstjenester (herunder<br />
investeringsrådgivningen) og transaksjoner som det har utført. Dokumentasjonen skal skje på en<br />
måte som gjør at Kredittilsynet har mulighet til å kontrollere at foretaket har ivaretatt kravene<br />
som stilles i verdipapirhandelloven med tilhørende forskrifter. Det følger for øvrig også av<br />
verdipapirforskriften § 9-22 at dokumentasjon som kreves etter vphl. skal oppbevares på et<br />
medium som gjør at Kredittilsynet til enhver tid kan få tilgang til opplysninger og rekonstruere<br />
hovedfasene i verdipapirforetakets behandling av enhver transaksjon.<br />
Ovennevnte bestemmelser innebærer at det må foreligge dokumentasjon på hvordan<br />
virksomheten utøves slik at en uavhengig tredjemann skal kunne vurdere kvaliteten på den<br />
rådgivningen som er gitt. I tillegg skal det dokumenteres at de råd som er gitt med rimelighet<br />
passer inn i kundens totale portefølje.<br />
Dokumentasjon av utøvelsen av virksomheten er også nødvendig for at foretakets ledelse skal<br />
settes i stand til å føre kontroll med at forpliktelsene etter lov og forskrift etterleves.<br />
4.2 Faktum<br />
Kredittilsynet hadde i forkant av tematilsynet bedt om oversikt over alle transaksjoner i uke 9 og<br />
uke 33 i 2008. 10 transaksjoner fra hver av ukene ble valgt ut for gjennomgang av de tilhørende<br />
kundemappene, med fokus på dokumentasjonen av rådgivningen og kundens totale portefølje før<br />
1 MiFID art. 13, nr 6: “An investment firm shall arrange for records to be kept of all services and transactions undertaken by it which shall be<br />
sufficient to enable the competent authority to monitor compliance with the requirements under this Directive, and in particular to ascertain that<br />
the investment firm has complied with all obligations with respect to clients or potential clients”.<br />
KREDITTILSYNET side 10 av 14
og etter AKFs rådgivning. Kredittilsynet ba i tillegg om dokumentasjon av kundemappene<br />
tilknyttet ytterligere 10 transaksjoner hver for uke 16 og uke 26.<br />
AKF har ikke elektronisk lagring av kundemapper. Utdrag av disse måtte derfor først kopieres på<br />
hvert enkelt avdelingskontor og fakses til Kredittilsynet. En vesentlig del av kundemappene<br />
måtte sendes til Kredittilsynet i etterkant av tilsynet. Kredittilsynet mottok de resterende<br />
kundemappene den 25. september 2008. Foretaket måtte i flere tilfeller også innhente skriftlige<br />
redegjørelser fra enkelte rådgivere. Det ble i etterkant avholdt et møte med Kredittilsynet hvor<br />
den tilsendte dokumentasjon ble gjennomgått.<br />
Av utvalget var 29 transaksjoner kjøp mens 11 var salg for kunden. Ved kunders salg bestod den<br />
tilhørende kundemappen som oftest kun av en salgsordre fra kunden og var av mindre verdi for<br />
Kredittilsynets stikkprøve. Det viste seg at de utvalgte transaksjonene oftest var en av flere<br />
transaksjoner kunden hadde foretatt på samme dato. Utvalget bestod således av 29 kundemapper<br />
og 40 transaksjoner. Kundemappene stammet fra 12 forskjellige avdelingskontor og samtlige<br />
kunder var ikke- profesjonelle privatpersoner.<br />
Foretaket fremla under tilsynet et notat fra internrevisor datert 16. september 2008 som påpeker<br />
vesentlige mangler i foretakets internkontroll og i kvaliteten på dokumentasjon av<br />
forretningsvirksomheten, samt de underliggende rapporter som foretakets revisor har levert til<br />
styret og ledelsen i perioden 2006-2008, som notatet bygger på.<br />
4.3 Kredittilsynets vurderinger<br />
4.3.1 Kredittilsynets vurderinger i foreløpig rapport<br />
Kredittilsynet har på bakgrunn av de faktiske forhold vurdert foretakets etterlevelse av reglene<br />
for dokumentasjon av rådgivnings – og salgsprosessen, og samtidig stilt spørsmålstegn ved<br />
hvordan foretakets ledelse har hatt reell mulighet til å utøve effektiv kontroll med rådgivningen.<br />
Kredittilsynet ga i sin foreløpige rapport uttrykk for at: ”Dokumentasjonen av kundens<br />
finansielle situasjon og kunderådgivers utfylling av AKFs skjemaer for investeringsforslag og<br />
begrunnelse for investeringsforslagene er i en stor del av stikkprøvegrunnlaget mangelfull. I<br />
mange tilfeller var det for KT ikke mulig å danne seg et bilde av kundens finansielle situasjon<br />
uten at foretaket ble bedt om å innhente tilleggsopplysninger fra den enkelte kunderådgiver.<br />
Kundens ønskede risiko på porteføljen etter investeringen i AKFs produkter går ikke alltid klart<br />
fram av dokumentasjonen. Rådgivers skriftlige begrunnelse for investeringsforslaget er ofte<br />
veldig kort og lite informativ. Kredittilsynet har også gjennomgått rapporten fra intern revisor<br />
datert 16. september 2008 som påpeker vesentlige mangler i foretakets intern kontroll og<br />
kvaliteten på dokumentasjonen av forretningsvirksomheten.”<br />
4.3.2 Foretakets anførsler<br />
Foretaket anfører at informasjon om den enkelte kunde finnes i kundemappene og i AKFs ITsystemer.<br />
Videre vises det til at den enkelte rådgiver også vil ha inngående kjennskap til kunden.<br />
Det opplyses om at det i kundemappene skal foreligge dokumentasjon på foretatte investeringer,<br />
i IT-systemene føres logg over korrespondanse med kunden og en porteføljeoversikt over<br />
kundens løpende investeringer. Foretaket anfører at de ikke visste hvor omfattende informasjon<br />
Kredittilsynet ønsket for hver kunde, herunder at Kredittilsynet ville etterspørre kundemapper fra<br />
AKFs øvrige filialer, og derfor ikke hadde organisert kundemappene på en slik måte at alle var<br />
tilgjengelige for Kredittilsynet.<br />
Når det gjelder notatet utarbeidet av internrevisor datert 16. september 2008 uttaler foretaket at<br />
denne gir uttrykk for hovedkonklusjoner, og at den derfor ikke gir et fullstendig bilde av<br />
KREDITTILSYNET side 11 av 14
situasjonen. Foretaket fremhever det som positivt at de har tatt initiativ til ekstern bistand for å<br />
vurdere og kontrollere rådgivningen, og at rapporten blir fulgt opp av AKF. Foretaket fremhever<br />
at rapporten viser forbedret dokumentasjon av rådgivningen og viser at de har god oversikt over<br />
virksomheten.<br />
Foretaket anfører til slutt at ledelsen har full oversikt over og at det utøves effektiv kontroll med<br />
rådgivningen. Den enkelte filials daglige leder utfører daglig kontroll, samtidig som sentral<br />
Compliance foretar kontroller og det gjennomføres internkontroll. Foretaket har vedlagt rutiner<br />
for utøvelse av kontroll med virksomheten og alle rutiner og retningslinjer AKF har til bruk for<br />
den enkelte ansatte.<br />
4.3.3 Kredittilsynets vurdering<br />
Hensikten med dokumentasjon av rådgivningen er at den skal vise at det er gitt et råd i samsvar<br />
med kravene til god forretningsskikk, og at den skal kunne dokumentere for utenforstående<br />
kontrollinstanser som blant annet Kredittilsynet den rådgivningen som er gitt. Den skriftlige<br />
dokumentasjonen av rådgivningen skal være av en slik kvalitet at rådgivningsprosessen kan<br />
etterprøves, noe som også er nødvendig i forbindelse med behandling av eventuelle kundeklager.<br />
Spesifisert informasjon om kundens gjelds- og aktivasituasjon og en begrunnelse fra rådgiver for<br />
hvorfor kundene blir rådet til å kjøpe det enkelte produkt er helt sentrale elementer for å kunne<br />
vurdere om kunden har fått god rådgivning. Foretaket må m.a.o. kunne dokumentere grunnlaget<br />
for rådgivningen og vise at rådgivningen er gitt på et fullstendig grunnlag.<br />
Det er Kredittilsynets vurdering at AKF ikke i tilstrekkelig grad har dokumentert den<br />
investeringsrådgivningen som er gitt. Det er Kredittilsynets klare oppfatning at dokumentasjonen<br />
i svært mange tilfeller er mangelfull, til tider vanskelig å lese og inneholder få eller ingen<br />
opplysninger om innholdet i rådgivningen og begrunnelse om forholdet til risiko og forventet<br />
avkastning når det enkelte produkt blir foreslått. Det forhold at foretaket i ettertid måtte innhente<br />
skriftlige redegjørelser fra enkelte rådgivere som ble gjennomgått i et eget møte med<br />
Kredittilsynet, for at Kredittilsynet skal kunne sette seg inn i fakta rundt de utvalgte<br />
stikkprøvene, viser klart at dokumentasjonen ikke er tilfredsstillende. Kredittilsynet viser i denne<br />
sammenheng også til at tilsvarende observasjoner ble gjort av internrevisor, som i en rapport fra<br />
september 2008 fant at det var mange saker som ikke var tilfredsstillende dokumentert.<br />
Rapporten konkluderer blant annet med ”Vår gjennomgang av saker for april viser mangelfull<br />
situasjonsbeskrivelse i 12 % av sakene og ved 16 % mht investeringsrådene. I ytterligere 12 %<br />
av tilfellene vurderes dokumentasjonen å være noe kortfattet”. Kredittilsynet er ikke enig med<br />
foretaket når det gjøres gjeldende at hovedkonklusjonene i notatet fra internrevisor ikke gir et<br />
fullstendig bilde, da dette notatets konklusjoner er basert på detaljerte undersøkelser av bl.a.<br />
dokumentasjonen i rådgivningen.<br />
Mangler ved eller manglende dokumentasjon i forbindelse med rådgivning, uavhengig av hvilke<br />
finansielle instrumenter det gis råd om, representerer brudd på vphl. § 9-11 første ledd nr.1 og 7.<br />
I forhold til foretakets opplysninger om at oppbevaring av informasjon om kunden dels finnes i<br />
kundemapper, dels i AKFs IT-systemer og dels hos den enkelte rådgiver, er det Kredittilsynets<br />
vurdering at denne måten å oppbevare dokumentasjon på ikke synes å være forenlig med<br />
verdipapirforskriften § 9-22. Det fremgår av vpfr. § 9-22 at dokumentasjon som kreves etter<br />
vphl. skal oppbevares på et medium som gjør at Kredittilsynet til enhver tid kan få tilgang til<br />
opplysninger og rekonstruere hovedfasene i verdipapirforetakets behandling av enhver<br />
transaksjon. Kredittilsynets gjennomgang viste at flere av de dokumenter som skal arkiveres i<br />
henhold til foretakets instruks for arkivering ikke var å fremskaffe. Kredittilsynet registrerer at<br />
foretaket ikke har implementert noen elektronisk plattform for lagring av kundedokumenter.<br />
Foretaket har et papirbasert arkiv som medium for oppbevaring av kundedokumentasjon, og må<br />
således sørge for at all arkivering av kundedokumenter legges i kundepermen i dette arkivet,<br />
KREDITTILSYNET side 12 av 14
herunder også korrespondanse med kunden, møtenotater eller notater fra telefonsamtaler med<br />
kunde som er av betydning for rådgivnings- eller salgsprosessen. Kredittilsynet kan ikke se at<br />
den vedlagte instruks for arkivering samsvarer med dette. Kredittilsynet viser også til at et<br />
papirbasert arkiv har svakheter i forhold til kravet om at dokumentasjonen skal oppbevares på et<br />
medium som gjør at det ikke er mulig å manipulere eller endre opplysningene på en illegitim<br />
måte.<br />
Kredittilsynets stikkprøver og etterfølgende gjennomgang viser etter Kredittilsynets vurdering at<br />
AKFs kontroll med etterlevelse av regelverket ikke har fungert på en forsvarlig måte.<br />
Kredittilsynet er således ikke enig med foretaket når det anføres at ledelsen har full oversikt og at<br />
det utøves effektiv kontroll med rådgivningen.<br />
Med bakgrunn i ovenstående mener Kredittilsynet at AKF har overtrådt bestemmelsene i vphl. §<br />
9-11 første ledd nr. 1 og 7 og vpfr. § 9-22.<br />
Kredittilsynet forutsetter at AKF nå sørger for at dokumentasjonen av investeringsrådgivningen<br />
til kunde er av en slik kvalitet at rådgivningsprosessen kan etterprøves. Dette innebærer at<br />
dokumentasjonen må være fullstendig og at rådgivningen må særskilt begrunnes, slik at en<br />
uavhengig kontrollinstans kan se at rådgivningen er gitt på fullstendig grunnlag og vurdere om<br />
kundens interesse er ivaretatt på beste måte, herunder at produktet/investeringen/transaksjonen er<br />
egnet for kunden. I kravet til at dokumentasjonen må være fullstendig ligger at rådgivningen må<br />
være tilstrekkelig spesifisert/detaljert og forståelig/lesbar slik at den kan kontrolleres av<br />
uavhengig tredjemann/Kredittilsynet, og det skal ikke være nødvendig å hente inn en skriftlige<br />
redegjørelser fra rådgiver i etterkant.<br />
AKF må sørge for at dokumentasjonen ved ytelse av investeringstjenesten mottak og formidling<br />
er av en slik kvalitet at ordreformidlingen kan etterprøves. Dette innebærer at dokumentasjonen<br />
må være fullstendig og at hensiktsmessighetsvurderingen begrunnes, slik at en uavhengig<br />
tredjemann kan se at ordreformidlingen er foretatt på fullstendig grunnlag og vurdere om<br />
kundens interesse er ivaretatt på beste måte, herunder at produktet/investeringen/transaksjonen er<br />
hensiktsmessig for kunden.<br />
Det forutsettes videre at foretaket sørger for at all arkivering av kundedokumenter legges i<br />
kundepermen i det papirbaserte arkiv, herunder også korrespondanse med kunden, møtenotater,<br />
notater fra telefonsamtaler med kunde m.m. som er av betydning for rådgivnings- eller<br />
salgsprosessen. Foretakets instruks for arkivering må rettes opp i tråd med dette.<br />
6. Ny rutine<br />
Foretaket har opplyst at det nå har etablert en forhåndskontroll av anbefalte rådgivninger for å<br />
sikre at rutinene blir fulgt opp og at dokumentasjonen er komplett. Kredittilsynet tar dette til<br />
etterretning.<br />
Kredittilsynet forutsetter videre at foretaket sørger for at slik kontroll er dokumentert på en slik<br />
måte at de i ettertid lar seg kontrollere på en oversiktelig måte.<br />
Kredittilsynet merker seg likevel at foretaket rapporterer fra en valgt kort periode (26. januar – 8.<br />
februar 2009) og opplyser at det fremdeles er avdekket at 13 ordrer av 391 innholder feil og<br />
mangler.<br />
KREDITTILSYNET side 13 av 14
7. Oppsummering<br />
Til tross for at foretaket i løpet av 2008 har gjort en rekke forbedringer av virksomheten,<br />
herunder endret en rekke av foretakets rutiner og retningslinjer, endret produkttyper, innført<br />
forhåndskontroll m.m., har Kredittilsynet funnet at foretaket har opptrådt i strid med<br />
verdipapirhandellovens bestemmelse om god forretningsskikk og brutt bestemmelser i<br />
verdipapirforskriften på flere punkter.<br />
Kredittilsynet ber på denne bakgrunn om en særskilt redegjørelse fra foretakets styre på hvordan<br />
de aktuelle punktene der Kredittilsynet har påpekt behov for forbedringer, vil bli fulgt opp innen<br />
31. august 2009.<br />
Kopi av dette brev bes sendt ansvarlig revisor.<br />
For Kredittilsynet<br />
Eirik Bunæs<br />
avdelingsdirektør<br />
Geir Holen<br />
seksjonssjef<br />
KREDITTILSYNET side 14 av 14