som ventet økt styringsrente i USA»

Makro- og markedsoppdatering: 

«Norges Bank bidrar til en god cocktail for norsk 

økonomi – motvind for populismen i Nederland – 

som ventet økt styringsrente i USA» 

16. Mars 2017 

Kyrre M. Knudsen, sjeføkonom 

E-post: kyrre.knudsen@sr-bank.no 

Tlf: 938 83 518

Ukens makrokommentar 

• «Norges Bank bidrar til en god cocktail for norsk økonomi – motvind for populismen i Nederland – som 

ventet økt styringsrente i USA 

• Norges Bank holdt i dag styringsrenten uendret på 0,5%, senket rentebanen og nedtonet sitt fokus på høy 

boligprisvekst. Dette stimulerer norsk økonomi både gjennom lav rente og svak valutakurs. 

• Sammen med fortsatt støtte fra offentlig pengebruk og bedring i verdensøkonomien/eksportmarkeder, og 

en oljenedtur som nærmer seg slutten, er dette en god cocktail for norsk økonomi i tiden som kommer. 

• I tillegg til uendret styringsrente og lavere rentebane, gjentok Norges Bank at det er større sannsynlighet 

for rentenedgang enn –oppgang det neste året. I pressemeldingen var det også mindre fokus på høy vekst 

i boligpriser og gjeld i Norge. Dette er gledelig for de deler av Norge som har opplevd oljenedgang og som 

ikke har press i boligmarkedet – og hvor lav rente og svak valutakurs er viktig for å støtte utviklingen 

fremover. Den norske styringsrenten kan/bør ikke tilpasses høy boligprisvekst i Oslo. 

• Internasjonalt har det også vært begivenhetsrikt. Gert Wilders og hans anti-innvandrings parti 

(Frihetspartiet) klarte ikke å innfri sin ambisjon om bidra til en populistisk revolusjon i Europa. Hvor mye 

dette vil ha å si for kommende valg i Frankrike i april/mai og i Tyskland til høsten er usikkert, men det kan 

være et signal om at medvinden for populistene er i ferd med å løye. I tillegg er de økonomiske 

nøkkeltallene for Europa i bedring, noe som vil gjøre det mer krevende å nøre opp under misnøye med 

den økonomiske situasjonen. 

• I USA satte sentralbanken opp styringsrenten med 0,25% til intervallet 0,75-1,00%. Det signaliseres 

ytterligere to rentehevinger i år og tre neste år. Likevel var omtalen fra sentralbanken om de økonomiske 

utsiktene litt mer dempet enn ventet og dollaren svekket seg noe mot euroen.»

Norge – Norges Bank holder styringsrenten 

uendret på 0,5% og senker rentebanen (mye pga 

lavere inflasjon) 

3 

16.03.2017 Presentasjon text

Norske boligpriser trekkes opp av Østlandet. 

Utenom østlandet stiger boligprisene (kun) 

5,3% dvs markert lavere enn 13% ifølge EN 

Boligpriser i Norge. Endring siste 12 mnd (%). Ulike beregningsmåter 

Norge (indeks fra Eiendom Norge) 

13,0 % 

Norge* 

10,9 % 

Norge, median i fylkene 

9,9 % 

Norge, gjennomsnitt av fylkene 

9,8 % 

Norge eks Oslo* (87%) 

7,9 % 

Norge eks Oslo og Akershus* (76%) 

6,0 % 

Norge eks Oslo, Akershus og Buskerud* (71%) 

5,3 % 

*vektet med befolkning i fylkene. Andel av 

Norges befokning i parentes. 

0,0 % 2,0 % 4,0 % 6,0 % 8,0 % 10,0 % 12,0 % 14,0 % 

4 


Europa – valget i Nederland kan indikere noe 

motvind for populismen, men Wilders Party for 

Freedom er nest størst og vil ha påvirkning 

5 


USA – styringsrenten opp 0,25 til intervallet 0,75- 

1%. Signaliserer ytterligere 2*0,25% hevinger i år 

6 


Norge

Norge – flere tegn til bedring i 

arbeidsmarkedet (Manpowers rapport) 

8 


Norge – flere tegn til bedring i 

arbeidsmarkedet (Manpowers rapport) 

9 


Norge – Statistisk sentralbyrå (SSB) venter 

økt vekst i Norge 

• Den økonomiske veksten i Norge 

(BNP Fastlands- Norge) ventes å ta 

seg opp fra omkring 1% i 2015 og 

2016 til nær 2% i 2017 og noe høyere 

i 2018 

• Oljenedgangen avtar og nærmer seg 

stabilt i 2017. Den negative 

påvirkningen fra oljeindustrien på 

norsk økonomi avtar markert. Fra 

2018 ventes eksporten igjen å øke 

(kronekurs forblir nokså svak og Euro 

på 8,9 norske kroner) og løfte veksten 

• Privat konsum (og lav rente) er viktig 

bidragsyter til vekst 

• Offentlig konsum og investeringer 

støtter veksten 

10 


Norge – Statistisk sentralbyrå (SSB) venter 

økt vekst i Norge. Oljebunnen nås i 2017 

11 


Norge – Finansdepartementet melder om «Styrket vekst i 

norsk økonomi. Lave renter, styrket konkurranseevne og 

ekspansiv finanspolitikk bidrar til bedringen» 

• Finansdepartementet 

venter vekst i norsk 

økonomi på 1,6% i 2017 

– dette er omtrent på 

linje med SSB 

12 


Norge – prisveksten/inflasjonen avtar 

markert pga klær, mat og fly 

13 


Norge – 

lavere 

inflasjon 

14 


Norge – lavere inflasjon. Ulike varer vektes 

ulikt 

Hotell- og 

restauranttjenester 

6 % 

Andre varer og 

tjenester 

9 % 

Diagramtittel 

Matvarer og alkoholfrie 

drikkevarer 

14 % 

Utdanning 

1 % 

Klær og skotøy 

5 % 

Kultur og fritid 

12 % 

Post- og teletjenester 

2 % 

Bolig, lys og brensel 

24 % 

15 

16.03.2017 Presentasjon text 

Transport 

17 % 

Helsepleie 

3 % 

Møbler, 

husholdningsartikler og 

vedlikehold av innbo 

7 %

Norge – gjelden øker mer enn inntekt 

16 


Norge – lakseprisen noe ned, men fortsatt 

høyt nivå 

17 


Verden

USA – god vekst i nye jobber. Arbeidsledigheten litt 

ned til lavt nivå på 4,7%. Deltakelse stabil/litt opp 

19 


USA – inflasjon øker pga økte energipriser (kjerne 

stabil på 2%). Lønn opp ca 2,5% 

20 


USA – litt lavere optimisme blant forbrukerne 

(foreløpig UoM indeks), men fortsatt høyt nivå 

21 


USA – detaljhandel litt opp omtrent som ventet, 

men betydelig lavere vekst enn forrige måned 

22 


USA – produsentpriser stiger og kan indikere økt press i 

økonomien 

23 


USA – stadig færre søknader om arbeidsledighetstrygd. 

Indikerer fortsatt bra arbeidsmarked 

• Den gode utviklingen i det 

amerikanske 

arbeidsmarkedet 

fortsetter 

• Antallet personer som 

søker ledighetstrygd er på 

det laveste på veldig 

mange år 

24 


Europa – uendret styringsrente på 0% og litt 

høyere rentebane 

• Renten ble holdt uendret 

• Støttekjøpene av obligasjoner 

(QE) nedjusteres litt fra 80 til 

60 mrd euro per måned fom 

April-November 

• ECB peker på at selv om 

inflasjon øker pga høyere 

energipriser, er underliggende 

prisvekst (kjerne) lav 

• ECB peker også på bedring i 

økonomien og at prognosen for 

BNP vekst i 2017 har steget 

noe, til 1,8% i 2017 

25 


Europa – veksten i Europa og Tyskland fortsetter på 

omkring 2% (Italia ca 1%), men litt lavere enn ventet 

26 


Kina – veksten i industriproduksjon (6,3%) og 

investeringer (8,9%) litt opp 

27 


Kina – bedring blant bedriftene 

28 


Kina – inflasjon ned pga lavere matpriser (nyttårsfeiring). 

Produsentpriser opp pga høyere energipriser og mer press 

29 


Kina – handelsbalansen i minus for første gang på 

3 år, bl a pga nyttårsfeiringen 

• Dette kom noe overraskende 

på de fleste og det er få gode 

forklaringer utover at 

nyttårsfeiring (i månedsskifte 

jan/feb) kan ha effekt 

• Vi har tidligere hatt slike noe 

avvik fra trend (ifm 

nyttårsfeiring mm) og vi må 

derfor avvente en måned eller 

to for å se om dette markerer 

et trendskifte eller kun et avvik 

(mest sannsynlig) 

30 


Oljeprisen litt ned siste uken på lagerbygging og 

usikkerhet om OPEC etterlever avtalen. Balanse i 

oljemarkedet i 2017 etter tilbudsoverskudd i 15 og 16 

31 


Økte oljelager forrige uke. Denne uke nær uendret. 

Saudi Arabia egen pressemelding til oljemarkedet om 

at de står ved avtalen om kutt i produksjon 

• Pressemelding fra Saudi: “Saudi Arabia assures 

the market that it is committed and determined 

to stabilising the global oil market by working 

closely with all other participating Opec and 

non-Opec producers.” 

• IEA skriver om etterlevelse av OPEC m fl avtalen 

om oljekutt sin månedsrapport at etterlevelse 

er 98% pga at Saudi er på 135%. Russland har 

sagt kutt vil komme gradvis. Non-OPEC samlet 

er på 37% etterlevelse for jan-feb 

• IEA venter god etterspørselsvekst I 2017 på 1,4 

mill fat per dag, men har tatt ned vekst I 1. kv 

2017 og opp I 4 kv. 

• IEA skriver at dersom nåværende OPEC 

produksjon varer til juni blir det et underskudd 

av olje på på 0.5 mb/d for 1. halvår 17 

32 


Det amerikanske energibyrået (EIA) venter litt 

oppgang i amerikansk oljeproduksjon og balanse i 

oljemarkedet i 2017 og 2018 

33 


Det amerikanske energibyrået (EIA) venter fortsatt 

høye lagre – og fortsatt lite ledig kapasitet i OPEC 

34 


Vedlegg: makroøkonomiske nøkkeltall for verden og Norge

Økonomiske nøkkeltall vs forventning – bedre enn 

forventet 

36 


Verdensøkonomien – nokså dempet vekst i 2016, 

men utsiktene for bedriftene (PMI) på vei opp 

37 


USA – stemningen blant bedriftene indikerer fortsatt 

vekst (over det nøytrale 50-nivået) 

• Stemningen blant 

servicebedriftene har de 

siste 2 årene vært høyere 

enn industribedriftene. 

• Dette gjenspeiler at sterk 

dollar demper industri 

(noe), mens nokså god 

utvikling i innenlandsøkonomien, 

inkl lavere 

arbeidsledighet, løfter 

servicebedriftene 

38 


USA – utsikter blant bedriftene, delindekser 

39 


USA - forbrukerne ser lyst på fremtiden 

40 


USA – bra arbeidsmarked. Færre ledige og bra vekst i 

nye jobber 

41 


USA – flere i arbeidsmarkedet og (litt) høyere 

lønnsvekst pga bedring/press i arbeidsmarkedet 

42 


USA – inflasjon øker pga økte energipriser (kjerne 

stabil på 2%). Lønn opp ca 2,5% 

43 


Kina – stabil økonomisk vekst 

44 


Kina – bedring blant bedriftene 

45 


Europa – økonomisk vekst litt høyere enn 

forrige kvartal 

• Veksten fra forrige kvartal 

ble 0,4%. Dette gir en 

årsvekst på 2% 

• Veksten ble litt lavere enn 

ventet 

46 


Europa – lysere utsikter blant bedriftene i Europa, 

inkl Tyskland 

47 


Verdensøkonomien og norsk økonomi 

48 


Norge – moderat økonomisk vekst i 4. kv. 2016 

• Veksten i 

bruttonasjonalprodukt 

(BNP) for Fastlands-Norge 

var på 0,3 prosent i 4. 

kvartal 2016, svakt opp fra 

3. kvartal. 

• Utviklingen gjennom 2016 

tok seg klart opp fra året 

før, men som 

årsgjennomsnitt økte BNP 

Fastlands-Norge bare med 

0,8 prosent i fjor.» 

49 


Norge – arbeidsledigheten på vei ned 

50 


Norge – arbeidsledigheten i oljefylkene har flatet 

ut/falt siste måneder. Norge lavt vs utlandet 

51 


Bedring i norsk økonomi/bedriftene 

52 


Norge – prisveksten/inflasjonen avtar 

markert pga klær, mat og fly 

53 


Vedlegg: Oljepris, aksjer, renter og 

valuta

Olje – prisen har kommet opp fra bunnen 

55 


Olje – prisen har kommet opp fra bunnen. Balanse i 

oljemarkedet i 2017 etter tilbudsoverskudd i 15 og 16 

56 


Aksjer 

57 


Aksjer – prising av det amerikanske aksjemarkedet 

• Målt ved case shiller sin p/e er nær toppnivåene 

fra de siste år, samt årene 2003- 

2007, men likevel langt lavere enn før 

Dotcom-krasjet omkring tusenårsskiftet 

• Rentene er fortsatt lave og lav avkastning for 

rentepapirer kan gi støtte til en relativt høy 

prising av aksjer 

• Her er p/e vist ved case shiller sin variant 

der e (earnings – inntjening) er definert som 

gjennomsnittlig inflasjonsjustert inntjening 

de siste 10 år 

58 


Aksjer - amerikanske aksjer målt ved pris/bok 

59 


Aksjer - europeiske aksjer målt ved pris/bok 

60 


Aksjer - norske aksjer målt ved pris/bok 

61 


Norske kroner vs euro, dollar og pund 

62 


Renter – lange renter fortsatt på lave nivåer, også for 

europeiske land med høy gjeld) 

63 


Lange renter 

64 


Norske renter 

65 


Disclaimer 

Dette er utarbeidet av SpareBank 1 SR-Bank ASA, Markets (heretter benevnt SR-Bank Markets). 

Innholdet er kun ment for bruk av personer og/eller selskapet som har fått tilgang til informasjonen fra SR-Bank Markets. Enhver form for reproduksjon/gjenbruk av hele eller deler av innholdet må ikke finne sted 

uten etter forutgående samtykke fra SR-Bank Markets. Innholdet må ikke på noen måte gjøres tilgjengelig for allmennheten. 

Denne rapporten må anses som markedsføringsmateriale med mindre den er utarbeidet i henhold til krav for investeringsanalyse, jf Forskrift til verdipapirhandelloven 2007/06/29 nr 876. SR-Bank Markets gjør sitt 

ytterste for at informasjonen skal være så korrekt og fullstendig som mulig, og informasjonen baserer seg på kilder som vurderes som pålitelige, men SR-Bank Markets kan på ingen måte innestå for at 

informasjonen er korrekt, presis eller fullstendig, og/eller egnet for kundens formål med å innhente informasjonen. Det skjønn som eventuelt kommer til uttrykk i dokumentet må ikke oppfattes som garanti, 

forsikring eller løfte. SR-Bank Markets fraskriver seg ett hvert økonomisk ansvar for tap, både direkte eller indirekte tap eller kostnader, som helt eller delvis skyldes beslutninger, handlinger og/eller unnlatelser 

foretatt med utgangspunktet i den informasjon som følger av dokumentet. Uttalelsene i dokumentet gir uttrykk for SR-Bank Markets oppfatninger på det tidspunkt dokumentet ble utarbeidet, og oppfatningen vil 

kunne være gjenstand for endringer uten særskilt varsel. 

Lovbestemmelser og/eller internt regelverk om taushetsplikt vil kunne være til hinder for utveksling av informasjon mellom selskaper, avdelinger og ansatte i SpareBank 1 SR-Bank ASA konsernet. Det vil si at det kan 

foreligge informasjon i SpareBank 1 SR-Bank ASA konsernet som kan ha betydning for den informasjon og de oppfatninger som fremkommer i dette dokument, men som ikke har vært tilgjengelig for vedkommende 

som har utarbeidet dokumentet. 

SpareBank 1 SR-Bank ASA og/eller datterselskap av banken og/eller ansatte i konsernet kan være markedspleier (market maker) i, handle med eller ha posisjoner i omtalte markeder og/eller finansielle instrumenter, 

eller ha sikkerhet i omtalte eller beslektede finansielle instrumenter, eller yte finansielle råd eller banktjenester til og innenfor de samme områder/markeder. 

Informasjonen skal ikke forstås som et tilbud eller anbefaling om kjøp eller salg av finansielle instrumenter (eller valuta) eller posisjonstaking i omtalte markeder, og verken hele eller deler av informasjonen kan 

brukes som grunnlag for inngåelse av noen form for kontrakt eller forpliktelse. 

Vennligst ta kontakt med SR-Bank Markets for ytterligere informasjon vedrørende denne rapport, slik som eierskap, offentlig kjente corporate oppdrag og øvrig informasjon relatert til Lov om verdipapirhandel 

2007/06/29 nr 75 og Forskrift til verdipapirhandelloven 2007/06/29 nr 876. Informasjon om SR- Markets Alminnelige forretningsvilkår er tilgjengelig på vår hjemmeside www.sr-bank.no. 

SR-Bank Markets, en divisjon i SpareBank 1 SR-Bank ASA - organisasjonsnummer NO 937 895 321 i Foretaksregisteret, er medlem av Norges Fondsmeglerforbund og underlagt tilsyn av Finanstilsynet. 

SpareBank1 SR-Bank ASA, Markets

• Markedsoppdatering og strategiske vurderinger 

Juni 2011 

- 67 -

som ventet økt styringsrente i USA»

You also want an ePaper? Increase the reach of your titles

Delete template?

Save as template?