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Empresas ICA (ICA)4 de enero de 2012Figura 4. Estado de contratación de ICA a finales del 3T11 (saldo y monto en millones de P$)Saldo por Fecha de Monto del %ejecutar % del total terminación contrato avanceConstrucción civil 31,567 80%Autopista Mitla Tehuantepec 5,567 14% 4T14 5,591 0%Autovía Urbana Sur 4,151 11% 1T13 5,441 24%CPS Pápagos 3,269 8% 3T12 3,796 14%CPS Sarre 3,261 8% 3T12 3,749 13%Túnel Emisor Oriente 3,923 10% 1T13 6,879 43%PTAR Agua Prieta 2,082 5% 3T13 2,215 6%P.H. La Yesca 983 2% 4T12 12,500 92%Otros proyectos de construcción civil 8,331 21%Construcción industrial 7,846 20%Salina Cruz Gasolinas Limpias 1,859 5% 2T13 2,446 24%Madero Gasolinas Limpias 1,347 3% 2T13 2,449 45%Minatitlán Gasolinas Limpias 1,306 3% 3T13 1,653 21%Cadereyta Gasolinas Limpias 868 2% 1T13 1,845 53%Otros proyectos industriales 2,466 6%Total 39,413Fuente: CIRA, con datos del último reporte trimestral de ICAFigura 5. Tabla comparativa de empresas de construcción e ingenieríaCompañía al Rendim. VC/EBITDAP/UP/VL Analista3 de enero de 2011 Recom. Precio Moneda total esp. Valor mercado US$ 2010 2011 2012 2010 2011 2012 2011 de CIRAEmpresas ICA 1 17.5 MXN 27.5% 776 9.4 8.3 8.0 11.6 7.8 12.0 0.6 Dan McGoey, CFACarso Infraestructura y Construcción 2 8.1 MXN -7.3% 1,484 17.3 16.0 12.8 43.0 23.2 21.5 1.9 Luis Vallarino, CFALarsen & Toubro 1 1,059.6 INR 44.1% 12,162 12.6 10.0 9.0 20.7 17.7 16.1 3.0 Venkatesh BalasubramaniamGamuda 1 3.5 MYR 4.6% 2,273 24.0 15.2 10.9 26.9 16.6 15.6 2.0 Petrina ChongLeighton Holdings 2 19.5 AUD 18.2% 6,803 3.1 13.0 3.4 9.7 (13.0) 10.8 2.6 Guy RobinsonFluor 1A 52.0 USD 48.1% 8,819 9.1 5.7 5.4 26.2 15.9 13.8 2.6 Richard RoyChicago Bridge & Iron 1A 38.7 USD 35.0% 3,809 9.1 7.7 6.2 19.0 15.1 13.3 3.2 Richard RoyAcciona 2 67.0 EUR 3.1% 5,557 8.8 8.0 7.6 25.5 11.3 17.3 0.7 Manuel Palomo, Peter AthertonHyundai E&C 1 72,500.0 KRW 25.1% 6,989 7.9 7.3 6.4 15.6 12.7 11.7 2.0 Sungmee Park, CFASamsung Engineering 1 213,000.0 KRW 42.7% 7,376 16.0 10.8 8.4 24.0 17.2 13.2 6.1 Sungmee Park, CFAGS Engineering & Construction 1 97,700.0 KRW 33.3% 4,313 7.0 6.5 6.1 12.4 13.2 9.9 1.3 Sungmee Park, CFAStagecoach Group PLC 2 2.7 GBP 0.8% 2,429 8.2 6.7 7.1 14.4 11.3 11.3 0.1 Roger ElliottOHL Brasil 1 60.2 BRL 29.5% 2,218 7.7 3.9 4.1 13.6 11.8 12.6 3.0 Stephen TrentCompañía Concesiones Rodoviarias 2 12.2 BRL 6.4% 11,476 8.6 8.1 7.7 8.0 25.8 23.9 6.7 Stephen TrentPromedio ponderado 10.0 8.8 7.1 18.2 14.2 15.2 3.3Fuente: CIRA y DataCentral5Citigroup Global Markets

Empresas ICA (ICA)4 de enero de 2012Figura 6. Valuación de ICAValuación suma de las partes - ICAEBITDA de construcción P$ 3,024VC/EBITDA de pares 6.4xVC División de Construcción P$ 19,263EBITDA Autopistas y Concesiones P$ 2,697VC/EBITDA de pares 9.5xVC autopistas y Concesiones P$ 25,738EBITDA de Vivienda P$ 415VC/EBITDA de pares 4.9xVC de vivienda P$ 2,027VC Total (excluyendo OMA) P$ 47,028Deuda Neta P$ 32,729Interés Minoritario P$ 3,204Valuación Total (excluyendo OMA) P$ 11,095Total OMA (Valor de mercado) P$ 7,614OMA % ICA P$ 4,465Valuación Total P$ 15,561Acciones en circulación 648Precio Objetivo P$ 24.0Fuente: CIRA6Citigroup Global Markets

Empresas ICA (ICA)4 de enero de 2012Empresas ICADescripción de la compañíaEmpresas ICA es la mayor compañía mexicana de ingeniería, procuración yconstrucción con clientes en los sectores público y privado. La compañíaparticipa en numerosas actividades de construcción, incluyendo deinfraestructura, industriales, urbanas y de vivienda. ICA también colabora en laconstrucción de carreteras, autopistas, instalaciones de transporte, puentes,presas, plantas hidroeléctricas, túneles, canales y aeropuertos. Empresas ICAtambién ofrece servicios de desarrollo y marketing de bienes raíces; y deconstrucción, mantenimiento y operaciones de aeropuertos, autopistas ytúneles. Por último, ICA a través de concesiones otorgadas por autoridadesgubernamentales, gestiona y opera sistemas de suministro de agua y detratamiento de desechos. Empresas ICA fue fundada en 1947 y su sede seencuentra en la Ciudad de México.Estrategia de inversiónNuestra recomendación para ICA es de Compra (1). Creemos que ICA estábien posicionada dentro del mercado de la construcción de México parabeneficiarse del aumento previsto de los gastos gubernamentales.Consideramos que el sector de la construcción, y en particular el de laconstrucción civil, se encamina a un sólido crecimiento. El sector de lavivienda probablemente continuará beneficiándose del crecimiento general dela construcción y de la expansión en otros mercados, incluso a pesar de ladifícil situación que enfrenta actualmente el sector, la cual no esperamos quecambie en el corto plazo.Empresas ICA está bien posicionada para ser una de las principalesbeneficiarias de cualquier incremento en el gasto gubernamental debido a suposicionamiento único dentro de México y a su creciente éxito en presentarofertas en proyectos cruciales de infraestructura. La compañía tiene unhistorial probado de participación activa en licitaciones y de adjudicarseproyectos rentables. En 2009, incluso a pesar del alza de los costos definanciamiento y de la liquidez consecuencia de la crisis económica mundial,ICA logró incrementar su estado de contratación. Consideramos que el estadode contratación de la compañía crecerá a menor ritmo que antes, lo cual setraducirá en un menor crecimiento de ingresos. Creemos que el precio actualde la acción es un punto de entrada atractivo.ValuaciónElegimos el método de “suma de las partes” para Empresas ICA y utilizamosun múltiplo VC/EBITDA para valuar los negocios de infraestructura, vivienda ylas concesiones. La división de aeropuertos está conformada por el 54.6% de7Citigroup Global Markets

Empresas ICA (ICA)4 de enero de 2012las acciones de Grupo Aeroportuario del Centro Norte (OMA). Por esta razón,multiplicamos el valor de mercado de OMA por el 54.6% de participación deICA en dicho grupo aeroportuario y lo incluimos en la valuación de la divisiónaeropuertos de la compañía. La valuación por “suma de las partes” nos arrojaun precio objetivo de P$24.0 por acción.RiesgosMientras la situación económica no dé señales de un cambio de tendenciaimportante en el ritmo de crecimiento, el sector de la construcción seráfuertemente afectado. Aunque esperamos que el gobierno de México continúeinvirtiendo en infraestructura, la mezcla de productos de ICA está altamenteconcentrada en infraestructura y en inversiones de Pemex. Los retrasos,rediseños y cancelaciones podrían afectar el EBITDA y la UPA de ICA deforma negativa. Por otro lado, ICA es una compañía muy líquida con unhistorial positivo en relación al éxito en la licitación de proyectos. Si el impactoen la compañía de alguno de estos factores resulta ser mayor del esperado, laacción podría no alcanzar nuestro Precio Objetivo. Sin embargo, si el impactoresulta menor del esperado, la acción podría cotizar por encima de nuestroPrecio Objetivo.8Citigroup Global Markets

Anexo A-1Certificación del AnalistaEl(los) analista(s) principalmente responsable(s) de la preparación y contenido de este reporte de análisis está(n) nombrado(s) ennegritas en la sección del autor de la portada de este producto excepto por las secciones donde el nombre del analista aparece ennegritas al costado del contenido que es atribuible a dicho analista. Cada uno de estos analistas certifica, con respecto a lassecciones de este reporte, para las cuales sean responsables, que las opiniones expresadas en el mismo, reflejan sus opinionespersonales en relación a cada emisora y valor referenciado, y fueron preparadas de manera independiente, incluso con respeto aCitigroup Global Markets Inc. y sus filiales. Ninguna parte de la compensación del analista estuvo, está o estará directa oindirectamente relacionada con las recomendaciones u opiniones específicas declaradas por el analista en este reporte de análisis.DECLARACIONES IMPORTANTESEmpresas ICA (ICA.MX)Ratings and Target Price HistoryFundamental ResearchAnalyst: Dan McGoey, CFACovered since September 2 2010MXN35302520CoveredNot covered123 4569871015Date Rating Target Price Closing Price1 13-Jan-09 *1S *33.00 23.502 31-Jul-09 1S *45.00 24.293 9-Dec-09 Coverage terminated4 1-Sep-10 *2H *37.20 30.6010J F M A M J J A S O N D J F M A M J J A S O N D J F M A M J J A S O N D J2009201020112012Date Rating Target Price Closing Price5 3-Jan-11 2H *39.80 31.906 17-Apr-11 *1H *39.30 27.497 27-Sep-11 1H *22.30 16.578 8-Oct-11 Stock rating system changedDate Rating Target Price Closing Price9 8-Oct-11 *1 22.30 15.2910 3-Jan-12 1 *24.00 17.49* Indicates change Rating/target price changes above reflect Eastern Standard TimeUno o más directores de una filial de Citigroup Global Markets Inc. forma parte integrante del Consejo de Empresas Ica SAB de CVCitigroup, o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a BancoNacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex, S.A. de C.V, es propietario beneficiario del 1% o más de cualquiera delas clases de acciones comunes de: Empresas ICA. Esta posición refleja información disponible del día hábil previo.En los últimos 12 meses, Citigroup o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V.,Casa de Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex, S.A. de C.V, han actuado como líderes ocolíderes de una oferta de valores de: Empresas ICA.Citigroup o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a BancoNacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex, S.A. de C.V, han recibido durante los últimos 12 meses de EmpresasICA compensaciones por servicios proporcionados por Banca de Inversión.Citigroup o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a BancoNacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex, S.A. de C.V, han recibido de Empresas ICA compensaciones porproductos o servicios diferentes de los proporcionados por Banca de Inversión durante los últimos 12 meses.Citigroup o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a BancoNacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex, S.A. de C.V, actualmente tiene, o ha tenido durante los pasados 12meses, la(s) siguiente(s) empresa(s) como cliente(s) de Banca de Inversión: Empresas ICA.Citigroup o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a BancoNacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex, S.A. de C.V, actualmente tiene, o ha tenido durante los pasados 12meses, la(s) siguiente(s) empresa(s) como cliente(s) para servicios con valores, no relacionados con los servicios proporcionadospor Banca de Inversión: Empresas ICA.Citigroup o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a BancoNacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex, S.A. de C.V, actualmente tiene, o ha tenido durante los pasados 12meses, la(s) siguiente(s) empresa(s) como cliente(s) en cuanto a servicios que no se encuentran relacionados con valores, ni conservicios proporcionados por Banca de Inversión: Empresas ICA.Nuestros analistas reciben un sueldo por el desempeño de labores, que tienen como finalidad apoyar y beneficiar a la clientelainversionista de Citigroup, término que incluye, entre otros, a Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a BancoNacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex, S.A. de C.V, así como a empresas filiales y económicamente

elacionadas. Al igual que todos los empleados, nuestros analistas reciben compensaciones extraordinarias que son impactadaspor los ingresos globales de la Firma, incluyendo los ingresos provenientes de Banca de Inversión.DISTRIBUCIÓN DE CALIFICACIONES DE EMISORAS MEXICANAS CUBIERTAS POR CITIGROUPRating 12 MesesRating RelativoDatos al 31 Dec 2011 Compra Mantener Venta Compra Mantener VentaCobertura Fundamental de Citi Investment Research 57% 34% 9% 10% 79% 10%% de las compañías clientes de banca de inversión 45% 41% 40% 49% 43% 41%Guía del sistema de calificaciones de inversión de Análisis Fundamental de CIRANuestro sistema de recomendaciones incluye una calificación de inversión y una calificación opcional de riesgo para destacar lasacciones de alto riesgo.La calificación de riesgo toma en cuenta tanto la volatilidad en el precio como criterios de análisis fundamental. A las acciones seles asignará una calificación de riesgo Alto o no se les asignará ninguna calificación de riesgo.Calificaciones de inversión: Nuestras calificaciones de inversión son Compra, Neutral, y Venta. Nuestras calificaciones se basanen las expectativas de nuestros analistas del rendimiento total esperado ("RTE") y del riesgo. El RTE es la suma del pronóstico deapreciación (o depreciación) del precio y del rendimiento del dividendo de la acción dentro de los 12 meses siguientes. Lasdefiniciones de las calificaciones de inversión son: Compra (1), RTE del 15% o más o del 25% o más para las acciones de riesgoAlto; y Venta (3), RTE negativo. Cualquier acción bajo nuestra cobertura sin asignación de Compra o Venta es Neutral (2). Para lasacciones con calificación de Neutral, si un analista considera que no existen suficientes catalizadores de valuación y/o de inversiónpara obtener una recomendación de inversión positiva o negativa, puede optar -con la aprobación de la administración de CIRAporno asignar un precio objetivo, por lo que no se obtendría un RTE. Los analistas pueden colocar emisoras bajo nuestracobertura "Bajo Revisión" en respuesta a circunstancias excepcionales (como la falta de información crítica para su tesis) queafectan a la compañía y/o la cotización de las acciones (como la suspensión de la cotización de la acción). En cuanto sea posible,el analista publicará una nota restableciendo una recomendación y una tesis de inversión. Para satisfacer los requisitosregulatorios, "Bajo Revisión" y "Neutral" corresponderán a una recomendación de "Mantener" en nuestra tabla de distribución derecomendaciones de análisis fundamental a 12 meses. Sin embargo, reiteramos que no consideramos "Bajo Revisión" como unarecomendación.Recomendaciones relativas para los siguientes tres meses: CIRA también puede asignar una calificación (o recomendación)relativa para un periodo de tres meses a una acción con el objetivo de resaltar un desempeño superior esperado (de mayorpreferencia) o un desempeño inferior esperado (de menor preferencia) con respecto a un sector geográfico y de la industria duranteun periodo de tres meses. La recomendación relativa puede resaltar un catalizador específico en el corto plazo o un evento queafecte a la compañía o al mercado y que podría impactar en el precio de las acciones de la compañía en el corto plazo. Enausencia de algún catalizador específico, el analista indicará cuáles son las acciones de mayor y menor preferencia en el grupo deacciones analizadas, explicando en qué se basa su opinión de corto plazo. Esta opinión a tres meses puede diferir de y no afecta larecomendación fundamental de la acción, que refleja un rendimiento total esperado a largo plazo. En relación con las reglas decalificaciones, distribución y declaraciones de NASD/NYSE, las calificaciones de mayor preferencia corresponden a unarecomendación de compra y las de menor preferencia corresponden a una recomendación de venta. Toda acción que no tengaasignada una calificación de mayor o menor preferencia se considera sin calificación relativa (SCR). En relación con las reglas decalificaciones, distribución y declaraciones de NASD/NYSE, las acciones sin calificación relativa corresponden a unarecomendación de Mantener en nuestra tabla de distribución de recomendaciones correspondiente a nuestro sistema decalificaciones relativas a tres meses. Sin embargo, reiteramos que no consideramos que SCR sea una recomendación.Con anterioridad al 8 de octubre del 2011, nuestro sistema de recomendaciones de acciones incluía una calificación de riesgo yuna calificación de inversión. Las calificaciones de riesgo, que tomaban en cuenta tanto la volatilidad en el precio como criteriosde análisis fundamental, eran: Baja (B), Media (M), Alta (A) y Especulativa (E). Las calificaciones de inversión de Compra,Mantener y Venta se basaban en nuestras expectativas del rendimiento total (pronóstico de la apreciación del precio y rendimientodel dividendo dentro de los 12 meses siguientes) y de la calificación de riesgo. Además, los analistas podían colocar emisoras"Bajo Revisión" en respuesta a circunstancias excepcionales (como la falta de información crítica para su tesis) que afectaban a lacompañía y/o la cotización de las acciones (como la suspensión de la cotización de la acción). Las emisoras "Bajo Revisión" eranmonitoreadas diariamente por la gerencia. En cuanto era posible, el analista publicaba una nota restableciendo una recomendacióny una tesis de inversión. Para las acciones de mercados desarrollados (EU, RU, Europa, Japón y Australia/Nueva Zelanda) lascalificaciones de inversión eran: Compra (1), rendimiento total esperado del 10% o más para acciones de riesgo Bajo, 15% o máspara acciones de riesgo Medio, 20% o más para acciones de riesgo Alto, y 35% o más para acciones Especulativas; Mantener (2),rendimiento total esperado de entre 0% y 10% para acciones de riesgo Bajo, de entre 0% y 15% para acciones de riesgo Medio, deentre 0% y 20% para acciones de riesgo Alto, y de entre 0% y 35% para acciones Especulativas; y Venta (3), rendimiento totalesperado negativo. Para las acciones de mercados emergentes (Asia Pacífico, Europa Emergente/Medio Oriente/África y AméricaLatina) las calificaciones de inversión eran: Compra (1), rendimiento total esperado del 15% o más para acciones de riesgo Bajo,20% o más para acciones de riesgo Medio, 30% o más para acciones de riesgo Alto, y 40% o más para acciones Especulativas;Mantener (2), rendimiento total esperado de entre 5% y 15% para acciones de riesgo Bajo, de entre 10% y 20% para acciones deriesgo Medio, de entre 15% y 30% para acciones de riesgo Alto, y de entre 20% y 40% para acciones Especulativas; y Venta (3),rendimiento total esperado de 5% o menos para acciones de riesgo Bajo, 10% o menos para acciones de riesgo Medio, 15% omenos para acciones de riesgo Alto y 20% o menos para acciones Especulativas.

Las calificaciones de inversión están determinadas por los rangos arriba descritos al momento de iniciar cobertura, un cambio decalificación de inversión y / o riesgo o cambio de precio objetivo (a discreción limitada de la dirección). En otros casos, elrendimiento total esperado puede caer fuera de estos rangos debido a movimientos del precio y / o otra volatilidad de corto plazo opatrones de operación. Tales desviaciones de los rangos específicos serán permitidas, pero estarán sujetas a revisión por parte dela Dirección de Análisis.La decisión de un inversionista de comprar o vender una acción debe basarse en objetivos personales de inversión y hacersesolamente después de evaluar el desempeño y el riesgo esperado de la acción.DECLARACIONES DE ANALISTAS NO ESTADOUNIDENSESLos analistas no estadounidenses que han preparado este reporte (todos los analistas que se listan a continuación distintos a losque están identificados como empleados de Citigroup Global Markets Inc) no están registrados/calificados como analistas ante elFINRA. Estos analistas podrían no estar asociados con la entidad afiliada y por lo tanto, podrían no estar sujetos a las restriccionescorrespondientes a la Regla 472 del NYSE y a la Regla 2711 del NASD, relativas a comunicaciones con la compañía objeto delanálisis, a apariciones públicas y a operaciones con valores mantenidos en la cuenta de un analista. A continuación se listan lasentidades legales que dan empleo a los autores de este reporte:Citigroup Global Markets BrazilDan McGoey, CFAAcciones y Valores Banamex, S.A. de C.VHeber Longhurst, CFAOTRAS DECLARACIONESCitigroup, o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a BancoNacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex, S.A. de C.V, es propietario del 2% o más de cualquiera de las clases deacciones comunes de: Empresas ICA.Para las acciones que se recomiendan en el Producto, en las que la Firma no es Formador de Mercado, la Firma es un proveedorde liquidez en los instrumentos financieros del emisor y puede actuar como principal en relación con dichas transacciones.Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, Integrante del Grupo Financiero Banamex, (Accival), como partehabitual de su actividad como intermediario del mercado de valores, participa en la compra y venta, incluso por cuenta propia, deacciones que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores, incluyendo las recomendadas en el Producto, y sus transacciones podríanllegar a ser inconsistentes con el análisis del Producto. Con respecto a las acciones cubiertas por el Producto, la Firma podrá, porcuenta propia, comprarlas o venderlas a sus clientes.Los valores recomendados, ofrecidos o vendidos por Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, Integrante delGrupo Financiero Banamex (Accival): (i) no están asegurados por el Instituto de Protección al Ahorro Bancario; (ii) no estándepositados en institución alguna que se encuentre protegida por el Instituto de Protección al Ahorro Bancario; y (iii) están sujetos ariesgos, incluyendo la posible pérdida del monto inicial invertido. Aunque la información para elaborar nuestras recomendacionesse ha obtenido de, y está basada en fuentes que Accival considera confiables, no se garantiza su exactitud, y puede estarincompleta o condensada. Sin embargo, Accival ha dado los pasos razonables para determinar la exactitud e integridad de lasdeclaraciones hechas en la sección "Declaraciones Importantes" del Producto. En la elaboración del Producto, los analistas deAccival pudieron haber recibido apoyo de la(s) compañía(s) a la(s) que se refiere el Producto, incluyendo, pero no limitándose areuniones con la administración de la(s) compañía(s) en cuestión.Las políticas de Accival prohíben a analistas el envío de los borradores del Producto a la(s) compañía(s) en cuestión. Sin embargo,se debe suponer que el autor tuvo la comunicación necesaria con la(s) compañía(s) para asegurar la precisión de los hechos antesde su publicación. Todas las opiniones, proyecciones y estimados que se encuentran en el Producto reflejan la visión del autor a lafecha de la publicación del mismo y, junto con cualquier otra información contenida en el Producto, están sujetas a cambios sinprevio aviso. Asimismo, los precios y la disponibilidad de los instrumentos financieros están sujetos a cambios sin previo aviso. Apesar de que por la naturaleza de su negocio, otras áreas dentro de Accival o Grupo Financiero Banamex pudieran obtenerinformación de las compañías mencionadas en este Producto, dicha información no ha sido utilizada para la elaboración del mismo.Aunque Accival no establece una frecuencia predeterminada de publicaciones, al ser éste un Producto de análisis fundamental, laintención de Accival es proporcionar cobertura de análisis de la(s) emisora(s) mencionada(s), incluyendo información de noticiasque afecten a la emisora, sujeto a periodos de silencio y limitaciones de capacidad. El Producto es para fines informativossolamente y no se debe tomar como una oferta o solicitud de compra o de venta de un valor. Cualquier decisión de compra o deventa de los valores mencionados en el Producto, debe tomar en cuenta información pública existente sobre las emisoras, asícomo cualquier prospecto de información al público inversionista.Invertir en valores no estadounidenses, incluyendo ADRs, puede conllevar cierto riesgo. Los valores de emisores noestadounidenses, pueden no estar inscritos o no estar sujetos a los requerimientos de reportes de la U.S. Securities ExchangeCommission. La información disponible sobre emisoras extranjeras puede ser limitada. Las compañías extranjeras, por lo general,no están sujetas a estándares de auditoría y reportes uniformes, prácticas y requerimientos comparables a los existentes en E.U.Los valores de algunas compañías extranjeras pueden ser menos líquidos y sus precios más volátiles que los valores decompañías estadounidenses comparables. Además, los movimientos en el tipo de cambio pueden tener un efecto adverso en elvalor de una inversión en acciones extranjeras y en el pago del dividendo correspondiente para los inversionistas de E.U.Los dividendos netos para inversionistas de ADRs son estimados utilizando la tasa de retención de impuestos de la ley queprevalece; sin embargo, los inversionistas deben preguntar a su asesor de impuestos el monto exacto del dividendo. Inversionistasde ciertos estados o jurisdicciones que han recibido el Producto de la Firma pueden tener prohibido comprar las accionesmencionadas en el Producto por la Firma. Por favor pregunte a su Asesor Financiero para detalles adicionales. Citigroup Global

Markets Inc. asume la responsabilidad del Producto en E.U. Cualquier orden de inversionistas estadounidenses que resulte de lainformación contenida en este Producto puede ser realizada únicamente a través de Citigroup Global Markets Inc.La entidad legal, Grupo Financiero Banamex o sus filiales, término que incluye más no se limita a Acciones y Valores Banamex,que toma la responsabilidad de la producción del Producto, es la misma entidad legal que emplea al autor principal del Producto. ElProducto está disponible en México a través de Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, Integrante de GrupoFinanciero Banamex (Accival) en Paseo de la Reforma 398, Col. Juárez, México, D.F., C.P. 06600. Esta entidad es regulada por laComisión Nacional Bancaria y de Valores.Si desea obtener copias de declaraciones importantes (incluyendo copias de declaraciones históricas) relacionadas con compañíasque son el objeto de este producto de análisis de Citi Investment Research & Analysis ("el Producto"), favor de solicitarlo en Méxicoa través de Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, Integrante de Grupo Financiero Banamex (Accival). Paseode la Reforma 398, Col. Juárez, México, D.F., C.P. 06600; con atención a la Mesa de Análisis o a través de la siguiente direcciónde correo electrónico: mesadeanalisis@accival.com.mx. Las secciones de Valuación y Riesgos pueden consultarse en el textodel reporte/nota más reciente con relación a la compañía en cuestión. Declaraciones históricas (hasta tres años) seránproporcionadas a petición.De conformidad con este Comissão de Valores Mobiliários Rule 483, Citi está obligado a declarar si una empresa o negociorelacionado con Citi, tiene una relación comercial con la empresa en cuestión. Considerando que Citi opera varios negocios en másde 100 países en todo el mundo, es probable que Citi tenga una relación comercial con la compañía en cuestión.La compensación de los analistas está determinada por el Director de Análisis de Inversiones y por la administración de Citigroup, yno está relacionada a una transacción o recomendación específicas. El Producto pudo haber sido distribuido simultáneamente, envarios formatos, a clientes institucionales y privados de Citigroup o alguna de sus filiales, término que incluye, entre otros, aAcciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex,S.A. de C.V. El Producto no podrá ser traducido para llevar a cabo servicios de inversión en jurisdicciones en donde esto no seapermitido. Las inversiones descritas en el producto están sujetas a fluctuaciones en el precio y / o valor por lo que existe laposibilidad de que el inversionista recupere menos de lo que originalmente invirtió. Ciertas inversiones que tienen una altavolatilidad pueden estar sujetas a una caída tal en su valor que podrá igualar, o incluso exceder, el valor de la inversión. Ciertasinversiones pueden contener implicaciones impositivas para clientes privados por lo que la base o nivel impositivo podrá estarsujeto a modificaciones.Si existe alguna duda, el inversionista deberá consultar la opinión de un experto en el tema de impuestos. El Producto no pretendeidentificar la naturaleza del mercado específico u otros riesgos asociados con una transacción en particular. La recomendación enel Producto es general y no debe de interpretarse como una recomendación personal, dado que se ha realizado sin tomar encuenta los objetivos, situación financiera o necesidades de algún inversionista en particular. Por lo anterior, antes de actuarbasados en esta declaración, los inversionistas deben considerar si ésta se adecua a sus objetivos, situación financiera ynecesidades.Con excepción de los productos disponibles sólo para Compradores Institucionales Calificados (QIB, por sus siglas en inglés),CIRA distribuye simultáneamente su análisis a través de plataformas de distribución electrónica propias o externas.Periódicamente, los analistas de CIRA, de forma individual, pueden también optar por distribuir el análisis disponible en dichasplataformas a uno o más clientes por correo electrónico. Dicha distribución por correo electrónico es discrecional y sólo se lleva acabo después de que el análisis ha sido distribuido a través de los canales anteriormente mencionados. CIRA distribuyesimultáneamente productos exclusivos para Compradores Institucionales Calificados (QIB) únicamente por correo electrónico.El nivel y los tipos de servicios ofrecidos por los analistas de CIRA a los clientes pueden variar, dependiendo de factores como laspreferencias individuales de los clientes en cuanto a la frecuencia y forma en que desean recibir las comunicaciones de losanalistas, el perfil de riesgo del cliente y sus intereses y perspectivas de inversión (por ejemplo, inversiones por mercados, porsectores, en el largo plazo, en el corto plazo, etc.), la relevancia y alcance de la relación del cliente con Citi, y las restriccionesjurídicas y reguladoras.© 2012 Citigroup Global Markets Inc. Citi Investment Research & Analysis es una división de Citigroup Global Markets Inc. 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