Gazeta Finansowa 17-23 października 2008 - Poland Securities

ogólnopolska17 – 23 października 2008 33Nr indeksu 34625X17 – 23 października 2008 r. Tygodnik, nr 42Produkty dla najlepiejzarabiającychWraz z rozwojem gospodarczymoraz wzrostem kapitalizacjispółek notowanych na giełdziezwiększa się liczba osóbzamożnych.str.19UbezpieczeniakomunikacyjneRynek ubezpieczeń komunikacyjnychrozwija się w bieżącym roku napoziomie około 13 proc. w stosunku doanalogicznego okresu roku ubiegłego.str. 23TURBINYPOLSKIEJ GOSPODARKIKolorowy magazyn tygodnika1(bezpłatny, wyłącznie do 42. numeru z 17 – 23 października 2008 r.)Z kryzysu wyjdziemyznacznie silniejsi str. 6–7PKO BP –pomysł nabessęJarosław Supłacz – PKO BPjest bankiem, który nie posiadastrategicznego zagranicznegowłaściciela. Banki amerykańskiei europejskie stosowały bardziejagresywną politykę niż polskiestąd mocniej odczują kryzysowąsytuację na poziomie wynikufinansowego. Banki polskieposiadające zagranicznegowłaściciela obarczone są ryzykiem,że centrala pociągnie w dół spółki- córki. Chociaż są to oddzielnepodmioty, to transfer środkówpośredni jak i bezpośrednize spółki córki do podmiotudominującego jest możliwy.PKO BP ma własną silną bazędepozytową – w obecnej sytuacjito bezcenne! Znaczny procentklientów banku to osoby starsze,które cenią bezpieczeństwo lokaty,a nie wysokie oprocentowanie,kojarzone z większym ryzykiem.Znaczenie ma także psychologiczneprzywiązanie do banku. Nie będzieon musiał w przyszłości uciekaćsię do dramatycznego wzrostuoprocentowania depozytów byprzyciągnąć/utrzymać swoichdepozytariuszy. Mając niższe kosztyfinansowania, posiada realnepodstawy, by osiągnąć relatywniedużo lepszy wynik finansowyniż inne banki. str. 11(w tym3zł7 proc. VAT)Wiemy, co nam groziJanusz Szewczak – W Eurolandziebankrutują kolejne banki.Trwa proces renacjonalizacji częścisektora finansowego. Wielka Brytaniajuż mówi, że kryzys będzie jąkosztował ponad 200 mld funtów.Niemcy chcą przeznaczyć 470 mldeuro, Francja 300 mld euro, Holandia200 mld euro. Podobnieinne kraje. W sumie mówi sięw Europie o pomocy dla bankówna poziomie 1 bln 600 mld euro.Na tę ponurą scenę dopiero wkraczająpaństwa Europy Środkowo-Wschodniej, które tak naprawdęsą najbardziej narażone na skutkizawirowań globalnego kryzysu finansowego.To przede wszystkim:Litwa, Łotwa, Estonia, Bułgaria,Rumunia, Węgry i Polska.W Europie to rządy obiecały pomocdla bankrutujących instytucji.Tymczasem w Polsce gwarancjedaje NBP, co może się okazać bardzokosztownym błędem i bardzoryzykownym przedsięwzięciem.str. 4 – 5WIG20 najniżej od trzech latGdy jeszcze rok temu ktoś twierdziłby, że indeksowi naszych blue chipów grozispadek poniżej 2000 pkt. zostałby wyśmiany. Rzeczywistość jednak okazała siębyć czarniejsza od najbardziej pesymistycznych wizji. W piątek 10 październikaWIG20 spadł poniżej 2000 pkt. To najniższy wynik od czerwca 2005 r.Przełamanie tak potężnej bariery psychologicznej świadczy najlepiej o skalikryzysu. Już w czwartek 9 października potężne spadki przetoczyły się przezJaponię, Azję Południowo-Wschodnią i Wall Street. str. 13Ministerstwo Zdrowiaprzekazało do społecznychuzgodnień projektrozporządzenia, który nakazujeustalenie terminu spotkania przedstawicielamedycznego z lekarzempo godzinach jego pracy.Chociaż założenie ministerstwamiało służyć ochronie pacjenta,należy zauważyć, że za pomocąkrajowego rozporządzenia nie dasię przeprowadzić postulowanychzmian.Katarzyna Bondaryk,szef praktyki prawa farmaceutycznegoi biotechnologii kancelariiprawnej Hogan & Hartsonstr. 16 – 17Rośnie konkurencja dla giełdNic nie trwa wiecznie, rynek, szczególnie finansowy, jest bardzo wrażliwyi podatny na zmiany. To organizm, który, ewoluując w warunkachwolnej konkurencji, niekiedy całkiem nieoczekiwanie tworzy dla siebienowe możliwości. Światowe giełdy jeszcze do niedawna były jedynymmiejscem, gdzie odbywał się proces obrotu papierami wartościowymi. Jakomonopolistki prowadziły działalność w zgodzie z własnymi interesami. str.15

ogólnopolskaLech Wałęsa, o Lechu Kaczyńskim2 17 – 23 października 2008wydarzeniaPYTANIE TYGODNIA:Czy w związku z konfliktem nalinii prezydent – premier czeka naszmiana konstytucji?KomentarzRYSZARD CZARNECKITrzy w jednym, czyli katarw AzerbejdżanieGlobalizacja spowodowała, że przysłowiowe kichnięciew Nowym Jorku wywołuje katar w Warszawie i zapalenieoskrzeli w Londynie. Bywa, że wydarzenia decydująceo przyszłości świata odbywają się w tym samym czasie, choćw różnych miejscach. Tak było i tym razem: dosłowniejednego dnia odbyła się kolejna, ale ostatnia telewizyjnadebata prezydencka McCain – Obama w USA, szczyt UEw Brukseli i wybory prezydenckie w Azerbejdżanie. To,co stało się w Ameryce miało współdecydować o tym, ktobędzie rządził światem. To, co miało miejsce w stolicy Uniibyło europejską odpowiedzią na kryzys finansowy. To, cona Południowym Kaukazie – miało zdecydować o mapiewpływów nie tylko w regionie, ale szerszej: na tereniedawnego Związku Radzieckiego.Azerbejdżan, nie pierwszy raz, znalazł się w cieniu.Niesłusznie. Bo pierwsze prawo globalizacji mówi: jeśli ktośkichnie w Baku (Nowym Jorku, Brukseli), to w Warszawie(Moskwie etc.)… A więc nas, Polaków, również dotycząwybory w pozornie egzotycznym Azerbejdżanie. Choćbydlatego, że to największe i najbogatsze, pełne surowcówenergetycznych państwo Kaukazu jest terenem zaciętegomeczu potęg o wpływy polityczno-ekonomiczne.Uczestnikami tego meczu są USA, Rosja, Turcja,Iran i Unia Europejska. Jeśli UE będzie postępowaćnierozważnie, np. zbyt krytycznie oceniając władze w Baku,wepchnie Azerbejdżan w ręce Moskwy. A więc zrobito, co może również uczynić wobec Białorusi, która teżstoi pod drogowskazem Wschód – Zachód i nie podjęłajeszcze decyzji. Azerbejdżan uprawia politykę równowagisił i stara się współpracować ze wszystkimi i handlować zewszystkimi. Tym różni się od Gruzji.Lepiej dla nas, aby nasz wschodni sąsiad nie połknąłzbyt dużo. Zwłaszcza, że chodzi o kraj z wielkimizasobami surowców energetycznych. Jego kontrolowaniegospodarcze i polityczne umocniłoby pozycję Moskwyna rynku – a to może oznaczać w przyszłości dyktowaniewarunków Polsce. Rosja czyniła to już wobec Ukrainy,Gruzji i Białorusi.Autor jest eurodeputowanym PiSogólnopolskawww.gazetafinansowa.plTygodnik wydawany przez: Gazeta Finansowa Sp. z o.o.Redaktor naczelny: Piotr P. Bachurski, zastępca redaktora naczelnego, szef działukrajowego: Eliza Snowacka (e.snowacka@gazetafinansowa.pl)sekretarz redakcji: Edyta Woźniak (e.wozniak@gazetafinansowa.pl)zespół: Katarzyna Krakowiak (k.krakowiak@gazetafinansowa.pl), Jerzy Mosoń(j.moson@gazetafinansowa.pl), Artur Skoneczko (a.skoneczko@gazetafinansowa.pl),świat: Artur Olejniczak, Elena Pumnea, współpraca: Janusz Szewczak,Maciej Kossowski, Jerzy Wachsberger, Marcin Markowski, Paweł Wieprzowski, rysunki:Jerzy Krzętowski, Justyna Sokołowska, skład i łamanie: Magdalena Helcberger, korekta:Agnieszka SubdaREDAKCJA: 02-017 Warszawa, Al. Jerozolimskie 123 A, II p. Millennium Plaza,tel./faks 022 438-87-76, gazeta@gazetafinansowa.plBiuro Reklamy GF: Millennium Plaza, 02-017 Warszawa, Al. Jerozolimskie 123 A III p. lok. 312,tel.: 022 438-87-64, 022 438-87-65; faks: 022 438-87-64, reklama@gazetafinansowa.pl,Agnieszka Prasowska wiceprezes zarządu ds. wydawniczych i promocjitel.: 0 501 209 900, (a.prasowska@ gazetafinansowa.pl),Aleksandra Skurska tel.: 0 504 587 610, (a.skurska@gazetafinansowa.pl),Centrum Badań Społeczno-Finansowych CBSF: Katarzyna Mazur, tel. 022 438 87 65cbsf@gazetafinansowa.pl, księgowość: Marta Antosiewicz, tel. 022 860-63-10Prenumerata: Zamówienia można złożyć na kuponach zamieszczonych na stroniewww.gazetafinansowa.pl. Termin przyjmowania wpłat na prenumeratę krajową do 5. każdegomiesiąca poprzedzającego okres rozpoczęcia prenumeraty; za pośrednictwem: Fidelio Sp. zo.o., Al. Jerozolimskie 123A, lok. 112, 02-017 Warszawa.Redakcja nie zwraca tekstów niezamówionych i zastrzega sobie prawo redagowania oraz dokonywaniaskrótów. Redakcja nie odpowiada za treść materiałów reklamowych. Opinie dotyczącerynku kapitałowego są wyłącznie poglądami autorów. Ich źródłem są ogólnie dostępne informacjeprzekazywane przez spółki publiczne, m.in. w wymaganych prawem raportach.© Wszystkie prawa zastrzeżone.Reprodukcja lub przedruk wyłącznie za pisemną zgodą wydawcy.Jarosław Supłacz – Alternatywąjest postawa zakładająca,że w trudnych czasachkróluje gotówka i nie wartopodejmować jakichkolwiekdziałań. Ta strategia majedną zaletę – dystansuje sięod produktów, jakie oferujązarządzający. Równocześniesprzyja bankom. Brak zaufaniaw branży finansowej powoduje,że część banków nagwałt szuka finansowania akcjikredytowej we własnejFAKTYWSKRÓCIE...On może wszystkie szkoły pokończyć, a nigdy nie dorówna mi do piętUstawą w przemysł piwowarskiPierwsza połowa bieżącego roku przyniosła3-proc. wzrost sprzedaży na rynku piwowarskim.To znacznie mniej niż w poprzednim roku.Polacy dogonili Europę pod względem spożyciapiwa. Prawdziwe zmartwienie dla naszychpiwowarów czeka jednak w Sejmie…Artur Skoneczko – Jeśli porównaćI półrocze 2008 r.z analogicznym okresem ubiegłegoroku, wzrost sprzedażyna rynku piwowarskim wyniósłponad 3 proc. Eksperciprzyznają jednak, że dynamikawzrostu sprzedaży piwadrastycznie zmalała. Wynikato z tego, że rynek już się poprostu zapełnił. Przeciętny Polakwypija 93 l piwa rocznie,a to więcej nawet od mieszkańcaNiemiec czy Danii. Polacypod tym względem niecoprzekroczyli średnią europejską,ale nadal dużo nam brakujedo rekordzistów, czyli doCzechów.1,5 mld z akcyzyWiększa sprzedaż w branżypiwowarskiej oznacza wyższewpływy do budżetu z tytułuakcyzy i VAT-u. Piwowarzy sąz roku na rok coraz bardziej liczącymsię źródłem dochodówSkarbu Państwa. Wartość akcyzy,jaką browary odprowadziłydo budżetu w pierwszympółroczu 2008 r., wyniosła1 mld 431,1 mln, co oznacza2,3-proc. wzrost wobec analogicznegookresu sprzed roku(1 mld 398,8 mln zł) i blisko19-proc. wzrost wobec wartościakcyzy wpłaconej przezbranżę w I półroczu 2006 r.(1 mld 203,7 mln zł).Jak inwestować w ciekawych czasachW ostatnich dniach mamy wysyp poradinwestycyjnych. Obecne propozycjewyglądają bardziej na próby zyskaniazaufania nadszarpniętego wcześniejszą ofertą,w szczególności produktami TFI. Adresaciprzekazu mają odnieść wrażenie, że biuraprofesjonalnie pracują i znajdują nowe atrakcyjnerozwiązania. Przyjmuje się, że inwestor ma krótkąpamięć i ponownie powierzy kolejne pieniądzetym samym zarządzającym.bazie depozytowej – bankiprześcigają się w wysokościoprocentowania lokat. Sytuacjataka powinna zmusić dozastanowienia się, czy aby niemamy do czynienia z kolejnymowczym pędem? Inflacjazjada bowiem oszczędności.Korona islandzka straciła kilkadziesiątprocent wartościz dnia na dzień. Jak widać„cash” nie zawsze jest „king”,o czym obywatel Islandiimógłby nas zapewnić.Będą podwyżki zaprąd0 URE zatwierdzi korekty taryfdla RWE Polska i Enion Energia.Skala podwyżek cen energii elektrycznejwyniesie ok. 2 – 3 proc. – poinformował wiceprezesURE, Marek Woszczyk. – W tej chwili trwa jeszczeanalizowanie wniosku, skala podwyżek będzie niewielka,ok. 2 – 3 proc. URE postara się je rozpatrzyć jak najszybciej,nie wykluczam, że podwyżki wejdą w życie od 1 listopadabr.Poselski projektSą jednak zagrożenia. Przedstawicielebrowarów z drżeniemserca myślą o poselskim projekcieustawy o wychowaniuw trzeźwości i przeciwdziałaniualkoholizmowi, jaki złożyliposłowie PiS. Gdyby został onprzegłosowany, to na jednejpiątej powierzchni butelki lubpuszki musiałyby się znaleźćnapisy ostrzegawcze podobnedo tych, jakie widzimy na opakowaniachpapierosów. Piwowarzybiją na alarm.Piwo to nie papierosy– To bezrefleksyjne kopiowaniewzorca, który przyjętow sektorze tytoniowymW co inwestować?Czyżby nie było żadnej możliwościrozsądnego inwestowaniaw ciekawych czasach?Rozsądny inwestor ma możliwościpomnażania majątku– mówi Danuta Gut, dyrektorBiura Zarządu ZPPPBrowary Polskie. – To rozwiązaniezupełnie niedostosowanedo specyfiki branży,w której opakowanie, etykieta,wygląd mają zupełnieinną rolę niż w przypadkupapierosów. Zupełnie czyminnym jest ostrzeżenie zajmującejedną piątą powierzchnipudełka papierosów, czyminnym całej butelki piwa czyinnego alkoholu – komentujeDanuta Gut.Kłopotliwe etykietyProblem etykiet ma równieżaspekt finansowy. Wprowadzeniegigantycznychostrzeżeń byłoby znaczącymkosztem dla piwowarów,zmuszonych do modyfikacjilinii do etykietowania. Zwiększenianakładów niewątpliwieodbiłoby się też na kieszenikonsumenta. Konsekwencjetego najmocniej uderzyłybyw małe i średnie browary. Nicwięc dziwnego, że piwowarzyapelują do posłów o rozsądeki opamiętanie.a.skoneczko@gazetafinansowa.pl– co więcej może go pomnażaćrelatywnie znacznie szybciejniż podczas jednostajnegotrendu wzrostowego. Kryzys,bessa z natury rzeczy są synonimemstrat – czyli z definicjiGazprom będzie przejmował0 To poszczególne kraje członkowskie, a nie cała UE, będąmogły bronić się przed przejmowaniem swoich sieci przesyłowychprzez zagraniczne koncerny takie jak Gazprom – wynikaze spotkania ministrów energii „27” w Luksemburgu.Gazprom, za zgodą rządu jednego z krajów członkowskich,będzie mógł przejmować firmy przesyłowe na jego terytorium.– To zależy od polityki właściciela i kraju. Jeżeli jakiśkraj zdecyduje się na bliską przyjaźń, to tutaj na poziomie UEtakich mechanizmów (blokady) nie ma – przyznał po obradachwicepremier, minister gospodarki, Waldemar Pawlak.

Lokata – ułuda zyskówWYDARZENIA 17 – 23 października 2008 3ReklamaPRZEMYŚLANE ROZWIĄZANIALokaty bankowe czy fundusze rynkupieniężnego z reguły dają słabe zyski, ale i dająpoczucie bezpieczeństwa. Fundusze mieszane sąwypadkową dwóch pierwszych.Przez ponad 100 lat istnieniarynków kapitałowych nikt niewynalazł produktu, który dawałbyidentyczne bezpieczeństwojak lokata bankowa. Nicjednak nie ma takiego potencjałuzysku, co akcje.Jak zysk to i strataKażdy inwestor powinien zdawaćsobie sprawę, że ceną zapotencjalne zyski (osiągniętew rozsądnym, tj. kilkuletnimokresie czasu) jest realna strata,która może się pojawić w każdejchwili. Ktoś, kto nie jestw stanie zapłacić tej ceny, powinienraz na zawsze obniżyćpoziom oczekiwanych zyskówz rynku kapitałowego. Chodzio to, aby znać swój profil inwestycyjnyi trzymać się go niezależnieod sytuacji na giełdzie.większość straci, inaczej mielibyśmyhossę. Ex definitionewiększość zarządzających takżebędzie generowała w bessiestraty swoim klientom. Trzebabyć poszukującym.Dobra strategia, towiele strategiiDobra strategia inwestycyjnato wiele strategii, najlepiej bezczęści wspólnej, czyli możliwienajbardziej zróżnicowanych.Analiza fundamentalna jestprzydatna w bessie dla określeniawzględnej wartości spółek,branż, surowców i walut.Zamiast stosować zasadę „cashis king”, lepiej komponowaćwłasne struktury, które możnaoptymalizować i na czas nimizarządzać. Obecny sposób zapobieganiakryzysowi nie dajepewności, że gotówka jest bezpiecznąinwestycją. Owszem,Ułuda czy wartość?Lokaty bankowe w dobrychbankach, jak też funduszerynku pieniężnego, chroniąinwestorów przed spadkamiich wartości nominalnej.Niestety, często nie chroniąnależycie przed inflacją, czyliprzed spadkiem realnej wartościposiadanych oszczędności.Co więcej, nie możnadzięki nim pomnażać kapitału.Dlatego też nie nadająsię do budowania racjonalnychpozycji kapitałowych.Przykład? Lokata bankowana 12 miesięcy: stałe oprocentowaniena 6 proc., inflacja5 proc., podatek Belki19 proc. od odsetek, w sumie0,14 proc. realnego zyskuFundusze spekulantów?Fundusze obligacji oparteo obligacje skarbowe są niezłymwehikułem inwestycyjnym,ale… dla spekulantów.Dlaczego? Ponieważ z uwagina brak na polskim rynkuobligacji korporacyjnych,atrakcyjność funduszy zależywyłącznie od dobrego przewidzeniakierunku ruchu stópprocentowych, jak też zasięgu,jaki powinny one osiągnąć.Badania z rynków rozwiniętychpokazują, że samo prognozowaniekierunku jestwysiłkiem ponad możliwościwiększości ekonomistów, niemówiąc już o określeniu ichostatecznego poziomu.można stosować tę strategięjako jedną z wielu. Gdyż jedynadobra strategia to wielestrategii i na tej zasadzie powiniendziałać dobrze zarządzanyfundusz inwestycyjny, jak równieżdobrze zarządzany portfelosobisty.Ważne stopyWarto również pamiętać, żefundusze obligacji przynosząduże zyski jedynie podczasokresu spadku stóp procentowych.Jednak wyłącznietylko te, które niosą w sobiewysokie ryzyko stopy procentowej,czyli wysoki wskaźnikmodified duration. W pozostałychokresach, a jest ichzdecydowanie więcej, funduszomtym trudno jestprzynosić niespodziewaniewysokie zyski ich posiadaczom,najczęściej w niewielkimstopniu przekraczają onepoziom inflacji.Wystawione na ryzykoPodstawową zaletą funduszyobligacji jest stosunkowoduża przewidywalność ichwyników, choć trzeba pamiętać,że również są wystawioneone na ryzyko.Dopiero połączenie funduszuobligacji z funduszemakcji może przynieść wymierne,realne korzyści dlakonserwatywnych inwestorów,np. fundusze stabilnegowzrostu są właśnie taką ciekawąi rozsądną ekonomiczniekonstrukcją.– poszukiwanie wartościAutorzy to zespół zarządzającyLegg Mason TFIFundusze topią kapitałyFundusze zarządzające powierzonymiśrodkami można poznaćpo owocach ich pracy. Ażdziwne, że w gamie wielu polskichfunduszy nie znalazł siężaden, który pomnożyłby zyskiuczestników w czasie bessy.Latem 2007 r., gdy ceny akcjibyły skrajnie przewartościowane,zarządzający TFInie byli świadomi tej sytuacji.To, że ludzie na szczycie hossyszturmują biura maklerskiejest dość oczywiste. Rozsądnyfundusz powinien przyjmowaćwpłaty (jego zysk), jednakzamiast kupować akcje powinienzajmować krótkie pozycjena rynku (to zależy też odprofilu i strategii funduszu),a w najgorszym przypadkutrzymać gotówkę. Jak widaćowczy pęd zarządzających doprowadziłuczestników TFI dokolosalnych strat. Być możenależałoby zweryfikować egzaminyna doradców inwestycyjnych,a zarządzać portfelempowinny osoby, które wykazałysię umiejętnością zarządzaniawłasnymi oszczędnościami.Obecnie warto rozważyć zakupakcji PKO BP i równocześniezająć pozycjęprzeciwną (krótka sprzedaż)na pozostałych bankach. Dlaczego?Czytaj str. 11Polandsecurities.comNowa Škoda SuperbFUNKCJONALNOŚĆW IDEALNEJFORMIEElegancka sylwetka może kryć moc nawet 260KM napędzających wszystkiecztery koła. Komfort jazdy zapewni automatyczna przekładania DSG, a widocznośćbiksenonowe reflektory z systemem automatycznej adaptacji wiązkiświatła. To nie tylko spośród wielu rozwiązań zastosowanych w Nowej SkodzieSuperb. Sprawdź sam – umów się na jazdę próbną.www.superb.plZapraszamy do salonów i serwisów Škody:Sinclan Bis Sp. j.ul. Grochowska 45 F, 04-186 Warszawatel. 022 / 516 95 70 salontel. 022 / 516 95 80 dział części zamiennychtel. 022 / 516 95 90 serwisfax 022 / 879 92 58www.sinclan.com.plWartość uśredniona zużycia paliwa i emisji CO 2: Škoda Superb 1.875l/118kW(160km, CO 2- 180 g/km.Informacje na temat przydatności do odzysku i recyklingu są dostępne na www.skoda-auto.plSinclan Bis Sp. j.ul. Lubelska 58, 05-077 Wesoła 4 - Zakręttel. 022 / 773 80 27 salontel. 022 / 760 05 00 centralawew. 126 dział częściwew. 120, 121 serwiswww.sinclan.com.plJuż wkrótce ukaże siękolorowy magazyn„500 najbogatszych ludzi w Polsce”Islandia wstąpi do UE?0 Minister rybołówstwa Islandii, Einar Gudfinnsson, którydługo był przeciwny przystąpieniu tego kraju do UE, powiedziałw wywiadzie radiowym, że biorąc pod uwagę obecnezawirowania finansowe, Islandia może rozważać każdą opcję,w tym zmianę stanowiska. – To nie jest sekret, byłemprzeciwny członkostwu w UE – powiedział Gudfinnsson.– Ale obecne zamieszanie na rynkach oznacza, że musimyrozważyć każdą opcję – dodał. Wielu mieszkańców Islandiii polityków w ostatnich latach opowiadało się za przyjęciemwspólnej waluty, co wymaga najpierw członkostwa w UE.Salonyoprotestowane0 Z ogłuszającą „kocią muzyką”i odpalaniem petardkilka tysięcy pracownikówfirmy Renault wtargnęło nateren Światowego Salonu Samochodowegow Paryżu, abyzaprotestować przeciwko planomredukcji etatów w ichkoncernie.Zainteresowanych zapraszamy do współpracyBiuro Marketingu i Reklamy, tel.: 022 438 87 65

2,63,534,54EUR/USD 1,37EUR/JPY 138,5410,9 proc.licząc rok do roku, wzrosło wewrześniu przeciętne wynagrodzenie17 – 23 października 2008 1177 proc.spadek zaliczył 14 październikagłówny indeks islandzkiej giełdyKrzysztof Pado – Przyjęcie taktykiłapania spadających noży sprawiło, żekrew lała się z każdym dniem corazbardziej obficiestr.122,28RYNKI FINANSOWETomasz Regulski – By korekta narynku ropy mogła mieć znaczący zasięgmusi dojść do większego odreagowaniaw notowaniach EUR/USD str.14Maciej Dyja – Nic nie trwawiecznie, rynek, szczególniefinansowy jest bardzo wrażliwyi podatny na zmiany str.15USDEURWIGWIG20mWIG40PKO BP – pomysł na bessęPKO BP jest pod wieloma względami lepiejprzygotowane na załamanie koniunkturyw gospodarce niż inne banki. Firmy i osobyfizyczne, widząc taką przewagę wybierają PKOBP, jako bank bezpieczny i tym samym jeszczezwiększają przewagę i bezpieczeństwo banku.Obecnie warto rozważyć zakup akcji PKO BP przyrównoczesnym zajęciu pozycji przeciwnej (krótkasprzedaż) na pozostałych bankach. Dlaczego?Jarosław Supłacz – Mimoostatnich wzrostów z bessąsię tak szybko nie pożegnamy.Nawet jeśli gwałtowne spadkimiałyby się nie powtórzyć, toawersja do ryzyka pozostaniei będzie przejawiać się w doborzeinwestycji. Krach na giełdachma w pewien sposóbcharakter wirtualny. W świecierealnym dekoniunkturaobjawi się za kilka tygodni,miesięcy. Gdy nadejdzie recesja,to spółki, w tym banki, odczująten stan. Obecne spadkicen akcji to nic innego, jakdyskontowanie przyszłychzjawisk. System finansowyboryka się z brakiem zaufaniai zachwianiem międzybankowejpłynności.Konserwatyzm się opłacałRealna gospodarka za kilkamiesięcy odsłoni to, co dzisiajw swoich decyzjach odzwierciedlającychskłonność dopożyczania pieniędzy aproksymujązarządzający aktywamibanków. Banki, finansującswoje długie pozycje kredytowekrótko- i średnioterminowymizobowiązaniami względemdepozytariuszy mogą odczućznaczące trudności. Nawet jeśliNBP przyjdzie z odsieczą,to głównie zapewni to bankompłynność. Jednak wynikfinansowy banków posiadającychzłe aktywa może być fatalny.Wiadomo, że te, którestosowały agresywną politykękredytową są/będą w bardzoniekorzystnej sytuacji. PKOBP jest po drugiej stronie tegobieguna – stosował konserwatywnymodel kredytowy.Brak zagranicznej centraliPKO BP jest bankiem, którynie posiada strategicznego zagranicznegowłaściciela. Bankiamerykańskie i europejskiestosowały bardziej agresywnąpolitykę niż banki polskie,stąd mocniej odczują kryzysowąsytuację na poziomiewyniku finansowego. Bankipolskie posiadające zagranicznegowłaściciela, obarczone sąryzykiem, że centrala pociągniew dół spółki - córki – chociażsą to oddzielne podmiotyto transfer środków pośrednijak i bezpośredni ze spółki -córki do podmiotu dominującegojest możliwy.Ucieczka do PKO BP?Przedsiębiorstwa dużo bardziejnarażone na skutki ogłoszeniaupadłości banku niżosoby fizyczne zdają sobiesprawę z pogarszającej się sytuacjiw sektorze bankowym.Wiele firm przenosi obecnieswoje rachunki z innych bankówdo PKO BP. Osoby fizyczne,w tym te dysponująceponad przeciętnymi oszczędnościami,także dostrzegają, żepozycja PKO BP na wypadekkryzysu jest dużo lepsza w relacjido innych banków i takżeprzenoszą swoje depozyty doPKO BP.Logo PKO w ceniePKO BP ma własną silną bazędepozytową – w obecnej sytuacjito bezcenne! Znaczny procentklientów banku to osobystarsze, które cenią bezpieczeństwolokaty, a nie wysokieoprocentowanie kojarzonez większym ryzykiem. Znaczeniema także psychologiczneprzywiązanie do banku, logo„PKO” ma swoją uzasadnionąwartość. Bank nie będzie musiałw przyszłości uciekać się dodramatycznego wzrostu oprocentowaniadepozytów byprzyciągnąć/utrzymać swoichdepozytariuszy. Mając niższekoszty finansowania, marealne podstawy by mieć relatywniedużo lepszy wynik finansowyniż inne banki.Zysk przy spadkachKierując się powyższymi założeniami,wydaje się korzystnastrategia zakupu akcji PKOBP i równoczesnej sprzedaży zataką samą kwotę akcji innychbanków – zajęcie krótkiej pozycjina pozostałych bankachnotowanych na GPW dopuszczonychdo krótkiej sprzedaży.Można także uprościć strategię– jednak będzie już dalszaod powyższych założeń, i zamiastzajęcia krótkich pozycjina kilku bankach inwestormoże zająć krótką pozycję nakontraktach na WIG20, gdzieznaczny udział w indeksie stanowisektor bankowy. Z dużymprawdopodobieństwemprzedstawiona strategia przyniesieinwestorowi zysk. Cowięcej, można się spodziewać,że zysk będzie większy, gdy rynekbędzie spadał – a właśniena taką okoliczność przewidzianajest strategia. Równieżw przypadku trendu wzrostowegolub horyzontalnegoprzedstawione rozwiązaniedaje większe prawdopodobieństwozysku niż możliwejstraty w perspektywie najbliższychtygodni/miesięcy.Polandsecurities.comNa giełdach polała się krewTaki tydzień na światowych giełdach zdarza się raz na 20 lat.Przyjęcie taktyki łapania spadających noży sprawiło, że krewlała się obficie. Przebicie się DJIA przez poziom 10 000 pkt.otworzyło drogę do dalszych spadków, które zatrzymałysię dopiero ponad 20 proc. niżej. Niespotykaną zmiennośćprzyniosła piątkowa (10.10) sesja i z niej bykom wreszcieudało się wyjść obronną ręką. Ostatecznie DJIA i S&P500zniżkowały w skali tygodnia o 18,2 proc., a Nasdaqo 15,3 proc. str. 12Najniżej od trzech latGdy jeszcze rok temu ktoś twierdziłby, że indeksowi naszychblue chipów grozi spadek poniżej 2000 pkt. zostałbywyśmiany. Rzeczywistość jednak okazała się czarniejszaod najbardziej pesymistycznych wizji. W piątek 10października WIG20 spadł poniżej 2000 pkt. To najniższywynik od czerwca 2005 r. Przełamanie tak potężnej barierypsychologicznej świadczy najlepiej o skali kryzysu. Jużw czwartek, 9 października, potężne spadki przetoczyłysię przez Japonię, Azję Południowo-Wschodnią i przedewszystkim przez Wall Street. str. 13Konkurencja dla giełdNic nie trwa wiecznie. Rynek, szczególnie finansowy,jest bardzo wrażliwy i podatny na zmiany. To organizm,który ewoluując w warunkach wolnej konkurencji,niekiedy całkiem nieoczekiwanie tworzy dla siebienowe możliwości. Giełdy jeszcze do niedawna byłyjedynym miejscem, na którym odbywał się procesobrotu papierami wartościowymi. Jako monopolistkiprowadziły działalność w zgodzie z własnymiinteresami. Nie do końca jednak dbając o interesyswoich klientów. str. 15WPI wzrosło drugi raz z rzędu 0 Po „czarnym Piątku” nastąpiło odbicie 0 Są kraje zagrożone bankructwemŹle się dzieje w KGHM-ie 0 Obligacje konkurencją dla lokat bankowych 0 Rośnie konkurencja dla tradycyjnych giełd