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Ley <strong>de</strong> Norm<strong>al</strong>ización <strong>de</strong><br />
<strong>Deuda</strong> y <strong>de</strong> <strong>Acceso</strong> <strong>al</strong><br />
<strong>Crédito</strong> <strong>Público</strong>
Magnitud <strong>de</strong>l Problema<br />
V<strong>al</strong>or Nomin<strong>al</strong><br />
Origin<strong>al</strong><br />
Reclamo<br />
Cortes NY $3.679 $12.543<br />
Pari Passu $428 $1.927<br />
Me Too’s $2.136 $7.276<br />
Otros $1.115 $3.340<br />
TFA (It<strong>al</strong>ia) $960 $2.350<br />
Alemania $173 $416<br />
Ley Argentina $445 $1.340<br />
Otros $832 $2.346<br />
Tot<strong>al</strong> Holdouts $6.089 $18.995<br />
Datos <strong>al</strong> 15-03-2016 (millones <strong>de</strong> US$)
Complejidad <strong>de</strong>l Litigio<br />
• Más <strong>de</strong> 50.000 acreedores<br />
• Más <strong>de</strong> 150 bonos en diferentes monedas<br />
• Diferentes jurisdicciones<br />
– Nueva York<br />
– Alemania<br />
– TFA (It<strong>al</strong>ia)<br />
– Argentina<br />
• Más <strong>de</strong> 1.000 juicios<br />
– Con sentencia monetaria<br />
– Sin sentencia monetaria<br />
– Con protección <strong>de</strong> medida cautelar (“injunction”)<br />
– Sin protección <strong>de</strong> medida cautelar<br />
• Todas las instancias judici<strong>al</strong>es agotadas
Una Dificultad Adicion<strong>al</strong>: El Taxi <strong>de</strong> Intereses<br />
Reclamo Sentencia Pari Passu<br />
V<strong>al</strong>or Nomin<strong>al</strong> Origin<strong>al</strong><br />
$428 MM<br />
Monto <strong>de</strong>l Reclamo<br />
$1.927 MM<br />
Incremento Anu<strong>al</strong> por Intereses<br />
$156,3 MM<br />
• Incentivos para no acordar
Estrategia <strong>de</strong> Negociación:<br />
Firmeza Basada en la Verdad<br />
• Construir una relación <strong>de</strong> confianza y credibilidad<br />
con el mediador basada en la idoneidad y la verdad<br />
• Foc<strong>al</strong>izar la atención en los excesivos intereses<br />
<strong>de</strong>vengados<br />
• Demostrar vocación y voluntad <strong>de</strong> un arreglo<br />
<strong>de</strong>finitivo
Los “NO” que Definieron la Negociación<br />
• No firmar un acuerdo <strong>de</strong> confi<strong>de</strong>nci<strong>al</strong>idad<br />
tradicion<strong>al</strong><br />
– Transparencia<br />
– Desenmascarar la estrategia riv<strong>al</strong><br />
• No aceptar el pago en bonos<br />
– Ahorro <strong>de</strong> 20% adicion<strong>al</strong> por diferencia <strong>de</strong> precio<br />
– Ahorro significativo <strong>de</strong> tiempos <strong>de</strong> negociación<br />
• No “puentear” <strong>al</strong> mediador
Los “NO” que Definieron la Negociación<br />
• No a la cláusula <strong>de</strong> “Nación Más Favorecida”<br />
• No <strong>de</strong>saprovechar instrumentos proces<strong>al</strong>es<br />
– F<strong>al</strong>lo preliminar <strong>de</strong>l Juez Griesa: 19 <strong>de</strong> febrero<br />
– Or<strong>de</strong>n <strong>de</strong> la Cámara: 24 <strong>de</strong> Febrero<br />
• Jurisdicción vuelve a Juez Griesa<br />
• Impone “stay” luego <strong>de</strong>l f<strong>al</strong>lo <strong>de</strong>finitivo <strong>de</strong>l Juez Griesa con<br />
posibilidad <strong>de</strong> prórroga<br />
• Prevé apelación<br />
– F<strong>al</strong>lo <strong>de</strong>finitivo <strong>de</strong>l Juez Griesa: 2 <strong>de</strong> marzo<br />
– Or<strong>de</strong>n <strong>de</strong> la Cámara: 9 <strong>de</strong> Marzo<br />
• “Stay” prorrogado con acuerdo <strong>de</strong> ambas partes
Propuesta Re<strong>al</strong>izada<br />
Oferta Base:<br />
Monto <strong>de</strong> capit<strong>al</strong> origin<strong>al</strong> más un 50%<br />
<strong>de</strong> dicho monto <strong>de</strong> capit<strong>al</strong> origin<strong>al</strong><br />
(2,9% anu<strong>al</strong>)<br />
Oferta Pari Passu:<br />
El v<strong>al</strong>or <strong>de</strong>vengado <strong>de</strong>l<br />
reclamo menos un <strong>de</strong>scuento<br />
<strong>de</strong>l 30%
Acuerdos Ad Referendum Ya Alcanzados<br />
Cuadro Resumen <strong>al</strong> 04-03-2016 (millones <strong>de</strong> US$)<br />
V<strong>al</strong>or<br />
Nomin<strong>al</strong><br />
Origin<strong>al</strong><br />
Reclamo Acuerdo Quita<br />
Quita<br />
Intereses<br />
Pari Passu $428 $1.927 $1.445 25% 32%<br />
Me Too's $1.759 $5.980 $4.682 22% 31%<br />
TFA (It<strong>al</strong>ia) $960 $2.350 $1.440 39% 65%<br />
Sub Tot<strong>al</strong> $3.148 $10.258 $7.569 26% 38%<br />
Resto $2.941 $8.566 $4.115 52% 79%<br />
Tot<strong>al</strong> $6.089 $18.824 $11.684 38% 56%
Acuerdos Ad Referendum Ya Alcanzados<br />
Cuadro Resumen <strong>al</strong> 15-03-2016 (millones <strong>de</strong> US$)<br />
V<strong>al</strong>or<br />
Nomin<strong>al</strong><br />
Origin<strong>al</strong><br />
Reclamo Acuerdo Quita<br />
Pari Passu $428 $1.927 $1.445 25%<br />
Me Too's $1.887 $6.306 $4.859 23%<br />
TFA (It<strong>al</strong>ia) $960 $2.350 $1.440 39%<br />
Sub Tot<strong>al</strong> $3.275 $10.583 $7.744 27%<br />
Resto $2.814 $8.412 $4.082 51%<br />
Tot<strong>al</strong> $6.089 $18.995 $11.826 38%
Acuerdos Ad Referendum Ya Alcanzados<br />
Cuadro Resumen <strong>al</strong> 15-03-2016 (millones <strong>de</strong> US$)<br />
V<strong>al</strong>or<br />
Nomin<strong>al</strong><br />
Origin<strong>al</strong><br />
Reclamo Acuerdo Quita<br />
Quita<br />
Intereses<br />
Pari Passu $428 $1.927 $1.445 25% 32%<br />
Me Too's $1.887 $6.306 $4.859 23% 33%<br />
TFA (It<strong>al</strong>ia) $960 $2.350 $1.440 39% 65%<br />
Sub Tot<strong>al</strong> $3.275 $10.583 $7.744 27% 39%<br />
Resto $2.814 $8.412 $4.082 51% 77%<br />
Tot<strong>al</strong> $6.089 $18.995 $11.826 38% 56%
<strong>Deuda</strong> <strong>de</strong>l Sector <strong>Público</strong> Nacion<strong>al</strong> no presentada <strong>al</strong> Canje<br />
(Dtos. 1735/04 y 563/10)<br />
Datos <strong>al</strong> 30/09/2015<br />
Miles <strong>de</strong> u$s Miles <strong>de</strong> $<br />
I- <strong>Deuda</strong> no presentada <strong>al</strong> Canje – Bruta – (II + III) 11.549.526 108.787.293<br />
II- Capit<strong>al</strong> 6.181.955 58.229.070<br />
- Moneda Nacion<strong>al</strong> 88.415 832.799<br />
- Moneda Extranjera 6.093.540 57.396.271<br />
III- Intereses (1) 5.367.571 50.558.222<br />
- Moneda Nacion<strong>al</strong> 3.395 31.978<br />
- Moneda Extranjera 5.364.176 50.526.244<br />
IV- Activos Financieros (2) 190.434 1.793.739<br />
V- <strong>Deuda</strong> no presentada <strong>al</strong> Canje – Neta – (I - IV) 11.359.091 106.993.553<br />
(1) No incluye intereses moratorios ni punitorios. Resulta relevante recordar que para aquella <strong>de</strong>uda elegible que sí fuera<br />
presentada <strong>al</strong> canje; no se reconocieron los intereses <strong>de</strong>vengados e impagos con posterioridad <strong>al</strong> 31-12-2001.<br />
(2) Activos Financieros son créditos a favor <strong>de</strong>l Estado Nacion<strong>al</strong> que se originan en operaciones <strong>de</strong> <strong>Crédito</strong> <strong>Público</strong>.
Tasas <strong>de</strong>l En<strong>de</strong>udamiento Argentino<br />
16%<br />
14%<br />
12%<br />
10%<br />
Acuerdo<br />
Pari Passu<br />
8%<br />
6%<br />
4%<br />
2%<br />
0%<br />
9,5%<br />
Acuerdo<br />
Promedio<br />
Oferta<br />
Estándar<br />
4,8%<br />
2,9%<br />
05/20<br />
05/05<br />
05/06<br />
05/07<br />
05/08<br />
05/09<br />
05/10<br />
05/11<br />
05/12<br />
05/13<br />
05/14<br />
05/15<br />
05/16<br />
05/17<br />
05/18<br />
05/19
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