Pengepleje Pension [PDF] - Jyske Bank

Månedsrapportering
Jyske Bank • 10.08.2012
Kunderådgivning:
Kontakt din rådgiver
Udgiver:
Strategi & Investering
Jyske Markets
Vestergade 8-16
DK-8600 Silkeborg
Ansvarsfraskrivelse
Se næste side
Læs flere analyser fra
Jyske Markets på
www.jyskebank.dk/
Finansnyt
Jyske Pengepleje Pension
Markedsudvikling juli
Sommerferie eller ej – finansmarkedet har i
juli måned været præget af endog meget
store udsving i både negativ og positiv retning.
Endnu engang har det været den europæiske
gældskrise, som har holdt de finansielle
aktører til ilden, samtidig med at
strømmen af skuffende/dårlige økonomiske
nøgletal ikke længere kun begrænsede sig til
specielt Europa, men også syntes at have
spredt sig til den amerikanske økonomi. Alt
sammen noget, som har næret forhåbningerne
om nye ekspansive likviditetstiltag fra
den amerikanske og europæiske centralbank,
desuagtet den tvivlsomme (holdbare) effekt,
de tidligere lignende tiltag har kunnet bidrage
med.
Europæisk gældskrise intensiveret
Kunne den europæiske gældskrise blive meget
værre? Ja! I starten af juli måned forværredes
gældskrisen yderligere, da både Spanien
og Italien røg i den statslige gældsfælde
med tårnhøje renter til følge (til trods for
vedtagelsen af en 100 mia. stor bankpakke til
Spanien). For Spaniens vedkommende betød
det 10årige renter langt over 7%, og de italienske
renter passerede de 6,5%. Med en sådan
faktuel udelukkelse fra det internationale
lånemarked gik det indtil da værste mareridt
i Eurozonen med ét i opfyldelse. Hvordan
skulle eurozonen klare et regulært kollaps i
Spanien endsige Italien?
Figur 1: Voldsomme udsving i Europa
%
1,70
1,60
1,50
1,40
1,30
1,20
1,10
1,00
30-05-12 09-06-12 19-06-12 29-06-12 09-07-12 19-07-12 29-07-12
Kilde: Bloomberg, Jyske Bank
Germany 10Y rate Stoxx 600 (rhs)
270
265
260
255
250
245
240
235
230
Efter dramatiske fald på både det spanske og
italienske aktiemarked følte ECB-chef Mario
Draghi sig kaldet til kamp for Euroens overlevelse
i en tale i London. Desværre viste det
efterfølgende ECB-møde, at han havde lovet
mere, end han kunne holde. Tilsyneladende
havde han ”glemt” at tage de øvrige ECBmedlemmer
i ed, inden han ”gik i kamp” med
de finansielle markeder. En fornyet forværring
af gældskrisen kan således slet ikke afvises, så
længe Mario Draghi ikke kommer med konkrete
tiltag - ”show me the money!”
Europæiske dårligdomme spreder sig
Strømmen af dårlige nøgletal ud af eurozonen
har ikke været noget særsyn de seneste måneder,
men desværre afslørede juli måneds nøgletal,
at de europæiske dårligdomme nu for alvor
har spredt sig over Atlanten til USA. For anden
måned i træk ser vi konjunkturindikatoren for
industrien ligge under 50, hvilket indikerer
tilbagegang, ligesom udviklingen i arbejdsløsheden
har skuffet i forhold til forventningerne.
Figur 2: Forbruger og Erhverstillid
65
60
55
50
45
40
35
Europa PMI
JP Morgan Global PMI
ISM Man. USA
US Consumer Confidence
(rhs)
30
06 07 08 09 10 11 12
Kilde: Bloomberg, Jyske Bank
Tesen om, at USA ville være i stand til at styre
udenom dønningerne fra den europæiske
gældskrise, er således endnu engang på vej til
at blive skudt i sænk. Denne udvikling har dermed
atter sat gang i spekulationerne om nye
ekspansive likviditetstiltag fra FED og ECB.
Specielt rygter om QE3 fra FED har floreret lystigt,
selvom FED på deres seneste møde nedtonede
behovet i første omgang. Finansmarke-
120
110
100
90
80
70
60
50
40
30
20
1

Månedsrapportering
Jyske Bank • 10.08.2012
Ansvarsfraskrivelse
Jyske Bank er under tilsyn af Finanstilsynet.
Materialet er baseret på informationer,
som Jyske Bank finder pålidelige,
men Jyske Bank påtager sig ikke
ansvar for materialets rigtighed eller
for dispositioner foretaget på baggrund
af dettes informationer eller
vurderinger.
Vurderingerne og anbefalingerne kan
ændres uden varsel. Materialet er til
personlig brug for Jyske Banks kunder
og må ikke kopieres.
Dette er markedsføringsmateriale og
ikke en investeringsanalyse.
Interessekonflikter
Jyske Bank har udarbejdet procedurer,
der skal forebygge og undgå interessekonflikter.
Disse procedurer er indarbejdet i
forretningsgangene, der omfatter
aktiviteter i Jyske Markets, der er en
forretningsenhed i Jyske Bank.
Jyske Bank kan have positioner og
/eller forretningsmæssigt forhold til
de papirer, der indgår i porteføljen. Der
er ikke forbud mod at handle papirerne
inden udbredelse af markedsføringsmateriale.
Læs mere om Jyske Banks politik om
interessekonflikter
www.jyskebank.dk/investeringsinfo
Risiko
Investering i finansielle instrumenter
er behæftet med risiko og du kan
risikere at miste hele eller en del af din
investering. Herudover kan gevinsterne
blive forøget eller formindsket som
følge af udsving i valutakurserne.
Kontakt altid din investeringsrådgiver
inden du investerer.
Afkast
Historiske afkast og kursudvikling kan
ikke anvendes som pålidelig indikator
for fremtidige afkast og kursudvikling.
Afkast og/eller kursudvikling kan blive
negativ. Historiske afkast er afkast før
omkostninger, da afkast efter omkostninger
vil være individuelt
afhængigt af kunde-, opbevarings-,
volumen-, markeds-, valuta- og
produktspecifikke vilkår.
det er med andre ord på udkig efter deres
næste ”fix”.
Dollaren – går sin sejrsgang
Vi har længe haft et godt øje til den amerikanske
dollar, og nu begynder den for alvor at
bevise sit værd – specielt for de europæiske
investorer. I juli måned formåede den pænt
stigende dollar således at hæve afkastet på
porteføljerne ganske betragteligt. Set i lyset
af den europæiske gældskrise og euroens
fremtidige genvordigheder ser vi dog stadig
vores nuværende dollarpositionering som en
god beskyttelse i porteføljerne.
Figur 3: Udviklingen i EUR/USD
1,38
1,36
1,34
1,32
1,30
1,28
1,26
1,24
1,22
1,20
30-12-11 30-01-12 29-02-12 31-03-12 30-04-12 31-05-12 30-06-12
Kilde: Bloomberg, Jyske Bank
Aktivklassernes udvikling i juli
Til trods for de meget store udsving på finansmarkedet
i juli måned har alle aktivklasser
endnu engang formået at give flotte positive
afkast. Helt i front ligger EM-obligationer i
lokalvaluta skarpt forfulgt af EM-obligationer i
kernevaluta.
Figur 4: Aktivklasseafkast for juli
EM
Obl…
EM
Obl…
Virks
.Obl.
Trad.
Obl.
EM
Akt…
Dev.
Akt…
Kilde: Jyske Bank
EURUSD
0,0% 1,0% 2,0% 3,0% 4,0% 5,0% 6,0%
En væsentlig del af forklaringen på den imponerende
afkastudvikling skyldes det relativt
store fald i euroens værdi, som har bidraget til
det pæne afkast i EM-obligationer i lokalvalu-
ta. De generelt faldende lange renter har endvidere
understøttet de øvrige rentebærende aktiver
herunder især EM-obligationer i kernevaluta.
Virksomhedsobligationerne i både HY og HG
segmentet har dog måttet opleve en udvidelse
af kreditspændet, i takt med at uroen har bølget
frem og tilbage. Aktiemarkedet har ligeledes
været i stand til at generere pæne afkast.
Både de udviklede og nye aktiemarkeder formåede
således at holde fanen højt til trods for de
store udsving og de aftagende vækst- og indtjeningsforventninger.
Overordnet set kan vi dog
konstatere, at den relativt store stigning i den
amerikanske dollars værdi for en europæisk
investor har været en ganske betragtelig bidragsyder
til de pæne afkast i juli måned.
Porteføljeafkast i juli
De absolutte porteføljeafkast har qua ovenstående
været ganske imponerende i juli måned.
Vores overvægt på højrenteobligationer har
bidraget pænt til det endelige afkast såvel som
vores allokering til globale og amerikanske
aktier. Derudover har vores valg af traditionelle
obligationer ydet et positivt bidrag til det endelige
afkast. Overordnet set kan vi konstatere, at
vores lille undervægt på aktier har kostet i forhold
til markedsafkastet.
Forventninger og allokering
Til trods for strømmen af gode intentioner og
forventet likviditet fra specielt den europæiske
og amerikanske centralbank vælger vi at fastholde
vores lave andel af trad. obl., men styrer
dog vores risiko stramt. Udover den verserende
(og langt fra afsluttede) gældskrise i Europa er
den seneste forværring af det globale vækstbillede
dybt bekymrende. Men som den seneste
tids udvikling på finansmarkedet har vist, vil
der til stadighed være gode investeringsmuligheder
– såvel taktiske som strategiske. Det kan
således ingenlunde afvises, at vi fra tid til anden
vælger at skrue op for risikovilligheden
specielt indenfor de enkelte aktivklasser.
2