LG이노텍(011070) - Mirae asset

이순학, Analyst, 3774 1651 shlee79@miraeasset.com LG 이노텍 22 June 2010
이학무, Analyst, 3774 1785 hmlee@miraeasset.com 011070
안정적인 현금 창출 능력을 갖춘 SD 부문
SD 사업부는 동사의 전체 매출에 대한 비중은 15% 수준이지만, 영업이익에 대한
비중은 30%에 달할 정도로 수익성이 높은 사업부이다. 동사의 제품은 Tape
Substrate, Photomask, Lead Frame 으로 구성되어 있으며, 이 중 TS 와 PM 은
세계 1 위 품목이다. 그 이유는 세계 1 위 LCD 업체인 LG 디스플레이를 고객사로
확보하면서 동사의 제품들이 세계 시장 점유율 1 위를 차지하고 있기 때문이다.
TS 는 LCD, PDP 패널의 Drive IC 를 실장하고 메인기판과 패널을 연결하는 기능
을 하며, COF(Chip On Film)와 TCP(Tape Carrier Package) 등의 제품으로 구성
되어 있다. 동사는 세계 최고 수준의 포토에칭 기술을 바탕으로 고밀도, 고정밀
제품을 생산하고 있다. Photomask 는 LCD 패널의 Substrate 에 초정밀 미세회
로를 새기기 위해 빛을 선택적으로 투과시키도록 일정한 패턴이 새겨진 차단막
이다. 양 제품 모두 대부분 LG 디스플레이에 납품되고 있다.
SD 부문은 2009 년 2 사분기부터 15%이상의 영업이익률을 기록한 이후 꾸준히
수익성을 유지하고 있다. 향후 높은 성장을 이어가기는 어렵겠지만, 안정적인 현
금 창출 능력을 바탕으로 동사의 신규 사업 확장에 높은 기여를 할 것으로 보인
다. 2010 년 SD 부문의 예상 매출액은 5,043 억원, 영업이익은 845 억원을 달성
할 것으로 전망한다.
Figure 14 SD Division OP breakdown
(W bn)
30
25
20
15
10
5
0
(5)
1Q09 3Q09 1Q10 3Q10E 1Q11E 3Q11E
자료: LG 이노텍, 미래에셋증권 리서치센터
Figure 15 SD Division OP Margin Trend
(%)
25
20
15
10
5
0
Tape substrate Photomask Lead frame
1Q09 3Q09 1Q10 3Q10E 1Q11E 3Q11E
자료: LG 이노텍, 미래에셋증권 리서치센터
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