24.06. 2011 Ministarstvo financija Republike Hrvatske mr.sc ... - ISDA

Mnoge zemlje čiji pravni sustavi nisu ranije nedvosmisleno regulirali provedivost close-outnettinga i ugovora o financijskom osiguranju, donijeli su regulativu koja to omogućuje, ili joščešće, koja učvršćuje pojedini relevantni pravni reţim (vezano uz navedenu problematiku)kako bi postigle značajne kreditne i sustavne koristi koje pruţaju close-out netting i ugovori ofinancijskom osiguranju. Takve primjere nalazimo u gotovo svim zemljama članicama EU-a(uključujući Belgiju, Češku, Dansku, Finsku, Francusku, Njemačku, Grčku, MaĎarsku, Irsku,Italiju, Luksemburg, Maltu, Norvešku, Poljsku, Portugal, Rumunjsku, Sloveniju, Španjolsku,Švedsku, Veliku Britaniju), zatim u Švicarskoj i Turskoj. Drugdje u svijetu takvi su primjeriAustralija, Brazil, Kanada, Izrael, Japan, Meksiko, Novi Zeland, Juţnoafrička Republika,Juţna Koreja i Sjedinjene Američke Drţave. Trenutačni izvještaj o provedivosti close-outnettinga diljem svijeta nalazi se na internetskoj stranicihttp://www.isda.org/docproj/stat_of_net_leg.html.Pravna analiza važećih propisa Republike HrvatskeO trenutačnom stanju u Republici Hrvatskoj koje se tiče navedenih pravnih pitanja imali smoprilike raspraviti s hrvatskim pravnim stručnjacima i sudionicima na trţištu.(A)Regulativa derivata (''izvedenica'') - definicijeNakon 1991. godine u hrvatske je propise ugraĎeno nekoliko osnovnih definicija derivata(primjerice u Zakon o deviznom poslovanju, raniji Zakon o trgovanju vrijednosnim papirima),ali i u regulativu koju je donijela Hrvatska narodna banka koja se odnosi na adekvatnostkapitala i upravljanje rizicima. Nedvojbeno je da je hrvatski pravni okvir kojim se regulirajuderivati prošao velik put do svojih posljednjih zakonskih definicija derivativnih transakcija(''izvedenica''), onako kako su iste definirane Zakonom o trţištu kapitala, Narodne novine88/08, 136/08, 74/09 8 u članku 3. stavku 1. podstavku 2.d (definicija je navedena u Dodatku Covoga dopisa).Implementirajući ovu opseţnu definiciju derivata (kako OTC-derivata, tako i onih kojima setrguje na burzama), Hrvatska je učinila značajan korak naprijed u prepoznavanju širokogspektra derivativnih transakcija koje se koriste na meĎunarodnim financijskim trţištima.(B) Regulativa o nettingu i financijskom osiguranju u Republici Hrvatskoj - pravnaproturječnostS obzirom na činjenicu da su transakcije OTC-derivatima usko povezane s regulativom onettingu, uočili smo da je koncept close-out nettinga u Hrvatskoj izvorno uveden člankom111. hrvatskog Stečajnog zakona (pod nazivom ''Fiksni poslovi. Financijski poslovi sodreĎenim rokom''). Iako je navedeni Stečajni zakon do danas imao nekoliko izmjena idopuna, članak 111. ostao je nepromijenjen od dana donošenja 1996. godine.Potrebno je napomenuti da članak 111. ipak ne daje suštinsku definiciju close-out nettinga.Štoviše, pojam netting uopće se ne pojavljuje u spomenutom Stečajnom zakonu. Zakon dajenaznake o principu close-out nettinga, navodeći da ukoliko izmeĎu ugovornih strana, od kojih8 Hrv.:”Zakon o trţištu kapitala”, Narodne novine br. 88/08, 136/08, 74/09