NRP Eiendom 2010 Kvartalsrapport 1. kvartal 2014

NRP Eiendom 2010
1
NRP Eiendom 2010
Kvartalsrapport
1. kvartal 2014

2 NRP Eiendom 2010

NRP Eiendom 2010
3

4 NRP Eiendom 2010
«Porteføljen gir grunnlag
for utbetalinger i
området 6-9 % per år.
Det planlegges med
utbetalinger i 2. kvartal
og 4. kvartal 2014.»
- Thorbjørn Pedersen

NRP Eiendom 2010
5
Innhold
06 Høydepunkter i kvartalet og avkastning
16 Markedskommentar
18 Portefølje
22 Leieforhold
26 Finansiering
28 Relevante markedsobservasjoner
34 Appendix

6 NRP Eiendom 2010
Selskapsinformasjon
NRP Eiendom 2010 AS
Oppstart 3. desember 2010
Levetid
5 år (aksjonærflertall kan forlenge med 2 år)
Avkastningsmål
10 - 15 % p.a.
Årlig utbyttemålsetting 5 - 8 %
Selskapsform
Aksjeselskap, aksene er registrert i VPS
Bransje
Næringseiendom
Eiendomssegment
Logistikk, lager, lett industri og volumhandel
Geografisk fokus
Norden (utenom Island)
Innbetalt egenkapital
NOK 500 millioner
Selskapsstruktur
Investor
q
NRP Eiendom
2010 Invest AS
All tilgjengelig kapital investeres i kjøp av aksjer
NRP Eiendom 2010 AS
q
Ålesund
Hyvinkää
NRP Eiendom
2010 AS
All tilgjengelig kapital i NRP Eiendom 2010 AS
vil søkes investert i kjøp av næringseiendom.
q
Porteføljeselskaper
Selskapstruktur som eier næringseiendom
t Direkte investorer
Berger
Borås
Jönköping
Gøteborg
Halmstad
Kolding
København

NRP Eiendom 2010
7
Kjære aksjonær
Den gode utviklingen fortsetter. Netto leieinntekter fra
underliggende portefølje danner grunnlag for utbetalinger til
aksjonærene. Valutaeffekter bidrar positivt i kvartalet, men kan
slå andre veien ved en senere anledning.
Avkastningen i 2013 ble langt bedre enn forventet. Inntjeningen
fra eiendomsinvesteringene etter fradrag for
drifts- og renteutgifter, ligger nå på et nivå på NOK 2,8 per
aksje årlig.
Det er likevel verdt å merke seg at en stor del av avkastningen
skyldes at valutakursene for SEK, DKK og EUR har
utviklet seg til vår fordel. Samtidig har rentene falt litt i forhold
til våre rentebindinger. Dette er effekter som kan endre
resultatene fra kvartal til kvartal.
Den totale verdien av eiendommene NRP Eiendom 2010
har investert i er nå NOK 2,3 milliarder. Eiendommene er
moderne og har lange leiekontrakter til gode leietagere.
NRP Eiendom 2010 AS har nå en verdijustert egenkapitalverdi
på NOK 549 millioner. I 2013 er det utbetalt NOK 35,9
millioner til aksjonærene.
Eiendommene har i 2013 gjennomgående steget i verdi i
lokalvaluta.
Porteføljen gir grunnlag for fortsatt utbetalinger i området
6 -9 % per år. Det planlegges med utbetalinger i 2. kvartal
og 4. kvartal 2014.
Terminalen i Gøteborg som DHL leier er under påbygning.
Denne første påbygningen vil være ferdig 15. april og gi
grunnlag for høyere leie og høyere verdi. Det er planlagt
ytterligere en mindre påbygning som skal gjennomføres
deretter, og som er planlagt ferdig ved årsskifte 2014/2015.
Det store lageret som Elkjøp leier i Jønkøping er for lite til
å håndtere ventet varevekst. Elkjøp planlegger derfor ekspansjon.
Denne prosessen er vi en del av og dette kan
føre til betydelige merinvesteringer og merverdier. Dette er
positivt.
Inflasjonen i 2013 i Sverige har ikke gitt grunnlag for økning
i leiene. For Norge var stigningen 2,5 %, i Finland 1,2 % og i
Danmark steg leiene med 2,0% (leiekontraktene med Prime
Cargo gir garantert minimum stigning på 2,0% per år). Vi
ser nå konkurranse mellom bankene og finansieringsinstitusjonen
for finansiering av næringseiendom. For selskapet
er dette positivt. Flere kjøpere kan gjennomføre kjøp og
resultatet vil bli prisøkninger så lenge rentene forblir lave.
Stor ledig kapasitet i økonomien tyder på lengre perioder
med lave renter. Dette medfører også at flere fokuserer på
eiendom da dette gir grunnlag for god løpende avkastning
forutsatt at riktige eiendommer kjøpes.
Vi tror derfor at 2014 vil bli et positivt år for verdiutviklingen
av våre investeringer i lokal valuta. Men – valutakursutviklingen,
som er utenfor vår kontroll, vil også påvirke det endelige
resultatet.
Vennlig hilsen
Thorbjørn F. Pedersen
- Fund Manager

8 NRP Eiendom 2010
Avkastning
Avkastningen er nok en gang positiv i kvartalet. I tillegg til
robust underliggende portefølje har det i kvartalet vært positivt
bidrag fra valutaeffekter.
Verdijustert egenkapital per aksje i NRP Eiendom 2010 Invest
AS ved utløp av kvartalet utgjør NOK 27,9. Det har blitt
utbetalt NOK 0,8 per aksje i kvartalet til aksjonærene, slik
at samlet avkastning i kvartalet utgjør NOK 0,7 (2,6%) per
aksje. Samlet avkastning siden oppstart er på NOK 6,4 per
aksje (+25,7%).
Eiendommene er verdivurdert av individuell tredjepart per
kvartalsslutt. Endring i eiendomsverdier utgjør NOK 0,5 per
aksje. De lange markedsrentene har falt noe gjennom kvartalet
og har dermed påvirket verdiene av rentesikringskontraktene
med ca NOK -0,2 per aksje i perioden. Per kvartalsslutt
er ca 73% av selskapets lånebeløp knyttet opp mot
rentesikringskontrakter.
Netto leieinntekter fra underliggende porteføljeselskaper
beløp seg til ca NOK 0,7 per aksje i kvartalet. Videre har
den norske kronen svekket seg og valutakursendringer har
bidratt med positive valutaeffekter på ca NOK 0,4 per aksje.
Justering for skatt og andre kostnader bidrar negativt med
ca NOK 0,7 per aksje.

NRP Eiendom 2010
9
Utvikling i VEK,
utbytte og innbetalt kapital
TABELL (NRP EIENDOM 2010 AS)
Innbetalt kapital 500
Verdijustert egenkapital (VEK) 548
Akkumulerte utbetalinger 80
VEK + akkumulerte utbetalinger 628
Absolutt avkastning 128
Absolutt avkastning i % 26%
700
600
500
400
300
200
100
VEK
Utbytte
Innbetalt kapital
0

10 NRP Eiendom 2010

NRP Eiendom 2010
11

12 NRP Eiendom 2010
NRP Eiendom
2010 Invest AS
TOTAL AVKASTNING PER AKSJE
NOK
Verdijustert egenkapital (VEK) 27,9
Akkumulerte utbetalinger 3,5
Akkumulerte utbetalinger og VEK (total verdi) 31,4
Total avkastning 6,4
Total avkastning (%) 25,7 %
MULTIPLER
Total verdi / innbetalt kapital
1,3 x
Utbetalinger til investorer
0,3 x
VEK / innbetalt kapital
1,1 x
TOTAL AVKASTNING 2013 PER AKSJE*
Total avkastning 4,0
Total avkastning % 14,5 %
AVKASTNING I KVARTALET PER AKSJE
NOK
Nominell avkastning 0,7
IRR i kvartalet 4,0 %
*Alle tall basert på kurs ved første emisjon (NOK 25,0)
AVKASTNING, UTVIKLING I VEK PER AKSJE OG UTBYTTE
35,0
30,0
Akkumulerte utbetalinger
VEK per aksje
25,0
20,0
15,0
10,0
4,0
-

NRP Eiendom 2010
13
4. kv
2010
1. kv
2011
2. kv
2011
3. kv
2011
4. kv
2011
1. kv
2012
2. kv
2012
3. kv
2012
4. kv
2012
VEK per aksje 25,0 25,0 25,1 25,9 25,8 26,1 25,2 25,1 25,5
Utbytte i kvartalet 0 0 0 0 0 0,4 0,8 0 0,8
Akkumulert utbytte 0 0 0 0 0 0,4 1,2 1,2 1,9
VEK og akk. utbytte 25,0 25,0 25,1 25,9 25,8 26,5 26,4 26,3 27,4
1. kv
2013
2. kv
2013
3. kv
2013
4. kv
2013
VEK per aksje 25,7 26,6 28,0 27,9
Utbytte i kvartalet 0,8 0 0 0,8
Akkumulert utbytte 2,7 2,7 2,7 3,5
VEK og akk. utbytte 28,4 29,3 30,7 31,4
UTBETALING TIL AKSJONÆRER
Det er i 2014 budsjettert med to utbetalinger til aksjonærer i 2 kvartal og 4 kvartal.

14 NRP Eiendom 2010
NRP Eiendom
2010 AS
TOTAL AVKASTNING PER AKSJE
NOK
Verdijustert egenkapital (VEK) 28,1
Akkumulerte utbetalinger 4,2
Akkumulerte utbetalinger og VEK (total verdi) 32,4
Total avkastning 7,4
Total avkastning (%) 29,4 %
MULTIPLER
Total verdi / innbetalt kapital
1,3 x
Utbetalinger til investorer
0,3 x
VEK / innbetalt kapital
1,1 x
TOTAL AVKASTNING 2013 PER AKSJE*
Total avkastning 4,5
Total avkastning % 17,6 %
AVKASTNING I KVARTALET PER AKSJE
NOK
Nominell avkastning 0,9
IRR i kvartalet 4,5 %
*Alle tall basert på kurs ved første emisjon (NOK 25,0)
AVKASTNING, UTVIKLING I VEK PER AKSJE OG UTBYTTE
35,0
30,0
Akkumulerte utbetalinger
VEK per aksje
25,0
20,0
15,0
10,0
4,0
-

NRP Eiendom 2010
15
4. kv
2010
1. kv
2011
2. kv
2011
3. kv
2011
4. kv
2011
1. kv
2012
2. kv
2012
3. kv
2012
4. kv
2012
VEK per aksje 25,0 25,0 25,1 26,0 25,9 25,8 25,1 25,2 25,5
Utbytte i kvartalet 0 0 0 0 0 0,6 0,8 0 1,0
Akkumulert utbytte 0 0 0 0 0 0,6 1,4 1,4 2,4
VEK og akk. utbytte 25,0 25,0 25,1 26,0 25,9 26,4 26,5 26,6 27,9
1. kv
2013
2. kv
2013
3. kv
2013
4. kv
2013
VEK per aksje 25,7 26,8 28,3 28,1
Utbytte i kvartalet 0,8 0 0 1,0
Akkumulert utbytte 3,2 3,2 3,2 4,2
VEK og akk. utbytte 28,9 30,0 31,5 32,4
UTBETALING TIL AKSJONÆRER
Det er i 2014 budsjettert med to utbetalinger til aksjonærer i 2 kvartal og 4 kvartal.
VEK PER AKSJE
40
35
30
25
40
35
30
25,0
25
25,0
+ 5,4
+ 5,4
+ 3,1
+3,1
+ 1,6
+1,6
- 1,2
-1,2
- 1,3
32,4
4,2
- 4,1 -1,3 28,1
28,1
20
20
15
15
10
10
5
5
0
0
Startkurs
Startkurs Nettoleie V erdiendring
eiendommer
Nettoleie
Endring i
eiendomsverdi
Valutakurs Swapverdier U tbytter til
aksjonærer
Kostnader Kurs 31.12.13
Valutakurs Swapverdier Konstnader Kurs 31.12.13
og utbytte
til aksjonærer

16 NRP Eiendom 2010
Markedskommentar
Bankene er en sentral premissgiver for markedet innen næringseiendom.
Etter finanskrisen har bankene vært restriktive med utlån.
Den senere tid har bankene blitt mer utlånsvillige og aktiviteten innen
transaksjonsmarkedet har tatt seg opp. Markedet preges av lave
underliggende renter og til tross for at bankene tar relativt høye
marginer er samlet lånekostnad fremdeles attraktive.
Forvalters erfaring gjennom kvartalet viser at det er økende
konkurranse fra bankene om å finansiere eiendomsprosjekter.
Låneutmålingen ser ut til å ligge på stabile nivåer, mens
det observeres noe nedgang i marginer og amortisering. En
naturlig konsekvens av bedre finansiering er normalt at etterspørselen
etter næringseiendom økes og prisene stiger
og at yielden i markedet faller. I Sverige ser vi allerede en
liten nedgang i yielden og at yieldgapet har blitt noe redusert,
mens i Norge har ikke yieldnivåene kommet ned, men
lånekost har falt litt som følge av reduksjon i bankmarginer
slik at yieldgapet har økt noe.
Omsetningsvolumet akkumulert for næringseiendom i Norge
for 2013 ligger i følge Pangea Property Partners på ca
NOK 35 milliarder. Dette er litt under NOK 13 milliarder lavere
enn foregående år, men noe høyere enn 2011. estimeres
til å være noe lavere enn i 2012. (Kilde; Pangea Property
Partners).
Omsetningsvolumet av næringseiendom i Sverige i 2013
ligger i følge Pangea Property Partners på ca SEK 87 milliarder.
Dette er litt under SEK 20 milliarder lavere enn tilsvarende
tall for 2012, men omtrent tilsvarende som for 2011.
(Kilde; Pangea Property Partners).
I Sverige ble sentralbankrenten satt ned 25 bp. den 17.
desember og ligger nå på 0,75%. Dette har ført til fall i de
korte markedsrentene og STIBOR 3M ligger ved utløp av
kvartalet på under 1,0%, men 10-års renten har holdt seg
relativt stabil slik at tidspremien har økt noe i løpet av kvartalet.
Dette innebærer at markedet forventer vekst i tiden
som kommer. I Norge har de korte og lange rentene holdt

NRP Eiendom 2010
17
seg relativt stabile gjennom kvartalet slik at tidspremien er
lite endret gjennom kvartalet.
Leien på eksisterende leiekontrakter reguleres i henhold til
konsumprisindeksen (KPI) i det aktuelle landet. Utviklingen
i KPI er derfor svært relevant for vår portefølje da økt KPI gir
økt leie. Økt leie gir normalt økt verdi. De fleste leiekontrakter
justeres for påfølgende års leie basert på oktober eller
november tall for KPI.
Norge skiller seg ut fra de øvrige nordiske landene og KPI
veksten år/år for november var på 2,5%. I Sverige, Danmark
og Finland var tilsvarende tall henholdsvis 0,1%, 0,5% og
1,4%. Dette innebærer noe lavere oppjustering av leieinntektene
for de svenske investeringene i porteføljen enn
opprinnelig budsjettert. Mens det for de norske prosjektene
var mer eller mindre i tråd med budsjetter.
Justerte leienivåer vil tre i kraft fra første kvartal 2014.
Nordea kom i desember med rapporten Nordisk økonomisk
oversikt. Her fremheves det at norsk økonomi har opplevd
god vekst de siste årene relativt til de øvrige nordiske landene.
Via eksporten har våre nordiske naboer vært sterkere
rammet av nedgangen i eurolandene enn Norge har vært. I
tillegg har danske husholdninger slitt med etterdønningene
etter boligpriskrakket som startet i 2007, og finsk økonomi
med Nokias fallende markedsposisjon og strukturell svikt
i etterspørselen etter papir. I rapporten øyner Nordea håp
om høyere vekst i de andre nordiske landene, og utsiktene
for norsk økonomi anses som noe mer svekket. Nordea
har videre nedjustert vekstanslagene for fastlands-BNP for
Norge i 2014 og 2015 med om lag ett prosentpoeng. Norge
fortsetter å være i utakt med våre handelspartnere.
Veksten i fastlands-Norge har i år vært svakere enn Nordea
anslo i begynnelsen av året, og flere svakhetstegn er kommet
til syne utover høsten. Privat forbruk har stagnert, boligprisene
faller, igangsettingen av boliger synker og oljeinvesteringene
er i ferd med å nå en topp. Flere år med høy
lønnsvekst og svak produktivitetsvekst, har gjort at norsk
næringslivs kostnadsmessige konkurranseevne er svekket.
Høyere vekst i Europa, inklusive i våre nordiske naboland,
samt en svekket krone vil bidra til høyere vekst i tradisjonell
eksport. Den svake kronen vil også bidra til at importen
dempes til fordel for større leveranser fra norske bedrifter.
Sverige er viktigere for norsk økonomi enn noen av de andre
nordiske landene. En anslått oppgang i veksten i Sverige,
slik Nordea anslår, til noe over 2 prosent de neste par årene
vil være positivt for norsk økonomi. Fortsatt svak norsk krone
vil trolig også dempe grensehandelen til fordel for mer
handel i Norge. Men Norge er også viktig for Sverige. De
siste årene har Norge væt det største eksportmarkedet for
svenske bedrifter. Vekstsvekkelsen i Norge begrenser derfor
oppgangen i svensk økonomi. Et svakere arbeidsmarked
i Norge vil også redusere arbeidsinnvandringen fra Sverige.
Svakere vekst i Norge representerer også en usikkerhet for
Danmark, da vi er Danmarks fjerde største eksportmarked.
Nordea anslår videre ekstra skattelettelser og ekstra økte
bevilgninger til veier, bane og offentlige bygg. Det vil kunne
hjelpe to av de sektorene som antas å bli sterkest rammet
av vekstnedgangen, bygg og anlegg og varehandelen. Videre
venter Nordea to rentekutt fra Norges Bank sommeren/høsten
2014, og med en mer ekspansiv økonomisk politikk
vil bidra til at veksten i fastlands-Norge ikke faller enda
lavere enn til de 1¼ prosent Nordea anslår for 2014 og 2015.
(Kilder: Nordea Markets, Nordisk Økonomisk Oversikt,
desember 2013, Nordisk land i utakt, Pangea Prop,
Nordea E-markets, Akershus Eiendom, Bloomberg)

18 NRP Eiendom 2010
Portefølje
Porteføljen består av ni porteføljeselskap, 12 eiendommer og 12
leietagere, fordelt på Sverige, Norge, Danmark og Finland. Porteføljeverdien
hadde en egenkapitalverdi per kvartalsslutt tilsvarende
NOK 497 millioner.
Eiendommene er per kvartalsslutt verdivurdert til NOK 2,32
milliarder der NRP Eiendom 2010 AS sin andel tilsvarer
NOK 1,26 milliarder.
Samlet antall kvadratmeter er 329.269 og NRP Eiendom
2010 AS sin andel tilsvarer 173.004. Porteføljens underliggende
årlige netto leieinntekter er på NOK 170 millioner der
NRP Eiendom 2010 AS sin andel tilsvarer NOK 87 millioner.
Byggene er moderne med interessant utbyggingspotensial
og gjennomgående god beliggenhet.
PORTEFØLJEDATA
PER KVARTALSLUTT
SELSKAPS-
ANDEL
TOTAL
PORTEFØLJE
Brutto eiendomsverdi NOK 1,257 mill. NOK 2.414 mill.
Antall kvadratmeter 173.004 329.269
Verdi per kvadratmeter NOK 7.265 NOK 7.333
Investert egenkapital NOK 414 mill. NOK 783 mill.
Belåningsgrad 58 % 57 %
Andel av lån som er rentesikret 73 % 75 %
Markedsyield* 6,9 % 6,9 %
Vektet snitt på leiekontrakter 10,3 år 10,3 år
*Markedsyield er definert som leie før administrasjonskostnader delt på
eiendommens sist kjente verdi.

NRP Eiendom 2010
19

20 NRP Eiendom 2010
Eiendomsoversikt
Beliggenhet
Type
bygg
Utleibart
areal (kvm)
Hovedleietaker
Netto
leie 2013
(MNOK)
Utløp leie
(vektet)
Eierandel*
Andel av
portefølje
(netto
leie)
Markedsyield**
Hyvinkää, Finland Logistikk 35.254 Ahlsell OY 17 31.12.2031 59,0% 11,7% 7,1%
Ålesund, Norge Handel 7.057 Jula AS, Lefdal Elektromarked AS, 8 01.06.2022 55,0% 5,1% 6,9%
Modena Ålesund AS, Kvik Norge AS
Gøteborg, Sverige Logistikk 20.050 DHL Freight AB 21 31.03.2024 37,0% 8,7% 6,7%
Jönköping, Sverige Logistikk 95.417 El-Giganten Logistik AB 44 30.06.2023 44,3% 22,3% 7,1%
Kolding, Danmark Logistikk 29.108 Prime Cargo AS 10 31.01.2027 54,0% 6,8% 7,3%
Kolding, Danmark Logistikk 16.771 Prime Cargo AS 6 31.01.2027 54,0% 4,1% 7,3%
Kolding, Danmark Logistikk 23.379 Prime Cargo AS 8 31.01.2027 54,0% 5,5% 7,3%
København, Danmark Logistikk 4.654 Prime Cargo AS 3 31.01.2027 54,0% 1,8% 7,3%
Borås, Sverige Logistikk 54.749 DHL Freight AB 24 31.12.2019 60,0% 16,4% 6,5%
Berger, Norge Logistikk 17.379 DHL Express AS 11 31.05.2017 50,0% 6,1% 6,2%
Berger, Norge Logistikk 10.728 WJ Business Partner AS 7 11.04.2023 92,0% 7,7% 6,8%
Halmstad, Sverige Logistikk 14.723 Tata Steel Sweden Byggsystem AB 7 23.12.2028 50,0% 3,8% 7,1%
* NRP Eiendom 2010 AS sin eierandel.
** Markedsyield er definert som leie før administrasjonskostnader delt på eiendommens siste kjente verdi.
Kontraktslengde
Ahlsell OY
Tata Steel Sweden Byggsystem AB
Prime Cargo AS
DHL Nordic AB (GTB)
Lefdal Elektromarked AS
Jula AS
EL-Giganten Logistikk AB
Wittusen og Jensen
DHL Nordic AB (BRS)
Modena Ålesund AS
DHL Express AS
Kvik Norge AS
- 2,0 4,0 6,0 8,0 10,0 12,0 14,0 16,0 18,0 20,0
År

NRP Eiendom 2010
21
Segmentfordeling
Handel, 2%
Logistikk, 98%
Geografisk fordeling
Finland, 12,2%
Norge, 18,3%
Sverige, 46,8%
Danmark 22,7%
Fordeling per porteføljeselskap
Fin Logistikk, 11,7%
Moa Handelseiendom, 2,5%
Gøteborg Logistikk, 8,9%
El Logistikk, 16,1%
Prime Logistikk, 21,6%
Borås Logistikk, 19,7%
Berger Terminal, 6,4%
Berger Kombibygg, 8,6%
Halmstad Logistikk, 4,7%

22 NRP Eiendom 2010
Leieforhold
Samtlige eiendommer er 100% utleid på lange
kontrakter. Vektet gjennomsnittlig gjenværende
leieperiode er på 10,3 år.
EL LOGISTIKK DIS
Möbelvegen 51, Jönköping
Elkjøp sitt hovedlogistikkanlegg i Norden.
Investeringen utvikler seg i henhold til plan.
Eiendommen er i sin helhet leiet ut til EL-Giganten
Logistik AB til 22.06.2023. Driften
forløper som normalt, og 100% av lokalene
er utnyttet. Husleie betales løpende og til
avtalt tid. Eiendommen fremstår i god stand.
Leietaker har ansvar for teknisk drift av eiendommen.
Som tidligere nevnt ønsker leietager mer
areal og det har pågått en prosess angående
utbygging. Flere ulike alternative løsninger
har blitt diskutert, og slik status er i skrivende
stund ser det ut til at en utbygging på
andre siden av hovedveien er mest aktuelt.
Dette vil være meget spennende for NRP Eiendom
2010 sin del. Endelig avklaring rundt
dette kan ta litt tid, men vi følger prosessen
tett og stiller oss positive til en slik eventuell
utbygging.
I løpet av 4. kvartal 2013 og 1. kvartal 2014
er det gjennomført noen mindre endringer
på eiendommen på til sammen ca SEK 3 millioner.
Den ene investeringen er knyttet til
et mindre påbygg samt ombygging i forbindelse
med tilgang for lastebiler i spedisjonslokaler.
Den andre investering er knyttet til
ombygging av kontorlokaler for å gjøre dem
mer attraktive for besøkende.
GØTEBORG LOGISTIKK DIS
Importtgatan 27, Göteborg
DHL sin hovedlogistikkterminal i Gøteborg.
Investeringen utvikler seg i henhold til plan.
I forrige kvartal økte NRP Eiendom 2010 AS
sin eierandel fra 30% til 32%. I 4. kvartal økte
eierandelen ytterligere til 37%.
DHL har utnyttet sin opsjon hva gjelder
utbygging av eiendommen. Selskapet overtok
hele tilleggstomten på 18 mål i 2013.
Fremdriftsplanen er at bygget skal være
ferdig til medio april 2014. lnvesteringen er
anslått til SEK 66,5 millioner, og det er forutsatt
en pantelånsfinansiering på SEK 42,3
millioner. Leien på investeringen er da 7,14%.
Videre ønsker DHL å bygge ut pakketerminalen
på eiendommen med ca. 2.040 kvm.
Dette vil ikke starte før første byggeprosjekt
er ferdig. Følgelig forventes det at dette prosjekt
vil være ferdig ved utgangen av 2014.
Det er budsjettert med en investering på
SEK 15,5 millioner, og med en finansiering på
SEK 9,8 millioner fra Handelsbanken.
Leievilkår er under forhandling for sis-
El Logistikk DIS
Gøteborg Logistikk DIS
Finlogistikk DIS

NRP Eiendom 2010
23
te investering, men forventes å ligge rundt
8,5% av investeringsbeløpet. I tillegg vil leiekontrakten
løpe minimum til 30.03.2024. Leietakers
mulighet til å si opp avtalen 31. mars
2019 bortfaller.
FINLOGISTIKK DIS
Hyvinkää, Helsinki
Ahlsell sitt hovedlogistikkanlegg i Finland.
Investeringen utvikler seg i henhold til plan
og det er ingen vesentlige nyheter. Eiendommen
fremstår i god stand, og hele eiendommen
er utleid til Ahlsell Oy. Husleie betales
løpende og til avtalt tid. Leiekontrakten
til Ahlsell Oy utløper 31.12.2031.
Eierandelen er i 4. kvartal økt med 4%, slik
at eierandel ved utløpet av kvartalet er 59%.
MOA HANDELSEIENDOM DIS
Nordre Holen 15-21, Ålesund
Handelseiendom med fire leietakere.
Driften forløper som normalt. Eiendommen
fremstår i god stand, og samtlige av eiendommens
arealer er utleid. Husleie betales
løpende og til avtalt tid. På grunn av sterk
vekst i omsetningen og plassmangel, informerte
Modena AS tidligere i 2013 at de
vil etablere seg i andre lokaler. I løpet av 2.
halvår 2013 har de flyttet ut og fremleid deler
av lokalene til Ø. Uri & Sønn AS som driver
innen VVS og bademiljø. Det arbeides med
tilpasning av lokalene og de vil flytte inn i løpet
av første kvartal 2014. Leienivået ligger
på tilsvarende som Modena leier for. Leiekontrakten
med Modena løper som avtalt
fast til juni 2018.
PRIME LOGISTIKK DIS
Fire logistikkeiendommer i Danmark
Logistikk eiendommer i Danmark utleid til
Prime Cargo AS.
Investeringen utvikler seg i henhold til plan.
Leietaker kan vise til stor aktivitet. Samtlige
logistikkanlegg og lager er fulle og aktiviteten
er nå så høy at leietaker for tiden er
nødt til å leie ytterligere lagringskapasitet
eksternt. Eiendommene fremstår i god stand
og alt areal er utleid. Husleie betales løpende
og til avtalt tid. Leiekontrakten til Prime Cargo
utløper 07.02.2027.
BORÅS LOGISTIKK DIS
Nyoppført logistikkbygg i Borås, Sverige
Logistikkanlegget er utleid til DHL Freight AB.
Moa Handelseiendom DIS
Prime Logistikk DIS
Borås Logistikk DIS

24 NRP Eiendom 2010
Leieavtalen utløper 31.12.2019. Driften forløper
som normalt, og husleie betales løpende
og til avtalt tid. Det har vært et problem med
en mindre lekkasje i taket, men dette er nå
utbedret av entreprenøren som har avgitt
garantier i forbindelse med ferdigstillelse av
bygget.
BERGER TERMINAL DIS
Moderne logistikkterminal på Berger
Logistikkanlegget er utleid til DHL Express AS.
Eiendommen Gneisveien 3 ble overtatt 11.
desember 2012. Eiendommen fremstår i
god stand, og samtlige av eiendommens
arealer er utleid til DHL Express (Norway)
AS, fordelt på tre leiekontrakter med varighet
til henholdsvis 30.11.2014, 14.08.2016 og
23.10.2017. Vi er i dialog for å samordne kontraktenes
utløp.
BERGER KOMBIBYGG AS
Moderne logistikkbygg på Berger
Logistikkanlegget er utleid til WJ Business
Partner AS.
Leiekontrakten til W&J Business Partner
AS utløper 11.04.2023 og består av 560 kvm
kontor og 10.160 kvm lager.
Drift har forløpt normalt i inneværende
periode. Bygget ble overtatt 30.04.2013. Etter
overtakelsen har det vært avholdt møte
med leietaker og gjennomgått rutiner for
internkontroll og rapportering, samt fordeling
mellom leietaker og utleier vedrørende
rettigheter og plikter i hht. leiekontrakt. Det
foreligger ikke vedlikeholdsetterslep av betydning.
1 års befaring med Øie entreprenør
og leietaker ble avholdt 7. mai 2013, og det
vesentligste av de påpekte mangler er utbedret
og utkvittert av entreprenør. Gjenstående
punkter er under utbedring og rutine for
rapportering av internkontroll er etablert.
Eiendommen fremstår i god stand, og
samtlige av eiendommens arealer er utleid.
Husleie betales løpende og til avtalt tid.
HALMSTAD LOGISTIKK AS
Moderne logistikkbygg
Logistikkanlegget er utleid til Tata Steel
Sweden Byggsystem AB.
Bygget ble ferdigstilt og overtatt 20. desember
2013. Etter leietagers ønske er det utført
arbeid for ytterligere SEK 1 million med dertil
økning av leieinntektene. Bygget fremstår
som moderne og effektivt og leietager har nå
etablert sin virksomhet i lokalene. På egen
tomt er det mulighet for ytterligere areal dersom
leietager ønsker det.
Berger Terminal DIS
Berger Kombibygg AS
Halmstad Logistikk AS

NRP Eiendom 2010
25
«Solid portefølje
med positive og
spennende
markedsutsikter.»
- Thorbjørn Pedersen

26 NRP Eiendom 2010
Finansiering
Porteføljen er relativt lavt belånt på attraktive vilkår. Dette
danner et godt grunnlag for den løpende utbetalingstakten til
aksjonærene. Det er åtte ulike banker som står bak de forskjellige
lånene. Store deler av lånene er rentesikret og bidrar til forutsigbarhet,
men markedsrentene har falt siden de ble inngått og har
i dag negativ verdi.
Hver av investeringene er finansiert separat. Det foreligger
således ingen kryssgarantier eller lignende mellom de ulike
investeringene og selskapet har således ingen gjeld på
egen balanse. Andel av lån i underliggende selskaper gir
en belåningsgrad på 56% ved utløp av 4. kvartal 2013. NRP
Eiendom 2010 AS sin andel av rentebærende gjeld i underliggende
selskaper er på NOK 732 millioner, der om lag
73% er rentesikret. Den andelen av lånefinansiering som har
flytende rente gir p.t. en lavere rentekostnad enn de opprinnelige
investeringskalkylene som bidrar ytterligere positivt
til kontantstrømmen. Vektet gjennomsnittlig lånekostnad,
inklusive margin, er ca 4,0% ved utløp av kvartalet.
Grunnet fallende lange renter etter at rentesikringsavtalene
ble inngått har disse rentesikringskontraktene negativ
verdi. Per kvartalsslutt utgjorde NRP Eiendom 2010 AS sin
andel av negativ verdi av rentesikringskontraktene NOK
23,1 millioner. De lange rentene har falt noe i kvartalet og
tilsvarende verdi ved utløp av forrige kvartal var negative
NOK 19,4 millioner.
Med en vektet gjennomsnittlig markedsyield for porteføljen
på 6,9% gir dette 2,9% i positivt yield gap. Dette gir god
kontantstrøm til egenkapitalen og grunnlag for utbetaling
til aksjonærene.

NRP Eiendom 2010
27

28 NRP Eiendom 2010
Yieldutvikling og yieldgap
Noe økning i markedsrentene og fall i marginene resulterer i
relativt liten endring på samlet lånekostnader. Yieldene holder
seg stabile, dog med en liten nedgang i Sverige.
Norge
9,0 %
8,0 %
3,1 %
1,9 %
0,6 %
-0,4 %
0,4 %
0,6 %
0,2 %
0,7 %
0,7 %
1,1 %
7,0 %
6,0 %
5,0 %
4,0 %
Yield gap
Bankmargin
10 års swap rente
3,0 %
2,0 %
1,0 %
10 års statsrente
0,0 %
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
Sverige
9,0 %
8,0 %
1,4 %
1,9 %
0,8 %
0,3 %
1,8 %
2,4 %
2,4 %
2,2 %
2,0 %
1,6 %
7,0 %
6,0 %
5,0 %
4,0 %
Yield gap
Bankmargin
10 års swap rente
3,0 %
2,0 %
1,0 %
10 års statsrente
0,0 %
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
(Kilde: Nordea E-markets)

NRP Eiendom 2010
29
Finland
Yield gap
Bankmargin
10 års swap rente
9,0 %
8,0 %
7,0 %
6,0 %
5,0 %
4,0 %
3,0 %
2,0 %
1,0 %
0,0 %
3,8 % 4,2 % 3,4 % 2,2 % 1,7 % 2,5 % 2,8 % 3,5 % 3,8 % 3,2 %
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
Danmark
(Bankmargin utelatt)
Yield gap
10 års swap rente
10 års statsrente
9,0 %
8,0 %
7,0 %
6,0 %
5,0 %
4,0 %
3,0 %
2,0 %
1,0 %
0,0 %
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
Forklaring til grafene: Yieldgap er differansen mellom leieinntekter og lånekostnader. Samlede lånekostnader består av markedsrenten (SWAP-rente, illustrert
i figurene ved 10 års SWAP rente) og bankmargin.

30
NRP Eiendom 2010
Renteutvikling og tidspremie
De lange rentene er gjennomgående høyere enn de korte rentene for de
relevante valutaene for NRP Eiendom 2010. Den positive tidspremien
indikerer forventninger om vekst i kommende periode.
Norge
10,0 %
8,0 %
6,0 %
4,0 %
2,0 %
NIBOR 3M
0,0 %
NOK SWAP 10Y
Tidspremie
-2,0 %
-4,0 %
2001
2004
2006
2009
2012
2014
Sverige
10,0 %
8,0 %
6,0 %
4,0 %
2,0 %
STIBOR 3M
SEK SWAP 10Y
Tidspremie
0,0 %
-2,0 %
-4,0 %
2001
2004
2006
2009
2012
2014
Forklaring: Tidspremie er forskjellen mellom korte og lange markedsrenter. Positiv tidspremie (lange renter høyere enn korte) indikerer forventinger om vekst,
mens negativ tidspremie indikerer forventninger om negativ vekst.

NRP Eiendom 2010
31
Euro
10,0 %
8,0 %
6,0 %
4,0 %
2,0 %
EURIBOR 3M
0,0 %
EUR SWAP 10Y
Tidspremie
-2,0 %
-4,0 %
2001
2004
2006
2009
2012
2014
Danmark
10,0 %
8,0 %
6,0 %
4,0 %
2,0 %
CIBOR 3M
DKK SWAP 10Y
Tidspremie
0,0 %
-2,0 %
-4,0 %
2001
2004
2006
2009
2012
2014
(Kilde: Nordea E-markets)

32 NRP Eiendom 2010
KPI utvikling (inflasjon)
Normalt justeres leien for næringseiendom årlig med stigning
inflasjon målt ved KPI (konsumprisindeksen). For porteføljen
i NRP Eiendom 2010 justeres de fleste kontrakter med
utviklingen i KPI basert på oktober eller november fra ett år
til det neste.
Norge
Sverige
6
5
4
3
2
1
0
-1
6
5
4
3
2
1
0
-1
-2
2001
2003
2005
2007
2009
2011
2013
-2
2001
2003
2005
2007
2009
2011
2013
Danmark
6
5
4
3
2
1
0
-1
-2
Finland
6
5
4
3
2
1
0
-1
-2
2001
2003
2005
2007
2009
2011
2013
2001
2003
2005
2007
2009
2011
2013
(Kilde: Nordea E-markets)

NRP Eiendom 2010
33

34 NRP Eiendom 2010
Appendix
-eiendommene

NRP Eiendom 2010
35
Jönköping, Sverige
Logistikk, El-Giganten Logistik AB
Type eiendom:
Logistikk
Porteføljeselskap:
EL Logistikk DIS
Adresse:
Möbelvägen 51, Jönköping
Opprinnelig byggeår: 1997
Utbygget/renovert: 2002 og 2007
Areal (m 2 ) 95.417
Tomt (m 2 ) Ca. 200.000
Leietaker:
EL-Giganten Logistikk AB (garanti fra Elkjøp Nordic AS)
Dato for kjøp: 27.05.2011
Gjenværende leietid ved kjøp:
12 år
Yield ved kjøp (etter eierkost.): 7,0 %
Eiendomsinvestering ved kjøp:
SEK 637 millioner
Egenkapital i Eierselskapet ved kjøp:
SEK 207 millioner
Fondsselskapet eiendel i Poreføljeselskapet: 44,25 %
KPI regulering: 100 %

36 NRP Eiendom 2010
Berger, Norge
Logistikk, DHL Express AS
Type eiendom:
Logistikkterminal
Porteføljeselskap:
Berger Terminal AS/DIS
Adresse:
Gneisveien 3, 2020 Skedsmokorset
Opprinnelig byggeår: 2001
Utbygget/renovert: 2004, 2006
Areal (m 2 ) 17.379
Tomt (m 2 ) 69.000
Leietaker:
DHL Express AS
Dato for kjøp: 09.11.2012
Gjenværende leietid ved kjøp:
Hovedleieavtale 5 år
Yield ved kjøp (etter eierkost.): 6,3 %
Eiendomsinvestering ved kjøp:
NOK 175 millioner
Egenkapital i Eierselskapet ved kjøp:
NOK 59,6 millioner
Fondsselskapet eiendel i Poreføljeseslakpet: 50 %
KPI regulering:
2,5 % justering av leie per år

NRP Eiendom 2010
37
Berger, Norge
Logistikk, WJ Business Partner AS
Type eiendom:
Lager/Logistikk
Porteføljeselskap:
Berger Kombibygg AS
Adresse:
Bølerveien 65, 2020 Skedsmokorset
Opprinnelig byggeår: 2012
Utbygget/renovert:
Areal (m 2 ) 10.160
Tomt (m 2 ) 21.390
Leietaker:
WJ Business Partner AS
Dato for kjøp: 30.04.2013
Gjenværende leietid ved kjøp: Utløper 11.04.2023
Yield ved kjøp (etter eierkost.): 6,3 %
Eiendomsinvestering ved kjøp:
NOK 109 millioner
Egenkapital i Eierselskapet ved kjøp:
NOK 43,6 millioner
Fondsselskapet eiendel i Poreføljeseslakpet: 92 %
KPI regulering:
100 % av KPI

38 NRP Eiendom 2010
Borås, Sverige
Logistikk, DHL Freight AB
Type eiendom:
Lager/Logistikk
Porteføljeselskap:
Borås Logistikk AS/DIS
Adresse:
Vindrosen 8 i Borås
Opprinnelig byggeår: 2009 og 2011
Utbygget/renovert:
Areal (m 2 ) 54.749
Tomt (m 2 ) 79.329
Leietaker:
DHL Freight AB (garanti fra DHL Nordic AB)
Dato for kjøp: 13.04.2012
Gjenværende leietid ved kjøp:
7,5 år
Yield ved kjøp (etter eierkost.): 7,8 %
Eiendomsinvestering ved kjøp:
SEK 322 millioner
Egenkapital i Eierselskapet ved kjøp:
SEK 127 millioner
Fondsselskapet eiendel i Poreføljeseslakpet: 60 %
KPI regulering:
90 % av KPI

NRP Eiendom 2010
39
Göteborg, Sverige
Logistikk, DHL Freight AB
Type eiendom:
Porteføljeselskap:
Adresse:
Logistikkterminal
Opprinnelig byggeår: 2008-2009
Utbygget/renovert:
Areal (m 2 ) 20.050
Tomt (m 2 ) 75.000
Gøteborg Logistikk DIS
Importgatan 27, Göteborg
Utbygging pågår
Leietaker:
DHL Freight AB (garanti fra DHL
Nordig AB)
Dato for kjøp: 15.04.2011
Gjenværende leietid ved kjøp:
8 år (leietaker har mulighet til å si opp kontrakten med effekt fra
31.03.19 mot en "penalty" på ca. SEK 50,2 mill. (gitt 2% årlig inflasjon)
Yield ved kjøp (etter eierkost.): 6,6 %
Eiendomsinvestering ved kjøp:
SEK 311,4 millioner
Egenkapital i Eierselskapet ved kjøp:
SEK 116 millioner
Fondsselskapet eiendel i Poreføljeseslakpet: 37%
KPI regulering: 100 % av KPI opp til 3 %, 50 % over 3 %

40 NRP Eiendom 2010
Halmstad, Sverige
Logistikk, Tata Steel Sweden Byggsystem AB
Type eiendom:
Lager/Logistikk
Porteføljeselskap:
Halmstad Logistikk AS
Adresse: Halmstad 7:101
Opprinnelig byggeår: 2013
Utbygget/renovert:
Areal (m 2 ) 14.723
Tomt (m 2 ) 37.500
Leietaker:
Tata Steel Sweden, Byggsystem AB
Dato for kjøp: 02.05.2013
Gjenværende leietid ved kjøp: Utløper 23.12.2028
Yield ved kjøp (etter eierkost.): 7,1 %
Eiendomsinvestering ved kjøp:
SEK 99 millioner
Egenkapital i Eierselskapet ved kjøp:
SEK 43,3 millioner
Fondsselskapet eiendel i Poreføljeseslakpet: 50 %
KPI regulering:
100 % av KPI

NRP Eiendom 2010
41
Hyvinkää, Finland
Logistikk, Ahlsell OY
Type eiendom:
Porteføljeselskap:
Adresse:
Opprinnelig byggeår: 2002
Lager/Logistikk
FinLogistikk AS/DIS
Utbygget/renovert: 2006, 2008, 2011
Areal (m 2 ) 35.254
Tomt (m 2 ) 167.401
Hyvinkää, nordøst for Helsinki, Finland
Leietaker:
Ahlsell Oy, trippel net leiekontrakt garantert
av Ahlsell Sverige AB
Dato for kjøp: 14.12.2010
Gjenværende leietid ved kjøp:
20,6 år
Yield ved kjøp (etter eierkost.): Ca. 7,0 %
Eiendomsinvestering ved kjøp:
EUR 27,9 millioner
Egenkapital i Eierselskapet ved kjøp:
EUR 11,9 millioner
Fondsselskapet eiendel i Poreføljeseslakpet: 59 %
KPI regulering: 100 % KPI justering opp til 2%
deretter 60% justering

42 NRP Eiendom 2010
Kolding og København, Danmark
Logistikk, Prime Cargo AS
Type eiendom:
Porteføljeselskap:
Lager/Logistikk
Prime Logistikk AS/DIS
Adresse: Profilvej 3 og 4, Kolding, Nordager 28,
Kolding, Greve Main 17, København
Opprinnelig byggeår: 2000-2008, 2006-2007, 2007-2008, 2008
Utbygget/renovert:
Areal (m 2 ) 73.912
Tomt (m 2 ) 159.713
Leietaker:
Prime Cargo AS
Dato for kjøp: 20.01.2012
Gjenværende leietid ved kjøp:
15,0 år
Yield ved kjøp (etter eierkost.): 7,3 %
Eiendomsinvestering ved kjøp:
DKK 350 millioner
Egenkapital i Eierselskapet ved kjøp:
DKK 343 millioner
Fondsselskapet eiendel i Poreføljeseslakpet: 54 %
KPI regulering: 100 % av KPI opp til 3 %, 50 % over 3 %

NRP Eiendom 2010
43
Ålesund, Norge
Handel, Jula AS, Lefdal Elektromarked AS, Modena
Ålesund AS, Kvik Norge AS
Type eiendom:
Volumhandel
Porteføljeselskap:
Moa Handelseiendom AS/DIS
Adresse: Nordre Holen 15-21
Opprinnelig byggeår: 2008
Utbygget/renovert:
Areal (m 2 ) 7.057
Tomt (m 2 ) 13.853
Leietaker:
Jula Norge AS, Lefdal Elektromarked AS,
Modena Ålesund AS, Kvik Norge AS
Dato for kjøp: 08.02.2011
Gjenværende leietid ved kjøp:
11,3 år (vektet)
Yield ved kjøp (etter eierkost.): 6,7%
Eiendomsinvestering ved kjøp:
NOK 115,7 millioner
Egenkapital i Eierselskapet ved kjøp:
NOK 26,7 millioner
Fondsselskapet eiendel i Poreføljeseslakpet: 55 %
KPI regulering:
100 % KPI justering

44 NRP Eiendom 2010
Team
Forvalterteam
Thorbjørn Pedersen
Founding Partner, Investeringsdirektør
Tlf. + 47 23 11 58 81
Mob. + 47 90 54 72 43
tp@nrpam.no
Axel Wroll-Evensen
Partner, Seniorrådgiver
Tlf. + 47 23 11 58 84
Mob. + 47 99 40 44 77
awe@nrpam.no
Morten Bredesen
Managing Partner
Tlf. + 47 23 11 58 83
Mob. + 47 47 87 65 56
mb@nrpam.no
Tommy Bergstrøm
Oppgjør
Tlf. + 47 23 11 58 90
Mob. + 47 99 58 69 11
tb@nrpam.no
Compliance
Andreas Sagbakken
Investeringsanalytiker
Tlf. + 47 23 11 58 82
Mob. + 47 97 71 49 50
as@nrpam.no
Fredrik Holter
Leder, Compilance
Tlf. + 47 22 04 81 53
Mob. + 47 92 29 34 14
fredrik.holter@nrp.as
Transaksjonsteam
Christian Ness
Founding Partner
Tlf. + 47 22 00 81 80
Mob. + 47 99 26 68 42
christian.ness@nrp.as
Knut Ekjord
Partner
Tlf. + 47 23 11 78 39
Mob. + 47 92 65 90 01
knut.ekjord@nrp.as
Morten Berg
Partner
Tlf. + 47 23 11 78 37
Mob. + 47 41 42 01 01
morten.berg@nrp.as
Erlend Torsen
Partner
Tlf. + 47 22 01 79 61
Mob. + 47 91 72 33 83
erlend.torsen@nrp.as

NRP Eiendom 2010
45

46 NRP Eiendom 2010
ANSVARSFRASKRIVELSE
Denne rapporten er utarbeidet av NRP
Asset Management ASA (NAM). Denne
rapporten har kun som formål å gi veiledning
og informasjon. Rapporten er under
ingen omstendigheter ment for å bli
brukt som eller betraktet som finansiell
rådgivning eller investeringsrådgivning,
herunder anbefaling eller tilbud om kjøp
eller salg, med eller uten vederlag, noen
former for verdipapirer, finansielle instrumenter
eller noen andre former for finansielle
aktiva.
Innholdet i rapporten er utarbeidet på
bakgrunn av ulike kilder per rapporteringsdato.
Informasjonen er utarbeidet
etter beste skjønn og rimelige vurderinger
er anvendt for å forhindre at innholdet
er usant eller villedende. NAM garanterer
ikke for at informasjonen er riktig eller
fullstendig. Denne rapporten omhandler
ingen spesifikke investeringsmål, finansiell
stilling eller spesielle behov tilknyttet
enkeltpersoner.
Investorer oppfordres til å søke råd om investeringer
i enhver form for verdipapirer
finansielle instrumenter eller andre former
for finansielle aktiva er egnet for
vedkommende person eller virksomhet.
Investorer må også være klar over at ethvert
utsagn og henvisning til fremtidige
utsikter meget godt ikke kan inntreffe.
Herunder må investorer være klar over
at tidligere avkastning ikke på noen måte
er en garanti for fremtidig avkastning. Det
understrekes at enhver investering omtalt
i denne rapporten er beheftet med risiko
for betydelig tap.
Denne rapporten er kun ment for de som
mottar denne direkte, og må ikke kopieres
eller på andre måter distribueres videre.
NAM fraskriver seg alle forpliktelser og/
eller ansvar, både juridisk og finansielt, for
ethvert tap (direkte eller indirekte) som
følge av bruk og tolkning av rapporten og
dens innhold.
Alle verdianslag og andre estimater i rapporten
er utarbeidet av NAM eller innhentet
av NAM, som del av tjenestene NAM
leverer under avtalene med de forskjellige
selskapene omtalt i rapporten.

NRP Eiendom 2010
47

48 NRP Eiendom 2010
NRP Asset Management ASA
Postboks 1358 Vika
0113 Oslo
Telefon: +47 23 11 58 88
www.nrp.as