Przeczytaj raport na stronach Bankiera - Bankier.pl

Struktura akcjonariatu po ofercie*Stabilny inwestorfinansowy25%Pracownicy15%Inwestorzyinstytucjonalni27%Inwestorzy indywidualni33%* - przy za³o¿eniu alokacji ca³ej dodatkowej puli dla inwestorów induwidualnychród³o: Zelmer S.A., Millennium Dom Maklerski S.A.WycenaWyceny spółki dokonaliśmy za pomocą metody zdyskontowanych przepływów pieniężnych FCF (freecash flow to firm) otrzymując wartość 16.6 PLN na akcję oraz za pomocą metody porównawczej dospółek zagranicznych o zbliżonym profilu działalności do analizowanej spółki (13.9 PLN na akcję).Wycena metod¹ DCF1 2 3 4 5 6 7(mln PLN) 2005p 2006p 2007p 2008p 2009p 2010p 2011p 2012p 2013p 2014p >2014sprzeda¿ 297.7 315.9 333.3 350.9 368.7 386.6 404.5 422.4 440.2 457.8zmiana sprzeda¿y 5.6% 6.1% 5.5% 5.3% 5.1% 4.9% 4.6% 4.4% 4.2% 4.0%mar¿a EBIT 6.1% 5.9% 5.8% 5.6% 5.4% 5.3% 5.1% 4.9% 4.8% 4.6%EBIT 18.2 18.7 19.2 19.6 20.0 20.4 20.6 20.8 21.0 21.1zmiana EBIT -27.4% 3.2% 2.5% 2.2% 1.9% 1.6% 1.3% 1.0% 0.7% 0.4%stopa podatkowa 19% 19% 19% 19% 19% 19% 19% 19% 19% 19% 19%amortyzacja 24.7 24.5 24.3 24.1 23.9 23.7 23.7 23.7 23.8 23.8inwestycje -18.7 -19.5 -20.3 -21.1 -21.9 -22.6 -23.4 -24.0 -24.6 -25.0zmiana kap.obrotowego 3.8 3.6 3.6 3.8 4.0 4.2 4.4 4.6 4.8 5.0FCF 24.5 23.8 23.2 22.7 22.2 21.8 21.4 21.2 21.0 20.9zmiana FCF -3.0% -2.6% -1.9% -2.2% -2.0% -1.7% -1.1% -0.9% -0.7% 1.0%d³ug/kapita³ 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%stopa wolna od ryzyka 6.4% 6.2% 6.3% 6.5% 6.3% 6.2% 6.1% 6.1% 6.1% 6.0% 5.0%premia kredytowa 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% 1.0%premia rynkowa 5.0% 5.0% 5.0% 5.0% 5.0% 5.0% 5.0% 5.0% 5.0% 5.0% 5.0%beta 1.1 1.1 1.1 1.1 1.1 1.1 1.1 1.1 1.1 1.1 1.1koszt d³ugu 6.0% 5.8% 5.9% 6.1% 5.9% 5.8% 5.8% 5.7% 5.7% 5.7% 4.9%koszt kapita³u 11.9% 11.7% 11.8% 12.0% 11.8% 11.7% 11.6% 11.6% 11.6% 11.5% 10.5%WACC 11.9% 11.7% 11.8% 12.0% 11.8% 11.7% 11.6% 11.6% 11.6% 11.5% 10.5%PV (FCF) 23.1 20.1 17.5 15.3 13.4 11.8 10.4 9.2 8.2 7.3 77.3wartoœæ DCF (mln PLN) 214 w tym wartoœæ rezydualna 77wartoœæ rezydualna 222zdysk. wart. rezydualna 77d³ug (gotówka) netto -39wycena DCF (mln PLN) 253wycena DCF na 1 akcjê(PLN)16.6ród³o: Millennium Dom Maklerski S.A.Zelmer 3