Kapitalanlage in der Eurokrise Rainer Neumann R+V Versicherung ...
Kapitalanlage in der Eurokrise Rainer Neumann R+V Versicherung ...
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<strong>Kapitalanlage</strong> <strong>in</strong> <strong>der</strong> <strong>Eurokrise</strong><br />
Ra<strong>in</strong>er <strong>Neumann</strong><br />
<strong>R+V</strong> <strong>Versicherung</strong><br />
Berl<strong>in</strong>, 4. September 2012
Glie<strong>der</strong>ung<br />
Inhalt<br />
I. <strong>Eurokrise</strong> �<br />
II. Anlagepolitik <strong>der</strong> <strong>R+V</strong><br />
III. Ergebnisse<br />
IV. Produkt<strong>in</strong>novationen<br />
<strong>Kapitalanlage</strong> –<strong>Neumann</strong> 04.09.2012<br />
1
Dauerkrise<br />
Immobilien-<br />
Krise USA<br />
Banken-<br />
Krise<br />
weltweit<br />
Wirtschafts-<br />
Krise<br />
weltweit<br />
PIIGS-Krise<br />
2007 2008 2009 2010 2011<br />
neue Zeitrechnung 1:<br />
b.L. und a.L.<br />
<strong>Kapitalanlage</strong> –<strong>Neumann</strong> 04.09.2012<br />
2<br />
Euro-Krise<br />
2012<br />
neue Zeitrechnung 2:<br />
b.G. und a.G. ?<br />
?<br />
2013
Prognosen Europäische Kommission 2013<br />
100,8 80,7 92,5<br />
3,3<br />
0,7<br />
Staatsschulden (<strong>in</strong> %BIP)<br />
Maastricht-Kriterium max. 60%<br />
168<br />
120,2 121,8 117,1 87 94,6<br />
Neuverschuldung (<strong>in</strong> %BIP)<br />
4,2<br />
8,4<br />
7,5<br />
Quelle: ECFIN Frühjahr 2012.<br />
Maastricht-Kriterium max. 3%<br />
1,1<br />
3,1<br />
6,3 6,5<br />
221,8<br />
111,8<br />
<strong>Kapitalanlage</strong> –<strong>Neumann</strong> 04.09.2012<br />
8<br />
7,1<br />
Vere<strong>in</strong>igte Staaten<br />
Japan<br />
Vere<strong>in</strong>igtes …<br />
Spanien<br />
Portugal<br />
Italien<br />
Irland<br />
Griechenland<br />
Frankreich<br />
Deutschland<br />
3<br />
Belgien<br />
Reales BIP (<strong>in</strong> %)<br />
Arbeitslosenquote (<strong>in</strong> %)<br />
4,7<br />
5,3<br />
8<br />
8,4<br />
7,9<br />
9,7<br />
10,3<br />
13,6<br />
15,1<br />
19,6<br />
25,1
Rettungsschirme Euroland<br />
EFSM<br />
EFSF<br />
Europäische<br />
F<strong>in</strong>anzstabilisierungsmechanismus<br />
Europäische<br />
F<strong>in</strong>anzstabilisierungsfazilität<br />
Garantien *<br />
Mrd. EUR<br />
Darlehen<br />
Kapazität<br />
Mrd. EUR<br />
4<br />
Darlehen<br />
Ist + Geplant<br />
Mrd. EUR<br />
60 60 49<br />
726 440 188<br />
(+ evtl. 100 Mrd.<br />
an Spanien) **<br />
ESM ** Europäischer<br />
Stabilitätsmechanismus 700 500 0<br />
-- The Greek Loan Facility 102 -- 102<br />
Gesamt Euro-<br />
Rettungsschirm<br />
1.588 1.000 374<br />
IWF -- -- 182 *** 78<br />
An<strong>der</strong>e<br />
Län<strong>der</strong><br />
Bilaterale Darlehen -- -- 2<br />
Bemerkung<br />
Kreditf<strong>in</strong>anziert, garantiert durch den<br />
EU-Haushalt<br />
F<strong>in</strong>anz<strong>in</strong>stitution <strong>der</strong> Euro-<br />
Mitgliedstaaten, diese s<strong>in</strong>d<br />
Eigentümer und geben begrenzte<br />
Garantien<br />
F<strong>in</strong>anz<strong>in</strong>stitution <strong>der</strong> Euro-<br />
Mitgliedstaaten, diese s<strong>in</strong>d<br />
Eigentümer und geben Eigenkapital<br />
und begrenzte Garantien<br />
Von <strong>der</strong> EU-Kommission gebündelte,<br />
bilaterale Darlehen <strong>der</strong> Eurostaaten<br />
an Griechenland<br />
28 Mrd. €Griechenland, 23 Mrd. €<br />
Irland, 27 Mrd. €Portugal<br />
2,5 Mrd. €von Russland an Zypern,<br />
über weitere 5 Mrd. wird verhandelt<br />
* Garantien, Kapital, Darlehenszusagen. –** Noch nicht aktiv. –*** Kredite <strong>der</strong> Eurozone, EU-Län<strong>der</strong> und NOR zur<br />
Eurostabilisierung. Gesamtkapazität des IWF: 845 Mrd. EUR. –Stand: August 2012.<br />
<strong>Kapitalanlage</strong> –<strong>Neumann</strong> 04.09.2012
United States of Europe ?<br />
E<strong>in</strong>zel-<br />
land<br />
Wachstums- &<br />
Stabilitätspakt /<br />
Fiskalpakt<br />
ESM<br />
Eurobonds<br />
Banken Union<br />
Eurosteuern<br />
5<br />
EZB<br />
17 Fiskalpolitiken 1 Geldpolitik<br />
− ad hoc Transfer<br />
− hoheitliche Autonomie<br />
<strong>Kapitalanlage</strong> –<strong>Neumann</strong> 04.09.2012<br />
E<strong>in</strong> Land<br />
Europa<br />
− automatische Transfers<br />
− hoheitliche E<strong>in</strong>griffsrechte
Extremszenarien bleiben bestehen<br />
Euroland-Krise<br />
US-Konjunktur<br />
� Euroland<br />
und USA<br />
Negativ Positiv<br />
- ungeordnete Insolvenz Griechenlands<br />
und Austritt<br />
- Ansteckung <strong>der</strong> an<strong>der</strong>en Staaten, <strong>in</strong>sb.<br />
SP und IT, und <strong>der</strong> Banken<br />
- Staatsgarantien für Banken<br />
- EZB kauft unbegrenzt Staatsanleihen<br />
und senkt Z<strong>in</strong>sen auf 0%<br />
- Eurobonds werden e<strong>in</strong>geführt …<br />
- USA gerät <strong>in</strong> e<strong>in</strong>e neue Rezession,<br />
bspw. wegen fiskalischer Kontraktion<br />
- Zunahme <strong>der</strong> Hypothekenausfälle, <strong>der</strong><br />
Arbeitslosigkeit etc.<br />
- weitere Rettung großer Banken und<br />
Insolvenz kle<strong>in</strong>er<br />
- Fed greift zu weiteren Anleihekäufen<br />
(Staat, Unternehmen, Banken … )<br />
- Zentralbankz<strong>in</strong>sen 0%<br />
- 10J Z<strong>in</strong>sen 1-2%<br />
- Aktienmärkte fallend<br />
<strong>Kapitalanlage</strong> –<strong>Neumann</strong> 04.09.2012<br />
6<br />
- Griechenland setzt Reformen um und<br />
nom<strong>in</strong>ales BIP fällt nicht mehr<br />
- Ansteckungsgefahr lässt nach, da <strong>in</strong>sb.<br />
IT weitere Reformen beg<strong>in</strong>nt<br />
- EZB kann ihre Geldpolitik normalisieren<br />
- Banken können sich am Markt (teuer)<br />
ref<strong>in</strong>anzieren<br />
- EFSF/ESM s<strong>in</strong>d wirksam …<br />
- USA wächst wie<strong>der</strong> stärker und Inflation<br />
bleibt normal<br />
- Immobilienpreise beg<strong>in</strong>nen zu steigen,<br />
Arbeitslosigkeit zu s<strong>in</strong>ken etc.<br />
- Banken vergeben mehr Kredite<br />
- Fed beg<strong>in</strong>nt mit <strong>der</strong> Normalisierung <strong>der</strong><br />
Geldpolitik<br />
- Fiskalpolitik kann mehr sparen …<br />
- Zentralbankz<strong>in</strong>sen 0-1%<br />
- 10J Z<strong>in</strong>sen 2-4%<br />
- Aktienmärkte steigend
Anleger s<strong>in</strong>d im Risk On / Risk Off - Modus<br />
VIX, Volatilitäts<strong>in</strong>dex amerikanische Aktienoptionen, 2005-12<br />
<strong>Kapitalanlage</strong> –<strong>Neumann</strong> 04.09.2012<br />
7<br />
Risk On Modus
Stärkere Regulierung<br />
Solvency II<br />
und<br />
Stress Tests<br />
Anlageverordnung<br />
(AnlV)<br />
Internationale<br />
Rechnungslegung (IFRS)<br />
<strong>Versicherung</strong>en<br />
<strong>Kapitalanlage</strong> –<strong>Neumann</strong> 04.09.2012<br />
M<strong>in</strong>destanfor<strong>der</strong>ungen an<br />
das Risikomanagement<br />
MaRisk (VA)<br />
8<br />
Basel III<br />
und an<strong>der</strong>e<br />
Regulierungen
Glie<strong>der</strong>ung<br />
Inhalt<br />
I. <strong>Eurokrise</strong><br />
II. Anlagepolitik <strong>der</strong> <strong>R+V</strong> �<br />
III. Ergebnisse<br />
IV. Produkt<strong>in</strong>novationen<br />
<strong>Kapitalanlage</strong> –<strong>Neumann</strong> 04.09.2012<br />
9
Welche Assetklassen haben wir?<br />
Renten<br />
+ Staatsanleihen Industrielän<strong>der</strong> global<br />
+ Pfandbriefe Europa<br />
+ Bankenanleihen Europa<br />
+ Unternehmensanleihen global<br />
+ Kreditverbriefungen<br />
+ Strukturierte Z<strong>in</strong>sprodukte<br />
+ Staats-/Unternehmensanleihen<br />
Emerg<strong>in</strong>g Markets<br />
+ Hypothekendarlehen Deutschland<br />
Sonstiges<br />
+ Geld<br />
+ Währungen<br />
+ Ausgewählte Derivate<br />
+ Asymmetrische Produkte (CPPI)<br />
<strong>Kapitalanlage</strong> –<strong>Neumann</strong> 04.09.2012<br />
Aktien<br />
+ Eurostoxx<br />
+ Europa (<strong>in</strong>cl. Kle<strong>in</strong>unternehmen)<br />
+ MSCI global<br />
+ Emerg<strong>in</strong>g Markets<br />
Immobilien<br />
+ Wohnimmobilien Europa<br />
+ Gewerbeimmobilien Europa<br />
+ Infrastruktur global<br />
Haben wir <strong>der</strong>zeit nicht:<br />
- High Yield<br />
- Alternative Investments<br />
+ Private Equity<br />
+ Hedge Fonds<br />
+ Rohstoffe<br />
- Private Debt<br />
10
Geordneter Investmentprozess bei <strong>R+V</strong><br />
Schritt 1<br />
Schritt 2<br />
Schritt 3<br />
Schritt 4<br />
Schritt 5<br />
Schritt 6<br />
Feedbackschleife<br />
Asset-Liability-<br />
Management<br />
Strategische Asset<br />
Allocation (SAA)<br />
Taktische Asset<br />
Allocation (TAA)<br />
Wertpapierauswahl<br />
Risikosteuerung<br />
Überprüfung<br />
Investmentstrategie<br />
•Abstimmung <strong>der</strong> Liquiditäts-, Rendite- und Risikoeigenschaften <strong>der</strong><br />
<strong>Kapitalanlage</strong>n auf Liquiditätsbedarf, F<strong>in</strong>anzierungserfor<strong>der</strong>nisse<br />
und Risikocharakter <strong>der</strong> versicherungstechnischen Verb<strong>in</strong>dlichkeiten<br />
• Entwicklung strategischer Markterwartungen<br />
• Optimierung des Rendite-/Risikoprofils von Asset-Klassen<br />
• Def<strong>in</strong>ition e<strong>in</strong>er langfristigen Portfoliostruktur<br />
• Temporäres Über- bzw. Untergewichten e<strong>in</strong>zelner Asset-Klassen<br />
• Tim<strong>in</strong>g<br />
• Implementierung <strong>der</strong> Portfolioentscheidung<br />
• Selektion<br />
• Risikoanalyse<br />
• Zielerreichung<br />
<strong>Kapitalanlage</strong> –<strong>Neumann</strong> 04.09.2012<br />
•Anpassung von SAA, TAA o<strong>der</strong> Selektion<br />
11
Z<strong>in</strong>strend ist ungebrochen<br />
Z<strong>in</strong>sen Staatsanleihen 10Jahre, 1966-2012<br />
14<br />
12<br />
10<br />
8<br />
6<br />
4<br />
2<br />
0<br />
USA Japan EU (GER) Schwitzerland<br />
<strong>Kapitalanlage</strong> –<strong>Neumann</strong> 04.09.2012<br />
12<br />
langer<br />
<strong>in</strong>ternationaler<br />
Trend<br />
30.08.12<br />
USA: 1,6%<br />
GER: 1,3%<br />
CH: 0,5%<br />
JP: 0,8%
Unruhige und steigende Spreads<br />
CDS, PII(G)S, 2005-12 CDS, Europäische Banken, 2005-12<br />
<strong>Kapitalanlage</strong> –<strong>Neumann</strong> 04.09.2012<br />
13
Glie<strong>der</strong>ung<br />
Inhalt<br />
I. <strong>Eurokrise</strong><br />
II. Anlagepolitik <strong>der</strong> <strong>R+V</strong><br />
III. Ergebnisse �<br />
IV. Produkt<strong>in</strong>novationen<br />
<strong>Kapitalanlage</strong> –<strong>Neumann</strong> 04.09.2012<br />
14
Renditeglättung<br />
45,0%<br />
30,0%<br />
15,0%<br />
0,0%<br />
-15,0%<br />
-30,0%<br />
-45,0%<br />
NVZ LV Aktienfonds Rentenfonds<br />
<strong>Kapitalanlage</strong> –<strong>Neumann</strong> 04.09.2012<br />
15
8,0<br />
6,0<br />
4,0<br />
2,0<br />
0,0<br />
Inflationssicher und Realvermögenszuwachs<br />
Überschussbeteiligung <strong>R+V</strong> und Inflation<br />
1990-2011<br />
ÜB <strong>R+V</strong> Leben AG Inflation Deutschland<br />
<strong>Kapitalanlage</strong> –<strong>Neumann</strong> 04.09.2012<br />
16
Glie<strong>der</strong>ung<br />
Inhalt<br />
I. <strong>Eurokrise</strong><br />
II. Anlagepolitik <strong>der</strong> <strong>R+V</strong><br />
III. Ergebnisse<br />
IV. Produkt<strong>in</strong>novationen �<br />
<strong>Kapitalanlage</strong> –<strong>Neumann</strong> 04.09.2012<br />
17
Branchentrend zu mehr Renten- und Fondsversicherungen<br />
Beitragsvolumen 2000: 61,2 Mrd. EUR<br />
22%<br />
11% 6%<br />
6%<br />
55%<br />
Kapitalleben Fondsleben<br />
Renten/Pension Kollektiv<br />
Risikoleben<br />
<strong>Kapitalanlage</strong> –<strong>Neumann</strong><br />
04.09.2012<br />
Beitragsvolumen 2011: 83,2 Mrd. EUR<br />
18<br />
13%<br />
33%<br />
7%<br />
32%<br />
15%<br />
Kapitalleben Fondsleben<br />
Renten/Pension Kollektiv<br />
Risikoleben<br />
Quelle: GDV
Neue Produkte aus <strong>der</strong> <strong>R+V</strong>-<strong>Kapitalanlage</strong><br />
- private Altersvorsorge:<br />
� IndexInvest<br />
� Arbeit an weiteren „Hybridprodukten“<br />
- betriebliche Altersvorsorge:<br />
� Chancenorientierte Produkte = <strong>in</strong>dividualisierte Modelle, oft<br />
Umschichtungsmodelle mit Wertuntergrenzen<br />
- Darlehensf<strong>in</strong>anzierung:<br />
� VR ImmoRente = Umkehrhypotheken<br />
<strong>Kapitalanlage</strong> –<strong>Neumann</strong><br />
04.09.2012<br />
19<br />
ChemiePensionsfonds
ChemiePensionsfonds = wertgesichert<br />
SV2 –Startallokation 01.01.2012<br />
Allokation auf<br />
Gesamtebene<br />
Renten-<br />
Portfolio<br />
SV2<br />
40% 60%<br />
<strong>Kapitalanlage</strong> –<strong>Neumann</strong> 04.09.2012<br />
CPPI-<br />
Portfolio<br />
81,5% 18,5%<br />
Renten Aktien<br />
Umschichtungen<br />
CPPI-gesteuert<br />
Renten 88,9% Aktien 11,1%<br />
20