Ukerapport norske banker

Ukerapport norske banker 

- Kommentarer, kursutvikling og verdsettelse 

12.05.2014 

Nils Christian Øyen 

Finansanalytiker 

Tlf +47 99 500 240 

nils.oyen@sb1markets.no

Kommentarer: Utlånsundersøkelsen bekrefter marginpress 

Konklusjoner 

Hovedlinjene i første kvartal er klare: Rentenetto litt under forventninger, vekst i provisjonsinntekter men også høyere kostnadsvekst 

enn ventet samt lave tap. Sesong forklarer noe av svekkelsen i rentenetto, men marginpresser er også til stede – spesielt 

blant de mindre bankene. Norges Banks utlånsundersøkelse (april) bekrefter marginpress, men også noe økt etterspørsel etter 

kreditt. Norges Bank holder renten uendret på 1.5%, vi venter at den blir på dette nivået inn i 2015. Regionalt nettverk sier at 

økonomisk aktivitet i mars/april har økt noe mindre enn de ventet i februar, men fremtidsutsiktene er uendret. CDS’ene for 

nordiske banker er inn noe, marginal utgang i DNB er neppe trendbrudd. DNB fortsetter kursoppgangen etter på en solid 1Q 

rapport og fra en for høy rabatt mot svenske banker. Vi tror det er mer å gå på, spesielt kan høyere utbytte enn ventet i 2016 

bidra positivt (hevet dette fra NOK 4.0 til 5.0 etter 1Q). Verdsettelsen av de norske regionbankene (P/B 0.85) er fortsatt under de 

europeiske bankene. 

Kommentarer 

1. Kursutvikling i 2014: Regionale sparebanker +2%, lokale +7% mot Oslo Børs 7% og DNB +2%. 

2. Aktuelt egenkapital: Markedets implisitte avkastningskrav til egenkapitalen er omtrent 8-14%. 

3. Aktuelt fremmedkapital: Benchmark kystbanker fondsobligasjon +325bps, ansvarlig +165bps, senior +61bps og OMF +31bps. 

4. Aktuelt makro: Regionalt nettverk sier økonomisk aktivitet i mars/april noe lavere enn ventet, men fremtidsutsiktene uendret. 

5. Prisingssyklus: Basert på 2014 boken er regionbankene priset til P/B 0.85 og lokalbankene til P/B 0.63. 

6. Ukegraf: Utlånsundersøkelsen bekrefter marginpress i 1Q. 

2 

12/05/2014

Ukegraf: Utlånsundersøkelsen (april) brekrefter marginfall i 1Q 

…det ventede marginfallet i 2Q er nok i stor grad påvirket av lavere rente på boliglån 

1Q rapportene bekrefter forventningene 

om marginfall. 

Lavere utlånsmargin i 2Q hovedsakelig 

lavere rente på boliglån. 

3 

12/05/2014

Rentenetto i 1Q litt lavere enn ventet for norske banker, spesielt de lokale 

…sesong forklarer noe av fallet, men viser også økt marginpress 

4 

12/05/2014

Siste uken: DNB +3.5% etter sterk 1Q rapport, sparebanker +1% 

…europeisk og svenske ned 

4.0 

3.5 

3.0 

2.5 

2.0 

1.5 

1.0 

0.5 

0.0 

-0.5 

-1.0 

Kursendring forrige uke* 

*Inkl evt utbytte, tegningsretter etc 

-1.5 

w19 

2014 

DNB [c.o.p 1 obs] 

Svensk bank [c.o.p 1 obs] 

Regional sparebank [c.o.p 1 obs] 

Europeisk bank [c.o.p 1 obs] 

w20 

Source: SB1M 

5 

12/05/2014

Positivt i 2014 for norske sparebanker, DNB tilbake i pluss 

8% 

7% 

6% 

5% 

4% 

3% 

2% 

1% 

0% 

7% 7% 

OSEBX 

Totalavkastning* hittil i 2014 

*Justert for eventuelle utbytter, splitter og tegningsretter 

Lokale 

sparebanker 

5% 

Regionale sparebanker: SRBANK, MING, NONG, SVEG, MORG. 

Lokale sparebanker: RING, SBVG, SOAG, TOTG, HELG, SPOG, SADG, NTSG, PLUGG. 

Våre delindekser for de regionale og lokale bankene er likevektet. 

3% 

2% 

Svenske banker Europeisk bank Regionale 


2% 

DNB 

Kvartalsrapporter 1Q14 

Bank Ticker Dato 

Sandnes SADG 23-Apr 

SEB SEB 25-Apr 

Swedbank SWED 28-Apr 

BN Bank BNB 28-Apr 

Nordea NDA 29-Apr 

Helgeland HELG 29-Apr 

Vest SVEG 29-Apr 

Handelsbanken SHB 30-Apr 

Hedmark SBHE 30-Apr 

Ringerike RING 30-Apr 

Toten TOTG 30-Apr 

SR-Bank SRBANK 30-Apr 

Buskerud-Vestfold SBVG 02-May 

SNN NONG 06-May 

Østfold-Akershus SOAG 06-May 

Storebrand STB 07-May 

Nøtterøy-Tønsberg NTSG 07-May 

Øst SPOG 07-May 

Møre MORG 07-May 

DNB DNB 08-May 

SMN MING 09-May 

Sør SOR 09-May 

Gjensidige GJF 14-May 

6 

12.05.2014

Generell oppgang YTD, men noen i minus 

Totalavkastning finansinstitusjoner i 2014* 

*Justert for eventuelle utbytte, splitter, emisjoner og tegningsretter 

Nøtterøy - NTSG 

Vest - SVEG 

Østfold-Akershus - SOAG 

Toten - TOTG 

Ringerike - RING 

SEB - SEB 

Helgeland - HELG 

Nordea - NDA 

Øst - SPOG 

Oslo Børs - OSEBX 

Handelsbanken - SHB 

Buskerud-Vestfold - SBVG 

Sandnes - SADG 

Møre - MORG 

Pluss - SOR 

EK-bevis index - OSEEX 

DNB - DNB 

SNN - NONG 

Gjensidige - GJF 

SMN - MING 

Swedbank - SWED 

SR-BANK - SRBANK 

Storebrand - STB 

-5% 

-4% 

-3% 

-3% 

-2% 

0% 

2% 

2% 

3% 

5% 

6% 

8% 

8% 

8% 

8% 

7% 

7% 

7% 

7% 

11% 

12% 

12% 

13% 

-10% -5% 0% 5% 10% 15% 

7 

12.05.2014

Varslet rebound: DNB tar som ventet igjen kurssvekkelsen mot peers 

8 

12/05/2014

P/E: Rabatten i DNB er rekordhøy og snur inn 

…reversering til «normal» rabatt tilsier at DNB skal gå 10% bedre enn svensk bank fremover 

13 

12 

11 

10 

P/E* - Nordic and European banks** 

*Consensus EPS next 12 months forward. **Swedish banks = SHB, NDA, SEB & SWED. 

Swedish 

banks 

European 

banks 

9 

8 

7 

DNB 

Regionale 


6 

5 

0 

-10 

DNB discount to Swedish banks 

Rekordrabatt 

-20 

-30 

Dec Mar Jun Sep Dec 

10 11 

Mar Jun Sep Dec 

12 

Mar Jun Sep Dec 

13 

Mar Jun Sep 

14 

Source: SpareBank 1 Markets 

9 

12/05/2014

Verdsettelsen av DNB fortsatt moderat i nedre del av P/B-intervallet 

…god risk/reward fremover 

1.9 

1.8 

1.7 

1.6 

1.5 

1.4 

1.3 

1.2 

1.1 

1.0 

0.9 

0.8 

0.7 

Jan 

Price/Tangible Book* - Nordic banks 

Swedish 

banks 

DNB 

Mar May Jul Sep Nov Jan 

12 

*Ex goodwill 

21 Nov 

DNB CMD 


13 

12 Dec 

CCB at 1.0% 

Mar May 

14 


10 

12/05/2014

Regionale sparebanker priset under europeisk bank (sjelden kost) 

…utfallsrommet de neste 3 årene er skjevt i favør de norske bankene 

2.00 

1.75 

Pris/Bok* - Nordiske og europeiske banker 

*eks immaterielle eiendeler. Regionale sparebanker SRBANK, MING, NONG, SVEG, MORG 

Svensk 

bank 

Svensk bank 

mot P/B 1.75 

1.50 

1.25 

DNB 

1.00 

0.75 

Europeisk 

bank 

Regionale 


Regionale 


igjen priset 

under 

europeisk bank 

0.50 

0.25 

0.00 

Jan 

May Sep Jan 

09 

May Sep Jan 

10 

May Sep Jan 

11 

May Sep Jan 

12 

May Sep Jan 

13 

May Sep Jan 

14 15 


11 

12/05/2014

Rabatten mot DNB ut for SRBANK siste uken 

…høyere for MING og NONG også etter kursoppgang i DNB 

1.5 

1.4 

1.3 

1.2 

1.1 

1.0 

0.9 

0.8 

0.7 

0.6 

0.5 

10 

Pris/Bok - Sparebanker og DNB 

* Inkludert utbytte ved årsslutt. Konsern. 

Premie/rabatt vs DNB målt ved P/B 

DNB 

SRBANK 

MING 

NONG 

% premie/rabatt 

-10 

-30 

SRBANK 

MING 

NONG 

-50 

Apr 

Jul Oct Jan 

10 

Apr Jul Oct Jan 

11 


12 


13 

Apr Jul Oct 

14 


12 

12/05/2014

Regionale sparebanker på P/B 0.93 (2013) og 0.84 på 2014 boken 

…bedring i prisingen for de lokale også på P/B 0.63 (2014), men økt rabatt mot de regionale 

2.00 

1.75 

1.50 

1.25 

1.00 

0.75 

0.50 

0.25 

Pris/Bok* - Regionale og lokale sparebanker 

* Kurs / Bokført egenkapital pr bevis. 

Regionale 

Lokale 


10 

-5 

-20 

-35 

Rabatt 

97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 


13 

12/05/2014

Norge: Regionalt nettverk sier uendrede utsikter siden forrige oppdatering 

…men veksten hittil i 2014 har vært litt lavere enn man så for seg i februar 

14 

12/05/2014

CDS: Spreadene fortsetter inn for nordiske banker, neppe trendbrudd i DNB 

15 

CDS = Pris på konkursbeskyttelse for senior lån i basispunkter. 

Merk at det kan være store avvik mellom CDS markedet og cash-markedet 

12/05/2014

Norge: Vår senior benchmark 53bps (Nordea Norge 5år) 

…OMF benchmark +31bps (Nordea 5år) 

225 

200 

175 

150 

125 

Regionbanker: Swap-spread senior obligasjoner og OMF* 

*5 års løpetid. OMF = Obligasjon med fortrinnsrett (Boligkreditt). Regionale sparebanker 

225 

200 

175 

150 

125 

100 

75 

50 

25 

0 

175 

125 

75 

25 

Senior relativt til OMF (bps) 

Senior 

obligasjon 

Boligkreditt 

OMF 

08 09 10 11 12 13 14 

100 

75 

50 

25 

0 

175 

125 

75 

25 

Source: SpareBank 1 Markets Credit Research 

16 

12/05/2014

Fondsobligasjoner spreader videre inn over tid 

…fordi risikoen reduseres med mer egenkapital i bankene 

600 

Fondsobligasjon, senior og ansvarlig lån - Risikopremie* 

*Bps over 3m NIBOR. Nyutstedelser norske banker. Regionbanker og større 

Fondsobligasjon Ansvarlige lån Senior OMF 

500 

400 

300 

200 

Desember 

2010 

∆ 135bps 

∆ 140bps 

Desember 

2011 

∆ 200bps 

∆ 160bps 

Des 

2012 

∆ 200bps 

∆ 150bps 

Mai 

2014 

∆ 160bps 

100 

0 

Kilde: SpareBank 1 Markets 

∆ 105bps 

∆ 104bps 

∆ 60bps 

∆ 80bps 

∆28ps 

nov/ 09 mai/ 10 des/ 10 jun/ 11 jan/ 12 jul/ 12 feb/ 13 sep/ 13 mar/ 14 

17 

12.05.2014

Betydelig inngang siste året for fondsobligasjoner 

…vår benchmark +325bps (regionbank) 

Dato Bank Volum, NOK Spread (bps) 

Spread i basispunkter ved utstedelse 

800 

700 

600 

500 

400 

300 

200 

100 

0 

Fondsobligasjoner i Norge - spread i bps ved utstedelse og type 


Gammel type fondsobligasjoner 

teller 100% i 

2013, 80% i 2014 og deretter 

10%-poeng årlig utfasing. 

Sannsynlig at utstedelser i 

2009/10 kjøpes tilbake 

jan/ 04 mai/ 05 okt/ 06 feb/ 08 jul/ 09 nov/ 10 apr/ 12 aug/ 13 

Møre 

SNN 

Buskerud 

SMN 

Mindre 

banker 

SMN 

Sandnes 

29-Jan-13 Surnadal SB 40m 500 

15-Feb-13 SB1 Buskerud-Vest 100m 440 

22-Mar-13 Hol Sparebank 50m 475 

26-Mar-13 Selbu Sparebank 50m 475 

26-Apr-13 Bamble & Langesund 60m 470 

30-Apr-13 SB Hemne 30m 480 

30-Apr-13 Indre Sogn SB 40m 490 

23-May-13 Eika Boligkreditt 250m 420 

12-Jun-13 Landkreditt Bank 150m 415 

18-Jun-13 Klepp SB 100m 475 

20-Jun-13 SB1 SMN 500m 375 

20-Jun-13 Storebrand Bank 150m 395 

20-Jun-13 Kvinesdal SB 35m 490 

27-Jun-13 Eiendomskreditt 40m 425 

27-Aug-13 Meldal SB 50m 450 

25-Sep-13 Jernbanepers. SB 50m 410 

02-Oct-13 SB Vest 250m 365 

17-Oct-13 SB1 Østfold-Ahus 150m 365 

24-Oct-13 Øst 200m 350 

07-Nov-13 SB1 SMN 450m 350 

12-Nov-13 Vegårshei SB 15m 475 

11-Nov-13 SB1 Næringskreditt 200m 420 

10-Dec-13 Blaker SB 30m 420 

11-Dec-13 Bank Norwegian 125m 410 

Gammel type Gammel type med reg. call Ny konvertibel med reg. call Ny type med reg. call Ny type med reg. call og endringsadgang 

18 

21-Jan-14 Tysnes SB 20m 450 

22-Jan-14 Sandnes SB 300m 375 

26-Feb-14 BN Bank 400m 375 

27-Feb-14 Eika Boligkreditt 200m 350 

04-Mar-14 Bank 1 200m 350 

12.05.2014

Ansvarlige lån (LT II) spreader videre inn 

…vår benchmark på +165bps (regionbank) 

Spread i basispunkter ved utstedelse 

700 

600 

500 

400 

300 

200 

100 

0 

Ansvarlige lån (LT II) - spread i bps ved utstedelse og type 


SRBANK 

SRBANK 

SNN 

SMN 

Protector 

Forsikring 

BN Bank 

DNB 

Hedmark 

mai/ 05 okt/ 06 feb/ 08 jul/ 09 nov/ 10 apr/ 12 aug/ 13 des/ 14 

Gammel type Gammel type med reg. call Ny type med reg. call Ny type med reg. call og endringsadgang 

DNB 

SRBANK 

Aurskog 

Dato Bank Volum, NOK Spread (bps) 

12-Jun-13 Helgeland Sparebank 300m 200 

13-Jun-13 Sparebanken Hedmark 500m 175 

18-Jun-13 DNB Bank 500m 170 

18-Jun-13 Sandnes SB 300m 195 

20-Jun-13 Kvinesdal SB 25m 300 

28-Jun-13 Fana Sparebank 200m 185 

27-Jun-13 Landkreditt Bank 100m 190 

28-Jun-13 Eika Kredittbank 90m 300 

30-Aug-13 Stadsbygd SB 30m 250 

03-Sep-13 Klepp SB 30m 250 

12-Sep-13 Bank 1 Oslo-Ahus 300m 195 

18-Sep-13 SB1 Nøtterøy-T 100m 225 

20-Sep-13 DNB 750m 177 (NIBOR +208) 

20-Sep-13 Tinn SB 40m 250 

02-Oct-13 SB Vest 500m 185 

24-Oct-13 Øst 150m 185 

19-Nov-13 yA Bank 40m 375 

27-Nov-13 SB1 SRBANK 500m 180 

26-Nov-13 SB Pluss 400m 180 

06-Dec-13 Skudenes SB 75m 215 

06-Dec-13 Danske Bank 700m 260 

11-Dec-13 Bank Norwegian 175m 265 

12-Dec-13 Askim SB 50m 230 

12-Feb-14 Aurskog SB 85m 185 

19 

12/05/2014

Svak inngang i EUR/USD basisspreader 

…kredittspread ved kortsiktige lån (overnatten/OIS) flate 

Likviditetsindikatorer i det europeiske pengemarkedet 

125 

The OIS spread is a 

measure of European 

banks’ willingnes to 

make unsecured 

loans to one another. 

-125 

100 

-100 

75 

-75 

50 

Eur/USD 

currency 

basis swap. 

12 months 

-50 

25 

-25 

Inngang i basisspreader 

0 

Jan 


11 

EUR Libor / OIS 

spread. 

3 months 


12 


13 

Mar May 

14 

0 

Source: SpareBank 1 Markets, EcoWin 

20 

12/05/2014

Verdsettelse enkeltbanker: Boken flyttet til 2014 fra 2013 – fortsatt oppside 

…sparebankene i intervall fra P/B 0.50 til 1.00. 

2.00 

1.50 

15% 

14% 

Pris/Bok* vs egenkapitalavkastning 2014E - Norske banker 

*P/B basert på dagens kurser og estimert bokført egenkapital pr 31.12.2014. 

12% 13% 12.8 % 

11.2 % 

11.3 % 10.3 % 

10.5 % 

9.3 % 9.6 % 10.1 % 8.3 % 8.7 % 7.8 % 

Pris/Bok (2014 bok) 

ROE 2014E 

9.2 % 

16% 

14% 

12% 

10% 

1.00 

1.96 

1.86 

1.60 

1.53 

7.5 % 

7.6 % 

6.9 % 

8% 

6% 

0.50 

1.15 

0.92 

0.85 0.85 0.84 0.80 0.78 0.77 

0.69 

0.60 0.58 0.56 0.56 0.54 0.50 

4% 

2% 

0.00 

0% 


21 

12.05.2014

P/E: DNB og Sparebankene er billige på våre estimater for 2014 

…svensk bank handler 11-14X våre 2014E 

P/E basert på 2013 og 2014 estimater - Nordiske banker 

14 

12 

P/E 14E 

P/E 13E 

10 

8 

6 

13.8 

12.5 

11.6 11.5 

4 

2 

9.1 

8.4 

8.0 8.0 7.7 7.6 7.4 7.3 7.2 7.2 7.0 7.0 6.8 

6.4 

5.9 

0 


22 

12.05.2014

Verdsettelse og estimater 

Core Tier I Pris/Bok ROE Utbytte Direkteavkastning* P/E EPS 

Ticker Kurs (eks hybrid) Bok 2014 2013 2014 2013 2014E 2015E 2013A 2014E 2013A 2014E 2014E 2015E 2014E 2015E 

SR-Bank SRBANK 56.3 11.1 % 61.2 1.02 0.92 13.5 % 13.8 % 11.2 % 1.60 1.75 2.8 % 3.1 % 7.1 8.0 7.9 7.1 

Midt-Norge MING 51.8 11.1 % 61 0.93 0.85 13.2 % 13.0 % 11.3 % 1.75 1.85 3.4 % 3.6 % 6.8 7.2 7.6 7.2 

Nord-Norge NONG 34.3 12.3 % 44.8 0.85 0.77 12.6 % 12.4 % 10.1 % 1.10 1.35 3.2 % 3.9 % 6.2 7.0 5.5 4.9 

Møre MORG 199 12.5 % 248 0.87 0.80 10.9 % 11.5 % 9.3 % 8.00 8.75 4.0 % 4.4 % 7.3 8.4 27.2 23.7 

Vest SVEG 48 11.2 % 56 0.93 0.85 11.7 % 14.1 % 10.5 % 3.00 3.50 6.3 % 7.3 % 6.1 7.7 7.8 6.2 

Øst SPOG 43 13.2 % 52 0.91 0.84 12.0 % 13.4 % 10.3 % 3.00 3.50 6.9 % 8.1 % 6.0 7.3 7.2 6.0 

Sandnes SADG 87 11.6 % 175 0.52 0.50 8.5 % 6.8 % 6.9 % 3.00 3.00 3.5 % 0.0 % 7.4 7.0 11.7 12.4 

Toten TOTG 60 12.6 % 105 0.63 0.58 10.8 % 11.8 % 7.8 % 2.50 2.75 4.1 % 4.6 % 5.1 7.2 11.8 8.4 

Helgeland HELG 47.9 12.3 % 86 0.60 0.56 10.2 % 10.0 % 9.2 % 1.80 2.00 3.8 % 4.2 % 5.8 5.9 8.2 8.2 

Pluss PLUG 150 11.9 % 191 0.82 0.78 10.0 % 9.8 % 9.6 % 10.00 10.50 6.7 % 7.0 % 8.0 7.6 18.7 19.7 

Buskerud-Vest SBVG 43 14.1 % 73 0.64 0.60 11.4 % 11.4 % 8.7 % 2.50 2.60 5.8 % 6.0 % 5.2 6.4 8.4 6.7 

Østf-Akershus SOAG 96 13.1 % 179 0.58 0.54 10.7 % 9.2 % 7.6 % 3.30 3.00 3.4 % 3.1 % 6.1 6.8 15.8 14.0 

Nøtterøy NTSG 85 12.8 % 152 0.59 0.56 11.8 % 9.2 % 7.5 % 4.50 3.50 5.3 % 4.1 % 6.4 7.4 13.4 11.5 

Ringerike RING 124 15.6 % 179 0.73 0.69 9.5 % 9.0 % 8.3 % 8.60 8.50 6.9 % 6.9 % 7.7 8.0 16.0 15.5 

DNB 108 11.8 % 93 1.27 1.15 11.0 % 13.0 % 12.8 % 2.10 2.75 2.0 % 2.6 % 9.2 9.1 11.7 11.8 

Gjennomsnitt* 12.4 % 0.76 0.70 11.2 % 11.1 % 9.2 % 4.5 % 4.7 % 6.5 7.3 

Regionbanker 11.6 % 0.92 0.84 12.4 % 13.0 % 10.5 % 3.9 % 4.5 % 6.7 7.7 

Lokalbanker 12.8 % 0.67 0.63 10.6 % 10.1 % 8.4 % 5.2 % 4.9 % 6.1 7.2 


* Gjennomsnitt eks DNB. Regionbanker: SRBANK, MING, NONG, MORG, SVEG. Resten defineres som lokale 

23 

12.05.2014

Anbefalinger og kursmål 

Bank Dagens Kursmål PotensialeAnbefaling Prising på dagens kurs* Prising på kursmål ** CET I*** 

Navn Ticker kurs P/B 14 P/E 14E Yield 13E P/E 14E P/B 14E % 

DNB DNB 108 125 16% Kjøp 1.15 9.1 2.0 % 10.6 1.34 11.8 % 

SR-Bank SRBANK 56 67 19% Kjøp 0.92 8.0 2.8 % 9.5 1.09 11.1 % 

SMN MING 52 68 31% Kjøp 0.85 7.2 3.4 % 9.5 1.12 11.1 % 

SNN NONG 34 45 31% Kjøp 0.77 7.0 3.2 % 9.2 1.01 12.3 % 

Møre MORG 199 230 16% Kjøp 0.80 8.4 4.0 % 9.7 0.93 12.5 % 

Vest SVEG 48 58 21% Kjøp 0.85 7.7 6.3 % 9.3 1.04 11.2 % 

Buskerud-Vestfold SBVG 43 56 29% Kjøp 0.60 6.4 5.8 % 8.3 0.77 14.1 % 

Sandnes SADG 87 90 4% Nøytral 0.50 7.0 3.5 % 7.3 0.51 11.6 % 

Toten TOTG 60 65 8% Kjøp 0.58 7.2 4.1 % 7.7 0.62 12.6 % 

Helgeland HELG 49 57 16% Nøytral 0.56 5.9 3.8 % 7.0 0.66 12.3 % 

Østfold-Akershus SOAG 96 100 4% Kjøp 0.54 6.8 3.4 % 7.1 0.56 13.1 % 

Ringerike RING 124 152 23% Kjøp 0.69 8.0 6.9 % 9.8 0.85 15.6 % 

Nøtterøy NTSG 85 95 12% Kjøp 0.56 7.4 5.3 % 8.2 0.62 12.8 % 

Øst SPOG 43 48 11% Kjøp 0.84 7.3 6.9 % 8.1 0.93 13.2 % 

Regionbanker 24% 0.84 7.7 3.9 % 9.4 1.04 11.6 % 

Lokalbanker 11% 0.61 7.0 5.0 % 7.9 0.69 12.8 % 


* Verdsettelse basert på dagens kurs og våre estimater 

** Verdsettelse basert på kursmål og våre estimater 

*** CET I = Ren kjernekapitaldekning (Tier I eks fondsobligasjoner) 

24 

12.05.2014

Rekordhandel i sparebanker i 2013 

…omsetning NOK 9.3mrd høyere enn 2012 og 2011 tilsammen. Høyest omsetning i MING og SRBANK 

10 000 

9 000 

8 000 

7 000 

6 000 

5 000 

4 000 

3 000 

2 000 

1 000 

0 

Kilde: Oslo Børs 

4 702 

Sparebanker - Omsetning i NOK mill* 

*Per år 

3 938 

2 788 

2 300 

4 223 

3 876 

3 555 

9 328 

06 07 08 09 10 11 12 2013 

Omsetning sparebanker januar - desember 2013 Omsetning hele 2012 

Bevis og aksjer NOK mill % Ticker NOK mill 

SMN MING 3 658 39% MING 1 212 

SR-BANK SRBANK 2 803 30% SRBANK 1 516 

SNN NONG 1 357 15% NONG 265 

Møre MORG 327 3.5% MORG 119 

Vest SVEG 303 3.2% SVEG 85 

Helgeland HELG 259 2.8% HELG 27 

Øst SPOG 173 1.9% SPOG 75 

Ringerike RING 95 1.0% RING 93 

Sandnes SADG 89 1.0% SADG 35 

Toten TOTG 45 0.5% TOTG 29 

Østfold-Akershus SOAG 37 0.4% SOAG 10 

Nøtterøy NTSG 34 0.4% NTSG 11 

Buskerud-Vestfold SBVG 33 0.4% SBVG 27 

Pluss PLUG 32 0.3% PLUG 8 

Aurskog AURG 27 0.3% AURG 13 

Skue Sparebank SKUE 18 0.2% SKUE 6 

Klepp KLEG 14 0.1% KLEG 4 

Melhus MELG 13 0.1% MELG 11 

Indre sogn ISSG 5 0.1% ISSG 6 

Høland HSPG 4 0.0% HSPG 1 

Hol HOLG 3 0.0% HOLG 1 

Sum 9 328 100% Sum 3 555 

Kilde: Oslo Børs 

25 

12/05/2014

Motsyklisk buffer på 1.0% gir krav for CET 1 på 13.5 – 14% i juli 2016 

…høy kredittvekst kan imidlertid føre til opprevidering av motsyklisk, men neppe mer enn 50bps 

16% 

14% 

12% 

Minstekrav og bufferkrav 

*Basel II, overgangsregler. SIFI banker 

Dagens nivå 

regionale 


Margin 

0.5 - 1.0% 

Betryggende margin 

50 - 100bps 

Vi tror bankene vil holde en 

betryggende margin mot 

minimums-kravene for å redusere 

sannsynligheten for kupongstopp 

på fondsobligasjoner. 

10% 

8% 

6% 

Kombinerte 

bufferkrav 

inkl 

motsyklisk 

estimat 1% 

8.5% 

Kombinerte 

bufferkrav: 

7.5% 

+1.0% 

= 8.5% 

Krav ren 

kjernekapital 

juli 2016 

13.5 - 14.0 % 

SIFI banker 

4% 

2% 

Minstekrav 

EK 

4.5% 

0% 

01/01/1900 

26 

12/05/2014

Kapitalstruktur norske og svenske banker 

…Basel 2 overgangsregler 

Sammensetning av bankenes kapitaldekning* 

*Pr 31.12.2013 , Basel I gulv (80%) 

DNB - DNB 

Nordea - NDA 

Swedbank - SWED 

SEB - SEB 

Handelsbanken - SHB 

8.8 % 

11.8 % 

11.0 % 

10.8 % 

11.0 % 

1.1 % 0.0 % 

0.3 % 1.9 % 

0.7 % 1.7 % 

0.5 % 0.3 % 

0.8 % 

CET I (eks fondsobl.) 

Tier I (inkl fonds.obl) 

Tier II (inkl ansvarlig) 

Nordiske 


Hedmark - Hedmark 

Møre - MORG 

Sogn og Fjordane - SSF 

Nord-Norge - NONG 

SØRPLUSS - SØRPLUSS 

Vest - SVEG 

BN Bank - BNB 

SR-BANK - SRBANK 

Midt-Norge - MING 

12.5 % 

12.5 % 

12.3 % 

11.9 % 

11.2 % 

11.1 % 

11.1 % 

11.1 % 

16.3 % 

3.0 % 

1.5 % 1.0 % 

1.1 % 0.5 % 

1.4 % 0.0 % 

2.0 % 1.1 % 

2.0 % 

2.4 % 

1.7 % 1.2 % 

1.9 % 1.7 % 

0.2 0.0 % 

1.5 % 

Regionale 


Ringerike - RING 

Buskerud-Vestfold - SBVG 

Østfold-Akershus - SOAG 

Øst - SPOG 

Nøtterøy - NTSG 

Bank 1 OA - Bank1 

Helgeland - HELG 

Toten - TOTG 

Pluss - PLUG 

Sandnes - SADG 

15.6 % 

14.1 % 

13.1 % 

12.9 % 

12.8 % 

12.8 % 

12.3 % 

11.7 % 

11.4 % 

11.2 % 

0.0 % 

2.6 % 0.4 % 

3.5 % 

1.4 % 

2.0 % 0.8 % 

2.2 % 0.9 % 

0.9 % 1.5 % 

1.6 % 

2.1 % 

4.3 % 

0.3 % 

1.9 % 0.0 % 

2.9 % 

2.0 % 

Lokale 


0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 

27 

12/05/2014

Kapitalisering: Styrket og likere etter 2008 

14% 

12% 

10% 

Utvikling i ren kjernekapitaldekning* - Norske banker 

*CET I, eks fondsobligasjoner. Inkludert 50% av overskudd. Regionbanker SRBANK, MING, NONG 

1Q08: 90% 

1Q07: 

RWA gulv 95% av Basel I 

1Q09: 80% 

2012 2013 

Lokale 


DNB 

Region 


8% 

6% 

Emisjoner 

2009/2010: 

DNB 

SRBANK 

MING 

SVEG 

SPOG 

Emisjon 

2011: 

NONG 

Emisjoner 

2012: 

SRBANK 

MING 

Emisjoner 

2013: 

MORG 

NONG 

4% 

1Q05 1Q06 1Q07 1Q08 1Q09 1Q10 1Q11 1Q12 1Q13 

Kilde: 

SpareBank 1 Markes 

28 

12/05/2014

Overføringer til Boligkreditt flater ut på ≈50% av boliglån? 

…Tilsynet følger opp grad av overføringer på selskapsbasis gjennom Pillar 2 

100% 

90% 

80% 

93% 

74% 

Andel boliglån overført til Boligkredittforetak* 

*Pr 31.12.2013. For DNB er det andel boliglån finansiert med OMF 

DNB har overført 86% av boliglån til 

Boligkreditt og utstedt OMF tilsvarende 65%. 

Overført pr siste kvartal 

Overført 30.09.2011 

Overført % av totale utlån 

70% 

65% 64% 

60% 

52% 53% 52% 

49% 46% 

44% 

41% 41% 

50% 

49% 

45% 

40% 

41% 40% 38% 37% 36% 35% 

30% 

27% 

20% 

10% 

0% 

Kilde: SpareBank 1 Markets Research 

29 

12/05/2014

Latinspreadene mot Tyskland ned i 2014, Spania snart under Norge? 

30 

12/05/2014

Disclaimer 

IMPORTANT DISCLOSURES 

SpareBank 1 Markets operates a system of Chinese Walls in order to control the flow of information within the firm; the Research Department is part of this system. The Research Analysts of SpareBank 1 Markets 

receive salary, and are members of the bonus pool. Analysts do not receive remuneration linked to the performance of their recommendations. Furthermore their remuneration is not linked to specific Investment 

Banking projects. 

Generally, investments in financial instruments involve risks. For specific risks related to our various recommendations, please see the latest relevant reports. The target prices on companies in the SpareBank 1 Markets 

Research universe reflect the subjective view of the analyst about the absolute price that shares should trade at, within our twelve-month recommendation horizon. The target price is based on an absolute valuation 

approach, which is detailed in our research reports. The target price can differ from the absolute valuation, in accordance with the analyst's subjective view on the trading or cyclical patterns for a particular stock, or a 

possible discount/premium to reflect factors such as market capitalization, ownership structure and/or changes in the same, and company-specific issues. 

This report or summary has been prepared by SpareBank 1 Markets from information obtained from different sources not all of which are controlled by SpareBank 1 Markets. Such information is believed to be reliable, 

and although it has not been independently verified SpareBank 1 Markets has taken all reasonable care to ensure that the information is true and not misleading. Notwithstanding such reasonable efforts, SpareBank 1 

Markets can not guarantee that the information contained in this report or summary is accurate or complete, and SpareBank 1 Markets assumes no obligation for, and makes no representations with respect to, the 

accuracy or completeness of the information contained in this report or summary. SpareBank 1 Markets assumes no obligation to update the information contained in this report or summary to the extent that it is 

subsequently determined to be false or inaccurate. 

The analyst(s) who prepared this report or summary certify that: (1) the views expressed accurately reflect the analysts’ personal views about any and all of the subject securities or issuers; and (2) no part of the 

research analysts’ compensation was, is, or will be, directly or indirectly, related to the specific recommendations or views expressed in this report or summary. 

This report or summary is provided for informational purposes only and under no circumstances is it to be used or considered as an offer to sell, or a solicitation of any offer to buy any securities. This report or 

summary is prepared for general circulation and general information only. It does not have regard to the specific investment objectives, financial situation or the particular needs of any person who may receive this 

report or summary. Investors should seek financial advice regarding the appropriateness of investing in any securities or investment strategies discussed or recommended in this report or summary and should 

understand that statements regarding future prospects may not be realized. 

Performance in the past is not a guide to future performance. SpareBank 1 Markets accepts no liability whatsoever for any direct or consequential loss arising from the use of this publication or its contents. Investors in 

the US should be aware that investing in non-US securities involves certain risks. The securities of non-US issuers may not be registered with, or subject to, the current informational reporting and audit standards of the 

US Securities and Exchange Commission. 

These materials may not be reproduced, distributed or published by any recipient for any purpose. Please cite source when quoting. We use only sources we find reliable and accurate, unless otherwise stated in the 

relevant reports. 

SpareBank 1 Markets or an affiliate may from time to time perform investment banking or other services (including acting as advisor, manager or lender) for, or solicit investment banking or other business from, 

companies mentioned in this publication for investment banking services in the next three months. 

SpareBank 1 Markets AS 

Olav Vs gate 5 

0161 Oslo 

+ 47 24 14 74 00 

www.sb1markets.no 

31 

12/05/2014

Ukerapport norske banker

Create successful ePaper yourself

Delete template?

Save as template?