marzo 07 - Bolsa de Comercio de Mendoza

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El país de las sombras Argentina es el país de las sombras. ¿Por qué Es lo que trataremos de explicar en estas notas, especialmente a la luz de lo ocurrido recientemente con la manipulación de los datos de la inflación del mes de enero y las expectativas inflacionarias en este año electoral. E l mito de la caverna En la novela Peter Pan el protagonista ‘ Bajo el supuesto de un crecimiento meta del 9% del PBI, una inflación meta del 10% y un aumento de los salarios del 20%, da como resultado una inflación teórica de 11,8%. pierde su sombra: se le desprende cuando salta por la ventana y ésta se cierra de golpe tras él. En esta historia, el personaje real se separa de su imagen proyectada. La sombra perdida es, en algún sentido, una manipulación de la realidad. Platón también distinguió al mundo de las ideas (sólo alcanzable mediante la razón) del mundo sensible (conocido a través de los sentidos). En su famosa obra "La República", cuenta el "mito de la caverna". En esta caverna permanecen desde el nacimiento unos hombres hechos prisioneros. Detrás de ellos, se encuentra un muro con un pasillo y una hoguera. La entrada de esta cueva da al mundo real y por el pasillo circulan hombres cuyas sombras por el gobierno. Los verdaderos precios están afuera, muy lejos de lo que pretende mostrar el oficialismo. se proyectan en la pared que los prisioneros pueden ver gracias a la iluminación de Inflación: un poco de luz la hoguera. En un estudio realizado por nuestra consultora (Mercau, Muñoz & Asociados), se En este mito los prisioneros representan al ser humano, y las sombras de los hombres y de las cosas que se proyectan, las detectó que la inflación en Argentina está afectada por las siguientes variables: 1) el apariencias: lo que captamos a través de comportamiento de los costos (representados por la evolución de los salarios por los sentidos. Es lo que pensamos que es real. El mundo que está fuera de la caverna es el mundo de las ideas, en donde se encima de la productividad y por la variación del tipo de cambio que afecta a los desenvuelve la verdadera realidad. Recientemente el gobierno, debido a que los índices de inflación EFECTOS de distintas variables sobre el IPC no arrojaban los valores que ellos pretendían, manipuló el CONCEPTOS Salarios corregidos por productividad EFECTO INFLACIONARIO 3.6% cálculo para poder Expansión monetaria corregida por mostrar una inflación niveles de actividad 2.7% del 1,1%. Las sombras Crecimiento del PBI 3.5% en este caso es- Ajuste del tipo de cambio nominal 2.1% tán representadas Inflación teórica 11.8% por los índices de inflación manipulados Fuente: Elaboración propia sobre estimaciones de MM&asociados 16/ LA BOLSA
ESCENARIO base de inflación CAMBIO DE 1% EN… AFECTA EL IPC EN… Salarios ponderados por la inversa de la productividad de la mano de obra 0.23% Cantidad de dinero dividido el estimador mensual de actividad económica 0.07% Estimador de Actividad Mensual 0.39% Tipo de Cambio Nominal 0.21% ‘ El gobierno, debido a que los índices de inflación no arrojaban los valores que ellos pretendían, manipuló el cálculo para poder mostrar una inflación del 1,1%. Escenario de inflación META CONCEPTOS Salarios corregidos por productividad Expansión monetaria corregida por niveles de actividad Crecimiento del PBI Ajuste del tipo de cambio nominal Inflación teórica EFECTO INFLACIONARIO 3.8% 1.2% 2.7% 2.1% 9.8% miento de la economía: La economía argentina ha estado creciendo a una tasa aproximada del 9% anual. Sin embargo, el instrumento que utiliza el gobierno para mantener los actuales ritmos de crecimiento es el tipo de insumos importados), 2) por la expansión cambio real. Dada una inflación "meta" del monetaria (representada por el aumento gobierno del 10%, para que el tipo de del dinero por encima del crecimiento de cambio nominal no pierda competitividad la producción) y 3) por el "recalentamiento" de la economía (representado por el debe ajustarse por lo menos al mismo ritmo. Pero para poder subir el tipo de cambio nominal -en un régimen de tipo de crecimiento del Producto Bruto Interno). El modelo que se estimó tiene un poder cambio flotante- requiere una intervención explicativo muy grande (R2 ajustado de del Banco Central, mediante la compra de 0.993) y calcula el "grado de reacción de divisas –principalmente frente a un escenario de superávit comercial. los índices precios" ante cambios en las variables señaladas. Es así que las estimaciones establecen, ante un cambio de 1% • Una meta de inflación con un techo del 10%: Esto requiere una intervención del en una de las variables explicativas, cuánto variará el Índice de Precios al Consumi- Banco Central para contener la expansión monetaria mediante políticas de mercado dor. En el Cuadro 1, se presentan estas abierto (colocación de títulos del Banco "elasticidades" de la inflación. Central en la banca comercial). Los dilemas • Un mejoramiento de la distribución del ingreso: En un año electoral, las presiones El cuadro 1 presenta un resumen de los para aumentar los salarios son crecientes. principales dilemas que hoy tiene la economía argentina. Esta situación nos puede mostrar claramente los conflictos de objetivos de la política • Mantenimiento de un alto ritmo de creci- económica. Bajo el supuesto de un crecimiento meta del 9% del PBI, una inflación meta del 10% y un aumento de los salarios del 20%, es posible estimar una inflación teórica para el 2007. Esto se presenta en el Cuadro 2, el que da como resultado una inflación teórica de 11,8%. Sin embargo, en un escenario más moderado (y quizá más real), en donde el Banco Central esteriliza la mitad del superávit comercial (colocando títulos) y se crece sólo al 7% anual, es posible compatibilizar la inflación teórica con la meta del 10%. Esto se presenta en el Cuadro 3, en donde la inflación teórica alcanza el valor de 9,8%. ¿Cómo salir de las sombras El ejercicio teórico de estas notas nos da una lección muy importante. Para salir de las sombras el camino no es manipular los resultados. Requiere de un manejo hábil de las variables de política económica (tanto las variables "objetivo" como las variables "instrumentales"). Los resultados de la inflación meta nos dicen que, al menos en términos de la modelación realizada de la economía argentina, es posible compatibilizar objetivos tan complejos como el crecimiento, la inflación y la distribución del ingreso. Requiere enfrentar la realidad con los instrumentos adecuados y no mediante su ocultamiento. Por Raúl Mercau Mercau, Muñoz & Asociados (www.mmyasoc.com.ar) LA BOLSA /17
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